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Anlisis a corto plazo En los apartados anteriores se ha comentado que el activo circulante recoge aque llas partidas que

se transformarn en dinero en el corto plazo y que el pasivo cir culante es el importe de las deudas con vencimiento inferior al ao. Ante esta sit uacin es evidente que el importe del primero debe ser superior al del segundo, pu es de lo contrario se pueden plantear problemas de liquidez con el consiguiente bloqueo de pago a cierto acreedores de la empresa y los problemas que puede acar rear esta situacin. Por ello, es preciso realizar un anlisis de esta situacin de un a forma sistemtica y constante en el tiempo de tal forma que se puedan evitar en lo posible dichos problemas. Para realizar este anlisis se cuenta con una serie de herramientas o metodologa es pecfica que se puede resumir en el estudio de los siguientes puntos: Capital circulante Ratios de corto plazo Capital circulante En una situacin econmico financiera normal, como se ha estudiado en los epgrafes an teriores, en el activo figuran las partidas donde se han aplicado los recursos d e la empresa (Activo fijo y Activo circulante) y en el pasivo figuran aquellas m asas patrimoniales que nos indican el origen de los recurso que estn financiando el activo (fondos propios y fondos ajenos a largo y corto plazo). El activo fijo est financiado por los fondos propios y los fondos ajenos a largo plazo (la suma de estas partidas constituyen los denominados capitales permanent es), en tanto que el activo circulante est financiado con los fondos ajenos a cor to plazo o pasivo circulante y por una pequea parte de los capitales permanentes. El CAPITAL CIRCULANTE (tambin denominado fondo de maniobra o capital de trabajo) se puede definir de dos formas: 1. El excedente del activo circulante sobre el pasivo a corto plazo. 2. La parte de los capitales permanente que estn financiando el pasivo a corto pl azo. Por qu el activo circulante debe ser mayor que el pasivo circulante?. La explicac in es sencilla, hasta ahora hemos dicho que la suma del activo circulante es el i mporte que se transformar en dinero el prximo ejercicio, pero est aseveracin ser cier ta siempre que se vendan las existencias que hay en el almacn y que nos paguen to dos los deudores. Si esto no se cumple y el importe del activo circulante es sim ilar al del pasivo circulante es obvio que la empresa no podr atender todos sus p agos a corto plazo, de ah la necesidad de crear una zona de seguridad o excedente del activo a corto sobre el pasivo a corto, lo que por otro lado tambin signific a que parte del activo circulante estar financiado con capitales permanentes. Est a zona de seguridad es la que se conoce como capital circulante. Si la sociedad ALBA, S.A., presenta el siguiente balance de situacin: ACTIVO PASIVO Inmovilizado material 825 Fondos propios 600 Inmovilizado inmaterial 175 Pasivo exigible a largo plazo 550 Total inmovilizado 1.000 Total capitales permanentes 1.150 Existencias 300 Proveedores 450 Deudores 250 Pasivo exigible a corto plazo 450 Tesorera 50 Total activo circulante 600 TOTAL ACTIVO 1.600 TOTAL PASIVO 1.600 el capital circulante calculado de las dos formas expuestas anteriormente ser: Activo circulante Pasivo circulante = 600 450 = 150 Capitales permanentes Activo fijo = 1.150 1.000 = 150 Si el capital circulante es negativo, la empresa estar en peligro de suspensin de pagos. No obstante, hay casos, como ocurre en el sector de los hipermercados, do nde es relativamente frecuente encontrar un capital circulante negativo dado que : Tiene un bajo nivel de activos circulantes: cobros al contado, mercancas propieda d de los proveedores y gestin activa de la tesorera. Tienen un fuerte volumen de pasivo circulante originado por el amplio plazo de p

ago obtenido de los proveedores. Mientras se incremente o mantenga el volumen de ventas no existe riesgo ya que l a financiacin de proveedores es permanente.

Ratios de corto plazo Los ratios de liquidez tratan de medir la capacidad de la empresa para atender s us deudas a corto plazo. Los ms importantes y el resultado de los mismos para la sociedad ALBA, S.A., son los siguientes: Ratio de liquidez general Activo circulante ---------------------------- = Pasivo circulante 600 --------450 = 1,33 El ratio anterior tambin suele denominarse: ratio de circulante, liquidez corrien te o ratio de la distancia a la suspensin de pagos y en nuestro caso significa qu e existen 1,33 unidades monetarias - u.m.- a cobrar en el corto plazo por cada u .m. a pagar en el mismo plazo. En definitiva, este ratio analiza el capital circ ulante desde la ptica de un ratio y la disminucin del mismo puede suponer problema s de liquidez, aunque su resultado suele carecer de utilidad, ya que pueden ser diferentes segn el sector en el que opera la empresa. Adems tambin hay que consider ar la calidad de los derechos de cobro que existen en el activo circulante y el que las existencias han de venderse, cuestiones que son no ciertas y si el impor te de las deudas a pagar. Ratio de liquidez inmediata o acid test. Activo circulante - Existencias ----------------------------------------- = Pasivo circulante 600 - 300 -------------450 = 0,66 Derechos de cobro + Tesorera -------------------------------------------- = Pasivo circulante 250 + 50 -------------450 = 0,66 Es un ratio similar al anterior, con la diferencia de que en el numerador se han excluido las existencias, partida que es la menos lquida del activo circulante para que se transforme en dinero necesitan venderse y adems cobrarse los posteri ores crditos -. En el supuesto que nos ocupa, significa que tenemos 0,66 u.m. a c obrar, por cada u.m. a pagar en el corto plazo. Ratio de tesorera En este caso, en el numerador se van a eliminar todas las partidas que componen el activo circulante, excepto aquellas que componen la tesorera o que se pueden c onvertir en tesorera de forma inmediata, como sera el caso de las inversiones fina ncieras temporales. Tesorera ---------------------------- = Pasivo circulante 50 -------------450 = 0,11 Activo circulante - Existencias - Derechos de cobro -------------------------------------------------------------------- = Pasivo circulante 600 - 300 - 250

--------------------450 = 0,11 Estos tres ratios deben analizarse de forma conjunta a la hora de estudiar la co mposicin de los activos y pasivos circulante, as como su evolucin temporal y compar acin con el sector.

Anlisis a largo plazo En el estudio del anlisis a corto, se ha visto que lo ms importante era el anlisis de la liquidez con la que la empresa har frente al pago de sus deudas a corto y, como se ha podido observar todo el estudio descansa sobre la composicin del activ o circulante y pasivo circulante. Por el contrario el anlisis a largo plazo trata de estudiar la capacidad que tien e la empresa para pagar sus deudas a largo plazo y consiguientemente hay que con siderar todo el activo y pasivo en su conjunto. Para este tipo de anlisis se pued en hacer estudios comparativos a travs diferencias absolutas de las masas de los estados financieros y de estados financieros comparados en valores absolutos y r elativos, cuestin que ha sido abordada en el punto 3 de este tema por lo que no v amos a volver a incidir sobre este tema, por lo que el resto del estudio a travs de ratios. Antes de comenzar este anlisis hay que tener presente la divisin del balance de si tuacin en cinco masas patrimoniales y tambin que en este tipo de anlisis hay que co nsiderarlos resultados, es decir, la capacidad de la empresa para generar benefi cios en el futuro. Recordemos que la divisin del balance en cinco masas patrimoniales es la siguient e:

Estructura del activo Se trata de ver la relacin que existe entre el activo fijo y el activo circulante con respecto al activo total. Esta relacin se realiza a travs de los siguientes r atios: Activo fijo --------------------Activo total Activo circulante ---------------------Activo total Activo fijo ---------------------Activo circulante Qu nos indican estos ratios? Aparte de la relacin de las masas patrimoniales del ac tivo, si se comparan durante varios aos consecutivos pueden indicarnos si la empr esa est recogiendo el efecto de avances tecnolgicos que implicar un aumento de los

activos fijos con la consiguiente disminucin del circulante. Tambin una buena gest in en los almacenes implicar una disminucin de las existencias en los almacenes y p or tanto, disminucin del activo circulante. Estructura del pasivo En el pasivo del balance se encuentran las fuentes de financiacin de la empresa, dividindose en fondos ajenos y fondos propios, que deben guardar una provisin de e quilibrio, ya que una empresa que se financie exclusivamente con fondos propios nos estar indicando una posicin conservadora y un desaprovechamiento de las fuente s de financiacin espontneas, como por ejemplo puede ser la financiacin que proporci onan los proveedores. Una empresa que tenga una elevada financiacin ajena conllev a una dependencia muy alta de los acreedores asumiendo un gran riesgo financiero . Por tanto, en una primera aproximacin, para estudiar el pasivo es conveniente r ealizar los siguientes ratios: Fondos propios ---------------------Pasivo total Fondos ajenos ---------------------Pasivo total El ratio de endeudamiento general nos relaciona la composicin de la financiacin y se expresa como sigue: Fondos ajenos a largo plazo + Fondos ajenos a corto plazo ---------------------------------------------------------------------------Fondos propios Si por ejemplo, este ratio da un valor de 1,3 significa que la empresa debe 1,3 u.m. por cada 1 u.m. de fondos propios que posee. Aqu cabra preguntarse este result ado es bueno o malo?. La respuesta es que todo depende del sector donde opere la compaa y del tamao de la misma, por lo que el resultado de este ratio - y de todos en general no es generalizable para todas las empresas, aunque es evidente que una cifra elevada en el mismo implica un elevado riesgo en la empresa. Dada la importancia que tiene el vencimiento de las deudas - a largo plazo y cor to plazo -, el ratio de endeudamiento se descompone en dos: endeudamiento a larg o plazo y endeudamiento a corto plazo: Endeudamiento a largo plazo = Fondos ajenos a largo plazo ----------------------------------------Fondos propios Endeudamiento a corto plazo = Fondos ajenos a corto plazo ----------------------------------------Fondos propios El anlisis de estos ratios nos informar del desplazamiento de las deudas a largo o corto plazo. Otro ratio que tambin se utiliza frecuentemente, es el inverso del endeudamiento general, denominado autonoma financiera, que proporciona idntica informacin al prim ero. Financiacin de la estructura econmica En los dos epgrafes anteriores se ha estudiado por un lado las magnitudes que rel aciones elementos del activo y por otra magnitudes del pasivo. Para estudiar la financiacin del activo se utilizan ratios que combinan masas patrimoniales del ac tivo y pasivo y adecuacin de las mismas. Los ratios ms importantes son los siguien tes: Ratio de solvencia general = Activo total

---------------------------------Fondos ajenos totales Si por ejemplo este ratio da un valor de 2,5 significa que tenemos 2,5 u.m. de a ctivo por cada u.m. que se debe, si este ratio disminuye significa que las deuda s tienen ms peso en el balance y resultados por debajo de la unidad que el import e de la deudas es superior al valor contable de los activos y nos encontramos en una situacin de quiebra tcnica. Este ratio tambin se denomina de distancia a la qu iebra. Cobertura de las inversiones = Capitales permanentes -------------------------------Activo fijo Este ratio debe tener un valor superior a la unidad, cuestin que significa que lo s capitales permanentes (fondos propios ms fondos ajenos a largo plazo) tienen un valor mayor que el importe del activo y por tanto que el capital circulante es mayor que la unidad.

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD La rentabilidad es uno de los conceptos econmico-financieros ms complejos, dado qu e no slo existen diferentes tipos de rentabilidad y diferentes perspectivas de es timacin, sino que el concepto de beneficio, sobre el que descansa su clculo, es ba stante subjetivo. Existen diversos medios de analizar el rendimiento obtenido por la empresa duran te un ejercicio econmico: - Anlisis de variacin de mrgenes - Punto muerto o umbral de rentabilidad - Indicadores burstiles - Rentabilidad de los activos - Rentabilidad de los fondos propios En este trabajo, nos centramos en los dos ltimos, que permiten alcanzar una visin del rendimiento que ha logrado la empresa desde la perspectiva del uso de sus ac tivos y desde la perspectiva de sus propietarios. Como punto de partida, es preciso tener en cuenta que una cifra de resultados, a isladamente considerada, no permite que el analista pueda opinar sobre si es ade cuada o no. Si, por ejemplo, comparamos la cifra de beneficios de Telefnica SA co n la de una sastrera de lujo, obtendremos bien fcilmente que Telefnica SA presenta una mayor cifra. Es, por ello, ms rentable? Intuitivamente, la respuesta es negati va, dado que dependera de los recursos comprometidos. Por tanto, para analizar si una cifra de resultados es adecuada, es necesario re lacionar dicha cifra con alguna magnitud indicativa de los capitales empleados y comparar el ratio o ratios obtenidos con algn patrn de referencia; por ejemplo, c on los ratios equivalentes referidos a periodos anteriores, con el rendimiento d e inversiones alternativas o con ratios medios sectoriales. El anlisis financiero de la rentabilidad empresarial, cuando se aborda desde el e xterior de la entidad examinada, persigue esencialmente dos objetivos: 1. Evaluar el rendimiento de las inversiones o de los activos. 2. Evaluar el rendimiento obtenido para los propietarios. Dada la complejidad de las magnitudes relacionadas en los ratios de rentabilidad , debido a los mltiples factores que influyen en las mismas, la interpretacin de l os ratios de rentabilidad y la identificacin de las causas que han podido ocasion ar una variacin en los mismos, ser casi siempre una tarea difcil para el analista e xterno. A continuacin, analizaremos de forma separada la rentabilidad de los activos (ren tabilidad econmica) y la rentabilidad de los fondos propios (rentabilidad financi

era).

ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS FINANCIEROS Es la distincin y separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus elementos. Es el proceso crtico dirigido a evaluar la posicin financiera, presente y pasada, y los resultados de las operaciones de una empresa, con el objetivo p rimario de establecer las mejores estimaciones y predicciones posibles sobre las condiciones y resultados futuros. El anlisis de estados financieros descansa en 2 Bases principales de conocimiento: EL CONOCIMIENTO PROFUNDO DEL MODELO CONTABL E Y EL DOMINIO DE LAS HERRAMIENTAS DE ANALISIS FINANCIERO que permiten identific ar y analizar las relaciones y factores Financieros y operativos. OBJETIVOS DE ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Objetivo primario de establecer las mejores estimaciones y predicciones posibles sobre las condiciones y resultados futuros. El objetivo de los estados financie ros es proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su ev olucin econmica y financiera en el perodo que abarcan, para facilitar la toma de de cisiones econmicas. Se considera que la informacin a ser brindada en los estados f inancieros debe referirse a los siguientes aspectos del ente emisor: * Su situacin patrimonial a la fecha de dichos estados * Un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso; * La evolucin de su patrimonio durante el perodo; * La evolucin de su situacin financiera por el mismo perodo, * Otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de l os futuros flujos de fondos que los inversores y acreedores * recibirn del ente por distintos conceptos. METODOS DE ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Los mtodos de anlisis financiero consisten en simplificar las cifras financieras p ara facilitar la interpretacin de su significado y de sus relaciones. Su empleo en forma apropiada, con juicio y precaucin, combin ados con la informacin de otras fuentes sobre el negocio, hace posible el mejoramiento...