æèdààà²Å Wà¯dàਠüUàOààNàà²Å sà± çÏUàHà·àààà¼àLà°Ç Óèübà°Ç

W´übàMàJàààà§_Çè Édàà³UààI°Ç và·àà•üuà¡

 ÓdàààààNààH°Ç

æèd²Å W¯d¨ WDA²Ã s« Éc¶² ¥

æèd²Å W¯d¨ UN¡ Üd± w·°Ç ËÇb¥_Ç r³Ã ¥

æèd²Å W¯d¨ ×uI§ u´üUMO§ ¥

WLI°Ç s± æèd²Å ×uI§ v°Å ÜÏà w·°Ç ÈU¶§_Ç w³ U± ¥

æèd²Å W¯dA° UOKF°Ç ÉüÇÏ•Ç ¥

æèd²Å W¯dA° sOO¤üU»°Ç sOF¤ÇdL°Ç ¥

æèd²Å W¯dA° WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç rOOI¢ ÜU¼§R± ¥

æèd²Å W¯dA¡ üUL¸·§™Ç ãuM¡ W®š« ¥

WOJ´d±_Ç W±uJº°U¡ æèd²Å W¯d¨ W®š« ¥

w²UD´d¶°Ç V²U¹°U¡ æèd²Å W¯d¨ W®š« ¥

ÜU¨UFL°Ç o´ÏUM•è sOK±UF°Ç vK« æèd²Å W¯d¨ üUON²Ç d£Ã ¥

æèd²Å WOC® w- WO¡U®d°Ç ÜUN¹°Ç t·¶F° êc°Ç üèb°Ç ¥

æèd²Å W±Òà vK« W¶¢d·L°Ç ZzU·M°Ç iF¡ ¥

æèd²Å q¸± ÜU±Òà Ëèb¥ êÏUH·° W¥d·IL°Ç ÜU¥š••Ç ¥

W±Ò_Ç pK¢ Ëèb¥ êÏUH·° U³ÐU»¢Ç V¤Çu°Ç ÜÇÁÇd¤•Ç w³ U± ¥

êdBL°Ç äUL°Ç âu§ w- h”_U¡è Wµ¨UM°Ç âÇu§_Ç w-

s·§uO³ WM´bL¡ W®UDK° æèd²Å W¯d¨ é™ YOMO¯ äUL«_Ç q¤ü QA²Ç
a´üU¢ s± ëU±U« 16 äš” `¶B·° WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°U¡
w- ÉüuLG± W¯d¨ X²U¯ æà bF¡ r°UF°Ç w- W®U© W¯d¨ d¶¯Ã UNzUA²Å
ÁUA²Å w- æèd²Å W¯d¨ Xº¹² b®è .ÒUG°Ç VO¡U²Ã ×uD” äU¹±
sO¡ j¡dK° ÁÇu§ wFO¶D°Ç ÒUG°Ç ×uD” s± qO± n°Ã 37 w°Çu¥
fH² w- æbL°Ç iF¡ sO¡ j¡dK° èà WHK·»L°Ç WOJ´d±_Ç ÜU´™u°Ç
âu§ oK” w- w§U§Ã qJA¡ æèd²Å W¯d¨ XL³U§ bI°è .W´™u°Ç
UNO- üU¹¢™Ç r·´ W±U³ WFK§ Xº¶•Ã w·°Çè W®UD°Ç ÉüU¹·° êu®
.äèd·¶°U¯ lK¼°Ç WOI¡ q¸±

åu¹M°Ç b¥Ã æèd²Å W¯d¨ Xº¶•Ã ÜÇÒU¹²•Ç pK·° WOL·¥ W¹O·M¯è

s±U¸°Ç e¯dL°Ç w- UNHOMB¢ r¢ YO¥ äUL°Ç âÇu§Ã w- Z³u·°Ç Éb´b¨
âÇu§Ã äU¹± v- WBB»·L°Ç sA¢üu- WK¹± nOMB¢ V¼¥ dA«
åU« äš” WOJ´d±Ã W¯d¨ WzUL¼L” qC-à WLzU® sL{ ,äUL°Ç
b´bF°Ç w- ÉdO¸¯ Ùèd- UN° æU¯ W¯dA°Ç æà d¯c°U¡ d´b¹°Çè .2000
UJ´d±Ã äèÏ iF¡è æU¡UO°Çè UO°Çd·§Ç w- UN«èd- q¸± äèb°Ç s±
d¶¯Ã æèd²Å X²U¯ q¡ p°Ð bM« d±_Ç wN·M´ r°è U¡èüèÃè WO¡uM¹°Ç
.Ébº·L°Ç WJKLL°Ç w- W®UD°Ç äU¹± w- qLF¢ WO¶M¤Ã W¯d¨
 æèdàààààà²Å Wàà¯dààààਠWàààDàààAàà²Ã sààà« Écàà¶àà²

wK´ ULO-è WO°èb°Ç ÜU±b»°Ç Ùd- ëÇdO”Ãè ,W®UD°Ç ÜU±b” Ùd-è ,ÜU¹·ML°Ç o´u¼¢ Ùd- w³è WO¼Ozü WDA²Ã W£š£ v°Å W¯dA°Ç WDA²Ã r¼IM¢
.ÜU±b»°Ç pK¢ s± qJ° e¤u± Íd¨

ÜUà¹à·àMàLà°Ç oàà´uàààààà¼àࢠ¥
vK« äuBº°Ç W°uN§ W®UD°Ç äU¹± w- WK±UF°Ç ÜU¯dAK° `L¼´ UL¡ W¯dA°Ç ÜU¹·M± s± b´bFK° WKL¹°U¡ o´u¼·°Ç s« ë™uµ¼± ÙdH°Ç Çc³ æU¯
ÜU¤UO·¥Ç l± o-Çu·¢ ×èdA¡ ÁÇdA°Çè lO¶°Ç ÜUOKL« VO¢d¢ W°uN§ o´d© s« p°Ðè üUF§_Ç ÜU¶KI¢ d©U»± qOKI¢ v°Å W-U{•U¡ lzUC¶°Ç pK¢
.ÜU¯dA°Ç pK¢

Wààààà®UàààDà°Ç ÜUààà±bààà” ¥
d´uD¢ vK« æèd²Å ÁšL« b«U¼¢ w·°Ç ÜU±b»°Ç s± dO¸J°Ç ÙdH°Ç Çc³ d-u´è Wze¹·°U¡ lO¶°Ç WDA²Ã s« WO¼Ozü WHB¡ ë™uµ¼± ÙdH°Ç Çc³ æU¯
YO¥ WO«UMB°Ç èà W´üU¹·°Ç ÜU¯dAK° ÁÇu§ W®UD°Ç äU¹L¡ W•U»°Ç ÜU±b»K° Ïüu± d¶¯Ã W¯dA°Ç X²U¯ b®è .WHK·»L°Ç rN¢UO¹O¢Çd·§Ç cOHM¢è
.wJ´d±Ã ü™èÏ üUOK± 2,1 w°Çu¥ 2000 åU« äš” W¯dA°Ç ÜÇb®UF¢ WLO® w°UL¤Å mK¡

WàààOà°èbàà°Ç ÜUàààà±bàà»°Ç ¥
:WO°U·°Ç WDA²_Ç vK« áÇd¨•U¡ ÙdH°Ç Çc³ h·»´ æU¯è
.WO°ULA°Ç UJ´d±Ã VO¡U²Ã j” .1
.WO°ULA°Ç UJ´d±Ã w- wFO¶D°Ç ÒUG°U¡ W•U»°Ç qIM°Ç ÜU±b” .2
.Çb´üuK- W´™u¡ ÒUG°Ç WDº± .3
.r°UF°Ç äèÏ s± b´bF°Ç w- W¯dA°Ç UN±bI¢ w·°Ç éd”_Ç WO°èb°Ç ÜU±b»°Ç .4

åUààà®ü_Uà¡ æèdàààààà²Å
2000 1985 æUààààààO¡

+18\000 15\076 sOHªuL°Ç Ïb«

+30 4 W¯dA°Ç UN¡ WK±UF°Ç äèb°Ç Ïb«

wJ´d±Ã ü™èÏ üUOK± 33 wJ´d±Ã ü™èÏ üUOK± 12\1 äu•_Ç r¹¥

qO± 32\000 qO± 37\000 W¯uKLL°Ç VO¡U²_Ç ×uD”

W°èÏ 11 w- 14 1 cOHM·°Ç Xº¢ ÜU«èdA±

W°èÏ 15 w- 51 1 qOGA·°Ç Xº¢ ÜU«èdA±

18 VO¢d¢ b¤u´ ™ sA¢ üu- WK¹± V¼¥ W¯dA°Ç VO¢d¢

æèdààà²Å Wàà¯dààਠUààNà¡ Üdàà± wàà·à°Ç ËÇbàààà¥_Ç rààà³Ã

ÜUàààMààOàà²UàààLà¸à°Ç Wààà´Çbàà¡ wàà- ¥

ÜU¯d¨ æQ¡ ÉüU¨•Ç üb¹¢ .æèd²Å W¯dA° dO¶J°Ç uLM°Ç w- d£_Ç rOE« t° æU¯ êc°Ç Ëbº°Ç ,WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°U¡ W®UD°Ç ÙUD® d´dº¢ r¢
d´dº·° WOJ´d±_Ç W±uJº°Ç ÙUM®• X®u°Ç p°Ð w- )w¡u°( jG{ W«uL¹± XKJ¨ æèd²Å W¯d¨ UNML{ s±è Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- WK±UF°Ç W®UD°Ç
.äU¹L°Ç Çc³ w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç lOL¤ v°Å W-U{•U¡ sOJKN·¼L°Ç vK« WFHML°U¡ ÏuF¢ áu§ W¼-UML°Ç ÉÏU´Ò æQ¡ p°Ð s´üd¶± ÙUDI°Ç Çc³

,lO¶°Ç åUL¢Å WOHO¯è ÌU·²•U¡ åuI´ sL° `´dB·°U¡ W•U»°Çè W®UD°Ç äU¹± vK« W{èdHL°Ç ÏuOI°Ç iF¡ W°ÇÒÅ w- WOJ´d±_Ç W±uJº°Ç ÜÃb¡ w°U·°U¡è
Z·² d”ŸÇ V²U¹°Ç vK« sJ°è .W¼-UML°Ç Éb¥ ÏU´ÏÒÅ vK« qFH°U¡ b«U§ êc°Ç d±_Ç ÙUDI°Ç Çc³ w- Éb´b¤ ÜU¯d¨ äu”Ï p°Ð s« Z·² bI°è
.lzUC¶°Çè lK¼°Ç âÇu§Ã w- UN°èÇb¢ r·´ w·°Çè W®UD°U¡ WIKF·L°Ç lK¼°Ç üUF§Ã w- dO¶¯ Èc¡c¢ Ëèb¥ p°Ð s«

âu¼°Ç p°Ð w- WDO§è W¼§RL¯ qLF°U¡ W¯dA°Ç X±U® YO¥ ,WKzU© ÍU¡üà oOIº·° üUF§_Ç w- dO¶J°Ç Èc¡c·°Ç Çc³ äšG·§U¡ æèd²Å X±U® bI°è
UN©UA² lO§u¢ s± æèd²Å XMJL¢ WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- W®UD°Ç âu§ d´dº¢ vK« ÇÏUL·«Çè .UëO¶¼² W·¡U£ ÇëüUF§Ã UNF± sOK±UF·LK° sLC¢
d©U»L°U¡ W•U»°Ç ÏuIF°Ç vK« äèÇb·°Ç äU¹±è çUOL°Ç b´üu¢ äU¹± W¯dA°Ç XK”Ï UL¯ .wFO¶D°Ç ÒUG°Ç v°Å W-U{•U¡ ÁU¡dNJ°Ç äU¹± qLAO°
.u¹°Ç W°Uº¡ WIKF·L°Ç

3
 :W®UD°Ç ÙUD® d´dº¢ bF¡è q¶® WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- W®UD°Ç âu§ W°U¥ ÖdF·¼² vK´ ULO-è

dààà´dàààºà·à°Ç dàà£Ã dààà´dàààºà·à°Ç bààààFà¡ dààà´dàààºà·à°Ç qà¶à® æUààààààààO¡

qLF°Ç áUI´Å ÕuB»¡ Éb´b¨ ÜÇÏUI·²Ç ãšL°Ç `¶•Ãè ÜUDºL°Ç lOL¤ lO¡ r¢ o-ÇdLK° W¯uKL± W®UD°Ç bO°u¢ ÜUDº± W®UD°Ç bO°u¢

.ÙUDIK° w¹O¢Çd·§™Ç jOD»·°Ç åUEM¡ .W±UF°Ç o-ÇdLK° lO¶°Ç s« æu°uµ¼± Ïb¹°Ç .Éd¨U¶± üuNL¹K° lO¶°Ç r·´è W±UF°Ç

rNO- UL¡ ÙUDI°U¡ WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç åUO® sOJKN·¼L°Ç Èc¹° W±UF°Ç o-ÇdL°Ç f-UM·¢ UN·¶®Çd± r·´ W´üUJ·¥Ç ÜU²UO¯ Ïu¤è W®UD°Ç l´Òu¢

vK« e¯d¢ Éb´b¤ âÇu§Ã `·H¡ æèd²Å W¯d¨ s« âu¼°Ç s± d¶¯Ã r¹¥ vK« äuBº°Çè .sOJKN·¼L°Ç W´ULº° åUJ¥S¡

.W®UD°Ç w- üU¹¢™Ç .qC-à üUF§Ã r´bI¢ o´d©

iF¡ V²U¤ s± åUEM°Ç Çc³ W±èUI± XL¢ vK« ÁUM¡ tO- üUF§_Ç b´bº¢ r·´ d¥ âu§ üUF§_Ç W¶®ÇdL¡ h·»¢ W±U« ÜUµO³ W«UMB°Ç vK« W¡U®d°Çè rOEM·°Ç

Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- l´dA·°Ç ÁÇd¶” iF¡ ãUM³ XKª sJ°è ,VKD°Çè ÖdF°Ç .sOJKN·¼L°Ç W´ULº°

.WOJ´d±_Ç .WO²u²UI°Ç ÏuOI°Ç

1989 åUààààààà« ¥
wààFO¶àD°Ç ÒUààG°Ç vK« WàOKà¶ààIàà·àà¼àL°Ç ÏuààIàF°Ç äèÇb¢ äUà๱ æèdàà²Å W¯dàਠXKàà”Ï
qC-à W´dF§ Öèd« vK« äuBº°Ç sJL´ t²Ã r³ÏUI·«™ s´d·AL°Çè sOFzU¶°Ç V²U¤ s± åb»·¼¢ WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç âÇu§Ã æà áèdFL°Ç s±
ÒUGK° WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç äèÇb¢ o´d© s« âÇu§_Ç pK¢ åÇb»·§Ç W¹O·² WKzU© ëU¥U¡üà æèd²Å XII¥ bI°è .W´ÏUF°Ç âÇu§_Ç s« âÇu§_Ç pK¢ w-
.ÉdO¶¯ ÉÁUHJ¡ âÇu§_Ç pK¢ w- wFO¶D°Ç ÒUGK° WOK¶I·¼L°Ç W´dF¼°Ç ÜU¯dº·°Ç l®u¢ W¯dA°Ç X«UD·§Ç YO¥ sOJKN·¼L°Çè s´ÏüuL°Ç sO¡ wFO¶D°Ç

.W®UD°Ç vK« WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç äèÇb·¡ æèd²Å W¯d¨ X±U® nO¯ w°U·°Ç qJA°Ç `{u´è

WààOàKàà¶ààIàà·àààà¼àLà°Ç ÏuàààIààààFà°Ç âÇuààà§Ã wà- qàà±UààFàà·à°Ç WààOààHààOàà¯

æèd²Å W¯d¨ l± b®UF¢ lO®u·¡ Ó W¯d¨ åuI¢ tOK« .q¶I·¼L°Ç w- ÒUG°Ç üUF§Ã ÖUH»²Ç d©U»± qOKI¢ ÒUG°Ç ÌU·²• Ó W¯d¨ äèUº¢
.Éb¥uK° wJ´d±Ã ü™èÏ 5 dF¼¡ b®UF·°Ç lO®u¢ a´üU¢ s± dN¨Ã W·§ bF¡ ÒUG°Ç s± UN¤U·²Å lO¶° WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç âu§ w-

)wJ´d±_Ç ü™èb°U¡( ÒUG°Ç üUF§Ã Ó W¯d¨ oIº¢ :)dN¨Ã W·§( b®UF·°Ç Éb± W´UN² w- dF¼°Ç ÙUH¢üÇ W°U¥ w-
10 .âÇu§_Ç w- ÒUGK° wKFH°Ç dF¼°Çè bIF°Ç dF§ sO¡ âdH°Ç WLO® êèU¼¢ ÉüU¼”

.)dN¨Ã W·§( bIF°Ç Éb± äš” ÒUG°Ç üUF§Ã Èc¡c¢ `{u´ vMºML°Ç

5
ÍU¡üà )Ó( W¯d¨ oIº¢ :)dN¨Ã W·§( b®UF·°Ç Éb± W´UN² w- dF¼°Ç ÖUH»²Ç W°U¥ w-
.êd·AL°Ç UNKLº·´ dzU¼»°Çè ,ÒUGK° wKFH°Ç dF¼°Çè bIF°Ç dF§ sO¡ âdH°Ç êèU¼¢
1

tOK« âUH¢•Ç r¢ éc°Ç b®UF·°Ç dF§

âu¼°Ç v- vKFH°Ç dF¼°Ç

1990 åUàààààà« ¥
Wààààà®UàààDà°Uà¡ WààIàKàààFà·àLà°Ç lààzUàààCà¶à°Ç äUààà¹à± qààà”bࢠæèdàààà²Å W¯dàà¨
X®u°Ç p°Ð w- dDO¼¢ X²U¯ YO¥ W®UD°Ç äU¹± w- WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- W®šLF°Ç ÜU¯dA°Ç éb¥Å Éd·H°Ç pK¢ w- W¯dA°Ç X²U¯
Éb´b¤ âÇu§Ã oK»° æèd²Å ÉüÇÏ• w§U§Ã e-U¥ dOB® X®è w- W¯dAK° âu¶¼± dOG°Ç ÍU¹M°Ç Çc³ æU¯è .UJ´d±Ã w- ÒUG°Ç âu§ l¡ü w°Çu¥ vK«
.W®UD°Ç ×UAM¡ WIKF·L°Ç ÜU¹·ML°Ç s± dO¶¯ ÏbF°

sOK±UF·L°Ç Á™R³ b«U¼·° WOK¶I·¼± ÏuI« w- rNF± äu”bK° lzUC¶°Çè lK¼°Ç âu§Ã w- sOK±UF·L°Ç vK« UN¢U±b” Öd« w- W¯dA°Ç ÜÃb¡ v°U·°U¡è
pK¢ iF¡ vK« ÏuI« w- äu”b°U¡ W¯dA°Ç X±U® äU¸L°Ç qO¶§ vKF- .W®UD°Ç äU¹L¡ WIKF·L°Ç lzUC¶°Çè lK¼°Ç w- Üš±UF·°Ç d©U»± qOKI¢ vK«
qLA·° âÇu§_Ç pK¢ w- UN·DA²Ã âUD² lO§u·¡ ÜUOMOF¼·°Ç bI« W´UN² w- X±U® YO¥ WDA²_Ç pK·¡ W¯dA°Ç wH·J¢ r°è ,rºH°Çè VKB°U¯ lK¼°Ç
WIKF·L°Ç d©U»L°U¡ W•U»°Ç ÏuIF°Ç vK« äèÇb·°Ç äU¹± w- äu”b°U¡ W¯dA°Ç X±U® äU¸L°Ç qO¶§ vKF- .W®UD°U¡ WIKF·± dOG°Ç ÜU«UDI°Ç iF¡
W-U{•U¡ .b´b¹°Ç äU¹L°Ç Çc³ w- WK±UF°Ç W®UD°Ç ÜU¯d¨ d¶¯Ã X²U¯ UNMJ°è äU¹L°Ç p°Ð X®d© w·°Ç ÉbO¥u°Ç æèd²Å W¯d¨ sJ¢ r°è ,u¹°Ç W°Uº¡
.bMN°Ç w- W®UD°Ç bO°u¢ äU¹±è ,Ébº·L°Ç WJKLL°Ç w- çUOL°Ç äU¹± XK”Ï YO¥ wL°UF°Ç éu·¼L°Ç vK« l§u·°Ç w- UëC´Ã æèd²Å X±U® p°Ð v°Å

4
 uàà¹à°Ç ÜUà¶àKààààIàࢠdàààà©Uààà»àLà° W¶ààà¼ààMà°Uà¡ âuàààà¼àKà° làà²UàààB௠æèdààà²Å Wààà¯dààਠüèÏ

.u¹°Ç W°U¥ s« dEM°Ç iG¡ W®UD°Ç âu§ w- qLF°Ç W¹O·² Uë¥U¡üà æèd²Å W¯d¨ oIº¢ nO¯ qJA°Ç Çc³ `{u´

pàKàNà·àààà¼àLà°Ç âuà¼à°Ç Zà·àMàLà°Ç

w°U·°U¡è .ÉüÇdº°Ç ÜU¤üÏ w- ÖUH»²Ç Ëèb¥ s± ÁU¡dNJ°Ç ÜU¯d¨ vA»¢ w°U·°U¡è .ÉüÇdº°Ç ÜU¤üÏ w- ÙUH¢üÇ Ëèb¥ s± W®UD°Ç ÜU¯d¨ vA»¢
qLº¢ q¡UI± w- æèd²Å W¯dA° WO°U± Ü™uL« ÏÇb¼¡ ÁU¡dNJ°Ç ÜU¯d¨ åuI¢ qLº¢ q¡UI± w- æèd²Å W¯dA° WO°U± Ü™uL« ÏÇb¼¡ W®UD°Ç ÜU¯d¨ åuI¢
ÙUH¢üÇ dD” q¸± u¹°Ç ÉüÇd¥ W¤üÏ ÖUH»²Ç s« Wµ¨UM°Ç d©U»L°Ç W¯dA°Ç ÖUH»²Ç dD” q¸± u¹°Ç ÉüÇd¥ W¤üÏ ÙUH¢üÇ s« Wµ¨UM°Ç d©U»L°Ç W¯dA°Ç
.üUF§_Ç ÙUH¢üÇ w°U·°U¡è W®UD°Ç ÜU¹·M± vK« VKD°Ç .ÜU¹·ML°Ç pK¢ üUF§Ã ÖUH»²Ç w°U·°U¡è W®UD°Ç ÜU¹·M± vK« VKD°Ç

ÍUààààà¡ü_Ç

åuI¢ w·°Ç Ü™uLF°Ç W¹O·² ÉdO¶¯ ëU¥U¡üà -âu§ l²UB¯- æèd²Å W¯d¨ oIº¢
.UNO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç d©U»L°Ç qLº¢ q¡UI± w- ÜU¯dA°Ç s± UNKOBº·¡

2000 åUààààà« ¥
Dot.com boom Xàà²dàà·àà²•Ç ÜUà¯dàààਠÙUààDàà® ÔUàààFàà·àà²Ç
ÜU¹·ML°Ç äèÇb¢ w- ÔUF·²™Ç Çc³ äšG·§™ W¥uL© WD” æèd²Å W¯d¨ XF{è ,X²d·²•Ç ÜU¯d¨ ÙUD® ÔUF·²Ç l±è 2000 åU« W´Çb¡ w-
W¯dA°Ç rN§Ã üUF§Ã ÜÃb¡ W¯dA°Ç ÉüÇÏ• W´u® WO°U± WOHK” v°Å ÇëÏUM·§Çè Éb´b¹°Ç üUJ-_Ç pK·° W¹O·²è .UNO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Çè
.ÉbA¡ ÙUH¢ü™Ç w-

w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç éd¶¯ Xº¶•Ã v·¥è 1985 åU« W¯dA°Ç ×UA² W´Çb¡ cM± wL°UF°Ç éu·¼L°Ç vK« æèd²Å W¯d¨ uL² `{u´ w°U·°Ç qJA°Çè
.2001 åU« W®UD°Ç äU¹±

2001 åU« ÜUMO²UL¸°Ç nB·M±

âüu°Ç

ÒUG°Ç ×uD”
vFO¶D°Ç ÁU¡dNJ°Ç
ÁU¡dNJ°Ç æUL·z•Ç

rºH°Ç

sºA°Ç
vFO¶D°Ç ÒUG°Ç

vFO¶D°Ç ÒUG°Ç
VKB°Ç
åU»°Ç äèd·¶°Ç
d©U»± qOKI¢ ÜÇèÏÃ
u¹°Ç ÜU¶KI¢
æÏUFL°Ç

.W®UD°Ç è ÒUG°Ç ÌU·²Å ×uD” v- UJ´d±Ã wK« dB·I´ æèd²Å W¯d¨ qL« äU¹± æU¯ :ÜUMO²UL¸°Ç nB·M± -
.UO°Çd·§Å è U¡èüèà ,WO¡uM¹°Ç UJ´d±Ã ,WO°ULA°Ç UJ´d±Ã : v- UN©UA² Üe¯ü b®è .lK¼°Ç ÜUµ± v- q±UF·¢ æèd²Å W¯d¨ :2001 åU« v- -

ü™èÏ üUOK± 100 mK¡ b® WO°èb°Ç WDA²_Ç UNO- UL¡ WDA²_Ç lOL¤ s± ÜÇÏÇd´•Ç w°UL¤Å æà 2000 åUF° æèd²Å W¯dA° êuM¼°Ç d´dI·°Ç `{u´
ÏU´ÏÒ™Ç p°c° WOL·¥ W¹O·M¯ t¢™bF± vK«Ã v°Å W¯dA°Ç rN§ dF§ lH¢üÇ bI- tOK«è WI¡U¼°Ç ÜÇuM§ Ëš¸°Ç s« %40 U³üb® ÉÏU´e¡ wJ´d±Ã
.wJ´d±Ã ü™èÏ 90 w°Çu¥ X®u°Ç p°Ð w- q¹§ è ,W¯dA°Ç ÜÇÏÇd´Å w- dO¶J°Ç

Ébº·L°Ç ÜU´™u°U¡ UO²üuHO°U¯ W´™u¡ W®UD°Ç W±Òà W´Çb¡ l± æèd²Å W¯d¨ l± qFH°U¡ Çc³ Ëb¥ b®è ,sH¼°Ç wN·A¢ ™ UL¡ ÍU´d°Ç w¢Q¢ b® sJ°è
ædI°Ç s± s´dO”_Ç s´bIF°Ç w- W®UD°Ç ÙUD® w- Ëb¥ êc°Ç dO¶J°Ç üdº·°Ç v°Å w¼Ozd°Ç UN¶¶§ sOKKºL°Ç s± dO¸J°Ç l¤üà w·°Çè WOJ´d±_Ç
.UëI¥™ tO°Å dOA² áu§ UL¯ æèd²• b´b¨ w§UO§ Ìd¥ w- UO²üuHO°U¯ W´™u¡ W®UD°Ç W±Òà Éb¥ ÏU´ÏÒÇ V¶¼¢ b®è .s´dAF°Ç

?UàààOàà²üuààHàOà°Uàà௠Wàà´™uàà¡ Wàààà®UàààààDà°Ç Wàààà±Òà wàà- æèdààà²Å W¯dààਠtà·àà¶àààFà° êcàà°Ç üèbààà°Ç uààà³ Uàà±

Çc³ XKF¤ Wàà®UààD°Ç âuàà༰ Éb´b¤ ÜUO°Â lààà{u¡ UàO²üuààHO°U௠W´™è X±U® ,ëU´üuº± ëÇüèÏ æèd²Å W¯d¨ UNO- X¶F° W§d¨ WO§UO§ W¯dF± bF¡
.r°UF°Ç ÁUàà¤üà W-U௠w- WKO¸L°Ç âÇuàà§_Ç s« Uëàà«uàà{u±è š
ë JàਠnK·»¢ ÉüuààB¡ qJàààA·´ âuà༰Ç

s « ë ™ u µ ¼ ± æ u J ´ (Independent System Operator) "qI·àà¼L°Ç qOGààA·°Ç åUE²" vLà༴ qOGàA·K° qI·à༱ æUO¯ b´b¹°Ç âuàà¼°Ç r{ bIK-

5
vK« áÇd¨•Ç WO°uµ¼± W¼§RL°Ç pK¢ qLº·¢ UëC´Ãè UëOzUN² sO±b»·¼L°Ç s« lDIM¢ ™ YOº¡ W´™u°U¡ W®UD°Ç ÜUJ¶¨ lOL¹° dL·¼L°Ç qOGA·°Ç
w·°Çè W®UDK° UO²üuHO°U¯ W°U¯è ÁUA²Å ëUC´Ã r¢ bI°è .(Last Minute Power Purchases) "ÉdO”_Ç WEºK°Ç ÏuIF¡" h·»´ ULO- W®UD°Ç âu§
.ÜÇèU¹OL°Ç èà ÁU¡dNJ°Ç ÜÇb¥è ÁÇd¨è lO¶° éd¹¢ w·°Ç WO°UL°Ç ÜÇÏÇeL°Ç vK« áÇd¨•U¡ h·»¢

bI°è .b´b¹°Ç åUEM°Ç Çc³ W°Çb«è ÉÁUH¯ éb± w- ÇuJJ¨ UL¯ åUEM°Ç ÇcN¡ qLF°Ç s± X®u°Ç p°Ð w- rN-u»¢ W®UD°Ç ÁÇd¶” s± b´bF°Ç éb¡Ã bI°è
ÜU¯dAK° W•dH°Ç Çc³ wDF´ b® W®UD°Ç âu§ vK« æU-dA¢è æÇd´b¢ sO·KBHM± sO·¼§R± Ïu¤è qª w- t²Ã vK« rN-u»¢ w- ÁÇd¶»°Ç bM·§Ç
äšG·§Ç W¹O·² ÙèdAL°Ç dO¬ `¡d·°Çè V«š·°Ç UNMJL´ w°U·°U¡è âu¼°Ç w- e¹« êà l®u¢ WO²UJ±• æèd²Å W¯dA¯ âu¼°Ç Çc³ w- WK±UF°Ç W®šLF°Ç
.e¹F°Ç Çc³

üUO·”U¡ p°Ð bF¡ æu±uI´è vK«_Ç v°Å WHKJ¢ q®_Ç s± ÜU¯dA°Ç s± ÖèdF°Ç lOL¹·¡ ÁU¡dNJ°Ç ÜÇÏÇe± s« æu°uµ¼L°Ç åuI´ äU¸L°Ç qO¶§ vKF-
ÏuIF°Ç lOL¹° dF¼°Ç fH² l-b¡ æu°uµ¼L°Ç Á™R³ åe·K´ d”ŸÇ V²U¹°Ç vK«è .W®UD°Ç s± W´™u°Ç ÜU¤UO·¥Ç WODG·° WO-UJ°Ç ÏuIF°Ç s± Ïb«
ëU{èd« åbI¢ æà sJL´ e¹F°Ç ÜUOLJ¡ W´ÇüÏ vK« æuJ¢ w·°Ç ÜU¯dA°Ç æS- w°U·°U¡è .ëULzÇÏ vK«_Ç dF¼°Ç u³ dF¼°Ç Çc³ æuJ´ äUº°Ç WFO¶D¡è
ÁUM£Ã tOK« âUH¢™Ç r¢ U± b´üu·° UN¢U±Çe·°U¡ wH¢ r° w·°Ç ÜU¯dA°Ç W¶®UF± r·´ r° X®u°Ç fH² w-è .WKzU© ëU¥U¡üà ÇuM¹´ wJ° UNO- m°U¶± üUF§Q¡
dF¼°Ç s± vK«Ã âu¼°Ç p°Ð w- dF¼°Ç æU¯ U± ÇÐÅ W°U¥ w- êÏUF°Ç âu¼°Ç w- hB¥ s± tJKL¢ U± lO¡ vK« ÜU¯dA°Ç l¹A´ æU¯ UL± ÏÇeL°Ç
.ÏÇeL°Ç ÁUM£Ã tOK« âUH¢™Ç r¢ êc°Ç

W®UD°Ç ÁÇd¶” iF¡ V²U¤ s± ÜÇu•_Ç ÜÏÇÏÒÇ YO¥ ,UO²üuHO°U¯ W´™u¡ W®UD°Ç ÙUD® UNN¤Çu´ w·°Ç ÜU´bº·°Ç ÜÏÇÒ ÜUOMOF¼·°Ç nB·M± w-è
o-ÇdL°Ç üU¶¤Å o´d© s« p°Ðè ÁU¡dNJ°Ç üUF§Ã iH” vK« b«U¼´ áu§ oKDL°Ç d´dº·°Ç Çc³ æà rNM± ÇÏUI·«Ç ÙUDI°Ç d´dº¢ ÉÏU´e¡ W¶°UDLK°
.l´Òu·°Ç ÜU¯d¨ s± U³dO¬ l± f-UM·°Ç vK« W±UF°Ç

çc³ lO¹A¢ vK« s´d{Uº°Ç XFM®Ã WI´dD¡ W®UD°Ç d´dº¢ Ùu{u± ÖdF¡ æèd²Å W¯d¨ uK¸L± åU® W±UF°Ç o-ÇdL°Ç WµO³ W´U«d¡ ÙUL·¤Ç w-è
ÇcN¡ WIKF·L°Ç WDA²_Ç lOL¤ V«u·¼´ W®UDK° b¥Çè êe¯d± âu§ ÁUA²Å WO²UJ±Å äu¥ ÙUL·¤™Ç ÁUM£Ã ÜUA®UML°Ç Üe¯ü b®è .ÉbA¡ ÉdJH°Ç
b´bF°Ç w- t¡ äuLF± Íd·IL°Ç åUEM°Ç Çc³ æà W•U” ,sO·KI·¼± sO·LEM± s± æuJ·´ êc°Çè tO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç r´bI°Ç åUEM°Ç s± ë™b¡ äU¹L°Ç
.ÙUDI°Ç d´dº·¡ X±U® w·°Ç äèb°Ç s±

lC»¢ w·°Çè WKI·¼L°Ç ÜU¼§RL°Ç s± b´bF°Ç ÁUA²Å tM« Z·² êc°Çè ÍÇd·®™Ç Çc³ cOHM¢ r¢è ,çc³ dEM°Ç WN¤u¡ lOL¹°Ç ÙUM®Å r¢ W´UNM°Ç w-è
.o¶§ UL± W±Çd• q®Ã sO²Çu®è b«ÇuI°

WKzU© Uë¥U¡üà XII¥ w·°Ç ÜU¯dA°Ç d¸¯Ã w³ s± b¯R± qJA¡ áèdFL°Ç dO¬ s± t²S- âu¼°Ç ÇcN¡ WIKF·L°Ç ÜU²UO¶°Ç W´d§ W¹O·² t²Q- W´UNM°Ç w-è
UMMJL´ X®u°Ç fH² w- t²Ã ™Å .o¥ t¤è æèÏ `¡d·K° WO²u²U® dO¬ WDA²Ã êà X§üU± b® ÜU¯dA°Ç çc³ X²U¯ ÇÐÅ U±è b´b¹°Ç åUEM°Ç Çc³ s±
s« %40 U³üb® ÉÏU´Ò W¶¼M¡ p°Ðè 2001 åUF° w²U¸°Ç l¡d°Ç äš” wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 404 U³üb® ÜÇÏÇd´Å XII¥ b® æèd²Å W¯d¨ æQ¡ äuI°Ç
.o¡U¼°Ç åUF°Ç

r¢ U±bF¡ 2001 åU« uO²u´ dN¨ w- ëU±UL¢ ÜüUN²Ç UN²Ã ™Å W®UD°Ç W±Òà s± ÉdO”_Ç üuNA°Ç ÁUM£Ã ÖUH»²™Ç w- W¯dA°Ç rN§Ã üUF§Ã ÜÃb¡ b®è
æèd²Å W¯d¨ XC-ü b®è .W±Ò_Ç Éb¥ WzbN¢ vK« b«U§ UL± WO¡U®d°Ç ÜUDK¼°Ç V²U¤ s± ÁU¡dNJ°Ç ÜU¹·M± vK« W´dF¼°Ç Ïèbº°Ç iF¡ l{è
.o¥ t¤è æèÏ `¡d·K° ÙUDI°Ç d´dº¢ äšG·§Çè W®UD°Ç üUF§Ã w- V«š·°U¡ X±U® UN²Q¡ X®u°Ç p°Ð w- UNO°Å XN¤è w·°Ç ÜU±UN¢™U¡ áÇd·«™Ç

æèdààààà²Å W¯dàààਠ×uààIààৠuààà´üUààMààOàà§

2002 åUààà« vàà·àॠ1985 åUàà« càMà± rààNàààà¼à°Ç dàFààৠüuààDàࢠ`àà{uàà´ wàà²UàOà¡ ràààà§ü

)vJ´d±Ã ü™èÏ( rN¼°Ç dF§

100

80

60

40

20

0
1991-1984 1992-1999

6
 2001 uàààà´Uààà± ¥
bO¼°Ç æà X®u°Ç p°Ð w- qO® bI°è .t·°UI·§Ç r´bI·¡ W¯dAK° sOO¼Ozd°Ç sO´cOHM·°Ç s´d´bL°Ç b¥Ã d·¼¯U¡ ÏüuHOK¯ bO¼°Ç åU® 2001 u´U± w-
s±è .UNzU¯d¨è W¯dA°Ç sO¡ r·¢ w·°Ç ÜUOKLFK° WO²u²UI°Ç WºB°Ç äu¥ ZMOKOJ§ êdHO¤ bO¼°Ç W¯dAK° êcOHM·°Ç fOzd°Ç l± d¤UA¢ b® d·¼¯U¡
.W¯dA°Ç s± t·°UI·§™ o¥™ a´üU¢ w- üUº·²•U¡ åU® b® d·¼¯U¡ bO¼°Ç æà d¯c°U¡ d´b¹°Ç

2001 fD¼¬Ã ¥
ÈU¶§_Ç iF¶¡ t·°UI·§Ç üd¡è W¯dAK° êcOHM¢ fOzd¯ t¶BM± s± t·°UI·§Ç ZMOKOJ§ nO¤ bO¼°Ç ëUC´Ã åb® dNA°Ç Çc³ s± dA« l¡Çd°Ç w-
W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ Áu¼¡ oKF·¢ w·°Ç ÈU¶§_Ç iF¡ v°Å ZMOKOJ§ bO¼°Ç W°UI·§Ç iF¶°Ç l¤üà b®è .VBML°Ç Çc³ ê™ YMO¯ bO¼°Ç v°u¢è WOB»A°Ç
d´uD·°Ç ÙUDI° êcOHM·°Ç d´bL°Ç eMOJ¢Çè æèdO¨ ÉbO¼°Ç X±U® dNA°Ç fH² w-è .d¢U-b°Ç w- W·¶¸L°Ç WO¶§UºL°Ç ÜUOKLF°Ç iF¡ Wº• åb«è
.W¯dA°Ç q¶I·¼± ÏbN¢ b® w·°Ç WO¶§UºL°Ç ÜUH°U»L°Ç iF¡ s± UNO- çücº¢ ê™ bO¼°Ç v°Å Éd¯c± äU§üS¡ W¯dA°U¡

b®è .W¯dA°U¡ ÉdL¸·¼L°Ç rN°Çu±Ã vK« áu»°Çè b´bA°Ç ÙeH°U¡ rN¡U•Ã êc°Ç d±_Ç ÜÇüuD·°Ç pK·¡ W¯dA°Ç wL³U¼±è s´dL¸·¼L°Ç T¤u- bI°è
lO¡ W¤u± p°Ð oK” bI°è W¯dA°Ç s« Éd-u·L°Ç ÜU±uKFL°Ç h»´ U± w- WO-UHA°Ç åb«è âu¼°Ç w- W°èÇb·L°Ç ÜUFzUA°Ç Éd¸¯ ÙeH°Ç p°Ð s± ÏÇÒ
Ùu¶§_Ç w- rN¼K° ü™èÏ 40 s± q®Ã v°Å q•è êc°Ç rN§_Ç dF¼¡ ÉbA¡ d{à UL± rN§_Ç sO´š± lO¶¡ æuL³U¼L°Ç åU®è .W¯dA°Ç rN§_ Éb´b¨
X«UD·§Ç b®è .ëÇb¤ ÉbO¤ W°Uº¡ X°ÇÒU± æèd²Å æà vK« W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ Üd•Ã üu³b·°Ç p°Ð s± r¬d°Ç vK«è ,2001 fD¼¬Ã dN¨ s± Y°U¸°Ç
.p°Ð bF¡ WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- s´dO¶¯ sOJM¡ s± WO²UL·z™Ç ÜšON¼·°Ç iF¡ vK« qBº¢ æà W¯dA°Ç

2001 dàààà¶àààLààà-uààಠ¥
äš” W¯dA°Ç ÍU¡üà åU®üà q´bF¢ U³UC·IL¡ r¢ w·°Çè W´ÏUF°Ç dO¬ WO¶§UºL°Ç ÜÇÁÇd¤•Ç iF¶¡ æèd²Å W¯d¨ X±U® d¶L-u² dN¨ s± s±U¸°Ç w-
.æu´b°Ç iF¡ V¹¥ o´d© s« WI¡U¼°Ç sOM¼°Ç w- ÍU¡ü_Ç rO»C·¡ X±U® UN²Ã X®u°Ç p°Ð w- æèd²Å ÉüÇÏÅ X-d·«Çè .WI¡U¼°Ç ÜÇuM§ l¡ü_Ç
Uë{d« üUGB°Ç æèd²Å sO¼-UM± b¥Ã w¤dM´Ï W¯d¨ X±b® æèd²Å UNO°Å X°Â w·°Ç Éb´bA°Ç nFC°Ç W°U¥ vK« qO°b¯è dNA°Ç fH² s± l§U·°Ç w-è
.(Takeover bid) W¯dA°Ç ÁÇdA°

:æèdààà²Å W¯dààਠUN¢dàà¤Ã w·°Ç WààOàà¶àà§UààºL°Ç Üšàà´bàààFàà·à°Ç dàà£Ã `ààà{uàà´ w°Uàà·à°Ç äèbàà๰Ç

WàOààIààOààIàºà°Ç WàOààJàKààLà°Ç âuàààIàॠWàOààIààOààIàºà°Ç æuàààà´bà°Ç )WàOààIààOààIàºà°Ç( Wà°bààààFàLà°Ç ÍUààà¡ü_Ç WàMàKàààFàLà°Ç ÍUàààà¡ü_Ç åUàààF°Ç
)wJ´d±Ã ü™èÏ( )wJ´d±Ã ü™èÏ( )wJ´d±Ã ü™èÏ( )wJ´d±Ã ü™èÏ(

æuOK± 258 à° XCH»²Ç æuOK± 771à° XFH¢üÇ æuOK± 77 æuOK± 105 1997
æuOK± 391 à° XCH»²Ç æuOK± 561à° XFH¢üÇ æuOK± 600 æuOK± 773 1998
æuOK± 710à° XCH»²Ç æuOK± 685à° XFH¢üÇ æuOK± 645 æuOK± 893 1999
æuOK± 754à° XCH»²Ç æuOK± 628à° XFH¢üÇ æuOK± 880 æuOK± 979 2000
æèdàààà²Å Wàà¯dàààਠ: übàààBàLà°Ç

2001 dà¶àLàààà¼àà´Ï
ÁÇdA°Ç Öd« Vº¼¡ ÉdO”_Ç åUOI° w¤dM´Ï W¯d¨ ÉU{UIL¡ X±U® UL¯ UN§š-Å üUN¨• ÜUDK¼°Ç v°Å VK© r´bI·¡ dNA°Ç p°Ð w- W¯dA°Ç X±U®
b´bA°Ç t{UH»²Å w- W¯dA°Ç rN§ dF§ q•Çè WO¶K¼°Ç ÜÇüuD·°Ç pK·° WOL·¥ W¹O·M¯è .o¡U¼°Ç dNA°Ç s± l§U·°Ç w- t·±b® æÃè o¶§ êc°Çè
v°Å W-U{•U¡ rNHzUªè W¯dA°Ç wHªu± d¼” w°U·°U¡è o¡U§ X®è w- ü™èÏ 95 dF§ v°Å q•è b® æU¯ æà bF¡ wJ´d±Ã ü™èÏ s± q®Ã v°Å qBO°
.W¯dAK° êcOHM¢ fOzd¯ t¶BM± s± t·°UI·§Ç r´bI·¡ æèd²Å f§R± ê™ YOMO¯ bO¼°Ç åU® 2002 d´UM´ dN¨ w-è .W¯dA°Ç rN§Ã w- rN¢ÇüUL¸·§Ç

sOKKºL°Ç s± dO¸J°Ç dN¡Ã êc°Çè æU±e°Ç s± WO§UO® Éd·- w- æèd²Å tO°Å XK•è êc°Ç b´bA°Ç ÍU¹M°Ç Çc³ æà ™Å äuI°Ç UMF¼´ ™ W´UNM°Ç w-è
Wµ©U»°Ç WO°UL°Ç ÜU§UO¼°Ç W¹O·² ëš´u© dL·¼´ r° êc°Çè WEIO°Ç 嚥à s± rKº¯ `¶•Ã ,X®u°Ç p°Ð w- s´dL¸·¼L°Ç v°Å W-U{•U¡ ÁÇd¶»°Çè
ÜU¯dA°Ç d¶¯Ã s± Éb¥Çè `¶B·° æèd²Å r¹¥ ÏÇÏÒÇ Uë±U« dA« W·§ w- .UN¼H² W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ lM• s± d¶·F´ êc°Çè qAH°Ç v°Å W¯dA°Ç Üd¤ w·°Çè
,WLOK§ dO¬ WO¶§Uº± ÜU§UO§ oO¶D¢ vK« éuD²Çè WLOK§ dO¬ f§Ã vK« UëOM¶± æU¯ ÍU¹M°Ç Çc³ sJ°è WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- WK±UF°Ç
.W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ V²U¤ s± ÙÇb»°Çè gG°Ç VO°U§Ã s± dO¸J°Ç ÙU¶¢Ç v°Å W-U{•U¡ WOIOI¥ dO¬ ÉüuB¡ ÍU¡ü_Ç rO»C¢ v°Å ÜÏÃ

?WàLàIà°Ç sà± æèdàà²Å ×uàIààৠvà°Å ÜÏà wà·à°Ç ÈUà¶àà§_Ç ràààà³Ã wàà³ Uàà±

Éèš«è ,X²d·²•Ç WJ¶¨ d¶« W®UD°Ç ÜU¹·M± äèÇb¢ ÜU±b” r´bI·¡ åuI¢ W®UD°Ç äU¹± w- WOJ´d±Ã W¯d¨ äèà æèd²Å X²U¯ ëUI¡U§ U²d¨Ã UL¯
.W¯dA°Ç ÁšL« WLzU® v°Å ÇuLCMO° Ïb¹°Ç sOJKN·¼L°Ç s± b´bF°Ç Èc¤ v°Å éÏà UL± ëU²U¹± åbI¢ X²U¯ ÜU±b»°Ç pK¢ s± ëÇdO¸¯ æS- p°Ð vK«
vK« wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 880 v°Å sO±U« äš” XK•è w·°Çè X²d·²•Ç WJ¶¨ äš” s± UN¢š±UF¢ WLOI¡ ëÇdO¸¯ Üd”UH¢ W¯dA°Ç æà sO¥ w-
.™ åà ܚ±UFL°Ç pK¢ W¹O·² WOIOI¥ Uë¥U¡üà oIº¢ W¯dA°Ç X²U¯ ÇÐÅ U± WIOI¥ ÉüÇÏ•Ç `{u¢ r° t²Ã ™Å ,X®u°Ç p°Ð w- æèd²Å ÉüÇÏÅ r«Ò b¥

ÍUààà¡ü_Ç rOàà»ààC¢ VO°Uààà§Q¡ vL¼¢ w·°Çè bOIF·°Ç Éb´bààਠWO¶àààà§UºL°Ç VO°Uàà§_Ç s± ëÇdO¸¯ X±b»·àà§Ç W¯dA°Ç æà ,æŸÇ `{Çu°Ç s±

7
WLO® l-ü v°Å W-U{•U¡ rN¼°Ç dF§ ÙUH¢üÇ vK« ØUHºK° p°Ðè WIOIºK° WH°U»L°U¡ æUO¥_Ç iF¡ w-è (Aggressive Earnings Management)
pK·L¢ w·°Çè )W¯d·AL°Ç( WKI·¼L°Ç ÜU¯dA°Ç s± b´bF°Ç ÁUA²S¡ æèd²Å X±U® UL¯ .W¯dAK° b´bA°Ç ÍU¹M°U¡ ÙU¶D²™Ç wDF´ UL± ÜÇüUL¸·§™Ç
™ ,WO²u²U® WG¶B¡ Ü™èUºL°Ç pK¢ ÚU¶•Å W°èUº±è ÜU¯dA°Ç pK¢ d¢U-Ï v°Å U³d¢U-Ï s± dzU¼»°Ç q´uº¢ lOD·¼·° p°Ðè ÉdO¶¯ hB¥ UNO-
W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ åuI¢ æèd²Å v°Å ÜU¯dA°Ç pK¢ s± ÜUI-b¢ êà æS- d”ŸÇ V²U¹°Ç vK«è .æQA°Ç Çc³ w- UN¡ äuLFL°Ç sO²ÇuI°Çè b«ÇuI°Ç l± ÖüUF·¢
.bF¡ ×UAM°Ç Ãb¶¢ r° UNO- dL¸·¼L°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ X²U¯ ÇÐÅ v·¥ ÜÇüUL¸·§Ç ÜÇÏÇd´S¯ U³d¢U-Ï w- U³bOI¡

,UNOK« áüUF·L°Ç WO¶§UºL°Ç b«ÇuI°U¡ V«š·°Ç æU¯ W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ ÁUA²Å ÁÇüè s± æèd²Å ÉüÇÏ• w¼Ozd°Ç ábN°Ç æà UM° `C·´ t²U- Çc°
VK¼°U¡ d£R¢ b® æu´Ï W´Ã ÜU¶£Å åb«è ÍU¡ü_Ç rOEF¢è dzU¼»°Ç qOKI¢ ábN¡ W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Çè æèd²Å sO¡ WO°UL°Ç Üš±UFL°Ç ÜU¶£Å bM« W•U”
.æèd²Å W¯dA° w²UL·z™Ç rOOI·°Ç vK«

w- æU¯ bI° .æèd²• W´ÏUB·®Ç l-UM± êà v°Å äu•u°Ç fO°è WO°UL°Ç rzÇuI°Ç Éüu• sO¼º¢ u³ Ü™èUºL°Ç pK¢ ÁÇüè w¼Ozd°Ç V¶¼°Ç æU¯ bI°
UN¢U¶£Å w- UNOK« áüUF·L°Ç WO¶§UºL°Ç dO´UFL°Ç XF¶¢Ç X²U¯ ÇÐÅ UNO- WL³U¼L°Ç XL¢ w·°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ s± bOH·¼¢ æà æèd²Å W¯d¨ æUJ±Å
U²d¨Ã UL¯ WO°UL°Ç rzÇuI°Ç Éüu• sO¼º·° Üš±UFL°Ç pK¢ ÜU¶£Å w- V«š·°Ç Üd£Â æèd²Å ÉüÇÏÅ sJ°è d¢U-b°Ç w- ÜU¯dA°Ç pK¢ l± UN¢š±UF·°
ÍU¹² åb« s± r¬d°Ç vKF- ,u´bOH°Ç åš-à l´Òu¢ äU¹± w- æèUF·°Ç vK« d·§U¶¯uK¡ W¯d¨ l± âUH¢™Ç æU¯ Üš±UFL°Ç pK¢ vK« äU¸L¯è .ëUI¡U§
wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 110 w°Çu¥ mK¡ éc°Çè W¯d·AL°Ç W¯dA°Ç pK¢ äU± ÓÃü s± ÉÏd·¼L°Ç W´bIM°Ç qO¹¼·¡ æèd²Å W¯d¨ X±U® ×UAM°Ç Çc³
:WJ´dA¯ æèd²Å W¯d¨ UNO- XL³U§ w·°Ç WDA²_Ç iF¡ w°U·°Ç qJA°Ç `{u´è .WIOIº°Ç fJ« vK« U³d¢U-Ï w- ÍU¡üQ¯

æèdààààààààà²Å ÜUàà¯üUàààAà±

4 ÜUà¼ààà§Ràà±
æèdààà²Å ÖÇdàà¬_
Wà•Uàà”
3
5
2
ÍUààààà¡ü_Ç Wà¯dà·ààAàà± ÜUà¯dàà¨

.ÜÇüUL¸·§™Ç WLO® ÖUH»²Ç W¹O·² äÇu±_Ç pK¢ ÏÇb§ qFH°U¡ r¢ .4
r¬d°Ç vK« æèd²• WO°UL°Ç rzÇuI°Ç w- ÍU¡üQ¯ äÇu±_Ç pK¢ qO¹¼¢ r¢ .5
pK¢ w- æèd²Å UN¢dL¸·§Ç w·°Ç ÜÇüUL¸·§™Ç WLO® q¸L¢ UN²Ã s±
.ÜU¯dA°Ç
ÜU¯dA°Ç pK¢ q´uL¢è W¯d·A± ÜU¯d¨ ÁUA²S¡ æèd²Å W¯d¨ X±U® .1
.rN§Ã Íd© o´d© s«
.W•U” ÖÇd¬_ ÜU¼§R± ÁUA²S¡ W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç X±U® .2
W°U¥ w- æèd²Å W¯dA° WO°U± m°U¶± ÏÇb¼¡ ÜU¯dA°Ç pK¢ X±e·°Ç .3
. ÜU¯dA°Ç pK¢ ÜÇüUL¸·§Ç WLO® ÖUH»²Ç

Çc³ æà ™Å æèd²Å êdL¸·¼L° W±U« ÉüuB¡ UNO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç WO¶§UºL°Ç ÜU§üULL°Ç pK¢ s« ÍUB-•U¡ W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ åUO® s± r¬d°Ç vK«è
u³ ÜU§üULL°Ç pK¢ s« WO-U¯ ÉüuB¡ W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ ÍUB-Å åb« ÁÇüè w¼Ozd°Ç V¶¼°Ç qF°è .ÜU¶«š·°Ç pK¢ ÍUC´• w-U¯ dO¬ æU¯ ÍUB-•Ç
nAJ°Ç v°Å êÏRO§ æU¯ ÍUB-•Ç Çc³ æà YO¥ W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ ÉüÇÏS¡ UëC´Ã Çu±U® s´c°Ç æèd²Å êd´bL° W¶¼M°U¡ `°UBLK° ÈüUC¢ Ïu¤è
.äUO·¥™Ç u³ UNOK« oKD´ U± q®Ã W´u·K± âdD¡ rN¼H²Ã ÁÇd£Å w- W¯dA°U¡ sO´cOHM·°Ç üU¶¯ iF¡ tO°Å q•è êc°Ç ébL°Ç s«

WKJON°Ç ÉÏU«Å ÜUOKL« s« ÍUB-•U¡ W¯dA°Ç åUO® åb« u³è ,WL¯Uº°Ç ÉüÇÏ•Ç ÜU§üULL¡ W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ åÇe·°Ç åb« vK« äb´ d” V¶§ ãUM³ qF°è
W•U»°Ç ÜÇd´bI·°Ç vK« wKJ°Ç ÏUL·«™U¡ æèd²Å w- sOL³U¼L°Ç åUO® v°Å éÏà UL± ÉdO¶¯ ÉüuB¡ ÉbIF± X²U¯ UN²Ã YO¥ W¯dA°U¡ W•U»°Ç WO°UL°Ç
.tO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç `°UBL°Ç ÈüUC¢ Ïu¤è W¹O·² WLOK§ ÉüuB¡ æQA°Ç Çc³ w- rN¢U¶¤Çè ÁÇÏQ¡ Çu±uI´ r° s´c°Ç sO¼Ozd°Ç W¯dA°Ç êd´bL¡
W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç pK·° ÁU§Äd¯ ,èU·§U- èüb²Ã bO¼°Ç rNML{ s±è ,æèd²• s´cOHM·°Ç s´d´bL°Ç sOOF¢ r¢ b® t²Å rKF² U±bM« UëOK¤ Çc³ `C·´è
.UN¼H² æèd²• rNz™è s± d¶¯Ã W¯d·AL°Ç ÜU¯dAK° rNz™è æU¯ w°U·°U¡è WOMOF°Çè W´bIM°Ç U´ÇeL°Ç s± dO¸J°U¡ rNF·L¢ v°Å éÏà UL±

æèdàààààà²Å W¯dààààਠüUàààààOàààNààà²Ç

vK« W¡U¤•Ç d±_Ç VKD¢è r°UF°Ç éu·¼± vK« s´dL¸·¼L°Ç s± dO¸¯ éb° ëUF§Çè éb• ËÇb¥Å w- UNO°Å ÉüU¨•Ç o¡U¼°Ç ËÇb¥_Ç X¶¶¼¢ bI°
oOIº·K° 2001 d¶L¼´Ï w- wJ´d±_Ç Ód¹²uJ°Ç w- ÙUL·§™Ç ÜU¼K¤ iF¡ bI« Ãb¡ p°c° W¹O·²è .X®u°Ç p°Ð w- ÉüU¸L°Ç Ü™ÄU¼·°Ç s± dO¸J°Ç
.wzUM¹°Ç oOIº·°Ç w- Áb¶°Ç WOJ´d±_Ç äbF°Ç ÉüÇÒè XMK«Ã 2002 d´UM´ w-è .d±_Ç p°Ð w-

Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç d¶¯Ã sO¡ s± W®UD°Ç äU¹± w- W®šL« W¯dA° fO´UIL°Ç qJ¡ ÉdO¶¯ WºOC- æèd²Å W¯d¨ üUON²Ç bF´

8
dO¸J°Ç üuNªè ÜUIOIº·°Ç ÁUM£Ã W¯dA°Ç d±Ã ÍUC·-Ç l±è .Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç v- Óš-Å WOC® d¶¯Ã v°Å WKO°è åu´ sO¡ X°uº¢ bI- .WOJ´d±_Ç
wF¤Çd± UN¡ q±UF¢ w·°Ç WI´dD°Ç V¶¼¡ UëC´Ãè æèd²Å W¯dA° UOKF°Ç ÉüÇÏ•Ç s± s´dL¸·¼L°Çè sOHªuL°Ç VC¬ ÏÇÒ ,W¶zU¬ X²U¯ w·°Ç ozUIº°Ç s±
ÉüÇÏÅ l± ãÇd·¨™Ç èà rN°UL«Ã W´ÏQ¢ ÁUM£Ã b´b¨ äUL³Å s« U±Å rM¢ w·°Ç ,sO°uµ¼L°Çè rOOI·°Ç ÜU¼§R±è ãuM¶°Çè sOKKºL°Çè W¯dA°Ç ÜU¡U¼¥
.ÉübBL°Ç WO°UL°Ç d´üUI·°Ç g¬ w- æèd²Å

WLOK§ dOG°Ç `zUBM°Ç åà ,U³b¥è Wµ©U»°Ç WOK”Çb°Ç ÜU§UO¼°Ç w³ q³ ?æèd²Å ×uI§ ÁÇüè w¼Ozd°Ç V¶¼°Ç u³ U± w§U§_Ç äÇR¼°Ç vI¶´è
b® ÈU¶§_Ç pK¢ q¯ æà åà ,W¯dA°Ç äu•_ `Oº• dOG°Ç rOOI·°Ç åà ,WO-U¯ dOG°Ç WO¤üU»°Ç WF¤ÇdL°Ç ÜÇÁÇd¤Å åà ,üUL¸·§™Ç ãuM¡è êüUA·¼L°
.W¯dAK° ÙèdL°Ç ×uI¼°Ç Çc³ w- WFL·¹± X¶¶¼¢

æèdàààààà²Å Wààà¯dàààààààAà° UààOààKàààààààFààà°Ç ÉüÇÏ•Ç

ê™ YàààOààMààOà௠¥
w·¯d¨ ÌU±b²Ç W¹O·² W¯dA°Ç XµA²Ã U±bM« 1986 åU« w- ëU´cOHM¢ U¼Ozü ê™ bO¼°Ç sOï« .W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ fK¹± fOzüè êcOHM·°Ç fOzd°Ç
bO¼°Ç ÜÇÏuN¹± v°Å W¯dA°Ç pK¢ ÍU¹² æèd²Å ×uI§ q¶® ÁÇd¶»°Ç l¤üà b®è .sO·OJ´d±_Ç UJ§Çd¶²è ÓU¼J¢ w·´™è w- æšLF¢ U·²U¯ VO¡U²Ã
sJ°è .ZMOKOJ§ êdHO¤ bO¼°Ç tM± ™ëb¡ sO«ïè 2000 åU« s± d¶L¼´Ï w- W¯dAK° êcOHM¢ fOzd¯ t¶BM± s± t·°UI·§Å ê™ bO¼°Ç åb® b®è .ê™
éd”à Éd± t·°UI·§U¡ åbI¢ tMJ°è .ZMOKOJ§ bO¼°Ç W°UI·§Ç bF¡ W¯dAK° éd”à Éd± ëU´cOHM¢ ëU¼Ozü çüUO·”Ç r¢ 2001 åU« s± fD¼¬Ã dN¨ w-
.W¯dA°Ç üUON²™ w¼Ozd°Ç V¶¼°Ç sOL³U¼L°Çè sOK±UF°Ç çd¶·«Ã U±bF¡ 2002 åU« s± d´UM´ dN¨ w-

ZààMààOàKààOààJàààààৠêdààààHààOàठ¥
uCF°Ç VBM± qGA´ æU¯ p°Ð q¶®è ,2001 fD¼¬Ã v°Å 2001 d´Çd¶- s± Éd·H°Ç äš” W¯dAK° êcOHM·°Ç fOzd°Ç VBM± ZMOKOJ§ bO¼°Ç qG¨
iF¡ d´uD¢ vK« UNO- qL« w·°Çè ÜÇüUA·§š° êeMO¯U± W¯d¨ s± 1990 åU« w- æèd²Å W¯d¨ v°Å ZMOKOJ§ bO¼°Ç rC²Ç bI°è .W¯dAK° Èb·ML°Ç
æèd²Å W¯dA° WO¹O¢Çd·§™Ç ÜU§UO¼°Ç l{è s« UëO¼Ozü ™ëuµ¼± ZMOKOJ§ bO¼°Ç æU¯ bI°è .wFO¶D°Ç ÒUG°Ç ÏuI« äèÇb¢ äU¹± w- WO°UL°Ç ÜÇèÏ_Ç
.2001 åU« s± fD¼¬Ã dN¨ w- ZMOKOJ§ bO¼°Ç äUI·§Ç bI°è .wFO¶D°Ç ÒUG°Ç ÉüU¹·¡ W•U»°Ç

èUàà·àààà§Uà- èübàààà²Ã ¥
Üüb® dzU¼»° W¯dA°Ç oOIº¢ V¶¼¡ 2001 åU« s± d¡u·¯Ã dN¨ w- t¶BM± s± èU·§U- bO¼°Ç W°U®Å XL¢ bI°è .æèd²Å W¯dA° w°UL°Ç d´bL°Ç
w·°Çè WLOK§ dOG°Ç WO¶§UºL°Çè WO°UL°Ç ÜU§UO¼°Ç ÁÇüè æU¯ t²Q¡ èU·§U- bO¼°Ç åUN¢Ç r¢ bI°è .wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 600 w°Çuº¡ X®u°Ç p°Ð w-
WOB»¨ Éèd£ oOIº·¡ èU·§U- bO¼°Ç åUO® W¯dAK° sOOK”Çb°Ç sOF¤ÇdL°Ç b¥Ã nA·¯Ç UëC´Ãè .dzU¼»°Ç WODG¢è UN¥U¡üà rO»C·° W¯dA°Ç UN·F¶¢Ç
.æèd²Å UNO- X¯üU¨ w·°Ç ÜU¯dA°Ç ÜU¡U¼¥ w- W•U” W¯dA°Ç ÜU¡U¼¥ w- V«š·°Ç W¹O·² wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 30 w°Çuº¡ übI¢

dàà·àààà¼àà¯Uà¡ ÏüuààààHààOààKà௠¥
t·{üUFL¡ d·¼¯U¡ bO¼°Ç ád«ï bI°è .WO¹O¢Çd·§™Ç W¯dA°Ç ÜU§UO§ l{u° êcOHM·°Ç d´bL°Ç è W¯dA°Ç fOzü VzU² VBM± d·¼¯U¡ bO¼°Ç qG¨
dN¨ w- W¯dA°Ç w- t¶BM± s± qOI·¼´ t·KF¤ v·°Çè (Creative Accounting Policies) WLOK§ dOG°Ç WO¶§UºL°Ç W¯dA°Ç ÜU§UO¼° Éb´bA°Ç
.2001 u´U±

:æèdààààà²Å Wààà¯dàààAà° sààOàà¤üUàà»à°Ç sàOààààFàà¤ÇdàL°Ç

(Arthur Andersen) sàààààà§übàà²Ã dààà£üÃ

WFO¶D¡ Çc³ wMF´è .æèd²Å W¯d¨ ÜU¡U¼¥ W¶®ÇdL¡ ,r°UF°Ç w- WF¤Çd± ÜU¼§R± fL” d¶¯Ã éb¥Å ,WF¤ÇdLK° s§üb²Ã d£üà W¼§R± X±U® bI°
e¯dL°Ç WIOI¥ s« Íu{èè âbB¡ d¶F¢ W¯dAK° WO°UL°Ç rzÇuI°Ç X²U¯ ÇÐÅ U± w- b´Uº± wM- êÃü ÁÇb¡Å s« W°uµ¼± X²U¯ W¼§RL°Ç pK¢ æà äUº°Ç
.æèd²Å ÉüÇÏÅ UN¡ X±U® fO°b¢ èà g¬ ÜUOKL« êà äUH¬Å s« d”P¡ èà qJA¡ W°uµ¼± bF¢ s§üb²Ã d£üà æS- w°U·°U¡è .W¯dAK° w°UL°Ç

p°Ð q¸L´ YO¥ UN¢U¡U¼¥ W¶®Çd± V²U¹¡ W¯dAK° W´üUA·§Ç ÜU±b” r´bI·¡ s§üb²Ã W¼§R± åUO® s± rNzUO·§Ç ÁÇd¶»°Ç s± b´bF°Ç éb¡Ã bI°è
ÜU±b»°Ç pK¢ r´bI·¡ UN±UO® W¹O·² ÉdO¶¯ m°U¶± vK« s§üb²Ã W¼§R± XKB¥ b®è .(Conflict of Interest) `°UBL°Ç ÈüUC·¡ ádFï´ U±
.W¯dA°Ç ÜU¡U¼¥ WF¤Çd± W¹O·² tOK« XKB¥ U± v°Å W-U{•U¡ p°Ðè æèd²Å W¯dA° W´üUA·§™Ç

p´dA°Ç æUJ²Ï bOH´Ï bO¼°Ç åU® ,æèd²Å ÜÇÒèU¹¢ w- oOIº·°Ç ÁÇd¤S¡ U³d±Çèà WOJ´d±_Ç W±uJº°Ç Üüb•Ãè æèd²Å WºOC- Üd¹H¢ U±bM«
ÉüÇÏÅ l± s§üb²Ã W¼§R± R©Çu¢ X¶¸¢ b® w·°Ç ÜÇbM·¼L°Ç lOL¤ s± hK»·°U¡ ,æèd²Å ÜU¡U¼¥ WF¤Çd± s« s§üb²Ã W¼§R± w- äuµ¼L°Ç
WK±UF°Ç q¶L¢ w¼²U² WO±UºL°Ç s± (E-mail) w²èd·J°•Ç b´d¶°Ç o´d© s« WºOB² W¹O·² qFH°Ç p°Ð vK« åb®Ã t²Ã æUJ²Ï bO¼°Ç r«Ò bI°è .W¯dA°Ç
.d±_Ç ÇcN° W¹O·² æUJ²Ï bO¼°Ç qBH¡ s§üb²Ã W¼§R± X±U® bI°è .d±_Ç ÇcN¡ WK• W´Ã Uë±UL¢ ÜdJ²Ã q¶L¢ ÉbO¼°Ç sJ°è ,W¼§RL°U¡

9
 æèdàààààà²Å Wààà¯dàààààààAà° WààOàà²UààLàà·àz™Ç ÉüÇbààà¹à°Ç rààOààOàààIàࢠÜUàààà¼ààààà§Ràà±

s´dL¸·¼LK° ÜÇÏU¨üÅ r´bI¢ s« W°uµ¼± bF¢ Fitch IBCA, Standard & PoorÕs , MoodyÕs q¸± WO²UL·z™Ç ÉüÇbàà¹°Ç rOOàI¢ ÜUàà¼àà§R± æÅ
WD¶¢dL°Ç d©U»L°Ç s« sO{dIL°Çè s´dL¸·¼LK° ÜU±uKF± r´bI¢ d”à vMFL¡ êà WO²UL·z™Ç WO¥UM°Ç s± ÜU¯dA°Ç ÉüÇb¤ s« sO{dIL°Çè
.WHK·»L°Ç ÜU¯dA°Ç o´d© s« ÉübBLï°Ç ÜÇbM¼°Ç w- üUL¸·§™U¡

XI¶§ w·°Ç ÉdOBI°Ç Éd·H°Ç ÁUM¸·§U¡ U³dL« äÇu© æèd²Å W¯dA¡ WIKF·± q¯UA± êà nA¯ w- XKA- b® rOOI·°Ç ÜU¯d¨ æà d¯c°U¡ d´b¹°Çè
Üüd¡ bI°è .2001 d¶L-u² 28 w- jI- W¯dA°Ç ÜÇbM¼° WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç W¤üÏ iH»¡ ÜU¼§RL°Ç pK¢ X±U® YO¥ ,W¯dA°Ç Óš-Å üUN¨Å
WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç vK« WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç rOOI·° UNKL« w- bL·F¢ X²U¯ UN²Q¡ æèd²• WO°UL°Ç q¯UAL°Ç áUA·¯Ç w- qAH°Ç p°Ð ÜU¼§RL°Ç pK¢
.fO°b·°Çè gG°Ç s± dO¸J°Ç vK« ÜuD²Ç b® X²U¯ WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç pK¢ æà áèdFL°Ç s±è ,lOL¹K° W¥U·L°Çè W¯dA°Ç s« Éd-u·L°Ç

ÉdJ- v²Ïà rN´b° fO° t²Ç 2001 ÓüU± w- Fitch IBCA, Standard & PoorÕs w·¼à§R± w- sOKKºL°Ç iF¡ Ídà• bààIà- p°Ð s± r¬d°Ç vKà«è
WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç W¤üÏ iH” s« rOOI·°Ç ÜU¼§R± ÖÇd«Å ÁÇd¶»°Ç s± dO¸J°Ç l¤üà bIK- w°U·°U¡è .WO°UF°Ç ÍU¡ü_Ç pK·° æèd²Å oOIº¢ WOHO¯ s«
.UN§š-• W¯dA°Ç üUN¨Å tM« Z·M´ b® UL± æèd²Å æu´Ï WHKJ·° b´bA°Ç ÙUH¢ü™Ç w- p°Ð V¶¼·´ æà s± rN·OA” v°Å W¯dA°Ç ÜÇbM¼°

iH»¡ rOOI·°Ç ÜU¯d¨ rI¢ r° p°Ð s± r¬d°Ç vK« ,2001 åU« s± d¶L-u²è d¡u·¯Ã êdN¨ äš” UN¢èüÐ v°Å WO°UL°Ç æèd²Å q¯UA± XK•è b®è
,s´dL¸·¼L°Çè ÁÇd¶»°Ç V²U¤ s± b´bA°Ç bIM°Ç s± W¤u± Çc³ üU£Ã bI°è .U²d¨Ãè o¶§ UL¯ 2001 d¶L-u² 28 w- ™Å WO²UL·z™Ç W¯dA°Ç W¤üÏ
.UNKLF¡ åUOI°Ç w- rOOI·°Ç ÜU¼§R± ÉÁUH¯ w- ÇuJJ¨ s´c°Ç

äU¹± w- WBB»·± W¯d¨ s± X°uº¢ b® æèd²Å W¯d¨ æÃ" t°uI¡ rOOI·°Ç ÜU¯d¨ éb¥• êcOHM·°Ç d´bL°Ç æUL§èd¤ Èu¡ bO¼°Ç l-ÇÏ bI°è
ÜbI- ÇÐÅ Éb´b¨ W«d§è W°uN¼¡ T¨ q¯ bIH¢ b® äU¹L°Ç Çc³ w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç æà áèdFL°Ç s± t²Åè ,Éd¼L¼°Ç äU¹± v°Å W®UD°Ç
rOOI¢ w- UNF¶·¢ w·°Ç VO°U§_Ç WF¤Çd± w- UN·O² s« Ëš¸°Ç ÜU¼§RL°Ç pK¢ XMK«Ã o¥™ X®è w-è ."æèd²Å l± Ëb¥ U± Çc³è ,UN·O®ÇbB±
.æèd²Å l± Ëb¥ U± üdJ·´ ™ v·¥ ÜU¯dAK° WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç

æèdàààààà²Å Wààà¯dàààààààAàà¡ üUààLà¸à·àààààà§™Ç ãuààààMàà¡ Wààசàààààà«

:äU¸L°Ç qO¶§ vKF- W¯dA°Ç üUON²Ç w- æèd²Å l± WK±UF·L°Ç üUL¸·§™Ç ãuM¡ iF¡ X¶¶¼¢

w·°Çè æèd²Å UNO- X¯üU¨ w·°Ç ÜU¯dA°Ç ÁUA²Å WOKL« w- ëÇdO¶¯ ëÇüèÏ (CSFB) sD§u¡ X§dO- f´u§ êb´d¯ êd¼´u¼°Ç üUL¸·§™Ç pM¡ VF°
s± ÍU¡üà vK« äuBº°Ç åb«è ÜU¯dA°Ç pK¢ äu•Ã w- ÜÇü™èb°Ç ÜÇüUOK± üUL¸·§Ç W¹O·² UN§š-• W¯dA°Ç üUN¨Å w- dO¶¯ qJA¡ XL³U§
.âš©•Ç vK« ÜÇüUL¸·§™Ç pK¢

oO¼M·°U¡ o´dH°Ç Çc³ qL« bI°è .W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ ÁUA²• pM¶°Ç Çc³ s± qL« o´d- vK« w§U§Ã qJA¡ ÜbL·«Ç æèd²Å æà áèdFL°Ç s±è
b®è .W¹·ML°Ç dO¬ W¯dA°Ç äu•_ üU·¼¯ p°Ðè W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç pK¢ ÁUA²Å vK« ,W¯dAK° o¡U¼°Ç w°UL°Ç d´bL°Ç èU·§U- èüb²Ã bO¼°Ç l±
,êd¶§èà ÜU¯d¨ r³è wJ´d±Ã ü™èÏ üUOK± 4 U³üb® äu•_Ç w- ÜÇüUL¸·§Ç w°UL¤S¡ ÜU¯d¨ W£š£ ÁUA²Å vK« f´u§ êb´d¯ pM¡ b«U§
sO°uµ¼L°Ç æà s´b¯R± wJ´d±_Ç Ód¹²uJ°Ç åU±Ã rNH®u± W±š§ s« f´u§ êb´d¯ pM¡ w- æu°uµ¼L°Ç l-ÇÏ bI°è .êš-d´U- ÇëdO”Ãè ,sO°üU±è
.ÜU¯dA°Ç pK¢ q¯UON¡ åU¢ rK« vK« Çu²U¯ æèd²Å W¯d¨ w-

ÜU´™u°Ç éu·¼± vK« W®šLF°Ç üUL¸·§™Ç ãuM¡ b¥Ã d¶·F¢ w³è (JP Morgan Chase ) fOA¢ æU¤üu± w¡ w¤ W¼§R± UC´Ã X©üu¢ bI°è
W¼§R± XII¥ b®è .æèd²Å W¯dA° sO§U§_Ç sOMzÇb°Ç s± Éb¥Çè æU¤üu± w¡ w¤ X²U¯ YO¥ .æèd²Å WKJA± w- r°UF°Çè WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç
XKB¥ w·°Ç ÖèdI°Ç iF¶° æèd²Å W¯d¨ ÏÇb§ åb« W¹O·² 2001 åUF° l¡Çd°Ç l¡d°Ç w- wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 332 U³üb® dzU¼” æU¤üu± w¡ w¤
.W¼§RL°Ç s± UNOK«

ÖèdI°U¡ V«š·°Ç w- æèd²Å Éb«U¼L¡ W¼§RL°Ç åUN¢™ p°Ðè sOJ´d±_Ç sOIIºL°Ç V²U¤ s± UëC´Ã b´b¨ jGC° æU¤üu± w¡ w¤ X{dF¢ b®è
üUON²Ç ÁÇüè w¼Ozd°Ç V¶¼°Ç X²U¯ w·°Çè W¯d·AL°Ç ÜU¯dA°Ç ÁUA²Å vK« æèd²Å Üb«U§ b® æU¤üu± w¡ w¤ æà áèdFL°Ç s±è .UN° W¥uMLL°Ç
W¯uKLL°Çè WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç ÌüU” s± qLF¢ w·°Ç ÜU¯dA°Ç éb¥Å l± æèd²Å Üš±UF¢ s« Ü™ÄU¼·°Ç iF¡ ÜdO£Ã ëUC´Ã .W¯dA°Ç
.UN¼H² æU¤üu± w¡ w¤ W¼§RL°

.wJ´d±Ã ü™èÏ üUOK± 4 w°Çu¥ 2001 d¶L¼´Ï 2 w- mK¡ b® WOL°UF°Ç WO°UL°Ç ÜU¼§RLK° æèd²Å W¯d¨ æu´Ï w°UL¤Å æà sO¶¢ ÉdO”à WOzUB¥Å w-è

10
 :r°UF°Ç w- ÉdONA°Ç WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç iF¶° æèd²Å W¯d¨ æu´Ï w°U·°Ç äèb¹°Ç `{u´è

sàà´bà°Ç WààLààOàà® Wàà¯dàààAà°Ç rààà§Å sàà´bà°Ç WààLààOàà® Wàà¯dàààAà°Ç rààà§Å

)vààJàà´dàà±Ã ü™èÏ( )vààJàà´dàà±Ã ü™èÏ(

æuOK± 210 Èüu¯ êuO¼·O± u±u·O±u§ æuOK± 900 æU¤üu± w¡ w¤

æuOK± 207 äU´Ïüu¯ uJO² æuOK± 800 Èèd¤ w·O§
æuOK± 171 Èèd¤ äUOA²UM´U- äU¶O¼M´d¡ æuOK± 250 w²uO° êb´d¯
æuOK± 164 äU²uO¨U² w¡Ã æuOK± 248 wAO¡u¼·O± - uO¯u© áèà pM¡
æuOK± 104 UO°Çd·§Ç äU²uO¨U² pM¡ æuOK± 220 Èüu¯ ÈUA¢
æuOK± 100 Èüu¯ w¤d²Å ãu´Ï æuOK± 215 äU´d¶±Å æU´b²U¯ pM¡

WàOàJà´dàà±_Ç Wàà±uJàະU¡ æèdààààà²Å W¯dàààਠWசààà«

)Ôuàààà¡ ÌüuààठfààOààzdà°Ç ÉüÇÏÅ(

™Å ,Ôu¡ Ìüu¤ W§Uzd¡ WO°Uº°Ç WOJ´d±_Ç ÉüÇÏ•Çè W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ sO¡ WO²u²U® dO¬ ÜU®š« êà Ïu¤è ÜU¶£Å æŸÇ v·¥ r·´ r° t²Ã s± r¬d°Ç vK«
WO«UL·¤™Ç èà WOB»A°Ç ÁÇu§ ÜU´u·¼L°Ç lOL¤ vK« WO°Uº°Ç WOJ´d±_Ç W±uJº°Çè W¯dA°Ç sO¡ WIO£è ÜU®š« ãUM³ X²U¯ t²Ã áèdFL°Ç s± t²Ã
w°Çu¥ sO°Uº°Ç sO±uJº°Ç sO°uµ¼L°Ç üU¶¯ s± æèd²Å W¯d¨ rN§Ã wK±U¥ Ïb« mK¡ d´üUI·°Ç iF¶° ëUI-u- .WO§UO¼°Çè WOMNL°Ç v·¥ èà WO°UL°Ç èÃ
W¯dA° s´üUA·¼L¯ sO°Uº°Ç sO°uµ¼L°Ç s± iF¡ äUG·¨Ç v°Å W-U{•U¡ p°Ðè .ü™èÏ æuOKL°Ç rN¢ÇüUL¸·§Ç r¹¥ ÒèU¹¢ rNM± ëUCF¡ ,ë™uµ¼± 35
.WI¡U§ ÜÇd·- w- æèd²Å

mK¶L¡ Ùd¶¢ b® W¯dAK° o¡U¼°Ç êcOHM·°Ç fOzd°Ç ê™ bO¼°Ç æà (US Center For Public Integrity) W³ÇeMK° wJ´d±_Ç e¯dL°Ç sK«Ã UL¯
s±è .WO¡U»·²™Ç t·KL¥ w- wJ´d±_Ç fOzdK° b²U¼± d¶¯Ã X²U¯ æèd²Å æà wMF´ UL± ,Ôu¡ fOzdK° WO¡U»·²™Ç WKLºK° wJ´d±Ã ü™èÏ 500\000
WDA²Ã ÉÏU´Ò vK« Ôu¡ qL« UL¯ ,W®UD°Ç ÙUD® d´dº·° W¯dA°Ç UN·¥d·®Ç w·°Ç ÜU§UO¼°Ç iF¡ s« ëÇdO¸¯ l-ÇÏ b® Ôu¡ bO¼°Ç æà áèdFL°Ç
.WµO¶°Ç vK« ØUHº°Ç äU¹± w- sOK±UF°Ç s± UNOI° w·°Ç Éb´bA°Ç W{üUFL°Ç s± r¬d°Ç vK« äèd·¶°Ç s« Yº¶K° dHº°Çè áUAJ·§™Ç

2001 åU« äš” ÜÇd± WF¡üà W¯dA°U¡ sO°uµ¼L°Ç üU¶¯ WK¡UIL¡ åU® t²Ã iF¶°Ç r«Ò bI- ,wJ´d±_Ç fOzd°Ç VzU² ,wMOA¢ p´Ï bO¼K° W¶¼M°U¡ U±Ã
ÜU¯dA°Ç d¶¯Ã X²U¯ æèd²Å W¯d¨ æà rN°uI¡ äÇu®_Ç pK¢ ÜU¶£Å wMOA¢ bO¼°Ç èbI·M± äèU¥ b®è .W®UD°Ç äU¹L¡ W•U»°Ç W°èb°Ç ÜU§UO§ WA®UML°
.W®UD°Ç äU¹± w- Ôu¡ fOzd°Ç ÉüÇÏÅ UN·M¶¢ w·°Ç WO±uJº°Ç ÜU§UO¼°Ç s± ÉbOH·¼L°Ç WOJ´d±_Ç

ÌÇd-•U¡ wMOA¢ bO¼°Ç W¶°UDL¡ wJ´d±_Ç Ód¹²uJK° l¡U·°Ç (General Accounting Office) W±UF°Ç W¶§UºL°Ç V·J± o¥™ X®è w- åU® UL¯
áèdFL°Ç s±è .ÉbA¡ V°UDL°Ç pK¢ i-ü wMOA¢ bO¼°Ç sJ°è W®UD°Ç äU¹± w- W±uJº°Ç W§UO§ l{è WOHOJ¡ W•U»°Ç ÜÇbM·¼L°Ç iF¡ s«
W´™è w- æèd²Å W¯dA° ÏU·§Å ÁUM¶¡ X±U® w·°Ç ,WO°èd·¶°Ç ÜU±b»K° æu¢d¶O°U³ W¯dA° êcOHM·°Ç fOzd°Ç VBM± qGA´ æU¯ wMOA¢ bO¼°Ç æà UëC´Ã
.VBML°Ç Çc³ tO°u¢ ÁUM£Ã ,s·§uO³

WOJ´d±_Ç ãuM¶°Ç W¶©U»L° p°Ðè WOJ´d±_Ç W±uJº°Ç w- w°Uº°Ç W²Çe»°Ç d´Òè qO²èà äu¡ bO¼°U¡ äUB¢™U¡ o¡U§ X®è w- ê™ bO¼°Ç åU® UëC´Ã
.VKDL°Ç p°Ð i-ü qO²èà bO¼°Ç sJ°è W¯dA°Ç æu´Ï W°èb¤ ÉÏU«•

vK« b´bA°Ç tEHº·¡ áèdFL°Çè WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµON° fOzd¯ t¶BML° XO€ w-üU³ bO¼°Ç `O¨d·¡ ê™ bO¼°Ç åU® ,p°Ð v°Å W-U{•U¡
.äUL°Ç âÇu§Ã vK« WO±uJº°Ç ÜULOEM·°Ç èà sO²ÇuI°Ç s± Ùu² êà Öd-

wàà²UàààDà´dà¶à°Ç Và²Uàà¹à°Uà¡ æèdààààà²Å W¯dàààਠWàசààà«

sOO¼Ozd°Ç sO¡eº°Ç W´U«d¡ o¡U§ X®è v- æèd²Å X±U® bI- .WO²UD´d¶°Ç WO§UO¼°Çè W´ÏUB·®™Ç ×U§è_Ç ëUC´Ã æèd²Å üUON²Ç WºOC- Üe³
.sOE-UºL°Ç Èe¥è qLF°Ç Èe¥ UL³è UO²UD´d¡ w-

W±uJº°Ç w- ÁÇüÒu°Ç üU¶¯è W¯dA°Ç w°uµ¼± sO¡ ÜU®š« W±U®Å q¡UI± w- æèd²Å s± ÜU«d¶¢ äu¶I¡ qLF°Ç Èe¥ sO¶®ÇdL°Ç iF¡ rN¢Ç bI°è
WºKB± oIº´ UL¡ W®UD°Ç äU¹± w- UN¢U§UO§ dOOG·¡ X±U® b® WO²UD´d¶°Ç W±uJº°Ç æà ÓU§Ã vK« åUN¢™Ç p°Ð æu¶®ÇdL°Ç vM¡ bI°è .WO²UD´d¶°Ç
dOOG·¡ ÁÇu§ ÜU±UN¢™Ç pK¢ WO-U² ÉbA¡ UN¼H² s« XF-ÇÏ WO²UD´d¶°Ç W±uJº°Ç sJ°è .æèd²Å W¯d¨ rNO- UL¡ äU¹L°Ç w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç
ÜU±UN¢™Ç pK¢ sJ°è .W¯dA°Ç w°uµ¼± üU¶¯è ÁÇüÒu°Ç iF¡ sO¡ W•U” ÜU®š« W´Ã W±U®Å v·¥ èà W•U»°Ç `°UBL°Ç iF¡ W±b»° UN¢U§UO§
UëC´Ãè .äUL«_Ç ÜULEM± vK« ÏUL·«™Ç s± ™ëb¡ W°èb°Ç o´d© s« ÈÇe¥œ° w°UL°Ç r«b°Ç dO-u¢ ÉüèdC¡ sOO²UD´d¶°Ç iF¡ V°UD± s± ÜÏb¤
.Èeº°Ç W±uJº° ÜU±UN¢™Çè Ü™ÄU¼·°Ç iF¡ qLF°Ç Èe¥è )W¯dAK° sO¤üU»°Ç sOF¤ÇdL°Ç( s§üb²Ã d£üà W¼§R± sO¡ W•U»°Ç W®šF°Ç ÜüU£Ã

11
W¯dAK° WOK”Çb°Ç WF¤ÇdL°Ç WM¹° w- ëÇbFI± åUN¯Çè ÏüuK°Ç o¡U¼°Ç d´Òu°Çè dONA°Ç Èeº°Ç uC« qG¨ bI- ,sOE-UºL°Ç Èe¥ V²U¤ vK« U±Ã
W°UI·§•Ç åUN¯Çè ÏüuK°Ç dD{Å ÜU±UN¢™Ç pK¢ V¶¼¡è .üUON²™Ç p°Ð v°Å ÜÏà w·°Çè W¯dA°Ç ÜÇÒèU¹¢ lOL¤ s« ÉdO¶¯ W¤üb¡ W°uµ¼± bF¢ w·°Çè
. (Press Complaints Commission) r§U¡ W-èdFL°Ç Çd·K¹²Å v- åš«•Ç vK« W¡U®d°Ç WµO³ w- t¶BM± s±

ÜUààà¨UààFàLà°Ç oàà´ÏUàMàà•è sàOàKà±UààFà°Ç vàKà« æèdààààà²Å W¯dàààਠüUààOàààNàà²Å dàà£Ã

v°Å W-U{•U¡ WOB»A°Ç rN¢ÇüUL¸·§Ç s± dO¸J°Ç æèd” d¼” UL¯ .ᙟU¡ übI´ sOK±UF°Ç s± dO¶¯ Ïb« `´d¼¢ w- W¯dA°Ç üUON²Ç V¶¼¢
.WOL°UF°Ç ÜU•üu¶°Ç w- æèd²Å rN§Ã dF§ üUON²Ç V¶¼¡ rN¢U¨UF±

dA·M±è t¡ äuLF± åUE² u³è ,W¯dAK° W´ÏUF°Ç rN§_Ç s± W²uJ± ÜU¨UF± o´ÏUM• w- Çu¯üU¨ æèd²S¡ sOK±UF°Ç s± dO¸J°Ç æQ- p°Ð v°Å W-U{•U¡
lO¡ s± rN·FM± UNMJ° ,o´ÏUMB°Ç pK¢ w- ãÇd·¨™Ç vK« sOK±UF°Ç lO¹A·¡ W¯dA°U¡ UOKF°Ç ÉüÇÏ•Ç X±U® bI°è ,WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w-
.üUON²™Ç Éd·- ÁUM£Ã o´ÏUMB°Ç pK¢ rN§Ã

æèdààà²Å WàOààCà® wà- WàOà¡Uàà®dà°Ç ÜUààNàà¹°Ç tà·à¶àààFà° êcà°Ç üèbàà°Ç

WàOàJà´dàà±_Ç lààzUààCධÇè äUààLà°Ç âÇuàà§Ã vàKà« Wà¡Uàà®dà°Ç ÜUàµàOà³ ¥

âuàৠWµOà³ V²Uàठs± Wà¡Uàà®d°Ç ÜUààà¤üÏ vKà«_ lààC໢è ëULàOEàMࢠr°UààF°Ç âÇuàà§Ã d¸à¯Ã WOJ´dàà±_Ç ÉbàືL°Ç ÜU´™u°Ç w- äUàL°Ç âÇuàà§Ã bF¢
vK« Ëbº¢ æà Öd·HL°Ç s± sJ´ r° WºOCH°Ç çc³ æS- w°U·°U¡è ,Securities and Exchange Commission (SEC) WàOàJà´dàà±_Ç äUàL°Ç
.W´dEM°Ç WO¥UM°Ç s± q®_Ç

p°Ðè W´d³u¹°Çè W±UN°Ç ÜU±uKFL°Ç s« ÜU¯dA°Ç ÍUB-S¡ W•U»°Ç W±üUB°Ç b«ÇuI°Çè sO²ÇuI°Ç s± dO¸J°Ç WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ lC¢
ÜU´™u°Ç w- WK±UF°Ç ÜU•üu¶°U¯ âu¼°Ç W¶®ÇdL¡ ëUC´Ã åuI¢ w·°Çè W•U»°Ç ÜUN¹°Ç iF¡ b¤u¢ WOJ´d±_Ç WµON°Ç V²U¹¡è ,s´dL¸·¼L°Ç W´ULº°
.Ébº·L°Ç

âÇu§_U¡ ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç s« WIO®Ï ÜU±uKF± vK« qBº´ dL¸·¼L°Ç æà s± b¯Q·°Ç u³ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµON° w¼Ozd°Ç üèb°Ç æS- p°c°
WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ l·L·¢ .rN§_Ç üUF§Q¡ V«š·¢ ™è s´dL¸·¼L°Ç Ùb»¢ ™ ÜU¯dA°Ç pK¢ æà s± b¯Q·°Ç vK« qLF°Ç ëUC´Ãè WOJ´d±_Ç
Éb´b¨ ÜU¡uI« ÖdH° WF§Çè WDK§ UN° æà UL¯ UN·º• w- ãuJAL°Ç ÜUOKLF°Ç w- oOIº·°Çè âÇu§_Ç vK« W¡U®d°Ç äU¹± w- ÉdO¶¯ ÜUO²UJ±S¡
.W²èUF·± dOG°Ç v·¥ èà W¶«š·L°Ç ÜU¯dA°Ç vK«

s± dO¸J°Ç æà ™Å ,2001 d¡u·¯Ã dN¨ w- æèd²Å W¯dA¡ WIKF·L°Ç ÜUH°U»L°Ç w- oOIº·°Ç ÜÃb¡ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ æà s± r¬d°Ç vK«
.1997 åU« cM± b´bº·°U¡è a´üU·°Ç Çc³ q¶® ÜUH°U»L°Ç pK¢ áUA·¯Ç w- UNKAH° p°Ðè Éb´b¨ ÜÇÏUI·²Ç UN° ÇuN¤è sO¶®ÇdL°Ç

ÜU±uKFL°Ç s± dO¸¯ vK« äuBº°Ç Çëb¤ VFB°Ç s± æU¯ t²Q¡ sOKKF·± rNH®u± W±š§ s« ÇuF-ÇÏ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ w- sO°uµ¼L°Ç sJ°è
Çc³ V®Çd¢ w·°Ç éd”_Ç WO¡U®d°Ç ÜUµON°Ç iF¶° UN«uC”è W®UD°Ç äU¹± w- W¯dA°Ç qL« V¶¼¡ p°Ðè ,X®u°Ç p°Ð w- W¯dA°U¡ W•U»°Ç
.ÜUH°U»L°Ç pK¢ nA¯ w- b«U¼¢ æà sJL´ X²U¯ w·°Ç d´üUI·°Ç s± dO¸J°Ç ÏÇb«Å s± W¯dA°Ç ÁUH«S¡ X±U® U³üèb¡ w·°Çè ,ÜÇc°U¡ äU¹L°Ç

(Commodity FuturesTrading Commission) ÜUI·AL°Çè WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç âu§ vK« W¡U®dK° WOJ´d±_Ç WµON°Ç æS- p°c° W-U{•U¡è
iF¡ UNOM¶¢ V¶¼¡ p°Ðè üèb°Ç p°c¡ WµON°Ç rI¢ r° sJ°è ,âÇu§_Ç pK¢ w- æèd²Å Üš±UF¢ vK« W¡U®d°Ç w- U³üèb¡ åuI¢ æà Öd·HL°Ç s± æU¯
åÇd¤ êb²è ÉbO¼°Ç bN« w- sO²ÇuI°Ç pK¢ ÏUL·«Ç r¢ bI°è ( Light-touch Regulation) WHH»± ÉüuB¡ W¡U®d°Ç ÙU¶¢Ç vK« hM¢ w·°Ç sO²ÇuI°Ç
.æèd²• ÉüÇÏÅ fK¹± uCF¯ bF¡ ULO- XMO« åÇd¤ ÉbO¼°Ç æQ¡ d¯c°U¡ d´b¹°Ç s±è )åÇd¤ qO- êüuNL¹°Ç üu¢UM¼°Ç W¤èÒ( WµON°Ç W¼Ozü

(Federal Energy Regulatory Commission) W®UD°Ç vK« W¡U®d°Ç WµON¡ vL¼¢ wKºL°Ç W®UD°Ç âu§ vK« W¡U®dK° éd”à WO¡U®ü WµO³ UëC´Ã ãUM³è
ÜU¹·M± vK« äuBº°Ç q¡UI± ÏÇb§ r·´ t²Ã s± b¯Q·°Ç u³ WµON°Ç pK·° w§U§_Ç üèb°Ç è .WOJ´d±_Ç W®UD°Ç ÉüÇÒè l¶·¢è 1977 åU« UNzUA²Å r¢ w·°Çè
âÇu§_Ç pK¢ d´dº¢ qª w- W•U” WHK·»L°Ç WOJ´d±_Ç ÜU´™u°Ç d¶« sOK±UF·L°Ç sO¡ W°ÏUF°Ç üUF§_U¡ ÁU¡dNJ°Çè äèd·¶°Çè wFO¶D°Ç ÒUG°U¯ W®UD°Ç
UN¢š±UF¢ s« ÍUB-•Ç s± W®UD°Ç äU¹± w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç XH«Ã W®UD°Ç vK« W¡U®d°Ç WµO³ æS- p°Ð s± r¬d°Ç vK« sJ°è .WK±U¯ t¶¨ ÉüuB¡
w- WK±UF°Ç ÜU¯dA°Ç V²U¤ s± WµON°Ç t° X{dF¢ b´b¨ jG{ bF¡ çüÇd®Å r¢ b® ÁUH«•Ç p°Ð æà v°Å ÉüU¨•Ç üb¹¢è ,ÁU¡dNJ°Ç ÜU¹·M± w-
W´Ã áUA·¯Ç w- ëUC´Ã XKA- W®UD°Ç âu§ vK« W¡U®dK° WOJ´d±_Ç WµON°Ç æS- p°Ð v°Å W-U{•U¡è .ÜUOMOF¼·°Ç w- æèd²Å W¯d¨ ÉÏUOI¡ âu¼°Ç
.UNL´bI·¡ æèd²Å X±U® w·°Ç éd”_Ç d´üUI·°Ç w- ÜU¶«š¢ èà ÁUD”Ã

12
Ïèè bO¼°Ç æU¯ bI°è ,Ôu¡ wJ´d±_Ç fOzdK° ëUI´b• bF´ Ïèè ÜU¡ WO¡U®d°Ç WµON°Ç pK·° w°Uº°Ç fOzd°Ç æà æQA°Ç Çc³ w- d¯c°U¡ d´b¹°Ç s±è
tMOOF¢ æà nºB°Ç iF¡ ÜdA² bI°è ,WµONK° fOzd¯ w°Uº°Ç t¶BML° tKG¨ q¶® ÓU¼J¢ W´™u¡ W®UD°Ç âu¼° w¼Ozd°Ç V®ÇdL°Ç VBM± qGA´
.Ôu¡ fOzd°Ç ÉüÇÏ• )æèd²Å W¯dA° o¡U¼°Ç êcOHM·°Ç fOzd°Ç( ê™ bO¼°Ç s± WO•u¢ vK« ÁUM¡ ÁU¤ w°Uº°Ç t¶BM± w-

WIKF·L°Ç WO¶§UºL°Ç dO´UFL°Ç WF¤ÇdL¡ (Financial Accounting Standards Board) wJ´d±_Ç WO°UL°Ç W¶§UºL°Ç fK¹± ëUO°U¥ åuI´ p°c°
lML° ÜU-U{Å èà ܚ´bF¢ W´_ W¤U¥ ãUM³ æU¯ ÇÐÅ U± W§Çüb° ëUC´Ãè wKLF°Ç l®ÇuK° dO´UFL°Ç pK¢ WLzš± éb± W-dFL° p°Ðè W®UD°Ç ÙUDI¡
.éd”à Éd± W±Ò_Ç pK¢ Ëèb¥

WàOà²uà²UàààIà°Çè WààOààzUààCààIà°Ç ÜUààµàOààNà°Ç

gG°Ç ÕuB»¡ æèd²Å ÉüÇÏ• WN¤uL°Ç ÜU±UN¢™Ç w- oOIº·°U¡ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ s± WO•u¢ vK« ÁUM¡ WOJ´d±_Ç äbF°Ç ÉüÇÒè X±U®
.sOHªuL°Ç ÜU¨UF± o´ÏUM• ÜU¡U¼¥ w- V«š·°Çè rN§_Ç üUF§Ã w- V«š·°Ç UëC´Ãè W¯dA°Ç ÜU¡U¼¥ w-

(FBI) wàà°ÇübààOààHà°Ç ÜUààIààOààIààºàà·à°Ç Vàà·ààJà± ¥

ÜdO£Ã U±bF¡ ÉÏu¤uL°Ç ÜÇbM·¼L°Ç lOL¤ vK« kHº·°Çè WM´bL°U¡ æèd²Å V¢UJ± ⚬S¡ s·§uO³ w- w°ÇübOH°Ç ÜUIOIº·°Ç V·J± qFH°U¡ åU® bI°
.ÜÇbM·¼L°Ç pK¢ s± hK»·°U¡ W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ åUOI¡ W•U»°Ç ÜU±UN¢™Ç

wàààJàà´dàà±_Ç Ódàà¹àà²uààJ°Ç ¥
™ tMJ°è rN¢ÇÏUNA¡ Á™Ï•Ç vK« ÏuNA°Ç üU¶¤Å w- dBºM¢ Ód¹²uJ°Ç ÜUDK§ æà áèdFL°Ç s±è ,æèd²Å W±Òà w- oOIº·°Ç w- Ód¹²uJ°Ç Ãb¡
æu°b´ ™è sO·±U• ÁUI¶°Ç ÏuNA°Ç o¥ s± UëC´Ã t²S- æŸÇ WOzUCI°Ç ÜUN¹°Ç åU±Ã ÉüuEM± WOCI°Ç æà YO¥è .WOzUM¤ ÜU¡uI« êà Öd- lOD·¼´
.oOIº·°Ç v°u·¢ w·°Ç WOzUCI°Ç ÜUN¹°Ç Çb« éd”à WN¤ êà åU±Ã rN¢ÇÏUNA¡

Ód¹²uJ°Ç åU±Ã äÇu®Ã W´Q¡ Á™Ï•U¡ U±uI´ r°è æèd²Å W¯dA¡ èU·§U- èüb²Ã bO¼°Çè ê™ YOMO¯ bO¼°Ç s± q¯ qFH°U¡ oº°Ç Çc³ ÓüU± bI°è
Èeº°Ç tOK« dDO¼´ êc°Çè ÈÇuM°Ç fK¹± ÁUC«Ã iF¡ s± æuJ·¢ oOIº¢ WM¹° 11 s´uJ¢ s« Ód¹²uJ°Ç ÁUC«Ã wM¸´ r° p°Ð sJ°è .wJ´d±_Ç
WF¡üà w- oOIº·°Ç vK« æU¹K°Ç pK¢ e¯d¢ æà l®u·L°Ç s±è .w©ÇdIL´b°Ç Èeº°Ç tOK« dDO¼´ êc°Çè ÎuOA°Ç fK¹± ÁUC«Ã iF¡è êüuNL¹°Ç
:w³è WO¼Ozü ÜU«u{u±

.wJ´d±_Ç W®UD°Ç âu§ w- W¡U®d°Çè rOEM·°Ç .1

.æèd²Å W¯d¨ UN·I¶© w·°Ç WO¶§UºL°Ç dO´UFL°Ç .2
.ÜU¨UFL°Ç o´ÏUM• rJº¢ w·°Ç sO²ÇuI°Ç .3
.Ôu¡ Ìüu¤ wJ´d±_Ç fOzd°Ç ÉüÇÏÅ vK« æèd²Å W¯d¨ ×uI¼° w§UO¼°Ç dO£Q·°Ç .4

(GAO) åUààààFà°Ç wààJàà´dààà±_Ç Wà¶àà§UààºààLà°Ç Vàà·ààJàà± ¥

bI°è .g¬ èà ÏU¼- U´UC® W´Q¡ oKF·¢ w·°Ç ÜUIOIº·°Ç äU¹± w- wJ´d±_Ç Ód¹²uJK° vMLO°Ç ÙÇüc°Ç u³ åUF°Ç W¶§UºL°Ç V·J± æà áèdFL°Ç s±
w·°Çè wJ´d±_Ç W®UD°Ç ÙUD® d´dº·° W´cOHM·°Ç ÜÇuD»°Ç l{u¡ X±U® w·°Ç WM¹K°U¡ W•U»°Ç ÜÇbM·¼L°Ç vK« äuBº°Ç qFH°U¡ V·JL°Ç äèU¥
.wMOA¢ p´Ï wJ´d±_Ç fOzd°Ç VzU² X®u°Ç p°Ð w- UN§Ãd´ æU¯

dO£Q¢ éb± W-dFL° p°Ðè æèd²Å W¯d¨ wK¸L±è WM¹K°Ç ÁUC«Ã sO¡ XL¢ w·°Ç ÜUA®UML°U¡ oKF·¢ ÜU±uKF± W´Ã vK« äuBº°Ç UëC´Ã V·JL°Ç äèU¥è
b± i-ü UL¯ ÜUA®UML°Ç pK¢ s« ÜU±uKF± W´Q¡ Á™Ï•Ç ëU±UL¢ i-ü wMOA¢ bO¼°Ç sJ°è .WOJ´d±_Ç W®UD°Ç W§UO§ l{è vK« W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ
.iO¡_Ç XO¶°Ç ÉU{UI± w³è W®u¶¼± dO¬ ÉuD»¡ åUOI°Ç v°Å sOOJ´d±_Ç sOIIºL°Ç i-d°Ç Çc³ l-Ï bI°è .ÜÇbM·¼± W´Q¡ V·JL°Ç

ÜU´™u°Ç w- UN¡ äuLFL°Ç ÜU¯dA°Ç ÍUB-Åè ÜU¨UFL°Ç b«Çu® rOOI·° sO·M¹° qOJA·¡ Ôu¡ fOzd°Ç åU® wJ´d±_Ç åUF°Ç êÃd°Ç VC¬ ÕUB·±™è
.WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç

æèdààààà²Å Wàààà±Òà vààKàà« Wàà¶àà¢dàà·ààLà°Ç ZààzUàà·ààMà°Ç iààààFàà¡

qBH¢ æà WOL³Ã dNªÇ b® ,WF¤ÇdLK° s§üb²Ã W¼§RL° W¶¼M°U¡ ëUC´Ã sJ°è ÜU¯dA°Ç êd´bL° W¶¼M°U¡ jI- fO° `°UBL°Ç ÈüUC¢ æU¯ ¥
.WF¤ÇdL°Çè ÜÇüUA·§™Ç w©UA² sO¡ WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R±

bL·F´ æUO¥_Ç s± dO¸¯ w- êÏUF°Ç dL¸·¼L°Ç æà YO¥ `°UBLK° ÈüUC¢ êà s« ëU±UL¢ W³eM± ÜU¯dAK° UOKF°Ç ÉüÇÏ•Ç æuJ¢ æà êüèdC°Ç s± ¥
.ÉüÇÏ•Ç ÜÇd´bI¢ vK« ÉdO¶¯ ÉüuB¡

13
sOL³U¼L°Ç rN- æULC° p°Ðè éd”_Ç W´üÇÏ•Çè WO°UL°Ç WKJON°Ç ÜUOKL«è o´üu·°Ç ÜUOKL« s« WLzš± ÉüuB¡è Íu{u¡ ÍUB-•Ç Éüèd{ ¥
.ÜUOKLF°Ç pK¢ vK« W¶¢d·L°Ç V®ÇuFK°

.sOL³U¼L°Ç âuI¥ W´ULº° UNFM± V¹´ w·°Ç pK¢è UN¡ ÍUL¼°Ç sJL´ w·°Ç o´üu·°Ç ÜUOKL«è WO°UL°Ç WKJON°Ç ÜUOKL« sO¡ W®dH·K° f§Ã l{è ¥

.tKOFH¢ Éüèd{è ÜU¯dA°Ç ×UAM¡ ÕU»°Ç w®š”_Ç ÏuJ°U¡ t´b¹¡ åUL·³™Ç ¥

v°Å W-U{•U¡ WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§RL° êüèÏ dOOG·¡ ÜU•üu¶°U¡ ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç åUO® ÕuB»¡ ÜU¥Çd·®™Ç iF¡ üuNª æèd²Å W±Òà s« Z·² ¥
ÜU¼§R± V²U¤ s± ÉdO¶¯ W{üUF± t¤Çu´ ÍÇd·®™Ç Çc³ æà ™Å .WF¤ÇdL°Çè ÜÇüUA·§™Ç w©UA² sO¡ qBH°U¡ åuI·° ÜU¼§RL°Ç pK¢ vK« jGC°Ç
ÜU¼§RL°Ç pK¢ b¶J¢ v°Å p°Ð êÏR´ b®è éd”à Éd± ÁšLF°Ç Á™R³ i´uF¢ WO²UJ±Å åb« l± v±ÇbI°Ç rNzšL« æÇbI- s± rN·OA»° p°Ðè WF¤ÇdL°Ç
æuOK± 900 v°Å qB¢ m°U¶± ÏÇb¼¡ X±U® w{UL°Ç åUF°Ç FTSE 100 d¨R± w- ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç æà rKF² U±bM« d¸¯Ã p°Ð `C·´è ÉdO¶¯ dzU¼»°
êÏR´ áu§ dOOG·°Ç Çc³ æà UëC´Ã ÜU¼§RL°Ç pK¢ XF®u¢ UL¯ .WF¤ÇdL°Çè ÜÇüUA·§™Ç ÜU±b” dOE² ,WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R± v°Å wMO°d·§Å tOM¤
.WF¤ÇdL°Ç WHKJ¢ ÉÏU´Ò v°Å

qààà¶ààIàà·àà¼àLà°Ç wàà- æèdààààà²Å qàà¸àà± ÜUàà±Òà ËèbàॠêÏUààHà·à° W¥dàà·ààIààLà°Ç ÜUàग़ààà••Ç

:q¸± üU¶·«™Ç w- U³c”à V¹´ w·°Çè WO¥š••Ç ÜU«u{uL°Ç s± b´bF°Ç ÜdO£Ã æèd²Å üUON²Ç bF¡
.WO§UO¼°Ç ÜšLº°Ç w- ÕU»°Ç q´uL·°Ç üèÏ ¥
.WOJ´d±_Ç W®UD°Ç W§UO§ l{è vK« W®UD°Ç ÜU¯d¨ dO£Q¢ éb± ¥
c”_Ç æèÏ Éb¥Çè W¯d¨ rN§Ã w- UNOHªu± ÜU¨UF± äÇu±Ã q±U¯ üUL¸·§U¡ ÜU¯dA°Ç åUO® lML° p°Ðè ÜU¨UFL°Ç sO²Çu® Íš•Å v°Å W¤Uº°Ç ¥
.sOHªuL°Ç UNKLº·´ w·°Ç d©U»L°Ç qOKI·° ÜÇüUL¸·§™Ç l´uM¢ üU¶·«™Ç w-
.WF¤ÇdL°Ç äU¹± w- ÍUB-•Çè WO-UHA°Ç s± vK«Ã ÜU¤üÏ sLC¢ dO´UF± v°Å W¤Uº°Ç ¥
.WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R± UN±bI¢ w·°Ç WO°UL°Ç ÜÇüUA·§™Çè WF¤ÇdL°Ç w·MN± sO¡ qL·ºL°Ç `°UBL°Ç ÈüUC¢ ¥
.ÜUI·AL°Ç äèÇb¢ äU¹± w- W±Çd• d¸¯Ã sO²Çu® v°Å W¤Uº°Ç ¥

X²U¯ w·°Çè s§üb²Ã d£üà ÉdONA°Ç WF¤ÇdL°Ç W¼§R± üUON²Ç w- w§U§Ã qJA¡ r³U§ b® W¯dA°Ç üUON²Ç æà æQA°Ç Çc³ w- d¯c°U¡ d´b¹°Ç s±è
bI°è .æèd²Å W¯d¨ ×uI§ w- U³üèÏ W¹O·² üU¶J°Ç UNzšL« s± dO¸J°Ç s§üb²Ã W¼§R± Üd¼” bI- .æèd²Å ÜU¡U¼¥ WF¤Çd± s« W°uµ¼±
X§Çd¢ s• pM¡ UëC´Ãè fJ´bO-è ãU± êb´d-è ãdO±è æÇdODK° U·°Ï ÜU¯d¨ q¸± UNzšL« d¶¯Ã s± W¯d¨ 30 w°Çu¥ v°Å dzU¼»°Ç pK¢ XK•è
.åUF°Ç w- wJ´d±Ã ü™èÏ æuOK± 100 w°Çu¥ WF¤ÇdL°Ç W¼§R± vK« üb¢ X²U¯ w·°Çè

êe¯dL°Ç pM¶K° o¡U¼°Ç fOzd°Ç dJ°u- bO¼°Ç sOOF·¡ 2002 åU« s± d´Çd¶- dN¨ w- s§üb²Ã W¼§R± X±U® WO¶K¼°Ç ËÇb¥_Ç pK·° W¹O·²è
.éd”à Éd± W±Ò_Ç pK¢ Ëèb¥ åb« sLC´ UL¡ W¼§RL°Ç q”ÇÏ qLF°Ç ÜU§UO§ WF¤ÇdL° UëC´Ãè ÁšLF°Ç WI£ ÉÏUF·§™ W°èUº± w- wJ´d±_Ç

s± Éb¥Çu° W¼§RL°Ç lO¶° ÜU{èUH± WK¥d± w- UN²Ã s§üb²Ã W¼§R± ÉüÇÏÅ XMK«Ã 2002 ÓüU± dN¨ w- b´bº·°U¡è ËÇb¥œ° d” üuD¢ w-è
WOJ´d±_Ç äbF°Ç ÉüÇÒè æà s§üb²Ã ÉüÇÏ• `C¢Ç U±bF¡ üÇdI°Ç p°Ð ÁU¤ bI°è .KPMG èà E r n s t & Y o u n g q¸± W¼-UML°Ç WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R±
.WºOCH°U¡ W•U»°Ç ÜÇbM·¼L°Ç s± hK»·°Ç w- U³üèÏ V¶¼¡ W¼§RL°Ç ÉU{UIL° vF¼¢

Ùd- ÉU{UIL¡ WOJ´d±_Ç äbF°Ç ÉüÇÒè X±U® UL¯ W¼§RL°Ç l± q±UF·°Ç s± UN° WF¡U·°Ç ÜULEML°Ç lML¡ WOJ´d±_Ç W±uJº°Ç qFH°U¡ X±U® bI°è
W¼§RL°Ç Ùd- ÉüÇÏÅ X±U® ÜÇüuD·°Ç pK·° W¹O·M¯è .æèd²Å W¯d¨ WF¤ÇdL¡ W•U»°Ç ÜÇbM·¼L°Ç s± hK»·°Ç w- ãÇd·¨š° UO²UD´d¡ w- W¼§RL°Ç
.éd”_Ç WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R± éb¥• ÙdH°Ç p°Ð lO¡ äu¥ ÖèUH·°U¡ UO²UD´d¡ w-

XF¤Çd¢ b®è .Ébº·L°Ç WJKLL°U¡ W¼§RL°Ç Ùd- ÁÇdA° sO{dF¡ Deloitte & ToucheÔ & Tohmatsu è KPMG w·¼§R± qFH°U¡ X±bI¢ bI°è
WKL·ºL°Ç WO¶K¼°Ç V®ÇuF°Ç s± UN-u»¢ v°Å W-U{•U¡ s§üb²_ WO°UL°Ç W°Uº°Ç vK« XFK©Ç U±bM« W•U” UN{d« s« KPMG W¼§R± p°Ð bF¡
ÌU±b²š° WF¤ÇdLK° ZM´ b²Ã X¼²üÅ W¼§R±è s§üb²Ã W¼§R± sO¡ âUH¢Ç v°Å q•u·°Ç r¢ b®è Çc³è .W¼§RL°Ç b{ W«u-dL°Ç U´U{UI°Ç W¹O·²
sOM¤ü_Çè WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Çè Çd¼´u§è U¼²d-è UO°Çd·§Å w- WK±UF°Ç ULN«èdH° UëC´Ã sJ°è Ébº·L°Ç WJKLL°Ç w- ULNO«dH° jI- fO°
.j§è_Ç âdA°Çè

WF¤ÇdLK° s§üb²Ã d£üà W¼§R± W²ÇÏS¡ dONA°Ç UNLJ¥ 2002 uO²u´ 15 w- ÓU¼J¢ W´™u¡ WO°ÇübOH°Ç WLJºL°Ç Üüb•Ã ËÇb¥œ° dO”à üuD¢ w-è
`C¢Çè .æèd²• w°UL°Ç üUON²™Ç ÈU¶§Ã s« wJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ vK« W¡U®d°Ç ÜUN¤ oOIº¢ äš” W°ÇbF°Ç qOKC¢è W®U«Å WLN·¡ ÜÇüUA·§™Çè
vK« dO£Q·K° q”b·°U¡ s§üb²Ã W¼§R± åUO® ÜdNªÃ w·°Ç W°Ï_Ç iF¡ V¶¼¡ W²ÇÏ•Ç üÇd® v°Å ÇuK•u¢ b® Çu²U¯ æuHKºL°Ç æà rJº°Ç ÜUO¸O¥ s±
ÜU¡U¼¥ WF¤Çd± s« s§üb²Ã w- äuµ¼L°Ç p´dA°Ç sJ²ÇÏ bO-ÇÏ bO¼°Ç åU® äU¸L°Ç qO¶§ vKF- .æèd²Å W¯d¨ ×uI¼¡ ÕU»°Ç oOIº·°Ç ÜU´d¹±

14
Çc³ æà ÇuFL¤Ã b® WF¤ÇdL°Çè W¶§UºL°Ç ÁÇd¶” s± dO¶¯ Ïb« æà sO¥ w- WzüU© èà ÉüdJ·± dO¬ ÏuM¶¯ WIIºL°Ç dzU¼»°Ç iF¡ V´u¶·¡ æèd²Å
r° s§üb²Ã W¼§R± æà sO¥ w-è .W±U« WHB¡ WO°UL°Ç rzÇuI°Ç w±b»·¼L°è W•U” WHB¡ sOL³U¼LK° qOKC¢ tO-è rOK§ dO¬ d¶·F´ V´u¶·°Ç
iF¡ ÁÇd¤S¡ X±U® UN²Ã UL¯ V´u¶·°Ç ÇcN¡ åUOIK° UN° `´dB·°U¡ X±U®è W¯dA°Ç ×uGC° X»{ü UN²Ã ™Å d±_Ç W´Çb¡ w- V´u¶·°Ç Çc³ vK« o-Çu¢
.WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ s« ÜU±uKFL°Ç pK¢ ÁUH”• WF¤ÇdL°Ç ÜÇbM·¼± w- Üš´bF·°Ç

.W°ÇbFK° qOKC¢ vK« êuDM´ UL± æèd²Å WF¤ÇdL¡ W•U»°Ç ÜÇbM·¼L°Ç á™Â s± hK»·°U¡ UN±UOI° s§üb²Ã W¼§R± ëUC´Ã WLJºL°Ç X²ÇÏà UL¯
X²U¯ w·°Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- WK±UF°Ç UN¢u® w¸K£ v°Å W-U{•U¡ ,W±Ò_Ç pK¢ W¹O·² UNzšL« s± dO¸¯ qFH°U¡ ÜbI- b® s§üb²Ã æà s± r¬d°U¡è
.q®Ç ×UA² r¹º¡ v·¥ UNKL« w- üÇdL·§™Ç w- W¼§RL°Ç éb° q±Ã êà vK« ÁUCI°Ç w³è W²ÇÏ•Ç ZzU·² r³Ã vI¶¢ ,nªu± n°Ã 28 mK¶¢

ÜÇü™èb°Ç s± sO´š± Éb« v°Å qB¢ b® ÜUC´uF·¡ sO¶°UD± W¼§RL°Ç b{ U´UC® l-d¡ æèd²Å rN§Ã WKL¥ è êdL¸·¼± åUO® l®u·L°Ç s±è Çc³
XL«Ò bI°è .wJ´d±Ã ü™èÏ n°Ã 500 v°Å qB¢ w·°Çè W²ÇÏ•Ç rJ¥ UNKL¨ w·°Ç W±ÇdG°Ç v°Å W-U{•U¡ Çc³ ,åU·°Ç UN§š-Å v°Å éÏR¢ b® UL±
ÜU¯dA°Ç WF¤Çd± s« n®u·¢ áu§ UN²Q¡ W±uJº°Ç XGK¡Ã X®u°Ç fH² w- sJ°è áUMµ·§™Ç éuM¢ UN²Åè T©U” rJº°Ç Çc³ æQ¡ s§üb²Ã W¼§R±
.s§üb²Ã W¼§R± dL« w³è qLF°Ç s± Uë±U« 89 vNM´ UL± 2002 fD¼¬Ã dN¨ W´UN² l± W±UF°Ç

vK« UN{d- l®u·L°Ç WO²bL°Çè WOzUM¹°Ç ÜU¡uIF°Ç w- jI- q¸L·¢ ™ æŸÇ s§üb²Ã d£üà W¼§R± t¤Çu¢ w·°Ç WOIOIº°Ç ÜU´bº·°Ç æS- p°c°
ÜÇü™èb°Ç s± ÜÇüUOKL°Ç v°Å qB¢ æà l®u·L°Çè W¼§RL°Ç UNKLº·¢ áu§ w·°Ç WO²u²UI°Çè WOzUCI°Ç n´üUBL°Ç w- q¸L·¢ ëUC´Ã sJ°è W¼§RL°Ç
.WOJ´d±_Ç

.WºOCH°Ç pK¢ s« W¹¢UM°Ç ÜU´bº·°Ç s± b´bF°Ç ëUC´Ã t¤Çu¢ æèd²Å l± XK±UF¢ w·°Ç üUL¸·§™Ç ãuM¡ æà äuI°Ç UMMJL´ o¶§ U± v°Å W-U{•U¡
.(Merrill Lynch) gMO° q´dO± W¼§RL° ÜU±UN¢™Ç iF¡ tO¤u·¡ ãüu´uO² W´™u° åUF°Ç VzUM°Ç üe·´U¶§ ÜuO°Å bO¼°Ç åU® äU¸L°Ç qO¶§ vKF-
w- æèd²Å rN§Ã ÁÇdA¡ w•u¢ d´üUI¢ üÇb•Å o´d© s« s´dL¸·¼L°Ç üUG• qOKC·¡ W¼§RL°Ç åUO® u³ gMO° q´dOL° w¼Ozd°Ç åUN¢™Ç æU¯ bI°è
bIM°Ç Ïb¹¢ p°c° W¹O·²è .rN§_Ç pK¢ ÁÇd¨ s± W¼§RLK° l¡U·°Ç üUL¸·§™Ç pM¡ ÁšL« d´cº·¡ W¼§RL°Ç wKKº± tO- åuI´ êc°Ç sOº°Ç fH²
.WO°UL°Ç ÜÇüUA·§•Çè Ëuº¶°Ç w©UA² W•U” WHK·»L°Ç UN·DA²Ã sO¡ qBH°Ç w- UNKAH° WO°UL°Ç ÜU¼§RLK° t¤uL°Ç

ÜU±UN¢™Ç W¹O·² p°Ðè WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç w- WDA²_Ç pK¢ sO¡ (Chinese Walls) q±U¯ qB- Ïu¤u¡ W¶°UDL°Ç ÜÇu•_Ç ëUC´Ã X°UF¢ bI°è
vK« ÜU±UN¢™Ç pK¢ XKL·¨Ç YO¥ ,Citigroup è JP-Morgan b´bº·°U¡è r°UF°Ç w- WK±UF°Ç üUL¸·§™Ç ãuM¡ d¶¯Ã s± sOM£Ã v°Å XN¤è w·°Ç
ÖèdI°Ç `M± w- ÒèU¹·°Ç Çc³ æÅ .W´üUL¸·§™Ç W¯dA°Ç WDA²Ã w- d¶¯Ã WBº¡ ÒuH°Ç qO¶§ w- æèd²• ÖèdI°Ç `M± w- ÒèU¹·°U¡ sOJM¶°Ç åUO®
êüèb¡ pM¶°Ç fH² åU® YO¥ (Conflict of Interest) `°UBL°Ç ÈüUC¢ s± Ùu² vK« qL·¨Ç UL¯ æèd²Å W¯dA° W´üUL¸·§™Ç d©U»L°Ç s± ÏÇÒ
.W¯dAK° üUA·¼L°Çè ÖdIL°Ç

ÉÏU´e° d©U»L°Ç WO°U« W´üUL¸·§Ç ÜU«èdA± w- äu”b°Ç vK« æèd²Å ÉüÇÏÅ Y¥ v°Å WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç pK¢ l-Ï b® p°Ð æà qL·ºL°Ç s±è
s´dL¸·¼L°Ç üUG• d´cº¢ s« WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç pK¢ w- sOKKºL°Ç ÖÇd«Å V¶§ d¼H´ p°Ð qF°è .UN° U³u{d®Ã w·°Ç äÇu±_Ç ÏÇÏd·§Ç Ü™UL·¥Ç
.äUL°Ç âÇu§Ã w- æèd²Å rN§Ã üUF§Ã üUON²Ç s±

qBHK° 1933 åU« çüÇb•Å r¢ êc°Çè (Glass Steagall-Act) æu²U® ÁUO¥S¡ sO¶®ÇdL°Ç s± dO¸J°Ç V°U© bI- q¶I·¼L°Ç w- p°Ð Ëèb¥ êÏUH·°è
.1929 åU« r°UF°Ç X¥U·¤Ç w·°Ç äUL°Ç ÓÃü âÇu§Ã W±Òà ÈUI«Ã w- p°Ðè WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç q”ÇÏ W{üUF·L°Ç WDA²_Ç sO¡

ZzU·² s« ÜU¯dA°Ç ÍUB-S¡ WIKF·L°Ç sO²ÇuI°Ç vK« UN°U”ÏÅ sJL´ w·°Ç Üš´bF·°Ç iF¡ W§Çüb¡ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ ëUO°U¥ åuI¢ UL¯
w·•üu¡ s± q¯ åuI¢ UL¯ .ëU¥UC´Åè ë™uL¨ d¸¯Ãè Ùd§Ã ÉüuB¡ ËÇb¥_Ç pK¢ s« æš«•Ç r·´ YOº¡ W´d³u¹°Ç ËÇb¥_Ç s« ëUC´Ãè äUL«_Ç
.ULN¡ W•U»°Ç WL¯Uº°Ç ÉüÇÏ•Çè bOI°Ç b«Çu® WF¤ÇdL¡ WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ fOzü XO¡ w-üU³ bO¼°Ç s± VK© bF¡ ãÇb§U²è ãüu´uO²

åUF°Ç W¶§UºL°Ç fK¹± vL¼´ qI·¼± fK¹± ÁUààA²Å ÍÇd·®U¡ 2002 uO²u´ dN¨ nB·M± w- WOJ´d±_Ç äUL°Ç âu§ WµO³ qFH°U¡ X±U® b®è
fK¹L°Ç Çc³ æuJ´è .W¶§UºL°Ç WMN± æuK¸L´ ÁUC«Ã W£š£ v°Å W-U{•U¡ sOKI·¼± ÁUC«Ã W·§ s± æuJ·´è (Public Accountancy Board)
WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R± vK« W±üU• ÜU¡uI« Öd- w- oº°Ç t° æuJ´è ,WOJ´d±_Ç Ébº·L°Ç ÜU´™u°Ç w- WF¤ÇdL°Çè W¶§UºL°Ç WMN± W¡U®ü s« ™ëuµ¼±
ÜU¯dA°Ç w- sOL³U¼L°Ç çU¹¢ W²U±_Ç W²UO” vK« êuDM¢ äUF-à W´Q¡ rN±UO® W°U¥ w- èà UNOK« áüUF·L°Ç b«ÇuI°U¡ æu±e·K´ ™ s´c°Ç ÏÇd-_Ç èÃ
.qLF°Ç s« áUI´•Ç ÇëdO”Ãè WO°UL°Ç ÜU±ÇdG°Çè üÇc²•Ç sO¡ ÜU¡uIF°Ç pK¢ ÍèÇd·¢è .W±UF°Ç

Wààµàà¨UààMà°Ç âÇuàà§_Ç w- Wàà±Ò_Ç pKàࢠËèbàॠêÏUààHà·à° Uàà³ÐUàà»àà¢Ç Vàà¤Çuà°Ç ÜÇÁÇdàà¤•Ç wàà³ Uà±
êdàààBàLà°Ç äUààLà°Ç âuàৠwà- hàà”_U¡è

p°Ðè WHK·»L°Ç ÜU•üu¶°Ç v- ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç rN§Ã vK« q±UF·°Ç s± b´bA°Ç rN-u»¢ s´dL¸·¼L°Ç s± b´bF°Ç éb¡Ã ,æèd²Å W±Òà ÈUI«Ã w-
.UNO- üUL¸·§™Ç sJL´ w·°Ç ÜU¯dAK° wIOIº°Ç t¤u°Ç üUNªÅ w- UNOK« áüUF·L°Ç WO¶§UºL°Ç dO´UFL°Ç ÉÁUH¯ éb± w- WI¸°Ç ÒÇe·³™

15
vK« w¼Ozü qJA¡ æèbL·F´ rN²S- ,UNO- æuL³U¼´ w·°Ç ÜU¯dA°Ç êd´bL¡ W-dF± èà WK• vK« s´dL¸·¼L°Ç æuJ´ æà ÉüèdC°U¡ fO° t²Ã YO¥è
w°U·°U¡è ."W¯dAK° w°UL°Ç e¯dL°Ç WIOI¥ s« Íu{u¡ d¶F¢ W¯dAK° WO°UL°Ç rzÇuI°Ç æÅ" äuI¢ w·°Ç ÉdONA°Ç ÉüU¶F°Ç W•U»¡è ÜU¡U¼º°Ç v¶®Çd± d´dI¢
vK« ÁuC°Ç XI°Ã b® W±Ò_Ç çc³ æS- p°c° .d´üUI·°Ç pK¢ w- sOL³U¼L°Ç WI£ éb± äu¥ Ü™ÄU¼·°Ç s± b´bF°Ç ÉüU£Å v°Å éÏà æèd²Å üUON²Ç æS-
s« sO°uµ¼L°Ç V²U¤ s±è W±U« WHB¡ Wµ¨UM°Ç äUL°Ç âÇu§Ã s« sO°uµ¼L°Ç V²U¤ s± üU¶·«™Ç w- U³c”à V¹´ w·°Ç W±UN°Ç ×UIM°Ç s± b´bF°Ç
.W•U” WHB¡ êdBL°Ç äUL°Ç âu§

ë èà ¥
Wàà´übàMàJà৕Çè Édàà³UààIà°Ç wà·àà•üuà¶à¡ hà·à»à´ UàLàOà- :™

æà V¹´ ™ .êdBL°Ç âu¼°Ç w- éd”à æèd²Å bO® r·´ ™ v·¥ )WO¶M¤Ã - WO¡d« - W´dB±( ÜU¯d¨ W´Ã bO® bM« b´bA°Ç ücº°Ç w”u¢ V¹´ .1
ÜU±uKFL°Ç lOL¤ qOKº¢ w- ÏUN·¤™Ç r·´ æà V¹´ q¡ êdBL°Ç âu¼°Ç w- U³bOI° WOL°UF°Ç âÇu§_Ç b¥Ã w- WO¶M¤_Ç W¯dA°Ç bOI¡ W•üu¶°Ç wH·J¢
.W•üu¶°U¡ U³bO® r·´ æà q¶® W¯dA°Ç s« Éd-u·L°Ç

W´d³u¹°Ç ËÇb¥_Çè WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç s« ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç ÍUB-Å WOL³Q¡ rNH´dF·° s´dL¸·¼L°Ç üUGB° W•U” WOLOKF¢ WKL¥ wM¶¢ V¹´ .2
.ÜU¯dA°Ç pK·° WO°UL°Ç rzÇuI°Ç qOKº¢è ÉÁÇd® WOHO¯ rN-dF¢ UëC´Ãè

ËÇb¥_Çè WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç s« ÍUB-•U¡ ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç åUO® sLC¢ w·°Ç WO²u²UI°Ç ÜÇÁÇd¤•Ç lOL¤ ÐU»¢U¡ W•üu¶°Ç ÉüÇÏÅ åuI¢ æà V¹´ .3
.ÓU¶·°™Ç åb« sLC´ Íu{u¡è V§UM± XO®u¢ w- W´d³u¹°Ç

.sOL³U¼L°Ç gG¡ åuI¢ w·°Ç ÉbOIL°Ç ÜU¯dA°Ç vK« ÜU¡uI« Öd- V¹´ .4

:äUàààLà°Ç âuàà¼à° Wà±UààFà°Ç WàµàOàNà°Uà¡ hà·à»à´ UàLàOà- :UàOà²U࣠¥

äèÇb¢ WOHOJ¡ sOK±UF·L°Ç n´dF·° WOLOKF¢ WKL¥ wM¶¢ WµON°Ç vK« V¹´ t²Ã ™Å dB± w- æŸÇ v·¥ ÜUI·ALK° âu§ Ïu¤è åb« s± r¬d°Ç vK« .1
.dB± w- WO°UL°Ç ÜÇèÏ_Ç pK·¡ qLF°Ç q¶® ÜÇüUO»°Ç ÏuI«è WOK¶I·¼L°Ç ÏuIF°Ç

rzÇuI°Ç w- V«š·K° ÜU¯dA°Ç ÉüÇÏÅ V²U¤ s± UN±Çb»·§Ç sJL´ w·°Ç ÉbIFL°Ç WO¶§UºL°Ç VO°U§_Ç lOL¹¡ bO¤ rK« vK« WµON°Ç æuJ¢ æà V¹´ .2
.ÜU¯dA°Ç pK¢ w- sOL³U¼L°Ç `°UBL¡ dC´ UL¡ dzU¼»°Ç ÁUH”• èà WOIOI¥ dO¬ ÍU¡üà ÜU¶£• WO°UL°Ç

Éd³UI°Ç w·•üu¶¡ ÉbOIL°Ç ÜU¯dAK° WO°UL°Ç rzÇuI°Ç WF¤ÇdL¡ rN° ÍdBL°Ç ÜU¡U¼º°Ç w¶®ÇdL¡ WLzU® übB¢ æà ëUC´Ã WµON°Ç vK« V¹´ .3
.W´übMJ§•Çè

pK¢ s« übB¢ w·°Ç ÜULOOI·°Ç W±š§ sLC´ UL¡ WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç rOOI¢ ÜU¼§R± q”ÇÏ qLF°Ç VO°U§Ã W¶®ÇdL¡ WµON°Ç åuI¢ æà V¹´ .4
.ÜU¼§RL°Ç

.äÇu±_Ç pK¢ üUL¸·§Ç W±š§ sLC´ UL¡ ÜU¨UFL°Ç o´ÏUMB° WLEML°Ç b«ÇuI°Ç WF¤Çd± V¹´ .5

åb« sLC´ UL¡ êdBL°Ç äUL°Ç âu§ w- WK±UF°Ç WO°UL°Ç ÜU¼§RLK° WHK·»L°Ç WDA²_Ç sO¡ W®šF°Ç `{u¢ w·°Ç sO²ÇuI°Ç oO¶D¢ ëUC´Ã V¹´ .6
.WOMO±Q·°Çè W´üUL¸·§™Çè WOJM¶°Ç WDA²_Ç sO¡ W•U” ÜU¼§RL°Ç pK·° `°UBL°Ç w- ÈüUC¢ êà Ïu¤è

.UëµO§ ™ëšG·§Ç UNzšL« qG·¼¢ w·°Ç WO°UL°Ç ÜU¼§RL°Ç vK« W«ÏÇü ÜU¡uI« Öd- V¹´ .7

WààFà¤ÇdàLà°Çè Wà¶àà§UààºàLà°Ç dàOà´UààFàLà¡ hà·à»à´ UàLàOà- :Uëàà¸à°U࣠¥

.æèd²Å W¯d¨ üUON²Å bF¡ WOL°UF°Ç W¶§UºL°Ç dO´UF± w- ÜÇdOOG·°Ç iF¡ Ëèb¥ l®u·L°Ç s± .1

l¡üà d¶¯_ W¶¼M°U¡ W•U” WF¤ÇdL°Ç ÜU¼§R± w- ÜÇüUA·§™Çè WF¤ÇdL°Ç w©UA² sO¡ (Chinese Walls) q±U¯ qB- Ïu¤è s± b¡™ .2
qBH¡ (PricewaterhouseCoopers) Òd¡u¯ ÓèU³d¢èè f´Çd¡ W¼§R± X±U® ,äU¸L°Ç qO¶§ vK«è .äU¹L°Ç p°Ð w- (Big Four) ÜU¼§R±
.sO©UAMK° Uë±UL¢ sO·KBHM± sO·¼§R± ÁUA²S¡ p°Ðè ÜÇüUA·§™Ç ×UA² s« WF¤ÇdL°Ç ×UA²

rzÇu® üÇb•S¡ ÜU¯dAK° ÍUL¼°Ç r·´ ™ YOº¡ WL³U¼L°Ç ÜU¯dAK° WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç Öd« âd© w- dO¶¯ d´uD¢ Ëèb¥ ëUC´Ã l®u·L°Ç s± .3
.Wº{Çè dO¬è WLN¶± WO°U± d´üUI¢ èÃ

16
 sàà´dàLà¸à·ààà¼àLà°Uà¡ hà·à»à´ UàLàOà- :UëààFàà¡Çü ¥

ÜU¯dA°Ç W§Çüb¡ dL¸·¼L°Ç åuI´ æà V¹´ .rOK¼°Ç rOOI·°Ç vK« wM¶± dO¬ vL«Ã Uë«U¶¢Ç WO°UL°Ç âÇüè_Ç âu§ W¯d¥ ÙU¶¢Ç åb« s´dL¸·¼L°Ç vK« .1
jD»°Çè ,W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ fK¹± s« ÜU±uKFL°Ç lL¹¡ dL¸·¼L°Ç åuI´ æà V¹´ .ÜUFzUAK° ÙUL·§™Ç åb«è WOMH°Ç èà WO°UL°Ç ÁÇu§ V²Çu¹°Ç lOL¤ s±
ÍU¡üà l®u¢ W°èUºL° WO°UL°Ç ÜU±uKFL°Ç V²U¹¡ ÜU±uKFL°Ç pK¢ qOKº·¡ åuI´ æà V¹´ UL¯ ,W¯dA°Ç t¡ qLF¢ w·°Ç ÙUDI°Çè ,W¯dAK° WO¹O¢Çd·§™Ç
.q¶I·¼L°Ç w- W¯dAK° W´bIM°Ç W¯d¥è

.WO°UL°Ç âÇüè_Ç âu§ w- ÜU¯dA°Ç rN§Ã üUF§Ã ÖUH»²Ç èà ÙUH¢üÇ ÁÇüè WO¼Ozd°Ç ÈU¶§_Ç w³ U± rNH¢ v°Å dL¸·¼L°Ç vF¼´ æà V¹´ .2

pKL¢ ™ rOOI¢ ÜU¼§R± èà WO°U± ÜU¼§R± V²U¤ s± WMOF± ÜU¯d¨ rN§Ã lO¡ èà ÁÇdA¡ ÜUO•u·°Ç s± ücº°Ç v”u·´ æà dL¸·¼L°Ç vK« V¹´ .3
.rNL°Ç üèb°Ç p°c¡ åUOIK° UNK³R¢ b® w·°Ç WO§U§_Ç WOM¶°Ç

ÜUàà¯dààAà°Ç êdàà´bà±è ÜÇüÇÏ•Ç fà°Uàà¹àLà¡ hà·à»à´ UàLàOà- :Uëàà¼à±Uà” ¥

rN§Ã pKL´ uC« u³ qI·¼L°Ç ÉüÇÏ•Ç fK¹± uC« æÅ .ÜU¯dA°Ç ÜÇüÇÏÅ f°U¹± q”ÇÏ ëU±UL¢ sOKI·¼± ÁUC«Ã Ïu¤u° WºK± W¤U¥ ãUM³ .1
pK¢ æuJ¢ æà vK« ÉüÇÏ•Ç fK¹± ÁUC«Ã s± WF¤Çd± æU¹° s´uJ¢ V¹´ UL¯ .rN§_Ç WKL¥ w®U¡ WºKB± vK« qLF´ áu§ w°U·°U¡è W¯dA°Ç w-
.W´b¤ ÉüuB¡ ÜU¯dAK° W´cOHM·°Ç ÜÇüÇÏ•Ç WF¤Çd± è W¯üUALK° ÏÇbF·§Ç vK« è Uë±UL¢ WKI·¼± æU¹K°Ç

o-Çu´ æà V¹´è W¯dA°Ç äUL«Ã WFO¶© v°Å W-U{•U¡ WO¹O¢Çd·§™Ç jD»°Ç W-UJ¡ WK±U¯ W´ÇüÏè ÙUM·®Ç vK« W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ fK¹± æuJ´ æà V¹´ .2
.W¯dA°Ç vK« ÉbzUH°U¡ ÏuF¢ w·°Ç äUL«_Çè jD»°Ç vK« fK¹L°Ç

w- q±UF·¢ W¯dA°Ç X²U¯ ÇÐÅ W•U”è W¯dA°Ç UN¡ åuI¢ w·°Ç äUL«_Ç lOL¤ s« W¹¢UM°Ç d©U»L°U¡ WK±U¯ W´ÇüÏ vK« fK¹L°Ç æuJ´ æà V¹´ .3
.W¯dA°Ç WDA²Ã lOL¤ vDG´ WOK”Çb°Ç W¡U®dK° Án¯ åUE² ãUM³ æà b¯Q·´ æà fK¹L°Ç vK« V¹´ UL¯ .ÉbIFL°Ç WFO¶D°Ç ÜÇÐ WO°UL°Ç ÜÇèÏ_Ç

üÏÇu¡ üuNª bM« ÉüÇÏ•Ç WKzU¼± è ,(Compliance Programs) æU«Ð•Ç Z±Çd¡ l± o-Çu·°Ç æULC° äUF- è kI´ ÉüÇÏ•Ç fK¹± æuJ´ æà V¹´ .4
.W¯dAK° åUF°Ç ÁÇÏ_Ç W¶®Çd± w- çüèÏ WOK«U- æULC° rE² l{u¡ åuI´ æà UëC´Ã fK¹L°Ç vK« V¹´ .ÜšJA±

.tM« WO-UHA°Ç è ÍUB-•Ç æUL{ è W¯dAK° vIOIº°Ç w°UL°Ç l{u°Ç ÉüÇÏ•Ç fK¹± V®Çd´ æà V¹´ .5

.WL¯Uàààº°Ç ÉüÇÏ•Çè ,sOOààF·°Çè ,ÜUààC´uàààF·°Çè ,WOKààà”Çb°Ç WààFàà¤ÇdL°Ç WM¹° q¸± Éb¤Çu·L°Ç æUàà¹K°Ç s± ÉÏUH·àà৙U¡ ÉüÇÏ•Ç fK¹± åuI´ æà V¹´ .6

sOO¤üU»°Ç sOF¤ÇdL°Ç æà rNH¢ s± b¡™ ,WO¤üU” Éd¶” WD§Çu¡ W¯dA°Ç ÁÇÏà WF¤Çd± o´d© s« ,WO¤üU»°Ç WF¤ÇdL°Ç üèÏ WOL³Ã s± r¬d°Ç vK« .7
.W¯dA°Ç ÉüÇÏÅ WO°uµ¼± Uë§U§Ã w³ æuJ¢ ÁUD”à êà Ëèb¥ æQ- UM³ s± è ÉüÇÏ•Ç ÜÇüÇd® w- q”b·°Ç æuFOD·¼´ ™

17