Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

97

Influena Statului
Intervenia statului asupra deciziei firmei se poate realiza prin intermediul mai multor prghii economice. Am vzut c statul poate influena decizia firmei prin intermediul sistemului fiscal (diferite taxe). Un alt instrument prin care statul poate influena decizia de producie, finanare, investiii, angajare, .a. a unei firme sunt granturile pentru investiii. (G.I.) G.I. sunt fonduri bneti puse la dispoziie de stat firmelor pentru a ncuraja investiiile firmelor, stimulnd n acest mod, indirect, reducerea omajului i creterea gradului de ocupare. Studiem intervenia statului prin G.I. cu ajutorul unui model dinamic de analiz a activitii. MODEL DINAMIC DE ANALIZ A ACTIVITII Ip.1: Firma produce un produs omogen, utiliznd doi factori de producie, capitalul i fora de munc. Ip.2: Factorii de producie sunt complementari astfel nct funcia de producie va fi liniar. Tehnologia se numete n acest caz activitate de producie, care vizeaz combinarea celor doi factori de producie pentru obinerea produsului finit. n cadrul unei activiti de producie raportul ntre cei doi factori de producie rmne constant. Ip.3: Sunt dou activiti de producie: activitatea 1 capital intensiv, raportul K/L este mare activitatea 2 for de munc intensiv, raportul K/L este mic
K A1 A2 L

98

Influena statului

Ip.4: Venituri constante la scal de fabricaie (funcia de producie este liniar) Q(t)=q1K1(t)+q2K2(t) Q(t) producie fizic qj= =1,2 Ecuaia forei de munc angajate: L(t)=l1K1(t)+l2K2(t) lj=
L j (t ) K j (t ) Q j (t ) K j (t )

(1)

productivitatea medie a capitalului prin activitatea j

(2)

fora de munc angajat pe o unitate de capital n

activitatea j=1,2 (componenta organic a capitalului) Ecuaia de formare a bunurilor capital K(t)=K1(t)+K2(t) (3) Ip.5: Ambele activiti produc acelai volum de producie: Q1(t)=Q2(t)
Q1 Q2 < q1<q2 K1 K 2 L1 L2 (ii) L1<L2 < l1<l2 K1 K 2

(i) K1>K2

Q1 Q2 q1 q2 K1 K 2 (iii) > ( > L ntruct Q1=Q2 ) L1 l1 l2 2 K1 K 2

Ip.6: Funcia de vnzri S(Q)=p(Q)Q, piaa produciei fizice este imperfect competitiv S(Q)>0, S(Q)<0, S(0)=0 Profitul firmei: Q(K1,K2)=(q1p-wl1)K1(t)+(q2p-wl2)K2(t)-aK(t) (6) (5)

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

99

w1 = w2 = w salariul pe persoan ljKj =

Lj K = Lj este fora de munc ocupat n activitatea j=1,2 Kj j

a rata de depreciere a capitalului Ip.7: Finanarea se poate face din mprumuturi i aciuni Ecuaia de balan: K(t) = X(t) + Y(t) = K1(t) + K2(t) (7) Ip.8: Creterea valorii aciunilor se poate realiza prin reinerea din ctiguri sau prin granturi de investiii (G.I.)
(t)=E(t)+gI(t) X

(8)

g rata G.I., partea din investiia brut finanat de guvern Ip.9: Profitul, dup plata datoriei (amortizarea creditelor), este impozitat cu o rat de impozitare pe profituri corporale f. (1 f)[S(Q) w(L1(t) + L2(t)) a(K1(t) + K2(t)) rY(t) = (1 f)[G(K1(t),K2(t)) rY(t)] Ecuaia de evoluie a aciunilor
(t) = (1 f)[O(K1(t),K2(t)) rY(t)] D(t) + gI(t) X (t)=I(t)-aK(t) (11) ecuaia de evoluie a investiiilor nete K (t)+ Y (t)= K (t) (12) (din ecuaia de balan) X

(9) (10)

Ip.10: mprumutul este limitat la o cot parte din capitalul social. Y(t) kX(t) k = ponderea maxim a datoriei n valoarea capitalului social Ip.11: Criteriul de performan este maximizarea valorii firmei calculat ca sum a fluxurilor de dividende pe perioada [0,T], plus suma valorii finale a firmei (a aciunilor), din care se scade valoarea granturilor care trebuie returnate. Modelul de analiz a activitii:
D , I , K1 , K 2
T

(13)

max

D(t )e
0

it

dt + e it [ X (T ) gK (T )]

(14)

100

Influena statului

(t) = (1 f)[O(K1(t),K2(t)) rY(t)] D(t) + gI(t) X

(15)

X(0) = X0 > 0 dat

(t) = I(t) aK(t) K

(16)

K(0) = K0 > 0 dat K(t)=K1(t)+K2(t) K1(t)K(t) K(t) = X(t) + Y(t) K(t)X(t) 0 Y(t) kX(t) Y(t) = K(t) X(t) K(t) (1 + k)X(t) D(t) 0, K1(t) 0, K2(t) 0 0 < f, g, i, r < 1 k, l1, l2, q1, q2, w, T > 0 (18) (22) X(t) 0 Variabile de stare: X(t),K(t) Variabile de comand: I(t), Y(t), D(t), K1(t), K2(t) (capitalul afectat fiecreia din activiti) Ipoteze suplimentare: Ip.12: Venitul marginal al primei uniti de produs vndut depete costul marginal. S(Q(t))|t=0 > max j , N cjN cjN sunt costuri unitare (egale cu costurile marginale) j = 1, 2, 21; N = X, Y, YX j: activitatea de producie (j = 21, se folosesc ambele activiti) N: structura de finanare : (20) (21) (22) (19) (18) (17)

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

101

X = autofinanare, Y = finanare din mprumut maxim, YX = trecerea de la finanarea prin mprumutul maxim la autofinanare Ip.13: O(Q,K) 0 profitul este pozitiv Ip.14: i (1 f)r preuri diferite pe piaa monetar i pe piaa capitalului Ip.15: c1N c2N costuri unitare diferite pe cele dou activiti Ip.16: Stocul de capital nu poate fi finanat exclusiv din mprumut i din grant pentru investiii, ca urmare este necesar s se rein o parte din ctiguri.
k +g<1 1+k

Ip.17: j = 21 i N = YX nu se pot realiza simultan. Ip.18: c21X = c21Y = c21 costurile unitare n cazul finanrii din aciuni i din mprumutul maxim sunt egale. Eliminm variabila Y(t), folosind ecuaia de balan Y(t) = K(t) X(t). Modelul devine:
T D (t )e it dt + e iT [ X (T ) gK (T )] D ,max I , K1 , K 2 0 X (t ) = (1 f )[O( K (t ), K (t )) + rX (t ) rK (t )] D(t ) + gI (t ) 1 2 X (0) = X 0 > 0 dat K (t ) = I (t ) aK (t ) K (0) = K 0 > 0 dat K (t ) X (t ) (1 + k ) X (t ) K (t ) K (t ) K1 (t ) K1 (t ) 0 D (t ) 0 0 < f , g , i, r , k < 1 l , l , q , q , w, T > 0 1 2 1 2

102

Influena statului

Funcia Lagrangean: L(K1(t),K2(t),K(t),I(t),X(t),D(t),1(t),2(t),1(t),2(t),1(t),2(t),3(t)) = D(t) + 1(t){(1 f)[O(K1(t),K2(t)) + rX(t) rK(t)] D(t) + gI(t)} + + 2(t)[I(t) aK(t)] + 1(t)[K(t) X(t)] + 2(t)[(1 + k)X(t) K(t)] + + 1(t)[K(t) K1(t)] + 2(t)K1(t) + 3(t)D(t) Condiii de optim:
1(t) = i1(t) 2(t) = i2(t)

L (.) = [i (1 f)r]1(t) + 1(t) (1+k)2(t) X (t ) L (.) O (.) = (i + a)2(t) 1(t)(1 f)[ r] K (t ) K (t )

1(t) + 2(t) 1(t)]

L (.) = 0 1 1(t) + 3(t) = 0 D (t ) L(.) = 0 g1(t) + 2(t) = 0 I (t )

L(.) O (.) = 0 1(t)(1 f) 1(t) + 2(t) = 0 K1 (t ) K1 (t )

1(t)(K(t) K1(t)) = 0 2(t)K1(t) = 0 3(t)D(t) = 0 i(t) 0, i = 1, 2, 3 1(t)[K(t) X(t)] = 0 2(t)[(1 + k)X(t) K(t)] = 0 1(t) 0 2(t) 0 n plus fa de condiiile de optim, datorit ipotezei 15, sunt posibile urmtoarele relaii ntre costuri: c1N < c2N < c21 sau c21 < c2N < c1N; N = Y, X, YX

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

103

n conformitate cu parametrii, determinm 32 traiectorii posibile, din care 12 traiectorii admisibile (4 traiectorii finale). Traiectoriile de magistral se determin cu ajutorul celor 4 traiectorii finale aplicnd procedura de cuplare. Traiectorii de baz 1) i > (1 f)r; c1Y > c2Y - credite ieftine i costul activitii capital intensive este mai mic dect costul activitii for de munc intensiv. c2Y = q [wl2 + (1 1 f )a + r + (1 g) 1 f ] 1+k 1+k 2 wL2 wl2 = salariul total care revine la 1 u.m. capital prin activitatea K2 2. (1 1 f ) partea dintr-o unitate de capital achiziionat prin alte surse de finanare dect subsidiile (G.I.), g scade preul bunurilor capital. ntruct nu sunt afectate de taxe, acesta va crete relativ valoarea subsidiilor 1 f . (1 1 f )a este amortizarea ce revine la o unitate de capital. (1 aciuni
k g) este partea din bunurile capital achiziionat prin 1+k
g g g

cumprat din aciuni

i este costul unei aciuni nainte de taxare 1 f i k (1 g) 1 f este costul unitar al capitalului dac este 1+k

k r este dobnda pe o unitate de capital 1+k

Q2 este productivitatea capitalului prin activitatea 2 K2 c2Y este costul total pe unitatea de produs finit prin activitatea 2

q2 =

c1Y = q [wl1 + (1 1 f )a + r + (1 g) 1 f ] 1+k 1+k 1

104

Influena statului

ntruct

l1 l2 < rezult c2Y < c1Y, prin urmare firma va folosi q1 q2

activitatea 2. n momentul iniial S(K)|t=0 > c2Y, conform ipotezei 12 firma i (t) > 0 X (t) > 0. va crete capitalul K Creterea capitalului duce la scderea venitului marginal, rezult c la un moment dat S(K(t)) = c2Y n care firma comut pe traiectoria staionar Q(t) = Q*2Y. Pentru Q < Q*2Y rezult S(K(t)) = c2Y. Din aceast egalitate se deduce relaia dintre venitul marginal al unei

Q*2Y

q2(1+k)X(0) (1+k)X(0) kX(0)

K=K*2Y

Y=K*2Y D

Tr.1

Tr.2 T

Figura 1: i > (1f)r i c1Y > c2Y aciuni i costul marginal al aciunii (care este i). Tem seminar:
1 O k k [(1 f)( r) + ga] > i 1 g K2 1+k 1+ k O k A = (1 f)( r) este venitul marginal prin activitatea 2, K2 1+k

mai puin dobnzile, dup impozitare B = ga este ctigul la cheltuielile cu amortizarea, datorat grantului pentru investiii (grantul diminueaz cheltuielile cu amortizarea, cu ga)

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

105

A + B este venitul marginal total al unei uniti de capital prin activitatea 2

1

C = 1 k

unitate monetar cheltuit pe aciuni se transform n mai mult de o unitate

1 monetar de capital (se transform n 1 k g ). 1+ k

1+ k

este multiplicator al puterii de cumprare: o

n membrul stng este venitul marginal al unei aciuni, iar n membrul drept costul marginal al aciunii. ntruct venitul marginal este mai mare dect costul marginal al aciunii, pe traiectoria 1 nu se vor plti dividende, ci se vor investi toate ctigurile. Pe traiectoria 2, venitul marginal este egal cu costul marginal al aciunii, prin urmare nu se mai justific investiia. ntruct venitul marginal va scdea sub costul marginal, se vor plti dividende. 2) Cazul aciunilor ieftine i < (1 f)r i presupunem c 1X > c2X (costul unitar al activitii 1 prin autofinanare este mai mare dect costul unitar al activitii 2 prin autofinanare). Firma ncepe activitatea cu finanare maxim din mprumut. ntruct
Q*2X Q*2YX Q*2Y
X

Q*2X Q*2YX K*2YX K*2X L*2X

q2(1+k)X(0) (1+k)X(0) l2(1+k)X(0) kX(0) Tr.1 t16

Y(t) Tr.6 t67 Tr.7 t78 Tr.8

Figura 2: i < (1 f)r; c1X > c2X S(Q)|t=0 > c2Y rezult c firma i va investi toate aciunile pentru creterea capitalului. Este valabil analiza de la traiectoria precedent.

106

Influena statului

Deoarece c1X > c2X ncepe cu activitatea 2 i pstreaz activitatea pn la sfritul perioadei. n momentul iniial, S(Q)|t=0 > c2Y > c2YX, rezult c firma i va ncepe activitatea finanndu-se din mprumut maxim, grant i ctiguri. n momentul t16, firma intr ntr-o perioad de consolidare, ntruct c2YX = S(K), Q(t) = Q*YX c2YX = q [wl2 + (1 1 f )a + (1 g)r] 2 c2YX este costul finanrii din grant i mprumut, ntruct toate ctigurile sunt folosite pentru amortizarea mprumutului ((1 g)r este dobnda la mprumut) Tem de seminar: S artm c Q(t) < Q*2YX { 1 g [(1 f) + ga]} > (1 K 2 (t ) f)r Folosim S(K) > c2YX. Membrul stng al inegalitii este venitul marginal al unei uniti de bun capital prin activitatea 2, n cazul finanrii din mprumut sau G.I. Membrul drept este costul de finanare (exclusiv taxele). Costul de finanare este numai dobnda, ntruct granturile se returneaz la sfritul perioadei. Dup perioada de consolidare t67, costul unitar a ajuns foarte mic, astfel nct firma ncepe o nou perioad de dezvoltare, cu finanare numai din aciuni. Q(t) < Q*2X S(Q(t)) > c2X c2X = q [wl2 + (1 1 f )a + (1 g) 1 f ] 2 c2X este costul unitar al finanrii numai din aciuni S(Q) > c2X 1 g [(1 f) + ga] > i venitul marginal al K2 unei uniti de bun capital este mai mare dect costul marginal, ntruct finanarea se face numai din aciuni firma i va continua expansiunea pn cnd Q(t) = Q*2YX, n momentul t78, cnd firma i va menine investiiile la nivelul de nlocuire a K*2X i va plti dividende acionarilor.
1 1

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

107

Traiectoriile au fost asemntoare cu cele de la modelul dinamic al firmei, ntruct firma nu i-a schimbat tehnologia. Fa de modelul dinamic al firmei au intervenit subsidiile i granturile i salariile.

108

Influena statului

Investiii n dezvoltare intensiv (n profunzime) Apar atunci cnd costul unitar al activitii 2 este mai mare dect costul unitar al activitii 1 (c1Y > c2Y). Costul unitar al activitii 1 este mai mic, dar valoarea bunurilor capital este mai mare, astfel nct firma nu va putea ncepe cu activitatea 1(mprumutul fiind limitat). Prin activitatea 2, firma poate produce un nivel de producie fizic mare, crescnd vnzrile, ceea ce poate compensa pierderile prin costul unitar mare. Datorit veniturilor descresctoare la scal, acest avantaj nu se va menine peste un nivel al capitalului (al bunurilor capital), firma i va schimba activitatea, trecnd la activitatea capital intensiv. Perioada n care firma trece de la activitatea 2, for de munc intensiv la activitatea 1, capital intensiv, se numete relocare. Ca i n figura A, n figura 2 firma ncepe cu activitatea 2, pn ajunge Q(t) = Q*21 cnd ncepe perioada de relocare.
Q*1Y

K Q*21 q2(1+k)X(0)

(1+k)X(0)

l2(1+k)X(0)

kX(0) T1 cretere t13 T3 relocare t34 T4 cretere t45

D T5 stare staionar T

Figura 3: Traiectoria de magistral i > (1 f)r i c1Y < c2Y

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

109

Se ncepe cu activitatea 2, ntruct

O O > mprumutul este K2 K1

maxim (ntruct este ieftin), toate ctigurile se investesc. w(l 2 l1 ) c21 = este economia (scderea costului) trecerii de la q 2 q1 activitatea 2 la activitatea 1 (economia de cheltuieli prin trecerea de la activitatea 2 la activitatea 1). Pentru Q(t) < Q*21 rezult S(Q) > c21; n momentul n care S(Q) = c21, firma va produce prin ambele activiti, prelund avantajul de cost al activitii 1 i avantajul de productivitate a capitalului al activitii 2. Ponderea activitii 1 va crete, pe msur ce productivitatea acestei activiti va crete. Se demonstreaz c o cretere a bunurilor capital prin trecerea la activitatea 1 este nsoit de o scdere a gradului de ocupare, ceea ce relev c n aceast situaie, subsidiile nu i mai ating obiectivul de cretere a ocuprii. Ordinea n care au loc procesele de consolidare i relocare Consolidare: stadiul n care firma se afl pe una din traiectoriile staionare intermediare, i restituie mprumuturile i trece la o noua faz de dezvoltare. Relocare: trecerea de la activitatea for de munc intensiv la activitatea capital intensiv. Consolidarea are loc numai dac i<(1-f)r, aciunile sunt mai ieftine dect mprumutul. Relocarea are loc numai dac activitatea 1 are un cost mai mic (c 1X < c2X). Ordinea celor dou stadii este dat de relaia ntre costurile unitare n stadiul de consolidare ntre cele dou activiti. c1Y <(>) c2Y cjYX = q [wlj + (1 1 f )a + (1 g)r] j nlocuim expresia costurilor unitare n relaia de mai sus i obinem: l 2 l1 1 1 g ( )w <(>) [ ]{(1 1 f )a + (1 g)r} q2 q1 q 2 q1 l2 l1 B=( ) : diferena ntre salariile pe produs ntre cele dou q2 q1 uniti
1
g

110

Influena statului

l2 l1 )w: economia la salarii prin trecerea de la activitatea q2 q1 2 la activitatea 1

B = (

C=

1 1 : diferena ntre coeficienii medii ai capitalului prin q2 q1

g

cele dou activiti A = (1 1 f )a + (1 g)r: costul pe o unitate de capital n cazul finanrii din mprumut i G.I., ctigurile fiind folosite pentru amortizarea mprumutului. B > AC c1YX < c2YX firma va aciona nti pentru relocare i apoi pentru consolidare: n primul rnd va comuta de la activitatea 2 la activitatea 1 ? economia la salarii este mai mare dect creterea costului capitalului pe o unitate de produs apoi firma i va restitui mprumuturile, scznd costul capitalului. Posibilitatea ca relocarea i consolidarea s se produc simultan este exclus prin ipoteza c1N c2N, N = Y, X, YX.
Q*1X Q*1YX Q*1X K1* Q* 1YX

Q*21 q2(1+k)X(0) (1+k)X(0) l2(1+k)X(0) kX(0) T1 cretere t13 T3 relocare T4 t34 cretere T11 T9 t49 consolidare t9,11 cretere t11,12 Y(t)

Q*21

L D T12 T Stare staionar

Figura 4: Traiectoria de magistral i < (1f)r, c1X < c2X, c1YX < c2YX Dac economiile la salarii pe o unitate de produs sunt mai mici dect creterea costului capitalului pe o unitate de produs, firma i va plti nti datoriile scznd costul capitalului cu (1-a)r ?

Modele dinamice de conducere optimal a activitii firmei

111

Tem seminar: S se arate c Q*1X>Q*21>Q*2YX. Q*jN prin autofinanare se determin din ecuaia S(Q) = cjN.

Q*1X Q*21

Q*1X K*1X Q*21

Q*1YX q2(1+k)X(0) (1+k)X(0) l2(1+k)X(0) kX(0) T1 cretere

Q*2YX

Y(t) T7 T10 T6 t16 consolidare t67 cretere t7,10 relocare T11 t9,11 cretere t11,12 T12 T Stare staionar

Figura 5: Traiectoria de magistral dac i < (1-f)r, c1X < c2X, c1YX > c2X