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Rappel du point de dpart

La firme dans lapproche No-classique Une des conclusions tonnantes de la thorie no-classique de la firme est justement de conclure quil ne peut y en avoir Coase 1937 Lexistence de cots de transaction est une condition prliminaire lexistence des firmes

1910 -

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La firme, lieu dintrts divergents: droits de proprit et relations dagence

Plan du cours
1. La

Le courant managrial: approches recherchant davantage de ralisme dans les motivations.

Berle et Means 1932 The Modern Corporation and Private Property Baumol 1959 Business Behavior, Value and Growth Marris 1964 Lentreprise capitaliste moderne Williamson 1967 The Economics of Discretionary Behavior: Managerial Objectives in a Theory of the Firm

relation dagence Actionnaires Managers relations dagence intra et inter firmes

2. Les

Une approche reprsentant les acteurs conomiques avec des objectifs et des motivations antagonistes
la thorie des quipes la thorie des ressources Proche de la thorie des cots de transaction
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1. Droits de proprit et relations dagence : la relation actionnaires managers

Berle et G. Means (1932) The Modern Corporation and Private Property

Droits de proprit et relations dagence

Propritaires Or,

Les grandes firmes modernes ne sont pas la proprit des managers dissociation actionnaires /dirigeants proprit /contrle. Dconnexion Droits de proprit et pouvoir de dcision Les managers pillent les actionnaires

Managers les objectifs des actionnaires et ceux des managers peuvent tre divergents De plus, les managers ont un accs privilgi linformation (asymtries informationnelles)
Adolf A. Berle (1895-1971) & John F. Kennedy

Inefficacit de la firme capitaliste (US)

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Droits de proprit et relations dagence

Droits de proprit et relations dagence

Exemple de conflits dintrts entre actionnaires et managers : le cas Vivendi

Pertes de 13,6 milliards en 2001 et 27milliards en 2002 sous lre J.M. Messier / Appartement de 520 m New York Quatorze procdures de class action runissant des actionnaires minoritaires ont t dposes contre le groupe de communication et de mdias et ses anciens dirigeants Selon les actionnaires minoritaires, Vivendi Universal a men une stratgie dacquisitions sans frein en publiant des tats financiers trompeurs, contenant des rsultats survalus en vue de maintenir un cours de son action lev, de conserver une notation de crdits favorables et avoir accs des nouveaux financements , Le Monde Mars 2003 51 millions de dollars d'indemnits prvus au profit des actionnaires de Vivendi tromps par sa communication financire en 2000-2002 (entre 800 000 et 1 millions dactionnaires concerns)
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Exemple de conflits dintrts entre actionnaires et managers : le cas Zacharias Vinci

Entre en 1971 la CGE et devient DG de la SGE, filiale de la CGE en 1991 Nomm par J2M PDG de la SGE en 1997. Le groupe est renomm groupe Vinci en 2000 Son salaire et les stock-options que lui octroient les assembles gnrales d'actionnaires de Vinci en font rapidement le patron le mieux pay du CAC 40, avec une rmunration estime 250 millions d'euros en 6 ans Aprs la prise de contrle des Autoroutes du Sud de la France, A. Zacharias veut s'octroyer une prime de 8millions d'euros de success fee
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Droits de proprit et relations dagence

La divergence dintrts entre propritaires et managers

Objectif

Exemple de conflits dintrts entre actionnaires et managers : le cas Zacharias Vinci Opposition de son DG (Xavier Huillard) Rachat dune partie de Nexity afin de pouvoir remplacer Huillard par Alain Dinin, PDG de Nexity Conflit Ouvert et rvlation : Les excs de Zacharias rvls par Huillard

des propritaires-actionnaires : Max

Objectifs

250 millions d''euros de plus-values sur stock-options. 3,6 millions d''euros de salaire en 2005. 13 millions d''euros d''indemnits de fin de carrire. 55 millions de provisions pour l''assurance d''une retraite vie correspondant 50 % du dernier salaire.

des managers : Maximisation du revenu Objectif de domination (statut, pouvoir, prestige) Besoin de scurit
Souvent rsum dans un objectif de maximisation de la taille de lentreprise

A. Zacharias propose la rvocation de X Huillard au Conseil dAdministration : 7 pour ; 9 contre. Il est contraint la dmission et demande 81 M dindemnisations depuis la Suisse.
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Droits de proprit et relations dagence

La divergence dintrts entre propritaires et managers vue travers le modle de Baumol (1959) Programme du manager : MAX Chiffre dAffaires s.c. min

Les problmes dagence: la thorie (positive) de lagence.

Michael C. Jensen (1939-)

Une relation dagence est un contrat par lequel une ou plusieurs personnes (le Principal) engage une autre personne (lAgent) afin dagir en son nom et qui implique la dlgation dun droit de dcision (autorit) lAgent.

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La thorie de lagence

La relation dagence
Une relation dagence existe quand :
Relation dagence (-) Actionnaires (Principaux) Propritaires de la firme

Les cots dagence sont :

Les

Michael C. Jensen (1939-)

cots de contrle supports par le Principal. Les dpenses en garantie de la part de lAgent. Les pertes lies aux dsalignement des incitations.
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Spcialisation sur le support du risque (+) (Principal)

Contrat

Spcialisation dans la prise de dcision (+) (Agent)

Managers (Agents)

Ce qui gnre
Preneurs de dcision
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Sources et solutions des problmes dagence

Les

Le cas de lEntreprise Publique

sources des divergences dintrts entre partie prenantes de la firme Les asymtries dinformation Les cots de contrle Les solutions Le contrle Les incitations Le gouvernement dentreprise

Dfinition

CHARREAUX 1998 du gouvernement dentreprise ?

Le systme de GE recouvre selon Charreaux (1997), lensemble des mcanismes organisationnels qui ont pour effet de dlimiter les pouvoirs et dinfluencer les dcisions des dirigeants, autrement dit, qui gouvernent leur conduite et dfinissent leur espace discrtionnaire.

Les mcanismes externes et les mcanismes internes Linefficacit des entreprises publiques franaises.

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Les principaux mcanismes de gouvernance La concentration de la proprit Les conseils dadministration La rmunration incitative Une structure organisationnelle multidivisionnelle Un march financier efficace
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2. Droits de proprit et relations dagence : un problme diffus au sein de lorganisation et entre les organisations

La divergence dintrt entre propritaires et managers

La divergence dintrt dans les relations inter-entreprises (franchises, partenariats, ) Les divergences dintrts au sein de la firme Socit de transport de
lagglomration de Mulhouse

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Droits de proprit et relations dagence : le cas particulier du contrle du travail en quipe

A. Alchian et H. Demsetz (1972)

Droits de proprit et relations dagence : le contrle du travail en quipe

Lintensit

du travail (i.e. la productivit) dpend de sa rmunration et des mcanismes de contrle la contribution marginale des membres dune quipe nest pas mesurable les membres de lquipe sont rmunrs sur la base de la production totale de lquipe Exemple des dmnageurs

A. Alchian (1919-)

H. Demsetz (1930-)

Problme:

Le travail en quipe, grce la spcialisation et au principe de coopration, augmente la productivit. Comment obtenir les gains de la spcialisation cooprative? Comment amener les agents travailler en quipe?
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Droits de proprit et relations dagence : le contrle du travail en quipe

Consquences

Droits de proprit et relations dagence : le cas gnral des asymtries dinformation entre employeur et employ
Asymtries

de ces problmes de mesure: Incitation tirer au flanc (shirking)

Solution: un membre de lquipe devient le boss et se spcialise dans le contrle des autres.
Comment

dinformation: lemploy possde des informations que lemployeur na pas

sur ses comptences avant lembauche (a)

contrler le contrleur? Mcanisme incitatif : attribution des droits de proprit au contrleur et rmunration par le profit

sur son niveau deffort son poste de travail (b)

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Droits de proprit et relations dagence : les asymtries dinformation entre employeur et employ
a) Informations prives sur la productivit du candidat lembauche : a)

Droits de proprit et relations dagence : les asymtries dinformation entre employeur et employ
Informations prives sur la productivit du candidat lembauche :

2 types de candidats : forte productivit (50 /heure)/faible productivit (20/heure) Lemployeur ne peut distinguer les candidats La rmunration propose sera la mme pour tous et sera gale la productivit espre dun candidat choisi alatoirement : 30%*50+70%*20=29
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Consquences: (1) les bons candidats ne peuvent prtendre une rmunration la hauteur de leur productivit et (2) les rsultats de lentreprise sont mdiocres. Solution:
1) le signalement par les bons candidats de leur qualit 2) le filtrage par lemployeur des mauvais candidats 3) Une rmunration incitative

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Droits de proprit et relations dagence : les asymtries dinformation entre employeur et employ
b) Informations prives sur le niveau deffort de lemploy:

Droits de proprit et relations dagence : les asymtries dinformation entre employeur et employ
b) Informations prives sur le niveau deffort de lemploy:

Inobservabilit des actions de lemploy

Cot de contrle Incapacit technique observer (loignement) Insparabilits technologiques (Alchian et Demsetz) Incapacit de jugement

Consquences: pertes pour lentreprise Solutions :

Schmas de rmunration incitatifs Contrles Intgration (travail pour soi)

Divergence dintrts entre employeur (profit ; effort) et employ (loisir ; paresse)

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Droits de proprit et relations dagence

Que mettent en vidence ces approches?

De la thorie de lAgence la thorie des incitations

Le modle principal/agent : un cadre unificateur
Dfinition: il y a relation dagence chaque fois quun individu, appel le principal ou mandant, dlgue la totalit ou une partie de son pouvoir de dcision un autre individu, dnomm lagent ou mandataire. Partie informe: Agent Partie non informe: Principal
Asymtrie sur variable exogne : Modles dantislection Asymtrie sur variable endogne : Modles dala moral
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Divergence des motivations

Actionnaires (Profit)/Managers (CA) ; Employeur(Effort)/Employs(Loisir)

Asymtries dinformation Relation dagence Cots de contrle Rle des mcanismes incitatifs (droits de proprit)

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De la thorie de lAgence la thorie des incitations

Le modle principal/agent : un cadre unificateur
Situations dauto-slection :
le principal ne connat pas le type de lagent (bon/mauvais manager; bon/mauvais candidat lembauche)
Modles dala moral avec action cache : lagent effectue des actions inobservables par le principal (fraude du manager, paresse de lemploy) Modles dala moral avec information cache : les actions de lagent sont observables par le principal mais les circonstances qui justifient ces actions ne le sont pas (dpenses de personnel du manager, arrt maladie de lemploy).
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La thorie des incitations

Les limites de la thorie de lAgence La thorie des incitations et le problme des asymtries dinformation Lien avec la sance suivante A lire Gibbons 2005 Ou J-J. Laffont 2000, rapport CAE n24.

Situations dala moral

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