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Monitor Econmico Argentina

Agosto 2012

InvertirOnline Research
Damian Riquelme Analista (54 11) 4000 1400 driquelme@invertironline.com

El presente reporte expone un panorama sobre las principales variables econmicas de Argentina. El objetivo es ubicar a las mismas en la fase del ciclo econmico correspondiente, para estimar en que etapa se encuentra la economa. De acuerdo al comportamiento histrico de los diferentes sectores en cada fase del ciclo destacamos aquellos que se presentan como mas atractivos para invertir.

Ciclo Econmico
Tipo de Mercado: Frontera Apertura de Mercado: Baja Poltica Monetaria: Flotacion Administrada

Tipo de Activo Recomendado: Sectores Recomendados:

Commodities

Acciones

Acciones

Efectivo Bonos Servicios de Salud Servicios Pblicos Consumo masivo

Bonos

Financiero Tecnolgico Consumo Discrecional

Materiales Bsicos Industriales Energa

Telecomunic/ Telefnicas

Consumo Masivo

VARIABLE Crecimiento PBI Badlar Desempleo Confianza del Consumidor ndice Lder ndice de Construccin Inflacin

ACTUAL Decreciente Suba Moderada Suba Moderada Baja Fuerte Baja Moderada Baja Moderada Alta Estable

RECUPERACION Bajo Estable Alta Baja Moderada Estable Bajo Suba Fuerte Estable Bajo Baja Fuerte Suba Fuerte Estable Alto Estable Alto Estable Alto Estable baja Estable Alto

EXPANSION Fuerte Baja Moderada Baja Fuerte Suba Fuerte Estable Alto Estable Alto Estable Bajo Estable Alto Baja Fuerte Baja Fuerte Baja Fuerte Suba Fuerte Baja Fuerte

ALTO CRECIMIENTO Moderado Estable Baja Estable Bajo Suba Moderada Baja Moderada Suba Fuerte Suba Fuerte Baja Moderada Baja Moderada Baja Moderada Baja Moderada Suba Moderada Baja Moderada

DESACELERACION Decreciente Suba Moderada Suba Moderada Baja Moderada Baja Fuerte Baja Moderada Alta Estable Baja Fuerte Suba Moderada Suba Moderada Suba Moderada Estable Alta Suba Moderada

RECESION Negativo Suba Fuerte Suba Fuerte Baja Fuerte Estable Baja Baja Fuerte Baja Moderada Estable Bajo Suba Fuerte Suba Fuerte Suba Fuerte Baja Fuerte Suba Fuerte

Tipo de cambio Baja Moderada Real Rating Suba Crediticio Moderada Suba Riesgo Pas Moderada Deuda/PBI Reservas BCRA Deficit Fiscal Baja Fuerte Baja Fuerte Suba Moderada

Fuente: InvertirOnline.com en base a datos oficiales

Anlisis de las principales variables

1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5

Crecimiento PBI

-13.77%
Badlar

-7.33%

-7.16%

0.94%

2.03%

10.36%

14.93%

1.50
Desempleo

4.48

11.70

12.12

13.66

22.08

119.98

3.90%
Confianza del Consumidor

5.72%

6.70%

7.10%

10.41%

16.39%

21.50%

28

35

44

44

47

58

61

ndice Lder

35
ndice de Construccin

58

86

149

178

188

223

54
Inflacin

75

115

161

177

188

189

-0.75%
Tipo de Cambio Real (USA)

-0.28%

0.52%

0.81%

0.83%

1.47%

9.88%

95.32
Riesgo Pas

101.45

181.27

273.80

278.27

280.88

305.70

185
Deuda / PBI

340

1,103

1,134

1,979

4,588

7,222

31%
Reservas BCRA

31%

33%

35%

60%

96%

155%

9,012
Supervit (Dficit) Fiscal

13,177

31,226

46,604

47,436

48,262

52,427

-3.25%

-2.37%

-0.62%

-0.39%

0.21%

1.76%

2.60%

Conclusin A partir de octubre de 2011 la economa ha entrado en una espiral de desacelaracin a raz de una serie de medidas implementadas con el objetivo de mantener la capacidad de pago de la deuda externa y de contener la fuga de capitales. El mercado se anticip a la baja en la actividad econmica y mostr un marcado descenso en el precio de las acciones vinculadas a la economa local a partir de los mximos vistos en la poca preelectoral. La profundizacin de esas medidas no ha ayudado a que la confianza del inversor se recupere desde entonces. Nuestro monitor nos da seales amarillas en la mayora de los indicadores. A pesar de las cuestionadas cifras oficiales, podemos interpretar de las mismas que hay muy pocas probabilidades de que veamos un fuerte repunte econmico en el segundo semestre que nos lleve a los guarismos de crecimiento vistos en 2011. Si bien en acciones vemos precios atractivos para perfiles agresivos y de largo plazo, creemos que de corto plazo la volatilidad y los bajos precios continuarn hasta tanto no se den seales claras por parte de la autoridad poltica con relacin al futuro de la economa. Creemos que predomina el trading de corto plazo por sobre el portafolio esttico de largo plazo. Ponderamos mayora de bonos nacionales denominados en dlares en el armado de la cartera actual.

Glosario
Apertura de Mercado: Medida de la movilidad de capitales que permiten las normas legales de un pas con respecto al resto del mundo. Se define como 1) Alta, no existen barreras a la entrada y salida de capitales; 2) Media, existen ciertas limitaciones al movimiento de capitales 3) Baja, fuertes restricciones a la entrada y salida de capitales. Badlar: Tasa de inters a plazo fijo para depsitos mayores a un milln de pesos. Confianza del Consumidor: Encuesta que realiza la Universidad Torcuato Di Tella. Tiene como objetivo medir de manera numrica que propensin al consumo tendrn las personas en un futuro prximo cercano. Dficit (supervit) Fiscal: Cuenta contable que mide en valores monetarios si los ingresos son superiores a los gastos de un pas o viceversa. Desempleo: Tasa que mide la cantidad de personas sin trabajo tomando en cuenta la poblacin en edad econmicamente activa que se encuentra buscando empleo. Deuda/PBI: Medida que relaciona el stock de deuda con el producto bruto interno. Es un ratio que se utiliza para medir la capacidad de generar recursos para pagar la deuda que tiene un pas. ndice Lder: Indicador que elabora la Universidad Torcuato Di Tella sobre la base de diez series de datos. Su objetivo es anticiparse a los puntos de giro del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE) que difunde mensualmente el Indec. Inflacin: Aumento generalizado de precios de una canasta de bienes. Refleja la prdida de poder adquisitivo de la moneda. PBI: producto bruto interno, valor monetario de la produccin de bienes y servicios finales de un pas durante un perodo. Rating Crediticio: Nota puesta por una calificadora especializada en medir el riesgo de una economa en funcin al anlisis de variables sociales, polticas y econmicas. Reservas BCRA (Banco Central de la Repblica Argentina): Reservas Internacionales, divisas o activos en moneda extranjera que tiene el Banco Central y que respaldan los billetes y monedas en circulacin, depsitos y dems pasivos. Riesgo Pas (o prima de riesgo): Diferencia entre el rendimiento de los bonos en dlares del pas con respecto a los bonos del tesoro de los Estados Unidos. Tipo de Cambio Real: Medida que relaciona el tipo de cambio nominal con las variaciones de precio de la economa local y la de aquella economa con relacin a la cual se est midiendo el tipo de cambio real (ej: USA, Brasil, etc). Tipo de Mercado: Segn Morgan Stanley Classification Index (MSCI) se define a travs del grado de desarrollo de la economa en los siguientes tipos: 1) Desarrollado, 2) Emergente, 3) De frontera. Para mayor detalle consultar http://bit.ly/MXz8wn Tipo de poltica Monetaria: poltica de administracin del tipo de cambio que toma un gobierno en base a sus objetivos econmicos. Se subdivide en: 1) Flotacin Pura, el tipo de cambio se define por oferta y demanda libre en el mercado dado que el objetivo de esta poltica es establecer metas de inflacin; 2) Flotacin Administrada, se define por oferta y demanda del mercado dentro de un rango por fuera del cual el Banco Central respectivo interviene para acomodar el tipo de cambio 3) Peg (o convertibilidad), la moneda local se encuentra atada al valor de la divisa extranjera, se comprometen las reservas para mantener el tipo de cambio fijo. Sectores: Consumo Discrecional/Consumo Cclico: Consumos cuyo nivel de ventas esta fuertemente correlacionado con el momento del ciclo econmico. Como tecnologa, restaurantes, viajes, etc. Consumo Bsico/Consumo no cclico: Consumos cuyo nivel de ventas no se encuentra fuertemente influenciado por cadas en el ciclo econmico. Tpicamente, medicinas, cigarrillos, salud, etc. Materiales: Compaas relacionadas con el descubrimiento y explotacin de materiales bsicos. Servicios Pblicos: Proveedores de electricidad, gas y agua corriente.

Clausula Legal
Este reporte tiene el propsito de brindar informacin para generar debate. Mientras no est especificado el mismo no constituye ninguna oferta o recomendacin de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro lado, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversin y/o la situacin financiera de ninguna persona en particular. Los Asesores Financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversin; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable ltimo de las decisiones de inversin que adopta debiendo estar tales decisiones basadas nicamente en sus circunstancias econmicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la perdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no estn limitados a: riesgo de tasa de inters, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo especfico de la empresa y/o sector. Este documento contiene informacin histrica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garanta o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como histricos) son con fines indicativos. Todos los datos utilizados en este reporte estn basados en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garanta implcita o explcita de su precisin y completitud. Mayor informacin al respecto se encuentra disponible de ser requerida.

Conflictos de Inters
Hemos implementado y mantenemos implementando un perodo de restriccin de 2 semanas sobre las carteras administradas previo a la emisin de un reporte de manera de evitar la compra/venta de acciones especficas que se encuentran involucrados en el presente research. Los analistas involucrados en la creacin de este research pueden tener intereses directos o indirectos dentro de las posiciones mencionadas en este reporte. En caso de ser as en el siguiente cuadro se listarn aquellos activos en que los analistas tienen posiciones y la naturaleza de las mismas.

Fecha de Posisicin

Analista

Posisicin

Activo

Alejandro Bianchi Gerente de Inversiones (54 11) 4000 1400 abianchi@invertironline.com Sergio de Ilzarbe Analista Financiero (54 11) 4000 1400 sdeilzarbe@invertironline.com Ignacio Godoy Palmas Asesor Financiero (54 11) 4000 1400 Igodoy@invertironline.com Damian Riquelme Analista Financiero (54 11) 4000 1400 driquelme@invertironline.com Nicolas Morenate Asesor Financiero (54 11) 4000 1400 nmorenate@invertironline.com