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Finanzas Corporativas

CASO SUPERMERCADOS
PERUANOS S.A.

Integrantes:
Silvana Gómez
Pierina Malaspina
Claudia Paniagua

Curso: Finanzas Corporativas


Profesor: Alejandro Sancho
Finanzas Corporativas

LA EMPRESA

Supermercados Peruanos es una empresa, que como su nombre lo dice,


peruana, que fue fundada el 1ro de junio del año 1979 con el nombre de
Promociones Camino Real S.A.

Posteriormente, exactamente en el año 1998, el grupo holandés Royal Ahord


pasó a ser copropietario de la empresa Santa Isabel S.A., y en mayo de 2002
asumió el control total de ésta empresa.

A inicios del año 2003, la empresa holandesa decidió vender sus operaciones en
Sudamérica, es por esto que suscribió un contrato de Compra-Venta de las
acciones representativas del capital social de Supermercados Peruanos S.A. con
el grupo Interbank (Banco Internacional del Perú S.A.A.- Interbank e Interseguro
CompañÍa de Vida S.A.) y Compass Capital Partners Corp.

En marzo del año 2004 se cambia la denominación social Supermercados Santa


Isabel por Supermercados Peruanos S.A. por decisión de la Junta General de
Accionistas.

Al 31 de diciembre del año 2008 el capital social de la empresa Supermercados


Peruanos S.A. asciende a la suma de S/. 295’844,331 representado por
295’804,331 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una, de las
cuales 289’804,097 se encuentran suscritas y pagadas íntegramente, en tanto
que 6’040,234 se encuentran íntegramente suscritas pero pagadas en un
79.73% existiendo un saldo de capital por pagar que asciende a S/. 1’224,609.

Con respecto a éste tema, la Junta General de Accionistas, reunida el 30 de


diciembre del 2008, acordó aumentar el capital social de la empresa en
S/.6’040,234, dando lugar a un numero de nuevas acciones ascendente a
6’040,234, las cuales fueron colocadas en la BVL a un precio de S/.2.56, monto
que supera a su valor nominal (S/.1.00), razón por la cual se está generando una
prima de colocación equivalente a S/.1.56 por cada acción.
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Al 31 de diciembre de 2008 se ha pagado el 79.73% del valor de colocación de


las nuevas acciones, cuyo monto asciende a S/.12’328,000, quedando un saldo
de S/.3’315,000, que equivale a 20.27% del total del valor de colocación,
distribuido proporcionalmente entre el capital suscrito y la prima de capital. La
Gerencia estima que el pago del saldo adeudado del valor de colocación de las
nuevas acciones se saldará en el primer trimestre de 2009.

ESTRUCTURA ACCIONARIA
Supermercados Peruanos S.A. es una Sociedad Anónima Abierta que hasta el 31
de diciembre de 2008 cuenta con 2 accionistas comunes. La estructura
accionaria de la compañía es la siguiente:

Accioni Participaci Nacionali


sta ón % dad
IFH Retail 99.999999
Corporation 66% Panamá

0.0000003
I.F.H. Perú Limited 4% Bahamas

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO1

El giro del negocio de Supermercados Peruanos S.A. es la compra-venta de


bienes muebles a nivel general, representaciones, comisiones, distribuciones de
bienes, e igualmente se dedica a realizar inversiones en valores bursátiles y
extra bursátiles de renta fija o variable, bienes muebles e inmuebles y acciones
de personas jurídicas, según lo estipulado en sus estatutos, pudiendo realizar
cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social.

1
Informe de Clasificación de Supermercados Peruanos S.A. elaborado por Equilibrium
Clasificadora de Riesgo S.A. y emitido el 29 de mayo de 2009. Enlace
http://www.equilibrium.com.pe/spsasub.pdf última visita 15-06-09
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Para la realización de sus actividades comerciales, la compañía cuenta, al 31 de


marzo de 2009 y diciembre de 2008, con una cadena de tiendas (47 en Lima, 1
en Chiclayo, 1 en Trujillo, 1 en Arequipa y 1 en Huancayo) conformada por:

1). Hipermercados Plaza Vea  enfocado a ofrecer gran variedad de


productos con precios bajos y está dirigido a consumidores que realizan
sus compras semanalmente.

2). Supermercados Vivanda  se enfoca en la calidad de sus productos y


ofrece servicios alternos a la hora de realizar las compras, ofreciendo una
experiencia diferente para sus clientes. Orientada a competir con los
supermercados Wong dentro del segmento objetivo con un mayor poder
adquisitivo.

3). Supermercados Santa Isabel  son tiendas pequeñas bien surtidas,


con buena ubicación y donde las compras que se realizan son rápidas.
Cabe mencionar, que actualmente son sólo 2 las que todavía permanecen
en Lima, y que están siendo evaluadas para convertirlas en cualquiera de
los otros formatos.

4) Plaza Vea Super  que se diferencia por contar con una menor área de
ventas pero con la misma variedad de productos y tipo de servicio.
Actualmente, se ha determinado que este formato pasará a llamarse Vea.

5) Mass (Minisol)  es una tienda de descuento que en comparación con


los formatos anteriores está dirigida a consumidores de ingresos bajos
ofreciéndoles productos básicos a precios bajos, compitiendo de esta
manera con los mercados tradicionales, siendo su principal competencias
Eco.

DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS

Los principales activos se encuentran ubicados en los 51 locales que posee la


compañía, de los cuales 16 son propios y se encuentran detallados en la
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siguiente tabla. Además de éstos, la compañía posee terrenos ubicados en


diferentes distritos de Lima, y playas de estacionamiento.

ANALISIS INTERNO2

Fortalezas

• Sólido equipo profesional de amplia experiencia en retail.


• Participación de mercado y posicionamiento de formato “Plaza Vea”.
• Respaldo patrimonial de importante grupo económico.

Debilidades

• Moderados márgenes operativos


• Baja capacidad de autogeneración de capital

Oportunidades

• Crecimiento de la penetración del retail moderno

Amenazas

• Ingreso de operadores internacionales.


• Planes de expansión agresivos de la competencia.

VARIABLES ECONÓMICAS Y DE LA INDUSTRIA

La industria retail (centros comerciales y supermercados), se caracteriza por operar


con márgenes reducidos, presentando una extrema sensibilidad a variables
macroeconómicas.

En ese sentido, si bien los resultados de SPSA han mejorado sustantivamente,


producto de la mejora de sus márgenes operativos (margen EBITDA/ventas y
margen operativo), la Empresa exhibe aún cierta dependencia al tipo de cambio,
por lo que la volatilidad del mismo afecta en alguna medida sus resultados.
2
Informacion obtenida del informe de clasificación de Supermercados Peruanos S.A.
elaborado por Equilibrium clasificadora de riesgo S.A presentado el 29 de mayo de 2009
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Para el año 2008, en la industria del retail se estima que las ventas aumentarán
este año en US$ 650 millones; mientras que la expansión del sector construcción es
del orden del 20%, como se puede ver en calles y plazas.3

A lo largo del 2008, el crecimiento del consumo interno fue uno de los principales
impulsadores para el fuerte desarrollo de operadores retails. Mientras tanto, el auge
económico se traduce en mayores empleos, mejores ingresos y más consumo a
nivel nacional.

Sin embargo, en el 2009, como consecuencia del debilitamiento de los principales


indicadores macroeconómicos a nivel local, producto de los efectos de la crisis
financiera internacional, se comenzó a observar un comportamiento cauteloso en
cuanto a nuevas inversiones, principalmente por parte de operadores extranjeros.

No obstante, el sector retail continúa su desarrollo de la mano especialmente de


capitales locales quienes serían los actores principales durante este año. Entre los
principales destacan los del Grupo Interbank (Real Plaza, Plaza Vea, Oechsle), la
familia Wong (Plaza Norte), Grupo Romero (Minka, Plaza del Sol) y Grupo Torvisco
(Uniko, Imperio).

3
CARETAS Artículo: “La danza de las encuestas” - Edición 2024
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El desarrollo de la industria de supermercados tanto en Lima como en provincias,


asociados al incremento del consumo interno ha llevado que los principales
operadores ejecuten un agresivo plan de expansión, viéndose plasmado en un
fuerte crecimiento de sus ventas.

En tal sentido, mientras que Supermercados Peruanos e Hipermercados Tottus


presentaron un fuerte plan de expansión en el 2008, operadores como el Grupo
Supermercados Wong (GSW) presentaron un plan de expansión más limitado,
concentrándose en mejorar internamente sus eficiencias como parte del proceso de
transferencia, con el fin de maximizar su generación y afrontar la posible entrada de
nuevos operadores extranjeros.

El desarrollo del retail moderno, a lo largo del año 2008, se evidenció en la


inauguración de nuevos centros comerciales, tiendas por departamentos, tiendas de
mejoramiento del hogar y supermercados, tanto en Lima como en provincias. La
expansión de la cobertura comercial de los supermercados sigue siendo una
oportunidad para el sector considerando el bajo nivel de penetración de estos en el
mercado peruano comparado con el resto de países latinoamericanos y la alta
utilización de los canales tradicionales (mercados y bodegas) en el Perú para el
comercio minorista.

Si bien hasta el primer semestre del año 2007 la expansión de las principales
cadenas de supermercados se limitaba a los distritos periféricos de Lima, a partir de
julio de 2007 se inició el arribo de dichas cadenas a las principales provincias,
destacando en julio 2007 la primera tienda de Supermercados Peruanos S.A. en
Trujillo. El ingreso a estas nuevas plazas por parte de los tres principales actores del
sector (Wong, Falabella o Tottus y SPSA) se ha venido ejecutando mediante la
inauguración de nuevas tiendas o la adquisición de cadenas de alcance regional.
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Al 31 de diciembre de 2008, el desarrollo de la industria antes mencionado, se


verifica a través del fuerte plan de expansión de dichas cadenas de supermercados,
reflejado a través del incremento en el número de locales y área disponible para
ventas.

Supermercados Peruanos proyectaría abrir por lo menos una tienda al mes durante
el presente año, para lo cual destinarán US$90 millones. En Lima, se ubicarán
locales de Plaza Vea en los distritos de San Juan de Lurigancho (zonas de Canto
Grande y Mangomarca), en el Cercado de Lima (Real Plaza Centro Cívico), en
Chorrillos (strip center de Parque Arauco), en San Juan de Miraflores (terreno cedido
por el IPD), Ate (Real Plaza Puruchuco); en provincias se abrirán locales en Ica,
Trujillo y su segunda tienda en Arequipa, entre otras locaciones no reveladas.4

Retos de la Industria5:
4
Según último reporte de Colliers International – Sector Retail Q1 2009

5
Informe "Retailing 2015: New Frontiers" de PriceWaterHouse Coopers
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• Gobierno Corporativo
• Reconocimiento del valor comercial
• Globalización y consolidación
• Optimización de la cadena de abastecimiento
• La influencia de las nuevas tecnologías
• Optimización de la carga impositiva
• Tributación internacional
• Consolidación de la industria de retail y consumo a través de fusiones,
adquisiciones o des-inversiones
• Ambiente Regulatorio
• Administración, protección y evaluación de la marca
• Precios de Transferencia
• Gestión corporativa de riesgo

El informe "Retailing 2015: New Frontiers" concluye que el escenario mundial en el


año 2015 será muy diferente del actual, pocos formatos de retail continuarán con el
rápido crecimiento experimentado hasta ahora y prácticamente todos crecerán a
una tasa mucho menor.

El retail se convertirá en una industria que se concentrará en ofrecer productos a


consumidores selectivos, en vez de productos masivos, habrá mayor desarrollo
tecnológico, aumentará el gasto en servicios por sobre el gasto en productos, el
formato de mall masivo perderá terreno debido a que los consumidores buscarán
centros comerciales que los identifiquen. Todos estos cambios requerirán de
especialistas en diferentes disciplinas, que diseñen estrategias adecuadas para
enfrentar los retos de una economía globalizada y cada vez más competitiva. A
partir de ahí nace el nuevo concepto de Retail Moderno para el cual las empresas
tendrán que adaptarse a los nuevos requerimientos del mercado.

La inversión es una variable importante porque además de constituir un factor de


dinamismo en la economía, amplía sus posibilidades de crecimiento. La inversión
total en nuestro país representa aproximadamente el 26,4% del PBI. Dentro de ese
porcentaje, la mayor parte corresponde a la inversión privada (alrededor del 22%
del PBI), mientras que la inversión pública es mucho menor (alrededor del 4,4% del
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PBI). No siempre la inversión total ha mostrado estos niveles; recién en el año 2006
es que alcanza el 20% del PBI.

Lo notable de las inversiones es que son un elemento dinamizador del empleo. De


hecho, ha sido la variable que ha permitido que nuestro país se beneficie de un
círculo virtuoso: el aumento de la inversión genera más empleo, lo que a su vez
impulsa un incremento del consumo, y esto nuevamente origina mayor inversión.
La inversión privada, junto al consumo interno son los principales soportes del
crecimiento

Las mejores condiciones para la inversión también se pueden constatar en la


expansión de la inversión extranjera directa (IED), explicada no sólo por las buenas
condiciones económicas, sino también porque nuestro país cuenta con un marco
jurídico que garantiza y promueve dichas inversiones.

En el 2008 la inversión extranjera alcanza los 8 400 millones de dólares, 30% más
que en el 2007 y casi el triple de lo acumulado para el 2006. Ahora representa el
4.5% del PBI y ha ganado participación, sin embargo, no alcanza el nivel de 7% que
es lo que exhiben otros países latinoamericanos como Chile y Costa Rica.

VARIABLES POLÍTICAS

Plan Anticrisis6

El BID y el MEF han desarrollado proyectos que financiarán a las actividades de


construcción, vivienda e infraestructura y retail y consumo pues son sectores que
ayudarán a consolidar el país. Se tiene un margen de préstamos regulares que van
desde los 300 hasta los 500 millones de dólares, asimismo, el Fondo Multilateral de
Inversiones (Fomin) seguirá prestando su apoyo a través de donaciones y
préstamos mientras dure la crisis internacional.

El Banco Central de Reserva de Perú estableció la tasa de interés clave para


operaciones entre bancos en un 6,50% por cuarto mes consecutivo, en medio de la

6
“Plan Anticrisis garantiza que Perú tenga buen ritmo de crecimiento durante el 2009,
afirma BID”. Jueves 11 de diciembre 2008. www.andina.com.pe
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fuerte turbulencia financiera global. Sin embargo, el Banco Central de Reserva bajó
la tasa de encaje mínimo legal a 6,5% desde el 7,5% anterior.

Por otro lado, la política de dividendos de la empresa establece, el pago de


hasta el 100% de las utilidades de libre disposición que se obtengan, siempre
que aquello no afecte los requerimientos de inversión de la empresa y no se
vulneren las disposiciones legales aplicables ni ningún tipo de obligación, ratio
financiero y o compromiso financiero asumido por la empresa frente a sus
acreedores. El Directorio tiene la facultad de acordar el reparto de dividendos a
cuenta quedando facultado para determinar el monto de los dividendos a
distribuir, así como la oportunidad de su pago. La sociedad no distribuye
dividendos, debido a que la distribución está restringida por el acto constitutivo
de primer programa de Bonos Titulizados Supermercados Peruanos.

VARIABLES TECNOLÓGICAS

El crecimiento de la empresa requiere contar las herramientas tecnológicas que


ayuden al funcionamiento adecuado de los diversos procesos del negocio, para
esto la implementación de la Solución SAP será un facilitador tecnológico y de
procesos que permitirá el cumplimiento de los siguientes objetivos de negocio:

• Reducción de múltiples sistemas a una solución común e integrada;


• Reemplazo de la funcionalidad de algunos sistemas existentes sin
ocasionar costos innecesarios de overhead;
• Mejoramiento continuo a través de una solución totalmente
integrada y flexible lo que le permitirá cambiar y evolucionar
procesos y estructuras sin restricciones técnicas;
• Uso de un enfoque común en los procesos que cruzan la
organización.
• Reportes con información de calidad, resultantes de una mejor
recopilación de datos, a fin de facilitar una mejor toma de
decisiones;
• Optimizar los procesos logísticos y operaciones.
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Para lograr lo mencionado se cuenta con la participación de los principales


líderes de procesos armando un equipo multidisciplinario muchos de los cuales
han salido de su trabajo en el día a día para dedicarse íntegramente al proyecto,
el equipo cuenta con personal de las Gerencias de Contabilidad, Tesorería,
Comercial, Logística, Sistemas , Auditoría y Operaciones.
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ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL

Activo

Activo Corriente

• Efectivo y equivalentes de efectivo: El análisis refleja que la cuenta Efectivo y


equivalentes de efectivo de la empresa Supermercados Peruanos S.A. ha ido
disminuyendo de manera progresiva año tras año, comenzando esta caída en
el 2007 hasta el último año analizado (2009). Atribuimos esta baja
principalmente a la estrategia expansiva de la empresa en la cual las
actividades de inversión influyen significativamente debido a la adquisición
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de activos como inmuebles, maquinaria y equipo. También, las actividades de


operación y financiamiento como lo son el pago a proveedores, personal y
deuda a largo plazo intervinieron en la disminución de la liquidez.
• Cuentas por cobrar comerciales: son las cuentas que mantiene la empresa
con otras terceras empresas, como pueden ser sus distribuidores, los
proveedores que trabajan con ella, etc. En este análisis podemos observar
que se mantuvo relativamente constante del año 2007 al año 2008, pero del
año 2008 al 2009 podemos observar una disminución significativa en los
números, que puede deberse a que las deudas que mantenían las empresas
con Supermercados Peruanos S.A. fueron saldadas en su mayoría.
• Existencias: las existencias de la empresa han aumentado progresivamente
del año 2007 al 2009, lo que se debe a que por política de la empresa, no se
constituye ninguna provisión por desvalorización de existencias. Así como
también dado a la difusión de SPSA en los mercados locales y en provincias,
se requiere una mayor cantidad de mercaderías para comercializar.

Activo No Corriente

• Inmueble, maquinaria y equipo: es de considerable importancia, ya que es


de vital importancia en el giro del negocio porque gracias a ésta maquinaria
es posible la mejor distribución de los productos, así como el almacenamiento
de los mismos y el fácil transporte y movilidad de los productos, asimismo, ha
aumentado dado a la política de expansión que el mercado requiere.
• Crédito mercantil: representa el 0.44% del total del activo corriente, a pesar
que es un porcentaje relativamente bajo, esta cuenta es la que representa los
activos intangibles de la empresa, tal como puede ser las patentes de las
distintas empresas con las que cuenta la empresa, como lo son Plaza Vea,
Vivanda y Santa Isabel.

Pasivo

Pasivo Corriente
Finanzas Corporativas

• Cuentas por pagar comerciales: la empresa Supermercados Peruanos S.A.


mantiene un porcentaje de deuda de aproximadamente el 40%, por la misma
razón que es una empresa que en crecimiento. Esto se debe a que la
empresa depende de manera de los recursos aportados por terceros, como
viene a ser el caso de los proveedores de mercadería, los distribuidores de
sus productos y las diversas fuentes de financiamiento con las que cuenta.
Por tanto, dado a las políticas de crédito que mantiene con ellas, el periodo
de pago hacia ellos es de larga extensión.

Pasivo No Corriente

• Obligaciones financieras: la baja en esta cuenta se puede deber a que


Supermercados Peruanos está cancelando la deuda a LP establecida en
plazos y a vencerse al 20117.

Patrimonio Neto

• Capital: esta cuenta representa aproximadamente el 30% del total del pasivo
y patrimonio neto, a lo largo del desarrollo de la empresa se ha mantenido
más o menos constante, y podría mantenerse así hasta que la junta directiva
decida aumentar esta cuenta aportando mayor capital o transfiriendo parte
de las utilidades obtenidas en el ejercicio.

ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL

Activo

7
Notas a los Estados Financieros de Supermercados Peruanos a Marzo de 2009.
Finanzas Corporativas

Activo corriente

• Otras cuentas por cobrar a partes relacionadas: Esta cuenta disminuyó de


manera significativa del año 2007 al 2009, ya que pasó de más de 200% en
el año 2007 a -30% en el año 2009. Esto se debe a que la empresa vendió
bienes a empresas relacionadas en su mismo giro de negocio.
• Otras cuentas por cobrar: Hubo una baja considerable, ya que pasó de caso
un 105% a un -20%. Esto puede deberse a que las cuentas que terceras
empresas mantenían con Supermercados Peruanos S.A. fueron
amortizándose conforme a lo estipulado.

Activo no corriente

• Otras cuentas por cobrar: las cuentas por cobrar a largo plazo pasaron de
-53% a 0.55%, lo que refleja que las deudas mantenidas con la empresa se
han estado pagando regularmente, lo que representa un beneficio
considerable para Supermercados Peruanos S.A pues representa un punto a
favor de la solvencia de la empresa.
• Activos intangibles: son los derechos, como las marcas, capitales
intelectuales o patentes, con las que cuenta la empresa. El análisis refleja
que la empresa no invirtió gran cantidad de dinero en publicidad como lo hizo
en el lanzamiento de la marca, y siguiendo la lógica, los gastos en publicidad
cuando la empresa ya está en funcionamiento no son tan elevados, y más
aún si se observa que la empresa está teniendo un crecimiento favorable.

Pasivo

Pasivo corriente

• Cuentas por pagar relacionadas: el balance refleja que Supermercados


Peruanos S.A. canceló gran parte de sus deudas adquiridas con empresas que
operan en su mismo giro de negocio, que se puede deber a que las ventas de
la empresa aumentaron. Debemos tener en cuenta que los resultados del
2009 solo son dados hasta el primer trimestre del año.
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ANÁLISIS DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Análisis Vertical

• Costo de ventas: En el análisis del Estado podemos observar que esta cuenta
representa aproximadamente el 73% de las ventas netas, lo que refleja que
es una gran parte del volumen de las ventas totales, por lo que podemos
decir que el costo variable es alto. Con esto, podemos deducir que los costos
por fletes y seguros de la mercadería es bastante elevado quizá debido a que
el transporte de ésta a provincias resulta más costoso.
• Gastos de Ventas: Dentro de la utilidad operativa, los gastos de ventas
representan casi el 20% de las ventas netas. Estos gastos pueden ser
generados, para el caso de la empresa Supermercados Peruanos, por la
adquisición de los muebles y enseres para cada uno de los locales que posee
(entiéndase Plaza Vea, Vivanda o Santa Isabel) necesarios para la exhibición,
conservación o almacenamiento de sus productos. También podemos atribuir
este gasto a los empleados en publicidad, a los gastos de courrier incurridos
para el reparto de la misma, etc.

Análisis Horizontal

• Ingresos financieros: disminuyeron de manera significativa ya que paso de


representar casi un 5500% a un -98%, lo que se puede interpretar como que
la empresa dejo de percibir los intereses generados por cuentas por cobrar
comerciales en cartera, que en su mayoría ya fueron saldadas.
• Gastos financieros: aumentaron de un -80% a un 111%, lo que se puede
deber a que la empresa esta contrayendo deudas cuya tasa de interés es
alta, que puede significar que esta contrayéndolas a largo plazo.
• Participación de los trabajadores: podemos deducir que hubo una
considerable disminución porque en los últimos años no ha habido repartición
de utilidades entre los trabajadores.
Finanzas Corporativas

ANÁLISIS DE TENDENCIAS

Balance General

Podemos observar en el gráfico que las tendencias entre las cuentas del activo y del
pasivo tienen un estilo constante, conforme van en alza las obligaciones financieras
también se incrementan los activos. Sin embargo, cabe destacar que la cuenta
Efectivo y equivalentes de efectivo tiene un alza considerable en el año 2007 lo que
podría significar un exceso de liquidez que se podría justificar con la incorporación
de Supermercados Peruanos S.A. al Grupo Interbank y a su estructura accionaria.

Pérdidas y Ganancias
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ANÁLISIS RATIOS FINANCIEROS8

Ratios de Solvencia y Endeudamiento.-

Observamos que el ratio de estructura de capital indica que la compañía depende


mucho de los recursos aportados por terceros, lo que es característico de la
industria, puesto que, los proveedores son quienes aportan la mayor parte de
mercaderías manufacturadas para su comercialización bajo políticas de pago a
cuotas de mediano o largo plazo. Observamos también que el ratio de cuentas por
cobrar señala que la empresa utiliza los fondos obtenidos de sus clientes para cubrir
sus necesidades operativas de fondos. Asimismo, el ratio de apalancamiento indica
que el capital está movilizado a un nivel moderado lo que significa que los activos
producen un retorno.

Ratios de Liquidez.-

El ratio de circulante indica que la empresa tiene una buena capacidad de respuesta
ante las obligaciones de corto plazo, no obstante, la prueba ácida señala que no es
muy flexible en el muy corto plazo, además, el ratio de margen de seguridad refleja
que ante una caída en inventarios, no se podrá cubrir con absoluta eficacia las
deudas de corto plazo.

Ratios de Rentabilidad.-

El ratio de gastos operativos sobre ventas netas indica claramente que los gastos
de ventas y de administración trabajan cada vez más independientes de las ventas
netas, por lo que es algo favorable para cuando se almacene o se tenga un exceso
de inventarios.

El margen de utilidad operativa demuestra que si bien no se incurren en pérdidas,


Supermercados Peruanos S.A. mantiene una baja productividad de ventas o una alta
volatilidad ante cambios operativos en la empresa.

El ROA refleja un rendimiento sobre la inversión favorable, el cual va en aumento y


lo que revela que la empresa aportará utilidades en un futuro próximo. Igualmente,
8
Véase Anexo 2
Finanzas Corporativas

el ROE expresa la misma tendencia lo cual es altamente beneficioso para el Grupo


Interbank.

Ratios de Gestión.-

Los días de pago han disminuido conforme al período 2005-2008, lo que señala que
el lapso de tiempo otorgado por los proveedores se ha reducido de manera
considerable (de 107 a 13). Los días de cobro se han mantenido constantes.

El ratio de capital de trabajo indica el importe del activo circulante que ha sido
suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas, en el caso de
SPSA, el capital de trabajo ha disminuido por la primera emisión de bonos
subordinados en 2007.

ANÁLISIS DUPONT

Se evidencia en el análisis Dupont que las principales áreas responsables de la


condición financiera de la empresa son las Ventas Netas, el Costo de Ventas, la
Utilidad Neta y el Patrimonio Neto. En el caso de Supermercados Peruanos
observamos que el multiplicador es alto, por lo que planteamos el supuesto de que
las inversiones en activos de la empresa realmente tienen un alto rendimiento
frente al capital aportado por los socios. Además, se ha logrado eficiencia en costos
y se ha logrado generación de flujos de efectivo para cubrir las deudas.
Finanzas Corporativas

COMPARACIÓN ENTRE SUPERMERCADOS PERUANOS Y GRUPO


SUPERMERCADOS WONG

Como se puede observar, las cuentas de Costo de Ventas y Gastos de Ventas son
las principales erogaciones en el Estado de Pérdidas y Ganancias de ambas
empresas debido a que el giro del negocio así lo demanda, es decir, se necesita un
fuerte gasto en los productos vendidos para las transacciones y las operaciones de
comercialización de ventas al por menor. En Cencosud, las ventas están
compuestas principalmente por los formatos Wong, Hipermercados y
Supermercados Metro y Eco almacenes, por otro lado, en Supermercados Peruanos,
la principal facturación la aportan los hipermercados Plaza Vea, los Supermercados
Vivanda, Santa Isabel y Mass.

No obstante, observamos también que la magnitud de ventas de GSW es 46%


mayor a las ventas netas de Supermercados Peruanos, lo que significa que Wong
tiene una cuota de mercado mayor, a diferencia del 27%9 con el que participa SPSA.

Por otro lado, analizando los ratios financieros de cada empresa se observa que en
el aspecto de solvencia, Supermercados Peruanos y GSW guardan proporción a las
ventas, sin embargo, SPSA tiene una combinación de deuda-patrimonio en la cual
las obligaciones con terceros superan al capital. Asimismo, observamos en el ratio
de Endeudamiento Total que SPSA pierde autonomía de la empresa frente a terceros
en los últimos años de gestión (2008-2009), mientras que GSW mantiene un uso
constante y recomendable de capital terciario.

En el ratio de Apalancamiento se observa una clara diferencia entre GSW y SPSA. Si


bien el primero mantiene un bajo y provechoso nivel de apalancamiento en el cual
el capital propio ayuda mucho a reducir el riesgo de operación dado a que se
incrementa el nivel de flexibilidad de respuesta ante el cobro de la deuda, es decir,
se torna más solvente; el segundo, SPSA, demuestra que la empresa sufre una
mayor exposición de insolvencia o incapacidad para atender los pagos de la deuda.

9
Atractivo escenario para el desarrollo del Retail moderno – Rafael Masías
Finanzas Corporativas

Los proveedores de ambas firmas pueden observar en el ratio de liquidez corriente


que ambas empresas mantienen una capacidad de pago muy similar en el corto
plazo, esta posición de SPSA, a pesar de la diferencia en capital e ingresos, significa
un buen indicio de rentabilidad. Sin embargo, en el muy corto plazo, ambas
empresas mantienen una baja circulación como lo indica claramente el ratio de
prueba ácida.

Prestando atención al ratio de Capital de Trabajo, ambas empresas presentan cifras


negativas lo que no indica que hay una necesidad urgente de incrementar los
activos corrientes para poder devolver las deudas a corto plazo, sino que, dado a la
industria de distribución minorista en la que operan las firmas es muy común tener
saldos negativos porque el negocio es más financiero que circulante (los
proveedores cobran en un período más extenso al que pagan los clientes, quienes
generalmente pagan al contado, lo que también se evidencia en el ratio de cuentas
por pagar).

En la rotación de inventarios, observamos que GSW tiene un menor reemplazo de


inventarios que SPSA.

Además, al ver los principales ratios de rentabilidad, el ROA de GSW manifiesta una
tendencia decreciente, mientras que SPSA exhibe una tendencia creciente, esto
quiere decir que en términos del retorno sobre la inversión aportada, SPSA genera
una mayor rentabilidad, cabe resaltar que el ROA depende grandemente de las
variables macroeconómicas de la industria por lo que tiene una alta volatilidad ante
los cambios de ella.

Finalmente, el ROE de GSW indica que la empresa no está generando productividad


frente a la inversión de los accionistas, mientras que SPSA está siendo muy
eficiente en los últimos años pues demuestra un crecimiento sostenible de la
capacidad para generar beneficios.
Finanzas Corporativas

ANEXOS

Anexo 1.-

LOCAL DIRECCIÓN DISTRITO


PLAZA VEA BOLICHERA Av. Nueva Tomás Marsano # 5000, Esquina con avenida Proceres SURCO
Antúnez de Mayolo cdra. 9, esquina con Calle Orión Mz. B1, Lt. 2, Urb.
PLAZA VEA LOS OLIVOS Mercurio. LOS OLIVOS
PLAZA VEA HIGUERETA Ovalo Los Cabitos Esq.T.Marsano 2975 SURCO
PLAZA VEA EL CORTIJO Av.República de Panamá 515 BARRANCO
PLAZA VEA BRASIL Esq. Av. Brasil y Húsares de Junín JESUS MARIA
PLAZA VEA MIRAFLORES Av. Arequipa 4651 MIRAFLORES
PLAZA VEA COMAS Av.. Tupac Amarú N°3850 COMAS
PLAZA VEA PUENTE PUENTE
PIEDRA Av. San Lorenzo Mz. A, Lt. 01 Urb. Las Vegas Puente Piedra PIEDRA
PLAZA VEA PRIMAVERA Av. Angamos Este 2337 SAN BORJA
PLAZA VEA
UNIVERSITARIA Av. Universitaria Cuadra 13 LOS OLIVOS
MASS BELEN Conjunto residencial Santa Cruz , Block V SAN ISIDRO
VIVANDA PEZET Av. Juan Antonio Pezet 1340-1360 SAN ISIDRO
VIVANDA DOS DE MAYO Av. Dos de Mayo 1410 – 1420 SAN ISIDRO
VIVANDA PARDO Av. José Pardo 715 MIRAFLORES
PLAZA VEA AREQUIPA Av. La Marina N°300- cercado AREQUIPA
C.C. LIBERTADORES Calle Libertadores 594/ Esquilache 305-315 SAN ISIDRO

Anexo 2.-
Finanzas Corporativas