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Note de Conjoncture

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

205

Mars 2014

Versio
1 4

VUE DENSEMBLE

Le dynamisme confirm des principales activits non agricoles conforte les perspectives de croissance de lconomie nationale dans un environnement international en redressement continu. n provisoire

Lconomie mondiale poursuit son redressement progressif, mene par les pays avancs qui bnficient toujours des conditions financires accommodantes. Les conomies mergentes, confrontes, quant elles, aux effets de la politique montaire amricaine, affichent une croissance modre. Aux Etats-Unis, le PIB a enregistr une croissance de 2,4% en rythme annualis au quatrime trimestre 2013 (aprs 4,1% au T3), en raison du repli des dpenses publiques et dune moindre contribution des stocks, mais aussi du bon comportement des dpenses de consommation des mnages et des exportations. Les perspectives de croissance de lconomie amricaine restent solides, soutenues par le redressement continu des marchs boursier, immobilier et de lemploi. Dans la zone euro, aprs une sortie de rcession au deuxime semestre 2013, la croissance continue de samliorer graduellement, dans un contexte de moindre consolidation budgtaire. Selon la Commission europenne, le PIB de la zone euro devrait crotre de 1,2% en 2014 et de 1,8% en 2015, aprs un repli de 0,4% en 2013. Le march de travail se stabilise lentement dans la zone euro avec un taux de chmage qui restera lev. Pour contenir les risques dflationnistes, la BCE devrait maintenir lorientation accommodante de sa p olitique montaire. Les indicateurs conjoncturels sont globalement encourageants dbut 2014. Ainsi, lindice PMI composite de la zone euro a atteint un plus haut de 32 mois en fvrier, signalant une acclration de la croissance de lactivit du secteur priv. Lindice de lactivit globale montre un renforcement de la croissance en Allemagne et en Italie et une lgre contraction en France. Afin de contenir les risques inflationnistes et la dprciation de leurs monnaies, plusieurs pays mergents ont t contraints durcir leur politique montaire (Brsil, Russie, Inde, Turquie, Afrique du Sud). Dans la rgion MENA, la croissance devrait samliorer en 2014 pour stablir , en moyenne, 3,8% aprs 2,1% en 2013, selon le FMI, malgr les effets de linstabilit politique dans certains pays de la rgion, et ce dans un contexte de consolidation de la croissance dans les autres pays avec les effets bnfiques de la reprise mondiale. Les prix des matires premires ont accus une lgre remonte en fvrier 2014, suite des craintes sur la perturbation de loffre, accentues par la crise gopolitique en Ukraine. Ainsi, les prix du Brent ont atteint 109 dollars en moyenne en fvrier contre 107 dollars en janvier et 117 dollars il y a un an. Les cours des produits alimentaires ont rebondi de 4% en fvrier. Au niveau national, la croissance de lactivit hors agriculture devrait sacclrer en 2014, sous le double effet de la consolidation de la demande intrieure et du dynamisme retrouv de la demande trangre adresse au Maroc. Les nouvelles industries naissantes (automobile, aronautique...) bnficient ainsi de la reprise mondiale. Dun autre ct, lvolution rcente de la campagne agricole 2013/2014 a lev les inquitudes qui pesaient sur le comportement du secteur. Selon les donnes du Dpartement de lAgriculture, la couverture vgtale au niveau des crales est globalement satisfaisante et volue positivement compte-tenu des rcentes prcipitations qui devraient impacter positivement le droulement de lactuelle campagne. En effet, avec un cumul pluviomtrique moyen de 194 mm au 14 fvrier 2014, ces prcipitations ont donn lieu un taux de remplissage des barrages usage agricole de 68%. A ct de la craliculture, dont la contribution la valeur ajoute agricole ne dpasse pas 30% au maximum, la campagne agricole devrait tirer profit de la performance des activits de llevage, soutenues par le surplus du stock fourrager de la campagne agricole prcdente et par le bon tat actuel du couvert vgtal, et de la bonne tenue de larboriculture fruitire et des cultures marachres, reflte par les bons rsultats affichs lexport, dus, notamment, aux premiers effets du Plan Maroc Vert.

Sommaire
Vue densemble

Environnement international

Contexte national

1. 2. 3. 4. 5.

Croissance sectorielle Elments de la demande Echanges extrieurs Finances publiques Financement de lconomie

Direction des Etudes et des Prvisions Financires Ministre de lEconomie et des Finances Quartier administratif, Entre D, RabatChellah Tl. : 05.37. 67.74.15/16 Fax : 05.37.67.75.33 E-mail : depf@depf.finances.gov.ma

Au titre du mois de fvrier 2014, le volume des ventes de ciment a connu une baisse de 5,4%, en glissement annuel, aprs un repli de 12,8% le mois prcdent, en raison, notamment, des importantes prcipitations qui ont caractris le Royaume durant ces deux mois. A fin fvrier 2014, le volume de la consommation de ciment sest contract de 9,1%, aprs une baisse de 18,4% un an auparavant. Par ailleurs, il y a lieu de signaler la lgre acclration de lencours des crdits accords la promotion immobilire (+3,4% aprs +0,5% fin 2013), ouvrant la voie au redressement de la situation du secteur dans les prochains mois. Le secteur de lnergie lectrique connait une orientation globalement favorable pour ses indicateurs en dbut danne. La production dlectricit sest renforce au titre du premier mois de lanne 2014 de 6,8%, en variation annuelle, en consolidation du raffermissement de 3,9% du quatrime trimestre et la lgre hausse de 0,8% du troisime trimestre 2013. Cette volution rsulte de la bonne orientation de la production prive qui sest inscrite en hausse de 27,3%, aprs un retrait de 3,3% fin dcembre 2013 et de 20,8% un an auparavant. Toutefois, cette volution a t attnue par la baisse de la production nette totale de lONEE de 10,7%, aprs la bonification de 14,4% la mme priode de lanne passe. Sagissant de la consommation dlectricit, elle sest amliore de 2,5%, aprs une hausse de 1% un an pass, en rapport avec laccroissement de la consommation de lnergie lectrique de trs haute, haute et moyenne tension de 1,8% et de celle de basse tension de 10,5%. Au niveau de lactivit industrielle, lindice de production a confirm son redressement, progressant de 2,2% au quatrime trimestre 2013, aprs une hausse de 0,6% au troisime, une quasi-stagnation au deuxime et une baisse de 1,7% au premier, pour clturer lanne 2013 sur une augmentation de 0,3%. Cette dynamique se poursuit au dbut de lanne 2014, tel quil ressort des rsultats de lenqute de conjoncture de Bank Al-Maghrib dans lindustrie. Selon cette enqute, lactivit industrielle aurait t marque par une bonne orientation au niveau des industries lectriques et lectroniques et des industries mcaniques et mtallurgiques en janvier. Ce bon comportement est traduit, galement, par lamlioration continue du taux dutilisation des capacits de production, se situant 69% en janvier 2014, aprs 68% un an auparavant. Pour les trois mois venir, les industriels sattendent une volution favorable dans lensemble des branches dactivit, mis part le secteur des industries lectriques et lectroniques. La bonne dynamique des indicateurs touristiques enregistre au titre de lanne 2013 se poursuit au dbut de lanne 2014. En effet, aprs une hausse de 7% fin dcembre 2013, les arrives aux postes frontires du Maroc ont progress de 10% par rapport janvier 2013, tires, essentiellement, par la performance des arrives des touristes trangers (+14%), refltant la bonne orientation de lensemble des marchs metteurs. Cette embellie a t consolide par laccroissement du nombre des nuites touristiques de 9%, confirmant le rythme dvolution enregistr fin 2013. Les principaux baromtres du secteur des tlcommunications se sont favorablement comports fin dcembre 2013. En effet, le parc global de la tlphonie a augment de 7,2% pour totaliser 45,3 millions dabonns, tir, essentiellement, par la hausse du parc global de la tlphonie mobile de 8,7%. Pour sa part, le parc Internet a poursuivi son expansion deux chiffres, se consolidant de 46% par rapport lanne 2012. Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages aurait bnfici, dbut 2014, de la faible volution des prix la consommation (hausse de 0,5% en janvier) et du bon comportement des composantes du revenu disponible des mnages, en relation, notamment, avec limpact positif de la campagne agricole sur les revenus de la population rurale, la quasi-stabilit du chmage, lvolution toujours positive, quoique modre, de lencours des cr dits la consommation (+0,9% fin janvier) et avec la bonne tenue de la masse salariale servie au personnel de la fonction publique (augmentation de 2,4% fin janvier). Pour sa part, leffort dinvestissement affiche une volution mitige au niveau de ses composantes, dbut de lanne en cours. Si les importations des biens dquipement ont accus une baisse de 10,1% 11,9 milliards de dirhams au titre des deux premiers mois de lanne en cours, les flux des IDE, en dehors des oprations remarquables ralises dans le secteur de lagroalimentaire en fvrier 2013, ont augment de 18,6% au titre de la mme priode. En outre, les missions dinvestissement du Budget de lEtat et lencours des crdits lquipement ont progress, fin janvier 2014, de 9,6% prs de 9 milliards de dirhams et de 1,5% 139,1 milliards de dirhams, respectivement. Dans le mme sillage, il convient de signaler que la Commission Interministrielle des Investissements a approuv, dbut 2014, prs de 40 projets d'investissement pour un montant total de 42 milliards de dirhams, pouvant gnrer plus de 2.000 emplois stables et 14.000 emplois indirects. Pour les changes extrieurs, la valeur des importations a enregistr une hausse, en glissement annuel, de 3,8% 60,8 milliards de dirhams fin fvrier 2014, soit un rythme dpassant celui des exportations (+2,8% 29,4 milliards), ce qui a donn lieu une augmentation du dficit commercial de 4,7% ou de 1,4 milliard de dirhams pour stablir 31,4 milliards. La progression des importations a dcoul, essentiellement, de la hausse des importations de bl qui ont plus que tripl, passant de 1,1 milliard de dirhams fin fvrier 2013 3,7 milliards fin fvrier 2014. Hors achats de bl, les importations ont quasiment stagn (-0,6%). Sagissant de lvolution des exportations, elle a bnfici, particulirement, d es performances notables du secteur automobile dont les exportations ont enregistr une hausse remarquable de 43,7% 6,3 milliards de dirhams. Cependant, les exportations de phosphates et drivs ont baiss de 18,1% 4,4 milliards de dirhams. Au total, hors OCP, les exportations ont augment de 7,6%, confirmant la reprise progressive de la demande trangre adresse au Maroc. Sagissant des flux financiers, les flux des IDE ont baiss de 60,1% 4,1 milliards de dirhams et les transferts des MRE se sont replis de 3,3% 8,8 milliards de dirhams, alors que les recettes de voyages ont quasiment stagn environ 8 milliards de dirhams.
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La situation des charges et ressources du Trsor fin janvier 2014 a dgag un excdent budgtaire de 2,8 milliards de dirhams aprs un dficit de 4,4 milliards un an auparavant. Cette volution a rsult de lamlioration des recettes ordinaires, conjugue au repli affich au niveau des dpenses ordinaires. Les recettes ordinaires se sont accrues de 15,6% 18,5 milliards de dirhams sous leffet, particulirement, du raffermissement des recettes non fiscales qui sont passes de 559 millions de dirhams 2,5 milliards, en lien, notamment, avec les dons reus des pays du CCG hauteur de 2,1 milliards de dirhams. Quant aux recettes fiscales, elles ont augment de 2,3% 15,8 milliards de dirhams, en relation, essentiellement, avec la hausse des recettes des impts indirects de 6,3% 7,1 milliards, particulirement, celles des TIC sur les produits nergtiques (+48,1%) et de la TVA limportation (+11,5%). Les dpenses ordinaires se sont replies de 5,5% 17 milliards de dirhams. Cette baisse a concern toutes les rubriques lexcept ion des dpenses de personnel qui ont augment de 2,4% 8,4 milliards de dirhams, alors que les dpenses des autres biens et services, des intrts de la dette et de la compensation ont recul de 10,6%, de 14,2% et de 13,5%, respectivement. Dun autre ct, les dpenses dinvestissement se sont apprcies de 9,6% 8,9 milliards de dirhams. La masse montaire a augment de 3,7% fin janvier 2014, marquant une amlioration par rapport au taux enregistr lanne prcdente (+2,7%). Cette volution a rsult, particulirement, de la hausse des rserves internationales nettes de 4,4% 150,6 milliards de dirhams aprs un recul de 14,8% fin janvier 2013. Quant aux crances sur lconomie, leur rythme de progression a enregistr un lger ralentissement, en glissement annuel, passant +2,8% aprs +3,6% un an auparavant. Cette volution recouvre une hausse des crdits bancaires de 3,3% 725,3 milliards de dirhams aprs une augmentation de 3,2% fin janvier 2013. Par objet conomique, lvolution des crdits ba ncaires recouvre la baisse des crdits de trsorerie de 4,9% aprs une hausse de 6,4% fin janvier 2013 et la dclration des taux daccroissement des crdits la consommation et, dans une moindre mesure, des crdits immobiliers qui sont passs, respectivement, de +9,2% +0,9% et de +5,8% +5,1%. En revanche, il faudra noter que les crdits lquipement se sont amliors de 1,5% aprs une baisse de 1,9% lanne prcdente. Sagissant des crances nettes sur ladministration centrale , qui ont atteint 151,4 milliards de dirhams, leur taux de progression a dclr, passant de +28,8% fin janvier 2013 +10,6% fin janvier 2014. Le march interbancaire a enregistr une hausse au niveau du dficit moyen de la liquidit bancaire au cours du mois de fvrier 2014 en lien avec limpact restrictif des facteurs autonomes de liquidit. Afin de combler linsuffisance des trsoreries bancaires, Bank Al-Maghrib a augment le volume de ses interventions pour linjection de la liquidit, essentiellement travers les avances 7 jours sur appels doffre et dont le volume moyen est pass de 52 milliards de dirhams en janvier 53,3 milliards en fvrier. La Banque Centrale est intervenue, galement, travers les oprations de pensions livres 3 mois et par le biais des prts garantis par des effets privs reprsentatifs des crdits destins aux PME et TPE. Quant au taux interbancaire moyen pondr, il sest inscrit en hausse comparativement au mois prcdent de 3 points de base pour stablir en moyenne mensuelle 3,07%. Du ct du march primaire des bons du Trsor, les leves brutes du Trsor au titre du mois de fvrier 2014 ont augment de 53,6% par rapport au mois prcdent pour atteindre 13,9 milliards de dirhams, dpassant le besoin prvisionnel situ entre 10,5 et 11 milliards de dirhams. Ces leves ont concern, principalement, les maturits moyennes et longues respectivement hauteur de 47,6% et 45,9%, tandis que les maturits courtes ont reprsent 6,5%. Au terme des deux premiers mois de 2014, les leves brutes du Trsor ont totalis 22,9 milliards de dirhams, en baisse de 29,8% par rapport fin fvrier 2013, orientes, surtout, vers le moyen terme hauteur de 57,4% suivi du long terme (35,8%) et du court terme (6,8%). Quant aux remboursements du Trsor, ils ont recul, en glissement annuel, de 29,4% 15,3 milliards de dirhams fin fvrier 2014. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor mis par adjudication sest apprci, par rapport fin dcembre 2013, de 1,8% pour stablir 42 0,6 milliards de dirhams. Concernant lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois de fvrier 2014, ils ont poursuivi leur baisse, enregistrant des replis, comparativement au mois prcdent, compris entre 1 pb et 35 pb. Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont enregistr une correction la hausse au cours du mois de fvrier 2014 et ce, aprs une volution volatile oriente la baisse depuis novembre 2013. Les deux indices MASI et MADEX ont augment par rapport au mois prcdent respectivement de 3,52% et 3,67%, ramenant ainsi leurs performances par rapport fin dcembre 2013 +3,60% et +3,61% aprs +0,1% et -0,1% fin janvier 2014. De son ct, la capitalisation boursire a augment par rapport fin janvier 2014 de 3,59% et de 3,55% par rapport fin dcembre 2013 pour stablir 467,1 milliards de dirhams. Toutefois, Le volume global des transactions ralis au titre du mois de fvrier a t faible, atteignant 2,3 milliards de dirhams, en baisse de 27% par rapport au mois prcdent. Il est noter que la Bourse de Casablanca a enregistr au cours de ce mois une offre publique de retrait visant le flottant en Bourse de FERTIMA en vue de sa radiation.

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ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
Etats-Unis : une croissance conomique soutenue L'conomie amricaine a enregistr une croissance de 2,4%, en rythme annualis, au quatrime trimestre 2013 aprs 4,1% au troisime trimestre. Le renforcement des dpenses de consommation prive et des exportations contraste avec le repli des dpenses publiques, le ralentissement de linvestissement fixe ainsi quune moindre contribution des variations des stocks.
1,2

de 0,3% aprs une hausse de 0,1% au troisime trimestre. La reprise sest renforce en Allemagne (0,4% aprs 0,3% au T3), en France (0,3% aprs 0,0%), en Espagne (0,3% aprs 0,1%) et en Italie (0,1% aprs 0,0%). Sur l'ensemble de l'anne 2013, le PIB de la zone euro sest contract de 0,4% aprs -0,6% en 2012.
Zone euro : croissance du PIB (%, glissement trimestriel)
0,8
0,6
0,4 0,7 0,6

0,4 0,2

0,3 0,1

0,3

0,3

0,3 0,2 0,1 0,0 0,0 0,1

Pays avancs : croissance du PIB (%, glissement trimestriel)


1,0 0,8
0,6 0,3 0,8

1,1

0,0
0,9
T2 T3 T4

1,0
0,8 0,6 0,4
0,6
0,3 0,1
T1 T2 T3 T4

0,7
0,5 0,3 0,3 0,2

-0,2 -0,4 Source : Eurostat


-0,3

-0,1

Zone euro

Allemagne

France

Italie

Espagne

0,2 0,0
-0,2
-0,2

-0,4 Etats-Unis Zone euro

Source : Eurostat Royaume-Uni Japon

La croissance de lactivit manufacturire sest renforce en fvrier, comme en tmoigne lindice PMI (ISM) manufacturier (53,2 contre 51,3 en janvier). En revanche, la croissance de lactivit du secteur des services a marqu une nette dclration (51,6 contre 54 en janvier), suite des perturbations climatiques.
Indice PMI manufacturier
60

La croissance de lactivit du secteur priv de la zone euro sest acclre en fvrier, comme le montre lindice PMI composite qui a atteint un nouveau plus haut de 32 mois, 53,3 aprs 52,9 en janvier. Lindice de lactivit globale montre un renforcement de la croissance en Allemagne (56,4 aprs 55,5) et en Italie (53,4 aprs 51,3), une dclration en Espagne (53,8 aprs 54,8) et une lgre contraction en France (47,9 contre 48,9).
Zone euro : indice PMI composite
65 Allemagne 60 Espagne Italie France 55

55

50

50

45
Source : Markit fvr.-12 fvr.-13 fvr.-14

45

Etats-Unis Monde Zone euro

40 fvr.-11

40 fvr.-11

Chine
fvr.-12

Source : Markit, ISM


fvr.-13 fvr.-14

En fvrier, les secteurs non-agricoles ont cr 175.000 emplois nets, aprs 129.000 postes en janvier. Toutefois, le taux de chmage global a affich une lgre hausse, 6,7% aprs 6,6% en janvier.
13
12

Evolution du taux de chmage (%)

13
12

Le climat conomique de la zone euro continue son amlioration. Ainsi, l'indicateur du sentiment conomique (ESI) de la Commission europenne a lgrement augment pour le dixime mois conscutif en fvrier (+0,2 point 101,2), dpassant ainsi sa moyenne de long terme (100). L'indice composite s'est amlior en Italie (+2,4) et en Allemagne (+0,4), rest stable en Espagne et sest dtrior en France (-1,4). Cependant, la confiance des consommateurs dans la zone euro sest dgrade en fvrier (-1,0 point) aprs deux mois conscutifs de hausse (+1,8 en janvier et +1,9 en dcembre).
110

11
10 9

Zone euro Etats Unis Royaume Uni

11
10 9

8
7

8
7

6
5 4

6 Japon
5 4 fvr.-12 fvr.-13 3 fvr.-14

Zone euro : indicateurs de confiance

10

Source : Eurostat, BLS 3 fvr.-09 fvr.-10 fvr.-11

100

0
90 Confiance conomique Confiance des consommateurs (D)

Zone euro : redressement continu de la croissance Lconomie de la zone euro montre des signes de reprise progressive. Selon les dernires prvisions de la Commission europenne, lactivit relle dans la zone euro devrait enregistrer une croissance de 1,2% en 2014 et de 1,8% en 2015, aprs une contraction de 0,4% en 2013. La reprise dans la zone euro sest confirme au quatrime trimestre 2013, avec une progression du PIB
80

-10

-20

70

Source : Commission europenne 60 fvr.-10 fvr.-11 fvr.-12

fvr.-13

-30 fvr.-14

Le taux de chmage dans la zone euro est rest stable en janvier 12%. Le taux de chmage sest lgrement repli en janvier en Allemagne ( 5,0% contre 5,1% en dcembre) et en Espagne (25,8% contre 25,9%), alors
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quil a lgrement augment en France (10,9% contre 10,8%) et en Italie (12,9% contre 12,7%).
27
24

27
24

Evolution du taux de chmage (%)

13
12

Espagne (G)

Evolution du taux de chmage (%)

21

11
10 France Italie

13
18

12

Espagne (G) 21
18

15

9
8

11
12

10 France Italie

9
6

15
12

9
8

Allemagne
Source : Eurostat janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13

7
6

9
6

Allemagne
Source : Eurostat janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13

7
6

3 janv.-08

5 janv.-14

3 janv.-08

5 janv.-14

Japon : perspectives de croissance favorables mais entoures dincertitudes La croissance de l'conomie japonaise a ralenti au quatrime trimestre 2013 pour stablir 0,7% en rythme annualis aprs 1% au troisime trimestre, en lien avec la faible progression de linvestissement et de la consommation prive. Pour lensemble de lanne 2013, la croissance du PIB a enregistr 1,5%. Les indicateurs conjoncturels rcents tmoignent dun renforcement de lactivit conomique. Ainsi, la production industrielle a rebondi de 3,8% en janvier contre 0,9% en dcembre. Par ailleurs, lindicateur concident du climat des affaires poursuit sa tendance haussire pour atteindre son plus haut niveau en six ans (+2,5 points 114,8). En revanche, lindice de confiance des mnages a recul pour le troisime mois conscutif en fvrier (-2,2 points 38,3), suite des inquitudes lies la hausse de la TVA prvue dbut avril qui peut freiner la reprise conomique du pays.
120

Le taux dinflation se stabilise un niveau bas de 0,8% en janvier, nettement infrieur la cible de la BCE (2%), accentuant ainsi les craintes de dflation. Dans ce contexte, la BCE maintient lorientation accommodante de sa politique montaire. En France, le PIB a rebondi de 0,3% au dernier trimestre 2013, portant la croissance pour lensemble de lanne 0,3%, en lien avec la hausse des exportations, le repli des importations et le soutien de la demande intrieure. Pour 2014, la Commission europenne prvoit une croissance modre de lconomie franaise de lordre de 1%. Les derniers indicateurs conjoncturels montrent des signes mitigs. Ainsi, lindice PMI composite (47,9 en fvrier contre 48,9 en janvier) signale une contraction persistante de lactivit du secteur priv. Par ailleurs, l'indice synthtique du climat des affaires est demeur quasi-inchang pour le deuxime mois conscutif en fvrier, 94 points. De son ct, lindice de confiance des mnages a enregistr un repli (-1 point 85).
120

Japon : indicateurs conjoncturels

70

110

Indicateur concident du climat des affaires

60

France : indicateurs conjoncturels


100 50 Indice de confiance des mnages (D) 90 40

110

Climat des affaires

100
Source : ESRI 80 fvr.-10 fvr.-11

90

fvr.-12

fvr.-13

30 fvr.-14

80
Source : INSEE 70 fvr.-07 fvr.-08 fvr.-09

Confiance des consommateurs

fvr.-10

fvr.-11

fvr.-12

fvr.-13

fvr.-14

En Espagne, le PIB sest accru de 0,3% au quatrime trimestre 2013 aprs 0,1 au trimestre prcdent. La reprise de lactivit est soutenue par la hausse des exportations, la substitution des importations, la baisse des tensions financires ainsi que par une politique budgtaire moins restrictive. Selon la Commission europenne, lconomie espagnole devait crotre de 1% en 2014 et de 1,7% en 2015, aprs une contraction de 1,2% en 2013. La croissance de lactivit du secteur priv a poursuivi son redressement en fvrier, mais un rythme ralenti, comme le signale lindice PMI composite (53,8 aprs 54,8 en janvier). Le taux de chmage reste relativement lev, malgr sa baisse graduelle ( 25,8% en janvier contre 25,9% en dcembre et 26,5% il y a un an).

Linflation sest attnue en janvier mais reste relativement leve ( 1,4% contre 1,6% en dcembre et -0,3% il y a un an). Lconomie nippone est sortie dune longue priode de dflation, suite une politique agressive dassouplissement montaire mene par la Banque du Japon. Le soutien montaire devrait se poursuivre pour booster la croissance, dans la perspective de la hausse de la TVA dbut avril. Pays mergents : des perspectives de croissance modres Aprs un ralentissement en 2013, les perspectives de croissance des conomies mergentes restent modres. La reprise est tributaire de la mise en place de rformes structurelles, notamment celles soutenant la stabilit financire pour limiter la dpendance des pays mergents des capitaux trangers, ainsi que des rformes rglementaires et infrastructurelles pour allger les tensions sur loffre.

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

En chine, la croissance du PIB a enregistr 7,7% en 2013, contre un objectif gouvernemental de 7,5%. Les performances de lconomie chinoise sont lies aux mesures de relance adoptes par le gouvernement. Pour 2014, les autorits chinoises ont fix comme objectif une croissance de 7,5%. Pour rquilibrer le modle de croissance chinois pour le rendre moins dpendant des exportations et de linvestissement, le gouvernement a adopt un programme de rformes conomiques et financires destines renforcer la consommation intrieure. Sur le plan conjoncturel, la croissance de lactivit du secteur priv a marqu une lgre contraction en fvrier, comme le montre lindice PMI composite (49,8 contre 50,8 en janvier), affect par le repli de lactivit manufacturire un rythme acclr (48,3 contre 49,5).
Chine : indice PMI composite (HSBC)
54
53

Au Brsil, la croissance conomique sest affaiblie au quatrime trimestre 2013 pour stablir 1,9% aprs 2,2% au troisime trimestre. Sur lensemble de lanne 2013, la croissance a marqu 2,3% aprs 1,0% en 2012. La reprise de l'conomie brsilienne reste entrave par la dtrioration des soldes budgtaires, un dficit extrieur croissant, une forte inflation et une faiblesse de l'investissement des entreprises ainsi que par des troubles sur le march des changes. La production industrielle a poursuivi son repli en janvier (-2,4% aprs -2,3% en dcembre). Toutefois, lactivit du secteur priv a enregistr une lgre reprise en fvrier, comme le montre lindice PMI composite ( 50,8 contre 49,9 en janvier).
BRIC: volution de la production industrielle (g.a. en %, moyenne mobile sur 3 mois)
15 13 11 Chine

9
7 5

Inde

Russie

52
51

3
1 -1

50
49

-3 Source : Bloomberg -5 janv.-11 janv.-12


Source : Markit

Brsil
janv.-13 janv.-14

48 fvr.-11

aot-11

fvr.-12

aot-12

fvr.-13

aot-13

fvr.-14

Linflation poursuit son attnuation (2,0% en fvrier aprs 2,5% en janvier), donnant plus de marge de manuvre la Banque centrale chinoise pour assouplir sa politique montaire. En Inde, la croissance du PIB a ralenti 4,7% au quatrime trimestre 2013 aprs 4,8% au trimestre prcdent. Selon les premires estimations de l'Office central des statistiques, le PIB indien devrait crotre de 4,9% en 2013-14 contre 4,5% en 2012-13.
Pays mergents : croissance du PIB trimestriel (g.a., %)
12
10 8 Chine Inde Brsil Turquie

Linflation demeure leve malgr son repli en janvier (5,6% aprs 5,9% en dcembre). Dans ce contexte, la Banque centrale brsilienne a relev son taux directeur de 25 pb 10,75% fin fvrier, soit la huitime hausse depuis avril 2013.
(%) 12

Taux d'intrt directeurs des banques centrales

10

Brsil
Inde

Turquie Indonsie

Russie
4 Sources : Bloomberg 2 janv.-10

janv.-11

janv.-12

janv.-13

janv.-14

6
4

2
Source : Bloomberg 0 2010 2011

En Turquie, la croissance conomique a t dynamique en 2013, soutenue par la demande intrieure. Le PIB turc aurait augment de 4,3% aprs 2,2% en 2012, selon les estimations de la Banque mondiale.
2012 2013

La croissance conomique devrait samliorer progressivement en 2014, soutenue par la reprise de lconomie mondiale et par les retombes positives des politiques structurelles lappui de linvestissement. Toutefois, les perspectives restent entoures par les risques lis une forte inflation, un dficit courant important et aux retraits de fonds par les investisseurs trangers et leurs impacts sur la valeur de la roupie. Linflation sest nettement attnue en janvier (5,0% aprs 6,2% en dcembre et 7,5% en novembre). En effet, le relvement du taux directeur de la Reserve Bank of India (RBI) (+25 pb en janvier, la troisime hausse depuis septembre 2013) a permis de limiter les pressions inflationnistes et la dprciation de la roupie.

Toutefois, les performances conomiques de la Turquie sont menaces par l'instabilit politique ainsi que par sa vulnrabilit aux chocs externes en raison de sa dpendance des capitaux trangers court terme pour financer son dficit extrieur. Le durcissement massif de la politique montaire devrait permettre de contenir les pressions inflationnistes (7,9% en fvrier contre une cible de 5,0%) et la dprciation de la livre turque mais risque de freiner la reprise conomique en cours. Dans ce sillage, lagence de notation Standard & Poors a abaiss la perspective des notes de la dette souveraine de la Turquie de stable ngative, craignant les risques d'un atterrissage brutal de l'conomie alors que les conditions extrieures se durcissent et l'environnement politique du pays devient peu prvisible.
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Matires premires : remonte des cours en fvrier, suite des craintes sur la perturbation de loffre Les cours des produits de base se sont inscrits en hausse en fvrier 2014. Selon les indices des prix, calculs par la banque mondiale, la hausse a t de 2,5% pour les produits nergtiques et de 1,9% pour les produits non-nergtiques.
Indices des prix des produits de base (2010 = 100)

Le rcent rebond des cours des crales est accentu par la crise en Ukraine, lun des principaux e xportateurs mondiaux de bl et de mas. Ainsi, les prix du bl tendre amricain (SRW) ont marqu une hausse de 5% en fvrier pour atteindre 259 dollars la tonne, ramenant leurs pertes 13% depuis un an. De leur ct, les cours du mas ont augment de 6% 209 dollars la tonne en fvrier, ramenant leur baisse 31% sur un an.
500 400 300 200 100 fvr.-09 Source : Banque mondiale fvr.-10 fvr.-11 fvr.-12 fvr.-13

Cours des crales ($/t)


Mas Bl Soja (D)

150 140

Energie Aliments Mtaux et minerais

700 600 500 400 300 fvr.-14

130 120
110

100 90 Source : Banque mondiale 80 2010 2011 2012 2013 2014

Les prix du ptrole (Brent) se sont tablis 109 dollars en moyenne en fvrier, en hausse denviron 1% sur un mois mais en repli de 7% sur un an. Cette hausse sexplique par une vague de froid hivernal aux EtatsUnis, des perturbations de production en Afrique ainsi que par les craintes sur la crise gopolitique en Ukraine.
130 120 110 100 Source: Banque mondiale 90 fvr.-11 fvr.-12
Source

Les cours mondiaux du sucre brut (ISA) ont marqu un gain de 6% en fvrier pour stablir 366 dollars la tonne, ramenant leurs pertes 9% sur un an. Cette remonte est due une scheresse svre au Brsil, premier producteur et exportateur mondial du sucre.
700 600 500 400 300 Source : Banque mondiale 200 fvr.-08 fvr.-09 fvr.-10 fvr.-11 fvr.-12 fvr.-13 fvr.-14

Cours du sucre ($/t)

Cours moyens de ptrole ($/baril)

fvr.-13

fvr.-14

Source

Les cours des produits phosphats ont marqu une nette remonte dbut 2014, suite la reprise de la demande mondiale. Ainsi, les prix du DAP ont rebondi de 12% en fvrier pour stablir 491 dollars la tonne, portant leur hausse 40% depuis leur creux de novembre 2013. De mme, les cours du phosphate brut ont augment de 0,8% en fvrier aprs une reprise de 1,2% en janvier pour atteindre 103 dollars la tonne.
250 200 150 100 Source: Banque mondiale 50 fvr.-11 fvr.-12

Cours du phosphate brut et du DAP ($/t)


Phosphate DAP (D)

700 600 500 400

fvr.-13

300 fvr.-14

Les cours des produits alimentaires ont enregistr une hausse de 4% en fvrier, en glissement mensuel, ramenant leur baisse 7% depuis un an, selon lindice de la Banque mondiale. Cette hausse est lie des perturbations climatiques, notamment au Brsil et aux Etats-Unis, et une demande accrue. Toutefois, les perspectives de loffre mondiale restent globalement favorables.
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CONTEXTE NATIONAL
Dans un contexte international marqu par des prmisses de sortie de la crise conomique, notamment au niveau de la zone euro, principal partenaire commercial de notre pays, la demande trangre adresse au Maroc aurait poursuivi son redressement dbut 2014. Cette dynamique positive sest nettement reflte au niveau des exportations marocaines, hors OCP, qui ont progress de 7,6% au titre des deux premiers mois de lanne en cours, traduisant le bon comportement des activits secondaires exportatrices, notamment les secteurs relatifs aux nouveaux mtiers mondiaux du Maroc. Le reste de lconomie nationale affiche une volution sectorielle certes contraste, mais qui continue voluer positivement la faveur dactivits dynamiques contribution significative dans la croissance conomique, notamment les activits des secteurs tertiaire, industriel et nergtique. Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages aurait bnfici de la faible volution des prix la consommation et du bon comportement des composantes du revenu disponible des mnages, en relation, notamment, avec limpact positif de la campagne agricole sur le revenu de la population rurale, la quasi-stabilit du chmage, lvolution toujours positive, quoique modre, de lencours des crdits la consommation et avec la bonne tenue de la masse salariale servie au personnel de la fonction publique. Pour sa part, leffort dinvestissement affiche une volution mitige au niveau de ses composantes dbut 2014. Si les importations des biens dquipement ont accus une baisse au titre des deux premiers mois de lanne en cours, le flux des IDE, en dehors des oprations remarquables ralises dans le secteur de lagroalimentaire en fvrier 2013, les missions dinvestissement du Budget de lEtat et lencours des crdits lquipement se sont favorablement comports.
Maroc : des perspectives de croissance renforce grce au dynamisme de lactivit non agricole en 2014 Le FMI prvoit une croissance solide de lconomie marocaine en 2014, de lordre de 4%, sous lhypothse dune production cralire moyenne. La croissance de lactivit non-primaire devrait se renforcer pour atteindre 4,8% aprs 2,5% en 2013, soutenue par une reprise de la demande intrieure, dans un contexte dattnuation des incertitudes qui ont pes sur la consommation et l'investissement lanne dernire. Les exportations nettes devraient apporter une petite contribution positive la croissance, tires par les nouvelles industries naissantes (automobile, aronautique, etc.) et par l'amlioration de la conjoncture conomique en Europe. Bnficiant d'importants flux dIDE, ces industries mergentes reprsentent une forte valeur ajoute et sont essentielles pour le renforcement du potentiel de croissance au Maroc.
Rapport du FMI sur les consultations de 2013 au titre de larticle IV sur le Maroc, mars 2014.

hectares un an auparavant, soit un taux de ralisation de 82% du programme arrt au dmarrage de cette campagne. La couverture vgtale au niveau des crales est globalement satisfaisante et volue favorablement compte tenu des rcentes prcipitations (50% de la superficie totale emblave dans les zones Bour est dans un tat vgtatif jug bon et 32% dans un tat moyen). Par ailleurs, et dans un souci de sauvegarder le potentiel de la production cralire de la campagne en cours, une opration de sensibilisation a t lance, visant informer les agriculteurs sur limportance de la lutte contre les maladies foliaires du bl. A ce titre, il convient de signaler que le programme retenu au titre de la campagne 2013/2014 a pour objectif de traiter 34.000 hectares, touchant les principales rgions vocation cralire. La pluviomtrie abondante qui a, rcemment, caractris le Royaume devrait impacter positivement le droulement de la campagne agricole, notamment au niveau du rythme de dveloppement de la craliculture et de larboriculture fruitire et dinstallation des cultures de printemps et au niveau de lamlioration des rserves hydriques et du couvert vgtal des parcours. En effet, les retenues des barrages usage agricole sont estimes 9,4 milliards de mtres cubes au 14 fvrier 2014 contre 10,5 milliards un an auparavant, soit un taux de remplissage de 68%, bnficiant des importantes prcipitations gnralises qua connues le Maroc et qui ont donn lieu un cumul pluviomtrique moyen de 194 mm au niveau national. A ct de la craliculture, dont la contribution la valeur ajoute agricole ne dpasse pas 30% au maximum, la campagne agricole en cours devrait tirer profit de la bonne tenue de llevage, de larboriculture fruitire et des cultures marachres. Au titre des activits de llevage, soutenues par le surplus du stock fourrager de la campagne agricole prcdente et par le bon tat du couvert vgtal de lactuelle campagne, il y a lieu de signaler que la superficie seme en cultures fourragres avoisine les 413.000 hectares, dont 43% en irrigu, et quelle demeure prdomine par lorge fourragre hauteur de 30%, la luzerne (24%) et lavoine (17%). Au niveau des autres cultures, la production dagrumes est estime 2,2 millions de tonnes, en hausse de 47% en glissement annuel et de 35% par rapport aux cinq dernires annes. Pour sa part, la production des primeurs sest favorablement comporte, comme en tmoigne la hausse de leurs exportations de 14% fin janvier 2014, pour atteindre environ 389.940 tonnes, tires, essentiellement, par la bonne tenue de celles de la tomate (+9%), de la courgette (+47%), du poivron (+25%) et du haricot vert (+27%). Globalement, la campagne agricole 2013/2014 sannonce favorable, comparativement aux 30 dernires annes. Toutefois, sa performance dpendra des conditions climatiques des mois de mars et davril, caractriss par la croissance et le dveloppement des diffrentes phases des cultures en place. Sur un autre plan, la collecte des crales a atteint 20,8 millions de quintaux fin novembre 2013, daprs lOffice National Interprofessionnel des Crales et des
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1. Croissance sectorielle Activits primaires Droulement favorable de la campagne agricole 2013/2014 Selon le Dpartement de lAgriculture, la superficie seme au titre de la campagne agricole 2013/2014 a atteint 4,78 millions hectares, contre 5,99 millions

Lgumineuses (ONICL). Elle est constitue hauteur de 99% de bl tendre. Les importations de crales ont totalis 15,3 millions de quintaux, en baisse de 45% en glissement annuel. Elles sont constitues hauteur de 70% de mas, provenant, quasi exclusivement du Brsil et de lArgentine. A cet effet, les stocks des crales, dtenus par les oprateurs dclars lONICL et au niveau des silos portuaires, ont totalis 16,7 millions de quintaux au titre de la mme priode, en baisse de 15% par rapport au mois prcdent. Lger recul du volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale en janvier 2014 Le volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale a atteint 70.407 tonnes au titre du mois de janvier 2014, en baisse de 3,4%, en glissement annuel, aprs une hausse de 4,6% fin 2013 et un retrait de 4% un an auparavant. Ce repli a t tir, essentiellement, par la baisse des dbarquements du maquereau de 30,5% et de poulpe de 47,1%, attnue, toutefois, par la hausse du volume des dbarquements de la sardine (+17,3%), du chinchard (+71,8%), des anchois (90,3%) et du poisson blanc (+7%) qui a bnfici de laccroissement des dbarquements du bogue de 177,8% et du rouget de 134,6%. Concernant la valeur de ces dbarquements, elle sest inscrite en baisse de 15,3%, 370,4 millions de dirhams, en rapport avec le recul de la valeur des dbarquements des cphalopodes de 29,2% (particulirement celle de poulpe, de calamar et de seiche de 31,9%, de 35,2% et de 25,7% respectivement), de coquillages de 95,8% et de maquereau de 26,6%, en dpit de la hausse de leurs prix moyens de 27,8%, de 53,7% et de 5,7% respectivement. Cette baisse a t tire, galement, par la diminution de la valeur des dbarquements de la sardine de 5,7%, en raison de la baisse de son prix moyen de 19,6%, et de langue de 22,6%, sous leffet conjugu du retrait de son volume dbarqu et de son prix moyen. En revanche, la valeur des dbarquements du bogue, du chinchard, des anchois et du rouget ont enregistr des hausses respectives de 143,9%, de 57,7%, de 152,2% et de 47,7%.
Variation annuelle des principaux produits contributeurs lvolution des dbarquements de la pche en janvier 2014 Volume Sardine Chinchard Bogue Anchois Rouget Maquereau Poulpe 17,3% 71,8% 177,8% 90,3% 134,6% -30,5% -47,1% Valeur -5,7% 57,7% 143,9% 152,2% 47,7% -26,6% -31,9% Prix moyen -19,6% -8,2%

Activits secondaires Poursuite de la bonne tenue de la production et de la consommation de lnergie lectrique dbut 2014 Le secteur de lnergie lectrique connait une orientation globalement favorable pour ses indicateurs en dbut danne. La production dlectricit sest renforce au titre du premier mois de lanne 2014 de 6,8%, en variation annuelle, en consolidation du raffermissement de 3,9% du quatrime trimestre et la lgre hausse de 0,8% du troisime trimestre 2013. Cette volution rsulte de la bonne orientation de la production prive qui sest inscrite en hausse de 27,3%, aprs un retrait de 3,3% fin dcembre 2013 et de 20,8% un an auparavant, attnue, toutefois, par la baisse de la production nette totale de lONEE de 10,7%, aprs la bonification de 14,4% la mme priode de lanne passe. Le solde des changes dnergie lectrique entre le Maroc et lAlgrie et lEspagne, quant lui, sest repli de 5,8% fin janvier 2014. Du ct du volume de la production relevant des projets dvelopps dans le cadre de la loi 13-09 relative aux nergies renouvelables, sa part dans la production de lnergie appele nette totale continue de se consolider, se situant 2,1% en janvier 2014, aprs 1,2% fin dcembre 2013. Sagissant de la consommation dlectricit, elle sest amliore en janvier 2014 de 2,5%, en variation annuelle, aprs une hausse de 4,5% au quatrime trimestre 2013 et une apprciation de 1% un an pass, en rapport avec laccroissement de la consommation de lnergie lectrique de trs haute, haute e t moyenne tension de 1,8% et de celle de basse tension de 10,5%. Hors distributeurs, les ventes de lnergie lectrique de trs haute, haute et moyenne tension ont recul de 5,8%, aprs une baisse de 4,8% fin 2013 et de 5,5% au terme du premier semestre de la mme anne.
Principaux indicateurs du secteur de l'nergie lectrique au cours du mois de janvier (glissement annuel)
Production totale d'lctricit Consommation d'nergie lctrique

10,9% 8,4% 8,1%

10,3%

6,8% 4,0% 2,0% 1,0% 4,6% 2,5%

3,2%

-5,1%

-12,2% 32,5% -37,0% 5,7% 28,8%

janv.-09

janv.-10

janv.-11

janv.-12

janv.-13

janv.-14

Source : ONEE ; Elaboration : DEPF

Source : ONP ; Calculs : DEPF

Au titre du premier mois de lanne 2014, lactivit du raffinage a affich une hausse deux chiffres. En effet, le volume des entres la raffinerie a progress de 33,4%, aprs une baisse de 11,2% au mme mois de lanne prcdente, pour atteindre 619.261 tonnes au terme du mois de janvier 2014, couvrant une hausse des entres de ptrole brut de 31,5% 498.724 tonnes.

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Dans le cadre du fonds de garantie FOGARIM, le montant total des crdits octroys au cours du premier mois de lanne courante a atteint prs de 228,7 millions de dirhams au profit de 1.372 bnficiaires. Concernant le fonds FOGALOGE, le montant des prts attribus sest tabli 94,1 millions de dirhams en faveur de 358 bnficiaires. Bonne tenue de lactivit industrielle courant lanne 2013 et au dbut de lanne 2014 Au niveau de lactivit industrielle, lindice de production a confirm son redressement, progressant de 2,2% au quatrime trimestre 2013, aprs une hausse de 0,6% au troisime, une quasi-stagnation au deuxime et une baisse de 1,7% au premier, pour clturer lanne 2013 sur une augmentation de 0,3%. Cette dynamique se poursuit au dbut de lanne 2014, tel quil ressort des rsultats de lenqute de conjoncture de Bank Al Maghrib dans lindustrie. Selon cette enqute, lactivit industrielle aurait t marque par une bonne orientation au niveau des industries lectriques et lectroniques et des industries mcaniques et mtallurgiques en janvier.

Dclration du rythme baissier de la consommation de ciment et lgre acclration des crdits pour la promotion immobilire Au titre du mois de fvrier 2014, le volume des ventes de ciment, principal indicateur des activits du BTP, a connu une baisse de 5,4%, en variation annuelle, aprs un repli de 12,8% le mois prcdent, sous leffet des importantes prcipitations qui ont caractris le Royaume durant ces deux mois. Au terme de ces deux mois, le volume de la consommation de ciment sest contract de 9,1%, aprs une baisse de 18,4% fin fvrier 2013.

Du ct du financement des activits immobilires, lamlioration de lencours des crdits limmobilier se maintient au cours du mois de janvier 2014 avec un accroissement de 5,1%, en variation annuelle, aprs un renforcement de 5,8% un an auparavant, pour se situer 230,7 milliards de dirhams. Cette volution a t alimente par la hausse des crdits allous lhabitat (+6%) et la lgre acclration enregistre au niveau de lencours des crdits accords la promotion immobilire (+3,4%), en confirmation de la hausse de 0,5% la fin de lanne coule, ouvrant la voie au redressement de la situation du secteur dans les prochains mois.
Evolution des crdits l'immobilier (glissement annuel)
Crdits immobiliers 10,2% 10,1% 10,0% Crdits l'habitat Crdits aux promoteurs immobiliers

9,7%

9,3%

La reprise de lactivit industrielle partir du deuxime trimestre 2013, retrace par la bonne tenue de lindice de production du deuxime et troisime trimestre (+0,1% et +0,5% respectivement) et par les rsultats positifs de lenqute de conjoncture de Bank Al Maghreb auprs des chefs dentreprises du secteur manufacturier pour le quatrime trimestre, se poursuit au dbut de lanne 2014. En effet, daprs les rsultats de lenqute de Bank Al Maghreb, lactivit industrielle aurait connu une stabilit au titre du premier mois de 2014, marque par une bonne orientation au niveau des industries lectriques et lectroniques et des industries mcaniques et mtallurgiques, attnue par un lger recul dans les autres branches dactivit. Pour les trois mois venir, les industriels prvoient une volution favorable dans lensemble des branches dactivit , mis part le secteur des industries lectriques et lectroniques qui devrait accuser une baisse de son activit. Ce comportement globalement favorable est reflt, galement, par lamlioration continue du taux dutilisation des capacits de production (TUC), se situant en moyenne 69% en janvier 2014, aprs 68,7% fin dcembre 2013, 68,5% fin juin 2013 et 68% un an auparavant. Lensemble des branches dactivit ont enregistr une hausse dans leur taux dutilisation des capacits de production comparativement la mme priode de lanne
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

9,1%

8,7%

8,2%

8,1%

9,1%

7,5%

8,8%

7,3% 6,3% 6,0% 5,8% 3,4%

8,0%

7,6%

7,5%

7,7%

7,9%

7,4% 5,9% 5,8% 5,5% 6,1%

2,3%
0,9%

1,9% 0,1% -0,7% -2,0%

1,4% 0,5% -0,8% -2,1% -0,4%

-4,6%

Source BAM ; Elaboration : DEPF


janv.-13 fvr.-13 mars-13 avr.-13 mai-13 juin-13 juil.-13 aot-13 sept.-13 oct.-13 nov.-13 dc.-13 janv.-14

10

prcdente, except le secteur des industries de textile et cuir qui a affich un TUC de 68% aprs 73% un an auparavant.
Evolution du taux d'utilisation des capacits de production (TUC) dans le secteur industriel
A fin janvier 2013
TUC global Par secteur Industries lectriques et lectroniques Industries chimiques et parachimiques Industries du textile et du cuir Industries agro-alimentaires Industries mcaniques et mtallurgiques
Source : BAM; Elaboration : DEPF

A fin janvier 2014 69,0%

Ecart +1 point

68,0%

de 31% pour le march allemand, de 179% pour le march scandinave, de 17% pour le britannique, de 12% pour celui des pays arabes, de 23% pour le belge, de 22% pour litalien, de 15% pour lespagnol, de 2% pour le franais et de 25% pour le march amricain. En revanche, le nombre de nuites ralises par le march intrieur a accus une lgre baisse de 2%. Par destination, les villes de Marrakech, Agadir et Casablanca, les trois premires sources de nuites supplmentaires, ont t lorigine de 45.011, de 35.719 et de 14.645 nuites additionnelles respectivement, en progression de 11% chacune, suivies de la ville de Fs et de Rabat avec une progression de 13%, de la ville de Tanger (+5%), dEssaouira-Mogador (+10%), dEljadida-Mazagan (+7%), dOuarzazate (+6%) et de Mekns (+6%). En revanche, les destinations de Ttouan et dOujda-Saidia se sont inscrites en baisse de 4% et de 8% respectivement. Sur un autre plan, les recettes touristiques sont demeures quasiment inchanges au cours du mois de janvier 2014, comparativement la mme priode de lanne passe (-0,3%), aprs une progression de 5,8% en janvier 2013. Sur fond de la reprise conomique prvue pour lanne 2014 au sein de la zone euro et a u niveau mondial, ces recettes sont prvues de samliorer au cours de la mme anne.

73,0% 64,0% 73,0% 74,0% 61,0%

77,0% 65,0% 68,0% 75,0% 63,0%

+4 points +1 point -5 points +1 point +2 points

Pour les trois mois venir, les industriels sattendent une volution favorable dans lensemble des branches dactivit, mis part le secteur des industries lectriques et lectroniques. Activits tertiaires Bonne orientation des indicateurs touristiques au premier mois de lanne 2014 La bonne tenue des indicateurs touristiques enregistre au titre de lanne 2013 se poursuit au dbut de lanne 2014. Aprs une hausse de 7%, en glissement annuel, fin dcembre 2013, le nombre des arrives aux postes frontires du Maroc a atteint 603.216 touristes au terme du mois de janvier 2014, soit un raffermissement de 10% par rapport janvier 2013. Cette dynamique a t tire, essentiellement, par la bonne performance des arrives des touristes trangers (+14%), conforte par la bonne orientation de lensemble des marchs metteurs. En effet, les arrives des touristes franais, espagnols, allemands, britanniques, italiens et belges, premiers contributeurs cette dynamique, se sont renforces de 8%, de 2%, de 12%, de 22%, de 20 et de 15% respectivement. Les arrives des MRE ont progress de 3% au titre de la mme priode.

Consolidation continue tlcommunications

du

secteur

des

Cette embellie a t consolide par laccroissement du nombre des nuites, ralises dans les tablissements dhbergement classs, de 9% plus de 1,3 millions de nuites courant la mme priode, aprs la progression de 9% fin dcembre 2013. Cette dynamique favorable continue de se nourrir, essentiellement, de la bonne tenue des nuites ralises par les non-rsidents (+14%), aprs une apprciation de 11% fin dcembre 2013, impulse par la croissance deux chiffres de la majorit des marchs metteurs, soit une augmentation

Lanne 2013 sest solde par une bonne orientation de lactivit du secteur des tlcommunications, impulse, notamment, par la confirmation des baisses des prix de la communication au Maroc. En effet, aprs une augmentation de 5,4% fin 2012, le parc global de la tlphonie a marqu une volution de 7,2% sur une anne 45,3 millions dabonns, conforte par la performance continue du parc de la tlphonie mobile (+8,7%), aprs +6,7% un an auparavant, pour totaliser 42,4 millions dabonns, et qui a t lgrement attnue par la baisse du parc de la tlphonie fixe de 10,8%. Par ailleurs, le trafic voix sortant de la tlphonie mobile a dpass 40 milliards de minutes fin dcembre 2013, en amlioration de 23,2% par rapport 2012. Celui de la tlphonie fixe a enregistr une hausse de 1,5% 4,6 milliards de minutes. Pour le parc global de lInternet, il maintient sa forte dynamique, progressant de 46%, aprs +24,4% au terme de lanne 2012.
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Sagissant des prix de communication, le prix moyen au niveau de la tlphonie mobile a recul de 23%, passant de 0,53 dirham HT/min fin 2012 0,41 dirham HT/min fin 2013. Celui de la tlphonie fixe sest repli de 13% pour se situer 0,69 dirham HT/min, aprs 0,79 dirham HT/min un an auparavant. Du ct dInternet, la facture moyenne mensuelle dun client sest inscrite en baisse de 22% sur une anne. Cette tendance baissire des prix de la communication a t reflte, galement, au niveau de lindice des prix des services des tlcommunications de lAgence Nationale de Rglementation des Tlcommunications (ANRT) qui a recul de 55% pour le segment voix du march mobile durant la priode stalant de 2008 2013, de 87,5% pour le segment data (Internet 3G) et de 55% pour le segment voix du march grand public de la tlphonie fixe. Bonne tenue des activits de transport en janvier Le volume de lactivit portuaire globale a enregistr une bonne orientation au cours du premier mois de lanne courante. En effet, le trafic portuaire global sest amlior de 17,8% par rapport au mois de janvier 2013, en consolidation de la bonne dynamique affiche au terme de lanne coule (+9%), pour se chiffrer 8,5 millions de tonnes, aprs 7,2 millions de tonne un an plus tt. Cette orientation favorable est mettre lactif de la consolidation continue de lactivit de transbordement qui sest renforce de 47,2% , aprs une augmentation de 63% fin 2013 et de 19,7% au cours du mme mois de lanne passe. Cette volution est attribuable, galement, au rebond du trafic national de 8,9%, aprs une lgre baisse de 1,8% fin 2013, tir par laccroissement du trafic des importations (+25,3%), conjugu celui des exportations (+2,4%). Pour sa part, lactivit du transport arien a commenc lanne 2014 avec un accroissement du volume du trafic des passagers de 15,7% comparativement janvier 2013, aprs la hausse de 9,2% fin 2013 et de 1,6% un an auparavant, totalisant 1,3 million de passagers, dont 48,4% ont transit par laroport Mohammed V et 22,4% par laroport de Marrakech.
Evolution du trafic arien cumul des passagers des douze derniers mois (glissement Annuel)
15,7%
Donnes : ONDA, Elaboration : DEPF

titre de la mme priode, aprs une amlioration de 1,4% fin 2013. 2. Elments de la demande Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages aurait bnfici, dbut 2014, de la faible volution des prix la consommation (hausse de 0,5% en janvier) et du bon comportement des composantes du revenu disponible des mnages, en relation, notamment, avec limpact positif de la campagne agricole sur les revenus de la population rurale, la quasistabilit du chmage, lvolution toujours positive, quoique modre, de lencours des crdits la consommation (+0,9% fin janvier) et avec la bonne tenue de la masse salariale servie au personnel de la fonction publique (augmentation de 2,4% fin janvier). Pour sa part, leffort dinvestissement affiche une volution mitige au niveau de ses composantes, dbut de lanne en cours. Si les recettes des IDE et les importations des biens dquipement ont accus une baisse au titre des deux premiers mois (-57,4% 5 milliards de dirhams et -10,1% 11,9 milliards de dirhams, respectivement), les missions dinvestissement du Budget de lEtat et lencours des crdits lquipement ont progress, fin janvier 2014, de 9,6% prs de 9 milliards de dirhams et de 1,5% 139,1 milliards de dirhams, respectivement. Dans le mme sillage, il convient de signaler que la Commission Interministrielle des Investissements a approuv, dbut 2014, prs de 40 projets d'investissement pour un montant total de 42 milliards de dirhams, pouvant gnrer plus de 2.000 emplois stables et 14.000 emplois indirects. Par secteur, l'nergie dtient prs de 74% de lenveloppe de ces investissements, soit 31 milliards de dirhams, suivi des secteurs des infrastructures, du transport et de la logistique pour un montant de 4 milliards de dirhams, permettant de gnrer 850 emplois stables et directs. Ces projets dinvestissement concernent, galement, le secteur des tlcommunications avec une part de 7,3% du montant total des investissements, le secteur industriel avec une part de 4,8% et le secteur touristique avec 3,8%. La rgion Doukkala-Abda saccapare 57% du total des investissements, suivie de la rgion de l'Oriental avec une part de 11%. En outre, 580 emplois seront crs dans la rgion de Tanger-Ttouan et 400 dans le Grand Casablanca. Lgre hausse des prix la consommation et recul des prix la production en janvier Lindice des prix la consommation (IPC) a enregistr, durant le mois de janvier 2014, une hausse de 0,3% par rapport au mois prcdent. Cette volution a t tire par laccroissement de lindice des produits alimentaires de 0,5%, couvrant une hausse des prix des poissons et fruits de mer de 5,4%, du caf, th et cacao de 1,9%, des lgumes de 0,8% et des viandes de 0,7%, attnu, toutefois, par le repli des prix de fruits de 1,9%. Pour sa part, lindice des produits non alimentaires a connu une lgre hausse de 0,1%. Compar au mois de janvier de lanne dernire, lindice des prix la consommation a enregistr une
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5,7% 1,6% 2,7%

6,9% 4,6%

6,9%

7,8%

8,9% 8,7% 9,2%

3,6%

-0,7%

Le trafic du fret arien, quant lui, sest repli de 4,6%, aprs une stagnation en janvier 2013. En revanche, le mouvement des avions a enregistr un affermissement 1 de 13,6%. Au niveau international , le trafic de fret arien a augment de 4,5% en glissement annuel au

Daprs le communiqu de presse de lAssociation du Transport Arien International (IATA) du 4 mars 2014.

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hausse de 0,5%, aprs une augmentation de 2,6% en janvier 2013, tirant profit de la rgression de lIPC alimentaire de 0,2%, aprs la dclration continue de son rythme de croissance au cours de lanne 2013. Cette orientation de lindice des prix des produits alimentaires a t contrebalance par la hausse de lindice des prix des produits non alimentaires de 1,1%, dont les principales variations ont concern le secteur de lenseignement (+3,5%), le secteur de lhtellerie et de restauration (+3,3%), les articles dhabillements et chaussures (+2,3%), le secteur de logement, eau lectricit et autres combustibles (+1,3%), le transport (+1,3%) et la sant (+1,1%). En revanche, lindice des prix du secteur de communication maintient son recul courant le mois de janvier (-9,2%), aprs une baisse de 9,3% fin dcembre 2013 et de 16% fin janvier 2013.
Variation annuelle de l'indice cumul des prix la consommation
IPC alimentaire 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,2% 2,0% 1,8% 1,1% 1,1% 0,8% 0,8% 2,6% 4,1% IPC non alimentaire 4,2% IPC global

de 85.000 postes additionnels entre 2009 et 2012. Celui du secteur de lagriculture, forts et pche sest raffermi de 58.000 postes ou de 1,4% et celui du secteur de lindustrie y compris lartisanat de 5.000 postes ou de 0,4%. En revanche, le secteur du BTP a enregistr une perte demploi de 50.000 postes demplois, aprs avoir t lorigine de 55.000 postes demploi supplmentaires, en moyenne, entre 2008 et 2011. Par ailleurs, le taux de chmage national a marqu au cours de lanne 2013 une lgre hausse de 0,2 point par rapport lanne 2012, pour stablir 9,2% aprs 9% une anne auparavant. Cette volution rsulte dun accroissement de 0,8 point et de 0,7 point courant le quatrime et deuxime trimestre, situs 10% et 8,8% respectivement, aprs une amlioration de 0,3 et de 0,5 point respectivement durant le troisime et le premier trimestre 9,1% et 9,4%.

3,2%
2,9% 2,4% 2,1% 2,4% 1,9%

2,1% 1,6%
0,9% 0,9% 1,1%

2,0% 1,3%

1,8%
1,5%

1,5%
1,0% 0,7%

1,2%

1,1% 0,2% 0,4% 0,5%

0,5%
0,0% -0,5%

0,7%

0,4% 0,5%
0,3%

-0,2%

3. Echanges extrieurs
Source : HCP ; Elaboration : DEPF

Lindice des prix la production des industries manufacturires a, de son ct, connu au cours du mois de janvier 2014 une baisse de 0,5%, en glissement mensuel, impulse par le recul de lindice des prix la production dans lindustrie de raffinage de ptrole de 1,5%, au sein des industries alimentaires de 0,6%, dhabillement de 2,3%, de fabrication dautres produits minerais non mtalliques de 0,9%, du papier et du carton de 0,5% et de la fabrication des produits en caoutchouc et en plastique de 0,4%. En revanche, les industries de la fabrication de produits base de tabac et celle de cuir et chaussure ont marqu des hausses respectives de 0,8% et de 0,7%. Par ailleurs, lindice des prix la production des industries extractives et celui de la production et distribution dlectricit et deau poursuivent leur stabilit par rapport au mois prcdent. Comportement globalement favorable de la situation du march de travail en 2013 Au terme de lanne 2013, lconomie nationale a permis de crer 114.000 nouveaux postes demplois par rapport lanne 2012, donnant lieu 90.000 postes demplois rmunrs additionnels dont 23.000 postes ont profit au milieu urbain et 67.000 au milieu rural. Les postes non rmunrs crs ont port sur 24.000 postes, rpartis hauteur de 21.000 postes en zones rurales et de 3.000 postes en zones urbaines. Par secteur, le volume demploi au niveau des services sest apprci de 101.000 emplois ou de 2,4% au titre de lanne 2013, contre une cration moyenne annuelle

A fin fvrier 2014, le dficit commercial sest creus, en glissement annuel, de 4,7% ou de 1,4 milliard de dirhams pour stablir 31,4 milliards de dirhams. Le taux de couverture des importations par les exportations des biens, quant lui, a quasiment stagn, stablissant 48,4% aprs 48,8% fin fvrier 2013. Cette volution sexplique par la hausse de la valeur des importations un rythme dpassant celui des exportations.
Evolution du dficit commercial et du taux de couverture
35 30 25,6 25 51,7% 51,6% 32,0 30,0 52% 31,4 51% 50% 19,2 48,8% 15 10 5 0 Fin fvr-10 Fin fvr-11 Fin fvr-12 Fin fvr-13 Fin fvr-14 Dficit commercial Source: OC, Elaboration DEPF Taux de couverture (chelle droite) 48,0% 48,4% 48% 47% 46% 49%

Milliards DH

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Hausse des importations, imputable, particulirement, laugmentation des importations de bl A fin fvrier 2014, la valeur des importations a augment, en glissement annuel, de 3,8% pour stablir 60,8 milliards de dirhams aprs une baisse de 4,8% fin fvrier 2013. Cette hausse a dcoul, essentiellement, du raffermissement des importations des produits alimentaires et des produits finis de consommation. Les importations des produits alimentaires se sont raffermies de 60,4% pour se chiffrer 8,3 milliards de dirhams, en rapport, particulirement, avec le
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renforcement des importations de bl qui ont plus que tripl, passant de 1,1 milliard de dirhams fin fvrier 2013 3,7 milliards fin fvrier 2014. Hors achats de bl, les importations ont quasiment stagn (-0,6%) et le taux de couverture a gagn 1,7 point pour atteindre 51,5%. De leur ct, les importations des produits finis de consommation se sont raffermies de 7,6% pour ressortir 10,6 milliards de dirhams, notamment, les importations des voitures de tourisme qui ont augment de 28,6%. En revanche, les acquisitions des biens finis dquipement se sont replies de 10,1% pour slever 11,9 milliards de dirhams. Cette volution est en lien, notamment, avec le recul des importations des appareils mme chauffs lectriquement, des machines trier, concasser broyer ou agglomrer et des parties davions et dautres vhicules ariens ou spatiaux respectivement de 80%, 74,7% et 72,2%. En outre, la facture nergtique sest contracte de 1% pour atteindre 14,8 milliards de dirhams, en lien, surtout, avec la baisse des importations de gas-oils et fuel-oils de 26,8% 4,2 milliards de dirhams. Nanmoins, les importations dhuile brute de ptrole et de gaz de ptrole et autres hydrocarbures ont augment respectivement de 7,2% et 35,9% 4,8 et 4 milliards de dirhams. Pour leur part, les importations des produits bruts ont recul de 3,3% pour stablir 2,8 milliards de dirhams, dcoulant, particulirement, de la baisse des achats de ferraille, dchets, dbris de cuivre de 41,6%. Enfin, les importations des demi-produits ont enregistr un lger recul de 0,7% pour atteindre 12,4 milliards de dirhams. Cette volution recouvre, essentiellement, une baisse des importations dammoniac et des engrais naturels et chimiques respectivement de 54,6% et 28,3% et une hausse de celles des fils, barres et profils en fer ou en acier de 25,2%.
Contributions l'volution des importations
Produits alimentaires 5,3%

bnficiant, notamment, de laccroissement des exportations de lactivit de construction qui ont plus que doubl pour atteindre 3 milliards de dirhams ainsi que du raffermissement de celles du segment cblage de 9,7% 2,9 milliards. De leur ct, les ventes ltranger du secteur de lagriculture et agroalimentaire se sont amliores de 2,1% par rapport fin fvrier 2013 pour slever 6,4 milliards de dirhams. Cette volution a rsult de leffet conjoint de la hausse des exportations des agrumes et primeurs de 23,1% 2,4 milliards de dirhams et de la baisse de celles de lindustrie alimentaire de 5% 3,2 milliards de dirhams. En outre, les exportations du secteur de llectronique et de lindustrie pharmaceutique ont augment respectivement de 12,2% 1,3 milliard de dirhams et de 29,5% 158 millions de dirhams. En revanche, les ventes ltranger de phosphates et drivs se sont replies de 18,1% 4,4 milliards de 2 dirhams . Hors ces produits, les exportations ont augment de 7,6%. De mme, les exportations du secteur du textile et cuir ont baiss de 2,5% pour atteindre 5,3 milliards de dirhams, suite au repli des exportations des vtements confectionns et des articles de bonneterie respectivement de 3,6% et 6,6%, tandis que les exportations des chaussures ont augment de 13,7%. Enfin, les exportations du secteur de laronautique ont recul de 2,4% 1,2 milliard de dirhams.
Contributions l'volution des exportations
Automobile
Elctronique Agriculture-Agroalimentaire Industrie pharmaceutique Aronautique -0,1% -0,5% -3,4% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 0,5% 0,5% 0,1% 6,7%

Textile et Cuir
OCP

-8,0% -6,0% -4,0% -2,0% Source: OC, Elaboration DEPF

Biens de consommation

1,3%

Demi-produits

-0,2%

Evolution diffrencie des autres flux financiers Concernant les autres flux financiers, les recettes voyages ont quasiment stagn (-0,9%) par rapport leur niveau fin fvrier 2013, stablissant environ 8 milliards de dirhams. En revanche, les transferts des MRE se sont replis de 3,3% pour stablir 8,8 milliards de dirhams. De mme les recettes des investissements directs trangers ont recul par rapport fin fvrier 2013 de 57,4% pour atteindre environ 5 milliards de dirhams. Les dpenses des IDE, quant elles, ont baiss de 38,2% pour atteindre 878 millions de dirhams. De ce fait, les flux dIDE ressortent 4,1 milliards de dirhams, en baisse de 60,1%. En dehors des oprations remarquables ralises dans le secteur de lagroalimentaire en fvrier 2013, les flux des IDE enregistre une hausse de 18,6% au terme des deux premiers mois de 2014.

Produits bruts

-0,2%

Energie et lubrifiants

-0,3%

Biens d'quipement -4,0%

-2,3% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0%

Source: OC, Elaboration DEPF

Bonne tenue des exportations hors phosphates et drivs, surtout celles du secteur automobile A fin fvrier 2014, la valeur des exportations a augment par rapport fin fvrier 2013 de 2,8% pour se chiffrer 29,4 milliards de dirhams aprs une baisse de 3,1% lanne prcdente. Cette volution est lier, particulirement, la hausse des exportations du secteur automobile, attnue par le repli de celles de phosphates et drivs. Les exportations du secteur automobile ont augment de 43,7% pour stablir 6,3 milliards de dirhams,

Estimations de lOffice des Changes.


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4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits Locales) La situation des charges et ressources du Trsor fin janvier 2014 a dgag un excdent budgtaire de 2,8 milliards de dirhams. Cette volution a rsult de lamlioration des recettes ordinaires sous leffet, particulirement, de la hausse des recettes non fiscales, conjugue la baisse des dpenses ordinaires. Amlioration des recettes ordinaires grce, essentiellement, la hausse des recettes non fiscales Au terme du mois de janvier 2013, les recettes ordinaires ont augment, en glissement annuel, de 15,6% pour stablir 18,5 milliards de dirhams. Cette volution est attribuable essentiellement la hausse des recettes non fiscales et dans une moindre mesure laugmentation des recettes fiscales. Les recettes fiscales ont augment de 2,3% par rapport fin janvier 2013 pour atteindre 15,8 milliards de dirhams, soit 85,4% des recettes ordinaires contre 96,5% lanne prcdente. Ce rsultat a dcoul, essentiellement, de la hausse des recettes des impts indirects, particulirement, celles des TIC sur les produits nergtiques et de la TVA limportation. Les recettes des impts indirects se sont apprcies de 6,3% par rapport fin janvier 2013 pour stablir 7,1 milliards de dirhams. Cette volution est en relation avec la hausse des recettes des TIC de 24,9% 2,2 milliards de dirhams, tire par le raffermissement des recettes des TIC sur les produits nergtiques de 48,1% 1,4 milliard de dirhams, tandis que celles des TIC sur les tabacs manufacturs ont quasiment stagn 628 millions de dirhams. Quant aux recettes de la TVA, elles ont enregistr une quasi-stagnation environ 5 milliards de dirhams, recouvrant la hausse des recettes de la TVA limportation de 11,5% 2,6 milliards de dirhams et la baisse de celles de la TVA intrieure de 10,3% 2,4 milliards. De leur ct, les recettes relatives aux droits denregistrement et de timbre ont enregistr une lgre hausse de 0,8% pour atteindre 2,4 milliards de dirhams. Les recettes des impts directs ont lgrement recul, par rapport fin janvier 2013, de 0,9% pour stablir 5,7 milliards de dirhams. Cette volution est imputable, essentiellement, la baisse des recettes de lIS de 6,4% 1,4 milliard de dirhams, attnue par la hausse de celles de lIR de 1,4% pour slever 4,1 milliards de dirhams. Les recettes de lIR prlev par la Direction des Dpenses de Personnel (DDP) ont augment de 2,9% pour stablir 887 millions de dirhams. Sagissant des recettes perues au titre des droits de douane, elles se sont replies de 6,6% pour atteindre 611 millions de dirhams.

18
16 14

Evolution des recettes fiscales


2,0 0,9 7,1 6,3 2,4 0,6 7,1

Milliards DH

12
10 8

1,9 0,9 4,2

1,5 0,9

2,4 0,9

2,4 0,7 6,7

6,0

6
4 2 0 Jan-09 Jan-10 5,6 4,9

4,0 Jan-11

5,4 Jan-12

5,7

5,7

Jan-13

Jan-14

Impts directs Droits de douane Source: MEF, Elaboration DEPF

Impts indirects Enregistrement et timbre

Les recettes non fiscales se sont raffermies, passant de 559 millions de dirhams fin janvier 2013 2,5 milliards de dirhams fin janvier 2014, soit 13,5% des recettes ordinaires aprs 3,5% lanne prcdente. Cette volution est attribuable, essentiellement, la ralisation dune recette de 2,1 milliards de dirhams au titre de dons reus des pays du CCG. Les recettes de monopoles ont stagn 39 millions de dirhams fin janvier 2014, provenant de Bank Al-Maghrib. Baisse des dpenses ordinaires lexception des dpenses de personnel A fin janvier 2014, les dpenses ordinaires se sont replies, en glissement annuel, de 5,5% pour stablir 17 milliards de dirhams. Cette baisse a concern toutes les rubriques des dpenses ordinaires, lexception des dpenses de personnel. Les dpenses de biens et services ont recul de 2,3% pour atteindre 12,6 milliards de dirhams, recouvrant une baisse des dpenses des autres biens et services de 10,6% 4,2 milliards de dirhams (24,5% des dpenses ordinaires) et une hausse des dpenses de personnel de 2,4% 8,4 milliards de dirhams, soit 49,5% des dpenses ordinaires contre 45,6% lan dernier. De mme, les charges en intrts de la dette ont recul de 14,2% 1,5 milliard de dirhams (8,9% des dpenses ordinaires), sous leffet de la baisse de celles de la dette intrieure de 15,4% et de celles de la dette extrieure de 3,2%. Enfin, les charges de compensation se sont contractes 4 de 13,5% pour se chiffrer 2,9 milliards de dirhams , soit 17,2% des dpenses ordinaires contre 18,7% fin janvier 2013.

Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances. 4 Il sagit des charges dues et non des paiem ents (chiffre estim sur la base de la charge annuelle).
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25 20

Evolution des dpenses ordinaires


10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 8,8%

Evolution de la masse montaire (glissement annuel)

Milliards DH

3,4 15 10 0,4 1,8 3,6 6,6 0 1,9 1,3 4,8 2,1 5,0

4,5
1,7 3,4

3,4
1,8 4,7

2,9 1,5
4,2

5,6% 3,5%

2,7%

3,7%

7,6 Jan-10

8,0

9,5

8,2

8,4

juil.-10

juil.-11

juil.-12

juil.-13

avr.-10

avr.-11

avr.-12

avr.-13

oct.-10

oct.-11

oct.-12

oct.-13

janv.-10

janv.-11

janv.-12

janv.-13

janv.-14

Jan-09

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Personnel
Dette publique Source: MEF, Elaboration DEPF

Autres biens et services


Compensation

Source: BAM, Elaboration DEPF

Pour leur part, les dpenses dinvestissement ont atteint 8,9 milliards de dirhams contre 8,2 milliards au titre de la mme priode de lanne 2013, soit une hausse de 9,6%. Solde budgtaire excdentaire Tenant compte dun solde excdentaire des comptes 5 spciaux du Trsor de 10,1 milliards de dirhams , la situation des charges et ressources du Trsor fin janvier 2014 a dgag un excdent budgtaire de 2,8 milliards de dirhams contre un dficit de 4,4 milliards un an auparavant. Eu gard la rduction du stock des arrirs de paiement denviron 2,3 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2013, le Trsor a dgag un excdent de financement de 474 millions de dirhams contre un besoin de 9,7 milliards fin janvier 2013. 5. Financement de lconomie Amlioration de la cration montaire A fin janvier 2014, la masse montaire (M3) a recul de 2,1%, en glissement mensuel, pour se chiffrer 998,8 milliards de dirhams. Cette volution a rsult essentiellement de la baisse des crances sur lconomie, alors que les crances nettes sur ladministration centrale ont augment et les rserves internationales nettes ont quasiment stagn. En glissement annuel, le taux daccroissement de M3 sest amlior, stablissant +3,7% aprs 2,7% fin janvier 2013. Cette volution a dcoul, principalement, de lamlioration du rythme de progression des rserves internationales nettes, tandis que ceux des crances sur lconomie et des crances nettes sur ladministration centrale ont dclr.

Les rserves internationales nettes ont enregistr une lgre hausse, en glissement mensuel, de 0,2% pour se chiffrer 150,6 milliards de dirhams aprs une hausse de 3,1% le mois prcdent. En glissement annuel, les rserves internationales nettes se sont inscrites en hausse de 4,4% ou de 6,4 milliards de dirhams, aprs un recul de 14,8% ou de 25 milliards de dirhams fin janvier 2013.
Evolution des rserves internationales nettes
12 10 8
Milliards DH

153,1 8,9 150,6

155 150
Milliards DH

6 4 2 0 -2 -4 -6

144,7 5,8

4,5 0,7 0,9 -1,5 -1,5 -0,6 -0,8 -4,4 -0,4

145 140

0,4

0,3

135 130 125

-0,5

dc.-12

juil.-13

janv.-13

nov.-13

dc.-13

juin-13

oct.-13

variation mensuelle
Source: BAM, Elaboration DEPF

Rserves internationales nettes

Les crances sur lconomie ont recul par rapport au mois prcdent de 2,6% ou de 22,5 milliards de dirhams pour stablir 833,2 milliards de dirhams, aprs une hausse de 3,3% ou de 27 milliards le mois prcdent. Cette volution dcoule essentiellement de la baisse, par rapport au mois prcdent, des crdits bancaires de 2,5% ou de 19 milliards de dirhams pour atteindre 725,3 milliards de dirhams, notamment, les crdits caractre 7 financier , et dans une moindre mesure les prts de trsorerie, les crdits lquipement et les crdits la promotion immobilire qui ont recul respectivement de 11,7%, 2,9%, 1% et 1%. Sagissant des crances en souffrance, elles ont augment en glissement mensuel de 1,4% aprs une hausse de 6,7% le mois prcdent. En glissement annuel, le taux de progression des crances sur lconomie a dclr pour stablir +2,8% (+22,4 milliards de dirhams) aprs +3,6% (+28,4 milliards) fin janvier 2013. Cette volution recouvre

Les dons CCG ont t reclasss parmi les recettes non fiscales.

Ce sont les avoirs officiels de rserve nets des engagements court terme de BAM envers les non-rsidents. Il sagit des avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle effectif de BAM, constitus de lor montaire, des monnaies trangres, des dpts et Titres inclus dans les rserves officielles, de la position de rserve au FMI et des avoirs en DTS. 7 Composs des prts octroys la clientle financire et non financire dans le cadre d'une opration financire.
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sept.-13

mars-13

janv.-14

fvr.-13

aot-13

avr.-13

mai-13

16

une hausse des crdits bancaires de +3,3% (+23,1 milliards de dirhams) aprs +3,2% (+22,1 milliards) fin janvier 2013.
Evolution des crances sur l'conomie et des crdits bancaires (glissement annuel)

particulirement, le recul des dpts vue auprs des banques, des comptes terme et des titres dOPCVM montaires respectivement de 1,7%, 5,3% et 11,5%. En revanche, les comptes dpargne ont enregistr une lgre hausse de 0,9%. En glissement annuel, lamlioration de la croissance de M3 recouvre la hausse des comptes terme et des titres dOPCVM montaires respectivement de 1% et de 5,8% aprs des replis de 1,7% et 12,2% un an auparavant, et lamlioration des rythmes de progression de la circulation fiduciaire et des dpts vue auprs des banques qui se sont tablis respectivement +4,8% et +4,3% aprs +3,4% et +3% lanne dernire. Concernant les agrgats de placements liquides9, leur encours a recul par rapport au mois prcdent de 1%, recouvrant la baisse de lencours des titres dOPCVM obligataires (PL2) et de celui des titres dOPCVM actions et diversifis (PL3) respectivement de 2,4% et 3,1%, et la stagnation de celui des titres dOPCVM contractuels et des titres de crances ngociables10 (PL1). En glissement annuel, cet encours sest accru de 2,2% aprs une hausse de 2,3% fin janvier 2013. Cette volution est en relation avec laccroissement de lencours de PL2 de 5,8% et dans une moindre mesure de ceux de PL1 et de PL3 respectivement de 0,9% et 0,1%. Hausse du dficit moyen de la liquidit bancaire au cours du mois de fvrier 2014

18% 14,3% 16% 14% 12% 11,7% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

8,5% 5,9%

10,5% 10,2% 3,6% 3,2% 3,3% 2,8%

juil.-10

juil.-11

juil.-12

juil.-13

oct.-10

oct.-11

oct.-12

oct.-13

Source: BAM, Elaboration DEPF

Par objet conomique, lvolution des crdits bancaires recouvre la baisse des crdits de trsorerie de 4,9% fin janvier 2014 aprs une hausse de 6,4% fin janvier 2013 et la dclration des taux daccroissement des crdits la consommation et dans une moindre mesure des crdits immobiliers qui sont passs respectivement de +9,2% +0,9% et de +5,8% +5,1%. En revanche, les crdits lquipement se sont amliors de 1,5% aprs une baisse de 1,9% lanne prcdente. Sagissant des crances en souffrance, elles se sont accrues de 26,4% aprs une augmentation de 6,7% lanne dernire.
Taux d'accroissement des crdits bancaires 10% 9,2% (glissement annuel)
8% 6,4% 6% 4% 5,8% 2% 0% -2% -1,9% -4% -6% -8%
janv.-13
5,1%

Source: BAM, Elaboration DEPF

Les crances nettes des institutions de dpt sur ladministration centrale (AC)8 ont augment, en glissement mensuel, de 1,6% ou de 2,3 milliards de dirhams pour stablir 151,4 milliards de dirhams, aprs une baisse de 4,3% ou de 6,8 milliards le mois prcdent. En glissement annuel, le taux de progression des crances nettes des institutions de dpt sur ladministration centrale a dclr, stablissant +10,6% aprs +28,8% un an auparavant, en relation principalement avec le ralentissement du rythme daccroissement des recours du Trsor aux AID qui est pass de +29,1% fin janvier 2013 +12,9% fin janvier 2014, suite la dclration des dtentions des banques en bons du Trsor (+15,6% aprs +34,7%). Au niveau des composantes de M3, la baisse de cette dernire, en glissement mensuel, reflte,

janv.-10

janv.-11

janv.-12

janv.-13

janv.-14

avr.-10

Crances sur l'conomie

avr.-11

avr.-12

Crdits bancaires

avr.-13

1,5% 0,9%

-4,9%
juil.-13

Crdits de trsorerie Crdits immobiliers

Crdits l'quipement Crdits la consommation

Au cours du mois de fvrier 2014, le dficit moyen de la liquidit bancaire sest accru par rapport au mois prcdent en raison de limpact restrictif des facteurs autonomes de liquidit. Afin de combler linsuffisance des trsoreries bancaires, Bank Al-Maghrib a augment le volume de ses interventions pour linjection de la liquidit, essentiellement travers les avances 7 jours sur appels doffre au taux de 3% et dont le volume moyen est pass de 52 milliards de dirhams en janvier 53,3 milliards en fvrier, face une demande qui sest inscrite en hausse, passant en moyenne de 70,2 milliards de dirhams le mois prcdent 73,4 milliards de dirhams en fvrier. La Banque Centrale est intervenue, galement, travers les oprations de pensions livres 3 mois dun montant de 10 milliards de dirhams et par le biais des prts garantis par des effets privs reprsentatifs des crdits destins aux PME et TPE dun montant de 8 milliards.
Rsultats des avances 7 jours sur appel d'offres (milliards DH)
Date Appel Offre Montant demand Montant servi 06 fvr 75,03 54 13 fvr 72,43 53 20 fvr 71,9 53 27 fvr 74,05 53 Moy 73,4 53,3

dc.-13

juin-13

oct.-13

nov.-13

janv.-14

sept.-13

mars-13

fvr.-13

aot-13

mai-13

avr.-13

Quant au taux interbancaire moyen pondr au jour le jour (TIMPJJ), il sest inscrit en hausse comparativement au mois prcdent, stablissant en moyenne mensuelle
9

Ladministration centrale comprend lEtat et les tablissements publics dadministration centrale dont la comptence stend sur la totalit du territoire conomique.

Il sagit des souscriptions des autres socits financires, des socits non financires et des particuliers et MRE. 10 Les titres de crances ngociables autres que les certificats de dpts, savoir les bons du Trsor mis par adjudication, les bons de socits de financement et les billets de trsorerie.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

17

3,07% aprs 3,04%, soit une hausse de 3 points de base. En revanche, la volatilit du taux interbancaire, mesure par son cart type, a recul, passant de 1,9 point de base en janvier 1,4 pb en fvrier 2014. Sagissant du volume moyen des transactions interbancaires, il a augment par rapport au mois prcdent de 23,4% pour atteindre 2,4 milliards de dirhams.
Evolution du taux et du volume des changes interbancaires
6 3,10 TIBMPJJ

maturits courtes ont reprsent 6,5% contre 7,2% le mois dernier. Les remboursements du Trsor ont augment par rapport au mois prcdent de 30,8% pour stablir 8,7 milliards de dirhams. De ce fait, les leves nettes du Trsor ont t positives de 5,2 milliards de dirhams contre 2,4 milliards en janvier 2014. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor mis par adjudication, fin fvrier 2014, sest apprci de 1,3% par rapport au mois prcdent et de 1,8% par rapport son niveau de fin dcembre 2013 pour stablir 420,6 milliards de dirhams.
Evolution des leves brutes par terme et de l'encours des bons du Trsor mis par adjudication
11

5
3,05 4 3 2 2,95 1 Volume des changes interbancaires

3,00

Milliards DH

En %

Milliards DH

2,90

Source BAM, Elaboration DEPF

Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques pour le quatrime trimestre 2013 rvlent une hausse du taux moyen pondr du crdit bancaire de 22 pb, comparativement au troisime trimestre 2013, pour atteindre 6,52% aprs une augmentation de 21 pb et de 8 pb au cours des deux derniers trimestres. Cette volution a rsult exclusivement de laccroissement des taux assortissant les facilits de trsorerie de 34 pb pour stablir 6,62%. En revanche, les taux appliqus aux crdits lquipement et dans une moindre mesure ceux des crdits la consommation et des crdits limmobilier se sont replis, en glissement trimestriel, de 63 pb, 3 pb et 1 pb respectivement pour stablir 5,49%, 7,34% et 6,03%.
Evolution des taux dbiteurs
7,5
7,0 7,34 6,62 6,03 5,49

20 420,6 18 412,6 16 4,3 0,3 14 5,4 3,3 2,0 1,1 0,1 12 1,4 9,6 6,4 4,5 10,4 10 4,9 0,3 4,6 4,1 7,8 1,8 8 4,4 6 11,9 11,1 12,0 4 7,7 7,6 7,2 6,5 6,6 7,4 6,1 5,2 6,7 5,1 2 0,7 0,9 0

430 420 410 390 380 370 360 350 340

Court terme

Moyen terme

Long terme

Encours (chelle droite)

Source BAM, Elaboration DEPF

Au terme des deux premiers mois de 2014, les leves brutes du Trsor se sont tablies 22,9 milliards de dirhams, en baisse de 29,8% par rapport fin fvrier 2013. Ces leves ont t orientes principalement vers le moyen terme dont la part sest renforce, stablissant 57,4% aprs 30,3% fin fvrier 2013. La part des maturits long terme sest galement apprcie de 32,8 points de pourcentage pour atteindre 35,8%. En revanche, la part des maturits court terme sest replie pour stablir 6,8% aprs 66,7% lanne prcdente. Quant aux remboursements du Trsor, ils ont recul, en glissement annuel, de 29,4% pour stablir 15,3 milliards de dirhams. Sagissant du volume des soumissions sur le march des adjudications au cours du mois de fvrier 2014, il a augment par rapport au mois prcdent de 58,8% pour se chiffrer 89,5 milliards de dirhams, satisfait hauteur de 15,5% contre 16% le mois prcdent. Ce volume a t orient principalement vers le moyen terme (50,3%), suivi du court terme (32,6%) et du long terme (17,1%). Au terme des deux premiers mois de 2014, le volume des soumissions a atteint 145,8 milliards de dirhams contre 50,9 milliards fin fvrier 2013. Ce volume a t orient essentiellement vers le moyen terme hauteur de 52,9% aprs 31,9% lanne prcdente, suivi du court terme (34,1% aprs 63,3%) et du long terme (13,1% aprs 4,8%). Le taux de satisfaction de cette demande sest repli, stablissant 15,7% aprs 64% un an auparavant.

6,5
En %
6,0

5,5
5,0

Crdits de trsorerie Crdits immobiliers Source: BAM, Elaboration DEPF

Crdits l'quipement Crdits la consommation

Hausse, en glissement mensuel, du recours du Trsor au march des adjudications avec prdominance des maturits moyennes et longues Au cours du mois de fvrier 2014, les leves brutes du Trsor au niveau du march des adjudications ont augment, par rapport au mois prcdent, de 53,6% pour stablir 13,9 milliards de dirhams, dpassant le besoin prvisionnel situ entre 10,5 et 11 milliards de dirhams. Ces leves ont concern principalement les maturits moyennes et longues respectivement hauteur de 47,6% et 45,9% contre respectivement 72,4% et 20,4% le mois prcdent, tandis que les

11

Sur la base des indicateurs hebdomadaires de Bank AlMaghrib.


Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Milliards DH

400

27-fvr. 23-fvr. 19-fvr. 15-fvr. 11-fvr. 7-fvr. 3-fvr. 30-janv. 26-janv. 22-janv. 18-janv. 14-janv. 10-janv. 6-janv. 2-janv. 29-dc. 25-dc. 21-dc. 17-dc. 13-dc. 9-dc. 5-dc. 1-dc.

juil.-13

dc.-13

juin-13

oct.-13

nov.-13

janv.-14

sept.-13

mars-13

fvr.-13

fvr.-14

aot-13

mai-13

avr.-13

T4-13 T3-13 T2-13 T1-13 T4-12 T3-12 T2-12 T1-12 T4-11 T3-11 T2-11 T1-11 T4-10 T3-10 T2-10 T1-10 T4-09 T3-09 T2-09 T1-09

18

Evolution du volume des soumissions par terme


90

Capitalisation boursire par secteur fin fvrier 2014 (Poids et valeur en milliards de DH)
15,3
Autres
60,7 13,0%

80
70 60

Assurances 19,93

Milliards DH

50 40 30 20 10 0

2,8 6,0 6,9 32,1 22,1 13,9 11,3 1,0 0,8 2,1 7,7 4,3 1,4 28,1 14,4 7,5 8,2 17,3 5,7 2,5 7,3 29,1 28,5 24,5 24,6 28,5 13,5 20,5 17,8 17,5 12,0 20,1 11,8 11,1 3,7

1,8

3,8 45,0

4,3%

Mines

20,71 4,4% 28,81 6,2% 38,74 8,3% 50,84 10,9%


89,67 19,2%

157,68 33,8%

Banques

Agroalimentaire

Immobilier

sept.-13

juil.-13

Source BAM, Elaboration DEPF

Concernant lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois de fvrier 2014, ils ont poursuivi leur baisse, enregistrant des replis, comparativement au mois prcdent, compris entre 1 pb et 35 pb.
Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire
6,0 5,65 5,5 5,0 5,13 4,93 4,66 4,11 3,48 3,35 3,30 13 Sem 3,73 3,55 3,45 26 Sem 52 Sem 2 ans 5 ans
janv-14

fvr.-13

fvr.-14

aot-13

mai-13

dc.-13

juin-13

avr.-13

oct.-13

nov.-13

janv.-14

Court terme

mars-13

Moyen terme

Long terme

BTP Tlcom Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF

5,95 5,94 5,93

5,64 5,53

4,5 4,0 3,5 3,0

4,26 4,07

4,58

3,79 3,67

10 ans
fvr-14

15 ans

Dernires missions 2013

Au niveau sectoriel, parmi les 22 secteurs reprsents la cote de la Bourse de Casablanca, 19 secteurs ont enregistr des performances positives par rapport fin janvier 2014, particulirement, les indices des secteurs de loisirs et htels (+16,4%), , des services aux collectivits (+14,4%), de sylviculture et papier (+12%) et des ingnieries et biens dquipement industriel (+11,3%). Les contre-performances du mois ont concern les indices des secteurs des quipements lectroniques et lectriques (-1,6%), de llectricit (-0,5%) et des socits de financement (-0,3%). Sagissant des indices des secteurs du BTP , des tlcommunications , de limmobilier et des banques (les quatre premires capitalisations avec 72,1% de la capitalisation boursire), ils se sont apprcis respectivement de 6,6%, 5,1%, 2% et 1,9%.
Evolution des indices sectoriels (glissement mensuel)
Loisirs et htels Services aux collectivits
Sylviculture & papier 12,0% 11,3%

Correction la hausse des indicateurs de la Bourse de Casablanca en fvrier 2014 Aprs une volution volatile oriente la baisse depuis novembre 2013, les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont enregistr une correction la hausse au cours du mois de fvrier 2014. Ainsi, les deux indices MASI et MADEX ont cltur ce mois respectivement 9442,36 et 7686,07 points, en hausse de 3,52% et 3,67% par rapport au mois prcdent et ramenant leurs performances par rapport fin dcembre 2013 +3,60% et +3,61% aprs +0,1% et -0,1% fin janvier 2014.
Evolution du MASI
9500 9300 9100

En %

Source: BAM, Elaboration DEPF

16,4% 14,4%

Ingnieries & biens dquipement industriels Informatique


Assurances

7,9% 6,7%
6,6% 6,1% 5,8%

BTP
Transport Mines

Tlcommunications
Distributeurs

5,1% 5,1% 4,1%


3,5%

Chimie Holdings
Industrie pharmaceutique

3,2%
2,0%

Immobilier Boissons
Banques

1,9% 1,9%
1,6%

Agroalimentaire Ptrole & Gaz -0,3% -0,5% Equipements lectroniques & lectriques -1,6% Electricit
-2%
-4%

0,1%

Socits de financement

10%

12%

14%

16%

points

8700

Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF


8500
8300

Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF

Le volume global des transactions ralis au titre du mois de fvrier 2014 a t faible, atteignant 2,3 milliards de dirhams, en baisse de 27% par rapport au mois prcdent. Ce volume sest rparti hauteur de : 73,2% pour le march central. Les transactions sur ce march se sont amliores de 60% 1,7 milliard de dirhams. Les valeurs Attijariwafa Bank, BMCE Bank, Itissalat Al-Maghrib, BCP et Addoha ont canalis
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

De son ct, la capitalisation boursire a augment par rapport fin janvier 2014 de 3,59% et de 3,55% par rapport fin dcembre 2013 pour stablir 467,1 milliards de dirhams.

18%

0%

2%

8%

4%

6%

8900

16-oct.-13

27-oct.-13

18-nov.-13

29-nov.-13

12-janv.-14

23-janv.-14

5-oct.-13

13-sept.-13

24-sept.-13

7-nov.-13

1-janv.-14

14-fvr.-14

25-fvr.-14

2-sept.-13

10-dc.-13

21-dc.-13

3-fvr.-14

19

respectivement 21,1%, 16,2%, 12%, 9,5% et 9,4% du volume des transactions en actions sur ce march ; 23,8% pour le march de blocs o les changes ont recul de 73,3% pour stablir 551,5 millions de dirhams, vu que ce compartiment a enregistr le mois prcdent la cession par SNI de 24,5% du capital de COSUMAR au profit dun large nombre dinvestisseurs institutionnels pour un montant global denviron 2 milliards de dirhams ; 1,5% pour les transferts dactions ; 1,1% pour loffre publique de retrait visant le flottant en Bourse de FERTIMA en vue de sa radiation et qui a abouti lapport de 116.908 actions au prix de 214 dirhams, soit un montant global de 25 millions de dirhams ; 0,4% pour les apports dactions. Au terme des deux premiers mois de 2014, le volume global des transactions a atteint 5,5 milliards de dirhams, en baisse de 55,3% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Le volume des changes sur les marchs central et de blocs sest repli de 53,4% par rapport fin fvrier 2013 pour stablir 5,4 milliards de dirhams, recouvrant une baisse de celui enregistr sur le march central de 33,2% 2,8 milliards de dirhams et de celui ralis sur le march de blocs de 64,7% 2,6 milliards de dirhams.
18 16

Raliser une partie ou la totalit de leurs activits avec des personnes morales ou physiques non-rsidentes ; Avoir une vocation rgionale en Afrique. CFC compte actuellement plus dune trentaine de socits qui ont obtenu le statut CFC : Six socits ont install leur centre de dcision rgional, notamment BNP Paribas Regional Investment Company, Continental Tyre North Africa, Essilor Management North West Africa et le groupe amricain AIG ; Dix banques et compagnies dassurances, notamment Attijari Africa, Socit Gnrale Africa Technologies & Services et CDG Capital Infrastructure ; Huit cabinets de conseil juridique, en stratgie et daudit, notamment Coface Services Maghreb, Baker & Mckenzie Maroc, Boston Consulting Group, Euler Herms Acmar Services et Monitor Deloitte Maroc ; Neuf socits de gestion et Private Equity, particulirement Infra Invest, Invest AD, Brookstone partners, Silk Invest et AD capital.

Evolution du volume mensuel des transactions sur le march central et le march de blocs

14

Milliards DH

12 10 8 6 4 2 0 1,4 1,1 1,4 7,1 3,1 1,9 1,8 5,1 0,2 2,4 0,2 0,3 1,5 5,2 4,1 2,1 1,1 0,6 1,7 11,8

0,7 1,2

0,2 0,7

0,1 1,0

sept.-13

juil.-13

Source Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF

Casablanca Finance City sur la bonne voie


Casablanca Finance City, cre par la loi n44-10 portant cration du Statut CFC et promulgue en Dcembre 2010, est ne dune ambition nationale de positionner la finance marocaine lchelle rgionale puis internationale. Elle vise attirer et encourager les institutions et investisseurs internationaux investir et mener leurs activits en Afrique du Nord, de lOuest et Centrale en choisissant Casablanca comme porte dentre vers cette rgion. Pour se faire, le Statut CFC a t cr officiellement par la loi n44-10. Cest un label qui donne droit un package attractif davantages. Ces avantages incluent aussi bien des incitations fiscales, des facilits au niveau du contrle des changes que des facilits diverses au niveau du doing business. Les critres dligibilit au Statut CFC se rsument comme suit : Appartenir lune des trois catgories dentreprises suivantes : les entreprises financires, les prestataires de services professionnels et les siges rgionaux et internationaux de multinationales ;
Direction des Etudes et des Prvisions Financires

fvr.-13

fvr.-14

aot-13

mai-13

dc.-13

juin-13

avr.-13

oct.-13

nov.-13

janv.-14

mars-13

March central

March de blocs

20

ROYAUME DU MAROC

Direction des Etudes et des Prvisions Financires


Division de l'Information

N : 205

Tableau de bord de l'conomie marocaine


2011 2012 2013(p)
8 7 6

Croissance du PIB en volume

Agrgats de la comptabilit nationale(1) Produit Intrieur Brut(aux prix de l'anne prcdente) (base 1998) Echanges extrieurs (millions de Dhs) (Donnes prliminaire) Importations globales nergie et lubrifiants Ptrole brut Produits finis d'quipement Bl Exportations globales Automobile Phosphates et drivs Dficit commercial Taux de couverture Transferts MRE Recettes voyages Investissements directs trangers Monnaie (millions de Dhs) Agrgat M3 Rserves Internationales Nettes Crances nettes sur l'administration centrale Crances sur l'conomie Dont : Crdits des AID Crdits immobiliers Crdits l'quipement Crdits la consommation Bourse MASI MADEX Volume des transactions (2) (millions de Dhs) Indice des prix la consommation (100=2006) Indice des prix la consommation (100=2006) Produits alimentaires Produits non alimentaires Taux de change (en MAD) Euro Dollar amricain US$ Taux d'intrt (dernires missions) Taux adjudications
(13 semaines) (26 semaines) (52 semaines) (2ans)

5,0
fvr.-13

2,7
fvr.-14

4,8
(%)

58 589 14 993 4 445 13 205 1 132 28 603 4 409 5 346 29 986

60 810 14 844 4 764 11 877 3 680 29 414 6 337 4 379 31 396 48,4 8 793 7 950 4 984
janv.-14

3,8
4

-1,0 7,2 -10,1 225,1 2,8 43,7 -18,1 4,7

3 2 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013(p)

Importations(CAF)

60 50 40 30

Exportations(FOB)

Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs)

20
10 0

(en %)

48,8 9 096 8 026 11 698


janv.-13

-3,3 -0,9 -57,4


(%)
10

Fv-09

Fv-10

Fv-11

Fv-12

Fv-13

Fv-14
Recettes M.R.E Recettes voyages

Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs)

8
6 4 2 0 Fv-09
D

962 789 144 191 136 805 810 818 711 128 219 487 137 067 39 680
fvr.-13

998 790 150 595 151 355 833 182 732 892 230 747 139 121 40 024
fvr.-14

3,7 4,4 10,6 2,8 3,1 5,1 1,5 0,9


(%)

Fv-10

Fv-11

Fv-12

Fv-13

Fv-14

Rserves Internationales Nettes (milliards de Dhs) 200 150 100 50 0 Jan-09 6 4 Jan-10
D

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

8 933 7 273 11 536


janv.-13

9 442 7 686 5 371


janv.-14

5,7 5,7 -53,4


(%)

Variation en glissement annuel de l'indice des prix la consommation (en %)

2
0 -2

112,6 121,3 106,5


fvr.-13

113,2 121,0 107,7


fvr.-14

0,5
oct.-08 oct.-09
oct.-10 oct.-11 oct.-12

janv.-11

janv.-12

janv.-08

janv.-09

janv.-10

janv.-13

avr.-13

avr.-08

avr.-09

avr.-10

avr.-11

avr.-12

oct.-13

-0,2 1,1
(%)
12

Taux de change (en Dhs) Euro ()

11,20 8,39
dc.-13

11,25 8,23
fvr.-14

0,4 -1,9
Pb 100

11 10
Dollar amricain

9 8
7 janv.-08 mars-08 mai-08 juil.-08 sept.-08 nov.-08 janv.-09 mars-09 mai-09 juil.-09 sept.-09 nov.-09 janv.-10 mars-10 mai-10 juil.-10 sept.-10 nov.-10 janv.-11 mars-11 mai-11 juil.-11 sept.-11 nov.-11 janv.-12 mars-12 mai-12 juil.-12 sept.-12 nov.-12 janv.-13 mars-13 mai-13 juil.-13 sept.-13 nov.-13 janv.-14

3,48 3,73 4,11 4,66

3,30 3,45 3,67 4,07

-18,0 -28,0 -44,0 -59,0

janv.-14

juil.-08

juil.-09

juil.-10

juil.-11

juil.-12

juil.-13

Recettes fiscales / R.O. (en %)

Finances publiques (hors TVA des CL) Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs) Recettes fiscales Impts directs IS IR Impts indirects TVA TIC Droits de douane Enregistrement et timbre Recettes non fiscales Monopoles Dpenses ordinaires (D.O) Biens et services Personnel Autres biens et services Dette publique intrieure Dette publique extrieure Compensation Investissement Activits sectorielles Parc global de la tlphonie mobile Taux de pntration
(%) (milliers)

janv.-13

janv.-14

(%)

16 049 15 490 5 713 1 534 4 080 6 710 4 969 1 741 654 2 413 559 39 17 985 12 853 8 203 4 650 1 584 178 3 370 8 162
dc.-12

18 549 15 839 5 661 1 436 4 139 7 134 4 959 2 175 611 2 433 2 503 39 16 990 12 561 8 402 4 159 1 340 172 2 917 8 942
dc.-13

15,6 2,3 -0,9 -6,4 1,4 6,3 -0,2 24,9 -6,6 0,8 347,8 0,0 -5,5 -2,3 2,4 -10,6 -15,4 -3,2 -13,5 9,6
(%)

100 98 96 94 92 90 88 86 84

97,4 95,0 96,0

97,7

96,5

85,4

Jan-09

Jan-10
D

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Taux d'excution des recettes fin Janvier 2014 (en %) 20 15

10
16,6

5 0

8,8

7,3
D

8,8

7,9

10,2

Recettes fiscales

Impts directs

Impts indirects Droits de douane Enregistrement et timbre

Recettes non fiscales

Taux d'excution des dpenses fin Janvier 2014 (en %)

20
15
20,4

10 5 0 Personnel Autres biens et services


D

8,1

7,8

8,3 6,3

Dette publique

Compensation

Investissement

39 016 120,0

42 424 129,1 2 925 5 776


janv.-14

8,7
400 350 300 250 200 150 100 50 0 Jan-10

Arrives de touristes trangers (en milliers )

Parc global de la tlphonie fixe Parc total des abonns Internet

(milliers)

3 279 3 957
janv.-13

-10,8 46,0
(%)

(milliers)

Trafic portuaire

(mille tonnes) (5)

7 211 550 1 220 2 536 2 179


(en mille tonne)

8 492 603 1 333 2 664 2 233 70 370


fvr.-14

17,8 9,6 9,2 5,0 2,5 -3,4 -15,3


(%)

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Jan-14

Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers) Nuites dans les EHC(4)
(en milliers)

Ventes de ciment (En milliers de tonnes) 3000


2500 2000 1500 1000 500 0 Fv-10 Fv-11 Fv-12 Fv-13 Fv-14

Energie appelle nette(GWh) Consommation d'lectricit (GWh) Dbarquements de la pche ctire Dbarquements de la pche ctire

73 437
fvr.-13

(en millions DH)

Ventes de ciment (mille tonnes) Chiffre d'affaires l'exportation de l'OCP(millions Dhs) Exportations des produits drivs Emploi Taux d'activit Taux de chmage Urbain Diplms Ags de 15 24 ans Variation des indices de la production (3) Mines Industries manufacturieres Produits des industries alimentaires Produits de l'industrie textile Produits de l'industrie automobile Electricit
(1) Taux de variation, Source HCP (2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs (3) Indice de la production selon la base 2010 (4) EHC : tablissements d'hbergement classs (5) trafic portuaire global y compris le transbordement (p) prvision DEPF

2 385 5 346 23 905


4Tr11

2 169 4 379 20 111


4Tr12

-9,1 -18,1 -15,9


4Tr13
17
19

Taux de chmage

49,2 8,5 13,0 18,6 33,0


4Tr12

48,1 8,7 13,2 18,1 32,8


4Tr13

48,2 9,5 14,4 18,6 34,6


(%)

15 13 11 9 7 2005T4

Urbain

National

2006T4

2007T4

2008T4

2009T4

2010T4

2011T4

2012T4

2013T4

2012

2013

(%)

30 20 10 0 -10
-20

Variation en glissement annuel des indices de la production Mines

106,0 102,8 104,5 100,6 90,7 111,1

103,4 105,1 106,2 100,7 124,9 117,4

-2,5 2,2 1,6 0,1 37,7 5,7

101,8 104,5 105,2 95,1 100,2 116,1

99,9 104,8 106,8 93,9 108,4 117,0

-1,9 0,3 1,5 -1,3 8,2 0,8

Electricit Industrie
4TR07 1TR08 2TR08 3TR08 4TR08 1TR09 2TR09 3TR09 4TR09 1TR10 2TR10 3TR10 4TR10 1TR11 2TR11 3TR11 4TR11 1TR12 2TR12 3TR12 4TR12 1TR13 2TR13 3TR13 4TR13

-30

Environnement international
Taux de croissance (T/T-1) (Comission europenne) Zone euro Allemagne France Italie Espagne Royaume uni Etats-Unis Japon Inflation % (m/m-12) (Comission europenne) Allemagne France Espagne Italie Taux de chmage % (Comission europenne) Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Prix des matires premires (Source BM) Ptrole ($/bbl) (brent) Bl tendre US ($/t) Bl dur US ($/t) Phosphate brut ($/t) DAP ($/t) TSP ($/t) Or ($/once) Argent ($/once) Taux d'intrt (sources: BM, EBF, Bloomberg) LIBOR 3 mois LIBOR 6 mois EURIBOR 3 mois EURIBOR 6 mois UST 10 ans (fin de priode) BUND 10 ans (fin de priode) Taux de change Euro/Dollar
2013T2 2013T3 2013T4
Evolution trimestrielle de la production industrielle
27 21 15 9 3 -3 -9 -15 -21 -27 -33
2008 Source : OCDE 2009 2010 2011 En glissement annuel (%)

0,3 0,7 0,6 -0,3 -0,1 0,8 0,6 0,9


nov.-13

0,1 0,3 0,0 0,0 0,1 0,8 1,0 0,3


dc.-13

0,3 0,4 0,3 0,1 0,2 0,7 0,6

Etats-Unis Japon Zone euro


1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
2012
2013

15

janv.-14

13
11

Etats-Unis Zone euro Allemagne Espagne (chelle droite)

Taux de chmage en %

27 25 23

1,6 0,8 0,3 0,7


nov.-13

1,2 0,8 0,3 0,7


dc.-13

1,2 0,8 0,3 0,6


janv.-14

7
5

21 19

janv.-12

janv.-13

sept.-12

janv.-11

sept.-13

7,0 5,1 10,8 26,2 12,8


fvr.-13

6,7 5,1 10,8 25,9 12,7


fvr.-14

6,6 5,0 10,9 25,8 12,9


(%)

Source : Eurostat

Evolution du prix de ptrole brut et des phosphates bruts


130
120
200 180

110
100

90 80
70

Ptrole brent ($/bbl) Phosphate brut ($/t) (chelle droite) fvr.-12


fvr.-11 fvr.-13 fvr.-14 oct.-13

juin-11

juin-12

juin-13

oct.-11

oct.-12

aot-13

dc.-12

oct.-13

aot-11

aot-12

116,5 298,0 318,9 170,0 482,3 435,0 1627,6 30,3


dc.-13

108,8 258,7 292,3 103,0 490,6 387,5 1299,6 20,8


janv.-14

-6,6 -13,2 -8,4 -39,4 1,7 -10,9


100

Source : BM

150

Indices des prix des matires premires (2010=100)

125

-20,2
oct.-10 oct.-11 dc.-10 dc.-11
oct.-12

dc.-12

fvr.-12

fvr.-13

fvr.-10

fvr.-11

dc.-13

fvr.-14

0,244 0,347 0,275 0,372 3,030 1,930 1,370

0,239 0,338 0,292 0,396 2,664 1,659 1,361

0,235 0,331 0,289 0,387 2,650

Source : BM

1,48

Parit Euro/$

1,38

1,28

dc.-11

fvr.-11

fvr.-12

fvr.-13

dc.-13

dc.-12

1,366

Source : BCE

1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000

Evolution des indices boursiers


1200 1100 1000
S&P 500
MSCI-EM (chelle droite)

900 800

Source : Financial Times, Morgan Stanley

Tl. : (+212) 5.37.67.74.15/16 Fax : (+212) 5.37.67.75.33 Adresse Internet : http ://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm

janv.-11 fvr.-11 mars-11 avr.-11 mai-11 juin-11 juil.-11 aot-11 sept.-11 oct.-11 nov.-11 dc.-11 janv.-12 fvr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 aot-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 dc.-12 janv.-13 fvr.-13 mars-13 avr.-13 mai-13 juin-13 juil.-13 aot-13 sept.-13 oct.-13 nov.-13 dc.-13 janv.-14 fvr.-14 mars-14

DIRECTION DES ETUDES ET DES PREVISIONS FINANCIERES (D.E.P.F.) Ministre de l'Economie et des Finances, quartier administratif, entre D, Chellah - Rabat

fvr.-14

avr.-13

oct.-12

avr.-11

juin-11

aot-11

avr.-12

aot-12

juin-12

juin-13

aot-13

oct.-13

oct.-11

1,620

1,18

fvr.-14

avr.-10

avr.-12

juin-10

avr.-13

aot-10

aot-11

juin-13

avr.-11

aot-13

juin-11

juin-12

aot-12

-31,3

75

Mtaux

Energie

Prod. alimentaires

dc.-13

dc.-11

avr.-11

avr.-13

avr.-12

janv.-14
160

sept.-11

mai-12

nov.-11

nov.-12

mai-13

mars-12

mars-13

mars-11

nov.-13

mai-11

juil.-12

juil.-13

juil.-11

140 120 100

Direction des Etudes et des Prvisions Financires Ministre de lEconomie et des Finances ______________________
Boulevard Mohamed V. Quartier Administratif, Entre D, Rabat-Maroc Tlphone : (+212) 537.67.74.15/16 Tlcopie : (+212) 537.67.75.33 E-mail : depf@depf.finances.gov.ma

http://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm

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