Gianni Carlos Garca Juan

UNIDAD IV: FUENTES DE FINANCIAMIENTO En trminos llanos, el financiamiento empresarial se refiere a la consecucin de recursos para la operacin o para proyectos especiales de la organizacin. No importa la fuente de esos recursos ni el objetivo en su aplicacin, el simple hecho de conseguir recursos nuevos o generarlos en forma adicional, proporciona un financiamiento. Cuando la direccin de una empresa cualquiera planea el crecimiento de la misma a travs del aumento de sus operaciones normales, o bien, por la incorporacin de nuevos proyectos a su operacin, casi inevitablemente va a requerir de recursos frescos que puedan financiar dicho crecimiento. Los Financiamientos a Corto Plazo estn constituidos por los Crditos Comerciales, Crditos Bancarios, Pagars, Lneas de Crdito, Papeles Comerciales, Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros.

Qu es el financiamiento? El financiamiento es el abastecimiento y uso eficiente del dinero, lneas de crdito y fondos de cualquier clase que se emplean en la realizacin de un proyecto o en el funcionamiento de una empresa. El financiamiento es por tanto, una herramienta necesaria e indispensable para el fortalecimiento de las empresas, en la bsqueda y obtencin de los fines y objetivos institucionales. En trminos financieros, a la incorporacin de recursos nuevos que no provengan de los propios accionistas de la empresa (pasivos), se le llama PALANCA FINANCIERA. El trmino palanca est perfectamente aplicado, aun cuando no se trate de mecnica pura, sino de mecnica financiera, pues los nuevos recursos incorporados al flujo operativo de la empresa funcionan como una palanca que da ms fuerza y mayor potencia a las capacidades naturales de la institucin, creando una sinergia entre los recursos propios y externos adicionados que elevan exponencialmente sus capacidades originales.

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4.1 ARRENDAMIENTO FINANCIERO El arrendamiento es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Un arrendamiento es un contrato por el que ambas partes se obligan recprocamente, una a conceder el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso o goce un precio. La palabra leasing, de origen anglosajn, deriva del verbo ingls "to lease", que significa arrendar o dar en arriendo, y del sustantivo "lease" que se traduce como arriendo, escritura de arriendo, locacin, etc. En espaol, es mejor conocido como arrendamiento financiero. El leasing es un sistema de financiamiento mediante el cual una empresa arrendadora o cualquier empresa autorizada como tal; compra para su cliente y a su pedido una maquinaria o activo predeterminado, a cambio de un compromiso de pago en cuotas peridicas por parte del cliente o Empresa arrendataria. Estos pagos se fijan en plazos al cabo de los cuales la empresa arrendadora recupera su inversin con una utilidad adicional. Al concluir el periodo del leasing, la arrendataria tiene tres opciones: 1). Adquirir el equipo arrendado por su valor residual, contenido al inicio del contrato. 2). Devolver el equipo arrendado (Usualmente: Maquinarias, Equipos, vehculos) 3). Renovar el contrato por un periodo adicional. TIPOS DE ARRENDAMIENTO: Arrendamiento de operacin u operativo: Donde el contrato es por un periodo muy corto y puede ser cancelable a opcin de arrendatario. El periodo es menor siempre a 5 aos, se utilizan casi siempre para computadoras, equipo pesado, automviles y cajas registradoras. Son generalmente suscritos por un periodo menor a la duracin del activo. Arrendamiento financiero o de Capital: Es un tipo de arrendamiento en el que se transfieren sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo. La propiedad del mismo, en su caso, puede o no ser transferida, teniendo un periodo largo casi igual que la vida til del equipo. Se utiliza para edificios, terrenos y maquinarias fijas. Una vez que se haya determinado que la inversin es conveniente, la empresa debe decidirse por el mtodo de financiacin, de los que destacamos lo siguiente:

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1.- Compra al contado. 2.- Compra por medio de un contrato de leasing financiero. 3.- Adquisicin a travs de un prstamo. La evaluacin del arrendamiento financiero es una alternativa de inversin y financiacin. EL LEASING COMO DECISION DE FINANCIAMIENTO La secuencia de pasos conducentes a una decisin de leasing es el siguiente: 1. Una empresa decide adquirir un determinado activo; esta decisin est basada en un proceso normal de presupuesto de capital. 2. Una vez que ha decidido adquirir un activo, la siguiente cuestin es cmo financiar dicha adquisicin. Cuando la empresa no tiene exceso de fondos, los activos nuevos deben ser financiados de alguna manera. 3. Los fondos necesarios para la adquisicin del activo sern obtenidos a travs de un prstamo, o mediante una ampliacin de capital o un contrato de leasing. El arrendamiento financiero es considerado como una fuente de financiacin que proporciona el arrendador al arrendatario. El arrendatario obtiene el servicio de un determinado activo durante un periodo especfico y, a cambio, este se compromete a efectuar un pago peridico fijo. Es la obligacin financiera fija del arrendatario con el arrendador, lo que nos obliga a considerar un arrendamiento especficamente financiero, como una forma de financiacin. La otra forma con la que el arrendatario podra obtener los servicios de un activo seria por medio de la compra de este y dicha compra requerir financiacin. CARACTERSTICAS El leasing tiene caractersticas especiales que le permiten ser un instrumento til a las empresas para realizar su planeamiento tributario. As, cuando realice una operacin de leasing, el cliente podr registrar como gasto la depreciacin del activo ms los intereses financieros. Asimismo, podr acelerar la depreciacin de los bienes en forma lineal hasta en el plazo del contrato. El leaseback o retroarrendamiento financiero, en el que el proveedor y el cliente es la misma persona, permite ordenar la estructura financiera de las empresas devolviendo el capital de trabajo inmovilizado por inversiones de largo plazo realizadas con recursos de corto plazo.

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VENTAJAS DEL LEASING: Las ventajas que se derivan de la utilizacin de leasing son las siguientes: - Se financia al 100% del valor de sus equipos. - Se realiza descuento tributario (depreciacin acelerada sobre la totalidad del importe del leasing). - No compromete el capital de trabajo de la empresa. - Preserva la liquidez de la empresa. - No afecta fuentes tradicionales de crdito. - No incrementan los activos no monetarios para efectos tributarios, por lo tanto no aumenta el endeudamiento. - El contrato de arrendamiento, permite a la empresa evitar el riesgo de obsolescencia.

Para las empresas pequeas, les resulta ms ventajoso el arrendamiento que la compra del activo, cuando no disponen de capital ni de hora fuente de financiamiento.

4.2 CRDITOS MERCANTILES El crdito mercantil generalmente se define como el activo intangible segn las normas de contabilidad. Por lo tanto, el crdito mercantil, por lo general, no se registra en los balances de las empresas (a no ser que se haya pagado por ellos). Por ejemplo, cuando una persona compra acciones de una compaa por un valor mayor que el que cotizan en el mercado burstil (segn los atributos de la empresa), adquiere tambin un crdito mercantil. Son bienes intangibles que otorgan una posicin privilegiada, que no se computa en los saldos contables, salvo que se haya tenido que pagar para adquirirlos. Le permite tener o adquirir el control econmico de la empresa. Si existe crdito mercantil el valor de venta difiere, excediendo lo que consta en los libros de la empresa. En sntesis significa que la cotizacin de las acciones o cuotas partes de la empresa son mayores como valor de mercado de lo que resulta en sus libros contables. Se da cuando un inversionista compra acciones o cuotas partes por mayor valor que el real de mercado, en consideracin a los atributos de la empresa. Adquiere as el inversionista un crdito mercantil que se contabilizar como tal deduciendo de las acciones su valor

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intrnseco. El registro se hace en una cuenta llamada de intangibles. Debe ser amortizado en un plazo mximo de diez aos. Esta amortizacin tiene efectos contables pero no fiscales, pues el valor de este crdito no es menor a medida que se opera el transcurso del tiempo. Lo que no puede hacerse es el registro contable interno de futuras ganancias, computndose como crdito fiscal la posibilidad potencial de lograr ganancias que excedan lo normal.

Se define el crdito mercantil como el activo intangible que proviene de una compra de un negocio y puede consistir en uno o ms intangibles identificados o no, que no pueden ser valuados individualmente en forma confiable. Sus elementos pueden tener vidas tiles econmicamente distintas. En vista de que estos elementos no pueden ser valuados en forma separada de manera confiable, son contabilizados de manera colectiva como crdito mercantil, o exceso del costo en la adquisicin de activos netos de una entidad. Hay factores y condiciones que por lo general constituyen en valor as como la rentabilidad de una empresa y, en conjunto, representan el crdito mercantil: * Una administracin eficiente * Ubicacin estratgica * Mercado slido y estable para sus productos * Estabilidad laboral * Adecuados sistemas de abastecimiento de sus materias primas * Entorno empresarial adecuado El crdito mercantil solo puede registrarse como un activo cuando se paga al adquirir una empresa en totalidad, dado que el crdito mercantil es la valuacin de una empresa en marcha por lo que es indivisible de la misma.

4.3 FACTORAJE FINANCIERO El factoraje es una herramienta de financiamiento a corto plazo, mediante el cual, una empresa vende sus cuentas por cobrar a descuento a una institucin financiera generalmente no bancaria, denominada factor, para reducir su ciclo de flujo de efectivo, mediante la conversin de sus cuentas por cobrar en dinero Una importante forma de hacerse de recursos econmicos es a travs de la venta de los activos de la empresa, en lugar de allegrselos por la contratacin de pasivos.

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El factoraje consiste en la venta de los derechos de crdito de la cartera no vencida de clientes (total o parcial) de la empresa a otra especialmente constituida para el efecto. Por ejemplo, si la Empresa XYX ha hecho una venta y por ello tiene una factura para ser cancelada a 60 das por un valor de 1 milln de pesos, mediante el contrato respectivo se la entrega a la Empresa de Factoring o Banco, la que le entrega de inmediato un monto de dinero equivalente al 90% de la factura. Cuando se cumpla el plazo de 60 das, la Empresa de Factoring o Banco cobrar la factura original al cliente quien le pagar directamente y no a la Empresa XYX que le dio la factura, y obtendr el monto total, por lo que la diferencia constituir su ganancia. La operacin de factoraje tiene muchas ventajas, pero tambin desventajas: Ventajas del factoraje: -Se obtiene liquidez al convertir en efectivo inmediato una cuenta por cobrar a 30, 60 o ms das de plazo. -No se eleva el endeudamiento de la empresa, dado que se est vendiendo un activo (la cartera), en lugar de contratar un nuevo crdito. -Dependiendo de la empresa, se pueden obtener beneficios financieros superiores al costo del factoraje al contar con mayor liquidez en la empresa. -Al vender activos, no se congelan otras fuentes de financiamiento, ya que con esta operacin no se contratan nuevos pasivos, quedando abierta la posibilidad para hacerlo. DESVENTAJAS DEL FACTORAJE -El costo financiero es elevado, por la conjuncin de los siguientes costos: -Intereses sobre el monto neto cedido, los cuales son contratados a tasas similares a las bancarias. -Comisin por administracin sobre el total de la cartera cedida, la cual se puede calcular proporcionalmente al plazo de la cartera o como porciento fijo sobre la misma. -Intereses moratorios que fluctan entre 1.5 y 2 veces la tasa originalmente contratada, cuando la cartera no es liquidada exactamente en la fecha de vencimiento. -Se puede crear una dependencia casi infinita de la casa de factoraje, ya que al ceder la cartera, aun cuando sea en forma parcial, se reciben hoy los recursos programados para un futuro cercano, pero cuando llegue ese momento dichos recursos no se obtendrn, creando la necesidad de volver a ceder cartera futura para cubrir los requerimientos de hoy, y as sucesivamente, en lo que puede ser una cadena interminable, sobre todo si se toma en

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cuenta la situacin econmica imperante en el presente, en la que la liquidez de las empresas pequeas y medianas, fundamentalmente, est muy afectada. -El factor selecciona la cartera que est dispuesto a descontar, en la que generalmente estn incluidos los clientes de pago puntual y a menores plazos, lo cual crea una doble problemtica: cobrar la cartera difcil cuando se pueda cobrar y no contar con los recursos seguros de los clientes puntuales. -Se llega a perder control sobre la puntualidad de los clientes cedidos, as como la informacin inmediata y oportuna de los clientes que no pagaron en tiempo, dado que la empresa de factoraje, por su carga administrativa conjunta, no informa con oportunidad a su cliente de las cuentas con problemas. ESQUEMA DE FACTORAJE Dentro del esquema de factoraje se pueden estructurar dos tipos de operaciones: Factoraje con recurso. Factoraje sin recurso. El factoraje con recurso es el tradicional en el que se cede parte de la cartera de clientes a una empresa de factoraje. Por cesin de cartera se entiende el vender los derechos que amparan los documentos expedidos por sus clientes (facturas, contrarecibos, ttulos de crdito, etc. Se le llama con recurso, porque el documento cedido se convierte en el recurso de cobro de dicha cartera, al poder ir en va de regreso de cobro contra el vendedor de la cartera en caso de que el cliente no pague el documento descontado, pues la empresa de factoraje tiene el derecho de recurrir a su cliente y le cobra dicho importe devolvindole el documento en trmite. Es decir, el factor, bajo esta alternativa, tiene el recurso de volver a su cliente (la empresa vendedora de la cartera) para cobrar los documentos adquiridos no liquidados por su deudor inicial. El riesgo del factor estriba en no cobrar el documento a su emisor y que el cliente no tenga recursos econmicos para liquidarlo. Es por esta razn que las casa de factoraje hacen, al igual que las instituciones bancarias, anlisis de crdito de sus clientes para conocer su liquidez y solvencia. El factoraje sin recurso es el otorgado a los clientes y proveedores de la empresa, o a la empresa misma, por cuenta y riesgo de la empresa de factoraje. La empresa, por sus propias necesidades y planeacin, decide liquidar sus cuentas de proveedores o cobrar

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anticipadamente las de sus clientes, a travs de la casa de factoraje, la cual abre una lnea de descuento a los proveedores y clientes designados, por cuenta de su cliente. Este tipo de contratos tiene dos acepciones: 1. El costo corre por cuenta del emisor, es decir, el cliente de la casa de factoraje es el que pagar el costo financiero, gastos de cobranza y el principal a dicho factor, en tratndose de pagos hechos a sus proveedores. 2. El costo corre por cuenta del proveedor, ya que ste ltimo cobra anticipadamente la cuenta de su cliente, y endosa los documentos pendientes de cobro al factor. El factoraje sin recurso consiste en que el factor, al comprar la cartera de su cliente o al pagar las cuentas de sus proveedores, est obteniendo un derecho de coro de los mismos, per simultneamente corre con todo el riesgo de la operacin, pues no puede ir en va de regreso con su cliente para la recuperacin de la cartera adquirida. A esta operacin se le conoce tambin como factoraje puro.

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4.4 AUTOFINANCIAMIENTO Es una forma de financiar las inversiones que se caracteriza por la utilizacin en exclusiva de los Recursos propios de una Empresa, sin requerir Crdito o prstamo de Recursos externos. Una forma de hacer uso de los Recursos propios es la prctica de utilizar las Ganancias obtenidas o los Ahorros acumulados para hacer las inversiones que una Empresa o unidad familiar necesita realizar. Antes que las economas modernas desarrollaran el Crdito, los bancos y los mercados accionarios, el Autofinanciamiento fue el modo principal de operacin. En el presente son muy pocas las empresas que se autofinancian, ya que todas recurren en parte a variadas formas de financiamiento externo para realizar sus inversiones. Las fuentes de auto financiamiento o financiamiento interno son fuentes generadas dentro de la misma empresa, como resultado de sus operaciones y promocin, dentro de las cuales estn: Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa. Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc. Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las empresas de nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los primeros aos, no repartirn dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin mediante la programacin predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de mobiliario y equipo, segn necesidades ya conocidas). Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste. Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversin, porque las provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos

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Emisin de acciones: Las acciones son ttulos corporativos cuya principal funcin es atribuir al tenedor de la misma calidad de miembro de una corporacin: son ttulos que se expiden de manera seriada y nominativa, son esencialmente especulativas, quien adquiere una accin no sabe cunto ganar, ya que se somete al resultado de los negocios que realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea que realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea decide distribuir los dividendos.

4.5 BANCAS DE SEGUNDO PISO Banco de desarrollo o banco de segundo piso, o banco de fomento: Son bancos dirigidos por el gobierno federal cuyo propsito es desarrollar ciertos sectores (agricultura, autopartes, textil) atender y solucionar problemticas de financiamiento regionales o municipales, o fomentar ciertas actividades (exportacin, desarrollo de proveedores, creacin de nuevas empresas). Se les dice de segundo piso porque sus programas de apoyo o lneas de financiamiento, la realizan a travs de los bancos comerciales que quedan en primer lugar ante las empresas o usuarios, que solicitan el prstamo. Los Bancos de segundo piso son aquellos que canalizan recursos financieros al mercado a travs de otras instituciones financieras que actan como intermediarios (IFI). Se utilizan, fundamentalmente, para canalizar recursos hacia sectores productivos. Esto quiere decir que los recursos de crdito no son desembolsados directamente a los empresarios, sino que el banco de segundo piso se apoya en las entidades financieras para el desembolso de estos recursos. Cuando un empresario solicita un crdito a una entidad financiera (a un banco comercial, por ejemplo), sta institucin puede solicitarle a los Bancos de segundo piso los recursos que dicho empresario requiere. El Banco de segundo piso entrega estos recursos a la entidad financiera, y sta a su vez, se los entrega al empresario. La banca de Segundo Piso permite que los gobiernos puedan dar financiamiento -mediante otras instituciones de banca comercial- a los productores que por falta de las garantas necesarias no tendran la oportunidad de que otras entidades les presten. En Mxico existe una Banca de Desarrollo (banca de primer piso) y como bancas de segundo piso ppodemos identificar a instituciones como Nacional Financiera (Nafin), Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext), Banco Nacional de Obras Publicas (Banobras), Sociedad Hipotecaria Federal (SHF), Banco Nacional del Ejercito, Fuerza Area y Armada (Banjercito), y Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (Bansefi).

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4.6 MERCADO DE DINERO Y CAPITAL

Mercado de dinero o mercado monetario Los mercados monetarios centran su atencin en ttulos de deuda de corto plazo. Justamente los ttulos de deuda de corto plazo son aquellos productos financieros, bonos, prstamos, obligaciones negociables, que el emisor pagar dentro de las prximas 52 semanas. Gran parte de la deuda negociada en mercados de capitales comprende perodos incluso menores, como prstamos interbancarios por un da (tambin llamados en espaol prstamos overnight) o letras del Tesoro que amortizan por completo en apenas algunas semanas. El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto plazo, con bajo riesgo y con alta liquidez que son emitidos por los diferentes niveles de gobierno, empresas e instituciones financieras. Los vencimientos de los instrumentos del mercado de dinero van desde un da hasta un ao pero con frecuencia no sobrepasan los 90 das. Algunos ejemplos de los instrumentos que se negocian en el mercado de dinero son los Bonos Ajustables del Gobierno Federal (Ajustabonos), los Bonos de la Tesorera de la Federacin (Bondes) , las Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel Comercial (PC) y las Operaciones de Reporto (OR). Tambin es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en l se negocian los Certificados de la Tesorera de la Federacin (Cetes) que se consideran como un activo de referencia para otros activos financieros. Aunque en un sentido estricto no existe un activo financiero sin riesgo, para fines prcticos los Cetes se consideran un activo libre de riesgo en trminos nominales (sin considerar la inflacin), puesto que no tienen el riesgo de incumplimiento que s poseen otros activos. Mercado de Capitales Un mercado de capitales es cualquier mercado financiero o de cambio donde se negocian productos financieros, como acciones, el principal ttulo de renta variable, y bonos, el principal ttulo de deuda y renta fija, y tambin otros productos como contratos de futuros y opciones. El mercado de capitales comprende valores de renta fija y de renta variable que tienen vencimiento superior a un ao. El riesgo de estos instrumentos financieros generalmente es mayor que el de los valores del mercado de dinero debido al vencimiento ms largo y a las caractersticas mismas de los ttulos. Los instrumentos de renta fija son las obligaciones que compra un inversionista y que representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de renta variable le dan al inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las

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utilidades y los riesgos de operacin de la empresa mediante la adquisicin de acciones de capital. Entre los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los Pagars de Mediano Plazo, las Obligaciones, los Certificados de Participacin Inmobiliaria Amortizables (CPIs), los Certificados de Participacin Ordinarios no Amortizables que Representan Acciones (CPOs) y las acciones preferentes y comunes, entre otros. Diferencias entre ambos mercados. El de capitales es a largo plazo. Los bienes de mercado de dinero casi siempre se venden con descuento (a precio menor que el nominal). Los bienes del mercado de capitales se venden por lo regular a precio nominal y ofrecen un inters o regular a precio nominal y ofrecen un inters o dividendo. Hay ms seguridad en el mercado de dinero que en el de capitales, pero la rentabilidad es inversa (a mayor riesgo mayor rendimiento)