CAPITOLUL 1 BAZELE TEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE

1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare Dicionarul fiduciar financiar aprut la Paris n anul 1991 definete analiza financiar ca fiind un studiu metodic al situaiei i evoluiei unei ntreprinderi privind structura sa financiar i rentabilitatea, pornind de la bilan, contul de rezultat i de la toate celelalte informaii oferite de ntreprindere sau care pot fi obinute referitor la ntreprindere i viitorul su. Parte component a analizei economico-financiare, analiza financiar este inclus n categoria analizelor cu scop special, care a aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimii 20 de ani i se afl ntr-o evoluie permanent. Printre factorii care au impus i stimulat dezvoltarea i perfecionarea analizei financiare pot fi amintii: dezvoltarea societilor anonime pe aciuni; creterea rolului bncilor i instituiilor financiare n economie. Dac primele analize financiare efectuate de ctre acionarii societilor anonime se limitau doar la verificarea unor echilibre financiare suficiente pentru asigurarea rambursrii mprumuturilor acordate de bnci, indiferent de evoluia situaiei financiare a ntreprinderii, criteriul principal de acordare a creditelor rmnea doar situaia patrimonial a ntreprinderii. Analiza financiar se limita doar la studiul unor rate financiare privind solvabilitatea ntreprinderii. n cazul n care se punea problema maximizrii profitului sau beneficiilor nu erau vizate beneficiile contabile, deoarece conceptele economic i contabil de profit erau foarte diferite, iar metodele contabile conduceau la rezultate diferite n funcie de metodele de evaluare sau de amortizare folosite. Acest mod de abordare s-a dovedit limitat, ceea ce a impus o abordare modern a analizei financiare, care tinde s devin un sistem de tratare a informaiei, apt s ofere managerului datele necesare adoptrii deciziilor financiare. Rolul acestei discipline a crescut, n sensul c ea nu se limiteaz numai la date financiare, dar integreaz date economice i bursiere, iar rezultatele analizei sunt integrate n modele financiare, necesare elaborrii previziunilor. Evoluia analizei financiare n ultimii ani este datorat mai multor cauze: 1. Tendina de concentrare a ntreprinderilor a condus la dezvoltarea investiiilor de talie mare, a cror rentabilitate se ntinde pe mai muli ani, ceea ce a impus bncilor i instituiilor financiare elaborarea i folosirea unor metode de analiz mai perfecionate n vederea acordrii sau refuzului unor credite. 2. Imposibilitatea bncilor de a cere garanii pentru a-i acoperi riscul de non-plat le-a obligat s pun la punct analize ale riscului economic i financiar, deoarece noiunea de lichiditate a devenit insuficient pentru angajamentele pe termen lung. 3. Dezvoltarea mijloacelor moderne de finanare a impus aprofundarea studiului echilibrelor financiare i costului capitalului, indiferent de proveniena lui. 4. Constrngerile politicii creditului, ratele nalte ale dobnzii, inflaia, variaiile cursului de schimb au acutizat problemele financiare ale ntreprinderii.

5. Dezvoltarea internaional a societilor a condus la cutarea unor tehnici adaptate pentru efectuarea de comparaii ntre situaiile financiare i contabile ale diferitelor ri. Evoluia analizei financiare vizeaz adaptarea obiectivelor sale cerinelor diverilor utilizatori, n funcie de aspectele specifice domeniului de interes. Principalii utilizatori ai analizei situaiilor financiare sunt: gestionarii, acionarii actuali si poteniali, creditorii, personalul ntreprinderii, organele fiscale, analitii financiari. Aceste categorii de utilizatori pot adopta decizii privind: gestiunea ntreprinderii, cumprarea sau vnzarea de titluri, acordarea sau refuzul unui credit, achiziia total sau parial a ntreprinderii. Finalitatea analizei financiare se concretizeaz n diagnosticuli financiar, parte a diagnosticului economico-financiar, orientat n special spre funciunea financiar-contabil a ntreprinderii. Efectuat n interiorul ntreprinderii analiza intern sau din exterior de ctre organisme specializate, financiar-bancare, sau de specialiti independeni (analiti financiari) analiza extern conduce la diagnosticul financiar intern sau extern, cu obiective specifice diverilor utilizatori interni sau externi. 1) Analiza financiar i gestionarii: Analiza financiar efectuat n interiorul ntreprinderii de ctre serviciile financiare este o analiz intern care vizeaz aspectele susceptibile de a-i ameliora gestiunea i rezultatul. Ea are la baz date care permit efectuarea unor studii de finee, avnd mai multe obiective: a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii ntreprinderii, prin urmrirea echilibrelor financiare, a rentabilitii, solvabilitii i riscului financiar. b) Pe aceast baz, se vor orienta deciziile de investiii, de finanare, de distribuire a dividendelor, elaborndu-se previziuni financiare privind investiiile, cheltuielile financiare, trezoreria n pregtirea viitorului ntreprinderii. c) Efectuarea controlului de gestiune pe baza analizei interne. d) Diagnosticul financiar intern degajat de analiza financiar este fundamental pentru gestionari (manageri), clarificnd nu numai politica financiar, ci i politica economic general a ntreprinderii care motiveaz comportamentul actualilor i potenialilor parteneri sau concureni. 2) Analiza financiar i investitorii: Acionarii particulari sau ntreprinderi sunt direct interesai n creterea valorii ntreprinderii, deoarece ei investesc capitaluri supuse la riscuri. Remunerarea acionarilor este constituit prin dividende i plus-valoarea ateptat de ntreprindere. n concepia unor autori (F. Modigliani i M.H.Miller), valoarea aciunilor este dependent de profit, independent de dividende, n timp ce ali autori (M.Gordon, E.Shapiro) consider c aciunile au o valoare egal cu valoarea actual a fluxurilor dividendelor estimate. n practic, investitorii procedeaz la o evaluare a rentabilitii sperate de ntreprindere, fiind interesai att n perspectiva ctigurilor viitoare (beneficiul pe aciune i plus-valoarea n capital), ct i n rentabilitatea imediat prin studiul politicii dividendelor i al riscului n vederea orientrii spre titlurile avantajoase. Acionarii actuali i cei poteniali urmresc sectorul de activitate al ntreprinderii i locul pe care aceasta l ocup aici, fiind interesai n ndatorarea acesteia, capacitatea de autofinanare i rentabilitatea investiiilor. 3) Analiza financiar i creditorii: Dac analiza financiar s-a dezvoltat rapid n bnci interesate n capacitatea de rambursare a mprumuturilor acordate clienilor lor, aceasta se utilizeaz i de ctre ntreprinderile care consimt s ofere mprumuturi sau avansuri altor ntreprinderi, sau care vnd pe credit. Analiza difer dup cum este vorba de mprumuturi pe termen scurt sau pe termen lung: a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesai de lichiditatea ntreprinderii, adic de capacitatea acesteia de face fa scadenelor pe termen scurt, dar nu rmn indifereni la

echilibrul financiar pe termen lung, fiind interesai de mrimea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment. b) Pe termen lung, creditorii (obligatarii, organismele specializate, bncile) trebuie s se asigure de solvabilitatea i rentabilitatea ntreprinderii, de care depinde plata dobnzilor i rambursarea datoriilor. Ei sunt interesai de mrimea datoriilor, posibilitatea de rambursare, capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, precum i de rentabilitatea i utilitatea mprumutului acordat. c) Pe termen scurt i pe termen lung, creditorii sunt interesai de structura financiar a ntreprinderii care exprim gradul de risc prin levierul financiar (raportul datorii-capitaluri proprii). 4) Analiza financiar i partenerii de afaceri: Furnizorii i ali creditori comerciali, interesai n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acordarea de faciliti, vizeaz solvabilitatea ntreprinderii, clienii interesai n colaborarea pe termen lung, vizeaz evaluarea continuitii ntreprinderii. 5) Analiza financiar i personalul ntreprinderii: Prin salariile pltite, ntreprinderea constituie uneori unica surs de venit a personalului angajat. Mai mult, regimul de participare a salariailor la profit permite acestuia perspectiva de a participa la beneficii n condiiile legislaiei n vigoare. Aceasta creeaz interesul salariailor privind rentabilitatea pe termen scurt, dar i pstrarea locurilor de munc prin echilibrul financiar pe termen lung, care s asigure perenitatea ntreprinderii i evitarea riscului de faliment. 6) Analiza financiar i administraia fiscal: Administraia fiscal trebuie s se asigure de achitarea cu regularitate a diverselor impozite i de conformitatea anumitor operaiuni cu legislaia n vigoare, cum ar fi de exemplu politica n domeniul amortismentelor. 7) Analiza financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilor ntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiaz informaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare ale ntreprinderilor pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evalua aciunile pe piaa financiar. Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectiv documentele, punnd la dispoziia celor interesai rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o, evideniind n special aspectele legate de rentabilitate i riscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar. Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentru relaii comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate.

1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar Conform definiiei date de Dicionarul fiduciar financiar francez, Gestiunea financiar a ntreprinderii (sau grupului de ntreprinderi) constituie ansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare ale ntreprinderii, ceea ce implic: procurarea fondurilor necesare activitii la cel mai mic cost fr a-i afecta echilibrul financiar i asigurarea unui control constant al utilizrii corecte i eficiente a fondurilor, ca principala restricie a rentabilitii. Cu alte cuvinte, gestiunea financiar urmrete adaptarea n fiecare moment a resurselor i utilizrilor de fonduri, innd seama de funciunea industrial i comercial a ntreprinderii, de situaia sa particular i de evoluia conjuncturii economice. Domeniul de aciune al gestiunii financiare este foarte vast i vizeaz mai ales operaiuni financiare: stabilirea bugetelor de trezorerie, procurarea creditelor pe termen scurt, gestiunea ncasrilor la termen, situaia finanrii i autofinanrii.

Oiectivele gestiunii financiare, adesea contradictorii, situiaz pe primul loc securitatea ntreprinderii, nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de a face fa scadenelor, dar i flexibilitatea, adic o structur financiar care s lase suficient suplee gestiunii, furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, cu riscurile aferente. Pe de alt parte, rentabilitatea ntreprinderii poate crete prin reducerea dobnzilor i a altor cheltuieli bancare i prin optimizarea utilizrii capitalurilor proprii. Aceste obiective la fel de prioritare trebuie analizate n vederea gsirii unui compromis optim n fiecare moment corespunztor strategiei generale a ntreprinderii. Analiza financiar, ca studiul metodic ce folosete instrumente i mijloace specifice pentru aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii n vederea adoptrii unor decizii coerente de gestiune, urmrete diagnosticarea situaiei financiare pentru fundamentarea politicii economico-financiare i a strategiei ntreprinderii. Astfel, analiza financiar poate fi considerat ca prima faz a gestiunii financiare, fiind necesar n studiul echilibrului financiar, al rezultatelor ntreprinderii, n evaluarea rentabilitii i riscurilor, n studiul fluxurilor financiare, n studiul proiectelor de investiii i n elaborarea prognozelor. Pe baza rezultatelor analizei financiare se pot adopta decizii financiare, att n cadrul gestiunii financiare pe termen lung (deciziile privind investiiile, finanarea i repartizarea profitului), ct i n cadrul gestiunii financiare pe termen scurt (deciziile de trezorerie, gestiunea trezoreriei i a ciclului de exploatare). n prezent cmpul de studiu al analizei financiare s-a extins considerabil, aceasta integrnd studiul mediului ntreprinderii, prin analiza tendinelor evoluiei sectorului i a domeniului concurenial. Utilizat ntr-o optic de investiii bursiere, analiza financiar servete la evaluarea ntreprinderii pe baza beneficiilor previzionale, prin acordarea unei valori ntreprinderii, care va servi gestionarilor de portofolii i este obligatorie n cazul ntreprinderilor cotate la burs. n condiiile sporirii complexitii actului decizional, analiza financiar este tot mai mult considerat ca un demers al diagnosticului global strategic.

1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare Analiza financiar folosete instrumente i mijloace specifice adaptate scopului urmrit i conduce la diagnosticul financiar; parte a diagnosticului economico-financiar, alturi de diagnosticul contabil, fiind orientat n special spre rentabilitatea i riscurile ntreprinderii. Termenul diagnostic, preluat din grecescul diagnostikos (apt de a cunoate) i mprumutat din practica medicinei, este un demers care vizeaz recunoaterea anumitor boli dup simptomele lor, n vederea descoperirii cauzelor i instituirii terapiei necesare vindecrii. n acest scop se parcurg trei etape: I. Cercetarea simptomelor cu ajutorul tuturor mijloacelor de investigare. II. Identificarea unei afeciuni, ceea ce corespunde diagnosticului propriu zis. III. Enunarea unui pronostic i recomandarea unei terapeutici adecvate. Diagnosticul financiar, elaborat pe baza analizei financiare, procedeaz n acelai mod, avnd cteva obiective generale: 1) Evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n situaia financiar i a performanelor ntreprinderii; 2) Identificarea cauzelor dificultilor prezente sau viitoare ale ntreprinderii;

3) Prezentarea perspectivelor de evoluie a ntreprinderii i propunerea unor aciuni de ntreprins pentru ameliorarea sau redresarea situaiei. Diagnosticul financiar presupune aa dar unele judeci asupra sntii financiare a ntreprinderii, punctele forte i punctele slabe ale gestiunii financiare, prin care se pot aprecia riscurile trecute, prezente i viitoare ce decurg din situaia financiar i soluiile pentru diminuarea riscurilor i mbuntirea rezultatelor. Obiectivele diagnosticului financiar sunt subordonate intereselor utilizatorilor, rolul analizei financiare fiind adaptat tipului de diagnostic. Obiectivele diagnosticului financiar interior vizeaz punctul de vedere al acionarilor i al participanilor la viaa ntreprinderii (angajai i manageri). Astfel, diagnosticul financiar necesar managerului vizeaz rspunsul la patru ntrebri eseniale privind urmtoarele aspecte: 1) Creterea: cum s-a desfurat activitatea ntreprinderii n perioada examinat i care a fost ritmul creterii acesteia n raport cu ritmul sectorului. 2) Rentabilitatea: dac rezultatele obinute sunt pe msura mijloacelor folosite i dac creterea a fost nsoit de o rentabilitate suficient. 3) Echilibrul: care este structura financiar a ntreprinderii i dac aceasta este echilibrat, n contextul raportului ntre masele de capitaluri pentru un suport financiar convenabil. 4) Riscurile: care sunt ele, dac ntreprinderea prezint puncte de vulnerabilitate i dac exist un risc de faliment crescut sau nu. Dac se urmrete creterea, se verific dac ntreprinderea are suficiente resurse pentru investiii i un necesar de fond de rulment pentru activitatea curent fr riscul de a dezechilibra structurile financiare. De asemenea se verific dac ntreprinderea are o rentabilitate suficient pentru a face fa creterii, ceea ce impune compararea rezultatelor obinute cu mijloacele folosite. Cunoaterea rezultatelor i a modului n care s-au format i repartizat ele ntre partenerii interni i externi ai ntreprinderii permite evaluarea performanelor ntreprinderii, care se reflect n echilibrul financiar. Aici se urmrete n primul rnd dac structurile financiare ale ntreprinderii sunt echilibrate, n sensul aptitudinii ntreprinderii de a face fa angajamentelor pe termen scurt i lung, ceea ce impune examinarea solvabilitii i lichiditii ntreprinderii. n al doilea rnd intereseaz modul n care este finanat ntreprinderea, ceea ce impune cunoaterea structurii capitalului prin ponderea capitalului propriu i a datoriilor. Din compararea rezultatelor obinute cu capitalurile utilizate, apare rentabilitatea economic i rentabilitatea financiar de care se leag riscurile. n al treilea rnd, trebuie s se vad dac n cursul evoluiei sale ntreprinderea a tiut s-i menin echilibrul financiar, ceea ce impune studierea fluxurilor financiare n timpul unuia sau mai multor exerciii. Aici intereseaz care au fost n aceast perioad utilizrile noi ale ntreprinderii (investiii corporale, necorporale, financiare, rambursarea mprumuturilor) i de ce noi resurse a dispus ntreprinderea n aceeai perioad (autofnanare sau credite). Pentru a caracteriza comportamentul financiar al ntreprinderii n finanarea creterii este necesar s se stabileasc tablouri plurianuale de fluxuri financiare, continund cu introducerea elementelor de analiz strategic, pentru a prevedea evoluia structurilor financiare. Rolul analizei financiare n atingerea obiectivelor diagnosticului financiar exterior necesar diverilor utilizatori se prezint astfel:

Obiectivul Credite bancare Credit inter -ntreprinderi Descoperire bancar

Utilizatorul Analiza vizeaz Banca Furnizorul Banca creditoare Banca creditoare Solvabilitatea Echilibrul financiar pe termen scurt Echilibrul financiar pe termen scurt Echilibrul financiar pe term. scurt + Planul de finanare previzional.

Executantul Specialitii bncii creditoare

mprumut pe termen lung

Departamentul specializat al furnizorului. Serviciile specializate ale bncii creditoare. Serviciile specializate ale bncii sau creditorului.
Servciile specializate ale bncilor; Analitii financiari. Cabinetele de audit i de comisari de conturi; Serviciile specializate ale bncilor; Specialitii evaluatori.

Introducere la Acionarii burs

Privatizarea ntreprinderii Statul; Investitorii

Rentabilitatea poten ial pentru acionari Situaia financiar actual; Rentabilitatea potenial pentru studiul de evaluare.

Analiza financiar condus n vederea elaborrii diagnosticului financiar parcurge mai multe etape succesive complementare: I. Analiza creterii ntreprinderii n aceast etap se caut mai nti s se auditeze funciunea de exploatare a ntreprinderii, independent de funciunea financiar, n trei timpi succesivi: 1) Evoluia activitii: cifra de afaceri, producia exerciiului, valoarea adugat, marja comercial i a elementelor componente, cu urmtoarele precizri: a) O cretere mai mare a produciei exerciiului comparativ cu cifra de afaceri reflect un transfer de dificulti asupra exerciiilor urmtoare (stocuri costisitoare i generatoare de depreciere); b) Producia imobilizat ascunde adesea o sub-activitate, supra-evaluarea ei d o imagine eronat asupra rezultatului. 2) Mijloacele puse n oper: personalul; capitalul economic. 3) Rezultatele obinute: Excedentul brut al exploatrii, rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul brut i net al exerciiului. Aceast etap este completat prin examinarea rezultatului altor funciuni (financiar, comercial). II. Analiza rentabilitii Examinarea rezultatelor n sine nu este suficient; numai din confruntarea rezultatelor cu mijloacele utilizate rezult rentabilitatea pe baza creia se poate aprecia eficiena i competitivitatea exploatrii i a altor funciuni: 1) Marjele brute i nete de rentabilitate; 2) Ratele de rentabilitate economic i financiar. III. Echilibrul structurilor i strategia financiar Creterea este o surs de dezechilibre; fluxurile de operaiuni se vor acumula n timpul diferitelor cicluri care caracterizeaz viaa ntreprinderii, iar acumularea de fluxuri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios, ceea ce impune aprecierea nivelului echilibrului financiar: 1) Analiza capitalului angajat i efectul de levier; 2) Determinarea independenei financiare; 3) Acoperirea capitalurilor investite; 4) Determinarea trezoreriei disponibile pentru investiii, finanarea investiiilor

IV. Aprecierea i evaluarea riscurilor Natura creterii ntreprinderii, nivelul rentabilitii, dezechilibrele acumulate produc un ansamblu de riscuri, dintre care, unele anun falimentul iar altele, fragilitatea ntreprinderii, ceea ce impune urmtoarele analize: 1) Analiza riscului economic; 2) Analiza riscului financiar; 3) Analiza riscului de faliment. V. Sinteza diagnosticului financiar: punctele forte i punctele slabe. n concluzie, diagnosticul financiar este instrumentul analizei financiare orientate spre utilizatori care vizeaz msurarea rentabilitii capitalurilor investite i a riscurilor, aprecierea condiiilor de realizare a echilibrelor financiare i a gradului de autonomie, pe baza lui urmnd decizii majore: ntreprinderea i ntrerupe activitatea, i redefinete strategia sau politica pe termen scurt. Un bun diagnostic financiar permite o mai bun alocare a resurselor, pe baza lui i se poate acorda sau refuza ntreprinderii un credit, iar investitorul l poate folosi pentru a lua decizii de cumprare sau de vnzare a aciunilor.

1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare O analiz financiar efectuat n scopul realizrii unui diagnostic financiar, care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziuni financiare se bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite din situaiile financiare ale ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea. Ea trebuie s nceap prin adunarea mai multor informaii: informaii generale pe plan economic, fiscal i monetar; informaii asupra sectorului de care aparine ntreprinderea; informaii de ordin juridic i economic asupra ntreprinderii. Informaiile generale privesc conjunctura economic - situaia general a economiei la un moment dat, tiut fiind c rezultatele ntreprinderii sunt influenate de conjunctura favorabil sau nefavorabil: expansiunea (recesiunea) economic general pot determina creterea (reducerea) activitii, a beneficiului i a cursului aciunilor la burs. Informaiile sectoriale specifice activitii ntreprinderii se refer la: natura produselor, procesele tehnologice utilizate, structura de producie, care au inciden asupra rentabilitii, rotaiei stocurilor, mijloacelor de finanare. Informaiile privind ntreprinderea sunt diverse; unele sunt obligatorii i publice, altele sunt date numai cu ocazia analizelor interne sau externe ntreprinse periodic sau la cerere. Analiza financiar nu poate pleca dect de la documentele reprezentative ale unei imagini fidele a ntreprinderii, care poate fi prezentat partenerilor economici i sociali interni i externi: 1) Partenerii interni: a) Managerii, al cror obiectiv este asigurarea rentabilitii capitalurilor investite i a perenitii ntreprinderii, prin meninerea i creterea mijloacelor de producie. b) Salariaii, dimensiunea uman a productivitii i a supravieuirii ntreprinderii, sunt interesai de stabilitatea i profitbilitatea ntreprinderii. 2) Partenerii externi: a) Investitorii (acionarii) actuali sau poteniali, care doresc s-i minimizeze riscurile i s-i rentabilizeze capitalurile, sunt interesai n evaluarea corelaiei risc-beneficiu. Cunotinele de care dispun acetia depind de poziia lor fa de ntreprindere: dac ei

lucreaz n ntreprindere sau dein o participare nsemnat, diagnosticul va fi mai bogat dect dac ei cunosc doar simple date publicate. b) Instituiile financiare, precum bncile i alte organisme de creditare, doresc s-i recupereze i s-i rentabilizeze fondurile pe care le-au ncredinat ntreprinderii, fiind interesai de indicatorii de performan, de riscurile financiare i de capacitatea de rambursare a acesteia. c) Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai n evalurea solvabilitii pentru continuarea i dezvoltarea relaiilor comerciale. d) Clienii sunt interesai n evaluarea continuitii activitii ntreprinderii pentru colaborri pe termen lung. e) Statul este dublu interesat prin prezentarea fidel a patrimoniului, a rezultatului i a situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece trebuie s opereze prelevri i s verse printr-un fel de impozit negativ subvenii i ajutoare sociale sau fiscale directe, care sunt considerate drept surse de finanare. Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat de contabilitatea general, care ofer informaiile necesare analizei financiare prin documente de sintez (conturi anuale) Situaiile financiare anuale - ce se bazeaz pe un suport ce rspunde exigenelor reglementrilor romneti armonizate cu Directiva a IV-a a C.E.E., cu Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS 1), O.M.F.P. 306/2002 i O.M.F.P. 1752/2005 care cuprind urmtoarele documente egale ca importn: 1. Bilanul; 2. Contul de profit i pierdere; 3. Situaia modificrii capitalurilor proprii; 4. Situaia fluxurilor de numerar; 5. Politici contabile i note explicative. Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportul administratorilor i raportul auditorilor financiari (cenzorilor). Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i prelucrat n cadrul analizei financiare n funcie de obiectivele vizate, trebuind s fie inteligibile, relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficiena necesar printr-un raport costbeneficiu optim utilizatorilor. Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la un moment dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red, sub form de tabel sau n list, ansamblul resurselor de care dispune ntreprinderea la o anumit dat, ca i utilizrile acestora la aceeai dat, indicnd rezultatul pe care l-a obinut ntreprinderea n cursul exerciiului financiar. Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispune ntreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparin acionarilor i asociailor, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i datoriile (de exploatare, financiare) i sunt cuprinse n pasivul bilanului. Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil, sau activ imobilizat i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic, sau activ circulant, sunt prezentate n activul bilanului. Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii, respectiv capacitatea de a se adapta schimbrilor mediului, oferind informaii eseniale despre capacitatea acesteia de a degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente de numerar i despre necesitile viitoare de resurse.

Spre deosebire de bilan, care nregistreaz stocurile n sens larg, respectiv, cantitile acumulate de bunuri, creane, titluri i datorii la un moment dat, contul de profit i pierdere traduce activitatea ntreprinderii n termeni de flux. El nregistreaz n credit totalul de bunuri, servicii sau moned care intr ca venituri (fluxul de intrri), iar n debit, bunurile, serviciile, moneda care ies ca i cheltuieli (fluxul de ieiri). Contul de rezultat regrupeaz , sub form de tabel, sau n list, cheltuielile i veniturile exerciiului, structurate pe categorii (exploatare, financiare, extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold, a rezultatelor (profitul sau pierderea) pe tipuri de activiti. Altfel spus, contul de profit i pierdere reflect performana ntreprinderii, respectiv, capacitatea de a genera profit, care se exprim prin aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei), permind s se stabileasc gradul de eficien n utilizarea de noi resurse. n scopul efecturii unor comparaii n timp, prezentarea sub form de tabel sau n list a contului de rezultat ca i a bilanului trebuie s fie identic de la un exerciiu la altul. Formatul obligatoriu de prezentare a conturile anuale cerut de reglementrile contabile romneti armonizate prevede structura vertical a bilanului i a contului de profit i pierderi dup natur, fr s fie ns restrictiv. Bilanul i contul de profit i pierdere sunt considerate cele mai importante documente de raportare financiar, bilanul ocupnd locul central n economiile bazate pe implicarea major a statului, iar contul de rezultat fiind preferat n economiile finanate prin contribuia capitalului privat. Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint detaliat toate variaiile pe care le-au suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrit al exerciiului financiar, permind analiza capacitii de meninere a capitalului i a rezultatului final (profitul sau pierderea). Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii despre capacitatea ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea de exploatare i din activitatea investiional i modul de utilizare a acestora. Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele de ntocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz i detaliaz toate informaiile prezentate n celelalte documente de raportare financiar i prezint, narativ sau prin tabele de analiz, situaii i indicatori care nu sunt prezentate n alt parte. Notele explicative, n numr de 10, trebuie prezentate sistematic, trebuind s cuprind informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, i mpreun cu celelalte documente de sintez s ofere, conform Planului Contabil General, imaginea fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatului ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat. Situaiile financiare anuale ofer date i informaii pentru dou abordri: 1) Analiza -diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza contului de rezultat; 2) Analiza - diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului. 1.5. Metodologia analizei financiare Analiza financiar, ca studiu sistematic i metodic al informaiilor contabile i financiare privind ntreprinderea pentru a-i cunoate situaia financiar i a-i nelege evoluia, n cadrul metodologiei generale a analizei economico-financiare, folosete, o serie de instrumente i mijloace specifice adaptate scopului urmrit de utilizatorul intern sau extern al diagnosticului financiar.

Metoda proprie a analizei economico-financiare include un ansamblu de trepte i procedee tehnice de calcul n vederea stabilirii i cuantificrii relaiilor cauzale ntre indicatorii economico-financiari i factorii determinani. Treptele metodologice ale analizei vizeaz urmtoarea succesiune: 1. Compararea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ are vizeaz obinerea unei abateri fa de o valoare de referin, n funcie de care pot exista: a) Comparaii n timp care vizeaz rezultatele perioadei curente i cele aparinnd uneia sau mai multor perioade precedente i servesc analizelor dinamice; b) Comparaii n spaiu care vizeaz uniti organizatorice interne sau externe; c) Comparaii mixte - n timp i spaiu; d) Comparaii speciale care vizeaz alte criterii. Abaterea rezultat din comparaie trebuie separat pe cauze generatoare i interpretat prin prisma factorilor de influen. 2. Descompunerea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ, deductiv, de la general la particular, de la ntreg la parte care permite detalierea i separarea factorilor ce determin indicatorul. Ea asigur profunzime studiului i permite identificarea cauzelor modificrii indicatorului prin prisma factorilor ce trebuie selectai i interpretai. Descompunerea poate fi fcut dup mai multe criterii: a) dup timpul de formare a rezultatelor - dac se urmrete evidenierea abaterilor de la tendina general a acestora; b) dup locul lor de formare a rezultatelor - dac se urmrete localizarea cauzelor care au determinat apariia unor deficiene; c) dup elementele stucturale ale fenomenului analizat - dac se urmresc elementele sau factorii determinani. nainte ca rezultatul s poat fi descompus, trebuie s se cunoasc pe cale deductiv, din experiena practic, ce factori l determin i cum l condiioneaz, factori care pot fi grupai n funcie de mai multe criterii: a) Dup caracter n cadrul relaiei cauzale i n ordinea de analiz: factori cantitativi, calitativi i de structur; b) Dup mod de aciune: factori direci i factori indireci; c) Dup efortul propriu: factori dependeni i independeni de acest efort; d) Dup grad de sintetizare: factori simpli i factori compleci; e) Dup izvorul aciunii: factori interni i factori externi; f) Dup posibiliti de anticipare: factori previzibili i factori imprevizibili; g) Dup posibilitatea de msurare: factori cuntificabili i factori necuantificabili; h) Dup importan: factori principali i factori secundari. Factorii compleci necesit descompuneri succesive pn la factorii cei mai simpli, ceea ce implic diviziunea n trepte i modelele factoriale agregate. 3. Stabilirea influenei factorilor - cuprinde mai multe procedee de cuantificare a aciunii fiecrui factor i constituie elementul central al metodei, n care se realizeaz legtura dintre analiza teoretic i realitate. Este cunoscut c teoria fr factori rmne steril, iar factorii fr teorie sunt fr neles. Ca treapt metodologic de cunoatere, treapta a impune precizarea sistemului de legturi cauzale ntre factori i cuantificarea influenei lor. Cunoaterea tipului de legturi cauzale este necesar n vederea alegerii procedeului de calcul adecvat, tiut fiind c pot exista dou feluri de legturi: a) Legturi deterministe (funcionale, sau matematice); b) Legturi de corelaie (stochastice, sau statistice). n cazul legturilor de corelaie, dependenele pot fi estimate statistic prin analiz regresional, avnd un anumit grad de certitudine i probabilitate.

10

n analiza factorial se pot utiliza mai multe procedee tehnice de calcul n vederea cuantifictii relaiilor de dependen ntre variabile dup modelarea fenomenului cercetat n cadrul analizei calitative. 4. Generalizarea rezultatelor - o metod inductiv de cercetare de la particular la general ce vizeaz reunirea prilor componente ale ntregului ntr-un tot unitar. Fiind o concentrare sau o expresie sintetic, generalizarea reine ceea ce este fundamental, tipic i se repet sistematic, elementele eseniale trebuind separate de cele nesemnificative, colaterale. Concluziile analizei trebuie s fie obiective, concrete, logice n coninut i concise ca form, s se bazeze pe calcule clare, corecte i fr contradicii, astfel nct s permit generalizarea. Ele trebuie nsoite de msuri ce se impun, pentru nlturarea cauzelor care au condus la rezultate negative, sau pentru mbuntirea performanelor. 1.6. Procedee specifice analizei financiare Din metodologia general a analizei economico-financiare n analiza financiar se utilizeaz mai multe procedee i metode, din care unele aparin analizei clasice treadiionale, iar altele considerate mai moderne. Dac, iniial, analiza financiar desemna doar metodele de examinare a documentelor contabile care vizau elaborarea tablourilor de reclasament a contului de rezultate i a bilanului, n prezent cmpul de studiu al analizei s-a extins considerabil, ceea ce a impus diversificarea metodelor i procedeelor utilizate n scopul atingerii obiectivelor. Deosebirea dintre diferite tipuri de necesiti financiare ale ntreprinderii a favorizat progresul metodelor de analiz financiar. n acest sens, noiunea de echilibru financiar nu are acelai coninut n analiza tradiional bazat pe bilanul financiar, n analiza funcional bazat pe bilanul funcional, sau n analiza prin fluxuri, care completeaz metodele tradiionale, fr ns a le eclipsa total. Printre metodele analizei financiare tradiionale amintim: Compararea situaiilor financiare Compararea constituie prima treapt a metodei a analizei economice, permite utilizatorilor s compare informaiile din conturile anuale n timp pentru a extrage tendina privind poziia financiar i performanele ntreprinderii, precum i n spaiu cu uniti similare. Compararea bilanului la sfrit de perioad cu bilanul la nceput de period permite determinarea modificrii poziiei financiare a ntreprinderii n cursul exerciiului. Comparaiile n timp pe mai muli ani permit evidenierea trendului indicatorilor i stau la baza previziunilor financiare, ceea ce necesit date i informaii provenite din 3 - 5 conturi anuale succesive. Comparaiile n spaiu, ntre ntreprinderi din acelai sector permit ntreprinderii de a se situa mai bine n cadrul sectorului i de a-i cunoate forele i slbiciunile n raport cu concurenii. Analizele comparative n timp pun n eviden abaterea indicatorilor fa de un criteriu de referin, ale cror cauze trebuie cunoscute, ceea ce impune efecturea unor analize factoriale prin utilizarea procedeelor adecvate de cuantificare a influenei factorilor. Metoda de analiz prin rate (Ratios) n analiza financiar termenul englezesc Ratio, de origine latin (Ratus = calculat, socotit), utilizat la masculin, este sinonim cu: raport, coeficient, procent, rat.i desemneaz un raport economic sau financiar semnificativ ntre dou mrimi absolute care reprezint dou

11

posturi sau grupe de posturi din bilan, din contul de rezultat, sau din bilan i din contul de rezultat. Raportul poate fi exprimat n procente, n numr de zile sau ani, sau sub form de coeficient, fiind utilizat n scopul obinerii unor informaii mai semnificative dect le pot oferi valorile absolute ale mrimilor contabile sau datele extracontabile. Evident c nu pot fi raportate dect mrimi ce au relaii ntre ele pentru a obine o rat semnificativ. Dup elementele care se compar, aceste rate pot informa analistul financiar asupra a numeroase aspecte ale ntreprinderii pe care dorete s le evidenieze: rentabilitatea, independena financiar, rotaia activelor, .a. Metoda de analiz prin rate a aprut n analiza financiar de peste 20 de ani i ea prezint avantajul c permite analistului financiar s urmreasc progresul ntreprinderii i s prezinte imaginea acesteia utilizatorilor. Este ns vorba de o viziune a posteriori. Ca urmare, a avea rate bune la nchiderea exerciiului nu implic neaprat un viitor favorabil pentru ntreprindere. Metoda de analiz prin rate trebuie utilizat cu pruden, aceasta oferind de multe ori doar un fragment al unor informaii necesare pentru o decizie financiar. Rareori o rat luat izolat este semnificativ prin ea nsi, nefiind suficient pentru a caracteriza o ntreprindere. Numai o baterie de rate urmrite n dinamic pe mai muli ani i comparate cu ale unor ntreprinderi similare sau cu valori standard pot mbogi informaiile necesare deciziilor financiare. Obiectivul fundamental al metodei ratelor viznd cunoaterea ct mai bun a ntreprinderii i evaluarea ct mai real a performanelor i dificultilor sale, utilizarea corect a acesteia impune respectarea ctorva cerine de baz: 1) Asigurarea comparabilitii elementelor raportului prin evaluarea lor n aceleai uniti. 2) Folosirea n calcul a unor mrimi semnificative i coerente, ntre care trebuie s existe relaii directe. 3) Compararea ratelor n timp i spaiu sau cu valori standard. Practica utilizrii metodei ratelor a devenit curent n domeniul financiar, dar este frecvent i n alte domenii (tehnic, comercial, fiscal) i vizeaz n general dinamica indicatorilor (prin indici cu baz fix sau cu baz n lan) sau structura lor, alturi de ratele financiare de rotaie, rentabilitate, finanare, .a. Opiniile privind structura unei baterii de rate difer n funcie de organismul specializat care le elaboreaz, dar acestea vizeaz n general: activitatea i randamentul ntreprinderii, marjele i rentabilitatea, investiiile i finanarea; structura financiar i riscurile. Centrala Bilanurilor din Banca Franei editeaz anual norme cuprinznd baterii de rate care cuprind: 1) Rate de analiz a factorilor de producie; 2) Rate de gestiune i de rentabilitate; 3) Rate de exploatare; 4) Rate financiare. Potrivit Reglementrilor Contabile Romneti armonizate (OMFP 1752/2005), ntreprinderile trebuie s raporteze n Nota explicativ 9 Principalii indicatori economicofinanciari urmtorii indicatori sub form de rate: I. Indicatori de lichiditate: 1) Lichiditatea general; 2) Lichiditatea imediat.

12

II. Indicatori de risc: 1) Gradul de ndatorare; 2) Acoperirea dobnzilor. III. Indicatori de activitate: 1) Viteza de rotaie a stocurilor; 2) Numr de zile de stocare; 3) Viteza de rotaie a debitelor clieni; 4) Viteza de rotaie a creditelor furnizori; 5) Viteza de rotaie a activelor imobilizate; 6) Viteza de rotaie a activelor totale. IV. Indicatori de profitabilitate: 1) Rentabilitatea capitalului angajat; 2) Marja brut din vnzri. Ansamblul de rate cuprinde indicatori reprezentativi ce servesc la: 1) Msurarea performanelor (activitatea, randamentul, rezultatele), consecinele deciziilor n materie de investiii i de finanare, structura financiar; 2) Efectuarea de comparaii n timp pentru a studia evoluia situaiei financiare; 3) Situarea ntreprinderii n mediul su profesional, prin compararea propriilor rate cu ratele medii ale ntreprinderilor similare. Metoda analizelor specifice n funcie de scopul urmrit, analiza financiar poate utiliza o serie de metode specifice adaptate anumitor situaii: studiul lichiditii-solvabilitii, analiza rentabilitii i riscului, analiza activitii (gestiunii) ntreprinderii, analiza structurii financiare (calculul levierelor), lanurile de rate, analiza de fluxuri, analiza discriminant, scoringul (riscul de faliment) .a. Utilizarea instrumentului informatic Efectuarea analizei financiare n diferite scopuri este facilitat de accesul i utilizarea instrumentului informatic n mai multe direcii: 1) Stocarea datelor; 2) Calculul ratelor; 3) Determinarea echilibrelor financiare; 4) Elaborarea proieciilor i previziunilor privind situaia financiar; 5) Efectuarea analizelor de sensibilitate i a simulrilor.

1.7. Etapele analizei financiare Efecturea unei analize financiare ample care s conduc la un diagnostic financiar complet presupune parcurgerea mai multor etape: 1) Etapa preliminar Pentru a avea o prim reprezentare schematic a ntreprinderii, se vor prezenta informaii privind: sectorul de activitate; evoluia cifrei de afaceri n ultimii 4-5 ani; rentabilitatea (rata creterii beneficiului brut i net, rata rentabilitii capitalurilor investite i a capitalurilor proprii) riscurile, ndatorarea total i ponderea datoriilor pe termen scurt n pasivul bilanului, .a. 2) Examinarea situaiei financiare presupune: a) Analiza contului de rezultat, care pune n eviden solduri semnificative privind activitatea economic i rentabilitatea (Cascada SIG).

13

Pornind de la aceste solduri se poate examina structura costurilor i evoluia lor, cu reflectarea n costuri a consumului de resurse. b) Analiza bilanului financiar i funcional, care vizeaz evoluia structurii financiare, situaia echilibrelor financiare i a rentabilitii capitalurilor. c) Studiul tabloului de finanare sau al fluxurilor de numerar (trezorerie). Acesta constituie un examen al politicii de investiii, de finanare i de distribuire a profitului net, care permite o analiza dinamic a fluxurilor financiare i a fluxurilor de trezorerie. 3) Formularea diagnosticului financiar n sintez se vor prezenta punctele tari i punctele slabe ca rezultatele analizei financiare s fie valorificate diferit, n funcie de utilizator, viznd rspuns la ntrebri de natur financiar, economic, fiscal, juridic. O atenie special se va acorda aspectelor de natur financiar, cum ar fi cererea de credite pe termen scurt i lung, achiziia de aciuni, emiterea de noi aciuni, noi investiii, sau din contra, dezinvestirea. Rezultatele analizei financiare se vor utiliza pentru formularea de ipoteze care trebuie s se bazeze pe informaii economice, financiare, i monetare diverse, n scopul efecturii unor previziuni financiare, prin extrapolarea trecutului, care poate conduce la mai multe variante de decizii financiare.

14

CAPITOLUL 2 ANALIZA PERFORMANELOR PE BAZA CONTULUI DE REZULTAT

2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i pierdere Rentabilitatea este categoria economic ce exprim capacitatea ntreprinderii de a obine profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivul major al ntreprinderii este att mrirea averii participanilor la viaa ntreprinderii (acionari, salariai, creditori, stat), ct i creterea valorii sale, pentru asigurarea propriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este condiionat de desfurarea unei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de producie i a capitalurilor utilizate, indiferent de provenien. Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatul ateptat de investitor. Cu ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noi surse disponibile pentru alte investiii n diverse scopuri: stimularea partenerilor, asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve. Rentabilitatea unei afaceri rezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu eforturile depuse reflectate n cheltuielile aferente. Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi, n analiza rentabilitii se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare care se exprim n mrimi absolute i n mrimi relative. Indicatorii n mrimi absolute se obin sub forma unor marje, (diferene) ntre venituri i cheltuieli, iar indicatorii n mrimi relative se obin sub forma unor rate (rapoarte) ntre diverse rezultate i cheltuielile sau capitalurile utilizate. Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate al ntreprinderii, deoarece pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers, rentabiliti slabe cu marje mari. Numai ratele caracterizeaz real gradul de rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic eficiena cheltuielilor sau a utilizrii capitalurilor. Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultat Profit i pierdere, situaie financiar anual redactat n termeni de flux, care cuprinde ansamblul fluxurilor patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd de la ansamblul cheltuielilor i veniturilor. Soldul net al contului (creditor sau debitor) reflect performana (contraperformana) ntreprinderii, respectiv capacitatea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarea resurselor existente. Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat n dou moduri : dup natur i dup funcii (destinaie). n prima variant contul de rezultat este redat sub form de tabel, n debit nregistrnd cheltuielile, iar n credit veniturile. Structurarea contului de profit i pierdere sub form tabelar permite determinarea marjelor de rentabilitate pe cinci niveluri dup cum urmeaz:

15

Cheltuieli pe tipuri de activiti Venituri pe tipuri de activiti 1. Cheltuieli de exploatare 1. Venituri din exploatare (+) A.Rezultatul din exploatare (-) 2. Cheltuieli financiare 2. Venituri financiare (+) B. Rezultatul financiar (-) (+) C. Rezultatul curent (A+B) (-) 3.Cheltuieli extraordinare 3. Venituri extraordinare (+) D.Rezultatul extraordinar (-) Cheltuieli totale Venituri totale (+) E. Rezultatul brut (C+D) (-) Impozit pe profit (+)F. Rezultatul net al exerciiului (-) Reglementrile contabile romneti armonizate (OMFP 1752/2005) prefer formatul contului dup natur n list, dar Nota explicativ 4 Analiza rezultatului din exploatare cere detalierea acestui rezultat i dup destinaie. Studiul modului de determinare a rezultatului constituie preambulul analizei rentabilitii, al analizei financiare, al diagnosticului financiar i al evalurii ntreprinderii. Pornind de la rezultat, se definete capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, autofinanarea i conceptul de cash-flow, care sunt la originea conceptului de flux de trezorerie. 2.2. Analiza structural a contului de profit i pierdere. soldurile intermediare de gestiune 2.2.1. Contul de profit i pierdere Face parte din situaiile financiare de nchidere a exerciiului financiar, este un document contabil de sintez, ce prezint rezultatul activitii ntreprinderii i astfel msoar performanele firmei n cursul unei perioade de gestiune. n calitate de component a situaiilor financiare contul de profit i pierdere prezint un dublu interes: permite determinarea rezultatului global dar i formarea unei aprecieri de ansamblu asupra performanelor financiare ale perioadei de gestiune; ofer posibilitatea unei recapitulri n ntregime a elementelor de venituri i cheltuieli ce au contribuit la obinerea rezultatului dar i la identificarea factorilor (favorabili sau nefavorabili) care l-au influenat. Utilizatorii informaiilor degajate de aceast situaie financiar sunt: investitorii (acionari actuali i poteniali); manaaerii; creditorii financiari; clienii; statul; publicul; analitii financiari, etc.

16

Componentele contului de profit i piedere sunt trecute ntr-o anumit ordine, de aa manier nct fiecare linie s arate utilizatorului care este situaia societii. Modul de prezentare a contului de profit i pierdere difer de la o ar la alta, dup coninutul informaional i forma de prezentare. Exist dou forme de prezentare 1 1) Dup coninutul informaional se distinge: contul de profit i pierdere cu prezentarea veniturilor i cheltuielilor dup natura lor; cont de profit i pierdere cu prezentarea dup destinaie a cheltuielilor de exploatare. sub form de list (vertical) se prezint formarea din treapt n treapt a rezultatului exerciiului, sub form de cont (tablou bilateral) unde, n partea stng, se prezint cheltuielile i profitul, iar, n partea dreapt, veniturile i pierderile.

2) Dup forma de prezentare deosebim:

Aceste modele sunt recomandate de Directiva a IV-a a Uniunii Europene. A. Contul de profit i pierdere - format list - dup natura cheltuielilor 1. Mrimea net a cifrei de afaceri 2. Variaia stocurilor de produse finite si lucrri n curs de execuie 3. Lucrri efectuate de ntreprindere, pentru sine, nregistrate n activ 4. Alte venituri din exploatare 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materiale consumabile b) Alte cheltuieli externe 6. Cheltuieli de personal: a) Salarii i alte drepturi de personal b) Cheltuieli sociale, cu menionarea separat a celor care acoper pensiile 7. a) Corectrile de valoare privind cheltuielile de constituire, imobilizrile corporale i necorporale b) Corectrile de valoare privind elementele activului circulant, n msura n care ele depesc corectrile normale de valoare n cadrul ntreprinderii 8. Alte cheltuieli de exploatare 9. Venituri care provin din participaii, cu menionarea separat a celor ce provin de ntreprinderile legate. 10. Venituri care provin din alte valori mobiliare i din alte creane ale activului imobilizat, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile legate 11. Alte dobnzi i venituri asimilate, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile legate 12. Corectrile de valoare privind imobilizrile financiare i valorile mobiliare aparinnd activului circulant 13. Dobnzi i cheltuieli asimilate, cu menionarea separat a celor ce vizeaz ntreprinderile legate 14. Impozitul asupra rezultatului care provine din activitile ordinare 15. Rezultatul care provine din activiti ordinare, dup impozitare
1

Vlceanu Gh., Robu V., Gerogescu N., Analiz economico-financiar, Ediia a-II-a, Editura Economic, Bucureti, 2005, pag. 239

17

16. Venituri extraordinare 17. Cheltuieli extraordinare 18. Rezultatul extraordinar 19. Impozitul asupra rezultatului extraordinar 20. Alte impozite care nu figureaz n posturile anterioare 21. Rezultatul exerciiului B. Contul de profit i pierdere - format cont - dup natura cheltuielilor Cheltuieli Sume Venituri Sume 1 .Reducerea stocului de produse finite 1. Mrimea net a cifrei de afaceri i lucrri n curs 2. a) Cheltuieli cu materiile prime i 2. Creterea stocurilor de produse finite materialele consumabile i lucrri n curs b) Alte cheltuieli externe 3. Lucrri efectuate de ntreprinderi pentru sine i capitalizate 3. Cheltuieli cu personalul 4. Alte venituri de exploatare a) Salarii 5. Venituri care provin din participaii, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile asociate b) Cheltuieli sociale.cu menionarea 6. Venituri ce provin din alte valori separat a celor care acoper pensiile mobiliare i din alte creane ale activului imobilizat, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile asociate 4. a) Corectrile de valoare privind 7. Alte dobnzi i venituri asimilate, cu cheltuielile de constituire, imobilizri menionarea separat a celor ce provin corporale i necorporale de la ntreprinderile asociate b) Corectrile de valoare privind REZULTATUL CE PROVINE DIN elementele activului circulant ACTIVITILE CURENTE, DUP IMPOZITARE (PIERDERE) 5. Alte cheltuieli de exploatare 8. Venituri extraordinare 6. Corectrile de valoare privind imobilizrile financiare i valorile mobiliare aparinnd activului circulant 7. Dobnzi i cheltuieli asimilate, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile asociate 8. Dobnzi i cheltuieli asimilate, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile asociate 9. Dobnzi i cheltuieli asimilate, cu menionarea separat a celor ce provin de la ntreprinderile asociate 10. Impozitul asupra rezultatului care provine din activitile curente 11. REZULTATUL CE PROVINE DIN ACTIVITILE CURENTE, DUP IMPOZITARE (PROFIT) 12. Cheltuieli extraordinare

18

13. Impozitul asupra rezultatului extraordinar 14. Alte impozite ce nu figureaz la posturile anterioare REZULTATUL EXERCIIULUI (PROFIT) 2.2.2. Soldurile intermediare de gestiune

REZULTATUL EXERCIIULUI (PIERDERE)

Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite calcularea unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri intermediare de gestiune (SIG). Realizarea acestui obiectiv presupune o tratare prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden: modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat curent i rezultat net al exerciiului. Tabelul 2.1. Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune Nr. Elemente de calcul Poziia n CPP Crt. 1 Venituri din vnzarea mrfurilor (ct 707) 03 2 Cheltuieli privind mrfurile (ct 607) 14 3 Marja comercial (1-2) 4 Producia vndut (ct 701 - 706 +708) 02 5 Variaia stocurilor (ct 711 +/-) 06/07 6 Producia imobilizat (ct 721 + 722) 08 7 Producia exerciiului (4 +5+6) 8 Consumuri intermediare inclusiv cheltuieli provenite de la teri(gr.60, 11+12+13+24 exclusiv 607, gr.61, gr.62, exclusiv 621) 9 Valoarea adugat (3+7-8) 10 Venituri din subvenii de exploatare (7411) 05 11 Cheltuieli cu impozitele i taxele (gr.63) 26 12 Cheltuieli cu personalul (gr 64 +621) 15 13 Excedentul (deficitul) brut din exploatare (9+10-11-12) 14 Alte venituri din exploatare i venituri dinjprovizioane 09+20+23+31 15 Alte cheltuieli din exploatare 24 16 Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele 18+21+29 17 Rezultatul din exploatare (13+14-15-16) 18 Venituri financiare 42 19 Cheltuieli financiare 49 20 Rezultatul curent (17+18-19) 21 Venituri extraordinare 54 22 Cheltuieli extraordinare 55 23 Rezultatul extraordinar (21-22) 24 Rezultatul brut al exerciiului (20+23) 25 Impozitul pe profit 62 26 Rezultatul net al exerciiului (24-25) 19

Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, etape succesive n formarea rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului+marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exerciiului). Fiecare sold intermediar de gestiune reflect rezultatul gestiunii financiare la treapt respectiv de acumulare. Marja comercial (Mc) se refer la activitatea comercial desfurat de agentul economic, de distribuie sau la partea pur comercial a ntreprinderilor productoare; devine mai semnificativ ca informaie n activitatea de analiz i gestionare cu ct ea este determinat mai detaliat, respectiv pe produse sau grupe de produse. Este denumit i marj brut i se exprim adesea ca procent din cifra de afaceri (volumul vnzrilor). Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuieli privind mrfurile vndute = Marja comercial Producia exerciiului (Pe) se calculeaz, de ctre ntreprinderile industriale. Include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate" de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. cuprinde trei elemente: producia vndut, producia stocat (variaia stocurilor) i producia imobilizat. Producia vndut + Variaia produciei stocate + Producia imobilizat = Producia exerciiului Nefiind un sold intermediar de gestiune, ci un post al contului de rezultate, cifra de afaceri reprezint un indicator global al vnzrilor, din activitatea de distribuie i cea de producie (obinut prin nsumarea vnzrilor de mrfuri i a produciei vndute). Valoarea adugat (Va) Reprezint plusul de valoare (bogie) obinut peste consumurile intermediare provenite de la teri. Permite aprecierea contribuiei ntreprinderii la crearea produsului intern, evideniaz i gradul de integrare pe vertical. La nivel microeconomic, valoarea adugat este un indicator ce permite msurarea puterii economice a ntreprinderii, ce se poate determina prin dou procedee: ca diferen ntre producia exerciiului (obinut prin raportarea marjei comerciale la producia exerciiului) i consumurile de bunuri i servicii furnizate de la teri (consumurile intermediare) pentru producia respectiv.

20

 Producia exerciiului + Marja comercial - Consumuri intermediare (Cheltuieli cu materii prime, materiale i cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri) = Valoarea adugat prin adiionarea elementelor ce compun valoarea adugat respectiv remuneraiile tuturor factorilor ce particip la procesul produciei, inclusiv a statului, ct i autofinanarea ntreprinderii, respectiv, cheltuielile de personal, cheltuieli financiare, impozitele, taxele i vrsmintele asimilate, legate de activitatea ntreprinderii, cheltuielile cu amortismentele, impozitul pe profit, partea de rezultat trecut la rezerve, alte elemente de valoare adugat. Cheltuieli cu personalul + Impozite i taxe + Dobnzi + Amortizare + Dividende + Profit reinvestit = Valoarea adugat Excedentul brut al exploatrii (EBE) corespunde rezultatului economic al ntreprinderii generat de operaiile de exploatare independent de politica financiar, politica de amortizare i de provizioane constituite, fapt ce determin s fie considerat ca indicator esenial n analizele de gestiune i n efectuarea analizelor comparative ntre ntreprinderi. Rolul excedentului brut al exploatrii, poate fi urmrit sub trei aspecte: este o msura a performanelor economice ale ntreprinderii. Un EBE suficient de mare va permite ntreprinderii rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri, acoperirea riscurilor din provizioanele constituite i asigurarea finanrii sale care antreneaz cheltuieli financiare, iar diferena va fi distribuit statului (impozit pe profit), acionarilor (dividende) i/sau conservat prin autofinanare. este independent de politica financiar, de politica de investiii (nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de calcul a amortizrii), de politica de dividend (deciziile ntreprinderii privind repartizarea profitului net), de politica fiscal i de elementele extraordinare (nu ia n\calcul impozitul pe profit i rezultatul extraordinar) reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere. EBE constituie primul nivel al analizei privind formarea trezoreriei globale a ntreprinderii, deci punctul de pornire n tabloul fluxurilor de trezorerie. EBE se calculeaz prin dou metode: Metoda substractiv: Valoarea adugat + Subvenii pentru exploatare - Impozite, taxe i vrsminte asimilate - Cheltuieli cu personalul = Excedentul brut al exploatrii

21

Metoda aditiv: Rezultatul exploatrii + Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele aferente exploatrii + Alte cheltuieli de exploatare - Venituri din provizioane privind exploatarea - Alte venituri din exploatare = Excedentul brut al exploatrii Rezultatul exploatrii (Re) Evalueaz rentabilitatea economic a unei ntreprinderi i corespunde activitii normale i curente a ntreprinderii, include i operaiunile efectuate n exerciiile anterioare dar aferente exerciiului curent. Nu este luat n calcul activitatea corespunztoare operaiilor financiare i extraordinare. Permite compararea performanelor ntreprinderilor ce au politici financiare diferite. Cunoate dou modaliti de calcul: ca diferen dintre totalul veniturilor din exploatare (Ve) i totalul cheltuielilor din exploatare (Che) Venituri din exploatare - Cheltuieli din exploatare = Rezultatul exploatrii

Aceast relaie de calcul fundamenteaz strategii i politici pe. care le adopt managementul ntreprinderii pentru a ameliora rezultatul su. Variantele posibile sunt: majorarea veniturilor sau diminuarea cheltuielilor, n condiiile meninerii constante a celuilalt factor; sporirea ambelor componente cu respectarea restriciei ca ritmul creterii veniturilor s devanseze ritmul de cretere a! cheltuielilor. pornind de la mrimea EBE: Excedent brut din exploatare + Alte venituri din exploatare - Alte venituri din provizioane - Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele - Alte cheltuieli de exploatare = Rezultatul exploatrii Rezultatul curent (Re) Reprezint rezultatul tuturor operaiilor curente, obinuite ale ntreprinderii, fiind determinat att de rezultatul exploatrii curente, ct i de cel al activitii financiare, permind i aprecierea impactul politii financiare a ntreprinderii asupra rentabilitii. Rezultatul exploatrii + Venituri financiare - Cheltuieli financiare = Rezultatul curent

22

Rezultatul extraordinar Sintetizeaz rezultatul concretizat n profit sau pierdere generat de operaii de gestiune sau capital cu caracter extraordinar i se calculeaz astfel: Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare = Rezultatul extraordinar Mrimea rezultatului extraordinar constituie o informaie important, n special pentru potenialii investitori. Rezultatul net al exerciiului (Rn) Exprim, n mrimi absolute, rentabilitatea net sau pierderile aferente activitii ntreprinderii, dup deducerea din veniturile totale a cheltuielilor totale i a impozitului pe profit. Rezultatul curent (+/-) Rezultatul extraordinar (+/-) - Cheltuieli cu impozitul de profit (ct. 691) = Rezultatul net al exerciiului (+/-) Rezultatul net al exerciiului este mrimea care urmeaz s fie supus deciziei de repartizare de ctre adunarea general a acionarilor sau asociailor, dup caz. Aplicaie 1 De exemplu, rezultatele din contul de profit i pierdere al unei ntreprinderi analizate sunt redate n continuare: Structura contului de profit i pierdere Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Venituri, Exerciiul financiar cheltuieli i Curent Precedent rezultate Venituri din 535108 700425 exploatare - total Cheltuieli de 432100 605817 exploatare - total Rezultatul din + 103008 + 94608 exploatare (Rexp)(1-2) Venituri 3097 5641 financiare Cheltuieli 55309 30960 financiare Rezultatul - 52212 - 25319 financiar (Rfin)(4-5) Abateri ( Indici (%) ) +165317 +173717 - 8400 + 2544 - 24349 + 26893 130,9 140,2 91,8 182,1 55,9 48,5

23

7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18.

Rezultatul curent (Rcrt)(3+5) Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul extraordinar Venituri totale (1 + 4 + 8) Cheltuieli totale (2 + 5 + 9) Rezultatul brut (Rbr) (11-12) (7+10) Impozitul pe profit (I) Cota procentual de impozit (i)(%) Rezultatul net [Rnet = Rbr(1-i)] Numrul de aciuni (mii) Rezultatul net pe aciune (baz=diluat)

50796 538204 487408 50796 10128 19,94 40668 59200 0,687

69289 706066 636777 69289 17905 25,84 51384 295996 0,174

+ 18493 +167862 +149369 + 18493 + 7777 + 5,90 + 10716 +236796 - 0,513

136,4 131,2 130,6 136,4 176,8 129,6 126,3 500,0 25,3

Analiza sumar a structurii rezultatelor nscrise n contul de profit i pierdere din Tabelul 1 conduce la urmtoarele concluzii: 1. Rezultatul din exploatare (beneficiu) s-a redus cu 8,2 % ca uermare a creterii mai rapide a cheltuielilor de exploatare (40,2 %) comparativ cu veniturile aferente (30,9 %). 2. Rezultatul financiar (pierdere) s-a redus cu 54,2 % ca urmare a creterii veniturilor financiare cu 82,1 % i a reducerii cheltuielilor financiare cu 44,1 %. 3. Rezultatul curent (beneficiu) a crescut cu 36,4 % pe seama reducerii pierderii financiare menionate , dei beneficiul din exploatare s-a redus. 4. Lipsa rezultatului extraordinar a permis egalitatea dintre rezultatul curent i rezultatul brut, care a crescut cu 36,4 %, fiind consecina creterii mai rapide a veniturilor totale (31,2 %) comparativ cu cheltuielile totale (30,6 %). 5. Rezultatul net (beneficiu) a crescut cu 26,3 %, mai puin dect rezultatul brut, ca urmare a creterii mai rapide a impozitului pe profit (cu 76,8 %). 6. Creterea substanial a numrului de aciuni (cu 400%) a diminuat beneficiul net pe aciune cu aproape 75 %. 7. Se remarc egalitatea rezultatului net pe aciune de baz cu rezultatul pe aciune diluat. Pe baza structurrii datelor din contul de profit i pierdere al ntreprinderii luate n studiu se obine Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune Cascada SIG:

24

Nr. Solduri intermediare de crt. gestiune 1. Vnzri de mrfuri (Vmf) 2. Costul mfurilor vndute (Chmf) 3. Marja comercial (Mc)(1-2) 4. Producia vndut (Pv) 5. Cifra de afaceri net (CA)(1+4) 6. Variaia stocurilor (S) 7. Producia imobilizat (Pi) 8. Producia exerciiului(Pex)(4+6+7) 9. -Consumuri intermediare (Ci) 10. Valoarea adugat (Vad)(3 + 8 - 9) 11. + Subvenii de exploatare 12. - Alte impozite i taxe 13. Cheltuieli cu personalul 14. Excedent brut de exploatare(EBE) 15. + Alte venituri din exploatare 16. Ajustare valori imobilizri 17. - Alte cheltuieli de exploatare 18. Rezultatul din exploatare (Rexp) 19. + Venituri financiare 20. - Cheltuieli financiare 21. Rezultatul financiar (Rfin) 22. Rezultatul curent (Rcrt) (18 + 21) 23. + Venituri extraordinare 24. -Cheltuieli extraordinare 25. Rezultatul extraordinar (Rextr) 26. Rezultatul brut (Rbr) (22 + 25)

Exerciiul financiar Precedent Curent 4465 6134 4158 307 530551 535016 - 4924 598 526225 292546 233987 5555 112265 116167 4418 10000 7577 103008 3097 55309 - 52212 50796 50796 5350 784 777384 783518 -89949 2254 689688 380067 310405 8441 152105 149859 4604 50445 9410 94608 5641 30960 -25319 69289 69289

Abateri ( ) + 1669 + 1192 + 477 +246833 +248502 - 85025 + 1656 +163463 + 87521 + 76418 + 2886 + 39840 + 33692 + 186 + 40445 + 1833 - 8400 + 2544 - 24349 + 26893 + 18493 + 18493

Indici (%) 137,4 128,7 155,0 146,5 146,4 1826 376,8 131,0 129,9 132,6 151,9 135,5 129,0 104,2 504 124,2 91,8 182,1 56 48,5 136,4 136,4

25

27. 28. 29. 30.

Venituri totale Cheltuieli totale - Impozitul pe profit Rezultatul net (Rnet)(29 - 30)

538204 487408 10128 40668

706066 636777 17906 51384

+167862 +149369 + 7777 + 10716

131,2 130,6 176,8 126,3

Aplicaie 2 Analiza soldurilor intermediare de gestiune pe exemplul S.C. XWY Analiza performanelor n termeni de realizri, acumulri, rezultate, care are la baz soldurile intermediare de gestiune se face folosind datele din contul de profit i pierdere de la societatea S.C. XWY, pentru anii 2006-2008 i sintetizate n tabelul urmtor Realizri n perioada de Denumirea indicatorului raportat 2006 2007 2008 1. Cifra de afaceri net 622.086 728.771 964.887 Producia vndut 592.391 663.180 844.046 Venituri din vnzarea mrfurilor 29.695 65.491 120.841 Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri 0 0 0 nete 2. Variaia stocurilor - Sold C 983 0 0 - Sold D 534 268 38 3. Producia imobilizat 0 0 0 4. Alte venituri din exploatare 8702 6.420 18.080 VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 631.238 734.822 982.929 5.a) Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile 319.110 305.012 439.064 Alte cheltuieli materiale 47.572 37.390 90.564 b) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) 22.156 29.522 51.887 c) Cheltuieli privind mrfurile 18.528 37.400 48.359 6. Cheltuieli cu personalul 88.492 115.278 140.407 a) Salarii 65.737 85.983 114.(521 b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 22.754 29.294 25.785 7.a) Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor 17.330 27.906 63.670 corporale i necorporale a.l) Cheltuieli 17.330 27.906 63.670 a.2) Venituri 0 0 0 b) Ajustarea valorii activelor circulante 0 0 0 b.l) Cheltuieli 0 0 0 b.2) Venituri 0 0 0 8. Alte cheltuieli de exploatare 48.947 58.970 80.851 8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe 32.082 52.861 74.961 26

8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 4.330 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate 12.535 Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli 0 Cheltuieli 0 Venituri 0 CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL 562.137 REZULTATUL DIN EXPLOATARE - Profit 69.100 - Pierdere 0 9. Venituri din interese de participare 0 - din care n cadrai grupului 0 10. Venituri din alte investiii financiare i creane care fac parte 0 din activele imobilizate - din care n cadrul grupului 0 11. Venituri din dobnzi 1.139 - din care n cadrul grupului 0 Alte venituri financiare 189 VENITURI FINANCIARE - TOTAL 1.329 12. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiilor 0 financiare deinute ca active circulante Cheltuieli 0 Venituri 0 13. Cheltuieli privind dobnzile 0 - din care n cadrul grupului 0 Alte cheltuieli financiare 0 CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL 0 REZULTAT FINANCIAR - Profit 1.329 Pierdere 0 14. REZULTATUL CURENT - Profit 70.429 Pierdere 0 15. Venituri extraordinare 0 16. Cheltuieli extraordinare 0 17. REZULTATUL EXTRAORDINAR - Profit 0 Pierdere 0 VENITURI TOTALE 632.567 CHELTUIELI TOTALE 562.137 REZULTATUL BRUT - Profit 70.429 Pierdere 0 18. IMPOZITUL PE PROFIT 18.335 19. Alte chelt cu impozite care nu apar n elementele de mai sus 0 20. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI FINANCIAR - 52.094 Profit Pierdere 0

5.057 1.052 0 0 0 608.780 126.042 0 0 0 0 0 433 0 11 444 0 0 0 0 0 1.283 1.283 0 839 125.208 0 0 0 0 0 735.267 610.064 125.202 0 9.827 0 115.375 0

4.553 1.335 0 0 0 914.763 68.165 0 0 0 0 0 173 0 646 819 0 0 0 4.020 0 689 4.710 0 3.890 64.274 0 0 0 0 -0 983.749 919.474 64.274 0 10.512 0 53.762 0

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune i evoluia acestora este prezentat n continuare.

27

Specificatie + Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuieli privind mrfurile = Marja comercial + Producia exerciiului - Cheltuieli cu materiale i servicii = Valoarea adugat + Venituri din subv. de expl. - Impozite i taxe - Cheltuieli cu personalul - totale = Excedent brut din exploatare + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli din exploatare - Chelt cu amortiz. i provizioane = Rezultat din exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare = Rezultat curent + Rezultatul extraordinar = Profit brut - Impozit pe profit = Profit net 1. MARJA COMERCIAL

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune 2006 2007 2008 29.695 65.491 120.841 18.529 34.701 48.359 11.166 30.790 72.482 592.841 662.912 844.007 420.921 424.786 656.437 183.086 268.916 260.052 0 0 0 4.331 5.058 4.554 88.492 115.278 140.407 90.263 8.702 12.535 17.330 69.100 1.329 0 70.429 0 70.429 18.335 52.094 148.580 6.420 1.052 27.906 126.042 444 1.284 125.202 0 125.202 9.827 115.375 115.091 18.080 1.335 63.670 68.166 819 4.710 64.275 0 64.275 10.512 53.763

Evoluia marjei comerciale Specificaie + Venituri din vnzarea mrfurilor - Cheltuieli privind mrfurile = Marja comercial Indicele de cretere al marjei comerciale Rata marjei comerciale medii fa de valoarea veniturilor din vnz. de mrfuri Rata marjei comerciale medii fa de valoarea chelt. privind mrfurile 2006 2007 2008 29.695 65.491 120.841 18.529 34.701 48.359 11.166 30.790 72.482 100% 275,75% 235,40% 37,60% 47,01% 59,98% 60,26% 88,73% 149,88%

Rata marjei comerciale medii fa de valoarea veniturilor din vnzarea de mrfuri: Rmcv=Mc/Vmf Rata marjei comerciale medii fa de valoarea cheltuielilor privind mrfurile: RmCc=Mc/Chmf Marja comercial n cazul S.C. XWY a nregistrat o tendin de cretere pe parcursul perioadei analizate, ca urmare a creterii veniturilor din vnzarea mrfurilor ntr-un ritm superior creterii cheltuielilor privind mrfurile. Acest fapt a determinat creterea eficienei activitii comerciale msurate prin rata marjei comerciale n anii perioadei analizate.

28

2. PRODUCIA EXERCIIULUI Specificaie +Productia vndut +Variatia stocurilor +Productia imobilizat = Prod. ex. Indicele de cretere a Pv Indicele de cretere a Vs Indicele de cretere a Pi Indicele de cretere a Pe Evoluia produciei exerciiului 2006 2007 2008 592.391 663.180 844.046 450 (268) (39) 0 0 0 592.841 662.912 844.007 100% 111,95% 127,27% 100% -59,64% 14,42% 100% 111,82% 127,32%

n cazul S.C. XWY creterea continu a produciei vndute a determinat un trend cresctor ca i n cazul produciei exerciiului nregistrndu-se valori superioare de la an la an. Structura produciei exerciiului pe elemente componente ofer informaii referitoare la modul de valorificare al produciei. Structura produciei exerciiului Specificaie 2006 2007 2008 Producie vndut Variaia stocurilor Producie imobilizat Producia exerciiului 99.92% 100.04% 100,00% 0,08% -0,04% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100% 100% 100%

Tendina general care se manifest este de sporire a ponderii produciei vndute i reducere a ponderii produciei stocate, ceea ce nseamn o permanent reducere a riscului de nevandabilitate. 3. VALOAREA ADUGAT Determinarea valorii adugate prin metoda sustractiv, respectiv metoda aditiv, precum i evoluia acesteia n perioada analizat se prezint astfel: Evoluia valorii adugate Specificaie 2006 2007 2008 Metoda substractiv + Marja com. 11.166 30.790 72.482 + Producia exerciiului 592.841 662.912 844.007 -Cheltuieli materiale totale 388.838 371.925 581.476 -Cheltuieli cu lucrri i servicii 32.082 52.861 74.961 executate de teri = Valoarea adugat 183.086 268.916 260.052 Metoda aditiv +Cheltuieli cu personalul 88.492 115.278 140.407 +Impozite taxe i vrsminte 22.665 14.885 15.066 asimilate +Chelt. financiare cu dobnzile 0 0 4.021 +Dividende 0 0 0

29

+Remunerarea ntreprinderii (profit) = Valoarea adugat Indicele de cretere a Va

0 71.929

138.753

100.558 260.052 96,71%

183.086 268.916 100% 146,87%

Valoarea adugat nregistreaz n cazul S.C. XWY, o tendin de cretere n ultimii doi ani ai perioadei de analiz, reflectnd o tot mai bun cretere a bogiei pe seama utilizrii resurselor ntreprinderii. Acest fapt se datoreaz sporirii ntr-o mai mare msur a marjei comerciale i produciei exerciiului fa de consumurile intermediare. Totodat, se observ c n anul 2007, indicele de cretere a valorii adugate (146,87%) este superior indicelui de cretere a produciei exerciiului (111,82%), ceea ce semnific creterea gradului de valorificare a resurselor, respectiv majorarea capacitii de a crea bogie. Structura valorii adugate evideniaz msura n care sunt remunerai participanii la activitatea ntreprinderii, respectiv personalul angajat, statul, creditorii, asociaii i ntreprinderea (prin autofinanare). Evoluia structurii valorii adugate Specificaie 2006 2007 2008 Cheltuieli cu personalul 48,33 42,87 53,99 Impozite, taxe i vrsminte asimilate 12.38 5,54 5,79 Cheltuieli financiare 0,00 0,00 1,55 Profit 39,29 51,60 38,67 Total 100 100 100 O situaie normal este aceea n care se manifest o tendin de cretere a ponderii dividendelor i a autofinanrii n valoarea adugat i de reducere a ponderii cheltuielilor cu dobnzile i cu impozitele datorate statului. Se observ i o diminuare a presiunii fiscale, prin reducerea nivelului impozitelor datorate statului. Remunerarea ntreprinderii prin autofinanare. Pentru S.C. XWY se nregistreaz n anul 2008 cea mai mic valoare (38,67%), fapt ce reflect reducerea capacitii ntreprinderii de a-i autofinana activitatea. Tot n anul 2008 S.C. XWY nregistreaz cea mai mare pondere a remunerrii personalului angajat (53,99%), aceast situaie reflectnd o cretere a consumului de munc. 4. EXCEDENTUL BRUT AL EXPLOATRII Specificaie Valoarea adugat +Venituri din subv. de expl. -Impozite, taxe i vrs. asim. -Cheltuieli cu personal - totale = EBE Ind de cretere a EBE Evoluia excedentului brut al exploatrii 2006 2007 2008 183.086 268.916 260.052 0 0 0 4.330 5.058 4.554 88.492 115.278 140.407 90.263 148.580 115.091 100% 164,61% 77,46%

La S.C. XWY, se observ un excedent brut din exploatare i nu un deficit, care crete n anul 2007 cu 64,61% fa de anul 2006 i scade n anul 2008 cu 22,54% fa de anul 2006.

30

Acest indicator reprezint capacitatea ntreprinderii de genera fluxuri de lichiditi din activitatea industrial i comercial, constituind baza autofinanrii care trebuie s-i permit rennoirea potenialului productiv, finanarea investiiilor de cretere, rambursarea mprumuturilor, remunerarea capitalului. 5. REZULTATUL EXPLOATRII Specificaie -Venituri din exploatare -Chelt. pentru exploatare Rezultatul exploatrii Indicele de cretere a Ve Indicele de cretere a Che Indicele de cretere a Re = EBE + Alte venituri din expl. si provizioane - Alte chelt. din exploatare - Cheltuieli cu amortiz i provizioane Rezultatul exploatrii Evoluia rezultatului exploatrii 2006 2007 2008 631.238 734.822 982.929 562.137 608.780 914.763 69.100 126.042 68.166 100% 116,41% 133,76% 100% 108,30% 150,26% 100% 182,40% 54,08% 90.263 148.580 115.091 8.702 6.420 18.080 12.535 1.052 1.335 17.330 27.906 63.670 69.100 126.042 68.166

Rezultatul exploatrii nregistreaz o evoluie oscilant, S.C. XWY nregistreaz o reducere a rezultatului exploatrii n anul 2008 cu 45,92%, fa de anul 2007. Acest fapt s-a datorat creterii cheltuielilor de exploatare ntr-un ritm superior creterii veniturilor din exploatare, ceea ce reflect scderea potenialului brut de ctig din activitatea de exploatare. 6. REZULTATUL CURENT Specificaie Rezultatul Exploatrii + Venituri financiare -Cheltuieli financiare = Rezultatul curent Ponderea chelt. fin. n Re Ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii Evoluia rezultatului curent 2006 2007 "2008 69.100 126.042 68.166 1.329 444 819 0 1.284 4.710 70.429 125.202 64.275 0,00% 1,03% 7,33% 0,00% 1,02% 6,91%

Analiza rezultatului curent poate fi realizat utiliznd o matrice care pune n eviden nou situaii: Rezultatul curent este aproximativ zero: RC ~ 0 Pragul de rentabilitate al activitii curente reprezint un minimum ce trebuie atins, dar care nu poate asigura dezvoltarea, deoarece n acest punct veniturile din exploatare i cele financiare permit doar acoperirea exact a cheltuielilor de exploatare i financiare. Aceast situaie corespunde urmtoarelor cazuri: Cazul 1: pragul de rentabilitate curent ,, levier financiar " Exploatarea foarte rentabil ar trebui s permit ntreprinderii redresarea rapid a situaiei financiare, cheltuielile financiare diminundu-se concomitent cu ameliorarea rezultatului curent. Riscul ntreprinderii depinde, n acest caz, de perenitatea profitului exploatrii. 31

Cazul 2:pragul de rentabilitate curent supravieuire" ntreprinderea rmne n stare de funcionare prin echilibrarea activitii de exploatare cu politica sa financiar, fr s-i asume vreun risc financiar. Transformarea sa progresiv depinde de nivelul investiiilor realizate i de starea pieei. Cazul 3: pragul de rentabilitate transformare " ntreprinderea i acoper pierderile exploatrii pe baza veniturilor substaniale rezultate din plasamente financiare. ntreprinderea poate renuna la activitatea de exploatare nerentabil n favoarea activitii financiare, situaie ce poate fi temporar sau definitiv. Rezultatul curent este pozitiv: RC>0 Cazurile urmtoare, considerate ca situaii ideale, corespund situaiilor n care ntreprinderea degaj rentabilitate din activitatea sa, deoarece rezultatul exploatrii i rezultatul financiar nu nregistreaz niciodat valori negative. Cazul 4: Profit curent bun manager al ntreprinderii" Este situaia ideal pentru o ntreprindere productiv, datorit unui bun echilibru al politicii financiare, rezultatul exploatrii nu este absorbit de cheltuielile financiare. Cazul 5: profit curent supermarche " sau holding " Este o situaie specific ntreprinderilor care desfoar o activitate generatoare de lichiditi, care caut cele mai bune plasamente posibile, supraveghind permanent expansiunea pieei i gestiunea trezoreriei. Cazul 6: profitul curent monopol" ntreprinderea ocup o poziie privilegiat pe pia, ca urmare a unei activiti de exploatare foarte rentabile, care permite degajarea unor lichiditi sporite, al cror plasament permite nu numai recuperarea eventualelor cheltuieli financiare, ci i obinerea unor profitul suplimentare. Rezultatul curent este negativ: RC<0 Activitatea curent a ntreprinderii nu degaj rentabilitate, acesta confruntndu-se cu numeroase dificulti, situaie ce corespunde cazurilor urmtoare: Cazul 7: deficit curent redresare" ntreprinderea echilibreaz rezultatul exploatrii, reuind s-i acopere cheltuielile de exploatare pe seama veniturilor din exploatare, dar nregistreaz un nivel ridicat al cheltuielilor financiare. Cazul 8: deficit curent,, dilem " Situaia caracterizeaz o ntreprindere a crei activitate de exploatare este nerentabil, dar rezultatul financiar este echilibrat. Cazul 9: deficit curent criz " Situaia este caracteristic unei ntreprinderi aflate n dificultate. Exploatarea nu este rentabil, iar nivelul ridicat al cheltuielilor financiare agraveaz deficitul curent. ntreprinderea trebuie s-i mbunteasc situaia f:r.anciar din fonduri proprii i, de asemenea, s depisteze cauzele deficitului su ii exploatare, stabilind i msurile de remediere a acestuia. Analiznd rezultatul curent al S.C. XWY, utiliznd matricea prezentat mai sus, putem aprecia c ntreprinderea se afl n cazul 4 - profit curent bun manager al ntreprinderii". n perioada analizat, activitatea de exploatare desfurat de ntreprindere este bun, n timp ce activitatea financiar, s-a soldat n anii 2007 i 2008 cu pierderi, cheltuielile financiare depind veniturile financiare. Acest fapt nu influeneaz n mod deosebit rezultatul

32

curent deoarece ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul curent este n anul 2007 de 1,03%, iar n anul 2008 de 7,33%. 7. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI Evoluia rezultatului net Specificaie 2006 2007 2008 Venituri totale 632.567 735.267 983.749 Cheltuieli totale 562.137 610.064 919.474 Rezultat brut al exerciiului 70.492 125.202 64.275 Impozit pe profit 18.335 9.827 10.512 Rezultatul net al ex. 52.094 115.375 53.763 Indicele de cretere a Rb 100% 177,61% 51,34% Indicele de cretere a Rn 100% 221,47% 46,60% Evoluia rezultatului net al exerciiului n perioada analizat este determinat de rezultatul brut i de impozitul pe profit. Rezultatul brut i rezultatul net se modific n acelai sens (cretere sau scdere) dar n proporii diferite, ca urmare a influenei impozitului pe profit ce ine seama de cheltuielile nedeductibile fiscal. Rezultatul net al S.C. XWY, nregistreaz o cretere n anul 2007 cu 77,61% fa de anul precedent, pe seama creterii veniturilor totale ntr-un ritm superior cheltuielilor totale.

2.3. Analiza cheltuielilor ntreprinderii Cheltuielile unei ntreprinderi reflect sub form valoric ntregul consum de factori de producie sau de resurse materiale, umane i financiare efectuat pentru fabricarea i vnzarea produciei. Nivelul, dinamica i structura acestor cheltuieli reflect n mod sintetic activitatea ntreprinderilor industriale pe linia folosirii eficiente a resurselor de care dispun, iar reducerea nivelului lor trebuie s reprezinte un obiectiv principal pentru toi agenii economici n vederea sporirii eficienei ntregii activiti desfurate. 2.3.1. Analiza dinamicii i structurii cheltuielilor totale ale ntreprinderii. Cheltuielile totale ale ntreprinderii se structureaz dup mai multe criterii, unul important n funcie de care se grupeaz i n contul de profit i pierdere fiind natura acestora. Potrivit acestui criteriu, cheltuielile totale cuprind: - cheltuieli de exploatare; - cheltuieli financiare; - cheltuieli extraordinare. Ct = Ce + C f + Cex n mod corespunztor veniturile totale obinute din activitatea unei ntreprinderi cuprind: - venituri de exploatare; - venituri financiare; - venituri extraordinare. Vt = Ve + V f + Vex

33

Pentru analiza cheltuielilor totale este necesar s se calculeze modificrile absolute i procentuale intervenite n nivelul acestora, astfel: Ct = Ct1 Ct 0

Ct % =

Ct 100 Ct 0

sau

Ct % = I Ct 100 =

Ct1 Ct 0

100 100

n funcie de mrimea i semnul modificrilor intervenite se pot face aprecieri cu privire la creterea sau scderea cheltuielilor totale efective fa de cele prevzute sau din perioada de baz. n procesul de analiz se pot calcula i influenele fiecrei categorii de cheltuieli asupra modificrii cheltuielilor totale ale ntreprinderii prin aplicarea metodei balaniere astfel: - C et = Ce1 Ce0 C - Cft = C f1 C f 0 - C ex = Cex1 Cex0 Ct n cadrul analizei este necesar s se studieze i structura cheltuielilor totale pe cele 3 categorii. n acest scop se va calcula ponderea fiecrei categorii de cheltuieli n cheltuielile totale, precum i modificarea acestor ponderi: C ;C ;C G = e f ex 100 Ct G = G1 G0 n funcie de mrimea i semnul modificrilor intervenite n nivelul lui G, se pot face aprecieri cu privire la modificrile intervenite n structura cheltuielilor totale n perioada curent fa de cea prevzut sau cea din perioada de baz. Analiza structurii cheltuielilor totale se mai poate efectua innd seama i de alte posibiliti de grupare a cheltuielilor ntreprinderii. Astfel, n funcie de dependena acestor cheltuieli fa de variaia volumului fizic al produciei, cheltuielile totale se mpart cheltuieli variabile i cheltuieli fixe: Ct = Cv + C f Dac se ine seama de modul de repartizare a cheltuielilor pe produse se poate face o grupare n cheltuieli directe i cheltuieli indirecte: Ct = Cd + Ci Cheltuielile directe sau cele indirecte se pot grupa pe categorii sau elemente de cheltuieli n cheltuieli materiale i cheltuieli salariale efectuate n cadrul ntreprinderii. innd seama de aceste grupri se poate adnci analiza dinamicii i structurii cheltuielilor totale prin calcularea modificrilor absolute i procentuale pe fiecare categorie de cheltuieli, precum i a ponderii fiecrei categorii de cheltuieli n cheltuielile totale. 2.3.2. Analiza cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale. Pentru aprecierea eficienei cheltuielilor efectuate de ctre o ntreprindere este necesar s se calculeze nivelul cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale ale ntreprinderii. Acest indicator numit i rat de eficien a cheltuielilor totale se calculeaz prin raportarea cheltuielilor totale la veniturile totale i nmulit cu 1000: Ce + C f + Cex C 1000 Ct / 1000Vt = t 1000 = Vt Ve + V f + Vex innd cont de modul de calcul al indicatorului, ca raport ntre efort i efect, o reducere a nivelului cheltuielilor la 1000 lei venituri relev o situaie favorabil respectiv de cretere a eficienei cheltuielilor totale.
C

34

Pornind de la acest model de corelaie, modificarea cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale se explic prin modificarea veniturilor totale i a cheltuielilor totale ale ntreprinderii ale cror influene se calculeaz cu ajutorul metodei substituirilor n lan: Ct / 1000Vt = Ct1 /1000Vt Ct 0 / 1000Vt
VCt t / 1000V =
t

Ct 0 Vt1 Ct1 Vt1

1000 1000

Ct 0 Vt 0 Ct 0 Vt1

1000 1000

C tt / 1000V = C
t

Modificarea nivelului cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale mai poate fi explicat i prin efectuarea unui alt tip de analiz factorial. n acest caz, nivelul cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale se poate calcula n funcie de structura sau ponderea veniturilor ntreprinderii pe cele 3 categorii i de nivelul cheltuielilor la 1000 lei venituri pe cele 3 categorii de venituri i cheltuieli: gi ci / 1000 Ct / 1000Vt = 100 g i = ponderea veniturilor ntreprinderii pe cele 3 categorii unde: Ve ;V f ;Vex V 100 ); ( gi = i 100 = Vt Vt ci / 1000 = nivelul cheltuielilor la 1000 lei venituri pe cele 3 categorii sau Ce ; C f ; Cex 1000 ). rata de eficien a cheltuielilor pe cele 3 categorii ( ci / 1000 = Ve ;V f ;Vex

Influena celor 2 factori asupra modificrii cheltuielilor la 1000lei venituri se calculeaz de asemenea cu ajutorul metodei substituirilor n lan: g1i c0i / 1000 g0i c0i / 1000 - g i t / 1000Vt = C 100 100 g1i c1i / 1000 g1i c0i / 1000 i - cC t /1000V = t 100 100 n finalul analizei este necesar s surprindem principalele msuri ce trebuie ntreprinse pentru reducerea nivelului cheltuielilor totale la 1000lei venituri totale. n general acestea se refer la: a) preurile de vnzare i tarifele practicate pentru realizarea produselor i serviciilor trebuie s acopere costurile i s permit obinerea unui profit corespunztor; b) adaptarea unei structuri optime de finanare a mijloacelor economice; c) valorificarea activelor fixe la valori ct mai mari precum i onorarea la timp a obligailor fa de clieni i fa de bugetul statului.
2.3.3. Analiza cheltuielilor de exploatare Cheltuielile de exploatare dein ponderea principal n cheltuielile totale ale ntreprinderii. Ele cuprind toate cheltuielile aferente ciclului de exploatare, respectiv pentru aprovizionarea materiilor prime i materialelor, stocarea acestora, producerea bunurilor i serviciilor i desfacerea acestora. Cheltuielile de exploatare pot fi grupate n 3 categorii: - cheltuieli aferente produciei vndute; - cheltuieli aferente produciei stocate; 35

- cheltuieli aferente produciei imobilizate. Ce = C pv + C ps + C pi n mod corespunztor, veniturile de exploatare cuprind: - venituri aferente produciei vndute; - venituri aferente produciei stocate; - venituri aferente produciei imobilizate. Ve = V pv + V ps + V pi Indicatorul cu ajutorul cruia se apreciaz eficiena cheltuielilor de exploatare se numete cheltuieli de exploatare la 1000lei venituri de exploatare sau rat de eficien a cheltuielilor de exploatare i se determin raportnd nivelul cheltuielilor de exploatare la veniturile de exploatare nmulit cu 1000. C pv + C ps + C pi C Ce / 1000Ve = e 1000 = 1000 Ve V pv + V ps + V pi Reducerea cheltuielilor la 1000lei venituri de exploatare arat o cretere a eficienei activitii de exploatare prin mbuntirea utilizrii resurselor materiale, umane i financiare din fiecare faz a ciclului de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere). Pornind de la acest model de corelaie, modificarea se explic prin modificarea veniturilor de exploatare i a cheltuielilor de exploatare ale cror influene se calculeaz cu metoda substituirilor n lan: Ce Ce VCe e / 1000V = 0 1000 0 1000 e Ve1 Ve0
C ee / 1000V = C
e

Ce1 Ve1

1000

Ce0 Ve1

1000

Analiza se poate adnci prin luarea n considerare a celor 3categorii de venituri de exploatare i cheltuieli de exploatare. Analiza eficienei cheltuielilor de exploatare poate fi continuat pe baza unui alt model factorial, caz n care nivelul cheltuielilor de exploatare la 1000lei venituri de exploatare se poate stabili n funcie de ponderea fiecrei categorii de venituri de exploatare fa de totalul veniturilor de exploatare i de nivelul cheltuielilor de exploatare la 1000lei venituri de exploatare pe cele 3 categorii: g j c j / 1000 Ce / 1000Ve = 100 unde: g j - ponderea categoriilor de venituri de exploatare n totalul veniturilor de exploatare ( g j = 100 ); Ve c j - nivelul cheltuielilor la 1000lei venituri de exploatare pe cele 3 V pv ;V ps ;V pi

categorii sau rata de eficien a cheltuielilor de exploatare pe categorii C pv ; C ps ; C pi 1000 ). ( cj = V pv ;V ps ;V pi Influena celor 2 factori asupra ratei de eficien a cheltuielilor de exploatare se determin cu ajutorul metodei substituirilor n lan: g g1 j c0 j / 1000 g0 j c0 j / 1000 Cje / 1000V e = 100 100 c g1 j c1 j / 1000 g1 j c0 j / 1000 Cj e /1000V e = 100 100 36

n cadrul cheltuielilor de exploatare, ponderea cea mai mare revine cheltuielilor aferente produciei vndute sau cheltuielile aferente cifrei de afaceri, fapt pentru care este necesar aprofundarea analizei prin determinarea eficienei cheltuielilor aferente cifrei de afaceri. Pentru aprecierea eficienei cheltuielilor aferente cifrei de afaceri se folosete indicatorul cheltuieli la 1000 lei cifr de afaceri sau rata de eficien a cheltuielilor aferente cifrei de afaceri, calculat ca un raport ntre cheltuielile aferente produciei vndute sau cifrei de afaceri i veniturile aferente produciei vndute nmulit cu 1000: C pv q c 1000 1000 = C/ 1000 = V pv q p n care: q volumul fizic al produciei vndute; c costul complet pe o unitate de produs; p preul unitar de vnzare. Asupra modificrii cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri influeneaz 3 factori cu aciune direct, respectiv: - modificarea structurii produciei vndute; - modificarea preurilor de vnzare; - modificarea costurilor complete pe o unitate de produs. Modificarea volumului fizic al produciei vndute nu influeneaz n mod direct nivelul cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri pentru c acioneaz cu aceeai mrime att asupra numrtorului ct i a numitorului relaiei de calcul. Totui modificarea volumului fizic al produciei vndute influeneaz n mod indirect nivelul cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri prin intermediul costului pe unitatea de produs care se modific n sens invers fa de variaia volumului fizic al produciei vndute pe seama cheltuielilor fixe ce revin pe unitatea de produs. n ceea ce privete modificarea structurii, dei ea apare att la numrtor ct i la numitor, influena sa nu este nul pentru c la numrtor avem structura produciei vndute exprimat cu ajutorul costului n timp ce la numitor avem structura produciei vndute exprimat cu ajutorul preului, iar raportul cost-pre nu este constant pentru toate produsele, i deci, i cele dou posibiliti de exprimare a structurii sunt diferite. Calculul influenelor celor 3 indicatori se realizeaz de asemenea cu ajutorul metodei substituirilor n lan: C/ 1000 = C1 / 1000 C0 / 1000 1) influena modificrii structurii produciei vndute: q1 c0 1000 q0 c0 1000 qC / 1000 = q1 p0 q0 p0 unde: q1 c0 - volumul efectiv al produciei vndute exprimat n costul prevzut; q1 p0 - volumul efectiv al produciei vndute exprimat n preul prevzut; q0 c0 - cheltuielile aferente cifrei de afaceri din perioada de baz; q0 p0 - cifra de afaceri previzionat. 2) influena modificrii preului de vnzare: q1 c0 1000 q1 c0 1000 p / 1000 = C q1 p1 q1 p0

q1 co - volumul efectiv al produciei vndute exprimat n costuri prevzute;. q1 p1 - cifra de afaceri efectiv. 3) influena modificrii costurilor pe unitatea de produs:

37

cC /1000 =

q c q p
1 1

1 1

1000

q c q p
1 1

0 1

1000

n finalul analizei este necesar s se studieze i consecinele modificrii cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri asupra principalilor indicatori economico-financiari ai ntreprinderii i anume: - asupra profitului aferent cifrei de afaceri; - asupra eficienei utilizrii mijloacelor fixe; - asupra eficienei activelor circulante; - asupra eficienei utilizrii forei de munc.
2.3.4. Analiza cheltuielilor ntreprinderii n corelaie cu volumul fizic al produciei n funcie de corelaia cu volumul fizic al produciei, cheltuielile ntreprinderii se mpart n cheltuieli variabile i fixe. Cele variabile reprezint acea categorie de cheltuieli care se modific o dat cu variaia volumului fizic al produciei. Aceast modificare poate fi strict proporional, caz n care cheltuielile variabile evolueaz dup o funcie de tipul: Cv = a Q , sau nonstrict proporional cnd cheltuielile variabile evolueaz dup o funcie: Cv = f (Q ) . Dac reprezentm grafic evoluia acestora, aceasta ar fi urmtoarea:

Din categoria cheltuielilor variabile fac parte cheltuielile cu materii prime i materiale directe; cheltuielile cu salariile directe precum i o parte din cheltuielile legate de ntreinerea i funcionarea utilajelor (cheltuieli legate de combustibil energie). Cheltuielile fixe sau constante reprezint acele cheltuieli care n anumite limite ale modificrii volumului fizic al produciei rmn constante. Din aceast categorie fac parte: cheltuielile cu amortizarea mijloacelor fixe, cheltuielile cu repartiiile cldirilor administrative, cheltuielile generale ale seciilor i ale ntreprinderilor legate de administrarea i conducerea ntreprinderii. Dac ar fi s reprezentm grafic evoluia acestor cheltuieli, acesta s-ar prezenta astfel:

Observm deci c mrimea acestor cheltuieli nu este nelimitat constant, ci peste un anumit volum de activitate se modific i nivelul lor. Pe unitatea de produs, aceste cheltuieli

38

capt un caracter variabil i se modific n sens invers n raport cu variaia volumului produciei. innd seama de gruparea cheltuielilor ntreprinderii n cheltuielile variabile i fixe, nivelul lor se poate determina nsumnd cele 2 categorii de cheltuieli: Ct = Cv + C f Rezult deci c modificarea cheltuielilor totale se explic prin modificarea cheltuielilor variabile i a celor fixe ale cror contribuii se pot calcula cu ajutorul metodei bilaniere. Ct = Ct1 Ct 0
C vt = Cv1 Cv0 C

Cft = C f1 C f o n cadrul analizei este necesar s se stabileasc i ponderea cheltuielilor variabile i a cheltuielilor fixe fa de cheltuielile totale precum i modificarea acestor ponderi, astfel: C GC v = v 100 Ct Cf 100 GC f = Ct G = G1 G0 n funcie de modificrile absolute intervenite n mrimea cheltuielilor variabile sau cheltuielilor fixe, precum i n ponderea acestor categorii de cheltuieli se pot face aprecieri cu privire la creterea sau scderea cheltuielilor variabile sau cheltuielilor fixe i contribuia lor la modificarea cheltuielilor totale ale ntreprinderii. Analiza eficienei cheltuielilor variabile Pentru aprecierea eficienei cheltuielilor variabile se folosesc indicatorii: a) cheltuieli variabile la 1000 lei venituri din exploatare: C Cv / 1000Ve = v 1000 Ve b) cheltuieli variabile la 1000 lei cifr de afaceri: C Cv / 1000CA = v 1000 CA Pentru analiza factorial a acestora vom utiliza urmtorul model: q cv 1000 Cv / 1000 = q p Factorii care influeneaz rata de eficien a cheltuielilor variabile sunt: - structura produciei vndute, - preurile unitare de vnzare; - costurile variabile pe unitatea de produs. Influenele acestor factori se vor calcula cu ajutorul metodelor substituiei n lan: Cv / 1000 = Cv1 /1000 Cv0 / 1000

1) qC v / 1000 = 2) p v / 1000 C

q c q p q c = q p
1 1 1 1

v0 0

v0 1

q c q p q c 1000 q p
1000
0 0 1 1

v0 0

1000 1000

v0 0

39

v 3) cC v / 1000 =

q c q p
1 1

v1 1

1000

q c q p
1 1

v0 1

1000

Analiza eficienei cheltuielilor fixe Ca i n cazul cheltuielilor variabile, pentru a aprecia eficiena cheltuielilor fixe se folosete indicatorul cheltuieli fixe la 1000 lei cifr de afaceri al crui mod de calcul i model de analiz este urmtorul: Cf Cf 1000 = 1000 C f / 1000 = CA q p

C f / 1000 = C f1 / 1000 C f 0 / 1000

1) CAf / 1000 = C din care:

q p
1

C f0

1000

C f0
0

p0 C f1

1000

1.1) qC f / 1000 = 1.2) p f / 1000 = C

q1 p0

C f0

1000

q0 p0

1000

q p
1

C f0

1000

q p
1

C f1

1000

2) Cff / 1000 =

q p
1

C f1

1000

q p
1

C f0

1000

Aplicaia 13: Eficiena cheltuielilor aferente veniturilor

Indicatori (milioane lei) Cheltuieli exploatare Cheltuieli financiare Cheltuieli extraordinare Total Cheltuieli Venituri din exploatare Venituri financiare Venituri extraordinare Total Venituri

Exerciiul financiar Precedent Curent 432100 605817 55309 30960 487409 535108 3097 538205 636777 700426 5641 706067

Structura (%) Si 0 Si 1 88,65 95,14 11,35 4,86 100 99,42 0,58 100 100 99,20 0,80 100

Indicatori () Ii0 Ii1 807,50 865,0 17859 5488,4 906,0 902,0 -

1. Reducerea indicatorului cu 4 %(906% 902%) atest creterea eficienei cheltuielilor totale. 2. Reducerea indicatorului a fost consecina creterii mai rapide a veniturilor comparativ cu cheltuielile: IVt > ICht: 3. Structura cheltuielilor i a veniturilor arat inexistena activitii extraordinare. 4. A crescut ponderea cheltuielilor de exploatare i s-a redus ponderea cheltuielilor financiare. 5. A crescut ponderea veniturilor financiare i s- a redus ponderea veniturilor din exploatare.

40

n concluzie, 1. Modificarea structurii veniturilor a majorat indicatorul cu 38 , prin creterea ponderii veniturilor financiare de la 0,58 la 0,80 procente, indicatorul Cheltuieli financiare la 1000 lei venituri financiarefiind mult mai mare dect indicatorul total (17859 > 906). 2. Reducerea indicatorului de eficien a cheltuielilor totale cu 42 s-a datorat reducerii indicatorului activitii financiare de la 17859 la 5488,4 .

41

CAPITOLUL 3 POZIIA FINANCIAR A NTREPRINDERII

3.1. Conceptul de poziie financiar

Globalizarea solicit generalizarea instituiilor i instrumentelor. Norme cu circuit internaional, printre care se numr i Standardele Internafenale de Contabilitate, au fost emise i instituite din necesitatea informrii corecte, inteligibile, relevante, credibile a utilizatorilor (investitori, creditori, furnizori, clieni, public, etc.) asupra situaiei financiare a ntreprinderilor, caracterizat prin: poziia financiar, performan, modificarea poziiei financiare, capacitatea de a genera fluxuri de numerar i echivalente de numerar. Potrivit IAS 1, Prezentarea situaiilor financiare, informaiile privind nozitia financiar vizeaz: resursele economice pe care le controleaz i care sunt utile pentru anticiparea capacitii ntreprinderii de a genera fluxuri monetare n viitor; structura de finanare, care este util pentru a anticipa nevoile viitoare de credite i posibilitatea obinerii acestor credite; modul de repartizare a profiturilor i fluxurilor viitoare de trezorerie, lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii i capacitatea sa de a se adapta schimbrilor mediului n care i desfoar activitatea. Informaiile privind poziia financiar sunt oferite n primul rnd de bilan. De aceea, analiza bilanului, n viziune patrimonial, economic sau financiar furnizeaz diverilor utilizatori baza tiinific a raionamentelor necesare fundamentrii deciziilor operaionale i strategice 2.
3.2. Surse informaionale pentru analiza poziiei financiare

Bilanul este procedeul de baz al contabilitii care reflect n expresie valoric, la un moment dat, mijloacele economice i sursele lor de finanare, precum i rezultatele obinute ca urmare a investirii, consumrii i reproduciei capitalului 3. Conform OMFP 1752/2005 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, formatul bilanului este urmtorul:

Active A. Active imobilizate /. Imobilizri necorporale 1. Cheltuieli de constituire 2. Cheltuieli de dezvoltare** 3. Concesiuni, brevete, licene, mrci comerciale, drepturi i active similare, dac acestea au fost achiziionate cu titlu oneros 4. Fondul comercial, n msura n care acesta a fost achiziionat cu titlu oneros
2 3

Niculescu, M., Diagnostic financiar, voi. 2, Editura Economic. Bucureti, 2005, pag. 243. Bojian, O., Bazele contabilitii - 2003, Editura Economic. Bucureti, 2003, pag. 55

42

5. Avansuri i imobilizri necorporale n curs de execuie //. Imobilizri corporale 1. Terenuri i construcii 2. Instalaii tehnice i maini 3. Alte instalaii, utilaje i mobilier 4. Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie III. Imobilizri financiare 1. Aciuni deinute la entitile afiliate 2. mprumuturi acordate entitilor afiliate 3. Interese de participare 4. mprumuturi acordate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare 5. Investiii deinute ca imobilizri 6. Alte mprumuturi B. Active circulante I. Stocuri 1. Materii prime i materiale consumabile 2. Producia n curs de execuie 3. roduse finite i mrfuri 4. Avansuri pentru cumprri de stocuri II. Creane (Sumele care urmeaz s fie ncasate dup o perioad mai mare de un an trebuie prezentate separat pentru fiecare element.) 1. Creane comerciale 2. Sume de ncasat de la entitile afiliate 3. Sume de ncasat de la entitile de care compania este legat n virtutea intereselor de participare 4. Alte creane 5. Capital subscris i nevrsat III. Investiii pe termen scurt 1. Aciuni deinute la entitile afiliate 2. Alte investiii pe termen scurt IV. Casa i conturi la bnci C. Cheltuieli n avans D. Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an 1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile din emisiunea de obligaiuni convertibile 2. Sume datorate instituiilor de credit 3. Avansuri ncasate n contul comenzilor 4. Datorii comerciale - furnizori 5. Efecte de comer de pltit 6. Sume datorate entitilor afiliate 7. Sume datorate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare 8. lte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale E. Active circulante nete/datorii curente nete F. Total active minus datorii curente G. Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an 1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile din emisiunea de obligaiuni convertibile

43

2. Sume datorate instituiilor de credit 3. Avansuri ncasate n contul comenzilor 4. Datorii comerciale - furnizori 5. Efecte de comer de pltit 6. Sume datorate entitilor afiliate 7. Sume datorate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare 8. Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale H. Provizioane 1. Provizioane pentru pensii i obligaii similare 2. Provizioane pentru impozite 3. Alte provizioane I. Venituri n avans J. Capital i rezerve /. Capital subscris 1. Capital subscris vrsat 2. Capital subscris nevrsat II. Prime de capital III. Rezerve din reevaluare IV. Rezerve 1. Rezerve legale 2. Rezerve statutare sau contractuale 3. Alte rezerve V. Profitul sau pierderea reportat() VI. Profitul sau pierderea exerciiului financiar Concepia patrimonial privete bilanul drept un inventar a tot ceea ce posed i a tot ceea ce datoreaz o ntreprindere, este un inventar al averii agentului economic folosit pentru a msura valoarea real a patrimoniului. Succint structura bilanului se prezint astfel: Imobilizri Stocuri Creane Disponibiliti Investiii pe termen scurt Cheltuieli nregistrate n avans TOTAL ACTIV Capitaluri proprii Provizioane Datorii

Venituri nregistrate n avans TOTAL CAPITALURI PROPRII I DATORII Figura 1. Structura bilanului contabil

Prezentarea bilanului contabil nu este ns suficient pentru a demara caracterizarea situaiei financiare, a rentabilitii unei ntreprinderi. De aceea trebuie avut n vedere, modalitatea de prelucrare a bilanului contabil cu scopul de a caracteriza echilibrul financiar al ntreprinderii i solvabilitatea etc. Prin operaiunile de rectificare i reclasificare se asigur trecerea de la bilanul contabil la bilanul financiar, n cadrul cruia posturile de activ sunt poziionate respectnd criteriul de lichiditate, iar posturile de pasiv sunt poziionate n virtutea criteriului de exigibilitate.

44

O structur sintetic a bilanului financiar se prezint astfel: ACTIV Active imobilizate Active circulante Datorii pe termen scurt Figura 2. Bilan financiar PASIV Capitaluri proprii Datorii mai mari de un an

Bilanul financiar pune n eviden dou reguli principale ale finanrii, respectiv nevoile permanente de finanare vor fi acoperite din capitaluri permanente, ndeosebi din capitaluri proprii, iar nevoile temporare vor fi finanate, n special din resurse temporare. Nerespectarea acestor reguli de finanare va determina o situaie de dezechilibru financiar. Bilanul funcional este construit pe ideea de a pune n eviden funciunile principale ale ntreprinderii pe cicluri: ciclul investiii, ciclul exploatare, ciclul de finanare. n practica financiar, bilanul funcional este suportul analizei trezoreriei. Fa de bilanul financiar, construirea i analiza bilanului funcional are urmtoarele avantaje: aplic principiile adecvrii resurselor la nevoi specifice; urmrete n primul rnd natura elementelor de activ i pasiv, i nu lichiditatea i exigibilitatea; elimin incidenele aspectelor juridice, contabile i fiscale care mpiedic reflectarea situaiei economice i financiare reale a agenilor economici. Din punct de vedere structural, bilanul funcional se prezint astfel:
NEVOI - ACTIV NEVOI ACICLICE (STABILE) Activ imobilizat (brut)

SURSE - PASIV SURSE ACICLICE (DURABILE) Capitaluri proprii Amortizri i provizioane Datorii financiare NEVOI CICLICE SURSE CICLICE Activ circulant de exploatare Datorii de exploatare Activ circulant n afara exploatrii Datorii n afara exploatrii (brut) Pasive de trezorerie Active de trezorerie Figura 3. Bilan funcional
3.3. Analiza poziiei financiare cu ajutorul ratelor Coninutul i sistemul de rate

n analiza poziiei financiare a firmei o metod utilizat prin excelen este metoda ratelor. Rata exprim raportul dintre doi indicatori care se condiioneaz i au o anumit putere informativ, raport, ce poate fi exprimat fie sub form de coeficient (un numr), fie sub form procentual sau printr-un numr de zile (durat). Metoda ratelor permite realizarea unor

45

studii comparative n timp i spaiu, aprecierea obiectiv a poziiei i performanelor diverselor ntreprinderi. Mrimile ce se iau n considerare n construcia indicatorilor se obin fie din situaiile financiare anuale (bilan, contul de profit i pierdere, note explicative), fie din alte evidene cu caracter operativ sau statistic. O rat izolat, singular nu este semnificativ. Aprecierea informaiilor furnizate prin metoda ratelor nu poate fi dezvoltat dect dac analistul dispune de valori de referin interne sau externe pentru a avea un criteriu de comparaie. Valorile de referin externe pot fi: norme sectoriale, valori nregistrate de ntreprinderile ce pot fi considerate ca etalon pentru activitatea respectiv. Valorile de referin interne pot fi: valori nregistrate n trecut pentru ratele respective, valori corespunznd obiectivelor stabilite de conducerea ntreprinderii. Ratele sunt utile n analiz din urmtoarele considerente 4: permit aprecierea strii de sntate financiar a ntreprinderii i evaluarea performanelor managementului, constituind o informaie sintetic att pentru conducerea ntreprinderii, ct i pentru acionari, banc, analiti financiari, etc. permit vizualizarea unei evoluii, cu condiia ca perioada luat n considerare s fie suficient de mare, cel puin trei ani, pe baza evoluiei trecute putndu-se previziona tendina n viitor, cel puin un an, cu condiia s nu se produc modificri majore fa de perioadele anterioare; asigur realizarea de comparaii cu alte ntreprinderi de acelai tip, cu ntreprinderi din aceeai ramur sau cu date statistice, permind i efectuarea unor agregri i prezentarea nivelurilor ratelor financiare, ca medii pe activiti economice specifice; ratele sunt elemente eseniale ale tabloului de bord al ntreprinderii. Ele trebuie regrupate i transcrise sub form de grafice simple, uor de citit i adaptate nivelului fiecrui responsabil, pentru a clarifica i sintetiza informaiile n vederea uurrii lurii deciziilor. ratele contribuie la luarea deciziilor, recomandndu-se totui utilizarea cu pruden a acestora, fr a lansa aprecieri excesive pe baza unei singure rate.
Clasificarea ratelor:

n funcie de modul de calcul, ratele pot fi grupate astfel:

Rate de structur

Rate de intensitate

Exprim un raport ntre nivelul absolut al elementului parte i nivelul absolut al ntregului, exprimat, de regul, n procente (rata activelor circulante, care arat ponderea n total active a activelor circulante); Caracterizeaz atribuirea elementelor componente ale unui indicator fa de fiecare din elementele componente ale altui indicator, ntre cei doi indicatori existnd o legtur direct (raportnd producia obinut la numrul de muncitori, se obine o mrime relativ care exprim productivitatea medie pe muncitor);

Lezeu, D.N., Analiza situaiilor financiare ale ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 152

46

Din punctul de vedere al naturii informaiilor utilizate, ratele se calculeaz pe baza mrimilor regsite n:

Principalele obiective n cadrul analizei pe baza ratelor constau n studierea succesiv a cel puin trei dimensiuni financiare ale ntreprinderii: rentabilitate, lichiditate, structur financiar 5. innd cont de acest aspect, diferitele rate folosite pentru
5

Rezult din compararea nivelurilor absolute a dou dintre componentele Rate de coresponden unui indicator (raportul dintre valoarea mijloacelor fixe productive i a celor neproductive). rata activelor imobilizate = active imobilizate/activ total* 100; rata activelor circulante = activul bilanului active circulante/activ total* 100; rata stocurilor = stocuri/activ total (sau active circulante)* 100, etc. rata stabilitii financiare = capital permanent/pasiv total* 100; pasivul bilanului rata autonomiei financiare = capital propriu/pasiv total* 100, etc.) rata finanrii stabile=capital permanent/active imobilizate nete* 100; activul i pasivul bilanului rata finanrii ciclice=pasive curente/active curente* 100, etc. rata marjei nete=rezultarul net al exerciiului/cifra de afaceri* 100; contul de profit i rata profitabilitii pierdere comerciale=rezultatul brut al exerciiului/cifra de afaceri* 100, etc. viteza de rotaie a activelor circulante=active circulante/cifra de afaceri*360; bilan i contul de profit i pierdere viteza de rotaie a--credituluifumizor = furnizori/cifra de afaceri* 100, etc. Aceste rate sunt destinate pentru a aprecia structura financiar a Rate de structur ntreprinderii. Se stabilesc pe baza datelor extrase din bilan. Aceste rate msoar gradul de rentabilitate a ntreprinderilor, adic Rate de rentabilitate capacitatea ei de a realiza profit, comparnd rezultatele, fie cu cifra

Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, pag. 187

47

analiza financiar se grupeaz n general, n trei categorii: Rate de gestiune

de afaceri, fie cu capitalul investit. Aceste rate evideniaz eficiena cu care firma i utilizeaz resursele de care dispune. Ele compar elementele patrimoniale cu indicatorii care reflect nivelul de activitate a ntreprinderii.

Ratele de structur ale bilanului

Analiza structurii patrimoniale, ca parte component a analizei poziiei financiare, urmrete analiza ponderii diferitelor elemente patrimoniale n totalul bilanului, precum i raportul ntre diferite componente de activ, respectiv pasiv. Aceasta completeaz studiul indicatorilor n mrimi absolute i permite efectuarea de comparaii pentru a situa mai corect ntreprinderea n mediul su concurenial n spaiu sau pentru a-i aprecia evoluia prin analizele comparative n timp.
Principalele rate de caracterizare a structurii activului sunt.\ a). Rata activelor imobilizate

Rai =

Active imobilizate x100 Activ total

Aceast rat urmrete evoluia ponderii elementelor patrimoniale utilizate permanent n total activ, reflectnd gradul de investire a capitalului n ntreprindere. Nivelul normal al acestei rate difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de ramura sau sectorul de activitate din care face parte, cel mai frecvent situndu-se n jurul valorii de 40-60%. De asemenea, este cunoscut faptul c dotarea tehnic variaz n funcie de profil. Se pot ntlni urmtoarele situaii: Rai1>Rai0 - semnific faptul c ponderea imobilizrilor crete n perioada curent fa de perioada de baz ca urmare a modificrii ntr-o proporie mai mare a valorii activelor imobilizate n raport cu valoarea activului total; Rai1<Rai0 - ponderea imobilizrilor scade n perioada curent fa de perioada de baz ca urmare a modificrii ntr-o porie mai mare a valorii activului total n raport cu valoarea activelor imobilizate. Ca urmare a coninutului diferit al componentelor activului imobilizat, se pot utiliza urmtoarele rate complementare:

al). Rata imobilizrilor necorporale (Rin) arat ponderea valorii activelor intangibile (brevete, licene, mrci comerciale, fond comercial, etc.) n total activ.

Rin =

Imobizari necorporale x100 Total activ

O rat nalt a imobilizrilor necorporale nseamn fie o activitate de cercetaredezvoltare semnificativ, fie interesul pentru achiziia de astfel de imobilizri n

48

scopul exploatrii lor. n general, ntreprinderile romneti au o pondere redus a activelor necorporale. n rile dezvoltate bilanurile firmelor evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate necorporale.
a2). Rata imobilizrilor corporale (Ric) msoar ponderea capitalurilor fixe corporale (terenuri, cldiri, maini i echipamente) n cadrul activelor ntreprinderii. Indirect reflect flexibilitatea ntreprinderii la schimbrile cerinelor pieei i a tehnologiei.

Ric =

Imobizari corporale x100 Total activ

Rata imobilizrilor corporale depinde de natura activitii desfurate de ctre o ntreprindere. Astfel, ea este mai ridicat n cazul unitilor cu un proces tehnologic complex, ce necesit o infrastructur important sau echipamente costisitoare i mai sczut la societile de comer i prestri servicii. Nivelul ratei imobilizrilor corporale este influenat semnificativ de politica de amortizare, politica de investiii sau alegerea contabil ntre cost istoric i valoare just pentru imobilizrile corporale.

a3). Rata imobilizrilor financiare (Rif) arat ponderea valorii activelor financiare n total activ i reflect politica de investiii financiare a firmei.

Rif =

Imobizari financiare x100 Total activ

n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii. Valori foarte reduse se pot ntlni la ntreprinderile mici i mijlocii, la firmele ce nu dezvolt o politic activ de investiii financiare 6. Rata activelor imobilizate poate fi exprimat ca o nsumare a celor trei rate complementare:
b). Rata activelor circulante

Active circulante x100 Total activ Aceast rat reflect ponderea activelor cu caracter temporar n total activ, fiind o msur a flexibilitii financiare n msura n care evideniaz importana relativ a activelor uor de transformat n bani. ntre rata activelor imobilizate i rata activelor circulante se formeaz relaia: Rai + Rac = 100 Rac = Se pot ntlni urmtoarele situaii: Rac1>Rac0 - ponderea activelor circulante crete n perioada curent fa de perioada de baz, ca urmare a modificrii valorii activelor circulante ntr-o proporie mai mare dect cea a activului total. Aceast modificare este considerat favorabil n situaia n
Geoergescu, N., Analiz economico-fmanciar, Editura Economic, Bucureti,

Vlceanu, Gh., Robu, V., 2004, pag. 347

49

care cifra de afaceri are cel puin aceeai valoare cu cea a activelor circulante, n condiiile realizrii vitezei de rotaie cel puin la nivelul perioadei de baz. Rac1<Rac0 - ponderea activelor circulante scade, ca efect al modificrii valorii activului total ntr-o proporie mai mare dect cea a activelor circulante. Pentru o apreciere favorabil (la nivelul unei limite minime), viteza de rotaie a activelor circulante trebuie s creasc, n condiiile realizrii cifrei de afaceri cel puin la nivelul anului de baz.

Ca i n cazul activelor imobilizate, pentru procesul de decizie operaional se recomand ratele analitice ale activelor circulante: rata stocurilor, rata creanelor i rata disponibilitilor. bl). Rata stocurilor (Rst) reflect ponderea stocurilor (activele circulante cel mai puin lichide) n total active. Stocuri x100 Total activ Acest indicator nregistreaz niveluri ridicate n cazul ntreprinderilor cu activitate de producie i ciclu lung de fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care prin specificul activitii nregistreaz un volum ridicat al stocurilor. In sfera serviciilor, aceast rat nregistreaz niveluri foarte sczute. n practic se consider c un nivel echilibrat al ratei stocurilor ar fi de aproximativ 30% n ramurile industriale i de 40-45% n construcii i comer 7. Interpretarea evoluiei n timp a ratei stocurilor necesit corelarea cu nivelul cifrei de afaceri, creterea stocurilor fiind justificat, doar dac are loc creterea volumului de activitate: ICA>Is unde: ICA - indicele cifrei de afaceri; Is - indicele stocurilor. Rst = Stocurile fiind formate dintr-o serie de elemente: materii prime, producie neterminat, produse finite, mrfuri etc, rata stocurilor poate fi descompus n urmtoarele rate analitice: Rata materiilor prime = Materii prime x100 Active circulante Productia in curs x100 Active circulante Produse finite x100 Active circulante Marfuri x100 Active circulante

Rata productia in curs = Rata produselor finite =

Rata stocurilor de marfuri =

Buglea, Al., Analiza situaiei financiare a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2004, pag. 87

50

Evoluia acestor rate prezint informaii indispensabile fundamentrii politicii comerciale.

b2). Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor pe care le are ntreprinderea n total activ.

Rcr =

Total creante x100 Total activ

Mrimea acestei rate este influenat de domeniul de activitate, de natura relaiilor ntreprinderii cu partenerii aflai n aval, de termenele de plat practicate. Ea nregistreaz valori foarte sczute sau nule n cazul ntreprinderilor aflate n contact direct cu o clientel numeroas, ce i achit cumprturile n numerar (comer cu amnuntul, prestri servicii ctre populaie etc.) i valori mai ridicate n cazul relaiilor dintre ntreprinderi. Valorile normale ale acestei rate sunt cuprinse ntre 20% i 30% n cazul ntreprinderilor industriale, i ntre 10% i 15% n cazul unitilor de construcii i de desfacere cu ridicata. Pentru evidenierea unor aspecte analitice cu implicaii asupra echilibrului unei firme, este util aprofundarea analizei creanelor, avnd n vedere: natura creanelor, certitudinea realizrii lor, precum i termenul de realizare.

b3). Rata disponibilitilor (Rdb) reflect ponderea disponibilitilor n total active i msoar lichiditatea intern a ntreprinderii.

Rdb =

Disponibilitati x100 Total activ

Nivelul disponibilitilor unei ntreprinderi arat i virtui organizatorico-manageriale, dar i vicii. Un nivel ridicat nseamn echilibru financiar consolidat, dar i resurse insuficient utilizate. Rata disponibilitilor trebuie apreciat cu mult pruden i din motivul prezentat, dar i datorit fluctuaiilor rapide i posibilitilor multiple de operare cu date eronate. La nivelul unei ntreprinderi sunt considerate normale urmtoarele rate ale disponibilitilor bneti: a. 3 - 5% pentru ponderea disponibilitilor bneti total active circulante; b. 1,5 - 2% pentru ponderea disponibilitilor bneti n total activ. Rata activelor circulante poate fi exprimat ca o nsumare a celor trei rate complementare: Rac = St + Cr + Db Ac x100 = x100 = Rst + Rcr + Rdb At At

Ratele de structur din pasiv, cunoscute i ca rate ale surselor de finanare, permit aprecierea politicii financiare a ntreprinderii (modul de structurare a surselor de finanare n funcie de provenien i de gradul de exigibilitate a acestora). Totodat ofer o serie de informaii specifice cu semnificaii mai complexe dect ratele structurii activului. Principalele rate de structur ale surselor de finanare sunt:

51

a). Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect ponderea surselor pe care le are ntreprinderea pentru o perioad mai mare de un an, n totalul surselor de acoperire a mijloacelor economice. Capital permanent Rsf = x100 Total activ

unde: Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii mai mari de un an Rata stabilitii financiare, analizat n dinamic, dac nregistreaz o cretere, reflect o situaie favorabil, dac majorarea capitalului permanent n raport cu totalul pasivului se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntr-un ritm superior datoriilor pe termen lung. Dac rata prezint o tendina de scdere, situaia poate fi considerat favorabil dac este determinat de reducerea datoriilor pe termen lung, fr ca acestea s scad sub anumite limite dac ntreprinderea beneficiaz de efectul de levier. Preponderena capitalului angajat n sursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii conferind grad ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim care ofer o stabilitate acceptabil este de 50%, dei se consider normal dac oscileaz n jurul valorii de 66%.

b). Rata autonomiei financiare (Raf) arat ct din patrimoniul ntreprinderii este finanat pe seama resurselor proprii i se determin cu relaiile: Rata autonomiei financiare globale (Rafg):

Rafg =

Capital propriu x100 Total activ

Reflect ponderea capitalurilor proprii n total surse de finanare. Este de dorit ca nivelul ratei s fie ct mai mare. Teoria i practica economic au format variantele: n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin 2/3 din capitalul total, ntreprinderea dispune de o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru eventualii creditori; dac ponderea capitalului propriu n totalul resurselor este cuprins ntre 30 i 50%, riscurile n cazul acordrii creditelor sunt mai mari, dar ntreprinderea poate beneficia mai departe de credite; dac capitalul propriu se situeaz sub 30%, ntreprinderea nu mai prezint garanii pentru a beneficia de noi credite. Rata autonomiei financiare la termen (Raft) - este mai semnificativ dect rata precedent deoarece prezint structura capitalurilor permanente i arat gradul de independen financiar a ntreprinderii pe termen lung. Se poate calcula dup relaiile: (1) Rafg = Capital propriu x100 Capital permanent

(2) Raft =

Capital propriu x100 Datorii pe termen lung

52

Pentru prima relaie, autonomia financiar este asigurat, n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin jumtate din cel permanent (Raft(1)>50%). n al doilea caz, autonomia financiar este asigurat cnd capitalul propriu este mai mare sau egal cu datoriile pe termen lung (Raft(2)>100%).

c). Rata datoriilor pe termen scurt (Rds) reflect msura n care resursele curente particip la formarea resurselor totale i la finanarea activitii. Valoarea maxim admisibil a indicatorului nu poate depi 50% din total pasiv, valoarea normal oscilnd n jurul a 33%.

Rds =

Datorii pe termen scurt x100 Total pasiv

d). Rata ndatorrii msoar ponderea datoriilor ntreprinderii n totalul surselor de finanare. Acesta se calculeaz n urmtoarele variante: Rata ndatorrii globale (Rg) - msoar ponderea datoriilor totale fa de teri, indiferent de natura lor, n totalul surselor de finanare.

Datorii totale x100 Total pasiv O valoare situat n jurul a 66% este considerat normal. Rig =

Rata ndatorrii la termen (Rt) - se determin folosind relaiile: Datorii pe termen scurt (1) Rit = x100 Capital permanent (2) Rit = Datorii pe termen scurt x100 Capital propriu

Calculat cu prima relaie, rata ndatorrii la termen reflect proporia n care datoriile pe termen lung particip la formarea capitalului permanent i exprim o situaie favorabil a ntreprinderii dac are un nivel < 50%. Cea de-a doua relaie de calcul a ratei de ndatorare la termen arat raportul n care se afl datoriile pe termen lung fa de capitalurile proprii, permind aprecierea capacitii de ndatorare a unei ntreprinderi. In acest caz, capacitatea de ndatorare este saturat cnd rata ndatorrii la termen se apropie de 100%.
Ratele de structur pentru analiza lichiditii i solvabilitii Analiza ratelor de lichiditate

Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti (bani). O ntreprindere este lichid" cnd resursele degajate de operaiunile curente

53

ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa scadenelor pe termen scurt. Pe baza faptului c activele circulante conin trei elemente (stocuri, cre-ane i disponibiliti bneti - inclusiv investiii financiare pe termen scurt), se pot construi trei rate de lichiditate patrimonial. 1. Lichiditatea general (Lg) se calculeaz ca raport ntre activele curente i datoriile

curente:
Lg = Active Datorii curente curente x 100

Conform IAS 1, Prezentarea situaiilor financiare, lichiditatea general este strns legat de fondul de rulment i este considerat a fi un bun indicator al capacitii ntreprinderii de a-i achita facturile i de a rambursa creditele contractate. Nivelul acestei rate variaz n funcie de sectorul economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape de 2 n sectoarele industriale cu ciclu lung de fabricaie. Potrivit uzanelor internaionale, lichiditatea general trebuie s fie situat njurai cifrei 2 (respectiv 200%). Valoarea supraunitar a acestei rate semnific faptul c fondul de rulment este pozitiv (calculat pe baza prii de jos a bilanului) i totodat acesta i permite ntreprinderii s fac fa anumitor dereglri care pot, aprea n micarea activelor circulante. Valoarea subunitar a ratei nseamn c datoriile pe termen scurt nu sunt acoperite de activele circulante, iar fondul de rulment are o valoare negativ.

2. Lichiditatea curent sau intermediar, n literatura strin de specialitate, se ntlnete i sub denumirea de lichiditate imediat, avnd n vedere circulaia n plin a titlurilor de credit (cambia i biletul la ordin) 8. Exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane, investiii financiare pe termen scurt i disponibiliti bneti. Este evident faptul c, mijloacele bneti, precum i creanele sunt mai uor disponibile pentru stingerea datoriilor dect o unitate de stocuri, de orice tip. Active curente - stocuri x100 Datorii curente Valoarea acestei rate se consider normal, potrivit uzanelor internaionale, dac este de 0,8-1 (sau 80-100%). Lichiditatea curent prezint un nivel asiguratoriu, cerficnd faptul c ntreprinderea este capabil s-i acopere datoriile pe termen scurt. Valoarea informaional a acestei rate se dezvluie prin analiza comparativ n timp i prin raportare la lichiditatea general. Lc =

3. Lichiditatea la vedere (imediat), numit i capacitate de plat, reflect capacitatea firmei de a achita datoriile curente, pe baza disponibilitilor bneti (inclusiv a investiiilor pe termen scurt): Li = Diponibilitati + Investitii pe termen scurt x100 Datorii curente

Gheorghiu, AL, Analiza economico-financiar la nivel microeconomic, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 229

54

Se consider c nivelul acestei rate este normal ntre 0,2 i 0,3.

n analiza economico-financiar, rata lichiditii imediate mai este cunoscut i sub denumirea de rat a solvabilitii imediate. Interpretarea ei presupune o serie de capcane: Un nivel ridicat al acestei rate indic o solvabilitate mare, dar acest lucru se poate datora unei utilizri precare a resurselor disponibile. Valoarea ridicat a acestei rate nu constituie o garanie a solvabilitii, dac restul activelor circulante au un grad redus de lichiditate. Un nivel redus al ratei lichiditii imediate, artnd o valoare redus a lichiditii, ilustreaz o situaie care poate fi comparabil cu meninerea echilibrului financiar, i numai dac ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor, dar deine, n schimbul acestora, valori de plasament, creane, stocuri cu un grad mare de lichiditate.
Analiza ratelor de solvabilitate Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa.. scadenelor pe termen lung i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii). Ea constituie un obiectiv prioritar al ntreprinztorului care dorete s-i pstreze autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i rezult din echilibrul dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli, dar i dintr-un fond de rulment net pozitiv, adic dintr-o bun adecvare ntre necesarul de finanare pe termen lung (n active corporale i financiare) i resursele de finanare cu caracter permanent (capitalurile proprii i ndatorarea la termen) 9. Solvabilitatea ntreprinderii se exprim cel mai des prin intermediul urmtorilor indicatori:

1. Rata solvabilitii generale (Rsg) arat msura n care activele totale ale firmei pot acoperi datoriile totale ale firmei. Rsg = Activ total x100 Datorii totale

Prin acest indicator se msoar securitatea de care se bucur firma fa de banc i creditori. Valoarea critic a acestei rate este de 1,5. In analiz putem distinge urmtoarele cazuri: o valoare mai mare dect 1,5 a acestei rate semnific faptul c firma are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti fa de teri; o valoare situat sub 1,5 evideniaz riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorii/creditorii de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii. 2. Rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i suma dintre acesta i creditele totale. Capital propriu x100 Capital propriu + credite totale Acest indicator este calculat n cele mai multe situaii de bnci, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite. Valoarea minim a ratei solvabilitii Rsp =

Petrecu, S., Diagnostic economic--financiar; Editura Sedcom Libris, Iai, 2004, pag. 239

55

patrimoniale trebuie s se ncadreze n limitele 0,3-0,5. De regul, o rat a solvabilitii patrimoniale situat sub 0,3 este apreciat ca riscant de ctre finanatori.
Indicatorii echilibrului financiar-contabil

n sens general, prin echilibru se nelege o stabilitate a unei situaii, o armonie ntre elementele componente ale unui sistem, ceea ce n plan financiar implic armonizarea surselor financiare cu nevoile financiare ale ntreprinderii. La nivelul unei ntreprinderi, analiza static a echilibrului financiar se poate realiza la trei nivele: echilibrul pe termen lung, cnd pentru msurare se folosete indicatorul fond de rulment", prin intermediul cruia se compar resursele permanente cu utilizrile permanente; echilibrul pe termen scurt, pentru care indicatorul folosit este necesarul de fond de rulment", prin care se compar resursele temporare cu utilizrile temporare; echilibrul curent, cnd se urmrete nivelul trezoreriei, prin compararea disponibilitilor cu nivelul creditelor bancare temporare.
Analiza fondului de rulment

Fondul de rulment reprezint partea din capitalul permanent utilizat pentru finanarea activelor circulante, impus de diferenele dintre sumele de ncasat i sumele de pltit, precum i de decalajul dintre termenul mediu de transformare a activelor circulante n lichiditi i durata medie n care datoriile pe termen scurt devin exigibile 10. De asemenea, potrivit IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare, fondul de rulment reprezint suma cu care totalul activelor curente depete datoriile curente. Acesta este un indicator important al lichiditii, datorit faptului c datoriile curente reprezint obligaii ce trebuie onorate ntr-o perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului normal de exploatare, iar activele curente reprezint activele ce urmeaz a fi transformate n bani sau consumate ntr-o perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului normal de exploatare. Prin definiie, datoriile curente trebuie pltite din activele curente. Astfel, excesul de active curente fa de datoriile curente reprezint fondul de rulment, ce poate fi utilizat pentru cumprarea de stocuri, obinerea de credite i finanarea unor vnzri n cretere. Structura Bilanului reglementat n ara noastr, att pentru ntreprinderile mari, ct i pentru ntreprinderile mici i mijlocii, permite calculul fondului de rulment la postul E: Active circulante, respectiv datorii curente nete, care se determin pe baza urmtoarei relaii: active circulante + cheltuieli n avans - datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an - venituri n avans. Potrivit concepiei patrimoniale, fondul de rulment se poate calcula astfel: pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent i imobilizrile nete: FRN = Capital permanent (Cpm) - Imobilizri Nete (Imo)

Ifanescu, I., Robu, V., Hristea, A.M., Vasilescu, C, Analiz economico-finaciar, Editura ASE, Buc, 2003, pag. 190

10

56

Active imobilizate nete Fond de rulment

Capitaluri permanente

Figura 4. Fondul de rulment financiar (calculat pe partea de sus a bilanului) n aceast accepiune, fondul de rulment reprezint excedentul de resurse permanente care asigur finanarea activelor circulante. Acest excedent de resurse peraianente degajat de partea de sus a bilanului este folosit pentru acoperirea nevoilor de finanare din partea de jos a bilanului, fiind destinat rennoirii activelor circulante. pornind de la elementele cuprinse n partea de jos a bilanului ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt. FRN = Active circulante (Ac) - Datorii pe termen scurt (Dts) n aceast accepiune, fondul de rulment evideniaz surplusul activelor circulante n raport cu datoriile temporare sau partea activelor circulante nefinanat de resursele pe termen scurt i care este finanat de resurse permanente.
Datorii pe termen scurt Fond de rulment

Active circulante

Figura 5. Fondul de rulment financiar (calculat pe partea de jos a bilanului) Dac lum n considerare structura capitalului permanent, care este format din capital propriu i capital mprumutat, fondul de rulment poate fi propriu (FRP) i mprumutat (FRI). Fondul de rulment propriu reprezint excedentul capitalurilor proprii fa de imobilizrile nete i apreciaz gradul de autonomie al ntreprinderii n luarea deciziilor de investiii. FRP = Capital propriu (CPR) - Active imobilizate nete (IMO) Fondul de rulemnt mprumutat evideniaz msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. FR = Fond de rulment (FRN) - Fond de rulment propriu (FRP) Fondul de rulment este considerat ca fiind cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate, care permite aprecierea pe termen scurt a riscului de incapacitate de plat.

57

Analiza necesarului de fond de rulment Necesarul de fond de rulment reprezint diferena dintre nevoile temporare i sursele temporare, respectiv suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare. O alt definiie a fondului de rulment subliniaz c acest concept exprim volumul fondului de rulment ce se prevede (din surse proprii i atrase) s asigure activele circulante (stocuri, creane i alte active), determinate pe baza unor viteze de rotaie normale la scar naional i comparabile cu uzanele internaionale 11. Pe baza bilanului patrimonial, necesarul de fond de rulment se stabilete astfel: NFR = (Active circulante - Disponibiliti bneti) - (Datoriile pe termen scurt -Creditele pe termen scurt) = (Active circulante - Disponibiliti bneti) -Obligaii pe termen scurt

Sau: NFR = (Stocuri + Creane) - Datorii pe termen scurt Nevoia de fond de rulment semnific n esen, activele circulante de natura stocurilor i a creanelor nefinanate pe seama obligaiilor pe termen scurt. Obligaiile pe termen scurt de natura celor fa de furnizori, salariai, bugetul de stat etc, pn n momentul plii lor reprezint o surs atras de finanare a activelor circulante.
Analiza trezoreriei nete

Trezoreria este definit n numeroase lucrri de specialitate i n cadrul unor norme legale. n Frana, n diferite contexte, specialitii au elaborat mai multe definiii privind trezoreria 12: 1. ntr-un sens restrns, ea desemneaz totalul lichiditilor sau disponibilitilor ntreprinderii; 2. ntr-o accepie mai extensiv, trezoreria include soldurile debitoare la banc i titlurile de plasament care se pot transforma n disponibiliti. 3. n anii '70 trezoreria net a fost definit ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment i msurat ca diferen ntre disponibiliti i creditele de trezorerie.

Standardul american FAS 95 include n trezorerie lichiditile sau echivalentele lor (cvasilichiditile), acestea fiind considerate investiiile financiare pe termen scurt care ndeplinesc condiiile: 1. sunt imediat convertibile n sume de bani perfect determinate; 2. sunt att de aproape de data lor de exigibilitate nct un risc de schimbare a valorii datorat unei schimbri a ratelor dobnzii este nesemnificativ. De asemenea conform aceluiai standard, sunt definite trei condiii prin care se estimeaz c lichiditatea nu suport nici o restricie: existena unei piee care s permit transformarea activelor lichide n numerar, absena conveniei de blocaj, absena riscului de pierdere de capital, legat de variaia ratelor dobnzii.
Gheoghiu, AL, Analiza economico-financiar la nivel microeconomic, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 233 12 Feleag, N., lonacu, L, Tratat de contabilitate financiar, volumul 1, Editura Economic, Bucureti, 1998, pag. 220
11

58

Potrivit Standardelor Internaionale de Contabilitate (IAS 7), ntreprinderile au obligaia de a elabora situaia fluxurilor de numerar ca parte integrant a situaiilor sale financiare. Aceast situaie furnizeaz informaii privind modul n care ntreprinderea genereaz i utilizeaz lichiditile i echivalentele de lichiditi. Lichiditile se refer la disponibiliti bneti i depozitele la vedere, iar echivalentele de lichiditi sunt investiii financiare pe termen scurt, cu un grad de lichiditate foarte ridicat, care sunt uor convertibile n sume cunoscute de numerar i al cror risc de schimbare a valorii este nesemnificativ. Scadena acestora ar putea fi mai mic sau cel puin egal cu trei luni de la data achiziiei 13. Dac utilizarea numerarului i echivalentului de numerar nu este restricionat atunci ele sunt considerate active curente. Capacitatea ntreprinderii de a genera numerar, echivalente de numerar reflect capacitatea sa de a-i plti angajaii, furnizorii, rambursarea mprumuturilor i dobnzile la credite. Aceste informaiile ajut utilizatorii, oferind o baz pentru evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera numerar precum i necesitile ntreprinderii pentru generarea fluxului de numerar respectiv. n literatura de specialitate de la noi din ar, conceptul de trezorerie se refer la ansamblul mijloacelor de finanare sub form de lichiditi i la creditele pe termen scurt de care dispune un agent economic pentru a putea face fa plilor sale 14. Ali autori definesc trezoreria ca imaginea disponibilitilor monetare i plasamentelor pe termen scurt, la nivelul unei ntreprinderi, aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar15. Trezoreria unui agent economic poate fi considerat punctul su forte. De maniera n care se vor dirija fluxurile bneti i financiare, va depinde n final rezultatul agentului economic. Conform Legii contabilitii nr. 82/1991, contabilitatea trezoreriei asigur evidena existenei i micrii titlurilor de plasament, a disponibilitilor n conturi la bnci i n cas, a creditelor bancare pe termen scurt i a altor valori de trezorerie. Altfel spus, trezoreria unui agent economic poate fi privit i prin prisma operaiilor de gestiune legate de: valorile mobiliare de plasament, valorile de ncasat, disponibilitile bneti i a altor valori de trezorerie. n mod curent, prin trezorerie se nelege soldul final al ansamblului de fluxuri de ncasri i pli sau excedentul/deficitul de disponibiliti (Dpb) fa de creditele de trezorerie (Crt). Fluxurile de numerar se prezint distinct pentru activiti de exploatare, investiii i finanare. Fluxurile de numerar generat de activitatea de exploatare permite evaluarea capacitii de rambursare, mprumuturi, plata angajailor, etc, fr a apela la surse externe de finanare. Fluxurile de numerar provenite din activiti de investiii i finanare arat msurile n care cheltuielile au servit la obinerea resurselor generatoare de venituri i fluxuri de numerar. Prezentarea fluxurilor de numerar din aceste activiti este important n previziunea fluxurilor viitoare din ncasri n numerar provenite din emisiune de aciuni, pli pentru rscumprare, ncasri din emisiunea de titluri de creane, ipoteci, obligaii, etc. n practic, trezorerie i-au fost ataate mai multe noiuni, ca totalul valorilor de cas, ansamblul activelor lichide, cel mai frecvent utilizat fiind cea de trezorerie net. n aceast accepie, trezoreria reprezint diferena dintre activul realizat i disponibilul,

IAS 7, paragraful 6 Paraschivescu, D.M., Contabilitate financiar. Editura Moldavia, Bacu, 2003, pag. 431 15 Mihai, I., (coord.), Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara. 1997, pag. 104
14

13

59

pe de o parte, i datoriile financiare pe termen scurt, pe de alt parte, respectiv diferena dintre valorile de trezorerie de activ i valorile de trezorerie de pasiv 16. Trezoreria se poate calcula n dou modaliti: ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment: TN = FRN - NFR ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele de trezorerie: TN = Dpb-Crt

Trezoreria net pozitiv este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii, cnd fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment. Expresia trezorerie pozitive se regsete sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas i investiiilor pe termen scurt. Chiar dac nregistrarea unei trezorerii pozitive pe mai multe exerciii financiare demostreaz o rentabilitate economic ridicat, nu ntotdeauna o trezorerie pozitiv este semnul unei situaii favorabile, deoarece scopul ntreprinderii nu este obinerea unei trezorerii, ci antrenarea resurselor n activiti eficiente. Dac pe termen scurt trezoreria pozitiv nseamn realizarea echilibrului financiar, pe termen lung absena resurselor stabile folosite pentru acoperirea nevoilor temporare ar putea semnifica ineficienta utilizrii lor cu efecte negative n remunerarea capitalului, respectiv rambursarea mprumuturilor. Din egalitatea fundamental a bilanului financiar: NEVOI=RESURSE, rezult sistemul de corelaii dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net.
Sistemul de corelaii fond de rulment, necesar de fond de rulment i trezorerie net

IMO AC-DPB DPB

FRN=CPM-IMO FRN=AC-DTS NFR=(AC-DPB)-(DTS-CRT) TN=DPB-CRT NFR+TN=(AC-DPB)-(DTSCRT)+DPB-CRT=AC-DTS=FRN

CPM DTS-CRT CRT

n sintez, sistemul de corelaii dintre cei trei indicatori scoate n eviden echilibrul financiar la nivelul ntreprinderii i reflect importana i rolul fluxului monetar la creterea valorii maxime a ntreprinderii.

Tablourile bazate pe fluxuri de trezorerie - instrumente de analiz a modificrii poziiei financiare a ntreprinderii

Situaia fluxurilor de trezorerie prezint informaii utile despre modificarea poziiei financiare a ntreprinderii, permind evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera fluxuri viitoare de lichiditi i echivalente de lichiditi n cadrul activitilor de exploatare, investiii i finanare i utilizarea corespunztoare a acestora. Fluxurile de trezorerie generate de activitile de exploatare sunt, n esen, consecina principalelor activiti productoare de venituri ale ntreprinderii. Exist urmtoarele tipuri de fluxuri de numerar determinate de activitatea de exploatare:

16

Buglea, AL, Analiza situaiei financiare a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2004, pag. 108

60

1. 2. 3. 4. 5. 6.

ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii; ncasri n numerar din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri; plile ctre furnizorii de bunuri i servicii; plile ctre i n numele angajailor; pli privind impozite, taxe i vrsminte; plile sau restituirile de impozit pe profit, dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitile de investiii i de finanare.

Mrimea acestor fluxuri exprim msura n care activitatea ntreprinderii a generat suficiente lichiditi i echivalente de lichiditi pentru a rambursa mprumuturile i ratele de leasing financiar, pentru a plti dividendele acionarilor, a menine capacitatea de funcionare a ntreprinderii i de a face noi investiii fr a apela la surse de finanare externe. Fluxurile de trezorerie generate de activitile de investiii sunt legate de operaii de achiziionare i vnzare de active imobilizate (corporale i necorporale) sau participatii n cadrul altor ntreprinderi. Putem enumera urmtoarele categorii de fluxuri de numerar provenite din activiti de investiii: 1. ncasri n numerar din: vnzarea de imobilizri corporale i necorporale, vnzarea de instrumente de capitaluri proprii sau de crean ale altor firme, rambursarea avansurilor i creditelor acordate altor pri, din dobnzi i dividende; 2. pli n numerar pentru: achiziionarea de imobilizri corporale i necorporale, achiziia de instrumente de capitaluri proprii sau de crean ale altor firme i avansuri n numerar i mprumuturi acordate altor pri Aceste categorii de fluxuri ofer informaii despre modul n care ntreprinderea i asigur dezvoltarea, reflectnd msura n care plile au fost efectuate pentru achiziia de active prin intermediul crora se vor genera venituri i fluxuri de trezorerie n viitor. Fluxurile de trezorerie din activitile de finanare sunt legate de acele activiti care antreneaz schimbri n dimensiunea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor ntreprinderii, ca de exemplu: 17 1. ncasri n numerar provenite din: emisiunea de aciuni sau alte instrumente de capital propriu, din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, obligaiilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung; 2. pli n numerar de ctre acionari pentru achiziionarea sau rscumprarea aciunilor ntreprinderii; rambursri n numerar ale unor sume mprumutate; pli n numerar ale dividendelor ctre acionari i ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de operaiunile de leasing financiar.

Situaia fluxurilor de trezorerie se ntocmete potrivit unuia din modelele prevzute n IAS 7 Situaia fluxurilor de trezorerie", exemplificate i de reglementrile contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, n dou metode astfel: a) metoda direct - prin care sunt prezentate clasele principale de pli i ncasri brute n numerar. Informaiile pentru pli i ncasri sunt preluate din nregistrrile contabile sau prin ajustarea contului de profit cu modificrile stocurilor, creanelor i datoriilor din exploatare pe parcursul perioadei.
17

Niculescu, M., Diagnostic financiar, volumul 2, Editura Economic, Bucureti, 2005, pag. 185

61

Tabelul Situaia fluxurilor de numerar (metoda direct) Fluxuri de numerar Fluxuri de numerar din activitatea de exploatare +ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii +ncasri n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri -pli n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii -pli n numerar ctre i n numele angajailor -pli n numerar sau restituiri de impozit pe profit (dac nu pot fi imputate direct activitilor de investiii sau financiare) Fluxuri de numerar din activitatea de investiii -pli n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporae i alte active pe termen lung +ncasrile n numerar din vnzarea de terenuri, cldiri, echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung -pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi +ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi -avansuri n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri +ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor n numerar i mprumuturilor efectuate ctre alte pri Fluxuri de numerar din activitatea de finanare +venituri n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu -plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile proprii +veniruri n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi -rambusrile n numerar ale unor sume mprumutate -plile n numerar pentru operaiuni de leasing financiar Fluxuri de numerar total Numerarul la nceputul perioadei Numerarul la finele perioadei

b) metoda indirect - pornind de la profitul/pierderea net, ajustat cu tranzaciile de natur monetar, angajamentele de plat, elementele venituri i cheltuieli asociate fluxurilor de numerar din investiii sau finanri. Fluxul net din activiti de exploatare poate fi determinat prin evidenierea veniturilor i cheltuielilor prezentate n contul de profit i pierdere i a modificrilor pe parcursul perioadei a stocurilor, creanelor, obligaiilor din exploatare. Tabelul Situaia fluxurilor de numerar (metoda indirect) 18
Fluxuri de numerar Fluxuri de numerar generate de activitile de exploatare Rezultatul net naintea impozitului pe profit i a elementelor extraordinare Ajustri privind elementele nemonetare i alte elemente nelegate de activitile de exploatare a. Eliminarea veniturilor i cheltuielilor fr inciden asupra trezoreriei: +Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele -Venituri din provizioane b. Eliminarea veniturilor i cheltuielilor nelegate de exploatare:
Vlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005, pag. 392
18

62

+Cheltuieli privind dobnzile -Venituri din dobnzi i dividende -Venituri din reluri de subvenii pentru investiii Rezultatul din exploatare naintea variaiei necesarului de fond de rulment Numerarul la nceputul perioadei Numerarul la finele perioadei -Variaia necesarului de fond de rulment -Variaia stocurilor -Variaia conturilor clieni i altor creane din exploatare +Variaia conturilor furnizori i a altor datorii din exploatare +Variaia conturilor datorii cumulate ncasri i pli asociate exploatrii -Pli privind dobnzile -Pli privind impozitul pe profit +Fluxul net de numerar din activitile extraordinare (diferena dintre ncasri i pli din activitile extraordinare) Fluxuri generate de activitile de investiii +ncasri n numerar din vnzarea de imobilizri corporale i active necorporale +ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capitaluri proprii sau crean ale altor firme +ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i creditelor acordate altor pri +ncasri din dobnzi i dividende -Pli n numerar pentru achiziionarea de imobilizri corporale i necorporale -Pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capitaluri proprii sau crean ale altor firme -Avansuri n numerar i mprumuturi acordate altor pri Fluxuri generate de activitile de finanare +ncasri n numerar provenite din emisiunea de aciuni sau alte instrumente de capital propriu +ncasri n numerar provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, bligaiilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung -Pli n numerar efectuate ctre proprietari pentru a rscumpra aciunile ntreprinderii -Pli ale dividendelor ctre acionari -Rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate -Pli n numerar efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de leasing financiar Efectele variaiei ratei de schimb valutar aferente numerarului i echivalentelor de numerar Fluxuri totale de numerar i echivalente de numerar (Creterea/descreterea net a numerarului i a echivalentelor de numerar) Numerar i echivalente de numerar la nceputul perioadei Numerar i echivalente de numerar la sfritul perioadei

Potrivit OMF nr. 1752/2005 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, tabloul fluxurilor de trezorerie n ara noastr se prezint astfel:
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE la data de.................... Denumirea elementului A Fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare: ncasri de la clieni Pli ctre furnizori i angajai Dobnzi pltite

-leiExerciiul financiar Precedent Curent 1 2

63

Impozit pe profit pltit ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor Trezorerie neta din activiti de exploatare Fluxuri de trezorerie din activiti de investiie: Achiziionarea de aciuni Achiziionarea de imobilizri corporale ncasri din vnzarea de imobilizri corporale Dobnzi ncasate Dividende ncasate Trezorerie neta din activiti de investiie Fluxuri de trezorerie din activiti de finanare: ncasri din emisiunea de aciuni ncasri din mprumuturi pe termen lung Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar Dividende pltite Trezorerie neta din activiti de finanare
Creterea net a trezoreriei i echivalentelor de trezorerie Trezorerie i echivalente de trezorerie la nceputul perioadei Trezorerie i echivalente de trezorerie la finele perioadei

Datorit structurii i metodologiei de ntocmire, tabloul fluxurilor de trezorerie permite utilizatorilor situaiilor financiare urmtoarele 19: s evalueze capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi, n special din activitatea de exploatare; s determine necesitile de lichiditi; s prevad scadenele i riscul ncasrilor viitoare; s compara rezultatele ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor metode contabile. Limitele tabloului fluxurilor de trezorerie sunt legate de definirea i rolul trezoreriei, coninutul funciei de exploatare i modul de calcul al fluxurilor asociate acesteia, evaluarea performanelor prin intermediul fluxurilor de trezorerie, precum i insuficiena acestuia de a aprecia i previziona evoluia poziiei financiare pe termen lung a unei ntreprinderi.

19

Sptaru, L., Analiza economico-fmanciar, Editura Economic. Bucureti, 2004, pag.484

64

Studiu de caz. Metoda ratelor utilizat n analiza poziiei financiare

Bilanul financiar al societii analizate se prezint n urmtoarea structur: Bilan financiar

ACTIV 1. ACTIV IMOBILIZAT NET (>1AN) 1. Imobilizri necorporale 2. Imobilizri corporale 3. Imobilizri financiare II. ACTIVE CIRCULANTE 1. Stocuri 2. Creane 3. Investiii financiare 4. Disponibiliti TOTAL ACTIV PASIV I. CAPITALURI PROPRII 1. Capital social 2. Prime de capital 3. Rezerve 4. Rezultat (profit) nerepartizat 5. Subvenii 6. Provizioane 6. Patrimoniul public II. DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG (> 1 AN) III. CAPITALURI PERMANENTE IV. DATORII PE TERMEN SCURT (<1AN) 1. Credite bancare curente 2. Datorii nefinanciare TOTAL PASIV Perioada de analiz 2006 2007 2008 81.631.472 89.516.460 150.365.119 1.154.962 80.369.347 107.163 118.901.696 32.489.564 71.946.523 0 14.465.609 200.533.168 450.149 88.966.889 99.422 134.443.077 35.187.851 91.612.461 0 7.642.765 223.959.537 234.174 150.031.523 99.422 165.649.471 45.572.106 109.440.268 0 10.637.097 316.014.590

Perioada de analiz 2006 2007 2008 131.898.352 149.150.156 225.061.702 41.696.115 41.696.115 41.696.115 9.863.684 9.863.684 9.863.684 62.159.226 75.662.640 .157.977.135 14.006.589 19.989.642 15.306.595 631.028 190.802 174.790 3.541.710 1.747.273 43.383 0 0 0 10.268.341 12.447.296 11.209.196 142.166.693 58.366.475 22.170.218 36.196.257 200.533.168 161.597.452 62.362.085 27.366.120 34.995.965 223.959.537 236.270.898 79.743.692 30.392.860 49.350.832 316.014.590

Analiza ratelor de structur din activul bilanului

Principalele rate de caracterizare a structurii activului sunt:

Rata activelor imobilizate
Nr. Specificaie crt. 1. Active imobilizate 2. Activ total 3. Rata activelor imobilizate 4. Indicele de cretere a Ai 5. Indicele de cretere a AT Simbol Ai AT Rai IA I IAT U.M. lei lei % % % Perioada analizat 2006 2007 2008 81.631.472 89.516.460 150.365.119 200.533.168 223.959.537 316.014.590 40,71 39,97 47,58 100 100 109,66 111,68 167,97 141,10

65

6. 7.

Cifra de afaceri Indicele de cretere a CA

CA ICA

lei %

152.634.734 100

175.347.664 114,88

192.313.164 109,68

Nivelul normal al acestei rate difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de ramura sau sectorul de activitate din care face parte. Aceast rat nregistreaz valori cuprinse ntre 40,71%% i 47,58%, n cazul societii analizate, care are ca activitate fabricarea preparatelor farmaceutice. Creterea ratei activelor imobilizate reflect o cretere a ponderii imobilizrilor, datorit modificrii ntr-un ritm mai mare a valorii imobilizrilor n raport cu valoarea activelor totale (n anul 2008 IAI > IAT). Compararea indicelui activelor imobilizate cu ritmul cifrei de afaceri reflect o cretere a eficienei utilizrii activelor imobilizate n anul 2007 i o diminuare a acesteia n 2008.
Rata imobilizrilor necorporale
Perioada analizat 2006 2007 1.154.962 450.149 200.533.168 0,58 100,00 100 223.959.537 0,20 38,98 111,68

Nr. Specificaie crt. 1. Imobilizri necorporale 2 Activ total 3. Rata imobilizrilor necorporale 4. Indicele de cretere a In 5. Indicele de cretere a AT

Simbol In AT Rin IIn IAT

U.M. lei lei % % %

2008 234.174 316.014.590 0,07 52,02 141,10

Rata activelor imobilizate necorporale, pe ntreaga perioad, nregistreaz valori nesemnificative i n scdere (sub 1%), ceea ce arat c societatea nu are o activitate deosebit de cretere sau de cercetare. n general, ntreprinderile romneti au o pondere redus a activelor necorporale, n vreme ce n rile dezvoltate bilanurile firmelor evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate necorporale.

Rata imobilizrilor corporale Nr. Perioada analizat Specificaie Simbol U.M. crt. 2006 2007 2008 1. Imobilizri corporale Ic lei 80.369.347 88.966.889 150.031.523 2. Activ total AT lei 200.533.168 223.959.537 316.014.590 3. Rata imobilizrilor Ric % 40,08 39,72 47.48 necorporale 4. Indicele de cretere a IIc % 100 110,70 168,64 Ic 5. Indicele de cretere a IAT % 100 111,68 141,10 AT

Nivelul ridicat al ratei n anul 2008 se datoreaz sporirii imobilizrilor corporale ntrun ritm superior ritmului de cretere a activelor totale (IIC>IAT). Aceast rat nregistreaz valori destul de ridicate deoarece societatea beneficiaz de o infrastructur important n vederea realizrii obiectului su de activitate. 66

Rata imobilizrilor financiare

Nr. Specificaie Simbol crt. 1. Imobilizri fianciare If 2. Activ total AT 3. Rata imobilizrilor Rif financiare 4. Indicele de cretere a Ic IIc 5. Indicele de cretere a IAT AT U.M. lei lei % % % Perioada analizat 2006 2007 2008 107.163 99.422 99.422 200.533.168 223.959.537 316.014.590 0,05 0,04 0.03 100,00 100 92,78 111,68 100,00 141,10

n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii. Valori foarte reduse obinute n cazul societii analizate (sub 1 %), relev faptul c firma nu dezvolt o politic activ de investiii financiare.
Rata activelor circulante
Nr. Specificaie crt. 1. Active circulante 2. Activ total 3. Rata activelor circulante 4. Indicele de cretere a Ac 5. Indicele de cretere a AT Simbol Ac AT Rac IAC IAT U.M. lei lei % % % Perioada analizat 2006 2007 2008 118.650.195 133.732.293 165.574.093 200.533.168 59.17 100,00 100 223.959.537 59,71 112,71 111,68 316.014.590 52,39 123,81 141,10

n evoluia ratei activelor circulante se remarc o diminuare a valorii acesteia n anul 2008, ceea ce semnific o scdere a ponderii activelor circulante, datorit devansrii ritmului de cretere a activelor circulante de ctre ritmul activelor totale (IAc< IAT)Pentru desfurarea unei activiti eficiente se impune creterea vitezei de rotaie a activelor circulante, n condiiile realizrii cifrei de afaceri cel puin la nivelul perioadei de baz. Ca i n cazul activelor imobilizate, pentru procesul de decizie operaional se recomand calcularea ratelor analitice ale activelor circulante: rata stocurilor, rata creanelor i rata disponibilitilor.
Rata stocurilor
Nr. Specificaie Simbol U.M. crt. 1. Stocuri St lei 2. Activ total AT lei 3. Rata Rs % stocurilor 4. Indicele de Ist % cretere a St 5. Indicele de IAT % cretere a AT Perioada analizat 2006 2007 2008 32.489.564 35.187.851 45.572.106 200.533.168 223.959.537 316.014.590 16.20 15,71 14,42 100,00 100 108,31 111.68 129,51 141,10

67

Rata stocurilor are valori diferite la nivelul firmelor, n funcie de sectorul de activitate al ntreprinderii. n cazul nostru, ntruct analizm o societatea din sfera produciei, aceast rat nregistreaz valori mai ridicate dect n cazul ntreprinderilor din sfera serviciilor. Nivelul ratei se afl n scdere ajungnd n anul 2008 la o valoare de 14,42%. Totui se observ c indicele de cretere a stocurilor are o valoare n anul 2008 de 129,51%, care este mai mare dect indicele de cretere a cifrei de afaceri (109,68%o) ceea ce semnific un aspect nefavorabil. n anul 2007 se observ c indicele de cretere a CA (114,88%) este mai mare dect indicele de cretere a stocurilor (108,31%) - acpect favorabil.
Nr. crt. 1. 2. 3. Rata creanelor Perioada analizat Specificaie Simbol U.M. 2006 2007 2008 Creane Cr lei 71.695.022 90.901.677 109.364.890 Activ total AT lei 200.533.168 223.959.537 316.014.590 Rata Rcr % 35,75 40,59 34,61 creanelor Indicele de ICr % 100,00 126,79 120,31 cretere a Cr Indicele de IAT % 100 111,68 141,10 cretere a AT

4. 5.

Dac valorile normale ale acestei rate sunt cuprinse ntre 20% i 30% n cazul ntreprinderilor industriale, i ntre 10% i 15% n cazul unitilor de construcii i de desfacere cu ridicata, n cazul societii cercetate aceast rat nregistreaz valori n scdere pn la un nivel de 34,61% n anul 2008. Aceast scdere a ratei n anul 2008 reflect o scdere a pondeni creanelor n activele totale ale firmei, ca urmare adevansrii indicelui creanelor de ctre indicele activelor totale (Icr< IAT)- Aprecierea pozitiv a activitii firmei este dat de reducerea valorii creanelor n condiiile reducerii duratei medii de ncasare a acestora. Se recomand completarea acestei analize cu informaii referitoare la volumul de activitate i la structura creanelor dup natura lor, certitudinea realizrii acestora i termenul de realizare.
Nr. Specificaie crt. 1. Disponibiliti 2. Activ total 3. Rata disponibilitilor 4. Indicele de cretere a Db 5. Indicele de cretere a AT Rata disponibilitilor Perioada analizat Simbol U.M. 2006 2007 2008 Db lei 14.465.609 7.642.765 10.637.097 AT lei 200.533.168 223.959.537 316.014.590 Rdb % 7,21 3,41 3,37

IDb IAT

% %

100,00 100

52,83 111,68

139,18 141,10

68

Se apreciaz c un nivel al disponibilitilor n proporie de 3-5% din activele circulante sau de 1,5-2% din activele totale asigur necesitile financiare ale ntreprinderii. n cazul societii analizate nivelul ratei disponibilitilor se afl peste medie dar n scdere. O valoare ridicat a disponibilitilor poate reflecta o situaie favorabil n termeni de echilibru financiar, dar poate nsemna i faptul c ntreprinderea deine unele resurse ineficient utilizate.
Analiza ratelor de structur ale pasivului Rata stabilitii financiare
Nr. Specificaie crt. 1. Capital permanent 2. Pasiv total 3. Rata stabilitii financiare 4. Indicele de cretere a Cpm 5. Indicele de cretere a PT 6. Datorii pe termen lung 7. Indicele de cretere a Dl Simbol Cpm PT Rsf Icpm IPT DI IDI U.M. lei lei % % % lei % Perioada analizat 2006 2007 2008 137.993.956 159.659.377 236.052.725 200.533.168 68,81 100,00 100,00 10.268.341 100,00 223.959.537 71,29 115,70 111,68 12.447.296 121,22 316.014.590 74,70 147,85 141,10 11.209.196 90,05

Analiza n dinamic a ratei nregistreaz o tendin de cretere, aceasta semnific o cretere ponderii capitalurilor permanente n totalul surselor de finanare. Situaia poate fi considerat favorabil n anul 2008, ntruct majorarea capitalului permanent n raport cu pasivul total se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntr-un ritm superior datoriilor pe termen mediu i lung.
Rata autonomiei globale
Nr. Specificaie crt. 1. Capital propriu 2. Pasiv total 3. Rata autonomiei globale 4. Indicele de cretere a Cpr 5. Indicele de cretere a PT Simbol Cpr PT Rag Icpr IPT U.M. lei lei % % % Perioada analizat 2006 2007 2008 127.725.615 147.212.081 224.843.529 200.533.168 63,69 100,00 100,00 223.959.537 65,73 115,26 111,68 316.014.590 71.15 152,73 141,10

Arat proporia din patrimoniul societii finanat pe baza surselor proprii, exprimnd gradul de independen financiar a ntreprinderii.

69

n dinamic se observ o cretere a ratei, ceea ce semnific o majorare a autonomiei financiare globale a societii ca urmare a modificrii capitalurilor proprii ntr-un ritm superior totalului resurselor.
Rata datoriilor pe termen scurt
Perioada analizat 2006 2007 2008 58.359.726 62.355.336 79.284.130 200.533.168 223.959.537 316.014.590 29,10 27,84 25,09 100,00 100,00 106,85 111,68 127,15 141,10

Nr. Specificaie Simbol crt. 1. Datorii pe termen scurt Ds 2. Pasiv total PT 3. Rata datoriilor pe Rds termen scurt 4. Indicele de cretere a Ds IDS 5. Indicele de cretere a IPT PT

U.M. lei lei % % %

Specialitii consider c valoarea normal a acestei rate oscileaz n jurul valorii de 33%. n cazul societii analizate nivelul ratei se situeaz sub valoarea menionat mai sus i se afl n scdere, ceea ce semnific o diminuare a ponderii datoriilor pe termen scurt n totalul finanrii.
Rata ndatorrii globale
Nr. Specificaie Simbol U.M. crt. 1. Datorii totale Dt lei 2. Pasiv total PT lei 3. Rata ndatorrii Rg % globale 4. Indicele de IDT % cretere a Dt 5. Indicele de IPT % cretere a PT Perioada analizat 2006 2007 2008 68.628.067 74.802.632 90.493.326 200.533.168 223.959.537 316.014.590 34,22 33,40 28,64 100,00 100,00 109,00 111,68 120,98 141,10

valoare situat n jurul a 66% este considerat normal. Rata ndatorrii globale a societii este situat sub aceast valoare i este ntr-o continu scdere. Pe intervalul analizat micorarea gradului de ndatorare s-a datorat faptului c indicele de cretere a pasivului total este mai mare dect indicele de cretere a datoriilor totale.
Analiza ratelor de lichiditate i solvabilitate Lichiditatea general
Nr. Specificaie crt. 1. Active circulante 2. Indicele de cretere a Ac 3. Datorii pe termen scurt 4. Indicele de cretere a Dts 5. Lichiditatea general 6. Indicele de cretere a Lg Simbol Ac IAC Dts IDTS Lg ILg U.M. lei % lei % % Perioada analizat 2006 2007 2008 118.650.195 133.732.293 165.574.093 100,00 112,71 123,81 58.359.726 100,00 2,03 100,00 62.355.336 106,85 2,14 105,49 79.284.130 127,15 2,09 97,37

70

Potrivit uzanelor internaionale, lichiditatea genaral trebuie s fie situat n jurul cifrei 2. Pe ntreaga perioad analizat nivelul indicatorului este situat n jurul valoarii 2, ceea ce semnific faptul c societatea i poate acoperi integral datoriile pe termen scurt pe seama activelor circulante. In ultimul an de analiz se observ o uoar scdere a lichiditii, datorat
Lichiditatea curent
Nr. Specificaie Simbol crt. 1. Active circulante Ac fr stocuri 2 Indicele de cretere IAC a Ac 3. Datorii pe termen Dts scurt 4. Indicele de cretere IDTS a Dts 5. Lichiditatea curent Lc 6. Indicele de cretere ILc a Le U.M. lei % lei % % Perioada analizat 2006 2007 2008 86.160.631 98.544.442 120.001.987 100,00 58.359.726 100,00 1,48 100,00 114,37 62.355.336 106,85 1,58 107,04 121,77 79.284.130 127,15 1,51 95,77

Valoarea acestei rate se consider normal, potrivit uzanelor internaionale, dac este de 0,8-1 (sau 80-100%). Nivelul indicatorului se ncadreaz ntre 1,48 - 1,51 i reflect o bun capacitate de plat, deci un risc redus. Lichiditatea curent prezint un nivel asiguratoriu, cerficnd faptul c societatea este capabil s-i acopere datoriile pe termen scurt pe seama creanelor i disponibilitilor bneti, n anul 2008, rata lichiditii curente scade deoarece ritmul de cretere a datoriilor pe termen scurt devanseaz ritmul de cretere a creanelor i disponibilitilor.
Lichiditatea imediat

Nr. crt . 1. 2. 3. 3. 4. 5. 6.

Specificaie Disponibiliti Indicele de cretere a Db Investiii financiare pe ternien scurt Datorii pe termen scurt Indicele de cretere a Dts Lichiditatea imediat Indicele de cretere a Li

Simbo U.M. l Db IDb If Dts IDts Li ILi lei % lei lei % %

Perioada analizat 2006 14.465.609 100 0 58.359.726 100,00 0,25 100,00 2007 7.642.765 52,83 0 62.355.336 106,85 0,12 49,45 2008 10.637.097 139,18 0 79.284.130 127,15 0,13 109,46

Se consider c nivelul acestei rate este normal ntre 0,2 i 0,3. n primul an de analiz valoarea indicatorului se ncadreaz n limitele normale. In perioada 2007-2008 nivelul lichiditii imediate nu este asiguratoriu, ceea ce nsenin c societatea nu este capabil s-i acopere satisfctor datoriile pe termen scurt pe seama disponibilitilor bneti.din acest punct de vedere situaia se poate aprecia ca nefavorabil.

71

Rata solvabilitii generale

Nr. Simbo Specificaie U.M. crt. l 1. Datorii totale Dt lei 2. Indicele de IDt % cretere a Dt 3. Activ total AT lei 4. Indicele de IAT % cretere a AT 5. Rata solvabilitii Rsg generale 6. Indicele de IRsg % cretere a Rsg Perioada analizat 2006 2007 2008 68.628.067 74.802.632 90.493.326 100,00 109,00 120,98 200.533.168 100,00 2,92 100,00 223.959.537 111,68 2.99 102,46 316.014.590 141,10 3,49 116,64

Valoarea critic a acestei rate este de 1,5. Pe toat perioada analizat nivelul solvabilitii generale este peste limita normal. Tendina indicatorului este de cretere pentru ntreaga perioad analizat datorit creterii mai rapide, ca ritm, a activului total fa de datoriile totale. Firma este capabil s-i acopere datoriile pe seama activelor.
Rata solvabilitii patrimoniale
U.M . Cpr lei ICpr % Cpr+Ct lei Simbol
ICpr+Ct

Nr. Specificaie crt. 1. Capital propriu 2. Indicele de cretere a Cpr 3. Capital propriu+Credite totale 4. Indicele de cretere a Cpr+Ct 5. Rata solvabilitii patrimoniale 6. Indicele de cretere a Rsp

Perioada analizat 2006 2007 2008 127.725.615 147.212.081 224.843.529 100,00 115,26 152,73 159.914.996 185.670.066 264.500.017 100,00 0,80 116,11 0,79 99,27 142,46 0,85 107,21

Rsp IRSP %

100,00

Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale trebuie s se ncadreze n limitele 0,3-0,5. Societatea nregistreaz pe toat perioada analizat o rat n jurul valorii de 0,8, ceea ce evideniaz o situaie bun n ceea ce privete solvabilitatea patrimonial.

Analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete Nr. Specificaie crt. 1. Capital permanent Imobilizri nete 3. Active circulante nete 4. Datorii pe terment scurt 5. Fond de rulment Nivelul fondului de rulment Perioada analizat UM Simbol 2006 2007 2008 lei Cpm 142.166.693 161.597.452 236.270.898

lei lei lei lei

Imo Ac Dts FRN

81.631.472 89.516.460 150.365.119 118.901.696 134.443.077 165.649.471 58.366.475 60.535.221 62.362.085 79.743.692 72.080.992 85.905.779

72

Potrivit datelor de mai sus, analiza fondului de rulment permite stabilirea urmtoarelor corelaii: FRN>0, Cpm>Imo, evideniaz aportul fondului de rulment la realizarea echilibrului financiar pe tennen lung, dar i contribuia sa la potenarea echilibrului financiar pe termen scurt, respectiv excedentul este utilizat pentru acoperirea financiar a unei pri din activele circulante; FRN>0, Ac>Dts, reflect existena unui excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fa de exigibilitatea datoriilor pe tennen scurt. Situaia se apreciaz favorabil ntruct activele circulante transformabile n lichiditi pe termen scurt permit nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, ci i degajarea unor lichiditi excedentare. Aceast ipotez reflect o perspectiv pozitiv societii sub aspectul solvabilitii sale. Pe parcursul ntregii perioade analizate FRN a crescut de la un an la altul, ceea ce nseamn c resursele permanente finaneaz integral alocrile permanente, remnnd i un surplus pentru finanarea unei pri a activelor circulante.
Nivelul necesarului de fond de rulment
Nr. Specificaie crt. 1. Active circulante fr disponibiliti 2. Datorii pe termen scurt fr credite de trezorerie 3. Necesar de fond de rulment UM lei lei lei Simbol Ac - Dpb Dts - Crt NFR Perioada analizat 2006 2007 2008 104.436.087 126.800.312 155.012.374 36.196.257 68.239.830 34.995.965 91.804.347 49.350.832 105.661.542

n funcie de mrimea elementelor n baza crora se determin, nevoia de fond de rulment n cazul nostru este mai mare dect 0 sau Ac-Dpb>Dts-Crt i semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Situaia poate fi considerat normal dac este corelat cu creterea volumului de activitate, n caz contrar, Nivelul trezoreriei nete
Specificaie Fond de rulment Necesar de fond de rulment Disponibiliti bneti Credite de trezorerie Trezorerie net UM lei lei lei lei lei Simbol FRN NFR Dpb Crt TN= 1-2 sau 3-4 Perioada analizat 2006 2007 2008 60.535.221 72.080.992 85.905.779 68.239.830 91.804.347 105.661.542 14.465.609 22.170.218 -7.704.609 7.642.765 27.366.120 -19.723.355 10.637.097 30.392.860 -19.755.763

Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5.

Valoarea negativ a trezoreriei nete este consecina unor inegaliti ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment sau a decalajului dintre dintre dinamica activelor circulante (datoriilor curente) i a necesarului de fond de rulment, dup cum urmeaz: trezorerie pozitiv (TN < 0), cnd FRN < NFR; respectiv disponibiliti < credite de trezorerie. 73

Trezoreria nregistreaz valori negative tot mai mari pe parcursul perioadei analizate, ca urmare a valorilor mult mai mari nregistrate de nevoia de fond de rulment comparativ cu fondul de rulment. Aceast situaie semnific un dezechilibru financiar concretizat ntr-un deficit monetar care a trebuit acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt ce au generat cheltuieli suplimentare cu dobnzile, avnd ca efect reducerea rezultatului exerciiului.

74