Captulo 2: Sistema Monetario Internacional. Regmenes cambiarios 1.

- Por qu un sistema monetario internacional eficiente y equitativo es tan importante para la economa mundial? El sistema monetario internacional es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y polticas necesarios para que funcione la economa global. La historia ensea que la cooperacin favorece a todos los participantes, mientras que la bsqueda de un inters nacional egosta los perjudica. 2.- Enumere los regmenes de tipo de cambio dominantes El rgimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempea el Banco Central en la determinacin del tipo de cambo. EL Fondo Monetario Internacional clasifica los regmenes cambiarios en ocho categoras: a) No existe moneda nacional legal (se utiliza como medio de pago la moneda de otro pas) b) Consejo monetario (por ley, la moneda nacional es convertible, a una tasa fija, a una moneda fuerte) c) Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de monedas d) Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales e) Tipo de cambio de ajuste gradual (crawling peg) f) Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (Exchange rates withing crawling bands) g) Flotacin administrada sin una ruta anunciada h) Flotacin libre (independent float) 3.- Explique en qu circunstancias se usa el concepto devaluacin y cuando aplica el concepto depreciacin En un rgimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dlar (u otra moneda extranjera) en trminos de la moneda local se llama devaluacin. En un rgimen de libre flotacin el debilitamiento de la moneda se le llama depreciacin. La devaluacin y depreciacin tienen el mismo significado econmico. 4.- El valor del dlar baj de 13.5 a 12.75 pesos por dlar. Calcule la depreciacin del dlar y la apreciacin del peso en trminos porcentuales. Depreciacin del dlar = (12.75/13.5 1 ) x 100 = -.055 = -5.56% Apreciacin del peso = (13.5 / 12.75 1 ) x 100 = .058 = 5.88% 5.- Por qu los objetivos de equilibrio interno y externo con frecuencia entran en conflicto? El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un pas coexiste con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflacin). El equilibrio externo significa una posicin sostenible de la cuenta corriente. El equilibrio externo puede darse en condiciones tanto de equilibrio de la cuenta corriente como de un dficit o un

supervit en ella. Un dficit debe ser fcilmente financiable con un supervit correspondiente en la cuenta de capital. Un supervit no debe resultar en posicin insostenible de los socios comerciales. 6.-En un pas en vas de desarrollo, con una economa abierta (como Mxico) qu tipo de desequilibrio recibe la atencin prioritaria de las autoridades: el interno o el externo? Ambas* 7.- Por qu el patrn oro favoreca la estabilidad de los precios? Los gobiernos garantizaban la convertibilidad de los billetes en metal. Los tipos de cambio entre diferentes monedas reflejaban simplemente las proporcin entre las cantidades de oro correspondientes a cada unidad monetaria. EL oro constitua la base monetaria. 8.- Por qu la acumulacin del oro no aumenta la riqueza del pas? Entrada de oro, aumento de la base monetaria, aumento de los precios internos, reduccin de las tasas de inters. Segn David Hume la riqueza de un pas no dependa de la acumulacin, como errneamente sostenan los mercantilistas, sino de la capacidad de produccin de bienes y servicios que sirven para satisfacer las necesidades de la poblacin. 9.- Por qu los precios no son flexibles a la baja? Para hacer que los precios disminuyan se necesita entrar en un proceso recesivo (reduccin de la actividad econmica), lo que deteriora el nivel de vida en el pas, que se ve obligado a disminuir su dficit en la balanza de pagos. 10.- Suponga que, durante una semana, entran a Mxico 10 mmd de inversin extranjera en cartera. a) Qu sucedera con la oferta monetaria si el Banco de Mxico no hiciera nada? Aumenta la base monetaria y la cantidad de dinero en la economa. b) Cmo puede el Banco de Mxico esterilizar esta entrada de Capital? EL banco central vende bonos en el mercado abierto, recogiendo as el exceso de liquidez 11.- Describa el ajuste real bajo el patrn oro EL principal mecanismo real de ajuste consisti en los movimientos de capital a corto plazo, atrado por las tasas de inters. En segundo lugar, ocurra una reduccin de la actividad econmica de en los pases deficitarios. Los precios bajaban solo en contadas ocasiones. As una consecuencia inevitable de cualquier ajuste a un dficit en la balanza de pagos era la recesin. Esto indujo a las autoridades de diferentes pases a buscar maneras no recesivas de lograr el equilibrio externo. stas incluan: el proteccionismo, las restricciones a los movimientos internacionales de capital, las polticas de esterilizacin, etc.

12.- Por qu durante una guerra no puede mantenerse el patrn oro? La emisin del papel moneda para financiar las actividades blicas. La emisin excesiva de billetes, aunada a la reduccin de la capacidad productiva en los principales pases, contribuy a brotes inflacionarios e incluso a la introduccin de la economa de guerra en las potencias centrales. 13.- Por qu una devaluacin competitiva no es un buen instrumento para promover las exportaciones? Porque provocan represalias por parte de los pases afectados. 14.- Explique cmo las polticas de empobrecimiento del vecino empobrecen a todos. Surgen guerras comerciales que efectivamente empobrecen a todos los participantes. 15.- Por qu se lleg al acuerdo de Bretton Woods con una relativa facilidad? Las potencias ganadoras de la Segunda Guerra Mundial tomaron la decisin de establecer un nuevo orden econmico mundial. 16.- Cul fue el papel original del FMI? Garantizar el cumplimiento de las normas pactadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crdito para los pases con dificultades temporales de balanza de pagos. 17.- Describa el rgimen cambiario establecido en Bretton Woods El patrn oro de cambio, cada pas fija el valor de su moneda en trminos del oro (o dlares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variacin de 1% de su paridad en oro. 18.- Qu son y para qu sirven los DEG? Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1969 se crearon los Derechos especiales de giro (DEG o SDR, por sus siglas en ingls) como unidad alternativa de reserva. En la actualidad el valor de un DEG es una canasta de las cuatro monedas ms importantes: el dlar, el yen japnes, el euro y la libra esterlina. En trminos de dlares, el valor del DEG cambia con frecuencia. 19.- Explique por qu, bajo el sistema de Bretton Woods, una pas con polticas monetarias prudentes se vea obligado a importar la inflacin de Estados Unidos Si Estados Unidos tiene un dficit en la Balanza de Pagos, esto significa que sus socios comerciales tienen un supervit. Las reservas internacionales de un pas superavitario aumentan, lo que, ceteris paribus, aumenta su base monetaria y la cantidad del dinero en circulacin. Si los supervits son altos y persistentes, su esterilizacin mediante la venta de bonos resulta cada vez ms difcil. As, al crecer la oferta monetaria a un ritmo mayor que la produccin, los precios suben. El pas superavitario importa la inflacin del pas deficitario (Estados Unidos). 20.- Explique las causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods

Por la incapacidad que Estados Unidos desmostraba para reducir sus dficits y el hecho de que los extranjeros tenan ms dlares de los que deseaban, se perdi la confianza en esa moneda y el sistema se derrumb. Cuando algunos bancos centrales europeos intentaron convertir sus reservas de dlares a oro, Estados Unidos, suspendi la convertibilidad del dlar a oro e impuso una sobretasa de 10% a las importaciones. 21.- Por qu es difcil establecer un sistema monetario internacional ideal? Un sistema monetario internacional ejemplar debera proporcionar: a) Liquidez para acomodar el crecimiento econmico y el intercambio comercial b) Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un dao mnimo c) Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores econmicos. Los dramticos cambios en la economa mundial hacen la arquitectura del sistema monetario internacional, establecido hace 68 aos, inadecuada para enfrentar los nuevos retos. 22.- Resuma brevemente las experiencias de Mxico con el tipo de cambio fijo y el tipo de cambio flexible La experiencia de Mxico con los tipos de cambio fijos no fue muy alentadora. Hubo tres devaluaciones catastrficas (1976, 1982, 1994) y muchas devaluaciones menos graves duarnate toda la dcada de los ochenta. Despus de establecer la libre flotacin en Diciembre de 1994, el peso mexicano vivi un periodo de gran volatilidad. Una vez superada la inestabilidad econmica, sus fluctuaciones diarias son moderadas. Recientemente la volatilidad del peso es menor que la del euro o el yen. 23.- Qu condiciones tienen que cumplirse para que sea posible una unin monetaria en Amrica del Norte? Se deben coordinar las polticas fiscales y monetarias. Mantener cierto nivel de deuda pblica. Lograr baja inflacin. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido. Se debe renunciar a la soberana monetaria aunque se puede mantener la fiscal.

Captulo 5 Mercado de Divisas 1.- Por qu se considera que el dlar estadounidense es una moneda vehicular? El hecho de que el dlar est en medio de 85% de las transacciones en monedas extranjeras implica que desempea el papel de moneda vehicular. 2.- Qu ventajas tiene la negociacin en monedas extranjeras cuando el mercado de divisas es profundo (lquido)? EL mercado es profundo si el volumen (valor) de transacciones es grande. El mercado es lquido si el nmero de transacciones es grande. Cuando el mercado es profundo y lquido los precios son muy representativos. Cuando el mercado es profundo, una sola transaccin, aunque sea muy importante, no afecta el precio. 3.-Comente sobre el papel de la tecnologa moderna en el mercado de divisas. Sobre todo en la velocidad y en la seguridad de las transacciones. Recibir en tiempo real no solo las cotizaciones de divisas por parte de los diferentes bancos, sino toda la informacin que puede afectar los tipos de cambio. 4.- Explique las funciones del mercado de divisas. a) Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas b) Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales c) Ofrece facilidades para la administracin de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulacin. 5.- El tipo de cambio del dlar contra el peso es de 12.73 a la compra y de 12.75 a la venta. Calcule el diferencial cambiario en trminos porcentuales. 12.75 / 12.73 -1 = 0.16% 6.- Por qu en el mercado de ventanilla el diferencial cambiario es mayor que en el mercado interbancario? Porque el monto de una transaccin en ventanilla es pequeo (unos cientos de dlares); la ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario (diferencia entre precio a la venta y precio a la compra) En el mercado interbancario el monto de una transaccin rebasa 1 milln de dlares. 7.- Enumere los componentes del costo de transaccin en el mercado de divisas. Los altos costos de transaccin en el mercado al menudeo son resultado de los siguientes factores: a) Alto costo administrativo en comparacin con el valor de la transaccin b) El costo de oportunidad de mantener existencias de una moneda c) EL riesgo por la variabilidad de los tipos de cambio

d) El riesgo de robo o de comprar billetes falsos e) Poca competencia, que permite a las casas de cambio cobrar renta monopolstica 8.- Qu significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido operativo? La eficiencia operativa significa que el costo de transaccin es bajo. 9.- Qu significa que el mercado de divisas es eficiente en el sentido econmico? Un mercado es eficiente en el sentido econmico si los precios reflejan toda la informacin disponible. Tales precios contribuyen a una asignacin eficiente de los recursos escasos. 10.- Explique el papel de los corredores (brokers) en la preparacin de las transacciones en divisas. Preparan las transacciones como promotores, facilitndolas sin participar directamente en ellas. Los corredores no hacen el mercado; no mantienen inventarios de divisas ni toman posiciones. Actan en el nombre de terceros. Cobran una pequea participacin tanto a vendedores como a compradores. Su funcin consiste en acoplar (match) las rdenes de venta con las rdenes de compra. 11.- En qu circunstancias la participacin del banco central en el mercado cambiario puede calificarse como intervencin? Pueden intervenir en el mercado cambiario con el objetivo explcito de afectar el tipo de cambio. La intervencin del banco central en el mercado cambiario significa la compra y/o venta de divisas con el objetivo de afectar el tipo de cambio. 12.- Qu significa la fecha de valor? Auqnue el mercado se llama spot (entrega inmediata), el intercambio de depsitos se lleva a cabo hasta dos das hbiles despus del inicio de la transaccin. Ese tiempo se considera necesario para efectuar las transferencias de fondos de unas cuentas a otras. En el mercado de Amrica del Norte, la fecha de entrega es un da hbil (24 horas). La fecha en que efectivamente se reciben las divisas es la fecha valor (value date) o fecha de liquidacin (settlement date) 13.- Analice las ventajas y desventajas de los diferentes sistemas de pagos interbancarios. Ventajas: crecimiento de transacciones transfronterizas, aminora el riesgo sistmico sin reducir excesivamente la liquidez del sistema financiero internacional, aumenta la disciplina de mercado. Desventaja: en ausencia del riesgo sistmico el banco central puede permitir la quiebra incluso de los bancos ms grandes, no es verdaderamente mundial. 14.- En la pantalla Reuters de su computadora observe las siguientes cotizaciones: Nueva York 1 dlar = 0.7676 euros Francfort 1 euro = 14.15 pesos Mxico 1 peso = 0.0889 dlares (11.25 pesos por dlar) a) Con base en los mercados de Nueva York y Mxico calcule el tipo de cambio cruzado peso / euro y comprelo con el tipo de cambio directo

Tipo de cambio cruzado = .7676 euro/dll x .0889 US / MX= .0682 Euro/MX= 1/ .0682 Euro / MX=14.65 MX/Euro b) Si tiene 1,000 dlares, cmo y cunto puede ganar utilizando el arbitraje de tres puntos? Comprando pesos en Mxico, despus comprando euros en Francfort y finalmente comprando dlares en Nueva york 1000d / .0889 d/p= 11249 p / 14.15 p/e = 795 e / .7676 e/d = 1035.64 dlares Una ganancia de 3.56% c) Si tiene 10 mil pesos cmo y cunto puede ganar utilizando el arbitraje de tres puntos? Comprando euros en Francfort, despus comprando dlares en Nueva York y finalmente comprando pesos en Mxico 10000p / 14.15 p/e= 707 e / .7676 e/d = 921 d x 11.25 p/d= 10356.35 pesos Una ganancia de 3.56% 15.- Qu significa la expresin: los tipos de cambio en diferentes centros financieros estn en lnea? Los precios estn alineados si las diferencias en los precios son menores que los costos de transaccin. 16.- Explique cmo el arbitraje contribuye a alinear los tipos de cambio entre diferentes instituciones y plazas del mercado de divisas. Al buscar su ganancia, los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio desaparezca 17.- En qu consiste la especulacin en el mercado spot? La especulacin es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El especulador compra una divisa (establece una posicin larga) si piensa que su precio va a subir, y la vende (posicin corta) si considera que su precio va a bajar. 18.- Cmo contribuyen los especuladores a la eficiencia del mercado de divisas? a) Aumenta la liquidez en el mercado, incrementando la eficiencia operativa b) Facilita la bsqueda del valor real de las monedas, fortaleciendo la eficiencia econmica c) Facilita la administracin del riesgo, dado que los especuladores estn dispuestos a asumir riesgos que otros agentes no quieren tomar. d)Estabiliza el mercado, al equilibrar las expectativas de los optimistas con las expectativas de los pesimistas.

19.- El tipo de cambio del dlar es de 11.25 pesos/dlar. Un especulador que tiene un milln de dlares espera que en tres meses el tipo de cambio se mantendr sin cambio. La tasa de inters en Estados Unidos es de 2.5% (T-bills) y en Mxico de 8.5% (Cetes). a) Utilizando el mercado spot y los mercados de dinero en los dos pases, cmo puede apostar el especulador sobre su expectativa?

Comprando pesos e invirtiendo a una tasa cete * b) Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule la ganancia del especulador Compra pesos y los invierte a tasa cete (.085 / 4 por ser tres meses) Gana 21,250 dlares, es decir, 2.1% 20.- Qu es la especulacin desestabilizadora? Es la especulacin que aleja el tipo de cambio de su valor real y aumenta su variabilidad