Note de conjoncture

-Janvier 2014

La croissance conomique nationale aurait lgrement acclr au quatrime trimestre 2013, se situant aux environs de 4,8%, en glissement annuel, aprs 4% un trimestre plus tt. Cette performance incomberait au secteur primaire dont la contribution la croissance globale aurait atteint environ 2,8 points. Les activits non-agricoles auraient, linverse, conserv leur ralentissement amorc au dbut de lanne, affichant une hausse de 2,2%, contre 4% la mme priode une anne auparavant. Au premier trimestre 2014, la croissance conomique devrait voluer un rythme relativement plus modeste, en ligne avec le retrait des activits agricoles attendu aprs une anne 2013 particulirement favorable. Lgre amlioration des conomies avances au quatrime trimestre 2013 Lconomie mondiale aurait continu de croitre un rythme modr, au quatrime trimestre 2013. Le PIB des conomies avances se serait accru de 1,6%, en rythme annuel. Sous leffet du recul du march immobilier et de la baisse de la consommation publique, la croissance amricaine aurait ralenti, passant de 3,6% au troisime trimestre 1,6%. PIB des pays avancs Lactivit dans la zone euro aurait, quant elle, affich une Rythme annuel en % hausse de 1,2%, au quatrime trimestre 2013, aprs 0,4% un 4,0 trimestre auparavant, porte par une hausse de la demande intrieure et un redressement des exportations. Le Japon aurait 2,0 ralis une croissance relativement plus soutenue (+2,8%, 0,0 contre +1,2% au troisime trimestre), grce une reprise des exportations et une acclration des investissements publics. -2,0 Les pays mergents auraient, pour leur part, continu -4,0 denregistrer des rythmes de croissance htrognes et moins -6,0 forts quen 2012, notamment en Inde et au Brsil, alors quen 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Chine lactivit aurait t soutenue par la hausse des dpenses So urce : OCDE publiques en infrastructure. Amlioration de la demande extrieure adresse au Maroc Dans un contexte dune amlioration des changes mondiaux, la demande mondiale adresse au Maroc aurait affich une hausse annuelle estime 3,5%. Cette hausse aurait profit, notamment aux exportations des biens dquipement et particulirement aux fils et cbles lectriques. En revanche, les exportations globales des biens nont pas tir pleinement profit de lorientation positive de cette demande. Elles auraient t pnalises, entre autres, par la poursuite de la contraction des expditions du phosphate et de ses drivs. La baisse des exportations aurait t de 3,9%, en glissement annuel.
18 12 6 0 -6 -12 -18 2009 2010 2011 2012 2013 2014 GA en %

Demande mondiale adresse au Maroc

So urce : labo ratio n HCP , indice des biens en vo lume, cvs, base 1 00 : 2005.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Note de conjoncture n23 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La reproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Progression modre de la demande intrieure La demande intrieure aurait continu de soutenir la croissance nationale, au quatrime trimestre 2013, avec cependant un rythme moindre quune anne auparavant. Aprs avoir ralis une hausse de 5,4% une anne auparavant, en glissement annuel, la consommation des mnages aurait progress de 3,9%, au quatrime trimestre, en dpit dune amlioration de loffre de produits agricoles et dune modration relative des prix la consommation, qui serait passe de 2% une anne plus tt Consommation des mnages GA en % 1,6%. La hausse de la consommation aurait port, 12 particulirement, sur les produits manufacturs imports, dont la progression aurait atteint environ 6%, en glissement annuel. La 8 formation brute de capital, pour sa part, serait reste peu soutenue, au quatrime trimestre 2013. Linvestissement en produits industriels aurait poursuivi sa tendance haussire un 4 rythme modr. Les importations de biens dquipement auraient augment de 12,4% et les crdits lquipement de 2,4%. Pour sa 0 part, la baisse de linvestissement dans le secteur du BTP aurait t moins prononce quau dbut de lanne. Lencours des -4 crdits aux promoteurs immobiliers aurait rgress de 0,4%, 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 fin novembre, contre -4,7% au mois de janvier. Dans lensemble, la progression de la FBC se serait situe aux environs de 0,9%, en Source : HCP glissement annuel, au lieu de 0,5% un trimestre auparavant. Forte contribution des activits agricoles la croissance Les activits agricoles auraient continu de soutenir la croissance conomique globale au quatrime trimestre 2013, affichant une amlioration de 22,2%, en variation annuelle. Cette forte progression serait due la consolidation de la production des cultures, notamment celle des crales, des cultures industrielles et de certaines cultures fruitires. Dans la branche animale, la production se serait renforce, profitant dune baisse de prix des aliments de btail, notamment ceux de la paille et de lorge. Poursuite du ralentissement des activits non-agricoles Ptissant dune faible demande, les activits hors agriculture seraient restes peu soutenues, au quatrime trimestre 2013, affichant une hausse de 2,2%, en glissement annuel, contre une moyenne de 3,3% ralise au cours des cinq dernires annes. La baisse de lactivit du BTP se serait attnue par rapport au dbut de lanne, se situant -0,8%, contre -5,9% et -4,6%, respectivement, aux premier et deuxime trimestre. En dpit dun lger redressement des ventes de ciment et dune quasistagnation du flux des crdits immobiliers accords aux promoteurs immobiliers, lactivit du secteur se situerait toujours en dessous de son niveau tendanciel de moyen terme. En effet, les pronostics des professionnels du secteur, dans le cadre de la dernire enqute de conjoncture du HCP, augurent une stagnation de lactivit de la construction et un lger repli de la production des travaux publics, pour la mme priode. Pour leur part, les industries de transformation se seraient redress de 0,7% en glissement annuel, aprs une baisse de 0,2% un trimestre auparavant. Pour lensemble de lanne 2013, la croissance du secteur serait reste en dessous de sa moyenne de long terme. Le glissement annuel de la valeur ajoute industrielle naurait pas frl 1%, contre 2,5% en 2011, et plus de 3% en moyenne ralis avant la crise internationale de 2008. A lexception de la chimie et parachimie, cette conjoncture dfavorable aurait affect toutes les autres branches industrielles. Le textile et cuir, ainsi que les industries lies au btiment auraient t les plus touchs, affichant des volutions ngatives tout au long de lanne, avoisinant les -3%.
6
40 30 20 10 0 -10 -20 2009 2010 2011 2012 2013 2014 GA en %

Valeur ajoute agricole

Source : HCP
GA en % 8

Valeur ajoute du BTP

-4

-8 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP

GA en %

Valeur ajoute industrielle

-2 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP

2/4

Lactivit minire se serait, quant elle, lgrement amliore au quatrime trimestre 2013, affichant une croissance de 0,2%, en variation annuelle, aprs une baisse de 3,2% un trimestre auparavant. Lamlioration des perspectives de demande indienne, aprs plus de trois trimestres de baisse, aurait favoris une reprise des exportations de lacide phosphorique, paralllement au raffermissement de celles du phosphate brut. Pour sa part, lactivit du secteur nergtique aurait cr de prs de 3,3% au quatrime trimestre 2013, en comparaison avec la mme priode une anne plus tt. Ce redressement aurait t d une hausse de la production dlectricit, suite une amlioration de la demande des mnages. Dans le raffinage, la production du ptrole mis en uvre se serait inscrite en baisse de 3,8%, au profit dune reprise des quantits importes des carburants. Les activits tertiaires auraient, quant elles, continu de soutenir la croissance nationale mais un rythme en lger repli, par rapport lanne qui prcde, en liaison avec le Valeur ajoute htels et restaurations repli du rythme de croissance de la valeur ajoute des GA en % administrations publiques. En revanche, la valeur ajoute 12 touristique aurait poursuivi son redressement, ralisant une croissance estime 4,6%, en variation annuelle, aprs +4,4% au 8 troisime trimestre. Les nuites globales et les arrives des touristes trangers aux postes frontires se seraient sensiblement 4 raffermies, alors que les recettes voyages auraient quasiment stagn, aprs avoir progress de 13%, un trimestre auparavant. 0 Globalement et compte tenu de lensemble des indicateurs collects jusqu fin novembre, ainsi que des estimations sectorielles tablies pour le quatrime trimestre 2013, la croissance conomique nationale se serait situe aux environs de 4,8%, au quatrime trimestre, contre +2,3%, la mme priode une anne plus tt. Modration des tensions inflationnistes Au quatrime trimestre 2013, linflation aurait sensiblement ralenti, passant de +1,7%, au troisime trimestre, +1%, en glissement annuel. La principale contribution ce ralentissement proviendrait de la baisse des prix des produits frais, en particulier les agrumes et les fruits frais, qui auraient diminu nettement au cours de ce trimestre. Toutefois, sur lensemble de lanne 2013, linflation serait en lgre progression en comparaison avec lanne prcdente (+1,9%, aprs +1,3% en 2012). La hausse notable des prix des produits alimentaires au cours de la premire moiti de 2013, dans le sillage de la hausse des prix des produits frais, a contribu, pour une large part, la progression des prix densemble sur toute lanne. La mme tendance marquerait l'inflation sous-jacente qui exclut les tarifs publics, les produits frais et lnergie. Elle passerait de +0,8% en 2012 +1,9% en 2013, la suite de la hausse des prix des services, en particulier ceux des transports et de lhabitat. Faible croissance de la monnaie et du crdit bancaire Le dficit de liquidit des banques se serait encore accentu au quatrime trimestre 2013. Dune part, les avoirs extrieurs auraient baiss et, dautre part, les oprations du Trsor, dans le cadre de son financement, auraient t lorigine des ponctions de liquidit bancaire. Corrige des effets saisonniers, la masse montaire aurait augment de 1,4% au quatrime trimestre 2013 et saccrotrait de 0,9% au premier trimestre 2014, en glissements trimestriels. Les taux dintrt directeurs seraient rests stables, alors que les taux interbancaires et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor auraient lgrement augment, au cours de la mme priode. Paralllement, les crdits lconomie auraient cr de 0,7% et progresseraient de 0,3% au premier trimestre 2014, en liaison avec la dclration anticipe du rythme de croissance conomique.
en % 4 3 2 1 0 -1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-4 -8 2009 Source : HCP 2010 2011 2012 2013 2014

Inflation et inflation sous-jacente

Inflation Inflation sous-jacente

Source : HCP

3/4

Retournement la hausse du march boursier

Indice MASI

Le march des actions a vir au vert au quatrime trimestre 2013. La hausse des indicateurs boursiers atteste dun lger regain de confiance sur le march, qui reste confirmer au cours des prochains trimestres. Toutefois, la bourse des valeurs a cltur lanne 2013 avec une croissance ngative, cumulant ainsi cinq annes de baisses depuis le dclenchement de la crise conomique internationale en 2008. Les indices MASI et MADEX ont progress de 5,1% et 5,3% respectivement, par rapport au trimestre prcdent, au quatrime trimestre 2013, aprs avoir rgress de 1,3% chacun un trimestre plutt, ramenant ainsi les baisses annuelles -2,6% chacun. Paralllement, la capitalisation boursire sest apprcie de 1,3% en 2013, alors que le volume des transactions sest consolid de 11,4%. Ralentissement de la croissance au premier trimestre 2014

GT en % 9 4 -1 -6 -11 2009 2010 2011 2012 2013

So urce : BVCB , labo ratio n HCP

Les perspectives de croissance pour le premier trimestre 2014 seraient, dans lensemble, moins favorables quune anne auparavant. La faiblesse des prcipitations qui a marqu le dmarrage de la campagne agricole 2013/2104 auraient entran une rduction des superficies emblaves des cultures prcoces. Les performances de la production vgtale seraient, ainsi, en dessous de celles ralises au cours de la campagne prcdente. Globalement, et sous lhypothse de conditions climatiques hivernales plus favorables, la valeur ajoute agricole afficherait une baisse denviron -3,9%, au premier trimestre 2014. En revanche, les activits hors agriculture devraient bnficier dune hausse de 4,5% du commerce mondial et dune amlioration de lenvironnement international, notamment de la zone euro principal partenaire du Maroc. Dans ce contexte, la demande mondiale adresse au Maroc retrouverait un rythme relativement soutenu avoisinant les 5%, en glissement annuel, et profiterait, particulirement, aux produits hors phosphate. La production minire, quant elle, continuerait de profiter de la demande locale, grce au raffermissement des activits des industries de transformation. Sa valeur ajoute devrait, ainsi, croitre de 2,2%, en glissement annuel. Cette tendance marquerait galement les activits nergtiques, pour lesquels une progression de 4,4% serait prvue, grce un retour de la dynamique de la production dlectricit. La contribution de la demande intrieure la croissance globale serait, cependant, moins favorable quune anne auparavant. La consommation domestique ralentirait sous leffet dune baisse des revenus ruraux et dun repli de loffre de produits agricoles. Paralllement, linvestissement, notamment en travaux publics, poursuivrait son ralentissement et celui du secteur industriel progresserait un rythme modr et rgulier. Globalement, sous lhypothse dune campagne cralire en dessous de la moyenne et dun redressement denviron 3,2% des activits hors agriculture, le rythme de croissance conomique nationale devrait reculer, au premier trimestre 2014, pour se situer aux environ de 2,3%, en glissement annuel, contre 3,8% une anne auparavant.
PIB global et valeur ajoute non-agricole
GA en % 10 8 6 4 2 0 -2 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source : HCP
PIB VA agricole

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