Plet Du Forex Dusoulier

Pierre-Antoine Dusoulier a commenc sa carrire comme trader Paris au CIC puis Londres la Commerzbank et chez Indosuez (devenu Calyon).
n). En 2006, il cre cambiste.com dans le but de fournir aux particuliers franais un accs simple et lgal au march des changes (Forex). Cambiste.com a t la premire socit avoir un agrment du CECEI permettant doffrir un service de changes scriptural au comptant et incluant une opration de crdit. En 2008, Cambiste.com devient SAXO BANQUE France, premire banque franaise proposer un accs au march des CFD. Pierre-Antoine Dusoulier est aujourdhui le prsident de SAXO BANQUE. Un site internet conu spcialement pour accompagner cet ouvrage permettra au lecteur dobtenir des informations actualises : www.fxeo.com. Lauteur peut tre joint ladresse suivante : pierre-antoine.dusoulier@maxima.fr Lauteur tient remercier Nicolas Charbonnier et Clmence Snclauze sans qui lcriture de ce livre naurait pas t possible. Il les remercie particulirement pour leur concours sur les parties consacres lanalyse technique et pour le travail global effectu afin de rendre cet ouvrage le plus clair et le plus complet possible. Lauteur tient galement remercier Jean-Jacques Lvy, professeur de finance, qui a aid la rvision et la correction de la prcdente dition de louvrage.
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Maxima, Paris, 2009. ISBN : 978 2 84 001 609 0
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Table des matires

AVANT-PROPOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
I. QUEST-CE QUE LE FOREX ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 14 14 14 15
2. Le Forex : donnes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ladoption des changes flottants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Rticences et attraits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Une dynamique nouvelle grce larrive dInternet . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Le Forex compar au march des actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 6. Le Forex compar au march des futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
4. Les avantages du Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Des frais moindres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Labsence dintermdiaires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Un march OTC (Over The Counter) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Des opportunits de gains en cas de hausse, comme en cas de baisse . . . . . Un march trs liquide, ouvert 24 h/24 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Un march sr . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lutilisation doutils accessibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Lexistence de mini-comptes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Un effet de levier important . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Un march accessible tous . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Les intervenants sur le march des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les Banques Centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le march interbancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les entreprises multinationales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les investisseurs institutionnels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les black boxes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les investisseurs particuliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les courtiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16 17 18 19 20 20 20 21 21 22 22 22 22 23 23 23 24 24 25
Table des matires N 5
II. COMMENCER TRADER SUR LE FOREX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 1. Notions de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Les cross ou paires de devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Gnralits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cotations et parits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Calcul des dates de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les notions dachat et de vente sur le Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Le bid, lask et le spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. Comment clturer une position ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Les pips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Quest ce quun pip ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Calcul de la valeur dun pip . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . E. Leffet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Mcanisme de leffet de levier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les garanties : lappel de marge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . F. Les ordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Dfinition gnrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les ordres connexes ou ordres lis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les ordres non connexes ou non lis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Exemples de stratgies mixtes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les autres types dordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . G. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading ? . . . . . Achat et vente en temps rel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Achat et vente par le biais dordres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 31 31 32 32 33 33 35 36 36 36 37 37 38 39 39 40 42 42 45 46 46 47 48 48 50 50 50 51 51
2. Les meilleurs moments de la journe et de lanne pour trader . . A. 23 h 00 11 h 00 : Horaires douverture en Asie . . . . . . . . . . . . . . . . B. 13 h 00 23 h 00 : Horaires douverture aux tats-Unis . . . . . . . . . . . C. 8 h 00 18 h 00 : Horaires douverture en Europe . . . . . . . . . . . . . . . D. 8 h 00 11 h 00 : Simultanit Europe/Asie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . E. 13 h 00 18 h 00 : Simultanit Europe/tats-Unis . . . . . . . . . . . . . . F. Les moments cls de lanne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3. Un trade de A Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
4. Comment choisir le bon courtier ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

6 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
III. SAVOIR ANALYSER LE MARCH DES CHANGES . . . . . . . . . . . . . 63 1. Lanalyse technique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. La connaissance des prix et des volumes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Les graphiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les graphiques en continu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les graphiques en barres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les chandeliers japonais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. Supports, rsistances et lignes de tendance . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les phnomnes de support et de rsistance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Les indicateurs techniques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les Moyennes Mobiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les autres indicateurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 63 64 65 66 66 70 70 72 73 73 77
2. Lanalyse fondamentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Les principales Banques Centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La Federal Reserve (FED) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La Banque Centrale Europenne (BCE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La Banque dAngleterre (BoE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La Banque du Japon (BoJ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Le calendrier conomique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les principaux indicateurs des tats-Unis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les principaux indicateurs de la zone euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les principaux indicateurs du Royaume-Uni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Tous les cross, devise par devise, avec leurs spcificits . . . . . . . 123 A. volution des volumes des transactions sur le march des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
3. Limportance de lenvironnement conomique . . . . . . . . . . . . . . . . A. Le niveau des taux dintrt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. La Balance Commerciale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. La parit du pouvoir dachat ou Purchasing Power Parity (PPP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. La stabilit politique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
86 87 87 89 91 92 93 95 105 110 Les principaux indicateurs du Japon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 117 118 121
121 122
B. Les diffrents rgimes de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les rgimes de change flottant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les rgimes de change fixe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. Les cross de devises majeures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . LEUR/USD ( Fiber ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . GBP/USD ( cable ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/JPY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/CHF ( Swissy ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/CAD ( Loonie ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . AUD/USD ( Aussie ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . NZD/USD ( Kiwi ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Les devises mergentes en Asie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/CNY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/HKD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/THB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/SGD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les autres devises asiatiques : MYR TWD KRW . . . . . . . . . . . . . . . . . . E. Les devises convergentes (devises mergentes qui pourraient entrer dans la zone euro) . . . . EUR/HUF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . EUR/CZK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . EUR/PLN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . F. Les autres devises mergentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/RUB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/TRY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/ZAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . USD/MXN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . G. Forex 2.0 Le Linden Dollar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
125 125 125 127 127 132 133 135 136 137 138 139 139 141 142 143 144 144 144 145 145 145 145 146 146 146 147
IV. GRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE DEVISES . . . . . . . . . . 149 1. Les Bases du Money Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Principes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Mise en pratique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. Trading et psychologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. La magie et les dceptions du march du Forex . . . . . . . . . . . . . . .
149 149 150 153 155
2. Quelques stratgies de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Les diffrents styles de trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le trs court terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le day trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le moyen/long terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Les stratgies fondes sur lanalyse technique . . . . . . . . . . . . . . . . Les supports et rsistances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les tendances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les doubles zros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les breakouts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La stratgie des U de Thomas Jgu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . C. Il ny a pas que lanalyse technique ! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . George Soros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Stanley Druckenmiller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Andy Krieger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Les stratgies fondamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Prendre position au moment des annonces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Le portage ou Carry trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La diversification . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La corrlation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les arbitrages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Forward/Futures/Swaps/NDFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Les contrats Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Les contrats Futures sur les devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Exemple de contrat Future sur devises : Le Dollar Index . . . . . . . . . . . . . . . C. Le change terme (Forward / Outright) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Les Swaps de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . E. Les NDFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4. Le trading des options de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A. Dfinition gnrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . B. Le prix de loption : la prime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les notions de valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Impact des composantes sur la valeur de la prime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modles dvaluation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
193 193 194 195 196 197 197 199 199 201 201 202 207
156 156 157 158 160 161 162 164 166 168 171 175 175 175 176 176 178 181 184 187 192
C. Stratgies sur les options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les stratgies fondamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Les stratgies combines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . D. Analyse du delta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Principes de base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
207 207 211 215 215
V. CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217 VI. ANNEXES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 1. Les consquences de la crise des subprimes : que pouvons-nous anticiper sur le Forex ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Quizz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Exercices dapplications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Histoire du Forex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Le change terme pour les entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. La journe typique dun trader de la City . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Le vocabulaire du trader spot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8. Les effets de la spculation sur le march des changes . . . . . . . . . . . . 9. Comment commencer ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10. Tmoignages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11. Tableau rcapitulatif des devises exotiques et surnoms des devises majeures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12. Principaux calculs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 226 229 234 238 240 243 244 246 248 251 256
Lectures et sites internet recommands . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261 Table des illustrations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263 Lexique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267 Ce livre sadressant avant tout aux investisseurs particuliers, lorsque nous donnons des exemples dachat ou de vente sur le march, la contrepartie est le market maker. Ainsi tous les prix affichs sont ceux du market maker.
Avant-propos
Ce livre est parfait pour tous ceux qui veulent en savoir plus sur le march des changes. Il fournit toutes les informations ncessaires pour comprendre ce march. Tous les apprentis traders devraient avoir le livre de Pierre-Antoine Dusoulier pos sur leur bureau. Lars Seier Christensen, CO-CEO de Saxobank. Jai lu beaucoup douvrages de rfrence en anglais sur le Forex et je dois dire que ce livre est largement au-dessus du lot. Pierre-Antoine a su tirer profit de son exprience de trader Londres pour donner des exemples pratiques de trading que lon ne retrouve pas ailleurs. Ce livre est le guide indispensable pour les traders novices ou professionnels sur le march des changes. Il va permettre aux lecteurs dconomiser beaucoup dargent en formation au trading Drew Niv, CEO de FXCM
POURQUOI CE LIVRE ?
Alors que jtais trader Londres, jai pu remarquer que beaucoup de mes collgues anglais avaient, en plus de leurs portefeuilles dactions, un compte de trading sur les devises ouvert auprs de leurs intermdiaires habituels. Or, avec plus de 3 500 milliards de dollars changs par jour, le march des changes est le march rv de tout investisseur. Par ailleurs, les oprateurs ne disposent pas dinformation privilgie sur ce march et linvestisseur particulier a donc les mmes armes que le trader professionnel, ce qui est unique. Cest donc tout naturellement, que je me suis moi-mme intress ce march titre particulier et, aprs mtre assur auprs du FSA, lorgane de rgulation anglais, que je pouvais en tant que particulier, ouvrir un compte de trading sur le Forex, jai moi-mme franchi le pas. Je me suis alors vite rendu compte quaucune banque ou broker franais ne proposait un tel service et que pour profiter des avantages et opportunits
Avant-propos N 11
offerts par le Forex, les investisseurs individuels franais devaient sadresser des courtiers off-shore. Cest ainsi que jai voulu rendre le Forex accessible au plus grand nombre en crant cambiste.com et en crivant ce livre. Aujourdhui, Cambiste.com existe toujours en tant que site dinformations sur le monde des devises. Cependant, son activit de courtage a t reprise par Saxo Bank, la banque danoise leader mondial sur le Forex et les CFD. Lance en 2008, sa filiale franaise, Saxo Banque France, offre sans aucun doute les meilleures garanties de succs sur le Forex aux investisseurs particuliers. Lobjectif de cet ouvrage est donc aussi bien de guider les nophytes du march des changes que de prsenter toutes les astuces des traders Forex professionnels afin daccompagner les lecteurs tout au long de leur dcouverte et exprimentation du Forex.
QUEST-CE QUE LE FOREX ?

1. INTRODUCTION
Forex est la contraction de foreign exchange qui signifie march des changes . Cest le plus grand march du monde. Le volume journalier moyen des transactions y reprsente trois fois le volume de tous les marchs futures et actions mondiaux combins. La simplicit, laspect ludique et les nombreux autres avantages du Forex, en font un march au moins aussi facile daccs et de comprhension que les marchs actions et warrants dj populaires auprs des investisseurs individuels. Pourtant ce nest que rcemment quil est possible, via Internet haut dbit, davoir accs ce march, qui reste donc encore mconnu de beaucoup dinvestisseurs franais. Les devises reprsentent une classe dactifs part entire et constituent donc un trs bon moyen de diversifier un portefeuille dinvestissement. De plus, investir sur le march des changes peut savrer trs rentable au vu des effets de levier proposs et permet de prendre des positions pour des montants reprsentant jusqu cent fois la valeur de son capital. Enfin le march des changes est le march le plus liquide au monde, cest un march extrmement ractif, ouvert 24 h/24 et avec de trs faibles cots de transaction. Cest donc le march qui convient le mieux aux spculateurs et aux investisseurs actifs. Pour toutes ces raisons, jai entrepris dcrire ce livre quil faut utiliser comme un guide en quatre parties. Le chapitre 1 permet de connatre le fonctionnement et lorganisation de ce march : qui en sont les principaux intervenants et quelles sont les diffrences majeures entre Forex et actions. Le chapitre 2 permet de comprendre les bases du trading de devises et vous permettra de passer vos premiers ordres. Dans le chapitre 3 se trouve tout ce que chaque trader doit savoir pour accder au march des changes. Vous y trouverez des bases danalyses technique et
Quest-ce que le Forex ? N 13
Chapitre 1
fondamentale, le fonctionnement des calendriers conomiques, la description et les caractristiques de chaque cross de devises etc. Enfin, le chapitre 4 sadresse ceux qui veulent aller plus loin. Vous y apprendrez les stratgies de trading les plus populaires et les plus efficaces pour russir sur le march des changes ainsi que le fonctionnement des produits drivs lis au Forex.
2. LE FOREX : DONNES DE BASE

Ladoption des changes flottants Les monnaies ntant dsormais plus relies un systme de parit fixe, leurs fluctuations sont rgies de faon naturelle par la loi de loffre et de la demande. Cependant le march des changes ne sest pleinement dvelopp quaprs lofficialisation du principe de change flottant lors des accords de la Jamaque en 1976. Les prix des monnaies sont alors fixs non plus en fonction de lor ou dune unique devise de rfrence, mais en fonction dune multitude de donnes conomiques (taux dintrt, volumes des changes internationaux, inflation) et politiques (stabilit du gouvernement en place), ce qui explique par ailleurs la grande sensibilit de ce march. Le march des devises se dfinit galement par son caractre de gr gr (Over The Counter, OTC en abrg), cest--dire un march non rglement o les valeurs ngocies ne font pas lobjet dune procdure dadmission et leurs metteurs ne sont pas soumis des obligations de diffusion. De plus en plus dacteurs investissent sur le Forex, parmi lesquels les banques, les socits dinvestissement et plus rcemment les particuliers ! Rticences et attraits Cependant, un certain nombre de pays refusent encore que leur devise subisse la loi du march. LArgentine ou lquateur par exemple continuent faire voluer leur monnaie en fonction du dollar ; cest le cas galement de la Chine, qui exerce un contrle troit sur les fluctuations du yuan (Un contrat Future CNY/USD permettait encore rcemment de prendre des positions sur le yuan mais il a t dcot par manque de liquidit). La zone Europe, avec
lintroduction de leuro, reprsente un cas part que nous traiterons dans la partie suivante. Le Forex devient pourtant un march de plus en plus attrayant. Tout dabord, avec la croissance continue du commerce international, traiter les devises est devenu invitable et le change est dailleurs au cur des proccupations des grandes multinationales qui peuvent gagner ou perdre des millions en fonction des fluctuations du cours de change ! Paralllement, le Forex apparat comme un march dynamique et lucratif ; effectivement, 5 % du volume journalier de ce march provient dentreprises ou de gouvernements qui achtent ou vendent des produits et services dans un pays tranger, alors que les 95 % restant proviennent de mouvements de spculation dont lobjectif est la ralisation de plus-values. Une dynamique nouvelle grce larrive dInternet Le march a rellement explos avec larrive dInternet et cette volution est rendue possible par la nature flexible du Forex : liquide, de gr gr et accessible en continu ! De plus, avec Internet, de nombreux services de courtiers en ligne se sont dvelopps, favorisant laccessibilit de ce march au travers de plates-formes ludiques et simples dutilisation. Le Forex a galement profit de lclatement de la bulle sur le march des actions la fin des annes 90, les spculateurs se penchant alors sur ce march, avantageux de nombreux gards : disponibilit des informations (grce Internet), multiplication des services (courtiers en ligne), possibilit douverture de mini-comptes , limitation des intermdiaires et donc des frais, existence de leviers importants. Mais nous reviendrons plus tard sur ces avantages Aujourdhui, le march des changes est le plus grand march financier au monde. Il brasse chaque jour plus de 3 500 milliards de dollars, soit trois fois plus que le total des marchs actions et futures runis. Les devises les plus traites sont le dollar amricain (USD), le yen japonais (JPY), la livre sterling (GBP), le franc suisse (CHF), le dollar canadien (CAD), le dollar australien
(AUD) et, plus rcemment, leuro (EUR). Ces devises sont communment appeles les majors , par opposition aux minors ou mergentes et mme aux exotiques , qui reprsentent lensemble des autres devises traites sur le Forex (cf. annexe 10 le tableau rcapitulatif des monnaies exotiques et la liste des surnoms des devises majeures). Le march du Forex a donc connu une volution rcente qui a t catalyse dans les annes 90 par deux facteurs essentiels : le dveloppement dInternet et la cration de leuro. La combinaison de ces facteurs a particip lexplosion du Forex. Ce march est dsormais trs accessible, notamment pour les particuliers qui peuvent intervenir 24 h/24 et sans relles contraintes dinvestissement initial.
3. LES INTERVENANTS SUR LE MARCH DES CHANGES

Le march des changes bnficie dune grande liquidit grce la diversit de ses intervenants. En effet, chaque intervenant a des objectifs, une inclinaison au risque et des horizons de temps diffrents. On sen rend dailleurs bien compte lorsque le march est en tendance et quil ne fait que monter. Sil est toujours possible dacheter alors que le march monte cest quil y a encore des vendeurs mais ils ne vendent pas forcment parce quils pensent que le march va baisser : ces ventes peuvent tre lies des prises de profits par exemple ! Les entreprises sont souvent contraintes deffectuer des oprations sur le march des changes au regard de leurs activits linternational. Les objectifs sont alors de sapprovisionner en telle ou telle devise ou de se couvrir contre le risque de change La contrepartie de lentreprise, cest--dire celui qui excutera la transaction sur le march, essaiera de faire une plus value lors du passage dordre en obtenant un meilleur prix que celui propos lentreprise. Cette contrepartie aura probablement alors comme uniques objectifs de marger lopration et de ne pas tre en risque face au march. Elle pourra par exemple immdiatement couvrir la position dans le march avec un fond spculatif cette fois. Ce fond spculatif prendra, lui, une position uniquement dans le but de faire un profit. In
fine, ici, cest un fond spculatif qui se retrouvera en fait contrepartie dune entreprise qui voulait se protger contre le risque de change. Nous pouvons donc trouver six catgories dintervenants sur le march des changes qui sorganise de la manire suivante :
Figure 1 : Organisation dcentralise du march des changes. Les investisseurs institutionnels
Clients particuliers March interbancaire
Trader
Banque On-line FX Market makers et Brokers
Banque
Trader Trader Trader
March interbancaire EBS et Reuters
Banque Les Multinationales
Banque
Les banques centrales
Les Banques Centrales
Les Banques Centrales interviennent en gnral pour grer leurs rserves en devises et en papiers dtat. Il arrive aussi quelles interviennent sur le march avec lobjectif de le rguler. La BCE vendra de grandes quantits deuros dans lespoir de le faire baisser si elle trouve quun euro trop fort met en pril sa politique conomique. Malgr limportance de leurs rserves elles nont pas toujours le dernier mot et parfois le march est plus fort quelles ; voir lexemple de George Soros qui brisa la Banque dAngleterre en 1993 (Chap. IV 2 C).
Les transactions des Banques Centrales reprsentent environ 5 10 % du total des volumes sur le march des changes. Le march interbancaire Les banques commerciales sont les acteurs historiques de ce march. Elles contrlaient tout le march auparavant car elles taient les seules pouvoir rellement communiquer entre elles en temps rel. Aujourdhui on peut estimer quau moins 50 % des transactions transitent via le march interbancaire car les banques sont gnralement linterlocuteur final des autres intervenants du march. Les cambistes des banques commerciales essaient de gagner de largent grce aux transactions faites par leurs clients. Thoriquement, ils ne prennent pas de position sur le march et ils essaient de raliser des profits en faisant du market making , cest--dire en proposant tout moment des prix acheteur et vendeur leurs clients. Les traders dune banque margeront plus ou moins certains de leurs clients en excutant les transactions. Nous entendons par marger le fait de raliser une opration un prix meilleur que celui propos au client afin den dgager une plus value. Leur vision est souvent trs court terme, leur but tant dexcuter au mieux les ordres quils reoivent. Selon les FxWeek awards, le classement des banques les plus dynamiques sur le march des changes tait en 2008 : 1. Citigroup 2. Deutsche Bank 3. HSBC 4. UBS 5. Barclays Capital 6. RBS/ABN Amro 7. Standard Chartered 8. BNP Paribas 9. JP Morgan 10. Bank America
Remarquons que la premire banque franaise napparat quen 8e position, mais cest une belle progression tant donn que BNPParibas ntait mme pas prsente dans le Top 10 prcdent. Masi ce classement nest pas utile pour les investisseurs privs et institutionnels. Les FxWeek awards ont galement tabli un classement des meilleures banques pour ces investisseurs. Les critres de service, doutils de trading et de volume de transaction entrent notamment dans ce classement. Voici les cinq meilleures banques vers lesquelles se diriger si vous souhaitez obtenir le meilleur service, que vous soyez un particulier ou un professionnel : 1. Saxo Bank 2. Citigroup 3. Deutsche Bank 4. UBS 5. Barclays Capital Les entreprises ont gnralement la ncessit dintervenir sur le march. Elles ont, par exemple, besoin de dollars pour payer un fournisseur tranger. Elles peuvent aussi avoir besoin de rapatrier des profits faits dans dautres devises. Leur objectif est, dans la plupart des cas, de neutraliser leurs risques de change. Toutefois, aujourdhui, les grosses socits multinationales grent de vritables petites salles de march centralisant tous les flux en devises de chacune de leurs filiales. Lobjectif des quipes de traders ntant plus seulement de couvrir les risques de change de lentreprise mais aussi de faire des gains sur le march. Le spot (change au comptant), nest dailleurs pas le march le plus utilis. Les entreprises sont de trs bons clients pour tous les produits drivs mis au point par les banques commerciales. Ces produits peuvent exactement sadapter lvolution de leurs flux de trsorerie. signaler aussi que lors de fusions et dacquisitions, de grosses oprations de change sont parfois effectues pour le compte de ces socits. Les entreprises multinationales
Les investisseurs institutionnels
Ils interviennent sur le march le plus souvent pour couvrir des positions sur leurs portefeuilles dactions et dobligations. Par exemple, le grant dun fonds prendra implicitement une position en dollars sil gre un portefeuille dactions libelles en dollars. Toutefois le Forex est de plus en plus peru comme une classe dactifs part entire et beaucoup de fonds investissent directement dans des devises. Ces fonds utilisent un fort effet de levier et leur poids sur le march des changes est en constante augmentation. On peut estimer quils reprsentent aujourdhui 30 % du total des transactions effectues sur le march. Les black-boxes Les black-boxes sont des programmes automatiss de trading qui permettent de prendre des positions sur le march grce des algorithmes labors en fonction de paramtres tels que le temps, le prix ou la taille de lordre excuter. Ce genre de systme est beaucoup utilis par les hegde funds et permet dliminer intgralement toute intervention humaine dans les dcisions de trading. En 2008, 30 % des ordres excuts sur le march des changes proviendraient de systmes de trading automatiss. Les investisseurs particuliers Ils sont en constante augmentation depuis lavnement de lInternet haut dbit et des plates-formes de trading qui permettent dafficher des prix excutables en temps rel. Grce leffet de levier et un engouement toujours plus grand pour ce march, les volumes de transaction des investisseurs particuliers reprsenteraient aujourdhui plus de 5 % du total des transactions sur ce march. Beaucoup dinvestisseurs particuliers sont cependant encore rticents entrer sur le march des changes. Cela est bien sr li au fait que ce march leur est ouvert depuis peu de temps mais il y a aussi un manque dinformations qui dcourage le plus grand nombre. Ce nest pourtant pas un march plus difficile que les autres. Au contraire, son caractre flexible permet tout type de profil dinvestisseurs de trouver des stratgies adaptes. Le Forex est galement victime dun certain nombre dides prconues : march trs risqu, march insaisissable pour un petit acteur en ralit, le risque pris dpend de critres
tout fait matrisables comme leffet de levier ou la prparation des trades et mme si le march est domin par de gros acteurs, linvestisseur particulier peut tout fait raliser de belles performances en appliquant un money management rigoureux. Les courtiers Ils sont l pour donner accs au march. Diffrents types de courtiers coexistent sur le march. Certains courtiers vont juste donner accs au march en prenant une commission sur chaque opration qui transite par eux. Les deux plates-formes de trading les plus utilises au monde fonctionnent sur ce principe : EBS (qui a t rachet en juin 2006 par Icap, leader mondial du courtage) et Reuters Dealing. Elles sont historiquement trs implantes dans les banques et beaucoup de transactions interbancaires transitent par elles. Le march des changes voluant, leurs suprmaties ont tendance, aujourdhui, tre remise en cause par de nouveaux systmes plus performants et moins onreux. La deuxime catgorie de courtiers est constitue par les market makers. Comme pour une banque commerciale, leur objectif est de gagner de largent grce aux oprations de leurs clients en proposant tout moment un prix acheteur et un prix vendeur. La meilleure opration tant de trouver un acheteur et un vendeur au mme moment. Dans ce cas le courtier pourra gagner le spread : lcart entre le prix dachat et le prix de vente. Si le courtier narrive pas gagner ce spread, il essayera de couvrir la position de son client avec un petit profit. Au vu de la structure dcentralise du march des changes, les courtiers ont un rle essentiel jouer car ils sont garants de la bonne organisation et de la liquidit du march.
4. LES AVANTAGES DU FOREX

Le march des changes prsente des avantages uniques que nous dtaillons ci-dessous.
Des frais moindres
Le Forex supporte trs peu de cots : il nexiste ni frais dhonoraire ni frais de transaction, ni taxes gouvernementales. De plus, la plupart des informations concernant le march des devises sont accessibles gratuitement sur Internet par le biais de sites spcialiss ou de newsletters et autres analyses tendancielles de march. Lorsque vous tradez sur ce march, les seuls frais appliqus sont lis au spread (diffrence entre le prix offert et le prix demand). Labsence dintermdiaires Pour traiter sur le march des devises, il nest pas ncessaire de passer par un intermdiaire qui va excuter les trades pour vous (ce qui permet galement une diminution des frais, puisquil ny a pas de commissions supplmentaires verser). Il est possible dinteragir directement avec le march en achetant et en vendant les devises en temps rel par le biais des plates-formes de trading. Un march OTC (Over The Counter)
Le Forex fonctionne grce un rseau de traders compos majoritairement de banques commerciales qui communiquent et traitent entre elles et leurs clients via Internet et/ou le tlphone. Il nexiste pas dchanges organiss pour ce march. Dans toute position sur le Forex, linvestisseur vend une devise et en achte une autre. Par consquent, des gains sont possibles autant en cas de hausse que de baisse des cours sans pour autant supporter les risques de vente dcouvert. Par exemple, lorsque je table sur une baisse du cours EUR/USD (cest--dire sur une dprciation de leuro par rapport au dollar), je vais vendre de leuro et acheter du dollar. Ainsi pour EUR/USD = 1,3601 (prix la vente) alors 10 000 euros = 13 601 dollars Des opportunits de gains en cas de hausse, comme en cas de baisse
Si le cours se dprcie 1,3600 alors 10 000 euros = 13 600 dollars Jai donc gagn 1 dollar qui vaut 1/1,3 600 = 0,74 euro Il est par ailleurs tout fait possible dacheter lEUR/USD si on envisage une hausse du cours des devises. Un march trs liquide, ouvert 24 h/24 Avec un volume moyen dchange de prs de 3 500 milliards de dollars par jour, le Forex est le march le plus liquide du monde. Cela implique que tout investisseur particulier peut entrer ou sortir du march sans se soucier du carnet dordre. Il y a en permanence des acteurs en face de lui pour vendre ou acheter tout type de devises sur le Forex. Le fait que ce march soit ouvert en continu permet aux traders de ragir de manire immdiate une dpche, et leur P&L (Profit & Loss) nest donc pas affect par une annonce mise en dehors des heures douverture. La liquidit de ce march, et notamment sur celui des majors (USD, EUR, JPY, GBP, CHF, CAD, et AUD), permet dviter des volutions erratiques des cours. En raison de limportance des volumes changs et de la nature non centralise du Forex, il ny a quasiment aucun risque deffets nocifs provenant de lorganisation interne de ce march. Un acteur isol ne pourra pas lui seul contrler les prix sur le long terme. Mme les gouvernements et les puissantes Banques Centrales ont de plus en plus de difficult influencer ce march: leurs interventions ont toujours un impact mais qui tend diminuer dans le temps. Les possibilits de fraude sont quasiment nulles: pas de risque de dlit diniti! Lutilisation doutils accessibles Pour commencer trader sur le Forex, seule une connexion Internet est ncessaire. Avant de se lancer dans laventure, il est tout de mme conseill de se renseigner sur les diffrents produits proposs par ce march (en utilisant les informations contenues dans ce livre par exemple !). Un march sr
Lexistence de mini-comptes
Il est possible sur le Forex douvrir des minis comptes, cest--dire des comptes o le montant de dpt est relativement faible. La plupart des courtiers en ligne proposent cette option, mais ce sont eux gnralement qui dcident du montant minimum (jamais moins de 100 $ dans tous les cas). Pour dbuter, louverture dun mini compte peut tre une bonne approche afin de dcouvrir sa propre ligne de conduite et de pouvoir sy tenir avant de se lancer dans des oprations plus importantes. Il est cependant recommand de commencer traiter les devises avec un compte plus lev permettant de se laisser une plus grande marge de manuvre. Il est ncessaire dajouter que les courtiers proposant des minis comptes ne sont pas toujours les plus srieux. De trop nombreux acteurs sont apparus sur ce march ces trois dernires annes en confondant le Forex avec un jeu. Cest loin dtre le cas. Lutilisation des minis comptes est rendue possible grce aux effets cumuls de leffet de levier et de la quasi-absence de taille de lots minimums. Les investisseurs sur le Forex peuvent bnficier dun levier important, permettant de prendre parfois des positions jusqu 100 fois suprieures la valeur de dpt. Il permet daugmenter significativement les possibilits de gains, bien quun effet de levier trop important soit trs risqu. Ce levier est ncessaire au regard de la faible volatilit de ce march (une variation de 1 % est dj trs forte). En son absence, seuls les investisseurs possdant des comptes au moins suprieurs 50 000 euros auraient un rel intrt traiter sur le Forex. noter que leffet de levier est une possibilit pour linvestisseur dinvestir plus que la valeur de son compte mais il nest en rien une obligation. De plus, linvestisseur est totalement libre de choisir son effet de levier au travers des montants investis lors du passage des transactions. Par exemple, si je possde un compte de 10 000 euros, je pourrai au maximum avoir un total cumul de positions sur le march pour un montant d1 000 000 deuros mais je peux trs bien dcider de me limiter 50 000 ou 100 000 euros, etc. Un effet de levier important
Un march accessible tous
Par son mode de trading et lergonomie des plates-formes en ligne de nouvelle gnration, le trading du Forex est rellement ludique et intuitif. Nul besoin dtre un expert, un peu dentranement et un bagage thorique minimum suffisent pour traiter sur ce march. De plus, la recherche dinformations vous plonge au cur de lconomie mondiale passionnant !
5. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES ACTIONS

Les investisseurs particuliers sont largement coutumiers des actions et de leurs produits drivs (warrants, turbos). Cependant, mme si ces produits restent intressants traiter, nous pouvons souligner les grandes diffrences qui les sparent du Forex. chacun ensuite de se faire son avis sur ses choix dinvestissement, le principal tant de le faire en toute connaissance de cause. Le march du Forex est peu comparable celui des actions et il faut noter dailleurs que le Forex est entirement dcorrl du march des actions. Lorsque par exemple le Nasdaq monte cela ne signifie pas pour autant que le dollar sapprcie. Pourtant inversement, lorsque le dollar sapprcie ce nest pas forcment bon pour les entreprises amricaines dont lactivit est fortement oriente vers linternational car cela pnalise leurs exportations. Tout investisseur voulant possder un portefeuille quilibr devrait donc y intgrer des positions en devises, dautant plus que le Forex nest pas sujet la cration de bulles financires ou des dlits dinitis qui faussent la formation des prix. Beaucoup de diffrences fondamentales doivent tre soulignes : le march des actions fonctionne dans les limites de ses heures douverture et de fermeture alors que le Forex est un march ouvert 24 heures sur 24, du dimanche 21 heures GMT au vendredi 22 heures GMT (soit respectivement 22 heures et 23 heures en France). Cela donne au Forex une flexibilit ingale : tout investisseur peut traiter en direct sur les marchs mme si son activit len empche durant la journe de travail. Dautre part, les investisseurs sur le march des actions qui traitent en dehors des
heures douverture ne sont pas garantis de lexcution de leur ordre, ni du prix auquel ils traitent. Certains marchs actions (comme aux tats-Unis par exemple), imposent mme des limitations au trading en dehors des heures douverture ; le march des actions est beaucoup moins liquide que le Forex. Cela a plusieurs consquences : dune part vous ntes pas assur que vos trades soient excuts au prix indiqu (il ny a pas forcment un acheteur et/ou un vendeur en face de vous au moment o vous souhaitez acheter ou vendre) et dautre part, lexposition des risques de fluctuation des cours en cas de ralisation doprations portant sur de gros volumes est bien plus importante ; leffet de levier est bien plus consquent sur le Forex. Il varie gnralement de 50 :1 200 :1 selon les courtiers alors quil nest, par exemple, que de 5:1 pour les actions du SRD (Service Rglement Diffr). Cela implique bien sr un risque accru mais qui dit risque dit galement bon potentiel de plusvalues chacun ensuite dutiliser ce levier selon ses prdispositions sexposer aux risques du march, mais il est toujours intressant davoir un tel outil sa disposition ; le march des actions gnre des dividendes alors quune telle rmunration nexiste pas sur le Forex. Cependant, ce dernier permet de gagner (ou de perdre) sur le diffrentiel des taux dintrt des devises de la paire traite (voir le chapitre sur le portage) ; le nombre de produits traitables sur les diffrents marchs actions est norme. Le choix des valeurs et surtout leur suivi savrent souvent fastidieux ! En effet, il faut prendre en considration un nombre trs important de donnes (situation de lentreprise, compte de rsultat et bilan). Cela entrane forcment une dispersion pour linvestisseur nophyte qui est extrmement dangereuse. Le Forex quant lui ne compte pas plus de 160 paires de devises et le suivi de trois ou quatre dentre elles est largement suffisant pour tablir un portefeuille quilibr ; le march des actions est un march rgul par des instances financires comme lAMF (Autorit des Marchs Financiers) alors que le Forex est un march de gr gr, ce qui signifie quaucune entit centralise ne le rgule : une rgulation flexible et quilibre sinstalle alors de manire naturelle ;
le Forex ne prsente aucun cot de transaction alors que vous payez des frais fixes chaque fois que vous vendez ou achetez des actions ; on a pu observer que le cours de certaines actions volue de manire irrationnelle, notamment la baisse. Cela sexplique par la notion de confiance qui rgne sur le march des actions. Le porteur dactions craindra toujours dtre moins bien inform que dautres sur telle ou telle valeur. La moindre nouvelle pourra donc avoir des consquences importantes sur les cours alors que ce nest pas justifi. Sur le Forex, le dlit diniti est quasi nul. En effet, tous les acteurs ont connaissance des chiffres conomiques (donnes influenant les cours) au mme moment. Cette confiance dans lgalit de chaque investisseur devant les trades garantit un caractre sain au march des devises ; en revanche, mais ce nest pas contradictoire, le march du Forex est un march trs psychologique. En effet, valoriser une action repose sur des critres trs concrets tels quun chiffre daffaires ou des projets de dveloppement. valuer la valeur dune devise par rapport une autre est bien plus dlicat car beaucoup de notions entrent en jeu. Sur le Forex, les investisseurs auront tendance surjouer les annonces conomiques ou encore surveiller de prs les indicateurs techniques. Nous avons donc dsormais un aperu des diffrences fondamentales entre Forex et march actions. Intressons-nous maintenant un autre grand march : celui des futures.
6. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES FUTURES

Bien quil existe des futures dont les sous-jacents soient des monnaies, le march des futures est un march bien part de celui du Forex. Pour bien comprendre les diffrences fondamentales entre ces deux marchs, il est tout dabord ncessaire de dfinir la nature mme dun future : il sagit dun engagement terme dacheter ou de vendre une quantit convenue dun actif un prix convenu et une chance convenue. Les futures sont des
produits standardiss et cots : ils portent sur des actifs rfrents pour un montant standard et chance fixe. Outre certaines diffrences que lon retrouve lors de la comparaison entre Forex et march actions (march moins liquide, march rgul, cots de transactions, peu deffet de levier et contraintes lies aux heures douverture), il faut prciser que : le march des futures prsente des contraintes lies la valeur temps car on achte ou on vend des contrats dont la date dexcution est souvent plusieurs mois aprs la validation du trade. Lattente est donc souvent longue avant de toucher ses bnfices potentiels et lon sexpose au risque de rester bloqu dans une position ouverte que lon ne peut pas liquider facilement ; la taille des lots minimums pour acheter ou vendre un future empche les petits investisseurs de prendre position sur ce march. titre dexemple, un mini contrat comme le E-Mini euro (march futures amricain de Chicago) sur le Globex a une valeur de 62 500 euros, ce qui est dj un montant important. On laura donc compris, mme si les marchs actions et futures restent incontournables, il est indniable que le Forex prsente de multiples avantages qui font de lui un march unique, attrayant et spculatif. Pour rsumer, voici un tableau comparatif des principales caractristiques des marchs Forex, actions et futures :
Tableau 1. Comparaison des diffrents marchs lments de comparaisons Commissions Liquidit du march Un effet de levier important Taille des lots Forex NON* +++++ OUI Limite, voire inexistante Actions OUI +++ NON Inexistante Futures OUI ++ MOYEN Importante
9 h 20 h Heures et jours 24 h/24 du dimanche 9 h 17 h 30 (euronext) du lundi douverture (heures 22 h au vendredi (euronext) du lundi au vendredi franaises) 23 h au vendredi Intermdiaires March de gr gr Excution instantane des ordres Multiplicit des produits Risque de dlit diniti NON OUI OUI Faible NON OUI NON NON pas systmatiquement Forte OUI OUI NON NON pas systmatiquement Moyenne OUI
* Aucun frais fixe effectivement mais certains courtiers vous factureront des cots si vous traitez des montants infrieurs une taille de lot dtermine. Comme sur tout produit financier vous avez galement un cot li au spread (voir chapitre 2., Les notions de base, B.).
Nous conclurons ce chapitre par une note importante : certains courtiers donnent accs au Forex via les CFD (Contracts For Difference). Ce produit driv, particulirement intressant pour trader les actions, nest pas recommand pour le Forex. En effet, il noffre pas du tout la mme liquidit. Demandez donc toujours votre courtier sil vous donne accs au Forex ou seulement aux CFD sur devises.
COMMENCER TRADER SUR LE FOREX

1. NOTIONS DE BASE
Avant de commencer trader sur le Forex, il est important de se familiariser avec les termes et les notions spcifiques ce march. Nous lavons vu, le march des devises diverge en beaucoup de points de celui des actions et de celui des futures, nous devons donc dsormais nous pencher sur les termes propres utiliss sur le Forex, ainsi que sur le fonctionnement dun compte de trading. Gnralits
Chapitre 2
A. Les cross ou paires de devises
Tout dabord, il est indispensable de bien comprendre que, sur le march des devises, on ne peut pas acheter ou vendre UNE devise indpendamment dune autre. Effectivement, le cours dune devise ne peut sapprcier quen fonction dune autre devise : leuro par exemple peut trs bien monter par rapport au dollar et baisser par rapport la livre sterling. Chaque devise sur le Forex a un nom particulier en trois lettres fix selon les normes ISO 3. Ainsi, les deux premires lettres correspondent au nom du pays, et la troisime au nom de la devise nationale : GBP Great Britain, Pound USD United States, Dollar JPY JaPan, Yen CHF Confdration Helvtique, Franc suisse CAD CAnada, Dollar etc. (cf. annexe 10-B, les intituls et les surnoms des devises majeures). Il existe cependant des exceptions : EUR, RUB, PLN...
Commencer trader sur le FOREX N 31
Leuro, en tant que monnaie reprsentative dune zone conomique fait partie des rares exceptions cette rgle puisquelle est simplement nomme EUR. Un cross de devise sera donc compos de deux monnaies spares par un / dont lordre dapparition est fix par convention, on peut donc parler dEUR/USD mais pas dUSD/EUR. Il existe certaines exceptions : la paire EUR/GBP, par exemple, est galement cote GBP/EUR sur le march. Le dollar est cot en premier par rapport aux autres devises dans la majorit des cas. Toutefois il y a quelques exceptions comme avec lEURO, le GBP le NZD etc. Sans faire de gnralits on remarque que beaucoup de pays du Commonwealth ont tendance coter leurs devises en premier face au dollar. Cotations et parits La devise situe gauche dans une paire de devises (celle qui est cite en premier) est dite cote au certain, ou appele devise de base. Sa valeur dans le couple est toujours gale 1 alors que la valeur de lautre devise varie. Cette autre devise est dite cote lincertain, ou appele devise de contrepartie. La valeur dun cross est dsigne sous le terme de parit. Sur lanne 2008 la parit de lEUR/USD a oscill entre 1,2327 (plus bas atteint en octobre) et 1,6037 (plus haut atteint en juillet), ce qui signifie en clair quau cours de lanne 2008 on a pu changer 1 euro contre 1,2327 dollar au plus bas, et contre 1,6037 dollar au plus haut. lchelle dun euro, cela nest pas rellement marquant mais quand on imagine les diffrences de change lchelle de centaines de milliers deuros, on voit bien tout lintrt du Forex Une personne ayant vendu 100 000 EUR/USD au plus haut de 2008 aurait lheure actuelle une plus value de 34 370 $ ! (pour un cours EUR/USD 1,2600. Calcul des dates de valeur Sur le march des changes il faut souvent faire attention au calendrier. En effet, la date laquelle vous allez faire la transaction nest gnralement pas la mme que la date de valeur de cette opration. La date de valeur quivaut la date du rglement des devises, cest--dire la date laquelle la transaction va transiter dun compte un autre : sur une
opration en EUR/USD, cest la date ou les euros vont transiter dun compte en euros vers un autre compte en euros contre des USD qui eux-mmes iront dun compte en dollars un autre compte en dollars. Les oprations que vous ferez sur des plates-formes de trading sur internet ne sont pas dlivrables , ce qui signifie que vous ne possderez pas physiquement les devises que vous achetez. Vous naurez donc pas besoin davoir plusieurs comptes libells en plusieurs devises diffrentes. Toutefois le systme de date de valeur sera le mme et donc, en effectuant des oprations de change au comptant (spot), la date de valeur de lopration sera gnralement deux jours ouvrs aprs la date de lopration. Cette date de valeur a de limportance lorsque lon trade des devises pour lesquelles les diffrentiels de cours sont levs, comme nous le verrons dans le chapitre 4 avec les carry trades . Le calcul de la date de valeur peut tre parfois assez ardu car il faut tenir compte des jours ouvrs dans les pays des deux devises de la paire traite. Les professionnels se servent dagendas spcialement conus cet effet. Sur les agendas conomiques spcialiss comme ceux dEuromarket par exemple, on peut voir le dcompte des jours ouvrs dans plusieurs pays par rapport la date dune transaction. Signalons toutefois que deux oprations qui sont effectues sur la mme paire de devises la mme date auront la mme date de valeur. Les notions dachat et de vente sur le Forex Puisquon ne peut traiter que des paires de devises, les notions dachat et de vente ont un sens particulier. Ainsi, lorsque jachte de lEUR/USD, cela signifie concrtement que jachte de leuro (la devise au certain) et que je vends du dollar (la devise lincertain). Inversement, si je vends de lEUR/USD, alors je vends de leuro et jachte du dollar. Ainsi, si la parit EUR/USD vaut 1,3500, cela signifie quavec 1 000 jachte 1 350$ (1 000*1.3500). Lorsque vous observez les cotations, vous pouvez constater qu chaque cross de devise sont associs deux cours. Il sagit dune part du prix dachat
B. Le bid, lask et le spread
Mois en cours Mois prcdent
Figure 2 : Exemple de page dun EUROMARKET
Date de jour
Nombre de jours avant le 31 dcembre
Nombre de jours couls depuis 1er janvier
Jours de vacances pour les devises majeures
Autres centres financiers importants
Nombre de mois partir du mois en cours
Nombre de jours depuis la date Date de valeur des forwards par mois
Jours fris de 50 autres centres financiers
Table indiquant le nombre de jours avant une date
Indicateur de jours ouvrs sur plusieurs annes
(ou ask ) et dautre part du prix de vente (ou bid ). Ainsi, si lEUR/USD vaut 1.3601-1.3604, le cours le plus bas correspond au prix auquel vous pouvez vendre et le cours le plus haut au prix auquel vous pouvez acheter. La diffrence entre le bid et lask sappelle le spread, ou fourchette achat/vente. Cest le seul cot supporter lorsque vous passez une transaction sur le march des changes. Lorsque vous achetez ou vendez une devise contre une autre, vous ouvrez une position sur le march. Pour clturer cette position, il vous suffit deffectuer lopration inverse de celle qui vous a permis douvrir votre position. Supposons que vous dcidiez dacheter pour 100 000 EUR/USD, vous aurez donc une position ouverte lachat de 100 000 EUR/USD. Pour clturer cette position il vous suffit de vendre 100 000 EUR/USD. Entre le moment auquel vous avez ouvert et ferm votre position, les cours ont fluctu, ce qui explique votre plus ou moins value sur ce trade. Exemple Vous achetez 100 000 EUR/USD dont le cours spot est 1.3500. Cela signifie, nous lavons vu, que vous possdez 100 000 EUR et que vous avez vendu lquivalent en USD, soit 135 000 USD (100 000 x 1.3500) :
C. Comment clturer une position ?
supposons que le cours de lEUR/USD atteigne, quelque temps aprs, le cours de 1.3650. Vous dcidez alors de clturer votre position en vendant 100 000 EUR/USD, ce qui revient vendre 100 000 EUR et rcuprer 136 500 USD (100 000 x 1.3650). Ainsi, vous possdiez lorigine 100 000 euros qui valaient 135 000 $. Le cours de change de lEUR/UDS ayant volu en votre faveur 1.3650, vous rcuprez 136 500 $ en revendant ces mmes 100 000 euros avez donc dgag une plus value de 1 500 USD sur le cours de change (136 500 135 000) ; supposons dsormais que le cours de lEUR/USD chute 1.3350. Vous dcidez de clturer votre position en vendant 100 000 EUR/USD. Vous allez donc vendre 100 000 EUR et rcuprer 133 500 USD. Dans ce cas, votre perte slve donc 1 500 USD (135 000 133 500). Certains courtiers vous permettent davoir la fois des positions acheteuses et vendeuses sur une mme paire de devises. Il faut cependant comprendre quil
ny a pas de rel intrt effectuer ce genre doprations. En effet, dans ces conditions, lorsque le march sapprcie ou se dprcie, vous gagnez sur une de vos positions le montant exact que vous perdez sur lautre. Quest ce quun pip ?
D. Les pips
Les cambistes expriment lunit de cotation dun cours de change portant sur un couple de devises en points appels pip. Pip est lacronyme anglais de price interest point, ou point de swap en franais. lorigine, comme son nom lindique, celui-ci dsignait lunit de dport ou report du change terme mais a fini par tre appliqu lunit du march au comptant. Il dsigne la dernire dcimale utilise, celle qui reprsente la plus petite unit de variation dun cours de change et qui est comparable un chelon de cotation ou un point pour les autres produits financiers. Sur lEUR/USD (pour un cours 1,3600/1,3603), une hausse de la demande de 10 pips donne une cotation de 1,3610. De mme, une baisse du cours vendeur de 10 pips donne une cotation de 1,3590. La cotation au dixime de pip est une mesure plus rcente, permettant doffrir des carts encore plus fins et une fixation des cours plus prcise, plus comptitive et plus transparente. Dans les oprations de change, la valeur dun pip dpend de deux variables, la paire de devises traite et le montant investi dans la devise. En ce qui concerne les majors, seuls les cross contenant le JPY lincertain ont un pip qui nquivaut pas 0.0001 mais 0.01. Pour faire simple, le pip est en fait le 5e chiffre de la parit si on enlve la virgule : 1 2 3 4 5 . EUR/USD EUR/JPY USD/SKK GBP/CHF EUR/HUF 1,3500/1,3502 118,40/118,43 26,015/26,079 1,6550/1,6560 298,00/298,60 1350 0 1184 0 2601 5 1655 0 2980 0
Calcul de la valeur dun pip
La valeur dun pip reprsente votre gain/perte sur un trade lorsque le cours du cross trait sapprcie/se dprcie dun pip. Calculer la valeur dun pip est donc
trs important car cela vous permet danticiper et de fixer vos objectifs de plus values/moins values potentielles ! Pour cela vous devez connatre les trois informations suivantes : Quelle est la devise cote lincertain dans mon cross ? Quel est le montant de mon investissement ? Quelle est la position du pip ? (o est-il situ aprs la virgule ?)
En fonction de la position du pip, on retire 2, 3 ou 4 zros au montant de linvestissement. Le rsultat obtenu sera exprim dans la devise cote lincertain et reprsentera alors la valeur dun pip. Exemples
Tableau 2 : Exemples de calculs de la valeur dun pip Cross trait EUR/USD USD/JPY USD/SKK Devise cote Montant de lincertain linvestissement USD JPY SKK 50 000 EUR 200 000 USD 500 000 USD Position du pip 4e chiffre aprs la virgule 2e chiffre aprs la virgule 3e chiffre aprs la virgule Valeur dun pip 50 000*0,0001 = 5 USD 200 000*0,01= 2000 JPY 500 000*0,001= 500 SKK
Ces calculs peuvent vous paratre fastidieux, mais rassurez-vous, dans la pratique la plupart des plates-formes en ligne convertissent automatiquement les valeurs des pips dans la devise de votre compte. Ainsi, vous pourrez toujours estimer rapidement vos gains et pertes potentiels en euros.
E. Leffet de levier
Mcanisme de leffet de levier
Lun des aspects sduisants du march du Forex est quil vous propose un effet de levier largement suprieur aux autres marchs. Les plus petits
comptes ont ainsi la possibilit de traiter sur de gros volumes et de raliser des profits importants en quelques jours seulement ! Pour faire simple, leffet de levier est un mcanisme qui vous permet de prendre des positions bien plus importantes que les fonds dont vous disposez. Par exemple, un effet de levier de 100:1 signifie quavec 5 000 , vous pourrez en fait prendre des positions pour un montant total cumul allant jusqu 500000 , soit 100 fois plus ! Les effets de levier sur le march du Forex varient gnralement de 50:1 400:1 (leffet de levier le plus couramment propos par les courtiers est de 100:1) et cest votre courtier qui joue le rle de crditeur. Lopration qui consiste prendre une position sur le march des changes est une opration la fois de crdit et de dbit. Votre courtier vous laisse par exemple emprunter des euros pour ensuite les placer en dollars (dans le cas dune vente dEUR/USD). Lutilisation de leffet de levier peut donc savrer trs utile pour permettre de dgager des bnfices plus importants. A contrario, il peut galement tre trs risqu car sil multiplie vos gains, il multiplie galement vos pertes ! Leffet de levier doit donc tre utilis avec prcaution, et il est fortement dconseill de prendre des positions avec un effet de levier suprieur 50:1. Les garanties : lappel de marge Afin dviter que les investisseurs sur le Forex ne perdent plus que ce dont ils disposent rellement sur leurs comptes, les courtiers, crditeurs de leurs clients, exigent de chaque intervenant : un dpt qui garantit le paiement des pertes ventuelles, un respect de la couverture des positions autrement dit de la marge. Une transaction marge signifie que vous pouvez acheter ou vendre des actifs dont le montant est plus lev que le capital disponible sur votre compte. Les marges utilises sont relativement faibles, car les fluctuations des cours de change dans une mme journe sont souvent infrieures 1 % ou 2 %. Gnralement, la marge respecter impose par votre courtier slve 1 %, ce qui signifie que votre valeur de compte doit tre au moins gale 1 % du montant total cumul de vos positions sur le march. Lorsque vous ne respectez plus cette marge, un appel de marge se dclenche. Vous tes ainsi inform que vous navez plus assez de capital pour couvrir vos positions. Vous devez donc rapidement couper une partie de vos positions afin de
retrouver un niveau de marge correct. Dans le cas contraire, votre courtier coupera automatiquement lensemble de vos positions si vous atteignez le niveau de clture. Ce dernier varie selon les courtiers mais se situe gnralement 0,5 %. Prenons un exemple : Vous possdez un compte de 10 000 euros. Votre courtier vous autorise un effet de levier 100:1, vous pouvez donc prendre des positions jusqu 1 000 000 deuros sur le march. On saperoit dailleurs ici que la marge et leffet de levier sont lis puisque 1 % de 1 000 000 valent 10 000 euros. Vous prenez deux positions : vous achetez 200 000 EUR/USD et vous achetez 300 000 EUR/JPY. Vous avez donc un montant total cumul de 500 000 euros en position, ce qui revient ne pas utiliser leffet de levier maximum propos et se limiter 50:1. Leuro se dprcie face au yen et au dollar et votre compte atteint 5 000 euros. Votre marge nest donc plus que de 1 % et lappel de marge se dclenche. Ds lors, deux situations sont envisageables : vous ne prtez pas attention cet appel et maintenez vos positions dans lespoir que le march se retourne. Pour lexemple, nous supposerons que leuro continue de se dprcier. Votre compte atteint 2 500 euros, votre marge nest plus que de 0,5 % et vous atteignez donc le niveau de clture. Vos positions sont automatiquement soldes par votre courtier ; vous clturez une de vos positions afin de rtablir le niveau de marge requis. Au choix, EUR/USD ou EUR/JPY.
F. Les ordres
Dfinition gnrale
En tant quinvestisseur particulier, il ne vous est pas possible de vrifier en permanence lvolution de vos positions dachat ou de vente. Il est cependant possible de placer des ordres de faon ouvrir, ou au contraire clturer automatiquement une position lorsque le cours dun cross atteint une valeur prdtermine. On distingue alors deux principaux types dordres : les ordres limite , les ordres stop .
Ces deux types dordre peuvent tre de vente ou dachat et peuvent tre lis une position ouverte ou non. Nous allons dtailler ces diffrentes catgories par la suite. Par ailleurs, il est important de souligner quun ordre peut toujours tre annul ou modifi si vous estimez, par exemple, que le cours auquel vous lavez plac ne sera finalement pas atteint. Les ordres connexes ou ordres lis Quils soient limite ou stop , les ordres seront dits connexes sils vous servent clturer une position dj ouverte. Notez bien quil nexiste pas une catgorie ordres connexes , cest uniquement un confort de langage pour bien signifier que ce sont des ordres lis une position ouverte. On distingue alors les ordres limite connexes, qui vous permettent de rcuprer vos gains ( take profit ) et les ordres stop connexes, qui vous permettent de couper vos pertes si le march est contresens de votre position ouverte. Les ordres connexes, limite ou stop , peuvent tre aussi bien des ordres de vente que des ordres dachat. Les ordres limite connexes ont pour principal effet de vous permettre de rcuprer vos gains. Par exemple, si vous vendez lEUR/USD en anticipant une baisse du cours, il faut placer un ordre limite dachat infrieur au cours auquel vous avez vendu. Ds que le cours spot aura atteint le cours fix dexcution de votre ordre, votre position ouverte sera clture et vos plus values dfinitivement acquises. Les ordres stop connexes ont pour intrt de limiter ou de couper vos pertes. Tout comme les ordres limite , il peut donc sagir dordre dachat ou de vente. Par exemple, si vous achetez lEUR/USD en anticipant une hausse du cours, vous pouvez alors placer un ordre stop de vente un cours infrieur au cours auquel vous avez achet et qui vous permettra de limiter ou de couper vos pertes en cas de baisse des cours.
Les ordres limite et stop peuvent tre utiliss de faon simultane, afin de crer un tunnel encadrant votre position ouverte. On parle alors dordre O.C.O (One Cancel the Other) : si lun des deux ordres est excut alors lautre est automatiquement annul.
Exemples On suppose que lEUR/USD est 1,3500, que nous avons une position ouverte de 100 000 (achat ou vente) et que tous les ordres sont placs de faon clturer cette position :
Tableau 3 : Stratgies de placement des ordres connexes. Position ouverte Anticipations et actions Type dordre placer Schma
Achat 100 000 euros
Vous anticipez une hausse du cours Ordre limite de 1,3600, cours auquel vente cours vous souhaitez dexercice 1,3600. prendre vos gains. Vous souhaitez vous prmunir contre une baisse ventuelle du Ordre stop de cours et fixez votre vente cours perte maximum au dexercice 1,3400. cours de 1,3400. Vous anticipez une baisse du cours Ordre limite 1,3400, cours auquel dachat cours vous souhaitez dexercice 1,3400. prendre vos gains. Vous souhaitez vous prmunir contre une Ordre stop hausse ventuelle du dachat cours cours et fixez votre dexercice 1,3600. perte maxi 1,3600. Vous souhaitez vous Ordre stop prmunir contre une dachat cours hausse ventuelle du dexercice 1,3600 cours et fixez votre + perte maxi 1,3600 Ordre limite et prendre vos gains dachat cours 1,3400. dexercice 1,3400 Commencer trader sur le FOREX N 41
Achat 100 000 euros
Vente 100 000 euros
Vente 100 000 euros
Vente 100 000 euros 1,3500
Les ordres non connexes ou non lis
Les ordres qui ne vous servent pas clturer une position, mais au contraire en ouvrir une sur le march, sont simplement appels ordres . En gnral, les ordres sont utiliss dans le but dacheter ou de vendre au meilleur moment une devise par rapport une autre, en fonction des anticipations que vous faites du march. Les ordres limite sont en gnral utiliss lorsque vous anticipez un retournement du march. Par exemple, vous pensez que le cours de lEUR/USD va corriger un peu la baisse avant de fortement sapprcier. Les ordres stop sont utiliss lorsque lon estime quun support (ou une rsistance) pourrait tre cass et que cela entranera une forte tendance baissire (ou haussire). Grce aux ordres, vous pouvez tablir une stratgie dordres rpts. Ce principe est particulirement utilis lorsque lon remarque sur un graphique lexistence de supports (seuil en dessous duquel le cours ne parvient pas descendre) et de rsistances (seuil au-dessus duquel le cours ne parvient pas passer). Les ordres sont alors placs chaque fois que le cours dun cross atteint un de ces seuils. Attention pourtant, les supports et rsistances ne sont pas des phnomnes ternels ! Vous trouverez davantage dinformations les concernant dans la partie Analyse Technique de ce livre Exemples On suppose que le cours de lEUR/USD vaut 1,3500 et que lon souhaite acheter ou vendre 100 000 EUR/USD. Exemples de stratgies mixtes Il vous est possible de placer plusieurs ordres au mme moment afin de tenter doptimiser vos gains tout en limitant autant que possible vos pertes. Toutes les combinaisons dordres sont possibles, en fonction des diffrentes stratgies envisages. Nous allons donc tudier ici deux types de stratgies mixtes ; vous pourrez trouver un troisime exemple de ce type de stratgie dans la partie Un trade de A Z .
Tableau 4 : Stratgies de placement des ordres non connexes Anticipations et actions Vous pensez que le cours de lEUR/USD va monter terme mais souhaitez lacheter un cours plus bas que le cours spot. Vous pensez que lEUR/USD va descendre terme mais vous souhaitez le vendre un cours plus lev que le cours spot. Vous remarquez une rsistance 1,3580 et vous estimez que si le cours casse cette rsistance, ce sera un signal fort de poursuite de la tendance haussire. Vous remarquez un support 1,3520 et vous estimez que si le cours casse ce support, ce sera un signal fort de poursuite de la tendance baissire. Type dordre placer Ordre limite dachat 1,3400. Une fois excute vous aurez une position ouverte de 100 000 EUR/USD lachat. Ordre limite de Vente 1,3600. Vous aurez une position ouverte de 100 000 EUR/USD la vente Ordre stop dachat 1,3600. Vous aurez une position ouverte de 100 000 EUR/USD lachat. Schma
Ordre stop de vente 1,3500. Vous aurez une position ouverte de 100 000 EUR/USD la vente.
a) Aprs avoir tudi le cours de lEUR/USD pendant quelque temps, vous remarquez que ce cross volue dans un range ou tunnel, avec une rsistance 1,3600 et un support 1,3400. Vous souhaitez donc placer les ordres suivants : ordre limite de vente 1,3600 ordre limite dachat 1,3400
En rptant ces oprations, vous esprez pouvoir toujours acheter au moins cher et vendre au plus cher. Il nest pas ncessaire de rappeler que le scnario prsent est idal ! On suppose que vous possdez dj une position ouverte lachat :
Figure 3 : Exemple de stratgie mixte
Le risque de ce type de stratgie est de considrer comme acquis le fait que le cours va varier entre 1,3400 et 1,3600. La probabilit quune cassure se produise doit toujours tre prise en compte ! Dans tous les cas, il ne faut jamais sendormir sur des positions que lon possde. b) Vous possdez une position ouverte lachat de 100 000 EUR/USD avec un cours douverture 1,3500. Vous anticipez une hausse du cours mais vous savez aussi que si le cours baisse et casse 1,3400, ce sera un signal de poursuite de la tendance baissire (car le support des 1,3400 est nettement cass). De faon couper vos pertes tout en dgageant des gains, vous placez donc un ordre stop connexe 1,3380 pour un montant de 100 000 (vous clturez alors votre position initiale), cumul un ordre stop de vente 1,3380 pour 100 000 galement (vous avez donc une nouvelle position ouverte mais la vente si le cours atteint 1,3380).
Figure 4 : Exemple de stratgie mixte

Ordre stop connexe de vente pour 100 000 EUR/USD : limitation des pertes + Ordre stop de vente pour 100 000 EUR/USD : nouvelle position ouverte la vente
Les autres types dordres
Cet ordre a pour particularit daugmenter proportionnellement au cours du cross et de se bloquer ds que le cours descend. Supposons que nous ayons une position ouverte lachat sur lEUR/USD 1,3500 et que nous dcidions de placer un stop suiveur 1,3400. Si le cours de mon cross augmente 1,3420, alors mon stop augmentera 1,3420. Si par la suite le cours redescend, mon ordre restera quant lui 1,3420.
Figure 5 : Stop suiveur
Lordre stop tranant ou suiveur (trailing stop)
On place un ordre si excut lorsque lon dfinit en premier lieu un ordre principal puis que lon place un ordre li dont lactivation est sujette lexcution de lordre principal. Par exemple : le cours de lEUR/USD est 1,3520, je place un ordre limite dachat 1,3500 sur lEUR/USD et si cet ordre est excut alors je souhaite que soit excut son tour un ordre limite connexe de vente 1,3550 et un ordre stop connexe de vente 1,3450. Tant que mon ordre limite dachat 1,3500 nest pas excut, mes ordres lis sont inactifs. Voici un moyen mnmotechnique pour ne pas confondre entre ordre stop et ordre limite : lordre limite correspond au sens logique du march : un ordre est limite lorsque vous souhaitez acheter moins cher ou vendre plus cher que le cours spot. A contrario, un ordre est stop lorsque vous souhaitez acheter plus cher ou vendre moins cher que le cours spot.
Lordre si excut (if done)
G. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading ?
Achat et vente en temps rel Lorsque lon souhaite acheter ou vendre des devises en temps rel sur le march, on trade alors sur le march spot . Sur les plates-formes de trading, une fentre est normalement prvue pour vous permettre daccder ce march. En voici un exemple :
Figure 6 : Fentre de transaction Spot
Une fois les tapes 1) et 2) effectues, il suffit dun simple clic sur acheter ou vendre pour valider votre trade et ouvrir votre position sur le march. Mme sur des montants de plusieurs millions, votre transaction sexcute en instantan du fait de la forte liquidit du Forex. Achat et vente par le biais dordres Si vous prfrez attendre que le cours dun cross atteigne une certaine valeur pour acheter ou vendre, vous pouvez alors placer des ordres. Cela peut savrer intressant lorsque les cours sont difficiles analyser et quil ny a pas de tendance claire sur le march. Vous pouvez donc choisir un point dentre diffrent de celui propos par le march spot. La dmarche, sur une plateforme de trading, est relativement similaire celle vue ci-dessus pour les achats et les ventes sur le march spot. Une fentre est galement gnralement prvue pour les ordres. En voici un exemple :
Figure 7 : Fentre de passage dordre sur devises
Comme vous le voyez, on vous propose de choisir la dure . La plupart du temps vous choisirez GTC (Good Till Cancel), ce qui signifie valable jusqu excution ou annulation . En clair, choisir la dure GTC implique que votre ordre restera toujours valable jusqu ce que le cours atteigne le prix que
vous avez fix, ou jusqu ce que vous dcidiez de lannuler. Les autres dures qui vous sont proposes sont en gnral limites dans le temps. Autrement dit, si le cours dexcution que vous avez choisi nest pas atteint dans la journe, la semaine, le mois, etc. il sera automatiquement annul. Lorsque vous avez termin ces tapes, il vous suffit de confirmer en passant lordre !
2. LES MEILLEURS MOMENTS DE LA JOURNE ET DE LANNE POUR TRADER

Le march des devises est ouvert en continu, ce qui rend impossible pour une unique et mme personne de suivre constamment ses positions en temps rel et de pouvoir rpondre aux moindres mouvements du march. Pour maximiser ses chances de saisir les bonnes opportunits dinvestissement et ne pas se faire surprendre par des mouvements inattendus, il est ncessaire de connatre les meilleurs moments de trading de la journe et de lanne : cela passe par la connaissance des dates et vnements cls du calendrier conomique mais aussi par la connaissance des volumes et de la liquidit des devises traites en fonction des horaires de la journe. Il faut globalement noter que lactivit principale dans chaque zone de trading se situe entre 7H00 et 17H00 heure locale. Le tableau suivant montre les carts moyens constats (plus hauts et plus bas selon les horaires de la zone) entre 2006 et 2008, en pips, selon les sessions de Trading actif par zone et paires de devises.
A. 23H00 11H00 : Horaires douverture en Asie
La priode de trading actif en Asie dbute 23h00, heure franaise. Lacteur majeur de cette session est Tokyo, suivi de Hong Kong et Singapour. Tokyo est le centre de trading le plus important en Asie et le premier march asiatique ouvrir.
Tableau 5 : Ecart moyen en pips, selon horaires, des diffrentes paires de devises entre 2006 et 2008. Devises EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF EUR/CHF AUD/USD USD/CAD NZD/USD EUR/GBP GBP/JPY GBP/CHF AUD/JPY Session Session Simultanit asiatique europenne U.S. 23h00-11h00 8h00-18h00 13h00-23h00 62 96 78 79 66 45 55 50 32 131 110 66 102 92 131 133 64 64 114 62 48 172 179 74 92 82 113 126 54 56 102 55 42 22 149 66 Simultanit Simultanit U.S./Europe Europe/Asie 8h00-11h00 13h00-18h00 75 67 92 104 54 46 86 43 32 116 126 55 37 68 49 50 30 24 37 25 18 70 72 29
Valeurs conseilles pour les spculateurs : (cf. tableau des carts moyens ci-dessus) USD/JPY, GBP/CHF et GBP/JPY qui offrent court terme des possibilits de profits importants avec en moyenne 100 pips dcart entre les plus hauts et plus bas de la session. Valeurs conseilles pour les traders prudents : AUD/JPY, GBP/USD et USD/CHF qui sont des devises plus soumises aux vnements fondamentaux quaux spculations.
B. 13H00 23H00 : Horaires douverture aux tats-Unis

Selon une tude publie en avril 2004 par la BIS (Bank for International Settlements), New York est la deuxime plus grande place pour le Forex, ralisant 19 % du volume total. Valeurs conseilles pour les spculateurs : GBP/USD, USD/CHF et GBP/JPY avec une moyenne 140 pips. Valeurs conseille pour les traders prudents : USD/JPY, EUR/USD et USD/CAD qui sont des paires volatilit moyenne mais qui offrent une bonne liquidit.
C. 8H00 18H00 : Horaires douverture en Europe

Le march europen ouvre avec Paris, 08h00, qui est la plus importante place dans le monde avec 30 % des changes raliss sur le Forex. Plus de la moiti des 12 parits majeures dpassent les 80 pips dcart durant lactivit europenne.
Valeurs conseilles pour les spculateurs : GBP/JPY, GBP/CHF qui obtiennent le record de volatilit moyen avec plus de 140 pips dcart. Valeurs conseille pour les traders prudents : NZD/USD, AUD/USD et EUR/CHF qui possdent une volatilit moyenne de 50 pips ainsi que des diffrentiels de taux dintrt intressants.
D. 8H00 11H00 : Simultanit Europe/Asie

Durant cette priode de temps, le march est assez peu volatile en raison du peu de Trading actif pendant la matine asiatique. Cependant, cet tat de fait est aussi du la courte priode de temps observe.
E. 13H00 18H00 : Simultanit Europe/tats-Unis

Il sagit de la priode la plus intense en termes de volatilit : 75 % des carts totaux de la journe sont atteints durant la priode de trading simultan de lEurope et des Etats-Unis. Il sagit de la priode idale pour les scalpeurs et day traders.
F. Les moments cls de lanne
Les commentaires des Banques Centrales : tout comme les cours directeurs, les commentaires des Banques Centrales sont trs attendus et peuvent engendrer une volatilit importante sur les marchs lorsquils sont disponibles. Ces commentaires peuvent donner une indication sur les futures dcisions concernant les cours. Les runions du G8 : il existe en tout cinq runions surveiller : le sommet des chefs dEtat (une fois par an au mois de juin ou juillet) ; les deux runions des ministres des affaires trangres (qui se tiennent traditionnellement deux fois par an, avant le Sommet annuel et en septembre) ainsi que les deux runions des ministres des finances et des Gouverneurs de Banques Centrales (lune en fvrier et lautre en septembre). La trve des confiseurs : il sagit de la priode de Nol (du 24/12 au 01/01), le volume de trades durant cette priode a tendance fortement baisser. La Golden Week : il sagit de la priode des jours fris au Japon (de fin avril dbut mai). Cette priode comporte quatre jours fris : les volumes de trading baissent durant les heures de trading asiatiques. Par contre, prendre position en jouant le portage sur le JPY peut tre intressant car celui-ci stalera sur la semaine. La fin de lanne fiscale au Japon : elle a lieu fin mars. Les intervenants japonais auront tendance, quelques jours avant, changer en yens une partie de leurs avoirs en devises pour des raisons comptables.
3. UN TRADE DE A Z
Les chapitres prcdents nous ont permis dtudier les aspects essentiels du Forex. Des termes les plus utiliss aux caractristiques intrinsques du Forex, en passant par les outils de base de laide la dcision, nous avons dsormais le bagage thorique ncessaire la mise en pratique. Nous allons donc nous mettre dans la peau dun trader afin de dcouvrir quoi ressemble une journe type de day trading. Cette partie a pour objectif de montrer le type dorganisation optimal qui simpose aux investisseurs souhaitant simpliquer dans leurs trades quotidiens. Il ne sagit pas ici de dcrire heure par heure ce que doit faire le trader, mais didentifier les tapes indispensables au suivi de ses positions en fonction des diffrents vnements qui peuvent se produire au cours dune journe. Lune des premires choses faire lorsque vous vous connectez sur votre plate-forme de trading est de vrifier ltat de vos liquidits et lvolution de vos positions ouvertes. Lutilisation de votre marge est llment primordial surveiller. Rappelons-le, elle ne devrait jamais dpasser 50 % pour vous permettre de tenir vos positions. Bien que cette premire tape puisse paratre relativement vidente, elle vous permet de faire un point sur les investissements ralisables pour la journe et sur dventuelles prises de profits, ou sur la ncessit de couper des pertes. Vous pouvez dsormais passer la phase de recherche dinformations. Selon son profil, chaque trader y passera plus ou moins de temps. Ces informations sont disponibles sous plusieurs formes : la lecture des gros titres de la presse qui donnent souvent des pistes ne PAS suivre !!! En effet, quand linformation est largement diffuse, il est trs probable que vous preniez position trop tardivement. Attention cependant, cela ne signifie pas pour autant quil faille prendre la position inverse ; lanalyse technique (voir le chapitre qui lui est consacr) : cest ltude des graphiques en reprant les ventuels rsistances et supports, les tendances, les signaux dachat et de vente, ainsi que les points optimaux dentre et de sortie ;
lanalyse fondamentale (voir le chapitre qui lui est consacr) : cest une tape indispensable pour sinformer des chiffres conomiques publis dans la journe (nous vous invitons vous reporter aux tableaux des principaux indicateurs). Ces chiffres sont disponibles dans les calendriers conomiques et diffuss dans lactualit en continu, deux outils prsents sur la plupart des plates-formes en ligne ; la lecture danalyses journalires publies par les spcialistes du secteur que vous pouvez retrouver galement sur les plates-formes ou encore sur de nombreux sites web. Ces diffrentes analyses peuvent vous donner des pistes de trades viables. Cependant, en trading comme ailleurs il ny a pas de certitude. Il est donc prfrable de laisser une part votre intuition qui, avec la pratique et lexprience, ne peut que devenir plus juste. Dautre part, il faut viter autant que possible de se disperser en traitant plus dune dizaine de cross de devises la fois. Il est fortement recommand aux dbutants de se spcialiser sur deux ou trois paires de devises au maximum. Dailleurs la plupart des traders en salle de march ne traitent quune seule paire de devises ! Mais revenons nos trades. Ces informations en tte vous tes dsormais prt pour prendre position sur le march ! Bien sr rien ne vous y oblige. Trader cest avant tout reprer de bons points dentre et ce nest pas parce que vous tes devant la plate-forme quil vous faut absolument passer un ordre.
Imaginons cependant que vous ayez la certitude que la devise britannique (GBP) est survalue par rapport au dollar (USD). Un plus haut depuis trois mois est apparu hier soir et les chiffres conomiques ainsi que les dernires dclarations du FOMC (Federal Open Market Committee, lorgane dintervention de la FED sur le march des changes) sont plutt en faveur dun dollar fort. De plus vous avez repr une configuration graphique en tte et paule annonciatrice dun retournement de march. Le cours du GBP/USD se ngocie 1,4300, vous dcidez quil est temps de vendre. Votre compte est valoris 10 000 euros et vous avez dj une position de 200 000 la vente sur la paire EUR/USD dgageant une plus-value de 600$.
Le cours la demande de lEUR/USD a donc boug la baisse de 30 pips depuis votre entre sur le march (le pip vaut en effet 20$ car 200 000*0,0001 = 20). Effet de levier compris (avec un effet de levier possible de 100:1), votre montant disponible pour traiter est donc approximativement de 1 000 000 200 000 = 800 000 car vous avez utilis 200 000 euros pour votre trade sur lEUR/USD. Vous ne souhaitez pas dpasser un effet de levier de 50:1 (cest--dire une utilisation de marge suprieure 50 %) afin de limiter les risques. Il vous reste donc 300 000 euros disponibles pour intervenir sur le march (500 000 euros 200 000 euros). Prudent, vous dcidez dinvestir en stratgie par palier, cest--dire de consolider vos positions au fur et mesure quelles deviennent gagnantes. Vous avez repr un support 1,4240 avec un objectif de cours 1,4150. 1re tape : vous vendez 100 000 GBP/USD 1,4300 sur le march spot. 2e tape : vous placez un ordre de vente cours dexcution 1,4220 (20 pips en dessous du support pour confirmer la cassure du support 1,4240) pour un montant de 100 000. 3e tape : vous allez placer un ordre limite dachat (prise de profit) 1,9650 pour un montant de 200 000 et un ordre stop dachat (pour couper vos pertes ventuelles) 1,4360 pour un montant de 100 000. vous ensuite de modifier le montant de cet ordre stop si votre ordre de vente 1,4220 est atteint. Dans ce cas il faudra effectivement modifier le montant 200 000. Votre stratgie est dsormais en place pour la parit GBP/USD. Votre potentiel de gain sur ce trade est : 10$*150 + 10$*70 = 2 200$ Votre potentiel de perte sur ce trade est : 10$*60 = 600$ si votre ordre de vente nest pas excut avant que votre stop le soit. Vous dgagerez une moins-value de : 10$*60 + 10$*130 = 1 900$ si votre ordre de vente 1,4220 est excut et que le march atteint votre ordre stop sans toucher votre ordre limite dachat.
Votre esprance de gain est donc suprieure votre risque de perte quels que soient les scnarios dvolution du march. Il ne vous reste plus qu surveiller dun il vos positions. Bien sr, rien nest fig et tous vos ordres peuvent tre modifis. Vous laissez tout a de ct et vaquez vos occupations Le soir, reconnexion la plate-forme ! Voyons comment le march a volu. Votre ancienne position sur lEUR/USD ralise dsormais une plus value de 800$ car le march est encore descendu de 10 pips. Vous aviez plac un ordre limite connexe 10 pips plus bas mais vous sentez finalement que la tendance baissire est peut-tre arrive maturit. Vous dcidez donc de clturer votre position et de prendre vos gains avant mme que votre ordre limite soit atteint par le march. Il vous suffit pour cela dacheter 200 000 EUR/USD au march (en effet cette position lachat compensera la position la vente) et dannuler votre ordre. Vos 800$ sont dfinitivement gagns sur ce trade. Votre intuition et vos analyses sur le GBP/USD ont galement pay : le cours du cross sest dprci de 90 pips pour stablir 1,4210. Le support 1,4240 a t cass et votre ordre de vente 1,4220 a donc t excut. Vous vous trouvez dsormais en position court dun montant de 200 000 sur le cross GBP/USD avec une plus value non ralise de 1 000$ (10$*90 + 10$*10). Toujours convaincu du potentiel baissier du cross, vous laissez courir votre position pour linstant. Vous avez remarqu ce matin en consultant le calendrier conomique qu 19H30 GMT, (cest--dire 20H30 en France fuseau horaire dhiver) le chiffre sur la Confiance des consommateurs Amricains (le Michigan) sera publi. Comme vous avez sous les yeux le tableau rcapitulatif des principaux indicateurs, vous savez quil est influent sur les marchs. Le chiffre prcdent est de 90,2 et le consensus de 91. Il est 19H15, vous avez une position en faveur dun dollar fort et le consensus va plutt dans votre sens, tout va pour le mieux ! Vous ne savez pas cependant si le consensus va se confirmer ni, sil est effectivement confirm, si le mouvement engendr par lannonce ne sera quun
rapide aller-retour de march. Vous dcidez donc de passer un ordre sur le march spot lannonce du chiffre sans mettre de stop ou de limite puisque vous tes devant la plate-forme. Vous devez nanmoins fixer lavance quel niveau vous prendrez vos gains et quel niveau vous couperez vos pertes. Cross trait : EUR/USD. 19H30 : le chiffre sort 93,4 trs bonne surprise pour le dollar ! Vous vendez 100 000 EUR, le cours passe en 30 secondes de 1,3124 1,3097. Estimant que votre gain est suffisant, vous soldez la position en achetant 100 000 EUR. Le cours continue de baisser aprs que vous ayez cltur votre position, mais quimporte, vous avez dj ralis 270$ de bnfice et il vous reste une position ouverte sur le march qui profite de la hausse du dollar. Le cours du GBP/USD stablit dsormais 1,4160, tout proche de votre prise de bnfice Fini le trading pour aujourdhui, vous pouvez sereinement fermer la plateforme ! Cette journe fictive de trading nest bien sr quun exemple parmi dautres mais elle a le mrite de vous montrer quavec un minimum de rigueur et de temps et une simple connaissance des outils de base il est possible de raliser de trs bonnes oprations sur le Forex. chacun ensuite de trouver ses propres mthodes et son propre style de trading, de privilgier la recherche lintuition ou inversement. Le principal est dtre en accord avec soi-mme pour se donner le maximum de chances de GAGNER.
4. COMMENT CHOISIR LE BON COURTIER ?

Question cruciale effectivement que celle qui porte sur le choix de son courtier ! Vous connaissez dornavant les bases du Forex et il ne vous manque plus quune lecture assidue de la partie III de ce livre et un peu dentranement avant de vous lancer en rel ! La meilleure faon de progresser est effectivement de sentraner sur une plate-forme dessai disponible en tlchargement gratuit pour des priodes dessai variant entre 10 jours et un mois Vous pouvez penser que cela
ne fait que peu de temps pour vrifier les acquis et prendre loutil en main mais dtrompez-vous cest en gnral largement suffisant Laspect psychologique du trading est trs important prendre en compte et les ractions que vous pourrez avoir avec un compte virtuel, ne seront gnralement pas les mmes quavec un compte rel. Je dconseille donc de rester trop longtemps sur une plate-forme virtuelle car les rsultats obtenus sur cette plate-forme ne seront pas reprsentatifs des rsultats que vous pourriez avoir en rel. Si vous avez encore besoin de vous entraner aprs un test en virtuel, vous pouvez ouvrir un compte rel et vous entraner avec des mini lots de 5 000 ou 10 000 euros en ne risquant ainsi jamais plus de quelques euros. Nous allons donc nous efforcer dans cette partie de lister et dvelopper les principales qualits que doit possder votre futur courtier. Nous ne parlerons que des courtiers proposant de trader les devises sur internet via des platesformes en ligne. Cest effectivement le mode de prise de position qui est appel compltement remplacer le courtage par tlphone si ce nest dj fait. Le spread Les courtiers se livrent une bataille acharne pour proposer leurs clients des spreads les plus rduits possibles car ils ont bien compris que cela reprsente un lment souvent dcisif dans la dcision finale de linvestisseur particulier. Les spreads varient normment dun courtier lautre et dun cross lautre. Ils tiennent compte de la volatilit du cross trait et de la marge de rmunration du market maker. Le spread le plus regard est celui du cross EUR/USD, principale paire traite par les investisseurs sur le Forex. Il est rare de trouver des courtiers srieux proposant des spreads infrieurs 2 pips sur ce cross. Attention donc aux promesses de spread 1 pip ou moins, ils rvlent souvent de grosses lacunes de garanties pour lexcution de vos trades (excution non instantane, augmentation de la fourchette du spread lorsque le march devient plus volatile) et de scurit pour vos dpts (pas de garantie bancaire en cas de faillite).
Ce nest donc pas le seul critre devant influencer votre choix ! Market maker ou simple courtier ?
Il existe plusieurs possibilits pour accder au march des changes. Votre courtier sera soit lui-mme un market maker soit il utilisera la plate-forme et les prix en temps rel dun market maker ou dun systme de No dealing desk . Le No dealing desk est souvent vendu comme un systme plus transparent car les prix affichs proviennent directement des prix fournis par les banques associes au systme. En fait, cest un simple argument marketing. Pensez-vous vraiment quil existe un grand march interbancaire du Forex o il serait possible de passer une grande quantit de petits ordres alors que les tailles minimales sont gnralement de plusieurs millions ? La rponse est non, les courtiers en Nb dealings desk ne parviennent tout simplement pas grer le risque de leurs books et dcident dexternaliser leur market making. Le problme de cette externalisation est que, cette fois-ci, les market makers qui sont derrire les prix envoys sur la plate-forme nont pas le mme intrt que le client du broker ! Consquence de ce qui prcde, il faut vrifier limportance du market maker sur le march. Cest ce qui vous permettra de vous assurer du flux de la plate-forme, de sa popularit au sein des investisseurs et donc de lefficacit globale de loutil pour vos trades quotidiens. Inutile de vous prciser comment faire renseignez-vous sur internet, vous trouverez toutes les informations ncessaires. Signalons juste que le Forex est un march de grossiste et quil vaut mieux avoir un compte chez les intermdiaires importants. Les garanties bancaires Assurez-vous que votre courtier vous fournisse des garanties bancaires solides. En octobre 2005, REFCO, numro 1 mondial du Forex lpoque, avait entran dans sa chute beaucoup de ses clients sans ddommagement. Limportance de votre courtier sur le march
Cest un critre dautant plus important aprs les faillites en chane que nous avons connues depuis le dbut de la crise du crdit. Pour la France, notons que Saxo Banque est la banque qui vous offrira les meilleures garanties. En effet, en tant que banque, elle cotise au Fond de Garantie des Dpts* et garantit donc tout dpt hauteur de 70 000 , ce qui est le plus haut niveau de garantie offert. Le flux de la plate-forme Il est dterminant pour la bonne excution de vos trades en temps rel. Il svalue en fonction du montant total moyen des changes sur la plate-forme. Lorsque des chiffres conomiques importants sont rendus publics, les cours peuvent fortement voluer sous leffet de mouvements spculateurs. De bonnes occasions de plus-values sont alors saisir. Cependant elles peuvent tre rduites voire ananties par llargissement des spreads ce moment (ce quon appelle le slippage). Assurez-vous donc que les spreads soient garantis chez votre courtier, du moins sur les cross majeurs et hors moment de trs forte volatilit. Le nombre de clients Il est toujours dlicat de connatre le nombre de clients dun courtier. Cependant, cest une information vous permettant ventuellement de vrifier la solidit de ce dernier. Le seul moyen de lobtenir est de poser directement la question votre courtier. La garantie des spreads
*Le Fonds de Garantie des Dpts, cr par la loi du 25 juin 1999 sur lpargne et la scurit financire, a pour mission principale dindemniser aussi rapidement que possible les dposants, mais dans certaines conditions et en particulier dans la limite dun plafond de 70 000 , lorsque ltablissement auquel ils ont confi leurs avoirs ne peut plus faire face ses engagements. Commencer trader sur le FOREX N 59
La popularit sur les forums
Il peut savrer intressant de faire un tour sur les forums ddis au Forex ou aux marchs financiers. Vous y trouverez toujours des tmoignages de personnes tant dj clientes chez certains courtiers et pourrez ainsi valuer leur degr de satisfaction. Les frais appliqus La plupart des courtiers en ligne ne facturent aucun frais li la plate-forme ou louverture dun compte. Cependant, pour vous en assurer, vrifiez quil nexiste : aucun droit de garde, aucun frais de virement, aucun frais dabonnement la plate-forme pour avoir accs aux informations en temps rel, pas de transactions minimum effectuer par mois. La taille minimum des lots impose Il nexiste pas en gnral de montant minimum de transaction sur le Forex ou sil existe, il est trs faible. Cependant, chez certains courtiers vous ne pourrez acheter ou vendre les devises que par lot de 50 000 ou 100 000, ce qui nest pas trs flexible. Laccompagnement de votre courtier au cours de votre formation Lors de votre priode dessai, votre courtier entre en gnral en contact avec vous par tlphone. Cest loccasion pour vous de lui poser toutes vos questions, et pour lui de vous clairer sur les possibilits et le maniement de sa plate-forme ainsi que sur les services et garanties quil propose. Un suivi rgulier par le courtier, des formations gratuites au maniement de la plate-forme ou la disponibilit des vendeurs sont en gnral des signes positifs quant au srieux du courtier.
Limplantation gographique de votre courtier
Il est important de connatre dans quel pays se situe votre courtier. Sil est situ ltranger, il est bon dtablir un premier contact tlphonique afin de sassurer quil y a au moins un interlocuteur parlant votre langue. Soyez galement particulirement vigilant vis--vis des courtiers Forex dont le sige se situe dans des paradis fiscaux ou dans des pays dont les institutions qui rgulent lactivit de courtage sur Forex ne sont pas trs exigeantes. En rgle gnrale, ces courtiers ne nous offriront pas de bonnes garanties de vos fonds. Les graphiques et les informations en temps rel Les plates-formes de trading Forex sont de plus en plus compltes. Elles permettent la fois de traiter les devises, dtudier les graphiques laide dindicateurs techniques, de discuter en direct avec votre courtier, de suivre lactualit en continu autant dlments constater lors de votre priode dessai ! Vous tes maintenant par pour harceler votre futur courtier de questions ! Efforcez-vous en tout cas de trouver celui qui regroupera le plus de critres parmi ceux cits ci-dessus. Saxo Banque, filiale de Saxo Bank en France, rpond la plupart de ces exigences et est le seul courtier rgul en France, cest--dire accrdit par la Banque de France pour exercer une activit de courtier Forex sur le territoire franais. Il ne vous reste plus qu vous faire votre propre opinion
SAVOIR ANALYSER LE MARCH DES CHANGES

1. LANALYSE TECHNIQUE
Lanalyse technique a pour objectif lamlioration de vos investissements. Bien que cela effraie de nombreux nophytes, il sagit souvent de mthodes relativement simples bases sur des tudes graphiques et servant comprendre les mouvements financiers court et moyen terme. On utilise pour cela de nombreux outils danalyse qui sont souvent prprogramms dans les logiciels de trading. Il suffit donc de savoir les interprter ! Cependant, ces indicateurs montrent souvent certaines limites dans la mesure o ils ne prennent pas en compte laspect humain et les risques inhrents aux marchs. Lanalyse technique est une pure analyse du pass cense prvoir lavenir par la reconnaissance de certains patterns (combinaisons). Sil reste exceptionnel que lestimation calcule soit parfaitement exacte, lutilisation des principes de base de lanalyse technique vous permettra certainement de rduire vos risques et de trouver de bons points dentre et de sortie sur les cross traits. Mais utiliser lanalyse technique cest accepter que lvolution future des cours ne se trouve pas coup sr dans lanalyse des cours passs, do la ncessit de mler technique, exprience, intuition et money management (cf. chapitre IV) lorsque lon intervient sur les marchs. De plus, lanalyse technique nest en aucun cas indispensable pour traiter sur le Forex. Elle donne des indications et des pistes mais de nombreux investisseurs se contentent dobservations basiques et de trades spculatifs sur les annonces (voir plus bas : lanalyse fondamentale).
Chapitre 3
A. La connaissance des prix et des volumes
Lanalyse technique sappuie essentiellement sur lanalyse des prix et des volumes. Les principaux critres sont :
Savoir analyser le march des changes N 63
louverture : qui correspond au cours douverture dune devise par rapport une autre sur une priode donne. Les devises tant cotes en continu, il ny a pas de rel cours douverture du march. Les investisseurs peuvent cependant choisir eux-mmes leurs priodes dtude (tous les jours minuit ou toutes les 30 minutes) au travers des graphiques en chandeliers japonais par exemple (voir ci-aprs) ; la clture : qui correspond au cours de fermeture dune devise par rapport une autre sur une priode donne. Le caractre continu du Forex nous fait mettre les mmes remarques que pour le cours douverture. Ce sont les variations entre le prix douverture et le prix de clture sur une priode donne qui sont les plus significatives ; le haut : cest le cours le plus haut atteint par un cross sur une priode donne. le bas : par opposition, cest le cours le plus bas atteint par un cross sur une priode donne ; bid (ou prix offert) : il sagit du cours auquel vous pouvez vendre. ask (ou prix demand) : cest le prix auquel vous pouvez acheter. le volume : le volume correspond au montant total des transactions effectues sur une priode donne. Il est souvent corrl avec les fluctuations de cours. positions ouvertes : il sagit des positions qui nont pas encore t cltures. Par exemple, lorsque vous achetez 100 000 USD/JPY, vous avez une position ouverte sur lUSD/JPY jusqu ce que vous layez liquide en vendant 100 000 USD/JPY.
B. Les graphiques
Il existe diffrents types de graphiques permettant de suivre lvolution des cross traits ou de reprer des points de sortie et dentre sur le march. Certains dentre eux proposent des options particulires et ncessitent donc une lecture spcifique. Nous allons vous prsenter ici les trois graphiques les plus frquemment utiliss par les investisseurs. Prcisons tout dabord les modalits de lecture communes ces graphiques : Laxe horizontal correspond laxe du temps.
Une ligne horizontale sur le graphique indique le cours actuel du cross trait. Laxe vertical droite du graphique indique les prix. Il existe deux types dchelle pour les prix : lchelle arithmtique ou lchelle semi-logarithmique. La premire est la plus commune, cependant la seconde peut-tre utile lorsquil sagit dobserver des tendances sur le long terme. Il sagit de la reprsentation la plus commune et la plus simpliste des cours : tous les points sont relis entre eux par une ligne, constituant au final une ligne continue . Les points correspondent en gnral au cours de clture dun cross . Ce graphique a pour principal avantage de donner ses lecteurs un aperu rapide et limpide des tendances. Le graphique ci-dessous vous prsente le cours de lUSD/JPY en continu. Vous pouvez rapidement constater les carts de variation de ce cours dune priode lautre. Chaque priode sur ce graphique correspond 30 minutes. Les points qui ont permis de tracer la ligne continue correspondent donc la dernire valeur atteinte par le cross USD/JPY sur une priode de trente minutes. Le trait horizontal situ au milieu du graphique reprsente le dernier spot affich lUSD/JPY.
Graphique n 1 : Graphique en continu. USD/JPY, 30 minutes
Les graphiques en continu
Les graphiques en barres
Ces graphiques fournissent aux traders des informations supplmentaires compars aux graphiques en ligne : le cours le plus haut, le cours le plus bas, le cours la clture et louverture. Pour cette raison, ils sont bien plus utiliss. Les points sont ici remplacs par des barres o : le haut de la barre indique le prix le plus haut de la priode, le bas de la barre indique le prix le plus bas, un tiret accol sur la droite de la barre indique le prix de clture, un tiret accol sur la gauche de la barre indique le prix douverture. La graphique suivant correspond au cours de lUSD/JPY sur 30 minutes. Vous pouvez y remarquer lensemble des informations nonces prcdemment. Si vous reliez entre eux lensemble des tirets situs droite de la barre vous retrouverez le graphique en continu tudi prcdemment !
Graphique n 2 : Graphique en barres. USD/JPY, 30 minutes
Les chandeliers japonais
Le graphique en chandeliers japonais se prsente galement sous forme de barres donnant les informations du cours le plus haut, le plus bas, du cours de clture et du cours douverture sur une priode donne. Mais ces informations sont prsentes diffremment.
Tout dabord, la barre constitue le corps du chandelier. Il est gnralement noir si louverture est suprieure la fermeture, et blanc dans le cas inverse. Ainsi, le haut de la barre sera le prix douverture si la barre est noire et le prix de clture si la barre est blanche, et inversement ! Un trait slevant au-dessus du corps, indique le cours le plus haut de la priode, et un trait descendant en dessous du corps, indique le cours le plus bas. Ce trait est appel ombre . Sur le graphique en chandeliers japonais, on distingue les corps des grands chandeliers. Ces derniers apparaissent lorsque les prix ouvrent prs du point haut (ou du point bas) et clturent des niveaux significativement infrieurs (ou suprieurs), prs du point bas (ou du point haut) de la priode.
Figure 8 : Les chandeliers japonais
Lutilisation des chandeliers simplifie donc la lecture entre prix douverture et de clture. Les chandeliers peuvent galement prendre plusieurs formes. Par exemple, si le cours douverture est gal au cours de fermeture, le chandelier ne sera plus quune simple croix que lon nommera alors un doji . Le graphique ci-aprs reprsente le cours de lUSD/JPY, 30 minutes. Chaque barre reprsente les variations du cours de lUSD/JPY sur une priode de trente minutes.
Lorsque les chandeliers sont blancs, cela indique que le cours de lUSD/JPY a augment pendant la priode, sils sont noirs, cela indique que le cours a baiss.
Graphique n 3 : Graphique en chandeliers japonais. USD/JPY, 30 minutes
Vous lavez sans doute remarqu, les trois graphiques prcdents varient uniquement par leur mise en forme mais le cours et les priodes restent bien sr identiques. Ensuite vous de choisir ! Mais nous recommandons lutilisation des chandeliers japonais, bien plus complets que les deux autres, dautant plus que certaines configurations peuvent donner des indices de retournement de march : Quelques configurations haussires
Le march est en tendance baissire, puis nous avons lapparition dun chandelier baissier suivi dun grand chandelier haussier avec un corps englobant entirement le corps du chandelier baissier.
Le march est en tendance baissire, puis nous avons lapparition dun grand chandelier baissier suivi dun grand chandelier haussier clturant au-dessus du milieu du chandelier baissier. Le march est en tendance baissire, puis nous avons lapparition dun petit chandelier haussier dot dune ombre infrieure trs longue.
Le march est en tendance baissire et nous voyons apparatre un chandelier haussier en forme de marteau invers. Le corps est proche du rcent plus bas. Le march est en tendance baissire et nous voyons apparatre un long chandelier baissier suivi dun petit chandelier haussier clturant sur le plus bas du chandelier baissier puis un second chandelier haussier clturant audessus du milieu du chandelier baissier.
Quelques configurations baissires

Le march est en tendance haussire, puis nous avons lapparition dun chandelier haussier suivi dun grand chandelier baissier avec un corps englobant entirement le corps du chandelier baissier.
Le march est en tendance haussire, puis nous avons lapparition dun grand chandelier haussier suivi dun grand chandelier baissier clturant plus bas que le milieu du chandelier haussier.
Le march est en tendance haussire, puis nous avons lapparition dun petit chandelier baissier dot dune ombre suprieure trs longue.
Le march est en tendance haussire et nous voyons apparatre un chandelier baissier en forme de marteau dot dune ombre infrieure trs longue.
Notes importantes propos des chandeliers japonais : Les chandeliers doivent tre utiliss combins dautres outils danalyse graphique. Ils ne suffisent pas eux seuls donner de bons signaux dachat/vente. Les formations de chandeliers sont plus pertinentes lorsquelles apparaissent lors de nouveaux plus hauts/bas sur le march. Les formations de chandeliers sont plus pertinentes sur de longues priodes de temps. Choisissez au minimum un graphique en 4H. Beaucoup de formations sont valables pour des ouvertures/fermetures de march. Noubliez pas que le Forex cote en continu
Le march est en tendance haussire et nous voyons apparatre un long chandelier haussier suivi dun petit chandelier baissier clturant sur le plus haut du chandelier haussier puis un second chandelier baissier clturant en dessous du plus bas du chandelier haussier.
C. Supports, rsistances et lignes de tendance
Lobservation des graphiques permet dtablir un certain nombre de constats qui peuvent vous servir dans vos propres analyses des cours des devises. Les phnomnes de support et de rsistance Le Forex tant un march plus psychologique que les autres, il est intressant de noter que lanalyse des supports et des rsistances est particulirement
pertinente. Ils reprsentent des sortes de barrires psychologiques sur lesquelles les cours butent plusieurs reprises. Lorsque le cours dun cross ne parvient pas casser la baisse un certain seuil (le support), on considre que les acheteurs contrlent les prix en sopposant une poursuite de la baisse. Un support est en pratique une ligne continue rejoignant plusieurs plus bas : celle-ci reprsente le cours auquel les acheteurs rentreront sur le march car ils considrent quil sagit du meilleur point dentre sur le march. Lorsque le cours dun cross ne parvient pas casser la hausse un certain seuil (la rsistance), on considre que ce sont les vendeurs qui contrlent les prix. Une rsistance est donc en pratique une ligne continue rejoignant plusieurs plus hauts. Le graphique suivant est un graphique en chandeliers japonais reprsentant le cours de lEUR/USD avec des priodes d1 jour. On y observe trs clairement les phnomnes de rsistance et de support. Ici, la rsistance se situe un cours de 1,6000 et le support un cours de 1,5360/70. Ainsi, on peut constater que le cours de lEUR/USD volue dans un tunnel .
Graphique n 4 : Supports et Rsistances
Il est possible denvisager des stratgies dachat au niveau dun support et de vente au niveau dune rsistance. Cependant, automatiser ces processus dachats/ventes reste une pratique dangereuse. En effet, lorsque les anticipations des investisseurs changent de manire brutale (lors dannonces par exemple), les cours cassent ces seuils psychologiques et lon assiste une acclration de la tendance du march. De manire gnrale, on peut dire quun support cass est un signal fort de poursuite de la tendance baissire et quune rsistance casse est un signal fort de poursuite de la tendance haussire. Sur le graphique prcdent, vous pouvez constater une cassure la fin du mois de novembre : les cours semblent vouloir monter bien au-dessus de la rsistance. Dans ces conditions, on constate quune cassure conduit frquemment la dfinition dun nouveau support et dune nouvelle rsistance lors de la priode de consolidation. Il arrive mme couramment quune rsistance devienne le nouveau support dun cross ! (et vice versa). Les tendances Alors que les supports et rsistances sont considrs comme des barrires aux changements , les tendances reprsentent des canaux directionnels. On trouve cependant des tendances au sein des tunnels support/rsistance et les tendances reprsentent en fait une succession de supports casss (tendance baissire) ou de rsistances casses (tendance haussire). Le graphique ci-aprs vous montre les grandes tendances sur le cours de lEUR/USD avec des priodicits hebdomadaires. On observe alors deux phases majeures : une tendance haussire de juin 2007 juin 2008 puis une tendance fortement baissire partir de juillet 2008. Lobjectif tait alors de prvoir quel moment se produirait ce retournement de tendance ! Lorsquun march suit une tendance haussire, on parle de bull market ; linverse, quand il suit une tendance baissire, on parle de bear market . Ainsi, le simple fait de comparer les graphiques entre eux, dobserver les comportements des cours sur le long terme, didentifier les grandes tendances ou les supports et rsistances dun cours peut vous permettre de dceler des
opportunits dinvestissement mais galement dviter de commettre des erreurs majeures comme aller contresens dune tendance par exemple.
Graphique n 5 : Les tendances sur le cours de lEUR/USD.
D. Les indicateurs techniques

Une fois la lecture des graphiques assimile, nous pouvons dsormais nous pencher sur quelques indicateurs plus techniques constituant de bonnes bases pour vous orienter dans vos processus dachat et de vente. Les indicateurs sont en fait des calculs gnralement mathmatiques dont les rsultats, reprsents sous forme de courbes, servent anticiper lvolution future des cours. Bien sr, ils ne donnent pas des informations fiables en toute occasion et doivent tre utiliss avec parcimonie en complment des autres informations votre disposition. Les Moyennes Mobiles Les moyennes mobiles sont des indicateurs trs utiliss dans lanalyse technique. Elles indiquent la valeur moyenne du cours dun cross sur une priode
donne afin danticiper les fluctuations des cours. Il existe sept moyennes mobiles diffrentes mais nous ne traiterons ici que les plus courantes : la moyenne mobile simple et la moyenne mobile exponentielle. La moyenne mobile simple
Lorsque lon utilise une moyenne mobile simple, il sagit en fait de calculer la moyenne arithmtique des cours de clture dun cross sur un total n de priodes choisies. Ainsi, en considrant une priodicit journalire et un nombre de priodes n = 10, la moyenne mobile (qui correspond donc un prix moyen) sera gale la somme des cours de clture du cross lors des dix derniers jours, divise par 10. Ce calcul est ensuite rpt chaque nouvelle priode. La moyenne mobile ne pourra donc tre calcule qu partir de la dixime priode. La moyenne mobile dun cross est gnralement reprsente graphiquement par une ligne continue voluant en temps rel sur le graphique du cross en question. La moyenne mobile simple constitue donc un consensus des anticipations des investisseurs au cours des n jours prcdents. Si le cours du cross est suprieur sa moyenne mobile simple, cela signifie que les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents. Ainsi, lorsque le cours du cross croise sa moyenne mobile par le bas, cest--dire lorsque le cours du cross devient suprieur sa moyenne mobile, cest un signal dachat (et inversement si le cours du cross croise sa moyenne mobile par le haut). Certains logiciels dclent automatiquement ces signaux dachat/vente et peuvent tre utiliss en complment des plates-formes de trading. En utilisant cet indicateur, vous collerez toujours aux tendances du march. Par contre, le risque est de prendre position trop tardivement sur le march et de se priver du mme coup de plus-values potentielles. Ceci est surtout vrai pour des moyennes mobiles sur de courtes priodes qui ne dclent pas de vraies tendances long terme.
Graphique n 6 : Moyenne mobile simple 12 jours
Le graphique ci-dessus reprsente le cours de lEUR/USD en quotidien avec une moyenne mobile simple 12 jours. On remarque bien que lorsque la courbe de la moyenne mobile croise de faon marque la courbe de lEUR/USD cela constitue des signaux dachat et de vente pertinents. En revanche, on peut galement constater que ces signaux sont lgrement retards par rapport lvolution du cours du cross. Si lutilisation de la moyenne mobile permet donc de limiter les risques derreur, elle ne permet pas systmatiquement dacheter ou de vendre au cours optimal. La moyenne mobile simple agit galement comme un lisseur des donnes et permet donc une meilleure visualisation des tendances sur un graphique, notamment des tendances long terme (priode suprieure 200 jours). On le constate clairement sur le graphique suivant o se superposent le cours de lEUR/USD quotidien et sa moyenne mobile simple 200 jours. La moyenne mobile indique les tendances dvolution du cours du cross sur le long terme. Lorsque cette ligne de tendance se retourne, cest--dire change dinclinaison, il sagit dun signal (ici dachat) qui savre trs rentable sur le long terme !
Graphique n 7 : Moyenne mobile simple 200 jours
Contrairement la moyenne mobile simple qui donne une importance quivalente aux cours de clture des n priodes prcdentes, la moyenne mobile exponentielle est une moyenne pondre de ces n cours de clture. Ainsi, les cours les plus anciens sont affects dun coefficient infrieur aux cours rcents. Il sagit donc essentiellement de choisir le type de pondration que lon souhaite appliquer. La mthode est la suivante : sur un total de 100 %, linvestisseur dcide du poids p1 quil va donner au cours de clture du jour. Le pourcentage restant (soit p2 = 100% p1) va tre multipli la moyenne mobile exponentielle de la veille. Ces deux rsultats sont ensuite additionns pour donner la moyenne mobile exponentielle. Reste dterminer le pourcentage p1 choisir. Pour cela, on retient en gnral la formule suivante : p1 = 2 / (priodes + 1) Ainsi, pour une priode de 4 jours par exemple, on aura : p1 = 2 / (4 + 1) = 0,4 soit 40 %
La moyenne mobile exponentielle
on peut en dduire le pourcentage appliquer la moyenne mobile exponentielle de la veille, i.e p2 = (1 0,4) = 0,6 soit 60 % et pour finir, on aura donc : moyenne mobile exponentielle = 0.4* clture + 0.6* moyenne mobile exponentielle de la veille. Un grand nombre dinvestisseurs prfre dailleurs se servir du nombre de priodes dans le calcul de la moyenne mobile exponentielle. Ainsi, en reprenant lexemple ci-dessus, les investisseurs parleront dune moyenne mobile exponentielle 4 jours. Les interprtations de la moyenne mobile exponentielle sont en tous points identiques celle de la moyenne mobile simple. Il dpend donc de vous de choisir le poids que vous voulez donner aux informations passes. Les autres indicateurs Bien que les moyennes mobiles soient des indicateurs trs rpandus, dautres indicateurs peuvent tre utiliss en complment afin dapprofondir votre analyse. Nous allons donc parcourir rapidement les six principaux indicateurs (en plus des moyennes mobiles) que vous serez amen rencontrer et peuttre utiliser. Le MACD est bas sur la diffrence entre deux moyennes mobiles exponentielles de priodes distinctes, en gnral celle 12 jours diminue de celle 26 jours. Le rsultat est donc une valeur oscillant autour dune ligne zro, ce qui nous permet deffectuer lanalyse suivante : Si le rsultat est positif (la moyenne mobile 12 jours est suprieure celle 26 jours), cela est significatif dun mouvement haussier, Si le rsultat est ngatif, cela est significatif dun mouvement baissier. On compare alors cette fonction avec sa propre moyenne mobile exponentielle 9 jours (attention, il sagit de la moyenne mobile du MACD 9 jours, et non de celle du cours du cross !) en superposant ces deux courbes sur le
Le MACD (Convergences et divergences de moyennes mobiles)
mme graphique. La courbe du MACD 9 jours est appele ligne de signal ou de dclenchement car lorsquelle croise la courbe du MACD, cela indique gnralement que le MACD va converger vers la ligne zro. Ainsi, lorsque le MACD passe au dessus de cette ligne, cela constitue un signal dachat, et lorsque le MACD passe en dessous, cest un signal de vente. Ces informations peuvent galement tre matrialises par un systme de flches achat/vente, selon le logiciel de trading que vous utilisez. Le graphique suivant peut tre dcrit ainsi : la partie suprieure du graphique reprsente le cours de lEUR/USD la partie infrieure correspond ltude du MACD o : la courbe gris fonc correspond au MACD la courbe gris clair correspond la moyenne mobile du MACD 9 jours. Les informations fournies par les croisements de ces deux courbes (les signaux dachat/vente) sont ici confirmes dans la pratique : on observe une hausse du cours de lEUR/USD aprs le signal dachat, et une baisse du cours aprs le signal de vente !
Graphique n 8 : Le MACD
Les avantages et les limites de lutilisation du MACD sont relativement similaires ceux des moyennes mobiles. Ces indicateurs constituent en soi des indicateurs retards car les signaux dachat et de vente peuvent napparatre que tardivement. En effet, sur le graphique prcdent, le signal de vente apparat lgrement aprs que le cours de lEUR/USD commence se dprcier. Le Momentum est un indicateur utilis pour mesurer la vitesse de variation dun cours dans un intervalle de temps dfini. Cet indicateur se prsente sous la forme dun ratio comparant le cours de clture dun cross aujourdhui celui dil y a n priodes. Ainsi, plus les fluctuations de cours sont grandes, plus les fluctuations du Momentum sont importantes. Si les priodes prises en compte par le Momentum peuvent varier de 1 200 jours, les priodes les plus utilises restent les Momentums 12 jours et 25 jours. Celui 12 jours est dailleurs considr comme un indicateur particulirement pertinent dans lanalyse des zones de surachats/surventes court et moyen terme. On considre que plus le Momentum est lev, plus le cross est surachet, et inversement lorsque le Momentum est bas. On peut donc se servir galement du Momentum comme dun outil permettant de signaler les moments propices lachat (lorsque le Momentum marque un pic vers le bas puis se retourne) ou la vente (pic vers le haut et retournement). Cependant, lorsquun pic apparat, il est fortement conseill de ne prendre des positions quaprs confirmation de la hausse ou de la baisse. Le graphique ci-aprs est compos de la faon suivante : La partie suprieure correspond la courbe du cours du GBP/AUD en priodicit une heure La partie infrieure reprsente la courbe du Momentum 12 jours de ce mme cross de devises. Le Momentum
Graphique n 9 : Le Momentum 12 jours
On observe que les variations du Momentum sont lgrement en avance par rapport aux variations du cross GBP/AUD, ce qui fait du Momentum un indicateur avanc puisquil permet danticiper des retournements de tendance. Il ne sagit donc pas dacheter ou de vendre ds quun signal apparat mais dtre trs attentif lvolution du march et de scruter un ventuel retournement de march. Il est donc conseill dattendre que ce mouvement se confirme avant douvrir ou de clturer une position. Lanalyse du ROC est en tous points identique celle du Momentum, cela prs que si le Momentum se prsente sous forme de ratio, le ROC se prsente soit sous forme de points (il sagit dans ce cas de mesurer simplement la diffrence entre le cours de clture du jour et le cours de clture dil y a n priodes), soit sous forme de pourcentage. Pour comprendre le mode de fonctionnement et lutilisation optimale du ROC, il vous suffit de vous rfrer ce qui a t dit sur le Momentum. Comme vous pouvez le constater ci-aprs, le graphique du ROC se prsente sous une forme identique celui du Momentum. Les remarques nonces
Le Rate Of Change (ROC)
ci-dessus aprs analyse du Momentum sont galement prendre en compte dans ltude du graphique du ROC. Ici, le cours tudi est identique celui du graphique prcdent, cest--dire le cours du GBP/AUD avec une priodicit dune heure, et le ROC est 12 jours.
Graphique n 10 : Le ROC 12 jours
Le RSI est un indicateur trs populaire qui permet de suivre lvolution du cours dun cross. Cet indicateur prend en compte les moyennes des variations baissires et les moyennes des variations haussires des n dernires priodes, afin de gnrer un oscillateur de suivi de prix qui schelonne entre 0 et 100. Les RSI les plus pertinents sont les RSI 9 jours, 14 jours et 15 jours. Il est fortement dconseill de se servir du RSI pour des priodes plus courtes car cela rend cet indicateur trs volatile et donne de faux signaux. La principale utilisation du RSI rside dans lidentification dventuelles divergences venir (il est en cela un indicateur avanc). Une divergence est une dcorrlation entre la tendance du cours et celle dun indicateur associ. Un tel phnomne est gnralement annonciateur dun retournement imminent du march, il est donc important de savoir lidentifier ! Avec le RSI, on considre
Le Relative Strength Index (RSI)
que les divergences se produisent quand les prix effectuent un nouveau haut (ou bas) qui nest pas confirm par un nouveau haut (ou bas) sur le RSI. En plus de lidentification des divergences venir, le RSI a dautres applications : si le RSI forme un pic au-dessus de 70 (ou un creux au-dessous de 30), il est trs probable que le cours du cross en question se dprcie fortement (ou sapprcie fortement) par la suite. quand le RSI se retourne et dpasse un rcent pic ou tombe plus bas quun rcent creux, cela indique gnralement une cassure prochaine (le cours du cross va sortir du tunnel support/rsistance). On parle alors de failure swings. Le graphique ci-dessous se divise, tout comme les graphiques vus prcdemment, en deux parties : La partie suprieure reprsente le cours du cross (ici lAUD/CAD 30 minutes). La partie infrieure correspond la courbe du RSI (ici, le RSI 14 jours).
On remarque lexistence de deux lignes horizontales sur la courbe du RSI. Celles-ci, situes aux valeurs de 70 et 30, marquent les seuils dont nous avons parls plus haut. Ainsi, on remarque sur ce graphique que : lorsque le RSI marque un pic au dessus de 70, le cours de lAUD/CAD connat une tendance baissire par la suite, lorsque le RSI marque un creux au dessous de 30, le cours du cross tend crotre peu aprs. Le principe de base des bandes de Bollinger est de considrer que les prix voluent entre des bandes qui correspondent des moyennes mobiles. On choisit en gnral la moyenne mobile exponentielle 20 jours, qui constituera la bande centrale , la bande du dessus sera calcule en ajoutant la bande du milieu un certain cart-type, et la bande du dessous sera, quant elle, calcule en soustrayant ce mme cart-type la bande du milieu
Les bandes de Bollinger
Graphique n 11 : le RSI 14 jours
Lcart type tant une mesure de la volatilit dun cours, cela signifie que : Plus les bandes sont rapproches, plus la volatilit du cours tudi est faible et donc que les prix sont contenus. Plus les bandes sont cartes, plus la volatilit est forte et les prix fluctuent de faon importante. En gnral, aprs une contraction des bandes due une baisse de la volatilit, les cours ont tendance varier brusquement. Ce phnomne est particulirement remarquable sur le graphique suivant qui reprsente le cours de lEUR/USD en priodicit 1 heure avec une base de 20 jours et un cart type de 2 pour le calcul des bandes de Bollinger. Lutilisation des bandes de Bollinger permet galement danticiper des variations futures des prix. En effet, on considre que :
Graphique n 12 : Les bandes de Bollinger 20 jours
Lorsquun cours atteint la bande infrieure (ou suprieure), il est trs probable quil atteigne la bande suprieure (ou infrieure) par la suite. Lorsque les cours atteignent les bandes extrmes, cela constitue de bons signaux dachat/vente. Lorsque les cours dpassent ces bandes de faon significative, il sagit dun signal de poursuite de la tendance en cours. Lorsque des creux ou des sommets apparaissent lextrieur des bandes, suivi de creux ou de sommets lintrieur des bandes, cest un signe dun prochain retournement de tendance. noter cependant que les bandes de Bollinger ne donnent pas dindication rellement fiable si elles ne sont pas utilises en complment dautres indicateurs. Le CCI est un indicateur avanc permettant de dterminer lavance les divergences et les ventuelles zones de surachat/survente. Le procd de calcul du CCI tant relativement complexe, nous allons ici nous concentrer sur linterprtation des variations du CCI par rapport aux variations des prix. De faon
Le Commodity Channel Index (CCI)
simplifie, on peut considrer que le CCI mesure la variation du cours dun cross autour de sa moyenne statistique des n dernires priodes. Il sagit dun oscillateur dont les valeurs varient gnralement entre 200 et + 200. Linterprtation du CCI peut donc se rsumer en deux points principaux : Lorsque le CCI marque des pics des valeurs hautes (suprieures 200), alors les cours sont anormalement levs et nous sommes en zone de surachat (il devient donc intressant de vendre), et vice versa lorsque le CCI atteint des valeurs basses (infrieures -200). Le CCI annonce une divergence lorsquil ne parvient pas franchir ses hauts (ou ses bas) prcdents alors que les cours atteignent eux de nouveaux hauts (ou bas).
Graphique n 13 : Le CCI 10 jours
Sur le graphique prcdent, la partie suprieure correspond au cours du CAD/CHF en quotidien et la partie infrieure au CCI 10 jours. droite de la courbe du CCI vous pouvez remarquer lchelle correspondante cet indicateur, allant de -220 + 200. Les interprtations du CCI sont ici confirmes : ds que le CCI marque un pic au-dessus de la valeur + 200, alors le cours du CAD/CHF se dprcie par la
suite, et inversement lorsque le CCI marque un creux au-dessous de -200. Une fois encore, le CCI tant un indicateur avanc, il est conseill dattendre que le march confirme les tendances annonces par le CCI avant de prendre une quelconque position. Les indicateurs peuvent donc vous permettre danticiper des variations de prix et vous aider dterminer les moments propices aussi bien lachat qu la vente. Il convient de ce fait de les tudier sparment afin de pouvoir les comparer pour confirmer vos dcisions. En les utilisant de faon approprie vous augmenterez ainsi votre potentiel de gain, tout en limitant de manire significative vos risques de perte !
2. LANALYSE FONDAMENTALE
Les institutions financires, les gouvernements, les Banques Centrales ou mme certains organismes privs, publient rgulirement des rapports ayant parfois des impacts importants sur lvolution des cours des marchs financiers. Les thmes de ces rapports sont extrmement varis : emploi et chmage, production manufacturire, consommation des mnages, croissance conomique Il peut sagir tout aussi bien de bilans que de perspectives dvolution. Ces rapports sont communment appels indicateurs par les marchs financiers, car ils vont influencer de faon plus ou moins marque lvolution des cours. Nous allons donc dans ce chapitre vous prsenter les principaux indicateurs ayant un impact sur le march du Forex. Ces indicateurs concernent les pays ou zones conomiques reprsentatifs des devises les plus traites sur le Forex, savoir : les tats-Unis, la zone euro, le Royaume-Uni et le Japon. Auparavant, nous prsenterons brivement les Banques Centrales de ces quatre ples dont limportance sur les cours est indniable.
A. Les principales Banques Centrales

La Fed Auparavant, il nexistait aux tats-Unis aucune institution charge de la politique montaire. Le march tait instable et le systme bancaire jouissait dune confiance relative auprs du public. Cest dans lobjectif de modifier cette image de la banque que fut cre la Fed (Federal Reserve Board) en 1913 par le Congrs. Aujourdhui, cette organisation est lune des plus puissantes au monde ; et elle est considre comme le gardien de lconomie amricaine. La Fed est place sous la direction dun organe centralis, bas Washington : le Board of Governors of the Federal Reserve. Celui-ci est compos de sept membres, nomms pour un mandat de 14 ans par le Prsident des tats-Unis et confirms par le Snat. Le Prsident nomme aussi le Gouverneur de la Fed, qui dirige le Board of Governors. De par sa fonction, cet homme est le plus puissant du pays, juste aprs le Prsident lui-mme. En effet, la Fed supervise la masse montaire des dollars amricains en circulation et, par consquent, les liquidits internationales. Limpact de ses dcisions dpasse donc largement la sphre montaire et touche aussi la politique internationale. Le Gouverneur de la Fed est aussi la tte du FOMC (Federal Open Market Committee), un organe qui sige huit fois par an et rend des avis concernant la politique montaire, notamment les hausses et les baisses des cours directeurs. Cest la Fed quil revient ensuite de prendre les mesures ncessaires pour prserver la bonne sant de lconomie et du systme bancaire amricain. Aprs chaque runion du FOMC, le Gouverneur de la Fed informe le public des dcisions qui ont t prises. Il sagit-l dun moment important, que lensemble des investisseurs sur le Forex attend mme si les dclarations sont souvent largement anticipes par les intervenants. Le FOMC Lorganisation de la Fed
Alan Greenspan devient patron de la Fed en 1987, 61 ans, aprs une carrire de conseiller financier indpendant. Celui qui, durant son mandat, verra se succder quatre Prsidents la tte du pays a toujours t un ardent dfenseur du libralisme. Toujours est-il que ses analyses et ses dcisions servent de fil directeur, non seulement lconomie amricaine, mais aussi aux autres systmes financiers du monde. Le magazine allemand Die Zeit a mme crit son sujet : Aucun patron de Banque Centrale avant Alan Greenspan na si bien compris et pous les mcanismes de pense des banquiers daffaires. Aucun na jamais matris comme lui toutes les subtilits et les piges de la politique montaire. Ben Bernanke aura la lourde tche de succder une lgende a dclar le Prsident G.W. Bush lorsquil a nomm la tte de la Fed celui qui dirigeait son quipe de conseillers conomiques depuis juin 2005. Auparavant, Ben Bernanke avait sig prs de trois ans au conseil de surveillance de la Banque Centrale. Contrairement Alan Greenspan, le nouveau Gouverneur de la Fed na pas lexprience du terrain, mais cest un excellent technicien des fondamentaux montaires. En fonction depuis le 1er fvrier 2006, Ben Bernanke doit faire ses preuves. La rcession conomique mondiale et lvolution chaotique des marchs financiers depuis la crise des subprimes lui en donnent largement loccasion ! La FED a entam une politique expansive depuis 2008 en amenant progressivement les taux un niveau proche de 0. Lobjectif est clairement de lutter contre les pressions dflationnistes et de relancer lconomie par la rinjection massive de liquidits. Ben Bernanke a dailleurs t nomm la tte de la FED, en partie en raison de son exprience combattre la dflation. Il est souvent peru comme tant non conventionnel dans sa manire dapprocher la crise financire actuelle. Jusqu prsent, sa politique montaire na aucune ressemblance avec celle de tel ou tel prsident de banque centrale, qui sont largement partisans des doctrines de Milton Friedman et de John Maynard Keynes. Cependant, 2009 sera pour lui un challenge qui nous permettra de voir sil est vraiment conventionnel ou non. Lactuel Gouverneur de la Fed : Ben Bernanke
La Fed sous Alan Greenspan (Gouverneur de la Fed de 1987 2006)
La Banque Centrale europenne (BCE)
La Banque Centrale europenne (BCE) a t institue le 1er juin 1998 dans le but dassurer le bon fonctionnement de lunion conomique et montaire en dirigeant le Systme europen de Banques Centrales (SEBC). Sa mission principale est de maintenir la stabilit des prix en dfinissant la politique montaire de la zone euro afin de limiter les variations du cours de leuro par rapport aux autres devises. La BCE est compose de trois principaux organes : le Directoire, le Conseil des gouverneurs, et le Conseil gnral : Les organes dcisionnels de la BCE
Le Directoire : il est compos du prsident et du vice-prsident de la BCE, ainsi que de quatre autres membres, tous nomms dun commun accord par les chefs dtat ou de gouvernement des pays de la zone euro . Le rle de cet organe est de mettre en uvre la politique montaire de la zone dfinie par le Conseil des gouverneurs. Il donne donc les instructions ncessaires aux douze Banques Centrales nationales. Le Directoire prpare de plus les runions du Conseil des gouverneurs et soccupe de la gestion courante de la BCE. Le Conseil des gouverneurs : il sagit de lorgane de dcision suprme. Il est compos des six membres du Directoire et des quinze gouverneurs des Banques Centrales nationales pour les quinze tats membres ayant adopt leuro, chacun ayant une voix (lorsque le nombre des membres augmentera, un systme de rotation sera adopt). Sa tche principale consiste notamment dfinir la politique montaire de la zone euro. Il peut ainsi dterminer le taux dintrt auquel les banques commerciales peuvent obtenir de la monnaie auprs de leur Banque Centrale nationale, influenant donc lensemble des taux dintrt des pays de la zone euro. Le Conseil gnral : ce troisime organe de la BCE se compose du prsident et du vice-prsident de la BCE ainsi que des gouverneurs des Banques Centrales nationales des 27 tats membres de lUnion. Tous les membres de lUnion europenne y sont donc reprsents, et pas seulement les quinze membres actuels de la zone euro. En plus de son rle consultatif, ses principales tches consistent excuter les missions transitoires de la BCE,
contribuer au rassemblement des informations statistiques afin dtablir des rapports, etc. Lactuel prsident de la BCE est Jean-Claude Trichet. Aprs avoir t nomm la tte de la Banque de France en 1993 puis reconduit en 1999, il succda au premier prsident de la BCE, Win Duisenberg, le 1er octobre 2003 et ce pour une dure de huit ans. La mission principale quil sest fixe depuis est la matrise de linflation. Cest une mission bien difficile mener bien depuis lclatement de la bulle du crdit. En effet, la BCE a beaucoup de mal maintenir sa politique daustrit sur les taux. De juin 2007 juillet 2008, la BCE laisse ses taux stables, refusant de les monter du fait des risques de ralentissement conomique provoqus par la crise des subprimes , mais refusant galement de les baisser du fait du rebond de linflation, qui atteint 4 % sur un an mi-2008. En juillet 2008, pour contrer les pousses inflationnistes, elle dcide mme daugmenter son taux de 4 % 4,25 % alors que la plupart des autres banques centrales ont commenc baisser leurs taux. En octobre 2008, elle opre une baisse surprise de ses taux de 0.50 % afin de rpondre aux risques de ralentissement de la croissance en zone euro. Une nouvelle baisse de 0.50 % sensuit puis, en dcembre, la BCE dcide de la plus forte baisse de taux de son histoire pour porter les taux 2.50 %. Au 30 janvier 2009, ils sont 2 %. Le rle de la BCE consiste garantir la stabilit des prix et de maintenir une politique conomique crdible. La BCE a donc un certain nombre de responsabilits, et notamment celle dtre lunique organisation habilite autoriser les tats membres mettre des billets de banque et des pices pour lensemble de la zone euro, et ce aprs en avoir prcis les quantits exactes. Elle est galement au centre des relations internationales puisquelle entretient des relations de travail avec plusieurs institutions au sein de lUE et dans le monde entier. Finalement, la BCE, associe lensemble des Banques Centrales Nationales des pays membres de la zone euro (cet ensemble constitue lEurosystme), contribue la bonne conduite des politiques menes par les autorits comptentes en ce qui concerne la stabilisation du systme financier. Elle a donc un rle de surveillant du domaine bancaire.
Les principales missions de la BCE
Le SEBC est compos de lEurosystme et des autres Banques Centrales nationales europennes des pays nayant pas encore adopt leuro. Il a pour objectif principal le maintien de la stabilit des prix. Pour atteindre ce but, il a pour mission la mise en uvre de la politique montaire de la zone euro, la conduite des oprations de change, la promotion du bon fonctionnement des systmes de paiement. Cest galement le SEBC qui dtient et gre les rserves officielles de change des pays de la zone euro. La Banque dAngleterre (BoE) La Banque dAngleterre, dsigne sous le nom de BoE pour Bank of England a t fonde en 1694. Sa cration a permis un fort essor commercial du pays. Aprs avoir t nationalise en 1946, au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, elle a repris son indpendance en 1997 tout en tant rgule par le Financial Service Authority (FSA). Cette anne a dailleurs t marque par un tournant majeur dans la politique montaire du Royaume-Uni puisquen reprenant son indpendance, le pays a galement dcid de dire non ladoption de leuro. La BoE a alors t renforce dans son rle dtablissement financier majeur. Effectivement, le Royaume-Uni ayant opt pour le maintien de sa monnaie nationale, il a pu profiter des cours faibles de leuro pour rendre les placements en livres sterling plus intressants mais galement adopter une gestion plus flexible que la plupart des autres Banques Centrales nationales europennes. Le gouverneur de la Banque dAngleterre depuis le 20 juin 2003 est Mervyn King, successeur de Sir Edward George. Mervyn King travaillait pour la BoE depuis 1991. Les missions principales assures par la BoE sont la promotion et le maintien de la stabilit montaire et financire du Royaume-Uni. Prcisons par ailleurs que Londres est la plus grande place financire au monde pour le Forex. Comme les autres banques centrales, la BoE a ragi la rcession mondiale en abaissant fortement ses taux directeurs pour viter la dflation et tenter de relancer lconomie. Elle na en effet aucunement cherch dfendre la livre qui a t vendue de faon massive par les investisseurs inquiets des signes de faiblesse affichs par lconomie britannique. La BoE devrait trs certainement suivre la politique montaire expansive dj applique par la FED.
Le Systme europen de Banques Centrales (SEBC)
La Banque du Japon, actuelle Banque Centrale japonaise, est communment appele la BoJ (Bank of Japan). Sa cration date de 1882, peu de temps aprs la restauration du Meiji . Cette restauration avait permis de mettre en place une monnaie unique japonaise en 1871 : le yen. Auparavant, chaque fief possdait sa propre monnaie, ce qui ne facilitait pas les changes au sein du pays. La Banque du Japon a donc t cre dans le but dtablir la politique montaire du pays et de grer lmission des billets de banque. Jusquen 1997, la BoJ collaborait troitement avec les gouvernements en place et tait pour cela trs critique. Il a donc fallu attendre le 1er avril 1998 pour que la Banque Centrale japonaise prenne rellement son indpendance, aprs les nombreux scandales qui lont alors clabousse. Les missions principales de la BoJ sont : excuter la politique montaire du pays, grer lmission des billets de banque, assurer la stabilit financire du Japon, publier des rapports conomiques, participer lquilibre des changes internationaux. Depuis la fin du systme de Bretton Woods et larrive des changes flottants, la BoJ a t trs active : elle a d renouveler plusieurs fois le graphisme de ses billets de banque, dont les contrefaons circulaient librement, mais surtout, en raison des diffrents cycles conomiques qua connus le pays, la BoJ a d grer plusieurs dvaluations et apprciations du yen. Le directeur de la BoJ est dsign sous le nom de sosai en japonais. Depuis le 20 mars 2003, cest Fukui Toshihiko qui occupe ce poste aprs avoir d quitter la BoJ en 1998 alors quil y tait sous-gouverneur. Ses objectifs sont relativement similaires ceux du prcdent directeur de la BoJ, Masaru Hayami, savoir une politique montaire conciliante afin de lutter contre la dflation. Fukui Toshihiko a cependant pris en 2006 la dcision de limiter la politique d assouplissement quantitatif qui consistait depuis 2001 offrir aux banques toutes les liquidits quelles rclamaient, et mme plus.
La Banque du Japon (BoJ)
En octobre 2008, la BoJ a dcid de baisser son taux directeur de 0,50 % 0,30 % afin de lutter contre la trop forte apprciation du yen contre le dollar notamment. Cela faisait longtemps que la BoJ navait modifi son taux, les positions en carry trade ayant longtemps favoris un yen sous-valu, ce qui tait particulirement arrangeant pour lconomie nippone. La BoJ a fait un effort supplmentaire en dcembre 2008 en abaissant nouveau son taux de 20 points de base pour stablir 0,10 %.
B. Le calendrier conomique
Vous trouverez page 90 et suivantes des tableaux prsentant le nom des indicateurs, leurs champs dapplication, leurs frquences et dates de parution, leurs avantages et leurs limites ainsi que leurs pertinences notes de la faon suivante : +++++ Trs forte ++++ Forte / Moyenne Forte +++ Moyenne
Les indicateurs peu pertinents (de type pertinence ++ pour faible moyenne, et + pour faible) nont pas t pris en compte afin daller directement lessentiel. Lutilisation de ce tableau est PRIMORDIALE pour toute personne souhaitant traiter sur le march du Forex ! Il vous indiquera en effet quelles sont les dates immanquables du calendrier conomique. Nous vous invitons vous renseigner sur les heures de parution des indicateurs, lesquelles sont publies en gnral sur les plates-formes de trading ou annonces dans leurs newsletters, tout en prenant soin de constater sur quels fuseaux ils sont mis. Effectivement, les horaires de publication des indicateurs sont donns gnralement en heure GMT, pour les connatre en heure de Paris il faut ajouter une heure pendant le fuseau hiver, et deux heures pendant le fuseau t. Les graphiques reproduits ci-aprs donnent ainsi des exemples de limpact sur les cours dune publication des principaux indicateurs.
Comment lire les indicateurs ? Les indicateurs ne doivent pas tre pris en compte tels quels mais tre compars aux donnes antrieures. De plus, bien que les indicateurs jouent un rle fondamental pour les marchs financiers, ce nest pas le rsultat en lui-mme qui importe, mais leffet de surprise associ son annonce. Effectivement, si toutes les publications ont un impact sur les marchs, plus les rsultats publis sont surprenants , plus limpact sur le cours des cross sera fort ! En ce qui concerne la parit EUR/USD par exemple, leffet de surprise peut avoir des consquences importantes lorsquil porte sur des indicateurs tels que les Non Farm Payrolls, le PIB, la balance des paiements, lISM (pour les tatsUnis) et lIFO (pour la zone euro), cest--dire sur les principaux indicateurs concernant la confiance des consommateurs, la balance des paiements et les prix la consommation amricaine (cf. tableaux suivants). Vous trouverez galement dans la colonne limite de ces tableaux, des commentaires sur la pertinence de certains indicateurs. Pour affiner lanalyse des rsultats statistiques (indicateurs donnant lieu un indice ou une valeur), on utilise des lments de comparaison : Le consensus (mdiane des anticipations) Lanticipation la plus faible Lanticipation la plus leve Le nombre destimations faites Les statistiques publies aux dates officielles Les statistiques aprs rvisions potentielles La plupart des plates-formes de trading vous fournissent lessentiel de ces informations. Il faut les prendre en compte car leur analyse vous permettra danticiper les ractions du march et vous serez ainsi plus ractif lors de lannonce du chiffre. Le plus souvent, en effet, le march volue la seconde mme de la publication du chiffre, il vous faut donc agir trs rapidement afin de profiter au maximum du potentiel de plus-value sur les mouvements. Parfois, lannonce de certains rsultats (hausse ou baisse inattendue des cours dintrt par exemple) dclenche des retournements complets de tendance !
Nous vous invitons cependant attendre lannonce du chiffre et observer la tendance qui se dessine avant de prendre position mais nattendez pas trop non plus ! En gnral, si vous souhaitez profiter de lannonce, 30 secondes dattente vous permettront dtre dans la bonne tendance mais ceci est trs variable selon limportance de la surprise provoque par lannonce et, lorsque cette surprise est importante, ces trente secondes de dlai vous priveront forcment dune grosse partie des plus values potentielles sur le mouvement. Une autre solution consiste laisser passer le mouvement pour profiter de la correction lie notamment aux prises de bnfices aprs lannonce (Voir partie IV.2.D). Les principaux indicateurs des tats-Unis Les statistiques les plus importantes pour les marchs de cours US sont : le Non Farm Payrolls, lISM, le Chicago PMI et la Confiance des consommateurs.
Non Farm Payrolls vendredi 9 janvier 13h30 GMT 13h29 1,3735 15h30 1,3510 Graphique n 14 : EUR/USD 1 min, Non Farm Payrolls
ISM Manufacturier lundi 2 fvrier 15h GMT 14H59 1,2780 16H20 1,2845
Graphique n 15 : EUR/USD 1 min, ISM Manufacturier
Graphique n 16 : EUR/USD 1 min, Minutes du FOMC Minutes du FOMC (trois semaines aprs FOMC) mercredi 28 janvier 2009 19 h 15 GMT 19H15 1,3265 19H30 1,3110
Graphique n 17 : EUR/USD 1 min, Chicago PMI purchasing manager INDEX Chicago PMI purchasing manager INDEX dernier jour du mois en cours 30 janvier 2009 14h30 GMT
14H30 1,2895 15H00 1,2850
Graphique n 18 : EUR/USD 1 min, Confiance des consommateurs Confiance des consommateurs (consumer confidence) mardi 27 janvier 2009 15h00 GMT
14H59 1,3215 15H10 1,3120
Tableau 6 : Les principaux indicateurs des tats-Unis Frquence et dates de publication Limites 60 % des rponses sont publies temps, ce qui implique de nombreuses rvisions (marge derreur leve) Avantages et pertinence pour les marchs
Indicateur Concernant
Nom de lindicateur et champs dapplication
Rapports sur lemploi : Employment report, Non Farm Payrolls . Mensuelle : premier vendredi du mois aprs la fin du mois concern +++++ 95 % des sonds rpondent, donc il y a peu derreurs. +++++ concerne les salaris non agricoles travaillant pour le secteur priv et les offices publics, permet de constater le nombre de crations demplois.
Establishment survey : Enqute concernant les salaires, le nombre dheures travailles
March du travail
Household survey : Enqute portant sur le pourcentage de la population active, le cours de chmage
Pas de diffrenciation entre les emplois temps complet/partiel, pas didentification des emplois prcaires, ncessite de nombreuses rvisions (marge derreur leve). Ne permet pas de constater les crations demplois. Volatile, ncessite de prendre en compte les moyennes mensuelles.
98 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises Hebdomadaire : tous les jeudis - ++++ Permet de constater les licenciements (dtecte les ventuelles rcessions) et la situation du march du travail. Trimestrielle : 1 mois aprs la fin du trimestre - +++ Publi un mois aprs le Permet destimer la croissance trimestre concern, nest donc conomique du pays pas rellement jour.
Demandes dallocations chmage : Mesure des nouvelles demandes et du total des demandes.
Croissance
PIB GDP : correspond la valeur totale de ce qui a t produit
Indicateur Concernant Frquence et dates de publication Limites Plus volatile que lISM manufacturier, il nest pas toujours un bon indicateur de ce dernier. Mensuelle : 1er jour ouvrable du mois suivant Mensuelle : le dernier jour du mois en cours +++++ Outil de mesure efficace (si indice suprieur 42.7 : expansion globale de lconomie, suprieur 50 : expansion du secteur, rcession si infrieur). Permet dapprhender lvolution de lactivit et de dtecter les retournements de cycle. +++ Publi avant lISM manufacturier
Avantages et pertinence pour les marchs
Les indicateurs avancs : ISM (Institute for Supply Management) manufacturier : Indice mesurant lvolution du secteur manufacturier selon 5 critres : production, nouvelles commandes, emploi, dlai de livraison, stocks.
Production
Chicago PMI (Purchasing Managers Index) : identique lISM manufacturier mais ne concerne que les entreprises manufacturires du Midwest.
Production industrielle : Lindice est +++ un pourcentage des capacits de pro- Mensuelle : vers le Si lindustrie correspond seu15 du mois suivant lement 20 % de lconomie, il duction utilises chaque mois sagit de lactivit la plus cyclique, donc cet indice est important pour apprhender les cycles conomiques et les retournements de cycle. ++++ Pertinent pour apprhender les perspectives industrielles et bon indicateur de linvestissement. Fortement corrl au PIB.
Lindustrie est plus marque que les autres secteurs par des vnements exceptionnels tels que les grves, le climat Seul 55 % des rsultats sont disponibles temps. Trs volatile (car comprend des biens tels que les avions ou le matriel de dfense qui ne sont pas de bons indicateurs).
Commandes en biens durables (durable goods orders) : Mesure les comMensuelle : 3 4 mandes adresses aux entreprises semaines aprs la manufacturires ayant une esprance fin du mois de vie de plus de 3ans.
Indicateur Concernant Limites
Frquence et dates de publication Mensuelle : 15 jours aprs la fin du mois +++ Premires informations disponibles sur la consommation des mnages (qui est la principale composante du PIB). Ne reprsente quun tiers de la consommation totale et ces ventes peuvent tre affectes par des fluctuations de prix. Cours de rponse bas (50 %), ncessite de renouveler lenqute pour atteindre lchantillon ncessaire. Il manque toujours le dernier mois du trimestre lors de la publication du PIB.
Les ventes au dtail : Mesure du montant en dollars dpens sur le mois.
100 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises +++ Mensuelle : 4 Donne une bonne ide 5 semaines aprs gnrale de la tendance de la fin du mois consommation. +++++ Indicateur existant depuis 50 ans. Permet didentifier des tendances long terme proches des tendances de consommation. Analyse court terme assez peu fiable pour pouvoir estimer une tendance de consommation. Dpend fortement des conjonctures politiques en cours.
Consommation prive, PCE Consommation (Personnal Consumption Expediture) : Mesure les dpenses de consommation (biens et services). Donnes publies en valeur (la plus commente) et volume (la plus intressante).
Confiance des consommateurs : Michigan, enqute sur le sentiment global des consommateurs, leurs Bimensuelle : 2e et conditions courantes, leurs perspectives dernier vendredi (tude des finances des mnages et de du mois en cours la perception quils ont de lvolution conomique des tats-Unis).
Indicateur Concernant Limites Peu corrl avec la consommation des mnages et assez volatile. ++++ Bon indicateur de lvolution du march du travail, indpendant des volutions politiques et boursires, dpendant du march du travail. Un peu rducteur.
Frquence et dates de publication
Conference board : Enqute concernant les sentiments sur lemploi Mensuelle : dernier (actuellement et dans 6 mois), les mardi du mois en conditions conomiques (actuelles et cours dans 6 mois), et le revenu des mnages. +++ Mensuelle : 2 3 Bon indicateur de lvolution semaines aprs la du march immobilier, permet de prvoir linvestissement fin du mois rsidentiel (composante du PIB). Mensuelle : 4 5 +++ semaines aprs la Bonne ide de lvolution du march immobilier et de fin du mois lactivit future dans la construction.
Construction et Immobilier
Mises en Chantier et permis de construire (Housing starts) : nombre de permis de construire et de mises en chantier (par type de maisons et par rgion, lors de la signature de lacte).
Ventes de maisons neuves (new home sales) : mesure les ventes de maisons neuves (lorsque le contrat est excut).
Statistique volatile et susceptible dtre fortement rvise.
Indicateur Concernant Limites Volatile car prend en compte +++ des composantes lourdes (ex : Reflet des changes Mensuelle : avion) et/ou saisonnires. 6 semaines aprs commerciaux avec le reste du la fin du mois monde, permet de constater la contribution du commerce extrieur la croissance du PIB. Mensuelle : 6 7 semaines aprs la fin du mois +++ Premires donnes disponibles sur les flux financiers entre les US et le reste du monde. Ne prend en compte que les titres long terme. Partage biais entre secteur public et priv.
Nom de lindicateur et champs dapplication Frquence et dates de publication Avantages et pertinence pour les marchs
Commerce extrieur et Balance des paiements
Solde Commercial (Trade Balance) : cart entre les exportations et importations (par produit et par pays), en valeur pour les services, et en valeur et volume pour les biens.
102 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises Mensuelle : 2 semaines aprs la fin du mois Mensuelle : 2 semaines aprs la fin du mois +++++ Mesure la plus complte de lvolution des prix. Permet de dterminer des tensions inflationnistes. ++++ Donne une bonne ide de lvolution des prix Possible surestimation des prix (amlioration en cours). Trs volatile si on prend en compte lnergie et lalimentation. Champ daction restreint (ne prend pas en compte les services) Trs volatile si on prend en compte lnergie et lalimentation
Prix, Salaires, Productivit
Prix la consommation (Consumer price) : mesure des prix pour un panel de biens et services. Indice le plus regard : CPI-U (all urban consumers).
Achats nets par les non-rsidents : mesure des transactions long terme des non rsidents avec les amricains. Somme des achats nets des titres US et de titres trangers par les nonrsidents (si positif : entre de capitaux pour les US).
Prix de production (Producer Price) : indice des prix reus par les producteurs de biens. Lindice le plus tudi est celui des produits finis ( loppos des biens bruts et des biens intermdiaires).
Indicateur Concernant Limites Intrt limit puisque le prix la consommation du mme mois a dj t publi. +++ Mensuelle : 4 Lindice hors nergie et 5 semaines aprs alimentation (core PCE la fin du mois deflator) est lindice pris en compte par la Fed dans la mesure de linflation. Trimestrielle : +++ 4 semaines aprs Mesure la plus complte et la fin du trimestre fiable des cots du travail. +++ Trimestrielle : 5 6 Rapport dtaill pour les semaines aprs la entreprises non agricoles et fin du trimestre non financires : donnes fiables pour apprcier la productivit sous jacente. Lvolution des cots salariaux permet de dterminer une tendance de linflation.
Dflateur de la consommation (PCE deflator) : indice de prix de la consommation prive.
Indice du cot de lemploi (Employment Cost Index, ECI) : mesure des salaires (70 % de lindice) et des prestations pays par les entreprises (30 % restant).
La plupart des informations contenues dans cet indice sont dj connues. Donnes intressantes pour les conomistes, mais moins pour les marchs car les informations intressantes le concernant ont dj t publies.
Productivit et cots salariaux unitaires : mesure la variation de la production par heure de travail dans le secteur priv. Publication des salaires rels et des cots salariaux unitaires.
Indicateur Concernant Limites Trop qualitatif Absence dapprciation de la part de la Fed. Le mercredi 15 jours avant les runions du FOMC (8 fois par an) Le mardi ou le mercredi, toutes les 6 semaines Trois semaines aprs le FOMC +++++ Annonce des cours et des dcisions en terme de politique montaire future +++++ Prsente les grandes lignes de la situation macroconomique en se concentrant sur les points stratgiques. Donne des informations sur les proccupations de la Fed +++++ Publication des projections de croissance et dinflation pour lanne en cours et lanne venir. Occasion unique davoir des prvisions chiffres de la Fed. Semestrielle (fvrier et juillet) +++ Bonne description de la situation conomique. Trs intressant sil est publi avant les statistiques mensuelles du mme mois.
Beige Book: Ensemble des rapports de chaque rserve fdrale, et synthse de ceux-ci. Concerne la consommation, les secteurs manufacturier et des services, limmobilier, les banques, lagriculture, lnergie, les prix
104 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises En gnral les annonces concernant les cours ont dj t communiques en amont pour avertir le march mais surprises possibles.
Politique Montaire
FOMC (Federal Open Market Committee) : comit de politique montaire (les 7 membres du board, et 5 des 12 prsidents des banques rgionales, dont celui de NY).
Minutes du FOMC : Rsum des conversations qui ont eu lieu lors du FOMC
Rapport de politique montaire du Congrs: Discours du Prsident de la Fed devant le congrs et publication du rapport de politique montaire.
Les principaux indicateurs de la zone euro
La majeure partie des indicateurs de la zone euro sont en fait des indicateurs allemands. Ceci sexplique par le fait que lAllemagne reste la premire puissance conomique de la zone euro, avec un PIB reprsentant 30 % du total du PIB de la zone ! Par consquent, les indicateurs proposs par ce pays peuvent quasiment tre tendus lensemble de cette zone conomique. Concernant la zone euro, les statistiques importantes sont entre autres : lIFO, lindice de production industrielle allemande, ou encore le ZEW et lIPC.
Graphique n 19 : EUR/USD 1 Minute, ZEW ZEW, 17 fvrier 2009 10H00 GMT Pas dinfluence immdiate sur les cours mais confirmation de la tendance haussire 9H59 1,2675 10H15 1,2630
Graphique n 20 : EUR/AUD 1 Minute, Estimation IPC zone euro Estimation IPC zone euro, dernier jour du mois, 27 fvrier 2009, 10H00 GMT
9H59 1,9760 10H15 1,9830
Il faut globalement noter que les indicateurs de la zone euro sont beaucoup moins pertinents que ceux des tats-Unis. Leur annonce influence bien plus rarement les cours, sauf en cas de surprise. Les discours du prsident de la BCE sont cependant trs suivis par les investisseurs Forex. Chaque mot compte et un terme utilis plutt quun autre peut se rvler primordial dans lanticipation des cours. Mais, encore une fois, nul besoin dtre expert pour dceler ces subtilits. Le principal est de se tenir inform des horaires des annonces afin dtre prt traiter au moment crucial ou davoir prpar ses ordres en consquence.
Indicateur Concernant Limites Les questions concernant les perspectives regroupent aussi bien des perspectives 3 mois qu 6 mois.
Tableau 7 : Les principaux indicateurs de la zone euro Frquence et dates de publication Avantages et pertinence pour les marchs
Indicateurs avancs : IFO (Institut fr Wirtschaftsforschung) enqute sur la situation des entreprises aujourdhui et en perspective, en terme de niveau de production, de prix, de commande et de stock. Mensuelle : le dernier mercredi du mois en cours ++++ Forte corrlation avec la production industrielle. - ++++ Permet de dgager 2 indices (sentiment actuel et perspective) qui, associs crent lIFO. La composante perspective est un indice fiable de la production industrielle Mensuelle : le 15 du mois courant
Activit, Production
ZEW Zentrum fr europische Wirtschaftsforschung similaire lIFO mais pour le secteur bancaire. Les questions portent sur les cours dintrt et dinflation, les indices boursiers, le march des changes et les profits potentiels des entreprises par branche. Mensuelle : le 1er jour ouvr du mois suivant
Moins fiable que lIFO Risque de sur-raction des marchs (car panel trop uniforme et questions restreintes)
PMI manufacturier zone euro Purchasing Manager Index Enqute refltant la confiance des directeurs dachat de la zone euro (concerne la production, les commandes, lemploi).
+++ Indicateur le plus corrl au PIB. La composante emploi est la plus utile au niveau europen
Cet indice est moins un indicateur avanc quun indice concident
Indicateur Concernant Limites Risque derreur concernant les industries lourdes (car commandes variables) Peut perdre de lintrt avec la hausse des dlocalisations.
Nom de lindicateur et champs dapplication Frquence et dates de publication Mensuelle : 1re semaine du 2e mois suivant - ++++ Correction de lindice en fonction des variations saisonnires. Permet destimer lvolution de la demande totale ainsi que les composantes du PIB. Avantages et pertinence pour les marchs
Commandes Manufacturires Allemandes : recouvre les commandes fermes passes lindustrie allemande par secteur dactivit (hors construction)
March du travail
Variation du nombre de chmeurs et cours de chmage allemand : Comptabilise lensemble des chmeurs (dont personnes travaillant moins de 15 h par semaine). Mensuelle : fin du mois en cours ++++ Permet destimer les pressions inflationnistes exerces par les salaires Donne une bonne ide de la croissance de la masse salariale, du pouvoir dachat et de la consommation. ++++ Ltude peut tre tendue lchelle nationale La dtermination de linflation allemande permet une estimation de linflation europenne
Demeure moins pertinent que la variation du nombre demplois rguliers soumis cotisation sociale.
108 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises Mensuelle : dernire semaine du mois en cours Mensuelle : derniers jours du mois en cours Importance de lcart de linflation entre les diffrents lnders : la publication du 1er rapport nest pas une indication des rsultats finaux. - ++++ Prend en compte la saisonnalit des prix la consommation Ne prend pas en compte certains produits.
Prix IPC Indice des Prix la Consommation IPC zone euro : IPC zone euro flash estimate : Donne une estimation rapide de linflation en zone euro via lensemble des donnes prvisionnelles des prix.
IPC 6 Lnder : Donne lindice des prix la consommation des 6 principaux lnders allemands (Publi aprs que les 6 lnders ont rendu leurs propres rapports).
Indicateur Concernant Limites Volatilit importante. Ncessit de considrer cet indice sans prendre en compte lalimentation et lnergie (IPCH). Publication tardive par rapport aux autres pays de la zone euro. Trois indices sont calculs: le NIC, le FOI et lIPCH, ce dernier ne prend pas en compte les variations saisonnires. Les annonces de cours et perspectives dcisionnelles sont souvent dj intgres dans les cours. +++ Mensuelle : 2 Indice harmonis la zone euro semaines aprs la Sert de rfrence (hors tabac, fin du mois alimentation et nergie) pour les obligations indexes sur linflation zone euro. Mensuelle : le 13 +++ du mois suivant Sert de rfrence pour lindexation des OAT et pour la fixation des cours du livret A.
IPC zone euro dfinitif
IPC France
IPC Italie
Mensuelle : 2e +++ semaine aprs la Ds la 3e semaine du mois en fin du mois cours, une estimation de lIPC est publie. Mensuelle : le premier jeudi du mois
Politique Montaire
Conseil BCE et confrence de presse : le conseil se runit deux fois par mois, mais norganise de confrence quune fois. Prise de dcision concernant les cours directeurs dans le but de maintenir la stabilit des prix moyen terme.
+++++ Prsentation danalyses conomique et montaire croises. Projection des cours de croissance et dinflation de la BCE.
Principaux indicateurs du Royaume-Uni
PIB, trimestriel, fin de mois, 25 fvrier 2009 9h30 GMT 9H30 1,4585
Graphique n 21 : GBP/USD 1 Minute, PIB du Royaume Uni
10H00 1,4490
Indice des prix la consommation, mensuel, milieu du mois, 17 fvrier 2009 9h30 GMT 9H30 1, 4140 9H32 1,4225
Graphique n 22 : GBP/USD 1 Minute, Indice des prix la consommation
Indicateur Concernant Avantages et pertinence pour les marchs Limites Publication dfinitive tardive.
Tableau 8 : les principaux indicateurs du Royaume-Uni Frquence et dates de publication
Croissance Mensuelle : le 1er jour ouvr du mois
PIB GDP : correspond la valeur totale de ce qui a t produit. Trimestrielle : la fin du 3e mois suivant la fin du trimestre ++++ 2 estimations prcdent les rsultats finaux. Mesure la plus importante du niveau dactivit.
Production, Construction, Services
Indicateurs PMI du CIPS (Chartered Institute of Purchasing and Supply) PMI manufacturier : enqute auprs dentreprises prives du secteur manufacturier, portant sur le niveau dactivit et de production, les perspectives demploi, les commandes +++ Outils permettant une analyse simple : pour chaque indice une valeur suprieure 50 indique une expansion du secteur, une valeur infrieure, une rcession Les indices PMI manufacturier et des services sont de bons Mensuelle : indicateurs avancs de le 2e jour ouvr du lactivit. mois
PMI Construction : enqute auprs des entreprises de construction, concerne principalement les perspectives demploi court terme
Ces indices ne sont pas ncessairement comparables entre eux : si les secteurs manufacturiers de la construction et des services reprsentent respectivement 16 %, 0,5 % et 73 % de la valeur ajoute, en terme demploi ils reprsentent 10 %, 6 % et 80 % de lemploi total.
PMI Services : enqute auprs des Mensuelle : le 3e entreprises de service portant sur les jour ouvr du mois perspectives de croissance, lemploi
Indicateur Concernant Limites Relativiser les variables relatives au chmage : plusieurs rsultats le concernant (dpend de la dfinition quon lui donne). Mensuelle : au milieu du mois
March du travail
Enqute sur le march de lemploi (Labour Market Statistics) : mesure du nombre dactifs/inactifs, cours dactivit/dinactivit, cours demploi/de chmage et indice du salaire moyen. +++ Utile pour la BOE Bank Of England qui tudie le rapport entre augmentation des prix et revendications salariales Permet une estimation de la consommation et de linflation future.
Prix
112 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises Mensuelle : au milieu du mois ++++ Influence la conduite de la politique montaire, particulirement le CPI (prvision de taux dinflation, comparaison avec les estimations pralables). Mensuelle +++ Existence dun lien entre consommation et prix immobiliers, ces derniers sont donc un bon indicateur de lvolution de la consommation et de lactivit gnrale. Le lien entre consommation et prix immobiliers est instable et tend saffaiblir Importance des mouvements spculatifs dans le secteur immobilier
Indices de prix au Royaume-Uni : - CPI (Consumer Price Index) : Mesure de linflation, La BOE sest fixe comme objectif un taux dinflation CPI annuel de 2 % RPI (Retail Price Index) : Indice des prix de ventes de dtails RPIX: identique au RPI mais accorde moins de poids au secteur immobilier.
Immobilier
Principaux Indices : Indice Nationwide
Indice de lODPM Office for the Deputy Prime Minister
Indice Halifax
Indicateur Concernant Limites Mensuelle : 2nde moiti du mois Trimestrielle +++++ Donnent des informations prcises sur les probables mouvements de cours futurs. Grande influence sur le court terme ++++ Description prcise de lanalyse et des anticipations conjoncturelles. Donne une bonne ide sur lvolution court et moyen terme des cours courts.
Publications de la BOE Bank Of England :
Politique Montaire
Minutes de la BOE : montre lanalyse de la conjoncture faite par le MPC Monetary Policy Committee et les dcisions en terme de politique montaire qui en dcoulent.
Rapport dinflation de la BOE
Les principaux indicateurs du Japon

Graphique n 23 : USD/JPY 1 Minute, IPC Japon IPC, mensuel, 27 fvrier 2009 23h30 GMT
23H29 98,35 00H00 97,85
Tableau 9 : Les principaux indicateurs du Japon Frquence et dates de publication Limites Avantages et pertinence pour les marchs
Indicateur Concernant
Croissance
PIB : correspond la valeur totale de ce qui a t produit (donnes en valeur et volume). Trimestrielle : le ++++ 1er mois suivant la Le rapport contient les fin du trimestre composantes de la demande (consommations/investissements / stocks/ exportations nettes) Permet dapprhender la situation conomique.
Si ce rapport est primordial pour les conomistes, il a moins dintrt pour les marchs car publi tardivement Surestimation frquente du PIB en volume, ncessite des rvisions frquentes.
Activit, Production
Enqute Tankan (Banque du Japon) : Enqute concernant lvolution de lactivit des entreprises (sentiment sur lenvironnement conomique, les conditions doffre/demande, les conditions financires, les capacits de production, les inventaires excdentaires, lexcs demploi et les conditions daccs au crdit).
++++ Les rsultats des grandes entreprises sont applicables aux entreprises exportatrices Rsultats mis sous forme Trimestrielle : er 1 jour suivant la dindice : Suprieur 0 : amlioration, infrieur 0 : fin dun trimestre dtrioration, 0 : neutre Permet dapprhender lvolution de lactivit et de dtecter les retournements de situations (car fortement corrl lactivit conomique) Distinction des entreprises selon plusieurs critres (taille, secteur dactivit).
Indicateur Concernant Limites Trimestrielle : un mois environ aprs la fin dun trimestre ++++ Permet dapprhender le partage de la valeur ajoute par les entreprises Prcde la publication du PIB Distinction des entreprises par secteur dactivit.
Enqute sur les rsultats trimestriels des entreprises (Financial Statements Statistics on Corporations by Industry MoF) : Prsente les rsultats financiers dentreprises dont le capital est suprieur 10mln de yens. Mensuelle : un mois aprs le dernier vendredi du mois ++++ (en 2006) Mensuelle : le dernier vendredi Correction des variations du mois en cours saisonnires +++++
Prix
116 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises ++++ (en 2006) lIPC core national (IPC hors charges locatives et produits frais) est retenu par la BoJ pour dcider de sa politique montaire Limportance des IPC est variable. Elle dpend de la position cyclique du Japon LIPC Core tient compte des produits alimentaires et du prix du ptrole (contrairement la plupart des autres pays). +++++ Intressant car cela permet de mieux cerner la politique montaire actuelle et danticiper ventuellement la politique future de cours.
Indices de prix au Japon : IPC Nationale : Indice des prix la consommation, tient compte de 10 sous composantes, pondres (alimentation, logement, habillement, soins mdicaux)
IPC Tokyo : identique lIPC nationale, mais pour la seule rgion de Tokyo
Politique montaire
Publications de la BoJ : Mensuel et bimen Publication du taux dintrt : suel en avril et indique une ventuelle hausse ou octobre baisse des cours. Minutes de la BOJ: donnent les 1 mois aprs la dtails des votes des membres de la publication des BOJ lors des meetings dcisionnels. taux dintrt
Ces tableaux sont une aide pour mieux vous guider dans lactualit du calendrier conomique. Cependant, mme sil est ncessaire de se tenir inform de ces annonces, il est inutile de tout connatre ! Bien souvent vous retrouverez quotidiennement lensemble de ces informations sur les sites spcialiss Forex et dans la newsletter de votre courtier ! Nous avons dsormais une bonne vue densemble des outils ncessaires la prise de dcision sur le Forex. Il ny a pas de prfrence avoir entre analyse technique et analyse fondamentale. Chacune est utile que ce soit pour des perspectives de gains court terme ou moyen terme : Court terme analyse fondamentale : les indicateurs court terme donnant un point de vue de lconomie dun pays ou dune zone conomique un instant T. Long terme analyse fondamentale : les perspectives de croissance conomique, les indicateurs donnant des informations globales sur lconomie dun pays ou dune zone conomique. Court terme analyse technique : Graphique en 30mn voire moins, indicateurs techniques programms sur de petites priodes. Long terme analyse technique : Graphique en priode quotidien, indicateurs techniques programms sur de grandes priodes.
3. LIMPORTANCE DE LENVIRONNEMENT CONOMIQUE

Avant mme que le systme de Bretton Woods ne prenne fin, Milton Friedman croyait pouvoir indiquer qu un systme de change flottant limine compltement le problme de la balance des paiements . Trente annes plus tard, laffirmation du chef de file de lcole montariste a subi de srieux dmentis en pratique. Non seulement les dficits et excdents se sont creuss mais aussi le systme montaire international a t affect par de trs fortes fluctuations et crises. Les grandes thories macroconomiques favorisant ladoption dun
cours de change flottant ne semblent donc pas se vrifier dans la ralit. Elles restent toutefois la base des modles utiliss par les plus grands analystes du monde entier. Thoriquement, le niveau des cours de change serait donc fix par : les taux dintrt, la balance commerciale, la parit du pouvoir dachat, la stabilit politique dun pays. Mme si ces thories ne fonctionnent pas toujours, il est important de les connatre car ce sont les seuls modles dvaluation que nous avons pour dterminer le cours juste dune devise. Nous faisons donc ici un tour exhaustif de ces grandes thories.
A. Le niveau des taux dintrt

En premier lieu, signalons la thorie de la parit des taux dintrt : si deux devises ont des taux dintrt diffrents, alors cette diffrence se refltera dans leur cours de change futur (voir chapitre sur Forward/future et NDF). Afin dviter tout arbitrage entre le cours de change futur et le cours forward du cross de devises, la monnaie avec un taux dintrt lev doit thoriquement se dprcier face celle qui a un taux dintrt faible. Ces dernires annes, cette thorie ne sest toutefois pas vrifie et les devises avec des taux dintrt levs ont plutt tendance sapprcier (voir le chapitre sur les carry trade). Ce qui favorise lide quil y a un taux dintrt rel, cest--dire que le cours de change serait dtermin par les taux dintrt. Les devises des pays ayant des taux dintrt levs sapprcieraient donc tandis que celles des pays ayant des taux dintrt relativement bas, se dprcieraient. Ce modle fonctionne assez bien, toutefois il ne prend pas en compte les raisons profondes pour lesquelles un pays peut avoir des taux dintrt levs : linstabilit conomique ou linflation par exemple. En gnral, ces raisons ne sont pas des facteurs positifs pour un pays et sa devise.
Depuis 2001, la majorit des carry trade ont trs bien fonctionn. Cette stratgie qui consiste emprunter dans une devise pour placer dans une autre devise affichant un taux dintrt suprieur la premire tait en effet trs plbiscite sur les marchs. Elle permet en effet de profiter dune double rmunration : vous gagnez sur le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises mais en plus vous gagnez sur le cours de change lorsquil est en votre faveur. Les positions trs importantes sur carry trades prises par les fonds ont donc pendant trs longtemps favoris lachat de devises fort taux dintrt comme le dollar no-zlandais ou la lire turque et la vente de devises faible taux dintrt comme le franc suisse ou le yen. Les investisseurs et les spculateurs ont emprunt en yens un taux dintrt de 0,5 %, puis convertis ces yens en dautres devises afin dacqurir des crances qui servaient des taux dintrt beaucoup plus levs. Ainsi, ils obtenaient des fonds quasiment gratuitement au Japon, qui taient ensuite prts dans dautres pays payant des intrts plus levs. Certaines devises se sont vite retrouves fortement sous-values et dautres survalues dans un contexte de liquidit abondante sur les marchs et de prise de risque pas toujours bien matrise. Avec lclatement de la bulle du crdit et laversion pour le risque qui sest empar des marchs ds juillet 2007, on a assist un spectaculaire renversement des carry trades. La crise financire a en effet invers ce processus. Les drivs de crdit douteux qui ont t vendus par Wall Street dans le monde entier ont mis en pril de trs nombreux tablissements financiers mais aussi des tats (faillite de ltat islandais). Ceux qui ont utilis des prts en yens pour acheter des titres mis par les banques europennes ou le trsor islandais, font dsormais face des pertes catastrophiques. Les investisseurs et les spculateurs ont vendu ces titres spculatifs et ont massivement achet des dollars et des yens pour rembourser les emprunts souscris au Japon ou en Suisse. Cest notamment pourquoi le yen et le dollar se sont autant apprcis face aux autres devises. Les carry trades devraient donc continuer tre bouds par les investisseurs tant que la situation ne sera pas redevenue saine sur les marchs et que les pertes nauront pas t rsorbes.
Graphique n 24 : NZD/JPY depuis 2002
Les intervenants qui ont emprunt du yen bas cot pour le placer en dollar nozlandais ont profit de lapprciation de la devise en plus de lopration de portage et ce jusquen juillet 2007. On voit parfaitement sur le graphique que la crise des subprimes a prcipit le retournement des positions carry trade.
Graphique n 25 : USD/HUF depuis 2000
Le forint hongrois sest fortement apprci face au dollar ces dernires annes alors que les taux dintrt en Hongrie taient extrmement levs.
Ce nest quen juillet 2008, avec la trs forte apprciation du dollar, le second round de dbouclage des positions risque et les doutes croissants sur la sant des conomies des pays dEurope de lEst, que le forint sest fortement dprci et que la courbe a volu linverse des carry-trades.
B. La Balance Commerciale
Selon les thoriciens, les cours de change devraient tre leur niveau optimum lorsque la balance des transactions courantes est stable. Il y a dficit commercial partir du moment o un pays importe plus quil nexporte. Lorsquun pays importe un produit, il doit le payer dans la devise du pays exportateur du produit. Ainsi, limportateur doit acheter la devise du pays exportateur et vendre sa propre devise. Les pays ayant un dficit commercial important voient donc leur devise se dgrader. Cependant, la faible valeur de sa devise permet par la suite ce pays dexporter davantage et la devise sapprcie de nouveau par lintermdiaire du phnomne inverse. Dans les faits, cette thorie ne se vrifie cependant pas toujours. Par exemple, entre 1998 et 2001, les tats-Unis avaient une balance commerciale trs dficitaire face au Japon. Pourtant sur la priode le USD ne fit que sapprcier face au yen. Lexplication provient probablement du fait que sur cette priode il y a eu beaucoup de flux de capitaux du Japon vers les USA, et que ces flux ont contrebalanc les dficits commerciaux amricains. Donc le problme majeur ici est quen ne regardant que la balance commerciale dun pays, on ne prend pas en compte, les flux de capitaux.
C. La parit du pouvoir dachat ou Purchasing Power Parity (PPP)
En admettant que les indices de pouvoir dachat (ou du cot de la vie) convergent dans le temps, on peut prvoir lvolution du cours relatif des devises en comparant le prix dun panier de biens et services dans diffrents pays. Cette thorie est donc fonde sur lide que les cours de change devraient tre fixs par rapport au prix relatif des biens de consommation entre deux pays. Lvolution du taux dinflation dun pays serait alors immdiatement compense par un mouvement oppos du cours de change. Lorsque les prix montent cause de linflation alors la devise de ce pays devrait se dprcier pour que nous revenions la parit.
Les indices du cot de la vie utiliss par les organismes conomiques prennent en compte des milliers de produits et services mais lun des indicateurs les plus connus faisant rfrence la parit du pouvoir dachat est le Big Mac Index dvelopp par lhebdomadaire The Economist. Le Big Mac Index est le cours de change qui ferait quun Big Mac coterait le mme prix aux USA et ailleurs.
Tableau 10 : Big Mac Index, janvier 2009, source : The Economist Pays Suisse Danemark Sude Zone euro (moyenne) Grande Bretagne tats-Unis Turquie Canada Brsil Pologne Russie Chine Cot dun Big Mac (USD) 5,75 5,21 4,59 4,5 3,33 3,54 3,13 3,32 3,39 2,14 1,87 1,83 Sur(+)/sous()-valuation par rapport au USD ~ + 62 % ~ + 48 % ~ + 30 % ~ + 28 % ~ 7 % ~ 12 % ~6% ~4% ~ 40 % ~ 48 % 50 %
La parit du pouvoir dachat tend se vrifier sur le long terme. Toutefois, il y a certains frottements du commerce international qui ne sont pas pris en compte dans cette thorie. Par exemple, ce nest pas parce que le cot de la vie est meilleur en Pologne quau Danemark quimmdiatement tous les Danois vont aller sinstaller en Pologne.
D. La stabilit politique
La confiance que prtent les investisseurs une devise est souvent le reflet de la stabilit politique dun pays. Dans certains cas extrmes, il est important de prendre en considration la politique avant dacheter telle ou telle devise qui pourrait du jour au lendemain ne plus devenir convertible par exemple ! Une fois une crise survenue, il est trs difficile de faire revenir les investisseurs, on
voit par exemple que cest seulement en 2006 que la Russie a fait voluer son systme de change pour amener le rouble vers une convertibilit totale. Par ailleurs, on peut aussi dire que la force dune devise vis--vis dune autre viendrait de la stabilit des politiques montaires menes par les pays et leurs Banques Centrales. On remarque en effet sur le long terme que les investisseurs prfrent les devises dont les politiques montaires ne sont pas erratiques. La jeunesse de leuro et de la BCE nest par exemple pas un facteur favorable leuro. Concrtement, toutes les informations qui ont un rapport direct ou indirect avec la sant conomique dun pays ont un impact sur le cours des devises, cest pour cela quil est important de connatre les thories macroconomiques de base. Par exemple, une information sur le cours de chmage donnera implicitement une ide sur la croissance qui, ensuite, aura pour consquence une orientation sur le niveau des taux dintrt. Les taux dintrt donneront finalement une ide sur lvolution du cours de change.
4. TOUS LES CROSS, DEVISE PAR DEVISE, AVEC LEURS SPCIFICITS

Nous allons dans cette partie vous prsenter les principales devises et les principaux cross de devises que vous serez amens rencontrer lors de vos trades. Pour chacune des devises mentionnes vous trouverez diverses informations vous permettant de mieux comprendre les volutions des cours et de savoir sur quelles paires investir en fonction de tel ou tel vnement conomique.
A. volution des volumes des transactions sur le march des changes
Aprs une relative accalmie partir de 1999, due essentiellement au passage leuro, le march mondial des changes est reparti la hausse partir de 2004. Lors de lanne 2004, il schangeait en moyenne 1 900 milliards de dollars chaque jour selon la Banque des Rglements Internationaux (BRI). En 2009, ce montant devrait atteindre plus de 3 500 milliards de dollars.
85 % des volumes sont motivs par la spculation et seulement 15 % sont gnrs par les entreprises et institutions financires pour leurs besoins en couverture de change. La vraie croissance des volumes sur le march des changes proviendrait de laugmentation des fonds grs par les hedge funds qui font partie des plus gros intervenants sur ce march.
Graphique n 26 : volution des volumes de transaction sur le Forex (en milliards de dollars US)
Daprs la BRI (Bank for International settlement Banque des Rglements Internationaux), en 2007 le dollar tait la devise de contre partie dans 89 % des transactions sur le march des changes, suivi par leuro (37 %), le yen (20 %), le sterling (17 %) et 37 % pour lensemble des autres devises. Notez que la somme des pourcentages est de 200 % : 100 % pour les acheteurs et 100 % pour les vendeurs). Les donnes actualises seront publies dans le prochain rapport trisannuel de la BRI en 2010.
B. Les diffrents rgimes de change

Les rgimes de change flottant Comme nous lavons vu prcdemment, la plupart des conomies dveloppes ont aujourdhui un rgime de change flottant. Les tats laissent ainsi le march tablir la valeur de leurs devises. Toutefois, certaines Banques Centrales se laissent la libert dintervenir de temps autre sur le march si elles considrent que lvolution du cours dune devise est nfaste pour lconomie. Ce sont les devises qui ont opt pour un rgime de change flottant qui sont les plus accessibles pour les spculateurs.
Figure 9 : Rpartition des volumes dopration par devises
Les rgimes de change fixe
Par opposition, il existe aussi des rgimes de change fixe. Le systme de currency board par exemple est un systme de change fixe qui impose deux rgles en plus de la fixation de la devise : une limitation de la cration montaire et linterdiction pour la Banque Centrale de refinancer ltat et les banques. Cest le systme qui est utilis pour le Hong Kong dollar par exemple.
Il y a aussi le Peg qui est la fixation du cours dune devise par rapport une autre devise ou par rapport un panier dautres devises sans que toutefois cette fixation nimplique une politique montaire intrieure stricte. Ensuite, beaucoup de dclinaisons sont possibles et certains tats ont mis en place des systmes mixtes tels que les crawling pegs ou les semi-pegs . Les
Tableau 11 : Les pays ayant adopt un currency board Pays Bulgarie Lituanie Estonie Date dinstauration 1997 1997 1994 1992 1991 1983 1967 1965 1949 1972 1940 1927 1915 1899 Lev Marka Litas Monnaie Monnaie de rserve Mark allemand puis euro Mark allemand puis euro Dollar amricain puis euro Dollar amricain Dollar amricain
Bosnie-Herzgovine
Argentine Brunei
Couronne estonienne (kroon) Mark allemand puis euro Peso Dollar de Hong Kong Dollar de Brunei Dollar des Carabes orientales Franc de Djibouti Dollar Caman
Hong Kong Carabes orientales (ECCB)a Djibouti
Dollar de Singapour
Livre sterling puis dollar amricain
Iles Camansb Iles Frob Gibraltarb
Franc franais puis dollar amricain Dollar amricain Livre sterling puis couronne danoise Livre sterling Livre sterling Livre sterling
Couronne fringienne Livre de Gibraltar
Bermudesb Iles Malouines (Falklands)b
Livre des Bermudes Livre des Falklands
Source : PONSOT, J.-F. Parit fixe et rgle de convertibilit montaire dans les conomies mergentes : limpact dun Currency Board sur la croissance .
pegs servent contrler la valeur dune devise sur le march et viter des apprciations ou dprciations trop violentes. Ces systmes sont gnralement mis en place dans des pays lconomie fragile. Il est trs difficile dinvestir sur ce genre de devises parce que les spreads sont gnralement trs larges et que le systme en lui-mme est cr pour viter la spculation.
C. Les cross de devises majeures
Il est intressant et mme primordial pour les intervenants sur le march des devises de connatre les caractristiques les plus importantes des principales devises quils sont amens traiter au jour le jour. LEUR/USD Quelques particularits sur leuro
Leuro a t introduit en tant que monnaie lectronique ds le 1er janvier 1999 alors que les pices et billets euro ont t mis en circulation partir du 1er janvier 2002. La politique montaire europenne est dirige par la BCE. Tout le systme montaire europen est encore assez rcent et ce manque de recul empche les intervenants de cerner les ractions de la BCE dans diffrentes conditions de march et face diffrentes configurations conomiques. De plus, les tensions de plus en plus marques entre les pays europens et les dcisions de la BCE sont source dinquitude pour les marchs. On accuse notamment Jean-Claude Trichet de poursuivre une politique de leuro fort qui pse sur les exportations europennes. La monnaie europenne est cependant un succs indniable. Les Banques Centrales dtiennent une part croissante deuros dans leurs rserves, ce qui contribue la baisse relative de limportance du dollar au niveau international. Avec llargissement europen et les prvisions dentre de nouveaux membres dans la zone euro, de nombreuses devises europennes sont lies de faon plus ou moins forte leuro. Parmi elles, on trouve notamment : la couronne estonienne (EEK), le litas lituanien (LTL), la couronne danoise (DKK),
le lat letton (LVL), le nouveau lev bulgare (BGN).
De nombreux commerces de ces pays pratiquent le double affichage euro/monnaie nationale et autorisent les paiements dans les deux monnaies. Le cours de change appliqu est alors trs proche de celui du cours central tabli par le MCE II (nouveau Mcanisme de cours de Change Europen, mis en place aprs lintroduction de leuro). Dautres devises, hors Union europenne, sont galement lies leuro travers un cours de change, fixe ou variable, dont : Les francs CFA BCEAO (XOF) ou BEAC (XAF) Lescudo capverdien (CVE) Le franc CFP (XPF) Le mark de Bosnie-Herzgovine (BAM) Le franc comorien (KMF) Les politiques lies au dollar sont menes par la FED. Celle-ci est trs indpendante du gouvernement amricain puisque les membres du conseil de la FED sont en place pour de longs mandats qui leur permettent de moins subir les pressions des gouvernements successifs. Comme nous lavons vu prcdemment, lobjectif principal est de matriser linflation tout en favorisant la croissance conomique. Pour cela, la FED utilise deux outils principaux : les interventions directes sur le march (Open Market Operations) La FED effectue directement des achats ou ventes de bons du Trsor et de bonds. Dans la pratique, des achats massifs de ce type de produits favorisent la baisse des taux dintrt tandis que des ventes massives auront tendance les faire augmenter. le taux dintrt cible (Federal Funds Target Rate) Cest le taux dintrt demprunt que la FED offre aux banques de dtail. Chaque annonce de cours est trs suivie par les marchs ainsi que le discours qui sensuit et qui donne des pistes pour les futures politiques mettre en place.
Quelques particularits du dollar
Dans les faits et pour faire simple, la FED augmente ses taux pour matriser linflation et les baisse pour relancer la croissance et la consommation. En amenant progressivement ses taux 0,25 %, la FED a clairement opt pour une stratgie dencouragement linvestissement par les taux pour lutter contre la rcession profonde que risque de connatre lconomie amricaine en 2009. Quant la politique fiscale, qui concerne les dpenses publiques et la fixation des impts, elle est dirige par le US Treasury. Son rle est plus important quon peut le penser car il possde lautorit pour donner lordre la banque fdrale de New-York dintervenir directement sur le march des changes en vendant ou achetant le dollar sil considre que son cours de change est sur (ou sous) valu. Le dollar est la devise la plus suivie et la plus traite sur le march des changes. En ralit, le dollar est prsent dans plus de 90 % du total des transactions sur le Forex. Son poids est donc considrable, ce qui explique du mme coup limportance des donnes chiffres de lconomie amricaine et des divers rapports sur les mouvements des cours. Mais ce poids tend baisser au fil des ans avec, comme nous le disions, la monte en force de leuro en tant que monnaie de rserve dans les Banques Centrales. Mais il faut ajouter un bmol cette tendance. En effet, la crise survenue en juillet 2007 a engendr un fort dbouclage de positions risque. Ces actifs risque taient la plupart du temps cots face au dollar do une trs forte demande en dollars et un euro quelque peu boud cause des risques croissants de forte rcession en zone euro. Ainsi, la priode actuelle est peu favorable leuro et sa part au sein des rserves des banques centrales ne devrait pas rellement augmenter dans les deux annes venir. Sur le long terme, cependant, le dollar devrait trs certainement repartir la baisse au profit de leuro et ce dautant plus fort que les premiers signes de reprise de lconomie mondiale seront sensibles et que lapptit pour le risque rapparatra chez les investisseurs. Une autre donne prendre en compte est le fait que de nombreuses devises mergentes sont pegges avec le dollar. Ce qui signifie que leur cours de change est fixe par rapport au dollar avec une autorisation de fluctuation au
sein dune bande plus ou moins large. Cest le cas notamment pour de nombreuses devises asiatiques dont le yuan. Il arrive parfois que des pressions sur les marchs poussent les cours en dehors de ces bandes, ce qui provoque des interventions immdiates sur les marchs pour rtablir les cours au sein des bandes de fluctuation. Ces mouvements influencent normment le cours du dollar sur les marchs. Dans le cas des devises asiatiques, beaucoup dentres elles apparaissent sous-values par rapport lconomie et la croissance de leur pays. Ces derniers seront certainement amens dans le futur rvaluer progressivement leur monnaie ainsi qu diversifier leurs rserves, impliquant un affaiblissement de leur dpendance face au dollar et donc des ventes massives de dollars sur les marchs. Dautres donnes doivent tre prises en compte pour valuer la valeur du dollar sur le march, nous citerons entre autres :
les diffrentiels de cours entre les bons du trsor amricain et les obligations trangres. En effet, les investisseurs auront tendance placer leur argent sur les produits offrant les meilleurs cours de rendement, ce qui implique de forts mouvements sur le march des devises compte tenu de la valeur leve du ticket dentre sur ce type de produit. Le dollar Index : les Banques Centrales ont tendance se fier cet indice pour valuer la valeur globale du dollar sur les marchs plutt que de se fier uniquement lapprciation ou la dprciation du dollar par rapport telle ou telle devise. noter, enfin, quil existe une forte corrlation entre le cours du dollar et celui de lor. Ce dernier volue en gnral dans le sens contraire du dollar puisquil est cot en dollars. En priode dincertitude sur les marchs, les investisseurs se reportent sur lor, considr comme une valeur refuge, ce qui aura tendance affaiblir le dollar. LEUR/USD est de loin le cross de devises le plus trait. Il reprsentait plus de 28 % des volumes de transaction sur le march des devises en 2007. Ces volumes ne sont pas dus limportance des relations conomiques entre la zone euro et les tats-Unis. En fait, et comme nous lavons dj vu prcdem130 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
Gnralits sur le couple EUR/USD
ment, sur le march des changes, ce sont les spculateurs qui dictent leurs lois. Or, le cross EUR/USD est le plus liquide et le plus facile daccs lorsque lon veut trader du dollar. De plus, de nombreuses informations et analyses sont disponibles sur internet. Les spculateurs favorisent le cross EUR/USD lorsquils ont une vision sur lvolution du dollar face au reste du monde. Si nous observons le cross USD/JPY, il ne ragira pas exactement pareil que lEUR/USD sur une nouvelle affectant le dollar, uniquement car la composante yen du USD/JPY est galement trs forte. Dailleurs la plupart des intervenants voulant spculer sur le yen le feront via le USD/JPY et non pas via un autre cross o le yen est prsent. Paralllement cela, le cross EUR/USD est aussi utilis par les spculateurs qui ont une vision sur lvolution de la devise europenne. En effet, les autres cross contenant de leuro ne ragissent pas du tout de la mme manire que face au dollar : lEUR/GBP, EUR/CHF et lEUR/JPY sont extrmement influencs par la devise de contrepartie. noter aussi que parce que leuro est la devise de 16 pays (Au 1er janvier 2009, la Slovaquie est devenue le seizime tat membre de lUnion europenne adopter la monnaie unique), toutes les nouvelles conomiques importantes affectant lun de ces pays affectent leuro et donc lEUR/USD. Cependant, il faut souligner que les politiques montaires de la FED et les nouvelles conomiques provenant des tats-Unis influencent bien plus largement cette paire que les nouvelles provenant de lconomie europenne. Enfin le cross EUR/USD est le point de rencontre entre les deux plus grandes zones conomiques de la plante. Il donne constamment la temprature conomique des deux zones et symbolise les diffrents intrts et anticipations de chaque intervenant sur le march des changes. Le cross EUR/USD a connu des volutions trs importantes depuis 2007. Aprs avoir atteint des plus hauts au-dessus du niveau des 1,60, il a fortement corrig avec la crise des subprimes. En effet, les investisseurs se sont massivement dsengags de leurs positions sur des actifs risque qui, pour la plupart dentre eux, sont cots face au dollar. Ainsi, mme si la FED mne une politique largement expansive et que les risques inflationnistes sont trs forts aux tats-Unis, le jeu de loffre et de la demande a profit au dollar qui a jou
plus que jamais son rle de devise de rfrence linternational. Toute la difficult est de savoir si cette situation va perdurer dans le temps Certains signes poussent de nombreux conomistes penser que lEUR/USD pourrait de nouveau atteindre ses plus hauts lorsque les premiers signes de reprise de lconomie mondiale et que lapptit pour le risque rapparatront sur les marchs GBP/USD ( cable ) Quelques particularits de la livre
Les politiques lies la livre sont menes de faon conjointe par la BoE (Bank of England) et le MPC (Monetary Policy Committee). Leur objectif principal est de respecter le cours dinflation cible communment appel Retail Price Index (RPIX). Pour cela, le MPC utilise diffrents outils et se runit une fois par mois pour discuter des grandes lignes adopter. Parmi ces outils, les plus importants sont : le Bank Repo Rate : cest le cours directeur de la Banque Centrale qui influence les taux dintrt des banques commerciales. Ce cours influence donc fortement lconomie et la consommation. les interventions directes sur le march par le biais doprations dachat/vente dobligations et ventuellement, si ncessaire, de GBP sur le march spot. Elles permettent de garantir la liquidit ncessaire la mise en place des nouvelles politiques de taux dintrt. Les taux dintrt levs sur la livre favorisent les oprations de carry trade . En fait, les investisseurs se placent long sur le GBP contre les autres devises afin de profiter des diffrentiels de cours positifs. Le GBP/JPY est particulirement apprci pour ce type doprations. tant donn que le Bank Repo Rate est linstrument principal de la politique montaire britannique, il est ncessaire danticiper les baisses ou les augmentations de cours avant de prendre position sur la livre. Cela passe par lcoute attentive des avis des membres et hauts reprsentants de la BoE et du MPC mais galement du Future short sterling trois mois qui donne gnralement de bonnes indications sur les dcisions venir. Dans les faits, lorsque les
cours trois mois (reprsents par la valeur du Future) correspondent aux cours actuels de la BoE, cela signifie que les investisseurs penchent pour un maintien des taux dintrt leur niveau actuel. Sils sont suprieurs, les investisseurs anticipent une augmentation des cours et inversement. Dautre part, il est intressant de noter que le GBP a tendance sapprcier lorsque le prix de lnergie augmente. En effet, le Royaume-Uni est un gros producteur dnergie (10 % de son PIB provient de ce secteur) et laugmentation des prix implique des revenus croissants ainsi que des achats supplmentaires de GBP pour les pays importateurs. Le GBP/USD reprsente en 2007 un peu plus de 14 % du total des transactions sur le march des changes. Cest le plus vieux cross de devises trait sur le march des changes du fait de la disparition des devises des pays ayant adopts leuro. Il est aussi souvent appel Sterling ou cable en raison du cble qui avait t tendu sous lAtlantique pour permettre aux transactions de seffectuer. Cest de loin le couple de devises le plus volatile parmi les devises majeures et il est idal pour les spculateurs souhaitant raliser de rapides aller-retour sur le march. Il est particulirement volatile durant les horaires douverture du march anglais. La livre a particulirement souffert de la crise des subprimes et a t la premire des devises majeures seffondrer face au dollar et au yen. Cela sexplique notamment par lexposition de lconomie britannique au secteur financier, premire victime de la crise, mais aussi par la liaison troite qui existe entre le Royaume-Uni et les tats-Unis. USD/JPY Gnralits sur le couple GBP/USD
La BoJ (Bank of Japan) a lentire responsabilit de lexcution de la politique montaire au Japon. Cependant, les dcisions majeures restent prises par le ministre des finances (MoF).
Quelques particularits du yen
Lorsque le yen sapprcie trop rapidement face au dollar, il est important de souligner que les membres de la BoJ et du MoF deviennent particulirement loquaces et expriment leurs craintes afin de dprcier le yen par la seule force de la spculation. Mais, de ce fait, ces dclarations sont de moins en moins prises en compte par les investisseurs. La BoJ et le MoF sont des acteurs particulirement actifs sur le march des changes. Ils interviennent de faon rgulire ds quils ne sont pas satisfaits du niveau de cours de change du yen. Il faut galement noter que le yen est particulirement sensible aux conomies des autres pays de lAsie du Sud-est. Cette sensibilit est bidirectionnelle. savoir quune crise des conomies asiatiques mergentes influence galement fortement la valeur du yen. Un exemple est la mini crise de la bourse de Shanghai fin fvrier 2007, qui avait prcipit lapprciation du yen dans un contexte de confusion sur le march des actions, lUSD/JPY perdant prs de 700 pips en moins dune semaine. Il est galement utile de rappeler que la fin danne fiscale au Japon (31 mars) est un moment trs important de lanne. Les entreprises japonaises rapatrient leurs placements en devises afin de clturer leurs comptes et de respecter les ratios imposs par lautorit des services financiers. Les taux dintrt japonais se distinguent globalement depuis de nombreuses annes par leur faible niveau, largement infrieur ceux des autres pays membres du G8. Compte tenu notamment de lorientation prudente de la politique montaire japonaise poursuivie par la BoJ, cette situation semble destine perdurer encore un certain nombre dannes. Les cours dintrt sur le yen sont actuellement les plus bas du march, ce qui favorise la consommation et la croissance et contribue maintenir un yen sous-valu par leffet des oprations de carry trade. En effet, il est trs intressant de se placer court sur les cross dont le yen est la devise de contrepartie, cest--dire de se financer bon compte en yens pour pouvoir ensuite rinvestir dans des devises dont les taux dintrt sont plus levs (voir les stratgies de carry
Gnralits sur le couple USD/JPY
trade ou portage). Du moins, cela tait particulirement intressant jusqu ce que les carry-trades se retournent du fait de la crise des subprimes. USD/CHF ( Swissy ) Gnralits sur le couple USD/CHF
Les politiques lies au dollar sont menes par la Banque Nationale Suisse (BNS). Son objectif premier, comme les autres Banques Centrales, est de maintenir la stabilit des prix au travers dune bonne matrise de linflation. Elle se rfre pour cela lindice national des prix la consommation qui ne doit pas sapprcier de plus de 2 % par an. La devise suisse sert aussi de valeur refuge et a tendance sapprcier lorsque le climat gopolitique international est instable, tout comme lor (le cours de lUSD/CHF est dailleurs fortement corrl celui de lor). En effet, le secret bancaire et les fortes rserves en or de la Banque Centrale suisse rassurent les investisseurs. Ce secret bancaire est la cl du succs des banques suisses. Elles attirent les grandes fortunes du monde entier souhaitant chapper limposition sur le revenu et le capital. LUnion europenne, qui lutte contre ces possibilits de paradis fiscal , a menac maintes reprises la Suisse de svres sanctions si elle ne mettait pas en place un systme plus transparent. Rien de rellement efficace na encore t adopt mais le moindre changement de rgulation du systme bancaire pourrait avoir des consquences importantes sur les flux dinvestissement en Suisse. Les oprations de carry trade sont galement importantes sur le franc suisse car les taux dintrt y sont parmi les plus bas de la sphre des pays industrialiss. Les investisseurs auront donc tendance se placer en position longue sur lEUR/CHF et sur le GBP/CHF, cest--dire emprunter du CHF faible cours et placer de leuro ou du GBP des cours plus levs. Mais, encore une fois, ces oprations ne sont plus vraiment du got des investisseurs et les politiques de baisse des taux appliques par les banques centrales un peu partout dans le monde diminuent encore un peu plus lintrt du carry-trade. LEUR/CHF sera prfr pour les investissements court et moyen terme et les oprations de portage car il est moins volatile que lUSD/CHF qui, lui, sera prfr pour la spculation en intraday.
LEUR/CHF est le cross le plus trait sur lensemble des transactions impliquant le franc suisse mme si lUSD/CHF reste trs populaire. Cela sexplique avant tout par le caractre driv de lUSD/CHF qui est en fait une combinaison de lEUR/CHF et de lEUR/USD. Thoriquement on a : USD/CHF = EUR/CHF : EUR/USD. Cette quation est souvent respecte sauf en cas de crise conomique majeure ou dinstabilit mondiale, dautant plus que les investisseurs profitent du moindre cart pour saisir des opportunits dinvestissement. Le franc suisse est aussi souvent trad face dautres devises exotiques par les grosses banques prives suisses qui reoivent des dpts de leurs clients provenant du monde entier. A noter galement que les oprations de fusions et acquisitions ont des consquences importantes sur le CHF et quelles sont frquentes en Suisse car ces oprations concernent souvent des instituts financiers et quils sont nombreux en Suisse. Si une entreprise suisse rachte une entreprise trangre, elle devra vendre du CHF et acheter la devise du pays dimplantation de lentreprise rachete et cela engendrera des pressions baissires sur le march. USD/CAD ( Loonie ) Gnralits sur le couple USD/CAD
Le Governing Council de la Banque Centrale du Canada est responsable de la mise en place de la politique Montaire. Son objectif majeur est de maintenir la stabilit des prix en respectant un cours dinflation cible oscillant entre 1 et 3 % par an. La valeur du dollar canadien est trs dpendante des matires premires. Cependant, des prix trop levs pnaliseraient des gros importateurs comme les tats-Unis, ce qui se rvlerait nfaste pour lconomie canadienne qui est trs lie lconomie amricaine. En effet, 85 % des exportations canadiennes se font vers les tats-Unis. La forte chute du prix des matires premires amorce courant 2008 a fortement pnalis le CAD et toutes les devises des pays dont lconomie est fortement lie aux exportations de matires premires.
noter que les importantes oprations de fusion et dacquisition qui ont lieu entre les entreprises des deux pays peuvent galement affecter de manire ponctuelle le cours de lUSD/CAD. Les oprations de carry trade sur lUSD/CAD sont fortement lies au plus ou moins grand diffrentiel de cours entre les deux pays. Lorsque ce dernier est lev, ces oprations sont trs plbiscites et facilites par le caractre frontalier du Canada et des tats-Unis. AUD/USD ( Aussie ) Gnralits sur le couple AUD/USD
LAustralie est un gros producteur de matires premires. Lconomie australienne et la valeur du dollar australien sont lies la fois au prix des matires premires mais aussi aux conditions mtorologiques qui vont influencer la qualit des rcoltes. Lorsque les prix des matires premires sapprcient, la Banque Centrale aura tendance augmenter ses cours afin de lutter contre linflation. LAUD na dailleurs pas cess de sapprcier paralllement laugmentation des prix des matires premires dans le monde. Ce nest qu partir de juin 2008 que la tendance sest inverse cause du fort recul du prix des matires premires ! Les principaux pays importateurs des produits australiens sont le Japon et les pays regroups au sein de lASEAN (Brunei, Cambodge, Thalande, Philippines, Singapour, Laos, Malaisie, Myanmar, Indonsie et Vietnam). Les performances de lconomie australienne sont donc par consquent fortement lies la sant des conomies des pays dAsie Pacifique. La politique montaire australienne est mene par un comit montaire existant au sein de la Banque Centrale australienne. Les objectifs principaux sont la stabilit de lAUD et une croissance conomique favorisant lemploi. Linflation ne doit pas dpasser 2 3 % par an en rfrence lindice des prix la consommation. Il faut noter que du fait des forts taux dintrt de lAUD, la devise est souvent utilise pour faire du portage (les spculateurs empruntent gnralement du
yen pour le placer en dollar australien). Les cours de lAUD sur le long terme sont dailleurs largement lis au diffrentiel de cours entre lAUD et lUSD. Entre 2000 et 2004, par exemple, les taux dintrt en Australie ont fortement augment alors que les tats-Unis rduisaient fortement les leurs, provoquant ainsi un rally haussier du cross sur cette priode. NZD/USD ( Kiwi ) Gnralits sur le couple NZD/USD
La politique montaire no-zlandaise est mene par un comit interne la Banque Centrale. Son objectif principal est de maintenir le cours dinflation annuel 1,5 %. Si ce ratio nest pas respect, le gouvernement a le pouvoir de renvoyer le gouverneur de la Banque Centrale. Lconomie no-zlandaise est lie lconomie australienne car les pays sont trs proches gographiquement et lAustralie reprsente le principal partenaire commercial de la Nouvelle-Zlande. LAUD et le NZD sont dailleurs trs fortement corrles. Cest une devise qui est, encore une fois, lie lvolution du prix des matires premires, qui reprsentent prs de 40 % des exportations. Les mmes remarques concernant les fluctuations des prix des matires premires pour lAustralie ainsi que les dangers mtorologiques sont donc valables ici. Le Kiwi tait galement utilis dans les carry trade du fait des forts taux dintrt no-zlandais. Cela rend cependant la devise particulirement sensible aux variations de taux dintrt puisquune rduction des taux en Nouvelle-Zlande combine une augmentation des taux amricains conduit une rduction du diffrentiel de cours et rend les placements longs sur le NZD/USD moins rmunrateurs. Les investisseurs auront donc tendance renverser leurs positions ou investir sur dautres devises. Cest plus ou moins ce qui sest produit avec la crise des subprimes. La Banque centrale de Nouvelle-Zlande est entre dans une phase de baisse des taux dintrt fin 2008. Cela a acclr la baisse du NZD face au dollar et au yen. Le NZD stait dj fortement dprci depuis juin 2008 cause de la chute du prix des matires premires.
D. Les devises mergentes en Asie

Avec larrive de leuro en 1999, cest plus de 12 devises qui ont disparu et autant dopportunits pour les traders. La zone asiatique avec ses conomies mergentes et ses rgimes de change si particuliers est de ce fait devenue lune des zones o les opportunits sont les meilleures pour le trader averti. USD/CNY Lvolution de la devise chinoise (renminbi ou yuan) est totalement encadre et protge par la Banque Populaire de Chine (BPC). Le cours du CNY est en effet fix par rfrence un panier de devises dont la composition est tenue secrte. Or, la sous-valuation de la monnaie chinoise vis--vis du dollar est souvent dnonce comme lune des causes des dsquilibres mondiaux et surtout de la balance commerciale dficitaire des tats-Unis Les autorits amricaines soutiennent ainsi que la Chine manipulerait son cours de change, ce sentiment tant corrobor par la majorit des travaux empiriques qui estiment que le yuan est sous-valu de 15 30 %. La Banque Centrale chinoise, pour accommoder ses relations avec les tatsUnis, rvalue de temps autre trs lgrement le CNY (2 % en 2005) ; toutefois, le jour de la grande rvaluation nest pas encore arriv. Certains pensent dailleurs que la rvaluation du CNY est dj over-price et prise en compte sur les marchs. En effet, la quasi-totalit des vendeurs Forex dans les salles de march des banques dinvestissement ont pour mission de vendre des solutions de couverture de change leurs clients inquiets pour anticiper un potentiel risque de rvaluation chinoise. Ces couvertures se font gnralement via des contrats NDF (Non Deliverable Forward) et lacheteur de ce type de contrat reoit la diffrence en euros entre le prix du NDF et le fixing du CNY une date donne dans le futur. Le NDF sur le renminbi six mois, vaut environ 5 % de plus que le CNY aujourdhui. Ce qui signifie quune rvaluation de 5 % de la devise chinoise est anticipe sur la priode. Ainsi, en cas de non rvaluation du CNY sur la priode, le client perdra la prime de 5 % quil avait paye ; en cas de rvaluation plus importante de 5 %, il fera un profit.
Nous constatons que malgr les prises de position publiques de la Banque Centrale chinoise, le CNY est toujours pegg face un panier de devises (o le dollar reste a priori trs majoritaire) et que les diverses rvaluations ont t trs faibles. Il peut donc tre intressant de parier sur une non rvaluation du CNY court terme pour recevoir la prime surpaye de la rvaluation. Comme solution alternative une rvaluation brutale du CNY, la Banque Centrale chinoise pourrait probablement galement sorienter vers ladoption dun systme de changes semi-pegg de type protectionniste comme celui de Hong-Kong. Dans ce cas, nous nassisterions pas une apprciation rapide et sensible du CNY mais plutt une apprciation lente et progressive. Ainsi, en pratique, vendre du CNY terme via des NDF des entreprises cherchant se couvrir contre un risque de rvaluation peut savrer tre une
Figure 10 : Exemple de contrat future sur le yuan
bonne opration pour les banques qui offrent ce genre de service. Depuis aot 2006, cette opportunit tait galement offerte aux spculateurs avertis puisquil tait possible de trader des contrats terme standardiss sur la devise chinoise. Les spculateurs pouvaient ainsi prendre des positions sur la couverture du risque de rvaluation de la devise chinoise. Cependant, par manque de liquidit sur le Future, le contrat nest plus disponible sur les plates-formes de trading accessibles aux particuliers. USD/HKD
Graphique n 27 : volution du cours du HKD (Hong-Kong Dollar) depuis 1999
Le Hong-Kong dollar est une devise trs stable grce au currency board qui est un systme de protection de la devise mis en place dans les annes 80. Selon ce dispositif, le USD/HKD ne pouvait pas dpasser le seuil de 7,8000 sans entraner lintervention du currency board qui, depuis 2005, encadre le cours de change du dollar de Hong Kong entre 7,7500 et 7,8500. Par ailleurs, les taux dintrt de Hong-Kong ont tendance suivre lvolution des cours amricains, ce qui renforce ainsi la stabilit de cette devise. Chaque rumeur sur une ventuelle rvaluation du renmimbi entrane des mouvements
sur lHKD, lequel dcroche puis revient progressivement vers la stabilit et le seuil des 7,8000. Pour les investisseurs, les opportunits de trading se prsentent au moment o les intervenants sur le march saffolent et o le niveau des 7,8000 est cass vers le bas. USD/THB Le bath thalandais est la devise qui a le plus souffert lors de la crise de 1997, au cours de laquelle les spculateurs se sont mis vendre massivement cette devise conduisant ainsi la division de sa valeur par deux en quelques jours.
Graphique n 28 : volution du THB depuis la crise asiatique de 1997
La Banque Centrale thalandaise a alors pris des mesures draconiennes pour dfendre le bath en facturant le refinancement overnight (position garde plus dune journe ouvre) du bath plus de 1 000 %. Il cotait alors plus de 3 % de la position globale par jour pour pouvoir tre short sur le bath. Une position short sur la devise tait ainsi trs onreuse, et beaucoup de spculateurs ont t contraints de couper leurs positions, contribuant ainsi diminuer la dgradation du THB.
Depuis cette poque, la Banque Centrale thalandaise stabilise sa devise en obligeant les traders ne pas conserver de positions short et ne pas tre long de plus de 300 millions de THB en overnight (cours overnight de + 300 % en tant short et de 100 % en tant long). Cette mthode a garanti la stabilit du THB ces dernires annes. Suite au coup dtat de septembre 2006, de nouvelles mesures ont encore t prises pour protger la spculation autour du THB et il est maintenant trs difficile de trader cette devise asiatique. USD/SGD Le dollar singapourien (SGD) est aussi une devise trs protge sur laquelle il est interdit de prendre des positions short en overnight. Cette mesure a parfois pour consquence lenvole des cours courts mais permet une relative stabilit du SGD qui est aussi, par ailleurs, li un panier de devises dont la composition est maintenue secrte par la MAS (lautorit montaire de Singapour). Lorsque le cours de la devise sort dun tunnel de plus de 2 % par rapport au panier secret de devises, la MAS intervient et achte ou vend massivement le SGD. Les spculateurs essayent ici de crer des modles qui rpliquent le panier secret de devises et prennent ainsi des positions lorsque lon est plus ou moins proche des bandes de ce tunnel. Enfin, la fiscalit attractive de Singapour a eu pour consquence dattirer beaucoup de capitaux et le SGD est devenu une devise forte dans la zone asiatique. Il est facile trader et bnficie dune bonne liquidit. Sa rcente dprciation face au dollar est avant tout due la forte demande en dollars depuis la crise du crdit.
Graphique n 29 : Apprciation du dollar singapourien (SGD) depuis 2001.
La plupart des autres devises asiatiques ont les mmes caractristiques et sont trs dures ngocier car trs protges. Il est toutefois possible de faire des NDF sur ces devises. USD/KRW (won coren) : La Core est un gros producteur de puces lectroniques et on constate que le cours du won est souvent corrl celui du Nasdaq. USD/TWD (dollar taiwanais) : mme les NDFs sur le TWD ont un accs restreint et toutes les oprations de change doivent avoir une composante commerciale pour viter toute spculation. USD/MYR (ringgit malaisien) : la devise est pegge un panier de devises, sur le mme modle que le CNY.
Les autres devises asiatiques : MYR TWD KRW
E. Les devises convergentes (devises mergentes qui pourraient entrer dans la zone euro)
EUR/HUF
Le forint hongrois est totalement convertible avec les autres devises depuis 2001. Gnralement entre 1 et 2 milliards de USD/HUF sont changs tous
les jours. Lintgration du pays dans la zone euro devait se faire entre 2010 et 2012 mais limportance de la dette hongroise pourrait retarder le processus dintgration et la Hongrie pourrait tre un des derniers pays dits convergents intgrer la zone euro. Lintgration devrait tre dautant plus retarde que la Hongrie est un des pays de lEst les plus touchs par la crise des subprimes. Dans ces conditions, on voit mal comment ce pays pourrait respecter lun des critres dterminants pour accder la zone euro : le maintien de son dficit budgtaire sous la barre des 3 % du PIB, et ce durant les deux ans prcdant la date prvue de ladhsion ! EUR/CZK La couronne tchque est devenue flottante aprs la crise de 1997. Depuis son admission au sein de lEurope, la Banque Centrale prpare ladmission du pays dans la zone euro en respectant les critres de Maastricht. Les spculateurs internationaux sont trs actifs sur cette devise dont on estime le volume moyen journalier entre 3 et 5 milliards de USD. EUR/PLN Le zloty est une devise totalement convertible depuis 2000. Lintgration de la Pologne la zone euro, initialement prvue pour 2008 puis repousse 2010 devrait finalement seffectuer en 2012 mme si le contexte actuel ne facilitera pas le travail des nouveaux postulants. En attendant le PLN reste une devise relativement liquide dont les volumes de trading avoisinent les deux milliards dUSD par jour.
F.
Les autres devises mergentes
USD/RUB
Le rouble russe nest convertible totalement librement que depuis 2006. Aprs que la parit ait affich un plus bas 23,0472 le 15 juillet 2008, le rouble sest considrablement dprci face au dollar et volue, dbut 2009, autour des 36,0000. Le rouble pourrait repartir la hausse en cas de reprise la hausse des cours du ptrole.
USD/TRY
Linflation rampante en Turquie avait fortement fait se dvaluer la livre turque (TRL) au cours des annes 80 et 90. Aujourdhui avec la Nouvelle Livre Turque dont le symbole est TRY, la devise attire beaucoup de traders du fait de la constante apprciation de la devise depuis 2003 et de ses taux dintrt levs. Mais la devise a subi les retournements de carry-trade et sest fortement dprci face au dollar depuis le dbut su second semestre 2008. Au mois de mars 2009, la parit USD/TRY volue autour de ses plus hauts historiques. Grce au maintien de taux dintrt levs sur le TRY, les investisseurs pourraient manifester un regain dintrt pour cette devise condition que laversion pour le risque diminue sur les marchs financiers. Les volumes moyens journaliers sur le march spot avoisinent les trois milliards dUSD. USD/ZAR La devise sud-africaine est aussi appele le rand. Cest lune des devises les plus volatiles et elle est particulirement apprcie par les spculateurs cause de ses forts mouvements. En raison de la structure de lconomie sudafricaine, le ZAR est fortement corrl avec lvolution du prix de lor (symbole : XAU) et des matires premires en gnral. Depuis la fin du contrle des changes en Afrique du Sud, la liquid du ZAR est bonne aux horaires de Londres. L encore, la devise sest fortement dprcie face au dollar mais le maintien de taux dintrt levs pourrait amener les investisseurs sy intresser de nouveau. USD/MXN Le peso mexicain est la devise la plus traite parmi les devises dAmrique du Sud. Depuis la crise de 1994 o le peso mexicain avait perdu trois fois sa valeur en quelques jours, la devise sest stabilise et elle est maintenant trs largement traite avec des volumes moyens de plus de dix milliards dUSD par jour. De juin 2008 mars 2009, le peso a cependant perdu prs de 50 % de sa valeur, faisant rapparatre les craintes inflationnistes au Mexique. Nous ne pouvons pas parler dans ce livre de toutes les spcificits de chaque paire de devises. Nous avons donc choisi de mettre laccent sur les paires de
devises qui sont accessibles via les plates-formes lectroniques de trading. Vous trouverez donc en annexe une liste des devises plus exotiques. signaler par ailleurs que ces devises ont gnralement une liquidit trs limite et que les rgulations nationales ou internationales empchent toute spculation.
G. Forex 2.0 Le Linden Dollar
Le Linden USD est la devise utilise dans Second life, un monde virtuel accessible sur internet. Elle est parfaitement convertible et son cours a volu entre 250 et 300 L$ pour 1 USD pour 600 millions de USD changs au cours de lanne 2006. Apparemment, certains arbitrages seraient possibles en se servant des taux dintrt levs que paient les banques de Second Life. signaler aussi quune plate-forme dchange entre devises de diffrents jeux serait en prparation, il serait alors possible dchanger des Linden Dollar contre du World of Warcraft Gold par exemple !
GRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE DEVISES

1. LES BASES DU MONEY MANAGEMENT
Comme nous lavons vu dans lintroduction lanalyse technique, les investisseurs nagissent pas tous de la mme faon au mme moment. Trois critres doivent ainsi tre pris en considration en fonction de votre profil dinvestisseur : la technique (quels indicateurs retenir pour dterminer les moments propices lachat/vente ?) ; la psychologie (quelle est ma relation vis--vis du risque ?) ; la faon de grer le capital engag, cest--dire le money management . Nous allons donc dans cette partie dvelopper les bases du money management afin de vous permettre doptimiser la gestion de votre propre capital. Il nous faudra galement aborder quelques notions de psychologie car sur les marchs, votre pire ennemi reste souvent vous-mme !
Chapitre 4
A. Principes de base
Une bonne gestion de votre capital est primordiale dans vos trades : elle va vous permettre de matriser vos pertes et vos gains via lvaluation des ratios gains/pertes et risque/rendement de votre approche dinvestissement et vous guidera dans vos choix dentres et de sorties du march. Avant de prendre une quelconque dcision concernant la rpartition de votre capital, il vous faut dterminer quelles sont les probabilits de gains ou de pertes pour chacun des cross que vous souhaitez traiter. Lobjectif tant, bien sr, que la somme de ces probabilits soit positive (i.e. que le ratio gains/pertes soit suprieur 1 !). Cependant, dans vos estimations, ne vous attendez pas
Grer au mieux son portefeuille de dvises N 149
avoir des ratios de type 30 : 1 (le potentiel de gain est 30 fois suprieur au potentiel de perte), ceux-ci ne dpassent gnralement pas les 5 : 1. Dterminer les probabilits de gain ne reste possible qu condition de se pencher sur le risque que comporte votre investissement. Comme nous lavons vu auparavant, plus la volatilit dun march est forte, plus le risque est grand. Ainsi, il est beaucoup plus risqu dinvestir sur la Lire turque (exotique), que sur leuro (major). Mais il ne faut pas oublier non plus que, plus la volatilit dun march est forte, plus les potentiels de gains sont levs. Ces deux paramtres nous permettent alors de considrer le ratio risque/rendement de linvestissement. Attention cependant, paradoxalement ce ratio crit en numraire se lit de faon inverse : un ratio risque/ rendement de linvestissement gal 4 : 1 signifie que le rendement potentiel de votre investissement est 4 fois suprieur au risque encouru. Tous ces paramtres pris en compte, il devient vident que pour manager au mieux votre portefeuille, celui-ci doit aussi bien comprendre des cross risqus mais fort potentiel de gain, que des cross plus srs prsentant un potentiel de rentabilit infrieur pour un montant investi quivalent. La prise de risque dpendant essentiellement de la psychologie de linvestisseur, la logique reste que la probabilit de rentabiliser votre investissement soit suprieure votre perte potentielle.
B. Mise en pratique
Il sagit dsormais de pouvoir identifier clairement les valeurs de ces diffrents ratios. Malheureusement, il nexiste pas encore de formule miracle permettant de dterminer le risque ou le potentiel de tel ou tel cross. Cest aux investisseurs quil revient dtudier le potentiel haussier ou baissier de telle ou telle devise par rapport une autre, via ltude des indicateurs par exemple ! Le choix dun ratio est donc purement subjectif, il reste trs li la psychologie de linvestisseur. Admettons quaprs tude du cours de lEUR/USD nous ayons un fort sentiment haussier sur ce cross et que le ratio risque/ rendement de linvestissement soit de 2 : 1. Cela signifie en clair que lon estime quil y a davantage de
probabilit que le cours EUR/USD augmente de 100 pips quil ne baisse de 50 pips. Devant ce constat, nous avons donc intrt acheter de lEUR/USD. De plus, une telle conclusion va nous permettre de mettre en place deux types dordres de vente qui nous permettront de clturer notre position : un ordre stop connexe, qui prendra effet si lEUR/USD diminue de 50 pips ; un ordre limite connexe, qui prendra effet si lEUR/USD augmente de 100 pips. Ces ordres ne sont dailleurs pas dfinitifs ! Il est tout fait possible de les annuler ou de les modifier si lon estime que le cours a finalement des chances daugmenter de plus de 100 pips. Compte tenu de cette possibilit, il est donc judicieux de ne pas sendormir sur les ordres que lon a placs, mais de continuer prter attention aux diffrentes informations que nous procure le march. Attention cependant garder de rels objectifs en tte. Il ny a rien de pire que de changer davis chaud en fonction des volutions rapides des cours. Une fois votre dcision prise, essayez de vous y tenir le plus possible en faisant abstraction des avis extrieurs mais sans pour autant rester born. Gardez galement en mmoire quil est rare que le march se trompe vous devez savoir profiter des tendances et surtout ne pas considrer par exemple quun cross stant beaucoup dprci na plus de potentiel baissier encore rcemment, de nombreux traders ont t pigs par la brusque apprciation du yen : le cours du USD/JPY est pass de 121,60 115,15 entre le 23/02/2007 et le 05/03/2007 et a continu se dprcier avec lacclration des dbouclages de positions de carry-trade. AU dbut du mois de mars 2009, il stablit autour de 98,00 ! Dans la pratique, il est tout dabord conseill de ne pas utiliser un levier suprieur 40, ce qui signifie que vous ne devez pas avoir plus de 40 fois la valeur de votre compte en montant total cumul de positions ouvertes sur le march. Lorsque vous effectuez vos premiers trades, utilisez un levier maximum de 10, quitte renforcer vos positions au fur et mesure. Cela vous permettra de vous entraner sans risquer une trop grosse part de votre capital. Dautre part, il est ncessaire de diversifier vos positions. Cela ne signifie pas traiter une dizaine de paires. Deux ou trois suffisent. Mais arrangez vous surtout pour que ce choix soit logique. Vous ne prendrez jamais une position longue (
lachat) sur lEUR/USD alors que vous tes court ( la vente) sur lEUR/CHF ! En effet, dans le premier cas, vous auriez achet de leuro et dans le second vous en auriez vendu ! Mme si le potentiel haussier ou baissier de lUSD et du CHF par rapport leuro nest pas le mme, cela nest pas logique du tout ! Toujours des fins de protection du capital initial, il est recommand dadopter une stratgie dite stratgie par palier . Par exemple, si lEUR/USD est 1,35 et que vous anticipez une hausse 1,36, au lieu dinvestir le total de votre capital 1,35 il est prfrable de le rpartir mesure que le cours augmente. Investissez un premier tiers 1,35, le tiers suivant 1,3540 et le dernier tiers 1,3570. Ainsi, si par malheur vos estimations se rvlaient fausses, tout votre capital ne serait pas engag ds le dbut. Lorsque vous coupez vos pertes ou prenez vos gains, la mme logique sapplique : ne fermez pas toujours vos positions en une seule fois. Exemple Vous avez achet 100 000 EUR/USD au cours de 1,3500. Votre analyse vous donne un potentiel haussier 1,3650. Le march sapprcie 1,3650 mais vous ne savez pas exactement si le potentiel haussier est termin. Pour ne pas vous priver dune poursuite ventuelle du mouvement, vous allez prendre la moiti de vos plus-values en vendant 50 000 EUR/USD. Vous tes donc toujours long de 50 000 sur lEUR/USD. Ces techniques visent optimiser vos rendements en coupant les pertes rapidement, en laissant courir les plus-values plus longtemps et en consolidant les positions gagnantes tout au long de la tendance du march. Cela ne vous permettra certainement pas de raliser le trade idal (mais utopique) : acheter au plus bas pour revendre au plus haut. Cependant, un bon trader cherche avant tout raliser des performances moyennes mais rgulires. Dautre part, ces stratgies vous permettent gnralement dtre plus ractif aux variations des cours. En effet, combien de fois verrez-vous votre intuition se confirmer sur le march alors que vous navez pas pris de position par peur de vous tromper ! Quand vous vous dcidez enfin investir, pas de chance, le march se retourne vous coupez alors vos pertes en rageant que le march sacharne contre vous mais 5 minutes aprs il repart dans lautre sens !
Investir par palier vous permet donc de limiter les risques lis de mauvais choix de points dentre ou de sortie sur le march tout en vous permettant de suivre vos intuitions du moment. Lessentiel dans le money management est de connatre son propre style de trading ! Il est donc inutile de chercher copier une mthode : ce qui est fructueux pour lun, peut tre dsastreux pour lautre. Ce constat nous amne alors nous pencher davantage sur les ractions que peuvent adopter les investisseurs sur le march du Forex.
C. Trading et psychologie
Selon leur profil et leur exprience sur les marchs, les investisseurs prouvent des relations plus ou moins fortes avec leur argent. Il est cependant ncessaire de se dtacher au maximum de cette relation largent. De bonnes plus-values sur un jour ou une semaine ne signifient pas que vous puissiez vous permettre de faire nimporte quoi par la suite et, a contrario, encaisser des pertes ne signifie pas que vous tes un mauvais trader. Dautre part, vous serez dautant plus stress par vos positions si largent que vous investissez est de largent vital on ne laura jamais assez dit : il ne faut pas investir largent dont on a besoin. Prenons un exemple concret sur le march : un trader investissant 90 % de son capital propre sur le Forex sera psychologiquement bien plus fragile quun autre ny consacrant que 5 % ! Cette fragilit sur le march peut tre extrmement nfaste pour un trader qui vivra chaque opration avec inquitude et mme peur, ce qui peut se traduire par des actes insenss (prise de position trs risque, changement de dcisions la dernire minute). Un minimum de dtachement est donc ncessaire pour votre bien tre en tant que trader. Cest la raison pour laquelle il ne faut pas investir plus que ce que lon peut se permettre de perdre. Mais il ne faut pas confondre dtachement et indiffrence ! Lindiffrence ne permet aucune logique dans les trades, et, nous lavons suffisamment bien compris, investir sur le Forex mle la fois intuition et stratgie. Le mot dordre est donc la modration . Il existe donc un certain nombre de rgles dor qui pourront vous permettre de grer vos comptes de faon active tout aussi bien que vos motions !
Ninvestissez pas tout sur un seul trade ! Choisissez deux ou trois paires de devises et rpartissez votre capital tout en vous laissant une marge confortable pour tenir vos positions. Il est trs important pour un investisseur de connatre ses propres ractions. Effectivement, bien que de nombreux outils existent pour vous aider anticiper les ractions du march, il ne faut pas sattendre ce quils vous indiquent systmatiquement la tendance venir. dfaut donc de pouvoir anticiper de faon certaine les ractions du march, assurez-vous de connatre vos propres ractions en fonction des diffrents scnarios dvolution possible. Cela vous permettra de ragir de manire efficace en coupant vos pertes rapidement, ou linverse en rcuprant vos gains. Si vous avez une ide de trade : ne tardez pas prendre position ! il est alors conseill de suivre une stratgie par palier , pour tenir votre position mme si le march ne vous donne pas tout de suite raison Attention cependant ne pas sentter et garder trop longtemps la position. Fixez-vous un seuil de perte maximum. Les nophytes sur le Forex ont parfois tendance perdre du temps et surtout stresser en restant devant leur ordinateur pour observer les cours bouger. Ce nest pas en les regardant intensment quils vont aller dans votre sens ! Lorsque vous prenez une position, il est videmment ncessaire de se renseigner rgulirement sur son volution, mais les pips varient en temps rel, ce nest donc pas lindicateur principal prendre en compte ! Enfin, des comportements gnraux sont noter sur le march des devises. En effet, tant donn quil y a de nombreux paramtres influenant le Forex, ce march a tendance tre psychologique. Les investisseurs cherchent se rassurer avec lanalyse technique, qui apparat comme laspect concret do limportance des seuils de cours psychologiques que sont les supports et rsistance ! Les perceptions du march par les investisseurs influencent donc de faon importante le march des changes, surtout en priode de faible activit au niveau des annonces conomiques, o les mouvements sont plus spculatifs car moins bass sur des donnes concrtes.
En tendance haussire (ou baissire), lorsque les cours sont proches dun chiffre rond, ce dernier sera trs souvent atteint. Beaucoup dordres stop et limite sont placs au niveau des chiffres ronds, des mouvements de repli ou dacclration des cours sont donc probables, du fait de lexcution de ces ordres. Lorsque les cours approchent de plus hauts ou plus bas historiques, on notera souvent un lger repli li aux prises de gain avant de voir ventuellement les cours aller beaucoup plus haut/bas. Achetez la rumeur, vendez la dclaration officielle ! En effet, cest un principe bien connu sur les marchs. La plupart du temps, les cours ont tendance sapprcier sur lanticipation de telle ou telle mesure venir. Mais lorsque cette mesure est dclare publiquement et officiellement, les cours chutent car les investisseurs ont dj anticip la nouvelle et prennent leur bnfice. Cest souvent le cas pour les dclarations de taux dintrt des Banques Centrales, on joue la rumeur dune hausse et quand celle-ci est confirme, le march part contre sens. Certains chiffres conomiques ou rapports ont plus dimportance que dautres. Pourtant ce nest pas toujours justifi et il y a parfois des effets de mode de telle ou telle donne conomique. Il est donc important de bien suivre les impacts des diffrentes annonces sur le march et leur volution au fil du temps.
D. La magie et les dceptions du march du Forex
Le Forex est lun des marchs les plus spculatifs au monde grce sa taille norme, sa liquidit et la manire dont fluctuent les devises. Nous pourrions donc imaginer que la majorit des traders gagne des sommes astronomiques sur ce march. Pourtant ce nest pas le cas et pour chaque gagnant il y a souvent beaucoup de perdants. La seule raison cela est que certains traders se trompent sur le potentiel de profit quils peuvent raliser sur le Forex. En effet, il est possible de gagner beaucoup dargent sur ce march mais ce sera forcment en prenant des
risques importants, comme cest dailleurs le cas sur nimporte quel autre march. De plus, le day-trading demande une discipline trs importante et faire du trading de devises nest pas facile, autrement tout le monde serait dj millionnaire. Mme les traders les plus expriments font des pertes de temps autre et il faut raliser quapprendre bien trader prend du temps et quil nexiste pas de raccourcis pour devenir un bon trader. Un aspect trs intressant mais aussi souvent responsable de pertes sur le march des changes est leffet de levier. Beaucoup de traders analysent correctement les marchs et prennent les bonnes positions au bon moment, toutefois ils ne sont souvent pas capables de garder ces positions car leur effet de levier est trop important. Nous lavons vu, avec un compte de 10 000 euros vous pouvez investir jusqu 1 million deuros. Prendre une position sur 300 000 EUR/USD, par exemple, est quivalent un effet de levier 30, ce qui est dj trs important si lon compare cet effet de levier celui de la plupart des hedge funds qui est, lui, plus proche de 5.
A. Les diffrents styles de trading
2. QUELQUES STRATGIES DE TRADING
Le march du Forex est un march trs flexible, permettant tous les types dinvestisseurs de trouver leur propre style de trading. Le choix dune ou de plusieurs stratgies devra tre fait en fonction de diffrents critres : votre capital, votre disponibilit pour le trading, votre rsistance au stress Pour mieux vous accompagner dans votre progression, ce chapitre dcrira les stratgies de trading les plus utilises et les plus performantes. Nous vous conseillons cependant, quelle que soit la stratgie adopte, de toujours partir dun graphique en 4H ou en quotidien, afin de reprer la tendance gnrale de march et les supports et rsistances majeurs. La prsentation de ces diffrents styles de trading na pas pour but dtre exhaustive et dentrer dans les dtails. Elle vous aidera avant tout dfinir le style de trading adopter en fonction de votre disponibilit et de votre profil psychologique.
Le trs court terme
Le trading court terme consiste prendre position pour une dure trs courte (de quelques secondes quelques minutes) avec des objectifs de gains en termes de pips relativement faibles (entre 5 et 20 pips le plus souvent). Cette technique implique gnralement lutilisation dun effet de levier plus important. Il sagit de la technique la plus difficile matriser mais elle offre aussi les plus belles perspectives de gains car vous profitez de tous les mouvements haussiers et baissiers au sein dune tendance.
Tableau 12 : Rcapitulatif du trading trs court terme Profil de linvestisseur court terme Type de graphique Effet de levier moyen sur chaque position Objectifs de gains en termes de pips sur un trade Fixation du seuil de perte maximum sur un trade Outils danalyse technique conseills Avantages Inconvnients Paire(s) conseille(s) Grande disponibilit, forte rsistance au stress, forte ractivit au march. Graphique en 5mn, type chandeliers japonais Entre 30 et 50 Entre 5 et 20 pips de gain La moiti de lobjectif de gain Analyse des supports et rsistances mineurs, Moyenne mobile priode 5 croise avec une moyenne mobile priode 10. Maximiser ses gains en profitant des mouvements haussiers et baissiers au sein dune tendance Stratgie demandant du sang froid, risques lis aux cassures des supports et rsistances mineurs GBP/USD, EUR/JPY, EUR/USD, GBP/JPY
Graphique n 30 : GBP/USD, graphique en 5 mn, MBE 5 croise MBE 10, exemple dun trade trs court terme
Le day trading
Le day trading consiste faire des allers-retours dans une journe en clturant ses positions la fin de la journe.
Tableau 13 : Rcapitulatif du day trading Profil du day trader Type de graphique Effet de levier moyen sur chaque position Objectifs de gains en termes de pips sur un trade Fixation du seuil de perte maximum sur un trade Outils danalyse technique conseills Avantages Inconvnients Paire(s) conseille(s) Disponibilit moyenne (30 minutes par jour en utilisant des ordres), forte rsistance au stress, bon feeling des marchs, bonne analyse des tendances court terme. Graphique en 30 mn, type chandeliers japonais Entre 20 et 40 Entre 20 et 50 pips de gain La moiti de lobjectif de gain Analyse des supports et rsistances majeurs, Moyenne mobile priode 5 croise avec une moyenne mobile priode 10. Profiter des tendances court terme, moins de stress, plus scuritaire. Ncessite une bonne gestion des points dentre et des stop . Les Majeurs
Graphique n 31 : GBP/USD, graphique en 30 mn, MBE 5 croise MBE 10, exemple dun trade en day trading
Le moyen/long terme
Nous entendons par moyen/long terme, un style de trading bas sur des positions tenues au-del dune journe.
Tableau 14 : Rcapitulatif du trading moyen/long terme Profil de linvestisseur moyen/long terme Type de graphique Effet de levier moyen sur chaque position Objectifs de gains en termes de pips sur un trade Fixation du seuil de perte maximum sur un trade Outils danalyse technique conseills Avantages Inconvnients Paire(s) conseille(s) Peu de disponibilit pour le Forex, logique dinvestisseur. Sensible lanalyse macroconomique et peu port sur lanalyse technique. Graphique en quotidien ou 4 H, avec affinement des points dentre avec un 30 mn, chandeliers japonais Entre 10 et 30 Entre 60 et 200 pips de gain La moiti de lobjectif de gain Analyse des supports et rsistances majeurs, ligne de tendance. Profiter de toute lamplitude des canaux haussiers ou baissiers sans se soucier des variations au sein de ces tendances majeures Ncessite un capital important pour tenir ses positions Toutes paires de devises, attention aux exotiques, souvent trs volatiles
B. Les stratgies fondes sur lanalyse technique

Le march des changes est probablement le march le mieux adapt lutilisation de lanalyse technique, non seulement parce que beaucoup dintervenants y ont recours mais aussi parce que cest un march qui ne ferme jamais et sur lequel il ny a donc pas de gap louverture. Nous allons dcrire ici quelques principes basiques permettant dintervenir sur le march des changes en utilisant lanalyse technique.
Graphique n 32 : GBP/USD, graphique en quotidien, exemple danalyse long terme
Les supports et rsistances
Comme nous lavons vu, les supports et rsistances sont les indicateurs qui vous donneront les informations les plus fiables sur le mouvement des devises. Lorsque vous utilisez les lignes de support et de rsistance, lobjectif sera de prendre une position lachat au dessus dun support et de solder cette position en dessous dune rsistance. linverse, vous pourrez vendre en dessous dune rsistance et acheter lorsque le cours arrive au dessus du support. Au dpart, tracer les supports et rsistances vous demandera du temps mais avec lexprience, ceux-ci vous sauteront aux yeux sans mme les tracer. Nous vous recommandons de tracer ceux-ci sur des graphiques en quotidien ou en 4 heures car ce sont les plus reprsentatifs de la tendance.
Voici la mthode pour les tracer : 1. Identifier les plus hauts et plus bas que lon retrouve au moins 2 fois.
Graphique n 33 : Identification des plus hauts et plus bas constats au moins deux fois
2. Rejoignez par une ligne horizontale ces plus hauts et plus bas :
Graphique n 34 : Tracer ses supports et rsistances
Plus le support ou la rsistance rejoint un grand nombre de points, plus cette marque sera forte et aura des difficults tre casse. 3. Prenez position de la manire suivante :
Graphique n 35 : prendre position selon les supports et rsistances
Les tendances
Cette analyse part du principe que le march suit la mme direction sur des priodes long terme (graphique en quotidien, voire hebdomadaire ou mensuel). Il sagit donc de se placer sur la tendance en choisissant de bons points dentre.
Le tout est bien sr de savoir quel moment un retournement de tendance sannonce Le graphique ci-aprs est un graphique hebdomadaire, pas question donc de prendre position en se basant dessus. Vous devez affiner votre point dentre avec un graphique en 4H voire 30 mn afin de reprer les supports et rsistances au sein de ces tendances.
Graphique n 36 : EUR/USD en mensuel, jouer les tendances
En tendance haussire, choisissez un point dentre proche dun support. En tendance baissire, choisissez un point dentre proche dune rsistance. Pour reprer les changements de tendance, vous pouvez utiliser un mix de deux moyennes mobiles exponentielles (MME) : une MME priode 10 associe une MME priode 25 pour un graphique en quotidien et une MME priode 10 associe une MME priode 45 pour un graphique en 4H. Lorsque la MME courte est au-dessus de la MME longue, cela signifie en gnral que nous sommes dans une tendance haussire. Lorsque la MME courte est en dessous de la MME longue, cela signifie en gnral que nous sommes dans une tendance baissire. Les moyennes mobiles exponentielles doivent tre utilises en complment des autres outils danalyse graphique tels que les supports, rsistances et les lignes de tendances que nous avons tudies auparavant.
Graphique n 37 : EUR/USD en quotidien avec MME 10/MME 25
Le march des changes recle particulirement dopportunits lorsquil est possible de savoir o se placent les ordres stop. En effet lexcution des ordres stop a pour effet de faire bouger rapidement le march. On dit souvent dailleurs que le march est all chercher des stop lorsquil y a un pic soudain inexpliqu. La stratgie que nous exposons ici est une approche qui joue sur le facteur psychologique des traders. En effet, ltre humain tendance privilgier les chiffres ronds aux dcimales et la plupart des stop-loss ou des take-profits sont placs sur des chiffres ronds. Sachant cela il est possible de faire des stratgies prenant en compte lexcution de ces ordres. De plus, cette technique est assez connue (consciemment ou pas dailleurs) et beaucoup de traders lutilisent ce qui fait que nous pouvons souvent parler de prophtie auto ralisatrice sur les chiffres ronds sur le Forex. Les exemples les plus frappants sont les acclrations que lon peut observer la premire fois que des seuils psychologiques sont casss : 1,3000sur lEUR/USD ; 2.0000 sur le cable ; 100 sur le USD/JPY, etc.
Les doubles zros
Enfin, nous pouvons aussi signaler que la part des options de change dans les volumes traits sur le march des changes est en constante augmentation. De la mme manire quavec des ordres stop , les oprateurs ont tendance choisir des chiffres ronds pour les strikes ou les barrires doptions. Cela a alors la mme consquence que pour les stop et lorsque que nous sommes dans des zones de double zro les traders doptions vont passer des ordres importants. Cette stratgie consiste donc prendre position lorsque les deux dernires dcimales dun cross arrivent zro : par exemple, Exemple 1 : GBP/USD Signal dachat mthode double zros
Graphique n 38 : GBP/USD en 10 minutes
Technique de trading conseille lachat : Prendre position lachat sur un double zro aprs un mouvement baissier. Placer un stop 20 pips en dessous du point dentre. Placer un ordre limite 50 pips au dessus de votre point dentre.
Exemple 2 : USD/CHF Signal de vente mthode double zros

Graphique n 39 : USD/CHF en 30 minutes
Technique de trading conseille lors dune vente : Prendre position la vente sur un double zro aprs un mouvement haussier. Placer un stop 20 pips au dessus du point dentre. Placer un ordre limite 50 pips en dessous de votre point dentre. Pour que cette mthode offre les meilleurs rsultats possibles, il est prfrable de la complter avec dautres outils (lignes de supports et rsistances, moyennes mobiles). Les breakouts Pour que cette stratgie fonctionne, il est ncessaire de lappliquer en prenant plusieurs jours successifs (au moins trois). Le principe est le suivant : si les
plus hauts et plus bas du jour un nont pas t casss en jour deux et trois, alors, ds que le cours cassera le plus haut, il conviendra de prendre position lachat. Inversement, si le cours casse le plus bas du jour bas, alors il conviendra de prendre une position short, cest--dire une position de vente. Cette mthode de trading relativement simple convient essentiellement aux day traders. Ainsi, il est dans un premier temps ncessaire de trouver les breakouts points (plus hauts et plus bas du jour un) en adoptant la dmarche suivante : 1. Pour tablir vos breakouts points , vous devez avoir au moins trois jours conscutifs durant lesquels les plus hauts et plus bas du jour un nont pas t franchis en jour deux ni en trois. 2. Vous pouvez alors tracer deux lignes parallles : une sur le plus bas et une sur le plus haut. 3. Il suffit alors de prendre position lachat si le cours atteint votre parallle haute ou de prendre position la vente si le cours atteint votre parallle basse. Exemple 1 : EUR/USD Signal dachat mthode Breakout
Graphique n 40 : EUR/USD en journalier
Technique de trading conseille lors dun achat : Prendre position lachat 10 pips au dessus de votre breakout point . Placer un stop 20 pips en dessous du point dentre. Placer un ordre limite 50 pips au dessus de votre point dentre. Exemple 1 : EUR/USD Signal de vente mthode Breakout
Graphique n 41 : USD/JPY en journalier
Technique de trading conseille lors dune vente : Prendre position la vente 10 pips en dessous de votre breakout point . Placer un stop 20 pips en dessus du point dentre. Placer un ordre limite 50 pips au dessous de votre point dentre.
Pour que cette mthode offre les meilleurs rsultats possibles, il est prfrable de prendre position lorsque la cassure du breakout point seffectue un moment de volatilit importante, notamment en phase de rally haussier/baissier. De plus, il est ncessaire de se prvenir contre les faux breakouts. Ceux-ci surviennent essentiellement lorsque les breakout points sont identiques aux supports et rsistances du cours. La stratgie des U de Thomas Jgu Thomas Jgu a dbut le trading du Forex en tant quinvestisseur particulier. Remarqu pour ses performances, il a labor des stratgies simples pour sinitier au trading sur le march des devises. Il a notamment mis au point la stratgie des U qui permet didentifier des niveaux intressants pour entrer ou sortir du march. Cette technique repose sur une analyse visuelle des graphiques et peut sutiliser dans toutes conditions de march. Thomas Jgu explique ici sa stratgie et comment reprer des configurations en U, prendre position et appliquer un money management cohrent avec cette stratgie. 1. Identifier une configuration en U La base de cette stratgie consiste en une tude graphique mettant en valeur un mouvement de survente ou de surachat brutal dun cours, avec pour objectif de tirer profit dune future phase de correction. Cette stratgie peut tre utilise court, moyen et long terme. Pour identifier ce type de configuration, il est ncessaire danalyser les graphiques de la paire de devises en chandelier japonais sur trois chelles de temps diffrentes : 4 heures, 30 minutes et 10 minutes. La tendance de fond sanalyse grce au graphique en 4 heures. Les tendances court et moyen terme sanalysent respectivement avec les graphiques en 30 minutes et 10 minutes. Si la tendance de fond est haussire : les configurations en U seront toujours joues dans le sens de la tendance, donc lachat. linverse, si la tendance de fond est baissire, les U seront jous dans le sens de la vente.
Il y a trois tapes dans lidentification dune configuration en U (cf. graphique cidessous) : 1. Identifier un rally haussier ou baissier des cours : ce rally est reprsent par un ou deux chandeliers baissiers/haussiers successifs. Lombre du chandelier doit tre dau moins 100 pips sur du 4 heures, 80 pips sur 30 minutes ou 60 pips sur du 10 minutes. 2. Attendre la mise en place dune consolidation : il est ncessaire dattendre la formation de deux ou trois chandeliers de consolidation qui donneront un signal de fin du mouvement baissier/haussier. 3. Attendre le signal dachat/de vente : ce signal est identifi lorsque le cours corrige 25 % du rally baissier/haussier (25 pips sur le quatre heures, 20 pips sur le 30 minutes, et 15 sur le 10 minutes). En fait, cette technique combine diffrents outils danalyse technique sans que lon ait besoin de connatre leur fonctionnement : nous aurions le mme rsultat en combinant un RSI, des moyennes mobiles et des formations de support ou de rsistances. Voici un exemple de configuration en U sur le cble (GBP/USD) en chelle de temps 30 minutes :
Sur cet exemple, nous observons une phase baissire du cours de 115 pips en lespace en de quelques heures. Nous avons donc notre signal de survente (1. Rally baissier) avec un plus bas 1.9845. Nous observons ensuite trs clairement 5 chandeliers de consolidation (2. Consolidation). Le cours entame alors une correction de 25 % du rally baissier en repassant au-dessus des 1.9870 : notre signal dachat sest form (3. Signal dachat). 2. Mise en place du trade aprs identification de la configuration en U 1. La prise de position : elle seffectue lorsque notre signal dachat est valid. Gnralement, nous utiliserons un effet de levier compris entre 5 et 20 maximum sur la position et achterons donc 1.9870. 2. Placer le stop : il est plac 20 pips en dessous du point le plus bas des chandeliers de consolidation, ici 1.9825. 3. Placer le take profit : il est plac au niveau o sest renforce la baisse. Dans notre exemple, il est plac 1.9945. Ce trade a donc une esprance de gain de 100 pips avec une perte possible de 45 pips. Nous respectons un money management cohrent avec un ratio Gain/Risque de 2:1. Dans cet exemple, nous utilisons cette stratgie sur un trade court terme. Il est tout fait possible dexercer cette technique plus long terme avec des stops et take profits plus levs. Il est aussi possible dutiliser cette stratgie sur tout type de cross. De plus, vous pouvez aussi exercer des variantes sur cette stratgie de base avec la possibilit de renforcer la position et ainsi de maximiser ses profits. Exemple de variante stratgie des U Nous pouvons prendre en compte le money management des renforts de position. Le trade sera divis en quatre tapes : 1 tape : la prise de position 2 tape : premier renfort de position 3 tape : second renfort de position 4 tape : la prise de profit
Le trade se droulera exactement de la mme faon, nous y ajouterons seulement deux renforts de position. Dans notre exemple prcdent, le trade possdait un objectif 100 pips de gains. Nous fixerons donc deux objectifs de renforts de position. Chaque fois que le trade gagne 20 pips, nous reprendrons position lachat sur le cross. Toutes les positions auront le mme take profit. Enfin, il est conseill de placer un stop tranant afin de scuriser les plus values.
Derniers conseils Il est ncessaire quil y ait au moins trois chandeliers de consolidation pour pouvoir prendre position sinon le trade devient plus risqu. Il existe dautres configurations tout aussi visuelles telles que les V ou les M que vous pouvez jouer de la mme faon.
Pour que cette technique soit performante, il convient de trader exclusivement dans le sens de la tendance 4 heures, le risque de cassure sera trop important contre tendance. Il est enfin toujours ncessaire de positionner des stops se prmunir en cas dinsertion de tendance.
C. Il ny a pas que lanalyse technique !
Lun des plus gros avantages du march du Forex compar dautres marchs est quil ragit beaucoup linformation et que la notion de dlit diniti ny existe pas. Normalement, un bon trader a seulement besoin de suivre lactualit en temps rel pour avoir une opinion sur le march et transformer cette opinion en trade. Les meilleures oprations sur le march des changes ont t faites de cette manire titre dexemple, voici un bref rappel doprations ralises par trois traders connus : George Soros, Stanley Druckenmiller et Andy Krieger. George Soros Au cours de lt 1992, il y avait beaucoup de spculation sur lentre possible de lAngleterre dans la zone euro. En cas de rejet de lAngleterre, la livre Sterling serait srieusement pnalise et cest le pari qua pris le financier George Soros, fondateur et dirigeant du plus grand hedge fund au monde : Quantum fund. Il prit la dcision de vendre pour 10 Milliards de GBP ! La banque dAngleterre essaya dsesprment de stabiliser la livre et puisa toutes ses ressources en devises trangres pour contrer la vente massive du financier. Malgr ces efforts, le 16 septembre 1992 (Black Wednesday), la bataille tait finie, la Banque dAngleterre navait plus de ressources et la livre plongea. Georges Soros gagna 1 milliard de dollars en une journe avec cette opration. Stanley Druckenmiller Stanley Druckenmiller est un trader qui a fait ses classes avec George Soros. Il dirige maintenant Duquesne Capital quil a fond en 1981. En 1989, il dcida dacheter pour plus de 2 milliards de Marks allemands en anticipant
la chute du mur de Berlin. Il pensait raison que cet vnement provoquerait un immense rally sur la devise. Cette simple ide fit de lui un homme riche et mme si le profit exact ralis sur lopration reste encore inconnu ce jour nous savons que la performance de son fond fut suprieure 60 % cette anne la Andy Krieger Andy Krieger sest fait connatre lpoque ou il travaillait chez Bankers Trust. Il a ensuite, lui aussi, travaill avec George Soros. Au cours du crack boursier de 1987, tous les traders du monde vendaient du dollar contre toutes les autres devises. Lune des devises ayant bnfici le plus de ce rally tait le Kiwi (NZD, Dollar de Nouvelle Zlande). Krieger fut lun des premiers anticiper la fin de ce rally sur le NZD et vendit 200 millions de Kiwis, ce qui reprsentait alors un montant suprieur toute la masse montaire en circulation. En quelques jours le NZD seffondra et Andy Krieger fit un norme profit. Le point commun de tous ces trades est quils taient bass sur des purs fondamentaux conomiques. Mais, du fait que le march est de plus en plus efficient, il serait pratiquement impossible de les rpliquer. Toutefois, il est intressant de voir que les plus gros profits sont souvent lis une rflexion contre courant du march mais attention, le march a cependant raison la plupart du temps
D. Les stratgies fondamentales
Afin de maximiser vos gains sur le Forex, vous devez mler votre analyse technique une part importante de fondamental. Prenons un exemple : entre le 23/02/2007 et le 05/03/2007, le Yen sest fortement apprci face lensemble des autres devises. Techniquement, il y avait alors dbut mars de trs bons points dentre lachat sur les paires dont le yen est la devise de contrepartie. Ce sentiment tait renforc par le fait que ce genre de trade offre des diffrentiels de taux trs rmunrateurs (voir la partie sur le portage). Nous prenons un exemple volontairement antrieur la crise pour souligner quil faut toujours replacer ses trades dans le contexte conomique. lpoque, le carry-trade
fonctionnait bien. Aujourdhui, mme si le yen sest fortement apprci, il serait imprudent de se placer vendeur sur le yen alors mme que cette devise est trs demande par les investisseurs et les tablissements financiers du monde entier pour rembourser les emprunts contracts en yen pendant les annes davant-crise. Mais la question est : sur quelle paire me positionner ? Quelle est la devise de base que je vais associer au Yen ? Beaucoup dinvestisseurs sur le Forex ne tiennent pas assez compte de cette information. Ils vont automatiquement associer le dollar aux autres devises traites. Pourtant ce nest souvent pas le meilleur moyen pour maximiser son potentiel de plus-value. Avant de se positionner, il faut analyser galement le potentiel haussier ou baissier de la devise de contrepartie. Dans notre exemple, il valait bien mieux investir sur le GBP/JPY que sur le USD/JPY ! Pourquoi ? Tout simplement parce que lconomie amricaine montrait dj depuis un certain temps des signes daffaiblissement et que le potentiel haussier sur le dollar tait bien plus faible que sur la livre, devise dont le taux dintrt tait amen augmenter progressivement dans la ligne des objectifs fixs par la BoE. Pour illustrer ces propos, vous pouvez observer ci-dessous les graphiques comparatifs du GBP/JPY et USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007 :
Graphique n 42 : GBP/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007
Graphique n 43 : USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007
En observant ces graphiques et en comparant les plus-values sur deux mois, il est indniable que choisir sa paire en fonction du contexte conomique et du potentiel de croissance des pays en question permet de rendre un trade beaucoup plus rentable quun autre ! Mais il existe dautres moyens de profiter de faon concrte des fondamentaux. Voici quelques exemples de stratgies fondamentales : Prendre position au moment des annonces Quelle que soit la stratgie que vous avez adopte, vous devez tenir compte des effets dannonces. Dune manire gnrale, comme nous lavons vu auparavant, les annonces les plus influentes sont celles concernant les tats-Unis. Chaque jour, vous pouvez consulter les annonces sur le calendrier conomique ou sur la newsletter. Le calendrier est en heure G.M.T. (rajouter deux heures en heure dt et une heure en heure dhiver).
Mcanisme des effets dannonces
Figure 11 : Exemple de prsentation de calendrier conomique
11h00 G.M.T., nous avons par exemple lindice des prix la consommation pour le Canada. Vous avez ensuite une colonne prcdent ainsi quune colonne consensus : la colonne prcdent vous indique le chiffre prcdent. En loccurrence, 0,70 % pour notre exemple ; la colonne consensus indique le chiffre attendu par les conomistes 11 h 00 G.M.T. Au moment de lannonce : dune manire gnrale, si le chiffre est identique au consensus, lannonce aura peu dimpact sur les marchs. linverse, si le chiffre est diffrent, il risque dy avoir une forte volatilit sur les marchs. Au moment dune annonce, vous naurez pas le temps danalyser les rsultats et de les comparer aux attentes et/ou chiffres prcdents. En effet, la seconde o le chiffre sort, le march bouge normment (selon limportance de lannonce et leffet de surprise li cette annonce). Il faut dailleurs faire extrmement attention en utilisant cette technique car le march peut bouger trs violemment au moment dune annonce. Gnralement dailleurs beaucoup de traders essayent de ne pas avoir de position au moment des annonces importantes. Si malgr tout vous dcidez dopter pour cette technique, il faudra Trader lors dune annonce
utiliser peu deffet de levier et ne pas prendre trop de risques compar au capital que vous avez investi. Il y a donc trois possibilits au moment des annonces : Soit prendre position avant que tombe lannonce : vous profiterez ainsi du mouvement entier. Soit patienter et prendre position au moment mme o sort lannonce. Vous vous positionnez alors sur la tendance qui se dessine. Soit attendre que lannonce passe et se positionner ds que des signes de retournement de march apparaissent. En effet, on assiste souvent une rapide correction aprs les annonces car ces dernires doivent avant tout tre considres comme des coups spculatifs. Les corrections sont dues des prises de bnfices des spculateurs.
Tableau 15 : Rcapitulatif de la stratgie de trading dannonce Effet de levier moyen sur chaque position Objectifs de gains en termes de pips sur une opration en EUR/USD Fixation du seuil de perte maximum sur un trade Outils danalyse technique conseills Avantages Inconvnients Faible Entre 10 et 50 pips de gain (dpend de limpact de lannonce) La moiti de lobjectif de gain Aucun, seule la ractivit compte Possibilit de gains trs rapides grce la forte volatilit des marchs Oblige tre prsent au moment mme de lannonce, peu de marge de manuvre en cas de position linverse du march
Impact moyen des annonces sur le cours de lEUR/USD en pips : Il est intressant de voir sur ce tableau que les annonces ont un impact immdiat sur le cours dune devise mais aussi que cet impact se prolonge sur la journe entire.
Tableau 16 : Impact des annonces sur le cours de lEUR/USD 20 minutes aprs lannonce Nonfarm payrolls FOMC Balance commerciale Inflation Ventes au details PIB Current account Biens durables TIC Data Mouvement moyen en pips 124 74 64 44 43 43 43 39 33 Mouvement au cours de la journe Nonfarm payrolls FOMC TIC Data Balance commerciale Current account Biens durables Ventes au details Inflation PIB Mouvement moyen en pips 193 140 132 129 127 126 125 123 110
Source : Day Trading the currency market, par Kathy Lien.
Le portage ou Carry trade
Le carry trade est lune des techniques de trading les plus rpandues sur le march des changes. Il consiste se servir des diffrentiels de taux dintrt entre plusieurs devises. Concrtement, lopration consiste acheter une devise avec des taux dintrt lev et vendre dans le mme temps une autre devise avec des taux dintrt plus bas. Le gain viendra du diffrentiel de taux dintrt entre ces deux devises et pourra devenir substantiel si lon utilise un effet de levier pour raliser lopration. Pour utiliser cette technique il faut donc avoir en tte le niveau des taux dintrt des devises concernes. Par exemple, si lon achte du dollar No-Zlandais, NZD, o les taux dintrt sont 3,5 %, et que lon revend du JPY avec des taux dintrt 0,10 %, le diffrentiel de taux est de 3,4 %. Cest ce diffrentiel qui sera gagn tous les
jours par le trader faisant une opration de carry trade. Si le trader utilise un effet de levier, le rendement sera de fait encore plus important. Pour simplifier les calculs et envisager rapidement les profits potentiels dun carry trade, il suffit de faire le calcul suivant : (Des calculs plus dtaills sont placs en fin de chapitre.) Diffrentiel de taux dintrt x effet de levier x Nombre de jours /360. Sur les plates-formes de trading ce diffrentiel de taux dintrt est matrialis avec un swap de change. Le swap de change exprime en pips le diffrentiel de taux et correspond une opration combine de prt et de dpt (le prt seffectuant dans la devise avec des taux dintrt levs et lemprunt dans la devise avec des taux dintrt bas.). Chaque jour le swap de change ou rollover est appliqu la position dtenue. signaler que sur chaque cross de devises, des roll-overs sont appliqus tous les jours mais que ce nest que pour les cross de devises o le diffrentiel de taux dintrt est important que le roll-over aura un vritable impact sur la position garde en portefeuille. Exemple de tableau de synthse des roll-overs :
Figure 12 : Exemple de prsentation dhistorique des roll-overs
Lorsquune position est roule une nouvelle date de valeur, toute plusvalue ou perte associe cette position est galement roule la nouvelle position mais un petit intrt sur la perte ou la plus-value est ajout ou dduit au cours douverture de la nouvelle position.
Figure 13 : Exemples de taux de Swap au 05.03.09 EURUSD USDJPY GBPUSD USDCHF EURCHF AUDUSD 0,000004/0,000129 0,003/ 0,0068 0,000028/0,000112 0,000025/0,000098 0,00005/0,000195 0,000106/0,00018
Donc, toute position spot tenue au-del de la fin de la journe de trading est roule une nouvelle date de valeur. Lors du roll-over, la position est clture et r-ouverte avec une petite diffrence entre le prix de clture et le prix de rouverture. Cette petite diffrence est le swap de change qui matrialise lopration de prt-emprunt. Il faut signaler que les oprations de carry trade ne sont pas des mthodes miracle de trading et lorsque les traders effectuent ce genre de stratgie, ils sont face un risque de change qui peut rduire nant trs rapidement tous les gains lis aux diffrentiels de taux dintrt. Les stratgies de portage sont des stratgies long terme. Il sagit de trouver un bon point dentre sur une paire de devises dont le diffrentiel de taux dintrt est important et de garder cette position le plus longtemps possible. Bien choisir son point dentre est primordial car vos gains sur le portage ne compenseront jamais vos pertes si vous tes dans le mauvais sens du march. Par exemple, la paire TRY (Lire Turque)/JPY (yen) est trs intressante pour faire du carry trade. En effet, les taux en JPY sont proches de zro alors que les taux en lire turque sont plutt levs : de lordre de 11,5 %. Lopration de portage rapportera alors 11,4 % par an (sans compter les ventuels frais appliqus sur les rollovers par votre courtier). Si lon rajoute cela un effet de levier de 10, cela fait une performance annuelle de 150 %. Comme nous lavons dj indiqu, il faut faire attention car le problme des carry trade est que leurs initiateurs sont en risque de change. Or, la performance du march des devises est plus volatile que celle des taux dintrt, et
si lon met une anne gagner 15 % grce aux taux dintrt, ce gain peut tre rduit nant en quelques jours cause dun mouvement violent sur le march des changes comme celui que nous avons vcu depuis la crise des subprimes o tous les carry trades se sont violemment retourns. Aujourdhui encore, il semble difficile de recommander les carry trades et il vaut mieux attendre des signes de reprise de lapptit au risque sur les marchs pour sy intresser de nouveau. Signalons enfin que ces dernires annes la majorit des carry trade a bien fonctionn et que gnralement au portage sest ajout la performance des cours de change. La diversification Le dicton veut que lon dise ne jamais mettre tous ses ufs dans le mme panier . Cette expression sapplique trs bien lorsquil sagit dinvestir sur les marchs financiers. Certes vous gagnerez trs certainement moins en rpartissant votre capital sur diffrents produits quen investissant tout sur un unique produit qui par chance marche trs bien. Mais en mme temps, vous rduirez le risque de voir votre capital svaporer cause dun mauvais placement. Prenons lexemple dun business angel, lun de ces hommes daffaires qui investissent dans de jeunes entreprises en change de parts. Aucun dentre eux ne se risque investir tous ses fonds dans un projet aussi prometteur quil paraisse. Il vaut mieux investir une part des fonds disponibles dans 10 entreprises et esprer en voir une se dvelopper fortement, ce qui compensera largement les ventuelles pertes lies aux autres investissements. La diversification nous ramne la notion du ratio gain/risque. Pour maximiser ce ratio, il faut bien sr viser les investissements fort potentiel de rendement mais se proccuper galement de la notion du risque. Cest ici quintervient la stratgie de diversification. Tous les investisseurs actifs saccordent dire quil est primordial de diversifier ses investissements sur diffrents marchs afin de rpartir son risque. Le
Le Forex pour diversifier son portefeuille dinvestissement
Forex est le seul march qui soit dcorrl des marchs boursiers et reprsente donc un march prioritaire dans la stratgie de diversification. Ainsi, lorsque les diffrentes bourses mondiales subissent de fortes rcessions et que les porteurs dactions se trouvent bloqus dans des positions quils narrivent pas solder par manque dacheteurs, les investisseurs qui possdent des devises dans leur portefeuille peuvent profiter des mouvements sur le march des changes en inversant aisment leurs positions sils sont contresens ou compenser leurs pertes sur actions sils sont dans le sens du march. Cela est rendu possible grce la trs grande liquidit du Forex qui offre tout moment de la journe des opportunits de vente et dachat sans avoir se soucier du carnet dordres. Dautre part, dtenir des produits financiers sur des marchs trangers est un bon moyen de diversification mais cest aussi sexposer au risque de change de la devise dans laquelle sont vendus ces produits. En effet, lorsque vous achetez des actions en dollars sur le march amricain, vous vous exposez un risque de dprciation du dollar face leuro, ce qui se rpercutera sur vos plus-values. Imaginez maintenant que vous preniez une position lachat sur EUR/USD pour un montant quivalent vos placements en actions amricaines, alors vous couvrez votre risque de change sur les marchs et ce que vous perdez dun ct, vous le gagnez de lautre. Il faut donc voir le march des devises comme un march qui permet de grer activement ses investissements. Grer activement ne signifie pas pour autant avoir beaucoup de temps consacrer ce march. Vous pouvez tout aussi bien reprer de bons points dentre et de sortie et travailler uniquement laide dordres car, une fois encore, la liquidit tant forte, vos ordres sont excuts au prix auquel vous les avez placs. Enfin, le fort effet de levier propos vous permet denvisager vos investissements sur le Forex de deux faons : la premire, comme votre part de capital dinvestissement risque, cest-dire en utilisant un fort effet de levier. Vous pourrez ainsi tout aussi bien doubler voire tripler votre capital en quelques jours, mais vous vous exposez de forts risques de march.
la seconde, comme un investissement part entire et risque modr, en partant sur les bases dune gestion rigoureuse de leffet de levier et dun bon money management. Nous lavons vu, diversifier son portefeuille dinvestissements sur plusieurs marchs est indispensable et le march des devises apparat comme un march incontournable au moment de vos choix. Mais la notion de diversification est galement primordiale lorsque vous effectuez des transactions sur le Forex. En effet, investir tout son capital sur une seule et mme paire de devises, pour autant que vous ayez un fort sentiment sur ce cross, est trop risqu. Il vaut mieux slectionner trois ou quatre paires afin de rpartir les risques. De cette faon, vous ne ferez certes jamais la plus value maximum mais vous limiterez les pertes si vous tes contresens de march. Attention cependant bien choisir les paires sur lesquelles vous investissez. Prenons un exemple : Vous possdez un compte de 10 000 euros. Vous ne souhaitez pas dpasser un effet de levier 40 :1, ce qui vous autorise prendre position pour 400 000 euros en cumul sur le march. Vous pensez que le dollar va se dprcier face leuro sur le moyen/long terme car le dollar fort nest quun effet temporaire d la crise du crdit et que le dficit budgtaire abyssal des tats-Unis accompagn dune politique expansive de la FED risque de les rattraper. Vous dcidez donc dacheter 100 000 EUR/USD et 100 000 GBP/USD. Vous souhaitez cependant vous couvrir contre le risque dapprciation du dollar. Vous pensez que, si le dollar tait amen poursuivre son apprciation, cela se ferait tout particulirement face des devises trs fragilises par la crise comme les devises des pays dEurope de lEst. Ainsi, vous dcidez dacheter 150 000 USD/CZK. Vous couvrez ainsi une partie de votre risque contre le dollar mais sur une paire bien prcise et bien rflchie. Sur les plates-formes de trading en ligne, certaines options vous permettent dafficher votre exposition telle ou telle devise sur le march. vous ensuite Diversifier son portefeuille de devises sur le Forex
de rduire ou daccentuer cette exposition selon vos tudes, vos intuitions et votre volont de prendre des risques ou non. Encore une fois, tout est une question de ratio gain/risque La corrlation Lintrt de la diversification est directement li aux corrlations entre devises et certaines mthodes de trading peuvent en dcouler. Lorsque lon traite sur le march des changes il est trs utile de sintresser lvolution des paires de devises les unes par rapport aux autres. En effet, le principe de base du Forex est, rappelons le, de parier sur lapprciation dune devise par rapport une autre. Cependant, les paires de devises contiennent souvent une devise en commun ou sont sujettes aux mmes sensibilits conomiques, politiques, climatiques il est donc frquent de voir certaines paires voluer dans le mme sens ou a contrario dans le sens contraire. Ces comparaisons sont bases sur les donnes historiques des cours et sont susceptibles de saccentuer ou de saffaiblir au fil du temps en fonction des nouvelles donnes macro et micro conomiques du march montaire. Utilises correctement, elles permettent de reprer des opportunits dinvestissement, de diminuer le risque sur certains trades et surtout dvaluer son exposition telle ou telle devise au sein de son portefeuille. Lorsque vous investissez sur le Forex, votre portefeuille est en gnral compos de trades portant sur plusieurs paires de devises. Si votre portefeuille est majoritairement compos de paires qui tendent voluer dans le mme sens alors cela augmentera votre exposition face lvolution des cours dune seule devise. Si votre portefeuille est majoritairement compos de paires qui tendent voluer en sens contraire, alors cela reviendra en quelque sorte couvrir vos positions sur le march mais minimisera vos potentiels de plusvalue (ce que vous gagnez sur un trade vous le perdez sur lautre). On peut tablir une chelle de corrlation situe entre 100 et + 100. Plus le chiffre sapproche de 100 et plus les cours des cross considrs auront tendance voluer de faon inverse (corrlation ngative). Rciproquement,
Lanalyse de votre portefeuille de devises
plus le chiffre sapproche de +100 et plus les cours auront tendance voluer de faon identique. Un chiffre de +15 montre que les parits ne sont pas corrles. Des tableaux croiss, reprenant lensemble des coefficients de corrlation existent sur internet. Cependant ils ne sont souvent pas mis jour. Pour mieux comprendre comment interprter ces coefficients, nous allons prendre lexemple des paires GBP/USD et EUR/USD sur le mois davril 2007 et ai mois de fvrier 2009. Coefficient de corrlation sur avril en se basant sur les cours journaliers de ces deux cross : 91,5. Coefficient de corrlation sur fvrier 2009 : 0,63. On saperoit ici que les paires EUR/USD et GBP/USD taient fortement corrles en avril 2007 (coefficient de 91,5) mais que ce nest plus le cas en fvrier 2009 (coefficient de 63). Lvolution du coefficient de corrlation entre EUR/USD et GBP/USD sexplique ici par la perte totale de confiance des investisseurs dans le GBP aprs la crise des subprimes. En effet, lconomie du Royaume-Uni tant fortement lie celle des tats-Unis et trs dynamique dans le secteur financier, cest la premire avoir subi des ventes massives de sa devise sur les marchs. En 2007, lorsquon investissait le mme montant lachat (ou la vente) sur EUR/USD et GBP/USD, cela revenait quasiment au mme que de doubler sa position sur EUR/USD ou GBP/USD. La seule diffrence tait quil tait plus simple dtre ractif sur une paire de devises que sur deux On pouvait ainsi avoir la sensation trompeuse de diversifier ses investissements alors que ctait tout le contraire ! Si vous ntes pas au fait des coefficients de corrlation, vous pouvez mme parfois prendre des positions inverses sur des paires trs corrles (long GBP/USD et court EUR/USD par exemple) alors que cela na aucun sens puisque ce que vous gagnez dun ct, vous le perdez de lautre.
Lune des caractristiques majeure des taux de corrlation des paires de devises est quils varient fortement au cours du temps. En effet, le Forex est un march trs dynamique et les dcisions des diffrentes Banques Centrales ou encore les changements de contexte conomique et politique peuvent provoquer des mouvements consquents sur les cours et changer la donne. Preuve en est lvolution de notre corrlation avec EUR/USD et GBP/USD dans le temps ! Exemple Il est donc ncessaire de pouvoir mettre jour sur ces donnes. La meilleure faon est de le faire soi-mme laide dEXCEL. Voici comment procder en se basant sur lexemple dune recherche de corrlation entre lEUR/USD et le GBP/USD : Procdez comme suit : Choisissez les paires dont vous souhaitez tudier les corrlations. Dans notre exemple nous choisissons EUR/USD et GBP/USD. Choisissez la priode de temps sur laquelle vous souhaitez faire votre tude. Ici nous prendrons 1 mois. Reportez les cours du GBP de lEUR dans une colonne en choisissant, par exemple, le cours de clture du jour et ce, sur une priode de 1 mois (prenez votre graphique en chandelier japonais, chelle de temps quotidien, ce qui signifie que chaque chandelier reprsente une priode d1 jour). Dans une cellule vide, tapez = COEFFICIENT.CORRLATION , ouvrez une parenthse, puis slectionnez lensemble des valeurs de la colonne GBP, tapez sur , puis slectionnez lensemble des valeurs de la colonne EUR, fermez la parenthse.
Comment se tenir jour des chiffres de corrlation des diffrentes parits ?
Figure 14 : Exemple de calcul dun coefficient de corrlation
Lindice de corrlation est ici de XX soit XX. Il signifie que sur le mois davril, lEUR/USD et le GBP/USD ont volu de manire fortement identique, en se basant sur les cours journaliers de ces deux cross. Il nest pas utile de mettre jour ces chiffres quotidiennement. Une fois par mois est suffisant. Certains sites vous permettent dobtenir automatiquement les cours de clture sur une journe. Pour les investisseurs plus actifs, des tudes sur des chandeliers en 1H peuvent tre envisages mais les relevs des cours savrent alors bien plus fastidieux !
Si vous avez une ide sur lvolution du dollar moyen terme, vous pouvez prendre une position sur de lEUR/USD mais dans ce cas l vous ne percevrez pas seulement la performance du dollar mais aussi celle de leuro. Il peut alors tre judicieux de prendre aussi une positon en GBP/USD par exemple pour compenser leffet de leuro. De plus prendre des positions sur plusieurs cross va permettre de diminuer le risque global de la position.
EUR/USD 2004 2005 2006 2007 2008 RISQUE 15,00 % 19,00 % 15,00 % 28,00 % 35,00 % PERF. 4,00 % 30,00 % 25,00 % 10,00 % 5,00 % GBP/USD RISQUE 19,00 % 23,00 % 13,00 % 27,00 % 16,00 % PERF. 8,00 % 33,00 % 20,00 % 10,00 % 2,00 % CORR 0,94 1,00 0,93 0,81 0,76
Exemple de corrlation entre lEUR/USD et le GBP/USD
Ce tableau montre le risque, la performance et la corrlation entre les deux cross de devises. Imaginons maintenant que nous choisissions les proportions entre les deux cross de devises avec le tableau suivant :
Tableau 17 : Illustration des ratios risque/performance selon la stratgie de diversification

EUR/ USD GBP/ USD PERF.
0,00 % 5,00 %
100,00 % 8,00 % 19,00 % 95,00 %
2004
RISQUE PERF. 2004 2005
10,00 % 90,00 % 15,00 % 85,00 % 25,00 % 75,00 % 30,00 % 70,00 % 35,00 % 65,00 % 40,00 % 60,00 % 45,00 % 55,00 % 50,00 % 50,00 % 55,00 % 45,00 % 60,00 % 40,00 % 65,00 % 35,00 % 70,00v% 30,00 % 75,00 % 25,00 % 80,00 % 20,00 % 85,00 % 15,00 % 90,00 % 10,00 % 95,00 % 5,00 % 100,00 % 0,00 %
7,80 % 18,69 % 7,60 % 18,40 % 7,40 % 18,11 %
33,00 % 23,00 %
32,85 % 22,79 % 32,70 % 22,58 %
20,00 % 20,25 % 20,50 % 20,75 % 21,25 % 21,50 %

13,00 % 13,01 % 13,03 % 13,06 % 13,14 % 13,27 % 13,20 % 13,10 %
-10,00 % 27,00 % 2,00 % 16,00 % -9,00 % -8,00 % -7,00 % -5,00 % -4,00 % 26,54 % 1,65 % 16,24 % 26,14 % 1,30 % 16,55 % 25,79 % 0,95 % 16,94 % 25,25 % 0,25 % 17,95 % 24,93 % -0,45 % 19,25 % 25,06 % -0,10 % 18,56 % 24,84 % -0,80 % 20,01 % 25,50 % 0,60 % 17,41 %
RISQUE PERF. RISQUE 2007 2008 2008
20,00% 80,00 % 7,20 % 17,84 %
32,55 % 22,38 % 32,40 % 22,17 %
7,00 % 17,58 % 6,80 % 17,32 % 6,40 % 16,86 %
32,25 % 21,96 % 32,10 % 21,76 %
21,00 %
-6,00 %
6,60 % 17,09 %
31,95 % 21,56 %
6,20 % 16,64 % 5,80 % 16,24 % 6,00 % 16,43 % 5,60 % 16,06 % 5,40 % 15,89 %
31,80 % 21,35 %
21,75 %
31,65 % 21,15 % 31,50 % 20,95 % 31,20 % 20,55 %
22,00 %
22,25 % 22,50 % 23,00 %
13,34 %
-3,00 %
13,43 % 13,52 % 13,74 % 13,87 %
-2,00 % 0,00 % 2,00 %
-1,00 %
24,81 % -1,15 % 20,85 % 24,91 % -1,85 % 22,75 % 24,84 % -1,50 % 21,76 % 25,04 % -2,20 % 23,81 % 25,23 % -2,55 % 24,95 % 25,75 % -3,25 % 27,45 %
31,35 % 20,75 %
22,75 %
13,63 %
1,00 %
5,20 % 15,72 %
5,00 % 15,58 % 4,80 % 15,44 % 4,60 % 15,31 %
30,90 % 20,16 %
31,05 % 20,36 %
23,25 % 23,50 % 23,75 %
30,75 % 19,96 % 30,60 % 19,77 %
14,00 %
3,00 %
4,40 % 15,20 % 4,00 % 15,00 %
30,45 % 19,58 % 30,30 % 19,38 % 30,00 % 19,00 %
24,00 % 24,50 % 25,00 %
24,25 % 24,75 %
14,30 % 14,63 % 15,00 % 14,46 %
14,14 %
4,00 %
6,00 %
5,00 %
25,46 % -2,90 % 26,16 %
7,00 % 8,00 % 9,00 %
26,10 % -3,60 % 28,81 %
4,20 % 15,09 %
30,15 % 19,19 %
14,81 %
26,94 % -4,30 % 31,75 %
26,49 % -3,95 % 30,24 % 27,44 % -4,65 % 33,34 %
10,00 % 28,00 % -5,00 % 35,00 %
Assez vite nous nous apercevons donc que nous pouvons diminuer notre exposition au risque tout en amliorant nos performances grce la diversification1. Les arbitrages Les vrais arbitrages sans risque sont malheureusement de plus en plus difficiles trouver sur le march des changes tant celui-ci est bien organis. Il est toutefois possible de dceler de temps autre des carts de prix entre diffrentes plates-formes de trading, mais ces dcalages de prix sont rares et
1. Pour plus dinformations sur la diversification, je vous conseille de lire : Financial Management, Thorie and Practice de Eugene F. Brighal et Michael Erhardt. 192 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
proviennent plus souvent derreurs de cotation plus que de la non efficience du march. Il est aussi parfois possible darbitrer les contrats futurs IMM avec des forwards de change aux mmes dates sur les devises mergentes. Les opportunits sont rares et elles sont gnralement saisies par des professionnels dont le mtier est de les guetter Au niveau interbancaire, certaines banques nont pas accs la mme liquidit du fait de leurs risques de crdit, ce qui peut galement faire apparatre certains arbitrages. Par exemple, il arrive que sur certains marchs mergents, les banques locales qui nont pas de trs bonnes notations de crdit, soient prtes payer plus cher que sur le march interbancaire pour excuter un trade. De manire anecdotique, signalons enfin que certains petits malins se servent de la vitesse de leur connexion internet pour arbitrer les plates-formes lectroniques de leurs brokers. En branchant une plate-forme avec une connexion tlphonique lente dun cot et une autre avec un systme ultra rapide, ils peuvent parfois acheter et revendre en un instant des prix diffrents. Les brokers victimes de telles pratiques ne mettent pas longtemps sen rendre compte et en gnral ils napprcient gure la manuvre !
3. FORWARD/FUTURES/SWAPS/NDFS
En plus du change au comptant, il y a dautres possibilits pour accder au march des changes.
A. Les contrats Futures
Un contrat Future est un contrat lgal qui permet au porteur dobtenir une certaine quantit dun produit donn une date donne (appele chance) et un prix fix ds aujourdhui. Les contrats Futures sont utiliss comme instruments de couverture (protection dune ventuelle baisse ou hausse des cours) ou par ncessit (si livraison physique) par les professionnels dun secteur donn. Un meunier achtera des contrats Futures sur le bl par exemple pour se protger contre une hausse du
prix du bl ou encore tout simplement car il sait quil aura besoin dtre livr en bl une certaine date donne. Toutefois, la plupart des changes de contrats Futures sont assurs par les spculateurs qui tentent de tirer profit de lvolution des cours. Ce sont eux qui assurent la liquidit des contrats et tentent darbitrer dventuelles disparits de prix. Dans un contrat Future, tout est clairement prcis ds le dpart : la quantit et la qualit du sous-jacent en question, le prix par unit, la date et la mthode de livraison. Le prix dun contrat de Futures est reprsent par le prix accept de la commodit, ou de linstrument financier, qui sera livr dans le futur.
B. Les contrats Futures sur les devises
Les contrats Futures sur les devises permettent donc dacheter une quantit spcifie de devises, une date donne et un prix donn. En cela ils ressemblent exactement des oprations de change terme standardises. Le calcul du prix dun contrat Future peut donc se faire de la mme manire que celui dune opration de change terme. Gnralement les contrats Futures sont sur des bases trois mois. Thoriquement donc, un contrat Future 3 mois doit valoir le mme prix quun outright 3 mois. Aux tat-Unis, les Futures sur les devises ont t pendant longtemps plus populaires que le march du spot pour les spculateurs car les marchs futures y sont trs bien organiss et les cots de transactions y sont relativement bas. Il existe six chances pour chaque Future. Pour sy retrouver dans les cotations des futures il faut connatre le symbole de la devise : EC par exemple pour lEUR/USD sur le CME. Ensuite une lettre reprsente le mois dchance du contrat. Je profite dailleurs de cette occasion pour donner la rgle du STROPPY WILL qui est le moyen mnmotechnique pour trouver les lettres correspondant aux mois dchances des contrats Futures.
Vous prenez lalphabet partir de la lettre F : F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z puis vous enlevez les lettres du mot Stroppy will : F G H J K M N Q UVXZ Il vous reste chacune des lettres suivantes par lesquelles on dsigne les mois dchance des contrats Futures.
Janvier Fvrier Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Septembre Octobre Novembre Dcembre F G H J K M N Q U V X Z
Enfin le dernier chiffre du symbole de chaque contrat reprsente lanne dchance du contrat : 7 pour 2007 par exemple. Le contrat ECQ7 est donc un contrat sur lEUR/USD chance aot 2007. Exemple de contrat Future sur devises : Le Dollar Index Il est gnralement beaucoup plus efficace de faire du trading sur les devises via le march spot directement plutt que via les contrats Futures. Toutefois Dollar Index est un contrat Future quil est assez intressant dtudier en dtail : Le Dollar Index (symbole = DX) est un contrat de Futures ngoci ouvertement, et que lon trouve sur le NYBOT. Il correspond la moyenne gomtrique pondre de 6 devises : Euro Yen japonais 57,6 % 13,6 %
Livre britannique Dollar canadien Couronne sudoise Franc suisse
11,9 % 9,1 % 4,2 % 3,6 %
Les traders de Forex sintresseront ce contrat Future car il rsume la performance du dollar sur les divers marchs montaires mondiaux. Si lindex dollar est ngoci plus bas, alors il est trs probable quun autre composant de ce mme indice soit ngoci plus haut. Quand un trader de monnaie jette un rapide coup dil au prix du Dollar Index, cela lui donne un bon indice sur ltat du march des devises dans le monde.
C. Le change terme (Forward/Outright)
Les oprations de change terme sont utilises lorigine par les entreprises qui veulent protger leurs risques de change des dates donnes. Par exemple, un importateur de voitures japonaises en Europe sait quil devra payer ses voitures en Yen une date donne dans le futur. Il pourra, par exemple, dcider de fixer le cours de change du Yen dans 6 mois en faisant une opration de change terme. Le change terme est une solution destine rduire le risque de change en fixant ds la conclusion de lopration le cours qui sera appliqu lchance. Il y a deux manires de comprendre le prix dune opration de change terme. La premire manire est de considrer que le prix du Forward est le prix du spot dans le futur et la deuxime manire est de considrer le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises. Cest aussi dailleurs de cette faon quest calcul le prix du Forward : Forward = Spot + (ou moins) le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises du cross trait Il convient donc de noter quune opration de change terme combine en fait une opration de change au comptant et une double opration de trsorerie (prt/emprunt) dont les prix sont parfaitement connus ds le dpart. 1) Nous empruntons des dollars pour 3 mois 2) Nous vendons ces dollars et achetons des euros
3) Nous dposons ces euros sur un compte rmunr pour 3 mois 4 % (taux directeur de la BCE au 26/04/2007) Et mathmatiquement : Forward outright = Spot x (1 + Taux dintrt de la premire devise x le nombre de jours/ anne) / (1 + Taux dintrt de la seconde devise x le nombre de jours/anne) noter que la base de calcul 360 jours ou 365 jours dpend des devises qui sont traites. Contrairement certaines ides reues, dans un march normal , un cours de change terme na aucun caractre prvisionnel de ce que sera le cours de change futur.
D. Les Swaps de change
Nous pouvons considrer que : Swaps de change = Forward Spot Il est exprim en pips et reprsente le nombre de pips quil faut additionner ou soustraire au spot pour obtenir un Forward. Dans un swap de change, limpact des mouvements du spot est trs faible. Lvolution du prix du swap de change va dpendre simplement de lvolution du diffrentiel de taux dintrt entre deux devises. Le swap de change est donc surtout utilis pour spculer sur lvolution des taux dintrt court terme dun cross de devises.
E. Les NDFs
Les NDFs ou Non Deliverable Forwards sont des oprations de change terme pour lesquelles aucun change physique des montants en devises nest possible. Elles permettent de couvrir, une date donne, un risque de change
terme entre une devise convertible comme le dollar et une devise non librement convertible comme le Peso argentin ou le dollar tawanais. Traiter un NDF suppose de conclure avec la banque un contrat o sont dfinis : le montant notionnel : cest le montant thorique auquel sapplique le diffrentiel entre taux garanti et taux variable dans le contrat. Il peut tre libell en devise convertible ou en devise non convertible ; le cours du NDF : cest le cours de change terme que lon applique entre la devise convertible et la devise non convertible ; la date de fixing : elle correspond gnralement deux jours ouvrs avant la date de valeur ; la date de valeur ou date dchance de lopration. la date dexpiration du contrat, lon compare le prix auquel le contrat a t fait avec le prix dun fixing qui avait t pralablement tabli. La constatation du fixing est gnralement faite en rfrence une page Reuters. Sil existe une diffrence, elle conduit un change dune soulte en devise convertible entre la banque et le client. Les NDFs sont gnralement utiliss pour les devises difficilement traitables directement sur le march spot. Le seul moyen de spculer sur lvolution du prix de la devise est alors de rentrer dans ce genre de contrat. Les NDFs sont, par exemple, utiliss pour spculer sur le Yuan Chinois. Ce qui est original ici est que le prix du NDF reprsentera la probabilit dune rvaluation (ou dvaluation) du Yuan. aucun moment donc le prix du NDF ne sera li au diffrentiel de taux entre les deux devises mises en prsence. Les fixings sur les contrats NDFs se standardisent avec le temps mais chaque contrat NDF possde ses rgles propres de fixing. Le fixing de la devise chinoise CNY, se fait par exemple de la manire suivante : 2 jours avant la date de valeur Cours de rfrence sur la page Reuters SAEC Heure de rfrence : 4.00 PM, heure de Beijing
Alors que le fixing du Dong Vietnamien sera fait par rapport la moyenne des cotations faites par trois banques locales 3.00 PM, heure dHanoi, la date dchance du contrat. Les NDFs prsentent des avantages indniables : ils permettent notamment de se couvrir sur le risque de change de devises non librement convertibles et aucune prime nest payer lors de la conclusion du contrat terme. Cependant, il est moins intressant de passer par un NDF lorsque le cours de change volue favorablement sur le march Spot. Dautre part, le NDF ne permet pas lchange physique des devises date dchance.
4. LE TRADING DES OPTIONS DE CHANGE

Afin de raliser des oprations de couverture ou tout simplement de diversifier ses produits dinvestissement, il est intressant de se familiariser avec les options ngociables, de connatre leurs mcanismes et leurs principes de base. Les investisseurs intervenant sur ce march utilisent frquemment ces outils et nous allons donc dans cette partie dfinir les diffrents types doptions afin de comprendre les stratgies et les applications qui en dcoulent. Les options restent cependant des produits dlicats traiter et il est dconseill de sy attaquer avant davoir une relle exprience du march spot.
A. Dfinition gnrale
Une option, que ce soit sur le march du Forex ou sur lensemble des marchs financiers, est un contrat qui confre son acqureur le droit dacheter (ou de vendre) un actif financier (dans le cas du Forex, il sagira donc dune devise contre une autre devise), un prix dtermin et une date fixe, ou pendant une priode pralablement dfinie. Il est trs important de souligner que les options confrent un DROIT dacheter ou de vendre, il ne sagit en aucun cas dune obligation ! Linitiative du droit dexercice appartient exclusivement lacheteur de loption. Nous signalerons toutes fins utiles que les options sont de nos jours utilises sur tous les marchs financiers mais que leurs dveloppements et lvolution
de leurs mthodes de pricing sont rcentes et proviennent du march des changes. Nous ne dtaillerons dailleurs ici que les options de change. Nous lavons dit, tout contrat ncessite de prciser les principales caractristiques de loption, savoir : Le cross trait (EUR/USD, GBP/JPY,), le montant investi, le sens de la transaction : achat ou vente, la catgorie doption : o une option dachat est appele un call (contrat qui confre le droit dacheter une date donne une certaine quantit dactifs sous-jacents). o une option de vente est appele un put (contrat qui confre le droit de vendre une date donne une certaine quantit dactifs sous-jacents). le cours dexercice de loption appele strike, la date de dpart du contrat et sa dure de vie : sa date limite de validit est appele chance , date dexpiration , ou encore maturit de loption, le prix de loption, ou prime . Nous pouvons galement distinguer trois grands types doptions : les options amricaines, europennes et asiatiques. Attention ! La diffrence entre ces types na rien voir avec une quelconque situation gographique ! Avec les options amricaines, le porteur peut exercer tout moment entre la date dacquisition et lchance, alors quavec les options europennes, le porteur ne peut exercer qu chance. Loption asiatique ne concerne pas, quant elle, le moment o lexercice est permis (elle peut tre dans ce sens amricaine ou europenne) mais le calcul de son prix. Pour lamricaine et leuropenne, le prix dexercice est fixe, pour lasiatique, il correspondra la moyenne du cours du cross depuis lmission de loption jusquau jour de son exercice. Cependant, la plupart des courtiers en ligne proposent essentiellement des options de type europen dont la gestion est plus aise. Nous pouvons acheter et vendre des options avec des objectifs diffrents :
Tableau 18 : Les positions de base pour les options Sens de la transaction Achat Vente Option dachat (call) Droit dacheter Engagement de vendre Option de vente (put) Droit de vendre Engagement dacheter
Grce aux options, lacheteur de loption connat ds le dpart le risque que nous prenons et ladapter une stratgie. Par exemple, si je pense que leuro va monter face au dollar sur un horizon de temps prcis et que je ne veux pas perdre plus dun certain montant fix par avance, je peux acheter un call et je sais que mon risque sera limit la prime de ce call. Dautre part, si je suis persuad que leuro ne baissera pas, je peux vendre un put, et jencaisserai ainsi la prime de ce put. Mon risque ne sera toutefois pas limit.
B. Le prix de loption : la prime
Les notions de valeur La valeur intrinsque
La prime dune option se dcompose en deux lments : Il sagit du profit qui serait ralis par lacheteur de loption si loption tait exerce immdiatement. On distingue alors trois types doptions : Si la valeur intrinsque est positive, les options sont dites dans la monnaie . Dans le cas de lachat dun call, cela signifie que mon prix dexercice est infrieur au cours spot. Je peux donc acheter moins cher que le cours du moment la date dexcution de mon option. Si la valeur intrinsque est considre comme nulle (il nexiste pas de valeur intrinsque ngative), les options sont dites en dehors de la monnaie . Dans ce cas, le prix dexercice est suprieur au cours du spot pour un call par exemple. Je ne vais pas exercer ce call la date dchance car cela reviendrait acheter plus cher que le cours spot cette date !
Si la valeur intrinsque est nulle, les options sont dites la monnaie . Dans ce cas, le cours du cross est gal au prix dexercice. Cette valeur correspond lanticipation des variations de cours de change entre deux monnaies. Elle reprsente donc la diffrence entre la valeur de loption, telle quelle est cote, et sa valeur intrinsque. Il sagit de la rmunration du vendeur qui prend le risque que les cours voluent en sa dfaveur. Plus la date dchance approche et plus la valeur temps se dprcie, puisque la probabilit que le cours du cross soit en dehors de la monnaie devient de plus en plus faible au fur et mesure que lon se rapproche de cette date. Cette valeur dpend donc de plusieurs facteurs : du cours du cross, de la dure de vie rsiduelle de loption, du taux dintrt sans risque de la devise achete ou vendue et du taux dintrt sans risque de la seconde devise du cross. Impact des composantes sur la valeur de la prime Nous allons ici tudier limpact des variations des diffrentes composantes du prix dune option : Le cours du sous-jacent ou cross La dure de vie de loption La volatilit du cross Le prix dexercice Les taux dintrt Chacun de ces facteurs sera analys sparment en considrant que les autres composantes sont immobiles , cest--dire quelles ne varient pas (selon la formule : toutes choses restant gales par ailleurs). La valeur temps
Le cours du cross
Figure 15 : Achat dun call Figure 16 : Achat dun put
Lorsque nous achetons un call, sa valeur augmente lorsque la devise sousjacente prend de la valeur. Inversement, lorsque nous achetons un put, sa valeur augmente lorsque la devise sous-jacente perd de sa valeur. Plus lchance de loption est rapproche, plus la marge derreur est faible dans lestimation dvolution de la parit, et donc plus sa prime est faible. Prenons un exemple : nous sommes le 7 mars, le cours du cross de lEUR/USD est 1,3150 et je souhaite vendre un call 1,3400 date dchance 30 mars. Ma prime recevoir sera faible car il y a peu de chance que le cours de lEUR/USD soit suprieur 1,34 si brve chance ! La diminution de la valeur temps ne seffectue pas de faon linaire mais connat une forte dgradation au cours du dernier tiers de la vie de loption. Ainsi, on considre quune option dune dure dun an perdra seulement 40 % de sa valeur au cours des 8 premiers mois, et les 60 % restant de manire acclre au cours des 4 derniers. La valeur dune option est donc dautant plus forte que la date dchance de celle-ci est loigne. Le risque pris par le vendeur est donc important lorsquil propose une chance lointaine et augmente les opportunits de gain pour lacheteur, ce qui explique la hausse du montant de la prime ! Ce constat est dailleurs valable aussi bien pour les calls que pour les puts.
La dure de vie rsiduelle de loption
Figure 17 : Impact du temps sur la valeur dune option
Le concept de la volatilit est trs frquemment utilis par les intervenants sur le Forex, remplaant mme parfois la valeur de la prime lors de la cotation des options. Cette volatilit reprsente en fait la propension dun cross de devises sloigner de sa moyenne des rendements journaliers, sur une priode donne. Elle volue donc de faon similaire au prix de loption (plus la volatilit est leve, plus la prime est leve, et inversement), et est, tout comme le cours du cross, un lment dterminant de la prime. En effet, nous pouvons comprendre que plus la volatilit dun cross de devises est leve plus la probabilit pour que ce cross atteigne des cours extrmes est importante. Donc plus la volatilit est leve, plus le prix de la prime dune option est important. Il existe trois types de volatilit : la volatilit historique : qui observe les mouvements passs dun cross pour dterminer ses mouvements futurs. Il sagit donc dun outil statistique (dtermination de lcart type de la rentabilit du cross sur une priode lmentaire passe, habituellement ramene dans une base annuelle, cf. annexe calculs ).
Dfinition et calculs de la volatilit
la volatilit implicite : qui reprsente, pour faire simple, lamplitude des variations futures du cours anticip par le march, par lobservation au moment mme du trade des cours des options et celui du cross trait. la volatilit anticipe : qui est un indicateur de la volatilit future du cours du cross. Cependant, au jour daujourdhui, aucune formule mathmatique rellement satisfaisante na t trouve pour dterminer cette volatilit. Ceci explique pourquoi, dans la pratique, seules les volatilits historique et implicite sont utilises. On utilise les deux premires dfinitions de la volatilit afin de comparer les prix doptions. Effectivement, si aucune formule nexiste pour lier ces deux volatilits, la mthode suivante permet de les comparer afin de dterminer les sur et les sous-valuations des options : au chiffre de volatilit historique est associ un prix thorique de loption. Lorsque la prime traite sur le march est suprieure (ou infrieure) cette valeur thorique, on estime que le march survalue (ou sous-value) loption, ou encore, que loption et surcote (ou sous-cote). Sur les marchs on parle de vendre de la volatilit lorsque loprateur vend des options survalues, dont la volatilit implicite est suprieure la volatilit historique. Sur le march du Forex, les devises les plus volatiles sont les devises exotiques, suivies des devises mergentes et la grande majorit des options sont trades sur les devises majeures dont la volatilit est plus faible et la liquidit meilleure. Le cours dexercice dune option, ou strike, correspond au cours auquel loption peut tre exerce la date dchance. Dans le cas dun call, plus le prix dexercice se situe des niveaux levs par rapport au cours spot, plus la prime sera rduite. Signalons dailleurs quil nexiste pas doptions gratuites. Mme si le cours dexercice dune option est trs loign du spot, il est toujours possible quil y ait un mouvement brutal sur le march et que cette option prenne de la valeur dun coup.
Impact du prix dexercice
Lorsquun taux dintrt est lev, les investisseurs prfrent gnralement acheter des calls plutt que la devise du cross de devises, afin de pouvoir placer le reste de leur capital et profiter ainsi de ces taux levs. Effectivement, le fait de possder des options plutt que lactif lui-mme permet une immobilisation moindre du capital (puisque lacheteur peut ne payer lorigine que le prix de loption) et les fonds restants peuvent donc tre investis dans dautres actifs rmunrs. Le pricing dune option prend en compte implicitement les diffrentiels de taux entre deux devises du fait que le prix de loption est obtenu par rapport au prix des forwards calcul la date dchance de loption.
Figure 18 : Effet dune hausse des taux dintrt sur la devise hausse des taux trangre (call) Figure 19 : Effet dune hausse des taux dintrt sur la devise de contrepartie (put)
Impact du taux dintrt sans risque sur la devise de base et du taux dintrt sur la devise de contrepartie
Rcapitulatif
Tableau 19 : Impact dune hausse des diffrents paramtres sur les prix de loption Facteur en hausse Cours du cross Volatilit Dure de vie de loption Prix dexercice Call + + + + Put + + +
Taux dintrt sans risque de la devise considre dans le cross
Taux dintrt de la devise de contrepartie
Modles dvaluation
Dans la ralit, tous ces facteurs voluent simultanment. Il existe donc des modles de calculs permettant de calculer le prix dune option en tenant compte de lensemble de ces composantes. Nous nallons pas, dans un souci de simplicit, dvelopper ces mthodes mais sachez que la plus commune est le modle de Black et Scholes. (1973).
C. Stratgies sur les options
Le maniement des options peut savrer trs pratique pour crer de vritables stratgies sur le march des changes permettant doptimiser ses profits. Pour bien comprendre ces stratgies, le plus simple est encore de comparer lvolution du prix dune option ou de plusieurs options par rapport lvolution du spot. Les stratgies fondamentales Reprenons le tableau 14 vu prcdemment :
Sens de la transaction Achat Vente
Option dachat (call) Droit dacheter Engagement de vendre
Option de vente (put) Droit de vendre Engagement dacheter
Acheter un call revient anticiper une hausse du cours du cross trait. Il sagit donc dune stratgie de spculation la hausse puisque les pertes sont limites la prime paye (risque minimum) et les perspectives de gain sont dautant plus importantes que le cours du cross augmente. Pour dgager une plus-value, le gain sur lexercice doit tre suprieur la prime paye. Le point mort , ou point de breakeven correspond au cours pour lequel le gain est nul. Cest--dire : point mort = cours dexercice + prime paye. En gnral, plutt que dexercer son option, lacheteur a davantage dintrt la revendre avant lchance. Ainsi, il peut rcuprer une partie de la valeur temps de la prime.
Figure 20 : Achat dun EUR/USD
Achat dun EUR/USD
La vente dun call est une stratgie qui correspond une volution neutre ou lgrement baissire du cours dun cross. Le vendeur espre vendre des devises un cours plus lev que le cours spot mais sengage se porter contrepartie en cas dexercice de loption. Le gain net du vendeur de call est donc oppos celui de lacheteur : il gagne ce que lautre perd. Il gagne lorsque le cours de lactif est infrieur au point mort. Son gain est plafonn au prix de loption, alors que sa perte peut tre en thorie illimite. La vente de call est donc une opration relativement risque. Ce risque peut tre diminu lorsque linvestisseur possde dj les devises concernes par le call dans son portefeuille (il sagit alors de vente de calls couverts ), mais cette stratgie reste principalement rserve aux institutionnels disposant de fonds importants leur permettant dassurer la couverture.
Figure 21 : Vente dun EUR/USD
Vente dun EUR/USD
Il sagit de la stratgie la plus connue et la moins risque des stratgies baissires. Elle est symtrique lachat de call. Son avantage est de limiter le risque au montant de la prime tout en offrant des perspectives de gain thoriquement illimites. Cette stratgie se met en place lorsque linvestisseur anticipe une baisse rapide et importante du cours dun cross. En cas de hausse des cours, sa perte est limite la prime verse.
Figure 22 : Achat dun EUR/USD
Achat dun EUR/USD
Ici, le vendeur sattend une hausse ou une relative stabilit des cours. En cas de baisse des cours, lacheteur a le droit dexercer et le vendeur se voit dans lobligation dacheter un prix dexercice suprieur au prix du march ! On considre que si lestimation de la hausse est importante, il est prfrable dacheter des calls car la perte ventuelle se limite la prime paye. Le vendeur de Put encaisse la prime mais risque lexercice de lacheteur. Si le cours baisse, il perdra la diffrence entre le prix dexercice et le cours de la devise. Si le cours monte, loption ne sera pas exerce : le vendeur de Put gagne alors le montant de la prime.
Vente dun EUR/USD
Figure 23 : Vente dun EUR/USD
On peut donc rsumer les effets de ces stratgies dans le tableau suivant :
Tableau 20 : Les stratgies simples lies aux options Achat dun call Stratgie associe Esprance de gains Pertes possibles Spculation la hausse Illimite Limite la prime paye Spculation la baisse Limite la prime perue Illimite Spculation la baisse Illimite Limite la prime paye
Vente dun call Achat dun put Vente dun put Spculation la hausse Limite la prime perue Illimite
Les stratgies combines
En combinant ces stratgies, linvestisseur peut rduire de manire significative son exposition au risque. Nous allons nous efforcer de donner quelques exemples de ces stratgies combines afin de vous permettre de couvrir au mieux vos positions sur options.
cart vertical Lcart vertical est une stratgie qui consiste acheter dune part et vendre dautre part des options de mme type, ayant la mme chance mais des prix dexercice diffrents. On peut donc avoir quatre types de stratgies : Call spread haussier : achat call A + vente call B avec A B, Put Spread haussier : achat put B + vente put B, avec A B Call spread baissier : vente call A + achat call B avec A B, Put spread baissier : vente put A + achat put B, avec A B
Figure 24 : Call Spread haussier
Les stratgies dcart
Ces stratgies permettent donc de limiter la prise de risque puisque le potentiel de gain et le potentiel de perte sont plafonns. Dans le cas dun call spread haussier par exemple, la perte maximale est gale la diffrence entre la prime du call achet et celle du call vendu. Lcart papillon
Figure 25 : Vente de lcart papillon
Il sagit dune combinaison entre deux carts verticaux de mme chance, compose de deux options achetes (ou vendues) au prix dexercice intermdiaire, et dune option vendue (ou achete) de part et dautre de ce prix.
La multiplicit des options ngocier simultanment fait de cette stratgie une stratgie assez complexe. Elle reste adapte si les cours atteignent le prix dexercice intermdiaire ou se stabilisent autour de ce prix.
Lcart condor La stratgie de lcart condor est relativement similaire celle de lcart papillon cela prs que les prix dexercice sont carts (hausse pour le call, baisse pour le put). Il y a donc dans ce cas quatre types doptions ngocier simultanment. Les plusvalues sont moindres que pour lcart papillon mais lacheteur de cette stratgie espre alors diminuer le cot dinvestissement. Cette stratgie est adapte une situation de stabilit des cours entre les deux prix dexercice intermdiaires. Lcart ratio Cette stratgie combine des quantits diffrentes de calls achets et vendus (ou de. puts achets ou vendus). On distingue alors quatre types de stratgies : put ratio spread : achat de x puts, de prix dexercice A Vente de y puts de prix dexercice B avec y x et A B put ratio back spread, position inverse du put ratio spread call ratio spread (cf. schma ci dessous): achat de x calls, de prix dexercice A vente de y calls, de prix dexercice B avec y x et B A call ratio back spread, position inverse du call ratio spread
Figure 27 : Call ratio Spread
Figure 26 : Vente de lcart condor
La stratgie de call ratio spread est adapte une lgre hausse du march mais pas une hausse importante de celui-ci.
Loprateur dans ce cas se protge contre une baisse du cours de lactif. Cependant cette stratgie est la plus complexe des stratgies de combinaison. Il sagit des stratgies utilises lorsque lon anticipe des variations concernant la volatilit des options que lon possde. On combine alors entre elles des options de vente et dachat afin de vendre ou d acheter de la volatilit (on parle alors de march de la volatilit )
Figure 28 : Achat de straddle
Les combinaisons
Le straddle (ou stellage)
Le straddle est une stratgie combinant un call et un put de mme prix dexercice et de mme chance.
La perte maximale de lacheteur se limite donc aux deux primes payes. Celui-ci anticipe une forte variation du cours du cross (hausse de la volatilit implicite). Le vendeur anticipe une stabilisation des cours du cross autour du prix dexercice (baisse de la volatilit implicite). Le strangle
Figure 29 : Achat de strangle
La stratgie du strangle est similaire celle du straddle cela prs que les prix dexercice sont carts (comme pour lcart condor vis--vis de lcart papillon). Ainsi, le call et le put ont des prix dexercice diffrents.
Pour lacheteur cela induit une diminution des cots dinvestissement et permet daffiner les prises de position. Lachat dun strangle se dcompose de la faon suivante : Achat dun put, de prix dexercice A Achat dun call, de prix dexercice B Et A B Pour le vendeur, lopration est risque car les possibilits de perte sont illimites. Par contre, les chances de gain stendent sur une priode plus longue que dans le cas dun straddle. La vente dun strangle stablit symtriquement lachat : Vente dun put, de prix dexercice A Vente dun call, de prix dexercice B Avec A B
D. Analyse du delta
Afin de dterminer avec davantage de prcision les risques et les opportunits de notre portefeuille doptions, les financiers ont mis en place un certain nombre dindicateurs de sensibilit permettant didentifier limportance des paramtres entrant dans la composition du prix de loption. Ces indicateurs de sensibilit sont dsigns communment par des lettres grecques telles que le delta, le gamma, le thta, le vga ou le rh , mais nous nallons analyser dans cette partie que le principal de ces indicateurs : le coefficient delta ( _ ). Principes de base Le delta est sans doute le plus connu et le plus utilis des indicateurs de sensibilit. Il est directement li lune des applications du modle de Black et Scholes, cit prcdemment, et dont la formule de calcul se trouve en annexe de ce livre. Le delta mesure la sensibilit de la valeur dune option par rapport aux fluctuations de la devise sous-jacente. Mathmatiquement, il sagit de la drive de la valeur thorique dune option par rapport au cours du sous-jacent (cf. annexe calcul ), sa valeur est toujours comprise :
entre 0 et 1 pour une option dachat entre 1 et 0 pour une option de vente Un delta de 0,5 (ou 50 %) signifie que la prime augmente de 0,5 lorsque le cours du sous-jacent augmente de 1. Ce coefficient est lui-mme fonction du cours du cross trait, du temps et de la volatilit, ce qui ncessite un constant ajustement des positions des dtenteurs doptions. Les options peuvent sembler certains gards difficiles apprhender. Toutefois nous avons vu quacheter des options permet de quantifier immdiatement ses risques car le trader saura ds le dpart quil sengage perdre seulement la quantit de la prime de loption. De la mme manire, vendre une option permet dencaisser des primes ce qui est toujours pratique dans certaines stratgies. Enfin, les options permettent de crer des stratgies qui peuvent parfaitement sadapter aux scnarii quun trader aura anticips.
Conclusion
En choisissant de lire cet ouvrage, vous avez montr votre intrt pour le Forex et les nombreuses opportunits quil offre. Dsormais, vous faites partie dun cercle restreint dinvestisseurs particuliers qui connaissent et comprennent les mcanismes de ce march encore mconnu du grand public. Cest donc tout naturellement que vous envisagez, si ce nest pas dj fait, dinvestir sur les devises et de profiter votre tour des perspectives de gains quoffre ce march. Toutefois, si ces opportunits sont relles, il convient de rester prudent. Beaucoup de traders, mme avertis, perdent de largent sur le march des changes : selon Bill Lipschutz interview par Jack Schawger dans The new market wizard, la majorit des traders spot sur le march interbancaire raliseraient de bien meilleurs profits sils se contentaient de seulement donner un prix leurs clients. La part des oprations rattaches leurs oprations purement directionnelles de proprietary trading serait donc en majorit dficitaire. Ce constat est plutt pessimiste pour les petits spculateurs si lon considre que leurs mthodes de trading sapparentent au proprietary trading . Au cours de mes expriences de trader puis de broker, jai pu de nombreuses occasions confirmer ce constat. Outre le caractre encore nouveau de ce march, la principale raison en est que la plupart des traders ne respecte pas les rgles les plus lmentaires de trading et de money management. Le march des changes en tant que plus grand march au monde regorge toutefois dopportunits : il est donc possible dy raliser des gains infinis. Aprs mtre concentr tout au long de cet ouvrage expliquer et prsenter les mcanismes de fonctionnement de ce march, il convient dsormais de rappeler toutes fins utiles quelques rgles lmentaires de prudence. 1) Ne jamais risquer plus de 10 % de son capital total sur une seule opration. 2) Toujours utiliser des stop-loss et les respecter. 3) Ne pas prendre ses profits avant lobjectif fix. 4) Ne pas faire dovertrading , cest--dire de trader mme quand il ny a pas dopportunits dinvestissement. 5) vitez les petits gains et les fortes pertes.
Conclusion gnrale N 217
6) Si vous doutez ou ne croyez plus en votre position alors sortez du march. 7) Ne clturez pas des positions sans raison : pensez que clturer une position revient prendre une position inverse celle que lon a dj. 8) Ne rinvestissez pas tous les bnfices de vos oprations de trading. 9) Ne faites pas de moyennes la baisse. 10) Ne pas oublier que : the trend is your friend (La tendance est votre amie). Rappelons enfin quil est toujours plus simple de raliser des gains sur de courtes priodes de temps plutt que de raliser des gains rcurrents. Lorsque lon trade sur le Forex, il faut donc bien prendre en considration que les rsultats obtenus au cours de priodes de un deux mois se reproduisent rarement sur une anne entire et que ce type dinvestissement implique de raliser des bons comme des mauvais trades. Il ne faut donc jamais oublier que si tout le monde saccorde pour dire que le march des changes offre des opportunits de gains illimites et rapides, accessibles tout investisseur, encore peu de personnes y arrivent !
Annexes ANNEXE 1. LES CONSQUENCES DE LA CRISE DES SUBPRIMES : QUE POUVONS-NOUS ANTICIPER SUR LE FOREX ?1
Lclatement de la bulle du crdit en 2008 a provoqu des mouvements brutaux sur toutes les classes dactifs. Les devises ont t au centre de ce tourbillon lorsque les marchs mondiaux ont commenc se dstabiliser la fin du premier semestre 2008 puis seffondrer en septembre/octobre. Voici quelques exemples du vent de panique qui a frapp le march des devises en 2008 : Le GBP/USD affichait une parit autour de 2.0000 dbut 2008. La paire a plong de plus de 25 % pour stablir en-dessous des 1.5000 la fin de lautomne. Dbut dcembre, lEUR/GBP avait grimp de plus de 20 % sur lanne. Aprs avoir touch un plus haut depuis 10 ans, en voluant au-dessus des 1.6800 en octobre 2007 alors que les marchs actions atteignaient des records, lEUR/CHF ftait les 1 an de ce record en affichant un plus bas jamais atteint en octobre 2008. LAUD/JPY, la paire de rfrence pour le carry-trade parmi les devises du G7, du fait du large diffrentiel de taux entre les deux devises de cette paire, a vu son canal dvolution des cours moyens 20 jours passer de 100 pips (environ 1 % du prix du spot) durant lt plus de 500 pips lors des jours de forte volatilit de fin octobre. 500 % daugmentation de la volatilit ! Le Rand Sud-africain a perdu plus de 40 % de sa valeur contre le dollar aprs avoir connu une priode de 7 ans de relative stabilit. La couronne islandaise, quant elle, est devenue compltement inconvertible.
1. Perspectives tires des Outlook 2009, recherche stratgique de Saxo Banque, par Steen Jakobsen. Annexes N 219
Donc, que nous rserve 2009 et les annes venir au niveau des devises majeures ? premire vue, il semblait que les premiers mois de 2009 pourraient ressembler aux derniers mois de 2008 : une nouvelle vague de dbouclage des positions risque combine un renforcement du dollar et du yen et une faiblesse des devises les plus corrles avec les grands cycles conomiques (AUD et CAD). Mais juste avant la fin de lanne 2008, la FED a fait une dclaration de guerre totale contre la dflation, ce qui ncessitera lmission dune grande quantit de monnaie. Cest une position trs agressive qui prend de court nos anticipations et celles du march. La BoE et la BoJ semblent plus ou moins prtes suivre le mme chemin. Mais la BCE sest leve contre cette position et semble prendre le parti dun ralentissement voire dun arrt des baisses de taux et a mme critiqu la FED en lavertissant sur les risques inflationnistes dune telle attitude. La divergence de ces politiques montaires et les tensions quelle gnre sont la garantie dune forte volatilit de lEUR/USD en 2009. USD : UN NOUVEAU RENFORCEMENT DU BILLET VERT AVANT UN FORT REPLI ? Au dbut de 2008, le dollar amricain saffaiblissait cause de la perte de confiance des investisseurs dans la capacit de lconomie amricaine rebondir face aux problmes des subprimes et lclatement global de la bulle du crdit. La FED avait dj lanc une campagne agressive de baisse des taux alors que les pressions inflationnistes augmentaient dans le reste du monde. Les investisseurs ont ragi en initiant dimportantes positions vendeuses sur le dollar durant le premier semestre 2008 sur la base de ces dcorrlations. Mais lorsque la crise du crdit est devenue globale, une vague de dbouclage de positions risque sest opre sur les marchs, faisant ainsi reprendre des couleurs au billet vert et faisant grimper le dollar index de plus de 20 %. Les paires USD/devises mergentes ont t les grandes gagnantes car les positions vendeur USD/Acheteur devises mergentes et vendeur actions amricaines/ acheteur actions des marchs mergents ont t les plus largement suivies par les investisseurs et ce, mme par les investisseurs amricains qui avaient depuis longtemps boud les actions de leur march domestique et qui investissaient ltranger comme ils ne lavaient jamais fait auparavant Au moment o nous entamons lanne 2009, cette hausse de lUSD a t forte220 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
ment corrige du fait des dclarations de Ben Bernanke propos de la guerre ouverte contre la dflation. Deux scnarios sont envisageables pour le dollar en 2009. Il y a toujours une chance pour que lon assiste une nouvelle phase de dbouclage des positions risque et de liquidation dactifs, ce qui renforcerait le dollar face la plupart des devises. Sur un horizon de temps plus loign, la politique super-expansive de la FED est le signal fort dune volont de dvaluation du dollar afin dviter une dflation de la dette. Au final, M. Bernanke devrait y parvenir et lon pourrait voir lEUR/USD repartir vers des plus hauts moyen/long terme. EUR : UNE VALEUR SRE OU UN INCIDENT PRVOIR ? Dans les dernires semaines de 2008, leuro sest fortement apprci face aux devises du G-7 tant donn que la BCE a pris la position claire de ne pas se joindre au jeu de la dvaluation appliqu par la FED et la BoE. Bien que cette politique daustrit et les craintes des consquences inflationnistes de la dvaluation soient admirables, cette position a brutalement acclr la hausse de leuro une tendance qui ne sera pas durable durant 2009. Cette tendance garantit un atterrissage trs dur pour lconomie de la zone euro et risque de provoquer la pire dflation dans le monde tant que la BCE et les pays de la zone euro refuseront de faire marcher de faon massive la planche billets comme le fait le reste du monde. Nous ne serions pas tonns que les circonstances actuelles et les diffrends au sein des pays de lUE forcent la BCE baisser ses taux un niveau proche de zro. Leuro semble incroyablement cher alors que nous entamons 2009 et nous nous attendons ce que des menaces saccumulent au-dessus de la monnaie unique au cours de lanne, avec la possibilit quun ou plusieurs pays de lunion menace de quitter la zone euro, comme lItalie ou la Grce, du fait des effets contraignants et dvastateurs de leuro fort sur leur conomie. Notez que la dette gouvernementale 10 ans de lItalie, de la Grce et dautres pays de la zone euro encore, offre dj un rendement largement suprieur celui de la dette allemande plus de 130 points de base en ce qui concerne la dette italienne 10 ans midcembre. Toute menace pesant sur lintgrit de lUnion europenne aurait des effets dsastreux sur la devise unique car les responsables des rserves mondiales pourraient tre tents de diversifier leur exposition leuro. Nous sommes galement trs inquiets au sujet des banques europennes et de leur grande exposition aux conomies de la Communaut conomique EuroAnnexes N 221
penne du fait des risques potentiels de dfaut de paiement sur les prts accords ltranger durant les annes de la bulle. JPY : UNE ROUTE CABOSSE POUR 2009 ALORS QUE LE JAPON SE BAT CONTRE UNE TROP FORTE APPRCIATION DU YEN Le carry trade sur le JPY a pris fin brutalement en 2008 et le yen qui a longtemps t survendu a subi une rvaluation rapide mais juste. Ce phnomne nest pas encore arriv son terme alors que nous entamons lanne 2009 mais le chemin vers un yen plus fort pourrait tre bien plus chaotique dans les mois venir. Plus le yen se renforce et plus cela provoque des dommages sur lconomie japonaise qui est fortement dpendante de ses exportations. La BoJ devrait commencer intervenir sur les marchs pour lutter contre un yen trop fort comme elle en a dj fait la demande explicite auprs des autres pays membres du G-7. Donc, mme si nous sommes haussiers sur le yen sur le premier semestre 2009, ce trade est difficile recommander si lon tient compte du ratio risque/gain. Puisque nous ne nous attendons pas une reprise de lconomie en 2009, nous pensons que le carry trade restera un concept mort dans un futur proche. Aussi, dans une conomie mondiale o tant de pays se noient dans des dettes sans fin, il est difficile de parier contre une nation dont la population possde une pargne dpassant 100 % du PIB amricain. GBP : LA PLUS GROSSE PARTIE DE LA BAISSE DJ PRICE DANS LES COURS ? Le GBP a sombr vers des nouveaux plus bas mi-dcembre 2008 alors que lconomie britannique tait de loin la plus vulnrable des conomies europennes face la crise du crdit. Premirement, les services financiers reprsentent la seule relle exportation majeure du Royaume-Uni et cest le secteur le plus touch par la crise. Deuximement, les banques anglaises ont contract normment de dettes ltranger pour un montant slevant plusieurs fois le PIB du Royaume-Uni. Troisimement, la Livre tait survalue et lorsque la BoE a commenc sa politique agressive de baisse des taux dintrt, son rendement traditionnel ntait plus l pour justifier lintrt port par les investisseurs la Livre dans une perspective de carry trade. Enfin, le Royaume-Uni prsentait une bulle immobilire peut-tre pire que la bulle
immobilire amricaine et le consommateur britannique est lun des plus endetts du monde. La bonne nouvelle ? Le trade short GBP tait lun des plus vidents et a t largement suivi par de nombreux investisseurs. Le march a dj intgr dans les cours un grand lot de problmes pour le Royaume-Uni et nous pensons que la Livre pourrait connatre une forte correction haussire courant 2009, au moins face aux devises europennes, et ce, mme si la BoE a sembl satisfaite de voir la Livre continuer de se dprcier jusqu maintenant. CHF : PERTE DE SON STATUT DE VALEUR REFUGE ? Le franc suisse a chang du tout au tout en 2008 alors que la crise du crdit faisait rage sur les marchs. Au dbut, le franc suisse sest renforc paralllement la forte contraction de lapptit au risque sur les marchs, comme il la presque toujours fait dans le pass. Lhypothse tait que le CHF avait t beaucoup utilis comme devise privilgie pour le carry trade et que tout ce qui a trait au carry trade pouvait se retourner. Cependant, aprs avoir atteint des plus-hauts, notamment contre lEUR, le CHF a soudain commenc saffaiblir contre lEUR et les autres devises plus tard dans lanne quand les traders et les investisseurs macros ont observ son exposition au secteur financier. Bien quil soit devenu extrmement populaire, notamment pour les prts limmobilier en Europe Centrale et en Europe de lEst, demprunter du franc suisse pour des investissements effectus en dehors de Suisse, les banques et les investisseurs suisse investissaient galement ltranger pour des montants quivalents plusieurs fois le PIB du pays. Les problmes survenus entre la Suisse et les autorits allemandes et US lis au statut de paradis fiscal de la Suisse ont galement terni la capacit de la Suisse attirer des capitaux trangers. Le CHF sera donc particulirement observ par les investisseurs tout au long de 2009 AUD : TOUJOURS SOUS PRESSION ? Le dollar australien a t pris dans la double bulle des matires premires et des devises mergentes et est rest fort jusqu ce que ces deux marchs aient touch des plus-hauts la mi-t 2008. Ds lors, sa chute a t vertigineuse et sans-doute grandement accentue par le dbouclage dnormes positions de carry trade accumules au fil des annes. Les prvisions pour
Annexes N 223
lAUD restent trs pessimistes tant que les perspectives de croissance mondiale restent faibles, ce quoi nous nous attendons pour 2009. Lconomie australienne peine combler ses faiblesses et a donc beaucoup de retard rattraper en 2009. LAUD sera particulirement sensible tout ralentissement en Chine qui serait pire quanticip, en raison des exportations essentielles vers ce pays, en particulier le fer et le charbon. Ce risque li la Chine est dune ampleur inconnue du fait de lopacit des performances relles de lconomie chinoise. CAD : UN HAS-BEEN JUSQUEN 2010 ? Le dollar canadien a mis du temps saffaiblir compar aux autres devises fortement corrles au march des matires premires, mais lorsque le prix du ptrole sest effondr, son destin tait scell et lUSD/CAD est pass de la parit 1.3000 en lespace dun mois. Lconomie canadienne a toujours t trs lie lconomie des tats-Unis. Ceci dit, le Canada a fait preuve dune rsistance surprenante jusquaux derniers mois de lanne, lorsquil tait clairement apparu que la crise du crdit tait dampleur mondiale. Le Loonie pourrait continuer souffrir en 2009, du fait principalement de la chute du cot des matires premires associe une faible croissance mondiale. Les problmes que rencontre le secteur automobile US sont galement prendre en compte, les pices automobiles constituant une part non ngligeable des exportations du Canada. Il semblerait que la srie de mauvais chiffres au Canada nen est qu ses dbuts et que le pire est venir, le Canada aura donc fort faire. Ceci dit, un dsastre devrait tre vit : le Canada a t un des pays les plus responsables au niveau fiscal ces dernires annes et est plutt bien plac pour se sortir de cette pagaille par rapport dautres conomies majeures. NZD : POURSUITE DE LA CHUTE PRVOIR ? La place du NZD en tant que maillon faible des devises du G10 en 2008 tait justifie. Lconomie du pays a commenc saffaiblir bien avant celle de la plupart des autres pays cause de sa propre bulle du crdit/logement. Maintenant la banque centrale abaisse les taux de manire agressive pour combattre le ralentissement conomique et leffondrement de la bulle de ses actifs domestiques. Malgr cela, la Nouvelle-Zlande a du chemin faire pour quilibrer son conomie, notamment cause de son norme dficit du compte
courant qui ncessite dimportants financements externes difficiles lever. De plus, la dtrioration des prix des produits agricoles diminue les revenus issus de lexportation. Heureusement pour le pays, le gouvernement a bien russi quilibrer son budget jusqu maintenant et la Nouvelle-Zlande pourrait donc reprsenter un intrt une fois que le rajustement ncessaire au rquilibre de lconomie aura t opr. NOK ET SEK : UN INTRT POTENTIEL POUR LAVENIR ? Les devises scandinaves se sont soudainement affaiblies en 2008 pour de bonnes raisons. Dans le cas de la Norvge, la corrlation traditionnelle avec le prix du ptrole se traduit presque invitablement par laffaiblissement du NOK. Outre la corrlation avec les prix du ptrole, le NOK tait devenu une devise populaire pour les carry trade en raison de laugmentation agressive des taux par Norges Bank atteignant 5,75 % la mi-anne. Hlas, son exposition aux matires premires, sa faible liquidit, lexplosion de la bulle immobilire, quoi sajoute actuellement la diminution rapide du diffrentiel de taux entre le NOK et les autres devises, font que lEUR/NOK se traite des plus-hauts non vus depuis des annes. Courant 2009, cependant, le NOK pourrait revtir un intrt lachat dautant plus que lEUR court un rel risque de forte correction baissire. Le SEK sest radicalement affaibli avec des exportations qui seffondrent et un secteur bancaire en danger en raison dinvestissements gigantesques et draisonnables contracts auprs des pires conomies mergentes dEurope de lEst les pays baltes. Alors que le dbouclage des positons risque et les tensions conomiques continuent de svir, cela pourrait peser sur la couronne, mais sa valeur face lEuro est dj trs faible en ce dbut 2009, surtout si lon considre le fait que la Sude affiche toujours un surplus au niveau de son compte courant et quelle a russi dgager des excdents budgtaires jusqu cette anne. La Sude semble certainement bien mieux arme que beaucoup dautres pays membres de la Zone Euro pour combattre cette rcession. De plus, en dcembre, le bureau de la dette nationale sudoise est intervenu efficacement lorsque lEUR/SEK a dpass les 11,00.
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ANNEXE 2. QUIZZ
Une seule bonne rponse par question* : 1 Sur la paire USD/JPY, quelle est la devise cote au certain ? A Le dollar B Le yen C Les deux D Aucune des deux 2 Le spread est : A Ce que vous gagnez ou perdez sur un trade. B La diffrence entre loffre (le bid) et la demande (ask). C Un montant fixe payer sur vos trades. D Le diffrentiel de taux dintrt entre les deux devises. 3 Un ordre limite : A Sert couper ses pertes. B Sert prendre ses gains. C Est obligatoirement dachat. D Est obligatoirement de vente. 4 Parmi ces quatre devises, laquelle nest pas une major ? A EUR B CHF C AUD D SGD
5 Le march du Forex est rgul de la mme faon que celui des actions et des futures. A Vrai B Faux
* Les rponses sont donnes page 231. 226 N Forex guide complet pour investir et gagner sur le march des devises
6 Lequel de ces indicateurs est un indicateur avanc ? A Le MACD B Les moyennes Mobiles C Le RSI D Le ROC 7 Parmi ces indicateurs, lequel a le plus dinfluence sur le dollar ? A ISM B PIB C Consommation prive D Housing starts 8 Quand je ralise une opration dachat sur un cross, je suis : A Long B Court C Flat D Square 9 Le portage cest : A Garder une position sur le long terme. B Placer systmatiquement des ordres dachat et/ou de vente. C Trader sur un cross exotique. D Jouer sur le diffrentiel du taux dintrt des devises. 10 Laquelle de ces notions nest pas essentielle au trading doption ? A Le cours dexercice. B Le scalping C La prime. D La date dchance. 11 Il nexiste pas de future sur devises. A Vrai B Faux
Annexes N 227
12 Le cours de lEUR/USD se situe 1,30, la moyenne mobile simple correspondante se situe 1, 2980, quelles informations cela indique t-il ? A Les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice lachat. B Les anticipations actuelles des investisseurs sont suprieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice la vente. C Les anticipations actuelles des investisseurs sont infrieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice lachat. D Les anticipations actuelles des investisseurs sont infrieures leurs anticipations moyennes des n jours prcdents, cest une priode propice la vente
ANNEXE 3. EXERCICES DAPPLICATIONS*

1. Calcul de la valeur dun pip On considre le cross EUR/USD, nous achetons 250 000 EUR. Combien vaut le pip ? On considre le cross AUD/JPY, nous vendons 175 000 AUD. Combien vaut le pip ? 2. Prise de position Je possde une position ouverte lachat sur lEUR/USD dont le cours spot est actuellement 1,3540, je souhaite vendre 1,3600, que puis-je faire ? 3. Savoir placer un stop Jai vendu pour un montant de 100 000 le USD/JPY 118, 50, je ne souhaite pas perdre sur ce trade plus de 1 000 , ou dois-je placer mon stop ? Indications : cours EUR/JPY 161,00 4. Analyse graphique Savez-vous reconnatre sil y a un support, une rsistance et/ou une tendance sur ce graphique ?
* Les corrigs sont donns page 210 et sq. Annexes N 229
5. Le portage Jai une position courte sur lEUR/USD, dun montant de 100 000, et ce depuis deux jours. Ai-je gagn ou perdu sur le portage ? On donne : taux dintrt euro = 3,75 % et taux dintrt Dollar = 5,25 % 6. Choisir son effet de levier Jai un compte dune valeur de 10 000 que je dcide dinvestir lachat sur lEUR/USD, dont le cours actuel est de 1,3500. Jai la possibilit avec mon courtier davoir un effet de levier allant jusqu 100 : 1. Jhsite utiliser la totalit de ce levier, et dcide de me renseigner sur ce que je peux gagner ou perdre avec un effet de levier plus petit 20 : 1. Indication : la couverture de position exige par votre courtier est de 1 % Quels seront mes gains avec un levier de 100 : 1 et un levier de 20 : 1 si le cours de lEUR/USD sapprcie jusqu 1,3600 ? Quelles seront mes pertes avec ces mmes effets de levier mais avec un cours qui se dprcie 1,3400 ? Quelle stratgie pouvez-vous donc adopter et pourquoi ?
Solution du Quizz
1A 2B 3B 4D 5B 6C 7A 8A 9D 10 B 11 B 12 A
Correction des exercices dapplication

1. Calcul de la valeur dun pip Un pip pour le cross EUR/USD est 0,0001. Sachant que le pip est exprim dans la devise cote lincertain, pour un montant de 250 000, le pip vaudra 250 000 X 0, 0001 = 25 USD Un pip pour le cross AUD/JPY est 0,01. Sachant que le pip est exprim dans la devise cote lincertain, pour un montant de 175 000, le pip vaudra 175 000 X 0,01 = 1 750 JPY 2. Prise de position Je peux placer un ordre limite de vente 1,3000. Ainsi, ds que le cours de lEUR/USD atteindra 1,3000 ma position sera clture automatiquement. 3. Savoir placer un stop La valeur dun pip sur ce trade est de 1 000 yens (0.01x100 000)
Annexes N 231
On sait galement que le cours de lEUR/JPY est de 161 et donc 1 000 EUR valent 161 000 JPY. Je dois donc placer mon stop 161 pips au-dessus de mon cours douverture, cest dire 120,11. 4. Analyse graphique
tendance baissire
rsistance tendance baissire
support 1 ou rsistance
support 2
5. Le portage
Jai une position courte sur lEUR/USD, ce qui signifie que jai vendu de leuro pour acheter du dollar. Jai emprunt ces euros 3,75 % et je les ai changs en dollars que jai placs 5,25 %. Il y a donc un diffrentiel de taux dintrt positif entre les deux devises. Jai gagn sur le portage. Avec un levier de 100 : 1 je pourrais effectuer un trade dune valeur de 1 000 000 . Mes gains, si le cours augmente jusqu 1,3600, seront donc de 1 000 000 X (1,3600 1,3 500) = 10 000 $ Avec un levier de 20 :1, mes gains seront de 2 000 $
6. Choisir son effet de levier
Si le cours diminue 1,3400, avec un levier de 100 : 1 mes pertes seraient donc de 10 000 $. Cette solution nest donc pas envisageable car, rappelonsle, vous devez toujours possder sur votre compte 1 % au moins du montant de la position que vous avez prise (soit dans ce cas, un minimum de 1 % X 1 000 000 = 10 000). Ds que le cours passe en dessous des 1,36 vous ne respectez donc plus la couverture de position exige par le courtier, et vous risquez de voir votre position solde automatiquement. Avec un effet de levier de 20 : 1, vous perdriez 2 000 $, et il vous restera sur votre compte 8 507,46 Euros qui est un montant bien suprieur au 1 % exig par le courtier dans ce cas. La seule stratgie possible est donc de choisir un effet de levier de 20 : 1. Si mes gains sont moins importants quavec un levier de 100 : 1, je ne risque pas de voir ma position solde ds que le cours baisse ! Plus leffet de levier utilis est important, et moins de marge de manuvre il vous reste face aux fluctuations des cross traits.
Annexes N 233
ANNEXE 4. HISTOIRE DU FOREX

Lexistence de la monnaie remonte dj aux temps de lEgypte ancienne (aux alentours du 2e millnaire avant JC), mais cest avec lessor du commerce au Moyen Orient que lon peut commencer parler des premiers changes montaires internationaux. Ces changes nont cess depuis de progresser et ont notamment connu une expansion remarquable au Moyen-ge ( partir du 11e sicle) avec les croisades. Celles-ci, tout en participant au dveloppement du commerce international, ont permis un perfectionnement des activits bancaires et ont banalis lutilisation des billets dchange et des papiers de dettes internationales. Cependant, la volont de rguler les monnaies au-del des frontires nationales nest apparue quau dbut du 19e sicle, poque laquelle le Royaume-Uni tait son apoge.
A Le Gold Standard 1816 1933
Afin de permettre une stabilit montaire internationale, plusieurs pays saccordent pour mettre en place un systme de parits fixes bas sur la valeur de lor. Les tats-Unis, nont rejoint ce systme quen 1879, aprs avoir accept que le couple GBP()/USD($) soit le premier tre trait en continu ds 1858 (ce couple est appel cable en rfrence aux cbles ncessaires aux communications entre les deux continents). Ainsi, jusquen 1914 la valeur dune pice dpend du poids en or quelle contient, la livre sterling tant alors la devise la plus prcieuse . Aprs 1914, la plupart des tats membres du Gold Standard ont ralis que cette rgle ntait plus tenable : leurs rserves en or ne cessent de diminuer au profit dune hausse de leurs rserves en devises. Par consquent, les pices de monnaie composes dargent ou dautres matires moins prcieuses que lor se multiplient. Ce phnomne, conjugu aux effets de la premire Guerre mondiale, a provoqu une crise conomique profonde en Europe, obligeant cette dernire abandonner le systme de parit fixe bas uniquement sur lor. Paralllement, les tats-Unis connaissent une monte en puissance et sont dj, lorsque la guerre clate en Europe, en train de supplanter le Royaume-Uni dans leur rle de premire puissance conomique mondiale. Ils crent notamment en 1913 la FED (Rserve Fdrale) afin dorganiser
une politique montaire stable, de soutenir lconomie nationale et de redonner confiance aux amricains dans le systme bancaire. Cette organisation, bien quindpendante, reste plus ou moins rgule par le congrs en place et est dirige par une agence gouvernementale Washington, compose de sept lus dont un prsident (lactuel est Ben Bernanke, qui a remplac en 2006 Alan Greenspan, rest la tte de la FED pendant 19 ans) et un vice prsident. Peu aprs la guerre, un systme plus souple mais relativement similaire au Gold Standard fut mis en place (le Gold Exchange Standard Gnes, en 1922). Mais compte tenu de la diminution des flux conomiques internationaux de lentre deux guerres et de la succession des crises financires, le Royaume-Uni quitte ce systme en 1931, puis cest au tour des tats-Unis, quatre ans aprs le krak boursier de 1929. partir de 1934, les conomies se replient donc sur elles-mmes afin dadopter des politiques montaires de scurit dchange .
B Les Accords de Bretton Woods 1944 1973
Il faut attendre la fin de la 2nde guerre mondiale pour quun nouveau systme montaire international apparaisse. Les Etats-Unis sont alors les seuls possder une rserve suffisante pour que leur monnaie soit convertible en or. Un nouveau systme de parit fixe est mis en place : les pays peuvent dterminer la valeur de leur monnaie soit en fonction du cours de lor, soit en fonction du cours du dollar (avec une possibilit de fluctuation de seulement 1 % !). Le dollar est alors considr comme as good as gold . Pour veiller au respect de ces conditions et aider les pays ne parvenant pas sy soumettre, le Fonds Montaire International (FMI) est cr en 1947. Chaque pays doit y dposer un montant (25 % en or et 75 % en devise nationale) selon une quotepart dtermine au pralable. La part des Etats-Unis dans ces fonds est de 30 % ce qui leur donne un droit de veto indiscutable lors des prises de dcisions (effectivement, pour quune dcision soit prise, elle doit runir au minimum 80 % des voix). Cependant ce systme na rellement fonctionn qu partir de 1958.
Annexes N 235
Les taux dintrt tant relativement peu attrayants aux Etats-Unis, on assiste progressivement au dveloppement des eurodollars, cest--dire la migration des investissements vers lEurope o les taux taient bien plus intressants (notamment au Royaume-Uni). Ce phnomne a contribu la dgradation de la balance des paiements amricaine et provoqu une dprciation progressive du dollar. Malgr certaines tentatives pour maintenir leur monnaie (comme la cration du pool de lor en 1961 o plusieurs pays se sont associs afin de limiter cette baisse), les crises successives connues par lconomie mondiale dans les annes 60 ainsi quune contestation grandissante de lhgmonie amricaine ont conduit les tats-Unis dvaluer leur monnaie en 1971. Cette anne marque la fin des principes de Bretton Woods puisquen plus de sa dvaluation, le dollar cesse dtre convertible en or et les fluctuations des pays par rapport la monnaie de rfrence sont dsormais limites 2,5 % et non plus 1 %. Ces modifications sont consignes dans un nouvel accord : laccord Smithsonian. Pourtant, la situation conomique des EtatsUnis continuant se dgrader, une nouvelle dvaluation de 10 % est ncessaire en 1973. En mars 1973, cest leffondrement dfinitif des accords de Bretten Woods et le flottement gnralis des monnaies est proclam.
C Le cas particulier de lEurope
Prvoyant lannonce dun systme de changes flottant au dbut des annes 70, plusieurs des pays membres de la CEE sinquitent des consquences dun tel changement. Au vu de la nouvelle situation internationale, le Conseil des Ministres de la CEE dcide le 21 mars 1972 de maintenir une marge de fluctuation entre les devises communautaires (le serpent montaire europen) plus troite que celle existant entre elles et le dollar. Cependant, la conjoncture conomique de lpoque (crise ptrolire, faiblesse du dollar) et de profonds dsaccords entre les membres de la CEE ont abouti labandon de cette premire tentative dunion montaire en 1978. Le serpent montaire fut alors remplac par le Systme Montaire Europen (SME) cette mme anne. Les objectifs du SME taient alors relativement ambitieux : il devait permettre de stabiliser les cours de change, rduire linflation et prparer lunification montaire europenne au travers de la mise en place de lECU, une monnaie panier contrle par un mcanisme de cours de change et dintervention (MTC),
Le SME a servi de transition linstauration de lUnion Economique et Montaire (UEM), dcide en 1991 et officialise lors du trait de Maastricht le 7 fvrier 1992. LUEM a pour ambition terme la cration dune monnaie unique : leuro. Pour mener bien ce projet, trois tapes taient prvues : Renforcement de la coopration montaire pour satisfaire les critres de convergence des monnaies (1991-1994), Cration de lInstitut Montaire Europen (1994-1999), afin de renforcer la coopration entre les Banques Centrales nationales, Fixation irrvocable des parits des tats participants leuro, et politique montaire conduite par la BCE (Banque Centrale Europenne qui succde lIME) et les Banques Centrales nationales des tats membres ( partir de 1999). La monnaie unique europenne fait donc son apparition en 1999 mais ne fut mise en circulation qu partir du premier janvier 2002. Elle ne concerne aujourdhui que 16 pays membres de lUnion Europenne (Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Grce, Italie, Irlande, Luxembourg, Pays-Bas, Portugal, Slovnie, Chypre et Malte et, depuis le 1er janvier 2009, la Slovaquie) et devrait intgrer progressivement les nouveaux membres de lUE ( savoir Estonie, Hongrie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Rpublique Tchque, Slovaquie, Bulgarie et Roumanie) une fois que ceux-ci auront pleinement rempli les diffrents critres de convergence. Le Royaume-Uni, la Sude et le Danemark sont les trois seuls pays ayant rejoint lUnion Europenne avant 2004 ne pas avoir rejoint la zone euro. Malgr sa rcente apparition, leuro est aujourdhui la deuxime monnaie la plus traite aprs lUS dollar, et le couple EUR/USD est dsormais largement dominant dans le total des transactions de change internationales. Leuro reste actuellement la seule monnaie avoir russi le challenge dun regroupement de monnaies nationales. Devant cette russite on peut sattendre ce que de nouvelles zones conomiques (Asie du Sud-Est notamment) suivent cette trace et cherchent leur tour crer une monnaie unique. Les consquences pour le Forex seraient, entre autres, une diminution du nombre de paires traitables et une rduction de la volatilit au travers dune meilleure matrise de la stabilit montaire internationale.
Annexes N 237
Couvrir le risque de change
ANNEXE 5. LE CHANGE TERME POUR LES ENTREPRISES
Les fluctuations du prix des devises ont un impact important sur la trsorerie des entreprises et il devient crucial pour les directeurs financiers de savoir grer activement leur risque de change. Cette partie du livre se distinguant de la spculation, nous avons choisi de la placer en annexe. Prenons un exemple concret dun fabricant franais qui achte des matires premires en dollars avant de les transformer et de revendre un produit fini quil facturera en euros. Les variations du cours de lEUR/USD peuvent donc affecter sensiblement sa rentabilit. Par souci de simplicit, nous imaginons que cette entreprise paye en une seule fois ses fournisseurs et que son risque est concentr seulement sur un seul paiement qui seffectue au milieu de lanne. Supposons que chaque anne, cette entreprise achte pour plus de 2 Millions de USD de matires premires : le cours de lEUR/USD est de 1,3000 en dbut danne. le cours de lEUR/USD 6 mois plus tard est de 1,2000. le cours dun forward EUR/USD 6 mois est de 1,3500 en dbut danne. le prix dun put EUR/USD 6 mois strike 1,3300 est de 30 000 euros. Thoriquement, si cette entreprise dispose dassez de trsorerie, elle aura plusieurs options pour acqurir ces dollars au plus bas prix, cest--dire lorsque le cours de lEUR/USD sera au plus haut. 1re option : Elle couvre ds le dbut de lanne ses besoins en dollars : 2 M USD / 1,3000 = 1 538 500 euros. Si elle a la trsorerie disponible, cela lui permettra de bloquer totalement son cours dacquisition de la devise mais elle ne pourra pas bnficier dune ventuelle hausse de leuro.
2e option : Lentreprise attend jusqu la date laquelle elle doit payer son fournisseur pour faire lopration de change. Elle est ainsi en risque de change durant toute lanne et ne pourra pas fixer lavance le cot vritable li son fournisseur. Dans notre exemple, lentreprise dboursera ainsi 2 M USD / 1,2000 = 1 666 700 euros pour acqurir la mme quantit de matires premires. 3e option : Elle dcide de couvrir son risque de change ds le dbut de lanne et de fixer ainsi le cours de lopration avec un forward 6 mois : 2 M USD/1,3500 = 1 481 500 euros. Le cot de lacquisition de la matire premire sera alors de 1 503 600 euros. 4e option : Lentreprise dcide dacheter une option de change lui donnant le droit dacheter les 2 millions de USD 6 mois plus tard au cours de 1,3300. Cot de loption : 30 000 euros. Cette option ne sexercera que si le cours de lEUR/USD est infrieur 1,3300 la fin de la priode. Elle laisse donc un potentiel de hausse de lEUR/USD important son dtenteur. Ici lentreprise, pour acqurir ses matires premires, devra dbourser : 2 M USD / 1,3300 + 30 000 euros = 1 533 800 euros. Nous voyons donc que les choix de lentreprise ont un trs fort impact sur le cot dacquisition de ses matires premires. La gestion active des flux de change est donc extrmement importante. La premire solution qui consiste raliser ses oprations de change en dbut danne permet dviter le risque de change mais elle ne permet pas de profiter dune volution favorable des cours. Elle oblige aussi lentreprise disposer dune importante trsorerie. La deuxime solution qui consiste pour lentreprise attendre le moment du paiement des matires premires a pour consquence que lentreprise est en risque de change durant toute lanne et na donc aucun contrle sur son cot dacquisition. Les deux dernires solutions lui permettent de grer activement ses flux de change et ce sont aussi les solutions les plus intressantes financirement.
Annexes N 239
ANNEXE 6. LA JOURNE TYPIQUE DUN TRADER DE LA CITY

Londres est la premire place financire au monde en ce qui concerne le trading de devises. Historiquement le Royaume-Uni a toujours voulu matriser sa devise et cest donc une longue tradition anglaise que de trader sur le forex. Dailleurs la plupart des traders de GBP/USD sont gnralement anglais dans les salles de march de la city alors que lon retrouve des gens de toutes les autres nationalits aux autres postes dans les salles de marchs londoniennes. Par ailleurs, les fuseaux horaires de Londres permettent de couvrir tous les marchs mondiaux. En effet, en tant bas Londres on a accs aux marchs europens mais aussi aux marchs asiatiques (le matin) et aux marchs US qui ouvrent partir de 13h00. Le trader spot typique commence par tre assistant trader trs jeune. Au dpart son travail consiste essentiellement nourrir les traders seniors en allant leur chercher leurs petit-djeuners et djeuners. Il soccupe aussi de booker certaines oprations des traders, cest--dire de rentrer dans les systmes informatiques les oprations qui ne sont pas automatises. Il est en fait en charge de toutes les tches que personne ne veut faire. Sil fait correctement ce travail alors, au bout dune anne, il sera reconnu comme quelquun de confiance sur qui on peut compter. Cest cette qualit qui est en fait la plus recherche et qui permet daccder au poste de trader. Le junior trader pourra alors remplacer les traders lorsquils sont en vacances. Par la suite, on lui confiera un book et il aura toute la responsabilit dans une Banque ou une institution financire de la cotation dune ou plusieurs devises. La journe typique du trader forex commence tt. Il doit tre au bureau 6h30 pour lancer ses diffrents systmes et ordinateurs et pour pouvoir assister un morning meeting. partir de 7h00, les premires oprations de trading commencent. Son travail va consister donner des prix toute la journe. Cest-dire proposer des cotations ceux qui lappellent via llectronique ou via le tlphone. Ses contreparties peuvent tre dautres Banques, des entreprises ou des fonds. Sur chaque opration quil fait, il va essayer de raliser un profit.
Par exemple, imaginons que notre trader sappelle John et quil cote du GBP/USD. Un des vendeurs de la Banque pour laquelle il travaille lappelle et lui dit quun de ses clients, un gros fonds anglo-saxon, dsire un prix pour 200 millions de GBP/USD. John doit alors en quelques secondes proposer un prix comptitif son vendeur et cela en analysant les paramtres suivants : Le client de son vendeur, au vu de ses habitudes, va peut tre faire une opration sur plus de 200 millions de GBP, il faudra donc faire attention la raction du march en effectuant lopration. La dernire fois que ce client avait appel il navait pas trait, prtextant que le prix ntait pas assez bon. Il faudrait donc peut tre faire un effort cette fois ci. Apparemment ce client appelle plusieurs banques pour avoir une cotation, donc en plus dtre comptitif il faudra faire attention car les autres banques sont probablement au courant quun oprateur va excuter un ordre dau moins 200 M de GBP/USD. John devra aussi sassurer de la liquidit du march en fonction de lheure de la journe et de lactualit conomique : le spread interbancaire sur le GBP/USD peut varier et parfois plus personne ne propose de prix. Il constatera par exemple quau moment o le client appelle le spread sur ses systmes interbancaires varie entre 2 et 3 pips pour 5 millions de GBP/USD. John devra aussi prendre en compte sa propre position sur le GBP/USD, car en tant que trader GBP/USD, il a probablement une position en GBP. Il devra enfin penser aux clients suivants quil connat ou autres intervenants du march qui auraient peut-tre un intrt sur le GBP/USD. John voit donc le prix suivant sur ses crans : 1,9567 1,9569 avec 5 millions sur le Bid et 5 millions sur lAsk. En prenant tous les paramtres prcdents, il se dit quil doit montrer son client un spread de 10 pips pour 200 millions de GBP. De plus, il pense que le GBP va monter, il dcide donc de protger son
Annexes N 241
offre et de montrer clairement quil a un intrt acheteur. Il dcide donc de montrer le prix suivant : 1,9567 1,9577. Ainsi, si le client ne traite pas, cest clairement quil est aussi acheteur et donc que le march va probablement monter pour digrer ce gros ordre. John renforcera alors encore sa position acheteuse. Dans le cas contraire, si le fond vend, John sera content car il aura alors une grosse position et il saura que probablement un autre intervenant du march sera intress pour acheter bientt.
ANNEXE 7. LE VOCABULAIRE DU TRADER SPOT

Yours / Mine / Change /Your Risk/ How now? / Nothing here Gnralement, lorsque les ordres se passent oralement, les traders ne disent pas quils achtent ou quils vendent sur le march des changes. En effet de peur de prter confusion la devise du cross que lon achte ou que lon vend on prfrera dire : Yours et Mine. Par exemple si vous appelez votre courtier par tlphone et vous lui demandez une cotation sur lEUR/USD. Il vous rpondra par exemple : 1,3505 1,3508, dans le cas ou voulez vendre leuro face au Dollar, vous pourrez dire yours suivi du montant que vous souhaitez vendre. Dans le cas ou vous ne dites pas assez vite ce que vous voulez faire, le courtier pourra dire change et donner un nouveau cours ou encore dire votre risque cest--dire que le cours a boug et que la cotation quil vient de donner par tlphone nest plus valable. Vous devrez demander ce que le courtier vous re-cote nouveau si voulez trader. Par dformation professionnelle, un trader spot qui rpte toute la journe Yours et Mine, aura tendance aussi utiliser ces termes dans la vie de tous les jours. Si vous rencontrez quelquun qui dit mine lorsquil dsire quelque chose et yours lorsque quelque chose ne lui plait pas, cest que probablement cette personne a pass du temps sur un desk spot. Trois expressions typiques du march des changes : No pain no gain: Pas de gain sans efforts The trend is your friend: La tendance est votre amie Once a dealer, always a dealer: Trader un jour, trader toujours
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ANNEXE 8. LES EFFETS DE LA SPCULATION SUR LE MARCH DES CHANGES

Les spculateurs sont de plus en plus nombreux sur le march des changes. Les investisseurs particuliers et les Hedge funds reprsentent eux seuls 35 % des transactions Forex et on peut considrer que plus de 90 % des transactions totales nont aucun but commercial. Les monnaies tant un outil conomique de premier ordre, beaucoup de critiques et controverses sont faites aux spculateurs ; on les accuse notamment de gonfler artificiellement les cours et de ne pas permettre une juste valorisation dune monnaie par rapport une autre. Cependant, de nombreux conomistes affirment que les spculateurs permettent de fournir un march la couverture de change et sont donc indispensables car ils mettent en relation les spculateurs (investisseurs risque) avec les investisseurs nintervenant que pour des oprations de hedging (investisseurs souhaitant limiter les risques de change). Dautres pensent que cela est rendu possible seulement par le caractre non rgul et mondial du march des changes et que le rle des spculateurs nest pas si important. Alors que les marchs actions sont souvent considrs comme bnfiques lactivit conomique car ils apportent du capital aux entreprises, leur permettant ainsi dinvestir dans des projets de dveloppement et de faire grossir leur activit, crant par la mme de la richesse et de lemploi, la spculation sur les monnaies est considre comme une activit suspecte et malsaine dans de nombreux pays. Mais ces propos sont nuancer : mme sil est indniable que la spculation sur actions est favorable aux entreprises, elle ne lest quen partie. En effet, elle a aussi des consquences nfastes comme la rentabilit tout prix au dtriment dactivits moins rentables mais tout de mme performantes et justifiant parfois des licenciements, lenrichissement dune minorit au dtriment de la majorit Quant la spculation sur devises, mme sil est vrai quelle revt parfois des consquences nfastes sur lconomie dun pays on se souvient notamment
quen 1992, les effets de la spculation avaient pouss la Banque Centrale sudoise devoir augmenter ses taux dintrt de 150 % par an durant quelques jours puis de dvaluer la Couronne sudoise on peut galement considrer, comme Gregory Millman, que les spculateurs sont les garants dune politique conomique saine mene par les diffrents gouvernements nationaux. En effet, la mondialisation aidant, les acteurs financiers sont dsormais informs immdiatement de la sant conomique de telle ou telle zone conomique. En menaant de punir les pays qui ne simposent pas des rglementations assez strictes en termes de dficit budgtaire, les mouvements financiers de spculation fonctionnent comme des systmes dalarme pour les gouvernements et les poussent prendre les dcisions ncessaires lassainissement de leurs finances publiques. Sans la spculation, on peut donc penser que certains gouvernements pourraient tre tents de mettre en place des politiques conomiques ayant de graves consquences sur la sant de la croissance du pays au moment dlections par exemple !
Annexes N 245
ANNEXE 9. COMMENT COMMENCER ?

tre trader plein temps sur le march des changes est un business de rve et vous pouvez y accder avec seulement un ordinateur et une simple connexion Internet ! De plus vous pourrez gagner beaucoup dargent sans les contraintes que vous avez aujourdhui : Vous serez votre propre boss. Vous naurez plus supporter vos collgues de bureau. Vous naurez plus besoin de convaincre des clients. Vous pourrez travailler depuis o vous voudrez : Aussi bien chez vous que dans un endroit loign. Vous choisirez les jours (ou les nuits) ou vous voudrez travailler. Vous pourrez prendre des vacances quand vous voudrez. Etc. Vous pensez donc que le Forex est le meilleur march pour vivre du trading. Vous avez dailleurs raison et ce stade avanc du livre, je ne ritrerai pas une nouvelle fois les diffrents avertissements sur la dangerosit du march des changes. Voila donc ce dont vous avez besoin pour vous lancer dans cette grande aventure : Une bonne connexion internet Un ordinateur ddi au trading 1 ou 2 crans Entranez-vous sur un compte de dmonstration pendant une courte priode de temps pour tester la plate-forme et la ractivit du broker avec qui vous travaillerez. Ensuite, ouvrez un compte et commencez par faire des oprations de petite taille. Si tout se passe bien, vous pourrez augmenter la taille de vos positions progressivement. Si au bout de plusieurs semaines votre mthode fonctionne alors commencez augmenter la taille de vos positions.
Suivez et rptez votre mthode en respectant les rgles de moneymanagement que vous vous serez fixes. Enfin, rapatriez rgulirement les profits que vous faites.
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ANNEXE 10. TMOIGNAGES

Mathieu, 22 ans, tudiant en cole de commerce Jai commenc mintresser au Forex par lintermdiaire de mes cours de finance. Ce march a particulirement attir mon attention car il me semblait accessible et ludique. En plus, en tant qutudiant, cest le seul march o je pouvais gagner beaucoup avec un petit budget ! Je me suis entran un petit mois sur une plate-forme en ligne avec un compte dmo et a ma largement suffi pour comprendre les bases du Forex et me dcider commencer le trading en rel. Evidemment, je nai pas encore fait fortune, mais cest en bonne voie puisque je dgage dj des gains. En tous cas, japprends plein de choses qui me servent mme pour mes tudes ! Isabelle, 41 ans, femme au foyer Le Forex est devenu pour moi un de mes passe-temps favoris ! Des amies men avaient dj parl avec beaucoup dentrain et mont finalement convaincue de tester ce march. Au dbut, je prenais a la lgre, je regardais le cours des devises voluer de temps en temps et mamusais passer quelques trades sans aucune connaissance de cause. Je devais avoir de lintuition car mon compte fictif prenait de la valeur, ce qui ma motiv y passer plus de temps. Jai donc commenc me documenter, lire des revues conomiques, et jaurais dailleurs bien aim quun livre comme celui-l soit disponible ce moment-l ! Jai donc appris quelques petits trucs qui mont permis daugmenter encore mes gains. Mon mari me demande mme dinvestir de largent pour lui, depuis quil mest arriv une fois de gagner en quelques heures un montant quasi gal son salaire mensuel. Jen ai parl rcemment une de mes amies et nous avons dcid de grer un nouveau compte deux. Patrick, 37 ans, entrepreneur Avec mon activit je navais jamais pris le temps de mintresser la bourse cause de mon emploi du temps charg. En plus, je pensais vraiment que tous
les marchs taient ferms le soir lheure o je rentre. Aprs lclatement de la bulle financire en 1999, jai lu dans un journal que le march des devises, jusque-l peu connu, commenait attirer des particuliers, notamment aux Etats-Unis. Quelque temps aprs jai dcouvert un site qui proposait de traiter directement sur ce march via une plate-forme en ligne, accessible 24h/24. Par curiosit, jai ouvert un compte mme si jtais un peu rticent au dpart car je pensais quil fallait beaucoup sinvestir pour russir. En fait jai eu loccasion de discuter avec mon courtier qui ma bien expliqu que ce march sadaptait aussi bien aux traders actifs quaux investisseurs plus ponctuels. Pourtant mes dbuts nont pas t vraiment glorieux puisque jai perdu le quart de mon capital en un mois. Jen ai reparl avec mon courtier qui ma donn quelques conseils simples et adapts ma situation : dsormais je ninvestis pratiquement qu moyen terme en me concentrant uniquement sur trois ou quatre cross de devises, et a me russit plutt bien, puisque jai regagn tout ce que javais perdu et largement dpass le montant de mon capital initial. Stphane, 31 ans, ducateur sportif Pour moi le Forex cest avant tout un moyen de me donner encore un peu plus dadrnaline. Jaime prendre des risques et tre responsable de A Z dans mes choix dinvestissement : que je gagne ou que je perde, je ne le dois qu moi. Avec un tel temprament, je ne pouvais qutre attir par le trading. Jai commenc avec un mini-compte de 3 000 il y a un an qui a connu de nombreuses fluctuations dans les deux sens. A lheure o je vous parle, jen suis toujours peu prs au mme point. Mais ce nest pas grave, le principal pour moi, cest de me faire plaisir sans perdre dargent. Aprs un an de trading, si javais un conseil donner, a serait de savoir couper ses pertes assez rapidement, et ne pas attendre dsesprment que le march se retourne dans son sens. Mme si ce nest pas facile, il faut savoir perdre de temps en temps, pour mieux gagner. Michel, 69 ans, retrait Jai travaill toute ma vie dans la finance et plus prcisment dans la couverture de change pour les contrats internationaux. Autant dire que je suis coutumier du march des devises ! Il est vrai que les choses ont beaucoup chang
Annexes N 249
sur le Forex depuis mes dbuts o pratiquement seules les institutions financires et les entreprises avaient accs ce march. Il tait peu courant que les particuliers investissent sur le Forex, alors que le march des actions tait lui beaucoup plus dvelopp de ce point de vue l. Dsormais, je suis vraiment impressionn de voir tous les outils qui sont disposition du particulier pour traiter sur ce march. Je pense notamment aux plates-formes quon peut tlcharger sur Internet et qui vous donnent directement accs au march des devises et aux cotations en direct en deux clics de souris. Sans oublier les nombreuses informations disponibles pour guider ses choix : les graphiques, le calendrier conomique, les nouvelles en temps rel, les indicateurs techniques En somme, tout ce dont jai besoin pour choisir mes points dentres et de sorties sur le march. Mes choix personnels de trading ? Je prfre garder ces informations pour moi ! Sachez juste en tout cas que je men sors trs bien, alors que je suis plutt du genre prudent. Je mappuie beaucoup sur lanalyse technique dautant plus que le Forex est un march assez psychologique, et lexprience ma prouv que des indicateurs bien utiliss peuvent donner de bons signaux de vente et / ou dachat. Pour tout ce qui est mthode, jen parle dans mon club dinvestisseurs, mais je prfre toujours me faire mon propre avis, car de toute faon il ny a pas de solutions miracles. Un conseil que je peux donner aux investisseurs nophytes est de commencer par jouer la parution des chiffres conomiques, car le march volue rapidement dans ces moments l et cest l que lon trouve les meilleures opportunits pour gagner des pips rapidement et facilement en suivant la tendance.
ANNEXE 11. TABLEAU RCAPITULATIF DES DEVISES EXOTIQUES ET SURNOMS DES DEVISES MAJEURES A Tableau rcapitulatif des devises exotiques
Devises Dirham Emirats Arabes Unis Nouvel Afghani Lek albanais Dram armnien Florin des Antilles nerlandaises Kwanza dAngola Peso argentin Florin dAruba Nouveau manat dAzerbadjan Mark convertible de Bosnie Dollar de Barbade Taka du Bangladesh Lev bulgare Dinar de Bahrein Franc du Burundi Dollar des Bermudes Dollar de Brunei Boliviano bolivien Real brsilien Dollar des Bahamas Ngultrum du Bhoutan Pula du Botswana Rouble blorusse Dollar de Belize Dollar canadien Franc congolais Peso chilien Renminbi yuan chinois Peso colombien Tableau 21 : Index des devises exotiques Code ISO AED AFN ALL AMD ANG AOA ARS AWG AZN BAM BBD BDT BGN BHD BIF BMD BND BOB BRL BSD BTN BWP BYR BZD CAD CDF CLP CNY COP
Commentaire Fixe par rapport au USD
Fixe face au USD March accessible via les NDF Fixe face au USD
Fixe face au USD Semi-fixe par rapport au SGD March accessible via les NDF March accessible via les NDF Fixe face au USD Fixe face au INR March accessible via les NDF Fixe face au USD March accessible via les NDF March accessible via les NDF Annexes N 251
Colon de Costa Rica Peso cubain Escudo du Cap-Vert Franc de Djibouti Peso dominicain Dinar algrien Livre gyptienne Couronne estonienne Nakfa erythren Birr thiopien Dollar des Iles Fidji Livre de Falkland Lari gorgien Nouveau Cedi ghanen Livre de Gibraltar Dalasi de Gambie Franc Guinen Quetzal du Guatemala Dollar de Guyana Lempira du Honduras Kuna croate Gourde hatienne Rupiah indonsienne Sheqel isralien Roupie indienne Dinar iraquien Rial iranien Dollar jamaquain Dinar jordanien Shilling kenyan Som du Kirghizistan Riel cambodgien Franc des Comores Won Sud coren Dinar kowetien Dollar des Iles Camans
CRC CUP CVE DJF DOP DZD EGP EEK ERN ETB FJD FKP GEL GHS GIP GMD GNF GTQ GYD HNL HRK HTG IDR ILS INR IQD IRR JMD JOD KES KGS KHR KMF KRW KWD KYD
March accessible via les NDF Entr dans le MCE II
March accessible via les NDF March accessible via les NDF Non convertible cause des sanctions de lONU
Tengue du Kazakhstan Kip laotien Livre libanaise Roupie Sri Lankaise Dollar librien Loti du Lesotho Litas lituanien Lats letton Dinar libyen Dirham marocain Leu moldave Ariary Denar macdonien Kyat du Myanmar Togrog mongol Pataca de Macao Ouguiya mauritanien Roupie mauricienne Rufiyaa des Maldives Kwacha du Malawi Peso mexicain Ringgit malais Metical du Mozambique Dollar namibien Naira nigrian Cordoba oro du Nicaragua Roupie npalaise Dollar no-zlandais Rial omanais Balboa du Panama Nouveau sol pruvien Kina de Papouasie Peso philippin Roupie pakistanaise Guarani du Paraguay Rial du Qatar
KZT LAK LBP LKR LSL LTL LVL
LRD
MAD MDL MGA MKD MMK MNT MOP MRO MUR MVR MWK MXN MYR MZN NAD NGN NIO NPR NZD OMR PAB PEN PGK PHP PKR PYG QAR
LYD
Non convertible cause des sanctions de lONU Fixe face au ZAR Entr dans le MCE II Fixe face au SDR Non convertible cause des sanctions de lONU
Fixe face au HKD
March accessible via les NDF Fixe face au ZAR
Fixe face au USD March accessible via les NDF March accessible via les NDF
Annexes N 253
Nouveau leu roumain Dinar serbe Franc rwandais Rial saoudien Dollar des Iles Salomon Roupie des Seychelles Livre soudanaise Leone de Sierra Leone Shilling somalien Dollar de Surinam Dobra de Sao Tom Colon du Salvador Livre syrienne Lilangeni du Swaziland Baht thalandais Somoni du Tadjikistan Manat du Turkmenistan Dinar tunisien Paanga Dollar de Trinit & Tobago Dollar taiwanais Shilling tanzanien Hryvnia ukrainienne Shilling ougandais Peso uruguayen Soum dOuzbkistan Bolivar Fuerte Dong vietnamien Vatu du Vanuatu Tala de Samoa Franc CFA (BEAC) Dollar des Carabes Est Franc CFA (BCEAO) Franc CFP (Pacifique) Rial ymenite Kwacha de Zambie Nouveau Dollar du Zimbabwe
RON RSD RWF SAR SBD SCR SDG SLL SOS SRD STD SVC SYP SZL THB TJS TMM TND TOP TTD TWD TZS UAH UGX UYU UZS VEF VND VUV WST XAF XCD XOF XPF YER ZMK ZWD
March accessible via les NDF Fixe par rapport au ZAR
March accessible via les NDF
March accessible via les NDF
Fixe face leuro Fixe face leuro Fixe face leuro
B Les surnoms des devises majeures

Tableau 22 : Les surnoms des devises Symbole USD EUR JPY GBP CHF CAD AUD NZD Pays tats Unis Zone euro Japon Angleterre Suisse Canada Australie Nouvelle Zlande Devises Dollar Euro Yen Pound Franc Dollar Dollar Dollar Surnoms Buck Fiber Yen Cable Swissy Loonie Aussie Kiwi
Annexes N 255
ANNEXE 11. PRINCIPAUX CALCULS

Volatilit historique On note : J : nombre de jours ouvrs dans lanne (en gnral, J = 252) f : frquence des donnes (journalires normalement, et en gnral, f = 1) r i = ln (S i+1/S i) : rendement journalier calcul sur lactif r moyen = (1/N). r i : moyenne des rendements journaliers avec S i : valeur historique journalire de lactif (N + 1 valeurs historiques) = (J/f). [(1/(N 1)). (r i r moyen)^2]
i =1 N i =1 N
On a alors :
Loprateur peut choisir le nombre de jours N quil souhaite pour la dtermination de cette volatilit. En gnral, on choisit N = 50. Modle de Black et Scholes Comportement de lactif On note :
On a alors :
S : cours de lactif linstant t dt : intervalle de temps dS : cart de valeur entre la date t et la date t+dt _ : esprance du rendement instantan _ : volatilit de lactif (cart type de la distribution des rendements sur une base annuelle) dz : facteur alatoire qui suit une loi normale, de moyenne 0 et dcart type dt dS/S = _dt + _dz
quation de Black et Scholes adapte par Merton On note : C : valeur de la prime du call P : valeur de la prime du put d : taux de dividende (continu sur la priode) S : cours de lactif X : prix dexercice r : taux dintrt sans risque annualis sur la dure t t : dure de vie rsiduelle de loption (en anne) _ : volatilit du taux de rentabilit de lactif N(x) : valeur cumulative de la loi normale, gale la probabilit que le cours de lactif arrive lchance entre et x. C = S. _^( d.t) . N(d1) X. _^(-r.t) . N(d2) P = S. _^( d.t) . [N(d1) 1] X. _^( r.t) . [N(d2) 1]
On a alors :
Avec : d1 = d2 + _. t
et d2 = [ln(S/X) + (r d _/2).t ]/_.t
Mode de calcul du delta Le cas du call : (valeur comprise entre 0 et 1) On note : S : cours de lactif X : prix dexercice r : taux dintrt sans risque annualis sur la dure t t : dure de vie rsiduelle de loption (en anne) _ : volatilit du taux de rentabilit de lactif N(x) : valeur cumulative de la loi normale, gale la probabilit que le cours de lactif arrive lchance entre et x. On a alors : N(d1) = [ ln(S/X. _^( r.t)) / _.t ] + (1/2). _.t
Annexes N 257
Le cas du put : (valeur comprise entre 1 et 0) Le calcul est identique au cas du call mais on considre N(d1) 1 au lieu de N(d1) Moyenne Mobile Simple (MMS) On note : On a alors : n : nombre de priodes de la moyenne mobile MMS = ( prix de clture )/n Ce calcul nest possible que lorsque les informations concernant les n priodes sont disponibles. Moyenne Mobile Exponentielle (MME) On note : MME n : la Moyenne Mobile Exponentielle du jour MME n-1 : La Moyenne Mobile Exponentielle de la veille p1 : le pourcentage accord au cours de clture du jour et p2 = 100 p1 MME n = clture du jour . p1 + MME n-1 . p2
i =1 n
On a alors : Le Momentum RSI
Momentum = (clture du jour/clture dil y a n priodes ) . 100
On considre quune variation correspond la diffrence dun cours dune priode avec le cours de la priode prcdente. Si cette diffrence est positive on parlera de variation haussire, si elle est ngative, on parlera de variation baissire. On note U : moyenne des variations haussires des n dernires priodes i.e U = ( variations haussires)/n
i =1 n
D : moyenne des variations baissires des n dernires priodes i.e D = ( variations baissires ) / n On aura :
i =1 n
RSI = 100 [100/(1 + U/D)]
Calcul du point pivot Pivot = (H + B + C) / 3 R1 = (2.Pivot) B R2 = Pivot + (H B) S1 = (2.Pivot) H S2 = Pivot (H B) S1 et S2 reprsentent les deux supports R1 et R2 reprsentent les 2 rsistances H : cours le plus haut de la veille B : cours le plus bas de la veille C : cours de clture noter cependant que le Forex cote en continu, il est donc ncessaire de choisir un cours de clture sur une priode donne. Calcul des Forwards (Change terme ) Forward outright = Spot x (1 + Taux dI de la devise de contrepartie x Nbr jrs / Anne )/(1 + Taux dI de la devise de base x Nbr jrs/Anne) Swap en pips = Spot x (Taux dI de la devise de contrepartie x Nbr jrs / Anne Taux dI de la devise de base x Nbr jrs / Anne) / (1 + Taux dI de la devise de base x Nbr jrs / Anne)
Annexes N 259
Forward outright = Spot + Swap Approximation : Swap = Spot x diffrentiel de taux x Nbr jrs / 360 A noter que pour la plupart des devises cest la base 360 qui est utilise pour les calculs des intrts. Toutefois pour le GBP et plus gnralement les devises du Commonwealth cest la base 365 qui est privilgie. Pour calculer le prix dun forward sur lEUR/GBP, il faut donc utiliser la fois la base 360 et la base 365.
LECTURES RECOMMANDES
Day trading the currency market, Technical and fundamental strategies to profit from market swings, Kathy Lien, Wiley Trading, 2006. Profiting with forex, The most effective tools and techniques for trading currencies, John Jagerson and Wade Hansen, McGraw-Hill, 2006. Market Wizard et The New Market Wizards, conversations with Americas TopTraders, Jack D Schwager, John Wiley & Sons, 2006. Forex made easy, 6 ways to trade the Dollar, James Dick, McGraw-Hill, 2004. Technical analysis of the currency market, classic techniques for profiting from Market swings and trader sentiment, Boris Schlossberg, John Wiley & Sons, 2006. Mastering Financial Calculations, A step by step guide to the mathematics of financial market instruments, Robert Steiner, Prentice Hall, 1999. International financial Management, Jeff Madura, South-Western, 2000.
Les options exotiques, Concepts et Applications, Jacques Boissonnade, Eska, 2000. Options, Futures and Other Derivatives, John C.Hull, Prentice Hall, 2000. Financial Management, Theory and practice, Eugene F. Brigham et Michael C. Ehrhardt, Harcourt, 2002. Les magazines et revues spcialises sur le Forex. e-forex FX MM FX Week International Investment, Bruno Solnik, Addison-Wesley, 2000.
Lectures et sites recommands N 261
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Table des figures et tableaux

1 : Organisation dcentralise du march des changes........ 1 : Comparaison des diffrents marchs............................... 2 : Exemple de page dun EUROMARKET............................ 2 : Exemples de calculs de la valeur dun pip ....................... 3 : Stratgies de placement des ordres connexes. ............... 4 : Stratgies de placement des ordres non connexes ......... 3 : Exemple de stratgie mixte.............................................. 4 : Exemple de stratgie mixte .............................................. 5 : Stop suiveur. ..................................................................... 6 : Fentre de transaction Spot ............................................. 7 : Fentre de passage dordre sur devises .......................... 5 : Ecart moyen en pips, selon horaires, des diffrentes paires de devises entre 2002 et 2005............................... Graphique n 1 : Graphique en continu. USD/JPY, 30 minutes .................. Graphique n 2 : Graphique en barres. USD/JPY, 30 minutes ................... Figure 8 : Les chandeliers japonais .................................................. Graphique n3 : Graphique en chandeliers japonais. USD/JPY, 30 minutes ....................................................... Graphique n4 : Supports et Rsistances.................................................. Graphiquen 5 : Les tendances sur le cours de lEUR/USD. ..................... Graphique n6 : Moyenne mobile simple 12 jours. .................................. Graphique n7 : Moyenne mobile simple 200 jours. ................................ Graphique n8 : Le MACD. ......................................................................... Graphique n9 : Le Momentum 12 jours. ................................................. Graphique n10 : Le ROC 12 jours. ......................................................... Graphique n11 : Le RSI 14 jours. ........................................................... Graphique n12 : Les bandes de Bollinger 20 jours. ............................... Graphique n13 : Le CCI 10 jours............................................................ Graphique n14 : EUR/USD 1mn, Non Farm Payrolls................................ Graphique n15 : EUR/USD 1mn, ISM Manufacturier ................................ Graphique n16 : EUR/USD 1 mn, Minutes du FOMC ............................... Figure Tableau Figure Tableau Tableau Tableau Figure Figure Figure Figure Figure Tableau 17 29 34 37 41 43 44 45 45 46 47 49 65 66 67 68 71 73 75 76 78 80 81 83 84 85 95 96 96
Table des figures et des tableaux N 263
Graphique n 17 : EUR/USD 1 mn, Chicago PMI purchasing manager INDEX.............................................................. 97 Graphique n 18 : EUR/USD 1 min, Confiance des consommateurs .......... 97 Tableau 6 : Les principaux indicateurs des tats -Unis..................... 98 Graphique n 19 : EUR/USD 1 Minute, ZEW............................................. 104 Graphique n 20 : EUR/AUD 1 MIN, Estimation IPC zone euro................ 106 Tableau 7 : Les principaux indicateurs de la zone euro. ................. 107 Graphique n 21 : GBP/USD 1 Minute, PIB du Royaume Uni ................... 110 Graphique n 22: GBP/USD 1 Minute, Indice des prix la consommation... 110 Tableau 8 : Les principaux indicateurs du Royaume-Uni................. 110 Graphique n 23 : EUR/JPY 1 Minute, IPC Japon ..................................... 114 Tableau 9 : Les principaux indicateurs du Japon ............................ 115 Graphique n 24 : NZD/JPY depuis 2000. ................................................. 120 Graphique n 25 : USD/HUF depuis 2000. ................................................ 120 Tableau 10 : Big Mac Index, janvier 2006, source : The Economist .. 122 Graphique n 26 : Evolution des volumes de transaction sur le Forex (en milliards de dollars US)....................... 124 Figure 9 : Rpartition des volumes dopration par devises ........... 125 Tableau 11 : Les pays ayant adopt un currency board.................... 126 Figure 10 : exemple de contrat future sur le yuan .......................... 140 Graphique n 27 : Evolution du cours du HKD (Hong-Kong Dollar) depuis 1999 .................................................................. 141 Graphique n 28 : volution du THB depuis la crise asiatique de 1997 .... 142 Graphique n 29 : Apprciation du dollar singapourien (SGD) depuis 2001 .................................................................. 144 Tableau 12 : Rcapitulatif du trading trs court terme.................... 157 Graphique n 30 : GBP/USD, graphique en 5mn, MBE 5 croise MBE 10, exemple dun trade trs court terme............................................................. 158 Tableau 13 : Rcapitulatif du day trading .......................................... 159 Graphique n 31 : GBP/USD, graphique en 30 mn, MBE 5 croise MBE 10, exemple dun trade en day trading................. 160 Tableau 14 : Rcapitulatif du trading moyen/long terme ................ 161 Graphique n 32 : GBP/USD, graphique en quotidien, exemple danalyse long terme.................................................. 162
Graphique n 33 : Identification des plus hauts et plus bas constats au moins deux fois........................................................ Graphique n 34 : Tracer ses supports et rsistances ............................... Graphique n 35 : Prendre positions selon les supports et rsistances..... Graphique n 36 : EUR/USD en mensuel, jouer les tendances................. Graphique n 37 : EUR/USD en quotidien avec MME 10/MME 25............ Graphique n 38 : GBP/USD en 10 minutes .............................................. Graphique n 39 : USD/CHF en 30 minutes .............................................. Graphique n 40 : EUR/USD en journalier................................................. Graphique n 41 : USD/JPY en journalier.................................................. Graphique n 42 : GBP/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007....................... Graphique n 43 : USD/JPY du 01/03/2007 au 27/04/2007....................... Figure 11 : Exemple de prsentation de calendrier conomique.... Tableau 15 : Rcapitulatif de la stratgie de trading dannonce........ Tableau 16 : Impact des annonces sur le cours de lEUR/USD ........ Figure 12 : Exemple de prsentation dhistorique des roll-overs ... Figure 13 : Exemples de taux de Swap .......................................... Figure 14 : Exemple de calcul dun coefficient de corrlation......... Tableau 17 : Illustration des ratios risque/performance selon la stratgie de diversification............................... Tableau 18 : Les positions de bases pour les options....................... Figure 15 : Achat dun call............................................................... Figure 16 : Achat dun put .............................................................. Figure 17 : Impact du temps sur la valeur dune option .................. Figure 18 : Effet dune hausse des taux dintrt sur la devise trangre (call) ........................................ Figure 19 : Effet dune hausse des taux dintrt sur la devise de contrepartie (put) ................................ Tableau 19 : Impact dune hausse des diffrents paramtres sur les prix de loption ................................................... Figure 20 : Achat dun call............................................................... Figure 21 : Vente d'un call .............................................................. Figure 22 : Achat dun put ............................................................... Figure 23 : Vente dun put ............................................................... Tableau 20 : Les stratgies simples lies aux options....................... Figure 24 : Call Spread haussier ....................................................
163 163 164 165 166 167 168 169 170 177 178 179 180 181 182 183 190 192 201 203 203 204 206 206 207 208 209 210 211 211 212
Table des figures et des tableaux N 265
Figure Figure Figure Figure Figure Tableau Tableau
25 : Vente de lcart papillon................................................ 26 : Vente de lcart condor ................................................. 27 : Call ratio Spread ........................................................... 28 : Achat de straddle .......................................................... 29 : Achat de strangle .......................................................... 21 : Index des devises exotiques......................................... 22 : Les surnoms des devises .............................................
212 213 213 214 214 251 255
Tous les graphiques de cet ouvrage ont t raliss partir de la plate-forme de cambiste.com.
Lexique.
Action Part de capitaux propres dune entreprise lorsque celle-ci est constitue en socit anonyme. Elle a une dure de vie illimite et son porteur court le risque total de lentreprise. En contrepartie laction donne droit au bnfice et la participation la gestion de lentreprise via le droit de vote. Analyse technique Analyse des cours dun actif ou dun cross de devises dans le cas du march des changes, visant prendre position sur le march en reprant des points dentre et de sortie laide dindicateurs techniques ou dobservations de tendances. Appel de marge Appel informant le client que sa couverture de garantie est insuffisante par rapport aux positions ouvertes sur le march. Le client doit alors effectuer un dpt supplmentaire ou couper une partie de ses positions afin de permettre au compte de retrouver le niveau de marge initial ou le niveau minimum exig par le courtier. Apprciation (ou hausse) du cours Hausse de la valeur de la devise cote au certain par rapport la devise cote lincertain. Arbitrage Achat dun actif ou dune devise sur un march et vente simultane de ce mme actif ou de cette mme devise sur un autre march afin de tirer profit de divergences ou convergences de cours sur ces deux marchs.
Lexique N 267
Ask (ou prix dachat) Prix auquel vous pouvez acheter. Les traders emploient galement ce terme pour dsigner le prix demand, cest--dire le prix le plus faible quun trader est susceptible daccepter. Back office Ensemble des acteurs qui aident au bon droulement administratif des oprations au sein de la salle des marchs sans pour autant intervenir de faon directe sur les marchs. Banque Centrale Institution charge par un ou plusieurs pays de superviser la cration de monnaie, le bon fonctionnement des banques et la politique montaire gnrale du pays ou du regroupement de pays en question. Bas Prix de clture le plus bas sur une priode donne. BCE Initiales dsignant la Banque Centrale Europenne Bear (ou sentiment baissier) Sentiment que les prix vont baisser. Un bear market ou march baissier est un march caractris par une baisse soutenue des prix et qui ne prsente aucun signe de reprise. Bid (ou prix de vente) Prix auquel vous pouvez vendre. Les traders emploient galement ce terme pour dsigner le prix propos, cest--dire le prix le plus lev quun acheteur est prt payer. Bid/Ask rate Le bid rate (ou cours lachat) est le cours auquel vous pouvez vendre. Le ask rate (ou cours la vente) est le cours auquel vous pouvez acheter.
BoE Initiales dsignant la Bank Of England BoJ Initiales dsignant la Bank Of Japan
Book Rsum de lensemble des positions dun trader dans une salle des marchs. Bull (ou sentiment haussier) Optimisme sur les marchs. Un bull market (ou march haussier) est caractris par une demande dynamique et soutenue. Cble Dsigne le cross GBP/USD. Son nom provient du cble sous marin transatlantique qui permettait les transactions entre les deux continents sur cette paire. Cambiste Professionnel intervenant sur le march des changes. Cassure par le bas Baisse dun cours au-dessous dun support. Cest un signal de poursuite de la tendance baissire.
Cassure par le haut Hausse du cours dun cross au-dessus dune rsistance. Cest un signal de poursuite de tendance haussire.
Certain La devise au certain dans un couple de devises dsigne la premire devise du couple. Par exemple, dans lEUR/USD, il sagit de leuro. Sa valeur vaut toujours 1 alors que celle de lautre devise varie Code ISO Norme donnant le symbole international en trois lettres de chaque devise. Exemple : dollar no-zlandais : NZD
Lexique N 269
Chartiste Personne utilisant les graphiques pour dceler des opportunits dinvestissement sur les marchs. Son approche est celle de lanalyse technique. Contrepartie La contrepartie reprsente lorganisme qui se place en face de vous lorsque vous vendez ou achetez des devises. Cet organisme est appel teneur de march et excute les ordres de ses clients tout en se couvrant lui-mme sur le march interbancaire. Contre-valeur Quantit de devise pour un montant donn en devise principale. Corrlation Les cours de certains cross sont corrls entre eux, ce qui signifie quils voluent de faon similaire. Cours de change Une devise svalue partir dune autre. Les devises qui sont traites librement sur le march des changes prsentent un cours spot qui sapplique aux oprations dont la date de valeur est spot , soit T + 2 ouvrs et un cours forward (ou taux terme). Les pays fixent leur cours de change selon diffrentes faons : un systme de cours variable dans lequel cest le march qui fixe lui-mme la valeur de la devise ; un systme de parit fixe ou rampante qui combine un cours fixe officiel sur lequel sont oprs des frquents petits ajustements afin de lutter contre une spculation qui pourrait entraner une dvaluation ou une rvaluation ; un systme de cours de change fixe dans lequel la valeur de la devise est fixe par le gouvernement et/ou la Banque Centrale. Courtier Forex (Broker Forex) Intermdiaire en oprations de banque, permettant aux institutionnels et/ou aux particuliers de trader directement sur le march des changes Couverture (hedge) Opration consistant limiter le risque dune position dj ouverte sur le march. Elle est gnralement de sens inverse et de montant identique la
position ouverte. Ex : Couvrir la vente dun call GBP/USD en achetant du GBP/USD sur le spot. Crawling Peg Rgime dans lequel les parits de change sont susceptibles dtre rvises par une succession de modifications de faible amplitude. Cross (ou paire de devises) Lorsquun investisseur traite sur les devises, il achte une devise contre une autre. Ces deux devises forment une paire. Par exemple, lEUR/USD. Cross rate (ou parit) Cours de change entre deux devises. Day trading Oprations ralises entre la date douverture et de clture dune journe de trading sur un march donn. Date de valeur Date laquelle vous tes livr et/ou dbit des devises traites. Le march des changes fonctionne en date de valeur J + 2 ouvrs. Elle na pas rellement dimportance pour le spculateur hormis pour le calcul des dintrts des stratgies de portage. Dlit diniti Personne qui, disposant dinformations privilgies titre professionnel, les utilise de manire illicite pour raliser sur le march une ou plusieurs oprations avant que le public ait connaissance de ces informations. Dprciation du cours Baisse de la valeur de la devise cote au certain par rapport la devise cote lincertain. Dvaluation Mesure prise gnralement par les Banques Centrales et consistant diminuer la valeur dune monnaie par rapport aux autres devises.
Lexique N 271
Devise de base Devise que linvestisseur achte ou vend (par exemple lEUR dans la paire EUR/USD), cest donc la devise qui est au certain. Devise de contrepartie (secondary/variable/counter currency) Devise contre laquelle linvestisseur achte ou vend la devise de base (par exemple, le USD dans lEUR/USD), cest donc la devise qui est lincertain. Effet de levier ou Leverage Opportunit donne aux traders de prendre des positions pour des montants suprieurs ce quils ont rellement sur leur compte. Exotique Se dit dune devise traite de faon relativement marginale sur le march des changes. Les devises exotiques ont pour particularit une volatilit leve mais une liquidit assez faible. Fed (Federal Reserve) Rserve Fdrale, cest lorganisme dcidant de la politique montaire lie au dollar. Elle joue un rle trs important linternational. Flat (ou square) Dsigne une position neutre sur le march. Vous avez vendu et achet pour le mme montant le mme actif financier. Fondamentaux Donnes conomiques concernant les pays ou zones conomiques. Forward Cours de change dun contrat terme sur devises calcul sur la base du diffrentiel des taux de taux dintrt des devises du cross trait. Future Contrat lgal qui permet au porteur dobtenir une certaine quantit dun produit donn une date donne (appele chance) et un prix fix ds aujourdhui.
Front Office Acteurs qui interviennent directement sur les marchs au sein des salles de march. FX, Forex, Foreign exchange (ou march des changes, march des devises) Termes qui dsignent le commerce dune devise contre une autre, par exemple lachat de 100,00 GBP contre 150,25 USD ou la vente de 150,25 USD contre 100,00 GBP. Incertain La devise lincertain correspond la deuxime devise dun cross. Il sagit de la devise dont la valeur varie, alors que la premire est toujours gale 1. Indicateur avanc Indicateur technique cens prvoir lvolution future des cours dun actif. Inflation Mesure le niveau de hausse des prix sur les biens et les services
Interest rate differential (ou diffrentiel de taux dintrt) La diffrence de taux existant entre deux instruments de dette comparables exprims dans des devises diffrentes. IPC ou CPI Initiales dsignant lIndice des Prix la Consommation. LIBOR London Inter-Bank Offered Rate. Taux interbancaire pour les transactions entre banques. Long Position acheteuse sur la devise de base.
Lot Unit dinvestissement minimum sur un march. On parle dune taille de lot de 5 000 euros, alors 10 lots quivalent 50 000 euros.
Lexique N 273
Liquid (-ity) (ou liquidit) Capacit tre converti facilement en cash et avec une perte minimale. Les bonds du Trsor trs court terme sont un exemple dinvestissement liquide. Un march liquide est un march dans lequel il y a assez dactivit pour satisfaire la fois loffre et la demande des investisseurs. Major Il sagit des sept devises les plus traites sur le march du Forex: le dollar US, leuro, le yen, la livre sterling, le franc suisse, le dollar canadien et le dollar australien. Management du risque Cette stratgie consiste tenter de prvoir et de matriser les rsultats possibles (gains ou pertes) dune opration. Le management du risque implique la ralisation de plusieurs tapes : tout dabord, lanalyse et la comprhension de lactivit, de son degr dexposition et des risques devant tre couverts pour garantir sa valeur mais galement lidentification des paramtres pouvant affecter lactivit et des moyens de la protger contre des effets indsirables. Cela implique galement de choisir quels instruments utiliser pour grer ce risque et notamment didentifier les moyens de couverture naturels. Une fois engage une telle stratgie, la rentabilit et les cots doivent tre valus de manire permanente. Marge (Margin) Montant initial minimal pour effectuer une opration. La marge est une garantie de performance future. Mark to market Mthode de rvaluation dun contrat financier en fonction des prix de march, en comparant quotidiennement le cours de compensation du jour avec le cours auquel il a t ngoci. Market Maker Teneur de march qui fournit des prix la vente et lachat pour un certain nombre dactifs financiers.
Middle Office Acteurs faisant la liaison entre les oprations de Front Office et de Back Office. Minor Devises les plus traites sur le march du Forex aprs les sept majors. Nominal Montant investi sur la devise de base NYSE New York Stock Exchange = Bourse de New York Systme informatis qui fournit aux brokers le prix des actions et des instruments financiers traits sur la bourse de New York et sur le march de gr gr. Les cotations sont publies en temps rel. Open position (ou position ouverte) Position sur une devise qui na pas t liquide ou ferme. Par exemple, lorsque vous achetez 100.000 USD/JPY, vous avez une position ouverte sur lUSD/JPY, jusqu ce que vous layez liquid en vendant 100.000 USD/JPY. Oprations interbancaires Oprations de prt ou demprunt court terme (le plus souvent overnight) entre les banques, par opposition avec lactivit des banques auprs de leurs clients ou dautres institutions financires. Ordre Limite Ordre dachat ou de vente excut automatiquement lorsque le seuil de dclenchement que vous avez dtermin est atteint ou dpass (limite infrieure au cours spot pour un achat, suprieur pour une vente). On parle dordre limite connexe lorsque lordre est li une position ouverte sur le march Ordre Stop Ordre dachat ou de vente excut automatiquement lorsque le seuil de dclenchement que vous avez dtermin est atteint ou dpass (limite suprieure au cours spot pour une vente, infrieure pour un achat). On parle dordre stop connexe lorsque lordre est li une position ouverte sur le march
Lexique N 275
Over the counter (ou march de gr gr) Ngociation en direct entre les parties, en opposition une opration ralise sur une place boursire. Le contraire dune march organis. Overnight Se dit dune position qui est reste ouverte aprs la fin officielle de la clture du march sur lequel vous tenez cette position. Sur le Forex, les cotations tant en continu, se dit dune position tenue au-del du calcul des Rollovers. Pegg Formule utilise par les traders et venant du terme anglais peg signifiant fixer, stabiliser . Pips (ou points de base) Un point ou un pip est la plus petite unit de variation de la parit. En traitant sur les devises vous entendrez souvent que le spread sur les devises majeures est de 3 pips . Le spread reprsente la diffrence entre le prix lachat et le prix la vente. Par exemple lEUR/USD est cot un prix de vente de 1,3300 alors que le prix dachat est de 1,3303. La diffrence, soit USD 0,0003, est gale 3 pips . Point mort (point de breakeven) Niveau du cours o une position ne dgage ni perte, ni gains.
Position Les traders sur les marchs de devises et de taux et sur les contrats terme, parlent de prendre une position , ce qui signifie simplement vendre et acheter une devise contre une autre. Prix dexercice dune option ou Strike Le prix dexercice dune option est au prix auquel peut tre achet ou vendu lactif sous-jacent. Quotit Nombre minimum de titres pouvant tre ngocis sur le march terme La plupart des devises ont une quotit gale un. Parmi les majors, seul le yen a une quotit de 100.
Range Dsigne une configuration dans laquelle les cours dun cross voluent entre un plus bas et un plus haut sur une priode donne. Rvaluation Hausse du cours de change dune devise par le biais de lintervention dune Banque Centrale. Report Diffrence positive entre cours terme et cours comptant. Rsistance Une rsistance est dans la pratique une ligne continue, rejoignant plusieurs plus hauts, quun actif ne parvient pas casser. Au niveau dune rsistance, les pressions baissires sont importantes et lon dit que les vendeurs prennent possession du march. Rollover Moment de la journe o vous tes dbit ou crdit des intrts lis vos positions (moment du calcul du portage) Scalpeur Trac effectuant de rapides aller-retours sur le march pour profiter de petites variations des cours. Short position (court) Position vendeuse sur la devise de base. Slippage Diffrence de cours dexcution entre le cours souhait par linvestisseur au moment du trade, et le cours auquel le trade est rellement excut. Il est souvent li des largissements de spread des moments de forte volatilit de march. Sous-jacent Un actif ou un titre sur lequel reposent soit des options, soit des bons de souscription, soit des contrats terme.
Lexique N 277
Spculation Vendre ou acheter dans lespoir de raliser un profit, plutt que pour les besoins dune activit relie. Spot Un cours spot ou au comptant est le prix dun actif linstant T + 2 ouvrs. Spot market (ou march au comptant) Dsigne une partie du march qui ralise des oprations au comptant. Spread Le spread (ou cart de ngociation) reprsente la diffrence entre le prix auquel vous pouvez vendre la devise (le prix de vente ou Bid ) et le prix auquel vous pouvez lacheter (le prix dachat ou Ask ). Support Un support est dans la pratique une ligne continue, rejoignant plusieurs plus bas, quun actif ne parvient pas casser. Au niveau dun support, les pressions haussires sont trs fortes et lon dit que les acheteurs contrlent les prix en sopposant une poursuite de la baisse.
Swap de devises (Currency swap) ou Swap Cambiste Transaction de change au comptant assortie dune transaction terme sur les mmes devises mais dans le sens inverse Volatilit Mesure de linstabilit du cours dun actif financier. Elle sert de paramtre de quantification du risque de rendement et de prix dun actif financier. Volume Dsigne le niveau de transactions sur un actif ou sur un march dans sa globalit, ralis sur une priode donne.
Grce cette nouvelle dition, qui prend en compte les consquences court et moyen terme de la crise financire, apprenez investir sur le march le plus stimulant du monde financier : le FOREX. Le FOREX (Foreign Exchange) ou march des devises, est le plus grand march financier du monde. Son volume journalier moyen de transactions reprsente quatre fois celui de tous les marchs futures et actions mondiaux combins. Il est dsormais largement ouvert aux particuliers grce au dveloppement des outils Internet et il connat un dveloppement phnomnal. Avec ce livre, apprenez diversifier vos actifs Les devises qui s'changent sur le Forex reprsentent en effet aujourd'hui une classe d'actifs part entire et constituent un trs bon moyen de diversifier un portefeuille. Avec ce livre, dcouvrez comment agir sur ce march Il suffit d'une connexion Internet. Vous pouvez commencer trader avec 1 000 euros. Le march des devises est ouvert 24 heures sur 24. Aucune commission n'est demande. L'effet de levier est important. Tout la fois guide pratique pour le nophyte et outil de rfrence pour le professionnel, ce livre vous accompagnera tout au long de votre exprimentation du Forex. Il vous aidera russir en vous donnant toutes les techniques et astuces utilises par les traders confirms pour gagner sur ce march.
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Pierre-Antoine Dusoulier a commenc sa carrire comme trader Paris au CIC puis Londres la Commerzbank et chez Indosuez (devenu Calyon).

192, bd Saint-Germain, 75007 Paris Tl. : + 33 1 44 39 74 00 Fax : + 33 1 45 48 46 88

Table des matires

I. QUEST-CE QUE LE FOREX ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 14 14 14 15

Table des matires N 5

4. Comment choisir le bon courtier ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

149 149 150 153 155

Table des matires N 9

207 207 211 215 215

QUEST-CE QUE LE FOREX ?

2. LE FOREX : DONNES DE BASE

3. LES INTERVENANTS SUR LE MARCH DES CHANGES

Banque On-line FX Market makers et Brokers

Trader Trader Trader

March interbancaire EBS et Reuters

Banque Les Multinationales

Les banques centrales

 Les Banques Centrales

Quest-ce que le Forex ? N 17

Quest-ce que le Forex ? N 19

 Les investisseurs institutionnels

4. LES AVANTAGES DU FOREX

Quest-ce que le Forex ? N 21

 Des frais moindres

Quest-ce que le Forex ? N 23

 Un march accessible tous

5. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES ACTIONS

Quest-ce que le Forex ? N 25

6. LE FOREX COMPAR AU MARCH DES FUTURES

Quest-ce que le Forex ? N 27

COMMENCER TRADER SUR LE FOREX

A. Les cross ou paires de devises

Commencer trader sur le FOREX N 31

B. Le bid, lask et le spread

Mois en cours Mois prcdent

Figure 2 : Exemple de page dun EUROMARKET

Nombre de jours avant le 31 dcembre

Nombre de jours couls depuis 1er janvier

Jours de vacances pour les devises majeures

Autres centres financiers importants

Nombre de mois partir du mois en cours

Table indiquant le nombre de jours avant une date

Indicateur de jours ouvrs sur plusieurs annes

C. Comment clturer une position ?

Commencer trader sur le FOREX N 35

 Calcul de la valeur dun pip

 Mcanisme de leffet de levier

Achat 100 000 euros

Achat 100 000 euros

Vente 100 000 euros

Vente 100 000 euros

Vente 100 000 euros 1,3500

 Les ordres non connexes ou non lis

Figure 4 : Exemple de stratgie mixte

 Les autres types dordres

Lordre stop tranant ou suiveur (trailing stop)

Commencer trader sur le FOREX N 45

Lordre si excut (if done)

G. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading ?

2. LES MEILLEURS MOMENTS DE LA JOURNE ET DE LANNE POUR TRADER

A. 23H00 11H00 : Horaires douverture en Asie

Commencer trader sur le FOREX N 49

B. 13H00 23H00 : Horaires douverture aux tats-Unis

Les Banques Centrales

Les investisseurs institutionnels

Des frais moindres

Un march accessible tous

Calcul de la valeur dun pip

Mcanisme de leffet de levier

Les ordres non connexes ou non lis

Les autres types dordres

La popularit sur les forums

Limplantation gographique de votre courtier

Les graphiques en continu

Les graphiques en barres

Les chandeliers japonais

La Banque Centrale europenne (BCE)

La Banque du Japon (BoJ)