Macroeconomia II 5

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
EDUCA INTERACTIVA Pg. 116

TEORAS DE INVERSIN

5.1. LA TEORIA DEL ACUERDO DE LA INVERSIN
La teora del acelerador de la inversin explica la inversin neta en termino del crecimiento
esperado en la produccin agregada. En la versin rgida de la teora del acelerador, las
empresas mantienen una relacin estable entre el stock de capital y la produccin agregada.
Esta relacin se presenta como K =
U
Y
e
, donde K es el stock de capital, u es la razn capital-
producto (la razn del stock deseado de capital a la produccin agregada esperada) y Y
e
es
la produccin esperada. Las adiciones al stock de capital de la economa, es decir, la
inversin neta In, se dan cuando se espera que la produccin aumente. Por lo tanto, In = uY.
Debido a que u es mayor que uno, la inversin neta flucta cuando el crecimiento de la
produccin esperada no es continuo a lo largo del tiempo (Ejemplo 1) Tambin existe la
inversin de reposicin, puesto que una parte de stock de capital de una economa se
desgasta (deprecia) durante el tiempo que se efecta la produccin corriente. Por ende, la
inversin bruta puede cambiar debido a la necesidad de preponer parte del stock de capital
existente y/o la necesidad de incrementar el stock de capital de la economa(Ejemplo 2)

EJEMPLO 1. Cuando u = 2, la inversin neta es el doble del cambio en la produccin
esperada (In = 2Y). Suponga que el stock de capital y de la produccin rea son de $1200 y
de $600 respectivamente en el perodo 0 y que la produccin esperada en periodos sucesivos
es de $610, 625, $635, $640, y $640. La tabla 13 1 presenta la inversin neta (las adiciones
al capital) necesaria en periodos sucesivos para mantener en 2 la razn capital-producto. La
inversin neta es de $20 durante el periodo 1 porque se espera que crezca la produccin en
$40 durante ese periodo; la inversin neta es de $20, $10 y 0 en los periodos 3, 4 y 5.

Tabla 13 1
Periodo Produccin esperada Inversin neta
0 $600 0
1 610 $20
2 625 30
LECCIN N 05


3 635 20
4 640 10
5 640

0

EJEMPLO 2. Suponga que la razn capital-producto es de 2. Se acumulo, de modo uniforme,
un stock de capital de $2000 a lo largo de 10 periodos. Comenzando en el periodo 11, las
empresas tienen que reponer el capital gastado; en consecuencia, la inversin de reposicin
es de $200 por periodo del 11 al 20 (tabla 13 2). La inversin bruta consiste en la inversin
neta y de la inversin de reposicin. La inversin bruta asciende desde $200 durante el
periodo 11 hasta un punto mximo de $400 durante el periodo 14 debido a los aumentos
desiguales en la produccin esperada entre los periodos 11 y 16. La variabilidad de la
inversin bruta hubiera sido mayor si el stock de capital inicial no se hubiera gastado e forma
pareja durante los periodos del 11 al 20.

5.2. EL STOCK DESEADO DE CAPITAL
El stock deseado de capita del sector de capital del sector de los negocios K
*
depende de la
produccin esperada Y
e
, del costo, de uso del capital u, y del salario real pagado al trabajador
w, es decir, K
*
= f (Y
e
, u , w ). Al determinar el stock de capital deseado del sector de los
negocios, se acostumbra mantener constante la remuneracin del trabajador. Cuando no se
mantiene constante a produccin real el stock de capital deseado es una funcin del costo de
uso capital y de la productividad marginal del capital. (Vase el problema 13.10) Al
mantenerse constante la produccin real, el stock de capital deseado depende del costo de
uso del capital y del costo del ahorro relacionado con utilizar menos insumos de trabajo y mas
insumos de capital para obtener un nivel de produccin especifico. Por lo tanto, la demanda
de capital se puede presentar como una curva de la productividad marginal del capital o como
una curva del beneficio del costo marginal proveniente del capital. En esta seccin se usa la
curva del beneficio del costo marginal. (Vanse los problemas 13.9 y 13.10 para el anlisis de
la productividad marginal del capital.)
Tabla 13 2

Periodo
Produccin
Esperada
Y
Inversin
Neta
Inversin de
reposicin
Inversin
Bruta
11 $1000 $0 $0 $200 $200
12

1050
50

100

200
300

13

1125
75

150

200

350



14 1215 100 200 200 400
15

1300

85

170

200

370

16

1325

25

50

200

250

17 1325 0 0 200 200
El costo de uso del capital (presentado como un porcentaje) es el costo real de usarle capital
por un periodo de tiempo especificado. El costo de uso del capital consiste en la tasa de
inters real (el costo financiero real relacionado con la adquisicin de capital real) y a tasa de
depreciacin ( el capital real utilizado en obtener la produccin). El costo de uso se puede
especificar como u = r + d o como u = i -
e
+ d, donde r es la tasa de inflacin esperada. El
costo de uso del capital se reduce aumentando la oferta real de dinero y/o mediante una
accin fiscal tal como un crdito fiscal a la inversin o la aceleracin de la tasa a la que
deprecia una maquina para fines fiscales. (Vase el problema 13.7)
EJEMPLO 3. Suponga que el precio de compra de una maquina es de $100 000, el costo
para la empresa de obtener fondos para comprar es del 8% o sea, $8000 anuales y la
maquina se deprecia (se desgasta de un modo uniforme) durante 10 aos a una tasa anual
del 10%. El costo anual de la maquina para el usuario (el costo de usar la maquina durante un
ao) es, por consiguiente, del 18%, o bien u = r + d y 18% = 8% + 10%. El costo de uso del
capital es inferior al 18% cuando la autoridad monetaria reduce la tasa de inters real
mediante el aumento de la oferta nominal de dinero. Las acciones fiscales tambin afectan el
costo de uso del capital. Debido a que la depreciacin es un gasto previo a impuesto sobre la
renta de la empresa, la depreciacin de una maquina a una tasa acelerada para fines fiscales
disminuye el costo de utilizarla durante su vida til. Un crdito fiscal a la inversin, que reduce
el precio de compra neto de una maquina, tambin rebaja el costo de uso del capital.
Un incremento en el stock de capital, ceteris paribus, disminuye la necesidad de insumos de
trabajo. Por ejemplo, un alza en el stock de capital de K
0
a K
1
en la figura 13 1 reduce la
necesidad de insumos de trabajo de N
0
a N
1
cuando la produccin real es de $500. El menor
uso de insumos de trabajo da como un resultado un ahorro en costos, lo que se mide como
un beneficio del costo en dlares o como un beneficio de costo margina cuando el ahorro de
costos en dlares esta relacionado con el costo en dlares de la adicin de capital (ejemplo
4). En la figura 13 2 se presenta una curva del beneficio del costo marginal y se le
denomina BMK. Debido a que el capital y el trabajo son sus sustitutos imperfectos en la
obtencin de un nivel de produccin constante, las adiciones continuas de capital dan como
resultado menores beneficios de costos. En consecuencia, en la figura 13 2 la curva de
beneficio de costo marginal BMK tiene pendiente negativa. La curva del beneficio de costo
marginal en la figura 13 2 se desplaza hacia la derecha de BMK a BMK al existir un nivel de
produccin real mas alto.



EJEMPLO 4. Suponga que la reduccin de los insumos de trabajo y la expansin del stock de
capital desde $500 000 hasta $600 000 baja el costo anual del trabajo de $750 000 a $730
00. Hay un beneficio del costo marginal del 20% en ampliar el capital desde $500 000 hasta
$600 000 cuando la adicin del capital tiene una vida til de 10 aos (ahorro de trabajo de
$20 000/expansin de capital de $100 000 = 20%).

Existe el stock de capital deseado cuado el costo de uso del capital (el costo relacionado con
las adiciones de capital) es igual al beneficio del costo marginal al utilizar menos trabajo para
obtener un nivel de produccin fijo. El stock de capital deseado es de $1 000 en la figura 13
3 cuando a produccin real esperada es de $500 y el costo de uso es u
0
hasta u
1
, ceteris
paribus, hace que el proceso de produccin haga un uso mas intensivo de capital y eleva u la
razn capital producto.



EJEMPLO 5. El stock de capital deseado es de $2000 en la figura 13 4 a)cuando el costo
de uso es u
0
y la produccin esperada es de $1000. Al reducirse el costo de uso hasta u
0

ceteris paribus, el stock de capital deseado asciende hasta $2100. La disminucin de u
0
a u
1

en el costo de uso incrementa la razn capital-producto desde 2.00 hasta 2.1. En la figura 13
4 b) el stock de capital deseado inicialmente es de $2000 par ala curva BMK cuando el
costo de uso es u
0
, y la produccin esperada es de $1000. Un aumento de $50 en la
produccin esperada desplaza la curva del beneficio del costo marginal de BMK a BMK.
Cuando el costo de uso es constante en u
0
el stock de capital deseado sube a $2100, la
razn capital producto continua siendo 2.0.

5.3. EL ACELERADOR FLEXIBLE
La teora del acelerador flexible de la inversin enmienda el modelo del acelerador rgido: el
stock de capital deseado resulta afectado por el costo de uso del capital; con el transcurso
del tiempo puede haber adiciones al stock de capital deseado. Primero se considera el efecto
sobre el stock de capital deseado de los cambios e la produccin esperada y en el costo de


uso. Un incremento en la produccin esperada eleva la inversin neta en In = uY cuando no
hay cambios en el costo de uso del capital. Sin embrago, el proceso de produccin se
convierte en uno de uso menos intensivo de capital cuando el ascenso en la produccin
esperada va acompaado por un costo de uso mas alto y no hay cambios en el costo de los
insumos del trabajo. La menor razn capital-producto reduce el efecto que tiene sobre el
stock de capital deseado un incremento esperado en la produccin (Ejemplo 6). Las limitantes
de la produccin y/o la disposicin y la capacidad de la empresa de subir su stock de capital
se puede distribuir a lo largo de un numero de periodos.Asi a inversin neta en cualquier
periodo quiz solo sea una fraccin del cambio en el stock de capital deseado. Se presenta
un retraso distribuido para la inversin neta mediante la ecuacin In = (K
*
- K
1
), donde es
la fraccin del cambio en el stock de capital deseado que ocurre cada periodo (vase el
ejemplo 7). El valor de depende de factores tales como las capacidades productivas de las
industrias de bienes de capital, la confianza de la empresa en las proyecciones de una
produccin mas alta y la capacidad de la empresa de obtener los recursos financieros
necesarios para adquirir capital real.(Vase el problema 13.13)

EJEMPLO 6. Suponga que la curva del beneficio del costo marginal BMK en la figura 13 5
esta relacionada con un nivel de produccin real de $1000; el costo para el usuario es
inicialmente u
0
y el stock de capital deseado es de $2000. Un incremento de $100 en la
produccin esperada desplaza la curva del beneficio del costo marginal hacia la derecha
hasta BMK. Cuando el costo de uso permanente en u
0
, el costo de capital deseado asciende
desde $2000 hasta $2200. (Observe que u, la razn capita-producto, permanece constante y
que la inversin neta se explica mediante el modelo del acelerador rgido: In = uY: $200 =
2($100)) .Sin embargo, cuando el costo de uso del capital crece, segn la produccin se
amplia de $1000 a $1100, ceteris paribus, el stock de capital deseado sube desde $200 hasta
2150. La inversin neta es de $150 en lugar de $200; hay una declinacin en la razn capital-
producto de 2.00 a 1.95 y el proceso de produccin necesita de menos utilizacin de capital.
(Note que este anlisis supone que no se producen cambios en el salario real. El proceso de
produccin se convertira en uno mas intensivo en capital (u se incrementara) si un
crecimiento relativo en el salario real excediera el ascenso relativo en el costo de uso.)


EJEMPLO 7. El stock de capital deseado se amplia en el ejemplo 6 desde $2000 hasta $2150
cuando la produccin esperada asciende en $100 y el costo para el usuario sube hasta u
1
.
Suponga que la inversin neta en cualquier periodo es del 50% ( = 0.50) de la diferencia
entre el stock de capital existente y el deseado, es decir, In = (K
*
- K
1
). La inversin neta
en el periodo inicial es de $75, o 0.50($2150 - $2000). Cuando esta fija en 0.50, la inversin
neta es de $75, $37.50, $18.75 y $9.375 en periodos consecutivos y con el tiempo se alcanza
stock de capital deseado. En la figura 13 6 a) se presenta la inversin neta durante
periodos sucesivos; en la figura 13 6 b) se presenta la ampliacin con el tiempo de $150 en
el stock de capital.



5.4. LA TEORIA q DE TOBIN
James Tobin presento una teora dinmica de la inversin de los negocios al relacionar la
inversin neta con una razn q (la razn del valor de mercado delos activos financieros
corporativos con el costo de reposicin delos activos reales corporativos). l explico que las
empresas aumentan sus stocks de capital cuando q > 1, puesto que incrementan su
rentabilidad cuando el costo de adquisicin delos activos reales es inferior al costo financiero
para adquirirlos, es decir, el costo de uso del capital es menor que el beneficio en costo
proveniente de las adiciones de capital (vase el ejemplo 8).

EJEMPLO 8. Suponga que una empresa financia todos los activos mediante la emisin de
acciones comunes. En la actualidad hay en circulacin 1000 acciones comunes y el valor de
mercado es de $40.00 por accin. Por consiguiente, el valor de mercado dela empresa es de
$40 000. Si el costo de reposicin de los activos fijos de la empresa es de $40 000, la razn q
es 1.00 y no hay beneficio alguno en aumentar el capital en acciones de la empresa. Sin
embargo, suponga que una baja en la tasa de inters real ocasiona que el valor de mercado
de al accin suba hasta $50, ceteris paribus. Ahora la razn q es de 1.25 puesto que el costo
de uso del capital adicional a un precio de $10 000 financiado la adquisicin mediante la
emisin de 200 acciones adicionales a $50 cada una. Un incremento del $25 ( es decir desde
$40 000 hasta $50 000) en los activos reales esta financiado por tan solo un incremento del
20% en capital ($50 000 hasta $60 000).

5.5. INVERSION EN INVENTARIOS
Los aspectos prcticos de la produccin y la distribucin requieren que las empresas
mantengan un inventario de materias primas, de mercancas en proceso de produccin y de
productos terminados. Las variables que afectan los niveles de los inventarios incluyen las
ventas esperadas, el costo de mantener existencias, asi las posibles demoras en la entrega
de materias primas y la incertidumbre sobre la economa. La inversin en inventarios se
puede presentar como una funcin estable de las ventas esperadas cuando no se cambian
las variables excepto las ventas esperadas. Al hacerlo, se usa la teora del acelerador rgido
para modelar el cambio en la inversin en inventarios a lo largo del tiempo, por ejemplo, Inu
= nR, donde Inu es el cambio en la inversin en inventarios, n es la razn inventarios-
ventas y R es el del cambio en las ventas esperadas (ejemplo 9). El modelo tiene
limitaciones, al igual que las tiene la teora del acelerador rgido, por que se supone que las
variables son constantes lo cual pudiera producir cambios en n, la razn inventarios-ventas.
Por ejemplo, lo mas probable es que n disminuira cuando hay una mayor incertidumbre sobre
las ventas futuras, cuando existen mayores costos en mantener existencias y/o cuando exista


una mayor disponibilidad y , por consiguiente una entrega mas rpida de las materias primas
(vase el problema 13.19).
EJEMPLO 9. Suponga que la razn inventarios-ventas deseada es de 0.25 y el cambio
esperado en las ventas periodos consecutivos se presenta en la segunda columna de la tabla
13 3. En la columna derecha se presenta el cambio en la inversin en inventarios. El cambio
en la inversin en inventarios es mayor o menor hasta el grado en que cambie con el
transcurso del tiempo la razn deseada inventario-venta de 0.25.

Tabla 13 3

Periodo
Cambio esperado en las
ventas ($)

Cambio en la inversin en
inventarios ($)

1 +200 +50
2

+300

+75

3 +100 +25
4 0 0
5 -100 -25
6 -200 +50
7 +300 +75

Preguntas de repaso

1. En la versin rgida de la teora del acelerador de la inversin, la inversin neta en periodos
sucesivos es la siguiente cuando la razn de capital-producto es de 2 y el ascenso esperado
en la produccin es de $15, $20, $20 y $15.
a) $30 cada periodo
b) $15, $20, $20 y $15 en periodos consecutivos
c) $30, $40, $40 y $30 en periodos consecutivos
d) $7.50, $10, $10 y $7.50 en periodos consecutivos
Respuesta : c)

2. Cul de las siguientes afirmaciones es cierta?
a) La inversin bruta es mas estable que la inversin neta cuando la inversin de reposicin
es constante a lo largo del tiempo.
b) La inversin neta es mas estable que la inversin bruta cuando la reposicin es constante
a lo largo del tiempo.
c) La inversin de reposicin es igual a uY.
d) La inversin neta es mayor que uY cuando baja la razn capital-producto
Respuesta : a)


3. El costo de uso del capital es
a) La tasa de inters real
b) La tasa de inters nominal
c) La tasa de inters real mas la tasa de depreciacin
d) La tasa de inters nominal mas la tasa de depreciacin
Respuesta : c)

4. Cul de las siguientes polticas econmicas no disminuir el costo de uso del capital?
a) Un aumento del 5% en la oferta nominal de dinero , que ocasiona un incremento del 5%
en la tasa de inflacin esperada.
b) La introduccin de un crdito fiscal a la inversin
c) Un alza en la tasa a la que se permite a las empresas depreciar la maquinaria para fines
fiscales
d) Una reduccin en la tasa del impuesto sobre la renta corporativa
Respuesta : a)

5. El beneficio del costo marginal proveniente del capital es
a) La produccin incremental relacionada con una adicin al stock de capital
b) El ahorro en costos relacionado con emplear menos insumos de trabajo e insumos
adicionales de capital para obtener un nivel fijo de produccin
c) El costo incremental del capital relacionado con la adicin de una unidad de capital
d) La ganancia incremental relacionada con la adicin de una unidad de capital
Respuesta : b)

6. Una reduccin en el costo de uso del capital dar como resultado que el proceso de
produccin se vuelva
a) Mas intensivo en capital y que disminuya la razn capital-producto
b) Mas intensivo en capital y que aumente la razn capital-producto
c) Menos intensivo en capital y que disminuye la razn capital-producto
d) Menos intensivo en capital y que aumente la razn capital-producto

7. Una demora distribuida para la inversin neta se puede deber a
a) Una disminucin en la razn capital-producto
b) Un aumento en la razn capital-producto
c) Capacidad de produccin limitada, a corto plazo, en la industria de bienes de capital
d) Una disminucin en el nivel de produccin esperado
Respuesta : c)



8. La teora q de la inversin de Tobin seala que las empresas elevan sus stocks de capital
cuando
a) El valor de reposicin de sus activos reales excede el valor de mercado de sus activos
financieros
b) El valor mercado de sus activos financieros excede el valor de reposicin de sus activos
reales.
c) El valor de mercado de sus activos reales excede el valor en libros de sus activos
financieros
d) El valor de mercado de sus activos financieros excede el valor en libros de sus activos
reales
Respuesta : d)

9. Cuando la razn inventarios-ventas es de 0.25, un
a) Aumento del 25% en las ventas esperadas da como resultado un alza del 100% en los
inventarios
b) Aumento de 25% en las ventas esperadas da como resultado un ascenso de $100 en los
inventarios
c) Aumento del 100% en las ventas esperadas da como resultado un crecimiento del 25%
en los inventarios
d) Aumento de $100 en las ventas esperadas da como resultado un incremento de $25 en
los inventarios
Respuesta : d)
12. De las siguientes afirmaciones cul da como resultado un incremento en la razn
inventarios-ventas?
a) Una disminucin en el costo de mantener existencias, ceteris paribus.
b) Un aumento en la probabilidad de demoras en las entregas de materiales, ceteris paribus
c) Un alza en las ventas esperadas, ceteris paribus
d) Un incremento en la incertidumbre de las ventas esperadas, ceteris paribus.
Respuesta : b)



Problemas resueltos

LA TEORIA DEL ACELERADOR DE LA INVERSIN
1. a)Qu es una razn de capital-producto?b)Es la razn capital-producto constante a lo largo del
tiempo?
a) Una razn capital-producto es la cantidad de recursos de capital necesarios para obtener
la produccin; se determina dividiendo el stock de capital de la economia entre el nivel de
la produccin
b) La razn capital-producto de la economa puede cambiar con el transcurso del tiempo por
cualquiera de las siguientes razones un cambio en el costo para producir capital real, un
cambio en el costo del capital financiero y real y un cambio en la tecnologa.

2. a)Determine la inversin neta para los periodos del 1 al 5 cuando la razn capital-producto es de
3; la produccin inicialmente es de $100 y los incrementos en los periodos consecutivos son los
siguientes: periodo 1, $120; periodo 2,$140; periodo 3,$155, periodo 5,$170.b) Que le ocurre a
la inversin neta cuando la produccin absoluta crece en cantidades decrecientes cada periodo?
a) In = uY; por lo tanto, la inversin neta de $60 en el periodo 1(In = 3($20)), en la columna
derecha de la tabla 13 4 se presenta la inversin neta en periodos consecutivos.

Tabla 13-4
Periodo Cambio en la produccin ($) Inversin neta ($)
1 + 20 + 60
2 + 20 + 60
3

+15

+45

4

+ 10

+ 30

5 + 5 + 15

b) La produccin incremental aumenta en cantidades menores en periodos consecutivos, lo
cual da como resultado una reduccin en la inversin neta. Por lo tanto, la inversin neta
disminuye cuando el aumento absoluto en la produccin declina en periodos futuros.

3. Qu objeciones existen a al versin rgida de la teora del acelerador de la inversin?

Se pueden hacer varias objeciones con relacin a la versin rgida de la teora rgida del
acelerador de la inversin: 1)Es poco probable que el stock de capital responda de inmediato
a los cambios en la produccin esperada. La disposicin a elevar el capital depende de la
confianza que tengan los negocios sobre la produccin esperada. Es poco probable que las


empresas amplen su capacidad de planta si existe una alta probabilidad que la produccin
esperada sea temporal y/o no se materialice. Adems, podra haber retrasos en las adiciones
de capital debido a que se necesita tiempo para crear el capital ido existen pedidos
pendientes en las industrias productoras de capital. 2) La tecnologa puede alterar el uso de
capital en la obtencin de la produccin y por consiguiente en la razn capital-producto. El
cambio tecnolgico que hace mas productivo el capital da como resultado la sustitucin de
trabajo por capital y aumenta la razn capital-producto. 3) El costo del capital y/o de otros
recursos econmicos puede cambiar. Por ejemplo, un crdito fiscal a la inversin reduce el
costo de capital mientras que un incremento en el costo del trabajo estimula la sustitucin de
trabajo por capital. Cualquiera de estos acontecimientos hace que e proceso de produccin
utilice mas capital y crece la razn capital-producto.

EL STOCK DESEADO DE CAPITAL
4. a)Qu se quiere decir con el stock de capital deseado? b)Como influye la produccin esperada,
el costo de uso de capital y la remuneracin del trabajo sobre el stock de capital deseado?
a) El stock de capital deseado es la cantidad optima de capital demandada por los negocios
para obtener un nivel especifico de produccin.
b) Al mantener constantes el costo de uso capital y a remuneracin real de trabajo, el stock
de capital deseado esta relacionado en forma positiva con a produccin esperada.
Recuerde que el stock de capital deseado es un mltiplo fijo dela produccin esperada,
ceteris paribus, en la versin rgida de la teora del acelerador de la inversin.
Manteniendo constantes la produccin y la remuneracin del trabajo, el stock de capital
deseado esta relacionado en forma inversa con el costo de uso del capital. Las empresas
maximizadoras de ganancias sustituyen trabajo por capital cuando disminuye el costo de
uso de capital, ceteris paribus, es decir, las empresas sustituyen con el capital menos
costoso el trabajo cuyo costo no ha cambiado. El stock de capital deseado esta
relacionado en forma positiva con la remuneracin real de trabajo. Sin cambios para el
usuario y en la produccin real, un aumento en el salario real eleva el costo relativo de
emplear de trabajo en el proceso de produccin. Por lo tanto, el capital sustituye los
insumos de trabajo relativamente mas caros, incrementando el stock de capital deseado
del sector de los negocios.

5. a)Que es el costo de uso capital? b)Puede afectar el mantenimiento del capital el costo de uso
de capital? c) Como incluye la poltica monetaria al costo de uso de capital?
a) El costo de uso de capital es el costo de usar (alquilar) capital real a lo largo del tiempo.
Consiste en el costo de depreciacin de usar capital real mas el costo financiero de
obtener el capital financiero necesario (deuda mas fondos de capital) para comprar el
capital real.


b) El capital apropiadamente mantenido tiene una vida mas larga y mas productiva que el
capital sin mantenimiento preventivo. El costo de depreciacin es inferior, puesto que
cuando se le da mantenimiento al capital, un deficiente mantenimiento del capital
incrementa el costo de uso de capital.
c) Cuando las expectativas inflacionarias no estn relacionadas con los cambios en la oferta
nominal de dinero, un incremento en la oferta nominal de dinero reduce la tasa de inters
real, el costo del capital financiero de la empresa y, en consecuencia, el costo de uso del
capital.

6. Suponga que la tasa de depreciacin de una maquina es del 10% y que el costo del capital
financiero es de 13%. a)Determine el costo de uso del capital. b)Es el costo de uso de capital el
mismo para cada empresa?
a) El costo de uso del capital es la suma dela depreciacin y del costo del capital financiero;
el costo de uso del capital es del 23%
b) El costo de uso del capital puede diferir debido a que los activos reales no se deprecien a
la misma tasa y a que el riesgo percibido de las ganancias de la empresa provenientes de
operaciones afecta su costo de capital financiero. Por ejemplo, suponga que una maquina
con mayor vida til tiene una tasa de depreciacin del 8% en lugar del 10% y que el costo
de emitir capital financiero es del 10% en lugar de 13% , el costo de uso de capital es
entonces el 18% en lugar del 23%.

7. Explique como una medida fiscal, como puede ser un crdito fiscal a la inversin o la aceleracin
de la tasa de depreciacin para fines fiscales, afecta el costo de uso del capital.
Un crdito fiscal a la inversin o una tasa de depreciacin acelerada para fine fiscales reduce
el costo de uso del capital. Un crdito fiscal a la inversin l permite al negocio bajar su pasivo
fiscal en un X% del precio de compra del nuevo equipo en el ao que fue comprado. Por
ejemplo, un crdito fiscal a la inversin de 5% le permite a una empresa reducir su pasivo
fiscal en $5000 cuando compra un equipo nuevo que cuesta $100 000 : Mediante un crdito
fiscal a la inversin, el gobierno subsidia los equipos nuevos (baja su precio), lo que
desciende el costo de uso dela maquina a lo argo de su vida til. Al permitir a los negocios
acelerar la tasa a la que pueden depreciar os equipos reduce tambin el pasivo fiscal de la
empresa y subsidia el equipo recin comprado. Aunque el equipo quizs tenga una tasa de
depreciacin anual del 10% a lo largo de un periodo de 10 aos, el gobierno podra permitir a
la empresa depreciar el equipo recin comprado en 5 aos. Al hacerlo, se disminuye el
ingreso gravable de la empresa durante los primeros 5 aos y tiene mayores flujos de efectivo
provenientes de la inversin durante los primeros aos.
8. Las funciones de produccin Y
1
, Y
2
, y Y
3
en la figura 13 7 presenta las combinaciones de capital
y trabajo usadas para obtener tres niveles de produccin. La produccin Y
3
es mayor que Y
2
, que
es mayor que Y
1
. Para el costo de uso y el salario real w
1
, se empelan N
1
insumos de trabajo y K
1



insumos de capital para obtener la produccin Y
1
. a) Manteniendo constantes el salario real w
1
y
la produccin real Y
1
, Qu le ocurre al empleo de insumos de trabajo y de insumos de capital
cuando el costo de uso del capital baja desde u
1
hasta u
2
, ceteris paribus? b)Manteniendo
constantes el salario real w
1
y los insumos de trabajo empleados en N
1
qu le sucede al empleo
de insumos de capital y a la produccin real cuando el costo de uso capital disminuye de u
1
a u
2
,
ceteris paribus?

a) La disminucin desde u
1
hasta u
2
en el costo de uso de capital alterna la combinacin del
menor costo de los insumos de trabajo y de capital para obtener la produccin Y
1.
En la
figura 13 7 los insumos de capital sustituyen a los insumos de trabajo en la obtencin
dela produccin Y
1
obteniendo la produccin Y
1
, con el empleo de N
2
insumos de trabajo
y K
2
insumos de capital. El proceso de produccin se convierte en uno mas intensivo en
capital.
b) Sin cambios en el empleo de insumos de trabajo y con una reduccin en el costo de uso
del capital, la produccin crece hasta Y
2
en la figura 13 7 y se emplean K
3
insumos de
capital.

9. a)Qu es la curva de la productividad marginal del capital? b)Qu es una curva del beneficio
del costo marginal del capital c)Explique la diferencia entre una curva de la productividad marginal
del capital y una curva del beneficio del costo marginal del capital.
a) La productividad marginal del capital es la produccin incremental relacionada con una
unidad adicional de insumo capital, manteniendo constante el empleo de otros insumos
de factores. Debido a la que la ley delos rendimientos decreciente, cada unidad adicional
de insumos de capital esta relacionada con un nivel inferior de produccin incremental.
Por lo tanto, la productividad marginal del capital declina segn se elevan los insumos de
capital. La productividad marginal del capital se mide como una tasa de rendimiento al
relacionar el valor en dlares de la produccin incremental con el costo de una adicin al


capital. En la figura 13 8 se presenta una curva de la productividad marginal del capital
(PMK).
b) El beneficio del costo marginal del capital es el ahorro relacionado con la utilizacin de
menos insumos de trabajo, manteniendo constante la produccin. Debido a que los
insumos de capital y de trabajo son sustitutos imperfectos en la obtencin de una
produccin fija, las adiciones continuas de capital dan como resultado menores beneficios
en costos. El beneficio del costo marginal del capital se mide como un benficio en costos
relativo, al relacionar e ahorro en costos debido a un menor uso de insumos de trabajo
con el costo de adiciones de capital. En la figura 13 9 se presenta una curva del
beneficio del costo marginal del capital (BMK)
c) Las curvas PMK y BMK en las figuras 13 8 y 13 9 representan curvas de demanda de
capital. La curva BMK mantienen constante la produccin real, tomando en cuenta
cambios en el empleo de trabajo en la produccin real.

10. El stock de capital deseado es K
0
a lo largo dela curva PMK en la figura 13 8 cuando el costo
del capital para el usuario es u
0
. a)Suponga que aumenta la oferta nominal de dinero, no hay
cambios en las expectativas inflacionarias y que el costo de uso del capital disminuye hasta u
1
.
Explique que le ocurre al stock de capital deseado. B)Cul es la inversin neta como resultado
de la reduccin en el costo de uso del capital? c)Qu medidas fiscales disminuiran tambin el
costo de uso? d)Qu le ha sucedido a la razn capital-producto?

a) Al costo de uso u
0
, el stock de capital deseado es K
0
donde la productividad marginal del
capital es igual al costo de uso de capital. Cuando el costo para el usuario desciende
hasta u
1
en la figura 13 8 la productividad marginal del capitales mayor que el costo de
uso u
1
para e stock de capital K
0
, se aaden insumo de capital hasta que el rendimiento
proveniente de las adiciones de capital iguala al costo de estas adiciones, es decir, hasta
que el stock de capital deseado se eleve de K
0
hasta K
1
.


b) La inversin neta es igual al cambio en el stock de capital deseado; por lo tato la inversin
neta es iguala (K
1
K
0
).

c) El costo de uso del capital se podra disminuir mediante medidas fiscales como pueden
ser un crdito fiscal a la inversin, la aceleracin de las tasas de depreciacin y/o la
reduccin de las tasas del impuesto sobre la renta para las empresas.
d) La razn capital-producto ha ascendido. Un movimiento descendente a lo largo de una
curva de productividad marginal del capital seala que la produccin incremental es
menor que el producto adicional delos insumos de capital, o dicho en forma inversa , el
cambio porcentual en el capital excede al de la produccin. De tal forma, la razn capital-
producto tiene que aumentar segn disminuye el costo de uso del capital.

11. El stock de capta deseado es K
0
a lo largo de la curva BMK en la figura 13 9 para un costo de
uso de u
0
. a) Suponga que la poltica econmica baja el costo de uso de u
0
a u
1
. Qu le ocurre
al stock de capital deseado?por qu? b) Cual es la inversin neta como resultado de esta
disminucin en el costo de uso. C)Qu le sucede a la razn capital-producto?
a) El stock de capital deseado aumenta desde K
0
hasta K* en la figura 13 9 segn
desciende el costo de u
0
a u
1
. Debido a que el costo de capital con relacin al del trabajo
ha disminuido, las empresas sustituyen trabajo por capital para obtener la produccin.
b) La inversin neta es (K* - K
0
), la diferencia entre el stock de capital deseado a costo de
uso u
1
y u
0
.
c) El proceso de produccin se vuelve mas intensivo en capital segn se sustituye trabajo
por capital para obtener un nivel fijo de produccin. Crece la razn capital-producto.

EL ACELERADOR FLEXIBLE
12. Suponga que existen rendimientos a escala constante y un aumento del 5% en la produccin.
a)Qu le ocurre al empleo de insumos de trabajo y de capital y a la razn capital-producto


cuando no hay cambios en el costo de los insumos de factores? b)Qu le sucede al empleo de
insumos de trabajo y de capita y a la razn capital-producto cuando hay una disminucin en el
costo de uso del capital y o se producen en el salario real? c)Qu le ocurre al empleo de los
insumos de trabajo y de capital y a la razn capital-producto al haber un incremento en el salario
real y al no producirse cambios en el costo de uso de del capital? d)Qu le sucede a u en la
ecuacin In = uY para las situaciones descritas en las secciones a) a c)?
a) Existen rendimiento a escala constantes cuando un ascenso proporcional en os insumos de
factores da como resultado una produccin que sube en la misma proporcin. Puesto que
hay cambios en el costo de los insumos de factor, no hay alteraciones en la mezcla de
insumos de trabajo y capital. La razn capital-producto no se modifica.
b) Una reduccin en el costo de uso seala que el mtodo de produccin del menor costo
ahora es mas intensivo en capital. Cuando la produccin asciende un 5%, los insumos de
capital se elevan en mas del 5% y los de trabajo en menos del 5%. La razn capital del
producto se incrementa.
c) Se sustituye trabajo por capital debido a un salario real mas alto. Cuando la produccin
sube en un 5%, los insumos de capital ascienden en las del 5% y los de trabajo en menos
del 5%. La razn capital-producto asciende.
d) En la ecuacin In = uY, u es la razn capital-producto. No hay cambios en u en la seccin
a) y un incremento en el valor de u en las secciones b) y c).

13. Qu es la teora del acelerador flexible de la inversin?
La teora del acelerador flexible de la inversin conserva el vinculo de la inversin neta con la
produccin esperada, pero matiza la relacin al vincular tambin el stock de capital deseado
con el costo de uso del capital e introduciendo una estructura de retraso para las adiciones de
capital. una reduccin en el costo de uso del capital eleva la utilizacin de capital en la
produccin; por lo tanto una razn de capital-producto mas alta aumenta el stock de capital
deseado. Es poco probable que un cambio en el stock de capital deseado se realice por
completo en un periodo; lo mas seguro es que s edistribuya a lo largo del tiempo.

14. a)suponga que el coso de uso del capital y el salario real permanecen constantes. Un incremento
en la produccin esperada aumenta el stock de capital deseado desde K
1
hasta K* Por qu
podra haber con el transcurso del tiempo, adiciones de capital (K* - K
1
)? b)El efecto retrasado
de las adiciones de capital se puede representar mediante In = (K* - K
1
). Qu determina el
valor de ?
a) Las adiciones de capital se pueden distribuir a lo largo del tiempo debido a las limitaciones
de capacidad en las industrias de bienes de capital, a la incertidumbre de los negocios
sobre los incrementos en la produccin esperada, a las limitaciones financieras para la
expansin y las expectativas sobre las polticas monetarias y fiscales. Las adiciones de


capital no son instantneas, se tienen que planear. Es necesario colocar pedidos. Pueden
existir pedidos sin surtir acumulados en las industrias de bienes de capital y en algunas
industrias se puede necesitar un ao o mas para crear el capital. Las expansiones del
capital quizs difieran debido a la incertidumbre sobre las ventas esperadas. Ninguna
empresa quiere expandirse en forma exagerada y por consiguiente una empresa no
ampliara de inmediato la capacidad productiva a menos de estar relativamente segura de
que se mantendrn niveles de produccin mas altos. Las restricciones financieras tambin
pueden limitar la tasa a que se aumenta el capital. Adems, las empresas pueden acelerar o
frenar las adiciones de capital dependiendo de las expectativas sobre las polticas polticas
monetarias (costo actual y esperado de los fondos) y las polticas fiscales (disponibilidad de
crditos fiscales a la inversin y depreciacin acelerada).
b) es la fraccin de cambio en el stock de capital deseado que ocurre cada periodo. Su valor
depende de las variables estudiadas en la seccin a). Mientras mas rpida sea la entrega
del nuevo capital mayor ser el valor de .En forma similar, es mayor cuando la empresa
cuenta con flujos de efectivo para llevar a cabo las adiciones de capital y esta segura de
que se mantendrn niveles de produccin mas altos, si las polticas monetarias y fiscales
respaldan las adiciones de capital.

15. Suponga que el stock de capital inicialmente es de $1000, la produccin es de $500 y la razn
capital-producto u es 2. a)Determine el stock de capital deseado cuando no hay cambios en la
produccin esperada pero u aumenta hasta 2.1 debido a una baja en el costo de uso del capital
(u se mantiene en 2) y la produccin esperada asciende un 10%. c) Halle la inversin neta para
cuatro periodos sucesivos para las secciones a) y b) cuando In = (K* - K
1
) y = 0.50. d)
Vuelva a calcular la inversin neta para la seccin c) cuando = 0.60.
a) El stock de capital deseado es un mltiplo de la produccin esperada es decir K =uY.
Permaneciendo la produccin en $500 y aumentando u hasta 2.1 el stock de capital
deseado sube de $1000 a $1050.
b) Un incremento del 10% en la produccin esperada aumenta Y desde $500 hasta $550 sin
cambios en u el stock del capital deseado asciende de $1000 a $1100.
c) Cuando el stock de capital deseado aumenta en $50 en la seccin a)la inversin neta
durante cuatro periodos sucesivos es de $25 In = 0.5 ($50), In = $25 - $12.50, $6.25y
$3.125. Cuando = 0.5, un incremento de $100 en el stock de capital deseado en la
seccin b) da como resultado como resultado una inversin neta durante cuatro periodos
consecutivos de $50, $25, $12.50 y $6.25.
d) Cuando el stock de capital deseado sube en $50 (seccin a), la inversin neta durante
cuatro periodos sucesivos es de $30, $12, $4.80 y $1.92 cuando = 0.60. La inversin
neta durante cuatro periodos consecutivos es de $60, $24, $9.60 y $3.84, cuando el stock
de capital deseado aumenta en $100 (seccin b) y es 0.60.


LA TEORIA q DE TOBIN
16. a)Qu es la teora q de Tobin? b)Relacione la teora q de Tobin con los cambios en el costo
de uso del capital.
a) La teora q de Tobin explica la inversin neta relacionado el valor de mercado de los
activos financieros (el valor de mercado del capital y la deuda de la empresa) con el costo
de reposicin delos activos reales de la empresa. La empresa aumenta su stock de
capital cuando el valor de mercado de sus activos financieros excede el costo de
reposicin de sus activos reales (q > 1) debido a que el rendimiento incremental
proveniente de las adiciones de capital es mayor que el costo de estas adiciones.
b) El valor de mercado del capital de una empresa esta vinculado en forma directa con la
tasa de inters real. El valor de mercado del capital de la empresa es el valor capitalizado
de las ganancias producidas por los activos reales, es decir, VM = E/k
r
donde VM es el
valor de mercado capital, En las ganancias producidas por los activos reales y k
r
la tasa
de rendimiento determinada por el mercado para las ganancias de un determinado nivel
de riesgo. Manteniendo constante E, VM varia en forma inversa con k
r
. Asi una
disminucin en la tasa de inters real reduce el costo para el usuario e incrementa el
valor de mercado de los activos financieros de la empresa debido a un valor inferior para
k
r
. Si q > 1 despus de la reduccin en la tasa de inters real, la reduccin en el costo de
uso esta relacionada con las adiciones de capital, puesto que el valor de mercado delos
activos financieros de la empresa excede el costo de reposicin de su stock de capital
actual.

17. Suponga que una empresa esta financiada en su totalidad mediante acciones; esta ganando
$2.50 por accin; su tasa de capitalizacin k
r
es del 20%; hay 10 000 acciones en la
circulacin y el costo de reposicin de los activos reales de la empresa es de $125 000. a)
Determine el valor de mercado de la empresa y la razon . b) Halle el valor de mercado de la
empresa y su razn q cuando la tasa de capitalizacin baja hasta el 18% debido a una
declinacin en la tasa de inters real. c) Qu le ha ocurrido a la relacin del costo de uso de
capital con el beneficio del costo marginal proveniente del capital? d) Por qu una baja en la
tasa de inters real aumenta el stock de capital deseado de la empresa?
a) El valor de mercado de la empresa es igual a las ganancias por accin entre la tasa de
capitalizacin, multiplicndose la suma por el numero de acciones en circulacin. El valor
de mercado VM es ( E /K
r
) 10 000 o ($2.50/0.20) 10 000 = $125 000. La razn q es 1, la
razn del valor de mercado delos activos financieros de la empresa al costo de reposicin
de sus activos reales.
b) El valor de mercado asciende hasta $138 888389 o ($2.50/0.18) 10 000. La razn q sube
de 1 a 1.11


c) El costo de uso del capital es inferior al beneficio del costo marginal proveniente del
capital, suponiendo que el costo de uso del capital inicialmente era igual al beneficio del
costo marginal proveniente del capital.
d) El costo para la empresa de financiar las adquisiciones de activos reales al rendimiento
de los activos reales; hay un aumento en el stock de capita deseado de la empresa.

INVERSIN EN INVENTARIOS
18. Suponga que la razn deseada de inventarios-ventas es de 0.20; el cambio en la inversin en
inventarios se representa como Inu = 0.20(R), donde R es el cambio en ventas. Determine el
cambio en la inversin en inventarios cuando las ventas son el actualidad por $1900 y se espera
que alcancen los siguientes niveles en trimestres consecutivos: T1.1, $2000, T1.2, $2100; T1.3,
$2100; T1.4, $2400; T2.1, $2200; T2.2, $2350.

Tabla 13-5

Trimestre Cambio en ventas ($) Cambio en la inversin en
inventarios ($)
T1.1 + 100 + 20
T1.2 + 100 + 20
T1.3 0 0
T1.4 + 300 + 60
T2.1 - 200 - 40
T2.2 + 150 + 30
El cambio en la inversin en inventarios es de $20 durante T1.1: Inu = 0.20($100). El cambio
en la inversin en inventarios para trimestres consecutivos se presenta en la columna
derecha de la derecha de la tabla 13.5.

19. a) Una empresa mantiene existencias (materiales, productos semiterminados y productos
terminados) para asegurar que no se produzcan interrupciones en la produccin y la venta
dela misma. Explique como las siguientes variables podran afectar la razn inventarios-
ventas de una empresa: costo (interes y almacenamiento) de mantener existencias,
incertidumbres sobre las ventas proyectadas y disponibilidad de suministros de materiales.
b)Suponga que la razn de inventarios-ventas de una empresa es de 0.20 y que las ventas
corrientes son de $2 000. Determine el cambio en la inversin en inventarios cuando no hay
alteraciones en las vetas esperadas, pero la empresa eleva la razn inventarios-ventas hasta
0.25 debido a posibles demoras en recibir materiales de los proveedores.



a) Un incremento en el costo de mantener existencias debe disminuir la razn inventarios-
ventas; un mayor costo de financiamiento y/o de almacenamiento, ceteris paribus, tiene
un efecto negativo sobre las ganancias. Por consiguientes las empresas intentan producir
y vender esta produccin con menores existencias. La incertidumbre sobre las ventas,
ceteris paribus, debe reducir la razn-inventarios. Las empresas mantendrn sus niveles
de existencias tan bajos como les sea posible cuando existe una alta posibilidad de que
no haya ventas. La escasez de materiales, ceteris paribus, estimula a las empresas a
conservar inventarios mayores para mantener los niveles de produccin y ventas; la
razn inventarios-ventas debe aumentar.
b) La preocupacin por las demoras en recibir los materiales incrementara las existencias
que se conservan. El sube aumento en la razn inventarios-ventas desde 0.20 hasta
0.25, sin cambios en las ventas esperadas, sube la inversin en inventarios de una
empresa en $100 (La inversin en inventarios asciende hasta 0.25 ($2000) desde 0.20
($2000))

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EDUCA INTERACTIVA Pg. 116

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