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LES TAUX DE CHANGE ET LEURS DTERMINANTS

Comme il nexiste pas de monnaie internationale, la participation aux changes internationaux oblige les pays convertir leur monnaie nationale contre une autre. Cette conversion se ralise sur le march des changes en fonction du taux de change, cest--dire du prix dune monnaie exprim en une autre.

MARCH DES CHANGES ET RGIMES DE CHANGE


Le taux de change dune monnaie est dtermin par le march des changes en fonction des offres et des demandes qui sont faites de cette monnaie. Cest un march plantaire sur lequel seffectuent des transactions sur les devises (les monnaies trangres) et o interviennent principalement des entreprises, des banques et les autorits montaires (les banques centrales). Lorsque la demande des oprateurs est leve, la monnaie sapprcie par rapport aux autres monnaies ; son taux de change slve. Inversement, lorsque loffre dpasse la demande, la monnaie se dprcie, le taux de change diminue.

q Le march des changes

Il existe deux rgimes de change. Le Les risques de change premier consiste tablir une parit officielle ( donner un prix dune monnaie La plupart des oprations ralises sur dans une autre), autour de laquelle les le march des changes seffectuent au cours des monnaies ne doivent pas ou trs comptant, presque immdiatement aprs la ngociation entre les protagopeu varier. Dans ce systme, appel sysnistes qui sentendent sur le prix de la tme de taux de changes fixes, les autoritransaction. Mais dautres oprations ts montaires sont tenues dintervenir sont effectues terme ; il sagit de pour stabiliser le cours des monnaies transactions sur les devises qui sont nationales en utilisant leurs rserves de rgles chance dun mois ou plus un prix fix immdiatement. Ces oprachange. Lorsque, par exemple, le cours de tions font courir un risque de change leur monnaie saffaiblit, elles vendent des aux oprateurs, cest--dire un risque de devises et demandent leur monnaie sur le perte financire li aux fluctuations des march des changes. Si cette situation taux de change. Des instruments tend perdurer, des rajustements monsophistiqus permettent de se garantir contre ce risque. Les oprations taires deviennent indispensables. Ils prenterme offrent aussi la possibilit de spnent la forme de dvaluation (baisse de la culer, cest--dire de rechercher un gain parit dune monnaie par rapport aux en capital travers le jeu des fluctuaautres) ou de rvaluation (relvement de tions des taux de change. la parit). Ce systme a prvalu la suite des accords de Bretton Woods de 1945 1971 (voir fiche 50). Il est aussi au centre de la construction du Systme montaire europen (voir fiche 48).
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q Les rgimes de change

Le second systme se caractrise par la libert laisse au march des changes de dterminer le cours des monnaies les unes par rapport aux autres. Dans ce systme, dit de taux de changes flexibles, les autorits montaires ne sont plus obliges dintervenir. Elles le peuvent cependant si elles souhaitent viter des fluctuations des taux de change de trop grande amplitude.

LES DTERMINANTS DES TAUX DE CHANGE


Le rythme de croissance conomique dun pays influence plus ou moins la demande de monnaie nationale. Ainsi, un pays connaissant une croissance conomique soutenue attire plus facilement les investisseurs internationaux, ce qui alimente la conversion de devises en monnaie nationale et fait sapprcier cette dernire sur le march des changes. Le solde des transactions courantes aboutit par ailleurs aux mmes effets : un dficit extrieur entrane une hausse de la demande de devises, do une baisse du taux de change, alors quun excdent produit les effets inverses. Enfin, les performances en matire de lutte contre linflation jouent galement un rle. En effet, selon la thorie des parits de pouvoir dachat, un pays qui connat un taux dinflation plus lev que celui de son partenaire commercial doit voir son taux de change saffaiblir.

q Les dterminants conomiques

Les carts entre les taux dintrt rels (cest--dire corrigs de linflation) jouent un rle de plus en plus grand dans la dtermination des taux de change. En effet, les taux dintrt rels constituent le rendement dun placement financier. Lorsque le taux dintrt La parit des pouvoirs dun pays slve par rapport celui des autres places financires, cela attire de dachat nombreux capitaux flottants la Pour deux pays fabriquant le mme recherche de la rmunration la plus lepanier de biens et services ayant une ve. Il en dcoule une apprciation de la valeur de 1 000 $ pour lun et de monnaie sur le march des changes. 1 000 pour lautre, le taux de change Cependant, les oprateurs financiers tiengalisant la valeur des paniers est de nent galement compte des risques lis 1 $ pour 1 . Si diffrents niveaux dinflation amnent la valeur du panier ltat du march financier ; celui-ci peut 1 050 $ pour le premier pays et tre plus ou moins liquide (ne pas per1 100 pour le second, le taux de mettre facilement les oprations de vente change dquilibre passe 1 $ pour par exemple), plus ou moins volatile, plus 1,10 , ce qui reprsente une dprciaou moins transparent tion de leuro par rapport au dollar, puisquil faut plus deuros pour obtenir une cet gard, les informations vhicumme quantit de dollars. les sur le march des changes exercent un effet non ngligeable sur le comportement des acteurs au demeurant trs enclins au mimtisme : une rumeur, lannonce de la parution de statistiques sur le commerce extrieur ou le chmage dun pays, sur lorientation de sa politique conomique, voire sur les dmls amoureux dun prsident suffisent parfois dclencher de vritables temptes montaires.
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q Les dterminants financiers et psychologiques