Les montages : dfaisance,

de cantonnement et de

titrisation

Master Comptabilit, Contrle et Audit

Encadr Par : Mr. Rachid El Asri

Ralis par : * Bantaher Abdellatif * Sidqi Abdourrahmane * Rahmoune Youssef * Elmahdad Youssef *Barkalil Ibtihal * Enhari Safia

Sommaire
dfaisance cantonnement Dfinition Aspect juridique Aspect comptable Structure du montage L'impact sur l'analyse financire Etude de cas Dfinition et objectifs Description du montage Aspect comptable Avantages et limites Prsentation gnrale Aspect juridique Aspect financier Les avantages de la titrisation titrisation

Etude de cas

Est une technique financier permet a une socit dteindre son obligation lgard de ses cranciers en dlguant le service de la dette a une entit tiers . La dfaisance de la dette permet ainsi extraire un passif de son bilan et damliorer la prsentation de ses comptes.
La Dfaisance = transfert comptable de la dette + conservation de lobligation juridique de la dette

1- Dfinition

En pratique cela permet a une socit mettrice dun emprunt obligataire de lextraire de son bilan sans le rembourser directement. 1- La socit cre une entit AD HOC distinct pour lopration ( TRUST ) 2- Elle lui transfre ensuite la dette et la garantie affrente La garantie affrente : Obligation dEtat, garantie par lEtat, ou des titres bien not (AAA)

La mise en uvre de la dfaisance de dette

Pour les deux parties :

-Transfert de la dette est irrvocable

Les titres transfrs doivent :

- Etre exempt de risque - Etre en mme devise que la dette - Son flux de liquidits doit imprativement avoir des montants identiques ceux de la dette - Avoir le mme chancier que la dette - Etre affect exclusivement au service de la dette

Certaines conditions de scurit a remplir

Les objectifs de la dfaisance

Elimination dune dette qui pse lourdement sur le bilan de la socit

Assainir les comptes d'une socit

Allger son bilan sans pour autant rompre les engagements envers les cranciers, ni procder au paiement direct de la dette

Amlioration du ratio dendettement

Laspect juridique de la dfaisance

la dfaisance na jamais pour effet de librer le dbiteur initial de sa dette. Ce nest quune dlgation imparfaite

Lentreprise va transfrer le service de sa dette, et non la dette elle-mme, la structure de dfaisance

le SPV sera tenu de payer, sans que cette obligation de paiement ne libre le dbiteur initial de son obligation de remboursement et sans aucun risque pour les cranciers

Schmatisation du montage
Les Obligataires

Entreprise dfaise

Constitution cession du porte feuille des titres

Dlgation de la gestion de Lemprunt

Mandat de gestion

Flux annuel dintrts et remboursement lchance de lemprunt

Flux dintrts du portefeuille et remboursement lchance du principal

Structure de dfaisance

Aspect comptable
Les titres Les provision Les intrt couru La dette comprenant le montant restant a rembourser Les intrts courus non chus La prime de remboursement Les frais demission

Transfrs leur montant lors du jour de lopration

Aspect comptable

La socit Aishiteru a mis un emprunt obligataire de 5000 DH au taux de 3% et qui a une dure rsiduelle de 4ans, la socit dispose de liquidit aux taux de 6% ; la socit envisage de recourir la dfaisance pour amliorer son image bilancielle; frais lis lopration : 20 Dh

Application

Actif Actif AcifImm Imm Acif Stocks Stocks Crance Crance disponibilits disponibilits Total Total

Mt Mt 9500 9500 2250 2250 7250 7250 5000 5000 24000 24000

Passif Passif Klet etreserves reserves Kl RstNet Net Rst Dettesfinancires financires Dettes Dettesexpo expo Dettes Total Total

Mt Mt 11000 11000 2750 2750 8750 8750 1500 1500 24000 24000

Dont 5000 de Lemprunt

Bilan avant dfaisance

Anne 1 2

Intrts 150 150

Principal -

3
4

150
150

5000

La valeur actuelle de lemprunt : 4480

150*1.06^-1

150*1.06^-2

150*1.06^-3

150*1.06^-4 + 5000*1.06^4

Tableau dAmortissement demprunt

Le gain Immdiat :
Emprunt valeur actuelle de lemprunt frais de lopration

5000-4480- 20 = 500

Le gain de lopration

Actif Acif Imm Stocks Crance disponibilits Total

Mt 9500 2250 7250 500 24000

Passif Kl et reserves Rst Net Dettes financires Dettes expo Total

Mt 11000 3250 3750 1500 24000

5000-4480-20
8750-5000

2750+500

Bilan aprs dfaisance avec les disponibilits

Actif Acif Imm Stocks Crance disponibilits Total

Mt 9500 2250 7250 4980 24000

Passif Kl et reserves Rst Net Dettes financires Dettes expo Total

Mt 11000 3250 8230 1500 24000

5000-20
87505000+4480

2750+500

Bilan aprs dfaisance avec un nouveau emprunt

Ratio

Avant dfaisance

Dfaisance en utilisant les disponibilits 21.87 %

Dfaisance avec un nouveau emprunt 40.45 %

Endettement

42.70 %

(Total des dettes/ Total de l'actif) x 100

Ratio dendettement

Selon Maghreb titrisation : le cantonnement est une cession de crance en souffrance une structure AD-HOC , dont le financement est lev auprs du cdant lui-mme sous forme de crance long terme garanties par ltat .

1. Dfinition

Le cantonnement a pour but dassainir le bilan de la banque en la dbarrassant des actifs toxiques dont elle sest dote de faon inconsidre et de permettre ainsi la banque de poursuivre son activit sans porter prjudice la distribution du crdit et viter une ventuelle faillite

2.Objectifs

Structure de cantonnement?

 Cdant :

Etablissement de crdit dans une situation financire prcaire lie la formation des provisions pour crances douteuses importantes

3.Structure de montage

Structure public
On peut mettre en place une structure publique dont lactionnaire principal est lEtat, ces agences publiques rachtent donc les actifs toxiques des institutions financires publiques ou prives un prix gnralement suprieur la valeur de march

Structure prive
Une structure de cantonnement peut natre au sein mme de ltablissement en difficult. En cas de moins value lors de la cession des actifs. Cest lactionnaire qui paie les pots casss.

Financement de la structure de cantonnement:

Contenu de la structure de cantonnement : Les actifs toxiques dune banque La structure de cantonnement peut recevoir -Des participations industrielles ou financires, Des crdits la consommation, Des actifs immobiliers, des obligations dEtat ou des crances

 Dissolution de la structure daccueil : Dans une opration de cantonnement cette dissolution intervient une date dtermine lavance

 Le montage
Prt au taux prfrentiel
Socit canton n
parfois passifs Correspon dants aux actifs

Ou

March financi er
mission titres et obligations

financement du rachat Socit de cantonne ment

Actif douteux

SPV

cdant Rembourse en les actifs

- Au bilan les actifs sont sortis leur valeur au jour de lopration, valeur prenant en compte les ventuelles provisions pour dprciation - Le compte rsultat sera affect si lopration ncessite au pralable un provisionnement supplmentaire des actifs en question

4. Aspect comptable

 Les avantages

- La solvabilit

- calmer les marchs financiers - rduction des risques de contamination de la crise l'entiret du systme bancaire - se concentrer pleinement sur les oprations traditionnelles - vendre ses actifs toxiques de meilleures conditions

5. Les avantages et les inconvnients

 Les inconvnients:
- Le cot lev de portage LT; - Opration ncessitant le soutient de ltat;

Etude de cas

Le Crdit Lyonnais

Etude de cas: Le Crdit Lyonnais (24 Mars 1994)

Le premier plan de sauvetage (En Franc Franais)

Intrt du prt 2 Mds de la priode 94-95 Produits de lOIG + la compensation pour atteindre 42Mds dans la limite des Provisions de 14Mds
Prt de 42Mds

Crdit lyonnais
Cession des actifs pourris

SPBI
(SNC) Prt de 42Mds

Cration

Etat

OIG
(Omnium Immobilier de Gestion)

Produits de lOIG dduction faite des frais de fonctionnement

Etude de cas: Le Crdit Lyonnais (Mars 1995)

Le deuxime plan de sauvetage

Achat de 135 Mds des actifs compromis

Crdit lyonnais

Prt de 145 Mds

CDR (Bad Bank)

Prt de 135 Mds

SPBI

3
Etat

Souscription un emprunt obligataire zro coupon de 10 Mds mis par lEtat

Etude de cas: Le Crdit Lyonnais (Aprs 20 ans)

Les perspectives du 31 Dcembre 2014: Rembourse 145 Mds Clause de Crdit retour lyonnais meilleure

fortune Compensation des pertes ventuelles Conserve 35 Mds dintrts pour couvrir les pertes potentielles
Remboursement anticip de la valeur rsiduelle de 4.5Mds (conditions favorables de crdit)

CDR
Pendant montage dblocage

les produits des cessions et leurs revenus des actifs (X<135Mds)

EPFR

Etat

Rembourse 45 Mds (10Mds de dette + 35 Mds dintrts capitaliss

1- Prsentation Gnrale

Dfinition
La titrisation est un montage financier qui permet une entreprise, banque ou institution financire (le cdant) de rorganiser son actif financier en cdant un portefeuille dactifs relativement illiquide et le transformer en titres ngociables sur le march

Les intervenants dans une opration de titrisation

Linitiateur ( le cdant)
Larrangeur Le FPCT

Ltablissement gestionnaire
Ltablissement dpositaire Lagence de notation Linvestisseur

Le mcanisme de la titrisation

A- Titrisation Classique

Le mcanisme de la titrisation

A- Titrisation Classique
Lintrt pour linitiateur est dallger son bilan en dgageant une nouvelle capacit de financement et une amlioration de son exploitation tout en transfrant le risque li aux crances cdes

Le mcanisme de la titrisation

B- Titrisation Synthtique

Le mcanisme de la titrisation

B- Titrisation Synthtique
Contrairement la titrisation classique, ce type de montage ne permet pas le financement de linitiateur. Les entreprises ou tablissements de crdit qui optent pour la titrisation synthtique ont un objectif principal de gestion de risque. Elle offre son tour plusieurs avantages surtout pour les tablissements ou entreprises qui nont pas besoin de financement ou dont le portefeuille sous-jacent contient des clauses contractuelles ne permettant pas une cession relle.

Les types dactifs titrisables

Tout actif est titrisable ds lors quil satisfait un certain nombre de conditions :
Pouvoir faire lobjet dune cession parfaite et opposable; Gnrer des flux de trsorerie; Comporter que des risques limits;

Ne doit pas souffrir de la disparition du cdant.

2- Aspect Juridique

Les types dactifs titrisables

Titrisation : lopration financire qui consiste pour un FPCT acqurir des crances dun ou plusieurs tablissements initiateurs au moyen de lmission de parts et, le cas chant, de titres de crance. Article 3 :

Le FPCT na pas la personnalit morale Il ne constitue pas une socit civile ou commerciale, ou une socit en participation

3- Aspect Financier

Conception pour les banques

Avec lenvole du crdit dans les annes 70 les banques ne pouvaient plus satisfaire toute la demande du fait de la rglementation bancaire qui imposait aux banques de maintenir un niveau de fonds propres proportionnel aux risques pris.
La rglementation bancaire exige ce que:

Conception pour les banques

Avant la titrisation Aprs la titrisation

Conception pour les banques

Conception pour les compagnies dassurance

Cest une opration financire qui consiste transformer les risques en titres ngociables sur le march financier et qui permet lassureur de rduire et de mieux grer les risques auxquels il sexpose. Les clients transfrent donc leurs risques la compagnie qui, en revanche, doit les grer de manire efficace afin dviter des scnarios catastrophiques pouvant mettre en pril sa situation financire.
Et lune des technique de gestion de ces risques est la titrisation

Conception pour les entreprises non financires

La titrisation est aussi ouverte pour les entreprises autres que les institutions financires
En effet, lorsquune entreprise a besoin dun financement, dans la procdure normale, elle contracte un emprunt bancaire, mettre des obligations ou procder une augmentation du capital. Or la capacit de lentreprise de recourir ces moyens dpend de sa solidit financire. Dans ce cas, le recourt la titrisation peut savrer trs intressant.

4- les Avantages de la
titrisation

Les avantages de la titrisation