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MEDICIN Y CONTROL DE RIESGOS ALMACENAMIENTO FINANCIEROS

Pontificia Universidad Javeriana Carrera de Contadura 7 de Junio de 2011


Juan Carlos Avila

Contenido
1) Origen de la palabra riesgo 2) Concepto de Riesgo 3) Clasificacin de los riesgos 3.1. Riesgo Operativo u Operacional 3.2. Riesgo Legal 3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversin 3.3.1. Riesgo de Mercado 3.3.2. Riesgo de Crdito 3.3.3. Riesgo de Liquidez 4) Administracin de Riesgos 5) Evaluacin y medicin de Riesgo de Mercado 5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 6) Evaluacin y medicin de Riesgo de Crdito 7) Evaluacin y medicin de Riesgo de Liquidez 8) Conclusiones 9) Bibliografa

1) Origen de la palabra Riesgo

Los orgenes de la palabra riesgo se remontan al latn risicare que significa: atreverse, a travs del francs risque e italiano risco. El significado original de risco es apuntar con una piedra, del latn re-tras, y secare cortar. De aqu el sentido del peligro para los marineros que tenan que navegar alrededor de peligrosas piedras afiladas.

2) Concepto de Riesgo

Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carcter econmico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables econmicas a futuro
No solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la medicin, evaluacin, cuantificacin, prediccin y control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente econmico

3) Clasificacin de los Riesgos

3.1. Riesgo Operativo u Operacional 3.2. Riesgo Legal 3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversin 3.3.1. Riesgo de Mercado 3.3.2. Riesgo de Crdito 3.3.3. Riesgo de Liquidez

3.1) Riesgo Operativo u Operacional

El riesgo operativo representa la prdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de informacin, en los controles internos, errores en el procesamiento de las operaciones, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano.
Deficiencia del control interno Procedimientos inadecuados Errores humanos y fraudes Fallas en los sistemas informticos

3.2) Riesgo Legal


Posible prdida debida al incumplimiento de las normas jurdicas y administrativas aplicables, a la emisin de resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a la aplicacin de sanciones con relacin a las operaciones, se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transaccin. El riesgo legal se puede clasificar en funcin de las causas que lo originan en: Riesgo de documentacin Riesgo legal o de legislacin Riesgo de capacidad

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera


Riesgo - Rendimiento
Rendimiento

Rendimiento Exigido Tasa libre de riesgo

Rendimiento libre de riesgo

Riesgo

El rendimiento de un activo o una operacin financiera es entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

La probabilidad es entendida como la posibilidad de ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones especficas, expresada en trminos porcentuales. La distribucin de probabilidad es un modelo matemtico que asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la distribucin de probabilidad, a cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma de todas las probabilidades es igual a 1.

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

Distribucin de probabilidad discreta (no continua), en la que se identifica un nmero limitado de posibles resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una probabilidad determinada.
Distribucin de probabilidad continua en la que la variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un intervalo, que puede oscilar entre prdidas cuantiosas hasta ganancias significativas.

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

La mayora de los rendimientos de las operaciones financieras tienden a seguir una distribucin de probabilidad normal (continua) caracterizada por una curva simtrica en forma de campana, con una media igual a 0.0, y una desviacin estndar igual a 1.0

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios en las diferentes variables econmicas que afectan la operacin. El parmetro generalmente aceptado de medicin es la desviacin estndar. Es una medida estadstica de la dispersin o variabilidad de los posibles resultados, con respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el promedio de lejana de los puntajes respecto de la media.

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento


La Diversificacin es una manera de reducir el riesgo de una inversin o un portafolio de inversin, mediante la combinacin de distintas clases de activos o instrumentos, con el propsito de compensar con activos poco correlacionados un posible descenso en el precio de alguno de ellos. las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj, que es igual a la tasa libre de riesgo rf ms una prima de riesgo j K j = rf + j

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

Equilibrio impuesto por el mercado relacin riesgo rendimiento


Rendimientos requeridos (esperados) (%)

Acciones comunes especulativas Acciones comunes de alta calidad Bonos corporativos de baja calidad (chatarra) Acciones preferentes de alta calidad Bonos corporativos de alta calidad Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo Valores libres de riesgo, como los certificados del tesoro de Estados Unidos

Riesgo

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los ttulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente forma:
Origen de los riesgos
Riesgo Sistemtico + Riesgo no sistemtico

Sistemtico (No diversificable)

No Sistemtico (diversificable)

Riesgo Total

El Riesgo sistemtico de un ttulo implica cambios en el rendimiento, causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organizacin que emite el ttulo; se mide a travs de la beta

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento

El Riesgo no sistemtico es aquel inherente de la empresa o industria en particular e independiente de factores econmicos, polticos, etc., que afectan de manera conjunta todos los activos, tales como: Capacidad y decisiones de los ejecutivos Huelgas. Disponibilidad de materia prima. Competencia extranjera. Niveles especficos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa. Adelanto tecnolgico.

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversin

Efecto Diversificacin

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversin

Coeficiente de correlacin o covarianza () Es un indicador que mide el grado de relacin lineal que existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo
Correlacin positiva perfecta (p = +1.0)
Tasa de Rendimiento de A (%) + + Tasa de Rendimiento de B (%)

Correlacin negativa perfecta (p = -1.0)


Tasa de Rendimiento de C (%) + + Tasa de Rendimiento de D (%)

Correlacin cero (p = 0.0)


Tasa de Rendimiento de E (%) + + Tasa de Rendimiento de F (%)

3.3) Riesgo segn su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversin

Matriz de correlacin Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlacin entre las posiciones que componen un portafolio de inversin. Se utilizan para determinar la forma como covaran los retornos de un activo frente a otro.
Matriz de Correlaciones
BAVARIA BAVARIA ALMACENES EXITO S.A. INDUSTRIAS ALIM. NOEL CARTON DE COLOMBIA
NACIONAL DE CHOCOLATES

ALMACENES EXITO S.A.

INDUSTRIAS ALIM. CARTON DE NOEL COLOMBIA

NACIONAL DE CHOCOLATES

1 -0.603 -0.020 0.440 0.350

-0.603 1 0.850 0.334 -0.085

-0.020 0.850 1 0.320 0.910

0.440 0.334 0.320 1 0.150

0.350 -0.085 0.910 0.150 1

3.3) Riesgos segn su Naturaleza Financiera

Los riesgos segn su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres grupos que son
3.3.1) Riesgos de Mercado 3.3.2) Riesgos de Crdito 3.3.3) Riesgos de Liquidez En la mayora de los casos existe correlacin entre uno y otro tipo de riesgo

3.3.1) Riesgo de Mercado

Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organizacin, ya puede ser cambios en las variables macroeconmicas o factores de riesgo tales como:
Tasas de inters Tipos de cambio Inflacin Tasa de crecimiento Cotizaciones de las acciones Cotizaciones de las mercancas, entre otros.

3.3.1) Riesgo de Mercado

El riesgo de Tasas de Inters se presenta por la variacin del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas de inters, inferior al efecto causado en los pasivos y esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance.
Dicha diferencia dar lugar, cuando existan incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto, mediano y largo plazo), periodos de amortizacin, tipo de tasas de inters (fijo o flotante) y calidad crediticia de los instrumentos.

3.3.1) Riesgo de Mercado

Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario


Establece la exposicin de la empresa cuando su valor depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de cambio y el valor actual de los activos no coincida con el valor actual de los pasivos en la misma divisa y la diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo subyacente est expuesto al riesgo de tasas de cambio

3.3.1) Riesgo de Mercado


Riesgo de acciones Determina la exposicin de una empresa cuando Su valor depende de la cotizacin de determinadas acciones o ndices de acciones en los mercados financieros. Cuando posea inversiones en otras compaas, independiente que la inversin se halla realizado con fines especulativos o como estrategia de integracin. Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente est expuesto al riesgo de acciones.

3.3.1) Riesgo de Mercado


Riesgo de Mercancas. Establece la exposicin de la empresa cuando su valor depende del comportamiento del precio de determinadas mercancas en mercados nacionales e internacionales y revela exposicin cuando: La empresa requiere mercancas para el desarrollo de su objeto, o como insumos en su proceso productivo. Posea inversiones en mercancas con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente est expuesto al riesgo de mercancas.

3.3.2) Riesgo de Crdito


Riesgo de Crdito Prdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad que la contraparte no efecte oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, as como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o garantas. Debe considerarse el anlisis de diversos componentes tales como el tamao del crdito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantas, avales, entre otros

3.3.2) Riesgo de Crdito


Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha de vencimiento de los ttulos, entre mayor sea el plazo de vencimiento, el ttulo ser ms riesgoso, mayor ser la prima de riesgo y a su vez ser mayor la tasa de rendimiento requerido. Riesgo de crdito o incumplimiento. Mide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en valores que no estn exentos del peligro de falta de pago. En el anlisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo.

3.3.2) Riesgo de Crdito

Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compaas especializadas que se dedican al anlisis de las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, as como la existencia legal, la situacin financiera del emisor y la estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo de esta ltima. Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, pblicas, soberanas, etc.

3.3.2) Riesgo de Crdito


Riesgo crediticio de LP
(Duff & Phelps) Aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de ms de un ao
AAA prcticamente inexistentes.
Emisiones con la ms alta calidad crediticia. Los factores de riesgo son

AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son AA muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en AA - forma ocasional por las condiciones econmicas. A+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBEmisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son adecuados. Sin embargo, en perodos de bajas en la actividad econmica los riesgos son mayores y ms variables. Los factores de proteccin al riesgo son inferiores al promedio; no obstante, se consideran suficientes para una inversin prudente. Existe una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos econmicos, lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificacin. Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Empero, se estima probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento, Los factores de proteccin estimados fluctan de acuerdo con las condiciones de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa. La calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia. Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Existe el riesgo de que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de proteccin financiera fluctan ampliamente en los ciclos econmicos, condiciones de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa para sortearlos. Las emisiones calificadas en esta categora tambin pueden variar con frecuencia. Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversin. Se caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de proteccin son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones desfavorables, tanto de la industria como de la compaa.

B+ B B-

CCC

DD EE

Las emisiones de esta categora se encuentran en incumplimiento de algn pago u obligacin.


Sin suficiente informacin para calificar.

3.3.2) Riesgo de Crdito


Medidas del nivel de Riesgo Crediticio
Exposicin Crediticia

Provisin Crediticia RIESGO DE CRDITO

Lmites

Riesgo de Recuperacin

Capital en Riesgo

Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposicin crediticia, 2) Provisin Crediticia 3) Riesgo de Recuperacin, 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5) Lmites en el otorgamiento de crdito.

3.3.3) Riesgo de Liquidez

El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos lquidos. Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas excesivas por la venta de activos y la realizacin de operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.

3.3.3) Riesgo de Liquidez


Elementos implcitos en el concepto de liquidez
Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar necesidades de liquidez. Expectativas de crecimiento. Justificadas en polticas y estrategias internas Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez.

Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de Obligaciones financieras y otros pasivos

3.3.3) Riesgo de Liquidez


Estacionalidad de los flujos de caja
Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los periodos o fechas especficas, estadsticamente establecidos en los cuales se presentan altos volmenes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas, pago de mano de obra, pago de obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.

3.3.3) Riesgo de Liquidez


De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en tres tramos:
De disponibilidad inmediata. Se refiere a inversiones a muy corto plazo, en algunos casos redimibles en un mismo da, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de compromisos que no son muy representativos.

Activos lquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta de un ao, CDTs, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo general con plazo de 90 das y de alta liquidez. Inversin. Inversiones a plazos mayores a un ao, de menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor rentabilidad.

3.3.3) Riesgo de Liquidez


Factores que inciden en el saldo ptimo de activos lquidos: Costo de insuficiencia o escasez. Los costos de escasez pueden adoptar formas como las siguientes: Mayores gastos por pago de intereses en la obtencin de recursos. Mayores descuentos en la venta de activos. Prdida de descuento por pago en efectivo. Deterioro de la calificacin de crdito de la compaa. Posible insolvencia financiera.

3.3.3) Riesgo de Liquidez

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos lquidos:

Costo de retencin. Se refiere a la utilidad que dejara de percibir una empresa por mantener recursos en activos lquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad.

3.3.3) Riesgo de Liquidez


Saldo ptimo de Activos Lquidos Se presenta cuando se conserva el monto mnimo de activos lquidos, con el cual se puedan atender fcilmente los compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos lquidos.
Costo ($)

Costos totales

Costo total mnimo

Costos de retencin Costos de insuficiencia Activos lquidos

4) Administracin de Riesgos
Proceso de Administracin de Riesgos Est compuesto por cinco pasos bsicos: 1) Identificacin y seleccin de Riesgos. 2) Evaluacin y medicin de Riesgos. 3) Establecimiento de lmites de aceptacin de los Riesgos. 4) Seleccin e implementacin de mtodos de administracin de Riesgos. 5) Monitoreo y control.

4) Administracin de Riesgos
1) Identificacin y seleccin de Riesgos. Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas propias de la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado, crdito, liquidez, legales, operativos, etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento, cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia, entre otros, en funcin del riesgo actual y potencial identificado.

4) Administracin de Riesgos
2)Evaluacin y medicin de Riesgos. Se refiere a la medicin y valoracin de cada uno de los riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de los portafolios de inversin y financiacin, as como establecer un mapa de posiciones que permita identificar especficamente la concentracin de la cartera.

4) Administracin de Riesgos
3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo Determinar los niveles mximos de riesgo Los lmites se debern establecer en funcin del grado de tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del tomador La empresa deber medir diariamente el riesgo de mercado de sus posiciones comparndolo con los lmites establecidos.

4) Administracin de Riesgos
3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo
La estructura de lmites deber considerar entre otros:
Niveles de autorizacin. Diversificacin en posiciones activas y pasivas Negociacin de operaciones fuera de balance. Niveles de riesgo que est dispuesta a soportar la estructura de capital. Control de la relacin Riesgo-Rendimiento. Tipos de riesgos y anlisis de concentracin de riesgos. Combinacin de instrumentos acordes con la estrategia corporativa. Escenarios por cada una de las variables macroeconmicas (factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.

4) Administracin de Riesgos
4) Seleccin de mtodos de administracin de Riesgos.
4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinacin de no proceder a formalizar la operacin que genera el riesgo. 4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce a su mnimo nivel optimizando la relacin RiesgoRendimiento 4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.

4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al que est expuesta la empresa ya sea vendiendo la posicin o adquiriendo una pliza de seguros.

4) Administracin de Riesgos
5) Monitoreo y control. Se valora la calidad del desempeo de los modelos de identificacin y medicin de los riesgos financieros, as como el cumplimiento y eficiencia de los lmites establecidos. A travs del monitoreo se reconocen oportunamente las deficiencias de la Administracin de Riesgos En esta etapa se har seguimiento a los indicadores seleccionados en la etapa anterior y se determinar la eficiencia de los mismos en la gestin de riesgos financieros.

4) Administracin de Riesgos Departamento de Riesgos


Es un rgano independiente de las unidades que ejecutan las transacciones de inversin o de financiacin Encargado de la identificacin y administracin de todos los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa Responsable del diseo y adopcin del sistema de administracin de riesgos. Producir y analizar reportes diarios sobre los resultados de los modelos internos, incluyendo una evaluacin de la relacin entre lmites y medidas de riesgo

4) Administracin de Riesgos Departamento de Riesgos

El Departamento de Riesgos deber ser independiente del Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia. Asimismo, deber regularmente realizar pruebas de anlisis retrospectivo (back-testing) a los modelos.

Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir ejecutar funciones de Control Interno, medicin y administracin de riesgos financieros, as como controlar el cumplimiento de los lmites y las polticas aprobadas.

4) Administracin de Riesgos Procesos de Negocio


Los procesos de negocio pueden clasificarse en: de Front Office a travs de los cuales se tiene contacto con los clientes externos, procesos de Middle Office que se encargan de la administracin y control de los riesgos; y procesos de Back Office donde se realizan las operaciones y actividades del soporte.
Captura de Informacin FRONT OFFICE (Negociacin)
Posiciones Disponibles Cupos/Bloqueos/ Rangos Mercado de Divisas Instrumentos de Renta Variable Instrumentos Derivados Instrumentos de Renta Fija

MIDDLE OFFICE (Control) BACK OFFICE (Operativo)

Informacin para el anlisis y control de gestin

Cierre de las operaciones

Administracin del Portafolio

Contabilidad

5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado


Medidas de Riesgo-Rentabilidad. Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones ajustadas al riesgo, entre otras:
Valor en Riesgo (VaR). Mxima prdida estimada en un intervalo de tiempo, con un nivel de confianza determinado, proporciona una medida resumida de riesgo de mercado. Capital en Riesgo. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo, que ser igual al VaR ms los costos financieros asociados. RORAC (Return on Risk Adjusted Capital.). Rentabilidad de la posicin con respecto al capital en riesgo. *

5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado


VaR - Value at Risk El Valor en Riesgo es una medida estadstica de riesgo de mercado que estima la prdida mxima que podra generar un portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un nivel de confianza dado.
e.g. si se tiene como parmetros: horizonte de tiempo un da y nivel de confianza 95%, si el VaR de la cartera es $2.000.000, indica que, con esta cartera, no se perder ms de $2.000.000 en un da, con una seguridad del 95%.

c%

(1-c%)

VaR

VARIACIN DEL VALOR

5) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Mercado


Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado Posiciones abiertas. Se considera una posicin abierta cuando no existen coberturas sobre esa posicin. Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados factores de riesgo (cubiertos). Diversificacin. Reduccin del riesgo de una cartera mediante la adecuada combinacin de activos o pasivos, es una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio en un mismo tipo de inversin, lo que en leguaje coloquial se dira no poner todos los huevos en una sola canasta.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Los derivados deben ser entendidos como instrumentos
de estabilizacin del P&G y no como fuentes adicionales de utilidad para las empresas
CORFINSURA, Capital Inteligente

Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o se derive de otro producto principal denominado activo subyacente, permiten neutralizar los posibles riesgos que se pueden presentar por la variacin de los precios de los productos en los mercados. Por su subyacente se dividen en: Financieros: Tasas de inters, tasas de cambio, inflacin, valores cotizados en bolsa, etc.

No financieros: Oro, plata, maz, petrleo, etc., generalmente bienes bsicos llamados tambin commodities.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Uso de los derivados
1) Especulacin. Actuacin que pretende obtener rendimientos por las variaciones previstas en las cotizaciones, basndose en las posiciones tomadas segn la experiencia y la tendencia esperada. 2) Cobertura. Se utiliza para cubrirse de los riesgos, es decir minimizar el efecto de la fluctuacin de los factores a los que se encuentra expuesta la empresa, es decir el la posicin abierta. 3) Arbitraje o Comisin: Se acta como intermediario entre un comprador y un vendedor, obteniendo un pequeo diferencial, posee las siguientes caractersticas: 1) No requiere inversin propia, 2) produce un beneficio neto positivo y 3) est libre de sufrir prdidas.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura Por ejemplo, una empresa del sector real que produce y comercializa cerveza, para llevar a cabo el cocimiento del mosto cervecero, requiere de una materia prima esencial como lo es la cebada
Su inters se centra en minimizar los costos por la compra de materia prima, adquiriendo ms kilos a menor precio, por lo cual debe cuestionarse:
Qu factores macroeconmicos afectan el precio de la cebada? El precio que se paga actualmente es favorable para la empresa? La tendencia de los mercados, supone que los precios crecern o decrecern?

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Escenarios de incertidumbre en el precio futuro de la cebada
Vendedor de Cebada Incertidumbre en el precio de venta Venta a futuro de la cosecha

Incertidumbre en el precio de compra Dueo de la maltera Incertidumbre en el precio de venta

Compra a futuro de la cosecha Venta a futuro de la Cebada

Productor de Cerveza

Incertidumbre en el precio de compra

Compra a futuro de la Cebada

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Tipos de Productos Derivados Dentro de las operaciones de derivados usadas comnmente en los mercados financieros se encuentran: 1.Forwards 2.Swaps 3.Contrato de futuros 4.Contrato de opciones 5.Warrants

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


1) Forwards Acuerdo o contrato entre dos partes efectuado por fuera de los mercados organizados para aceptar o realizar la entrega de una cantidad especfica de un producto o subyacente con especificaciones definidas referente al precio, fecha, lugar y forma de entrega. Son acuerdos extra burstiles entre dos instituciones financieras o entre una institucin financiera y uno de sus clientes corporativos, donde los garantes son los propios contratantes.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Clasificacin de acuerdo al tipo de entrega: a) Delivery (por entrega fsica): cuando se efecta la entrega del activo subyacente al precio pactado. b) Non Delivery: Cuando no se efecta la entrega del activo subyacente, a cambio se liquida la diferencia entre el Strike Pactado o Precio de Ejercicio y la cotizacin del subyacente al da de la liquidacin.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura Ejemplo Forward Non Delivery


DATOS FORWARD
Monto Fecha de Negociacin Fecha Vencimiento Das N de Periodos Tasa Spot Tasa Forward Devaluacin Negociada TRM (Cierre Ene 29) Prima Prima
Prdida total sin descont Prima Prdida descontando Prima (110.88) (65.88)

USD 9,500,000 7-Abr-11 6-Jun-11 60 2 1,850.00 1,895.00 15.511% 1,784.12 45.00 427,500,000
(1,053,360,000) (625,860,000)

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 2) Swaps Contrato OTC, por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura sobre un determinado principal, en funcin ya sea de los tipos de inters a acorto plazo como del valor de ndice burstil o cualquier otra variable.
Entidad Financiera Prstamo Monto x $ DTF + 2.5% Inters DTF + 2.5% DTF + 2.5% 25% M.V. Empresa X Prstamo Monto x $ 25% M.V. Inters 25% M.V.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 3) Futuros Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado, por medio del cual una de las partes (vendedor) se compromete a entregar un determinado producto especificando la cantidad y calidad en una fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato, a su vez la otra parte (comprador) se compromete a recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el mismo contrato.
La cmara de compensacin liquidan diariamente las ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se requiere de un deposito complementario para garantizar el cumplimiento de la operacin

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura

Funcionamiento de los futuros Especificaciones del producto. Cantidad y calidad. Precio. Establecido en el momento de cerrar el contrato. Fecha y sistema de calificacin. Fecha y modo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del dinero. Cumplimiento de los acuerdos con la cmara de compensacin. Mantenimiento de las garantas. Liquidacin. Supone la entrega del producto frente a la entrega del dinero.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Cmara de Compensacin Ejerce el control y la supervisin de los sistemas de compensacin y liquidacin en las operaciones de Futuros, eliminando el riesgo crediticio Funciones: Actuar como contrapartida para cada una de las partes. Determinar diariamente los depsitos en garanta. Liquidar diariamente las prdidas o ganancias. Liquidar al vencimiento de los contratos.
COMPRADOR
Depsito en garanta margen Depsito Depsito en garanta en garanta margen Orden de compra

VENDEDOR
Orden de venta

CORREDOR DEL COMPRADOR Compra contrato

Administra la garanta Liquida diariamente

CORREDOR DEL VENDEDOR Vende contrato

Entrega Depsito

CAMARA DE COMPENSACIN

Entrega Depsito

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


4) Opciones Contrato bilateral, a travs del cual una de las partes adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en una fecha determinada, a su vez, genera la obligacin para la contraparte de vender, en el evento que sea ejercida la opcin de compra por parte del comprador. La prima es el costo de la opcin; es el precio que da derecho a comprar (call) o vender (put) el activo subyacente de una opcin

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Tipos de Opciones Opciones de compra u Opciones Call. El derecho a comprar un activo se conoce como opcin de compra o Call. Opciones de compra u Opciones Put. El derecho a vender un activo se conoce como opcin de venta o Put.
Comprar un Call Paga una prima Derecho a comprar Riesgo Limitado (Prima) Ganancia ilimitada Comprar un Put Paga una prima Derecho de vender Riesgo Limitado (Prima) Ganancia Limitada Vender un Call Recibe una prima Obligacin de Vender Riesgo ilimitado Ganancia Limitada (Prima) Vender un Put Recibe una prima Obligacin de Comprar Riesgo Limitado Ganancia Limitada (Prima)

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


Clasificacin de las opciones de acuerdo a la fecha de ejercicio Opcin americana. Opcin que puede ser ejercida en cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento. Opcin europea. Opcin que slo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento. Opcin asitica. Opcin cuyo valor en el vencimiento no depende del precio del activo subyacente en ese momento, sino de la media de sus precios en un perodo determinado de tiempo.

5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura


5) Warrants. Son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de valores. Otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligacin, mediante el pago de una prima, a comprar (Call Warrant) o a vender (Put Warrant) una cantidad determinada de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio determinado (strike), a lo largo de la vida del contrato o a su vencimiento. Se diferencian de a otros productos derivados en cuanto a que se pueden emitir sobre cualquier activo subyacente, tienen un plazo de vencimiento mayor que las opciones por lo general de uno a tres aos.

6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito


Los modelos de medicin y control de riesgos de crdito son herramientas que deben proporcionar elementos suficientes para identificar oportunamente el incumplimiento del pago de un crdito otorgado Deben servir como base para el control permanente de los lmites establecidos en el otorgamiento de crdito. Deben ser dinmicos y permitir el anlisis de escenarios y clculo de sensibilidades de variables tales como tasas de inters, cambios en la calidad crediticia, tasas de cambio, entre otros.

6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito


Modelo Scoring. El Scoring es una metodologa estadstica de medicin de riesgo crediticio que asigna en rangos la probabilidad de un resultado desconocido, dicho de otra forma, es una herramienta que otorga rangos al riesgo. a)Revisin Financiera por cada posicin crediticia
RORAC) (Z-Score y el

b)Calificacin Modificada por el Analista. Valoracin de las posiciones en las que se obtuvo resultados negativos modificar donde proceda c)Construccin de la Scorecard (Tabla de Puntaje). Una Scorecard es una tabla de variables o posibles atributos con su respectivo resultado asociado

6) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Crdito


Tabla scorecard Clientes
Cliente
BERLIZ LTDA BERNARDO SEGURA GOMEZ LTDA CERVECORT LTDA CERVEMARQUEZ LTDA DISTRIBEN LTDA DISTRIBUIDORA ALMAR LTDA DISTRIB DE CERVEZAS FORERO LTDA DISTRIBUIDORA BALGON LTDA DISTRIBUIDORA BRICEO LTDA DISTRIBUIDORA GARYGOR LTDA DISTRIBUIDORA MARIPI LTDA DIVARRIBE LTDA EMILIO PAEZ Y CIA LTDA FABIOLA SOLER Y CIA LTDA GOMEZ Y GOMEZ LTDA INVERSIONES CAYRA LTDA INVERSIONES ROSA S LTDA JAIRO PAEZ Y CIA LTDA JULIO SEGURA GOMEZ LTDA MEVAMAR LTDA

TABLA SCORECARD CLIENTES


A Marzo 31 de 2005
Razn de Deuda a Capital

Concentracin

Relacin del Prueba Acida circulante

Razn de deuda

Margen de Rentabilidad en utilidad Neta la operacin

Rentabilidad Financiera ROI

3.40% 2.50% 9.75% 1.70% 6.5% 5.33% 2.40% 5.60% 2.10% 4.11% 6.12% 7.94% 3.21% 4.56% 5.42% 8.20% 6.30% 1.30% 8.79% 4.82% 100.00%

1.010 1.125 1.089 2.400 0.980 1.250 2.110 1.456 2.400 2.548 3.652 1.985 1.654 1.784 2.150 0.620 0.874 2.254 1.265 1.984

0.560 0.730 0.840 0.970 0.690 0.865 1.160 1.087 1.670 1.840 2.240 1.085 0.984 1.253 1.654 0.410 0.511 1.756 0.940 1.287

20.0% 16.6% 18.0% 21.0% 35.0% 24.0% 22.0% 19.0% 24.0% 21.0% 19.0% 21.0% 18.0% 19.0% 23.0% 38.0% 36.0% 25.0% 23.0% 24.0%

25.0% 19.9% 22.0% 26.6% 53.8% 31.6% 28.2% 23.5% 31.6% 26.6% 23.5% 26.6% 22.0% 23.5% 29.9% 61.3% 56.3% 33.3% 29.9% 31.6%

7.5% 12.0% 10.4% 9.1% 1.4% 7.3% 4.8% 10.6% 12.1% 9.3% 7.3% 8.3% 8.1% 11.5% 7.3% 1.1% 1.2% 8.6% 10.6% 11.8%

11.4% 16.3% 13.5% 12.3% 1.8% 9.9% 6.5% 14.3% 16.3% 12.5% 9.9% 11.2% 10.9% 15.5% 9.9% 1.4% 1.7% 11.7% 14.3% 15.9%

7.4% 9.3% 6.5% 8.0% 1.2% 6.4% 4.3% 9.3% 10.7% 8.2% 6.4% 7.3% 7.1% 10.1% 6.4% 0.9% 1.1% 7.6% 9.3% 10.4%

Total

7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez


Para realizar un anlisis consistente y adecuado del riesgo de liquidez, es necesario interrelacionarlo con el riesgo de crdito y de mercado, los cuales en la mayora de los casos pueden derivar en insuficiencia o escasez de los recursos disponibles. El riesgo de liquidez se controla mediante la correcta planeacin del plazo de los activos y pasivos, al igual que instituyendo polticas claras y eficientes de inversin y financiacin

7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez


1) Tablas de brechas de liquidez o tablas de vencimiento de activos y pasivos. Tienen como finalidad clasificar los saldos del balance por vencimientos contractuales y esperados, de esta manera determinar la Brecha de Liquidez y as mismo, determinar la exposicin significativa al riesgo de liquidez. Para la construccin de las brechas de liquidez es necesario identificar cuatro elementos bsicos, las bandas de tiempo, establecimiento de brechas individuales, establecimiento de brechas acumuladas y el establecimiento de lmites.

7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez


Informe de brechas de Liquidez
POSICIONES ACTIVAS SALDO A LA FECHA 720,476 84,249 431,307 558,278 203,990 50,967 202,317 4,358,745 2,645,461 120,777 3,526,921 12,903,488 1,419,424 299,035 281,656 163,868 84,289 HASTA 1 MES 540,357 49,286 345,046 474,536 10,200

GRUPO EMPRESARIAL BAVARIA Informe Brechas de Liquidez A Marzo 31 de 2005 Millones de Pesos Col.
ENTRE 1 Y 2 MESES 153,191 14,046 64,696 44,662 22,439 ENTRE 2 Y 3 MESES 34,223 15,437 21,565 39,079 171,352 25,484 138,385 15,097 69,192 20,387 23,064 7,191,929 2,645,461 120,777 3,526,921 13,528,539 ENTRE 3 Y 6 MESES ENTRE 6 Y 12 MESES MAYOR 12 MESES

Disponible Inversiones para la venta Deudores (Corto Plazo) Inventarios Diferidos y otros activos (Corto Plazo) Deudores (Largo Plazo) Inversiones Intangibles Propiedades, planta y equipo Diferidos y otros activos (Largo Plazo) Valorizacin de activos
TOTAL ACTIVO POSICIONES PASIVAS

Obligaciones financieras (Corto Plazo) Cuentas por pagar (Corto Plazo) Otros pasivos (Corto Plazo) Obligaciones financieras (Largo Plazo) Cuentas por pagar (Largo Plazo) Obligaciones laborales Otros pasivos (Largo Plazo) Inters minoritario
TOTAL POSICIONES PASIVAS PATRIMONIO Total pasivo y patrimonio

906,757 589,188 471,039 4,048,669 466,149 272,414 133,821 1,401,547 8,289,584 4,613,904 12,903,488 -

532,357 281,043 471,039

102,736 129,621

130,315 87,650

73,349 65,430 6,325 110,843 65,835 42,800 14,930 55,600 3,999,544 340,376 95,345 133,821

134,845

59,931 112,124 154,170 410,117 126,139 249,704

1,401,547 6,026,233 4,613,904

1,419,284

292,288

330,089

1,419,284 140 140

292,288 6,747 6,887

330,089 -48,433 -41,546

410,117 -246,249 -287,795

249,704 -165,415 -453,210

10,640,137 2,888,402 2,435,192

Brecha de liquidez Brecha acumulada de liquidez

7) Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez


2) Estructuracin de Flujos de Efectivo.
El flujo de efectivo representa el efectivo neto y real que genera la empresa en un periodo de tiempo determinado e indica la situacin final del efectivo en dicho periodo. Presenta en forma desagregada pero concisa las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado Presenta la variacin que ha tenido el efectivo durante el periodo, frente a las actividades de operacin, inversin y financiacin. Existen dos formas o mtodos para presentar el estado de flujos de efectivo, el mtodo directo y el mtodo indirecto

8) Conclusiones

Gracias

9) Bibliografia
JORION, Philippe. Valor en Riesgo. El nuevo paradigma para el control de riesgos con derivados. Mxico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2003. SOLER, Jos. Gestin de riesgos financieros. Un enfoque prctico para pases latinoamericanos. Washinton, D.C. Editorial IDB Bookstore. Ao 1999. RODRGUEZ, Eduardo. Administracin del riesgo. Mxico. Editorial Alfaomega Grupo Editor. Ao 2002. ALFONSO DE LARA HARO Medicin y control de riesgos financieros. Mxico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2002. CRUZ, Juan. Finanzas corporativas. Colombia. Editorial Thomson Editores. Ao 2002. MOYER, Charles. McGuigan, James. Kretlow William. Mexico. Editorial Thomson Editores. Ao 2000. VAN HORNER, James. Fundamentos de Administracin Financiera. Editorial Pearson Educacin. Mxico. Ao 2002. MARC, Chesney, El manejo del riesgo cambiario: las Opciones de Divisa. Editorial Limusa , Mxico 2001 . ELIZONDO, Coord. Medicin integral del riesgo de crdito. Editorial ediciones 2010. 1 edicion,. Ao 2003. DIZ, Evaristo. Introduccin a la teora de riesgo. Editorial Ecoe-Global Ediciones. 1 Edicion. Ao 2004 MARTNEZ. Eduardo. Futuros y opciones en la gestin de cartera, Mc Graw-Hill, 1993. FERNANDEZ, Pablo, Opciones y valoracin de instrumentos financieros. Ediciones Deusto. JUAN IGNACIO PEA SNCHEZ DE RIVERA la gestin de riesgos financieros de mercado y crdito (Pearson Educacin) MARQUEZ BARRETO, MAURICIO, Modelo para la Medicin del Riesgo de Mercado Santafe de Bogota: Universidad de los Andes, 1996 BACA, GMEZ ANTONIO (1997). La Administracin de Riesgos Financieros. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas, publicacin mensual, Ao XXVI, No. 11, Noviembre, Mxico. DAZ, TINOCO JAIME Y FAUSTO HERNNDEZ TRILLO (1996). Futuros y opciones financieros. Edita Limusa, Mxico. RODRGUEZ, de Castro J. (1997). Introduccin al Anlisis de Productos Financieros derivados. 2 Edicin, Editorial Limusa, Mxico. LEVI, D. MAURICE (1997). Finanzas Internacionales. 3 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. MANTILLA, Samuel Alberto (2001). Control Interno, Estructura conceptual integrada. 2 Edicin. Editorial ECOE EDICIONES. CARRILLO, de Rojas Gladis. (2002). Anlisis y Administracin Financiera. 6 Edicin. WESTON y BRIGHAM. (1994). Fundamentos de Administracin Financiera. 10 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. MCCONELL y BRUE. (1997). Economa. Principios, problemas y Polticas. 13 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. RECURSOS ELECTRNICOS http://www.agapea.com/La-gestion-de-riesgos-financieros-de-mercado-y-credito-n97033i.htm http://www.riesgoycontrol.net/recursos/gestion.php http://www.ey.com/global/download.nsf/Mexico/ http://www.riesgofinanciero.com http://www.corfinsura.com/espanol/home/home.asp http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/glosario www.financial-conferences.com/pdfs/E40750.pdf http://http://www.ico.es/web/resources/00023590attachment.pdf http://www.gestiopolis.com http://www.banrep.gov.co http://www.brc.com.co http://www.pwcglobal.com/es/esp/ins-sol/survey-rep/RE_GR.pdf http:// www.superbancaria.gov.co/ https:// www.bavaria.com.co. Entre Otras.