O PLANO COLLOR E A VOLTA DA INFLAO

Luiz Carlos Bresser-Pereira

Indicadores Econmicos FEE, 18 (2): 55-61. Porto Alegre, agosto 1990.

O Plano Collor, como anteriormente o Plano Cruzado e o Plano Vero, ambicionou liquidar com a inflao de um s golpe. Est claro neste momento, trs meses depois de editado o plano, que esse objetivo no foi alcanado: inflao e provavelmente recesso esto de volta. Este o quarto plano de estabilizao que, nos ltimos cinco anos, no logrou controlar a inflao. Todos os planos, exceto o de 1987, caracterizado como um plano de emergncia, pretenderam zerar a inflao. Seu fracasso em alcanar esse objetivo - o Plano Cruzado terminando em uma crise econmica e financeira aguda e o Plano Vero na hiperinflao - levou os autores do Plano Collor a adotar um plano mais abrangente e radical. Ao congelamento de preos adicionaram a reteno inicial de 70 por cento dos ativos financeiros do setor privado. E prometeram um forte ajuste fiscal, de forma a alcanar um supervit pblico, e uma poltica decidida de liberalizao comercial. No obstante essas medidas, dois meses depois de editado (h um ms, portanto) j estava claro que a inflao estava de volta. As informaes mais recentes apenas confirmaram esta observao. O ndice de ponta a ponta do FIPE - o nico apurado - foi de 3,29 por cento de abril e superior a 6 por cento em maio. Dever continuar subindo em junho, conforme foi possvel ver pelo comportamento dos preos nas duas primeiras semanas do ms. Por outro lado, os ndices de mdia contra mdia, que inicialmente caram mais lentamente do que cairia um ndice de ponta a ponta devido existncia de um resduo inflacionrio, j

comearam a subir. Este fenmeno pode ser claramente observado pela evoluo do ndice quadrissemanal de preos do FIPE (Tabela 1). Tabela 1. Inflao Quadrissemanal (%)
12 10 8 11,77 8,54 8,53 9,11

7,93

Var %

6 4 2 0 1a. Mai 2a. Mai 3a. Mai 4a. Mai 1a. Jun

Fonte: FIPE/USP, ndice de Custo de Vida. Por que retornou a inflao? H trs explicaes para o fenmeno: a monetarista, a keynesiana e a neo-estruturalista ou inercialista. Tanto o raciocnio monetarista quanto o keynesiano esto apoiados no aumento da quantidade de moeda acima das previses do governo nos meses que se seguiram ao plano. A anlise neo-estruturalista apia-se fundamentalmente no desequilbrio dos preos relativos e no conflito distributivo. A violenta reduo da oferta de moeda no momento do Plano Collor teve inicialmente um carter exgeno ou ativo, na medida em que desorganizou a economia, provocou a sua paralisao e aprofundou a recesso que j vinha se delineando anteriormente ao plano. Em seguida, porm, a oferta de moeda assumiu um carter eminentemente endgeno por duas razes: (1) devido ao processo de remonetizao que sucede qualquer estabilizao brusca; e (2) devido capacidade dos agentes econmicos de transformarem cruzados em cruzeiros. O governo, ao criar duas moedas, e ao estabelecer possibilidade de se pagar com a antiga moeda certas contas, perdeu de fato o controle da moeda. antiga moeda, o cruzado, foi garantida uma certa liquidez, na medida em que com ela era possvel pagar impostos e dbitos anteriores ao plano. Essa brecha foi aproveitada ao mximo pelo setor privado para se ver livre dos cruzados. Em conseqncia, o total de moeda em circulao, seja ele medido em

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termos de base monetria, de M1 ou de M4, aumentou rapidamente. A possibilidade de pagar impostos e dvidas anteriores ao plano com cruzados facilitou muito esse processo. Houve, inclusive, o surgimento de um surpreendente volume de endividamento anterior data do plano entre os agentes econmicos. Este ltimo fato levou a uma grande confuso no debate econmico sobre o plano. Para os autores do plano, que, adotando um monetarismo ingnuo, imaginaram que a inflao seria eliminada pela simples reduo drstica da liquidez, o aumento da liquidez foi entendido como ameaa fundamental ao plano. Para eles o congelamento dos preos era considerado um instrumento acessrio do plano. O grande instrumento seria o corte da liquidez. Essa interpretao, entretanto, no pode ser considerada monetarista, porque para eles, como, alis, para qualquer teoria econmica slida, o que importa o fluxo de moeda, no o estoque. Para os monetaristas a explicao para a volta da inflao simples: os preos voltaram a subir porque a base monetria (dinheiro em poder do pblico) foi multiplicada por quatro em dois meses. Este crescimento da liquidez em seu conceito mais estrito provoca nos agentes econmicos a expectativa que a inflao retornar - e essa "expectativa racional" naturalmente uma profecia auto-realizante. No importa que a oferta de moeda tenha em princpio um carter endgeno, passivo, e que, depois de uma hiperinflao, a brusca reduo da inflao provoque um processo de remonetizao, ou seja, de aumento da base monetria, ainda mais endgeno. Para o monetarista novo-clssico, apoiado nas expectativas racionais, a crena que o aumento da oferta de moeda causa a inflao atravs das expectativas tem um carter quase religioso: a teoria monetarista, "verdadeira" porque parte do pensamento dominante (mainstream), diz que o aumento da oferta de moeda provoca expectativas de acelerao da inflao; a teoria das expectativas racionais diz que os agentes econmicos racionalmente formaro suas expectativas de acordo com a teoria "verdadeira" e, ainda racionalmente, se comportaro de acordo com essas expectativas, aumentando seus preos. E dessa forma a profecia se torna auto-realizadora. A explicao monetarista est implcita em muitas das anlises. Pastore (1990) adotou-a explicitamente. No necessrio que haja excesso de demanda sobre a oferta para haver inflao. Basta o aumento da quantidade de moeda. A ser correta essa teoria, a

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acelerao inflacionria depois do Plano Collor, j partir de abril, teria sido resultado da deciso das empresas (e depois dos trabalhadores) de aumentarem seus preos a partir da sua constatao que a base monetria aumentara. A explicao keynesiana um pouco mais verossmil, mas no caso atual responde apenas por uma pequena parte da acelerao inflacionria. A inflao teria voltado porque o aumento da liquidez baixou a taxa de juros e provocou um excesso de demanda que pressionou os preos para cima. Segundo essa anlise, adotada entre outros por Toledo (1990), a paralisao da economia devido ao choque de liquidez teria sido temporria, e a economia j voltou a se aquecer. De fato houve nos primeiros 30 dias do plano uma certa presso sobre a demanda de bens de consumo, mas o aumento da liquidez ento verificado tem pouca relao com o fugaz aumento das vendas a varejo. Na verdade, o choque provocado pelo aperto de liquidez desencadeou uma recesso, que j comeava antes do plano, e que hoje tudo indica que j uma realidade. A hiptese keynesiana de que no houve recesso e que j estamos diante de um problema de inflao de demanda pouco provvel. A explicao neo-estruturalista ou inercialista est baseada no conflito distributivo e, como a monetarista, compatvel com a recesso. No dia do plano o congelamento somado reteno dos ativos financeiros levou os agentes econmicos a se julgarem prejudicados. Prejudicados pela reteno que entenderam como um confisco, prejudicados pelo congelamento, que os pegou com os preos "atrasados". Quando h um congelamento, essa atitude por parte dos agentes econmicos inevitvel. Em parte ela corresponde realidade de fato, o desequilbrio intertemporal dos preos relativos no dia do congelamento deixa necessariamente uma parte das empresas e dos trabalhadores com seus preos abaixo do nvel considerado satisfatrio por eles -, em parte uma fico criada pelos prprios agentes econmicos. Realidade ou fico, entretanto, o fato que essa convico de que seus preos ou salrios esto atrasados, que foram prejudicados pelo congelamento, que esto sendo vtimas do conflito distributivo, leva os agentes econmicos a aumentar os seus preos na primeira oportunidade.

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Alguns fatores apressaram o aparecimento dessa oportunidade: (1) o aumento real de salrios de 23 por cento no ms de maro (quando o reajuste foi de 72,5 por cento e a inflao de ponta a ponta foi de 40 por cento) somado ao retorno das vendas a crdito e a desconfiana no sistema financeiro provocou uma presso sobre os bens de consumo; (2) o aumento violento da quantidade de cruzeiros (de M4), que de 28 por cento foram reduzidos para 9 por cento no dia 16 de maro, mas j quase dobraram em dois meses e meio, reduziu o efeito recessivo do plano, embora ainda no o tenha evitado; (3) o descongelamento apressado, particularmente de certos setores altamente oligopolistas como o dos bens intermedirios; (4) as presses altistas que j existiam anteriormente ao plano para certos produtos agropecurios; (5) certos erros jurdicos das autoridades econmicas que foram rapidamente utilizados pelos interessados em aumentar seus preos na tentativa de enfraquec-las; (6) a deciso do governo de abandonar a indexao ("pr-fixao") dos salrios e optar pela livre negociao. Esses fatores, entretanto, apenas apressaram ou facilitaram uma retomada da inflao que ocorreria de qualquer forma, dado o carter crnico, inercial, profundamente impregnado na mentalidade e nas prticas dos agentes econmicos, para o quais a indexao tornou-se uma espcie de religio. Todos no Brasil sentem-se com o direito indexao. Ningum pode perder. Os lucros no podem ser reduzidos por algum tempo, os salrios no podem ser provisoriamente rebaixados. No importa que seja impossvel estabilizar a economia sem que alguma recesso provoque a reduo de lucros e salrios. Em maio, quando ainda no se tornara clara a volta da inflao, j informava a Gazeta Mercantil que as empresas j estavam "em busca de indexadores". Esta era a forma atravs da qual reingressavam no regime de inflao crnica que o Plano Collor apenas suspendera por um breve momento. Os "indexadores" sero, naturalmente, escolhidos pelos interessados para lhe serem favorveis. Alguns economistas populistas no hesitaram em afirmar que os trabalhadores sofreram uma perda de 166 por cento (!) em maro e abril (os 84 por cento do IPC de maro e os 44 de abril), quando, na verdade, em maro, o aumento de salrios foi de 72,5 por cento contra uma inflao de ponta a ponta de aproximadamente 40 por cento nesse ms e quando, em abril, a inflao de ponta a ponta foi de 3,29 por cento. As empresas que ainda tm seus preos controlados maquiaram seus produtos sem a menor cerimnia, e as que j foram liberadas "indexaram" seus preos como bem entenderam. Com os preos liberados, a livre59

negociao dos salrios teve como conseqncia o retorno de uma prtica que se tornou generalizada nos ltimos cinco anos: as empresas cedem s reivindicaes dos trabalhadores sem muita dificuldade e repassam-nas para seus preos. No incio de junho, quando este artigo foi escrito, comeava afinal a ficar claro para o governo que a inflao retornara. Diante disso, a reao do governo foi afirmar que, se isto realmente se confirmasse, comprovando um comportamento irracional ou anti-social das empresas e dos trabalhadores, a resposta do governo seria uma s: a recesso. Este seria o resultado da determinao do governo em manter a todo custo sua programao monetria, que prev um aumento de M1 de apenas 9 por cento no segundo semestre de 1990. Nesses termos, o governo no sancionaria a inflao. J que o equilbrio no se realiza atravs dos preos, realizar-se- atravs das quantidades. A posio do governo, nesse momento, podia ser resumida na seguinte frase, repetida com pequenas variaes pelas autoridades econmicas: "o Banco Central vai operar como uma instituio independente, e o controle da moeda no sancionar o aumento dos preos" (Gazeta Mercantil, 13.6.1990). Esta uma posio tipicamente monetarista, que supe que as expectativas possam ser facilmente modificadas atravs da adoo de uma poltica monetria firme, que implique em uma mudana de regime de poltica econmica. Obviamente, porm, no realista. Para ser realista seria necessrio no apenas que o dficit pblico estivesse zerado, mas tambm que a inflao no fosse inercial. Se a inflao for inercial, a moeda funcionar quase necessariamente como fator sancionador da inflao (Bresser-Pereira e Nakano, 1983). A alternativa a uma ncora monetria seria, neste momento, admitir que a inflao retornou e prever um Plano Collor II a ser editado dentro de alguns meses. De acordo com essa alternativa neo-estruturalista, o governo, nos prximos meses, deveria (1) reindexar a economia, (2) corrigir os preos relativos, mantendo liberados os preos dos setores competitivos e corrigindo sem se preocupar com a acelerao da inflao os preos dos setores monopolistas, (3) completar o ajuste fiscal levando o dficit pblico realmente a zero, (4) efetivar a liberalizao comercial com a eliminao das barreiras no-tarifrias s importaes, e (5) promover um acordo social em torno do novo plano. Quando estas tarefas estivessem completadas, em um prazo digamos, de 4 meses, a inflao j estaria em um nvel que indicaria a necessidade um novo congelamento. Neste momento, entretanto, a abordagem 60

neoliberal parece dominar as aes do governo, como possvel ver pela taxa de cmbio livre, pela livre negociao dos salrios, pela liberalizao apressada dos preos, e pela eminente liberalizao comercial. Nestes termos, o governo se encontra impossibilitado de adotar a estratgia neo-estruturalista. Provavelmente acabar por adotar uma variante da mesma, mas mais tarde, depois que a recesso e a inflao, agravadas pelo monetarismo neoliberal, se tornarem insuportveis.

REFERNCIAS
Bresser-Pereira , Luiz Carlos e Yoshiaki Nakano (1983) "Fatores aceleradores, mantenedores e sancionadores da inflao". Anais do X Encontro Nacional de Economia da ANPEC. Belm, dezembro 1983. Republicado em Revista de Economia Poltica, vol.4, no.1, janeiro 1984. Pastore, Afonso Celso (1990) "A reforma monetria do Plano Collor". In Clvis de Faro, org., Plano Collor: Avaliao e Perspectivas. Rio de Janeiro: Livros Tcnicos e Cientficos. Toledo, Joaquim Eli (1990) "Plano Collor em zona de perigo". Jornal do Economista, no.25, maio 1990.

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