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Recherche sur Asymtrie dinformation, thorie des signaux et financement par hirarchie

Par : Nihal HAMOUCHI Sous lencadrement : Mr B. HABBA

Dans un monde o la concurrence saccroit continuellement, et est considre comme un axiome de base dans la sphre conomique mondiale, une sphre o la raret et la valeur ne suffisent plus dterminer elles seules, le prix dun bien quelconque ; il convient de sintresser de trs prs plusieurs lments, qui au jour daujourdhui ont un rle prpondrant au sein de lentreprise quelque soit sa taille ou sa nature. Aujourdhui on croise souvent, des termes tels que asymtrie dinformation, le signal dans lentreprise, ou financement par hirarchie dans le langage conomique et financier. Ces lments on vu le jour, grce une complexit dans le monde de lentreprise et plus prcisment dans sa structure financire qui ne cesse de senvenimer. Ces lments ont Ce travail de recherche a pour objet premier, de clarifier les lments cites ci-dessus, de faire le lien entre-elles, mais aussi de dnombrer les impacts que peut avoir chacun sur la sant financire de lentreprise.

1. Lasymtrie de linformation
Lasymtrie de linformation peut tre dfinie comme : Lcart quil peut y avoir entre deux dtenteurs dune information, le premier jug parfaitement inform, le second dtient une information qui peut tre soit incomplte, mal formule et donc transmet un message erron, ou manipule.

Deux parties, concernes par une information, lune la dtient, la seconde lignore.

Une asymtrie dinformation peut tre dlibre, et dans ce cas on peut parler de dlit diniti, comme elle peut tre spontan dment une stratgie de lentreprise qui ne convient pas son activit, sa taille, son secteur, etc. Une des raisons inhrentes une prsence dune asymtrie dinformation, est labsence dune concurrence pure et parfaite dans la ralit et donc automatiquement, on se retrouve avec des agents naturellement et de manire transitoire mieux informs que dautres, des agents qui peuvent savrer mal intentionns et qui souvent dtournent linformation leur avantage et dans ce cas on parle de dsinformation Lasymtrie dinformation peut tre illustr par plusieurs lments, le prix par exemple qui peut faire lobjet dune grande illusion et qui peut tromper le jugement du consommateur, pour la raison la plus vidente qui est que un prix gnralement important est associ dans lesprit du consommateur une bonne qualit or ceci nest pas toujours une rgle, le prix peut tre manipul dans ce sens ou tout simplement un prix lev peut tre synonyme un cot de production important sans pour important que le bien soit de bonne qualit ( frais de douanes, charges fixes, marketing ).

La thorie des signaux et le cours dune action


La thorie des signaux repose essentiellement sur la prsence dune asymtrie dinformation, tout simplement parce que cette thorie stipule quun signal, un positif, mis par les dirigeants dune entreprise par exemple peut anticiper de meilleures performances futures et engendrer laugmentation de la valeur (thorique et pas forcment relle) de lentreprise, surtout si cette dernire est cote en bourse. Un responsable, titre dexemple, qui lors dune interview, laisse passer le message que son entreprise est en bonne sant financire, une rentabilit dfiant les concurrents, suscite lintrt des investisseurs, qui ne sattarderont pas acheter des parts de ladite entreprise, ce qui, automatiquement fera que le cours de laction augmentera de manire importante.
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Le financement par hirarchie


La thorie hirarchise intgre la thorie de l'information pour proposer une structure notamment par les asymtries informationnelles et les problmes de signalisation. Les dirigeants sont supposs prfrer les ressources internes de financement et, en prsence de ressources internes insuffisantes, privilgier l'endettement au dtriment de l'augmentation de capital. Dans un contexte d'asymtrie d'information, Myers et Majluf (1984) montrent que les problmes d'asymtrie d'information entre les actionnaires actuels et les actionnaires potentiels peuvent provoquer une priorit au niveau du schma de financement et dveloppent une thorie connue sous l'acronyme de Pecking Order Theory . Selon cette thorie, les entreprises ont des priorits dans le choix des sources de financement. Ainsi elles privilgieront : En premier lieu, l'autofinancement. Elles adaptent leurs objectifs de paiement de dividendes en fonction de leurs opportunits d'investissement. Selon les annes, les rsultats et les opportunits tant variables, les entreprises devront tirer sur leur trsorerie. Puis, si cela ne suffit pas et qu'il faut faire appel un financement externe elles choisiront d'mettre de la dette peu risque. Pour tre sres de pouvoir le faire tout moment, elles conservent des lignes de crdits. Si les entreprises ne peuvent faire appel l'endettement classique, elles mettront des titres en partant du moins risqu vers le plus risqu. Enfin si tout ce qui prcde s'est rvl insuffisant, des actions seront mises. On voit donc que l'entrepreneur choisit, non pas au hasard, mais sans grand enthousiasme, son financement. Cet ordre de priorit est dict par la ligne du moindre effort des dirigeants (il ne faut pas aller chercher l'autofinancement) et par une volont de limiter les cots d'intermdiation des oprations (l'opration la plus onreuse tant l'mission d'actions).

II. Impacts et illustrations des asymtries dinformation et des signaux


Market for lemons
Akerlof stonne que les voitures doccasion mais trs rcentes subissent une forte dvalorisation par rapport au neuf, alors que la qualit des vhicules est trs peu diffrente. Comment expliquer ce fait ? Il explique cela par les asymtries di nformation. Si on achte une voiture neuve, on peut tomber sur un mauvais numro. Certes lacheteur peut bnficier de la garantie, mais il y a fort parier que le propritaire cherchera se dbarrasser de ce vhicule, pour cela il consentira un prix plus bas que celui du march, un prix plus bas que ceux qui souhaitent vendre leur voiture mais qui savent que celle-ci est de bonne qualit. Le prix du march se trouve alors tir vers le bas, et ceux qui souhaitaient vendre leur voiture ne la vendent pas car ils y perdraient trop. La probabilit de trouver une bonne voiture doccasion baisse. Cela enclenche un cercle vicieux o chaque baisse des prix est reue par les acheteurs potentiels comme un signal de la mauvaise qualit des voitures mises en vente, et au bout du compte il ny a plus de march. Les offreurs refusent de vendre jugeant le prix trop bas par rapport la qualit de leurs voitures et les acheteurs se drobent pour la raison vue plus haut. Au final, on peut rsumer cela comme une manifestation de la loi de Gresham : la mauvaise monnaie chasse la bonne , ici les mauvais produits chassent les bons

Lasymtrie de linformation et le mode de financement : Le rationnement du crdit


Dans ce cas, les offreurs de capital ne peuvent tre dups par les dirigeants de lentreprise prtendant que lentit est solvable et en bonne sant. Le taux dintrt est fix de manire couvrir les risques de dfaut des emprunteurs. Mais loffreur ne connat pas le degr de risque de lemprunteur, alors que lemprunteur connat lui, son niveau de risque. Les emprunteurs peu risqus considrent que les taux qui leur sont proposs sont trop levs et renoncent emprunter. Il ne reste alors que les emprunteurs les plus risqus ce qui provoque une hausse des taux dintrt qui fait fuir les meilleurs risques, do une nouvelle hausse du taux dintrt pour couvrir un risque de faillite croissant. Ce cercle vicieux dbouche au final sur un rationnement du crdit.

La slection du risque par les assurances


Des clients sont plus risqus que dautres pour les assureurs, mais ces derniers nont gure de moyens pour avoir une ide claire du risque de chaque client alors que le client lui, le connat. On retrouve alors le cercle vicieux dcrit plus haut. Les assureurs ont cherch pallier cela en mettant en place des tarifs diffrencis avec des niveaux de franchise variables : prime leve et franchise faible pour les conducteurs risqus, et prime basse et franchise leve pour les conducteurs peu risqus.

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