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Ecole Nationale de Commerce et de Gestion de Knitra

Mathmatiques financires

Enseignant: Mr. Bouasabah Mohammed

( )
ECOLE NATIONALE DE COMMERCE ET DE GESTION -KENITRA-

Anne universitaire: 2013/2014

Plan du cours
Introduction. Intrt simple Intrt compos Capitalisation et actualisation Les annuits Les emprunts indivis Les emprunts obligataires

Introduction
On regroupe sous lappellation de mathmatiques financires lensemble des techniques mathmatiques permettant de traiter des phnomnes rgissant les marchs financiers, tel que les calculs relatifs aux taux dintrt, les annuits, les emprunts.., mais ainsi la modlisation mathmatique du comportement alatoire des marchs financiers . Les intrts Lintrt peut tre dfini comme la rmunration dun prt dargent. Cest le prix payer par lemprunteur au prteur, pour rmunrer le service rendu par la mise disposition dune somme dargent appel capital pendant une priode de temps.(entre deux dates diffrentes). Trois facteurs essentiels dterminent le cot de lintrt: la somme prte not Co. la dure du prt note n. le taux auquel cette somme est prte not t ou i. Il y a deux types dintrt: lintrt simple et lintrt compos.

1) Intrt simple
1-1) Principe et champs dapplication Lintrt simple se calcule toujours sur le mme capital principal. Il ne sajoute pas au capital pour porter lui mme intrt. Lintrt simple est proportionnel au capital prt ou emprunt. Il est dautant plus lev que le montant prt ou emprunt est important et que largent est prt ou emprunt pour longtemps. Lintrt simple concerne essentiellement les oprations court terme (infrieures un an).

1-2) Dfinition:
Considrons un capital Co plac au taux t pendant une priode dtermine n. Le montant des intrts I au bout de cette priode est donn par :

I = Co t n

Remarques 1: Gnralement l intrt simple porte sur des dures trs courtes.( 1 anne). Dans le calcul des intrts simples, le capital ne varie pas au cours du temps. Pour tout les calculs concernant lintrt simple, les dures de placement qui dpassent un an ne le sont que pour servir un calcul thorique. Remarque 2: Si t reprsente un taux annuel alors n doit tre exprim en annes. Si t reprsente un taux semestriel alors n doit tre exprim en semestres. Si t reprsente un taux trimestriel alors n doit tre exprim en trimestres. Si t reprsente un taux mensuel alors n doit tre exprim en mois. Exemple 1: Une personne dcide de placer 750 euro sur un compte qui rapporte 6 % par an. Quel est le montant des intrts touchs au bout de deux ans de placement ? Co= 750 euro t= 0,06 n=2 On a I=Co.t.n I= 750 * 0,06 * 2 = 90 euros

Exemple 2: Supposons que cette mme personne dcide de rcuprer son argent aprs huit mois de placement. Quel est le montant des intrts touchs au bout des huit mois de placement ? Dans ce cas n est donn en mois on doit lexprimer en annes: alors n= Co= 750 euros t= 0,06 n= annes Exemple 3: Aprs dix jours de placement, la personne revient sur sa dcision. Quel est le montant des intrts touchs au bout de dix jours de placement ? Co= 750 euros t= 0,06 n= annes On a I=Co.t.n I= 750 * 0,06 * = 1,25 euros annes.

Dou I=Co.t.n=750 * 0,06 *

= 30 euros

Remarque: Dans le calcul des intrts on retient lanne commercial de 360 jours.
Exemple 4: Une personne place son argent du 15 mai au 20 juillet. Calculer le montant des intrts perus aprs cette priode. Dans ce cas, il faut calculer le nombre de jours couls entre les deux dates donnes. Ici on a : (31 15) + 30 + 20 = 66 jours entre les deux dates. On calcule alors le montant des intrts pour ces 66 jours, soit : I= 750 * 0,06 * = 8,25 euros

1-2) Valeur acquise La valeur acquise A par un capital Co est la valeur de ce capital augment des intrts I qu'il a produit pendant la priode de placement : A = Co + I Exemple : Un capital de 750 euros plac 6 % pendant deux ans donne une valeur acquise de: 750 + 90 = 840 euros.

Remarque: Les valeurs acquises au bout de chaque priode forment une suite arithmtique de premier terme C0 de raison Co.t

Exercices d'application:
1. Combien dois-je prter, au taux de 5 %, pour me faire rembourser 1000 euros dans 2 ans ?

Solution:
Dans ce cas, l'inconnu (X) est le montant prter aujourd'hui pour qu'au bout de la deuxime anne je reois un remboursement de 1000 Euros.

Selon la formule de l'intrt simple nous avons : A=X+I=X(1+2*5%)=1000 d'o X=1000/(1+2*5%)=909 Euros 2. Dans le mme cas prcdent (jai prter 909 euros), supposons que nous aurons besoin de 1100 Euro dans 2 ans au lieu de 1000 Euros. Quel serait le taux (annuel) dintrt simple qui permet un tel remboursement ?

Pour rpondre cette question, il suffit de remplacer les valeurs dont nous disposons dans la formule de l'intrt simple : 909(1+2*t)=1100 2*t=1100/909 -1 t=1/2[1100/909 -1]=10,5%

1-4) Reprsentation graphique:


1-4-a) Intrt simple:
La reprsentation graphique de la fonction qui donne l'intrt en fonction du temps est une droite passant par l'origine. La fonction est croissante. L'intrt est une fonction linaire du temps.

1-4-b) la valeur acquise


La reprsentation graphique de la fonction qui donne la valeur acquise en fonction du temps est une droite ne passant pas par l'origine. La fonction est croissante. La valeur acquise est une fonction affine du temps.

Exemple (intrt simple):

Traons dans un repre le montant de l'intrt y que rapporte un placement de 12 000 euros au taux de 6 % pendant une priode x en jours.
L'intrt se calcule par : I= =2x

On peut dterminer, pour une dure de 100 jours, le montant de l'intrt I : I = 200 euros. On peut dterminer le temps ncessaire pour avoir un intrt I = 350 euros : 175 jours.

Exemple (valeur acquise): Traons dans un repre la valeur acquise y par un capital de 12 000 euros plac au taux de 6 % pendant une priode x en jours. La valeur actuelle se calcule par : A= 12 000 + I= 12 000 + 2 x

On peut dterminer, pour une dure de 100 jours, la valeur acquise A : A = 12 200 euro. On peut dterminer le temps ncessaire pour avoir une valeur acquise de 12 350 euro : 175 jours.

1-5) Taux proportionnels


Dfinition
Deux taux sont proportionnels si leurs rapport est gal au rapport de leurs priodes de capitalisation. D'o les rsultats suivants: les taux proportionnels au taux annuel ta sont respectivement:

ta/ 360 ta/ 12 ta/ 4 ta/ 2

taux quotidien tj taux mensuel tm taux trimestriel tt taux semestriel ts

Remarque:
On en dduit que pour une mme dure de placement intrt simple, deux taux proportionnels correspondent une mme valeur acquise.

Exemple: Soit un taux annuel de 0.06. le taux mensuel proportionnel correspondant est:

Calcul de lintrt en euros rapport par un capital de 5000 euros plac pendant 9 mois: Au taux annuel de 0.06: Au taux mensuel de 0.005:

1-6) Taux moyen de placement


Definition: On appelle taux moyen de plusieurs placements le taux unique auquel il aurait fallu placer les mmes capitaux pendant les mmes priodes de temps pour obtenir le mme intrt.

Exemple:
On place : 900 euros 4,5 % pendant 90 jours, 600 euros 6,5 % pendant 150 jours, L'intrt I total produit par ces placements est :

On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mmes dures pour obtenir le mme intrt. On a donc rsoudre :

d'o t = 0,055 soit un taux moyen de 5,5 %. Exercice dapplication On place : 900 euros 6 % pendant 58 jours, 1 900 euros 13 % pendant 75 jours, 400 euros 8 % pendant 25 jours. Dterminer le taux moyen de placement.

Solution : L'intrt I produit par ces trois placements est :

On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mmes dures pour obtenir le mme intrt. On a donc rsoudre :

soit un taux moyen de 10,97 %.

Exercice 1 Deux capitaux diffrent de 1 250 et le premier est plac un taux dintrt simple infrieur de 3% au taux de placement du second. Au bout de deux annes de placement, les deux capitaux ont acquis la mme valeur. Calculer les deux capitaux et les deux taux sachant que le premier capital rapporte annuellement 5 700.

Exercice 2 Trois capitaux en progression arithmtique sont placs une anne des taux en progression gomtrique. Sachant que : - la somme des trois capitaux est gale 22 500, - le troisime capital est quadruple du premier, - la somme des trois taux d'intrt est gale 36,40%, - l'intrt rapport par le deuxime capital est triple de celui rapport par le premier. Calculer les trois capitaux et les trois taux.

2) Intrt compos
2-1) Dfinition: Un capital est plac intrts composs lorsque le montant des intrts produits la fin de chaque priode de placement sajoute au capital plac pour devenir productif dintrts de la priode suivante. La valeur acquise Cn par le capital initial C0 au bout de n priodes de placement est gale :
avec t : taux dintrts sur une priode

Remarque Lintrt compos est gnralement appliqu lorsque la dure de placement dpasse un an.

Remarques: Le montant des intrts acquis aprs n periodes est la diffrence entre la valeur acquise et le capital plac : In=Cn-C0 La priode de capitalisation des intrts peuvent tre le mois, le trimestre, le semestre ou lanne. le montant des valeurs acquises C1, C2, C3, Cn forment une suite gomtrique de raison : (1 + t). Les intrts composs sont surtout utiliss pour des placements long terme (>1 an)
Exemple 1: Un capital de 5 000 est plac intrts composs au taux annuel de 4 % pendant 5 ans. la valeur acquise de la cinquime anne est :

Exemple 2: Quel capital faut-il placer pendant 5 ans au taux de 3,5 % lan pour obtenir une valeur acquise de 5000 ?

Exemple 3 Un capital de 20 000 plac en capitalisation trimestrielle pendant 5 trimestres a une valeur acquise de 21 465,68 au terme du placement. Calculer le taux trimestriel de placement. Co = 20 000 ; C5 = 21 465,68 ; n = 5 trimestres

Le taux trimestriel est de 1,4 %.

Exemple 4 Un capital de 41 000 plac intrts composs capitalisation mensuelle au taux de 0,5 % le mois. Au terme du placement sa valeur acquise est 44 185 . Calculer la dure du placement. C0 = 41 000 ; Cn=44 185 ; t = 0,5 % par mois. La dure de placement est de 15 mois.

2-2) Taux quivalents


Dfinition Deux taux, dfinit sur des priodes diffrentes, sont quivalents lorsque appliqus un mme capital pendant la mme dure, produisent la mme valeur acquise.

Les taux les plus utiliss :

Remarque: Les taux proportionnels aux dures des priodes de placement ne sont pas quivalents pour le calcul des intrts composs. Ainsi les taux de 12 % lan et 1 % le mois sont proportionnels. Ils ne sont pas quivalents en intrts composs. Exemple Un capital de 1 000 plac au taux annuel de 12 % a une valeur acquise au bout dun an de placement gale : Le mme capital plac en capitalisation mensuelle au taux de 0,95 % le mois acquiert au bout Et au an, taux mensuel de la 0,95 % a :une valeur acquise au bout dun an de placement gale : dun soit 12 mois, valeur

Les deux valeurs acquises sont gales. Le taux annuel de 12 % est quivalent au taux mensuel de 0,95 %.

Exercice 1 Un investisseur place 5000 euros pendant 5 ans intrt compos, au taux annuel de 4,5%. 1) Calculer lintrt produit par ce placement la fin de la premire anne. 2) Calculer la valeur acquise par ce capital au bout des cinq ans de placement. 3) Calculer lintrt total produit par ce placement au bout des cinq annes. Exercice 2 On place aujourdhui 4000 euros intrt compos au taux annuel de 5,2%. Au terme du placement, on dispose de 6000 euros. 1) Dterminer la dure du placement, n. 2) Calculer lintrt de lanne (n2). 3) Calculer lintrt total produit au bout de (n 2) annes de placement. Exercice 3 Un capital de 10 000,00 est plac pendant 9 ans et 9 mois aux conditions suivantes : - 12% les cinq premires annes; - 14% les sept semestres suivants; - 9% le reste du temps. Calculer la valeur acquise par ce capital en fin de placement.

3) Actualisation et capitalisation
3-1) Dfinitions:
Capitalisation: la capitalisation est le calcul de la valeur future par rapport la valeur
prsente dun montant dargent.

Actualisation: Lactualisation est la mesure de la valeur actuelle dune somme dargent


dans le futur.

Ainsi sur une flche reprsentant le temps, on illustre les deux formules :

Exemple de capitalisation :
Je place 1000 Euros (V0) pendant 2 ans un taux d'intrt de 10%. Quelle est la capitalisation de mes 1000 Euros la premire anne (V1) et la deuxime anne (V2) ? A la fin de la premire anne j'aurais mon capital initial V0 de 1000 Euros plus les intrt de 10% c'est dire 0,1x1000 = 100 Euros A la fin de la deuxime anne j'aurais mes 1100 Euro plus les intrts 0,1x1100 = 110 Euro c'est dire 1210 Euros: A= 1000*(1,1)=1210 euros

Exemple d'actualisation :
Quel est le montant que je place aujourd'hui au taux de 12% pour avoir 2000 euros dans 3 ans?

V0 = V3/(1+12%)3 = 2000/1,123 = 1423,56 Euros

3-2) Valeurs acquise et actuelle dun capital .


Dfinition (valeur acquise): La valeur acquise Vn par un capital Vo plac pendant n priodes un taux i:

Dfinition (valeur actuelle): La valeur actuelle Vo (actualisation) dune valeur future Vn actualise sur n priodes un taux i:

Exemple : Combien faudrait-il placer aujourdhui, sur un livret de Caisse dEpargne 4% par an, pour disposer de 100 000 F dans 8 ans ?

Exercices d'application : 1. Combien jaurais la fin de la troisime anne dun placement de 2000 Euros un taux mensuel de 2% ? Dans cette exemple, tous les lments de la formule Cn=C0(1+i)n sont identifis, savoir : Le taux d'intrt mensuel i=2% ; Le capital prt C0=2000 Euro ; La dure du prt n=3*12=36mois. Donc en appliquant simplement la formule, le produit du placement serait C36=2000(1+2%)36=4079,77Euro

2. Dans le cadre du mme exercice prcdent, Je voudrais savoir quelle date jatteindrais 5000 Euros

En utilisant toujours la mme formule, nous avons : 5000=2000(1+2%)n avec n le nombre de mois ncessaires pour qu'un prt de 2000 Euros au taux mensuel de 2% produit 5000 Euros (capital initial + les intrts). En simplifiant la formule nous avons : 1,02n=5/2. Ln(1,02n)=Ln(5/2) ce qui donne n*Ln(1,02)=Ln(2,5) Finalement nous obtenons une dure de : n=Ln(2,5)/Ln(1,02)=46,27 mois c'est dire 46 mois plus 0,27*30=8jous

3-3) Equivalence de deux capitaux intrt compos


Deux capitaux sont quivalents, intrt compos, si une date dtermine appele date dquivalence et escompts au mme taux donnent la mme valeur actuelle.

Exemple:
Soient deux capitaux C1 = 25 000DH payable dans 3 ans et C2 = 30 250DH payable dans 5 ans. Si le taux est de 10%, quelle est leur valeur actuelle t = 0 choisi comme date dquivalence.

A la date dquivalence t = 0, on a: V1 = V2 Car:

On peut changer la date dquivalence, les valeurs actuelles restent les mmes. Prenons t = 1, on a: V1 = V2 Car:

3-4) Equivalence dun ensemble de capitaux


Par extension, on peut dire que deux groupes de capitaux sont quivalents si la somme des valeurs actuelles des capitaux du 1er groupe est gale la somme des valeurs actuelles des capitaux du second groupe. Exemple: Un dbiteur qui doit s'acquitter des dettes suivantes : 24000 Dh payable dans un 1an. 16000 Dh payable dans 2 ans. Obtient de son crancier de se librer par un paiement unique dans 2 ans. Quelle est la valeur de ce paiement unique si le taux d'intrts composs est de 13% ?

DH

Srie dexercices
Exercice 1 : Une personne a emprunt 15000 dh intrts composs. Au lieu de rembourser le capital et les intrts 5 ans aprs, comme convenu, elle propose de rembourser cette date 8000 dh et le reste est vers 5 ans plus tard par un montant de 29110.90 dh. Quel est le taux d'intrts composs ? Exercice 2: Un capital Co est plac pendant n annes, au taux annuel de 4 %. Calculer le taux quivalent trimestriel it . Exercice 3 : Dterminer l'chance dune dette de 4983.245 dh destine remplacer les 3 dettes suivantes : 1000 dh payable dans 6 mois 1800 dh payable dans 18 mois 2000 dh payable dans 30 mois Si on applique une capitalisation semestrielle avec taux semestriel de 6 %.

Exercice 4 : Un crancier accepte que son dbiteur remplace 3 dettes : 5500 payable dans 2 ans 5800 payable dans 3 ans 6400 payable dans 4 ans Par un versement unique de 17200 dh. Compte tenu d'un taux annuel de 9%. Dterminer l'chance de ce paiement. Exercice 5:

Exercice 6:

Exercice 7: Un capital de C euros est plac a intrt compos au taux i pendant n annes. Sachant que : - les intrts produits au cours de la deuxime anne de placement s'lvent 17 280,00. - les intrts produits au cours de la troisime anne de placement s'lvent 18 662,40. - le total des intrts produits au cours des n annes de placement s'lvent 142 764,85. calculer C, n et i

Exercice 8: Une personne dpose dans un compte productif dintrts composs la somme de 10000 DH. Un an aprs, elle retire 10 000 DH. Un an aprs ce retrait, elle dispose de 806,250 DH. Calculer le taux dintrt annuel.

Exercice 9: comparaison intrt simple et compos

1)

2)

Intrt simple

Intrt compos

4) Les annuits
Introduction
On appelle annuits une suite de flux montaires perus ou rgls intervalles de temps gaux. Le terme annuit est habituellement rserv des priodicits annuelles. Lorsque la priode est diffrente de lanne, il est prfrable de remplacer le terme annuit par semestrialit , trimestrialit ou mensualit . Ltude des annuits consiste dterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, une date donne, dune suite de flux. Elle prend en considration la date du premier flux, la priodicit des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux. Lorsque les annuits sont gales, on parle dannuits constantes, alors que lorsque leur montant varie dune priode une autre, on parle dannuits variables.

Remarques : Les annuits peuvent tre perues ou verses en dbut de priode ou en fin de priode. Les annuits sont certaines si la priode est constante, cest--dire si le temps qui spare deux versements est toujours le mme et dans le cas contraire, la suite dannuits est alatoire.

4-1) Les annuits de fin de priode


4-1-1) La valeur acquise (Vn): On appelle valeur acquise (Vn) par une suite dannuits constantes de fin de priode, la somme des annuits exprime immdiatement aprs le versement de la dernire annuit.

Si on note par:
Vn : la valeur acquise par la suite des annuits a : lannuit constante de fin de priode n : le nombre de priodes (dannuits) i : le taux dintrt par priode de capitalisation On a alors:

Il sagit dune suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i) et comprenant n termes. La formule devient donc:

4-1-2) Valeur actuelle. On appelle valeur actuelle dune suite dannuits constantes de fin de priode, la somme des annuits actualises (V0) exprime la date origine. Remarque: On rappelle que la valeur actuelle dune somme Ak est la somme place qui, aprs intrt, produit Ak.

Si on note par: V0 = la valeur actuelle par la suite des annuits a = lannuit constante de fin de priode n = le nombre de priodes (dannuits) i = le taux dintrt par priode de capitalisation

Alors:

On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)^(-1) et comprenant n termes. La formule devient :

Exemple

Quelle est la valeur actuelle au taux dactualisation de 6% dune suite dannuit constante de 1500 euros verses la fin de chaque anne pendant 7 ans
Solution La valeur actuelle de cette suite dannuits constantes est donc :

Exercice dapplication 1.

Combien je dois prter au taux mensuel de 3% pour me faire rembourser 230 Euros pour les trois mois suivants (remboursement en fin de priode) ?

Il sagit simplement de calculer la valeur actuelle de ces trois sommes dargent recevoir :

La valeur actuelle (VA) qui reprsente dans ce cas le montant emprunter pour avoir trois remboursements mensuels de 230 Euro se calcule de la faon suivante : VA = 230(1+3%)-1 + 230(1+3%)-2 + 230(1+3%)-3 = 650,58 Euro

Exercice dapplication 2. Quel montant faut-il placer chaque anne au taux 6%, et ce pendant 20 ans, pour pouvoir obtenir lchance 100 000 ?
Solution:

Exercice dapplication 3. De combien doit-on disposer aujourdhui si lon dsire retirer 1000 chaque anne pendant quatre ans sachant que le taux de placement est de 5,5 % ?
Solution:
On a :

a=1000 n=4 i=0,055

Dou VA= 3505,15 euros

Exercice 1 : Quelle sera la valeur totale dune srie de versements de 500 par mois, verss en fin de priode pendant 8 ans au taux de 5,15% par an ?

Avec les mmes donnes que lexemple prcdent (taux et dure), combien aurait-il fallu verser mensuellement pour obtenir un capital de 100.000 au terme des 8 annes?
Le calcul est direct (nous connaissons dj le taux mensuel quivalent).

Exercice 2: Une assurance vie propose deux formules en cas de dcs : Versement dun capital unique de 500.000 Versement dune rente annuelle de 50.000 pendant 12 ans En considrant un indice du cot de la vie de 2 % par an, laquelle des deux formules est la plus intressante ?
Il faut calculer la valeur actuelle des 12 versements annuels de 50.000 . en appliquant la formule dactualisation des annuits constantes :

Il est donc beaucoup plus intressant de choisir la rente annuelle pendant 12 ans .

Exercice 3 : Un ami vous demande de lui prter 10.000 , quil se propose de vous rembourser en 12 mensualits. Quel montant de mensualit devez-vous lui demander pour vous assurer un taux de 5 % ?

Calcul du taux mensuel quivalent :

Exercice 4 :

Exercice 5: La valeur acquise par n annuits de 3500 euros capitalises au taux de 10% est de 350 000 euros. Combien y a t-il dannuits (arrondir a lentier le plus proche) ?

Donc il y aura 25 annuits avec majoration de la dernire.

Exercice 6: Un couple verse chaque 2 mois une somme de 800 sur un compte rmunr 2 % le semestre. La capitalisation des intrts est semestrielle. 1) Calculer la valeur acquise au moment du 10me versement. 2) Quel devrait tre le montant des versements si le couple veut disposer dun capital de 10 000 ce moment l ? (arrondir leuro le plus proche)

4-2) Annuits constantes en dbut de priode. 4-2-1) La valeur acquise : Si on considre que les flux sont verss en dbut de priode, on obtient le graphique suivant:

On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i) et comprenant n termes. La formule devient donc:

4-2-2) La valeur actuelle.

On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)^(-1) et comprenant n termes. La formule devient :

Dou

Exemple 1 : En dposant un montant d'argent le premier de chaque mois du 1er janvier 2002 au 1er janvier 2003, on dsire accumuler 1000$ au 1er janvier 2003. Si le taux mensuel est de 0,005,quelle doit tre la valeur du montant dargent dpos chaque mois?
Solution

a=

1 1000 = 74,27$ 1.005 1,00513 1 0,005

Exemple 2 : Quel montant doit-on verser le premier janvier de chaque anne et pendant 8 ans pour rembourser un emprunt de 90 000 DH avec un taux de 7% ?

Application directe de la formule:

a=14086 DH

Exercice 1.
Calculer, dans chacun des cas suivants, la valeur acquise par une suite de versement priodiques et constantes, en dbut de priode : a) 18 annuits gales chacune a 12 500 Dh. Taux annuel de capitalisation : 9,60% b) 12 semestrialits gales chacune a 4500 Dh. Taux mensuel : 4% c) 16 trimestrialits gales chacune a 2800 Dh. Taux semestriel : 2,25%.

4-3) Les annuits variables


4-3-1) Les annuits quelconques de fin de priode. a) La valeur acquise.
Si on note par: Vn = la valeur acquise par la suite des annuits. ap = lannuit la date p. n = le nombre de priodes (dannuits) i = le taux dintrt. Alors:

b) La valeur actuelle.

Exemple : Quelle est la valeur actualise et acquise dune srie de 7 placements annuels conscutifs en fin de priodes de resp. 1000 DH,800 DH, 900DH, 1200DH, 1000DH ,700DH,600DH, le taux dintrt tant de 8 % ?

3-4-2) Les annuits quelconques de dbut de priode a) La valeur acquise

b) La valeur actuelle

Exemple : Quelle est la valeur actualise et acquise dune srie de 6 placements annuels conscutifs en dbut de priodes de resp.1200 DH, 1000DH, 900DH, 1000DH,1500DH, 1000DH. le taux dintrt est de 7 % ?

4-4) Les annuits en progression arithmtique


4-4-1) Les annuits de fin de priode en progression arithmtique
a) La valeur acquise Soit une progression arithmtique dannuits de raison r reprsente par le graphique suivant:

Alors:

b) La valeur actuelle La valeur actuelle est donne par:

Exemple 1: Calculer la valeur acquise dune suite dannuits de fin de priode, en progression arithmtique dont les caractristiques sont les suivantes: a = 1 000 euros n = 5ans i = 5% r = 100 euros

Exemple 2: Calculer la valeur actuelle dune suite arithmtique de 20 annuits dont le premier terme est de 1000 et de raison 100 dont le taux est de 10%.

Exemple 3: Etablir la valeur acquise dune suite de 20 annuits variables en progression arithmtique, sachant que la premire annuit a pour valeur 1000 de raison 100 et de taux 12%.

4-5) Les annuits en progression gomtrique


4-5-1) Les annuits de fin de priode en progression gomtrique
a) La valeur acquise Soit une progression gomtrique dannuits de fin de priode de raison q reprsente par le graphique suivant:

La valeur acquise est donne par :

b) La valeur actuelle On sait que : Alors:

Exercice 1
Une personne place sur un compte d'pargne lui rapportant 4,5% l'an, quinze annuits en progression gomtrique de raison 1,2. Deux ans aprs le dernier versement, le solde du compte, sur lequel aucun retrait n'a t effectu, montre un avoir de 200 000. a) En dsignant par X le capital disponible 2 annes aprs le dernier versement, par n le nombre de versements, par a le montant du premier versement, par q la raison des versements et par i le taux annuel, trouver une relation entre X, n, a, q et i b) Calculer le montant du premier versement

Exercice 2:
Le premier juillet de chaque anne, Monsieur X verse sur un compte d'pargne 10 000 capitaliss 4,5%. Le nombre des versements est gal 10.Cinq ans aprs le dernier versement, Monsieur X retire, et ainsi de suite chaque anne, une somme de 10 000 sur ce compte. Le nombre de retraits est gal 10. a) De quelle somme dispose Monsieur X sur son compte immdiatement aprs son dernier retrait ? b) Quel aurait d tre le montant constant de chacun des 10 retraits pour que ce solde soit nul ?

5) Emprunt indivis
5-1) Dfinition
On appelle emprunt indivis, un contrat demprunt entre un et un seul prteur et un et un seul emprunteur. Un tel emprunt fait lobjet dun remboursement contractuellement fixe au moment de la signature du contrat (modalits damortissement). Il est caractris par plusieurs lments: Le montant de lemprunt C0 . La dure de lemprunt T. Le taux de lemprunt i. Les modalits de remboursement. Remarque: Les modalits de remboursement peuvent prendre 3 formes: Lamortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois. Remboursement par amortissements constants. Remboursement par annuits constantes.

5-2) Le tableau damortissement Pour construire le tableau damortissement, il faut disposer des lments suivants : o o o o Le montant du capital emprunt appel nominal et not Co la date t = to. Le taux fixe d intrt not i. Le mode damortissement du capital. La dure de lemprunt note T.

Avec: C0 : capital restant d au dbut de la premire anne soit le montant de lemprunt. Ip : intrt de la Pme priode. mp : amortissement de la Pme priode. ap : annuit de la Pme priode. Cp-1: capital restant d au dbut de la Pme priode.

Remarques
Dans le tableau ci-dessus le terme annuit de remboursement peut tre remplac par les termes : semestrialit, mensualit ou trimestrialit. Lannuit de remboursement comprend deux lments : Les intrts pays sur la priode coule nots It. Le capital amorti not mt La formule de calcul :

Les intrts pays a la fin de chaque priode sont calculs en appliquant le taux nominal au capital restant d en dbut de priode. La formule de calcul :

5-3) Proprits dun emprunt indivis


a) Le capital restant d
Le capital restant d aprs le paiement des k premires annuits est gal au capital initial diminu des k premiers amortissements. La formule de calcul :

b) La somme des amortissements


Les amortissements servent rembourser la dette donc leur somme est gale au capital emprunt:

Remarque: Aprs le paiement du nime amortissement mn, le capital restant d est gal zro donc la dette non rembourse avant le paiement de mn est gale mn cest dire Cn-1 = mn

c) Le montant des intrts pays


Le montant des intrts pays aprs le versement des k premires annuits est gal au montant Ik tel que :

d) Le cout total de lemprunt


Le cout total de lemprunt est gal la somme de tout les intrts verss.

e) Le dernier amortissement et la dernire annuit


Le dernier amortissement et la dernire annuit sont lis entre eux par une relation :

5-4) Etudes des systmes demprunt les plus utiliss. 5-4-1) Lamortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois
5-4-1-1) Dfinition Le remboursement du capital dun emprunt seffectue en une seule fois, la fin du contrat. Le montant de lintrt (I) vers chaque chance, prvue par le contrat, est gal au montant emprunt multipli par le taux dintrt. Les caractristiques de cette emprunt sont: Le capital emprunt Co est rembours a la fin de la dernire priode (en T). Le capital restant d en dbut de priode tant le mme (Co) lintrt pay a chaque priode est une constante. Toutes les annuits sont constantes et gales au montant de lintrt sauf la dernire qui incorpore en plus lintrt de la dernire priode, le montant du remboursement total du Capital emprunt (Co).

5-4-1-2) Tableau damortissement

Exemple :

Co=100 000 euros i=6% n=4 ans Capital restant d 100 000 100 000 100 000 100 000 Intrt 6000 6000 6000 6000 Amortissement 100 000 annuits 6000 6000 6000 106 000

Priodes 1 2 3 4

5-4-2) Remboursement par amortissements constants


5-4-2-1) Dfinition:

Il sagit demprunt dont les remboursements se font par amortissements constants ou encore par srie gale. Les caractristiques gnrales sont : A la fin de chaque priode on rembourse une part constante du capital emprunt. Cette part est gale au capital emprunt divis par le nombre de priodes de remboursement. Le capital restant d et les intrts payer diminuent rgulirement. Les annuits de remboursement sont la somme des k remboursements et les intrts pays. 5-4-2-2) Tableau damortissement:
Si le capital emprunt est Co et T le nombre de priodes, lamortissement constant m est donn par la formule suivante :

Exemple :

Co=100 000 euros i=6% n=4 ans Capital restant du 100 000 75 000 50 000 25 000 Intrt 6 000 4500 3 000 1500 Amortissement 25 000 25 000 25 000 25 000 annuits 31 000 29500 28 000 26 500

Priodes 1 2 3 4

5-4-3) Remboursement par annuits constantes


5-4-3-1) Dfinition
Il sagit dun emprunt rembours par annuits constantes dont les caractristiques sont les suivantes : Lannuit de remboursement de fin de chaque priode compose des intrts et dune fraction du capital amorti est une constante. Le capital rembours la fin de chaque priode est gale a la diffrence entre lannuit de remboursement et lintrt priodique. Lintrt priodique est obtenu par multiplication du capital restant d et le taux dintrt. Le montant de lintrt priodique diminue au cours du temps. Lannuit de remboursement est obtenue a partir de la relation donnant la valeur actuelle dune suite de flux constants verss en fin de priode pendant T priodes au taux i.

5-4-3-2) Tableau damortissement

Exemple :

Co=100 000 euros i=6% n=4 ans Priodes 1 2 3 4 Capital restant d 100 000 77140.85 52910.15 27225,61 Intrt 6 000 4628.451 3174.6 1633,53

a = 28859,15

Amortissement 22859.15 24230.7 25684.54 27225,61

annuits 28859,15 28859,15 28859,15 28859,14

Les amortissements forment une suite gomtrique de raison 1+i

Exercice 1: Une entreprise dsire raliser un investissement de 800 000 . Lentreprise, pour financer le projet, fait appel un emprunt bancaire (emprunt indivis). La banque lui propose trois modalits au taux annuel de 8%, pour une dure de 4 ans : Premire modalit: Remboursement in fine. Deuxime modalit: Remboursement par amortissements constants. Troisime modalit: Remboursement par annuits constantes. 1). Remplir les 3 tableaux en expliquant comment obtenir la premire ligne de chaque tableau. 2). Quelle modalit choisir si lobjectif de lentreprise est de payer le moins dintrts possible ?

Exercice 2. Deux tudiants frachement diplms dcident de crer leur propre entreprise. Ils estiment avoir besoin de 150 000 . Ils dcident alors dapporter chacun 25 000 titre personnel, et de recourir un emprunt bancaire pour le reste. Aprs un long entretien avec leur banquier, ce dernier leur propose de choisir entre deux modalits, au taux annuel de 6,5%, pour une dure de 5 ans : Premire modalit: Remboursement in fine; Deuxime modalit: Remboursement par amortissements constants. 1) Remplir les 2 tableaux en expliquant comment obtenir la premire ligne de chaque tableau. 2) Quelle modalit choisir sils dsirent payer le moins dintrts possible ?

6) Emprunt obligataire
6-1) Dfinition
Lorsque le montant de lemprunt est trs lev, lemprunteur est oblig de sadresser plusieurs prteurs appels obligataires ou souscripteurs . En effet, le montant de lemprunt est divis en parts gales ngociables appeles obligations. Les principes mathmatiques sont identiques ceux des emprunts indivis sauf que le capital emprunt est rembours diffrents prteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal C0, lemprunteur met N obligations gales dun montant VN. On aura:

6-2) Les principales caractristiques dune obligation


Les obligations sont caractrises par les lments suivants: La valeur nominale (VN): Cest la valeur faciale de lobligation. Elle est unique pour toutes les obligations dun mme emprunt. Elle constitue le montant partir duquel est tabli le tableau damortissement et la base de calcul des intrts. La valeur dmission (VE): Cest la somme effectivement paye par lobligataire pour lachat dune obligation.

Remarque 1:
La valeur dmission peut tre diffrent du nominal. Lorsquil est gal au nominal, on dit que lobligation est mise au pair , sil en est infrieur, on dit que lobligation est au dessous du pair alors que sil en est suprieur, on dit que lmission est au dessus du pair . La diffrence entre la valeur dmission et la valeur nominale est appele prime dmission.

Prime dmission = Valeur nominale - Prix dmission

La valeur de remboursement (VR): Cest la somme verse par lemprunteur au moment du remboursement de lobligation. Remarque 2: La valeur de remboursement peut tre gale la valeur nominale, on parle dans ce cas dun remboursement au pair , ou suprieure (resp. infrieure) la valeur nominale et on parle alors dun remboursement au dessus du pair (reps.au dessous de pair). La diffrence entre la valeur de remboursement et la valeur dmission est appele prime de remboursement. Prime de remboursement = Prix de remboursement Valeur nominale

Exemple: Soit un emprunt obligataire de 1 000 000 euros divis en 1000 obligations le tableau ci-dessous rassemble les diffrentes cas dmission de cet emprunt:

Remarque 3 Lorsque le prix dmission a t infrieur la valeur nominale et que le prix de remboursement est suprieur la valeur nominale il y a double prime

Le taux nominal (i) : Cest le taux de la rmunration de lobligation. On lappelle aussi taux facial. Appliqu la valeur nominale, il permet de calculer le montant des intrts (coupon). La date de souscription : Cest la date de rglement de lachat de lobligation par le souscripteur. La date de jouissance : Cest la date partir de laquelle les intrts commencent courir. Le coupon (c): Cest le montant des intrts servis chaque chance, pour chaque obligation. On a : c = VN * i. Le coupon couru (cc): Montant des intrts accumuls mais non encore verss depuis le dernier paiement des intrts d'une obligation.

Exemple:
une obligation 6 % au nominal de 1 000 , jouissance au 31.12. Au 30 septembre. Le coupon couru est de 1 000 x 6 % x 9/12 = 45 . 6-3) Le taux actuariel brut: Le taux actuariel brut d'une obligation est le taux qui annule la diffrence entre le prix d'mission et la valeur actuelle des flux futurs qu'elle gnre. Ce taux est calcul au jour du rglement et figure obligatoirement dans les brochures d'mission. Pour l'acheteur de l'obligation, le taux actuariel reprsente le taux de rentabilit qu'il obtiendrait en gardant l'obligation jusqu' son remboursement et en rinvestissant les intrts au mme taux actuariel.

Exemple : Supposons que vous investissiez lmission dans une obligation de nominal 1000 euros un prix d mission de 995 euros avec un taux nominal de 5% pendant 4 ans. Calculer de taux actuariel brut (remboursement in fine).

6-4) Les modalits de remboursement de lemprunt obligataire


Comme pour lemprunt indivis, le mode de remboursement de de lemprunt obligataire peut tre: En bloc ou in fine: Tous les titres sont rembourss en une seule fois lchance. Par amortissement constant: Un mme nombre dobligations est rembours chaque anne. Par annuits sensiblement constantes: Les annuits ne sont pas strictement constantes parce que lamortissement doit concerner un nombre entier dobligations.

6-4-1) Remboursement en bloc ou in fine


Le remboursement est effectu en bloc la fin de la dure de l'emprunt. Exemple : Montant de lobligation: 500 ; Dure : 4 ans ; Taux : 4 %. Remboursement au pair : 500 par obligation. Nombre d'obligations mises : 1000 obligations. Tableau chance 1 2 3 4
Nbr dobligation Encore vivantes

Intrt

Nombre dobligation amorties

Montant 0 0 0 500 000

Annuits 20 000 20 000 20 000 520 000

1000 1000 1000 1000

20 000 20 000 20 000 20 000

0 0 0 1000

6-4-2) Remboursement par amortissement constant. Exemple : Le nombre dobligation amorties tout les ans=N/n Montant de lobligation: 500 ; Avec N: nombre dobligation mises. Dure : 4 ans ; Et n: dure de lemprunt. Taux : 4 %. Remboursement au pair : 500 par obligation. Nombre d'obligations mises: 1000 obligations.
Tableau chance 1 2 3 4
Nbr dobligation Encore vivantes

Intrt

Nombre dobligation amorties

Montant 125000 125000 125000 125000

Annuits 145 000 140 000 135 000 130 000

1000 750 500 250

20 000 15 000 10 000 5 000

250 250 250 250

6-4-3) Remboursement par annuits constantes

Exemple : Montant de lobligation:Vn= 500 ; Dure : 4 ans ; Taux : 4 %. Remboursement au pair : VR=500 par obligation. Nombre d'obligations mises : 1000 obligations. Tableau chance 1 2 3 4
Nbr dobligation Encore vivantes

Nombre dobligation amorties forme une suite gomtrique de raison 1+i

i=Vn*i/VR N=n1+n2+.+np Np+1 =Np(1+i)

Intrt

Nombre dobligation amorties

Montant 117500 122500 127500 132500

Annuits 137500 137800 137900 137800

1000 765 520 265

20000 15300 10400 5300

235 245 255 265

Exercice dapplication. Une entreprise mit un emprunt obligataire de 960 000 dont les caractristiques sont: Montant de lobligation: 800 ; Dure : 4 ans ; Taux : 4 %. Remboursement au pair : 800 par obligation. Nombre d'obligations mises : 1200 obligations. Donnez les tableaux de remboursement par amortissement constant et par annuits constantes.

Exercice 1:
Soit une obligation mise le 15/04/2007, rembourse in fine et dont la date de remboursement est le 15/04/2011. Les intrts sont verss, chaque anne le 15/04. La valeur nominale de lobligation est de 1 000 et son taux facial est de 5%. Calculer le prix de lobligation le 24/03/2009 si le taux de rfrence du march obligataire (TMO) est de 6%. En dduire lquation que vrifie le TAB et prciser la syntaxe utiliser sur Excel pour dterminer le TAB.

Exercice 2: Un emprunt obligataire est mis en juin 1996 aux conditions suivantes: -Valeur nominale: 5000 euros. - Prix dmission: 4975 euros. -Taux nominal: 7 %. - Dure totale: 8 ans (remboursement in fine et au pair). - Date de jouissance: 15 juin 1996. 1) Calculer le taux actuariel brut offert par lemprunt. 2) Le 16 juin 1998, immdiatement aprs le dtachement du coupon, le taux du march est de 10 %. Quelle est cette date la valeur de lobligation ? Mme question si le taux du march passe 5 %. Que peut-on conclure ?

Exercice 3 :
Un investisseur souscrit une mission obligataire. Il achte 1 obligation assimilable du Trsor (OAT), remboursable in fine et au pair, dont le nominal est de 2 000 , le taux facial est de 4% et la dure de vie est de 5 ans.Vrifier que, lors de son introduction en bourse, le jour de lmission, lobligation cote 2 000 . Le taux de rfrence des OAT est port, au cours de la premire journe de cotation, 5%. Calculer combien stablit le nouveau cours de lobligation. En dduire la perte, en pourcentage, subie par linvestisseur. Que devient le cours de bourse de lobligation au bout de 2 ans dans les hypothses suivantes : Le taux de rfrence du march obligataire (TMO) sest maintenu 4%. Le taux de rfrence du march obligataire (TMO) a t port 5%.

Corrig

2. Laugmentation du taux de rfrence conduit les investisseurs exiger un rendement plus lev. Les flux futurs reus par lobligataire tant constants, laugmentation du rendement se traduit par une baisse de la valeur du titre. Son nouveau cours est obtenu en modifiant le taux dactualisation. Ainsi :

La perte est alors de 1913-2000 = -87 soit Au bout de 2 ans, la dure de vie rsiduelle de lobligation est de 3 ans. Ainsi, en notant V2 le nouveau cours de lobligation

Sensibilit du prix de l'obligation la dure de vie rsiduelle et au TMO


Cours de l'obligation 2 200 2 100 2 000 1 900 1 800 1 700 5 4 3 2 1 0 3% 4% 5% 6% Dure de vie rsiduelle

Si le taux de rfrence du march (TMO) est gal au taux facial (4%), la valeur de lobligation est indpendante de sa dure de vie rsiduelle. Plus la dure de vie rsiduelle du titre et faible, moins son cours est sensible une variation de taux. A lchance, le cours du titre correspond au nominal (2000 ) quel que soit le TMO du moment.