Ecole Suprieure de Gestion Paris

Antenne dAbidjan - UFRA

POLITIQUE DE FINANCEMENT DES ENTREPRISES

9 fvrier 2013
Chrif SYLLA

Principes Fondamentaux de Gestion des Entreprises en Matire de Financement

 Les actifs Long Terme (LT) doivent tre financs par des ressources LT.

FR = Capitaux Permanents Actifs immobiliss

Les besoins Court Terme (CT) doivent tre financs en priorit par le Fonds de Roulement (FR)

Les besoins CT non financs par le FR doivent ltre par des ressources CT (crdits bancaires ou non)

Critres du choix de financement

Le financement des entreprises est influenc par plusieurs facteurs: La structure juridique de lentreprise La structure financire La politique de crdit de la Banque Centrale La dvaluation montaire Le cot du financement Les srets offertes par lentreprise

Structure Juridique de lentreprise

Avantages pour la SA par exemple dmettre des Billets de Trsorerie ou des emprunts obligataires. Flexibilit des banquiers en matire doctroie de crdit certaines formes de socits (SA)

Structure Financire de lentreprise

Rgles du ratio dautonomie financire: Pour les crdits long terme il est de rgle constante pour certains tablissements financiers de considrer quune entreprise ne peut sendetter pour une somme suprieure ses fonds propres. Cette rgle a pour but de garantir le remboursement des cranciers en cas de perte sur la ralisation de lactif. Le choix dun mode de financement dpend du volume de la composition de lactif de lentreprise (on ne prete quaux riches);

Politique de crdit de la Banque Centrale

Les accords de classement de la banque centrale oriente le financement de lconomie en fonction de la sant financire des emprunteurs; Lencadrement du crdit distingue les financements par degr de priorit nationale; Le dveloppement du march financier ouvre la porte des financement dsintermdis.

La Dvaluation Montaire
Le risque de dvaluation montaire oriente les emprunteurs dans le choix de la devise du crdit sollicit. Ce risque incite les pargnant raccourcir leur horizon de placement; Les entreprises dans cet environnement prouvent une grande difficult se procurer les fonds ncessaires leurs investissements, do le dveloppement des emprunts indexs.

Le Cot du Financement
Cot du financement = Intrts payer + frais accessoires (commissions de structuration, de placement, dagent financier, frais dhypothques, de main leve) Le cot du financement peut intervenir comme lment de slection entre plusieurs modes de financement possibles pour une opration dtermine; Dans la pratique, le cot doit tre apprci relativement dautres lments tels que la scurit du mode de financement ou les garanties demandes

Les Srets offertes par lentreprise

Hypothques de biens immeubles Nantissements de biens meubles

Cautions personnelles des dirigeants et associs

Les diffrents modes de financement

 LAutofinancement

Le financement par les organismes de crdit

Le financement par les organismes de capital risques Le financement par les Marchs Financier et Montaire.

LAutofinancement

 Lautofinancement rduit le risque du crancier, se traduit par des plus-values et non des dividendes plus lourdement imposs pour lactionnaire. Il constitue pour les gestionnaires une ressource mobilisable sans avoir solliciter des tiers, qui diminue le risque de leur entreprise tout en accroissant la valeur de leurs stock-options.

 Danger: Lautofinancement na dintrt dun point de vue financier que sil permet de financer des investissements qui rapporteront au moins le taux de rentabilit exig compte tenu de leur risque. Sinon il conduit dtruire de la valeur avec dautant plus de constance que la sanction intervient souvent tard puisque lautofinancement outrance coupe lentreprise des marchs financiers.
Le pige de lautofinancement est son cot explicite qui est nul alors que son vritable cot, qui est un cot dopportunit, est bien rel. Il est gal au cot des capitaux propres.

 Lautofinancement permet un taux de croissance interne gal au taux de rentabilit comptable des capitaux propres multipli par le taux de rtention des bnfices (1 - taux de distribution). Le taux de croissance interne correspond au taux de croissance des capitaux propres et de lactif conomique.

Les Crdits Court Terme

Les prts court terme sont relativement diversifis, mais on peut les regrouper selon une classification simple :
les prts non affects ; les prts affects Dans le premier cas, aucun usage dtermin n'a t assign au prt ; Dans le second cas, le prt est consenti en fonction d'une destination particulire

Les Prts non affects (Crdits en Blanc)

Octroie du Prt

Il existe en fait deux techniques :

le crdit par caisse, qui se ralise pour l'essentiel au moyen d'une avance en compte courant ; le crdit par billet.

Le Crdit par Caisse

Il peut s'agir d'abord d'un prt par virement direct des sommes au bnficiaire.
Plus souvent sera utilise la technique du dcouvert en compte : le banquier laisse le compte devenir dbiteur. Le crdit par dcouvert en compte est normalement un crdit revolving. En d'autres termes, chaque remboursement opr par l'emprunteur, une autre possibilit de crdit lui est accorde, dans la mesure de son remboursement. L'emprunteur reconstitue en fait sa rserve de crdit au fur et mesure des remboursements.

Le Crdit par Billet

On retient ici la technique de l'escompte de papier financier.

Il est demand au bnficiaire de souscrire un billet l'ordre de son banquier ; le banquier escompte le billet et crdite le compte de l'entreprise du montant du billet sous dduction des agios calculs sur la priode courir jusqu' l'chance.

Formules de Crdits

La pratique bancaire connat diverses catgories de crdits court terme rpondant un vocabulaire assez spcifique.
Crdit de courrier Crdits spots Facilits de caisse Dcouvert

Crdit de Courrier Il s'agit d'une aide de trs courte dure : 24 heures 48 heures.

Crdits Spots
Ces crdits n'intressent que de grandes entreprises industrielles ou commerciales qui peuvent avoir besoin de facilits de trsorerie pour des dures trs courtes, parfois pour quelques heures.
Les crdits spots sont des oprations portant sur des montants trs levs, et sont consentis dans le cadre d'accords exorbitants du droit commun. Les titres de crances ngociables, et plus particulirement les billets de trsorerie, ont t crs notamment pour permettre aux entreprises d'obtenir des crdits concurrentiels de ces spots.

Facilits de Caisse

Il s'agit de concours bancaires consentis pour quelques jours.

Ces facilits sont apprcies par les entreprises qui doivent faire face des dcalages de trsorerie. Elles sont souvent renouveles, mais il ne saurait s'agir de concours permanents.

Intrts du dcouvert Pour l'entreprise, le dcouvert offre une trs grande facilit d'utilisation. Elle ne paie d'intrts dbiteurs que sur les sommes effectivement utilises, le prt tant en permanence adapt ses besoins.

La charge de la dette est trs facile allger puisque toute rentre nouvelle contribue cet allgement.

Risques du dcouvert Pour le client, le risque est celui de l'incertitude : le crdit par dcouvert n'offre pas une scurit absolue sur le plan de la trsorerie. Il est ncessaire, si l'on veut se mettre l'abri de certains dangers, de demander une confirmation crite : cette confirmation mentionnera clairement le montant autoris.

Les Prts affects (Crdits de Trsorerie Spcialiss)

Crdits Relais

Ces crdits intressent les situations dans lesquelles une entreprise est dans l'attente d'une rentre prcise et exceptionnelle.

Crdits de Campagne

Bnficient notamment des crdits de campagne les activits caractre priodique (activits agricoles, tourisme, ventes de nature saisonnire etc.)
Le crdit de campagne peut tre distribu sous trois formes (Crdit par caisse, Crdit par billet, Warrantage)

Crdit par caisse L'entreprise se fait consentir une avance en compte courant. La banque autorise l'entreprise devenir dbitrice en compte pendant la dure de la campagne.
Crdit par billet L'entreprise escompte auprs de son banquier des billets financiers dans la limite de l'autorisation qui lui est accorde.

Warrantage Ce financement se fait par escompte de warrants.

Garanties du crdit de campagne Les crdits de campagne peuvent tre accords sans aucune garantie. Parfois, le banquier a quelque raison de se mfier et il demande des srets. Peuvent ainsi tre utiliss : le cautionnement donn par les dirigeants ; le nantissement des marchandises.

Crdit Commercial Interentreprises

Dfinition du Crdit Interentreprises

Le crdit commercial interentreprises est le rsultat d'oprations commerciales assorties de dlais de paiement. Ses supports les plus frquents sont les effets de commerce

LEscompte

Dfinition
L'escompte est l'opration de crdit par laquelle un fournisseur de crdit, l'escompteur (le plus souvent une banque) avance au crdit, titulaire d'une crance terme (souvent le porteur d'une lettre de change), le montant de celle-ci, contre son transfert en proprit, moyennant rmunration et sous rserve d'encaissement l'chance. l'escompte est un instrument de crdit commode pour le crdit qui est dcharg du soin de recouvrer l'effet de commerce et pour le crditeur qui peut se refinancer.

Les CMCC

Mcanisme
Le client regroupe des crances nes au cours d'une dizaine de jours au minimum et qui viennent chance des dates voisines chelonnes sur dix jours au plus.
Il souscrit pour le montant des diverses crances regroupes, un billet l'ordre de sa banque et il le lui remet. La banque porte au crdit du compte du client le montant du billet, sans dduction de l'intrt d. Le billet ordre reprsente uniquement l'avance consentie par la banque au client. Cela signifie que le CMCC ne comporte aucune garantie intrinsque.

Recouvrement des Crances

Le bnficiaire de l'avance consentie par le banquier va lui-mme recouvrer les crances l'chance. En pratique, le bnficiaire donne souvent mandat au banquier de recouvrer les crances commerciales qui ont servi d'assise l'opration. Le banquier a ainsi la certitude que les sommes ne seront pas dtournes par son client. Lorsqu'il a t charg d'encaisser les crances de son client, et notamment par le procd de traites de recouvrement, il peut compenser les sommes ainsi perues avec les sommes qui lui sont dues au titre du remboursement du crdit consenti.

Cette compensation est possible mme aprs le dpt du bilan de son client compte tenu de la connexit entre les deux oprations. Le banquier est donc dans une situation relativement favorable. Il dispose de deux recours en cas de dfaillance du client qui il a consenti l'avance : dans la mesure o un billet ordre a t souscrit, il peut exercer le recours cambiaire n de la souscription de ce billet ; l'avance consentie fait natre un recours de droit commun qui dcoule du dcouvert consenti.

Bordereau Dailly

 Le bordereau de cession est un instrument de crdit et de paiement pour mobiliser (cder ou nantir) des crances de faon plus simple et plus conomique que l'endossement d'effets de commerce. Les bandes magntiques sur lesquelles taient enregistres les lettres de change relev taient toujours accompagnes d'un bordereau rcapitulatif . Par la suite ces documents, ont t utiliss comme un instrument permettant la circulation des droits de crances qui leur sont associs.

Conditions de lOpration
Seules peuvent tre cdes ou nanties les crances nes dans le cadre d'une activit professionnelle, tout au moins lorsque la crance est dtenue sur une personne physique.
En revanche, toute crance dtenue sur une personne morale de droit priv ou de droit public peut tre cde ou nantie dans les formes de la loi Dailly. Le critre de l'activit professionnelle n'est plus requis pour les cessions de crances sur ces personnes morales.

Parties de lOpration Cdant :Il peut s'agir d'une personne physique, auquel cas la crance doit tre ne dans le cadre de son activit professionnelle.

Cessionnaire: un Etablissement de crdit

LAffacturage

Prsentation
Opration ou technique de gestion financire par laquelle, dans le cadre d'une convention, un organisme spcialis gre les comptes clients d'entreprises en acqurant leurs crances, en assurant leurs crances, en assurant le recouvrement pour son propre compte, et en supportant les pertes ventuelles sur des dbiteurs insolvables.
Ce service qui permet aux entreprises qui y recourent d'amliorer leur trsorerie et de rduire leurs frais de gestion, est rmunr par une commission sur le montant des factures.

Les Partenaires de lAffacturage

Le Factor: un tablissement financier

Adhrents: entreprises ayant des comptes clients, et accordant un crdit fournisseur court terme (de 30 jours 120 jours).

L'adhrent est, le plus souvent, une entreprise qui travaille en srie, parfois en forte croissance, rentable mais confronte des problmes de gestion administrative, comptable, de recouvrement... et qui prfre consacrer toute son nergie la fabrication et la vente.

lAffacturage: Instrument de Mobilisation des Crances Commerciales L'affacturage n'est pas ncessairement un instrument de mobilisation des crances commerciales de l'adhrent. Il est d'abord possible que le factor, sans acqurir les crances, se charge nanmoins de leur recouvrement en tant que mandataire.

 S'agissant des factures dites approuves , celles que le factor acquiert, le mcanisme financier se prsente d'abord comme une garantie de l'insolvabilit du dbiteur de l'adhrent.

Le factor rgle son client et, dans la formule traditionnelle, il n'a de recours contre lui que si la crance transmise est nulle, inexistante ou vicie.
Le plus souvent, l'affacturage ralise une opration de crdit en ce sens que le factor paie ds qu'il acquiert la crance c'est--dire avant son chance (affacturage traditionnel ou old line factoring).

D'autres modalits font leur apparition :

l'affacturage sans garantie ou factoring with rescourse, l'affacturage sans gestion des crances ou agency factoring...

lAffacturage: Service de gestion Commerciale Le premier de ces services dcoule de l'aspect financier de l'opration puisque le factor dcharge l'adhrent du soin de recouvrer ses crances et lui en garantit le paiement.

A ce service peut s'ajouter la fourniture d'un crdit ; le factor, se comportant comme n'importe quel tablissement de crdit, peut accepter librement de consentir son adhrent des avances, au vu des factures qu'il a la mission d'encaisser ; il conserve alors un recours contre l'adhrent en cas de non paiement. Le factor fournit encore de multiples services annexes. Il peut, selon les cas et les conditions particulires des contrats, grer les comptes clients de l'adhrent en mettant, au besoin, ses moyens informatiques son service. Le factor peut fournir des renseignements commerciaux, aider la slection des clients, la prospection commerciale. Il peut offrir ses services en cas de contentieux...

Les Crdits par Signature

Prsentation du Crdit par Signature

Le crdit par signature ne consiste pas en une avance de fonds ou un report d'chance mais dans la fourniture d'une garantie personnelle au crancier du crdit. Le fournisseur de crdit par signature s'engage payer tel crancier si tel dbiteur est dfaillant.
Il s'agit d'un crdit potentiel .

Dans un premier temps, le fournisseur de crdit n'engage que sa signature ; si l'opration garantie se droule convenablement, il ne dcaissera rien ; il sera conduit payer, en revanche, si le dbiteur est dfaillant ; il pourra ensuite se retourner contre celui-ci. Le crdit par signature se greffe gnralement sur un autre crdit dont il permet l'obtention ; il est parfois simplement exig pour l'obtention d'un march.

Garantie du Crdit
Pour sa sret, le garant peut exiger du dbiteur:
la constitution de garanties relles immobilires, la constitution d'un dpt de garantie (gage), la fourniture d'une sous-caution ou d'un contregarant... Le fournisseur de crdit assure de son ct le risque encouru.

le crdit par signature peut aider l'entreprise disposer des fonds de roulement indispensables.
Tel est le cas, lorsque le banquier exige qu'un tablissement cautionne les avances en compte courant, lorsque l'aval ou l'acceptation de la traite permet de l'escompter dans de bonnes conditions.

Il se peut encore qu'un cautionnement ou une garantie premire demande vitent l'entreprise d'acquitter immdiatement les impts ou taxes dont elle est redevable, qu'un cautionnement ou une garantie indpendante permettent de recevoir des acomptes ou vitent de procder des dpts de garantie pour des marchs publics ou privs, internes ou internationaux.

Le crdit par signature peut tre ncessaire pour l'obtention d'un march, qu'il soit exig au stade de la soumission ou pour garantir la bonne excution.
L'obtention de ressources longues peut galement tre subordonne l'intervention de banques qui garantissent la bonne fin d'missions d'actions ou d'obligations.

Les missions publiques d'obligations font galement l'objet d'engagements pris par des syndicats de garantie qui garantissent la bonne fin de l'opration.

Principaux Domaines dutilisation des Crdits par signature L'exercice de certaines professions est, dans l'intrt des consommateurs ou de l'Etat, soumis des garanties financires que doivent fournir les professionnels. (notaires, conseils juridiques, avocats agents immobiliers, marchands en gros de boissons, entreprises de travail temporaire, agences de voyages etc.)

 Le paiement de certains droits ou taxes peut tre diffr par la fourniture de garanties.
D'une manire gnrale, le rgime du recouvrement des impts et taxes connat un mode de paiement qui est galement un instrument de crdit, garanti par signature : l'obligation cautionne

 Le paiement des droits de douane est d ds l'entre des marchandises sur le territoire et avant enlvement. Il peut tre diffr grce au paiement par billet ordre quatre mois d'chance, avalis par une banque. Le redevable peut encore disposer immdiatement des marchandises qui sont entre les mains de la douane grce au crdit d'enlvement . Garanties exiges en matire de marchs

Crdits Long Terme

Introduction

Le crdit long terme bancaire a quelque peu souffert du dveloppement du crdit long terme dsintermdi : Selon les poques, les entreprises recourent plus volontiers la banque ou au march.
Deux grands circuits de distribution oprent en matire de crdit long terme : les institutions financires spcialises ; les banques.

Prts pargne Entreprise

Il s'agit des prts accords au titre du livret pargne entreprise. Ce livret permet d'aider les crateurs ne bnficiant que d'un capital trs modeste au dpart.
Le montant du prt consenti est toujours fonction de l'pargne prcdemment constitue.

Contrat de Dveloppement

Cest un contrat d'une dure de six ans propos par la Banque des petites et moyennes entreprises en France. Il est assorti d'une rmunration de base faible, majore d'un complment de rmunration qui est fonction de l'volution du chiffre d'affaires hors taxes, en tout tat de cause plafonn ds la signature du contrat.

En effet, le prt accord se rapproche de l'ide de quasi-fonds propres par le fait qu'il est accord sans garanties et qu'il comporte une clause de participation. Il s'en loigne en revanche car il ne s'agit pas d'une crance de dernier rang.

Prets Publics

L'Etat peut toujours accorder des prts ordinaires ou des prts participatifs aux entreprises;
Les conseils rgionaux peuvent galement attribuer des prts et avances.

Crdits Moyen Terme

Crdits Moyen Terme Mobilisable

Ce crdit est consenti ses risques par un ou plusieurs tablissements de crdit aprs avoir fait l'objet d'un accord pralable d'un organisme mobilisateur.
a) Dure des prts : deux sept ans b) Biens financs: acquisition d'investissements productifs ou construction et l'amnagement de locaux professionnels.

Crdits Moyen Terme non mobilisable

Toutes les banques peuvent octroyer des crdits moyen terme : hors mobilisation, il n'y a plus de contrainte.
Chacun peut dfinir librement les modalits de ses interventions.

Multiples Options Financing Facilities (MOFF) Frquentes autour des annes 1988, les MOFF sont rares aujourd'hui car trop coteuses pour les banques en terme de ratio cooke. Il s'agit d'enveloppes multicrdits sur lesquelles les entreprises ont la possibilit de tirer tout moment. Accorde gnralement pour une dure de cinq ans, la MOFF permet indfiniment d'obtenir des crdits

Caracteristiques des MOFF

le montant d'une MOFF est toujours considrable (plusieurs milliards de FCFA) ;

la dure est de trois cinq ans, avec souvent possibilit de renouvellement jusqu' sept ans ;

la MOFF est assure par un pool de banques.

 la MOFF n'est pas un produit au sens strict mais un ensemble de produits dans lequel on trouve :des missions de divers papiers, des crdits bancaires classiques, des contrats d'change de devises ou de taux d'intrt ; la MOFF est d'usage trs souple. Le tirage peut se faire dans n'importe quelle devise prvue au contrat. La MOFF peut tre utilise par la socit mre ou ses filiales franaises ou trangres ; la MOFF est une ouverture de crdit un taux avantageux .

Crdits Bail Mobilier

Dfinition
les oprations de crdit-bail de matriel sont des oprations de location de biens d'quipement, de matriel ou d'outillage achets en vue de leur location par des entreprises qui en demeurent propritaires, lorsque ces oprations, quelle que soit leur qualification, donnent aux locataires la possibilit d'acqurir tout ou partie des biens lous moyennant un prix convenu tenant compte, au moins pour partie, des versements effectus titre de loyers.

 Le crdit-bail se prsente alors comme un mode de financement d'achats de biens d'quipement, de biens de consommation durable effectus par des socits financires spcialises acqurant la proprit de ces biens pour le compte d'un tiers et les lui confiant en location pour une dure plus ou moins longue.
Au terme de la priode locative, le preneur a en principe la facult d'acqurir la proprit du bien pour un faible prix, dtermin ds la conclusion du contrat.

Le Lease Back ou Cession de Bail

Le lease-back ou cession de bail, qui se pratique aussi bien pour du matriel que pour des immeubles, se prsente comme une technique drive du crdit-bail.

C'est un mode de financement par lequel une entreprise propritaire d'un bien d'quipement ou d'un immeuble professionnel le vend une socit de crdit-bail qui le lui reloue immdiatement dans le cadre d'un contrat de crdit-bail au terme duquel l'utilisateur locataire peut, en levant l'option d'achat stipule son profit, redevenir propritaire du bien.

 Le crdit-bailleur joue un rle essentiel puisqu'il est la fois vendeur, preneur et acheteur du bien.
Cette opration financire traduit la volont d'une entreprise de modifier la structure de l'actif de son bilan. L'abandon de la proprit de certaines immobilisations va provoquer un gonflement de la trsorerie. Elle n'a pas seulement une finalit financire et relve donc d'une stratgie complexe de l'entreprise.

 Pour le financier, l'immeuble est le plus souvent un gage de grande qualit. Cette opration constitue pour l'entreprise bnficiaire le moyen de rallouer des ressources dans le sens d'une efficacit plus grande.
En dfinitive, le lease-back s'assimile au crditbail. Il reprsente une opration au caractre financier plus affirm, car aucun bien matriel nouveau n'est mis en circulation, le fournisseurlocataire s'efforant seulement de liquidifier des immobilisations.

Crdit Bail assorti dune Convention de Trsorerie

Cette technique associe deux oprations de crdit: une location financire de biens d'quipement; un contrat de prt intrt affect celle-ci selon une des deux modalits suivantes : soit le porteur des fonds est le crdit-preneur et on est alors en prsence d'un crdit-bail avec convention de trsorerie dit pur et simple ; soit ce porteur, contrairement la situation prcdente, est le crdit-bailleur. Il s'agit dans ce cas d'un crdit-bail avec convention de trsorerie dit altr .

Intrts du crdit Bail

b) Intrts pour le preneur il est un lment du compte d'exploitation qui occasionne des loyers inscrits un compte de frais gnraux et dductibles fiscalement des bnfices industriels et commerciaux (BIC) ; il permet, notamment par sa souplesse, d'obtenir rapidement des investissements sans les diffrer ; il permet l'usager d'obtenir du matriel sans apport personnel, tout au moins faible, alors que les autres procds tels que les crdits bancaires ou les achats crdit excluent tout financement 100 %.

Intrts du crdit Bail

L'utilisateur n'est pas pour autant l'abri de proccupation financire car il doit calculer un cash flow raisonnable afin de supporter les charges des loyers de crdit-bail ;
Le professionnel qui utilise le crdit-bail n'est donc pratiquement pas tenu de prlever sur ses disponibilits et ainsi de recourir l'autofinancement, avec la possibilit de devenir propritaire du bien en fin de bail. Il conserve ses capitaux propres pour des immobilisations plus rentables ou pour amliorer son fonds de roulement.

Intrts du crdit Bail

L'conomie de capitaux propres demeure la cl du succs du crdit-bail aux dpens des techniques financires habituelles et de l'autofinancement de plus en plus alatoire. Technologiquement, il offre la possibilit aux entreprises de renouveler leur quipement, mais sans surinvestir dans du matriel. Il permet par sa souplesse de moduler les loyers en fonction des rsultats attendus d'un quipement. Le principe est celui du financement du matriel par le revenu qu'il procure.

Intrts du crdit Bail

C'est la socit de crdit-bail qui assure le paiement intgral du prix du matriel, tandis que, dans la vente temprament, le crdit est limit une dure maximale et suppose un versement comptant. Par ailleurs, d'autres raisons incitent les entreprises dotes d'un budget trs strict d'investissement prfrer le crdit-bail tout autre mode de financement. Celles-ci ne veulent pas en effet alourdir leur bilan avec des immobilisations leves.

Intrts du crdit Bail

Ces avantages brivement dcrits supportent toutefois des restrictions. L'indpendance assure par ce procd l'utilisateur ne le dispense pas de l'obligation de prsenter sa comptabilit la firme de crdit-bail. De plus, elle n'est effective que si l'usager n'acquiert qu'une partie de son quipement sous forme de crdit-bail. Elle disparat lorsque les biens d'une entreprise appartiennent presque entirement une socit de leasing. En outre, certaines firmes imposent, par des clauses contractuelles, l'utilisation ou l'affectation du matriel lou certaines oprations.

Crdits Bail Immobilier

Dfinition et Rglementation
Opration par laquelle une entreprise donne en location des biens immobiliers usage professionnel, achets par elle ou construits pour son compte, lorsque cette opration, quelle que soit sa qualification, permet au locataire de devenir propritaire de tout ou partie des biens lous au plus tard l'expiration du bail, soit par cession en excution d'une promesse unilatrale de vente, soit par acquisition directe ou indirecte des droits de proprit du terrain sur lequel ont t difis le ou les immeubles lous, soit, enfin, par transfert de plein droit de la proprit des constructions difies sur le terrain appartenant audit locataire

Le Financement du Commerce International

I. Les Incoterms

LES INCOTERMS
Termes de vente internationale ( Pour les marchandises uniquement ) Deux types d'INCOTERMS :

- au dpart - l'arrive
CREDOC = Incoterms au dpart EXW - FCA - FOB - CFR - CIF

LES INCOTERMS
ORIGINE : 1936 - Rgles Internationales pour l interprtation des termes commerciaux. - 1976 : Introduction dans les Incoterms du transport arien. -2000 dernire version.

QUATRE FAMILLES D INCOTERMS

E : Obligation minimale pour le vendeur. F : Franco-Free : le vendeur nassume ni les risques, ni

les frais du transport principal. Le vendeur remet les marchandises un transporteur dsign par l acheteur. C : Cot-Cost/ Carriage : le vendeur assume les frais du transport principal , mais pas les risques . D: Le vendeur doit supporter tout les risques et les frais pour acheminer la marchandise jusqu la frontire ou dans le pays d importation.

QUATRE FAMILLES D INCOTERMS

Dpart E :EXW Ex Works - A l usine (lieu convenu)

F :FCA Free Carrier - Franco transporteur (port d embarquement convenu)

FAS Free Alongside Ship - Franco le long du navire (port d embarquement convenu) FOB Free on Board - Franco Bord (port d embarquement convenu)

QUATRE FAMILLES D INCOTERMS

C :CFR Cost and Freight - Cot et Fret (port convenu de destination)
CIF Cost Insurance and Freight - Cot, Assurance et Fret (port convenu de destination) CPT Carriage Paid To - Port pay jusqu (lieu de destination convenu) CIP Carriage and Insurance Paid To - Port Pay, Assurance comprise, jusqu (lieu de destination convenu)

QUATRE FAMILLES D INCOTERMS

Arrive D: DAF Delivered at Frontier - Rendu Frontire (lieu convenu) DES Delivered Ex Ship - Rendu Ex Ship (port de destination convenu)

DEQ Delivered Ex Quay- Rendu Quai (port de destination convenu)

DDU Delivered Duty Unpaid - Rendu droits non acquitts(lieu de destination convenu) DDP Delivered Duty Paid- Rendu Droits Acquitts (lieu de destination convenu)

INCOTERMS EXCLUSIVEMENT TRANSPORT MARITIME

FOB : Franco Bord (...port d embarquement convenu). CFR : Cot et Fret (... port de destination convenu). CIF : Cot, Assurance et Fret (... port de destination convenu).

Vendeur

Acheteur
Bastingage du navire au dpart

FOB ...
Douane export faite

Fret pay par l acheteur

CFR ...
Douane export faite

Bastingage du navire au dpart

Fret pay par le vendeur

CIF ...
Douane export faite

Bastingage du navire au dpart

Fret et assurance pay par le vendeur

INCOTERMS POUR AUTRES MODES DE TRANSPORT

EXW: A l usine (lieu convenu). FCA : Franco Transporteur (lieu convenu). CPT : Port Pay jusqu (...lieu de destination convenu). CIP : Port Pay, Assurance comprise jusqu (...lieu de destination convenu).

Vendeur
FCA ...
Douane export faite

Acheteur
Prise en charge par le transporteur principal

Fret ou port pay par l acheteur

Prise en charge par le transporteur principal

CPT ...
Douane export faite

Fret ou port pay par le vendeur

Prise en charge par le transporteur principal

CIP ...
Douane export faite

Fret, port et prime d'assurance pays par le vendeur

LES DOCUMENTS DE TRANSPORT

Connaissement maritime. Lettre de Transport Maritime. Connaissement de charte-partie. Document de Transport Multimodal. Document de Transport Arien. Document de Transport par Route, Rail ou

Voie d eau. Rcpisss de Socits de Courrier Express et de la Poste. Documents mis par des Transitaires.

CONNAISSEMENT MARITIME
Preuve de livraison de la marchandise bord du navire. Atteste l existence du contrat de transport. Document ngociable mis en plusieurs exemplaires. Net de rserves /"Clean on board . Nom et Signature du transporteur ou du Capitaine.

LETTRE DE TRANSPORT AERIEN (L.T.A.)

Nom et Signature du transporteur Date effective de vol

Document non-ngociable

LES DOCUMENTS USUELS

La Facture Commerciale La Liste de Colisage Le Document de Transport Le Certificat d Assurance Le Certificat d Origine Le Certificat de contrle-qualit Le Certificat Phytosanitaire

II. Les paiements linternational

LES RISQUES FINANCIERS LIES AUX OPERATIONS COMMERCIALES

Pour le vendeur: L acheteur ne paie pas L acheteur retarde le paiement L acheteur annule le contrat Il y a un control de change dans le pays de l acheteur Il y a une interdiction de transfert La banque de l acheteur est en faillite

LES RISQUES FINANCIERS LIES AUX OPERATIONS COMMERCIALES Pour l acheteur: Le paiement est fait mais la marchandise n est jamais arrive. La marchandise a du retard dans la livraison La marchandise n est pas conforme La qualit n est pas conforme

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT? 1. Avance en espce/chque 2. Open Account / Virement Bancaire 3. La Remise Documentaire 4. Le Crdit Documentaire 5. Garanties Internationales

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT?

1. Avance en espce: le vendeur reoit du cash avant
l embarquement.

ACHETEUR Avantages: aucun. Risques: pas de control sur marchandises, fonds perdus, refus d embarquement.

VENDEUR Avantages: profit des fonds, embarquement libre. Risques: aucun.

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT?

2. Open Account:
l avance. termes ngocis avec le vendeur

ACHETEUR Avantages: control sur marchandises, il paie quand il veut. Risques: aucun.

VENDEUR Avantages: aucun Risques: pas de control sur le paiement ou les marchandises, l acheteur peut refuser le paiement.

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT?

3. Remise Documentaire: documents prsents par la
banque de l acheteur.

ACHETEUR Avantages: il peut refuser de payer ou accepter l effet. Risques: les marchandises peuvent ne pas tres conformes la documentation.

VENDEUR Avantages: les documents qui donnent accs la marchandise sont contrls par la banque. Risques: l acheteur peut refuser de payer ou d accepter l effet.

REMISE DOCUMENTAIRE
Importateur
5a. Si effet, la Banque Correspondante demande le paiement maturit.

Banque Correspondante

1. Negocie T&C

5. La Banque Correspondante livrera les documents contre paiement de limportateur ou l acceptation de leffet.

6. La Banque Correspondante fait suivre le paiement la Banque de lExportateur o leffet est accept. 7. LExportateur reoit le paiement. 2. Embarque marchandise 3. Donne documents la Banque

4. La Banque envoie documents Banque Correspondante

Exportateur

Banque de lExportateur

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT?

4. Le Crdit Documentaire: le vendeur

n embarque pas la marchandise sans l engagement de paiement d une banque.

LE CREDIT DOCUMENTAIRE C EST QUOI? C est un moyen de paiement soumis des Rgles Internationales : les R.U.U. 500 . Il implique l engagement de paiement d'une banque contre la remise de documents ayant l'apparence de conformit.

CREDIT DOCUMENTAIRE
Importateur: Donneur dordre
10. Avec les documents il prend possesion de la marchandise 2. Demande ouverture de CREDOC la Banque avec la quelle il a une relation de crdit.

Banque mettrice
8. Examens des documents par la Banque Emettrice.

9. La Banque demande le paiement lExportateur et transfert les fonds la Banque Correspondante. 1. Negocie T&C

3. Banque ouvre CREDOC et lenvoi Banque Correspondante 7. La Banque vrifie que les documents prsentent une apparence de conformit par raport aux termes du CREDOC.

4. La Banque Correspondante notifie ou confirme CREDOC 11. LExportateur reoit le paiement. 5. Embarque marchandise 6. Presente les documents

Exportateur: Bnficiaire

Banque Correspondante

LES CARACTERISTIQUES DU CREDIT DOCUMENTAIRE

Rvocable ou Irrvocable
Confirm ou Non-Confirm

LE CREDOC REVOCABLE Annulable tout moment de faon unilatrale

(Par l'importateur, la banque mettrice, l'exportateur )

Risques Exportateur : - Non-paiement - Non-matrise des marchandises Reprsente moins de 0,01% des CREDOC
( Utilis gnralement entre maison-mre et filiales )

LE CREDOC IRREVOCABLE Non-Annulable sans accord de toutes les parties

( A savoir, l'exportateur - l'importateur - la banque mettrice )

Risques Couverts : - Annulation abusive de march Tout CREDOC est irrvocable ( sauf avis contraire ) Possibilit dtre confirm par une banque

LE CREDOC NON-CONFIRME Un Seul Engagement de paiement : - La Banque mettrice Risques Exportateur : - Banque ou pays metteur INSOLVABLE Contrainte Exportateur: -Remise documents Paiement
Dlai suivant les modalits du crdoc J J+?

LE CREDOC CONFIRME
Engagement de la banque mettrice et de la banque confirmante . Rception des documents ayant une apparence de conformit : PAIEMENT ou ENGAGEMENT DE PAIEMENT Risques couverts : - Risque PAYS - Risque COMMERCIAL ou FINANCIER

LE PAIEMENT A VUE Si les documents conformes deux cas de figure : - le CREDOC non-confirm
paiement si banque mettrice solvable

- le CREDOC confirm
paiement automatique engagement de paiement

L ACCEPTATION
Acceptation deffets tirs sur la banque du bnficiaire

deux cas de figure :

- le CREDOC non-confirm
- Pas d'obligation d'accepter - Si Acceptation = Engagement de paiement l'chance - Si Non-Acceptation = Tirage possible sur la banque mettrice

- le CREDOC confirm
- Effet accept automatiquement

- Acceptation = Possibilit d'escompte

LE PAIEMENT DIFFERE
Paiement + X jours de la facture / document transport

deux cas de figure :

- le CREDOC non-confirm
- paiement l'chance si banque mettrice solvable

- le CREDOC confirm
- paiement l'chance automatique

LA NEGOTIATION
Ngociation = Escompte des Documents

Option offerte au bnficiaire :

- Si bnficiaire choisit de ne pas ngocier Paiement auprs de la banque mettrice - Si bnficiaire dsire la ngociation - le CREDOC est non-confirm : ngociation sauf bonne fin - le CREDOC est confirm : ngociation sans recours

CREDIT DOCUMENTAIRE
ACHETEUR
Avantages: l acheteur est rassur que la banque refusera le paiement si les documents ne sont pas conformes aux termes du CREDOC.
Risques: dans le CREDOC, les banques fonctionnent uniquement avec les documents. La marchandise peut tre differente ce qui est dcrit sur les documents.

VENDEUR
Avantages: substitution du risque acheteur par risque banque, possibilit de financement. Risques: Les doivent tre conformes aux CREDOC pour paiement. documents strictement termes du assurer le

QUELLES SONT LES FORMES DE PAIEMENT?

5. Les Garanties Internationales:
DONNEUR D ORDRE Avantages:
-soumise aux rgles de la CCI universellement reconnues. -bien adapte aux courants daffaires. -simplicit de mise en jeu, pas de prsentation de documents originaux -adaptable tous types de contrats

BENEFICIAIRE Avantages:
substitution du risque contractant par risque banque.

Risques:
-est ce que la banque mettrice est solvable?

-est ce que les termes peuvent tre remplis?

Risques:
-appel abusif.

LA NATURE DES ENGAGEMENTS

Le cautionnement La garantie premire demande La lettre de crdit stand-by

LA NATURE DES ENGAGEMENTS

CAUTIONNEMENT GARANTIE A PREMIERE DEMANDE

Code civil Accessoire au contrat commercial Date de validit calendaire Montant maximum limit

Non rgie par les textes lgaux Autonome Date de validit calendaire Montant maximum limit

LA NATURE DES ENGAGEMENTS

LA LETTRE DE CREDIT STAND-BY

Coexistence de deux rgles applicables :

RUU de la CCI relatives aux Crdits Documentaires (Publication n500 rvision 1993). Rgles et Pratiques Internationales relatives aux Stand-by (R.P.I.S.98 - Publication CCI n590) entres en vigueur le 1er janvier 1999.

LA NATURE DES ENGAGEMENTS

LA LETTRE DE CREDIT STAND-BY

Gnralement requis:
dclaration de dfaillance tablie par le bnficiaire (ncessairement requise). photocopies de factures, documents de transport ou autres documents convenus entre les parties ( limiter).

Insertion dune date de validit calendaire imprative et certaine

LES DIFFERENTS TYPES DE GARANTIES

Les garanties de march soumission restitution d acompte bonne fin dispense de retenue de garantie Les autres garanties

Schma d'une Lettre de Crdit Stand - By

Expdition des marchandises

Acheteur (Ordonnateur)
Demande de lettre de crdit Stand-By

Contrat commercial

Vendeur (Bnficiaire)
Si non paiement. Appel 1re demande + documents prvus dans la lettre de crdit Stand-By

Notification de la lettre de crdit Stand-By

Banque de l'Acheteur

Emission de lettre de crdit Stand-By

Banque du Vendeur

Le Financement de Projets

LE FINANCEMENT DE PROJETS
Caractristique principal les revenus du projet constituent la source principale du remboursement Finalit financer la croissance ou les investissements consommateurs de capitaux importants

LE FINANCEMENT DE PROJETS
Cible groupes
industriels et autorits publiques pour quipement d infrastructure et concession montant minimum important qualit de promoteurs/investisseurs s adresse des activits mres (centrales lectriques, autoroutes, raffineries)

LES PHASES DU FINANCEMENT DE PROJETS

1.tude du projet 2. Analyse tude du de risques projet 3. Recherche de garanties

4. Ngociation et Rdaction de contrats

7. Exploitation du projet et remboursemen t de la dette

6. Construction du projet

5. Montage financier et syndication

L ETUDE DETAILLE DU PROJET

Elle porte la fois sur les aspects techniques, industriels, commerciaux et financiers et comprend : une tude de faisabilit
une expertise par un ingnieur indpendant et par des ingnieurs conseil de la Banque. une tude de l'conomie globale du projet par le biais d'un modle financier permettant une apprciation de la rentabilit du projet et de ses principaux risques ;

des simulations permettant d'valuer la sensibilit des ratios de rentabilit et la variation de certains paramtres : inflation, retards, surcots, change...

L ANALYSE DES RISQUES DU PROJET

techniques
durant la construction : dpassements de cots, retards durant la priode d'exploitation : quantits produites, qualit et cot de production.

commerciaux :
dbouchs possibles selon le march : local, rgional ou mondial volution prvisionnelle des prix

politiques :
nationalisation, troubles politiques, transfert et convertibilit, politique fiscale et aspects rglementaires crise politico-conomique.

conomiques et financiers :
inflation, taux d'intrt, taux de change, dfaillance d'un promoteur.

RECHERCHE DE GARANTIES

Se couvrir des risques politiques a travers de Agences de Crdit l Exportation (ECA s) et Agences Multilatrales (MLA s) comme la Banque Mondial, la BERD.

SCHEMA CONTRACTUEL ET DOCUMENTATION JURIDIQUE

Contrler les cots et l utilisation des fonds durant la phase de construction Contrles les revenues pendent la phase d exploitation Prserver ses droits dans le cas o le projet manquerait ses obligations

MONTAGE FINANCIER ET SYNDICATION

La banque peut vendre une partie de sa part pour rduire son exposition.
Cette phase marque la fin de la phase de structuration

CONSTRUCTION DU PROJET

En tant qu agent, la banque doit: contrler demandes des tirages sur les prts s assurer que les fonds son bien utiliss s assurer que les travaux de construction s oprent selon le calendrier et conformment au budget.

EXPLOITATION DU PROJET ET REMBOURSEMENT DE SA DETTE

En tant qu agent, la banque doit: contrler les diffrents amortissements s assurer de la bonne gestion financements

des

AVANTAGES DU FINANCEMENT DE PROJETS POUR LES INVESTISSEURS

C est un engagement hors bilan pour l investisseur Idal pour les entits publiques qui ont des contraintes de budget Permet le partage des risques Permet aux investisseurs internationaux de s associer avec des partenaires locaux pour investir leur cts.

LE FINANCEMENT DE PROJETS
2 principales catgories de dette : Non - recours - Aucun recours : l organisme prteur n a aucun recours ni sur le bien financ ni sur la maison mre. Unique recours sur les cash flow gnrs. Risque du prteur = risque du projet. Montage peu frquent. - Recours limit: aucun recours sur la maison mre. Le financement est uniquement garanti par le bien financ. Financement de type hypothcaire. Avantage: montage dconsolidant. Ex. oprations de sales&lease back. Risque du prteur = risque li la valeur de revente de l actif financ en cas de dfaut sur la dette.

LE FINANCEMENT DE PROJETS

Recours Le financement est garanti par la maison mre. Inconvnient : non dconsolidant. Risque du prteur = associ au crdit rating de la socit mre.

LE FINANCEMENT DE PROJETS
Modes de financement : - Fonds propres vs dette - Dette en monnaie locale vs dette en devise internationale
Fonds propres vs dette - investissement en fonds propres ou investissement avec faible levier financier ==> diminution du retour sur capitaux propres ==> risque non atteinte du TIR cible ==> abandon projet

Les oprations sur le March Financier

 Introduction en Bourse Augmentation de capital en numraires

Offres Publiques (OPA/OPE/OPR)

Introduction en Bourse
L'introduction en bourse consiste en une mise sur le march d'actions d'une entreprise (SA, Socit en Commandite).

Ces actions peuvent tre soit cres spcialement pour l'occasion. Il s'agit alors d'une introduction en bourse par augmentation de capital.
Si aucune nouvelle action n'est cre pour l'occasion, il s'agit d'une simple cession de titres. Un actionnaire minoritaire peut ainsi trs bien dcider de cder ses titres sur le march alors mme que l'entreprise ne souhaitait pas voir ses titres cots. Les objectifs poursuivis par l'entreprise dpendent bien videmment du type d'introduction.

Ainsi l'introduction peut financer de nouveaux investissements, diminuer l'endettement, favoriser les partenariats ou encore accrotre sa notorit. Chaque introduction poursuit ses propres objectifs qu'il convient d'tudier avec soin.

Augmentation de capital en numraires

Procds daugmentation
Le capital social est augment, soit par mission d'actions nouvelles, soit par majoration du montant nominal des actions existantes.

Les actions nouvelles sont libres, soit en numraire, soit par compensation avec des crances liquides et exigibles sur la socit, soit par incorporation de rserves, bnfices ou primes d'mission, soit par apport en nature, soit par conversion d'obligations.

Attribution de comptence
LAGE est seule comptente pour dcider, sur le rapport du conseil d'administration ou du directoire, selon le cas, une augmentation de capital. Le capital doit tre intgralement libr avant toute mission d'actions nouvelles librer en numraire, peine de nullit de l'opration.

Droits Prfrentiels de souscription

La loi prvoit un droit prfrentiel de souscription, mais en pratique les dirigeants font gnralement renoncer les actionnaires ce droit. Les actionnaires ont, proportionnellement au montant de leurs actions, un droit de prfrence la souscription des actions de numraire mises pour raliser une augmentation de capital. Toute clause contraire est rpute non crite. Pendant la dure de la souscription, ce droit est ngociable lorsqu'il est dtach d'actions elles-mmes ngociables. Dans le cas contraire, il est cessible dans les mmes conditions que l'action elle-mme.

Attribution des actions non souscrites

Si l'assemble gnrale l'a dcid expressment, les actions non souscrites titre irrductible sont attribues aux actionnaires qui auront souscrit titre rductible un nombre d'actions suprieur celui qu'ils pouvaient souscrire titre prfrentiel proportionnellement aux droits de souscription dont ils disposent et, en tout tat de cause, dans la limite de leurs demandes.

 Si les souscriptions titre irrductible et, le cas chant, titre rductible n'ont pas absorb la totalit de l'augmentation de capital : 1- Le montant de l'augmentation de capital peut tre limit au montant des souscriptions sous la double condition que celui-ci atteigne les trois quarts au moins de l'augmentation dcide et que cette facult ait t prvue expressment par l'assemble lors de l'mission ;

2- Les actions non souscrites peuvent tre librement rparties totalement ou partiellement, moins que l'assemble en ait dcid autrement ;
3- Les actions non souscrites peuvent tre offertes au public totalement ou partiellement lorsque l'assemble a expressment admis cette possibilit.

Les OPA/OPE
LOPA est un mcanisme de contrle de la gestion qui a pour objectif damliorer lutilisation des actifs dune entreprise. Quil sagisse dune OPA qualifie de financire ou dune OPA qualifie dindustrielle, la logique est la mme en fin de compte, puisque la possibilit financire de faire une OPA implique une possibilit de financement fonde sur une meilleure valorisation des actifs.

Lorsque la prise de contrle est effectue en accord avec les dirigeants elle est qualifie damicale, lorsquelle ne lest pas elle est qualifie dhostile et donne lieu dventuelles contre offres et des batailles boursires ponctues de contentieux.

 Loffre publique dachat ou dchange consiste de la part dune personne morale faire connatre publiquement aux actionnaires dune socit quelle est dispose acqurir leurs titres un prix dtermin. Celui -ci peut tre rgl soit en espces (OPA) soit par remise dactions ou dobligations (OPE)

Les OPA et OPEs sont rglementes par le rglement gnral du CMF et le rglement de la COB.

Les stratgies anti OPA

Les holding en cascades

Les Holdings en cascades permettent de faire venir des actionnaires minoritaires chaque tage de la cascade, tout en gardant le contrle.

Les pilules empoisonnes

Les pilules empoisonnes sont diverses : limitation des droits de vote, autorisations dmettre des actions en priode dOPA, etc.

Lauto contrle
Les mcanismes d'autocontrle reposent sur des schmas de participation circulaire permettant aux dirigeants d'viter la constitution de toute majorit hostile susceptible de remettre en cause leur pouvoir.

Les participations croises

Le systme des participations croises a t mis en place pour s'efforcer de suppler aux mcanismes d'autocontrle. Mais avec le recentrage sur les mtiers et la pression du march les participations se sont partiellement dcroises.

La commandite
La formule permet de maintenir la gestion et la direction de la socit entre les mains des contrleurs tout en faisant appel des capitaux extrieurs. La transformation dune socit en commandite entraine, si le groupe majoritaire dtient les deux tiers des droits de vote, lobligation de dposer une OPR lintention des minoritaires Lorsque la socit en commandite se transforme en socit anonyme, les associs commandits se font gnralement verser des indemnits importantes en contrepartie de leur perte de contrle.