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Le secteur bancaire au Maroc : un modle de dveloppement russi

Le secteur bancaire est pour son conomie ce quest le moulin eau pour son champ

L'existence du moulin (du latin molinum issu de mola meule) eau est atteste, peu avant l're chrtienne, en Illyrie. Sa roue palettes, en position horizontale dans le courant qui l'entrane, est surmonte d'un axe vertical. Ce dernier, soumis un mouvement de rotation, traverse une meule infrieure gisante et fait tourner la meule suprieure dont il est solidaire. Les Romains adoptrent un moulin eau dont le mcanisme dispos verticalement, tourne sur un arbre horizontal portant une roue chevilles. Celles-ci, perpendiculaires au plan de la roue, s'engrnent sur la lanterne d'un axe vertical actionnant la meule extrieure. Le moulin hydraulique aurait t connu en Chine ds le Ve sicle. Primitivement destin au broyage du grain, le moulin eau devient le gnrateur de force motrice qui sera prdominant jusqu' la mise au point de la machine vapeur au XVIIIe sicle. Cette force sera utilise pour d'innombrables applications : broyage du malt, des corces, des olives, pour la dfibration du papier et du chanvre, pour actionner les martinets et les soufflets de forge, etc. Encyclopdie Universalis

Secteur bancaire

Executive summary
Une crise telle qu'il n'en arrive qu'une fois par sicle , tel est le propos tenu par Alan Greenspan pour dcrire la crise financire qui a dbut en 2007 et qui sest caractrise par une crise de liquidit interbancaire et une crise du crdit, paralysant de ce fait le systme financier international, et stendant lensemble des places boursires de la plante. Leffondrement du secteur immobilier amricain a donn naissance une crise bancaire marque par la faillite de plusieurs tablissements de crdit et par la paralysie du march bancaire international. Lintervention du prteur en dernier ressort, savoir ltat, a permis dviter une crise systmique et de redonner confiance au systme financier travers linjection massive de liquidits. La principale priorit des banques centrales consistait en la rsolution des problmes de solvabilit et de liquidit des banques nationales. La recapitalisation et la nationalisation des tablissements financiers des principaux pays europens et amricains devenaient des ncessits absolues pour viter les banqueroutes en cascade. Si lintervention des banques centrales a permis dviter leffondrement du systme financier international, cellesci nont pu limiter la propagation de la crise lconomie relle, entranant de ce fait lentre en rcession du monde dvelopp et le ralentissement de la croissance des pays mergents. Au Maroc, la forte rgulation du secteur bancaire, sa politique de gestion du risque ainsi que son intgration limite au systme financier mondial lui ont permis dtre pargn par la crise financire. La restructuration du secteur la fin des annes 90 ainsi que le processus de modernisation du systme financier ont permis damliorer la qualit des actifs des tablissements bancaires. Dans le mme sens, les facilits de refinancement et la contribution croissante des dpts la clientle dans les ressources globales ont particip galement au renforcement de la solidit financire des banques. Enfin, lactivit du secteur tant centre principalement sur les mtiers traditionnels de la banque, savoir lintermdiation bancaire et le crdit au march domestique, principalement lactivit Retail, a protg le systme des drives de la finance internationale. Sur le plan conomique, la dynamique que connat le pays durant ces cinq dernires annes a permis au secteur bancaire de renforcer son rle de moteur de lconomie marocaine. Le financement bancaire sest fortement dvelopp grce une conjoncture favorable marque par la hausse de la consommation et de linvestissement de lensemble des agents conomiques. Ainsi, les performances enregistres ces dernires annes tant en termes de croissance du PIB, de matrise de linflation et de hausse des investissements trangers ont permis lconomie marocaine dtre lune des plus robustes et des plus comptitives de la rgion MENA. Cependant, linstar de lensemble des pays mergents, la crise conomique qui svit en Occident a contamin notre pays en raison de la corrlation de son cycle conomique avec celui de ses partenaires europens. Les contreperformances enregistres au niveau des principaux facteurs de contagion ainsi que leur rcupration depuis le dbut de lanne tmoignent de la bonne rsistance de lconomie cette crise et laissent prsager une reprise durant le premier semestre 2011. En effet, lapprciation favorable de lencours des crdits lconomie et des dpts la clientle en 2009 et au premier semestre 2010 ainsi que lamlioration du taux de contentieux montrent que le secteur bancaire marocain a pu amliorer ses indicateurs dactivit malgr un contexte macro-conomique moins euphorique. Il faut dire que lconomie marocaine prsente des leviers structurels de financement bancaire qui confortent le dveloppement de ce secteur mme en temps de crise. Si le faible taux de bancarisation constitue coup sr un

Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 a.bernoussi@attijari.ma

Executive summary
vecteur de croissance long terme, la forte demande intrieure manant de la consommation des mnages mais galement de linvestissement des entreprises publiques et prives reprsentent court terme des viviers importants de croissance pour le secteur. En effet, le dveloppement de la consommation des mnages de 8 % ainsi que celui de linvestissement (FBCF) de 14 % sur la priode 2005-2009 tmoignent de la forte croissance de linvestissement tant priv que public durant ce dernier quinquennat. Il faut dire que ltat est engag dans plusieurs chantiers conomiques et programmes dinvestissements structurels pour le pays, en tmoigne lenveloppe budgtaire de 160 MMDh consacre pour lanne 2010. Dans le mme sillage, le dficit chronique en logement rigeant de ce fait le secteur de lhabitat en priorit nationale pour le gouvernement ainsi que les diffrents fonds allous la PME travers le plan mergence II et visant apporter un soutien financier ce segment de clientle, reprsentent dimportants gisements de dveloppement pour le secteur bancaire dans les annes venir. Si du point de vue macro-conomique, le secteur bancaire est bien loti pour accompagner le dveloppement de lconomie marocaine, il est important de souligner que celui-ci dispose de fondamentaux solides, mme de lui permettre dtre la principale source de financement du pays. Le poids important des dpts non rmunrs, soit plus de 61 % des dpts la clientle en 2009, la baisse du taux de contentieux de plus de 8 points sur les cinq dernires annes ainsi que le faible coefficient dexploitation du secteur bancaire comparativement aux pays en dveloppement confortent la solidit financire et la rentabilit du secteur. Aussi, la croissance bnficiaire deux chiffres a permis de renforcer les fonds propres du secteur, qui demeure suffisamment capitalis dans sa globalit. Cependant, la forte concentration des banques marocaines les pousse naturellement rechercher des relais de croissance. La tendance baissire de la marge dintermdiation incite les tablissements bancaires rechercher de nouvelles sources de revenus tant sur le march local quinternational. Si la banque de financement et dinvestissement ainsi que lactivit de bancassurance connaissent un dveloppement croissant, les activits linternational des principaux groupes bancaires constituent de vritables relais de croissance en raison du potentiel conomique et financier des marchs cibls. Ce processus dinternationalisation exige des banques candidates dune part, de disposer dun modle financier rentable au niveau local et capable dtre export linternational dans des pays rceptifs, et dautre part de renforcer leur solidit financire afin de pouvoir rpondre tant la croissance interne quexterne. La dynamique de croissance des crdits sur le plan local ainsi que le cot de dploiement linternational ncessitent des ressources importantes, ce qui pourrait contraindre certaines banques recourir dautres moyens de financement que ceux gnralement utiliss. Ainsi, nous essaierons dans cette tude de rpondre lensemble de ces problmatiques en montrant :  Comment le secteur bancaire rsiste aux chocs exognes et leurs impacts sur lconomie marocaine ;  Quelle est la relle physionomie du secteur bancaire marocain, dapparence atomise ;  Quels sont les principaux relais de croissance des banques marocaines sur le march domestique ainsi qu linternational ;  Quel poids du secteur bancaire dans le paysage boursier marocain pour quel niveau de valorisation.

Secteur bancaire

Sommaire

Comment le secteur bancaire a rpondu prsent lheure de lpreuve ?..........................5 Un secteur bancaire voluant dans un cadre rglementaire trs rgul ..........................9 Une conomie qui a pu faire face aux chocs exognes en raison d'une demande intrieure rsistante ........................................................................................11 Des oprateurs bancaires qui dploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20 Des actifs bancaires de qualit et une assise financire solide .....................................24

D'apparence atomise, quelle est la relle physionomie du secteur bancaire marocain ? ......33 Banques universelles vs banques spcialises : quels modles dominent le secteur bancaire .35 Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40

Quels sont les relais de croissance de ces groupes bancaires sur les marchs domestique et international ?.................................................................................................63 Une banque de dtail au potentiel de dveloppement quelque peu consomm .................67 Les activits de marchs et dInvestissement, la bancassurance : des relais de croissance organique .......................................................................70 Lexpansion internationale, une ambition commune ..................................................74

Apprciation des niveaux de valorisation .................................................................87 Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89 dont lindice superforme structurellement les comparables ......................................92 affichant ainsi une prime amplement justifie ......................................................93

Conclusion

.................................................................................................97

Secteur bancaire

Partie 1

Comment le secteur bancaire a rpondu prsent lheure de lpreuve ?

Comment le secteur bancaire a rpondu prsent lheure de lpreuve ? .......5

Un secteur bancaire voluant dans un cadre rglementaire trs rgul ..........................9

Une conomie qui a pu faire face aux chocs exognes en raison d'une demande intrieure rsistante ........................................................................................11 Quelles ondes de contagion ont impact l'conomie marocaine ? .............................11 Une demande intrieure forte, pilier de la croissance conomique ..........................15
La consommation des mnages, principale composante de la demande intrieure ...............15 Linvestissement public et priv, leviers structurels de financement bancaire ....................16

Des oprateurs bancaires qui dploient les moyens pour assurer leur croissance ...............20 Une stratgie volontariste d'extension du rseau dagences ...................................20 Un soutien permanent l'investissement des entreprises ......................................22

Des actifs bancaires de qualit et une assise financire solide .....................................24 Une structure saine des ressources conforte par le poids des dpts non rmunrs ....25 Des emplois domins par l'activit de crdit la clientle.....................................26 Un secteur suffisamment capitalis dans sa globalit ...........................................29 Des revenus dactivit et un couple risque/rendement en nette amlioration .............31

Secteur bancaire

Le secteur financier marocain a connu, durant ces deux dernires dcennies, une profonde mutation marque par des oprations de restructuration et dassainissement des ex-Organismes de Financement Spcialiss (BNDE, CIH, CAM), la privatisation des banques publiques (BMCE, BCP) ainsi quune fusion majeure (BCM-Wafabank). Au-del de la refonte du cadre rglementaire et institutionnel, la mise niveau avant-gardiste du secteur bancaire a permis au secteur financier marocain dtre aujourdhui lun des plus organiss et des plus performants de la rgion Sud-mditerranenne. Cette rforme structurelle du systme financier a valu au pays dtre reconnu par le FMI comme disposant dun secteur bancaire stable, adquatement capitalis, rentable et rsistant aux chocs (IMF Country report). Les diffrentes rformes financires entames au milieu des annes 90, que ce soient celles visant moderniser le march des capitaux, libraliser les changes ou restructurer le secteur bancaire, ont eu les fruits escompts puisquelles ont permis au secteur bancaire de conforter son rle de principale composante du systme financier, avec un total actif de 112,4 % du PIB en 2009. Aussi, les marchs de capitaux ont galement fortement contribu au renforcement de la structure financire du pays avec une capitalisation boursire reprsentant 68,6 % du PIB durant cette mme anne.

volution du total actif bancaire en % du PIB

volution de la capitalisation boursire en % du PIB

95,0% 106,5% 93,6% 110,8% 112,4% 72,3% 77,2% 68,6%

2006

2007

2008

2009

2006

2007

2008

2009

Source : Direction Analyse et Recherche

La politique montaire rigoureuse de Bank Al Maghrib durant ces dernires annes, marque par une flexibilit du taux directeur visant prserver la stabilit des prix et attnuer les risques inflationnistes ainsi que la fluidit du march interbancaire ont permis la banque centrale de jouer pleinement son rle de rgulateur de lconomie marocaine. Ainsi, cette politique judicieuse a permis lautorit centrale marocaine de faire face aux chocs conomiques au moment o les banques centrales europennes et amricaines ont failli leurs missions. En effet, la crise financire internationale, la pire depuis 1929, a mis nu les politiques de rgulation de la BCE et de la FED qui ont chou atteindre leurs objectifs notamment le maintien de la croissance long terme et la matrise de linflation. La volont de ltat amricain de relancer lconomie du pays au dbut de cette dcennie travers une politique de taux dintrts bas visant maintenir la croissance et accrotre les liquidits, associe une mauvaise apprciation des risques, ont accru de manire significative les crdits non performants. Linsolvabilit des emprunteurs faibles revenus ainsi que le recouvrement des crances par les organismes de crdit a accentu la baisse des cours des prix de limmobilier, provoquant ainsi lclatement de la bulle spculative immobilire, initialement encourage par la politique montaire du pays.

Secteur bancaire

Cette crise internationale a eu le mrite de nous apprendre quelques enseignements et de tirer les leons de la drgulation financire et de la mondialisation librale. Il importe donc la banque centrale duvrer pour que la conjonction de plusieurs instruments montaires puisse permettre lconomie marocaine de maintenir une croissance saine dans les annes venir, savoir :  un taux directeur qui favorise la croissance et qui vise une inflation cible ;  un interventionnisme remarqu sur le march montaire pour rguler, absorber ou injecter les flux de liquidit ncessaires ;  un maintien dun ratio de solvabilit un niveau adquat pour absorber des chocs externes, et une capacit lever des fonds en cas de crise de liquidit ;  une rflexion autour de linstauration dun ratio de levier ou Leverage ratio fixant un niveau dendettement maximum pour les banques (un total bilan ne dpassant pas 25 fois les fonds propres). Ce ratio, dj adopt aux Etats-Unis et qui tait au centre des dbats lors de la crise financire, mesure le bilan des banques laune de leurs fonds propres rglementaires, et viendrait sajouter celui prvu dans les accords de Ble II. Il consiste pour la banque disposer de fonds propres suffisants pour faire face aux risques de pertes en cas de crise financire, mais aussi adopter des activits moins risques. La discussion sur ladoption de ce ratio lchelle internationale sera effective partir de 2011.

Au Maroc, le secteur bancaire a russi se sortir indemne de la crise, et ce pour plusieurs raisons tant structurelles que conjoncturelles. En effet, la forte rgulation du systme financier ainsi que lvolution macro-conomique favorable du pays ont permis au pays damortir considrablement les effets de cette crise. Cependant, si lconomie marocaine a t touche depuis le premier trimestre 2009 par diffrents facteurs de transmission de la crise conomique internationale, il nen demeure pas moins que lvolution favorable de la contre-performance de ces ondes de contagion, durant cette anne, montre que le pays possde les boucliers ncessaires pour rsister la dtrioration de ses quilibres macro-conomiques. En effet, la forte demande intrieure, tant des mnages que des entreprises publiques et prives, a permis damortir ces chocs exognes, soutenue par un secteur bancaire disposant dactifs de qualit et une solidit financire lui permettant de remplir parfaitement sa mission.

Secteur bancaire

Un secteur bancaire voluant dans un march financier trs rgul


Alors que la plupart des pays industrialiss ont libralis leurs secteurs financiers partir des annes 60 afin de permettre aux mcanismes du march de rguler les systmes financiers en lieu et place de ltat, la libralisation financire au Maroc na dbut qu partir des annes 90 de faon progressive, avec comme objectifs la modernisation du secteur bancaire et le dveloppement des activits de march. Si la rforme du secteur bancaire a permis de libraliser les taux dintrts, de moderniser les instruments de la politique montaire et de renforcer la rglementation prudentielle, le systme bancaire marocain dispose aujourdhui de fortes barrires lentre. En effet, la faible exposition des banques linternational (3,1 % du total actif des banques fin 2009), la rigidit du march des changes (restriction aux sorties de capitaux) ainsi que ltat embryonnaire de la titrisation et des marchs drivs rend le secteur bancaire assez hermtique.

volution de lengagement des banques marocaines en devises et part en % du total actif Engagement en devises (MMDh) 4,6% 4,1% 3,3% 25,2 27,1 25,2 3,1% 26,2 Total actif

2006

2007

2008

2009
Source : Bank Al Maghrib

Aussi, la structure des actifs bancaires demeure peu risque puisque les ressources du secteur sont constitues plus de 70 % de dpts la clientle et que les emplois sont domins par le crdit (73,2 % du total bilan). Les concours bancaires demeurent le principal mode de financement des agents conomiques, comme en tmoigne lvolution croissante du taux de financement bancaire, qui stablit 77,2 % fin 2009.

volution du taux de financement bancaire de lconomie* 77,2%

76,9% 69,7% 57,5%

2006

2007

2008

2009
Source : Direction Analyse et Recherche

* Part des crdits lconomie rapport au Produit Intrieur Brut

En effet, les crdits lconomie accords par les banques ont plus que doubl sur la priode 2005-2009 ports par un contexte macro-conomique favorable. Lvolution de la demande intrieure et la forte progression de linvestissement ont t soutenues par des conditions de financement favorables tant au niveau des taux dintrts que celui des volumes octroys par les tablissements bancaires.

Secteur bancaire

Ladditionnel distribu en crdit bancaire ces deux dernires annes stablit en moyenne 140 MMDh, avec une contribution majoritaire pour le financement du secteur immobilier, soit plus de 65 MMDh. Le ratio Crdits lconomie / PIB est largement au-dessus de la moyenne de la rgion MENA qui stablit 62,0 %, mais demeure infrieur la moyenne europenne qui dpasse les 110 %.

Crdits lconomie / PIB (%) et PIB par habitant (en milliers de $) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0 20 000 40 000 60 000 80 000 100 000
Source : Banques Centrales, Bloomberg

UAE

Moyenne rgion MENA

Maroc Liban Tunisie Egypte Algrie

Koweit Arabie Saoudite Oman Qatar

Enfin, le march des capitaux est peu expos linternational : la part de linvestissement tranger reprsente 28,5 % de la capitalisation boursire en 2009 et plus de 90 % de cette part relve des participations stratgiques rputes stables. Ainsi, la part volatile des capitaux trangers investis la bourse de Casablanca est marginale et ne reprsente que 2,5 % de la capitalisation boursire fin 2009. Enfin, lanalyse de la rpartition des investisseurs trangers par nationalit (personnes physiques) montre la prdominance des Ressortissants Marocains ltranger dont la part reprsente 71,0 % du nombre dinvestisseurs en 2009.

volution de la part des investisseurs trangers et RME (% capitalisation boursire)

29,8%

27,3%

29,1%

28,5%

2006

2007

2008

2009
Source : CDVM

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Secteur bancaire

Une conomie qui a pu faire face aux chocs exognes en raison dune demande intrieure rsistante
La rcente crise mondiale a mis un terme un cycle de conjoncture conomique favorable, dmarrant au dbut de la dcennie, et dans lequel la plupart des pays industrialiss et mergents ont ralis des taux de croissance significatifs et contribu au dveloppement des changes commerciaux internationaux. Le Maroc, conomie mergente, a t expos naturellement aux mfaits de la crise conomique en 2009, savoir la contraction des investissements trangers, lamenuisement des transferts RME, la baisse des changes commerciaux mais aussi le recul des revenus provenant dactivits riges en tant que secteurs prioritaires de dveloppement pour le gouvernement, savoir le tourisme ainsi que lOffshoring.

Quelles ondes de contagion ont impact lconomie marocaine ?


Lconomie marocaine, tant corrle au cycle conomique de ses partenaires europens, a d faire face plusieurs facteurs de contagion : Les changes commerciaux de biens : la baisse de la demande des pays trangers a entran une baisse des exportations marocaines destination de ces marchs, ce qui a creus le dficit de la balance commerciale. Toutefois, la baisse prononce des importations en 2009 a permis dattnuer laggravation de ce dficit ; Les transferts des travailleurs marocains rsidents ltranger : la baisse de lactivit des principaux secteurs demandeurs demplois saisonniers ou de mains duvre trangre, notamment dans lagriculture et le BTP , a touch de plein fouet les revenus des MRE, ce qui a limit les transferts dargent destination du Maroc. Ceci sest ngativement rpercut sur la consommation des mnages et le dveloppement du march immobilier et des biens de consommation ; Les flux de capitaux trangers : la crise a rduit lattractivit de la rgion en terme de captation des capitaux privs, en raison du ralentissement conomique mondial mais aussi des opportunits darbitrage que peuvent dornavant offrir dautres destinations dans le monde. Aussi, les lancements des diffrents projets dinvestissements ont t retards ou abandonns faute de financement ; Les recettes touristiques : la baisse des revenus des mnages dans les pays metteurs de touristes limite le potentiel de consommation et dinvestissement de ces derniers. cela sajoutent les diffrents arbitrages en termes de prix et de qualit doffre touristique de la part des mnages en temps de crise. En effet, la baisse des prix immobiliers dans les zones touristiques europennes (Espagne, Grande-Bretagne) a rduit la comptitivit des destinations marocaines.

Crise conomique mondiale

changes commerciaux de biens

Facteurs de contagion de lconomie marocaine

Transferts MRE

Flux de capitaux trangers

Recettes touristiques

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

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Lobservation des diffrents facteurs de contagion de lconomie marocaine montre que le pays na pu chapper la dgradation de ses indicateurs conomiques du fait de la corrlation de son conomie avec celle de ses partenaires europens. Nanmoins, lvolution trimestrielle de ces diffrents indicateurs confirme la bonne rsistance de lconomie cette crise et laisse prsager une reprise durant le premier semestre 2011. Transferts RME : un retour la normale malgr la crise linternational Les transferts MRE ont baiss de 5,3 %, pour slever 50,2 MMDh en 2009. Cette dclration est identique celle observe dans le monde, mais demeure meilleure que celle observe au niveau de certains pays comme le Mexique (-17,9 %), lEgypte (-23,5 %) ou la Jordanie (-7,0 %). Cependant, lvolution positive de ces transferts au quatrime trimestre de 9,5 % par rapport au T4 2008 ainsi que le maintien dun encours des dpts MRE au niveau des banques de 20,9 % dans les dpts globaux, en hausse de 100 pbs par rapport 2008 tmoigne de la bonne rsistance de cet agrgat la crise. Aussi, la croissance des transferts MRE lors des trois trimestres de lanne 2010 de 7,7 % par rapport la mme priode de lanne dernire confirme le renversement de cette tendance.

volution trimestrielle des transferts RME (encours MDh, GA* en %)


18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 15%

8,5% 9,8% 13,0% 4,3%

10% 5% 0%

-5,5% -10,0% -16,2% -14,6%

-5,2%

-5% -10% -15% -20%


Source : Office des Changes

T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010

* Evolution calcule par rapport au mme trimestre de lanne prcdente

Recettes voyage : le tourisme redcolle La politique macro-conomique du Maroc a rig lactivit touristique en secteur prioritaire. Ce secteur reprsente 7,5 % du PIB, 14.7 % des recettes de la balance des paiements et 18,9 % des investissements directs trangers fin 2009. Cependant, la vision 2010 pense par le gouvernement et visant atteindre 10 millions de touristes, une capacit litire de 230 000 lits et la cration de 600 000 emplois a eu des rsultats mitigs. Sur les dix millions de touristes, on compte 8,3 millions de clients fin 2009 et les arrives de touristes depuis le dbut de cette anne (+0,8 million) demeurent insuffisantes pour atteindre cet objectif 100 %. Aussi, sur les six stations prvues dans le cadre de ce plan, seules deux sont oprationnelles (Saidia, Mazagan) en raison du retrait des investisseurs trangers, sous limpact de la crise internationale. Toutefois, le gouvernement appuy par les oprateurs privs est sur le pied de guerre et demeure mobilis pour faire de ce secteur une priorit nationale. Ainsi, la multiplication des investissements et llaboration de la vision 2020 (objectif : 20 million de touristes) tmoignent de la volont manifeste de poursuivre le dveloppement de ce secteur. Cette politique dinvestissement alimente lactivit de crdit des banques, tant naturellement parties prenantes dans le financement de ces projets. En 2009, les recettes voyages nont enregistr quune baisse modre de 5,0 % en glissement annuel tmoignant de la capacit du royaume faire valoir ses atouts de proximit et de rapport qualit/prix pour prserver sa comptitivit, mme en priode de crise.

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Secteur bancaire

En effet, lobservation de lvolution des recettes lors des trois premiers trimestres de lanne 2010 (+6,6%) montre une nette apprciation de ces revenus comparativement aux mmes priodes des annes prcdentes. Ds lors, nous estimons que ces revenus samlioreront partir de 2011 en raison de la reprise conomique des pays metteurs de touristes mais galement en raison du soutien financier des pouvoirs publics pour consolider la valeur ajoute du secteur dans le PIB.

volution trimestrielle des recettes voyages (encours MDh, GA* en %)


25 000 20 000 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30%

14,1% -2,4%

12,9% 6,1% 3,3%

15 000 10 000 5 000 0

-8,3% -17,1% -23,3%

-8,2%

T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010


Source : Office des Changes

* Evolution calcule par rapport au mme trimestre de lanne prcdente

Balance commerciale : la machine exporter redmarre Les exportations de biens et services ont baiss en 2009 de 27,4%, tires principalement par la baisse des ventes de phosphates et drivs. En effet, lOCP, acteur majeur dans lexportation du phosphate et de ses drivs a volontairement suspendu ses exportations pour matriser lvolution du prix de sa matire et par la mme occasion oprer des travaux dentretien de son outil industriel. Hors phosphates, les exportations ont enregistr un recul de 9,0%. Cependant, la baisse du niveau des importations de 19,0%, en raison du repli des importations des produits nergtiques et produits bruts a permis dallger le dficit de la balance commerciale puisque ce dernier sest amlior de 11,4% en glissement annuel. Les dix premiers mois dexportation de lanne 2010 enregistrent une croissance de 27,0% par rapport la mme priode de lanne prcdente, tirs par la reprise de lactivit de phosphates linternational (+87,0%). Les importations ne sont pas en reste puisque depuis le dbut de cette anne, lactivit a enregistr une volution de 13,5% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Si lheure actuelle, les principaux secteurs exportateurs hors phosphate (textile, sous-traitance etc.) demeurent particulirement impacts par le manque de visibilit et labsence de signes de relance durables au niveau international, nous demeurons trs confiants quant la reprise de lactivit de phosphate en 2011 (FMB reports). En effet, lvolution positive de la demande en phosphate et drivs ainsi que la reprise conomique en Europe devraient impacter positivement lvolution de la balance commerciale durant cette anne.

volution des exportations de biens et services (encours MDh, GA* en %)


45 000 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50%

41,0%
35 000 25 000 15 000 0

41,0% 15,2% 22,4%

-11,0% -27,7% -37,4%

-4,6%

-31,8%
T3 2008T4 2008T1 2009T2 2009T3 2009T4 2009T1 2010T2 2010T3 2010

* Evolution calcule par rapport au mme trimestre de lanne prcdente

Source : Office des Changes

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Investissements directs trangers : un niveau semestriel comparable 2005-2006 Les recettes IDE ont baiss de 26,1 % pour stablir 26,1 MMDh fin 2009. Le secteur dactivit le plus concern par cette baisse est le secteur du tourisme qui voit sa contribution passer de plus de 40 % du total IDE en 2007 moins de 10 % en 2009. Ceci sexplique principalement par la dynamique qua connue le pays en 2006 avec le lancement des diffrents projets touristiques et dans lesquels les investisseurs des pays arabes ont pris part (18,5 MMDh investis en 2006-2007). Depuis le troisime trimestre 2010, nous observons une reprise des investissements puisque les recettes IDE enregistrent une hausse de 82,2 % au T3 2010 contre -16,7 % la mme priode de lanne prcdente. Toutefois, notons que le niveau de ces recettes demeure infrieur la moyenne trimestrielle enregistre durant la priode 2005-2009, soit 8,7 MMDh. La reprise en Europe et aux USA durant le premier trimestre 2011 pourrait acclrer les flux de capitaux trangers destination du Maroc, sachant que le pays rige le tourisme et limmobilier comme secteurs prioritaires de dveloppement (ces deux secteurs contribuent plus de 70 % du total des recettes IDE). Notons que lopration de cession de 40 % de Mditel France Tlcom (720 millions deuros) va permettre au pays denregistrer en 2010 un volume dinvestissements directs trangers similaire celui enregistr en 2009.

volution des recettes IDE (En MDh, GA* en %)

14 000 12 500 12 000 10 500 9 000 7 500 6 000 4 500 3 000 1 500 0

Moyenne trimestrielle sur la priode 2005-2009 83,8%

100%

54,1%

80% 82,2% 60% 40% 20% 0% -20%

-33,0% -40,2%

-23,4%

-16,7% -46,7%

-51,1%

-40% -60%

T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010

* Evolution calcule par rapport au mme trimestre de lanne prcdente

Source : Office des Changes

Lvolution positive de ces quatre facteurs de contagion depuis le dbut de lanne confirme bel et bien la rsistance salutaire de lconomie marocaine la dgradation de la conjoncture internationale. En effet, la forte demande intrieure des agents conomiques constitue un vritable levier de dveloppement pour le secteur bancaire. Aussi, lvolution positive des transferts RME ainsi que la reprise de lactivit lexport constituent de vritables bouffes doxygne pour le secteur compte tenu du dficit structurel de liquidit sur le march.

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Secteur bancaire

Une demande intrieure forte, pilier de la croissance conomique


Durant la priode 2006-2009, le Produit Intrieur Brut a enregistr une croissance annuelle moyenne de 8,4 %. Cette dynamique de croissance conomique a t consolide par le poids important de la demande intrieure, principalement linvestissement et la consommation des mnages qui ont reprsent fin 2009 respectivement 30,7 % et 57,0 % du produit intrieur brut.

Demande intrieure en % du PIB nominal


66% 64% 62% 60% 58% 56% 54% 52% 50%
Dpenses de consommation des mnages (G) FBCF (D)

33,1% 31,2% 28,1% 57,5% 58,4% 58,2% 57,0% 30,7%

2006

2007

2008

2009

35% 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15%
Source : Rapport annuel BAM

La consommation des mnages, principale composante de la demande intrieure


La consommation des mnages a ralis un taux de croissance annuel moyen de 8,1 % sur la priode 2006-2009 contre 4,4 % entre 2000-2004. Cette forte volution sexplique par la consolidation du pouvoir dachat des mnages, favorise par :  les allgements fiscaux travers les trois rductions successives de limpt sur le revenu durant les annes 2007 et 2009 de 44 % 38 % qui ont permis dinjecter plus de 8 MMDh dans le circuit de consommation ;  la consolidation des transferts RME qui ont augment en moyenne de 15,5 % sur cette priode, pour reprsenter en 2009 un encours de 53,1 MMDh ;  la facilit daccs au financement matrialise par la tendance baissire des taux dintrts avec une moyenne des taux dbiteurs sur les crdits la consommation aux particuliers de 7,3 % sur les trois dernires annes contre plus de 9 % appliqu sur la priode 2004-2006 et une simplification des conditions doctroi.

Dpenses de consommation des mnages (en MMDh)


TCAM de 8,1% 400 332 360 419

volution des crdits la consommation et des taux dbiteurs appliqus


80 70 60 50 40 30 20 10 0 Crdit la consommation Taux d'intrt dbiteur moyen 61,2 8,8% 40,8 50,3 7,6% 7,1% 7,3% 15% 69,2 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% 2006 2007 2008 2009 -1%

2006

2007

2008

2009

Source : LDF 10, GPBM, APSF

Secteur bancaire

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Paradoxalement, lobservation de lendettement des mnages tmoigne du lien direct entre la demande de crdit et laugmentation du pouvoir dachat. En effet, le rapport entre lencours de crdits distribus et le revenu national brut disponible crot de manire linaire, pour stablir selon nos estimations 24,4 % en 2009, en hausse de plus de 5,7 points par rapport 2006. Ce ratio demeure largement infrieur celui observ en Europe qui se situe entre 60 et 100 %.

volution de lendettement des mnages (MMDh)


900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 RNBD Crdits aux mnages / RNBD 671,6 746,6 779,7 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
Source : Bank Al Maghrib

624,7

18,7%

22,9%

23,6%

24,4%

2006

2007

2008

2009

Toutefois, en priode de conjoncture conomique moins favorable, un endettement excessif des mnages pourrait se traduire par une hausse du contentieux, qui impacterait considrablement le niveau de risque encouru par les organismes de financement. Si lobservation de la structure de lendettement des mnages montre que la part du crdit la consommation crot de manire linaire ces dernires annes, particulirement pour les tranches de revenus les plus faibles (49 % en moyenne en 2009 pour les revenus < 3 000 Dh contre 35 % en 2004), le principe de quotit de financement de 50 % du salaire sest avr insuffisant pour maintenir la solvabilit des mnages. En effet, le taux de crances en souffrance constat au niveau de la tranche de revenus la plus faible demeure leve pour stablir 14 % et une moyenne comprise entre 9 et 16% pour les autres tranches de revenus. Cest dans ce contexte que plusieurs mesures ont t prises afin de rduire ce ratio, notamment loctroi de crdit aux fonctionnaires sur la base du reliquat du salaire aprs dduction dune somme de 1 500 Dh/mois et dune dotation de 150 Dh par enfant. Aussi, la mise en place du Crdit Bureau (Centrale des risques), courant 2009, intervient point nomm, traduisant la volont de la banque centrale de doter le systme bancaire dun outil de prvention du risque de crdit, permettant de dterminer la solvabilit dun emprunteur pralablement loctroi dun crdit.

Linvestissement public et priv, leviers structurels de financement bancaire


Lconomie marocaine a connu une ascension continue des investissements ces quatre dernires annes. La Formation Brute du Capital Fixe, agrgat mesurant linvestissement en capital fixe des diffrents agents conomiques, a affich une progression moyenne de 11,6 % sur la priode 2006-2009, contre 4,4 % entre 2000 et 2004. Ainsi, le FBCF a contribu hauteur de 30,7 % du Produit Intrieur Brut en 2009, en hausse de 5,5 points par rapport 2005.

volution de la FBCF (en MMDh)


TCAM de 11,6% 227,9 192,6 162,5 226,1

Structure du FBCF (%, moy. 2005-2009)

BTP 50,3% Industrie 41,9%

2006

2007

2008

2009

Agriculture Services et services annexes 5,8% 2,0%


Source : Bank Al Maghrib

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Secteur bancaire

Lobservation de lencours du FBCF, agrgat de mesure de linvestissement par agent conomique, dmontre le poids de linvestissement priv qui reprsente 55,8 % en moyenne sur la priode 2004-2008, en volution de 14 % en moyenne par an, soit le double du rythme de croissance observ sur la priode 1998-2003. Linvestissement des mnages, principalement dans le secteur du logement, reprsente quant lui 34,2 % du FBCF sur la priode, en hausse de 80 pbs par rapport la priode prcdente. Le dynamisme de ce secteur sexplique par les conditions favorables mises en place par ltat et les banques pour faciliter laccs des mnages au logement, travers ladquation de loffre, la mise en place de fonds de garantie ainsi que des taux dintrts accessibles. Enfin, linvestissement des entreprises publiques, mme sil ne reprsente que 9,6 % du FBCF, continue de jouer son rle de catalyseur de linvestissement priv. Linvestissement des mnages : les beaux jours sont venir Les mnages constituent les seconds contributeurs la Formation Brute du Capital Fixe. Avec une moyenne de 33,8 % depuis le dbut de la dcennie, linvestissement des mnages, travers lacquisition de bien immobilier, sest dvelopp en moyenne de 7,5 % par an, soutenu par la dynamique des autorits publiques visant rsorber le problme de lhabitat en gnral, et lhabitat insalubre en particulier. Le systme bancaire marocain contribue modestement au dveloppement du secteur lhabitat. Si les crdits lhabitat reprsentent 29,4 % de lencours des crdits la clientle, un niveau comparable celui des pays industrialiss, il nen demeure que sa contribution dans le PIB demeure relativement faible pour slever 14 %, contre une moyenne de 39 % pour des pays de la zone euro-mditerranenne.

volution des crdits lhabitat (en MMDh)


e 18,4 %

Crdits lhabitat (en % PIB)

TCAM d

110,4 97,9

USA Espagne France Italie Maroc 15% 10% 20% 35% 62%

87%

85,5 66,3

2006

2007

2008

2009

Tunisie

Source : GPBM, Banques Centrales

La crise internationale a eu un impact relativement modr sur la croissance des crdits lhabitat puisque lencours a enregistr en 2009 une volution positive de 11,7 % pour stablir 111,0 MMDh. Sil est certain que cette performance demeure infrieure celle enregistre durant la priode 2005-2008, soit une croissance moyenne de 22,7 %, nous pensons que cette volution est salutaire dans un contexte de crise immobilire internationale. Ainsi, lvolution favorable des crdits lhabitat cette anne provient principalement du logement conomique et social qui connat un fort engouement. Il faut dire que ces segments ont t rigs en priorit nationale par le gouvernement compte tenu des besoins en logement dans le royaume : le dficit en logement au Maroc slve prs de 984 000 units auquel sajoute un besoin annuel de 120 000 units en raison de laccroissement dmographique et la hausse du taux durbanisation. Dans ce cadre, diffrentes rformes ont t lances par ltat, savoir

Secteur bancaire

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la mobilisation de fonds publics (FOGARIM, FOGA-LOGE) ainsi que lamnagement et la cession du foncier public des conditions prfrentielles. Dans le mme sillage, la mise en place de fonds de garantie, la politique fiscale et les conditions de financement favorables ont permis de consolider la dynamique de dveloppement de ces deux segments dactivit. Le logement haut standing a, quant lui, t frapp de plein fouet par la crise conomique internationale cette anne en raison du repli de la demande extrieure et de la forte augmentation des prix. Les diffrents projets lancs dans les villes touristiques nont pas trouv acqureur et les prix levs pratiqus nont pas incit la clientle locale y investir. Toutefois, nous pensons que ce segment a un potentiel de dveloppement lev dans les annes venir ds lors que loffre en logement se situe dans les villes forte demande et quune rvision des prix la baisse ait lieu. Dans les annes venir, nous pensons que les diffrents segments immobiliers connatront un dveloppement soutenu en raison de la demande persistante en matire daccs lhabitat intermdiaire, du dficit chronique en logement social et de la capacit du segment haut standing se dvelopper en dpit de la baisse de la demande extrieure. cet effet, les nouvelles actions engages par le gouvernement en 2010 en vue de soutenir le dynamisme du secteur immobilier plaident pour un dveloppement du crdit lhabitat pour les annes venir. Ainsi, ltat a mis en place diffrents leviers pour soutenir ce secteur dans les prochaines annes :  La mobilisation dune rserve foncire additionnelle de 3 853 hectares destine la ralisation de 200 000 units dhabitation ;  Le dveloppement de lhabitat conomique avec la mise en chantier de 2 100 units dans le cadre du programme 140 000 Dh, qui viendront sajouter aux 22 800 units dont les travaux ont t lancs en 2008 ;  La production de 50 000 villas conomiques par an destines aux classes moyennes ainsi que la poursuite du lancement de villes nouvelles, lexemple de Chrafat prs de Tanger et Tagadirt proximit dAgadir, sur une superficie totale de 2 100 hectares.

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Secteur bancaire

Linvestissement public, un stimulateur de la croissance conomique Le renforcement de la demande intrieure ne peut se faire sans une forte impulsion de linvestissement public, gage de confiance dun pays dans son potentiel de croissance conomique. Dans ce contexte, les efforts de lexcutif en la matire se sont traduits par une croissance moyenne de linvestissement de 24,1 % sur la priode 20062009, pour atteindre 133,4 MMDh en 2009. Les retombes de linvestissement public sur linvestissement priv sont considrables. Un dfaut grave dinvestissement public peut menacer la croissance du secteur marchand. linverse, une politique volontariste dinvestissement public stimule, voire encourage linvestissement priv.

volution de leffort dinvestissement public (en MMDh)


Administrations publiques Etat et administrations publiques

133,4 TCAM de 24,1% 90,2 69,8 40,9 49,4 66,4 109,9 84,9

2006

2007

2008

2009
Source : Ministre des Finances

Le pays est engag depuis plusieurs annes sur plusieurs rformes visant rendre lconomie marocaine moins dpendante de la volatilit du secteur agricole et plus comptitive (stratgie du Plan Vert). Les investissements publics sont lis de prs lamlioration de la capacit de production de lconomie. Ainsi, les diffrents programmes dinvestissement retenus ces cinq dernires annes visent la poursuite en 2011 de la politique des grands chantiers dinfrastructure, savoir :  Le programme dextension des autoroutes avec un objectif de plus de 1200 km lhorizon 2011, et une ralisation annuelle de 160 km, ainsi que les participations aux diffrents projets du plan Azur ;  Le programme ferroviaire visant principalement la ralisation de la ligne grande vitesse, la rnovation des gares existantes, ainsi que les lignes de tramway ;  Le programme portuaire avec le lancement du deuxime port conteneurs Tanger Med ainsi que la mise niveau des quipements des diffrents ports du royaume. Cest ainsi que leffort dinvestissement global du secteur public prvu pour 2011, se chiffre 167,3 MMDh, en hausse de plus de 23 % par rapport 2009. Lobservation du budget dinvestissement prvisionnel des tablissements publics pour cette anne montre que le gouvernement entend consolider la dynamique de croissance conomique du pays en 2011, travers un soutien financier pour lensemble des secteurs (budget dinvestissement de 107,6 MMDh, en hausse de +26,7 % par rapport 2009). Si le financement des investissements publics est assur par limpt, les emprunts obligataires, mais aussi le recours de ltat des emprunts auprs de la Banque centrale et des organismes internationaux, il nest nul doute que le financement bancaire sengagerait de mme dans ces chantiers. La plupart des tablissements publics ont des lignes de crdit avec lensemble des banques de la place, ce qui signifie que lvolution du budget dinvestissement de ces entreprises impactera directement lvolution de lencours de crdit dans les annes venir. Aussi, le facteur de transmission de linvestissement public linvestissement priv, permettra dimpacter positivement la croissance de lactivit des entreprises prives, grandes consommatrices de crdit bancaire.

Secteur bancaire

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Des oprateurs bancaires qui dploient les moyens pour assurer leur croissance
Les banques marocaines ont jou un rle majeur dans le dveloppement du financement bancaire lors du dernier quinquennat. Conforts par une conjoncture favorable, les oprateurs bancaires ont men des investissements importants en vue de bancariser la population, damliorer le taux dquipement des mnages et dassurer le financement des entreprises.

Une stratgie volontariste dextension du rseau dagences


Durant ces dernires annes, les banques se sont investies dans le dveloppement du financement bancaire travers:  Lindustrialisation des process relatifs aux crdits la consommation et aux crdits immobiliers, travers le raccourcissement des dlais dobtention du crdit, la simplification des procdures ainsi que le packaging des produits ;  Laugmentation de la quotit de financement (jusqu 120 %) ainsi quun effort sur les prix, travers la baisse de la marge clientle des banques et la rduction des frais annexes ;  leffort dextension du rseau dagences afin damliorer le taux de bancarisation. fin 2009, le rseau bancaire stablit 3 544 agences bancaires, en hausse de 55,2 % par rapport 2005. Durant ces quatre dernires annes, nous assistons une acclration de limplantation bancaire avec une moyenne douverture dagences de plus de 330 agences contre 105 agences sur la priode 2002-2005. Si nous tenons compte du rseau de la Poste (rappelons que cette dernire a cr une filiale bancaire en 2009), un additionnel de plus de 800 agences est inclure, portant ainsi fin 2009 le rseau plus de 5 200 guichets bancaires.

volution de la densit bancaire* et du rseau dagences au Maroc

5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0

Densit bancaire

Nombre de guichets de banque au Maroc

14 000

11 940

9 935 10 716 2 878 3 138

4 425

12 000 10 000 8 000

2 555

7 100

6 000 4 000 2 000 0

2006

2007

2008

2009
Source : Bank Al Maghrib

* Densit bancaire : rapport entre le nombre de la population dont lge est > 15 ans au nombre de guichets bancaires

fin 2009, le taux de bancarisation de la population marocaine stablit 47 % (rseau de Al Barid Bank compris). Ce taux est similaire celui enregistr par les pays mergents mais demeure largement infrieur celui de pays dvelopps tels lEspagne ou la France, qui slve respectivement 92 % et 99 %. La densit bancaire stablit de ce fait 7 091 habitants. terme, en prenant en compte lensemble du rseau de la Poste, le secteur bancaire enregistre une agence bancaire pour prs de 6 000 habitants. Face ce constat, il apparat que lamlioration du taux de pntration bancaire reprsente un dfi majeur pour le systme financier marocain. En effet, le secteur dispose du levier de bancarisation de la population, pour accrotre le dveloppement de la consommation et de linvestissement des agents conomiques. Il faut dire que lconomie marocaine devient de plus en plus une conomie dendettement, o le financement bancaire occupe une place centrale, ce qui prsage dune volution favorable de la bancarisation dans le pays.

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Secteur bancaire

Taux de bancarisation de pays mergents et dvelopps (2008)


Sngal Mauritanie Egypte Algrie Turquie Brsil Maroc* Italie Espagne France

6% 8% 10% 30% 33% 37% 47% 71% 92% 99%


Source : Banques Centrales

* fin 2009

Si la course lextension du rseau dagences par les banques, observe ces derniers annes, permet damliorer la bancarisation du pays, force est de constater que celle-ci rpond galement une logique de concurrence acharne visant acqurir une taille optimale et conqurir des parts de march. Cette croissance extensive est lie au modle de rseau intgr des banques. Le circuit de distribution de chaque tablissement est exclusif, la variable distribution constitue le moteur de toute lactivit bancaire qui dpend de la collecte des dpts. Ainsi, les banques ont accru leurs objectifs douverture dagences pour pallier le ralentissement de la croissance des dpts clientle en 2008 (+12,9 %) et 2009 (+4,4 %) mais galement afin daccompagner le dveloppement deux chiffres de lactivit de crdit. lhorizon 2012, le rseau bancaire des principaux tablissements de la place stablirait 4 400 agences, auquel sajoute le rseau de la Poste (1 880 agences fin 2012), ce qui porterait le taux de bancarisation un niveau suprieur 55 %.

Objectifs dextension du rseau bancaire des principales banques de la place


Nombre d'agences en 2009 Attijariwafa bank CPM BMCE bank Socit Gnrale Maroc CDM BMCI CIH Total 791 850 555 317 266 254 152 3 185 TCAM 06-09 12,7 % 11,8 % 17,6 % 11,0 % 16,1 % 10,4 % 11,4 % 12,8% Coefficient d'exploitation Objectifs d'ouverture fin 2009 d'agence par an 40,90 % 45,00 % 61,90 % 46,60 % 49,90 % 41,40 % 66,60 % 100 100 70 50 35 25 25 405 Rseau bancaire fin 2012 1 091 1 150 765 467 371 329 227 4 400

Source : Direction Analyse et Recherche

Les plans daction des diffrentes banques de la place prvoient pour les prochaines annes des objectifs douverture de 400 agences en moyenne par an. Dans ce cadre, nous pensons que les principaux groupes bancaires concerns, savoir Attijariwafa bank, BMCE bank et le Crdit Populaire du Maroc, qui reprsentent 66,7 % du rseau global, ont la capacit datteindre ces objectifs en raison de :  la taille de leurs assises financires et leurs matrises des process qui leur permet de mener bien leur politique dextension du rseau, tout en veillant rentabiliser les agences dans un court dlai. La hausse des prix de limmobilier ces dernires annes a impact fortement la valeur march des fonds de commerce, amenant les banques faire des arbitrages entre lacquisition et la location. Dans ce cadre, les banques dont le coefficient dexploitation est favorable et qui parviendront rduire le break even des agences disposeront de leviers intressant pour accompagner le dveloppement de leur rseau ;

Secteur bancaire

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 leur capacit cibler les catgories sociales qui disposent de faibles revenus et qui se situent dans des zones gographiques trs loignes. Cest ainsi que le low income banking , projet pilote lanc par les principales banques ces deux dernires annes, constitue un vritable levier de dveloppement puisquil cible une population faible revenus estime plus de 8 millions dhabitants. Cependant, le cot et la rentabilit des produits commercialiss sont de vraies problmatiques que les banques doivent anticiper au plus tt. Aussi, la rduction de la TVA sur les produits bancaires alternatifs pourrait permettre aux banques de capter une population trs sensible aux produits bancaires sans taux dintrt ;  leur matrise du processus industriel de prospection et dacquisition du foncier ; Si le dveloppement des instruments financiers est un indicateur pertinent de la croissance du Produit Intrieur Brut dun pays, plusieurs recherches empiriques ont montr que lamlioration de la bancarisation peut faire gagner pour les pays en voie de dveloppement jusqu 1 % de croissance par an (King & Levine (1993)). Rappelons que la crise financire a, au contraire, t en Europe un catalyseur de changement puisquelle a permis de positionner le retail au cur de la stratgie de croissance des tablissements bancaires pour les annes venir, lagence bancaire redevenant un enjeu central pour la banque de dtail.

Un soutien permanent linvestissement des entreprises


La croissance deux chiffres de linvestissement priv national sexplique par lenvironnement macro-conomique favorable, marqu par la faiblesse des taux dintrt et de linflation, qui constituent des facteurs importants dans la prise de dcision des investissements des agents conomiques. Lobservation de lvolution de lencours des crdits lquipement de 16,7 % en moyenne sur la priode 20062009 tmoigne du rle grandissant des banques dans le financement de linvestissement priv (TCAM de 16,6 %), encourag par la tendance baissire des taux dbiteurs appliqus sur ce type de crdit et la stratgie des grands chantiers lancs dans le pays.

volution des crdits lquipement (en MMDh)


Crdits l'quipement FBCF

Taux dbiteurs moyens sur crdits lquipement


12% 10% 8%

140 120 100 80 60 40 20 2006 2007 78,8 162,4 192,6

227,9

226,1

250

125,1 200 99,4 83,7 150

6%

100 50 2008 2009 0

4% 2%
T3 - 2006 T4 - 2006 T1 - 2007 T3 - 2007 T2 - 2006 T2 - 2007 T1 - 2008 T2 - 2008 T3 - 2008 T4 - 2008 T1 - 2009 T2 - 2009 T3 - 2009 T4 - 2009 T1 - 2010 T2 - 2010 T4 - 2007

0%

Source : Bank Al Maghrib, GPBM

La dynamique que connat linvestissement priv, avec une volution moyenne de 14 % par an, a permis de consolider le dveloppement conomique du pays, amliorant de ce fait la contribution des principales composantes telles la consommation des mnages, le niveau des exportations etc. lapprciation du taux de croissance du pays.

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Secteur bancaire

La promotion de linvestissement priv passe par plusieurs facteurs dont le plus important est le dveloppement des PME/PMI sachant que ces dernires reprsentent plus de 95 % des entreprises marocaines et ralisent plus de 50 % des investissements nationaux. Cependant, laccs au financement bancaire par ces entreprises demeure trs limit, ce qui entrave leur dveloppement. La modernisation du secteur financier, travers la consolidation du systme bancaire et la dynamisation des marchs financiers durant le dbut de la dcennie, na pas permis damliorer le financement bancaire de ce type dentreprise. La mise en place de fonds de garantie, le dveloppement du capital risque ainsi que lappui des lignes de crdit trangres nont pas russi ancrer le financement des PME dans les plans dactions stratgiques des banques de la place. Certes, le profil de risque, le manque de maturit ainsi que la faiblesse des garanties et des fonds propres pnalisent ce type dentreprises, mais les marges sur ce segment sont leves et les revenus dcoulant des activits de mise niveau, de conseil et de restructuration reprsentent un potentiel non ngligeable qui vient sadditionner lactivit de crdit classique. En labsence de critres communs dfinissant une PME par les banques et de statistiques rcentes concernant la part du financement bancaire destin ce segment (les derniers chiffres datant de 2003), il nous parat difficile de connatre lvolution des crdits allous ce type dentreprise ainsi que la tendance qui sest dessine ces dernires annes. Par contre, il nous parat clair que le financement bancaire des PME prsente une attention particulire de la part de lexcutif. Cest ainsi que le plan mergence II a plac la PME au cur du dispositif daide lanc par le gouvernement, afin damliorer sa comptitivit et lui apporter un soutien financier :  Le fonds Moussanada consiste accompagner les entreprises dans leur dmarche de modernisation et lamlioration de leur productivit. Il cible 500 entreprises par an et consiste en un financement tatique hauteur de 60 % du cot global du projet, avec un plafond de 600 000 Dh ;  Le programme Imtiaz accorde une prime linvestissement plafonne 5 MDh, au profit de 50 entreprises par an. Cette mesure sadresse aux PME dsireux dun appoint financier pour accder au crdit bancaire. Le secteur bancaire semble conscient du gisement dopportunits que reprsente le secteur des PME/PMI. Le positionnement en amont des principales banques du royaume, ds le lancement de ce plan, tmoigne de la niche de croissance que reprsente le segment des PME/PMI. La mise en place dune plateforme de rating dans le cadre du programme Imtiaz, afin de distinguer les profils de PME risqus des moins risqus, lengagement financier de ltat, sont autant de mesures qui allgent le risque support par les banques et les confortent dans leur dcision de financement.

Secteur bancaire

23

Des actifs bancaires de qualit et une assise financire solide


La stabilit macroconomique et financire dun pays ne peut tre assure sans un systme financier solide et rglement. Les difficults dun systme financier peuvent peser ngativement sur la politique montaire dun pays, entraner une crise conomique ou encore peser sur le budget de ltat en raison de son rle de prteur en dernier ressort. La solidit du systme financier d'un pays est donc importante pour son conomie, ainsi que pour ses partenaires commerciaux et les pays avec lesquels il maintient des liens financiers. Notre analyse dmontre que le systme bancaire bnficie dun contexte macro-conomique favorable, intressons-nous ds prsent la structure bilantielle du secteur afin de dtecter ses forces et faiblesses. Dans un contexte plus gnral, quelles sont les principales mesures de fragilit et de vulnrabilit dun systme bancaire :

Schmatisation des indicateurs de vulnrabilit dun systme bancaire

Croissance exponentielle de lencours des crdits lconomie Apprciation nglige du risque de crdit Hausse du taux de contentieux

Manque de provisionnement des crances douteuses

Volatilit des taux dintrts

Indicateurs de vulnrabilit dun systme bancaire

Fonds propres insuffisants par rapport la taille des actifs

Structure dsquilibre des ressources

Une rglementation prudentielle passive

Source : Direction Analyse et Recherche

24

Secteur bancaire

Une structure saine des ressources conforte par le poids des dpts non rmunrs
Pour mener bien leur activit de transformation, le principal dfi pour les banques est de constituer une base de ressources stable, de prfrence peu coteuse et qui soit en adquation avec les emplois. Dans ce sens, la gestion actif-passif (ALM) demeure au centre des proccupations des directions des risques car elle permet de piloter la marge dintrt et de mesurer les risques de liquidit. Le secteur bancaire marocain se caractrise par une relative stabilit de ses ressources globales, marques par la prdominance des ressources clientle. Les tablissements bancaires se financent majoritairement par des dpts la clientle, avec une moyenne de 76,5 % du total passif sur la priode 2006-2009, alors quelles nont recours au march interbancaire qu hauteur de 6,8 % du total bilan. Il y a lieu dobserver cependant, une hausse des emprunts obligataires, qui se multiplient par six durant cette priode pour slever 55,9 MMDh en 2009, tirs par les dettes subordonnes qui enregistrent une croissance annuelle moyenne de 130,0 % sur la priode. Le recours aux emprunts obligataires sest intensifi ces deux dernires annes en raison du resserrement des liquidits des banques eu gard la forte croissance des crdits et aux exigences rglementaires en fonds propres. Ainsi, le ratio de solvabilit du secteur a vu son taux passer de 8 % 10 % en 2009.

Ressources bancaires (Base sociale), % total passif (Moyenne 2006-2009)


Dettes envers les Ets de crdit et assimils 6,8% Fonds propres Emprunts obligataires 8,2% 4,6%

volution des ressources bancaires (%, GA)


90% 70% 50% 30% 10% -10% 2006 2007 2008 2009
Emprunts obligataires Fonds propres

Dpts de la clientle 76,5%

-30% -50%

Dettes envers les Ets de crdit et assimils Dpts de la clientle

Sachant que les dpts la clientle constituent les principales ressources du secteur bancaire, il est important dobserver que les ressources non rmunres reprsentent 61,6 % des ressources clientle fin 2009. Une anne auparavant, la forte hausse du cot des ressources rmunres tmoignait de la forte concurrence dans la collecte de dpts, ce qui sest traduit invitablement par un renchrissement du cot des ressources pour le secteur.

Structure des ressources clientle (en %)


Ressources non rmunres Ressources rmunres

Structure des ressources clientle / agent conomique (Moyenne 2006-2009)

41,8%

39,0%

42,3%

38,4%

Dpts RME 20,8%

Dpts des entreprises financires 6,8%

58,2%

61,0%

57,7%

61,6%
Dpts des entreprises non financires 28,3% Dpts particuliers 44,2%

2006

2007

2008

2009

Source : Bank Al Maghrib

Secteur bancaire

25

Des emplois domins par lactivit de crdit la clientle


Durant ce dernier quinquennat, la structure bilantielle des banques marocaines a t caractrise par un renforcement des crances sur clientle (60,4 % du total des emplois fin 2009), portant le total bilan 827,0 MMDh, en hausse moyenne de 15,3 % sur la priode.

Structure des emplois du secteur bancaire


Crances sur clientle Prts interbancaires Portefeuille titres Dpts auprs de la banque centrale

volution des emplois du secteur bancaire (en %)


50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%

9,2% 13,9% 21,7%

9,5% 14,3% 17,7%

8,1% 13,0% 16,4%

5,3% 12,9% 17,9%

2006
Prts interbancaires Crances sur clientle

2007

2008
Portefeuille titres

2009

51,3% 2006

54,9%

58,7%

60,4%

2007

2008

2009

Dpts auprs de la banque centrale

En effet, les crdits la clientle ont progress en moyenne de 21,7 % sur la priode 2006-2009, tirs principalement par les crdits immobiliers et les crdits lquipement qui enregistrent des volutions moyennes respectives de 33,4 % et 24,3 % pour des encours de 174,1 MMDh et 125,1 MMDh. Lencours des crances sur tablissements de crdit et assimils sest tabli en 2009 12,9 % du total des emplois, en baisse de 1,5 points par rapport 2007. Les dpts auprs de la banque centrale ont baiss de 4,2 pts sur la priode pour stablir 5,3 % du total bilan en 2009. Il faut savoir que le taux de la rserve obligatoire est pass de 16,5 % en 2004 6,0 % cette anne en raison du caractre durable des besoins de liquidit sur le march montaire. Ce taux demeure cependant suprieur celui de la zone Euro mais infrieur par rapport aux pays mergents. Enfin, lencours du portefeuille titres, reprsente quant lui 17,9 % du total actif. La baisse de la part du portefeuille titres dans le total bilan sexplique par leffet volume au niveau des oprations avec la clientle mais galement par la baisse des souscriptions des banques en bons du trsor, consquence de la baisse des besoins de financement du trsor pendant cette priode.

volution des crdits la clientle (MMDh)


Crdits quipement Crdits immobiliers Crdits de trsorerie et la consommation

volution des crdits la clientle (en %)


60%

171 152 125

174 170

154 119 102 65 73 84 99

50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2006


Crdits quipement

2007
Crdits immobiliers

2008

2009

2006

2007

2008

2009

Crdits de trsorerie et la consommation

volution du taux de la rserve obligatoire


16,5% 15,0% 12,0% 10,0% 8,0%
6,0%

Taux de la rserve obligatoire dans le monde (en %)


Chine Etats-Unis Algrie Jordanie Tunisie Maroc Inde Afrique du Sud Zone Euro 15,5% 10,0% 8,0% 8,0% 7,5% 6,0% 5,0% 2,5% 2,0%
Source : Bank Al Maghrib, GPBM, Banques Centrales

Janv 04

Janv 05

Janv 06

Janv 07

Janv 08

Janv 09

Janv 10

Juil 03

Juil 04

Juil 05

Juil 06

Juil 07

Juil 08

Juil 09

26

Secteur bancaire

Une faible exposition au risque de crdit malgr une conjoncture moins porteuse
Le taux de contentieux au Maroc a volu sur une tendance baissire depuis 2004, pour stablir 5,9 % en 2009. Si nous tenons compte uniquement des banques commerciales (hors CIH et Crdit Agricole du Maroc), le taux de contentieux stablirait 4,2 % et le taux de provisionnement 77,1 %. Le taux de prts non performants demeure largement infrieur celui observ dans la rgion du Maghreb qui stablit entre 6 et 12 %. La politique dassainissement du portefeuille clientle initie par le secteur bancaire depuis 2004 a donn ses fruits puisque le taux de contentieux na cess de baisser. La stabilisation de ce taux en 2009 tmoigne de la bonne rsistance des banques et de leur capacit ne pas sexposer au risque de crdit mme en cas dapprofondissement de la crise conomique globale. Cependant, la lgre hausse du taux de contentieux des principaux groupes bancaires cette anne montre que lon pourrait sattendre une dgradation de la qualit des portefeuilles des banques dans les annes venir.

volution du taux de contentieux et du taux de provisionnement


12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2006 2007 2008 2009 7,9% 71,2% 6,0% 5,9% 10,9% Taux de provisionnement 75,2% Taux de contentieux 75,3% 76,2% 77% 76% 75% 74% 73% 72% 71% 70% 69% 68%

Un risque de liquidit matris jusqu ce jour par le rgulateur


La forte volution de lencours des crdits lconomie a accentu le dficit des trsoreries bancaires malgr les rductions successives du taux de rserve obligatoire. Lintervention de Bank Al Maghrib pour combler les besoins du secteur bancaire en 2009, travers les avances hebdomadaires, en moyenne quotidienne de 16,6 MMDh, a permis de rguler le march montaire. Au premier semestre de cette anne, linsuffisance des trsoreries bancaires sest accentue passant 18,7 MMDh contre 16,6 MMDh au T4 2009, et ce en dpit de linjection de plus de 8 MMDh durant le second trimestre de lanne, consquence de la baisse du taux de rserve montaire. Le taux directeur a t maintenu 3,25% malgr une hausse de linflation partir du 4me trimestre 2009. Toutefois, la reprise conomique probable en Europe et aux USA au second semestre 2010 entranerait une hausse des matires premires sur les marchs internationaux, ce qui peut provoquer des tensions inflationnistes. Aussi, une croissance agressive des crdits sur la priode 2011-2012 pourrait pousser la banque centrale augmenter son taux directeur.

Besoins et interventions BAM sur le march interbancaire (en MMDh)


45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Demande Offre

09/07/2008

03/09/2008

12/11/2008

18/03/2009

13/05/2009

04/11/2009

02/01/2008

05/03/2008

30/04/2008

07/01/2009

09/09/2009

15/07/2009

06/01/2010

03/03/2010

28/04/2010

23/06/2010

18/08/2010

Source : Bank Al Maghrib, GPBM

Secteur bancaire

13/10/2010

27

Une faible volatilit des taux dintrts


Lactivit de transformation dun systme bancaire, marque par le financement de crdits long terme par des dpts court terme, fait que celui-ci est naturellement expos au risque de taux dintrt. Ainsi, une hausse des taux dintrts, entrane une hausse du cot des ressources, ce qui resserre mcaniquement la marge dintermdiation des banques. Les ressources non rmunres du secteur bancaire marocain reprsentent 42,7 % du total bilan du secteur en 2009. Lencours des dpts vue a progress de 7,0 % en 2009, aprs stre inscrit dans une tendance relativement baissire un an auparavant compte tenu de la forte concurrence entre les banques de la place pour la collecte de ce type de ressources. Les dpts rmunrs ont baiss de 8,8 % contre une hausse de 20,4 % un an auparavant. Si certaines banques ont pu assurer une collecte axe sur les ressources non rmunres, dautres par contre ont d accrotre leurs ressources travers la collecte de dpts rmunrs et le refinancement actif sur le march interbancaire. Le taux interbancaire sest tablit au S1 2010 3,30 % en moyenne quotidienne, contre 3,26% un an plus tt. Le maintien du taux directeur 3,25% ainsi que les baisses successives de la rserve montaire depuis Juin 2009 ont permis de maintenir le taux interbancaire un niveau proche du taux directeur, et ce malgr lintensification des pressions sur la liquidit bancaire durant cette anne. Concernant la rmunration des dpts auprs des banques, elle a enregistr en 2009 un niveau infrieur de 10 pbs par rapport celui de 2008, atteignant 3,7 % en moyenne, un niveau similaire celui observ en 2007 et 2006. Cette tendance la baisse sexplique par la dtente des conditions montaires durant cette anne, contrairement lanne 2008 o la hausse du taux directeur ainsi que la vive concurrence dans la collecte de dpts rmunrs avaient orient les taux crditeurs la hausse. Durant le premier semestre 2010, la tendance demeure toujours baissire avec un TMP moyen des dpts 6 et 12 mois de 3,5 %.

volution du TMP du march interbancaire


5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% Taux interbancaire Taux directeur Taux des avances 24H

volution des taux crditeurs


4,5% 4,3% 4,1% 3,9% 3,7% 3,5% 3,3% 3,1% 2,9% 2,7% 2,5%
TMP dpts 6 mois TMP dpts 12 mois

mars-08

mars-09

mars-10

mai-08

mai-09

juin-10

mai-10

nov-08

nov-09

sep-08

sep-09

juil-08

juil-09

jan-08

jan-09

jan-10

sep-10

janv-09

janv-06

janv-07

janv-10

janv-08

juil-06

juil-07

juil-08

juil-09

oct-08

oct-06

oct-07

oct-09

avr-06

En ce qui concerne les conditions dbitrices, nous observons une lgre hausse des taux moyens pondrs des crdits en 2009 pour stablir en moyenne 6,6 %, en hausse de 30 pbs par rapport 2008. Toutes les catgories de crdits la clientle ont t impact par cette hausse variant entre 20 et 70 pbs, lexception des crdits la consommation qui ont enregistr une baisse moyenne de 23 pbs. La hausse de 70 pbs des taux dintrts appliqus aux crdits immobiliers depuis le dbut de lanne traduit la volont des banques de limiter leur exposition sur ce segment, appuy par les recommandations de la Banque Centrale. Au premier semestre 2010, le taux dbiteur global moyen stablit 6,4%, en baisse de 10 pbs par rapport la mme priode de lanne prcdente.

volution des taux dbiteurs


9,0% 8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% Crdits de trsorerie Crdits l'quipement Crdits immobiliers Crdits la consommation

T1 - 2008

T2 - 2008

T3 - 2008

T1 - 2009

T2 - 2009

T3 - 2009

T4 - 2009

T1 - 2010

T2 - 2010

T4 - 2008

T3 - 2010

avr-07

avr-08

Source : Bank Al Maghrib

28

Secteur bancaire

juil-10

avr-09

avr-10

Un secteur suffisamment capitalis dans sa globalit


Plus quun simple calcul rglementaire, le niveau des fonds propres constitue le reflet de la sagesse de la politique de conduite du risque dun systme bancaire. Au Maroc, les indicateurs de solidit financire observs ces quatre dernires annes montrent que les banques sont suffisamment capitalises dans leur globalit. Le ratio de solvabilit sest tabli en moyenne 11,5 % sur la priode, un niveau largement suprieur au minimum rglementaire de 8 %. partir de 2009, Bank Al Maghrib a rehauss le ratio de solvabilit 10 %, pour le porter partir de 2010 conformment aux dispositions du 2me pilier de Ble II, un niveau largement suprieur celui exig en Europe.

Indicateurs de solidit financire Activit Maroc (en %)


Ratio de solvabilit 12,3% 11,8% 11,0% 11,2% 10,6% 9,6% 9,2% Tier I

9,2%

2006

2007

2008

2009

Source : Bank Al Maghrib

Les contraintes rglementaires et les besoins de croissance linternational ont pouss la plupart des banques cotes rehausser leurs niveaux de fonds propres en dbut danne, travers lmission de dettes subordonnes ou daugmentation de capital (numraire ou actions). cet effet, les banques cotes de la place, limage dAttijariwafa bank et BMCE bank, ont lev plus de 14 MMDh demprunts subordonnes sur la priode 2008-2009, alors que les oprations daugmentation de capital se sont leves plus de 4 MMDh, portes principalement par BMCI et BCP. Le choix de lmission de dettes subordonnes par rapport lmission dactions rside dans lintgration de ces fonds dans le calcul du ratio de solvabilit sans risque de dilution de lactionnariat. Aussi, cet instrument est privilgi par les investisseurs car il prsente un risque modr et des taux dintrt attractifs incluant des primes de risque allant jusqu 125 pbs. Cependant, il est important que la maturit de la dette subordonne ainsi que le taux de rmunration des titres mis nobrent pas la rentabilit des tablissements concerns. Aussi, le plafonnement de ces dettes complmentaires 50 % des fonds propres de base par Bank Al Maghrib, conduirait invitablement les actionnaires des banques la marge de manuvre rduite injecter de largent frais pour renforcer leur assise financire.

volution des fonds propres rglementaires (en MMDh)

Fonds propres

Dettes subordonnes 69,0 55,4

39,7

45,3

13,2 1,6 2006 4,8 2007 2008

19,4

2009

Source : Bank Al Maghrib

Secteur bancaire

29

Nous estimons que le niveau des fonds propres des banques est un enjeu majeur pour les banques dans les annes venir, en raison de :  La dynamique de croissance des crdits que connat le pays ainsi que les diffrents plans de dveloppement lancs par les principales banques de la place tant au niveau national quinternational. Sur ce dernier point, lassainissement et la restructuration des diffrentes banques acquises en Afrique ncessitera linjection dargent frais. cet effet, Attijariwafa bank et BMCE bank seront amenes renforcer les fonds propres pour accompagner le dveloppement de leurs filiales africaines ;  La monte du cot du risque en priode de conjoncture moins favorable, tant au niveau des filiales linternational quau niveau local ainsi que les nouvelles contraintes rglementaires obligeront de facto les banques augmenter leurs fonds propres. Dans ce cadre, les banques qui disposent dun levier de dettes subordonnes favorable pourront utiliser ce moyen de financement pour accompagner la croissance de leurs activits. Cependant, le cot de ce financement dpend fortement de la signature de lmetteur, de son taux dendettement et de la capacit des actionnaires injecter des fonds propres additionnels. Par contre, les banques dont la part des emprunts obligataires atteint les limites imposes par la banque centrale ( 50% des fonds propres de base) devront trouver dautres moyens pour lever des capitaux, que ce soit travers des augmentations de capital ou des oprations de titrisation de crances. Pour rappel, la titrisation de crances hypothcaires, moyen de financement trs dvelopp en Europe, permet la banque de rduire la duration de ses emplois, librer des fonds afin daccrotre son activit ou de gnrer des nouveaux actifs. Les banques europennes ont utilis massivement la titrisation comme outil de gestion du capital rglementaire impos par le ratio Cooke dans le cadre des recommandations de Ble I du Comit de Ble. Au Maroc, la titrisation na pas eu le vent en poupe durant le dbut de cette dcennie compte tenu de la surliquidit du march durant cette priode (oprations de privatisation et octroi de licences tlphoniques). cette poque, les banques disposaient de ressources abondantes et sinscrivaient dans une logique daugmentation des encours de crdit que de titrisation. Aujourdhui, face au manque structurel de liquidit, cet instrument financier pourrait savrer trs utile en vue daugmenter la marge de manuvre des banques. Dans ce cadre, la rforme de la loi 2009 a permis dtendre le champ dapplication de la titrisation tous les types de crances dtenues par les entreprises publiques, prives mais aussi les tablissements de crdit. Ceci devrait permettre aux agents conomiques de diversifier leurs sources de financement et optimiser leurs structures de ressources.

30

Secteur bancaire

Des revenus dactivit et un couple risque/rendement en nette amlioration


Le secteur bancaire marocain a enregistr durant la priode 2006-2009 une croissance deux chiffres de lensemble de ces rsultats dactivit :  Le Produit Net Bancaire enregistre une volution moyenne de 10,4 % sur la priode en liaison avec lexpansion de lactivit de crdit. La marge dintrt constitue en moyenne 76,0 % des revenus du secteur, reprsentant de ce fait la composante stable du PNB du secteur. Celle-ci a vu son poids se renforcer ces deux dernires annes, compte tenu de la faible performance de la marge sur commissions, qui reprsente en moyenne 12,9 % du PNB. En effet, les annes 2008 et 2009 ont t marques par la pression sur les tarifs par la concurrence, et dans une moindre mesure le repli des activits dintermdiation et de conseil. Enfin, le rsultat des oprations de march enregistre une croissance moyenne de 10,6 %, tire par les plus-values ralises sur le portefeuille de trading des banques (principalement le compartiment obligataire) ainsi que lactivit de change.

volution des rsultats dactivit du secteur bancaire (MMDh, base sociale)


Produit Net Bancaire Rsultat d'exploitation Rsultat net

Structure du Produit Net Bancaire (en %)


Marge d'intrt Marge sur commissions Rsultat des Oprations de march

26,02 22,22 13,0 9,0


2007

27,2

29,9

12,0% 12,1%

10,8% 13,3%

8,7% 13,3%

10,7% 12,7%

10,3 6,7
2006

12,6 8,6
2008

13,8 76,3% 9,3


2009

74,2%

78,4%

75,3%

2006

2007

2008

2009

 Le rsultat dexploitation et le rsultat net enregistrent respectivement des croissances moyennes de 10,3 % et de 11,5 %, consquence de lamlioration du coefficient dexploitation sur la priode et de lamlioration du cot du risque. En effet, le coefficient dexploitation stablit en moyenne 47,7 %, un niveau largement infrieur celui observ en Europe (entre 60 % et 65 %). Il y a lieu de souligner que les faibles niveaux de rmunrations salariales du secteur (par rapport lEurope) permettent ce dernier de poursuivre lextension du rseau dagences tout en disposant dun ratio de charges confortable. Enfin, le cot du risque sinscrit dans une tendance baissire avec un ratio moyen de 0,6 % sur les trois dernires annes, en raison dun niveau de dfaillance acceptable.

volution du coefficient dexploitation et du cot du risque (en %, rapport RBE)


1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0% 2006 2007 2008 2009 0% 0,7% 0,7% 0,6% 0,5% 48,6% Coefficient d'exploitation (D) 46,6% Cot du risque (G) 47,9% 47,5% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

Source : Bank Al Maghrib

Secteur bancaire

31

 Le secteur affiche une rentabilit financire moyenne de 17,0 % sur la priode 2006-2009 contre un ROE moyen de 5,0 % entre 2002 et 2005. Cette forte volution sexplique par leffet positif de la restructuration du secteur qui a permis le redressement des banques publiques, mais aussi par la forte volution de la croissance bnficiaire du secteur durant ces trois dernires annes. Le ROA quant lui stablit en moyenne 1,3 %, contre 0,4 % sur la priode 2002-2005.

volution du ROE et ROA du secteur bancaire Activit Maroc

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

ROA

ROE

1,6% 1,4%

1,5%

1,4% 1,3% 20,6% 1,2% 15,2% 16,7%


1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2%

17,4%

2006

2007

2008

2009

0,0%

Source : Bank Al Maghrib, Analyse et Recherche

Le ROE du secteur bancaire marocain demeure suprieur celui des pays nord-africains qui volue en moyenne sur les cinq dernires annes entre 6 % et 9,3 %. Cependant, ce ratio demeure infrieur celui des pays du Golfe qui stablit en moyenne 17,6 %. Il y a lieu de prciser cependant, que les banques des pays de cette rgion sont exonres dimpt alors que les banques marocaines sont soumises limpt sur les bnfices qui a volu sur la priode entre 37% et 39,6%. Aussi, lensemble des tablissements bancaires de la place se doivent de respecter le ratio de la rserve obligatoire, qui stablit 16,5 % entre 2003 et 2007, un ratio trs lev par rapport celui exig par les pays de la rgion MENA qui oscille entre 7 et 10 %.

ROE du secteur bancaire des pays de la rgion MENA

Tunisie EAU Arabie Saoudite Qatar Koweit Jordanie Egypte Bahrain Maroc 0%

1,2% 3,4% 3,4% 4,7% 6,0% 5,3% 2,7% 3,5% 1,3% 5%

9,3%

ROE moyen 5 ans 17,3%

ROA moyen 5 ans

26,5% 27,0% 14,9% 11,2% 11,1% 14,9% 12,7% 10% 15% 20% 25% 30%
Source : Reuters

32

Secteur bancaire

Partie 2

D'apparence atomis, quelle est la relle physionomie du secteur bancaire ?

D'apparence atomis, quelle est la relle physionomie du secteur bancaire ?....33

Banques universelles vs banques spcialises : quels modles dominent le secteur bancaire .35

Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur........................................40 Des actifs bancaires concentrs parmi trois banques universelles.............................42 Une activit dintermdiation bancaire au beau fixe............................................43 Une croissance deux chiffres des ressources la clientle ..................................43
avec une prdominance des dpts non rmunrs ..............................................44 Les MRE, un segment de choix pour les banques ....................................................44 Une pargne globale de plus de 450 MMDh...........................................................45

Des encours de crdit en fort dveloppement, tirs par l'quipement et l'immobilier ...............................................................................................46
Un coefficient demploi qui samliore de plus de 20 points durant le quinquennat .........47 Un taux de contentieux au plus bas, synonyme dune bonne apprhension des risques......48 Une activit hors-bilan multiplie par deux..........................................................49

Des revenus dactivit en amlioration, ports par deux principaux leviers ................50 L'effet volume : la croissance de l'activit compense la baisse de la marge dintermdiation ..................................................................................50
Un produit net bancaire tir par lvolution favorable de la marge dintrts ................51 Un resserrement de la marge dintermdiation de 70 pbs sur les quatre dernires annes .52 Une rentabilit conforte par un coefficient dexploitation et un cot du risque bas .......52 Une rentabilit financire en baisse, qui demeure tout de mme satisfaisante ...............56

Un largissement de primtre de consolidation aux effets bnfiques pour les actionnaires.......................................................................................57

Secteur bancaire

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Banques universelles vs banques spcialises : quels modles dominent le secteur bancaire


Il existe traditionnellement deux modles bancaires dans le monde : le modle anglo-saxon et le modle europen . Le premier privilgie le cloisonnement des activits au nom de la lutte contre les conflits dintrts et le second prconise une banque universelle couvrant toutes les activits allant de la banque de dtail la banque daffaires, en passant par la gestion collective et les services bancaires.

Pendant longtemps, le modle anglo-saxon, dont lexemple principal tait le systme bancaire amricain issu des rformes de 1933 (Glass-Steagall Act), prconisait une sparation des activits bancaires, obligeant mme les grandes banques universelles de lpoque scinder leurs activits. Ce nest qu partir de la dernire dcennie que les rgulateurs amricains ont autoris la constitution de holdings runissant les deux types dactivit.

Lexistence simultane de ces deux modles bancaires prsente de nombreux avantages tant pour linvestisseur que pour le secteur bancaire dans sa globalit. En effet, ces deux types de banque prsentent des profils de rentabilit/risque diffrents, en adquation avec le degr daversion au risque de linvestisseur ; et la prsence de banques universelles dans une conomie permet de diversifier le risque et lisser les revenus dexploitation globaux du secteur.

Cependant, la rcente crise financire a port un coup dur aux banques spcialises amricaines et a confirm la supriorit de la banque universelle. En effet, malgr la rforme duniversalisation des banques, initie en 2000, le secteur financier amricain demeure caractris par lexistence de nombreuses banques rgionales et a permis le dveloppement dinstitutions de crdit spcialiss dans le crdit immobilier et la consommation. De ce fait, la crise immobilire qui a clat en 2007 a plac les socits de crdit immobilier au cur de la tourmente et provoqu de nombreuses faillites. Ces dernires disposaient de portefeuilles de crdit concentrs sur une catgorie demprunteurs et demeuraient fortement dpendantes du financement sur les marchs financiers.

La paralysie du march interbancaire durant la crise ainsi que le renchrissement des cots de financement, avec une hausse des spreads de plus 1 000 pbs, a mis en difficult ces tablissements spcialiss, qui ne pouvaient plus se financer sur les marchs financiers. Il a donc fallu lintervention de banques universelles afin dalimenter ces banques en lignes de trsorerie en contrepartie de prises de participation majoritaires. Nous pouvons prendre, titre dexemple, le prteur immobilier Countrywide Financial, qui a bnfici dun prt de $ 2 milliards avant de se faire racheter quatre mois plus tard par Bank of America pour un montant de $ 4 milliards.

Les banques dinvestissement ont t galement balayes par la crise par manque de diversification de leurs activits et de leurs actifs risque. Ces dernires nont du leur salut quaux banques universelles qui ont vit des faillites en cascade, titre dexemple, Merryll Lynch qui a t rachete par Bank of America, Goldman Sachs et Morgan Stanley qui ont t transformes en banques universelles, par le biais de la cration dune holding.

Secteur bancaire

35

Il apparat donc que le modle de la banque universelle a confirm sa rsistance et sa capacit absorber les chocs exognes en priode de stress des marchs financiers. En effet, lexistence de ressources, sous forme de dpts, au niveau du passif de ce type de banque constitue un solide rempart face lasschement des liquidits sur les marchs financiers et au renchrissement des cots de financement. Aussi, lassociation entre banque de dtail et banque dinvestissement rduit la volatilit de la croissance bnficiaire de ltablissement bancaire, surtout en priode de dcadence conomique. Lexemple le plus loquent est celui des banques universelles franaises (Socit Gnrale, BNP Paribas), qui ont pu rsister la crise financire en pleine tourmente de la finance mondiale. La solidit de lactivit de banque de dtail au niveau local et ltranger et sa contribution significative au PNB de ces banques a permis de contrecarrer les pertes essuyes par lactivit de banque de financement et investissement (BFI) lors de la crise. Le rinvestissement des profits de la BFI en priode de conjoncture favorable dans les banques de dtail linternational a permis damortir au mieux les contre-performances enregistres par cette activit lors de la crise financire. Au Maroc, les deux dernires dcennies ont t marques par la rorganisation du secteur bancaire travers des oprations dassainissement et de rapprochement, donnant naissance des banques multi-mtiers. Dans ce contexte, essayons de distinguer les diffrents modles bancaires existants au Maroc :

Profil 1 : Attijariwafa bank et BMCE bank, des banques universelles par excellence
Les modles bancaires des groupes Attijariwafa bank et BMCE bank reposent sur lexistence de plusieurs mtiers, allant de la banque de dtail la banque des marchs, en passant par la gestion collective. Ces deux groupes bancaires disposent de plusieurs filiales spcialises exerant dans diffrentes activits, dont les plus importantes oprent dans lassurance, limmobilier, le crdit la consommation, etc. Le produit net bancaire des deux banques provient majoritairement de la banque de dtail tant sur le plan local qu linternational, principalement Attijari Tunisie et CBAO pour Attijariwafa bank et le Groupe Bank Of Africa pour BMCE Bank.

Structure du RNPG 2009 dAttijariwafa bank et de BMCE bank par activit ATW
Banque de dtail linternational Socits de 6,4% financemenrt 9,2% Assurance et Immobilier 18,9% Gestion dactif 2,8%

BMCE
Activits internationales Autres Services financiers 4,3% 5,7% Spcialiss 21,4%

Banque, Maroc europe et offshore 65,5%

Banque au Maroc 74,7%


Source : Direction Analyse et Recherche

36

Secteur bancaire

Profil 2 : Le Groupe Banques Populaires, un modle de banque universelle atypique


Le modle du Groupe Banques Populaires est atypique puisque la structure organisationnelle de la banque est diffrente dune banque universelle classique. En effet, le groupe bancaire est constitu du Crdit Populaire du Maroc, entit regroupant 10 Banques Populaires Rgionales (coopratives) ainsi que de la Banque Centrale Populaire, organe cot du Groupe. Les Banques Populaires Rgionales exercent lactivit de banque de dtail dans leurs rgions respectives alors que la BCP est la banque dinvestissement et de financement du Groupe. Cette dernire a pour principale activit le placement des excdents de trsorerie des banques rgionales. Durant ce dernier quinquennat, la banque sest positionne au niveau de lactivit Corporate afin de pallier la baisse du rendement du portefeuille obligataire du groupe et de se positionner davantage sur un segment rentable. La rcente fusion- absorption de la banque rgionale de Casablanca (BPC) par la BCP va modifier la structure dactivit de cette dernire puisquelle va entrer de plein pied dans le segment retail, profitant ainsi dun rseau de distribution de 159 agences. Cette opration rpond donc une logique conomique de positionnement similaire des deux banques au niveau de lactivit Corporate ainsi qu une tendance structurelle de renforcement du positionnement des banques sur le segment retail.

Architecture du Groupe Banques Populaires

Prts de restructuration

Fonds de soutien
Versement dune contribution annuelle (<=2% produits dexploitation bancaire)

Prts de restructuration

CPM
Refinancement des BPR

Banque Centrale Populaire


Gestion et placement des excdents de trsorerie

Remontes quotidiennes des excdents de trsorerie Attribution dune commission de gestion de 10,5%

Banques Populaires Rgionales

March Obligataire

March Montaire

Rmunration sur la base dun taux de rendement moyen annuel

Produits des diffrents placements

Source : Direction Analyse et Recherche

Profil 3 : Les ex-OFS (CIH, CAM) ou la remise en cause des modles de banques spcialises
Le Crdit Immobilier et Htelier ainsi que le Crdit Agricole du Maroc, ont longtemps pti de la spcialisation de leurs activits, allant jusqu frler la banqueroute. La concentration de lactif de ces deux banques sur les secteurs agricoles et immobiliers a lourdement pes sur les fonds propres des banques au dbut de cette dcennie. Il a fallu lintervention de ltat maintes reprises pour faire face la dgradation de la quasi-totalit du portefeuille clientle de ces banques (contentieux sur le secteur agricole et immobilier de plus de 10 MMDh). La prise de risque illimite des dirigeants dans loctroi de crdit (faiblesse des garanties exiges) ainsi que la dfaillance des emprunteurs (agriculteurs, promoteurs immobiliers) a prcipit ces banques vers des quasi-faillites. Les diffrents plans de redressement et dassainissement lancs durant cette dcennie ont lourdement impact les performances financires de ces banques et ladoption rcente dune stratgie multi-mtiers pourrait porter ses fruits dans les annes venir, avec pour principaux objectifs la diversification des actifs ainsi que le positionnement dans les activits para-bancaires.

Secteur bancaire

37

volution de la concentration des crdits la clientle (% encours global des crdits clientle)
2006 80,6% 86,7% 2009

55,0% 33,3%

Encours crdits immobiliers (CIH)

Encours crdits allous aux agriculteurs (CAM)

Source : Direction Analyse et Recherche

Profil 4 : les filiales des banques franaises (BMCI, CDM, SGMB) : des banques universelles agissant sous lgide de leurs maisons mres
Les tablissements bancaires actionnariat tranger, principalement ceux dtenus majoritairement par les banques franaises, exercent une activit de banque universelle au Maroc. Celle-ci demeure nanmoins particulirement cadre en raison de la stratgie des actionnaires de rfrence. En effet, ces derniers considrent ces tablissements bancaires comme des participations ltranger et sinscrivent dans une logique de rendement et de dveloppement rationnel de lactivit de crdit sur le plan local. Notons que le rendement du dividende des banques cotes, savoir CDM et BMCI, est des plus levs de la place, avec une moyenne de 5,0 % contre 2,3 % pour le secteur. Aussi, le faible poids de ces filiales dans les portefeuilles de ces groupes bancaires nencourage pas le management de ces banques y investir, que ce soit en terme dinjection de fonds propres, ou de dploiement de stratgies actives dans les marchs locaux respectifs. En effet, le faible dveloppement du rseau de ces banques ces dernires annes leur a fait perdre des parts de march au niveau de la banque de dtail et la taille insuffisante de leurs fonds propres ne leur permet pas de prendre part aux projets structurants dvelopps par le pays.

Extension du rseau bancaire 2006-2009


850

volution des PDM des banques franaises ctes


BMCI 9,9% 8,1% 7,1% 5,4% 6,7% 5,2% CDM

791 609

2006

2009

543 +248 agences

555 Extension du rseau en moyenne 339 +216 agences


de 88 agences contre 235 agences pour les banques conccurentes

6,0%

6,3%

+241 agences

254 189 +65 agences BMCI

266 165 +101 agences CDM

317 218 +99 agences Socit Gnrale

ATW

CPM

BMCE

2006 2007 Crdits clientle

2008 2009 Dpts clientle

Source : Direction Analyse et Recherche

38

Secteur bancaire

Ainsi, nous remarquons travers ces quatre profils, que le modle de la banque universelle est le modle dominant au Maroc. Toutefois, le dveloppement des principales activits de ce modle bancaire, savoir la banque commerciale et la banque des marchs et dinvestissement, demeure trs disparate. En effet, les banques qui constituent le profil 1 et 2, en loccurrence Attijariwafa bank, BMCE et le Groupe Banques Populaires, disposent dun rapport revenu banque commerciale et banque dinvestissement et marchs bien plus levs que celui des filiales de groupes franais ainsi que celui des ex-OFS.

Ventilation des revenus consolids des banques ctes en fonction du type dactivit (MDh)

5 000 4 000
Banque des Marchs et d'Investissement

3 000 2 000 1 000 0 2 000 -1 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000
Banque commerciale

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

39

Trois groupes bancaires constituent le noyau dur du secteur


Le secteur bancaire marocain a connu au dbut des annes 90 un mouvement de restructuration et de consolidation qui a permis de renforcer la concentration des tablissements bancaires, de mettre sur pied des banques publiques qui taient au bord de la faillite et de donner naissance des champions nationaux , capables de dvelopper une dimension internationale. En 2009, le secteur se compose de dix-neuf banques, dont sept sont dtenues par des banques trangres et six dtenues par ltat. Ces deux dernires annes ont t caractrises par le renforcement de la prsence internationale travers lobtention par deux banques espagnoles, savoir Banco Sabadell et la Caixa, de licences bancaires afin dexercer sur le territoire, ainsi que lobtention par Al Barid Bank dun agrment bancaire. les 19 banques peuvent tre rparties en trois groupes bancaires compte tenu de la structure de leur actionnariat.

Panorama du secteur bancaire marocain

Groupe 1 : Actionnariat priv dominance locale


Attijariwafa bank Crdit Populaire du Maroc BMCE bank Bank Al Amal Union Marocaine de Banques CFM

Groupe 2 : Actionnariat public


Crdit Agricole du Maroc CIH Fonds d'quipement Communal CDG Capital Mdia Finance Al Barid Bank

Secteur Bancaire

Groupe 3 : Actionnariat priv dominance trangre


Socit Gnrale Maroc BMCI Crdit Du Maroc Arab bank Caixa Banco Sabadell Citi bank Maroc

Source : Bank Al Maghrib

40

Secteur bancaire

Les trois groupes composant le secteur bancaire marocain se distinguent clairement de part la taille du rseau ainsi que de lencours des dpts et des crdits la clientle :  Le Groupe 1 Actionnariat priv : ce groupe est constitu dun rseau bancaire de 1 248 agences, et gre des encours de dpts et de crdits la clientle respectivement de 401, 6 et 310,7 MMDh, soient des parts de march de 68,1% et 60,4% ;  Le Groupe 2 Actionnariat public : Ce groupe, constitu principalement danciennes banques publiques restructures, est compos dun rseau bancaire de 431 agences et gre des encours de dpts et de crdits de 66,4 MMDh et 82,0 MMDh. pour des PDM respectives de 11,3% et 15,9% ;  Le groupe 3 Actionnariat tranger : les banques capitaux trangers disposent dun rseau de 760 agences et grent des encours de dpt et crdit la clientle respectivement de 121,4 MMDh et 122,1 MMDh. Les parts de march sur ces deux activits stablissent 20,6% et 23,7%.

Principaux indicateurs bancaires des trois groupes (2009, en MMDh)


Dpts clientle* Crdits clientle* Groupe 1 Attijariwafa bank Crdit Populaire du Maroc BMCE bank Bank Al Amal Union Marocaine de Banques CFM Total G1 153,3 160,8 86,7 0,0 0,8 0,0 401,6 125,4 119,4 64,8 0,6 0,5 0,0 310,7 Groupe 2 Crdit Agricole du Maroc CIH FEC CDG Capital Mdia Finance Total G2 46,1 17,7 0,0 2,6 0,0 66,4 44,6 27,3 8,8 1,3 0,0 82,0 Groupe 2 Socit Gnrale Maroc BMCI Crdit Du Maroc Arab bank Citi bank Maghreb Caixa Banco Sabadell Total G3 Total secteur bancaire 45,8 39,5 30,6 3,6 1,9 121,4 589,4 44,8 41,9 32,3 2,4 0,7 122,1 514,8 6,1 8,2 4,7 1,8 1,8 22,6 160,6 317 254 266 10 2 1 1 851 3538 11,0 1,8 0,7 1,7 1,0 16,2 328 152 1 1 1 483 48,8 36,1 36,2 0,0 0,3 0,4 121,8 791 850 555 1 6 1 2 204 Activits march** Rseau d'agences

Ces banques marocaines, du fait de leurs parts de march et de la taille de leurs rseaux, constituent le noyau dur du secteur bancaire.

* fin 2009 ** emplois

Source : GPBM, Bank Al Maghrib

Secteur bancaire

41

Des actifs bancaires concentrs parmi trois banques universelles


Les trois premires banques de la place, savoir Attijariwafa bank, le Groupe Banques Populaires et BMCE bank concentrent 68,0 % des dpts et distribuent 60,1 % des crdits lconomie.

Parts de march Crdits lconomie


2006 24,3% 24,1% 24,0% 24,3% 19,3% 20,5% 22,3% 23,2% 2007 2008 2009

Parts de march Dpts la clientle


2006 26,1% 26,4% 26,7% 26,0% 26,3% 26,3% 26,8% 27,3% 2007 2008 2009

12,6% 12,9% 12,6% 12,6%

14,2% 13,9% 14,4% 14,7%

ATW

CPM

BMCE

ATW

CPM

BMCE Source : GPBM

Aussi, lobservation de la structure financire du secteur bancaire montre que ces trois banques concentrant 66,2 % du total actif, disposent de fonds propres rglementaires (base sociale) des plus levs du secteur, se situant entre 12,8 MMDh pour la BMCE bank et 26,1 MMDh pour Attijariwafa bank et dun rseau bancaire totalisant 2 196 agences en 2009, soit 62,1 % de lensemble du secteur.

Parts de march Total Actif secteur


26,4% 25,6% 26,8% 27,3% 23,6% 23,6% 23,7% 2006 2007 2008 2009

volution du rseau bancaire


2006 791 703 624 609 511 411 339 690 850 745 555 2007 2008 2009

13,9%

14,4% 14,7% 14,8% 15,3%

543

ATW

CPM

BMCE

ATW

CPM

BMCE

Source : GPBM

Compte tenu de lensemble des lments prcits, il nous parat vident que lvolution rcente et les perspectives du secteur bancaire ne peuvent tre analyses qu travers lanalyse intrinsque des principales banques qui le composent. cet effet, nous limiterons notre analyse aux trois premires banques de la place, savoir Attijariwafa bank, le Crdit Populaire du Maroc (dont lentit cote est la Banque Centrale Populaire) et BMCE bank.

42

Secteur bancaire

Une activit dintermdiation bancaire au beau fixe


Lactivit bancaire sest fortement dveloppe ces quatre dernires annes, contribuant de ce fait lamlioration du financement de lconomie marocaine. Disposant dune structure de ressources favorable, les banques de la place ont largement dvelopp lactivit de crdit la clientle tout en amliorant leurs ratios de productivit et de risque.

Une croissance deux chiffres des ressources la clientle


Le secteur bancaire marocain a enregistr sur la priode 2006-2009 une volution croissante des ressources collectes, soit une croissance annuelle moyenne de 11,5 %, pour stablir 589,5 MMDh en 2009. Ce trend haussier traduit leffort ralis par le secteur mobiliser lpargne nationale travers leffort dextension du rseau dagences ainsi que loffre package destination de segments de clientle spcifiques. Les trois banques cotes ont ralis sur cette priode une croissance annuelle moyenne allant de 11,3 % pour Attijariwafa bank 12,9 % pour la BMCE bank, un niveau similaire celui enregistr par le secteur bancaire dans sa globalit. En dcembre 2009, lencours des dpts collects auprs de la clientle a progress de 4,4 % contre 12,9 % une anne plus tt. Ce rsultat confirme la capacit du secteur rsister la dtrioration de lenvironnement international tant cette croissance demeure salutaire dans un contexte marqu par la baisse des transferts RME et des avoirs extrieurs de ltat.

Encours des dpts la clientle (MMDh)


2006 151 153 132 111 112 69 81 87 131 151 161 2007 2008 2009

Croissance des dpts clientle (%, GA)


06/05 20,5% 18,8% 15,8% 14,4% 13,7% 17,4% 15,0% 15,0% 17,1% 07/06 08/07 09e/08

60

6,4% 1,5%

6,8%

ATW

CPM

BMCE

ATW

CPM

BMCE

Source : GPBM

La structure des ressources clientle du secteur laisse apparatre une prdominance des ressources non rmunres qui reprsentent en moyenne 61,4 % des ressources globales sur la priode 2006-2009. Lencours de ces ressources enregistre une croissance moyenne de 13,1 % sur la priode pour stablir en 2009 364,8 MMDh, contre une volution de 9,2 % pour les ressources rmunres et un encours de 224,7 MMDh. La croissance moins prononce des dpts rmunrs sur la priode sexplique par trois raisons principales :  la tendance baissire de la rmunration des dpts terme qui baisse de 5,1 % en 2001 une moyenne de 3,6 % sur ces trois dernires annes, soit une baisse de 150 pbs ;  La concentration de la collecte de dpts auprs de clients peu exigeants en terme de rendement ;  Lorientation de lpargne des mnages vers des produits plus rmunrateurs, savoir les produits dpargne commercialiss par les assurances qui offrent des rendements suprieurs 5 %. mais galement les OPCVM dont lencours sous gestion stablit fin 2009 187,0 MMDh (+20,4 % par rapport 2008).

Secteur bancaire

43

avec une prdominance des dpts non rmunrs


Lvolution favorable des dpts non rmunrs durant cette priode sexplique par des considrations macro-conomiques, notamment lvolution positive du taux de pntration bancaire qui a un impact positif sur la dtention de dpts vue ainsi que la faiblesse des taux crditeurs qui limite lintrt de dtention de comptes dpargne faiblement rmunrs. Les trois premires banques disposent de structures de ressources relativement homognes avec une part moyenne de dpts non rmunrs, sur la priode 2006-2009, de 62,9 % pour Attijariwafa bank et de 61,1 % pour le Crdit Populaire du Maroc, contre une moyenne de 57,4 % pour la BMCE bank. lavenir, les tablissements bancaires la structure de ressources favorable, disposeront dune meilleure rentabilit bancaire en raison dun cot des dpts plus faible et de commissions de gestion des dpts vue plus importants.

Structure des dpts du secteur


Ressources rmunres Ressources non rmunres

Structure des dpts des trois premires banques


2006 2007 2008 2009

70% 60%

66%64%66% 59%

62%64%63% 59%

59% 59% 56% 56%

41%

37%

39%

38%

50% 40% 30%

41% 34%36%34%

41% 38%36%37%

44% 44% 41% 41%

59%

63%

61%

62%

20% 10%

2006

2007

2008

2009

0%

RR ATW

RNR

RR CPM

RNR

RR BMCE

RNR
Source : GPBM

Les MRE, un segment de choix pour le secteur


Les dpts des Marocains Rsidents lEtranger constituent une part importante des ressources clientle avec une part de 20,5 % en 2009, en baisse de 4,7 points par rapport 2005. Si la part de ces ressources a fortement baiss en absolu passant de plus 80 MMDh dadditionnel entre 2000 et 2004 moins de 30 MMDh sur la priode 2005-2009, sa part dans le total dpt demeure en moyenne 21,9 %. Cependant, force est de constater que le comportement conomique du MRE a chang ces dernires annes, en raison de la substitution de linvestissement lpargne. En effet, lvolution de la consommation, les placements sur les marchs financiers ainsi que linvestissement dans limmobilier ont fortement augment, au dpends de la thsaurisation. Le Crdit Populaire du Maroc, acteur historique dans ce segment, demeure le leader de la collecte de dpts auprs de ce type de clientle avec une part de march moyenne avoisinant 54,1 % sur la priode 2006-2009 contre une part de march moyenne de 26,8 % pour Attijariwafa bank et 10,3 % pour BMCE bank. Lobtention du passeport europen en 2008, autorisant lexercice de lactivit bancaire dans les pays forte communaut marocaine rsidente ltranger va permettre daccrotre la concurrence sur ce segment, autrefois dtenu 90 % par le CPM. Dans ce cadre, Attijariwafa bank et le CPM qui disposent dun rseau dagences ltranger important et qui pourront distribuer lensemble des produits et services bancaires auraient une longueur davance par rapport leurs concurrents. Les implantations prvues par les deux premires banques de la place de plus de 40 agences en Europe dans les annes venir tmoignent du potentiel que reprsente ce segment tant en termes de vente croise de produits financiers que de transferts de fonds.

44

Secteur bancaire

Structure des dpts RME du secteur


30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 24,7% 21,3% Ressources rmunres 23,4% 19,9% 20,8% 19,7% Ressources non rmunres

Parts de march dpts RME des trois banques


60% 50% 2006 55,0% 54,4% 53,6% 53,3% 2007 2008 2009

21,9% 19,7%

40% 30% 20% 10% 0% 10,1% 10,4% 10,3% 10,3% 26,8% 27,2% 26,6% 26,7%

2006

2007

2008

2009

ATW

CPM

BMCE

Source : GPBM

Une pargne globale de plus de 450 MMDh


En conclusion, le poids important des encours sous gestion ainsi que le potentiel de dveloppement de la bancassurance imposent une extension du primtre de calcul des instruments dpargne des mnages. En effet, ces nouvelles formes dpargne mergent et reprsentent dsormais une part importante des lactivit des banques universelles. A ce titre, nous remarquons que le groupe Attijariwafa bank a gr en 2009 un encours de plus de 200 MMDh, suivi du Crdit Populaire du Maroc avec un encours de 157 MMDh, et enfin de la BMCE bank avec un encours totalisant 107 MMDh.

Encours des actifs grs par les socits de gestion, filiales de groupes bancaires
Socit Mre Wafa Gestion BMCE Capital Gestion Upline Management Attijariwafa bank BMCE bank BCP Encours Juin 2010 ( en MMDh) 62,2 26,0 13,5 Part de march 28,9% 12,1% 6,3%
Source : Wafa Gestion

Chiffre daffaires gnr par lactivit de bancassurance*


Socit Mre Attijariwafa bank BMCE bank Groupe Banques Populaires Encours 2009 ( en MDh) 1 936 1 422 668 Part de march 42,4% 31,1% 14,6%
Source Ministre des Finances

* A dfaut de disposer de lencours pargne bancassurance (information non publique), nous prsentons les flux annuels gnrs par lactivit des bancassurance des trois banques de notre chantillon

Secteur bancaire

45

Des encours de crdit en fort dveloppement, tirs par lquipement et limmobilier


Lactivit de crdit au Maroc a connu une croissance exponentielle ces quatre dernires annes, enregistrant une croissance moyenne de 20,1 %, pour stablir 514,9 MMDh. La distribution dun additionnel de plus de 218 MMDh tmoigne du rle jou par les banques dans le dveloppement de lactivit de transformation. Plus rcemment, cette croissance revient des niveaux normatifs, soit une volution de 10 % en 2009. Les trois principales banques du Royaume ont enregistr des croissances moyennes, sur la priode 2006-2009, de 27,6 % pour le CPM, suivies dAttijariwafa bank et de BMCE bank qui enregistrent des croissances moyennes respectives de 20,2 %. Actuellement, consolidant ainsi leurs parts de march respectives aux dpends des autres institutions de la place, Attijariwafa bank et Crdit Populaire du Maroc disposent en 2009 dun encours de crdit respectivement de 125,4 MMDh et 119,4 MMDh contre 64,8 MMDh pour la BMCE. Lactivit de crdit des trois groupes bancaires reprsente ainsi une part de march cumule de 60,1 % de lencours global du secteur.

Encours des crdits la clientle (MMDh)


2006 125 112 91 72 57 37 78 59 49 65 104 119 2007 2008 2009

volution de la croissance des crdits clientle (%, GA)


35,5% 28,9% 26,8% 22,7% 22,1% 14,5% 11,7% 10,4% 22,5% 20,0% 06/05 33,9% 07/06 31,0% 08/07 09/08

ATW

CPM

BMCE

ATW

CPM

BMCE

Source : GPBM

Les crdits immobiliers et lquipement sont les moteurs de croissance de lactivit de crdit la clientle, en tmoigne lvolution moyenne des encours respectivement de 33,6 % et 24,6 % sur la priode. La croissance de ces deux composantes intervient dans un contexte socio-conomique caractris par lvolution des mentalits induisant une demande accrue en logement et la naissance dune vritable socit de consommation. Lencours des crdits immobiliers est pass de 73,0 MMDh en 2006 152,0 MMDh en 2008, soit un additionnel de 79 MMDh et une performance en glissement annuel de 40,1 % en 2007 et 48,6 % en 2008. Cette croissance deux chiffres trouve son origine dans lvolution exponentielle du crdit la promotion immobilire qui enregistre une croissance moyenne de 180,0 % sur la priode. Ce dernier se dveloppe fortement en raison des diffrents projets dinfrastructure et de tourisme lancs partir de 2005. Le crdit lquipement enregistre quant lui une croissance moyenne de 24,0 % pour atteindre 99,4 MMDh fin 2008. Plus rcemment, en 2009, la machine dinvestissement maintient son rythme de croissance en dpit dune conjoncture internationale dfavorable. En effet, lencours des crdits lquipement et du crdit immobilier enregistre en 2009 une performance annuelle respectivement de 25,8 % et 14,5 %.

volution des crdits clientle par type (MMDh)


200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Crdits quipement Crdits immobiliers 154 119 102 65 73 84 99 Crdits de trsorerie et la consommation 171 152 125 174 170

Taux dbiteurs par type de crdit (%, GA)


9,0% 8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% Crdits de trsorerie Crdits l'quipement Crdits la consommation Crdits immobiliers

T2 - 2008

T3 - 2008

T1 - 2009

T2 - 2009

T3 - 2009

2006

2007

2008

2009

T4 - 2008

T3 - 2007

T1 - 2008

Source : GPBM, Bank Al Maghrib

46

Secteur bancaire

T4 - 2009

T4 - 2007

4,5%

T1 2007

T2 -2007

En terme de parts de march, les trois banques de la place saccaparent 57,4 % de lencours global des crdits lquipement, 63,5 % de lencours des crdits immobiliers et 63,1 % de lencours des crdits de trsorerie et la consommation. Sur la priode 2006-2009, Lobservation des parts de march des trois banques montre :  Un gain de PDM au niveau des crdits lquipement pour Attijariwafa bank et Crdit Populaire du Maroc, respectivement de 220 bps et 310 pbs, contre une baisse pour BMCE bank de 130 pbs ;  Un gain de parts de march au niveau des crdits immobiliers, allant de 180 pbs pour Attijariwafa bank 270 pbs pour BMCE bank ;  Une baisse des PDM au niveau des crdits de trsorerie et la consommation pour Attijariwafa bank et BMCE bank de -380 pbs et -170 pbs contre une hausse de 530 pbs pour le CPM.

Parts de march par type de crdit (%)


2006 2007 2008 2009 23,7% 23,1% 25,1% 25,8% 27,7% 27,4% 2006 2007 2008 2009

25,1% 22,3% 21,6%

27,3%

16,3%

17,3%

18,6%

19,4% 13,2%

21,2%

22,4%

12,0%

12,1%

10,7%

10,4% 11,1%

12,6% 13,1%

ATW

CPM

BMCE

ATW

CPM

BMCE

Equipement
2006 29,2% 29,0% 27,6% 25,4% 19,2% 20,6% 22,3% 2007 2008 2009

Immobilier

24,5%

14,9% 14,8%

12,6% 13,2%

ATW

CPM Trsorerie et consommation

BMCE

Source : GPBM

Un coefficient demploi qui samliore de plus de 20 points durant le quinquennat Le coefficient demploi stablit fin 2009 90,1 %, en hausse de 20,1 points par rapport 2006. Dans le mme sillage, le ratio Crdits / Dpts du secteur, que lon peut considrer comme une mesure de la liquidit bancaire, enregistre une forte volution ces quatre dernires annes pour stablir fin 2009 87,4 %. Il y a lieu de rappeler que ce ratio se situait 69 % au dbut de la dcennie. La hausse de 18 pts sur la priode 2000-2009 tmoigne de limplication croissante des banques dans la transformation de lpargne en financement et investissement, mais aussi de lamlioration de la capacit dexpansion de lconomie. Ainsi, les trois banques de la place enregistrent des croissances significatives de leur coefficient demploi sur la priode 2006-2009 allant de 12,8 points pour BMCE bank 16,8 pts et 22,9 pts respectivement pour Attijariwafa bank et le Crdit Populaire du Maroc. La croissance plus rapide des crdits la clientle par rapport celle des dpts poussera indubitablement les banques les plus exposes amliorer la collecte de dpts auprs de la clientle ou rationner le crdit avec pour objectif la slection des dossiers qui prsenteront le meilleur profil risque.

Secteur bancaire

47

Enfin, le ratio crdits / dpts du secteur se situe des niveaux infrieurs par rapport celui des conomies dveloppes, mais similaires ceux observs par les conomies mergentes, lexception de la Tunisie dont le ratio lev sexplique par le taux de contentieux qui dpasse les 18 % en 2008.

volution du ratio Crdits bruts / Dpts


81,8% 74,3% 69,3% 64,9% 51,4% 06 07 08 09 74,3% 69,0% 59,3% 74,8% 72,4% 70,6% 61,9%

Ratio Crdits / Dpts de pays dvelopps et mergents


Tunisie Espagne France jordanie Allemagne Maroc Turquie egypte algerie Liban 187,9% 155,0% 130,0% 88,4% 87,5% 87,4% 78,0% 53,7% 48,0% 31,8%

ATW

CPM

BMCE

Source : GPBM, Banques Centrales

Un taux de contentieux au plus bas, synonyme dune bonne apprhension des risques Le taux de contentieux du secteur sinscrit dans un trend baissier depuis 2006 pour atteindre 5,9 % en 2009 contre 14,5 % quatre ans plus tt. La constante amlioration de ce taux sexplique par la restructuration des banques publiques, la politique efficace de recouvrement des banques prives de la place ainsi que la possession par les banques dun stock de crdit beaucoup plus jeune et plus assaini. Actuellement, le taux de contentieux des trois premires banques de la place laisse apparatre une bonne gestion des risques. En effet, malgr une conjoncture conomique moins porteuse, Attijariwafa bank et le Crdit Populaire du Maroc ont su contenir le niveau des crances en souffrance moins de 4 %, alors que BMCE bank voit son taux de prts non performants stablir 5,06 %, en hausse de 120 pbs par rapport 2008. Cette forte volution trouve son origine dans la dgradation de la qualit du portefeuille de crdit de la banque au niveau des secteurs immobilier et de textile.

volution du taux de contentieux (Activit Maroc)


6,3% BMCE 4,2% 3,8% 5,1% 9,4% CPM 06 07 08 09 6,1% 3,4% 3,2% 5,8% 4,2% 3,0% 3,5%

ATW

Source : GPBM

48

Secteur bancaire

Une activit hors-bilan multiplie par deux Au niveau des engagements hors-bilan, nous remarquons une volution moyenne de 24,3 % sur la priode 20062009, pour stablir 168,5 MMDh. Les trois groupes banques dtiennent 63,8 % de PDM en engagements hors-bilan en 2009. Alors quAttijariwafa bank et BMCE bank voient leurs parts de march baisser entre 2006 et 2009 respectivement de 3,7 pts et 4,7 points, le Crdit Populaire du Maroc enregistre une hausse de sa PDM de 12,4 points sur la priode pour stablir fin 2009 25,8 %. La part des engagements hors-bilan du secteur demeure fin 2009 des niveaux raisonnables, soit 32,7 % de lencours global des crdits la clientle. Il y a lieu de rappeler que ces engagements hors-bilan prsentent eux aussi des risques et doivent tre surveills par lensemble des banques de la place. Un encours important dengagements hors-bilan impacte fortement la banque en priode dinstabilit financire. titre dexemple, Citigroup qui disposant dun montant lev de crdits toxiques dans son hors-bilan sest vu obliger de provisionner les pertes, ce qui a impact lourdement ses fonds propres, et a d procder des augmentations de capital massives pour prserver sa solvabilit.

Engagements hors-bilan du secteur (MMDh)


Engagements hors-bilan 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2006 2007 2008 2009 % de l'encours global de crdit

Parts de march des principales banques (en %)

157,8 125,9 87,7 33,7%

168,5

29,5%

33,1%

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 32,7% 20% 10% 0%

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 2006

ATW

BMCE

CPM

2007

2008

2009

Source : GPBM

Secteur bancaire

49

Des revenus dactivit en amlioration, ports par deux principaux leviers


Lvolution croissante des rsultats dactivit des trois groupes bancaires durant ces quatre dernires annes, sexplique par leffet volume au niveau de lactivit de dpt et de crdit la clientle et par llargissement du primtre de consolidation

Leffet volume : la croissance de lactivit compense la baisse de la marge dintermdiation


Le secteur bancaire enregistre durant la priode 2006-2009 une volution notable de ses rsultats dactivit. Le Produit Net bancaire a volu en moyenne de 10,4 %, tir par la croissance de la marge sur intrts qui a cr de 9,9 %, suivi du rsultat sur activits de march et de la marge sur commissions qui ont augment respectivement de 6,4 % et 12,1 %. Lvolution significative de la marge dintrt sur la priode sexplique par leffet volume enregistr au niveau des crdits la clientle qui ont augment de 23,3 % sur cette priode, contrebalanant de ce fait le resserrement de la marge moyenne dintermdiation. La marge sur commissions volue galement de manire positive en raison de lamlioration du commissionnement au niveau des oprations avec la clientle. En effet, le dveloppement de lquipement des mnages en produits montiques et produits de bancassurance ainsi que la multiplication des oprations de march (introductions en bourse, augmentation de capital etc.) ont fortement contribu lamlioration de cette marge durant la priode. Enfin, la performance du rsultat sur oprations de march rsulte en partie des plus-values ralises sur cession de titres et de lamlioration du rsultat sur oprations de change. La ventilation du Produit Net Bancaire sur la priode montre la prpondrance de la marge dintrt, qui reprsente en moyenne 75,3 % du PNB sur la priode, contre 12,7 % pour la marge sur commissions et 10,7 % pour le rsultat sur oprations de march. Cette composition tmoigne de la prdominance des revenus sur intrts, lesquels demeurent tributaires de lvolution de lencours des dpts et des crdits et de la volatilit des taux dintrts sur ces deux composantes.

volution du Produit Net Bancaire du secteur (MMDh)


29,9 26,0 22,2 27,2

volution de la structure du PNB du secteur


Marge d'intrt Marge sur commissions Rsultat des Oprations de march

2006

2007

2008

2009

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

12,0% 12,1%

10,8% 13,3%

8,7% 13,3%

10,7% 12,7%

76,3%

74,2%

78,4%

75,3%

2006

2007

2008

2009

Source : GPBM

Dans un contexte de forte concurrence provoquant un renchrissement du cot des ressources et une politique de taux dintrts bas, la marge dintermdiation du secteur sinscrit naturellement dans une tendance baissire. Ainsi, pour assurer une croissance organique prenne, la marge de manuvre des banques se situe dans les activits gnratrices de commissions ainsi que les activits de march.

50

Secteur bancaire

volution de la marge globale dintermdiation


4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 4,4% 4,3% 3,8% 3,6% 3,6% 3,6% 3,2%

3,7%

3,1%

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Source : Bank El Maghrib

Un Produit Net Bancaire tir par lvolution favorable de la marge dintrts Sur la priode 2006-2009, les trois premiers groupes bancaires ont enregistr une croissance positive de leur Produit Net Bancaire, allant de 8,3 % pour la BMCE bank 11,8 % et 11,7 % respectivement pour Attijariwafa bank et le Crdit Populaire du Maroc. La progression du Produit Net Bancaire des banques de notre chantillon sexplique par :  La croissance moyenne de la marge dintrts de 9,7 %. Les trois groupes bancaires ralisent une progression de la marge dintrts allant de 8,5 % pour la BMCE 10,3 % pour Attijariwafa bank et le Crdit Populaire du Maroc. Ces performances sexpliquent par la forte progression de lencours des crdits la clientle den moyenne 22,9 % sur la priode ;  Lvolution moyenne de la marge sur commissions de 9,8 % en raison de la progression des commissions perues sur la clientle, consquence de leffet rseau et de la vente de produits croiss. Attijariwafa bank ralise une performance moyenne de 11,3 % de sa marge contre 9,7 % pour le CPM et 8,2 % pour BMCE bank ;  Le rsultat des oprations de march enregistre quant lui une progression moyenne de 9,0 %. Alors que le Crdit Populaire du Maroc voit son encours voluer en moyenne de 2,6 %, BMCE bank et Attijariwafa bank enregistrent des croissances respectives de 6,8 % et 17,5 %. Si nous retraitons du rsultat sur activits de march de la BMCE les plus-values sur cessions de titres ralises en 2007, la banque enregistre une stabilisation de ses revenus dactivit entre 2006 et 2008.

volution des composantes du Produit Net Bancaire (en MDh) 2006-2007-2008-2009 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 ATW CPM BMCE Marge d'intrt ATW CPM BMCE Marge sur commissions ATW CPM ROM BMCE

Source : tats financiers

Secteur bancaire

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Un resserrement de la marge dintermdiation de 70 pbs sur les quatre dernires annes La marge dintermdiation sur oprations avec la clientle volue dans une tendance baissire entre 2006 et 2009 avec une variation moyenne ngative de 70 pbs pour les trois banques tudies. Ceci sexplique par la croissance moyenne de 43 pbs du cot des dpts au dtriment dune baisse du rendement des crdits de 27 pbs. Lobservation des marges dintermdiation des banques montre :  Une hausse des cots de dpt allant de 26 pbs pour le CPM 52 pbs pour Attijariwafa bank et BMCE bank. Ceci sexplique par la forte concurrence entre les banques de la place qui ont surenchri pour collecter des ressources rmunres afin daccompagner le dveloppement des crdits, ceci se traduisant invitablement par une hausse du cot des dpts.  Une baisse du rendement des crdits la clientle allant de 52 pbs pour le CPM 39 pbs pour Attijariwafa bank. BMCE bank, quant elle, voit son rendement de crdit augmenter de 9 pbs. Les principaux groupes bancaires subissent la rude concurrence au niveau de lactivit de crdit qui les contraint rduire leurs marges pour prserver leurs parts de march.

volution de la marge dintermdiation sur oprations avec la clientle

2006 4,8% 4,2% 4,3% 3,9% 5,2% 4,9% 4,6% 4,4% 4,5%

2007

2008

2009

4,1% 4,0% 4,1%

ATW

CPM

BMCE
Source : Direction Analyse et Recherche

Une rentabilit conforte par un coefficient dexploitation et un cot du risque bas En dpit du cot des projets structurants entams par lensemble des banques de la place visant la mise en application de Ble II ainsi que la politique volontariste dextension du rseau dagences, le coefficient dexploitation du secteur sinscrit dans une tendance baissire passant de 48,6 % en 2006 47,5 % en 2009, soit une baisse de 110 pbs. Lobservation du coefficient dexploitation des principales banques de la place montre :  Une baisse significative du coefficient dexploitation dAttijariwafa bank qui voit son ratio passer de 46,3 % en 2006 40,9 % en 2009, soit une baisse de 5,4 points. Fidle son modle conomique hrit de lexBCM, la banque semble matriser ses charges et raliser des conomies dchelle dans un contexte de hausse deux chiffres de son Produit Net Bancaire (+11,8 %) et douverture de plus de 248 agences bancaires sur la priode ;  Une baisse de 1,2 points du coefficient dexploitation du Crdit populaire du Maroc, qui stablit fin 2009 45,0 %. Malgr la taille du rseau bancaire qui slve 850 agences ainsi que limportance des charges de personnel en raison dun effectif groupe dpassant les 9000, le groupe bancaire semble contenir ses charges structurelles des niveaux adquats, confortes par un PNB en hausse de 11,6 % sur la priode ;

52

Secteur bancaire

 Une hausse significative du coefficient dexploitation de la BMCE bank qui stablit en 2009 61,9 %, en hausse de 3,4 points par rapport 2006. Historiquement, la BMCE affichait un coefficient dexploitation lev et prouve du mal aujourdhui le contenir en raison dune hausse modre du PNB (+8,2 % sur la priode) face laquelle volue une lourde structure de charges (ouverture de 216 agences sur la priode). La banque, ne disposant plus de marge de manuvre pour amliorer sa productivit, se doit denregistrer une croissance significative de son PNB pour ramener le coefficient dexploitation des niveaux comparables la moyenne du secteur.

Coefficient dexploitation du secteur


48,6% 46,6% 47,9% 47,5%

Coefficient dexploitation des trois groupes bancaires


ATW BMCE CPM 74,5% 58,5% 46,3% 46,2% 53,5% 46,1% 43,8% 41,5% 43,9% 61,9% 45,0% 40,9%

2006

2007

2008

2009

2006

2007

2008

2009

volution de leffectif groupe


ATW CPM 7547 4615 3201 4957 3538 BMCE 7976 8653 9068

volution du rseau bancaire


2006 2007 2008 2009 791 703 850 690 609 511 339 411 745 555

5230 4009

5599 4592

624 543

2005

2006

2007

2008

ATW

CPM

BMCE

Source : tats financiers, rapports annuels

Le cot du risque du secteur, qui est le rapport entre la part des provisions lies aux dfaillances des clients et lencours des crdits bruts la clientle, sinscrit dans une tendance baissire passant de 0,7 % en 2006 0,6 % en 2009. Ainsi, sur la priode, Attijariwafa bank enregistre un cot du risque moyen de 0,3 % alors que le Crdit Populaire du Maroc et la BMCE bank voient leurs charges de risque stablir respectivement 0,4 % et 0,6 % de lencours des crdits bruts. Cette anne, leffort remarqu de provisionnement chez les trois banques a entran une hausse de 10 pbs du cot du risque pour Attijariwafa bank et de 40 pbs et 50 pbs respectivement pour le CPM et BMCE bank. Face une conjoncture moins favorable, les banques de la place ont t amenes se prmunir contre la hausse du contentieux dans certains secteurs, fortement exposs linternational (Textile, tourisme, immobilier etc.)

Secteur bancaire

53

Le rsultat courant du secteur bancaire enregistre ainsi une croissance moyenne de 10,3 % sur la priode 20062009 pour stablir 13,8 MMDh fin 2009, dans un contexte de baisse du coefficient dexploitation et du cot du risque de 110 pbs. Attijariwafa bank enregistre la plus forte croissance de son rsultat courant, soit 14,9 % contre 9,2 % pour le Crdit Populaire du Maroc. BMCE bank ralise une contre-performance de 14,3 % en raison dune charge de risque supporte en 2009 plus consquente et un coefficient dexploitation structurellement plus lev que celui du secteur.

volution du cot du risque


2006 2007 2008 2009 1,2%

volution du rsultat courant (en MMDh)


ATW CPM BMCE 3,5 3,0 3,9 4,3 4,0

2,8
0,7% 0,6% 0,3% 0,3% 0,1% ATW 0,4% 0,2% 0,1% CPM 0,0% BMCE 0,4% 0,5%

3,1

3,2

1,8 1,1 1,0 0,7

2006

2007

2008

2009

Source : tats financiers, rapports annuels

Enfin, le rsultat net du secteur bancaire stablit 9,3 MMDh, en hausse de 8,0 % par rapport 2008, et en croissance moyenne sur la priode 2006-2009 de 11,5 %. Cette volution est tire principalement par les performances positives de Attijariwafa bank et du CPM, qui ralisent une progression moyenne de 13,2 % sur la priode. A contrario, BMCE bank ralise une baisse moyenne de son rsultat net de 9,7 %.

Rsultat net du secteur-Activit Maroc (en MMDh)


9,0 6,7 9,3 8,6

volution du rsultat net (en MDh)


2797 2 358 2 140 1 930 1 866 1 866 1 216 742 06 07 08 ATW 09 CPM BMCE 807 547 2 503 2704

2006

2007

2008

2009

Source : tats financiers

54

Secteur bancaire

Lobservation du tableau ci-dessous montre quAttijariwafa bank dispose de ratios de productivit meilleurs que ceux de ses deux principaux concurrents. Le rapport de lencours des crdits et des dpts par agence et par agent est meilleur que celui de BMCE bank et du CPM. De plus, lvolution sur la priode 2006-2009 montre que ltablissement bancaire parvient amliorer ces ratios de productivit de manire significative.

volution des principaux ratios de productivit (en milliers Dh)


Crdits par agence ATW CPM BMCE Dpts par agence ATW CPM BMCE PNB / agence ATW CPM BMCE Rsultat net / agence ATW CPM BMCE Crdit/agent ATW CPM BMCE Dpt/agent ATW CPM BMCE PNB/agent ATW CPM BMCE Rsultat net /agent ATW CPM BMCE 430,2 268,7 209,7 453,1 255,3 303,4 465,6 333,5 175,7 463,2 338,5 102,6 1 2 3 16,6% 13,1% -3,9% 1 123,8 808,1 826,7 1 252,6 879,4 915,8 1 296,9 938,4 637,1 1 167,5 979,4 757,9 1 2 3 5,1% 4,6% -7,4% 26 097,3 16 110,8 18 473,8 27 944,9 17 972,7 19 783,7 29 825,8 20 140,1 19 408,5 25 384,1 20 123,3 19 654,2 1 2 3 8,7% 10,8% 3,8% 16 014,1 8 278,4 11 383,3 19 273,2 10 658,9 12 974,4 22 173,0 13 903,9 13 349,5 20 871,1 14 949,9 13 900,5 1 2 3 17,5% 25,1% 9,8% 3 554,1 3 064,7 2 188,9 3 429,1 2 704,8 2 959,4 3 353,7 3 359,7 1 579,2 3 536,0 3 181,6 906,2 1 2 3 -0,2% 1,3% -25,5% 9 284,3 9 215,6 8 627,6 9 480,8 9 318,0 8 933,3 9 342,4 9 453,2 5 725,0 8 913,5 9 205,5 6 691,6 2 1 3 -1,3% 0,0% -8,1% 215 603,0 183 727,1 192 802,9 211 512,2 190 432,8 192 975,5 214 847,7 202 887,5 174 411,0 193 798,5 189 135,2 173 523,3 1 2 3 -3,5% 1,0% -3,5% 2006 132 300,5 94 405,8 118 803,1 2007 145 876,9 112 937,6 126 555,5 2008 159 721,6 140 065,5 119 962,8 2009 159 343,0 140 511,3 122 725,5 Rang 1 2 3 TCAM 09-06 6,4% 14,2% 1,1%

Source : tats financiers, rapports annuels

Secteur bancaire

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Une rentabilit financire en baisse, qui demeure tout de mme satisfaisante Le secteur bancaire affiche fin 2009 un ROE de 15,2 % en baisse de 220 pbs par rapport 2006. Cette tendance baissire sexplique par la progression beaucoup plus forte des fonds propres du secteur (+15.4 %) par rapport la croissance bnficiaire (+11,5 %). Le rendement moyen sur les actifs (ROA) baisse galement de 30 pbs sur la priode, pour stablir 1,2 % fin 2009. Etant donn que la BCP constitue lentit cote du groupe CPM, nous comparerons ses ratios ceux dAttijariwafa bank et BMCE bank. Ainsi, sur la priode 2006-2009 nous observons une hausse du ROE pour Attijariwafa bank et BCP respectivement de 1,6 pts et de 0,4 pts, pour stablir 17,5 % et 14,1 %, alors que BMCE bank enregistre une baisse de 4,8 pts de sa rentabilit financire, consquence de la contre-performance du rsultat net sur la priode. Pour ce qui est du rendement moyen sur actifs (ROA), celui-ci stablit fin 2009 1,2 % pour le secteur, un niveau quivalent celui enregistr par Attijariwafa bank et la BCP. BMCE, quant elle, voit son ROA stablir 0,4 %, en baisse de 50 pbs par rapport 2006.

volution du ROE* et ROA** des trois banques (Activit Maroc)

2006 ROE (hors dettes subordonnes) ATW BCP BMCE ROA ATW BCP BMCE
* Rsultat net rapport aux fonds propres moyens ** Rsultat net rapport au total bilan

2007

2008

2009

Evol. 06-09

15,9% 13,7% 12,3%

16,2% 11,8% 18,5%

16,3% 13,2% 11,3%

17,5% 14,1% 7,5%

+1,6 pts +0,4 pts -4,8 pts

1,4% 0,8% 1,0%

1,3% 0,7% 1,3%

1,2% 0,9% 0,7%

1,2% 1,2% 0,4%

-0,1 pts +0,4 pts -0,5 pts

Source : Direction Analyse et Recherche

56

Secteur bancaire

Un largissement de primtre de consolidation aux effets bnfiques pour les actionnaires


Llargissement du primtre de consolidation des banques ces dernires annes, principalement au niveau des activits linternational, a chang fondamentalement la structure bilantielle consolide des banques. Particulirement, la stratgie de conqute des deux groupes bancaires marocains, savoir Attijariwafa bank et BMCE bank, sest matrialise par des prises de participations majoritaires dans des banques maghrbines et africaines au potentiel de croissance considrable. En effet, le potentiel de dveloppement de lactivit conomique de ces pays, le faible taux de bancarisation, le stade avanc de dveloppement de lindustrie bancaire ainsi que la prsence limite des banques trangres ont motiv les principales banques de la place se positionner en amont, dans le but de faire du dveloppement en Afrique, un relais de croissance trs profitable dans les annes venir. Il faut souligner que dans des conomies en croissance, la premire banque trangre qui prend position sadjuge un avantage considrable : elle prempte une clientle demandeuse, et ensuite, tablit une barrire aux dpens des prochains entrants. Si les stratgies de croissance externe diffrent dun groupe bancaire un autre, il nest nul doute que les activits linternational constituent un formidable levier de croissance pour les banques marocaines dans les annes venir. En effet, en dpit dune forte demande intrieure, la concurrence pre au niveau local, matrialise par une guerre des prix, pousse les banques naturellement se dvelopper au-del des frontires. Cependant, force est de constater que lapport des filiales historiques de ces groupes, principalement les socits de financement et les compagnies dassurance qui affichent des rsultats en forte croissance, permet dassurer une croissance rcurrente des rsultats du groupe au niveau local. Le besoin de financement croissant des agents conomiques, lamlioration de la bancarisation et le dveloppement de lactivit de bancassurance, permettra coup sr ces filiales dtre des contributeurs importants la croissance bnficiaire du secteur dans les annes venir.

Principales filiales constituant le primtre de consolidation des trois groupes bancaires en 2009
Attijariwafa bank Banque Maroc, Europe et Zone Offshore Attijariwafa bank Activit Maroc Banque de dtail l'international Attijari bank Tunisie CBAO Banque Internationale pour le Mali Union Gabonaise de Banque Crdit du Congo Socit Ivoirienne de Banque Crdit du Sngal Socits de financement et Assurance Wafa Salaf Wafa bail Wafa immobilier Wafa Cash Wafa Assurance BMCE bank Banque au Maroc BMCE bank Activit Maroc Activits l'international Bank of Africa La Congolaise de Banque Banque de Dveloppement du Mali Mdicapital bank BMCE International Groupe Banques Populaires Banque de financement et investissement, Banque de dtail CPM (BCP + BPR) Fondation BP pour le micro-crdit Banque de dtail international Banque Chaabi du Maroc Banque Populaire Marocco-Centrafricaine Banque Populaire Marocco-Guinenne

Socits de financement Salafin Maghrebail

Socit de financement spcialiss Maroc Leasing Assalaf Chabi

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

57

Une croissance deux chiffres des encours consolids des emplois et ressources
Lvolution des indicateurs bilantiels des trois groupes bancaires, sur la priode 2006-2009, montre une croissance deux chiffres des encours consolids des crdits et des dpts la clientle :  Attijariwafa bank enregistre une croissance moyenne de 23,6 % de son encours de crdits la clientle et de 13,3 % de ses dpts, pour stablir respectivement 185,3 MMDh et 194,7 MMDh. Cette volution sexplique par la croissance au niveau de lactivit Maroc mais aussi par la hausse des encours des filiales tunisiennes et sngalaises dont leur part de crdits clientle stablit 17,1 % de lencours de crdit brut global en 2009 contre 9,0 % en 2006. Aussi, la contribution de ces filiales au niveau des dpts globaux a volu de 8,0 % 18,8 % sur la priode ;  BMCE bank voit son encours de crdits la clientle augmenter en moyenne de 33,0 % sur la priode et son encours de dpts la clientle samliorer de 21,8 %, tir principalement par lintgration de Bank Of Africa dans le primtre de consolidation en 2008. En effet, alors que lactivit Maroc reprsente 68,0 % de lencours global des crdits et 78,6 % des dpts en 2009, lactivit international enregistre une hausse exponentielle passant dune contribution de 1,0 MMDh 19,3 MMDh en 2009 au niveau des crdits. Ainsi, cette activit contribue hauteur de 20,6 % de lencours global des crdits en 2009 contre 1,7 % en 2007. De lautre ct, La contribution de lactivit Afrique au niveau des dpts globaux passe de 2,4 % 20,9 % en 2009 ;  Le Crdit Populaire du Maroc enregistre une croissance de 35,0 % des crdits la clientle, pour stablir 137,2 MMDh et une volution des dpts de 12,2 %, soit 163,2 MMDh. La contribution de lactivit Maroc au niveau des crdits et des dpts reprsente respectivement 71,6 % et 87,6 % des encours globaux. Lactivit Maroc demeure la principale contributrice lvolution de lencours consolid. Le ratio crdits/dpts enregistre une forte augmentation pour stablir en 2009 95,2 % pour Attijariwafa bank, 84,1 % pour le CPM et 79,9 % pour BMCE bank.

volution de lencours des crdits et dpts consolids par banque (MMDh)


Prts et crances sur clientle (brut) 2006 Attijariwafa bank CPM BMCE bank BCP 98,1 55,7 41,6 7,3 2007 124,7 85,9 61,1 13,0 2008 158,9 114,4 89,0 20,9 2009 185,3 137,2 97,9 28,1 TCAM 06-09 24,9% 35,0% 33,0% 56,9% 2006 134,0 115,5 67,8 8,0 Dettes envers la clientle 2007 151,7 135,0 82,0 12,3 2008 176,6 153,1 113,4 16,3 2009 194,7 163,2 122,5 17,7 TCAM 06-09 13,3% 12,2% 21,8% 30,1%

Source : Direction Analyse et Recherche

La hausse significative du coefficient demploi a conduit naturellement les banques en 2008 et 2009 augmenter les fonds propres rglementaires, travers la leve de dettes subordonnes, afin daccompagner le dveloppement de lencours des crdits. cet effet, Attijariwafa bank a procd la leve de 8 MMDh sur la priode 20072009 tandis que BMCE bank et GBP ont lev respectivement 3,0 et 1,5 MDh.

Dettes subordonnes fin 2009 (MMDH, % des capitaux propres)


9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 ATW BMCE GBP 1,6 6,1% 10% 0% 20% 33,5% 30% 5,1 40% Dettes subordonnes 8,3 % des capitaux propres 55,5% 50% 60%

Source : Direction Analyse et Recherche

58

Secteur bancaire

Des bnfices en hausse, provenant des filiales para-bancaires et des activits linternational
Lobservation de lvolution du Produit Net Bancaire consolid des banques sur la priode 2006-2009 montre une croissance deux chiffres allant de 13,7 % pour le CPM 21,2 % pour BMCE bank et 21,4 % pour Attijariwafa bank. Ladditionnel de revenus dgags durant cette priode stablit 5,8 MMDh pour Attijariwafa bank, 2,9 MMDh pour BMCE bank et 2,8 MMDh pour le Groupe Banques Populaires. Alors que lactivit Maroc de Attijariwafa bank enregistre une performance de 11,8 % sur la priode, le PNB consolid ralise une hausse de 21,4 %, dop par les performances positives de filiales de financement et dassurance de la banque au niveau local (TCAM de 30,3 % pour un encours de 3,7 MMDh) mais aussi celles de ses filiales africaines (TCAM de 54,1 % pour un encours de 2,0 MMDh fin 2009). De son ct, la BMCE bank ralise une croissance de 21,2 % de son PNB consolid contre une volution de 8,3 % au niveau de lactivit Maroc. Cette performance sexplique principalement par lintgration de Bank of Africa qui contribue plus de 2 MMDh dans le PNB consolid en 2009. Enfin, le Groupe Banques Populaires ralise une performance de 13,7 %, tir par lamlioration de la croissance bnficiaire de la Banque Centrale Populaire de 33,3 % sur la priode, consquence de leffet volume enregistr au niveau de lactivit corporate ainsi que des plus-values ralises sur le portefeuille obligataire du groupe.

volution du PNB consolid (MDh) et du coefficient net dexploitation par banque

Produit Net Bancaire 2006 Attijariwafa bank CPM BMCE bank 7 415,3 6 093,2 3 606,5 2007 8 793,1 7 294,1 4 265,2 2008 10 967,0 8 144,3 6 018,5 2009 Evol. 06-09 13 255,2 8 963,4 6 414,0 21,4% 13,7% 21,2% 2006 48,1% 45,8% 58,9%

Coefficient net d'exploitation 2007 48,1% 43,0% 54,7% 2008 44,2% 44,3% 64,8% 2009 40,8% 46,9% 65,3% Evol. 06-09 -7,4 pts +1,1 pts +6,3 pts

Source : Direction Analyse et Recherche

La contribution au PNB consolid par activit montre une croissance significative des activits linternational pour BMCE bank et Attijariwafa bank. Cette dernire enregistre une hausse de 5,5 pts entre 2007 et 2009, en raison de la contribution croissante des filiales tunisienne et sngalaise. BMCE bank, quant elle, voit la contribution de ses activits internationales passer de 7,3 % en 2007 37,5 % cette anne, sous leffet de lintgration de Bank Of Africa. Enfin, la banque de dtail linternational du Groupe Banques Populaires contribue trs faiblement au PNB consolid du groupe (4,0 % en 2009).

Contribution au PNB consolid par activit Contribution au PNB par activit


Attijariwafa bank Banque Maroc et Europe Banque de Dtail l'international Socits de financement spcialiss Assurance et immobilier GBP Banque de dtail Maroc Banque de financement et investissement Sts de financement spcialiss Banque de dtail l'international 2007 65,7% 9,6% 16,4% 8,6% 2008 60,1% 14,9% 16,1% 9,4% 2008 76,6% 15,9% 7,0% 3,2% 2009 Evol 09/07 58,7% 15,1% 13,4% 13,1% -7,0 pts +5,5 pts -3,0 pts +4,5 pts BMCE Bank Banque au Maroc Gestion d'actifs Services financiers spcialiss Activits internationales 2007 84,1% 7,0% 11,0% 7,3% 2008 48,2% 4,2% 8,6% 38,9% 2009 48,7% 2,9% 9,1% 37,5% Evol 09/07 -35,3 pts -4,2 pts -1,9 pts +30,2 pts

2009 Evol 09/07 81,9% 18,6% 5,9% 4,0% +5,3 pts +2,7 pts -1,1 pts +0,8 pts

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

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Un couple risque/rentabilit favorable, nanmoins surveiller


En ce qui concerne lvolution du coefficient net dexploitation consolid, nous remarquons que seule Attijariwafa bank parvient amliorer sa charge dexploitation qui stablit fin 2009 40,8 %, en baisse de 7,4 pts sur la priode. La banque parvient matriser ses charges gnrales dexploitation en dpit de la politique douverture dagences (248 agences ouvertes sur la priode) et de ses actions de restructuration ltranger. Le Groupe Banques Populaires parvient, quant lui, contenir la progression de son ratio qui stablit 46,9 %, en hausse de 1,1 pts. Malgr lextension du rseau bancaire de 241 agences (TCAM de 11,8 %), le groupe bancaire parvient contenir son ratio un niveau satisfaisant par rapport celui du secteur (47,5 %). BMCE bank, quant elle, enregistre une hausse de 5,9 points de son coefficient dexploitation sur la priode, pour stablir 65,3 % en 2009. Pnalise par la politique coteuse douverture dagences au niveau national et de son investissement dans Mdicapital bank (les charges de cette filiale passant de 228,8 MDh en 2007 359,3 MDh en 2008 pour une contribution au PNB consolid de 204 MDh seulement), la banque ptit de la non-optimisation de ses cots dexploitation, contrairement aux deux autres groupes bancaires.

volution du coefficient net dexploitation


Attijariwafa bank 58,9% 54,7% 48,1% 45,8% 48,1% 43,0% 44,2% 44,3% GBP BMCE bank 64,8%

volution du cot du risque


2006 2007 2008 2009 1,2%

65,3%

46,9% 40,8%

0,6% 0,5% 0,4% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% ATW GBP BMCE 0,5%

2006

2007

2008

2009

Source : Direction Analyse et Recherche

Dans un contexte de hausse du cot du risque pour les trois banques en 2009, marqu par une volution moyenne de cet indicateur de plus de 40 pbs, les rsultats dexploitation consolids affichent une croissance moyenne de 11,7 %, tirs par les croissances deux chiffres dAttijariwafa bank qui enregistre une volution moyenne de 21,3 % et du Groupe Banques Populaires qui crot de 6,2 %. En effet, leffort de provisionnement ralis par les banques au niveau local, en raison de la dgradation de lenvironnement conomique ainsi qu linternational, travers lassainissement des filiales acquises en Afrique, explique cette volution dfavorable de la charge de risque cette anne. Enfin, le rsultat net part du groupe enregistre une volution moyenne pour les trois banques allant de -22,7 % pour BMCE bank 20,2 % pour Attijariwafa bank. La contre-performance de BMCE bank en 2009 sexplique par la constatation dune charge de risque de 1,1 MMDh.

volution du rsultat courant et du rsultat net part de groupe (en MDh)

Rsultat d'exploitation 2006 Attijariwafa bank CPM BMCE bank 3843,3 3622,3 1368,5 2007 3909,1 3810,2 1418,8 2008 5488,1 4302,3 2028,4 2009 6861,6 4342,0 1092,5 TCAM 06-09 21,3% 6,2% -7,2% 2006 2267,4 2238,0 834,1

Rsultat Net Part de Groupe 2007 2454,4 2600,3 853,0 2008 3118,0 2809,2 830,4 2009 3940,8 2833,0 384,8 TCAM 06-09 20,2% 8,2% -22,7%

Source : Direction Analyse et Recherche

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Secteur bancaire

Un primtre de consolidation qui amliore significativement le rendement des actionnaires


Lobservation de la structure du RNPG par activit montre la contribution croissante des filiales marocaines et de lactivit linternational des groupes Attijariwafa bank et BMCE bank. En effet, les filiales linternational, principalement les filiales africaines, enregistrent ces trois dernires annes des hausses respectives de 4,1 pts pour ATW et de 15,7 pts pour BMCE, soit des contributions respectives au RNPG 2009 de 6,5 % et 4,3 %. Les performances ralises par les filiales tunisiennes et sngalaises de Attijariwafa bank ainsi que de lintgration de Bank Of Africa dans le primtre de consolidation de BMCE bank en 2008 expliquent la progression de cette activit sur la priode. La Banque de dtail linternational du Groupe Banques Populaires ne constitue pas un vritable relais de croissance de la banque puisque sa contribution au RNPG stablit fin 2009 2,9 %. Lactivit Socits de Financement dAttijariwafa bank et du CPM enregistre quant elle une dclration sur la priode 2007-2009, soit des baisses respectives de 4,4 pts et 3,2 pts. BMCE bank voit, quant elle, cette activit samliorer de 7,8 pts, consquence des performances ralises par ses filiales de crdit, principalement Maghrbail. Au niveau de lactivit Assurance et Immobilier dAttijariwafa bank, celle-ci gagne 3,6 pts sur la priode pour stablir 18,9 % du RNPG 09, booste par la croissance bnficiaire positive de Wafa Assurance. Enfin, le Groupe Banques Populaire tire sa croissance principalement de ses activits Banque de Financement et Investissement et Banque de dtail au Maroc , savoir la Banque Centrale Populaire et ses filiales de crdit, pour des contributions respectives au RNPG 2009 de 32,3 % et 64,2 %.

Contribution par activit au Rsultat Net Part de Groupe


Attijariwafa bank Banque, Maroc Europe et offshore Socits de financement Assurance et Immobilier Banque de dtail l'international 2007 68,7% 13,7% 15,3% 2,3% 2008 66,7% 15,5% 9,7% 8,1% 2009 65,5% 9,2% 18,9% 6,4% BMCE Bank Banque au Maroc Gestion d'actif Services financiers spcialiss Activits internationales Autres 2007 86,4% 11,4% 13,6% -11,4% 2008 68,7% 5,9% 16,9% 8,5% 2009 74,7% 2,8% 21,4% 4,3% 5,7%

GBP Banque Financement et Investissement Banque de dtail au Maroc Sts de financement spcialiss Banque de dtail international & offshore Intra-groupe

2007 -

2008 26,3% 72,0% 3,8% 1,8% -3,8%

2009 32,3% 64,2% 0,6% 2,9% 0,0%

Source : Direction Analyse et Recherche

Il apparat travers lobservation des ROE dAttijariwafa bank et de BMCE bank que le primtre de consolidation amliore de manire significative la rentabilit financire des tablissements bancaires, et donc des actionnaires. titre dexemple, nous remarquons en 2009 que le primtre de consolidation dAttijariwafa bank lui permet de gagner 340 pbs de rendement par rapport lactivit Maroc.

Contribution par activit au Rsultat Net Part de Groupe


21% 17% 16%16%16% 17% 18% 16% 18% 15% 13% 12% 7% 16% 14% 13%14% 12% 15%15% 13%

12%

11% 7%

ROE Activit Maroc ATW

ROE consolid

ROE ROE Activit Maroc consolid BMCE

ROE ROE Activit Maroc consolid BCP

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

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Ainsi, les activits linternational apparaissent comme les principaux relais de croissance pour les groupes bancaires. Cependant, la leve de dette obligataire pour financer cette croissance externe risque de peser, long terme, sur la charge dintrt des banques la marge de profitabilit rduite. Le dfi majeur des banques qui largissent leur primtre de consolidation rside dans les dlais doptimisation des actifs acquis. Lacquisition de banques linternational est source de dveloppement mais ncessite galement de dvelopper de nouvelles capacits de surveillance et de gestion des risques.  de capter la croissance naturelle du march ;  de gagner au mieux des parts de march dans des pays, qui feront lobjet, long terme, dune froce course de vitesse entre des acteurs le plus souvent mondiaux ;  doptimiser les cots dexploitation et de mieux apprhender les risques ; Les dploiements linternational ne seront pas de longs fleuves tranquilles : instabilit politique et juridique, chocs culturels sont susceptibles de pnaliser le management en place. La croissance conomique de la majorit des pays africains reste tributaire de facteurs exognes tels les flux de liquidit en provenance des pays les plus riches, les cours internationaux du ptrole ainsi que ceux des matires premires. Notons cependant que malgr ces contraintes, les investisseurs sintressent ces pays parce que les taux de rendement sont levs par rapport ceux des marchs matures et les possibilits de diversification incomparables. Aussi, la majorit des pays sont engags dans des programmes structurants marqus par de forts investissements publics tels la mise niveau des infrastructures du pays, le dveloppement du secteur des services etc.

62

Secteur bancaire

Partie 3

Quels sont les relais de croissance des banques sur le march domestique ainsi qu linternational ?

Quels sont les relais de croissance des banques sur le march domestique ainsi qu linternational ? ..............................................................................63

Une banque de dtail au potentiel de dveloppement quelque peu consomm .................67

Les activits de March et dInvestissement, la bancassurance : des relais de croissance organique....................................................................................70 Les activits de March et dInvestissement, des gisements de revenus inexploits.......70 La bancassurance, une activit en plein essor ....................................................72

Lexpansion internationale, une ambition commune ..................................................74 L'Afrique du Nord : un march prometteur mais difficilement pntrable ..................77 L'Afrique Sub-saharienne : un vivier de croissance encore inexploit ........................80 L'UEMOA : un potentiel de 80 millions de consommateurs ................................82 La CEMAC : terrain de chasse des banques marocaines.................................84

Secteur bancaire

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La premire section de notre note de recherche fait tat du potentiel de croissance significatif du secteur bancaire compte tenu du faible niveau de bancarisation et de la forte demande intrieure tant des mnages que des investisseurs privs. Interrogeons-nous ds prsent aux diffrentes niches de dveloppement des groupes bancaires dans les annes venir. La structure organisationnelle des banques marocaines repose sur diffrents segments dactivits, lesquels ciblent de multiples types de clientle. Ainsi, si nous considrons larchitecture du groupe Attijariwafa bank comme exemple modle de la banque commerciale marocaine, les diffrents segments dactivit existants sont :

Modle type dune banque universelle au Maroc

Banque de lentreprise

Banque des Particuliers et des Professionnels

Banque des Marocains sans Frontire

Banque Universelle

Banque des Marchs et dInvestissement

Banque de Dtail lInternational

Source : Direction Analyse et Recherche

Lobservation de la structure de lactivit bancaire montre quil existe deux grands compartiments :  la banque commerciale qui regroupe la banque des particuliers et professionnels, la Banque des Marocains sans frontire et la banque de lentreprise ;  la banque des marchs et dinvestissement qui runit les activits de march ainsi que le corporate finance. Intressons-nous, ds lors, aux diffrents cycles de maturit de ces deux compartiments bancaires, au niveau local et international, afin de dceler les opportunits de croissance de chacun des segments dans les annes venir. Sil est certain que tous ces segments connatront un dveloppement favorable eu gard au besoin structurel de financement de lconomie, les groupes bancaires qui raliseront une forte croissance bnficiaire et qui amlioreront la rentabilit de leurs actionnaires seront ceux qui se positionnent au niveau des segments qui constitueront moyen terme de vritables relais de croissance.

Secteur bancaire

65

Cycle de maturit des segments dactivit March local / international

Segments dactivit
Banque des Particuliers et des Professionnels

March local
Degr de croissance : moyen Intensit concurrentielle : forte Limites : marges sous pression du fait de la volatilit des taux dintrts et de la concurrence leve Force : faible taux dquipement de la clientle, faible taux dinvestissement, potentiel de dveloppement des produits de bancassurance

March international*
Degr de croissance : trs lev Intensit concurrentielle : faible Limites : cot dimplantation, de restructuration et de dploiement du rseau, adaptation aux ralits locales Force : faible degr de bancarisation, faible taux dquipement de la clientle, marges dintermdiation trs leves

Banque de lentreprise

Degr de croissance : faible (Grandes Entreprises) ; moyen (PME) Intensit concurrentielle : trs forte Limites : segment forte consommation de fonds propres, marges trs faibles sur le segment corporate, substitution progressive du march financier au financement bancaire Force : importance des projets dinvestissement des entreprises publiques et prives

Degr de croissance : trs lev Intensit concurrentielle : moyenne Limites : ncessit dune notorit, flux daffaires naturel entre les filiales trangres et les banques du pays dorigine des filiales Force : marges dintermdiation trs leves sur le segment corporate, besoin structurel de financement des entreprises publiques et prives, forte demande interne

Banque des Marchs et dinvestissement

Degr de croissance : trs lev Intensit concurrentielle : moyenne Limites : volatilit des rsultats en fonction des conditions de march et des risques, ncessit dune notorit Force : potentiel de dveloppement lev, activit peu dploye, marges leves

Degr de croissance : trs lev Intensit concurrentielle : faible Limites : rglementation et fiscalit contraignantes (changes, taux, matires premires) Force : march financier trs peu dvelopp, potentiel de croissance lev, march boursier ltat embryonnaire Degr de croissance : moyen Intensit concurrentielle : trs forte Limites : volution des transferts dpendant de la conjoncture internationale, Force : poids des dpts RME dans les ressources bancaires, dveloppement de lactivit de banque de dtail dans les pays dimplantation

Banque des Marocains sans frontire

* march actuel dimplantation des banques marocaines

Source : Direction Analyse et Recherche

Relais de croissance du secteur bancaire moyen et long terme

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Secteur bancaire

Il apparat donc que les principaux relais de croissance des banques marocaines se situent sur le march international, avec une particularit sur le march local pour la Banque des Marchs et dInvestissement ainsi que lactivit de bancassurance. A contrario, le potentiel de dveloppement de la banque de dtail au niveau local apparat trs faible compte tenu de plusieurs facteurs structurels.

Une banque de dtail au potentiel de dveloppement quelque peu consomm


La banque de dtail a subi ces dernires annes de profonds changements. Lintensification de la concurrence a exerc une pression accrue sur la tarification et la maturit des consommateurs se renforce sous leffet de la rglementation en vigueur qui incite davantage de transparence. Ainsi, le ralentissement de la croissance de la marge dintrt (+5,6 % en 2009 contre +10,7 % un an plus tt) tmoigne du resserrement de la marge dintermdiation des groupes bancaires, principalement celles concernant les oprations avec la clientle. La forte concurrence qui rgne au niveau de lactivit de crdit, principalement les crdits limmobilier et les crdits de trsorerie, qui reprsentent plus de 51,5 % des encours globaux du secteur, a fortement comprim les marges commerciales des banques. En effet, ces marges demeurent trs faibles, savoir une moyenne des taux dbiteurs en 2009 de 5,8 % et de 6,6 % respectivement contre 7,3 % pour les autres types de crdit. Sur le volet des ressources, la bataille se fait rage au niveau de la collecte de dpts la clientle, tirant la hausse le cot de refinancement des banques de la place. Si leffet volume a lgrement attnu la dgradation continue de la marge ces quatre dernires annes, avec une hausse moyenne des crdits la clientle de 20,1 % sur la priode 2006-2009, nous pensons que le secteur bancaire devrait rompre avec la croissance deux chiffres de lactivit de crdit dans les annes venir. Ceci devrait indubitablement impacter les revenus de la banque de dtail dans en raison de :  La baisse continue de la marge dintermdiation sur oprations avec la clientle, en particulier au niveau de la clientle corporate du fait de son fort pouvoir de ngociation des taux dintrts. En effet, nous observons que les principaux crdits la clientle de ces banques sont distribus la clientle entreprise. Si nous considrons quau moins 70 % de ces crdits sont distribus la clientle grande entreprise, force est de constater que la marge sur cette catgorie demprunteur est trs faible compte tenu de son profil risque et de la capacit de cette dernire ngocier des taux dbiteurs bas. Aussi, nous observons que les crdits immobiliers, distribus principalement aux particuliers, connaissent eux aussi une forte concurrence de taux entre les banques de la place compte tenu du potentiel de dveloppement de ce secteur.

Rpartition des principaux crdits la clientle par emprunteur


Secteur Priv Secteur Public Entreprises Crdits de trsorerie ATW CPM BMCE Crdits l'quipement ATW CPM BMCE Crdits immobiliers ATW CPM BMCE Forte concentration des crdits au niveau des grandes entreprises et des particuliers, ce qui implique des marges commerciales trs faibles, compenses par un effet volume 10,0% 35,5% 42,8% 90,0% 64,5% 57,2% 40,2 47,6 22,8 7,6% 5,4% 18,9% 92,4% 93,2% 80,6% 1,4% 34,1 24,3 14,1 0,8% 6,9% 17,8% 94,6% 87,8% 74,1% 3,9% 4,5% 4,1% 37,9 29,6 17,3 Particuliers & autres Total 2009 (MMDh)

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

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Lvolution des spreads bancaires, qui correspondent lcart entre le taux dbiteur moyen appliqu par les banques sur les principaux crdits la clientle et le taux sans risque (BDT selon maturit + marge minimale de 150 pbs) tmoigne des faibles marges des banques, principalement la clientle grande entreprise, qui parvient ngocier des taux dintrts proches de ceux appliqus un profil sans risque. En effet, nous observons que les marges bancaires au niveau des crdits immobiliers sont trs faibles, voire nulles, ce qui tmoigne de la forte comptition des banques de la place pour amliorer leur taux de captation, sur un segment en plein essor, au dtriment de leurs marges.

volution des marges bancaires sur les principaux crdits la clientle

10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0%


T2 2008 T4 2008 T1 2009 T3 2009 T3 2008 T2 2009 T1 2007 T2 2007 T1 2008 T4 2009 T3 2007 T4 2007

T2 2008

T4 2008

T1 2009

T3 2009

T3 2008

Taux BDT 5 ans (4) Taux BDT 52s (2)

Taux moyen appliqu aux crdits l'quipement (3) Taux moyen appliqu aux crdits de trsorerie (1) Ecart Crdit de trsorerie et BDT 5 ans (3)-(4) Ecart Crdit de trsorerie et BDT 1 an (1)-(2)

BDT 20 ans (3) BDT 10 ans (2)

Taux moyen appliqu aux Crdits immobiliers (1) Ecart Crdit immobilier et BDT 10 ans (1)-(2) Ecart Crdit immobilier et BDT20 ans (1)-(3)

Source : Direction Analyse et Recherche

 La banque de dtail demeure une activit fortement consommatrice de fonds propres : face une croissance deux chiffres de lactivit de crdit et une structure des ressources clientle de moins en moins favorable, les banques marocaines seront amenes effectuer des recapitalisations. Aussi, la hausse des besoins rglementaires de fonds propres (ratio de solvabilit de 10% en 2010) contraindra les banques leaders procder des oprations daugmentation de capital ou lmission de dettes subordonnes. Ce besoin de recapitalisation a plusieurs inconvnients pour les banques, savoir la dilution de lactionnariat, la hausse du cot des ressources (principalement les quasi-fonds propres) ainsi que le besoin de prospection dinvestisseurs en capital.
* Moyenne des spreads sur dettes subordonnes mises par les banques cotes

volution des spreads dettes subordonnes* (pbs)

volution du ratio de solvabilit

88,75 65

92,5

* Activit consolide 11,80% 11,14% 11,03%

2007

2008

2009 14,10% 12,72% 12,02%

12,05% 10,12% 8,88%

2007

2008

2009

ATW

BMCE

GBP

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Secteur bancaire

T2 2009

T1 2007

T2 2007

T1 2008

T4 2009

T3 2007

T4 2007

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2%

 le cot du risque non ngligeable de la clientle PME qui constitue un frein pour la croissance de ce segment : malgr le potentiel que reprsentent les petites et moyennes entreprises en tant que levier structurel de financement bancaire (cf. section 1), cette clientle demeure trs risque pour les banques compte tenu de labsence des garanties, la faiblesse des fonds propres et lappartenance dun grand nombre de PME des secteurs trs volatiles, voire risqus (textile, off-shoring, pche etc..). Ainsi, nous estimons que la contribution, moyen et long terme, des PME dans les revenus de la banque de dtail ne sera pas suffisante pour constituer un vrai relais de croissance organique pour les principales banques de la place.  la hausse du cot marginal dacquisition de la clientle des particuliers : si la politique dextension du rseau bancaire rpond un besoin de dveloppement de la bancarisation du pays, force est de constater que les rgions qui disposent dun faible potentiel conomique enregistrent un taux de pntration trs bas. En effet, ces rgions prsentent peu dintrt pour les groupes bancaires car le flux daffaires potentiel ne permet pas de rentabiliser leffort dinvestissement engag. Ajoutons cela que les groupes bancaires qui disposent dun coefficient dexploitation lev ne disposent pas dun levier financier suffisant pour se positionner dans des rgions conomiquement peu rentables. Ainsi, nous pensons que le cot dacquisition dune clientle nouvelle limite la capacit de croissance de la banque de dtail dans les annes venir.

Rpartition du rseau dagences du secteur bancaire par rgion (2009)

1200
1036

1000 800 600 400 200 0


Souss-Massa-Draa Grand Casablanca Tanger-Ttouan Rabat-Sal Zemmour-Zar Oriental

49,4% du rseau bancaire du secteur est implant dans trois rgions marocaines.

399 313 303 267 218 186 180 135 132 127

97

82
Tadla-Azilal

32
Layoune-Boujdour Sakia El Hamra

24
Guelmim-Es-semara

7
Oued Ed-dahab Lagouira

Marrakech Tensift-Al Haouz

Doukkala-Abda

Chaouia-Ouardigha

Gharb-Chrarda Bni Hssen Taza-Al Hoceima Taounate

Mekns-Tafilalet

Fs-Boulemane

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

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Les activits de marchs et dInvestissement, la bancassurance : des relais de croissance organique


Si la banque de dtail et la banque de lentreprise occupent aujourdhui un rle majeur dans le financement des agents conomiques, reprsentant de ce fait plus de 75% des revenus du secteur bancaire (base sociale), nous pensons que la banque des marchs et dinvestissement recle un important potentiel de dveloppement au Maroc. Ayant abord lors de la premire section les leviers de dveloppement de la banque de dtail, travers la bancarisation et le soutien de la demande intrieure, intressons-nous ds prsent la banque des marchs et dinvestissement afin de voir si cette activit constitue un relais de croissance interne pour les banques. En effet, malgr le dveloppement progressif des marchs de capitaux au cours de cette dernire dcennie, limpact sur la structure de lactivit bancaire et sur les rsultats des tablissements de crdit est rest trs limit. Les effets en ont t peu sensibles sur lactivit dintermdiation bancaire classique pour donner lieu aux phnomnes de dsintermdiation des crdits et des ressources et la marchisation des conditions de financement bancaire.

Les activits de marchs et dinvestissement : des gisements de revenus inexploits


La Banque de Financement et dinvestissement regroupe plusieurs activits savoir la banque dinvestissement qui comprend le conseil en oprations de fusion et acquisition ainsi que le corporate finance ; la banque de marchs qui englobe en son sein les activits opres sur le march primaire et secondaire ainsi que les oprations de structuration ; Lobservation des rsultats de la Banque de Financement et dInvestissement laisse apparatre une contribution dcroissante de cette activit dans les indicateurs consolids des groupes bancaires. Ceci sexplique principalement par lvolution croissante des revenus de la banque de dtail en raison des performances enregistres au niveau de lactivit Maroc et par le biais des tablissements de financement spcialiss entrant dans le primtre de consolidation du groupe. La contribution moyenne du rsultat des oprations de march et des commissions nettes sur activits de march par rapport au PNB consolid slve pour Attijariwafa bank 22,7%, 19,4% pour BMCE bank et 10,0% pour le Groupe Banques Populaires. Ce dernier ptit des faibles performances de son activit des marchs et dinvestissement.

Rsultat sur oprations de march et commissions sur activits de march / PNB consolid

28,1%

29,2%

2006

2007

2008

2009

25,2% 20,7% 19,3% 22,0%

13,9% 8,4% 10,9% 10,8% 10,1% 10,9%

ATW

GBP

BMCE
Source : Direction Analyse et Recherche

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Secteur bancaire

Notons que si la banque de financement et dinvestissement contribue de manire modre au niveau du Produit Net Bancaire Consolid, celle-ci participe de manire significative au rsultat net part du groupe des banques compte tenu du faible coefficient dexploitation de cette activit. Nous pensons que le potentiel de dveloppement de la banque de financement et dinvestissement dans les annes venir est lev eu gard :  Au dveloppement de la bourse dans les annes venir : en lespace de quatre ans seulement, les entreprises qui ont fait appel au march boursier ont lev prs de 75 MMDh, que ce soit par le biais des oprations dintroduction en bourse, daugmentations de capital ou dmission demprunts obligataires. Ces oprations de march ont constitu et constitueront lavenir une source de revenus croissante pour la banque de march. titre dexemple, la bourse de Casablanca dnombre plus de 500 metteurs potentiellement aptes sintroduire en bourse dans le seul secteur des industries de transformation ;  louverture linternational dentreprises publiques et prives : de nombreuses compagnies limage de Maroc Tlcom, de lONE ou de lOCP exportent leur savoir-faire, conquirent de nouveaux marchs, dans un contexte de saturation de leurs parts de march respectives au niveau local. Le dveloppement de ces entreprises devra tre accompagn par les activits de banque de financement et dinvestissement, que ce soit en termes de conseil financier ou en oprations de change et matires premires ;  louverture de la banque de Financement et dInvestissement sur les marchs internationaux : la croissance externe des banques marocaines va permettre aux activits de banques de march de se dvelopper dans de nouveaux pays et de drainer des flux de trsorerie additionnels.

Secteur bancaire

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La bancassurance : une activit en plein essor


Le secteur des assurances a ralis ces dernires annes des performances satisfaisantes, savoir :  Un chiffre daffaires de 20,9 MMDh en 2009, en croissance moyenne de 13,2% sur la priode 2006-2009. Lactivit de bancassurance reprsente 24,2% du volume dactivit global du secteur des assurances.  Un rsultat net des compagnies dassurance de 3,0 MMDh, en volution moyenne de 49,4% sur la priode. Cette embellie des indicateurs financiers profite lensemble des groupes bancaires disposant de filiales oprant dans ce secteur. Lactivit du secteur a capitalis sur la monte en puissance progressive de la branche vie grce lessor de la bancassurance. Cette volution, partir de 2006, sexplique principalement par le dveloppement de la commercialisation des produits dassurance-vie travers le rseau bancaire. Ainsi, nous pouvons prendre lexemple des principales compagnies de la place qui, profitant des synergies avec leurs groupes bancaires respectifs, ont ralis des performances trs satisfaisantes au niveau de cette activit. En effet, la part de la bancassurance dans les primes mises Vie des trois principaux groupes bancaires stablit 90%. Les trois groupes bancaires ont donc ralis un chiffre daffaires de 4,3 MMDh dont plus de 90% mane du segment vie et capitalisation , tmoignant du succs des produits dpargne retraite et ducation distribus dans les agences bancaires.

Parts de march des tablissements bancaires Primes mises bancassurance en 2008-2009

ATW 14,6% 14,7% 28,4

BMCE

CPM

43,6% 42,4%

31,1%

Source : Ministre des finances

Lassurance est un actif stratgique pour les banques. Celui-ci a permis aux groupes bancaires internationaux, notamment en priode de crise des activits bancaires, de jouer le rle damortisseur dans les comptes de rsultat. En Europe, les banques les plus touches par la crise des subprimes ne se sont pas spares de leur activit dassurance, tant en vie quen dommages, en raison du poids prpondrant de cette dernire en termes de PNB et de rsultats. En France, les activits dassurance reprsentent en moyenne plus de 20% des rsultats des banques de la place (hors rsultat des activits de march). Outre la part importante de lassurance dans les bilans des banques europennes, le modle retenu au lancement de lactivit dassurance a toute son importance. Le modle de filialisation est le plus crateur de valeur a contrario du modle de lintermdiation (partenariat sous forme de joint-venture entre banques et compagnies dassurance pouvant tre rompu tout moment).

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Secteur bancaire

cet effet, au Maroc, le Groupe Banques Populaires ptit de labsence dun modle de filialisation qui pourrait apporter plus de synergies et qui constituerait un axe de dveloppement stratgique pour la banque compte tenu de la taille de son rseau bancaire et de sa clientle. Dans un march mr et trs concurrentiel en matire bancaire, les principaux tablissements bancaires trouvent dans la bancassurance une nouvelle source de profit. Les principaux facteurs de succs de la bancassurance dans les annes venir seront :  Lenvironnement lgal et fiscal : la rglementation nationale joue un rle primordial et les avantages fiscaux octroys par ltat favorisant lpargne individuelle sont les cls du succs de la bancassurance. Dans ce cadre, le nouveau contrat-programme du secteur des assurances prvoit plusieurs mesures phares dont les principales sont linstauration de nouvelles assurances obligatoires, la suppression de la taxe de 3,5% sur les produits de capitalisation ainsi que la couverture de 5,5 millions de micro-entrepreneurs lhorizon 2014;  Lamlioration du taux de bancarisation ainsi que le dveloppement de lactivit de crdit : lexpansion des zones urbaines incite les banques ouvrir de nouvelles agences, ce qui permettra au secteur de la bancassurance de simposer davantage sur le march. Aussi, la croissance des crdits immobiliers et des crdits la consommation favorisera naturellement lexpansion de cette activit dans les annes venir;  Le faible taux de pntration de lassurance-vie : le potentiel de dveloppement de lactivit vie est important, ce qui va permettre aux banques daccrotre leurs parts dans la collecte de lpargne longue. Le projet de LDF 2011 accorde dans ce sens une attention particulire au dveloppement de lpargne long terme travers les incitations fiscales en faveur des diffrents plans dpargne (Action, Education, Logement) ;  La libralisation des autres branches de lassurance, dont lassurance sur les biens immobiliers et les risques divers qui reprsente plus de la moiti des recettes globales enregistres par le secteur;  La prise en compte des besoins et de lenvironnement du client au-del de la logique doffre produit basique : il sagit pour les groupes bancaires marocains de repenser la logique de loffre pour satisfaire les nouveaux besoins des clients et souvrir aux marchs de la sant, de la prvoyance et de la retraite.

Secteur bancaire

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Lexpansion internationale, une ambition commune


Dans un environnement marqu par la mondialisation, le progrs technologique et la drglementation, lindustrie bancaire a connu durant cette dernire dcennie une profonde volution. Lintensification de la concurrence interne a incit lensemble des banques, dans le monde, mener une rflexion sur leur chane de valeur sur les marchs domestiques mais galement sur les modalits de croissance externe. Si les banques se sont installes ltranger par la voie de la croissance organique, les oprations de fusion et acquisition ont constitu le vecteur de la stratgie dinternationalisation des banques. Lexemple le plus frappant est celui du Royaume-Uni, dont plus de la moiti des actifs bancaires est dtenue par des banques trangres. Linternationalisation des banques dpend de plusieurs facteurs, principalement le potentiel de croissance des marchs cibls, la comprhension des ralits locales et les relations historiques entre pays. Ce besoin de dveloppement linternational peut sexpliquer par :  La maturit du march local : Un faible potentiel de croissance sur le march national pousse naturellement les banques rechercher des relais de croissance externe. Aussi, une forte concentration bancaire rduit les banques cibles sur le march local et conduit la recherche dopportunits linternational. Enfin, dans un march fortement concurrentiel, la tendance baissire de la marge dintermdiation incite les banques rechercher des taux de croissance levs sur des marchs fort potentiel de dveloppement ;  Le phnomne de globalisation : la drglementation des marchs, la mondialisation ainsi que limportance des flux financiers et commerciaux entre les pays dorigine et les pays cible ont pouss les tablissements bancaires accompagner leurs clients dans leur dveloppement hors de leurs marchs domestiques.. Aussi, les oprations de privatisation et/ou dassainissement du systme financier de pays mergents ou en voie de dveloppement facilitent lacquisition de banques locales ;  La recherche de nouveaux relais de croissance : lapptence pour le dveloppement international se justifie par la volont des banques de rechercher des relais de croissance dans des marchs faible maturit : le besoin de bancarisation, le dveloppement des ventes croises, la gestion dactifs sont autant de facteurs qui motivent lacquisition des banques dans ces marchs.

Principaux facteurs dinternationalisation bancaire

Maturit du march local

Globalisation et mondialisation

Internationalisation bancaire

Recherche de relais de croissance

Source: Direction Analyse et Recherche

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Secteur bancaire

Au Maroc, le besoin dinternationalisation des principaux groupes bancaires est n de la conjonction des trois facteurs prcits : Le march bancaire marocain est fortement concentr avec une part de march cumule dans la banque de dtail de plus de 60%, dtenue par les trois premiers groupes bancaires marocains. Aussi, la tendance baissire de la marge dintermdiation pousse ces derniers rechercher des sources de revenus au-del des frontires. Notons cependant que le march bancaire marocain est loin dtre un march mature compte tenu du faible taux de bancarisation et de lvolution croissante de la demande intrieure ; Le poids important des secteurs exportateurs dans lconomie marocaine, ainsi que le positionnement de grandes entreprises linternational tels OCP, IAM, Managem etc poussent les banques se dvelopper linternational pour attirer ce flux daffaires. Aussi, les oprations de privatisation rcentes du secteur bancaire de certains pays africains incitent les banques marocaines se positionner en amont ; Enfin, le faible taux de bancarisation ainsi que le potentiel de croissance de lactivit conomique des pays voisins sont autant de facteurs qui incitent les groupes bancaires marocains se positionner au niveau de ces marchs. Ainsi, si nous observons les marchs cibles potentiels que les banques marocaines peuvent atteindre, en tenant compte des aspects conomiques de ces rgions, et de leurs degrs de maturits, nous pouvons tirer les conclusions suivantes :  Le march nord-amricain et europen : ce sont des marchs trs matures, particulirement concurrentiels, avec des taux de pntration bancaire des plus levs dans le monde. Les pays de ces rgions possdent des taux de bancarisation trs levs avec une moyenne de plus de 2000 comptes bancaires pour 1 000 adultes en comparaison avec une moyenne de 661 comptes pour 1 000 adultes dans les pays en dveloppement. titre dexemple, la France, lAllemagne et les Etats-Unis qui disposent de taux de bancarisation dpassant les 95% et dun nombre dtablissements de crdit allant de 349 banques pour la France plus de 16 878 institutions bancaires aux USA. Linternationalisation des banques marocaines vers ces rgions est impossible, si ce nest pas le biais de limplantation de filiales dans les pays forte communaut maghrbine, afin dattirer les flux financiers de ces derniers vers le Maroc ;  Le march asiatique et dAmrique du Sud : ces deux marchs reprsentent des potentiels de dveloppement pour les pays europens et amricains qui ont des relations conomiques et politiques historiques avec ces marchs cibles. Aussi, les barrires conomiques et linguistiques ne permettent pas aux banques marocaines de simplanter dans ces rgions ;  Le march africain : il sagit dun march peu bancaris, au systme financier peu dvelopp. Les pays de ce continent ont un potentiel de croissance conomique trs important. Les banques marocaines peuvent implanter des relais de croissance dans ces pays.

Secteur bancaire

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March cible pour les banques marocaines

Le continent africain constitue le march bancaire cible pour les banques marocaines dsireuses de raliser des oprations de croissance externe

Source: Direction Analyse et Recherche

La croissance des pays africains en moyenne de plus de 5% sur cette dcennie tmoigne du potentiel conomique et financier que reprsente ce continent dans les annes venir. Cependant, la prennit de cette croissance ne peut se faire sans un secteur financier solide, capable damliorer le climat des affaires et de jouer le rle de locomotive pour lconomie de ces pays. Sachant que les places boursires de ces pays sont ltat embryonnaire, le secteur bancaire apparat comme le principal outil de financement des conomies. Notons toutefois, que dans le continent africain, lAfrique du Sud sort du lot puisquil sagit dune conomie dveloppe, disposant dun systme financier stable, bien rgul et dont le taux de bancarisation est le plus lev dAfrique (prs de 60%). Dans ce contexte, nous allons nous intresser deux rgions, savoir lAfrique du Nord et lAfrique Subsaharienne qui reprsentent des marchs potentiels pour lexportation des banques marocaines.

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Secteur bancaire

LAfrique du Nord : un march prometteur mais difficilement pntrable


Les pays dAfrique du Nord connaissent ces dernires annes, une croissance conomique soutenue, marque par une hausse des revenus des hydrocarbures pour les pays exportateurs de ptrole, tels lAlgrie et la Libye, et par une dynamique au niveau des secteurs secondaires et tertiaires de pays tels la Tunisie et lEgypte. Les systmes financiers de ces pays se caractrisent par un manque de services bancaires et financiers, une domination des banques publiques, et un faible taux de bancarisation. La plupart de ces pays se sont engags au dbut des annes 2000 moderniser le secteur bancaire travers des oprations de privatisation et de restructuration. Ainsi, limplantation dtablissements bancaires internationaux a favoris la modernisation du secteur mais le poids des banques publiques demeure lev, marqu par des taux de contentieux deux chiffres et de faibles taux de provisionnement.

Source : Direction Analyse et Recherche

Les secteurs bancaires de ces pays se caractrisent par :  Algrie : le secteur bancaire est compos de six banques publiques. Douze banques trangres, dont cinq banques franaises dtiennent 10% des actifs du secteur. Le taux de bancarisation dans ce pays est faible avec un guichet bancaire pour 25 000 habitants. Le taux de contentieux est trs lev, au-del des 20% des encours de crdit accords. Le march interbancaire est peu dynamique et les entreprises publiques se financent majoritairement auprs des banques tatiques. Le FMI a encourag ltat ouvrir les banques aux capitaux privs, et poursuivre le processus de privatisation dans le cadre de la rforme du secteur financier. Les modes de financement non bancaires sont peu dvelopps, le march action tant ltat embryonnaire. Les banques franaises installes, disposent dun rseau de plus de 100 agences et accompagnent les entreprises exportatrices et les filiales franaises installes.  Mauritanie : la modernisation du secteur bancaire mauritanien a dbut en 2007 et sest traduite par louverture du secteur la concurrence. Plusieurs banques trangres ont obtenu des agrments pour simplanter dans ce pays au faible taux de bancarisation (4%, soit le plus faible taux de la rgion). Le systme bancaire de ce pays se caractrise par ltroitesse du march compte tenu de la taille de la population (3,4 millions dhabitants), par le taux de contentieux le plus lev de la rgion, soit 28.0% en 2008 ainsi que labsence de culture du crdit puisque plus de 80% des transactions sont ralises en monnaie fiduciaire.

Secteur bancaire

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 Libye : le pays est en pleine mutation conomique. Labondance des ressources ptrolires et gazires assure lconomie libyenne une scurit financire et conomique. Des rformes structurelles ont t engages par le pays visant libraliser lconomie et privatiser le secteur public. La banque centrale dtient plus de 40% des actifs bancaires, ce qui a pouss ltat libyen sengager dans un processus de privatisation du secteur, encourageant lentre de banques trangres dans le pays. Plus de 20 bureaux de reprsentation de banques trangres sont implants Tripoli.  Tunisie : le secteur bancaire tunisien sest mtamorphos durant cette dcennie, passant dun secteur protg et ferm un acteur jouant le rle de moteur de la croissance conomique du pays. Louverture conomique du pays a ncessit la restructuration du systme financier et la privatisation du secteur bancaire. Ainsi, en 2008, le secteur dispose de 20 tablissements bancaires, dont 30% de banques publiques. Le taux de pntration de comptes bancaires auprs de la population adulte stablit 1 125 comptes pour 1 000 adultes, soit le niveau le plus lev au Maghreb. Cependant, le taux de contentieux dans ce pays demeure lev pour stablir plus de 17% en 2008.  Egypte : La restructuration du secteur bancaire lance en 2004 a permis un mouvement de concentration des banques de la place, passant de 62 banques 39 banques en 2008. La nouvelle rglementation bancaire favorise le rachat des banques existantes et non lattribution de licences nouvelles. Le secteur reste domin par trois banques publiques qui concentrent la moiti du rseau dagences et des dpts. Les banques prives se dveloppent de plus en plus favorisant lexpansion du crdit.

Indicateurs bancaires des pays dAfrique du Nord


Algrie Population Taux de bancarisation Nombre de banques Nombre de guichets Ratio crdits / dpts Taux de contentieux Ratio de solvabilit 35,2 millions 34% 20 1 301 0,0% 20-23%* 16,5% Mauritanie 3,4 millions 4,0% 10 72 119,0% 28,0% 31,9% Tunisie 10,5 millions 50,0% 20 1 167 106,3% 17,8% 11,7% Libye 6,2 millions nd 13 nd 173,7% 20,2% 16,2% Egypte 81,7 millions 30,0% 39 3 443 52,7% 4,6% 14,3%

Source : Banques centrales, Direction Analyse et Recherche

Le passage en revue des diffrents secteurs bancaires de la rgion dAfrique du Nord, montre que les systmes financiers de ces pays sont en pleine modernisation, avec un dsengagement progressif de ltat. Les oprations de privatisation, principalement en Algrie, devraient encourager les banques marocaines, lavenir, se positionner en amont. Cependant, les diffrends politiques ainsi que le durcissement de la loi sur les banques trangres (obligation de ltat de dtenir au minimum 51 % des banques trangres et droit de premption en cas de cession) pourraient freiner les ambitions de dveloppement de banques marocaines dans ce pays. Lacquisition de banques en Egypte et en Libye parat difficile compte tenu de la forte prsence de banques anglo-saxonnes et de barrires linguistiques et lgales qui pousseront naturellement ces tats favoriser des banques historiquement et culturellement bien installes. Enfin, le march bancaire mauritanien est un march certes prometteur mais troit eu gard la taille de sa population et au nombre de banques dj installes. Si la Tunisie dispose dun secteur financier parmi les plus modernes de la rgion, le positionnement des banques marocaines dans ce pays permettrait ces dernires daccompagner le processus de concentration des banques de la place. En effet, ce pays connat une restructuration de son systme bancaire, passage oblig pour lamlioration des performances et des indicateurs de risque du secteur dans sa globalit.

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Secteur bancaire

Cest dans ce cadre quAttijariwafa bank, en Novembre 2005, rpondant lappel de privatisation de la Banque du Sud en Tunisie remporte la mise en sadjugeant 53% de cette banque. Attijariwafa bank tait consciente de ses atouts, savoir la connaissance fine et pertinente des ralits du pays, quelles soient rglementaires, juridiques ou relationnelles, ainsi que sa capacit dployer son modle de dveloppement tout en permettant une large adaptation locale. Aprs une priode de consolidation des fonds propres et de redressement, Attijariwafa bank russit son pari puisque les performances commerciales dAttijari Tunisie sont trs satisfaisantes ; preuve en est la croissance moyenne du PNB de 22% et le retour un rsultat bnficiaire en lespace de trois ans.

volution des principaux indicateurs dAttijari bank (Tunisie)


(millions DTN) Dpts la clientle Crdits la clientle Total bilan Total fonds propres PNB RBE Rsultat net Coefficient d'exploitation Rseau d'agences 2006 1 730,6 1 514,6 2 169,8 100,0 81,5 25,8 -176,4 68,3% 92,0 2007 1 941,6 1 704,0 2 367,6 95,7 104,8 41,5 -9,4 60,4% 99,0 2008 2 410,4 1 963,0 2 839,7 137,0 128,6 60,0 40,8 53,3% 138,0 2009 2 799,0 2 232,0 3 477,1 240,8 147,9 69,5 46,8 53,0% 142,0 TCAM 06/09 17,4% 13,8% 17,0% 34,0% 22,0% 39,1% ns -15,3 pts 15,6%
Source : Attijari Tunisie

Limplantation russie de la filiale marocaine montre que le dploiement rgional des banques marocaines peut tre crateur de valeur ds lors que:  lon considre ce march cible comme un vecteur de croissance pour le groupe,  lon tienne compte des ralits locales et que lon sinscrive dans une politique volontariste de dveloppement du crdit et de financement bancaire de lconomie.

Secteur bancaire

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LAfrique Sub-saharienne : un vivier de croissance encore inexploit


LAfrique sub-saharienne apparat comme tant le march cible idal pour toute banque internationale dsireuse de diversifier ses activits et damliorer sa rentabilit. Cette rgion du monde est caractrise par une croissance conomique en constante volution du fait de la richesse des pays en matires premires et ressources naturelles. Malheureusement, les systmes financiers de ces pays sont peu dvelopps et ne permettent pas aux banques de jouer parfaitement leur rle de transformation du fait de la faible bancarisation de la population. Plusieurs rgions ou communauts conomiques et montaires existent en Afrique Sub-saharienne, savoir :  LUnion Economique et Montaire Ouest Africaine (UEMOA) regroupant huit pays dAfrique de lOuest, savoir le Bnin, le Burkina Faso, la Cte d'Ivoire, la Guine Bissau, le Mali, Niger, le Sngal et le Togo  La Communaut conomique et Montaire de lAfrique Centrale (CEMAC) regroupant six pays : le Congo, le Cameroun, la Centrafrique, le Gabon, la Guine Equatoriale et le Tchad ;  La Communaut dAfrique de lEst (EAC) regroupant le Kenya, la Tanzanie, lOuganda, le Burundi et le Rwanda  La Communaut de dveloppement dAfrique Australe (SADC) comprenant quinze pays, notamment lAfrique du Sud, la Namibie, lAngola, la Zambie etc..

Principales unions et communauts conomiques montaires africaines

UEMOA CEMAC

EAC SADC

Source : Direction Analyse et Recherche

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Secteur bancaire

Les pays de ces deux rgions se diffrencient par leur gographie (pays enclavs, ctiers), par la diversit de leurs ressources naturelles (ptrolires, non ptrolires etc..) et par leur dpendance aux investissements directs trangers. Lobservation des indicateurs macro-conomiques de ces rgions durant cette dcennie montre une amlioration notable des quilibres fondamentaux des pays, savoir une croissance positive du PIB, une hausse de la part de linvestissement, de la masse montaire etc.

volution des principaux indicateurs macro-conomiques des rgions dAfrique Sub-saharienne


UMEAO 1997-2003 Croissance PIB rel (%) Croissance PIB rel, hors ptrole (%) Prix la consommation (%) Investissement total (% PIB) pargne intrieure (% PIB) Masse montaire (% PIB) Exportations de B&S (% PIB) Importations de B&S (% PIB) Balance commerciale (% PIB) Rserves (mois import. B&S) 3,2% 3,2% 2,7% 16,1% 13,4% 22,8% 30,0% 32,5% 2,3% 3,6 2004-2009 3,5% 3,4% 3,1% 18,9% 11,6% 28,7% 30,8% 37,2% -1,7% 6,1 EAC 1997-2003 Croissance PIB rel (%) Croissance PIB rel, hors ptrole (%) Prix la consommation (%) Investissement total (% PIB) pargne intrieure (% PIB) Masse montaire (% PIB) Exportations de B&S (% PIB) Importations de B&S (% PIB) Balance commerciale (% PIB) Rserves (mois import. B&S) 4,0% 4,0% 6,9% 15,1% 6,4% 25,3% 16,2% 24,7% -7,4% 4,5 2004-2009 6,3% 6,3% 9,5% 21,9% 10,0% 29,3% 21,5% 32,4% -12,4% 5,1 Evol. +2,3 pt +2,3% +2,6 pt +6,8% +3,6 pt +4,0 pt +5,3 pt +7,7 pt -5,0 pt +6,0 pt 1997-2003 3,2% 3,4% 19,8% 17,4% 17,9% 48,9% 30,9% 30,4% 2,7% 3,6 Evol. +0,3 pt +0,2 pt +0,4 pt +2,8 pt -1,8 pt +5,9 pt +0,8 pt +4,7 pt -4,0 pt +2,5 pt 1997-2003 5,8% 5,7% 2,7% 23,7% 30,0% 13,6% 42,0% 35,8% 17,4% 1,0 CEMAC 2004-2009 5,4% 8,1% 3,1% 23,8% 38,0% 16,0% 53,2% 36,8% 28,5% 4,9 SADC 2004-2009 5,3% 5,5% 8,1% 20,0% 19,4% 59,4% 36,3% 36,0% 3,7% 4,2 Evol. +2,1 pt +2,1 pt -11,7 pt +2,6 pt +1,5 pt +10,5 pt +5,4 pt +5,6 pt +1,0 pt +6,0 pt Evol. -0,4 pt +2,4 pt +0,4 pt +0,1 pt +8,0 pt +2,4 pt +11,2 pt +1,0 pt +11,1 pt +3,9 pt

Source : Banque Mondiale

Dans ces conditions, intressons-nous ds prsent la structure et aux fondamentaux des secteurs bancaires de ces rgions. Nous limiterons notre recherche aux rgions dAfrique Centrale et dAfrique de lOuest sachant que les rgions dAfrique de lEst et dAfrique Australe sont pour la plupart danciennes colonies britanniques. En effet, nous considrons que limplantation des banques marocaines dans ces rgions est trs difficile en raison de :  la taille des secteurs bancaires : ces rgions sont composes dun nombre lev de banques et dun rseau dagences important et les tablissements anglo-saxons sont fortement prsents, occupant les rangs de leader en termes dactifs et de dpts. titre dexemple, au Kenya et en Tanzanie, le secteur est compos respectivement de 45 et 36 banques, et des banques telles Barclays, Sandard chartered, Citi bank concentrent plus de 50% des actifs, et plus de 50% des dpts et crdits ;  les barrires politiques, culturelles et linguistiques, qui constituent un rel handicap pour lexportation des banques marocaines dans ces deux rgions ;

Secteur bancaire

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LUEMOA : un potentiel de 80 millions de consommateurs


Les secteurs bancaires de la rgion dAfrique de lOuest se caractrisent par un faible taux de bancarisation, qui stablit en moyenne 6,1% en 2008. Le nombre de banques implantes dans chacun des pays de la rgion ne dpasse pas la vingtaine et le taux de contentieux est trs lev, stablissant en moyenne 18,3%. Le Sngal et la Cte dIvoire saccapare 52,1% du total actif bancaire de la rgion. La marge dintermdiation slve en moyenne 7,9% et le ROE stablit 11,0%. Lensemble de ces indicateurs bancaires tmoigne du potentiel de dveloppement de cette rgion compte tenu du levier de bancarisation mais surtout de limportance des revenus sur oprations avec la clientle qui demeure particulirement lev par rapport lensemble des pays industrialiss et mergents.

Indicateurs bancaires des pays de la rgion UEMOA


Bnin Burkina-Faso Population Taux de bancarisation Nombre de banques Parts de march* Taux brut de contentieux Taux de provisionnement Marge d'intermdiation ROE
* Total bilan UEMOA

Cte d'Ivoire 10,70% 18 28,1% 17,9% 79,2% 8,5% 11,2%

Guine 4,70% 4 0,7% 7,0% 48,9% 10,6% 5,0%

Mali 11,1 millions 10,20% 13 12,7% 27,6% 65,9% 7,9% 13,3%

Niger 12,4 millions 1,90% 10 4,4% 15,9% 88,3% 8,3% 20,7%

Sngal 10,6 millions 11,60% 16 24,0% 16,7% 49,3% 7,1% 13,5%

Togo 21,60% 11 6,5% 13,5% 71,6% 6,8% 11,9%

UEMOA 6,10% 96 100,0% 18,3% 64,5% 7,9% 11,0%

7,4 millions 9,60% 12 12,6% 17,5% 50,7% 6,7% 0,3%

13,1 millions 10,0% 12 11,2% 15,6% 65,9% 7,5% 6,3%

18,8 millions 1,3 millions

5,2 millions 79,9 millions

Source: rapports commissions bancaires UEMOA, CEMAC

Dans ce sillage, les banques marocaines se sont fortement intresses aux possibilits dinternationalisation dans cette rgion. Cest ainsi que :  Attijariwafa bank acquiert en 2007 plus de 66% de la Banque Sngalo-Tunisienne, aprs avoir dvelopp ses activits en Greenfield au Sngal pendant plus de six mois, et saisit une opportunit de march, savoir la cession de la participation du groupe agro-industriel Mimran de 79% de la Compagnie Bancaire dAfrique Occidentale. Ainsi, CBAO devient la banque leader au Sngal avec un rseau bancaire de 54 agences bancaires une part de march au niveau de lactivit de crdit et de dpt dpassant les 25%. La filiale sngalaise du groupe Attijariwafa bank devient de ce fait la premire banque de lUEMOA en termes dactifs et dencours de dpts.

Principales banques de la rgion MENA


Banque CBAO SGBCI SGBS BOA BICICI Pays Sngal Cte d'Ivoire Sngal Bnin Cte d'Ivoire PDM Bilan 6,3% 5,5% 4,9% 4,2% 3,2% PDM Dpts 6,0% 5,7% 4,9% 3,9% 3,6%
Source : rapports UEMOA, CEMAC

En 2008, la banque continue son expansion rgionale et acquiert 51% de la Banque Internationale pour le Mali. Cette rcente acquisition permet au groupe bancaire de devenir la deuxime banque du pays avec un rseau de 60 agences et une part de march de 46% au niveau de lactivit de collecte de dpts.

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Secteur bancaire

la fin de lanne 2008, Crdit Agricole France cde ses participations dans cinq filiales africaines permettant ainsi au groupe Attijariwafa bank de simplanter dans quatre pays nouveaux, dont la Cte dIvoire. Le groupe bancaire devient donc le troisime groupe bancaire de la rgion en terme de PDM Total bilan et le deuxime plus grand rseau bancaire, suite lintgration de la Socit Ivoirienne de Banque et le Crdit du Sngal dans le primtre de consolidation en 2009.

Principaux groupes bancaires de lUEMOA


Principaux groupes bancaires Eco bank Socit Gnrale ATW BoA BNP Paribas AFG Groupe Crdit Agricole Total Nbre de pays d'implantation 8 4 3 6 5 8 2 PDM actifs totaux 13,2% 12,8% 11,3% 10,8% 9,4% 5,1% 3,4% 62,5% PDM rseau bancaire 12,8% 9,2% 11,5% 5,8% 8,6% 10,1% 1,7% 56,8% PDM comptes clientle 12,2% 10,6% 9,9% 7,7% 7,8% 2,7% 2,7% 49,8%
Source: rapports UEMOA, CEMAC

 BMCE bank montre galement son intrt pour le continent noir en 2007 avec lacquisition de 35% de Bank Of Africa en 2007, 7,5% dadditionnel en 2008 et enfin 12,5% du capital du groupe africain acquis en 2010. Cette acquisition va permettre ltablissement de dtenir un groupe bancaire, class quatrime au niveau de lUEMOA. Il faut savoir que BOA est implant galement en Afrique Australe (SADC) travers des filiales au Kenya, en Tanzanie et en Uganda. Le groupe bancaire possde galement 27,4% de la Banque de Dveloppement du Mali, premire banque du pays avec des PDM respectives de 29,3% et 20,3% au niveau des dpts et crdits.

Rseau Bank Of Africa implant dans la rgion UEMOA


Bank Of Africa BOA Sngal BOA Burkina-Faso BOA Cte d'Ivoire BOA Bnin BOA Mali BOA Niger Nombre d'agences 11 12 11 15 13 10 Part actionnariat BOA 66,40% 50,60% 74,00% 45,20% 48,50% 44,40%
Source: rapports UEMOA, CEMAC

 Le Groupe Banques Populaires possde, quant lui, une filiale en Guine. Si le secteur bancaire de ce pays est compos de quatre banques seulement, la contribution de celui-ci au niveau de la rgion est trs faible, soit 0,7% de PDM au niveau du total bilan. La filiale de la banque, la BP Maroco-Guinenne dispose dun rseau de trois agences bancaires.

Secteur bancaire

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La CEMAC : terrain de chasse des banques marocaines


Au niveau de la rgion dAfrique Centrale, il existe 43 tablissements bancaires rpartis entre six pays. Le taux de bancarisation moyen est similaire celui observ dans la rgion UEMOA. Le Cameroun, le Congo et le Gabon dtiennent plus de 88% de PDM au niveau des crdits et 76% des dpts la clientle. Le taux de contentieux de la rgion stablit 8,4% et la marge dintermdiation dpasse les 8%, des ratios plus favorables que ceux de la rgion UEMOA.

Indicateurs bancaires des pays de la rgion CEMAC


Cameroun Population 18,5 millions Nombre de banques 12 Nombre de guichets 128 PDM total bilan 41,12% PDM rseau bancaire 52,2% PDM dpts 42,0% Taux brut de contentieux 12,9% Taux de provisionnement 96,5% Ratio Crdits / dpts 59,8% Marge d'intermdiation 7,0% Centrafrique 4,5 millions 4 12 1,93% 4,9% 2,0% 30,1% 88,2% 102,0% 7,6% Congo 3,9 millions 7 46 11,96% 18,8% 13,0% 1,6% 100,0% 33,2% 11,0% Gabon Guine Equatoriale 1,5 millions 0,6 millions 7 4 43 14 23,90% 15,08% 17,6% 5,7% 21,0% 16,8% 7,9% 10,7% 88,6% 139,1% 61,3% 49,5% 9,8% 10,3% Tchad 11,3 millions 9 20 6,02% 8,2% 5,7% 8,5% 100,0% 77,7% 9,9% CEMAC 40,3 millions 43 263 100,0% 100,0% 100,0% 8,4% 99,6% 61,8% 8,7%

Source: rapports UEMOA, CEMAC

Les trois grands groupes marocains sont implants dans cette rgion qui bnficie de conditions macro-conomiques trs favorables, marques par une croissance moyenne du PIB de 6,0% contre 3,6% pour la rgion UEMOA.  Attijariwafa bank dtient 91,0% du Crdit du Congo, banque disposant de 7 agences. Elle dtient galement 59% de lUnion Gabonaise des Banques, qui occupe le troisime rang du pays avec des parts de march suprieures 20% au niveau des crdits et des dpts et dun rseau de 3 agences. Enfin, le groupe possde 65% de la Socit Camerounaise de Banque, quatrime banque du pays avec un rseau de 15 agences et une part de march de 15% au niveau de lactivit de banque de dtail.  BMCE bank dtient 25% de La Congolaise de Banque. La banque est leader au Congo avec des parts de march respectives de 27,6% et 26,5% au niveau des dpts et crdits. Le secteur se compose de six banques et concentre 13,0% des dpts de la rgion CEMAC.  Le Groupe Banques Populaires est prsent en Centrafrique depuis les annes 80, travers une filiale dnomme la BP Maroco-Centrafricaine. Le systme bancaire en Centrafrique est compos de quatre banques et dune PDM bilan et dpts dans la rgion MENA avoisinant 2%.

Implantation des banques marocaines dans les principaux pays de la rgion CEMAC

Cameroun

Nbre guichets

Actionnariat principal SIBP SG Eco bank ATW Particulier Particulier Particulier Citi bank UBA Actionnariat principal BNP Etat Entreprises et privs ATW Citi bank BGD FBC

% dtenu 52,5% 58,1% 79,6% 65,0% 25,0% 51,3% 62,0% 100,0% 99,9% % dtenu 47,0% 100,0% 53,0% 58,8% 100,0% 78,4% 81,1%

Congo BCI La Congolaise de Banque ATW BGFI bank Eco Bank BESC

Nbre guichets 16,0 9,0 7,0 3,0 1,0 1,0

Actionnariat principal SIBP Particuliers ATW BGFI Eco bank ESA

% dtenu 99,0% 56,0% 81,0% 60,0% 100,0% 90,0%

BICEC 27,0 SGBC 21,0 Eco Bank 15,0 SCB - Groupe ATW 15,0 CBC bank 9,0 Amity bank 9,0 NFC Bank 8,0 Citibank 2,0 UBA 2,0 Gabon Nbre guichets BCI BGB BGFI bank UGB - Groupe ATW Citibank BHG FBC 15,0 10,0 7,0 3,0 2,0 1,0 1,0

Rpublique de Centrafrique Nbre guichets Eco bank 3 BP Maroco-Centrafricaine 1 BSIC - RCA Commercail Bank centrafrique 3

Actionnariat principal

% dtenu 75,0% 62,5% 45,0% 53,3%

Eco bank transnational BCP Etat Libyen Particuliers

Source: rapports UEMOA, CEMAC

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Secteur bancaire

Lobservation des secteurs bancaires des deux unions ou communauts conomiques et montaire de lAfrique de lOuest et de lAfrique Centrale montre que les groupes bancaires marocains, principalement Attijariwafa bank et BMCE bank sont fortement implants. Cependant, les stratgies dinternationalisation des trois groupes bancaires sont foncirement diffrentes. Attijariwafa bank, lexport dun modle qui a fait ses preuves lchelle locale Attijariwafa bank se positionne dans des pays, lafft de potentielles cessions ou privatisations de banques locales avec pour principal objectif la prise de participation majoritaire et la gestion de la filiale. Lobjectif tant de permettre au groupe bancaire dexporter son modle de dveloppement local qui lui a permis de devenir leader au Maroc. Le succs dAttijari bank Tunisie et de CBAO conforte la stratgie dexpansion rgionale du groupe puisquil montre que le groupe bancaire a russi tenir compte du degr de maturit de ces marchs et de son potentiel de dveloppement. La politique agressive douverture dagences a permis de favoriser la collecte de lpargne et de dvelopper lactivit de crdit, conforte par des modles de recouvrement efficaces et un systme Si qui a fait ses preuves. Notons que les principales caractristiques du modle de dveloppement du groupe sont la consolidation des fonds propres, lassainissement du portefeuille clientle ainsi que le dveloppement des parts de march. BMCE bank, un modle de dveloppement lpreuve La stratgie dinternationalisation de BMCE bank a depuis 2003 t ambigu alliant la fois lacquisition et limplantation de banques daffaires (BMCE Capital Dakar, Axis Afrique) et la prise de participation minoritaire dans des banques de dtail africaines. Ce nest qu partir de 2007 que le groupe BMCE sest vritablement positionn au niveau de la banque de dtail avec lacquisition de 55,0% de la BOA. Cette opration a permis au groupe de dtenir 12 banques commerciales implantes majoritairement dans les pays dAfrique de lOuest et dAfrique de lEst. Si cette acquisition permet la banque davoir un vritable relais de croissance en Afrique, la banque communique peu sur la stratgie et le modle de dveloppement quelle souhaite dployer. Seule certitude, les actionnaires du groupe BOA ont entam une recapitalisation gnrale de lensemble des filiales, ce qui confirme la volont du management de dvelopper et damliorer les revenus de ces banques dans le futur. Groupe Banques Populaires, une politique prudente de croissance externe Si le Groupe Banques Populaires a t le premier implanter ces filiales en Afrique, ce nest tout simplement que pour des considrations politiques : ltat dsireux de dynamiser les changes conomiques entre le Maroc, la Guine et la Centrafrique a pouss la banque sinstaller dans ces pays. Malheureusement, le groupe bancaire sest content de considrer ces filiales comme des bureaux de reprsentation, ne sinscrivant pas de ce fait dans une dmarche proactive visant lextension du rseau bancaire, et le dveloppement de son activit. Lannonce du groupe en 2008 de limplantation dune filiale en Mauritanie a sonn le glas de la volont de croissance externe de la banque. Cependant, la banque semble frileuse dans sa stratgie dexpansion rgionale puisquelle a dcid de conqurir ce march avec Attijariwafa bank, travers lacquisition dune participation minoritaire dans BNP Mauritanie. Enfin, lacquisition des participations minoritaires de Bank El Maghrib dans des banques installes en Europe et qui sont implantes en Afrique du Nord et au Moyen-Orient dmontre la politique rserve de croissance externe du groupe.

Secteur bancaire

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Pays dimplantation des groupes bancaires en Afrique (Activit Retail)

Il apparat donc que le potentiel de dveloppement des banques marocaines en Afrique est trs important eu gard :  La dynamique de croissance conomique de ces pays : les taux levs de croissance du PIB, la faible bancarisation et les leviers structurels dinvestissement public et priv permettront aux banques marocaines coup sr de tirer profit de cette dynamique ;  Lexistence dune niche de banques cibles : Le tissu bancaire de ces pays que ce soit en Afrique du Nord ou en Afrique Subsaharienne comprend des banques tatiques, trangres et familiales. Ainsi, les banques marocaines nauront aucun mal se positionner en amont des oprations de privatisation et des ventuelles cessions de banques prives.  Limportance des changes conomiques avec ces pays : les entreprises marocaines ayant des changes commerciaux avec les pays africains sont nombreuses (IAM, OCP, ONE, Managem etc.), ce qui constitue un flux daffaires non ngligeable qui contribuera positivement aux revenus des banques qui dsirent simplanter dans ces rgions.

changes commerciaux entre le Maroc et les marchs cibls en 2009


Importations (MDh) Algrie Cameroun Congo Cte d'Ivoire Egypte Gabon Libye Mali Mauritanie Sngal Tunisie 5 635,7 26,38 20,7 118,8 3 005 151,4 379,6 52,4 0,7 101,2 1 826,2 Exportations (MDh) 1 046,0 150,39 325 245,05 862,3 167,5 342,3 113,8 365,2 692,4 666,3 Taux de couverture 19% 570% 1 570% 206% 29% 111% 90% 317% 5 503% 684% 36%
Source: Ministre du Commerce Extrieur

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Secteur bancaire

Partie 4

Apprciation des niveaux de valorisation

Apprciation des niveaux de valorisation........................................................87

Un secteur incontournable du paysage boursier marocain ...........................................89 Premier contributeur la capitalisation globale .................................................89 et la liquidit du march ........................................................................89 Contributeur de taille la croissance bnficiaire du march.................................90 Un secteur qui demeure moins risqu que le MASI ...............................................90 justifiant son omniprsence dans le MSCI........................................................91

dont lindice superforme structurellement les comparables ......................................92

affichant ainsi une prime amplement justifie ......................................................93 Au niveau national : BMCE, une valeur qui pse sur son secteur ..............................94 lchelle internationale : les valeurs bancaires marocaines affichent des niveaux de valorisation levs .................................................................................96

Conclusion ....................................................................................................98

Secteur bancaire

88

Un secteur incontournable du paysage boursier marocain


Le secteur bancaire constitue un investissement de choix pour les institutionnels publics ou privs, nationaux ou internationaux. En effet, le poids du secteur bancaire dans la capitalisation, les volumes dchange ainsi que le profil risque des valeurs bancaires justifient lengouement observ par les investisseurs ces cinq dernires annes.

Premier contributeur la capitalisation globale du march


Au 03 dcembre 2010, le secteur bancaire contribue hauteur de 29,5% de la capitalisation globale du march, soit la premire contribution sectorielle devanant les Tlcoms (23,3 %) et les Cimenteries (11,9 %). Les trois banques de notre chantillon contribuent la capitalisation globale hauteur de 12.6 % pour Attijariwafa bank, 7,0 % pour BMCE bank et 4,6 % pour la Banque Centrale Populaire.

Contribution la capitalisation globale march


29,5% 24,6% 21,0%
20% 15% 10% 5% 0%

Contribution des banques de notre chantillon la capitalisation globale

30% 25%

25,2%

24,7%

26,6%

BCP 4,6%

BMCE 7,0%

ATW 12,6%

2005

2006

2007

2008

2009

2010*

* arrt au 03 Dcembre 2010

Source : Direction Analyse et Recherche

et la liquidit du march
Concernant les volumes moyens quotidiens changs sur le march central, le secteur bancaire confirme sa position dacteur leader dans le dynamisme de la place boursire de Casablanca, puisque sa contribution stablit au 03 dcembre 2010 17,3 %, soit un volume moyen quotidien de 75,4 MDh. Ainsi, le secteur bancaire est le principal animateur du march, suivi de lImmobilier (65 MDh) et des Tlcoms (44 MDh). Attijariwafa bank contribue hauteur de 9.6 % du volume global du march suivi respectivement de 4.0 % pour la Banque Centrale Populaire et 2.1 % pour la BMCE bank.

Contribution au volume annuel chang sur le march central


40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010*
* arrt au 03 Dcembre 2010

Contribution des banques de notre chantillon au volume annuel (MC)

34,4% 24,1% 22,5% 20,9% 17,3%

BCP 4,0%

24,7%

ATW 9,6%

BMCE 2,1%

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

89

Contributeur de taille la croissance bnficiaire du march


Sur le volet de la croissance des rsultats, le secteur bancaire reprsente en moyenne 22,7 % de la croissance bnficiaire globale du march sur la priode 2005-2009, soit la deuxime plus forte contribution aprs le secteur des Tlcoms (32,0 %). Attijariwafa bank contribue hauteur de 12,3 % de la croissance bnficiaire globale du march contre respectivement 3,3 % pour la BCP et 1,2 % pour BMCE bank.

Contribution la croissance bnficiaire globale

Contribution des banques de notre chantillon la croissance bnficiaire globale

RNPG secteur / RNPG march 25% 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% 2005 2006 21,0% 218,3% 24,4% 189,4%

Contribution du secteur la variation de la croissance bnficiaire du march 24,0% 23,4%

250% 200% 150% BMCE 1,2% BCP 3,3%

91,6% 20,7%

100% 50% 16,9% 0% -38,8% -50% 2009 -100%

ATW 12,3%

2007

2008

Source : Direction Analyse et Recherche

Un secteur qui demeure moins risqu que le MASI


Linvestissement dans les valeurs bancaires est moins risqu compar la majorit des autres secteurs en raison du profil risque statistique du secteur qui demeure infrieur par rapport celui du march. En effet, le bta statistique moyen (52 semaines) du secteur en 2010 stablit 0,7.

volution du Bta statistique moyen du secteur bancaire


1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0,6 0,9 0,8 0,7 1,1 1,1

Source : Direction Analyse et Recherche

90

Secteur bancaire

justifiant son omniprsence dans le MSCI


Sur le plan de la reprsentativit du secteur bancaire au niveau des indices trangers, le MSCI Maroc tait compos jusquau 11 novembre 2009 par deux banques marocaines, en loccurrence Attijariwafa bank et BMCE bank. Le manque de liquidit ainsi que la baisse du flottant de BMCE bank a conduit lorganisme MSCI Barra reclasser cette valeur. La prochaine redfinition du MSCI Maroc en novembre 2010 devrait trs probablement rintgrer de nouvelles valeurs afin de revenir des niveaux de reprsentativit similaires ceux observs en 2008, savoir six valeurs. Nous pensons que la valeur BCP pourrait intgrer cet indice lors de la prochaine rvaluation, ce qui permettrait de conforter le poids du secteur bancaire au niveau de cet indice.

Evolution du flottant des trois banques de notre chantillon (date de rvision annuelle)

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 2005 2006

BMCE

ATW

BCP

2007

2008

2009

2010
Source : Bourse de Casablanca

Secteur bancaire

91

dont lindice surperforme structurellement les comparables


Fort de ses atouts, le secteur bancaire a vu son indice raliser sur la priode 2005-2008 une performance de 201,8 %. Cette performance a conduit le Moroccan Bank Index sur-performer le MASI (142,9 %) ainsi que le MSCI Emerging Market Banks (+0,3 %). La faible volution du MSCI EM Banks sur la priode sexplique par la contre-performance de lensemble des indices boursiers internationaux en 2008, consquence de la crise financire internationale. En effet, le MSCI EM Banks corrige de 53,1 % sur lanne alors que lindice bancaire marocain naffiche quune contre-performance de 11,9 %. Depuis janvier 2009, lindice bancaire marocain enregistre une performance de 15,4 % contre +10,3 % pour le MASI et +107,2 % pour le MSCI EM Banks. Cette volution deux chiffres est louable car elle intervient dans une conjoncture marque par un rationnement des crdits aux promoteurs et certaines industries en difficult et une monte des risques en gnral et pour les crdits de consommation en particulier.

Evolution du secteur sur 5 ans vs MASI vs MSCI Emerging Market Banks (base 100=01/01/2005)

MSCI EMB*

MBI**

MASI

450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

MSCI EMB : +47% MBI : +28% MASI : +23%

MSCI EMB : +32% MBI : +88% MASI : +71%

MSCI EMB : +15% MBI : +42% MASI : 34%

MSCI EMB : +83% MBI : 0% MASI : -5%

MSCI EMB : +13% MBI : +15% MASI : +16%

MSCI EMB : -53% MBI : -12% MASI : -14% mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10 sep-07 sep-08 sep-09 dc-06 mars-05 dc-05 dc-07 dc-08 dc-09 sep-06 juin-07 juin-05 juin-06 juin-08 juin-09 juin-10 dc-04 sep-05 sep-10

*MSCI EMB : MSCI Emerging Market banks **MBI : Moroccan Bank Index (Indice Banques)
Source : Direction Analyse et Recherche, Bloomberg

92

Secteur bancaire

Lvolution rapide de lindice bancaire sur la priode tudie, couple une croissance moins euphorique des rsultats, a port les niveaux de valorisation du secteur 4,6x les capitaux propres en 2008. partir de 2009, la croissance moins soutenue de lindice a tir la baisse le P/B du secteur pour le ramener, selon nos estimations 2010, 3,3x les capitaux propres. Il ressort donc que le secteur traite un ratio toujours suprieur son multiple moyen sur 10 ans qui stablit 2,8x. En comparaison avec les autres rgions du monde, larbitrage est dfavorable. Cependant, si lon retraite le P/B du secteur bancaire marocain du titre BMCE (P/B10e de 4,7x), celui-ci stablirait 2,8x les capitaux propres, soit un niveau similaire celui enregistr en Egypte et en Afrique du Sud. Dans ce contexte, nous pensons que le maintien dune croissance bnficiaire rgulire par les banques marocaines dans les annes venir va permettre au secteur datteindre des niveaux de valorisation plus favorables.

Positionnement du Maroc en terme de P/B 10e

P/B sectoriel par rapport sa moyenne 10 ans

4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Maroc Amrique Latine Afrique Middle-east Europe 1,5 1,2 3,3 3,0 2,1

6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 1,7 1,8 1,7 1,8 2,1 1,7 4,8 4,0 4,6 4,0 3,3

Source : Direction Analyse et Recherche, Reuters

affichant ainsi une prime amplement justifie


En termes de multiples de valorisation, le secteur bancaire affiche le troisime multiple le plus lev du march avec un P/E 10e de 26,9x contre 26,6x pour le secteur des assurances et 38,8x pour limmobilier. Ainsi, le secteur prsente une prime de 16,5% par rapport au MASI. Concernant les multiples de fonds propres, le secteur traite 3,3x les fonds propres contre 4,6x pour le march, tir par la valeur BMCE qui enregistre sur la priode un P/B 10e de 4,7x les capitaux propres. Cette prime du secteur bancaire par rapport au march nous parat justifie compte tenu des performances enregistres par lindice bancaire, du poids du secteur dans la capitalisation globale et dans la liquidit du march ainsi que du profil risque du secteur.

Principaux indicateurs boursiers du secteur bancaire au 03/12/2010

Banques ATW BMCE BMCI BCP CDM CIH Secteur March

Cours 369,0 234,0 1 069,0 398,0 940,0 325,6 520,3 12 401,0

Capitalisation boursire (MUSD) 8 706,1 4 847,7 1 735,3 3 216,0 994,3 907,8 20 407,3 69 279,6

P/E 10e 17,7 54,8 17,7 17,2 17,8 28,1 26,9 23,1

P/B 10e 3,1 4,7 2,2 2,2 3,1 2,5 3,3 4,6

D/Y 10e 1,9% 1,5% 5,0% 1,7% 3,3% 1,9% 2,1% 3,7%

Performance absolue* 36,7% -11,7% 15,6% 63,8% 39,4% 3,4% 21,3% 21,3%

Performance relative* 15,1% -25,6% -2,7% 37,9% 17,4% -12,9% 2,2%

* performance du 01 Janvier au 03 Dcembre 2010

Source : Direction Analyse et Recherche

Secteur bancaire

93

Au niveau national : BMCE, une valeur qui pse sur son secteur
Trois matrices nous paraissent intressantes pour dterminer parmi les valeurs bancaires du secteur les titres qui offrent les meilleurs multiples boursiers ou de fonds propres, savoir :  P/E 10e vs BPA 10e (TCAM 2010-2012e)  P/B 10e vs ROE 10e  D/Y 10e vs Pay-out 10e

P/E 10e vs BPA (TCAM 2010-2012e)


60 50 40 P/E 10e BMCE

P/B 10e vs ROE 10e


5 4 3 CDM CIH 3 2 BMCI BCP 1 TCAM BPA 10-12e 0 12% 0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% ROE 10e 18% 20% BCP ATW

P/B 10e

BMCE

30 20 10 0 0 2% 4% 6% 8% BMCI CDM ATW

CIH

10%

D/Y10 e vs Pay-out 10e


6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% ATW 1,0% 0,0% 0% 20% 40% 60% Pay-out 10e 80% 100% BCP CIH BMCE CDM

D/Y 10e BMCI

Source : Direction Analyse et Recherche

Sur la base des trois graphiques ci-dessous, BMCE se dmarque de lensemble des valeurs du secteur, que ce soit au niveau des multiples de bnfices ou de fonds propres. En effet, le titre BMCE traite 54,8x les bnfices et 4,7x les fonds propres, un niveau largement suprieur la moyenne du secteur, soient respectivement 26,9x les bnfices et 3,3x les fonds propres. Partant du principe que sur les marchs financiers, la valorisation dune banque en multiple dactif net est dautant plus leve que son ROE, nous remarquons que sur le march boursier marocain, BMCE bank prsente des niveaux de valorisation trs levs par rapport son ratio de rentabilit (10,3% vs 15,0% pour le secteur).

94

Secteur bancaire

Afin de dceler le potentiel de croissance des valeurs bancaires ayant fait lobjet de notre tude, intressons-nous ds prsent apprcier la valorisation de ces titres par la mthode des multiples boursiers. Notre approche de valorisation se base sur six indicateurs cls.

Synthse des indicateurs de valorisation utiliss au 03/12/2010


Banques ATW BMCE BMCI BCP CDM CIH Moyenne secteur pondre P/E 10e 17,7 54,8 17,7 17,2 17,8 28,1 26,9 P/B 10e 3,1 4,7 2,2 2,2 3,1 2,5 3,3 D/Y 10e 1,9% 1,5% 5,0% 1,7% 3,3% 1,9% 2,1% ROE 10e* 5,6% 1,8% 5,6% 5,8% 5,6% 3,6% 4,7% Capi/PNB 5,3 5,9 5,1 5,6 4,2 5,0 5,4 Capi/RBE 8,9 16,5 8,6 9,0 8,1 11,6 10,8 Prime/Dcote** 15,2% -35,6% 47,8% 20,3% 32,7% -1,9%

* ROE calcul sur la valeur march des banques ** Prime/Dcote calcule sur la base de la moyenne des indicateurs de valorisation

Source : Direction Analyse et Recherche

Sur la base de la moyenne des indicateurs de valorisation utiliss, nous remarquons que les valeurs bancaires cotes prsentent des primes (dcotes) allant de 35,6 % pour BMCE bank (32,7 %) pour Crdit du Maroc.

Secteur bancaire

95

A lchelle internationale : les valeurs bancaires marocaines affichent des niveaux de valorisation levs
Nous avons vu prcdemment que le secteur bancaire marocain prsentait une prime par rapport aux marchs trangers. Si nous considrons que les secteurs bancaires de la rgion MENA et dAfrique semblent tre les plus comparables par rapport au march marocain, nous retenons donc un chantillon de trois banques par pays, prsentant des niveaux de capitalisation similaires ceux observs par les banques marocaines. Les cinq pays choisis sont les Emirats Arabes Unis, le Qatar, lEgypte, lArabie Saoudite ainsi que lAfrique du Sud.

Principaux indicateurs de valorisation de notre chantillon


UAE National bank of Abu Dhabi First Gulf Bank Emirates NBD Moyenne Qatar Qatar Islamic Bank The Commercial Bank of Qatar Doha Bank Moyenne Egypt Commercial International Bank National Socit Gnral Bank Credit Agricole Egypt Moyenne Arabie Saoudite The Saudi British Bank Banque Saudi Fransi Arab National Bank Moyenne Afrique du Sud Nedbank African Bank Capitec Bank Moyenne Capitalisation boursire (MUSD) 7 195,6 5 260,5 3 783,0 16 239,1 Capitalisation boursire (MUSD) 4 321,6 4 157,8 2 312,0 10 791,4 Capitalisation boursire (MUSD) 3 750,2 2 367,8 556,1 6 674,1 Capitalisation boursire (MUSD) 8 899,3 8 793,6 6 794,1 24 487,0 Capitalisation boursire (MUSD) 8 220,1 3 689,2 1 375,2 13 284,5 P/E 10e 9,0 6,4 4,2 7,0 P/E 10e 10,8 9,3 6,2 9,2 P/E 10e 16,6 10,4 8,4 13,7 P/E 10e 16,4 13,4 10,7 13,7 P/E 10e 14,6 15,0 23,8 15,7
** Capitalisation boursire / PNB

P/B 10e 1,3 0,9 0,4 0,9 P/B 10e 1,7 1,2 1,4 1,4 P/B 10e 3,1 2,2 1,5 2,6 P/B 10e 2,6 2,1 1,8 2,2 P/B 10e 1,5 2,2 6,4 2,2

D/Y 10e 0,9% 3,5% 8,0% 3,4% D/Y 10e 8,3% 9,0% 11,3% 9,2% D/Y 10e 2,1% 3,4% 10,0% 3,2% D/Y 10e 1,9% 2,2% 2,6% 2,2% D/Y 10e 3,2% 5,5% 1,7% 3,7%

ROE* 12,6% 14,9% 21,2% 15,3% ROE* 9,7% 10,9% 12,7% 10,8% ROE* 8,5% 10,3% 12,6% 9,5% ROE* 7,4% 8,6% 8,7% 8,2% ROE* 6,8% 6,7% 4,2% 6,5%

C/PNB** 3,0 2,2 0,8 2,2 C/PNB 6,5 3,7 2,8 4,6 C/PNB 4,0 3,1 2,0 3,5 C/PNB 5,3 6,2 4,8 5,5 C/PNB 1,0 2,3 3,1 1,6
Source : Reuters

* ROE calcul sur la base de la valeur march des banques

Ainsi, la moyenne des indicateurs de valorisation observs par pays stablit 11,9x les bnfices 10e, 1,9x les fonds propres 10e, 4,3 % le rendement de dividendes 10e, 10,1 % le ROE 10e ainsi que 3,5x le produit net bancaire 10e.

Synthse des indicateurs de valorisation au 03/12/2010


P/E 10e Moyenne UAE Moyenne Qatar Moyenne Egypt Moyenne Arabie Saoudite Moyenne Afrique du Sud Moyenne des 5 pays 7,0 9,2 13,7 13,7 15,7 11,9 P/B 10e 0,9 1,4 2,6 2,2 2,2 1,89 D/Y 10e 3,4% 9,2% 3,2% 2,2% 3,7% 4,3% ROE 10e 15,3% 10,8% 9,5% 8,2% 6,5% 10,1% Capi /PNB 2,2 4,6 3,5 5,5 1,6 3,5

Par consquent, les niveaux de valorisation des banques marocaines cotes, sur la base de la moyenne des multiples de notre chantillon international stablissent comme suit :
ATW Prime/Dcote -41,3% BMCE -65,2% BMCI -21,9% BCP -37,7% CDM -31,4% CIH -47,2%

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Secteur bancaire

Conclusion
Le secteur bancaire joue le rle de moteur des conomies dveloppes. La solidit financire dun systme bancaire constitue un rempart contre les effets de ralentissement conomique ou de chocs exognes. Dans ce cadre, la rcente crise financire internationale a t riche en enseignements et a mis au grand jour les travers de systmes bancaires et financiers des plus dveloppes dans le monde. Pour preuve, les diffrents stress tests sur les banques, raliss jusqu aujourdhui, en Europe ou aux tats-Unis sont de plus en plus observs et prsentent de vritables enjeux, comme le rtablissement de la confiance dans le circuit financier. Il apparat donc que la principale problmatique aujourdhui pour les banques centrales est de savoir si leurs systmes bancaires disposent de suffisamment dappuis pour rsister un nouveau choc. En dautres termes, si les tablissements bancaires ont assez de fonds propres pour faire face une nouvelle dtrioration de lenvironnement conomique tant sur le plan domestique qutranger. Par consquent, face des risques de plus en plus croissants et contagieux, la bonne sant dun secteur bancaire repose avant tout sur la qualit des fonds propres de ces tablissements bancaires, au-del des ratios de solvabilits qui demeurent, malgr la crise, des garde-fous ncessaires. Au Maroc, le secteur bancaire connat, depuis ces cinq dernires annes, un dveloppement considrable en raison de lvolution du cadre rglementaire, de lenvironnement conomique propice et de la volont manifeste de dveloppement des oprateurs. Cependant, leffet volume enregistr au niveau de lactivit de crdit, la forte concurrence et son impact ngatif sur les taux de marges ainsi que lengagement des banques financer certains secteurs, rigs en priorit nationale par le gouvernement, multiplient lexposition au risque des tablissements bancaires. Fort de ce constat, notre dpartement a men une rflexion autour de la solidit du systme bancaire marocain afin de mesurer son degr de rsistance face la crise bancaire internationale, sa relle physionomie ainsi que ses relais de croissance tant sur le march domestique qu linternational. Les principales conclusions issues de cette tude sont les suivantes :  Nous pensons que le secteur bancaire marocain est capable de rsister aux diffrents chocs exognes en raison de sa faible exposition linternational et de la rglementation de son march financier. La consolidation de la demande intrieure ces dernires annes ainsi que le dploiement par les oprateurs des moyens pour assurer leur croissance traduisent la capacit du secteur se dvelopper de manire organique. Enfin, le secteur affiche, dans sa globalit, des actifs bancaires de qualit et une assise financire solide, confortes par le poids des ressources non rmunres, la qualit des fonds propres et lamlioration constante des indicateurs de risque/rendement. Notons galement le rle actif jou par Bank Al Maghrib afin de rguler les besoins de liquidit du systme bancaire, permettant ainsi sallger les tensions observes sur le march interbancaire.  Les trois banques universelles Attijariwafa bank, le Crdit Populaire du Maroc ainsi que la BMCE bank, du fait de leurs parts de march, de la taille de leurs rseaux et de leurs assises financires, constituent le noyau dur du secteur bancaire. Ces trois groupes bancaires saccaparent plus de 60 % de lactivit de crdit et de dpt la clientle et concentrent plus de 60 % des actifs bancaires et du rseau dagences. Ces trois tablissements bancaires ont, dans leur globalit, amlior leurs revenus dactivit, ports par leffet volume, lamlioration du couple risque/rendement ainsi que par llargissement du primtre de consolidation ;

Secteur bancaire

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 Face au potentiel de dveloppement quelque peu consomm de la banque de dtail, nous pensons que les principaux relais de croissance organique du secteur bancaire national seraient les activits de marchs, dInvestissement et de bancassurance. En effet, le dveloppement des marchs financiers, louverture linternational des entreprises marocaines ainsi que lassouplissement de la rglementation des changes augurent dune volution croissante de cette activit dans les annes venir. Sur le volet de la bancassurance, le faible taux de pntration de lassurance vie, la croissance deux chiffres des encours de crdit, ainsi que le niveau de taux de bancarisation modr permettraient aux banques, qui possdent des liens capitalistiques avec des compagnies dassurance, de disposer dune source de profit supplmentaire. Sur le volet externe, la maturit du march local, le phnomne de globalisation ainsi que la recherche de nouveaux relais de croissance poussent les banques sinternationaliser. Notre tude montre que le march cible potentiel pour les oprateurs marocains est le continent africain. La proximit gographique et culturelle, le niveau de dveloppement et le potentiel de croissance conomique des pays africains constituent de solides atouts, justifiant lexportation des banques marocaines dans cette zone gographique. Nous pensons que le secteur bancaire est suffisamment capitalis, dans sa globalit, pour assurer une croissance soutenue de ses indicateurs dactivit dans les annes venir. Cependant, lvolution deux chiffres de lactivit de crdit, le manque structurel de liquidit sur le march financier ainsi que les stratgies dinternationalisation des principaux groupes bancaires marocains obligeront ces derniers lever des capitaux court et moyen terme. Dans ce cadre, la rforme du projet Ble 3 arrivent point nomm pour inciter les banques injecter des fonds propres, principalement ceux concernant le capital Tier 1 . Enfin, au niveau des valorisations, il apparat que lindice bancaire a surperform le march ainsi que le MSCI Emerging Markets durant ces cinq dernires annes, justifiant de ce fait la prime par rapport aux marchs trangers. En effet, la solidit financire du secteur bancaire, sa faible exposition linternational ainsi que ses niveaux de rentabilit levs par rapport la rgion MENA lgitiment les niveaux de prix affichs.

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Secteur bancaire

tats financiers

Secteur bancaire

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ATTIJARIWAFA BANK
Bilan IFRS ( en milliers de Dh)

ACTIF IFRS Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trsor public, Service des chques postaux Actifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Actifs financiers disponibles la vente Prts et crances sur les Etablissements de crdit et assimils Prts et crances sur la clientle Ecart de rvaluation actif des portefeuilles couverts en taux Placements dtenus jusqu' leur chance Actifs d'impts exigibles Actifs d'impts diffrs Comptes de rgularisation et autres actifs Actifs non courants destines tres cds Participation des assurs aux bnfices diffre Participations dans des entreprises mises en quivalence Immeubles de placement Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Ecarts d'acquisition TOTAL ACTIF IFRS

31/12/2008 15 729 694 20 996 239 25 694 850 25 703 520 153 472 051

31/12/2009 13 937 027 23 415 807 25 812 646 27 240 871 178 992 641

37 766 781 239 5 204 763 149 002 93 571 791 331 4 330 027 902 636 5 055 213 258 941 902

60 972 732 402 6 539 854 317 846 97 734 1 077 449 4 490 309 1 222 753 6 408 911 290 347 222

PASSIF IFRS Banques centrales, Trsor public, Service des chques postaux Passifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Dettes envers les Etablissements de crdit et assimils Dettes envers la clientle Titres de crances mis Ecart de rvaluation passif des portefeuilles couverts en taux Passif d'impt courant Passid d'impt diffr Comptes de rgularisation et autres passifs Dettes lies aux actifs non courants destins tre cds Provisions techniques des contrats d'assurance Provisions pour risques et charges Subventions, fonds publics affects et fonds spciaux de garantie Dettes subordonns Capital et rserves lies Rserves consolides -Part du groupe -Part des minoritaires Gains ou pertes latents ou diffrs Rsultat net de l'exercice -Part du groupe -Part des minoritaires TOTAL PASSIF IFRS

31/12/08 116 881 2 801 068 25 240 708 176 592 755 4 453 141 476 826 1 461 961 5 067 048 13 805 743 1 182 392 219 660 6 432 961 7 366 523 9 129 970 7 292 229 1 837 741 956 901 3 637 363 3 117 998 519 365 258 941 902

31/12/09 111 049 2 145 888 26 093 428 194 705 935 6 550 653 804 006 1 498 993 8 481 286 15 628 317 1 062 927 210 746 8 271 775 7 366 523 12 123 880 9 149 861 2 974 019 700 923 4 590 892 3 940 837 650 055 290 347 222

Secteur bancaire

100

Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)

ACTIF IFRS Intrts et produits assimils Intrts et charges assimils MARGE D'INTERET Commissions perues Commissions servies MARGE SUR COMMISSIONS Gains ou pertes nets sur instruments financiers la juste valeur par rsultat Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles la vente RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE Produit des autres activits Charges des autres activits PRODUIT NET BANCAIRE Charges gnrales d'exploitation Dotations aux amortissements et aux dprciations des immobilisations incorporelles et corporelles RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION Cot du risque RESULTAT D'EXPLOITATION Quote-part du rsultat net des entreprises mises en quivalence Gains ou pertes nets sur autres actifs Variations de valeurs des carts d'acquisition RESULTAT AVANT IMPOTS Impt sur les bnfices RESULTAT NET Rsultat hors groupe RESULTAT NET PART DU GROUPE Rsultat par action (en adh) Rsultat dilu par action (en dh)

31/12/2008 11 177 309 4 214 716 6 962 593 2 318 490 166 682 2 151 808 944 361 379 054 1 323 415 4 157 547 3 628 396 10 966 967 4 357 164 489 443 6 120 360 -632 288 5 488 072 9 093 2 382 0 5 499 547 1 862 183 3 637 364 519 365 3 117 999 16,16 16,16

31/12/2009 12 298 097 4 929 556 7 368 541 2 407 257 203 683 2 203 574 1 510 262 1 556 706 3 066 968 4 337 748 3 721 661 13 255 170 4 762 794 642 495 7 849 881 -988 329 6 861 552 12 394 -6 262 0 6 867 684 2 276 792 4 590 892 650 055 3 940 837 20,42 20,42

101

Secteur bancaire

BMCE BANK
Bilan IFRS ( en milliers de dh)

ACTIF IFRS Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trsor public, Service des chques postaux Actifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Actifs financiers disponibles la vente Prts et crances sur les Etablissements de crdit et assimils Prts et crances sur la clientle Ecart de rvaluation actif des portefeuilles couverts en taux Placements dtenus jusqu' leur chance Actifs d'impts exigibles Actifs d'impts diffrs Comptes de rgularisation et autres actifs Actifs non courants destines tres cds Participations dans des entreprises mises en quivalence Immeubles de placement Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Ecarts d'acquisition TOTAL ACTIF

31/12/2008 8 761 642 16 830 734 1 396 746 21 586 233 85 709 392 5 928 425 602 944 369 578 4 210 653 191 437 505 076 3 570 068 547 948 249 969 150 460 845

31/12/2009 11 961 191 23 125 255 1 554 089 20 940 147 93 592 762 6 367 928 527 064 543 064 3 568 660 362 904 508 990 4 225 756 642 344 485 515 168 405 669

PASSIF IFRS Banques centrales, Trsor public, Service des chques postaux Passifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Dettes envers les Etablissements de crdit et assimils Dettes envers la clientle Titres de crances mis Ecart de rvaluation passif des portefeuilles couverts en taux Passif d'impt courant Passid d'impt diffr Comptes de rgularisation et autres passifs Dettes lies aux actifs non courants destins tre cds Provisions techniques des contrats d'assurance Provisions pour risques et charges Subventions, fonds publics affects et fonds spciaux de garantie Dettes subordonns Capital et rserves lies Rserves consolides -Part du groupe -Part des minoritaires Gains ou pertes latents ou diffrs PDG Gains ou pertes latents ou diffrs, part minoritaires Rsultat net de l'exercice -Part du groupe -Part des minoritaires TOTAL PASSIF

31/12/08 280 12 647 116 113 449 746 4 587 442 375 331 935 380 5 719 501

31/12/09 0 13 284 784 122 496 072 8 501 072 171 994 1 069 008 8 236 571

325 453 4 155 748 3 300 401 3 626 137 1 524 790 2 101 347 -98 699 1 437 009 830 442 606 567 150 460 845

300 492 5 119 822 4 210 239 4 205 608 1 539 126 2 666 482 4 935 -14 979 819 651 384 421 435 230 168 405 269

Secteur bancaire

102

Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)

ACTIF IFRS Intrts et produits assimils Intrts et charges assimils MARGE D'INTERET Commissions perues Commissions servies MARGE SUR COMMISSIONS Gains ou pertes nets sur instruments financiers la juste valeur par rsultat Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles la vente RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE Produit des autres activits Charges des autres activits PRODUIT NET BANCAIRE Charges gnrales d'exploitation Dotations aux amortissements et aux dprciations des immobilisations incorporelles et corporelles RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION Cot du risque RESULTAT D'EXPLOITATION Quote-part du rsultat net des entreprises mises en quivalence Gains ou pertes nets sur autres actifs Variations de valeurs des carts d'acquisition RESULTAT AVANT IMPOTS Impt sur les bnfices RESULTAT NET Rsultat hors groupe RESULTAT NET PART DU GROUPE

31/12/2008 9 206 758 5 081 832 4 124 926 1 279 540 129 230 1 150 310 477 446 25 335 502 781 419 443 179 000 6 018 460 3 569 552 331 554 2 117 354 88 996 2 028 358 32 771 48 777 2 109 906 672 897 1 437 009 606 567 830 442

31/12/2009 9 870 994 5 613 890 4 257 104 1 397 247 175 333 1 221 914 743 968 -9 015 734 953 506 266 306 284 6 413 953 3 758 012 429 526 2 226 415 1 133 960 1 092 455 16 514 53 733 1 162 702 342 651 820 051 435 230 384 821

103

Secteur bancaire

Banque Centrale Populaire


Bilan IFRS ( en milliers de dh)

ACTIF IFRS Valeurs en caisse, Banques Centrales, Trsor public, Service des chques postaux Actifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Actifs financiers disponibles la vente Prts et crances sur les Etablissements de crdit et assimils Prts et crances sur la clientle Ecart de rvaluation actif des portefeuilles couverts en taux Placements dtenus jusqu' leur chance Actifs d'impts exigibles Actifs d'impts diffrs Comptes de rgularisation et autres actifs Actifs non courants destines tres cds Participations dans des entreprises mises en quivalence Immeubles de placement Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Ecarts d'acquisition TOTAL ACTIF IFRS

31/12/2008 16 552 970 26 462 7 344 032 20 209 620 20 815 265 26 094 816 168 781 147 339 1 205 881 106 580 1 892 454 67 334 94 631 534

31/12/2009 8 551 030 35 854 15 228 405 24 851 953 39 191 689 21 618 374 555 005 171 487 1 243 807 17 235 3 018 877 242 708 477 488 115 203 912

PASSIF IFRS Banques centrales, Trsor public, Service des chques postaux Passifs financiers la juste valeur par rsultat Instruments drivs de couverture Dettes envers les Etablissements de crdit et assimils Dettes envers la clientle Dettes reprsentes par un titre Titres de crances mis Ecart de rvaluation passif des portefeuilles couverts en taux Passif d'impt courant Passid d'impt diffr Comptes de rgularisation et autres passifs Dettes lies aux actifs non courants destins tre cds Provisions techniques des contrats d'assurance Provisions pour risques et charges Subventions, fonds publics affects et fonds spciaux de garantie Dettes subordonns Capital et rserves lies Rserves consolides -Part du groupe -Part des minoritaires Gains ou pertes latents ou diffrs Rsultat net de l'exercice -Part du groupe -Part des minoritaires TOTAL PASSIF IFRS

31/12/08 22

31/12/09 25 877

66 867 608 16 276 393

77 337 502 20 288 256 188 096

200 530 409 924 1 404 528 154 362 388 798 2 255 572 4 149 715 1 563 994 1 375 641 188 353 102 983 857 105 825 987 31 118 94 631 534

382 932 495 382 1 812 820 161 965 381 185 2 916 077 1 544 840 5 399 103 2 865 727 1 429 141 1 436 586 260 782 1 133 368 1 064 688 68 680 115 203 912

Secteur bancaire

104

Compte de produits et charges IFRS (en milliers de Dh)

ACTIF IFRS Intrts et produits assimils Intrts et charges assimils MARGE D'INTERET Commissions perues Commissions servies MARGE SUR COMMISSIONS Gains ou pertes nets sur instruments financiers la juste valeur par rsultat Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles la vente RESULTAT DES ACTIVITES DE MARCHE Produit des autres activits Charges des autres activits PRODUIT NET BANCAIRE Charges gnrales d'exploitation Dotations aux amortissements et aux dprciations des immobilisations incorporelles et corporelles RESULTAT BRUT D'EXPLOITATION Cot du risque RESULTAT D'EXPLOITATION Quote-part du rsultat net des entreprises mises en quivalence Gains ou pertes nets sur autres actifs Variations de valeurs des carts d'acquisition RESULTAT AVANT IMPOTS Impt sur les bnfices RESULTAT NET Rsultat hors groupe RESULTAT NET PART DU GROUPE Rsultat par action (en adh) Rsultat dilu par action (en dh)

31/12/2008 3 933 981 2 973 214 960 767 303 380 4 963 298 417 61 685 357 203 418 888 240 392 160 891 1 757 573 362 712 126 900 1 267 961 47 799 1 220 162 23 233 28 786 0 1 272 181 415 075 857 106 31 118 825 988 133,8 133,8

31/12/2009 5 423 373 3 985 377 1 437 996 384 461 4 504 379 957 207 737 444 178 651 915 353 160 150 829 2 672 199 648 384 157 534 1 866 281 296 820 1 569 461 -419 -7 903 1 561 139 427 771 1 133 368 68 680 1 064 688 16,2 16,2

105

Secteur bancaire

Direction Analyse et Recherche


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