INDICES FINANCIEROS A los Indices financieros tambin se los conoce con el nombre de Razones o ratios, de tal forma que

podemos referirnos a ellos en cualquiera de esos trminos. A lo largo de este Captulo analizaremos una serie de Indices financieros, que nos ayudar n a determinar la salud financiera de una !mpresa en el corto y largo plazo, as como tambin los resultados de operaci"n. #in embargo y de manera pre$ia es importante que tengamos presente los siguientes comentarios% 1. Adem s de las Razones que comentaremos en el presente Captulo, e&isten tambin otros Indices que nos orientan respecto de di$ersos rubros que tienen relaci"n ya sea con el !stado de #ituaci"n " con el de Resultados.' !(emplo% )tilidad neta del e(ercicio versus n*mero de acciones en circulaci"n, Indice ste que nos permite conocer la )tilidad por acci"n que +a tenido una !mpresa durante un e(ercicio econ"mico, etc. 2. Independientemente de los di$ersos Indices financieros que podemos encontrar en los te&tos sobre esta materia, usted puede elaborar sus propias Razones. ,o importante, en dic+o caso, ser que el resultado que se obtenga nos proporcione una informaci"n l"gica y susceptible de ser interpretado.' !(emplo% #i al analizar los gastos de su !mpresa usted obser$a que el rubro de *tiles de oficina presenta cifras significati$as, podra elaborar el siguiente Indice% )tiles de oficina - .entas netas / 01,222 - / 303,222 4 / 2,215 !sta relaci"n de cifras le estara re$elando a usted que por cada 6"lar 7/8 de .entas el rubro de *tiles de oficina est absorbiendo 1 9 centa$os * 1,5: de sus .entas, lo cual es muy significati$o y lo alertar para +acer el debido seguimiento sobre probables irregularidades. 3. Como podemos notar, el uso de los Indices financieros nos $a a permitir conocer qu est ocurriendo en la salud de la !mpresa. A manera de smil, diramos que las Razones son para el Analista financiero como una radiografa lo es para un ;dico< esto es, uno de los $arios e& menes o instrumentos de los que +ace uso para, luego de algunas pruebas, emitir un diagn"stico y formular sus recomendaciones para curar al paciente. #in embargo es oportuno anotar que el an lisis de uno o dos Indices no nos permitir arribar a una conclusi"n 7diagn"stico8 correcta y mas bien, por el contrario, puede

lle$arnos a errores de interpretaci"n. !sta afirmaci"n la $eremos con mayor ob(eti$idad a medida que $ayamos ampliando la e&plicaci"n y uso de cada uno de los Indices. 4. !l uso e&clusi$o de los Indices tan s"lo nos conducir a apreciaciones parciales respecto de la situaci"n financiera de una !mpresa. !n tal $irtud se recomienda que el Analista financiero se compenetre todo lo que le sea posible con las acti$idades que realiza la !mpresa ob(eto de su an lisis, ya que de esa forma obtendr $aliosa informaci"n adicional 'que no est en los reportes contables' que le permitir arribar a me(ores conclusiones y recomendaciones. 5. Recurdese siempre el adagio popular que dice% no todo lo que brilla es oro. Al respecto, el Analista financiero deber ser lo m s ob(eti$o posible y abundar en su in$estigaci"n cuando el resultado de un Indice arro(e cifras e&tra'normales. !&pliquemos esto con un e(emplo% ,a Raz"n de #ol$encia, que nos permite determinar la capacidad de pago que tiene una !mpresa, relaciona el Acti$o con el =asi$o Corriente. Algunos >ratadistas se?alan que es recomendable que una !mpresa presente un Indice de #ol$encia igual a 3 % 0, lo cual significa que por cada 6"lar 7/8 que adeuda una !mpresa, tiene / 3 para responder por el pago. !ntonces, si la relaci"n 3 % 0 es buena, se podra afirmar que un resultado de @ % 0 7al comparar Acti$o $s =asi$o Corriente8 es me(or. A#er esto ciertoB... =robablemente CD EE. 6ic+o resultado deber lle$ar al Analista financiero a efectuar una disecci"n cuidadosa de las diferentes partidas que conformar el Acti$o Corriente, pues es posible que e&istan In$entarios obsoletos, o en mal estado y-o de muy lenta rotaci"n< y-o Cuentas por Cobrar incobrables o de dudoso cobro, etc. #"lo cuando se +ayan depurado tales partidas se podr conocer la real capacidad de pago que tiene esa !mpresa. CONCLUSION: #er siempre recomendable que quien +aga uso de los Indices financieros tenga presente los comentarios que acabamos de formular, a los cuales se sumar la e&periencia y el buen criterio de cada Analista. Adem s es con$eniente enfatizar que el resultado final de nuestro traba(o de an lisis, luego del uso que +agamos de los Indices, ser n las recomendaciones que formulemos para ali$iar las dolencias de la !mpresa y me(orar su salud financiera. A continuaci"n procederemos a la e&plicaci"n de una serie de Indices y para ello +aremos uso de cifras supuestas, *nicamente para fines did cticos.' En el diske ! "ue se #ne$# # es # %u&li'#'i(n se incluyen todos estos Indices y usted, se?or lector, lo que deber +acer es alimentar las cifras de los !stados Financieros de su !mpresa y obtendr a continuaci"n el resultado de todos y cada uno de tales Indices. !spero que la correcta In er%re #'i(n de los resultados, que usted +aga, sea el resultado del estudio detenido y eficiente de este Captulo.

INDICES )RA*ONES+ ,ARA EL AN-LISIS DE LA SI.UACION FINANCIERA / A COR.O ,LA*O 44444444444444444444444444444444444444444

7.alores '/' e&presados en miles8

3 RA*ON DE SOL4ENCIA :

Acti$o Corriente 4 =asi$o Corriente

522 352

4 3%0 JJJJJJ

S0lven'i#, es sin"nimo de capacidad de pago. An1lisis % !n este ac pite se?alaremos el resultado obtenido en la relaci"n de cifras. !l resultado en este Indice financiero 'de nuestro e(emplo' es de 3 % 0. In er%re #'i(n: !n este p rrafo e&plicaremos bre$emente el resultado anterior. #i la !mpresa que estamos analizando presenta una Raz"n de #ol$encia igual a 3 % 0, ello significa que por cada 6"lar 7/8 que debe a corto plazo 7esto es +asta 0 a?o8 tiene capacidad de / 3 para pagar. C02en #ri0: Gay Autores que se?alan que un buen Indice de #ol$encia debe ser igual a 3 % 0. #in embargo, est demostrado 7y as lo confirman publicaciones !stadsticas especializadas8 que +ay muc+as !mpresas que presentan Indices inferiores a 3 % 0 , digamos 'por e(emplo' 0,5 % 0 y contin*an operando sin dificultades< en tanto que otras !mpresas, con Indices superiores a 3 % 0, +an tenido serios problemas en el cumplimiento de sus Dbligaciones. ACu l podra ser la causaB .... Recordemos que en el Acti$o Corriente se incluyen% el !fecti$o en Ca(a y Hancos< las Cuentas por Cobrar, +asta 0 a?o plazo< las In$ersiones >emporales y los In$entarios. !s probable que al efectuar una re$isi"n detallada en todos y cada uno de estos rubros, se encuentren no$edades tales como% 0. 6isponibilidades de efecti$o en e&ceso, en Ca(a o Hancos, que no est n generando un rendimiento financiero a la !mpresa. 3. Cartera $encida% es decir la e&istencia de Cuentas por Cobrar incobrables o que ser n de difcil cobro. #i se tiene un Halance por edades de la Cartera, se podr detectar claramente las Cobranzas $encidas y su significancia porcentual.' !sta situaci"n re$elar adem s debilidades en las polticas de otorgamiento de crdito y en las gestiones de cobro. I. In$ersiones en .alores que, a la fec+a del an lisis, se est n negociando a un $alor inferior al nominal 7con descuento8. !sto re$elara un mane(o inadecuado de las In$ersiones >emporales que +ace la !mpresa y-o la ninguna asesora en ese campo.

@. In$entarios obsoletos, o en mal estado y-o de muy lenta rotaci"n. #ituaciones como stas nos estaran re$elando deficiencias o debilidades en la administraci"n de los In$entarios. AGacemos c lculos de nuestros lotes "ptimos de compra y-o de producci"nB. A!stamos lle$ando el debido control acerca de la rotaci"n de los items que conforman nuestros In$entariosB. A!fectuamos el

apropiado seguimiento a los artculos perecibles que comercializa la !mpresaB. ,as respuestas que obtengamos a estas preguntas nos ilustrar n las no$edades que est n ocurriendo en este importante rubro del Acti$o Corriente y que por consiguiente deben resol$erse. NO.A: Algunos de ustedes ya +abr n notado que no +e incluido el rubro de =agos anticipados en el Acti$o Corriente. !&pondr algunas razones de el por qu no los incluyo% 0. =or su propia caracterstica, las In$ersiones >emporales, las Cuentas por Cobrar y los In$entarios, podemos con$ertirlos prontamente en efecti$o% $endindolos, prend ndolos, etc. , lo cual 'en cambio' no podemos +acer, ni se +ace usualmente con los =agos anticipados% Arriendos, #eguros, Intereses, etc. 3. =ara reforzar lo anterior preguntmonos% Cuando pagamos por anticipado una =rima de #eguros Aacaso estamos pensando en pedirle a nuestra Aseguradora que nos anule las ="lizas y nos reliquide las =rimasB. Cuando +emos firmado un Contrato de Arrendamiento 7que usualmente es por 0 a?o, o m s8 y pagado por anticipado uno o dos c nones..... Aacaso tenemos la intenci"n de rescindir el Contrato y que nos de$uel$an el anticipoB.

>odos sabemos que en condiciones normales la respuesta es CD y en tal $irtud tales $alores que +emos pagado por anticipado CD son de libre disponibilidad, como el !fecti$o en Ca(a y Hancos, las In$ersiones >emporales en .alores, las Cuentas por Cobrar y los In$entarios, que conforman el Acti$o Corriente. !n raz"n de lo antes dic+o, en mi opini"n, los =agos Anticipados deben presentarse en un rubro por separado, a continuaci"n del Acti$o Corriente.

3333333333333333
3 RA*ON DE LI5UIDE* % Acti$o Corriente ' In$entarios =asi$o Corriente 4 322 352 4 2.1 % 0 JJJJJJJJJ

LI5UIDE* , es sin"nimo de posibilidad de pago.

A la Raz"n de ,iquidez se la conoce tambin con el nombre de %rue&# 1'id#!. An1lisis : !n nuestro e(emplo las cifras nos indican que la Raz"n de ,iquidez es igual a 2.1 % 0. In er%re #'i(n: !ste resultado significa que esta !mpresa dispone de 12 centa$os para pagar, por cada 6"lar 7/08 que adeuda.

C02en #ri0: Al igual que e&pusimos en la Raz"n anterior, +ay Autores que afirman que un buen Indice de ,iquidez es igual a 0 % 0 < es decir que por cada 6"lar 7/8 que debe la !mpresa, dispone tambin de / 0 para pagar. !st demostrado, as mismo, que +ay !mpresas con Indices de ,iquidez inferiores a 0 % 0 , como por e(emplo 2,K5 % 0 , que mantienen y contin*an sus operaciones sin dificultades, en tanto que !mpresas con Indices superiores a 0 % 0, +an tenido dificultades para cumplir con sus compromisos de pago. !s importante que aclaremos los siguientes puntos% 0. Al calcular este Indice, se de(an en el numerador las partidas que representan los Acti$os m s lquidos , como son el !fecti$o en Ca(a y Hancos, las In$ersiones >emporales en .alores y las Cuentas por Cobrar, asumiendo que los In$entarios son menos probables de con$ertirse r pidamente en efecti$o. Ha(o ese supuesto, al Acti$o Corriente se le resta el $alor de los In$entarios. 3. A!l supuesto anterior ser $ lido en todos los casosB . ,a respuesta es CDE. .eamos% #i estamos +aciendo el an lisis a los !stados Financieros de un #upermercado, donde sus In$entarios son de muy alta rotaci"n y por ende de pronta con$ertibilidad en efecti$o, al calcular la prueba cida no ser necesario que al Acti$o Corriente le restemos el $alor del In$entario. ,os puntos anteriores, entonces, nos lle$an a recomendar que debemos primero analizar la naturaleza del negocio 'ob(eto de nuestro estudio' antes de decidir si restamos el In$entario, del Acti$o Corriente. #i $ol$emos nuestra atenci"n al resultado obtenido en este Indice% 2,1 % 0 , un Analista con poca e&periencia podra, posiblemente, concluir que esta !mpresa no tiene posibilidad para pagar sus Dbligaciones de corto plazo. AAcaso con el uso de un s"lo Indice estamos en condiciones de +acer esa afirmaci"nB. Al respecto formulmonos las siguientes preguntas% 0. A>odas las Dbligaciones de una !mpresa tienen la misma fec+a de $encimientoB. 3. ACuando llega el $encimiento de una Dbligaci"n, debemos cancelarla totalmente, o +ay la posibilidad de que +agamos un abonoB.

)sted, amigo lector, conoce las respuestasE. !n el primer y segundo casos, al no coincidir las fec+as de $encimiento de las 6eudas por =agar, y al ser factible 'en la pr ctica de los negocios ' que se pueda +acer abonos a tales Dbligaciones, un Indice de ,iquidez inferior a 0, no necesariamente significa que una !mpresa $aya a incumplir sus compromisos. =osteriormente y cuando +ayamos cubierto la e&plicaci"n de otros Indices $eremos con mayor precisi"n lo antes e&puesto. 33333333333333333

3 RO.ACION DE CUEN.AS ,OR CO7RAR :

.entas Cetas . 4 Cuentas por Cobrar

0M212 012

4 8 ve'es JJJJJJJJJJJ

O&s6rvese que cuando +agamos el c lculo de las rotaciones, el resultado siempre estar dado en ve'es. An1lisis: !n el e(emplo que estamos desarrollando, $emos que durante el e(ercicio econ"mico las Cuentas por Cobrar +an rotado, en promedio, L $eces. In er%re #'i(n: #i el perodo que estamos analizando corresponde a un a?o, este resultado significara que los $alores que le adeudan los Clientes a la !mpresa se est n cobrando apro&imadamente cada L2 das. J ,er90d0 de '0&r0
7e&presado en meses8 4

03 . Rotac. de Ctas. por Cobrar

;uc+as $eces, a quien est efectuando un traba(o de an lisis, le resulta m s f cil referirse a perodos de cobro, ya sea que stos se e&presen en meses o en das. !n nuestro e(emplo y con el resultado obtenido al calcular la Rotaci"n de Cuentas por Cobrar, el perodo de cobro, calculado en meses, sera% %. de '. 4 03 L 4 3 meses JJJJJJJJJJ

C02en #ri0: !l resultado que se obtenga, al calcular este Indice, deber ser siempre comparado con las polticas de otorgamiento de crdito que tenga la !mpresa. As,

si este Indice nos se?ala que la !mpresa est cobrando a sus Clientes a los @5 das 7en promedio8 y la Compa?a tan s"lo concede crdito a I2 das, ello nos re$elara que e&isten debilidades 'necesarias de re$isar' tanto en el 6epartamento de Crdito, como en el de Cobranzas.' !l caso in$erso, en cambio, sera indicati$o de que e&isten sanas polticas de otorgamiento de crdito, con Clientes bien seleccionados y que el personal de Cobranzas est +aciendo debidamente su traba(o. !s aconse(able, adem s, que se analice lo siguiente% 0. C"mo se est remunerando a los .endedores y-o Cobradores. 3. Cu l es el seguimiento 7Auditora de campo8 que la !mpresa est +aciendo para $erificar el por qu los Clientes no pagan a tiempo.

E:e2%l0: !l caso que $amos a relatar lo encontr en una Compa?a cuya Cartera $encida superaba los 0I2.222 6"lares. 6ic+a !mpresa N tena como poltica pagar la comisi"n a sus .endedores una $ez que +ubieren cobrado, al trmino de los I2 das que concedan de crdito a los Clientes< si transurridos I das posteriores a ese plazo no se efectuaba el cobro, el .endedor autom ticamente perda el derec+o a recibir sus comisiones. Al enterarse los Clientes de esta poltica 7ob$iamente por confidencias del .endedor8, muc+os de ellos ofrecieron compensar al .endedor a cambio de que retornen 3 semanas despus por el cobro.' ACu l era el efecto de esta mala pr cticaB% 0. ,os Clientes que entraron en este (uego se beneficiaban con un crdito, sin costo financiero alguno, que lleg" a superar los L2 das. 3. ,os .endedores 7en este caso, malos #er$idores de su !mpleador8, perciban sus comisiones, a pesar de no cobrar a tiempo, en claro per(uicio para su !mpresa. I. ,a !mpresa% el gran perdedor, con un enorme lastre por su Cartera $encida, +asta que iniciamos una Auditora de campo que re$el" lo antes e&puesto y permiti" +acer una limpieza , en este importante rubro. !sta e&periencia 'del mundo real de los negocios' deber alertar al Analista para que agudice su labor cuando se enfrente a situaciones irregulares como la que acabamos de relatar. NO.A I;,OR.AN.E: !n la medida que el #istema contable de la !mpresa lo permita, el numerador de este Indice deber refle(ar las .entas Cetas # Cr6di 0, es decir e&cluyendo el monto de las .entas al contado. 6e ese modo se dispondr de las cifras de .entas en que las condiciones de pago +an sido a crdito.

J RO.ACION DE IN4EN.ARIOS :

Costo de .entas . 4 1@2 4 4 ve'es In$entario promedio 302 JJJJJJJJJJJ

Al referirnos a In$entario promedio 7denominador del Indice8, debemos entender que es igual a la semisuma del In$entario Inicial m s el In$entario Final, del perodo que estamos analizando. An1lisis: !ste resultado nos indica que los In$entarios +an rotado @ $eces durante el e(ercicio. In er%re #'i(n: #i estamos asumiendo que el e(ercicio ob(eto de nuestro an lisis corresponde a 0 a?o y adem s que este rubro es el de In$entario de productos terminados 7por e(emplo8, el Indice nos re$elara que la reno$aci"n del stocO est ocurriendo 'en promedio' cada P2 das.

#i calculamos el perodo de $entas y lo e&presamos en meses, tendramos% J %er90d0 de ven #s

7e&presado en meses8 % 03 . 4 03 4 I meses

Rotac. de In$entarios

JJJJJJJJJJ

C02en #ri0: =ara que el resultado obtenido podamos e$aluarlo apropiadamente, ser necesario que lo comparemos con las rotaciones que +ubiere presentado el In$entario en perodos pasados y-o con la rotaci"n promedio que presentan otras !mpresas de similar acti$idad. Cuando se efect*a esta labor de an lisis +ay que tener especial cuidado en conocer, todo lo que sea posible, acerca de la naturaleza misma de los negocios que realiza la !mpresa, pues aquello nos permitir arribar a me(ores conclusiones. !n el caso especfico de la rotaci"n de los In$entarios, asumamos lo siguiente% 0. )na !mpresa que se dedica a la .enta de !quipos pesados 7tractores, retro' escabadoras, etc.8, presenta una rotaci"n de In$entarios igual a 3 meses< y 3. )na cadena de #upermercados presenta igualmente una rotaci"n de In$entarios igual a 3 meses. Como podemos obser$ar, en los dos casos el tiempo de rotaci"n del In$entario es el mismo% 3 meses. A=ero acaso este resultado es bueno para las dos !mpresasB. >odos nosotros sabemos que CD, pues para la primera dic+a rotaci"n podramos calificarla de e&celente, en tanto que para la segunda !mpresa ese tiempo de reno$aci"n del stocO, sera un desastre. 6e all las lo importante y necesario que conozcamos, con el mayor detalle,

caractersticas y naturaleza del negocio que estamos analizando. JJJJJJJJJJJJJJJ J RO.ACION DE CUEN.AS ,OR , A < A R :

Compras . 4 Cuentas por =agar

0M222 3@2

4 4/2 ve'es JJJJJJJJJJJJJJ

NO.A: #i el #istema contable de la !mpresa lo permite, el numerador de este Indice deber refle(ar *nicamente las Compras +ec+as # Cr6di 0, e&cluyendo las compras de contado. 6e esa forma se dispondr de las cifras de Compras en que las condiciones de pago +an sido a crdito.

An1lisis: ,as cifras nos indican que las Cuentas por =agar, durante el e(ercicio, +an rotado @,3 $eces. In er%re #'i(n: 6ado que +emos supuesto un perodo econ"mico de 0 a?o, este resultado significara que la !mpresa +a pagado 'en promedio' a sus =ro$eedores cada 15 das.' !l c lculo del perodo de pago lo +aramos as% 3 ,er90d0 de %#=0
7e&presado en meses8 4

03 . 4 03 . 4 3,P meses Rotac. de Ctas. & =agar @,3 JJJJJJJJJJJJJJ

C02en #ri0: !l resultado que se obtenga al calcular este Indice deber siempre compar rselo con los plazos que le otorgan a la !mpresa sus =ro$eedores, de tal forma que el Analista pueda determinar si dic+a !mpresa es o no un buen su(eto de crdito. #i a una !mpresa sus =ro$eedores le dan L2 das de crdito y aquella efect*a sus pagos despus de los P2 das, esta tardanza podra re$elarnos situaciones tales como% 0. 6eficiencias en el Capital de traba(o. 3. Rotaciones lentas de sus In$entarios. I. 6ificultades en los cobros a sus Clientes. @. Indiferencia o descuido en el mane(o del negocio, etc. !l caso in$erso, en cambio, esto es el oportuno cumplimiento de las obligaciones contraidas por la !mpresa, le permitir ampliar sus lneas de crdito y se constituir

en un poderoso aliado para el crecimiento del negocio. JJJJJJJJJJJJ 3 RA*ON ;INI;A DE LI5UIDE* : perodo de cobro perodo de pago 4 3 . 3,P 4 2.LP JJJJJJ

AC"mo +emos de interpretar este IndiceB. Gagamos pre$iamente algunas obser$aciones% 0. Como norma general, siempre ser m s con$eniente que cobremos a nuestros Clientes en un plazo menor al que nos otorgan nuestros =ro$eedores. 3. 6e cumplirse tal condici"n la !mpresa $er me(orado su flu(o de ca(a 7cas+ floQ8 y tendr menos restricciones para el cumplimiento de sus compromisos.

Gec+as estas refle&iones $ol$amos la atenci"n a las cifras de nuestro e(emplo e interpretemos lo que nos re$ela 'en este caso' la Raz"n ;nima de ,iquidez% a8 !l resultado de este Indice nos se?ala que la !mpresa cobra en el LP: del tiempo que ella le paga a sus =ro$eedores. b8 #i lo asimilamos a trminos de centa$os 7/8, podramos decir que por cada 022 centa$os que adeuda, la !mpresa necesita LP centa$os para cumplir sus compromisos. c8 Cuando calculamos la prueba cida o Indice de ,iquidez, encontramos que el resultado fue de 2,1 % 0 y ello aparentemente indicaba que la !mpresa no estara en condiciones de cubrir sus adeudos. d8 Como consecuencia de que en la !mpresa de nuestro e(emplo se cobra primero 7a los Clientes8 y se paga despus 7a los =ro$eedores8% 3 meses y 3,P meses, respecti$amente, esta $enta(a de orden financiero da lugar para que tan s"lo se requiera de / 2,LP para cancelar las obligaciones de corto plazo.' 5ued# #s9 de20s r#d0 "ue% 0. #i se +ubiera tomado como referencia *nicamente el Indice de ,iquidez 7prueba cida8, el Analista concluira que la !mpresa no estar en condiciones de pagar sus adeudos de corto plazo. 3. !s necesario que primero se analicen v#ri0s Indi'es, antes de emitir un diagn"stico. !sta afirmaci"n +a quedado demostrada fe+acientemente cuando +emos utilizado la Raz"n ;nima de ,iquidez 7producto a su $ez de otros Indices8, compar ndola

con la prueba cida cuyo resultado 'por si s"lo ' podra inducir a un Analista no$ato a arribar a conclusiones err"neas. JJJJJJJJJJJJJJJJJ INDICES )RA*ONES+ ,ARA EL AN-LISIS DE LA SI.UACION FINANCIERA/ A LAR<O ,LA*O >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 7.alores '/' e&presados en miles8 Al igual que en los Indices que acabamos de analizar, las cifras que utilizaremos a continuaci"n son supuestas y *nicamente para fines de ilustraci"n.' 6e otra parte, $amos a comparar los $alores de 3 e(ercicios econ"micos, a efectos de formular algunos comentarios.

3.22R 3 ES.RUC.URA FINANCIERA : A8 Capital Acti$o H8 4 35L,0 4 15,0: I20,2 4 0@,P:

3.22N 33K,@ 4 KK,K: 3P3,L L5,3 4 33,I: 3P3,L

=asi$o 4 @@,P Acti$o I20,2

A tra$s de este Indice el Analista podr conocer cu l es la proporci"n de los Acti$os que +a sido financiada por los Accionistas de la !mpresa y cu l es la proporci"n financiada por terceros. !sto lo lle$ar a determinar el grado de dependencia que tiene la !mpresa y por ende su capacidad para contraer nue$as Dbligaciones. As mismo, estos Indices nos re$elar n si estamos frente a una !mpresa conser$adora, es decir poco dispuesta a contraer deudas, o si se trata de una Compa?a con ele$ados ni$eles de endeudamiento. An1lisis: !n lo que respecta a la relaci"n Capital-Acti$o, obser$amos que en el a?o 3.22N fue de KK,K: , en tanto que en el a?o 3.22R subi" a 15,0: . ,a relaci"n =asi$o-Acti$o, por diferencia con el 022:, da como resultado 33,I: para 3.22N y 0@,P: el a?o 3.22R. In er%re #'i(n: A+ C#%i #l % A' iv0 Como se puede $er, en el a?o 3.22N los Accionistas +an cubierto KK,K centa$os por cada 6"lar 7/8 de los Acti$os con que operaba la !mpresa< en tanto que

en el e(ercicio 3.22R dic+a aportaci"n de los Accionistas se ele$" a 15,0 centa$os por cada 6"lar 7/8 de los Acti$os que administraba la !mpresa. 7+ ,#siv0 % A' iv0 !n el a?o 3.22N por cada 6"lar 7/8 de Acti$os con que operaba la !mpresa, 33,I centa$os pro$enan del financiamiento de terceros< en tanto que en 3.22R, los fondos pro$enientes de terceros ba(aron a 0@,P centa$os por cada 6"lar 7/8 de Acti$os que administraba la !mpresa.

C02en #ri0: Al estudiar estas cifras es e$idente que nos encontramos frente a una Administraci"n conser$adora , que prefiere reducir la participaci"n de terceras personas en el financiamiento de los Acti$os de la !mpresa y se apoya preferiblemente en los recursos que aportan sus Accionistas o propietarios. ,a interrogante a formularse aqu es Acu n con$eniente es esta posici"n para la !mpresaB . Recordemos que es importante que un +ombre de negocios tenga

siempre presente la rel#'i(n '0s 0?&ene@i'i0!, con el prop"sito de que compare las con$eniencias de lle$ar a efecto un +ec+o N, $ersus los costos que ello implica. !n una !mpresa que presente las cifras de nuestro e(emplo, con$endra preguntar% 0. ACu l es el costo, en trminos de porcenta(e 7:8, que representa para la !mpresa el financiamiento de tercerosB. !ste dato +abra que compararlo con el rendimiento que obtiene el negocio, con tales recursos. A manera de e(emplo asumamos que el endeudamiento en que incurre una !mpresa tiene un costo de 05: y que el retorno 7rendimiento8 que obtiene es del 35:. A!s con$eniente asumir esa deudaB. A)sted, amigo lector, se endeudaraB . =arece que la respuesta es ob$ia, pero indudablemente la decisi"n depender de las di$ersas $ariables que un +ombre de negocios con(uga en la Administraci"n de su !mpresa. 3. A!s con$eniente para la !mpresa no +acer uso del crdito de tercerosB, especialmente cuando el costo del financiamiento es inferior al rendimiento que obtiene en el giro del negocio E. A!n qu forma afecta al crecimiento de la !mpresa decisiones de esta naturalezaB. =or la tendencia que se obser$a en las cifras de un a?o al otro, podra inferirse que la Serencia de esta !mpresa no est apro$ec+ando posibles oportunidades que le ofrece el mercado, que contribuiran fa$orablemente al desarrollo de sus negocios. Ante el conocimiento de las cifras, el Analista deber 'como parte de su traba(o' formular los comentarios y recomendaciones que considere pertinentes, a fin de que la Administraci"n de la !mpresa las estudie y adopte las decisiones m s con$enientes. JJJJJJJJJJJJJJJJJJ

3 RA*ON ,ARA ;EDIR EL RES,ALDO DEL ,ASI4O A LAR<O ,LA*O:

3.22R Acti$o Fi(o, Ceto . 4 032 4 0.5 =asi$o a largo plazo 12 JJJJJ

3.22N P2 4 2.P 022 JJJJJ

6ebemos partir por recordar que es una pr ctica general, por parte de los entes Financieros que otorgan prstamos a mediano y-o largo plazo, pedir como garanta los Acti$os Fi(os que tiene el =restatario. !ste Indice pretende, entonces, determinar cu n cubiertos est n tales =rstamos 7registrados en el =asi$o a largo plazo8, con los Acti$os Fi(os netos que posee una !mpresa. An1lisis: !n el e(emplo que nos ocupa, podemos $er que en el a?o 3.22N, el resultado es de 2.P % 0 , en tanto que en el a?o 3.22R la relaci"n es de 0.5 % 0 .

In er%re #'i(n: ,as cifras pre$ias nos indican que en el a?o 322N esta !mpresa dispona de / 2.P2 7no$enta centa$os8 en Acti$os Fi(os Cetos 7seg*n $alor en ,ibros8, por cada 6"lar 7/08 de =asi$o a largo plazo. !n cambio, en 3.22R por cada 6"lar 7/08 de deuda a largo plazo, la !mpresa tena / 0.52 7)n 6"lar con cincuenta centa$os8 en Acti$os Fi(os, para garantizar dic+a deuda. C02en #ri0: !n primer trmino es necesario des #'#r que el numerador de este Indice debe ser el Acti$o Fi(o, Ne 0 , esto es el $alor del Acti$o Fi(o 2en0s la 6epreciaci"n acumulada . #i el Analista, pre$io al uso del Indice, no re$isa este detalle, es ob$io que el resultado ser un $alor que muestra un respaldo mayor 'por parte de la !mpresa' a los Acreedores a largo plazo, sin realmente +aberlo. Adem s, frente a las cifras que +emos $isto referentes a este Indice, $ale preguntarnos% 0. A!l $alor neto en libros, del Acti$o Fi(o, refle(a razonablemente el $alor actual de los bienes que lo conformanB. 3. 6ic+o $alor neto Aguarda alguna relaci"n l"gica con el costo de reposici"n de tales bienesB. I. ,os Acti$os Fi(os que +an sido re$alorizados y-o ree&presados 7es decir su(etos al a(uste por inflaci"n8, Arefle(an realmente 'en la Contabilidad' el $alor de mercado de dic+os bienesB. ,os =rofesionales y !(ecuti$os que est n en permanente contacto con estas cifras y con los +ec+os reales, en las diferentes !mpresas, saben que 'por lo general' la respuesta a estas preguntas ser NO.

#i la respuesta es CD, entonces Aqu debemos recomendar al AnalistaB. .eamos% 0. !n el caso del a?o 3.22N 7de nuestro e(ercicio8, en que la relaci"n es 2.P % 0 , lo cual re$ela 'aparentemente' que con los Acti$os Fi(os Cetos que tiene la !mpresa no ofrece una cobertura suficiente a sus Acreedores a largo plazo, el Analista deber apoyarse en informes tcnicos o a$al*os +ec+os por =rofesionales id"neos, para determinar fe+acientemente si en realidad e&iste tal falta de cobertura. 3. !n el otro caso, del a?o 3.22R, en que la relaci"n es igual a 0.5 % 0 , lo cual re$ela que el =asi$o a largo plazo tiene garanta suficiente con los Acti$os Fi(os netos e&istentes, de igual forma el Analista debe asegurarse que no se encuentra frente a bienes que por efecto de las re$alorizaciones 7como lo ocurrido en el !cuador8 y-o las ree&presiones o a(ustes por correcci"n monetaria, re$elan 'en libros' $alores superiores a su real $alor en el mercado. !n $irtud de que el Analista deber emitir su pronunciamiento o dictamen acerca de la situaci"n financiera de una !mpresa, ser1 sie2%re re'02end#&le que se apoye en +ec+os reales y en su e&+austi$a in$estigaci"n, para e$itar interpretaciones distorsionadas respecto de la salud de la !mpresa.

JJJJJJJJJJJJJJJ 3 ,ALANCA FINANCIERA )lever#=e+ : 3.22R Acti$o Capital 4 I20,2 4 0.0K 35L,0 3.22N 3P3,L 4 0.3P 33K,@

An1lisis : !n nuestro e(emplo $emos que la relaci"n Acti$o-Capital, en el a?o 3.22N es igual a 0.3P % 0 , en tanto que en 3.22R es de 0.0K % 0 . In er%re #'i(n: Cuando +acemos la relaci"n Acti$o $s Capital, el resultado que obtenemos nos indica la cantidad de 6"lares 7/8 y-o centa$os que est mane(ando la Administraci"n de la !mpresa, adicionales a cada 6"lar 7/8 aportado por los Accionistas o due?os del negocio. As, en el a?o 3.22N por cada 6"lar entregado por los due?os de la !mpresa y que est n integrados en los diferentes rubros del Acti$o, la Administraci"n 7la Serencia8 oper" con / 2.3P 7$eintinue$e centa$os8 adicionales que, ob$iamente, pro$ienen de terceros% Acreedores, =ro$eedores, etc. !n el a?o 3.22R, en cambio, la Administraci"n utiliz" /2.0K 7diecisiete centa$os8 pro$enientes de terceros, adicionales a cada 6"lar 7/8 entregado por los propietarios de la !mpresa.

C02en #ri0: Conforme podemos obser$ar, en esta !mpresa la Serencia +a preferido reducir 'de un a?o al otro' el uso de recursos pro$enientes de terceros, lo cual, dic+o en otros trminos, significa que +a optado por disminuir sus =asi$os. .ol$eramos aqu a plantearnos la pregunta% Aes esto lo que con$iene a la !mpresaB. A!s bueno, o es per(udicial, mantener esa tendencia conser$adoraB. !l Analista o el Consultor deber n re$isar con la Serencia esta tem tica a fin de e$aluar sus efectos en el desarrollo de las operaciones del negocio. Dtra interrogante que surge se refiere a% A+asta qu ni$el de endeudamiento es con$eniente que llegue una !mpresaB. !n mi pr ctica profesional +e encontrado di$ersidad de casos% desde los muy conser$adores +asta los agresi$amente endeudados. !n el grupo de los primeros, la principal caracterstica de sus Administradores es de que prefieren un crecimiento lento, sin riesgos y 'por ende' con el mnimo endeudamiento. Algunas de estas !mpresas, a su $ez, se distinguen por estar en una lnea de negocios noble, en la que sus .entas son fundamentalmente al Contado, en tanto que el pago a sus =ro$eedores es a un con$eniente Crdito. !n el segundo grupo las caractersticas rele$antes crecimiento desordenado< 3 desconocimiento de financiamiento y de sus respecti$os costos< J ausencia di$ersificaci"n sin los debidos controles de la rentabilidad etc, etc. podra resumirlas as% 3 las di$ersas fuentes de de asesora financiera< 3 por cada tipo de acti$idad<

6espe(ar la interrogante planteada implicar el an lisis de m*ltiples factores, entre los que estar indefectiblemente el car cter y el conocimiento de quien diri(a la !mpresa. =ara el Analista e&terno, una relaci"n ba(a de endeudamiento le re$elar a un me(or su(eto de Crdito con el cual es preferible operar, $ersus aquel cuyos Acti$os +an sido financiados en una alta proporci"n por terceros y no por los due?os del negocio. A no dudarlo, esto *ltimo, ser de muc+o inters re$isar cuando nos encontramos analizando la situaci"n financiera de una !mpresa en el largo plazo. JJJJJJJJJJJJJJJJJ Como e&presi"n gr fica de lo anotado respecto a la estructura financiera, obser$emos las siguientes posibilidades% TTTTTTTTTTTTTTTTT
=asi$o =asi$o Acti$o Capital Contable Acti$o Capital Contable Acti$o Capital Contable =asi$o

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INDICES )RA*ONES+ ,ARA EL AN-LISIS DE LOS RESUL.ADOS DE O,ERACION

)del Es #d0 de <#n#n'i#s A ,6rdid#s+ >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>

7.alores '/' e&presados en miles8 !n los Indices Financieros que comentaremos a continuaci"n, usted obser$ar que en la mayora de ellos el denominador lo constituye la cifra de .entas.

J RA*ON DEL COS.O DE 4EN.AS :

3.22R Costo de .entas .entas netas 4 3K1,I 4 2.KK I5P,3

3.22N 0P5,3 4 2.K2 3KP,L

An1lisis: ,as cifras e&puestas nos indican que en el a?o 3.22N el resultado es de 2.K2 % 0 , en tanto que en 3.22R es de 2.KK % 0 . In er%re #'i(n: !stos resultados re$elan que en 3.22N por cada 6"lar 7/8 de .entas, el Costo de .entas absorbi" / 2,K2 7setenta centa$os8< en tanto que en

3.22R el Costo de .entas absorbi" / 2.KK 7setentisiete centa$os8 por cada 6"lar 7/8 que $endi" la !mpresa. Antes de continuar con la interpretaci"n y los comentarios referentes a este Indice, recordemos que el Costo de .entas es igual a% C- de .tas. 4 In$entario inicial U C02%r#s ' In$entario final
7esto, si se trata de una !mpresa Comercial, donde no +ay transformaci"n de insumos8

o C- de .tas. 4 In$entario inicial U C0s 0 de %r0du''i(n ' In$entario final

7esto, cuando se trata de una !mpresa Industrial donde si se transforman insumos8.

!n nuestros comentarios siguientes consideraremos que estamos estudiando las cifras de una !mpresa Industrial. C02en #ri0: !n las cifras que anteceden podemos notar que el Costo de .entas se increment" de un a?o a otro en alrededor de un 02:. !n forma obligada, al Analista 7sea ste interno o e&terno8 le corresponder a$eriguar cu les +an sido las causas para que se +aya producido dic+o aumento. Recurdese que un incremento en los costos ocasiona no solamente una disminuci"n en la utilidad, sino que puede originar otras des$enta(as para la !mpresa, como son% prdida de su capacidad para competir, reducci"n de su participaci"n en el mercado 7s+are of marOet8, mayores requerimientos de capital de traba(o, etc.

Frente a los datos que disponemos ser otras' las siguientes preguntas%

con$eniente que nos formulemos 'entre

0. AAcaso se +a incrementado uno o todos los elementos del Costo de producci"nB. 3. AVu est ocurriendo con la rotaci"n de los In$entariosB. I. AVu soluciones o medidas alternati$as podemos recomendarB. 3 J !&aminemos qu puede ocurrir con los elementos del Costo% ;aterias primas, ;ano de Dbra y Sastos de Fabricaci"n. ;# eri#s ,ri2#s: !ste elemento del Costo puede +aberse incrementado debido a% !&ceso de la demanda o disminuci"n de la oferta en el mercado. =or mal mane(o en el proceso producti$o, lo cual origina un ele$ado ni$el de desperdicio. =or no cumplir 7los insumos8 las especificaciones o caractersticas requeridas para la elaboraci"n del producto, lo cual 7como en el caso anterior8 ele$a la tasa de desperdicio. =or controles internos dbiles o ine&istentes, que permite se produzcan filtraciones 7robos8 y por ende mayores consumos,

con un efecto ad$erso refle(ado en el incremento de los costos, etc. ;#n0 de O&r#: !ste otro elemento del Costo puede +aberse incrementado debido a% 6isposiciones legales. Conquistas laborales, logradas a tra$s de las asociaciones de traba(adores. !&ceso de traba(adores y-o ausencia de una apropiada racionalizaci"n del traba(o. Ausencia de automatizaci"n o de implementos mec nicos que permita la reducci"n de mano de obra. Falta de capacitaci"n al personal de =lanta y #uper$isores, que impide lograr mayores ndices de producti$idad y eficiencia, etc..

<#s 0s de F#&ri'#'i(n: !ste elemento del Costo puede +aberse incrementado

debido a% de(ado de operar 7por falta de mantenimiento8 su propia planta de generaci"n elctrica< etc. Aquello, ob$iamente, afect" muy significati$amente sus Sastos de Fabricaci"n, con resultados gra$es para la !mpresa. JJJJJJJJJJJJJJJJ JJ B5u6 es 1 0'urriend0 '0n l# r0 #'i(n de l0s Inven #ri0sC % !ste es otro de los puntos que debe ser materia de re$isi"n, pues una lenta rotaci"n de los In$entarios puede ocasionar 'entre otros' los siguientes problemas% 0. !le$ados costos financieros. 3. !ncarecimiento de las =rimas de #eguros. A(ustes en las tarifas de energa. Sastos e&cesi$os de mantenimiento y reparaciones, en equipos que ya +an cumplido su ciclo normal de uso 7obsoletos8. !n ocasiones % por no auto generar recursos y preferir comprarlos. NO.A: Conozco una Compa?a que dilapid" ingentes sumas 7/8 en comprar energa elctrica a una !mpresa Regional, al +aber

I. =rdida en el $alor del7os8 artculo7s8, a causa de su caducidad u obsolescencia. @. Filtraciones 7robos8, que pueden no detectarse oportunamente, si los controles internos no son adecuados, etc. NO.A: !s recomendable, como punto de partida, que se analice el origen de lo que llamaremos sobre'in$entarios 7esto es, In$entarios en e&ceso que a su $ez tienen una lenta rotaci"n8, pues aquello puede deberse a una falta de planificaci"n en las Compras o en la =roducci"n, con el consiguiente resultado de incremento en los Costos. JJJJJJJJJJJJJJJJ JJJ B5u6 s0lu'i0nes 0 2edid#s #l ern# iv#s %0de20s re'02end#rC % !n atenci"n a los diferentes t"picos que se +an planteado, al Analista le corresponder formular sus recomendaciones tendientes a enfrentar 7en nuestro e(emplo8 el alza que +a sufrido el Costo de .entas. >anto en lo que dice relaci"n a los elementos del Costo, como en lo referente a la

rotaci"n de los In$entarios, podran considerarse los siguientes puntos% 0. ;# eri#s ,ri2#s: J 6isponer de un men* 7lista8 de =ro$eedores, con el prop"sito de negociar me(ores condiciones ya sea de precios, de plazos para el pago, u otros elementos que nos permitan reducir nuestros Costos. !n el caso ecuatoriano, por e(emplo, cuando se efect*a Importaciones de materias primas pro$enientes de los pases que conforman el =acto Andino, se obtiene una liberaci"n del pago de derec+os arancelarios lo cual reduce el costo de lo Importado. As mismo, considerar las siguientes alternati$as% )so de materias primas sustituti$as, sin ocasionar un detrimento en la calidad o en las caractersticas peculiares del producto final. ;ezclas de insumos que, adem s de lograr la fabricaci"n del producto final, permite tambin una reducci"n del costo. !(emplos de este tipo lo obser$amos en diferentes Industrias% del papel, te&tiles, etc.. )so de materias primas de calidad confiable, lo cual permitir un me(or apro$ec+amiento de tales insumos, reduciendo el tiempo de para en las m quinas y el desperdicio, con la consiguiente disminuci"n del costo.

3. ;#n0 de O&r#: J !ntrenamiento permanente del personal, lo que redundar en una mayor eficiencia y calidad de su traba(o. ;antenimiento y b*squeda constante de buenas relaciones laborales y de las condiciones del lugar de traba(o, uno de cuyos resultados

ser la disminuci"n del ausentismo y un incremento en la moral 7desempe?o8 del traba(ador. #implificaci"n o reordenamiento del traba(o< esto puede conducirnos a la automatizaci"n de determinadas acti$idades y a la consecuci"n de menores costos.

NO.A: ;ediante estas acciones logramos, en una D! =lanta Industrial, eliminar el traba(o que se +aca durante el fin de semana, sin +aber afectado el $olumen de producci"n y adem s me(orando las condiciones del traba(ador. I. <#s 0s de F#&ri'#'i(n: 3 =r ctica del mantenimiento pre$enti$o, a efectos de que los !quipos se conser$en en "ptimas condiciones de operaci"n. !sto a su $ez e&ige que se mantenga la debida dotaci"n de repuestos y accesorios, para e$itar la paralizaci"n o cani$alismo de la maquinaria, que indudablemente se refle(a en el incremento del Costo. Reemplazo de equipos que ya cumplieron su $ida *til para as e$itar

que los costos de reparaciones que demandan, superen los rendimientos que generan. Analizar aquellos costos que pueden reducirse 7$.g.% los de energa8, bien sea a tra$s de que los produzca 7o genere8 la misma !mpresa, o compr ndolos.

R0 #'i(n de l0s Inven #ri0s: Ra sea que se trate del In$entario de materias primas o de los productos terminados, estamos refirindonos a rubros que, en la mayora de los negocios y particularmente en la Industria, representan cifras 7/8 muy significati$as. !n tal $irtud, la administraci"n de estos recursos deber merecer una especial atenci"n. Conforme lo e&pusimos en lneas anteriores, una lenta rotaci"n de los in$entarios puede ocasionar una serie de problemas que atentan contra la buena salud financiera de la !mpresa. !n otro de los Captulos de este libro encontrar referente a la Ad2inis r#'i(n de Inven #ri0s. usted, estimado lector, el tema

,a recomendaci"n final, entonces, estriba en que deber e&aminarse e&+austi$amente cada uno de los elementos del costo a fin de detectar cu les son las causas que originaron la ele$aci"n del costo de $entas, para adoptar las correspondientes medidas correcti$as. !n nuestro e(emplo de / 2.K2 a / 2.KK, por cada 6"lar 7/08 de .entas. JJJJJJJJJJJJJJJJJ

3.22R 3 R#E(n de l# U ilid#d 7ru #: )tilidad Hruta . 4 .entas Cetas 12,P 4 2.3I I5P,3

3.22N 1@,@ 4 2.I2 3KP,L

An1lisis: ,as cifras nos re$elan que en el a?o 3.22N el resultado es de 2.I2 % 0 , en tanto que en 3.22R es de 2.3I % 0 . In er%re #'i(n: !n el a?o 3.22N por cada 6"lar 7/ 08 de .entas la !mpresa obtu$o / 2,I2 7treinta centa$os8 de )tilidad Hruta< en cambio en 3.22R la )tilidad Hruta se redu(o a / 2,3I 7$einte y tres centa$os8 por cada 6"lar de .entas. =odemos, de otra forma, decir que en 3.22N del 022: de las .entas, se alcanz" el I2: como )tilidad Hruta y en 3.22R tan s"lo el 3I:. Recordemos que la )tilidad Hruta resulta de restarle al monto de las .entas, el Costo de lo $endido. Con esta )tilidad la !mpresa deber a*n cubrir los Sastos de Dperaci"n, los Sastos Financieros y sus obligaciones con los >raba(adores y el Fisco.

C02en #ri0: !s f cil notar que este Indice resulta de restarle a 0 7uno8 el resultado del Indice anterior 7Raz"n del Costo de .entas8. !s ob$io, entonces, que debido al incremento que sufri" el Costo de .entas en el a?o 3.22R, se redu(era el porcenta(e 7:8 de la )tilidad Hruta. #e re$alida, por consiguiente, la recomendaci"n de que sean re$isados todos y cada uno de los elementos del Costo, a fin de determinar el origen del aumento y tomar las medidas correcti$as pertinentes. J JJ J J J J J J J J J J J J J J J J JJ J 3.22R 3 R#E(n de <#s 0s de : Sastos de Dperaci"n 4 I1,K 4 2.00 O%er#'i(n .entas Cetas I5P,3 3.22N I3,1 4 2.03 3KP,L

NO.A: !n el rubro de Sastos de Dperaci"n se incluyen los Sastos de .entas, los Sastos de Administraci"n y otros Sastos Senerales. An1lisis: ,as cifras e&puestas nos indican que el resultado en el a?o 3.22N es de 2.03 % 0 , en tanto que en 3.22R es de 2.00 % 0 . In er%re #'i(n: !l an lisis nos re$ela que en 3.22N por cada 6"lar 7/08 de .entas los Sastos de Dperaci"n absorbieron / 2.03 7doce centa$os8, en tanto que en 3.22R tales gastos significaron / 2.00 7once centa$os8 por cada 6"lar 7/08 de .entas. =odemos tambin decirlo de esta otra forma% los Sastos de Dperaci"n, para los a?os 3.22N y 3.22R representaron el 03: y 00: de las .entas, en su orden.

C02en #ri0: #i el Analista Financiero, ya sea ste Interno o !&terno, obser$a que los Sastos de Dperaci"n representan $alores significati$os 7 se recomienda +acer un an lisis porcentual 8, deber desglosar los diferentes rubros que lo integran% Sastos de Administraci"n, de .entas y Senerales, para determinar su importancia relati$a. !llo le permitir $isualizar con mayor precisi"n las partidas o rubros de gastos en los que se est desembolsando mayores sumas de dinero, para entonces e$aluar si tales erogaciones est n (ustificadas o si, por el contrario, deben limitarse, reducirse o eliminarse. Recurdese que de no controlarse apropiada y celosamente los gastos, limit ndolos a los que normalmente deben incurrirse en la operaci"n de la !mpresa, la resultante ser el deterioro de las utilidades, con el consiguiente per(uicio para los propietarios o accionistas, los traba(adores y el fisco. !n este conte&to, el ob(eti$o ser el de mantener un adecuado mane(o y control de los Sastos de Dperaci"n, propendiendo a que las personas que conforman la Drganizaci"n 'en todos sus ni$eles' tengan una clara conciencia de lo que son los

gastos y de los efectos que ocasiona en las )tilidades. NO.A: !s importante anotar que en las !mpresas se generan gastos que #%#ren e2en e son inofensi$os y por ende no merecen, ni deben, ser controlados. Re$isemos algunos que, usted amigo lector, espero s los tenga muy en cuenta% =untos de luz que se de(an prendidos luego de concluida la (ornada de traba(o. !quipos de Dficina y-o aparatos de aire acondicionado que alguien ol$id" apagar una $ez que se cumpli" con la (ornada laboral. )tiles de Dficina% +o(as de papel, l pices o bolgrafos, papel carb"n, etc., etc., que nuestro personal toma en unas pocas unidades, para uso personal o de su peque?o +i(o WE. Copias de la Fotocopiadora, reproducidas no e&actamente para las necesidades de la !mpresa, sino para uso y consumo personal, etc., etc. !tc., etc.% este es espacio dedicado para otros rubros inofensi$os que usted
+aya detectado en su Drganizaci"n.

JJJJJJJJJJJJJJ 3.22R 3 R#E(n de <#s 0s 3.22N

de ;#n eni2ien 0 : Sastos de ;ant. X reparac. 4 3K,I 4 2.21 F re%#r#'i0nes .entas Cetas I5P,3

05,K 4 2.2L 3KP,L

NO.A: !n este caso +emos creado un Indice tomando como referencia un rubro de Sastos que, en nuestra re$isi"n de las diferentes partidas, nos llam" la atenci"n. !l antecedente real pro$iene de una !mpresa 7en la que +icimos un traba(o de Consultora8, que mantena una numerosa flota de camiones y cuyo rubro de gastos por reparaciones mereca ser analizado. ,o que $amos a $er le puede ocurrir o estar ocurriendo 'a+ora mismo' a cualquier !mpresa, ya sea en este rubro o en otro cualquiera de sus Sastos de Dperaci"n. Dtro asunto importante que $aldr recordar y apro$ec+ar de este e(emplo, consiste en que no debemos (am s desde?ar los centa$itos, pues 'conforme lo $eremos a continuaci"n' aquellos pueden afectar de manera significati$a los resultados globales de la !mpresa.

An1lisis: #eg*n las cifras e&puestas, el resultado para el a?o 3.22N es de 2.2L % 0, en tanto que para 3.22R es de 2.21 % 0 . In er%re #'i(n: !n los perodos analizados obser$amos que el rubro de Sastos de mantenimiento y reparaciones, en el a?o 3.22N absorba / 2,2L 7seis centa$os8 por cada 6"lar 7/08 de .entas y en el a?o 3.22R por cada 6"lar que $enda la !mpresa, se destinaba / 2,21 7oc+o centa$os8 para tal rubro de gastos. C02en #ri0: #i n0 nos detu$iramos a re$isar con mayor detenimiento la $ariaci"n que se +a producido de un e(ercicio a otro, en este rubro de gastos, *nicamente notaramos que apenas se increment" en / 2,23 7dos 'en #vi 0s!8 y esta suma, aparentemente irrele$ante, la pasaramos por alto. #i, por el contrario, nos detenemos a analizar cu l es el efecto de dic+o incremento de / 2,23 , en los resultados de operaci"n de esta !mpresa, encontraremos lo siguiente% 1. Remitindonos al e(emplo que $enimos desarrollando, recordemos pre$iamente que la Raz"n de la )tilidad Hruta nos re$elaba que para% 3.22R y por cada 6"lar de .entas, la )tilidad Hruta era de% / 2.3I 2. ,os Sastos de mantenimiento y reparaciones .. % / 2.21 3.22N

' / 2.I2 , en su orden. ' / 2.2L ,

3. #i establecemos la relaci"n porcentual, entre dic+os Sastos de mantenimiento y reparaciones, con la )tilidad Hruta, el resultado sera . . . . . . . . . . . % I@,1: ' 32,2: . NO.A: Recordemos que los 6"lares 7/8 que obtengamos de )tilidad Hruta, nos ser$ir n para cubrir los Sastos de Dperaci"n y los dem s gastos que debe sufragar la !mpresa% financieros, impuestos, etc. !n el caso de este e(emplo, de los / 2.I2 de

)tilidad Hruta 7por cada 6"lar de .entas8 que obtu$o la !mpresa en 3.22N, se ocuparon / 2.2L para cubrir los gastos de mantenimiento y reparaciones, etc. 4. Gec+o este an lisis, ' seg*n el punto 3 ' $emos entonces que los / 2.2L en 3.22N representan el 32: de la )tilidad Hruta, esto es el equi$alente a 0-5, en tanto que en 3.22R los / 2.21 est n absorbiendo el I@,1: de esa )tilidad, es decir un poco m s de 0-I . !n una situaci"n real y con cualquier rubro de gastos, si ocurriese lo que +emos e&puesto en este e(emplo, +abr que actuar prontamente y adoptar las medidas correcti$as para e$itar la erosi"n de las )tilidades. C0n'lusi(n: !n el caso que, en la $ida real , nos ocup" y que dio origen al Indice que acabamos de comentar, la !mpresa $endi" todos los camiones de su flota a quienes traba(aban como C+oferes, garantiz ndoles el ser$icio de reparto y amortizando la deuda con los Ingresos que tal ser$icio generaba.

3.22R 3 R#E(n de l# U ilid#d de : )tilidad de Dperaci"n . 4 O%er#'i(n .entas Cetas @3,3 4 2.03 I5P,3

3.22N 50,L 4 2.01 3KP,L

An1lisis: ,os datos dados refle(an para 3.22N un resultado de 2.01 % 0 y para 3.22R de 2.03 % 0 . N0 #: Recordemos que la )tilidad de Dperaci"n resulta de restarle a la )tilidad Hruta en .entas, los Sastos de Dperaci"n. 6ic+o de otra forma, es el resultado 7utilidad8 obtenido por la !mpresa despus de cubrir los Costos y tambin los Sastos de Dperaci"n. In er%re #'i(n: =ara 3.22N, por cada 6"lar 7/08 de .entas a la !mpresa le quedaba / 2.01 7diecioc+o centa$os8, de )tilidad de Dperaci"n, para con ellos cubrir los Sastos Financieros y las obligaciones con los traba(adores 705: 'en el caso !cuatoriano'8 y el Fisco 7I-Rta.8< en tanto que para 3.22R, por cada 6"lar 7/08 de .entas, la !mpresa obtu$o tan s"lo / 2.03 de )tilidad de Dperaci"n. C02en #ri0: Gec+as las precisiones pre$ias, no escapar al buen criterio del Analista 7sea ste Interno o !&terno, de la Drganizaci"n8 o a cualquier buen intrprete de los !stados Financieros, que es supremamente importante impulsar todas aquellas acciones que permitan a la !mpresa% #+ por un lado, controlar y mantener en los mnimos indispensables los Sastos de Dperaci"n< y &+ por otra parte, controlar y reducir 'en todo lo que sea posible' los elementos que conforman el Costo de =roducci"n, pues +ec+o esto y aquello se lograr que la !mpresa obtenga una m s robusta )tilidad de Dperaci"n, con la cual pueda 'una $ez cubiertas las obligaciones con los traba(adores y el Fisco' alcanzar una )tilidad Ceta satisfactoria a los intereses de sus Accionistas o propietarios.

!n el e(emplo que nos ocupa, es e$idente que la )tilidad de Dperaci"n se +a desme(orado de un a?o al otro 7la reducci"n es de un II,I:8, en cuyo caso, si se tratara de un !mpresa real, la Serencia deber re$isar e&+austi$amente sus Costos y Sastos, para re$ertir tal situaci"n y buscar me(ores resultados. JJJJJJJJJJJJJJJJJJJ 3.22R 3 R#E(n de l# U ilid#d 4 Ne # )tilidad Ceta . .entas Cetas 4 3P,5 I5P,3 4 2.21 3.22N I2,K 4 2.00 3KP,L

NO.A: Como sabemos, a la )tilidad Ceta se llega despus que le +ayamos restado a la )tilidad de Dperaci"n% los Sastos Financieros, la participaci"n a que tienen derec+o los traba(adores 705: en el !cuador8, el Impuesto a la Renta y otros Sastos no operacionales, si los +ubiere. An1lisis: ,as cifras que anteceden indican para 3.22N un resultado de 2,00 % 0 y para 3.22R, de 2,21 % 0 . In er%re #'i(n: !sta !mpresa en 3.22N obtu$o / 2,00 7once centa$os8 de )tilidad Ceta, por cada 6"lar 7/08 de .entas, en tanto que en 3.22R por cada 6"lar que $endi" tan s"lo obtu$o / 2,21 7oc+o centa$os8 de )tilidad Ceta. C02en #ri0: Frente a los resultados que acabamos de analizar, podramos comentar lo siguiente% 1. !s e$idente que de un e(ercicio a otro la utilidad +a decrecido y ello lo obser$amos a tra$s de cada uno de los Indices anteriores. =or consiguiente y al tratarse de una !mpresa en marc+a se recomendar +acer un estricto seguimiento a todos y cada uno de los rubros de Costos y Sastos, a efectos de lograr me(ores m rgenes de utilidad sobre las .entas y paralelamente mayor rendimiento en las In$ersiones +ec+as por la !mpresa. 2. !stos resultados decrecientes deben lle$ar a la Serencia a analizar otros elementos tales como% 3.0 El 'i'l0 de vid# de l0s %r0du' 0s% !s importante recordar que los productos que fabrica y $ende una !mpresa, en la casi generalidad de los casos, cumplen con un ciclo de $ida similar al de los seres $i$os< esto es% se planifican, nacen, maduran y mueren. ,os productos alargar n su tiempo de $ida 7es decir su permanencia en el mercado8 tanto en cuanto satisfagan los requerimientos de quienes los consumen y ello depender 'en buena forma' de su calidad, ser$icio, precio, etc.

!n la pr ctica obser$amos que a*n +ay !mpresarios que no aceptan, o no captan esta realidad y se aferran a mantener en el mercado sus productos, con el argumento de que con ellos @uer0n lderes. ;antenerse en tal posici"n tan s"lo conduce a las !mpresas a reducir su s+are of marOet, lo que se refle(a en una disminuci"n de sus .entas y un deterioro de sus resultados. 3.3 Concomitante con lo antes e&puesto, $ale recordar la clasificaci"n que, respecto a los productos que mane(a una !mpresa, +ace el Srupo Consultor de Hoston. !llos en su matriz se refieren a los productos% !strella, Interrogaci"n, .aca lec+era y =erro muerto. .ale preguntarnos% Acu ntos de nuestros !mpresarios conocen en cu l de estas clasificaciones se encuentran sus productosB. !n el caso de nuestro e(emplo, en que la )tilidad neta es muy ba(a% / 2,21 % 0 73.22R8, no ser tal $ez que dic+a !mpresa mantiene entre sus productos algunos que ya est n en la categora de perro muertoB. I usted, amigo lector, Asabe en qu clasificaci"n est n los productos

de su !mpresaB. 3.I L0s '#n#les de dis ri&u'i(n: !s otro de los asuntos de importancia que debe re$isarse. !ntre las opciones que pueden estar $igentes, se encuentran% Vue la propia !mpresa se encarga de la distribuci"n y $enta de sus productos. Vue la !mpresa +a confiado a terceros la distribuci"n y $enta de sus productos, ya sea mediante los canales de minoristas, o de mayoristas, etc.

ACu les son los resultados que se est n obteniendoB. !l an lisis, preferiblemente con la ayuda de especialistas, de la eficiencia de los canales de distribuci"n que est utilizando una !mpresa, le permitir tambin alcanzar me(ores ni$eles de rendimiento y de ser$icio a los Clientes. !n un entorno donde la competencia cada $ez es mayor, adem s de los puntos pre$iamente se?alados, no +abr (am s que perder de $ista que l# '#lid#d/ el servi'i0 #l Clien e F el %er2#nen e us0 de l#s 2e:0r#s e'n0l(=i'#s/ constituyen elementos cla$e para la super$i$encia y desarrollo de una !mpresa. JJJJJJJJJJJJJJJJ USO DE O.ROS INDICES )R#E0nes!+/ CO;O CO;,LE;EN.O ,ARA EL AN-LISIS E IN.ER,RE.ACION DE LOS ES.ADOS FINANCIEROS

;#r=en

R0 #'i(n

3 LA .ASA DE RENDI;IEN.O >

)tilidad . ........ In$ersi"n

7 7 o% 7

JJJJJJJJJJ )tilidad . .entas

&

JJJJJJJJJJJJ .entas . In$ersi"n

!(emplo% Asumamos que la !mpresa D! presenta los siguientes datos% J )tilidad 4 32M2 < J .entas 4 022M2 < J In$ersi"n 4 @2M2 . #i utilizamos la primera igualdad y queremos determinar cu l es la tasa de rendimiento que est obteniendo esta !mpresa, tendramos%

..R. 4

32M2 . 4 5G H @2M2 alcanzando un rendimiento sobre su

lo cual nos re$ela que la !mpresa D! est In$ersi"n de un 52:.

#in embargo, mediante el uso de la 3da. igualdad arriba e&puesta, podemos obtener una mayor informaci"n, referente tanto al 2#r=en de utilidad que est logrando la !mpresa, como a la r0 #'i(n que tiene la In$ersi"n, a tra$s de las .entas. As, en el e(emplo e&puesto, tendramos% >.R. 4 32M2 . & 022M2 022M2 @2M2 ;argen & Rotaci"n >.R. 4 32 : ..R. > 5G H Como podemos obser$ar +emos arribado al mismo resultado, pero ba(o esta presentaci"n disponemos de una mayor informaci"n, pues es factible conocer que la !mpresa tiene 7a la fec+a del an lisis8 una margen del 32: sobre las .entas que realiza y que la In$ersi"n de @2M2 est rotando 3 9 $eces, a tra$s de tales .entas. !n la pr ctica de los negocios suele notarse que determinadas !mpresas obtienen ba(os m rgenes de utilidad en sus .entas, pero aquello lo compensan con altas rotaciones de su In$ersi"n. !ntre tales !mpresas podramos ubicar a las que producen y $enden productos de consumo masi$o. 6e otra parte, encontramos aquellas que tienen un alto margen de utilidad, pero en cambio se caracterizan por una ba(a 7lenta8 rotaci"n de su In$ersi"n, como por e(emplo las que $enden equipos pesados% $e+culos, tractores, etc. !s ob$io que la condici"n deseable para una !mpresa es alcanzar, a tra$s de la .entas de sus productos, un alto margen de utilidad y una rotaci"n igualmente alta de & 3,5

su In$ersi"n. !l mane(o de una apropiada lnea de productos, la e&celencia en el ser$icio al Cliente, un control riguroso de los Costos, el uso "ptimo de la capacidad instalada y de los a$ances tecnol"gicos, una me(ora continua en la Calidad, precios competiti$os, entre otros, contribuir n muy significati$amente para lograr una atracti$a tasa de rendimiento. !ste es pues el des#@90 #' u#l F # @u ur0 que tiene todo !mpresario en esta era post industrial.

3 RO.ACION DEL IN.ERES <ANADO :

)tilidad antes del R.).>. e Imp.Rta. Cargos por Intereses

NO.A: !n algunos libros de Finanzas se describe a este Indice con el nombre arriba anotado. #in embargo, tambin podramos denominarlo% 4e'es "ue se I#n =#n#d0 l0s In ereses!. =ara una me(or comprensi"n de este Indice, asumamos el siguiente e(emplo% C9#. A! JJ )tilidad antes del R.).>. e Imp.Rta. 4 322M2 4 5 $eces Cargos por Intereses @2M2 C9#. 7! @12M2 4 1 $eces . L2M2

!n el caso de la Ca. A, con la )tilidad obtenida antes del reparto a los traba(adores y de pagar el Impuesto a la Renta, la !mpresa +a cubierto el equi$alente a 5 7cinco8 $eces sus Sastos Financieros< en tanto que la Ca. H, cubre 'con dic+a )tilidad' 1 7oc+o8 $eces su carga financiera. Resulta, entonces, e$idente que una !mpresa con una rotaci"n del Inters ganado ba(a, refle(a 'seguramente' uno o todos de los siguientes +ec+os% .entas insuficientes. Altos costos de producci"n y-o $entas. Altos gastos de operaci"n. Alto ni$el de endeudamiento, ...... +ec+os que

la Serencia de la !mpresa deber analizar y buscar solucionarlos, con el prop"sito de me(orar sus resultados finales netos. JJJJJJJJJJJJJJJJJJ

3 RO.ACION DEL AC.I4O FIJO Ne 0 :

.entas Cetas . Acti$o Fi(o Ceto

=ara entender me(or la importancia de este Indice, $eamos el siguiente e(emplo% C9#. D! JJ .entas Cetas . 4 I,222M2 4 03 $eces Acti$o Fi(o Ceto 352M2 C9#. *! I,I22M2 4 L $eces. 552M2

!l an lisis de estas cifras nos re$ela que la Ca. D! por cada 6"lar 7/08 de Acti$o Fi(o genera / 03,oo 7doce 6"lares8 de .entas< en tanto que la Ca *! tan s"lo genera / L,oo 7seis 6"lares8 de .entas por cada 6"lar de Acti$o Fi(o, a pesar de que 'en trminos absolutos' sus .entas son mayores. !sto puede significar, en el caso de la Ca *!, la concurrencia de uno o $arios de los siguientes +ec+os% 0. Vue e&iste una sobre in$ersi"n en Acti$os Fi(os. NO.A: #e registran innumerables casos que por este +ec+o las !mpresas +an tenido que liquidar sus operaciones, pues el crecimiento no controlado de la In$ersi"n en Acti$os Fi(os, sin la contrapartida necesaria en las .entas, origin" el descalabro financiero de la !mpresa. 3. Vue e&isten maquinarias, equipos y-o instalaciones, que no est n siendo debidamente utilizados. 6eber , por ende, buscarse diferentes alternati$as para el mayor y me(or uso de la la capacidad instalada. I. Vue +ay equipos obsoletos y-o inser$ibles, que no +an sido dados de ba(a. @. Vue en la Contabilidad se +a registrado ya en el rubro de Acti$os Fi(os, maquinarias y equipos que a*n est n en proceso de monta(e, o en tr nsito< es decir, que a*n no est n operando e incorporados al proceso de producci"n. !n este caso especfico corresponder restar, al denominador del Indice, el $alor de dic+os equipos, de tal forma que s"lo refle(e los Acti$os en uso y operaci"n. !l mensa(e final estriba en que el !mpresario deber $elar porque sus In$ersiones en Acti$o Fi(o sean cuidadosamente planificadas y e(ecutadas, a fin de no incurrir en los problemas que +emos anotado. JJJJJJJJJJJJJJJJJ

3 RO.ACION DE LOS AC.I4OS .O.ALES :

.entas Cetas . Acti$os >otales

A tra$s de este Indice se busca determinar cu n eficientemente est administr ndose el con(unto de rubros que conforman el Acti$o >otal de una !mpresa. #i el n*mero de $eces que est rotando el Acti$o >otal, a tra$s de las .entas, es ba(o 7es decir que +ay una lenta rotaci"n8, ello deber alertar al Analista y por consiguiente a la Administraci"n de la !mpresa, para que se re$isen % ,a7s8 poltica7s8 de concesi"n de Crditos y la rotaci"n de las Cuentas por Cobrar. ,a rotaci"n de los In$entarios , para detectar si dentro del stocO +ay artculos o lneas de artculos cuya $enta se +a detenido o es nula, en cuyo caso +abr que 'adem s de analizar las causas' tomarse decisiones inmediatas para corregirlas. )na de tales medidas podra ser 7como lo +iciera un !mpresario amigo8 $ender a precios reba(ados y aun al costo, aquellos artculos, para con el dinero recuperado cancelar obligaciones pendientes, que ocasionan gastos financieros, e in$ertir en lneas de mayor rotaci"n. ,a In$ersi"n en Acti$os Fi(os % recurdese que el crecimiento de la !mpresa, que conlle$a la compra de nue$os equipos y la ampliaci"n de las instalaciones, deber siempre apoyarse en un an lisis pre$io de las posibilidades de crecimiento del mercado en el que ella opera.' !n suma lo que debe e$itarse son las In$ersiones en e&ceso, lo que a su $ez conduce al sobredimensionamiento y a la prdida de competiti$idad.

Como conclusi"n podemos anotar que la Administraci"n de una !mpresa deber estar permanentemente atenta en relaci"n al me(or uso de sus Acti$os y en la b*squeda de que, a tra$s de sus .entas, aquellos roten el mayor n*mero de $eces posible. 6e esa forma ubicar a la !mpresa en una me(or posici"n para competir y a su $ez contribuir al crecimiento de la misma. JJJJJJJJJJJJJJJJJ 3 RENDI;IEN.O DE LOS AC.I4OS .O.ALES : )tilidad Ceta . Acti$os >otales

!s e$idente que en el sistema econ"mico en que operan nuestras !mpresas, uno de los ob(eti$os m s importantes es el logro de )tilidades. ;ientras stas sean m s

altas, en relaci"n a la in$ersi"n en Acti$os, ello es indicati$o de que los recursos con que opera la !mpresa est n siendo administrados eficientemente.

=ara una me(or e&plicaci"n de este Indice asumamos el siguiente e(emplo, en el que compararemos los resultados y los Acti$os de dos !mpresas% C9#. ,! )tilidad Ceta . 4 322M2 . 4 32 : Acti$os >otales 0.222M2 C9#. 5! 052M2 . 4 35 : L22M2

Al analizar estas cifras, podemos obser$ar 'entre otras cosas' lo siguiente% ,a Ca. V, en trminos absolutos, presenta un monto menor de )tilidades, pero tambin en Acti$os >otales, en comparaci"n con la otra Compa?a. #in embargo, el rendimiento o margen de utilidad es del 35:, superior al de la Ca. =. !sto nos lle$a a e&presar que, al igual de lo que sucede con las !mpresas reales, no por el +ec+o de que los Acti$os sean grandes, las utilidades tambin lo ser n. ,os resultados depender n, entonces, del uso eficiente que se +aga de todos y cada uno de los diferentes rubros que conforman el Acti$o, de tal forma que cada 6"lar 7/8 en ellos in$ertido genere la mayor utilidad posible. !l margen superior que presenta la Ca. V, puede deberse 'entre otros' a los siguientes factores%

0. ;ayor y me(or utilizaci"n de la capacidad instalada, lo cual redunda en% 0.0 )na mayor cobertura del mercado en que opera la !mpresa y por ende en .entas superiores. #i esto se encuentra acompa?ado de una e&celente calidad de los productos que se ofrecen, ello contribuir al logro de una me(or posici"n competiti$a y de una mayor aceptaci"n del consumidor. 0.3 Costos menores de producci"n% !sto no s"lo depender del mayor n*mero de unidades producidas 7lo cual ocasionar que el costo fi(o por cada unidad sea menor8, sino tambin de la calidad de los insumos que se utilicen, del apropiado mantenimiento que tengan las maquinarias y equipos, del entrenamiento y capacitaci"n que se le otorgue a la fuerza laboral y de la cultura organizacional orientada al ser$icio y satisfacci"n del Cliente. 2. A una estrategia de mercadeo orientada a ser$ir a diferentes segmentos del mercado. Como sabemos, en el mercado encontramos segmentos 7nic+os8 que no *nicamente se diferencian por su capacidad econ"mica de compra, sino tambin por los di$ersos gustos o e&pectati$as que tiene el consumidor final. !n nuestro e(emplo, podramos asumir que la Ca. V est sir$iendo en me(or forma a dic+os diferentes segmentos del mercado en que comercializa sus productos, a

tra$s de precios m s atracti$os, entrega oportuna, formas de presentaci"n, calidad, etc., lo que origina una $enta(a competiti$a que, a su $ez, se refle(a en rendimientos 7utilidades8 superiores, en comparaci"n con los de la Ca. =. 3. !structura de la Drganizaci"n, misi"n y $isi"n de la misma% #obre estos t"picos se +an escrito innumerables te&tos, dentro del estudio de las Ciencias Administrati$as. Adapt ndolo a nuestro e(emplo, podramos igualmente asumir que la Ca. V% I.0 Adopt" una estructura organizacional m s plana, donde los canales de comunicaci"n y los ni$eles de decisi"n son m s fluidos y din micos, lo cual redunda en Clientes m s satisfec+os y por ende .............. 7me permito proponerle le agregue usted m s ingredientesEE8. I.3 >iene como 2isi(n principal la producci"n y $enta de artculos de e&celente calidad 7dentro de la lnea de negocios en que act*a8, apoy ndose en el uso constante de los adelantos tecnol"gicos, con el prop"sito de anticiparse y rebasar las e&pectati$as de sus Clientes. NO.A: !n el mundo real de los negocios encontramos !mpresas como% Yraft 7alimentos8, Compaq 7ordenadores8, 6isney 7di$ersi"n8, ;arriott 7+otelera8, ;c6onaldMs 7comidas r pidas8, #candina$ian Air #ystems 7aero'na$egaci"n8, Cordstrom 7.entas al detal8, Seneral !lectric 7electrodomsticos y otros8, etc., cuya misi"n incluye 'entre otros' los elementos arriba descritos. I.I #u visi(n es de largo plazo. !n este conte&to, asumiramos que la Ca. V desarrolla sus acti$idades no en funci"n de cu nto $a a ganar ma?ana, sino planificando c"mo desea estar ubicada en el mercado en los pr"&imos a?os y los resultados que aspira alcanzar. JJJJJJJJJJJJJJJJ 3 U.ILIDAD ,OR ACCION: )tilidad Ceta del !(ercicio . Z de Acciones en circulaci"n

A tra$s de este Indice, un In$ersionista poseedor de Acciones de alguna Corporaci"n, podr determinar cu nto +a obtenido de )tilidad por cada Acci"n de su propiedad, despus de +aber pagado las utilidades a los traba(adores y el Impuesto a la Renta. 6e igual forma, este c lculo lo +ar un In$ersionista potencial, que est interesado en la compra de Acciones de alguna !mpresa. Como sabemos, estos >tulos 7Acciones8 son de renta $ariable, de tal forma que la )tilidad esperada por un In$ersionista en Acciones $ariar no s"lo de un perodo a

otro, sino que tambin depender de la !mpresa en que +ubiere adquirido tales >tulos. .emos as, en el mercado de $alores, que +ay !mpresas cuyas acciones se negocian con premio , esto es el comprador debe pagar un precio superior al $alor nominal se?alado en la Acci"n. =or lo general esto ocurre con aquellas !mpresas que sustentan su prestigio en un sano +istorial de negocios y que adem s se caracterizan por su capacidad para generar significati$as )tilidades y por tener, indudablemente, una Administraci"n =rofesional. 6e otra parte, encontramos tambin !mpresas cuyas Acciones se negocian con descuento, esto es que el In$ersionista puede adquirirlas a un =recio inferior al de su $alor nominal. =ara ilustrar este Indice $eamos el siguiente e(emplo de dos !mpresas con diferente Capital suscrito e igualmente diferente n*mero de acciones en circulaci"n% Z de Acciones J Ca. 6 J Ca. ! 322,222 022,222 .alor Cominal de c- Acci"n / 02,222 02,222 Capital #uscrito y =agado / 3.222M222,222 0.222M222,222 )tilidad del !(ercicio / @22M2 I22M2

C lculo de la )tilidad por Acci"n J Ca. 6 J Ca. ! 4 @22M222,222 4 / 3,222 c-Acci"n 322,222 4 I22M222,222 4 / I,222 c-Acci"n 022,222

!n lo relati$o a este e(emplo podemos e&presar los siguientes comentarios% !n el e(ercicio econ"mico a que correspondan las cifras su(etas al an lisis, se obser$a que la Ca. ! +a logrado / I.222,oo por cada una de las Acciones que tiene en circulaci"n, $ersus / 3.222,oo por Acci"n de la Ca. 6, en la cual la )tilidad Ceta 7en trminos absolutos8 es, sin embargo, superior% / @22M2;. AAcaso ser que la Ca. ! est me(or AdministradaB. AD s"lo se debe a que el n*mero de Acciones que tiene en circulaci"n la Ca. 6 es mayor y por ende, en este caso, la utilidad por Acci"n es menorB. Conforme +emos comentado en algunos de los Indices anteriores, es probable que la )tilidad superior que presenta la Ca. ! se deba a que, por un lado, sus Acti$os Corrientes tienen una m s alta rotaci"n y que, de otra parte, sus Acti$os Fi(os est n siendo m s producti$a y

eficientemente utilizados. !llo implicara, al mismo tiempo, que no e&iste sobre in$ersiones en tales Acti$os Fi(os y que, por ende, la capacidad instalada de la Ca. ! est siendo debidamente apro$ec+ada. Dtros factores que pueden +aber contribuido para que la )tilidad por Acci"n de la Ca. ! +aya sido superior al de la Ca. 6, pro$endran de% JJ Sastos de Dperaci"n 7Administraci"n, .entas y porcentualmente menores en relaci"n a las .entas. JJ Senerales8

)na menor carga financiera, originada ya sea porque la !mpresa mantiene una poltica de endeudamiento conser$adora, o porque sus =asi$os 7deudas de corto y largo plazo8 +an sido negociados me(or, etc. 333333333333333333

Al concluir con este Captulo, $ale nue$amente recordar que usted 'amigo lector' puede elaborar sus propios Indices Financieros. ,a condici"n b sica para ello es la de que relacione 7compare8 dos partidas, ya sean stas del Halance de #ituaci"n, o del !stado de Sanancias X =rdidas, o una mezcla de ellas 7$.g.% .entas- Acti$os Fi(os8 y cuyo resultado le proporcione una informaci"n factible de interpretarse *tilmente. Dtro punto importante a tenerse presente es el siguiente% ser siempre deseable y preferible que los !stados Financieros su(etos al an lisis, estn Auditados por =rofesionales o Firmas de Consultores independientes. Finalmente% #i e&istiera la disponibilidad de Indices Financieros, que establezcan las tendencias por tipos de acti$idad% te&tiles, papel, aceites y grasas, etc., las !mpresas tendran una $aliosa base de informaci"n para comparar y conocer si se encuentran dentro o fuera de los [rangos normales. !sto, a su $ez, sera una importante ayuda para a+ondar en el an lisis y para tomar medidas correcti$as. JJJJJJJJJJJJJJJJJJ