Cours 10 : Le cot du capital

1. Dfinition : Taux de rendement minimum exiger sur un projet de faon maintenir la valeur de nos actions (k) o Taux de rendement exig sur les projets o Taux dactualisation de la VAN 2 caractristiques : o Taux exig aujourdhui o Dpend du risque du projet / de lentreprise

2. Le CMPC Cot moyen pondr du capital Moyen mathmatique pour dterminer le cot du capital Moyenne pondre des cots pour lentreprise des diffrentes sources de financement On compare largent que rapporte le projet (TRI) et le cot pour le financer (CMPC)

Principales sources de financement : o Court terme : Prt court terme / Marge de crdit Compte fournisseur (FdR) CMPC Jamais considr dans le calcul du

o Long terme : Prt long terme Obligations / Dbentures Actions privilgies Actions ordinaires Formule du CMPC : CMPC = pondrations source de financement x Cot de la source de financement mission et bnfices rinvestis

CMPC =

i=1

wi ki

O : wi = Poids de la source de financement i ki = Cot de la source de financement i

Critre de dcision o TRI CMPC On accepte le projet o TRI < CMPC On refuse le projet

VAN avec CMPC comme taux dactualisation : VAN 0 On accepte le projet VAN < 0 On refuse le projet

3. Calcul du CMPC 3 tapes : 1) Calcul des pondrations 2) Calcul des cots 3) Calcul du CMPC

1) Calcul des pondrations

2) Calcul des cots Combien a cote lentreprise pour se financer par une source de financement prcise?

4. Ajustement pour le risque Le CMPC pose comme hypothse que le projet a le mme risque systmatique que lentreprise. o Risque du projet = Risque de lentreprise

En ralit, le projet peut avoir un risque diffrent de lentreprise. o Cela peut mener des dcisions errones : Refuser un projet peu risqu Accepter un projet trs risqu

Deux faons dajuster le CMPC pour le risque : i. Trouver un Pure-Play Entreprise qui uvre dans le mme secteur dactivit que le nouveau projet et qui sont financs de la mme faon que notre entreprise (mmes pondrations) Problme : difficile trouver On peut prendre le CMPC du Pure-Play pour valuer le projet.

ii.

Ajuster le CMPC de faon subjective : On cre des catgories de projets.

Ex :

5. Frais dmission Frais que lon paie au courtier lorsquon met des titres (actions ou obligations) sur les marchs financiers. Flux montaires ngatifs qui entrent dans le calcul de la VAN. Calcul des frais dmission. i. Calcul des frais dmission moyen en % ii. Calcul du montant total mettre. iii. Calcul des frais dmission en $$$. Ex :

Ex :

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