TMAR

D EFINICIN TMAR
Sin inflacin es la tasa de ganancia anual que
solicita ganar el inversionista para llevar a cabo la
instalacin y operacin del proyecto, como no se
considera la inflacin, la TMAR es la tasa de
crecimiento real de la empresa por arriba de la
inflacin

P REMIO

AL

R IESGO

La TMAR tambin es conocida como Premio al

Riesgo, de forma que en su valor debe de reflejar
el riesgo que corre el inversionista de no obtener
la ganancia pronosticada y que eventualmente
vaya a la bancarrota.

VALOR A SIGNADO
El valor que se le asigna a la TMAR depende
bsicamente de tres parmetros:

De la estabilidad de la venta de productos

similares.

De la estabilidad o inestabilidad de las

condiciones macroeconmicas del pas.

De las condiciones de competencia en el

mercado.

S UPUESTO
El mercado esta dominado por cinco marcas que
abarcan cerca del 70% de las ventas totales.
Por fortuna estas cinco empresas no se han ni han
intentado formar un oligopolio, por lo que en el 30%
restante del mercado existen por lo menos 10 marcas
adicionales, algunas de las cuales incluso son de
importacin.
Por lo tanto se considera que la inversin en la
empresa tiene un riesgo intermedio y se le asigna un
precio al riesgo del 25% anual, que equivale a la
TMAR sin inflacin

S UPUESTO
Respecto a la inflacin considerada en el estudio,
de acuerdo no solo con el desarrollo histrico de
este parmetro macroeconmico, sino con las
perspectivas econmicas del pas, se considerar
una inflacin del 4% anual promedio para cada
uno de los cinco aos que es el horizonte de
planeacin del proyecto.

VALOR P RESENTE N ETO Y TASA

I NTERNA DE R ETORNO

VALOR P RESENTE N ETO

Es el valor monetario que resulta de restar la

suma de los flujos descontados a la inversin
inicial

Tasa Interna de
Rendimiento (TIR)
Es la tasa de descuento por la cual el VPN es
igual a cero.
Es la tasa que iguala la suma de los flujos
descontados a la inversin inicial

E JEMPLO

La inversin inicial es de $5,935 (miles de

pesos) esta inversin no toma en cuenta el
capital de trabajo porque la naturaleza de
este ltimo es muy lquida y tanto el VPN
como la TIR toman en cuenta el capital
comprometido a largo plazo.

Flujo neto de efectivo, ao 1 a 5.

Valor de salvamento de la inversin al final

de 5 aos = $2,674.

Flujo de Efectivo Neto sin inflacin,

sin financiamiento y en periodos
constantes
Concepto
INGRESOS POR VENTA
COSTO DE PRODUCCION
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE ADMINISTRACION
GASTOS DE VENTA
GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD DE OPERACIN
IMPUESTO 47%
UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS
DEPRECIACION Y
AMORTIZACION
FLUJO DE EFECTIVO NETO

$
$
$
$
$
$
$
$

Aos 1 a 5
27,720,000.00
22,390,615.43
5,329,384.57
488,700.00
757,100.00
1,245,800.00
4,083,584.57
1,919284.75

2,164,299.82

$
$

509,627.47
2,673,927.29

E JEMPLO
Se pide:

1.
2.
3.

Construir una diagrama de flujos de Efectivo Neto.

Calcular el VPN con una tasa mnima aceptable de
rendimiento del 25%.
Calcular la TIR.

Diagrama de Flujos
de Efectivo Netos

FNE1

II

FNE2

FNE3

FNE4

FNE5+VS

F ORMULAS

VPN = - II + {FNE1/(1+i)} + {FNE2/(1+i)} +

{FNE3/(1+i)} + {FNE4/(1+i)} + {(FNE5+VS)/(1+i)}
VPN = - II + FNE[{(1+i)-1} / {i(1+i)}] + VS/ (1+i)

VPN = Valor Presente Neto.

FNE = Flujo de Efectivo Neto.
= Periodos
II = Inversin Inicial.
i = TMAR.
VS = Valor de Reposicin

F ORMULAS
Mtodo de Interpolacin
TIR = TB+[ (TD x VPNB) / VPND ]

TIR = Tasa Interna de Rendimiento.

TB = Tasa Baja.
TD = Tasa Diferencia.
VPNB = Valor Presente Neto Baja.
VPND = Valor Presente Neto Diferencia.

F LUJO

DE

E FECTIVO N ETO

CON INFLACIN ,

SIN FINANCIAMIENTO Y EN PERIODOS

CONSTANTES

Flujo de Efectivo Neto con inflacin,

sin financiamiento y en periodos
constantes
AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

INGRESOS POR VENTA

28,828,800.00

$ 29,981,952.00

31,181,230.08

$ 32,428,479.28

$ 33,725,618.45

COSTO DE PRODUCCION

23,286,240.05

$ 24,217,689.65

25,186,397.24

$ 26,193,853.13

$ 27,241,607.25

UTILIDAD BRUTA

5,542,559.95 $

5,764,262.35 $

5,994,832.84 $

6,234,626.16 $

6,484,011.20

GASTOS DE ADMINISTRACION

508,248.00 $

528,577.92 $

549,721.04 $

571,709.88 $

594,578.27

GASTOS DE VENTA

787,384.00 $

818,879.36 $

851,634.53 $

885,699.92 $

921,127.91

GASTOS DE OPERACIN

1,295,632.00 $

1,347,457.28 $

1,401,355.57 $

1,457,409.79 $

1,515,706.19

UTILIDAD DE OPERACIN

4,246,927.95 $

4,416,805.07 $

4,593,477.27 $

4,777,216.36 $

4,968,305.02

IMPUESTO 47%

1,996,056.14 $

2,075,898.38 $

2,158,934.32 $

2,245,291.69 $

2,335,103.36

UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $

2,250,871.81 $

2,340,906.69 $

2,434,542.95 $

2,531,924.67 $

2,633,201.66

DEPRECIACION Y AMORTIZACION

530,012.57 $

551,213.07 $

573,261.59 $

596,192.06 $

620,039.74

FLUJO DE EFECTIVO NETO

2,780,884.38 $

2,892,119.76 $

3,007,804.55 $

3,128,116.73 $

3,253,241.40

4.00%

4.00%

4.00%

4.00%

4.00%

F LUJO

DE

E FECTIVO N ETO

CON INFLACIN ,

CON FINANCIAMIENTO Y EN PERIODOS

CONSTANTES

Formula para tabla de amortizacin

del prstamo
Anualidad=Capital[{Tasa ( 1+Tasa)^Periodo}/{(1+Tasa)^Periodo1}]
A=$1,500,000.00*{.34( 1+.34)^}/{(1+.34)^1}]
A=$1,500,000.00[{.34( 4.3204003424)}/{4.32040034241}]
A=$1,500,000.00[{1.468936116416}/{3.3204003424}]
A=$1,500,000.00[.44239729097071]

A=$663,595.94

Flujo de Efectivo Neto con inflacin,

con financiamiento y en periodos
constantes
AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

INGRESOS POR VENTA

28,828,800.00

$ 29,981,952.00

31,181,230.08

$ 32,428,479.28

$ 33,725,618.45

COSTO DE PRODUCCION

23,286,240.05

$ 24,217,689.65

25,186,397.24

$ 26,193,853.13

$ 27,241,607.25

UTILIDAD BRUTA

5,542,559.95 $

5,764,262.35 $

5,994,832.84 $

6,234,626.16 $

6,484,011.20

GASTOS DE ADMINISTRACION

508,248.00 $

528,577.92 $

549,721.04 $

571,709.88 $

594,578.27

GASTOS DE VENTA

787,384.00 $

818,879.36 $

851,634.53 $

885,699.92 $

921,127.91

GASTOS DE OPERACIN

1,295,632.00 $

1,347,457.28 $

1,401,355.57 $

1,457,409.79 $

1,515,706.19

UTILIDAD DE OPERACIN

4,246,927.95 $

4,416,805.07 $

4,593,477.27 $

4,777,216.36 $

4,968,305.02

GASTOS FINANCIERO

510,000.00 $

457,777.38 $

387,799.07 $

294,028.13 $

168,375.08

UTILIDAD FINANCIERA

3,736,927.95 $

3,959,027.69 $

4,205,678.20 $

4,483,188.23 $

4,799,929.94

IMPUESTO 47%

1,756,356.14 $

1,860,743.01 $

1,976,668.76 $

2,107,098.47 $

2,255,967.07

UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $

1,980,571.81 $

2,098,284.68 $

2,229,009.45 $

2,376,089.76 $

2,543,962.87

DEPRECIACION Y AMORTIZACION

530,012.57 $

551,213.07 $

573,261.59 $

596,192.06 $

620,039.74

PAGO DE PRESTAMO

153,595.94 $

205,818.56 $

275,796.87 $

369,567.81 $

495,220.86

FLUJO DE EFECTIVO NETO

2,356,988.44 $

2,443,679.19 $

2,526,474.17 $

2,602,714.01 $

2,668,781.75