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La Monnaie : Formes et Fonctions actuelles

I Les formes de la monnaie : Si nos conomies modernes sont des conomies montaires, la monnaie n'a pas toujours existe. En effet, avant de devenir montaire, l'change a d'abord pris la forme d'un troc (marchandise contre marchandise). Or, ce type d'change prsente une srie d'inconvnients : - Exigence de la double concidence des dsires d'changes. - Entente pralable sur les termes de l'change (les rapports d'changes). - Stabilit dans le temps des termes de l'change si non celui qui attend une amlioration des termes de l'change en sa faveur peut refuser de procder l'change immdiatement. - Les cots levs du fait que dans l'attente de procder l'change, les individus doivent stocker leurs marchandises respectives. Cela gnre des cots d'autant plus levs que les marchandises stocker sont prissables : cots d'entreposage, de gardiennage ou encore des pertes dues la dtrioration des produits en stock. L'mergence de la monnaie a donc permis aux socits modernes de dpasser ces inconvnients pour constituer une tape dcisive dans l'organisation des changes. Si la monnaie a longtemps tait palpable, et sa valeur intrinsquement identifiable, au fil du temps, cette relation s'est affaiblie avec la cration de support pour lesquels la notion de valeur "sui generis" apparat comme un lointain rfrentiel : la tendance gnrale de l'volution montaire et donc celle d'une dmatrialisation croissante de la monnaie. 1 La monnaie marchandise : C'est un bien qui prsente des qualits reconnues par tous les individus d'une communaut de sorte qu'ils l'acceptent comme contrepartie dans tous les changes. Ce bien acquiert alors le statut d'quivalent gnral : marchandise qui exprime la valeur d'change de toutes les autres marchandises, c'est--dire une marchandise qui permet de dfinir un rapport d'change simple avec toute autre marchandise. Grce cette monnaie marchandise la double concidence des dsires d'change n'est plus ncessaire. Cette monnaie prsente aussi un avantage supplmentaire en simplifiant le systme des prix en remplissant le rle d'un talant de valeurs. Ainsi dans une conomie sans monnaie, pour que les changes se droulent, il convient de dfinir les prix relatifs de chaque bien par rapport tous les autres biens de sorte que dans une conomie n(n-1) prix n bien, il faut dterminer 2 Exemple :

A A B C

B A B

C A C B C

D A D B D C D

E A E B E C E

F A F B F C F

D E F n(n-1) = 15 prix 2 100*99 100 biens = 4950 prix 2 6 biens

D E

D F E F

Ainsi, plus le nombre de biens augmente plus le nombre de prix relatifs augmente selon la mme formule combinatoire de sorte que l'valuation de toute les valeurs relatives devient rapidement innommable. Si par contre on choisie l'un des biens comme talant en lui donnant la valeur 1, le nombre de combinaisons possibles se rduit seulement (n-1) prix. Les marchandises qui taient choisies pour remplir cette fonction devaient donc tre apprcies par l'ensemble de la communaut, ainsi diffrents types de marchandises ont pu jouer ce rle travers l'histoire de l'espace : - Marchandise permettant de satisfaire un besoin essentiel pour l'ensemble de la communaut (btail, le sel, le bl, les forures, les tabacs, ) - Marchandise ayant une valeur ornementale (coquillage, les plmes, les pierres prcieuses) - Marchandise constituant des instruments de travail (les haches, les pelles, les hameons, ) Malgr les progrs qu'elle a permet dans l'organisation des changes, la monnaie marchandise prsente non moins un certain nombre d'inconvnients : indivisibilit, altrabilit, de mme qu'un bien n'est jamais de composition identique. La cration de la monnaie mtallique va permettre en grande partie de remdier ces insuffisances. 2 La monnaie mtallique : 2.1 Les avantages : - Divisibilit : les mtaux prcieux sont divisibles en lments de petites dimensions dont la valeur est proportionnelle au poids et qui sont donc faciles transporter et manipuler. (pices ou lingots d'or) - Inaltrabilit : ils ne s'abment pas facilement ce qui facilite leur stockage sans risque de dtrioration : durabilit importante et donc possibilit de reporter les achats dans le temps. - Mallabilit : facile travailler pour obtenir un poids prcis ou faire figurer un signe attestant leur poids et leur origine. - Relative raret : valeur intrinsque leve pour un faible volume facilitant leur usage pour les transactions importantes. - Facilement reconnaissable : grce l'effigie ou aux signes authentifiant leur origine, ce qui permet de limiter leur contrefaon. 2.2 Du bimtallisme au monomtallisme : A lorigine, les systmes montaires mis en place taient bass sur le bimtallisme : pices dor et dargent circulent librement et en mme temps avec un pouvoir libratoire illimit (capacit se librer dune dette). Do la ncessit dtablir un rapport lgal fixe entre lor et largent. Cela
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prsente un inconvnient majeur : dcalage avec le temps entre le cours lgal et le cours commercial dune monnaie en fonction du rythme de dcouverte des mines dor ou dargent. Cela donne lieu un phnomne appel Loi de Gresham La mauvaise monnaie chasse la bonne ce qui sexplique par au moins trois raisons : Epargner la bonne monnaie qui sest apprcie et utiliser la mauvaise. Garder la bonne monnaie pour effectuer les paiements avec lEtranger, o seul le cours commercial est reconnu. Utiliser la bonne monnaie pour spculer : avec la bonne monnaie on achte ltranger de la mauvaise monnaie qui sest dprcie sur la base de son cours commercial ; on lchange ensuite lintrieur du pays contre la bonne monnaie sur la base du cours lgale auprs de linstitut dmission (lHtel des monnaies) et on rpte sans cesse la mme transaction jusqu la dvaluation de la mauvaise monnaie pour ramener son cours lgal au niveau de son cours commercial. Dmonstration : T0 cours lgal = cours commercial 1g dor = 10g dargent 1g dargent = 1/10g dor T1 Aprs la dcouverte de nouvelle mines dargent, le cours commercial de largent va se dprci par rapport au cours lgal. Cours lgal 1g dor = 10g dargent 1g dargent = 1/10g dor Cours commercial 1g dor = 16g dargent 1g dargent = 1/15g dor Un spculateur disposant de 10 kg dor va les changer ltranger sur la base du cours commercial contre 150 kg dargent (10 15) quil va ensuite changer auprs de linstitut dmission sur la base du cours lgal contre 15 kg dor (150/10) gain spculatif de 5 kg dor. Le spculateur va continuer ce genre dopration gagnante jusqu lvaluation du cours lgal pour le ramen son cours commercial. Du fait de cet inconvnient majeur, la plupart des pays ont abandonn progressivement le bimtallisme pour le remplacer par le monomtallisme en or ou en argent avec une prfrence pour de lor. 3 La monnaie fiduciaire : Le billet de banque est un instrument montaire dont la valeur faciale est dissocie de sa valeur intrinsque. Il est accept en vertu de la confiance accorde de son metteur do le nom de monnaie fiduciaire. Son dveloppement a connu plusieurs tapes. A lorigine, le billet de banque nest quun simple certificat de dpt la banque. Il nest devenu rellement de la monnaie que lorsquil a t mis indpendamment des encaisses mtalliques des banques. Palm Struch cest le banquier sudois qui a fait admettre le premier ; une banque pouvait faire circuler plus de billets quelle ne recevait pas dor en caisse. Et se sont les frres Goldsmith, orfvres londoniens, qui ont pens fractionner leurs notes coupures de sommes rendes (10, 100, 500, 1000, ) En effet ds le 17e sicle, les banques qui mettent des billets contre des dpts en or ont compris que la totalit des porteurs de billets ne rclameront pas ensemble et en mme temps leur conversion en or, et on commenait mettre des billets dcouvert notamment loccasion de leurs oprations de crdits : le volume des billets en circulation devient alors suprieur lencaisse mtallique des banques qui prennent ainsi un risque dilliquidit. Au dbut du 19e sicle deux thses se sont affrontes en Grande-Bretagne propos des conditions dmission des billets de banque :
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Lurrency school Banking school. Lurrency school : (D.Ricardo et J.B.Say) Pour viter linflation et les crises dilliquidit pouvant mettre les banques en faillite (par une mission excessive de billets), le montant des billets de banques en circulation doit tre strictement gal celui de lencaisse mtallique des banques (doit tre intgralement couvert par le mtal possd par la banque). Banking school : (T.Tooke et I.Fullarton) Ses dfenseurs se prononcent au contraire pour une libert dmission montaire en fonction des besoins de lconomie sans lien directe et troit avec lencaisse mtallique des banques sous contrainte de convertibilit. Cela a lavantage de disposer dune monnaie dont la quantit peut augmenter en mme temps que le rythme des affaires. Pour viter des crises majeures, lmission des billets de banques peut tre plafonne ou limite un certain pourcentage de lencaisse mtallique. Le systme de la Banking school prsente nanmoins quelque soit les garde-fous instaurs, un danger grave en cas de crise de confiance poussant tous les dtenteurs de billets de banque rclamer en mme temps leur conversion en or, en prnom la faillite du systme bancaire. Cest pour viter un tel risque que linconvertibilit progressive du billet de banque a t instaure : lEtat dcide le cours forc des billets qui acquiert par la mme occasion un cours lgal (la loi dfinie lquivalant en or des billets en obligeant les agents conomiques les accepter sans possibilit de les convertir en or). A partir de 1929, le cours forc des billets de banques fut instaur de faon dfinitive dans la plupart des pays, entranant un phnomne de Dmontisation de lor. 4 La monnaie scripturale : Mme si son apparition est plus ancienne que celle des billets de banque, la gnralisation de la monnaie scripturale, en Angleterre dabord puis dans les autres pays, ne date que du 19e sicle, il sagit de lensemble des dpts vue montaire (DVM) effectus par les agents conomiques auprs des banques, ils sont dits vue car ces dpts sont disponibles immdiatement sans aucun cot et sans aucun dlai ; ils sont dits montaires car leur circulation rsulte dun simple jeu dcriture do le nom de monnaie scripturale. La cration de cette forme de monnaie a permis de remdier certains inconvnients de la monnaie fiduciaire : Risque de perte, de vole ou de destruction et difficult de manipulation pour le rglement de grosses transactions. Remarque : il ne faut pas confondre la monnaie scripturale (DVM) avec les instruments et les techniques qui assurent sa circulation tels que le chque, le virement ou la carte de crdit. En effet, si les comptes des agents ne sont pas suffisamment approvisionns, ou si leurs titulaires nont pu obtenir une ouverture dun crdit par leur banque, le chque ou la carte de crdit ne peuvent pas effectuer un paiement. II Les fonctions de la monnaie : La monnaie est un bien particulier qui permet de mesurer la valeur des autres biens ; se pose en intermdiaire dans les changes des biens ; et peut enfin tre conserv ou prt dans lattente dun change ultrieur contre dautres biens.

A La monnaie unit de compte ou talon de valeur : Elle permet de mesurer la valeur des biens changs et de comparer leurs valeurs respectives. Elle permet aussi de faciliter les changes marchands en simplifiant le systme des prix (passage de n(n-1) prix seulement (n-1)prix). 2 B La monnaie intermdiaire des changes : Fonction que rempli la monnaie lorsquelle serve au rglement dun achat ou lextinction dune dette. Ainsi, contrairement au troc, o lchange se fait directement marchandise contre marchandise, dans une conomie montaire, la monnaie sintercale entre les deux, permettant de dcaler dans le temps lacte de vente de lacte dachat. De ce fait, la monnaie a un pouvoir libratoire illimit : cela est possible, condition que le crancier donne son accord de rgler ses dettes avec dautre marchandises, seule la monnaie peut le faire de faon illimite et sans son accord pralable. C La monnaie en tant que rserve de valeur : Capacit que doit avoir la monnaie de prserver sa valeur dans le temps, c'est--dire dune transaction une autre. Sil est vrai que la monnaie nest quun moyen parmi dautres de conserver la valeur et la richesse, elle prsente nanmoins certains avantages par rapport aux autres moyens (les immeubles, les valeurs mobilires, les bijoux, ) qui la rendent plus recherche en tant quinstrument de rserve de valeur. - La liquidit disponibilit : moyen de paiement immdiatement disponible et sans aucun cot de transaction. - La liquidit scurit : la monnaie est un actif sans risque contrairement aux autres actifs dont la valeur dpend de lvolution des prix sur les marchs o ils sont changs avec risque de revente un prix plus faible que le prix dachat initial. Toute fois pour que la monnaie remplisse parfaitement cette 3e fonction, encore faut-il quelle prserve correctement dans le temps son pouvoir dachat qui volue en raison inverse du niveau gnral des prix. Or elle ne peut le faire que si le niveau gnral des prix reste relativement stable dans le temps, c'est--dire condition quil ny ait pas dinflation sinon on va assist un phnomne lrosion montaire poussant les agents conomiques sen dtourner au profit dautres marchandises ou dautres monnaies plus stables donnant lieu phnomne de dollarisation. Ne peut tre qualifi de monnaie que lobjet conomique capable de remplir simultanment ces trois fonctions. III Dbats thoriques sur la neutralit de la monnaie : - Quelle place occupe la monnaie dans le fonctionnement de lconomie ? - La monnaie a-t-elle une influence sur les grandes variables macro-conomiques ? - La monnaie a-t-elle rellement de limportance ou nest elle quun simple voile qui ne fait que masquer la ralit des changes ? Il ny a pas une rponse unique et unifie cette srie dinterrogations car plusieurs visions qui sopposent : Si pour les uns (classiques, no-classiques, et la nouvelle conomie classique), il y a une dichotomie entre conomie relle et conomie montaire, chaque sphre fonctionnant selon ses propres mcanismes sans influencer lautre sphre.

Pour les autres (keynsiens et no-keynsiens) la monnaie exerce au contraire des effets importants et durables sur lconomie et les variables relles ; enfin pour une 3e cole (les montaristes) la monnaie peut avoir une influence sur les variables relles, mais cette influence nest que passagre, nest que de court terme, et elle est souvent perturbatrice. Alors qu long terme la monnaie est totalement neutre. A Lapproche classique et no-classique : En 1568, Jean Bodin est connu par une phrase trs clbre il n y a de richesses que dhommes Il tait le premier voquer la thorie quantitative de la monnaie en expliquant la hausse des prix en Europe par lafflux passif des mtaux prcieux en provenance du nouveau monde. Cette explication tomba dans loublie avec lavnement des mercantilistes pour qui, lafflux des mtaux prcieux a un effet bnfique sur lconomie. Il a fallait attendre le 18e sicle et les classiques pour que cet explication soit remise lordre du jour. Il revient toute fois I. Fisher le mrite de la formaliser sous forme dune quation : M.V = P.T M Cest la quantit de monnaie en circulation (masse montaire). V Vitesse de circulation de la monnaie : cest le nombre de fois, o une unit montaire est utilise durant une priode dtermine, gnralement une anne pour des transactions diffrentes. Elle est suppose tre exogne par rapport aux autres variables, et dpend des volutions dans les modes de paiement, facteurs institutionnels. Ainsi que des habitudes de rglements entre agents. Cest pourquoi elle est suppose tre constante, court terme et peu influenable par les autorits montaires. Le niveau gnral des prix : il sajuste immdiatement et automatiquement aux P variations ventuelles de M ou de T ; cest la seule variable endogne de lquation. Or V est stable court terme, un niveau de transactions T donn, si M saccrot, P saccrot dans les mmes proportions. Le volume de transaction durant une priode donne est qui aussi une variable T exogne qui dpend du niveau du revenu et donc de la production, et qui ne peut tre influenc par les variables montaires. Dans la thorie classique et no-classique, le seul motif de dtention de la monnaie, est le motif de transaction : la monnaie nest jamais dsire pour elle-mme, mais seulement pour ce quelle permet dacqurir. Elle est un simple intermdiaire des changes, qui na aucune influence sur lconomie relle. Elle est la roue, le vhicule, le grand chemin qui facilitent la circulation des produits et leur consommation. Elle est utile mais pas indispensable. En effet, plus de monnaie dans le pays, ne permettra pas de consommer davantage, pour consommer plus, il faut produire plus. Cette vision des choses, largement partage par lcole classique, a tait systmatise par Jean Babtis Say avec sa fameuse loi des dbouchs les produits schangent contre les produits parce quils se servent mutuellement de dbouchs. La monnaie nest quune simple commodit, les changes ne sont montaires que dans leur forme. Le voile montaire ne fait donc que masquer la ralit des changes. Si la monnaie est neutre, une augmentation de loffre de la monnaie ne doit pas modifier le volume de la production. Se traduisant uniquement par une augmentation gnrale des prix : la quantit de monnaie en circulation dtermine alors les prix absolus sans influencer les prix
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relatifs des diffrentes marchandises (augmentation dans la mme proportion de tous les prix absolus, alors que les prix relatifs restent les mmes). Exemple : t0 Bien A = 100 DH et Bien B = 200 DH Prix absolus 1A = 100/200 = B ou 1B = 200/100 = 2A Prix relatifs Doublement de loffre de monnaie t1 Doublement des prix absolus 1A = 200 DH et 1B = 400 DH Prix absolus 1A = 200/400 B = B et 1B = 400/200 A = 2A Prix relatifs Cest la fameuse thorie quantitative de la monnaie, initie par Jean Bodin en 16e sicle dj, et formalise en 1912 par Fisher. B La critique keynsienne : Contrairement la vision classique pour qui la monnaie nest quun intermdiaire neutre des changes, que les agents ne dtiendraient que pour effectuer leurs rglements ; pour Keynes la monnaie peut tre demande pour elle-mme et pas seulement pour acheter dautres biens. Il y a une demande de monnaie pour des motifs spcifiques. En consquence, la monnaie nest pas neutre et joue un rle actif dans lconomie, notamment travers le taux dintrt qui est dtermin dans la sphre montaire et qui a une incidence considrable sur lactivit conomique et donc sur la sphre relle. LES MOTIFS DE LA DEMANDE DE MONNAIE :

a Le motif de transaction : Mnages


Motif de revenu : Qui sexplique par le dcalage dans le temps entre la perception du revenu et lengagement des dpenses courantes.

Entreprises
Motif de financement : Encaisses ncessaires au financement des projets. Motif professionnel : Qui sexplique cause du dcalage dans le temps entre lengagement des dpenses ncessaires au lancement dun cycle de production et la perception du produit des ventes des biens fabriqus.

Que se soit pour les mnages ou pour les entreprises, le montant des encaisses de transaction (encaisses dactif) dpend de deux variables dont il est une fonction croissante : - Le dcalage dans le temps entre la perception des revenus et lengagement des dpenses : plus le temps sparant la perception des revenus est long, plus le montant des encaisses des transactions actives doit tre lev et vice versa. - Limportance des dpenses que lagent conomique, mnage ou entreprise, souhaite effectuer durant la priode et qui est elle-mme fonction croissante du revenu. b Motif de prcaution : Pour les mnages :
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- Faire face des dpenses soudaines et imprvues. - Profiter de certaines opportunits pour raliser des achats avantageux. Pour les entreprises : - Constituer des rserves ou des prvisions liquides pour faire face aux risques lis leur activit productive. Comme pour les encaisses de transactions, les encaisses de prcautions sont aussi une fonction croissante de deux variables : Le temps sparant la perception des deux revenus. La taille des revenus. c Le motif de spculation : Dans lanalyse classique et no-classique, les agents conomiques dtiennent des encaisses liquides afin de raliser leurs transactions ou pour un motif de prcaution, et toute dtention dencaisses liquides au-del de ces besoins, est juge irrationnelle. Car en conservant des encaisses liquides oisives, ils supportent un cot dopportunit gale au taux dintrt qui leur aura t vers sils avaient plac ces liquidits. Cest pour justifier rationnellement ce type de comportement que Keynes va introduire un troisime motif appel motif de spculation. Pour lui une fois le montant de lpargne dtermin, les agents conomiques oprent un arbitrage entre la partie de lpargne quils vont conserver sous forme dencaisse liquides (valeur nominale stables) et celle qui sera affecte lachat de titres (valeur nominale variable). Ce choix sera fait rationnellement en fonction du taux dintrt, le montant des encaisses de spculation est une fonction dcroissante du niveau du taux dintrt. En effet, Keynes rduit la gestion du patrimoine larbitrage entre monnaie sous forme dencaisse liquide et actif financier et notamment les obligations taux fixe (il exclu les actifs rels). Lorsque les taux dintrt augmentent, le cours des obligations taux fixe diminue et inversement. t0 une obligation de 100 DH rapportant un coupon de 10 DH Coupon Coupon 10 ti = = 0,1 cours = = = 100 Cours ti 0,1 Hypothse 1 : (ti) augmente : t1 Les nouvelles obligations de 100 DH rapportent un coupon de 12 DH 12 - ti = = 0,12 100 10 - cours des anciennes obligations = = 83,33 DH 0,12 Hypothse 2 : (ti) diminue : Les nouvelles obligations rapportent un coupon de 8 DH 8 - ti = = 0,08 100 10 = 125 DH. - cours des anciennes obligations = 0,08 Si les taux dintrt (ti) sont levs : Les agents conomiques anticipent leurs baisses.
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Anticipation dune augmentation du cours des obligations. Achat des obligations. Baisse des encaisses de spculation. Et inversement si les (ti) sont bas. C Approche montariste : Pour les montaristes, il faut passer dune vision de neutralit une vision en terme de neutralisation de la monnaie. En effet, si pour la thorie quantitative de la monnaie, la variation du stock de monnaie nagit que sur le niveau gnral des prix. Pour M. Friedman, elle a une incidence forte et immdiate court terme sur la production, le revenu et lemploi, mais il sagit deffet phmre et perturbateur, alors qu long terme, elle naffecte que les prix. Donc la monnaie est perturbatrice court terme et inefficace long terme (neutre). Do, pour neutraliser ses effets perturbateurs court terme, il faut observer une rgle montariste stricte : La masse montaire doit progresser un taux dtermin gal au taux de croissance long terme de la production.

CREATION MONETAIRE ET SON CONTROLE PAR


LES AUTORITES MONETAIRES SECTION 1 : LA CREATION MONETAIRE A Acteurs et modalits de cration montaire : La cration montaire consiste accrotre la quantit de monnaie dtenue par les agents non financiers rsidents (ANFR). Pour quil y ait cration montaire (ou destruction), lopration doit ncessairement faire intervenir dun ct un agent non financier rsident et dautre ct, un intermdiaire financier. Ainsi, seul trois catgories dagents ont le pouvoir de cration montaire : les banques, la banque centrale et le trsor public. 1 La cration montaire par les banques : Les tablissements de crdits crent de la monnaie chaque fois quils acquirent trois types de crances. Crances sur lconomie (entreprises, mnages) se sont des ANFR Les Banques Crances sur le trsor (crdits lEtat). Crance sur lEtranger (achats de devises) a Les crances sur lconomie : Lorsquune banque accorde un ANFR un crdit, elle met la disposition de ce dernier un pouvoir dachat additionnel, crant de ce fait, de la monnaie scripturale. En effet lopration donne lieu un double enregistrement au niveau du bilan de la banque : - A lactif matrialisant sa crance sur lemprunteur. - Au passif, puisque en contrepartie du crdit, la banque alimente sous forme de dpts vue sur le compte de son client. A lchance, lorsque le crdit sera totalement rembours il y aura destruction montaire dun montant quivalent. t0 la banque accorde un crdit au client X de 100.000 DH Actif Bilan de la banque Passif Crance sur X = +100.000 Compte du client X = +100.000

tn

Remboursement de la dette Actif Bilan de la banque Passif Crance sur X = -100.000 Compte du client X = -100.000

Au niveau global de lensemble de lconomie, si durant une priode dtermine, la somme des remboursements est infrieure la somme des nouveaux crdits il y a cration montaire et inversement.
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Les financements lorigine de la cration montaire peuvent prendre dautres formes : - Utilisations des dcouverts bancaires (il y a cration montaire que par le montant utilis). - Escompte ou mobilisation dun effet de commerce. - Achat par la banque dun actif rel ou financier. N.B : Contrairement une ide fausse, ce sont les crdits qui font les dpts et non linverse. Lide fausse : 1. Cration de la monnaie par la banque centrale sous forme de billets de banque ; 2. Dpt de ces billets de banque par les ANFR auprs des banques ; 3. Ce qui permet aux banques de distribuer des crdits partir de ces dpts. La ralit : 1. Distribution des crdits aux ANFR par les banques ; 2. Accroissement des dpts vue dtenus par les ANFR ; 3. Une partie de ces dpts vue donne lieu des retraits sous forme de billets de banque. b les crances sur le trsor public : Le trsor est le caissier de lEtat qui assure la gestion quotidienne de ses dpenses et de ses recettes, il est aussi lui-mme un agent financier qui dispose linstar des autres banques dun compte auprs de la banque centrale. Il peut tre confront deux types de problmes de trsorerie : - Il doit faire face des besoins de trsorerie momentans dcoulant de labsence de synchronisation entre ses recettes et ses dpenses. - Il doit aussi assurer le financement ventuel dun dficit budgtaire annuel (besoins structurels). Pour couvrir ces besoins de financement, le trsor peut mettre des titres de dettes qui sont souscrit (acheter) soit par les ANFR soit par les banques. Si ces titres sont acquis par des ANFR, cela ne donne pas lieu cration montaire (car il faut utiliser des dpts vue existant avant). Si par contre ces titres sont acquis par les banques, cest lquivalent dun crdit que ces derniers accordent au profit du trsor public qui va notamment utilis cette monnaie pour effectuer des paiements aux ANFR qui sont eux mme clients des banques. Ces paiements se traduisant alors par une augmentation des dpts vue, et donc de la monnaie scripturale dtenue par les ANFR. De faon inverse lorsque le trsor public rembourse aux banques ses dettes il y a destruction montaire. c Les crances sur lEtranger : Sachant que la monnaie est constitue par lensemble des moyens de paiement en monnaie national dtenue par les ANFR, on comprend quune banque cre de la monnaie chaque fois quelle transforme les devises dtenues par ces clients en monnaie national. Dans le cas inverse, lorsquun ANFR demande des devises sa banque il y a destruction de monnaie. Rente de Dollars par un exportateur la banque pour un montant de 10.000 $ 1 $ = 10 DH Actif Passif r Dollars +10.000 Compte de lX +100.000 Achat dEuros par un importateur (Mr) peur 20.000
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1 = 11 DH

Actif

Passif Euros -20.000 Compte de lM -220.000


r

2 Cration montaire par la banque centrale : La banque centrale cre de la monnaie sous forme fiduciaire puisquelle a le monopole de lmission des billets de banque et sous forme scripturale (car toutes les banques ont un compte auprs de la banque centrale). Comme pour les banques cette monnaie est cre chaque fois quun moyen de paiement apparat en contrepartie dune crance inscrite son actif (la banque centrale). Lensemble de la monnaie cre par la banque centrale est appel M.B.C (Monnaie Banque Centrale) ou monnaie centrale. Elle est ainsi compose des billets en circulation et des avoirs dtenus par les banques sur les comptes de la banque centrale. La monnaie centrale est aussi appele Liquidit bancaire. De la mme manire que les ANFR ont des comptes bancaires, les banques ont aussi des comptes auprs de la banque centrale (rserve bancaire, pour faire face des paiements de dettes) qui leur permet deffectuer leur rglement rciproque en monnaie banque centrale. Une partie de ces rserves est rendue obligatoire par la lgislation en vigueur et permet la banque centrale de contrler le pouvoir de cration montaire par les banques. La banque centrale cre de la monnaie loccasion de trois types doprations : - Elle peut crer de la monnaie un profit du trsor public soit en lui accordant des avances soit en lui achetant des titres publics (mis par le trsor). - Elle peut galement crer de la monnaie en change de devise qui lui soit cd par les banques. - Elle cre en fin de la monnaie pour satisfaire les besoins de trsorerie de banque, soit en leur accordant des crdits soit en leur achetant une partie de leur portefeuilles de titre selon des procdures spcifiques. Ainsi de mme que les banques crent de la monnaie (monnaie de banque) en finanant les ANFR, la banque centrale cre son tour de la monnaie (MBC) en refinanant les banques (fonction de prteur en dernier ressort). N.B : Si la banque centrale cre de la monnaie centrale, les oprations de cration de monnaie centrale se droule entre agents financiers (les banques et la banque centrale) elle ne donne donc pas lieu une augmentation de la masse montaire. 3 Cration de monnaie par le trsor public : Si le trsor peut tre considrer comme un ANFR empruntant des ressources pour financer ses besoins de trsorerie, il peut aussi dans une certaine mesure tre considr comme une banque. Dailleurs linstar des banques, il dispose lui-mme dun compte auprs de la banque centrale. Il gre aussi des comptes, cest le cas notamment des Comptes Chques Postaux (CCP) grs par la poste son profit. Du fait de cette gestion des dpts vue, il a donc en thorie le pouvoir de cration montaire mme si linverse des banques il ne peut accorder des crdits. En revanche, il peut crer de la monnaie selon une modalit diffrente : chaque fois que le trsor rgle un crancier de lEtat (fournisseur ou crancier), disposant dun CCP, il le paie par un simple jeu dcriture en crditant le compte de ce crancier chez lui. Il y a alors cration de monnaie scripturale trsor public, sans destruction dune autre forme de monnaie et donc il y a augmentation de quantit de monnaie dtenue par les ANFR. A linverse, chaque fois quun ANFR titulaire dun CCP effectue un
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paiement au profit du trsor (ex : impt) il y a destruction de monnaie scripturale trsor public et baisse de la quantit dtenue par les ANFR. La cration montaire du trsor public comme celle de la banque centrale reste cependant assez faible puisque les deux acteurs ensembles contribuent peine pour 10% de la cration montaire contre 90% pour les banques. B Les limites la cration montaire par les banques : Cinq principales limites au pouvoir de cration montaire par les banques : - Niveau de la demande de crdit par les ANFR, lui-mme fonction de la conjoncture conomique. - Importance des risques encourus par les banques et la rigueur de rgles prudentielles. - Besoins en MBC qui dpendent du coefficient de Fuites en MBC subies par chques bancaires. - Niveau du coefficient des rserves obligatoires que la banque doit dposer auprs de la banque centrale en MBC. - Interventions de la banque centrale pour rduire le pouvoir de cration montaire par les banques : - Directes : encadrement des crdits ; - Indirectes : la manipulation des taux dintrt. C La liaison entre M.B.C et le pouvoir de cration montaire par les banques : Il sagit de savoir qui, des banques ou de la banque centrale, a linitiative de la cration montaire. Loffre de monnaie est dclenche par le besoin de lconomie auquel rpondent les banques qui doivent alors, leur tour se tourner vers la banque centrale pour assurer leurs liquidits. Et dans quel cas loffre de monnaie serait endogne. O elle est totalement exogne et donc contrle par la banque centrale qui, par ses apports de liquidit aux banques, suscite laccroissement ou le ralentissement de la cration montaire. En fait, pour que la monnaie soit cre, il faut que les banques et la banque centrale acceptent les unes, de construire des crdits lconomie, lautre, lmettre sa monnaie au profit du trsor ou des banques. Les deux monnaies de banque et banque centrale sont troitement lies entre elles sauf que selon loptique choisi (loffre de monnaie endogne et exogne), le sens de causalit qui va changer. 1 Multiplicateur de crdit : Dans loptique multiplicateur, la banque centrale, en contrlant les revenus des banques, les contraintes dans leurs distribution des crdits, elle dtermine ainsi, priori la qualit de monnaie en circulation qui sera selon un phnomne de duplication montaire, un multiple de la base montaire initialement cre par elle : tout dpt dans une banque va impliquer une succession de crdits qui gnreront leur tour de nouveaux dpts dans le reste du systme bancaire. Toute fois, ce pouvoir de cration montaire doit prendre en considration les risques de fuite en monnaie banque centrale, auxquels les banques doivent faire face, et qui sont de deux ordres : - Les fuites en billets de banques lies aux habitudes des usags (prfrence aux billets de banques) et qui correspondent un coefficient b billets de banque 100 b= monnaie scripturale
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Les fuites en rserves, car la banque centrale impose aux banques des rserves obligatoires sous forme de comptes non rmunrs, et qui correspondent au coefficient r rserves obligatoires r= 100 dpts 1 b+r-br 1 = 3,571 (0,3) - (0,2 0,1)

Le multiplicateur (k) est alors exprim ainsi : k= Si : b = 10% (0,1) r = 20% (O,2)

k=

Ainsi tout nouveau dpts en monnaie banque centrale (H) de 100 DH va gnrer une cration montaire (M) de 100 3,571 c'est--dire 357,1 DH Alors M = k H 2 La division de crdits : Dans loptique de division de crdit, cest la demande de crdit formule par les ANFR qui dtermine la quantit de monnaie cre par les banques. Celles-ci se tournent en suite vers la banque centrale pour se refinancer, qui ne peut refuser de le faire au risque de provoquer un risque. Selon ce mcanisme, loffre de monnaie est alors endogne car dtermine par lactivit conomique. Le refinancement de la banque centrale correspond ainsi une fraction (1/m) du crdit pralablement accord par les banques. Ou encore la base montaire que doit mettre la banque centrale reprsente 1/m La masse montaire en circulation.
Demande de crdit formule par les ANFR Dtermine la quantit de monnaie cre par les banques Financement auprs de la banque centrale puisquelle ne peut refuser de le faire au risque dentraner une faillite des banques. Refinancement : Besoins en MBC pour faire face aux fuites que subit le systme bancaire en billets de banque

Le diviseur de crdit est donc linverse du multiplicateur : b + r - b r Ainsi si : b = 10% (0,1) r = 20% (O,2) k = (0,3) - (0,2 0,1) = 0,28 Cela signifie quune banque qui a accord un financement aux ANFR de 100 DH, doit se procurer de la monnaie banque centrale (H) raison de 100 0,28 soit 28 DH. D Cration montaire et inflation : Linflation dsigne une hausse des prix durable et gnralise. Elle peut prendre des formes diffrentes selon son rythme et son importance, elle est cause par plusieurs facteurs mme si elle reste fondamentalement dessence montaire. Elle a enfin des effets contrastes sur lconomie.

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1 Dfinitions et typologies : - Les tensions inflationnistes : Inadaptation temporaire entre flux montaire (demande) et flux rel (offre) qui si ces tensions persistent, se transforme en inflation ouverte. - Linflation rampante : Taux dinflation relativement faible, mais la hausse des prix est installe dans la dure. - Linflation galopante : Taux dinflation relativement lev tout en restant matrisable. - Hyper inflation : Croissance exponentielle est incontrle des prix. A limage de linflation vcue par lAlamand an 1923 et qui a dpass 1 million %, cest le cas aussi de certains pays dAmrique Latine qui ont connue durant les anne 80 et 90 des taux dinflation trois chiffres c'est--dire, dpasse 100 % - Inflation contenue , latente ou refoule : elle est contenue artificiellement par un ensemble de mesures gouvernementales. Ces mesures ne font donc que contenir linflation sans la faire disparatre. Exemples : - Le rationnement de la consommation. - Blocage des prix et des salaires. - Ou excdant budgtaire forc (limitation drastique des dpenses de lEtat). Ce type de mesures produit gnralement des effets pervers : - Alimenter le march noir. - Renforcer les anticipations inflationnistes. - Dflation, dsinflation et stagflation : alors que la dflation dsigne une baisse durable et gnralise des prix, limage de ce qui sest pass lors de la crise de 1929 ; la dsinflation (on lappel souvent dsinflation comptitive) dsigne une baisse, un recule du taux dinflation : les prix continuent augmenter mais un rythme moins lev quauparavant. Par contre la stagflation est la combinaison dun ralentissement de lactivit conomique dune forte inflation et dun chmage important. 2 Les causes dinflation : Les conomistes distinguent gnralement plusieurs causes linflation qui sont en fait toujours lies. a Linflation par la demande (Keynes) : Un accroissement nominal de la demande de biens de consommation ou de production caus par un accroissement brusque des revenus (mnages ou entreprises), alors que les entreprises produisant les biens demands ne disposent pas de stocks ou de facteurs de production en rserve pour rpondre ce brusque surcrot de la demande. Cest le cas notamment lorsque les facteurs de production sont pleinement utiliss. Ce type dinflation par la demande peut aussi tre qualifi par insuffisance de production ou de loffre. b - Inflation par les cots : Les entreprises fixent leurs prix en fonction de leurs cots de production. Ainsi une hausse durable de ces cots de production peut constituer un facteur dinflation. Les entreprises ont alors tendance rpercuter sur leur prix de vente toute augmentation : - Du prix des matires premires, de lnergie ou des consommations intermdiaires. - Des taux dintrts. - Des impts. - Des salaires et des charges sociales.
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Entranant alors la naissance, lorsque les syndicats sont forts, dune spirale inflationniste. Cela signifie :
Hausse des salaires Revendications salariales

- Augmentation de la demande - Augmentation des cots de production

Baisse du pouvoir dachat des salaris

Augmentation des prix

c - Linflation importe : La hausse des biens importe notamment ceux servant la fabrication de biens locaux, peut constituer un facteur dinflation surtout sil sagit dun bien qui joue un rle fondamental dans la production et la consommation nationale, et donc on ne peut se passer court terme. Cest le cas de linflation conscutive au deux chocs ptroliers (1973-1974) et (1978-1979). d La dprciation ou la dvaluation de la monnaie nationale : Cela renchrit les prix des biens imports exprims en monnaie nationale, ce qui peut engendrer des effets inflationnistes. Dmonstration : t0 1 = 10 DH 1 DH = 0,1 - Le Maroc exporte un bien X de 100 DH Le bien X arrive dans la zone euro 10 - Le Maroc importe un bien M de 1.000 Le bien M arrive au Maroc 10.000 DH t1 Dvaluation de 50 % 1 = 20 DH 1 DH = 0,05 - Le Maroc exporte le bien X toujours 100 DH Le bien X arrive dans la zone euro seulement 5 - Le Maroc importe le mme bien M toujours 1.000 Le bien M arrive au Maroc 20.000 DH. e Linflation dune entre massive de capitaux : Toute entre de capitaux se traduit ncessairement par une cration montaire, loccasion de la devise au systme bancaire. Cela, peut tre gnrateur dinflation lorsquil y a une entre massive de capitaux, suite soit un excdent structurel de la balance des paiements courants, soit loccasion dopration de privatisation de grandes importances. f Linflation par les structures : Linflation est due la rigidit des structures, qui empche les prix de baisser du fait de la concurrence et de lamlioration de la productivit : - Dveloppement des monopoles et des oligopoles. - Prix garantis pour certains biens (par lEtat). - Salaires rigides la baisse, notamment lorsquil y a une lgislation sur le SMIG. g Linflation par la monnaie : Pour M. FREDMAN linflation est partout et toujours un phnomne montaire. Elle est le rsultat dune croissance de la masse montaire plus rapide que celle de la production cf. lapproche de FISHER.
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3 Les consquences de linflation : Si linflation peut avoir quelques effets positifs court terme, ces consquences sont globalement ngatives moyens terme. a Les effets positifs : - Elle permet damliorer les recettes fiscales de lEtat et de rduire ainsi le dficit budgtaire. - Elle dvalorise les remboursements et encourage lendettement pour financer linvestissement ou acqurir des logements ou des biens durables, ce qui est globalement favorable la croissance. Toute fois cet effet est phmre car ds que les agents conomiques intgrent linflation dans leurs calculs (lanticipation) les taux dintrt augmentent et les salaires slvent par un mcanisme dindexation, ce qui est dfavorable. b Les effets ngatifs : - Baisse du pouvoir dachat des dtenteurs de revenu fixe : les rentiers, les pargnants, les retraits et les salaris dont les revenus ne sont pas indexs sur le taux dinflation. Accroissement par contre des revenus variables. Ainsi linflation appelle un effet redistributif sur les revenus et sur la richesse, et peux donc aggraver les ingalits de revenus dans un pays. - elle oblige les pouvoirs publics adopter des politiques de rigueur dfavorables linvestissement et la croissance : augmentation des taux dintrt, augmentation des impts et baisse des dpenses publiques. - Linflation dcourage lpargne et donc linvestissement, cest le cas notamment lorsque les taux dintrt rels deviennent ngatifs. - Elle dtriore la comptitivit internationale de lconomie, encourageant les importations et dcourageant les exportations, ce qui peut avoir un effet dpressif sur la croissance et sur lemploi. SECTION 2 : DEFINITION ET MISE NE UVRE DE LA POLITIQUE MONETAIRE : La politique montaire, comme son nom lindique, vise atteindre les objectifs conomiques rels (les prix, niveau dactivit, emploi, taux de change, quilibre extrieur ) grce des moyens montaires, elle correspond donc lensemble des actions mises en uvre par les autorits montaires afin de procurer lconomie la quantit de monnaie ncessaire la poursuite de la croissance et la ralisation du plein emploi, tout en prservant la stabilit de la valeur de la monnaie au niveau interne (le niveau gnral des prix) et au niveau externe (le taux de change). A partir de cette dfinition on peut tirer trois enseignements : 1. On suppose que la quantit de monnaie en circulation peut affecter positivement ou ngativement lactivit conomique, do la ncessit de sa matrise et de son contrle par les autorits montaires. 2. Les objectifs de la politique montaire sont finalement les objectifs gnraux de la politique conomique. Tout fois il peut arriver que ces objectifs peuvent entrer en conflits (stabilit des prix et plein emploi, ou encore stabilit des prix et stabilit des taux de change), imposant aux autorits montaires des arbitrages dans le temps o, un ou plusieurs objectifs peuvent tre selon la conjoncture du moment privilgi. 3. Pour atteindre le ou les objectifs privilgis, les autorits montaires sont amenes entreprendre un certain nombre dactions qui relvent de leurs prrogatives et de leurs attributions.
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