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La crise espagnole

Note de

Philippe Lg

Septembre 2012

www.atterres.org

Cette note reprend un chapitre de la version espagnole de lEurope Mal-traite paratre aux ditions Pasa Perdidos, Madrid.

Trois ans aprs le dbut de l'envole du taux d'intrt de ltat grec, la zone euro est toujours au bord de l'explosion. La crise a t gre de faon contre-productive : la zone euro est actuellement la seule au monde connatre une croissance ngative et la panique bancaire s'est tendue l'Espagne. La situation de l'conomie espagnole illustre la supercherie sur laquelle est fond le nouveau trait. Celui-ci prtend imposer une rgle d'quilibre afin de remdier au laxisme budgtaire. Pourtant, avant la crise, la dette publique de l'Espagne reprsentait moins de 40% du PIB et son solde budgtaire tait positif (1% du PIB en 2005, 2% en 2006, 1,9% en 2007). En outre, s'il avait prvalu dans les annes 2000, le TSCG n'aurait aucunement empch les divergences productives et les dsquilibres commerciaux de saggraver au sein de la zone euro. C'est pourtant le nud du problme. En Espagne, le dficit commercial s'est approfondi partir de 1997 tandis que l'endettement priv s'envolait pour atteindre 220% du PIB en 2008. Pour comprendre cette situation, qui trouve son origine profonde dans le fonctionnement mme du capitalisme no-libral, revenons d'abord sur les rcents vnements. Lo de ayer Dbut 2012, plusieurs dirigeants europens annonaient la reprise conomique, les cours de Bourse s'envolaient et la premire manifestation de la crise europenne la difficult des Etats financer des dficits accrus par la crise mondiale - semblait avoir disparu. 28% du besoin de financement annuel des Etats de la zone euro avaient t couverts la mi-mars et ces missions de titres publics avaient trouv preneurs sans qu'il ait t ncessaire d'accorder des taux d'intrt aussi levs qu'au dernier trimestre 2011. Le rpit a t de courte dure. Le Trsor espagnol, qui avait d concder un taux d'intrt criminel de 6,97% pour placer ses titres 10 ans lors de l'adjudication du 17 novembre 2011, s'est nouveau retrouv dans une situation difficile. Lors des missions d'avril 2012, le taux de ses emprunts 10 ans a atteint 5,79%. Le 30 mai, il s'levait 6,66% sur le march secondaire. Le 5 juin, le Ministre espagnol du budget dclarait qu'un tel taux signifie que l'Espagne n'a pas accs au march . Au niveau des collectivits locales, la situation n'tait pas meilleure : en avril, la rgion de Valence a d accepter un taux d'intrt de 7% pour emprunter sur
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six mois. La rgion de Barcelone, classe par l'agence Moody's dans la catgorie des junk bonds ( obligations pourries ), a annonc avoir puis toutes ses ressources. Le 9 juin 2012, l'Eurogroupe annonce donc que le Fonds Europen de Stabilit Financire (FESF), ou le Mcanisme Europen de Stabilit (MES) qui lui succdera, accorderait au secteur bancaire espagnol un prt plafonn 100 milliards d'euros. Malgr les efforts smantiques dploys le lendemain par Mariano Rajoy pour minimiser les implications de ce qui s'est pass hier ( lo de ayer ), le fait est qu'aprs la Grce (mai 2010), l'Irlande (novembre 2010) et le Portugal (mai 2011), c'est au tour de l'Espagne de recourir au financement europen. Le problme est de taille : la somme des PIB des tats ayant dj fait appel au financement extrieur ne reprsente que la moiti du PIB de l'Espagne, quatrime conomie de la zone euro. La situation macroconomique europenne joue bien sr un rle dans l'volution de la conjoncture espagnole. Au dernier trimestre 2011, le PIB de la zone euro s'tait contract de 0,3% en raison d'une baisse de la consommation, de l'investissement et des changes commerciaux intra-zone. Plusieurs instituts de prvision estimaient qu'en 2012, les politiques d'austrit allaient continuer de peser ngativement sur le pouvoir d'achat, et donc la consommation. Ces avertissements n'ont pas t pris au srieux et les dirigeants ont continu de comprimer les budgets publics, ce qui a aggrav la situation de tous les pays de la zone. Mais cela n'explique ni l'ampleur ni le caractre structurel de la crise ibrique. Le PIB espagnol a recul de 0,5% au dernier trimestre 2011, de 0,3% au premier trimestre 2012 et de 0,4% au deuxime trimestre. Alors que la croissance pour 2012 tait initialement prvue +2,9%, elle est actuellement estime -1,7% par le FMI. Le taux de chmage frle les 25%. La demande intrieure s'effondre. Pour quelles raisons ? Arriba las manos ! LEspagne est retombe en rcession en mme temps que le Royaume-Uni. Ces deux pays europens figurent parmi ceux ayant appliqu les plans de rigueur les plus drastiques, mais ce sont surtout des tats dont les dirigeants avaient depuis longtemps choisi d'imiter le modle conomique no-libral. Les socialistes au

pouvoir en Espagne et au Royaume-Uni ont men sur ce point une politique proche de celle de la droite. Ds le printemps 2010, le gouvernement Zapatero avait mis en place des mesures d'austrit telles que la diminution des salaires des fonctionnaires ou le gel des retraites. Sous prtexte de favoriser les embauches et de rduire la prcarit, la loi du 17 septembre 2010 a facilit les licenciements. A leur arrive au pouvoir, les conservateurs s'empresseront de prolonger la politique conomique de leurs prdcesseurs socialistes en sacrifiant tout la rduction du dficit public et en accroissant encore cette flexibilit du march du travail. Face ce hold-up, la contestation sociale prend de l'ampleur. Le gouvernement actuel poursuit toutefois la fuite en avant dans l'espoir insens de ramener le dficit public 4,5% du PIB en 2013 et moins de 3 % en 2014. Le plan du 11 juillet 2012 prvoit 65 milliards d'euros d'conomies supplmentaires d'ici 2014, avec notamment la hausse de la TVA de 18 21% et la suppression, pour les fonctionnaires, de trois jours de cong et de la prime de fin d'anne. Au total, selon le document transmis la Commission europenne, 102 milliards d'euros d'conomies sont programms d'ici 2014. Pour compenser l'effondrement de la demande intrieure provoqu par les mesures d'austrit, le gouvernement mise sur le dynamisme du commerce extrieur. Une telle stratgie est voue l'chec. Certes, avec la dflation salariale les exportations augmentent. Mais cela n'est pas suffisant pour faire repartir l'conomie et encore moins pour rsorber le chmage. Aujourd'hui 52% des exportations espagnoles ont pour destination une zone euro sinistre et 48% une conomie mondiale ralentie. Dautant que tous les pays du monde se donnent le mme objectif de relance par le commerce extrieur. Au total, de 2010 2013, les plans daustrit auront reprsent environ 12 points du PIB, mais, en raison de la chute de lactivit et de la hausse des charges dintrt, le solde public naura t amlior que de 6 points. La crise espagnole trouve cependant ses racines dans une priode plus longue au cours de laquelle les gouvernements successifs, conservateurs et socialistes, ont align l'conomie de leur pays sur le modle no-libral. Dans celui-ci, le dveloppement des ingalits ne se traduit pas immdiatement par une baisse de la
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demande car il est temporairement compens par une diminution du taux dpargne des mnages et par une hausse de leur endettement. Pour le comprendre, il faut comparer l'conomie espagnole avec celle des tats-Unis. Aujourd'hui en Espagne, comme hier aux tats-Unis Depuis le dbut des annes 1980, la croissance amricaine a t stimule par la forte demande de consommation. On a observ dans le mme temps un dficit extrieur augmentant plus vite que le PIB, une impressionnante chute du taux dpargne des mnages et, sur la priode 2000-2006, un fort accroissement de leur taux d'endettement alimentant la bulle immobilire. C'est ce modle qui est entr en crise. Or, au-del des spcificits nationales, les similitudes entre les conomies amricaine et espagnole sont frappantes. Le dficit commercial de l'Espagne s'est lui aussi considrablement creus, atteignant prs de 100 milliards d'euros en 2007 (dont 26% avec l'Allemagne et 23% avec le reste de l'Union Europenne). En Espagne les mnages ont augment fortement leurs dpenses depuis 2001. Comme leur pouvoir dachat a stagn, ils ont financ ce surplus de dpenses par une baisse de leur taux dpargne et par une importante hausse de leur taux dendettement qui a doubl, passant de 65% 130% de leur revenu disponible de 1995 2005 [] Les mnages ont bnfici de prts hypothcaires, taux variables, parmi les plus avantageux dEurope. En termes rels, compte tenu de linflation, les taux dintrt hypothcaires taient pratiquement nuls au dbut des annes 2000. Il en est rsult une hausse spectaculaire des prix de limmobilier (+180% de 1997 2005). 2 Une diffrence importante est qu'aux Etats-Unis, la bulle engendre par la suraccumulation immobilire a commenc se dgonfler il y a plus de 5 ans. Depuis lors, les prix des logements diminuent. Si la crise immobilire amricaine n'est pas finie, la chute du prix des transactions s'est toutefois nettement ralentie ces derniers mois et les prix actuels sont comparables ceux de fin 2002. En revanche, en Espagne, la chute n'en est probablement qu' mi-parcours. De mme, si le taux de chmage amricain est encore lev, il a un peu diminu du fait de l'ampleur des politiques
2 D. Plihon et N. Rey, L'Espagne, douze annes d'aveuglement , chapitre 3 du livre "Europa al borde del abismo"

budgtaires et montaires amricaines. En Espagne, le taux de chmage, qui tait de 8% fin 2007 et de 18% en 2009, est aujourd'hui proche de 25%. Mais les dirigeants semblent s'inquiter davantage de l'impact de la crise immobilire sur le systme bancaire que de son effet sur l'emploi. Crise bancaire et concentration du capital financier Les banques espagnoles taient trs peu exposes aux prts subprimes amricains. Elles possdent cependant de nombreuses crances douteuses en raison des prts colossaux qu'elles ont elles-mmes accords aux entreprises et mnages espagnols, pour construire ou acheter des logements et des infrastructures. Les constructions n'taient pas planifies et la corruption jouait plein. Ces prts ne reprsentent qu'une petite partie de l'activit du grand capital financier (Santander, BBVA) car la libralisation mondiale et l'euro ont ouvert la voie au repositionnement financier de l'conomie espagnole dans la division internationale du travail, notamment sur les marchs d'Amrique latine. Sur le territoire national, l'inflation immobilire anarchique tait surtout finance par les cajas de ahorros (caisses dpargne). Nombre d'entre elles ont disparu l'occasion de fusions et restructurations encourages ds l'automne 2009 par les autorits politiques. Comme aux Etats-Unis, la crise dbouche sur une concentration bancaire accrue. Santander, premire banque et troisime entreprise de la zone euro en termes de capitalisation, tait l'tablissement espagnol possdant le plus d'actifs jusqu' ce que la Banque d'Espagne dcide en mars 2012 - d'attribuer BBVA la caisse d'pargne Unnim. Cet tablissement, rsultant de la fusion de caisses d'pargne catalanes avait t nationalis en raison de ses difficults financires. BBVA est ainsi pass du deuxime au premier rang en termes d'actifs. Mais le mouvement de concentration se poursuit : Banca Civica, ne de la fusion de quatre caisses d'pargne, a t rachete par Caixa Bank qui est ainsi devenue le 3 aot 2012 le premier tablissement financier espagnol en termes d'actifs. Ces oprations taient censes rassurer les propritaires de capitaux. Mais les investisseurs attendent que tous les cadavres soient sortis des placards. Leur prudence est justifie si l'on se rfre aux statistiques publies par la Banque d'Espagne le 17 aot 2012 : les crances douteuses des banques s'levaient en
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juin plus de 164 milliards d'euros, soit 9,42% du total (contre 0,72% en 2006 et 3,37% fin 2008). Un quart des impays concerne des prts aux mnages, le reste provient des prts aux entreprises. Le chmage rduit chaque jour la solvabilit des premiers, la rcession provoque la faillite des secondes. Dans un cas comme dans l'autre, la banque rcupre tout ce qu'elle peut : logements, terrains ou usines la valeur trs incertaine. Aujourd'hui, en plus des crances douteuses, les bilans des banques espagnoles contiennent des actifs immobiliers problmatiques pour 184 milliards d'euros. Laisser ces banques faire faillite n'est pas une option. In memoriam Lehman Brothers... Ds lors, la question centrale est de savoir qui va supporter les pertes ? En Espagne, les oprations de restructuration ont t finances par un fonds public (le FROB) et par le Fonds de garantie des dpts aliment par les banques elles-mmes. Or, jusqu' prsent, la seconde source a prdomin. Ainsi, aprs la nationalisation de Unnim, ses pertes n'ont pas t socialises. Sa revente BBVA par le FROB pour un euro symbolique a eu pour principale consquence une mutualisation des pertes entre les banques. En dcembre 2011, le gouvernement espagnol a d'ailleurs impos aux banques d'accrotre leurs versements au Fonds de garantie des dpts, portant leur contribution minimale 2 euros pour 1000 euros de dpt. Les limites de la gestion de crise Le FMI s'est alors inquit des consquences de ces sauvetages sur les autres banques espagnoles et a estim que pour viter que les cots ne soient plus levs que ce que peut supporter le secteur, une fois puises les options de recapitalisation prive, un plus grand recours aux fonds publics pourra tre ncessaire 3. Le gouvernement espagnol cherche crever l'abcs de la suraccumulation en provoquant une grande braderie dans l'immobilier sans que les banques y perdent trop. Il a donc impos aux banques de sortir les actifs immobiliers de leur bilan d'ici la fin de l'anne pour les placer dans des structures de dfaisance. Or, cela fait apparatre des pertes plus importantes que les provisions dj constitues, ce qui amne une nouvelle

3 http://www.imf.org/external/np/ms/2012/042512.htm

recapitalisation du secteur bancaire. Les finances publiques nont pas fini de payer la facture du 'ladrillo' 4. Le cas de Bankia illustre bien le problme. Dans un premier temps, la facture publique du sauvetage de cet tablissement financier s'est leve 4,5 milliards d'euros, soit la valeur du prt public converti en actions. Le 25 mai, Bankia a toutefois demand au FROB une aide additionnelle de 19 milliards d'euros ! Ce n'est pas un cas isol : d'autres entits ont besoin de soutien financier car elles ne sont pas capables de faire face l'augmentation des provisions (80 milliards d'euros) exige par le gouvernement espagnol. Celui-ci a envisag d'apporter BFA, maison mre de Bankia, des titres de dette souveraine en change des nouvelles actions qu'mettra la banque pour augmenter son capital. Ainsi, ltat n'aurait pas eu mettre de nouvelles obligations ( des taux prohibitifs) et Bankia aurait pu apporter ces titres publics la Banque Centrale Europenne (BCE) pour obtenir les liquidits dont elle a tant besoin. La BCE ayant dogmatiquement refus ce montage s'apparentant un financement montaire de l'Etat espagnol, il devenait ncessaire d'mettre davantage d'obligations publiques pour financer l'aide aux banques. Mais le ministre espagnol du Budget a dclar qu'il n'y croyait pas lui-mme. Qui achterait ces titres et quel taux ? Au mois de mai, seulement 20% 30% des missions de titres souverains espagnols ont t achetes par des trangers, et des taux prohibitifs. Vers la socialisation des pertes Les dirigeants europens poussent donc l'Espagne vers une autre possibilit : recourir au Fonds Europen de Stabilit Financire (FESF) afin de doter le FROB des fonds ncessaires la recapitalisation des banques. Le 9 juin, Mariano Rajoy n'a pas daign faire cette annonce lui-mme. Pourtant, cela n'implique-t-il pas d'accepter une perte de souverainet et une aggravation des mesures d'austrit ? Une question sous-jacente est de savoir si les capitalistes du centre peuvent imposer la quatrime conomie de la zone le traitement nocolonial inflig la Grce ou au Portugal. Pour les classes dominantes, cette question politique pose par la crise conomique est d'autant plus problmatique que l'Espagne est dirige par les conservateurs. Mariano Rajoy a prtendu que la recapitalisation directe des banques par le FESF
4 J. Berthereau, Espagne : la maldiction du 'ladrillo' , Les Echos, 14 mai 2012.

se fera sans conditions . Et il s'est employ viter le terme sauvetage qui avait t utilis au sujet de la Grce, de l'Irlande et du Portugal. En ralit, le gouvernement espagnol a seulement bnfici d'une prsentation mensongre des faits qui arrangeait tout le monde la veille des lections grecques. Depuis lors, les conditions d'un financement europen sont en cours de ngociation. C'est la raison pour laquelle le gouvernement espagnol n'a pas obtenu une premire tranche de 30 milliards d'euros au mois d'aot comme il l'esprait. Et la BCE a prvenu qu'elle ne rachterait des titres sur le march secondaire que si l'Espagne respectait de strictes conditions . Il s'agira au minimum de mener leur terme les programmes d'austrit annoncs, avec une vrification de leur avancement tous les trois mois. Le Ministre du Budget, Cristobal Montoro, a donc eu tort d'annoncer que les hommes en noir de la Troka ne viendraient pas remettre en cause la souverainet budgtaire de l'Espagne. Le plafond du prt est de 100 milliards d'euros alors que le besoin de financement espagnol total de la mi-2012 la fin 2014 excde largement cette somme. Les estimations - pour l'Etat, les rgions et les banques - sont comprises entre 350 et 465 milliards d'euros. Or, le FESF n'a plus que 240 milliards d'euros rellement disponibles. Le futur MES pourra disposer de 500 milliards d'euros mais il n'est pas encore oprationnel. Surtout, chaque mission obligataire ralise par le FESF/MES augmente la dette publique des Etats en proportion des garanties qu'ils accordent au fonds. Et chaque nouveau pays sauver , le nombre de pays garants diminue. Le poids des garanties est alors rpartir entre ceux qui restent. Le quotidien El Mundo s'est fait l'cho de la ncessit d'une commission d'investigation parlementaire sur la gestion des caisses d'pargne . Mais cette question intresse dsormais tous les Espagnols, et pas seulement les parlementaires, puisque les travailleurs et les contribuables font les frais de la crise. Il est urgent que la population elle-mme contrle les cajas et les banques, que les services publics reprennent le pas sur les coteux partenariats public-priv, que les activits bancaires soient re-cloisonnes, que la BCE et l'UE soient radicalement transformes afin de privilgier l'emploi et la satisfaction des besoins sociaux.
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Ainsi, le cas espagnol illustre tous les risques de lorganisation de la zone euro que les classes dirigeantes veulent mettre en place : les politiques daustrit enfoncent les pays les plus en difficult dans la crise, leur ratio de dette explose, ce qui justifie la mise en uvre de nouvelles mesures de rigueur, le MES apparat comme un instrument pour soumettre les peuples aux diktats libraux.

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