GUIDE DU FINANCEMENT PARTICIPATIF (CROWDFUNDING) A DESTINATION DES PLATES-FORMES ET DES PORTEURS DE PROJET

Selon les modalits de financement retenues, un oprateur de crowdfunding peut tre soumis au respect de la rglementation bancaire et financire et, ce titre, devoir respecter des exigences en termes de capital, dagrment ou dimmatriculation. En outre, des rgles dorganisation et de bonne conduite peuvent simposer. Cest la nature des activits exerces qui va dterminer les exigences applicables.

Le crowdfunding ou financement par la foule est un nouveau mode de financement de projets par le public. Ce mcanisme permet de rcolter des fonds gnralement de petits montants auprs dun large public en vue de financer un projet artistique (musique, dition, film, etc.) ou entrepreneurial. Il fonctionne le plus souvent via Internet. Les oprations de crowdfunding peuvent tre des soutiens dinitiatives de proximit ou des projets dfendant certaines valeurs. Elles diffrent des mthodes de financement traditionnelles et intgrent souvent une forte dimension affective. A loccasion dchanges mens avec diffrents intervenants du crowdfunding, lACP et lAMF ont pu constater la diversit des modles de financement et des services offerts. Aussi, pour permettre aux acteurs de mieux apprhender la rglementation qui les concerne, lACP et lAMF ont dcid de rappeler les textes relatifs chaque pan dactivit. Il est rappel que la rglementation franaise sapplique aux oprations de crowdfunding ralises sur le territoire franais. Le crowdfunding relve potentiellement de plusieurs activits rglementes, comme la fourniture de services dinvestissement ou loffre au public de titres financiers, la ralisation doprations de banque et la fourniture de services de paiement. Certains de ces domaines relvent dune comptence exclusive de lune ou lautre des autorits de rgulation ACP ou AMF, dautres, dune comptence conjointe. On distingue communment 3 types de plates-formes : Les plates-formes de crowdfunding permettant de rcolter des dons ou des contributions pouvant donner lieu des contreparties diverses ; Les plates-formes de crowdfunding permettant le financement de projet via des prts ; Les plates-formes de crowdfunding permettant le financement dun projet entrepreneurial via la souscription de titres.

Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013

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Les plates-formes de crowdfunding permettant de rcolter des dons ou des contributions pouvant donner lieu des contreparties diverses1
Ces plates-formes de crowdfunding permettent la mise en relation de porteurs de projets dtermins et de donateurs ou contributeurs. Les contributions peuvent tre assorties dune rtribution, non pcuniaire ou pcuniaire. La rtribution pcuniaire est gnralement conditionnelle reposant sur la russite du projet support (par exemple, pour un film, sur le nombre dentres ralises). I. La fourniture de services de paiement

Certaines oprations de crowdfunding consistent pour une plate-forme Internet recueillir les fonds sur un compte ad hoc ouvert son nom auprs dun teneur de compte. En principe, ils ne sont librs au profit des bnficiaires qu compter du moment o la totalit des dons ou contributions ncessaires la ralisation du projet ont t runis. Cette activit sassimile celle dun intermdiaire financier qui ralise des encaissements pour le compte de tiers. Elle sanalyse comme la fourniture de services de paiement suivants : lacquisition dordres de paiement, service de paiement prvu au 5 du II de larticle L. 314-1 du code montaire et financier ; lexcution doprations de virement associe la gestion dun compte de paiement, service de paiement prvu au c du 3 du II du mme article. Les prestataires agrs pour fournir des services de paiement

II.

Le statut de prestataire de services de paiement : si la plate-forme fournit elle-mme les services de paiement La fourniture de services de paiement titre de profession habituelle est rserve aux prestataires de services de paiement habilits intervenir en France. Cette habilitation suppose la dlivrance par lAutorit de contrle prudentiel dun agrment dtablissement de paiement en application de larticle L. 522-6 ou la ralisation des formalits du passeport europen prvues aux articles L. 522-12 et suivants du mme code. Outre les peines complmentaires, larticle L. 572-5 du code montaire et financier prvoit quest puni de trois ans demprisonnement et de 375 000 damende, le fait de fournir des services de paiement titre de profession habituelle sans y avoir t habilit. Le statut dagent : si la plate-forme agit pour le compte dun partenaire prestataire de services de paiement agr Lactivit dencaissement de fonds pour le compte de tiers peut tre confie, dans le cadre dun partenariat, un prestataire de services de paiement (PSP) agr ; la plate-forme de crowdfunding agira au nom et pour le compte du PSP en qualit dagent de services de paiement, conformment aux articles L. 523-1 et suivants du code montaire et financier.

Domaine de comptence propre lACP. 2 / 13

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 La drogation ventail limit de biens ou services : une exemption dagrment possible sous conditions Larticle L. 521-3 du code montaire et financier prvoit une exemption dagrment dans le cas dune entreprise, qui fournit des services de paiement fonds sur des moyens de paiement qui ne sont accepts, pour lacquisition de biens ou de services, que dans les locaux de cette entreprise ou, dans le cadre dun accord commercial avec elle, dans un rseau limit de personnes acceptant ces moyens de paiement ou pour un ventail limit de biens ou de services. Cette exemption ncessite une dclaration lACP qui dispose dun droit dopposition. Certaines plates-formes de crowdfunding permettent de verser des contributions en contrepartie dune rtribution en nature se matrialisant par lacquisition de biens ou de services. A condition que la contrepartie soit clairement dfinie, suffisamment certaine et que sa valeur soit en rapport avec la somme verse, le contributeur pourrait tre considr comme ayant procd une acquisition dun bien ou dun service. Sous rserve quun site de crowdfunding soit spcialis dans une offre thmatique suffisamment prcise, une dclaration dexemption sur le fondement de lventail limit de biens ou services pourrait tre adresse aux services de lACP.

DONS ou CONTRIBUTIONS POUVANT DONNER LIEU A DES CONTREPARTIES DIVERSES Services de paiement Pas dencaissement de fonds pour compte de tiers Statut 2 Agrment / Immatriculation Capital minimum Rgles dorganisation Rgles de bonne conduite

Activit non rgule Art. L. 522-6, II CMF tablissement de paiement 125 000 Arrt du 29 octobre 2009 sur la rglementation prudentielle des tablissements de paiement Responsabilit de ltablissement mandant (Art. L. 523-1 L. 523-6 CMF) Obligation de dtention dune garantie financire pour les fonds confis par les tiers (Art. L. 519-4 CMF)

Encaissements de fonds pour compte de tiers ou Encaissements de fonds pour compte de tiers + Prts non rmunrs

Agrment dlivr par lACP

Agent dun prestataire de service de paiement Enregistrement auprs de lACP Intermdiaire en oprations de banque et en services de paiement (IOBSP) Immatriculation sur le registre unique tenu par lORIAS

Art. L. 519-4-1 et suivants du CMF

Cest au regard des activits pratiques et des partenariats nous que doit tre choisi au sein du tableau la ligne

correspondant au statut adopter. Il faut alors prendre en considration les exigences en termes de capital minimum, de rgles dorganisation et de rgles de bonne conduite spcifiques chaque statut. Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013 3 / 13

Les plates-formes de crowdfunding permettant le financement de projet via des prts3

I. Les oprations de banque

Les oprations de banque comprennent notamment les oprations de crdit et la rception de fonds du public. A. Les oprations de crdit Les plates-formes de crowdfunding permettent la mise en relation entre dune part des personnes physiques ou morales intresses par le financement de projets et dautre part des porteurs de projet. Ces financements peuvent notamment tre raliss sous forme de prts. Or lactivit de prt est prcisment dfinie et encadre par le code montaire et financier larticle L. 313-1 : Constitue une opration de crdit tout acte par lequel une personne agissant titre onreux met ou promet de mettre des fonds la disposition dune autre personne ou prend dans lintrt de celle-ci, un engagement par signature tel quun aval, un cautionnement ou une garantie . Une opration de crdit au sens de la rglementation bancaire comprend donc deux critres cumulatifs : un caractre onreux : via un taux dintrt, un forfait ou encore une participation aux rsultats ; un caractre habituel : la jurisprudence retient ce caractre ds lors que deux ou plusieurs personnes sont finances.

Pour pratiquer des oprations de crdit, il faut obtenir lagrment dtablissement de crdit dlivr par lACP, qui exige notamment un capital minimum important. Par contre, les prts consentis titre gratuit ne relvent pas du monopole bancaire et ne ncessitent pas dagrment ou dautorisation spciale pour tre pratiqus ; cet gard, sous rserve de lapprciation souveraine des tribunaux, les prts qui offrent une perspective davantages en nature de faible valeur destins promouvoir le projet ou son initiateur, par exemple sous forme de CD, DVD, places de concert, invitations au lancement dun produit, paraissent pouvoir tre assimils des prts titre gratuit. Puisque les oprations de banque4 relvent du monopole bancaire5, il est interdit toute personne autre quun tablissement de crdit doctroyer des prts titre onreux. Toute personne qui mconnatrait cette rgle encourrait une peine de trois ans demprisonnement et de 375.000 euros damende6. Le cas chant, une plate-forme de crowdfunding pourrait donc tre poursuivie au titre de la complicit de lexercice illgal de la profession de banquier.

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Domaine de comptence propre lACP. Art. L. 311-1 du code montaire et financier (CMF). Art. L. 511-5 CMF. Art. L. 571-3 CMF. 4 / 13

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B. La rception de fonds du public Aux termes de larticle L. 312-2 du code montaire et financier, sont considrs comme fonds reus du public les fonds quune personne recueille dun tiers, notamment sous forme de dpts, avec le droit den disposer pour son compte, mais charge pour elle de les restituer . Il convient de souligner que, dans la mesure o les fonds reus par une plate-forme sont affects un usage prcisment dtermin, ils nentrent pas dans la dfinition de la rception de fonds du public et donc dans le champ des oprations de banque. En revanche, si des fonds ainsi affects transitent par une plate-forme, celle-ci doit se conformer aux dispositions rappeles ci-dessus relatives aux prestataires de services de paiement. II. Les drogations au monopole bancaire

Outre loctroi de prts titre gratuit, y compris lorsquils saccompagnent davantages en nature, tels que des cadeaux de faible valeur, voqus au I ci-dessus, lobligation de disposer du statut dtablissement de crdit pour accorder des crdits ne sapplique pas aux socits satisfaisant certaines conditions. Parmi les exceptions au monopole bancaire prvues par le code montaire et financier, les plus susceptibles de correspondre la situation des plates-formes de crowdfunding sont les suivantes : lexception en faveur des organismes sans but lucratif qui, dans le cadre de leur mission et pour des motifs d'ordre social, accordent, sur leurs ressources propres, des prts conditions prfrentielles certains de leurs ressortissants (article L. 511-6, 1) ; lexception en faveur des associations sans but lucratif et aux fondations reconnues d'utilit publique accordant sur ressources propres et sur ressources empruntes des prts pour la cration, le dveloppement et la reprise dentreprises dont leffectif salari ne dpasse pas un seuil fix par dcret ou pour la ralisation de projets dinsertion par des personnes physiques (article L. 511-6, 5). Il convient de souligner que ces organismes doivent tre agrs par lACP ds lors quils recourent des ressources empruntes. Il existe actuellement deux associations de microcrdit agres : lAssociation pour le droit linitiative conomique (ADIE) et Cra-Sol. Les activits dintermdiation bancaire

III.

Une socit ne disposant pas dun agrment en qualit dtablissement de crdit peut exercer, dans le cadre des rgimes de lintermdiation et du dmarchage, une activit en relation avec le crowdfunding, sous cette rserve essentielle que les crdits doivent tre accords non par elle-mme, mais par ltablissement de crdit pour le compte duquel elle exerce son activit. A. Lintermdiation en oprations de banque et en services de paiement Larticle L. 519-1 du code montaire et financier dfinit cette activit comme consistant prsenter, proposer ou aider la conclusion des oprations de banque ou de services de paiement, ou effectuer tous travaux et conseils prparatoires leur ralisation. Elle est rgie, en particulier, par les articles L. 519-1 L. 519-6. Aux termes de larticle L. 519-2 du code montaire et financier, elle ne peut sexercer quentre deux personnes, dont lune au moins est un tablissement de crdit ou un tablissement de paiement, qui dlivre lintermdiaire (IOBSP) un mandat en vertu duquel ce dernier pourra agir. Cependant, par drogation et dans des conditions fixes par dcret en Conseil d'tat, l'intermdiaire en oprations de banque et en services de paiement peut agir en vertu d'un mandat dlivr par un autre intermdiaire en oprations de banque et en services de paiement ou par le client.
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Les IOBSP sont immatriculs sur un registre (article L. 519-3-1 du code montaire et financier) et doivent disposer dune garantie financire sils se voient confier des fonds (art. L. 519-4). Les infractions larticle L. 519-1 et la premire phrase de larticle L. 519-2 sont punies de deux ans de prison et 30 000 euros damende ; les infractions larticle L. 519-4, dun an de prison et 15 000 euros damende. A titre dexemple, une plate-forme Internet de crowdfunding exerce en qualit dIOBSP si elle dirige des clients vers une banque, auprs de laquelle ils effectuent des dpts ayant vocation tre utiliss pour octroyer des crdits. Le choix des emprunteurs reste du ressort exclusif de la banque, mme si elle prend en compte les souhaits des dposants cet gard. La plate-forme na donc aucun rle en matire de rception ou de gestion des dpts, non plus quaucun pouvoir de dcision en matire doctroi des crdits. B. Le dmarchage bancaire Larticle L. 341-1 du code montaire et financier dfinit le dmarchage bancaire, essentiellement constitu par une prise de contact non sollicite avec une personne physique ou morale afin dobtenir de sa part, en particulier, la ralisation dune activit bancaire ou financire rglemente. Seules peuvent recourir au dmarchage bancaire des personnes habilites7, notamment les tablissements de crdit ou les IOBSP8. Lexercice dune activit de dmarchage en infraction aux articles L. 341-3 et L. 341-4 du code montaire et financier est sanctionn par les peines qui sappliquent lescroquerie, soit cinq ans demprisonnement et 375 000 euros damende.

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Art. L. 341-3 CMF. Art. L. 341-4 du CMF. 6 / 13

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Oprations traites Pas dencaissement de fonds pour compte de tiers et prts non rmunrs

Financement de projets via des prts non rmunrs 9 Statut Capital Rgles dorganisation Agrment / minimum Immatriculation

Rgles de bonne conduite

Non rgul

tablissement de paiement 125 000 Encaissements de fonds Agrment dlivr par lACP pour compte de tiers + Prts non rmunrs Agent dun prestataire de service de paiement Enregistrement auprs de lACP Intermdiaire en oprations de banque et en services de paiement (IOBSP) Immatriculation sur le registre unique tenu par lORIAS

Art. L. 522-6, II CMF Arrt du 29 octobre 2009 sur la rglementation prudentielle des tablissements de paiement Responsabilit de ltablissement mandant (Art. L. 523-1 L. 523-6 CMF) -

Obligation de dtention dune garantie financire pour les fonds confis par les tiers (Art. L. 519-4 CMF)

Art. L. 519-41 et suivants du CMF

Financement de projets via des prts rmunrs Oprations traites Statut 9 Agrment / Immatriculation tablissement de crdit Agrment par lACP Encaissements de Intermdiaire en fonds pour compte de oprations de banque et tiers en services de paiement + (IOBSP) Prts rmunrs Immatriculation sur le registre unique tenu par lORIAS Capital minimum Entre 1 et 5.5 Millions Rgles dorganisation Rgles de bonne conduite

Code montaire et financier + arrts ministriels

Obligation de dtention dune garantie financire pour les fonds confis par les tiers (Art. L. 519-4 CMF)

Art. L. 519-4-1 et suivants du CMF

Cest au regard des activits pratiques et des partenariats nous que doit tre choisi au sein du tableau la ligne

correspondant au statut adopter. Il faut alors prendre en considration les exigences en termes de capital minimum, de rgles dorganisation et de rgles de bonne conduite spcifiques chaque statut. Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013 7 / 13

Les plates-formes de crowdfunding permettant le financement dun projet entrepreneurial via la souscription de titres10
I. La fourniture de services dinvestissement

Les plates-formes de crowdfunding, en tant quintermdiaires entre le porteur de projet en recherche de financement et linvestisseur sont susceptibles de fournir un ou plusieurs services dinvestissement11 portant sur des instruments financiers. A ce titre, elles doivent tre agres en tant que prestataire de services dinvestissement (PSI) ou tre mandates en tant quagent li par un PSI. La fourniture de conseils en investissements financiers est galement possible de la part de personnes bnficiant du statut de conseiller en investissements financiers (CIF). A. Les services dinvestissement susceptibles dtre fournis Le placement non garanti Le code montaire et financier dfinit ce service au 7 de son article D. 321-1 comme : le fait de rechercher des souscripteurs ou des acqureurs pour le compte dun metteur ou dun cdant dinstruments financiers sans lui garantir un montant de souscription ou dacquisition 12. Il sagit dun service rendu lmetteur consistant rechercher pour son compte des souscripteurs ou des acqureurs. Ce service dinvestissement se reconnait ainsi par la prsence de deux conditions cumulatives : lune est lexistence dun service rendu un metteur ou cdant dinstruments financiers ; lautre est la recherche, quelle soit directe ou indirecte, de souscripteurs ou dacqureurs13. La rception-transmission dordres pour le compte de tiers (RTO) Aux termes du 1 de larticle D.321-1 du code montaire et financier, constitue le service de rception et transmission dordres pour le compte de tiers le fait de recevoir et de transmettre un PSI ou une entit relevant dun tat non membre de la Communaut europenne et non partie laccord sur lEspace conomique europen et ayant un statut quivalent, pour le compte dun tiers, des ordres portant sur des instruments financiers 14. A titre dexemple, une plate-forme qui recevrait des ordres de souscription de la part des internautes afin quelle les transmette un PSI charg de leur centralisation, entrerait dans le champ de cette dfinition. Lexcution dordres pour le compte de tiers Le 2 de larticle D. 321-1 du code montaire et financier dfinit le service dexcution dordres pour
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Domaine de comptence commun lACP et lAMF lexception de loffre au public de titres financiers qui relve de la Les services dinvestissement sont dfinis aux articles L. 321-1 et D. 321-1 du code montaire et financier. Le placement non garanti nest pas dfini dans la directive 2004/39/CE (MIF). LAMF et lACP ont publi, le 16 juillet 2012, une position commune relative au placement et la commercialisation

comptence exclusive de lAMF.

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dinstruments financiers prcisant quil ny a pas fourniture du service de placement non garanti en prsence de certains produits dont lobjet est dabord doffrir une solution dpargne aux investisseurs (parts ou actions dOPC ou de titres de crance structurs mis par des tablissements de crdit ou des entreprises dinvestissement dont le sige est situ dans un tat membre de lUnion europenne ou partie laccord sur lEspace conomique europen).
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A linstar du service de placement non garanti, le service de rception-transmission dordres pour compte de tiers nest pas

dfini dans la directive MIF. Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013 8 / 13

compte de tiers comme : le fait de conclure des accords d'achat ou de vente portant sur un ou plusieurs instruments financiers, pour le compte dun tiers . Ds lors, une plate-forme de crowdfunding concluant de tels accords pour le compte de linvestisseur fournirait ce service. Il convient de rappeler que lorsque lun des services de RTO ou dexcution dordres pour le compte de tiers est rendu, les dispositifs de protection de linvestisseur dcoulant de la directive 2004/39/CE concernant les marchs dinstruments financiers (MIF), notamment lobligation pour lintermdiaire dvaluer le caractre appropri de linvestissement ou du service15, sont applicables. Lexploitation dun systme multilatral de ngociation Constitue un systme multilatral de ngociation16 (SMN), un systme qui, sans avoir la qualit de march rglement, assure la rencontre, en son sein et selon des rgles non discrtionnaires, de multiples intrts acheteurs et vendeurs exprims par des tiers sur des instruments financiers, de manire conclure des transactions sur ces instruments. Le systme multilatral de ngociation organise la conclusion de transactions. Les SMN sont tenus de respecter certaines obligations en matire de transparence avant et aprs la ngociation des titres17. Ils doivent galement organiser le dnouement efficace des transactions. Par exemple, une plateforme qui se contenterait de mettre disposition un carnet dannonces permettant uniquement aux investisseurs de faire savoir quils veulent cder les titres pralablement acquis par son intermdiaire nexploite pas un SMN. Le conseil en investissement La plate-forme de crowdfunding peut se prsenter au public comme fournissant un service de conseil en investissement. Le 5 de larticle D. 321-1 du code montaire et financier dfinit ce service comme le fait de fournir des recommandations personnalises un tiers, soit sa demande, soit la demande de lentreprise qui fournit le conseil, concernant une ou plusieurs transactions portant sur des instruments financiers . A titre dexemple, une plate-forme qui fournirait des opinions ou jugements de valeur sur un projet entrepreneurial prsent comme adapt linvestisseur, sous une forme explicite ou implicite, du type ce serait le meilleur choix pour vous tomberait dans le champ du conseil en investissement. Il est rappel que la fourniture du service de conseil en investissement engendre lapplication de rgles protectrices pour linvestisseur, notamment le test dadquation obligeant le prestataire de services dinvestissement ne conseiller un investissement quaprs stre assur quil correspondait effectivement aux besoins, objectifs, connaissances ou exprience et situation financire du client. B. Les prestataires habilits fournir des services dinvestissement Si elle fournit titre de profession habituelle un service dinvestissement, la plate-forme de crowdfunding doit tre agre en qualit de PSI ou tre habilite en tant quagent li ou conseiller en investissements financiers (ces deux derniers statuts ne permettant de proposer que certains services dinvestissement).
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Articles 314-49 et suivants du rglement gnral de lAMF. Art. L. 424-1 du code montaire et financier. Art. L. 424-7 et L. 424-8 du code montaire et financier et articles 522-4 et 522-5 du rglement gnral de lAMF. 9 / 13

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 Le statut de prestataire de service dinvestissement En application des articles L. 531-1 et L. 531-10 du code montaire et financier, la fourniture titre de profession habituelle de services dinvestissement mentionns larticle L. 321-1 est rserve aux prestataires de services dinvestissement (tablissements de crdit et entreprises dinvestissement) habilits intervenir en France. Cette habilitation rsulte soit de lobtention dun agrment dentreprise dinvestissement (ou dtablissement de crdit prestataire de services dinvestissement) dlivr par lAutorit de contrle prudentiel (ACP), soit de la ralisation des formalits du passeport europen pour une entreprise dinvestissement (ou un tablissement de crdit) agr dans un autre tat partie laccord sur lEspace conomique europen. Lobtention de lagrment dentreprise dinvestissement est notamment subordonne la constitution dun capital minimum (article 3ter du rglement du CRBF n 96-15), fix : 125 000 euros (ou 50 000 euros lorsque le prestataire ne dtient pas de fonds appartenant la clientle) pour les services de RTO, dexcution dordres pour le compte de tiers et de conseil en investissement, 730 000 euros pour les services de placement non garanti et dexploitation dun SMN.

LACP vrifie par ailleurs laide du dossier-type de demande dagrment que les conditions fixes larticle L. 532-2 sont remplies. Larticle L. 573-1 du code prcit prvoit quest puni de trois ans demprisonnement et de 375 000 euros damende le fait, pour toute personne physique, de fournir des services dinvestissement des tiers titre de profession habituelle sans y avoir t autorise dans les conditions prvues larticle L. 532-1 ou sans figurer au nombre des personnes mentionnes larticle L. 531-2. Le statut dagent li Par ailleurs, le statut dagent li, dfini larticle L. 545-1 du mme code, permet de fournir les services de RTO, de conseil en investissement et de placement non garanti dans les conditions des articles L. 545-1 et suivants, mais lagent li doit agir en vertu dun mandat exclusif dun prestataire de services dinvestissement. Le statut de conseiller en investissements financiers Enfin il est rappel que le service de conseil en investissement peut galement tre fourni par des CIF. Aux termes de larticle L. 541-1 du code montaire et financier : Les conseillers en investissements financiers sont les personnes exerant titre de profession habituelle les activits suivantes : 1 Le conseil en investissement mentionn au 5 de l'article L. 321-1 ; 2 (Abrog) 3 Le conseil portant sur la fourniture de services d'investissement mentionns l'article L. 321-1 ; 4 Le conseil portant sur la ralisation d'oprations sur biens divers dfinis l'article L. 550-1. Le CIF peut galement fournir le service de rception et transmission dordres pour le compte de tiers portant sur des parts ou actions dorganismes de placement collectif (OPC) ayant fait lobjet dune
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prestation de conseil. Il ne peut rendre aucun autre service dinvestissement, tel que le service de placement non garanti ou la rception-transmission dordres ne portant pas sur les OPC conseills. II. Loffre au public de titres financiers

Le crowdfunding, en tant quil permet de collecter des fonds auprs dun large public, est susceptible de tomber dans le champ de loffre au public de titres financiers et dtre soumis la rglementation sy rapportant. Celle-ci concerne les titres mis par des socits par actions18. A. Loffre au public Larticle L. 411-1 du code montaire et financier dfinit loffre au public de titres financiers comme tant constitue par lune des oprations suivantes : - une communication adresse sous quelque forme et par quelque moyen que ce soit des personnes et prsentant une information suffisante sur les conditions de loffre et les titres offrir, de manire mettre un investisseur en mesure de dcider dacheter ou de souscrire ces titres financiers ; - un placement de titres financiers par des intermdiaires financiers. Ds lors que lune des oprations est caractrise - ce qui suppose notamment la commercialisation de produits entrant dans la dfinition des titres financiers - les oprations de crowdfunding sont susceptibles de tomber dans le champ de loffre au public de titres financiers et de se voir appliquer la rglementation qui en dcoule, notamment, la publication dun prospectus soumis au visa pralable de lAMF19. Le crowdfunding est caractris par des oprations de leve de fonds de faibles montants auprs dun large public. Dans certains cas, il peut bnficier des exemptions20 lobligation de rdiger un prospectus : - le montant total de loffre, calcul sur une priode de 12 mois, est infrieur 100 000 euros21 ; - le montant total de loffre, calcul sur une priode de 12 mois, est compris entre 100 000 euros et 5 000 000 euros et reprsente moins de 50 % du capital de lmetteur22 ; - loffre consiste en un placement priv. Il en est ainsi lorsque : o loffre sadresse exclusivement des investisseurs qualifis23 agissant pour compte propre

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Notons que sagissant des SAS, elles ne peuvent procder qu certaines offres bnficiant des exemptions listes larticle Article 212-1 du rglement gnral de lAMF Article L. 411-2 du code montaire et financier Article L.411-2 I 1 du code montaire et financier et article 211-2 1 du rglement gnral de lAMF. Article L.411-2 I 1 du code montaire et financier et article 211-2 2 du rglement gnral de lAMF. Larticle L.411-2 II 2 dfinit les investisseurs qualifis comme les personnes ou entits disposant des comptences et des

L. 411-2 du code montaire et financier (art. L. 227-2 du code de commerce)

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moyens ncessaires pour apprhender les risques inhrents aux oprations sur instruments financiers (leur liste est fixe par dcret). Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013 11 / 13

ou loffre ne concerne quun cercle restreint dinvestisseurs24 , en dautres termes, le nombre de personnes en France qui loffre sadresse autres que des investisseurs qualifis- doit tre de 150 maximum. Sagissant de sites Internet destins au public, la drogation applicable au placement priv sera inoprante moins de justifier que seules 150 personnes maximum ont eu accs loffre au sens de larticle L. 411-1 du code montaire et financier.

A titre dexemple, un metteur au capital de 200 000 euros et qui proposerait la souscription de nouvelles actions pour un montant total de 140 000 euros ne bnficierait pas de lexemption et devrait rdiger un prospectus conforme au rglement gnral de lAMF et obtenir un visa avant la commercialisation des actions. Le fait de bnficier dune exemption au titre de loffre au public nemporte pas une drogation au titre des autres activits cites dans ce communiqu. B. Le dmarchage financier Loffre au public de titres financiers peut saccompagner dune activit de dmarchage25. En effet, seuls les titres financiers ayant fait lobjet dun prospectus vis par lAMF peuvent tre commercialiss par voie de dmarchage. Le dmarchage financier se caractrise par toute prise de contact non sollicite, par quelque moyen que ce soit, avec une personne physique ou une personne morale dtermine, en vue d'obtenir, de sa part, un accord sur : 1 La ralisation par une des personnes mentionnes au 1 de l'article L. 341-3 26 d'une opration sur un des instruments financiers () . Cette activit de dmarchage suppose une sollicitation cest--dire une dmarche proactive vers une personne dans lobjectif dobtenir son accord pour lui faire souscrire des titres financiers. Des rgles de bonne conduite sappliquent au dmarcheur, notamment, obligation de senqurir de la situation financire de la personne dmarche, de son exprience et de ses objectifs en matire de placement ou de financement, de linformer de manire claire et comprhensible. Certains produits ne peuvent pas faire lobjet de dmarchage, notamment ceux dont le risque maximum nest pas connu au moment de la souscription ainsi que les titres qui ne sont pas admis aux ngociations sur un march rglement - ou un march tranger reconnu - lexception des titres offerts au public aprs tablissement dun prospectus vis par lAMF27.

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Article D.411-4 du code montaire et financier. Art. L. 341-1 et suivants du code montaire et financier. tablissement de crdit, entreprise dinvestissement et entreprise dassurance. Notons que le rgime du dmarchage financier ne sapplique pas aux investisseurs qualifis. 12 / 13

Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013

Encaissement de fonds

FINANCEMENT DUN PROJET ENTREPRENEURIAL VIA LA SOUSCRIPTION DE TITRES Statut 28 Capital Rgles Rgles de Services Agrment / minimum dorganisation bonne conduite dinvestissement Immatriculation Prestataire de services dinvestissement (art L. 531-1 et L. 533-24 CMF) Agrment dlivr par lACP (article L. 532-1 CMF). Sagissant du conseil en investissement : approbation pralable du programme dactivit par lAMF Agent li (art. L. 545-1 L. 545-7 du CMF) Immatriculation sur le registre unique des intermdiaires de lORIAS CIF (art. L. 541-1 et s. du CMF) Immatriculation sur le registre unique des intermdiaires de lORIAS Prestataire de services dinvestissement (art L. 531-1 et L. 533-24 CMF) Agrment dlivr par lACP (article L. 532-1 CMF) 125 000 -

Placement non garanti Exploitation dun SMN

730 000

Art. L. 533-10 L.533-10-1 du CMF

Art. L.533-11 L.533-22-1 du CMF

Pas dencaissement de fonds pour compte de tiers

RTO Excution dordres Conseil en investissement

50 000

Art. 313-1 313-77 du RG AMF

Art. 314-1 314-105 du RG AMF + Arrts ministriels

Placement non garanti RTO Conseil en investissement

Art. L. 545-2 et s. du CMF

Contrle par le PSI (art L. 545-2 CMF)

Conseil en investissement

Art L. 541-2 L. 541-8 (conditions daccs et dexercice)

Art. L. 541-8-1 et L. 541-9 CMF

Placement non garanti Exploitation dun SMN RTO Excution dordres Conseil en investissement

730 000

Encaissements de fonds pour compte de tiers

Art. L. 533-10 L.533-10-1 du CMF

Art. L.533-11 L.533-22-1 du CMF

Art. 313-1 313-77 du RG AMF

Art. 314-1 314-105 du RG AMF + Arrts ministriels

28

Cest au regard des activits pratiques et des partenariats nous que doit tre choisi au sein du tableau la ligne

correspondant au statut adopter. Il faut alors prendre en considration les exigences en termes de capital minimum, de rgles dorganisation et de rgles de bonne conduite spcifiques chaque statut. Guide du financement participatif (crowdfunding) destination des plates-formes et porteurs de projets Publi le 14 mai 2013 13 / 13