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GUA DIDCTOCA DEL CURSO DE EXPERTO ENMERCADOS FINANCIEROS: ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES
GUA DIDCTICA DEL CURSO DE EXPERTO EN
"MERCADOS FINANCIEROS.- INTRODUCCIN AL ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES".

INTRODUCCIN GENERAL:
No hay duda que cada vez es ms complicado determinar cual es el mejor producto para invertir. Las circunstancias y los vaivenes de los mercados financieros demuestran que la inversin que un da es ms rentable, pasado un corto tiempo puede dejar de serlo, e incluso la utilidad o las ventajas relativas de un producto financiero determinado pueden verse superadas por las variaciones fiscales y la aparicin de otras figuras o nuevas alternativas creadas por la ingeniera financiera.
Un inversor siempre pretende conseguir la inversin ms rentable, con el menor riesgo posible, conjuntado, adems, las particularidades de la mxima liquidez y una fiscalidad reducida.
La bondad de un instrumento financiero podr considerarse un valor relativo que depender de que sus caractersticas coincidan con los objetivos que el inversor pretenda alcanzar. Los instrumentos financieros son, en cierto sentido, el medio que tiene una persona para, con su dinero alcanzar un determinado objetivo, que puede ir desde mantener esa cantidad a lo largo del tiempo, hasta el intento de obtener una rentabilidad con el incremento a largo plazo de esa cifra invertida.
Ni que decir tiene que la insatisfaccin con las inversiones realizadas est a la orden del da. La razn de este problema es muy complejo y hay que buscarla en el momento en que nos desviamos del objetivo, reconocido o no, para el cual invertimos. A partir de este momento, es fcil comenzar a fracasar como inversores. 1
Asesorar a los inversores sobre cul es la mejor forma de rentabilizar sus ahorros es una tarea ardua y difcil que est basada, como decimos, en la definicin de los objetivos que el inversor persigue y la bsqueda para l de las alternativas ms adecuadas a estos fines. Por otra parte, el papel del asesor es importante. De la capacitacin tcnica del mismo y del grado de confianza que le otorgue el cliente depender, en gran parte, el xito de la relacin.
El OBJETO DE ESTUDIO de este curso se refiere a la problemtica de los "Mercados Financieros y a la Gestin de Valores Burstiles", siendo estos uno de los temas econmicos de mayor actualidad que ms nos interesan y conciernen a todos. El tema es importante, tanto bajo la ptica del Sector Pblico, como de las empresas y de las propias familias cuya intervencin en estos mercados est cada da ms generalizada.
En la actualidad es asombrosa la expansin de las instituciones que se desarrollan en torno de aquellos mercados. No hay ms que analizar la evolucin de los distintos Fondos de Inversin que han aparecido en los ltimos aos que han crecido de forma casi exponencial. As, podemos considerar los Fondos de Inversin mobiliaria e inmobiliaria, las Sociedades de Gestin de Carteras, los Fondos de Pensiones, etc., por solo citar alguna de estas figuras.
En la vida cotidiana, las ideas a menudo equivocadas sobre la sencillez en la operatividad de todos estos mercados, tan particulares como son los mercados financieros, conlleva a resultados desastrosos a las familias que se arriesgan a buscar la rentabilidad de sus ahorros, invirtiendo de forma particular en estos mercados. Hoy, la profusin de productos y figuras, todos los das cambiantes, y el bombardeo que sufren las familias con las ventajas de estos tipos de inversin hace que, a la menor variacin de las circunstancias econmicas del momento, lo que era ganancia se transforme de inmediato a perdida. Es por esto que, cada da se hace ms preciso, no solo para los profesionales, sino tambin para las familias, un mayor conocimiento de los conceptos y tcnicas de anlisis financiero, capaces de guiarnos y argumentar con motivos suficientes 2
la toma de decisiones que ha de basarse, en todo momento y en todo lo posible, en procesos lgicos y criterios racionales de decisin. La idea originaria del programa que presentamos pretende generalizar el conocimiento de los productos existentes en los distintos mercados financieros y dar a conocer los mecanismos y entresijos de los mismos, vlidos tanto para particulares interesados como para profesionales de la materia. Los mercados financieros de los pases desarrollados, entre los que comienza a estar el nuestro, han experimentado, en los ltimos tiempos, exactamente desde los comienzos de la dcada de los aos ochenta, un proceso de cambio realmente muy importante. La innovacin financiera ha sido verdaderamente intensa y se ha desarrollado en un marco vertiginoso presidido por profundos cambios tanto en la mentalidad de los inversores como en su nmero y, sobre todo, en las legislaciones y mentalidad econmica de los pases. Hoy, la gestin financiera de las empresas y la mentalidad de las empresas y de las familias y, como decimos, de los propios gobernantes, es radicalmente distinta a la de tiempos muy recientes, atrs. En este contexto, el sistema financiero espaol y las principales entidades de nuestro pas no han podido quedarse retardadas y han revelado una importante capacidad de adaptacin a las nuevas circunstancias, sobre todo propiciadas por nuestra integracin en la Comunidad Econmica Europea. En este contexto, hemos concebido este curso, desde un enfoque cientfico, con altura suficiente, a la vez que eminentemente prctico. Hemos, perseguido una mltiple finalidad: En primer lugar, divulgadora. Pretendemos con ello, difundir los
innumerables conceptos, contratos y tcnicas que han aparecido en los ltimos aos, aplicables a los mercados financieros.
En segundo lugar, el enfoque es eminentemente prctico. Los
conceptos y tcnicas y mecanismos estudiados son, todos ellos utilizables en la realidad y son figuras, productos y contratos de la vida real que se aplican cotidianamente en todos los mercados financieros del mundo civilizado.
En tercer lugar, nuestra finalidad es conformar un manual,
relativamente completo, que, como decimos, adems de terico sea prctico, valido tanto para los estudiosos y profesionales como para los meramente interesados en estos apasionantes temas financieros del mundo actual. Para cumplir con estos objetivos, necesitamos, al menos, cubrir todo el temario propuesto en el programa del curso adjunto. De este temario destacamos algunos conceptos y el esquema que proponemos a continuacin que, por supuesto, no es, ni mucho menos, limitativo. As comenzaremos el curso aunque sea muy brevemente, lo que es
la planificacin financiera, concepto que encuadra en dentro de una de las principales reas funcionales de la administracin de la empresa, entre las que se encuentran, adems de la financiera, la productiva, el marketing y el personal.
Sabemos
que
la
inversin
la
financiacin
son
componentes
fundamentales del conjunto financiero de la empresa a la vez que afectan al total de sus reas debido a que todo el activo patrimonial que la empresa adquiera debe ser financiado.
Conocemos
igualmente,
que
la
actividad
econmica
ha
venido
analizndose desde las dos pticas economa real y economa financiera, que se estudiarn suficientemente, y bien diferenciadas.
Es por esa necesidad de utilizar los instrumentos financieros disponibles para adecuar los ingresos a los pagos retrasando estos, generalmente hasta que se generen tales ingresos, por lo que se precisa un responsable de tales decisiones financieras que ha de situarse entre los responsables del resto de los departamentos de la empresa. importante figura viene a denominarse director financiero. Tal
El director financiero tiene encomendada, como veremos, una
responsabilidad fundamental: deber lograr y mantener a lo largo de la vida de la empresa un grado aceptable de equilibrio, del que 4
posteriormente trataremos, entre la liquidez y la solvencia de su empresa. La liquidez de una empresa hace referencia a su capacidad de hacer frente cuando se necesite, es decir, en el momento oportuno, a los pagos comprometidos. La solvencia se refiere a la suficiencia o capacidad de los activos de la empresa para hacer frente a las obligaciones contradas. Para conseguir los objetivos de liquidez y solvencia, el director financiero deber no slo planificar y organizar cuidadosamente la actividad financiera de la empresa, sino que, adems, para no tener problemas de liquidez ni saldos ociosos, deber gestionar adecuadamente la tesorera. Habr de estar al tanto de las posibilidades de financiacin a las que puede acudir, tanto en los casos que de la actividad ordinaria y diaria de la empresa, (siempre que necesite tomar fondos ante una falta temporal de liquidez) as como de las posibilidades de inversin financiera (la inversin econmica no es de su incumbencia) de los recursos que, tambin transitoriamente, pueda tener ociosos.
En este ultimo supuesto, su comportamiento es el de un mero inversor cualquiera en busca de activos financieros en los que invertir transitoriamente esos recursos ociosos. Pasa as, de emisor de activos financieros a demandante de los emitidos por otros agentes econmicos que buscan a su vez financiacin. Interesa por lo tanto, destacar y, definir cuales son los instrumentos financieros que se utilizan para diferir en el tiempo los pagos. Para ello se utilizan, y en el curso se estudian, los denominados instrumentos financieros de crdito que son al mismo tiempo, (y desde el punto de vista de otros agentes econmicos distintos de la empresa que los emite), activos financieros.
Estos, una vez emitidos suelen negociarse en los mercados financieros y pueden as servir para que se realicen inversiones financieras por parte de cualquier ahorrador, sea ste un ahorrador privado u otra empresa que en aquel momento le interese la inversin por disponer de dinero ocioso o excedente, es decir, no utilizado en sus actividades habituales.
La empresa emitir ttulos valores que colocar en los mercados 5
financieros, consiguiendo as medios de pago para financiar la compra de sus activos reales en los correspondientes mercados industriales para, con ello alcanzar sus objetivos de fabricacin y venta de sus producto. A esta operacin de aplicar los recursos a los bienes reales se denomina inversin que tambin estudiaremos con suficiente extensin.
Culminada la etapa anterior, la empresa dispondr de los medios que necesita para producir y vender bienes. Los activos adquiridos generarn flujos de tesorera superiores al importe de la inversin inicial, generndose entonces beneficios, recuperando as los recursos
invertidos ms un excedente. Una parte de los recursos recuperados se quedarn dentro de la empresa sin repartirse, mientras que el resto se utilizar para hacer frente a los compromisos adquiridos con los socios y con las entidades de los mercados financieros con las que la empresa se hubiera obligado.
A medida que vayan venciendo los ttulos-valores emitidos por la empresa, servirn estos ingresos para devolver los recursos que hubieran sido prestados por los inversores a la empresa en cuestin.
En segundo lugar pretendemos analizar ciertas instituciones de
inters. Analizar el Sistema Financiero espaol y enumerar los contratos, las estrategias, los cambios de los productos y las tcnicas de difusin que se han puesto en funcionamiento como consecuencia de los cambios en la regulacin y en los mercados, ser otro de nuestros fines. As en el contenido de nuestro programa dedicamos el tema segundo al estudio de este importante mecanismo y de las instituciones que lo conforman.
El sistema financiero, se define como parte del sistema econmico que tiene como objetivo bsico el poner en contacto a los que prestan dinero, oferentes o inversores y a los que lo toman prestado, demandantes o emisores. Es un mecanismo dinmico, en constante evolucin que puede estudiarse desde su prisma esttico o dinmico. 6
Ser el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de financiacin al sistema econmico para el desarrollo de sus actividades. El sistema financiero canaliza el ahorro, por medio de sus instituciones, hacia la formacin de capital a travs de los mercados financieros que constituyen, en sentido amplio, el mercado de los denominados fondos prestables. Este mercado se suele dividir, de acuerdo con la caracterstica de sus activos, en los denominados mercado de valores y mercado crediticio.
En este curso estudiaremos el sistema financiero y, adems de su concepto y caractersticas que deben reunir estos sistemas, sus elementos bsicos que lo conforman y cuales son los instrumentos, intermediarios y mercados financieros, as como resumir las funciones que desarrolla este sistema en una economa, conceptos que son esenciales para lograr un conocimiento profundo de la materia que estamos tratando.
Sabemos que en una economa de mercado, los recursos econmicos se distribuyen a travs del mercado o lo que es lo mismo, mediante un sin fin de decisiones privadas que se ponen de acuerdo all en los lugares en que se forman los precios. Gracias a estos, los recursos se dirigen y emplean all donde son ms tiles. En cualquier economa existen dos tipos de mercados, uno de productos, bienes y servicios y otro de factores como son el trabajo o el capital. Los mercados financieros van a ser parte de este ltimo mercado, lugar hipottico o no, donde se negocian los denominados activos financieros.
Se entiende por lo tanto por Sistema Financiero aquel conjunto de mecanismos, estructuras e instituciones mediante las que se crea el dinero y se canalizan las disponibilidades de los fondos en una economa desde los prestamistas, ahorradores, hasta los prestatarios que acceden al crdito para ampliar sus activos reales. Podemos afirmar que en el sistema financiero estas unidades o 7
elementos fundamentales son los siguientes:
1. - los instrumentos o productos financieros que constituyen las diferentes formas de instrumentar las cesiones de dinero entre prestamistas y prestatarios.
2. Los activos financieros, sern aquellos que suponen un crdito frente a su emisor por lo que, para el titular del mismo sern un activo. Entre estos estn las obligaciones, los bonos, etc, siendo, generalmente, negociables en los mercados de capitales.
3. los mercados financieros: son ciertos lugares que no tienen por qu ser necesariamente lugares fsicos, donde se negocian los productos financieros.
4. las instituciones o intermediarios financieros que son entidades nacidas para intervenir en los mercados financieros con la misin de poner en contacto a prestamistas y prestatarios.
Dentro de la estructura actual del Sistema Financiero Espaol y
dependiente del Ministerio de Economa, figuran otras instituciones, adems del Banco de Espaa, que se analizan en el curso. As, la Comisin Nacional del Mercado de Valores, creada por la Ley 24/1988, de 28 de julio del Mercado de Valores, con el fin de ser el organismo encargado de la supervisin e inspeccin tanto de los mercados espaoles de valores como de cuantas personas intervienen en los mismos con el objetivo principal de establecer un marco regulador plenamente adaptado a las exigencias de la Unin Europea.
La creacin de la CNMV ha supuesto una profunda transformacin del sistema financiero espaol, que merece la calificacin de muy positiva que, igualmente analizamos en el contexto de nuestro programa. Otra de nuestras finalidades es describir los distintos activos 8
financieros y sus funciones econmicas principales. As, tendremos, en primer lugar, la transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen un exceso de los mismos y que actan como inversores deseando invertirlos, respecto a aquellos otros que actan como emisores y necesitan su disponibilidad de financiacin para adquirir otros activos que vamos a denominar tangibles.
En segundo lugar, su funcin consiste en la redistribucin del riesgo asociado con la generacin de los flujos de caja de los activos tangibles entre los demandantes de fondos o "emisores" y los que proporcionan aquellos, es decir, los inversores. De esta manera va a financiarse la adquisicin de activos tangibles con activos financieros, sean estos instrumentos financieros de deuda como el prstamo o instrumentos denominados de propiedad, como las acciones. Los activos financieros cumplen, como decimos, dos funciones bsicas para el buen
funcionamiento de una economa monetaria. Por un lado, repetimos, sirven como instrumentos de transmisin de fondos entre agentes econmicos, demandantes que los adquieren y el que los vende, sea este emisor o ltimo tenedor de los mismos. A su vez, los activos financieros sirven para transferir riesgos.
Hemos de estudiar, igualmente, la figura de los "intermediarios
financieros" que estando entre los demandantes de fondos y sus destinatarios, tendrn por misin transformar las necesidades financieras de los demandantes (emisores) en aquellos activos financieros que los oferentes (inversores) prefieren. Es interesante, tambin, enunciar algunas de las operaciones
financieras de uso muy habitual en los distintos mercados que van a tratarse en este curso. As:
Operaciones burstiles o compraventa de valores cotizables efectuadas en Bolsa con la participacin mediacin de un intermediario burstil autorizado. 9
Operaciones burstiles condicionales. Estas operaciones son operaciones burstiles a plazo en que una de las partes se reserva el derecho a modificar alguna de sus condiciones previo pago de una compensacin de acuerdo con la naturaleza de la modificacin.
Operaciones burstiles especiales. Son aquellas operaciones sobre valores admitidos a cotizacin que se realizan fuera de los sistemas de negociacin burstil pero que se comunican, con posterioridad, al mercado para su constancia y toma de razn.
Operaciones a cubierto se denominan aquellas en las que el miembro del mercado donde se realiza la operacin tiene provisin de fondos del cliente para cumplimentarlas.
Operaciones a crdito, que son operaciones al contado en el que existe un crdito especfico de valores o de efectivo directamente relacionados con dichas operaciones contratadas.
Operacin acorden. Consiste en una reduccin de capital social de una empresa acompaada de una ampliacin del mismo.
Operaciones a diferencia, son aquellas operaciones burstiles en que no se liquida la operacin entregando los respectivos totales de valores y dinero sino que se conviene en entregar las diferencias que resulten entre los precios pactados y los del momento del vencimiento de la operacin en el mercado. Operacin a plazo, forward transaction, en la terminologa anglosajona, es aqulla en que las obligaciones recprocas de los contratantes no deben quedar satisfechas el da del contrato sino al vencimiento de un plazo establecido. Operacin de aparcamiento, consistente en la compra de acciones de una sociedad a nombre de un fiduciario o de inversores agrupados 10
con objeto de lanzar posteriormente una Opa por sorpresa o lograr el control de una sociedad.
Operacin al contado consistente en el cambio inmediato del ttulo o valor negociable por su precio o cotizacin.
Operacin de cobertura, es una operacin burstil o en los mercados financieros que tiene por objeto cubrir los riesgos de las oscilaciones de los cambios burstiles o de los tipos de inters.
Operacin de compra fiduciaria. Consiste esta operacin en la compra de acciones por una persona con la obligacin de la reventa de las acciones a la misma persona que se las transmiti o a la persona que sta ltima designe.
Operaciones especulativas Son aquellas operaciones que se realizan en los mercados financieros con el objeto exclusivo de conseguir un beneficio en el menor plazo posible.
Operaciones en firme, son aquellos contratos en los que las partes delimitan claramente sus obligaciones y la ejecucin de estas, liquidndose en la fecha convenida.
Operacin no burstil, es la operacin realizada sobre valores que cotizan en Bolsa pero que se realiza fuera del mercado oficial de la Bolsa aunque se requiere la toma de razn por un miembro del mercado, as como, normalmente, otros requisitos especiales.
Operaciones de iniciados se denomina a ciertas intervenciones en Bolsa que pretenden un lucro irregular basado en una informacin privilegiada.
Operaciones con opcin, son aquellas operaciones burstiles a plazo y condicionales en el que el comprador o el vendedor adquiere el 11
derecho a exigir la entrega o la recepcin de una cantidad de valores de la misma clase, a cambio del pago de una diferencia a su cargo respecto al cambio cotizado por el mismo valor a plazo en firme.
Operaciones
fuera
de
mercado
operaciones
burstiles
especiales que, como su nombre indica, son aquellas operaciones realizadas fuera del mercado oficial organizado sobre valores que cotizan en dicho mercado.
Operaciones de mercado abierto, que son operaciones de compraventa sobre valores con el objeto de regular la masa monetaria y, en concreto la cantidad de dinero y crdito en circulacin en un pas.
Operaciones con prima que son aquellas operaciones a plazo burstiles condicionales que se caracterizan porque el tomador de la prima puede abandonar el contrato en cualquiera de las sesiones de Bolsa mediante el abono del importe de la prima pactada. Operaciones de repo que consisten en la venta al contado de un activo financiero y en la propia reventa del mismo a un plazo y precio determinados en el momento inicial.
Hemos de recoger, igualmente, en nuestro curso todo lo referente a los distintos tipos de emisin de las acciones. As, a ttulo informativo enunciamos las siguientes:
Accin a la Par. Acciones al Portador y Acciones Nominativas. Acciones Amortizables. Acciones Anotadas. Accin Antigua o Vieja. Accin con Dividendo. Accin con dividendo acumulativo. Accin con dividendo garantizado. 12
Accin con dividendo prioritario. Accin con opcin. Accin con prima. Accin con restriccin transmisiva. Acciones convertibles. Acciones con voto plural,. Acciones con Warrants. Accin concertada,. Accin congelada. Acciones cotizadas. Acciones dadas en prenda. Acciones de aportacin. Acciones de crecimiento. Acciones de disfrute o de goce. Acciones de prioridad o privilegiadas. Acciones de trabajo. Acciones depreciadas. Acciones desembolsadas. Acciones ejecutivas. Acciones en cartera. Acciones ex cupn o ex derecho. Acciones gratuitas. Acciones multidivisa. Acciones no cotizadas. Acciones no desembolsadas o acciones no liberadas. Acciones nuevas o de nueva emisin. Acciones propias. Acciones por debajo de la par y Acciones por encima de la par. Acciones rescatables. Acciones sindicadas. Acciones sintticas. Acciones soporte. Otro apartado interesante que tratamos en el curso, son los
principales instrumentos hbridos renta fija - renta variable y, entre ellos 13
las obligaciones o bonos. As: Bonos a inters fijo. Bonos a inters flotante. Bonos al descuento. Bonos al portador. Bonos alcistas. Bonos amortizables. Bonos ascendentes y Bonos bajistas. Bonos basura. Bono bolsa. Bonos Bulldog. Bonos con opcin de recompra. Bonos con opcin de reventa. Bonos con warrant. Bonos cupn cero. Bonos de caja. Bonos de disfrute. Bono nocional. Bonos de empresa. Bonos de inters variable. Bonos de fundador. Bonos de suscripcin. Bonos del Estado. Bonos del Tesoro. Bonos entregables. Bonos extranjeros. Bonos Flip flop. Bonos globales. Bonos hipotecarios. Bonos matador. Bonos Mini-max. Bonos sin vencimiento o perpetuos, etc. A la operacin financiera por la que se crean y pone en circulacin un
activo financiero o nuevos ttulos valores, ya sean estos acciones, 14
obligaciones, pagars o de cualquier otro tipo, lo denominamos emisin. Los emisores de ttulos - valores pueden ser aagencias e instituciones supranacionales, como pudieran ser el Banco Europeo de Inversiones, el banco de desarrollo Asitico o el Banco Mundial para la Reconstruccin y el Desarrollo, entre otros, los Gobiernos Nacionales, como tales, los Bancos Centrales de numerosos pases, cuyos ttulos son generalmente garantizados por sus correspondientes Gobiernos.
Tambin pueden ser emisores, los Gobiernos de las Autonomas o locales, municipios, etc, las empresas pblicas y privadas, los bancos e instituciones, etc.
El mercado primario o de emisin, aquel en el que confluyen las
fuerzas de la oferta y la demanda de valores de nueva creacin o lo que es lo mismo, se contratan las nuevas emisiones y donde se origina la oferta de valores para su suscripcin, valores nuevos ofertados que no han tenido an ningn titular, ser otro de los temas ms importante que ha de tratarse en este curso, al igual que el estudio de los mercados secundarios.
La inversin colectiva, es, probablemente, el fenmeno que ms ha
afectado a los mercados financieros en las ltimas dcadas y por ello, objeto de un particular estudio en nuestro curso. Ello se debe a la imposibilidad de seguir empleando la frmula del Estado del Bienestar y a la constatacin de la inviabilidad de los sistemas de reparto para financiar las pensiones que han obligado a los gobiernos de los pases desarrollados a promocionar el ahorro privado. La forma que se ha encontrado para hacerlo, ha sido el fomento de la inversin colectiva en sus distintas frmulas de ahorro a medio plazo o de ahorro - previsin (fondos de inversin o planes de pensiones), todos ellos objeto de estudio de este captulo.
La inversin colectiva o colocacin de fondos en los mercados de valores por un grupo de personas fsicas o jurdicas (sociedades y fondos de inversin colectiva, sociedades de cartera etc,) como integrante de la 15
inversin financiera, nace para que, mediante una adecuada composicin de la cartera global del grupo y por medio de una administracin profesional, se obtenga un beneficio, y diversificando las inversiones puedan controlarse al mximo los riesgos. Son carteras de activos financieros constituidas mediante aportaciones de mltiples ahorradores. Aparecen para ello las denominadas instituciones de inversin colectiva, entidades jurdicas especiales que captan pblicamente fondos o bienes de provenientes de cualquier medio (familias, empresas etc) para gestionarlos, con la condicin de que el resultado del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos.
Tienen por objeto la colocacin de patrimonios colectivos en valores negociables o bienes inmuebles con recursos procedentes del pblico que adquiere sus acciones (en el caso de las sociedades de inversin ) o participaciones en un patrimonio comn ( fondos de inversin ).
Las Instituciones de Inversin Colectiva son un cauce muy eficiente para canalizar el acceso del inversor particular a los mercados de renta variable. El desarrollo de la Inversin colectiva ha afectado mucho a los mercados financieros en los ltimos aos, ya que gracias al apoyo por parte de la Administracin, se le dota normalmente de una fiscalidad favorable por lo que se le ofrece al inversor grandes ventajas y se promociona el ahorro privado.
La inversin colectiva, adems del apoyo por parte de la Administracin (que la dota normalmente de una fiscalidad favorable), ofrece al inversor grandes ventajas: diversificacin y rentabilidad en sus inversiones.
Junto al desarrollo de la inversin colectiva, se ha producido un cambio en la forma de enfocar el ahorro por parte de los inversores. Los mercados financieros ya no estn limitados a unos pocos expertos, sino que han pasado a primera lnea de actualidad en todos los medios de comunicacin como respuesta a la demanda de la poblacin de los pases desarrollados. 16
Este acceso de nuevos inversores a los mercados financieros a travs de la figura de la inversin colectiva va a afectar no slo a los mercados financieros y al incremento del volumen negociado, sino tambin a su comportamiento.
Por otra parte, a la vez que el desarrollo de la inversin colectiva, se ha producido un cambio en la forma de enfocar el ahorro por parte de los inversores. Los mercados financieros ya no estn limitados, como antes, a unos pocos expertos, sino que han pasado a primera lnea de actualidad en todos los medios de comunicacin como respuesta a la demanda de la poblacin de los pases desarrollados.
Dentro de la inversin colectiva disponemos de una serie de Fondos de Inversin en Activos del Mercado Monetario (FIAMM) y Fondos de Inversin Mobiliaria (FIM) dentro de los que podremos encontrar los Fondos de Renta Fija, Fondos de Renta Fija Mixta, Fondos de Renta Variable Mixta, Fondos de Renta Variable etc.
Los mercados objeto igualmente de nuestro curso, pueden
clasificarse bajo diversos prismas. Sin excluir otras posibles divisiones y olvidando el mercado de mercancas, proponemos la siguiente clasificacin:
Mercados monetarios que son aquellos en los que se negocian los
instrumentos financieros de elevada liquidez y vencimiento a muy corto plazo, del que trataremos posteriormente que es llamado tambin mercado de dinero y que por las caractersticas de sus activos se opone al mercado de capitales.
Mercado Bancario: all se negocian los prstamos y similares que hacen los bancos. Mercados de capitales, son mercados financieros a largo plazo, que representan el conjunto de las ofertas y de las demandas de capitales 17
para las suscripciones de capital social de las empresas y las inversiones a medio y largo plazo.
La Bolsa de Valores es, por supuesto un mercado burstil, en los
que se concentran las ofertas y las demandas sobre los ttulos valores ya en circulacin, admitidos a cotizacin. En sentido restringido es sinnimo el concepto de mercado o bolsa de valores. Este es el lugar donde se producen las transacciones de compras y ventas de toda clase de ttulos valores como son las acciones, las obligaciones, la deuda pblica, etc., correspondientes a la oferta y demanda de capitales y, por lo tanto, igualmente objeto privilegiado de nuestro curso.
Los mercados de instrumentos derivados, han sido creados para
transmitir y distribuir los riesgos entre sus participantes, lo que contribuye a dotar de mayor eficiencia a los mercados de sus activos subyacentes. Adems de servir de instrumento de cobertura de riesgos como ya hemos sealado, permiten disear operaciones especulativas dado su elevado
apalancamiento, esto significa que con una escasa inversin inicial se

pueden obtener beneficios elevados pero tambin prdidas de igual magnitud. Entre ellos estn los mercados de futuros y opciones que vamos a estudiar con ms detalle, se inscriben dentro de estos mercados derivados, puesto que su precio se deriva de la cotizacin que obtenga en cada momento el activo subyacente sobre el que se realiz el contrato. Es por esto por lo que, como hemos indicado, si la cotizacin del activo subyacente (el denominado precio de contado o spot) asciende, lo mismo le ocurrir al precio del futuro sobre dicho activo, y viceversa. Estos mercados los examinamos con detenimiento en el curso que van a realizar, detenindonos especialmente en los Contratos de futuros, como son los propios futuros, los denominados forward o contratos a plazos, los swap, etc. Los Contratos de opciones, entre las que se encuentran los caps, floors, collars, opciones sobre futuros y sobre los swaps. Otros ttulos derivados, como son los strips y los valores emitidos sobre activos subyacentes, entre otros los warrans, sern tratados con igual 18
rigor.
El sistema financiero es, como hemos visto, una realidad econmico financiera muy importante dentro del mundo de la economa que precisa una regulacin jurdica ya que, desde la ptica del Derecho pueden establecerse dos tipos de relaciones jurdicas:
Por una parte la existente entre los operadores especializados del
mercado y sus clientes, sometidas a las normas de del derecho privado, que constituyen lo que hemos denominado las fuentes de la contratacin en el mercado de valores.
Por otra parte, la existente entre los operadores especializados de
este mercado y la propia Administracin Pblica que regula y controla los mercados y las operaciones, sometindoles a las normas de derecho pblico en cuanto a las fuentes de la ordenacin de este mercado de valores. En este sentido viene regulado por las normas de Derecho Administrativo y se caracteriza por el principio de sometimiento al imperio de la Ley en su triplicacin clsica de infraccin sancin. Debido a esta frrea naturaleza normativa es muy escasa la presencia de la costumbre en el mbito del mercado de valores. El tecnicismo y la gran especializacin que precisan sus operadores exige un conjunto normativo muy rgido con escasa presencia, como decimos, de la costumbre.
Aunque no es objeto de en este trabajo el estudio profundo de las leyes referentes a los Mercados Financieros, sin embargo, es necesario citar al menos cuales son las principales leyes que regulan dichos mercados por lo que se analizan ciertos aspectos de la actual Ley del Mercado de Valores, Ley 24/1998 de 28 de julio (B.O.E 181, de 29 de julio con rectificaciones en los de 23 de mayo y 4 de agosto de 1.989) y Ley 37/1998 de 16 de noviembre (B.O.E de 17 de noviembre) que reforma la anterior, as como la Ley 7/1998 de 13 de abril sobre Condiciones Generales de la Contratacin (B.O.E de 14 de abril), que an no siendo una norma pensada para el mbito burstil, s es aplicable en determinados contrato burstiles celebrados entre inversores e intermediarios financieros, entre otros. Habremos de tener en cuenta, 19
tambin, la Ley 26/1984 de 19 de julio General para la Defensa de los Consumidores y Usuarios, en cuanto su mbito de aplicacin y el Reglamento General de Bolsas de 30 de junio de 1.967, (Reformado pero vigente parcialmente en los trminos del R.D 726/1989 disp. adic. 5), as como el R.D 276/1989 sobre Sociedades y Agencias de Valores; R.D 726/1989 sobre Sociedades Rectoras y miembros de las Bolsas de Valores; R.D 1197/1991 sobre Ofertas pblicas de adquisicin de valores, R.D
1814/1991, sobre Mercados oficiales de futuros y opciones, modificado por el R.D 695/1995, y por el R.D 2590/1998, etc,
OBJETIVOS DEL CURSO.-
El curso que ofrecemos, siguiendo el programa que adjuntamos, pretende dar una idea muy completa, amplia y valiosa de la estructura, funcionamiento y forma de operar de los sujetos individuales e instituciones en este complejsimo mundo de la empresa y de los Mercados financieros.
El conocimiento de aquellos mercados y su funcionamiento general puede llegar a entenderse suficientemente por cualquier persona de cultura y conocimientos medios que estn realmente interesadas en ello. La operativa de aquellos mercados precisa, sin embargo, la divisin en dos niveles. uno elemental y otro, el segundo, mucho ms tcnico para el cual se precisan conocimientos matemticos y contables que no estn al alcance de cualquiera.
El propsito del curso es alcanzar la cota ms elevada posible, hasta el lmite que permita el dar de partida el desconocimiento profundo de aquellos conocimientos contables y matemticos. As, de esta forma, intentamos que el curso pueda estar al alcance de todas aquellas personas que estn simplemente interesadas en aquellas cuestiones sea cual fuere la razn, bien por motivos personales, como inversores privados o profesionales que precisan ampliar el campo de sus conocimientos en este sector.
El curso que pretendemos intentar ser tan amplio como sea posible y sugerir cuantos ms conceptos podamos. Posteriormente, los alumnos ms interesados 20
ya podrn profundizar en otros cursos ms especializados sobre la materia. Lo que aqu les ensearemos sern los conceptos necesarios, las tcnicas aplicables y, sobre todo, un estilo o forma de razonar en lo concerniente al complicado mundo de los mercados financieros, en toda su amplitud.
Intentaremos que cumplido el curso, el alumno aplicado, sea capaz de desgranar, seleccionar e interpretar la informacin suficiente para disponer en cualquier mercado financiero y aplicarla a sus modelos ms tiles, comprendiendo y pudiendo analizar las situaciones, incluso los errores que puedan ocurrir en el mundo real.
Se procurar que el alumno sea capaz, con los conocimientos adquiridos, de adelantar sucesos futuros de los mercados de tal manera que tenga los conocimientos suficientes para ser capaz de tomar o deshacer posiciones antes de que llegue a ser demasiado tarde.
Los objetivos del curso son, realmente, muy ambiciosos. Pretende, adems de lo antedicho, dar conocimiento de los conceptos y tcnicas concernientes a toda la operativa de los mercados de valores y ensear a avanzar el comportamiento del inversor, sea este privado o empresa, en toda su proyeccin.
Va intentarse ensear, como decimos, las tcnicas bsicas del anlisis fundamental y tcnico de los distintos mercados. Aprender a obtener la mxima informacin de los mercados, que "lo saben todo", para luego poder aplicarla a nuestro inters.
La Ingeniera Financiera es un campo muy nuevo de la economa referida a los mercados financieros que tambin pretendemos abarcar. Son, todava, relativamente escasos los libros publicados sobre el tema, a pesar de la gran profusin desarrollada en los ltimos aos.
La Ingeniera financiera trata del anlisis, asesoramiento y diseo de operaciones financieras de cierta complejidad y envergadura que intentan aportar medios de financiacin a las empresas e instituciones, a la vez que disear nuevos productos ms comerciales y rentables. 21
Consiste en el diseo y creacin de productos y operaciones financieras complejas y compuestas con activos al contado, opciones y futuros sobre los mismos, que combinan instrumentos de inversin y de financiacin con objeto de lograr posiciones de menos riesgo y conseguir determinados objetivos.
Hemos incluido este tema teniendo en cuenta el fenmeno de la desintermediacin moderna, que ha llevado a prescindir, en muchos casos, de los bancos para lo que, hasta hace poco, eran sus operaciones tradicionales, lo que ha provocado el hecho de que cada da ms entidades financieras de este tipo se conviertan en bancos de los denominados de inversin o de negocios.
Estas entidades por estas causas, por la propia competencia y la necesidad de nuevos productos y sobre todo, buscando la rentabilidad fiscal, han logrado que, precisamente estos, hayan tomado como su tarea principal las operaciones que hemos definido de Ingeniera Financiera.
Los bancos se han dado cuenta de su prepotencia en cuanto a la aplicacin de estas tcnicas. Por una parte, las operaciones de Ingeniera Financiera no son ms difciles que la mera gestin de una cartera de valores y por otra su posicin y relaciones dentro del sistema financiero les otorga una situacin de privilegio y ventaja sobre cualquier otro tipo de empresa que tratara de realizar esta tcnica de Ingeniera Financiera por su cuenta.
Su gran ventaja es la innovacin que siempre capta clientes, generando sus ingresos por retribucin de los servicios, puesto que rara vez la institucin financiera toma posiciones en una operacin de este tipo. Los bancos o Instituciones Financieras, se limitan a planear la operacin y a ejecutarla, pero siempre en nombre del cliente.
La banca comercial, por su parte, est luchando por adaptar y simplificar sus estructuras de tal modo que puedan introducir las tcnicas y ventajas de la Ingeniera Financiera a un mayor nmero de clientes y en particular a empresas ms pequeas.
En la actualidad todas las Instituciones financieras ofrecen a sus clientes 22
ingentes nmeros de productos diferenciados con la misma profusin que las empresas de telefona. La moda en estos momentos consiste en aconsejar a las empresas cmo gestionar sus instrumentos de cobertura ms activamente, as como qu instrumentos comprar y cules vender, as como donde radica la ventaja de cada producto, sobre todo la ganancia fiscal.
De todo lo anteriormente expuesto y de sus claras ventajas, se puede adivinar el gran futuro de las tcnicas de la Ingeniera Financiera que se pretenden, igualmente, difundir en este curso.
No cabe duda que la evolucin del sistema econmico y la globalizacin de la economa, se encaminan hacia un crecimiento del sector servicios y dentro de este, el sistema financiero es uno de los sectores ms necesarios y dinmicos con mayores posibilidades de evolucin.
La Ingeniera Financiera est llamada a ser, dentro del sector de los servicios financieros, el motor de gran parte de su evolucin.
La baja de los tipos de inters, la feroz competencia existente y la cada vez mayor necesidad de financiacin, exigir nuevas formas de financiacin cada vez ms complejas, y matizadas que obtengan rentabilidad arandola a la propia fiscalidad, en competencia con los pases ms beneficiados de esta y, sobre todo, de aquellos parasos fiscales que la atraen para luego emplear aquellos fondos donde la inversin sea ms beneficiosa.
El futuro se presenta dentro del marco cruel de la competencia feroz, en busca de la captacin del capital y el imprescindible desarrollo de nuevos productos y servicios, dentro de una pugna constante entre instituciones financieras y empresas que precisan identificar operaciones de mayor beneficio y menor riesgo, con unos menores costes de transformacin tambin menores.
A todo ello contribuir el cada vez mayor grado de libertad en que se desenvuelve el sistema financiero internacional, su referida globalizacin y sobre todo, la agilizacin de las relaciones financieras con el apoyo de la informtica. 23
La Ingeniera Financiera, junto con las tcnicas complementarias que componen el ncleo del curso, son, en definitiva, algo similar a un juego de "rompecabezas" en el que se pueden ir combinando instrumentos con fines diversos. El total de posibilidades va a ser, prcticamente, infinito y, por ello, a pesar de los ya innumerables productos financieros existentes en el mercado, existe, todava, un amplio campo sin explorar.
Por otra parte, la Ingeniera Financiera, permite a los bancos y otras Instituciones Financieras, ir ajustando sus propios riesgos a medida que suministra instrumentos o nuevos productos a sus clientes.
Es esta interaccin entre oferta y demanda la que mantiene el campo de las distintas tcnicas de la Ingeniera Financiera y del resto de los conocimientos sobre los mercados financieros, en un continuo crecimiento. As, las fluctuaciones o volatilidad de los tipos de cambio a partir de comienzos de los aos setenta fue lo que provoc el nacimiento de ciertos instrumentos tan esenciales como son hoy los futuros, los swaps o las propias opciones sobre divisas.
La volatilidad de los tipos de inters y de los propios mercados, tuvieron un importante efecto dinamizador similar, al principio, con la utilizacin de futuros y, posteriormente, con aquellas combinaciones de compras al contado simultanea a su venta , o viceversa, a plazo, que vinieron a denominarse swaps y de otras opciones combinadas en distintas formas.
De esta manera, ciertos fenmenos o circunstancias como la referida volatilidad de los mercados de bienes fsicos, por ejemplo, ha provocado la utilizacin de swaps ligados al oro o al petrleo. La inflacin galopante de ciertos pases, condujo a la creacin de los mercados de ndiciados y otros instrumentos derivados.
Un signo adicional del inters de estas tcnicas, es el hecho que la mayora de estos instrumentos tienen aplicaciones que van ms all de aquellas para las que fueron concebidos. As, la teora financiera moderna, en su lucha por la bsqueda de la rentabilidad de las inversiones financieras y al paso de la creativa ingeniera financiera en 24
cuanto oferente de nuevos productos, asegura que los activos financieros puedan ser utilizados para transformar las formas de ingresos con fiscalidad elevada en otras formas ms concretas de baja rentabilidad.
El anlisis fiscal de los distintos valores y de las operaciones de los distintos mercados financieros, es fundamental. Como nos dice Merton H. Miller por una variedad de razones, incluyendo especialmente el deseo de bloquear la fuerza de las anteriores innovaciones financieras por parte de los contribuyentes, los gobiernos (o, ms adecuadamente la cambiante coalicin entre grupos de intereses, ese vehculo de proteccin y ventajas) prefieren seguir modificando la estructura, alterando as los diferenciales de rentabilidad y creando nuevas oportunidades para la innovacin financiera.
Lo importante de todo esto, es entender ese juego de fuerzas, entre la imaginacin del contribuyente creadora de nuevos productos que mejoren la rentabilidad buscando entre otras ventajas el hueco fiscal y la presin depredadora de la Hacienda que busca la fiscalidad sin fisuras. Lo que en definitiva hemos de tener en cuenta no es otra cosa por lo tanto, que el mejor resultado financiero - fiscal de las operaciones financieras.
Cada innovacin producida por la ingeniera financiera como fruto de su labor creativa, en cuanto oferente de nuevos productos para atender las necesidades del ahorrador, ha de suponer una recompensa en cuanto demandantes de activos para los que se acogen a estos nuevos productos que ha de ser, adems, en forma de rentabilidad o dinero ahorrado en impuestos.
En definitiva, el Anlisis de la Fiscalidad de los Mercados Financieros y la ingeniera financiera han de servirnos para crear nuevos productos que sean ms rentables y reaccionar ante la legislacin fiscal, diseando, como decimos, nuevos productos que encajen en las categoras fiscales ms favorables.
Se trata, bajo otro prisma, del anlisis, asesoramiento y diseo de nuevas operaciones financieras complejas que tratan, adems, conseguir una mayor rentabilidad dentro de un menor riesgo, aprovechando todos los resquicios, incluso fiscales, aportar 25
nuevos medios de financiacin a las empresas y dems instituciones.
Con lo anteriormente expuesto, hemos querido resaltar la importancia de la fiscalidad como fuerza motora inicial de la innovacin financiera a travs de la denominada ingeniera financiera, tcnicas que pretendemos contener en el curso que nos concierne.
Todo cambio de la fiscalidad producir a su vez una reaccin en bsqueda fisuras fiscales y, en consecuencia, de inversiones con rentabilidad ventajosa. Citamos como ejemplo de estos casos, a la creacin del mercado de eurobonos como respuesta de una retencin fiscal del 30 % sobre el cupn de los bonos vendidos en Estados Unidos a los inversores no residentes o la generalizacin de los swaps para sortear las restricciones del gobierno Britnico a la financiacin en dlares de sus empresas.
De todo ello se puede deducir que la aparicin de nuevas situaciones conducir a la creacin de nuevos instrumentos y combinaciones para hacerles frente, y todo ello, lgicamente, de la mano de la inagotable tcnica de la Ingeniera Financiera.
PRERREQUISITOS.-
NIVEL DEL CURSO: Las exigencias y conocimientos previos requeridos para afrontar el estudio del curso es de nivel medio - superior.
Como hemos expuesto, el objetivo del curso es proporcionar a los alumnos los conocimientos esenciales sobre la organizacin y funcionamiento de los mercados financieros, as como de la forma de operar tcnicamente en ellos y tomar decisiones racionales, cientficamente amparadas, sobre los activos que en ellos se contratan, de forma que se elija adecuadamente qu, cmo, cuando y donde invertir o desinvertir. Por ello, el curso est pensado para personas que, teniendo estudios de economa y / o derecho, deseen ampliar sus conocimientos en este campo concreto y para aquellos quienes por su actividad laboral y profesional (empleados de banca, financieras, empresas etc,) puedan estar relacionadas con el tema objeto del curso.
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No obstante, el curso puede ser seguido por cuantas personas estn interesadas en el funcionamiento y modo de operar en los mercados financieros, siendo suficiente con que tengan una buena preparacin general de nivel medio, aunque esta sea escasa en lo relativo al plano econmico.
CONTENIDOS:
Con objeto de facilitar al alumno el estudio de estos temas y dada su enorme amplitud y complejidad de los mismos, se ha credo lo ms adecuado facilitar al alumno un CD gratuito, incluido en el precio de la matrcula, conteniendo lo esencial del programa suficiente para alcanzar los objetivos del curso. En este CD se contendrn los textos necesarios para seguir el programa y responder adecuadamente a los test de los exmenes. Adems De este material se remitirn gratuitamente ciertas ampliaciones de los temas que, a solicitud de los alumnos, se crean necesario para profundizar en los temas relacionados de mxima actualidad. Para los alumnos que quieran ampliar o profundizar en estos temas, a nivel, incluso, profesional, se les recomienda el texto de la Editorial Colex Mercados Financieros: Anlisis y Gestin de Valores Burstiles que pidindolo a travs del fax 91 55 67 579 y estando matriculado en este curso se le enviar contra reembolso con un descuento del 10% y sin gastos de envo alguno. El esquema del curso que se va a seguir, se encuentra detallado en el temario que proponemos y que es el que se detalla a continuacin: Adems de estas unidades didcticas ser recomienda la lectura de algn otro manual entre en el apartado de bibliografa, accediendo con ellos a las tcnicas de anlisis de gestin de los activos financieros. Este material no est incluido en la matrcula del curso
Finalmente para los alumnos ms interesados, se acompaa, despus del programa de los temas que comprende este curso, una bibliografa muy seleccionada y suficiente, sin ser limitativa, que puede ser adquirida igualmente en las libreras especializadas o, simplemente consultada en bibliotecas y que podr ser ampliada y comentada a lo largo del curso con el profesorado del mismo.
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El esquema del curso se encuentra detallado en el temario que proponemos y que es el que se detalla a continuacin:
PROGRAMA:
"MERCADOS FINANCIEROS: INTRODUCCIN AL ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES"

TEMA: I. LA PLANIFICACIN EN LA EMPRESA
1.1.- LA PLANIFICACIN FINANCIERA.
1.1.1.- INTRODUCCIN. 1.1.2.- CONCEPTO.
1.2.- LA PLANIFICACIN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA EMPRESA. 1.3.- ETAPAS DE LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 1.4.- FACTORES QUE INFLUYEN EN LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 1.5.- LA ACTIVIDAD ECONMICA REAL Y FINANCIERA DE LA EMPRESA.
CAPITULO II. LA FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.1.- LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.
2.1.1.- LAS FUNCIONES DE LA DIRECCIN FINANCIERA. 2.1.2 - LA FINANCIACIN DE LA EMPRESA.
2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.1 - LAS FUENTES FINANCIERAS DE LAS EMPRESAS. 2.2.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIN PROPIAS. 2.2.2.1.- LA AMPLIACIN DE CAPITAL SOCIAL EN LA EMPRESA. 2.2.2.2.- EL VALOR TERICO DE LA ACCIN Y EL COSTE DE LOS DERECHOS DE SUSCRIPCIN. 2.2.2.3.- LA PRIMA DE EMISIN DE ACCIONES COMO FUENTE FINANCIERA PROPIA. 2.2.2.4.- LAS RESERVAS COMO FUENTE DE FINANCIACIN. 2.2.2.5.- LOS BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS COMO FUENTE PROPIA DE FINANCIACIN.
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2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.
2.3.-
LA
INTERMEDIACIN
FINANCIERA
EN
EL
CONTEXTO
DE
LA
PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.

2.3.1- LA INTERMEDIACIN ENTRE AHORRADORES E INVERSORES. 2.3.2.- LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
2.4.- LAS FUENTES DE INVERSIN Y DE CAPITAL. 2.5.- LA INVERSIN CONFORMADORA DEL CAPITAL. 2.6.- EL APALANCAMIENTO. SU CONCEPTO. 2.7.- LA INVERSIN COMO APLICACIN DE LA FINANCIACIN.
2.7.1.- EL CONCEPTO DE INVERSIN. 2.7.2.- CLASES DE INVERSIN. 2.7.3.- LA INVERSIN JURDICA Y LA FINANCIERA.
2.8.- EL EQUILIBRIO COMO FIN DE LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 2.9.- EL FONDO DE ROTACIN. 2.10.- BENEFICIO POR ELEVADA ROTACIN. 2.11.- LOS PROYECTOS AFINES A LA INVERSIN.
TEMA III. INTRODUCCIN AL SISTEMA FINANCIERO.

3.1.- EL SISTEMA FINANCIERO.
3.1.1- CONCEPTO Y CARACTERSTICAS GENERALES. 3.1.2.- FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO. 3.1.2.1.-- LA EFICAZ ASIGNACIN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS. 3.1.2.2.-- LA ESTABILIDAD MONETARIA Y FINANCIERA COMO FUNCIN BSICA.
3.2.- EL ENFOQUE FUNCIONAL DE LA ACTIVIDAD FINANCIERA. 3.3.- LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS.

3.3.1.- EL DINERO COMO INSTRUMENTO FINANCIERO. 3.3.2.- EL CONCEPTO DE DINERO. 3.3.3.- LAS FUNCIONES ESENCIALES DEL DINERO. 3.3.4.- LA INFLUENCIA DEL DINERO EN EL PROCESO ECONMICO.
3.4.- EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL.

3.4.1.- SU ESTRUCTURA Y AUTORIDADES FINANCIERAS. 3.4.2.- EL BANCO DE ESPAA. 3.4.2.1.- ANTECEDENTES HISTRICOS. 3.4.2.2.- LA ORGANIZACIN DEL BANCO DE ESPAA. 3.4.2.3.- RGANOS RECTORES DEL BANCO DE ESPAA. 3.4.2.4 .- SUS COMPETENCIAS. 3.4.2.5.- LAS FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAA
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3.4.2.6.- SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA DEL BANCO DE ESPAA. 3.4.2.6.-- EL SERVICIO TELEFNICO DEL MERCADO DE DINERO. 3.4.2.7.- EL SISTEMA TARGET 3.4.2.8.- SERVICIO DE LIQUIDACIN DEL BANCO DE ESPAA.
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3.5.- EL SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES. 3.6.- LA CREACIN DE DINERO POR LOS BANCOS COMERCIALES. 3.7.- EL DINERO BANCARIO. 3.8.- LA COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES.
TEMA IV. LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

4.1.- LAS FUNCIONES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 4.2.- CARACTERSTICAS BSICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.
4.2.1.- LIQUIDEZ, RIESGO Y RENTABILIDAD 4.2.2.- LOS RIESGOS EN LAS OPERACIONES FINANCIERAS 4.2.3.- EL RIESGO DE LIQUIDEZ. 4.2.3.- LOS RIESGO DEL CRDITO.
4.3.- LA MEDIDA Y EL CONTROL DEL RIESGO DEL MERCADO. 4.4.- CLASIFICACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 4.5.- LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y SUS OPERACIONES. 4.6.- LOS ACTIVOS NEGOCIADOS EN BOLSA. PRODUCTOS DE RENTA FIJA Y VARIABLE.
4.6.1.- OTRAS CLASES DE ACTIVOS FINANCIEROS. 4.6.2.- LAS ACCIONES ORDINARIAS Y LAS PREFERENTES. 4.6.3.- OBLIGACIONES O BONOS.
4.7.- EL PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.
TEMA V. LA CREACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS.

5.1.- EL CONCEPTO DE EMISIN Y SUS AGENTES PARTICIPANTES.
5.1.1.- REQUISITOS PARA LA EMISIN DE VALORES EN EL MERCADO PRIMARIO. 5.1.2.- LA EMISIN DE VALORES POR SUJETOS NO RESIDENTES.
5.2.- FORMAS DE COLOCACIN DE TTULOS EN LOS MERCADOS PRIMARIOS. 5.3.- MODALIDADES DE LA VENTA DE TTULOS. 5.4- CLASES DE EMISIN. 5.5.- LA "TITULIZACIN" O "SECURITIZACIN"
5.5.1.- CONCEPTO Y ANTECEDENTES. 5.5.2.- FIGURAS BSICAS PARTICIPANTES EN LA TITULIZACIN. 5.5.3.- TIPOS DE TTULOS VALORES EMITIDOS BAJO UN PROCESO DE TITULIZACIN
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5.5.4.- MOTIVOS PARA LA "TITULIZACIN". 5.5.5.- LOS FONDOS DE TITULIZACION EN EL DERECHO POSITIVO ESPAOL
TEMA VI . LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA.

6.1.- INTRODUCCIN 6.2.- INVERSIN INDIVIDUAL VERSUS E INVERSIN COLECTIVA. 6.3.- CONCEPTO DE INVERSIN COLECTIVA. 6.4.- LA INVERSIN COLECTIVA EN LA ACTUALIDAD. 6.5.- HISTORIA DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA EN ESPAA 6.6.RGIMEN JURDICO DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN
COLECTIVA.
6.6.1- SU NORMATIVA 6.6.1.2.- NORMAS DE CONSTITUCIN 6.6.1.3.- NORMAS SOBRE INVERSIONES
6.7.- FUNCIONES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA. 6.8.- CLASES DE INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA.
6.8.1.- SOCIEDADES DE INVERSIN MOBILIARIA. 6.8.1.1.- CONCEPTO 6.8.1.2.- CLASES DE SOCIEDADES DE INVERSIN MOBILIARIA. 6.8.2.- LAS SOCIEDADES DE CAPITAL VARIABLE (SIMCAV).
6.9.-
LA
FORMA
JURDICA
DE
LAS
SOCIEDADES
DE
INVERSIN
MOBILIARIA.
6.9.1.- OBJETO SOCIAL 6.9.2.- NORMATIVA APLICABLE 6.9.3.- SU CAPITAL SOCIAL. 6.9.4.- ENDEUDAMIENTO, CUSTODIA Y CRDITOS. 6.9.5.- CARACTERSTICAS DE LAS INVERSIONES. 6.9.6.- CRITERIOS DE VALORACIN 6.9.7.- DISTRIBUCION DEL EXCEDENTE
6.10.- REGIMEN FISCAL DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN MOBILIARIA 6.11.- FONDOS DE INVERSIN MOBILIARIA.
6.11.1.- CONCEPTO. 6.11.2.- LOS SUJETOS DE LOS FONDOS DE INVERSIN 6.11.3.- CLASES DE FONDOS DE INVERSIN. 6.11.4.- OTRAS CLASES DE FONDOS. 6.11.4.1.- FONDTESOROS.
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6.11.4.2.- FONDOS GARANTIZADOS. 6.11.4.3.- FONDOS NDICE.
6.12.- CONSTITUCIN Y FORMALIZACIN DE LOS FONDOS DE INVERSIN 6.13.- FUNCIONAMIENTO DE LOS FONDOS DE INVERSIN.
6.13.1.- SU PATRIMONIO. 6.13.2.- NORMAS PARA LA INVERSIN DE LOS FONDOS. 6.13.3.- ENDEUDAMIENTO, CUSTODIA Y CRDITOS 6.13.4.- LAS CARCTERSTICAS DE SUS INVERSIONES. 6.13.5.- VENTAJAS DE LOS FONDOS DE INVERSIN. 6.13.6.- REGIMEN FISCAL DE LOS FONDOS DE INVERSION
6.14.-
ESPECIAL
REFERENCIA
LA
SOCIEDAD
GESTORA
DE
INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA

6.14.1.SOCIEDADES GESTORAS DE INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA 6.14.1.1.- SOCIEDADES Y FONDOS DE INVERSIN INMOBILIARIA. 6.14.1.2.- LOS FONDOS DE INVERSIN INMOBILIARIA. 6.14.1.3.REQUISITOS DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN
INMOBILIARIA (SII) Y DE LOS FONDOS DE INVERSIN INMOBILIARIA (FII) 6.14.1.4.- RGIMEN FISCAL DE LAS SOCIEDADES Y LOS FONDOS DE INVERSIN INMOBILIARIA.
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6.15.- OPERACIONES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA CON DERIVADOS 6.16.PECULIARIDADES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN
COLECTIVA. 6.17.- FUTURAS TENDENCIAS DE LA INVERSIN COLECTIVA.

6.17.1.- EL IMPACTO DEL EURO . 6.17.2.LA INVERSIN COLECTIVA Y LA GLOBALIZACIN DE LOS
MERCADOS.
TEMA VII. DETERMINACIN DEL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

7.1.- CONCEPTOS.
7.1.1.- CONCEPTO DE RENTABILIDAD. 7.1. 2.- RENDIMIENTO. 7.1.3.- LA RENTABILIDAD BURSTIL.
7.2.- LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIN MOBILIARIA. 7.3.- LA RENTABILIDAD DE LAS OPCIONES. 7.4.- LA RENTABILIDAD DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS.
TEMA VIII. LOS MERCADOS FINANCIEROS.

8.1.- CONCEPTO. 8.2.- CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS. 8.3.- MERCADO DE CAPITALES EN LOS E.E.U.U 8.4.- EL MERCADO EN ALEMANIA. 8.5.- EL MERCADO EN EL REINO UNIDO. 8.6.- EL MERCADO EN FRANCIA. 8.7.- LOS EUROMERCADOS. 8.8.- ORGANIZACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Y SU EFICACIA.
8.8.1.- MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITALES. 8.8.2.- EL MERCADO DE VALORES. 8.8.3.- LOS MERCADOS PRIMARIOS O DE EMISIN. 8.8.3.1.- CONCEPTO. 8.8.3.2.- SUJETOS INTERVINIENTES. 8.8.3.3.- FORMAS DE COLOCACIN DE LOS TTULOS EN EL MERCADO. 8.8.3..4- VALORES NEGOCIADOS EN LOS MERCADOS PRIMARIOS O DE EMISIN. 8.8.3..5- LA EMISION DE TTULOS VALORES EN EL MERCADO PRIMARIO ESPAOL
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8.9.- MERCADOS SECUNDARIOS O DE NEGOCIACIN. 8.10.- LOS MERCADOS PARALELOS.
TEMA IX. EL DERECHO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.

9.1.- SITUACIN ACTUAL Y PERSPECTIVAS DEL DERECHO ESPAOL DEL MERCADO DE VALORES. 9.2.- LAS DIRECTIVAS DEL DERECHO COMUNITARIO .
9.2.1.- DERECHO DEL MERCADO DE VALORES ESPAOL 9.2.2.- PRINCIPIOS GENERALES DE ORDENACIN DEL MERCADO DE VALORES
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9.3.- LA REGULACIN DEL MERCADO DE VALORES.

9.3.1.- LAS NORMAS DE CONDUCTA 9.3.2.- NORMATIVA APLICABLE A LOS MERCADOS FINANCIEROS. 9.3.3.- EXPOSICION DE MOTIVOS DE LA LEY 24/1988, DEL MERCADO DE VALORES. 9.3.4.- LEGISLACIN SANCIONADORA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. 9.3.5.-. LA PROTECCIN PENAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
TEMA X. LA BOLSA DE VALORES.

10.1.- LA BOLSA DE VALORES: ANTECEDENTES 10.2.- LA BOLSA EN ESPAA. Su evolucin
10.2.1.- LA BOLSA DE BILBAO 10.2.2.- LA BOLSA DE VALENCIA 10.2.3.- LA BOLSA DE MADRID 10.2.4-. LA BOLSA EN ESPAA DE 1936 A 1979 10.2.5.- LA BOLSA ESPAOLA de 1989 al 2.000
10.3.- LAS BOLSAS MS IMPORTANTES DEL MUNDO

10.3.1.- BOLSA DE NUEVA YORK 10.3.2.- ETAPAS EN LA EVOLUCIN DE LA BOLSA DE NUEVA YORK. 10.3.3.- PRIMERA FASE (1920-1955) 10.3.4.- SEGUNDA FASE (1956-1980) 10.3.5.- TERCERA FASE (1981-1998)
10.4.- LA BOLSA DE TOKIO 10.5.- LA BOLSA DE LONDRES 10.6.--LAS BOLSAS ALEMANAS 10.7.- LA INTERNACIONALIZACIN E INSTITUCIONALIZACIN DE LOS MERCADOS DE VALORES 10.8.- LOS MERCADOS BURSTILES. 10.9.- EL EURO Y EL MERCADO DE VALORES.
10.9.1.- LA EVOLUCIN DEL EURO. 10.9.2.- EL CONCEPTO DEL EURO. 10.9.3.- LA LEY 46/98 SOBRE INTRODUCCIN AL EURO. 10.9.4.- LA CONTABILIDAD ANTE EL EURO. 10.9.5.- TIPOS DE INTERS. EL EURIBOR 10.9.6.- LAS VENTAJAS DEL EURO. 10.9.7.- CMO AFECTAR EL EURO AL PBLICO, INVERSIONES, EMPRESAS Y SERVICIOS FINANCIEROS 10.9.8.- EL EURO Y EL DERECHO CONTRACTUAL. 10.9.9.- EL EURO Y EL DERECHO SOCIETARIO.
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10.9.10.- EL EURO Y EL MERCADO DE VALORES.
TEMA XI. LOS CONTRATOS BURSTILES.

11.1.- CONTRATO DE COMISIN BURSTIL U ORDEN DE BOLSA. 11.2.- CONTRATO DE COMPRAVENTA BURSTIL. 11.3.- LAS OPERACIONES EXTRABURSTILES. 11.4.- OPERACIONES CON CRDITO AL MERCADO. 11.5.- LOS CONTRATO DE PRSTAMO INSTRUMENTAL. 11.6.- LAS OFERTAS PBLICAS DE ADQUISICIN O COMPRA DE ACCIONES (OPAs). 11.7.- LAS OFERTAS PBLICAS DE VENTA O SUSCRIPCIN DE VALORES (OPV). 11.8.- EL CONTRATO DE DIRECCIN DE UNA OFERTA PBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.9.- EL CONTRATO DE COLOCACIN DE UNA OFERTA PBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.10.- EL CONTRATO DE ASEGURAMIENTO DE UNA OFERTA PBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.11.- EL CONTRATO DE ASESORAMIENTO DEL MERCADO DE VALORES 11.12.- EL CONTRATO DE DEPSITO Y ADMINISTRACIN DE VALORES 11.13.- EL CONTRATO DE CUENTA CORRIENTE BURSTIL 11.14.- EL CONTRATO DE GESTIN DE CARTERAS 11.15.- EL CONTRATO DE LIQUIDEZ BURSTIL 11.16.- LA ADQUISICIN DE PARTICIPACIONES SIGNIFICATIVAS
TEMA XII. EL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES.

12.1.- INTRODUCCIN. 12.2.- MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIERAS.
12.2.1.- SU ORIGEN CONCEPTO Y CLASES.
12.3.- CONCEPTO DE FUTURO FINANCIERO. 12.4.- LAS OPCIONES FINANCIERAS.

12.4.1.- CONCEPTO. 12.4.2.- CLASES DE OPCIONES.
12.5.- CARACTERSTICAS COMUNES DE LAS OPCIONES Y FUTUROS. 12.6.- EL MERCADO OFICIAL DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIERAS.
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12.6.1.- SINTESIS DE LA NORMATIVA APLICABLE AL MEFF. 12.6.2.- CARACTERSTICAS DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS Y OPCIONES.
12.7.- LOS PRODUCTOS DENOMINADOS OTC (OVER THE COUNTER). 12.8.- EL FUNCIONAMIENTO DEL MEFF Y EN ESPECIAL, DE LA CMARA DE COMPENSACIN.
12.8.1.- LAS FUNCIONES DE LA CMARA DE COMPENSACIN 12.8.2.- PROCEDIMIENTOS DE LIQUIDACIN AL VENCIMIENTO DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS. 12.8.3.- GARANTAS Y GESTIN DE RIESGOS EN EL MEFF. 12.8.4.- LAS CUENTAS PARA CLIENTES Y MIEMBROS EN EL MEFF. 12.8.5.- LA TECNOLOGA DEL MEFF.
12.9.- EL OBJETO DEL CONTRATO DE FUTUROS. 12.10.- EL OBJETO DEL CONTRATO DE OPCIONES.
TEMA XIII. PRODUCTOS ESTRUCTURADOS y DERIVADOS O SUBYACENTES.

13.1.- INTRODUCCIN 13.2.- CONCEPTOS. 13.3.- LOS "WARRANTS".
13.3.1.- El CONCEPTO DE LOS WARRANTS. 13.3.2.- LA FINALIDAD DE LOS WARRANTS. 13.3.3.- LA CLASIFICACIN DE LOS WARRANTS. 13.3.4.- LA PRIMA
13.4.- LOS PRSTAMOS PARALELOS. 13.5.- EL PRSTAMO BACK TO BACK. 13.6.- LOS SWAPS.
13.6.1.- CONCEPTO. . 13.6.2.- LA SWAPTION. 13.6.3.- LAS DISTINTAS CLASES DE SWAPS. 13.6.4.- EL MERCADO DE LOS CONTRATOS SWAPS. 13.6.4.1.- EL MERCADO PRIMARIO DE SWAPS. 13.6.4.2.- EL MERCADO SECUNDARIO DE SWAPS.
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13.7.-
SWAP DE DIVISAS o CURRINCY SWAP.

13.7.1.- ANTECEDENTES. 13.7.2.- CONCEPTO SWAP DE DIVISAS. 13.7.3.- LAS CARACTERSTICAS DEL SWAP DE DIVISAS. 13.7.4.- CLASES DE SWAPS DE DIVISAS. 13.7.5.- LAS DISTINTAS ETAPAS DEL SWAP DE DIVISAS. 13.7.6.- MOTIVOS PARA LA UTILIZACIN DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.7.- LA ANULACIN ANTICIPADA DE LOS SWAP DE DIVISAS. 13.7.8.- VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.9.- RIESGOS DE MERCADO DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.10.- EL ARBITRAJE CON SWAPS DE DIVISAS. 13.7.11.- ARBITRAJE DE PASIVOS. 13.7.12.- ARBITRAJE DE ACTIVOS. 13.7.13.ARBITRAJE CON TRANSACCIONES LTFX (Long-term
foreign
exchange).
13.8.- LOS SWAPS DE TIPOS DE INTERS.

13.8.1.- MOTIVOS PARA LA UTILIZACIN DE LOS SWAPS DE INTERESES. 13.8.2.- EL FUNCIONAMIENTO DE LOS SWAPS DE INTERESES. 13.8.3.- LA VALORACIN Y RIESGOS DE UN SWAP DE INTERESES. 13.8.4.- VENTAJAS Y LIMITACIONES DE LOS SWAPS DE TIPOS DE INTERS.
13.9.- DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES. 13.10.- EL PRECIO DE LOS SWAPS. 13.11.- LA COTIZACIN DE LOS SWAP . 13.12.- CONTABILIDAD DE LAS OPERACIONES SWAP.
TEMA XIV.- LAS TCNICAS DE OPERACIN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS: EL ANLISIS FUNDAMENTAL Y EL ANLISIS TCNICO.
14.1.- INTRODUCCIN AL ANLISIS FUNDAMENTAL.
14.1.1.- CONCEPTOS FUNDAMENTALES. 14.1.2.- EL ESTUDIO ESTRATGICO DE LAS SOCIEDADES. 14.1.3.- LOS RATIOS BURSTILES. 14.1.4.- LA VALORACIN POR DESCUENTO DE FLUJOS.
14.2.- EL ANLISIS FUNDAMENTAL VERSUS EL ANLISIS TCNICO.

14.2.1.- El "RANDOM WALK" O TEORA DEL PASEO ALEATORIO.
14.3.- INTRODUCCIN AL ANLISIS TCNICO.

14.3.1.- LA TEORA DE DOW. 14.3.2.- LOS TIPOS DE GRFICOS, PUNTOS Y TENDENCIAS. 14.3.3.- EL CHARTISMO.
39
14.3.4.- LOS INDICADORES Y LOS OSCILADORES. 14.3.5.- LA TEORA DE ELLIOT. 14.3.6.- FILTROS, OSCILADORES Y MOMENTOS.
40
TEMA XV.- LA FISCALIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.

15.1.- CONCEPTOS BSICOS: 15.2.- LOS RENDIMIENTOS DE LAS PERSONAS FSICAS
15.2.1.- LAS GANANCIAS Y PRDIDAS PATRIMONIALES EN EL NUEVO IRPF. 15.2.2.- LA CALIFICACIN FISCAL DE LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL EN EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS SOCIEDADES. 15.2.3.LA DETERMINACIN DE LA CAPACIDAD ECONMICA DEL
CONTRIBUYENTE
15.3.- LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL MOBILIARIO 15.4. RENDIMIENTOS OBTENIDOS POR LA PARTICIPACIN EN LOS FONDOS PROPIOS DE CUALQUIER TIPO DE ENTIDAD 15.5.- RENDIMIENTO OBTENIDOS POR LA CESIN A TERCEROS DE CAPITALES PROPIOS 15.6.- .- STRIPING 15.7.- RENDIMIENTOS DE OPERACIONES DE CAPITALIZACIN Y DE CONTRATOS DE SEGURO DE VIDA E INVALIDEZ. 15.8.RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL
MOBILIARIO 15.9.- RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS POR LA PARTICIPACIN EN FONDOS PROPIOS DE ENTIDADES 15.10.- RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS OBTENIDOS POR LA CESIN A TERCEROS DE CAPITALES PROPIOS 15.11.- LAS IMPUTACIONES, REDUCCIONES Y DEDUCCIONES EN EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS FSICAS 15.12.IMPUTACIN DE RENTAS DE TRANSPARENCIA FISCAL
INTERNACIONAL 15.13.- CONTROL DE LA ENTIDAD RESIDENTE EN EL EXTRANJERO POR PERSONAS RESIDENTES EN TERRITORIO ESPAOL (ARTCULO 75.1 LIRPF) 15.14.- ESPECIAL CONSIDERACIN DE LAS APORTACIONES A LAS MUTUALIDADES Y PLANES DE PENSIONES 15.15.- TIPOS IMPOSITIVOS DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS 15.16.- DEDUCCIN POR DOBLE IMPOSICIN DE DIVIDENDOS 15.17.- TRANSMISIONES DE VALORES MOBILIARIOS . 15.18.- OPERACIONES REALIZADAS EN EL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES. 15.19.- TRANSMISIN O REEMBOLSO DE ACCIONES O PARTICIPACIONES EN INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA.
41
15.20.- LAS INVERSIONES Y OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES. 15.21.INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES: NORMAS DE
VALORACIN CONTABLE Y FISCAL. 15.22.- RENTAS DERIVADAS DE LA TRANSMISIN DE ACCIONES Y PARTICIPACIONES DE SOCIEDADES TRANSPARENTES (ARTCULO 15.9 LIS) 15.23.- IMPUTACIN TEMPORAL DE INGRESOS Y GASTOS (artculo 19 LIS) 15.24.- SUJETOS PASIVOS OBLIGADOS A RETENER O A EFECTUAR UN INGRESO A CUENTA (artculo 58 RIS) 15.26.- EXCEPCIONES A LA OBLIGACIN DE RETENER O INGRESAR A CUENTA (artculo 57 RIS) 15.27.LOS ACTIVOS FINANCIEROS EN EL IMPUESTO SOBRE EL
PATRIMONIO 15.28.- LA TRIBUTACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO PARA RESIDENTES EN ESPAA 15.29.- NORMAS DE VALORACIN DE LOS ELEMENTOS FINANCIEROS PATRIMONIALES EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO 15.30.- DEPSITOS EN CUENTA CORRIENTE O DE AHORRO, A LA VISTA O A PLAZO 15.31.- TRIBUTACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS DE LOS NO RESIDENTES EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO 15.32.- LAS OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE TRANSMISIONES PATRIMONIALES Y ACTOS JURDICOS DOCUMENTADOS 15.33.- TRANSMISIONES DERECHOS 15.34.- ITPAJD EN LA MODALIDAD DE ACTOS JURDICOS DOCUMENTADOS 15.36.- ITPAJD EN LA MODALIDAD DE OPERACIONES SOCIETARIAS 15.37.- LAS OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE EL VALOR AADIDO 15.38.- .- OPERACIONES INTERIORES. PRESTACIONES DE SERVICIOS (artculo 4 LIVA) 15.39.- OPERACIONES DE SEGURO, REASEGURO Y CAPITALIZACIN (ARTCULO 20.1.16 LIVA) 15.40.- OPERACIONES FINANCIERAS (ARTCULO 20.1.18 LIVA) 15.41.- LIQUIDACIN DEL IVA: IVA SOPORTADO IVA REPERCUTIDO PATRIMONIALES ONEROSAS DE BIENES Y
42
MATERIALES DIDCTICOS DE LA ASIGNATURA:
Se facilitarn impresas dos unidades didcticas.
La primera referida al contenido del programa que comprende desde los conceptos previos concernientes al . LA PLANIFICACIN EN LA EMPRESA
1.1.- LA PLANIFICACIN FINANCIERA.
1.1.1.- INTRODUCCIN. 1.1.2.- CONCEPTO.
1.2.- LA PLANIFICACIN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA EMPRESA. 1.3.- ETAPAS DE LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 1.4.- FACTORES QUE INFLUYEN EN LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 1.5.- LA ACTIVIDAD ECONMICA REAL Y FINANCIERA DE LA EMPRESA.
CAPITULO II. LA FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.1.- LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.
2.1.1.- LAS FUNCIONES DE LA DIRECCIN FINANCIERA. 2.1.2 - LA FINANCIACIN DE LA EMPRESA.
2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.1 - LAS FUENTES FINANCIERAS DE LAS EMPRESAS. 2.2.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIN PROPIAS. 2.2.2.1.- LA AMPLIACIN DE CAPITAL SOCIAL EN LA EMPRESA. 2.2.2.2.- EL VALOR TERICO DE LA ACCIN Y EL COSTE DE LOS DERECHOS DE SUSCRIPCIN. 2.2.2.3.- LA PRIMA DE EMISIN DE ACCIONES COMO FUENTE FINANCIERA PROPIA. 2.2.2.4.- LAS RESERVAS COMO FUENTE DE FINANCIACIN. 2.2.2.5.- LOS BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS COMO FUENTE PROPIA DE FINANCIACIN.
43
2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.
2.3.-
LA
INTERMEDIACIN
FINANCIERA
EN
EL
CONTEXTO
DE
LA
PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.

2.3.1- LA INTERMEDIACIN ENTRE AHORRADORES E INVERSORES. 2.3.2.- LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
2.4.- LAS FUENTES DE INVERSIN Y DE CAPITAL. 2.5.- LA INVERSIN CONFORMADORA DEL CAPITAL. 2.6.- EL APALANCAMIENTO. SU CONCEPTO. 2.7.- LA INVERSIN COMO APLICACIN DE LA FINANCIACIN.
2.7.1.- EL CONCEPTO DE INVERSIN. 2.7.2.- CLASES DE INVERSIN. 2.7.3.- LA INVERSIN JURDICA Y LA FINANCIERA.
2.8.- EL EQUILIBRIO COMO FIN DE LA PLANIFICACIN FINANCIERA. 2.9.- EL FONDO DE ROTACIN. 2.10.- BENEFICIO POR ELEVADA ROTACIN. 2.11.- LOS PROYECTOS AFINES A LA INVERSIN.
BIBLIOGRAFA COMPLEMENTARIA que puede consultar el alumno si desea ampliar aspectos concretos de cada uno de los distintos temas: -Activos y Mercados Financieros, varios autores, Pirmide. Madrid. -Anlisis Tcnico Explicado. Martn J. Pring. Gesmovasa. Madrid. - Las Bolsas de Valores en Espaa. J. Cachn. Gesmadrid. Madrid -El Mercado Espaol de Deuda Pblica. J. Erquiaga. Ariel. Barcelona. -Los Mercados de divisas E. Saiz Cebreros. Edersa. Madrid. -El Mercado Hipotecario Espaol. Varios Autores. Fedea. Madrid. -Los Mercados de Futuros Financieros. M. Borrel. Ariel. Barcelona. -Money Markets: The International Perspective. J.S Wilson. Routledge. Nueva York. -"Nueva legislacin del mercado de valores".- Comisin Nacional del Mercado de Valores. - Principes de Finance Moderne. Goffin R. Econmica. "El mercado de valores". - U. Nieto. - Bolsa de Madrid."El mercado de futuros financieros". - A. Borrel y otros. - Ariel "Mercados financieros Internacionales"- Varios autores. - Espasa Calpe.
44
"Money markets' . - J. S.G. Wiison. - Ed. Rutledge." "Security Analysis".- Graharn, Dodd y Cottle.- Mac Graw FED. Fiscalidad de las Operaciones Financieras. Antonio Suau Alls. (1998). CISS, S.A.
Fiscalidad de las Sociedades y Fondos de Inversin Mobiliaria. Yawar Nazir Alonso. (1998). Lex Nova, S.A.
Fiscalidad de las Entidades Financieras y de Seguro. Rafael Ortiz Calzadilla. (1998). Civitas, S.A.
La Tributacin de las Operaciones Financieras: Opciones, Futuros, Swaps y Fras. Fonseca Capdevilla. (1990). La Carta Tributaria, Monografa nm. 112.
Legislacin Bancaria y del Mercado de Valores. (1996). Tecnos. Estudios sobre Tributacin Burstil. Martnez Lafuente y Otros. (1987). Civitas, S.A.
Fiscalidad Financiera y Burstil. (1993). CISS, S.A. La Fiscalidad en las Operaciones y Mercados Financieros. Ramrez Medina y Otros. (1990). Papeles de Economa Espaola, Suplementos sobre el Sistema Financiero, nm. 32.
Enciclopedia Fiscal. CISS, S.A, Valencia. Sistema Tributario Espaol y Comparado. Albiana Garca-Quintana. Tecnos.
Curso Prctico de Bolsa. AB Asesores. (1997). Cepsa. Guia Prctica de Fiscalidad de los Fondos de Inversin. Jos Ramn Chirivella. Inversor Ediciones. S.L.
Curso de Bolsa y Mercados Financieros. Jos L. Snchez Fernndez de Valderrama. (1998). Ariel Economa.
Opciones y Futuros financieros. Ramn Adell Ramn y Remedios Romeo Garca. (1997). Pirmide.
Manual del Inversor. Inversor Ediciones. S.L. El Mercado Espaol de Deuda del Estado. Estructura y Formacin de Precios. Ignacio Ezquiaga. (1992). Ariel Economa.
Mercados Financieros. Antonio Grando dopico y Otros. (1997). Mc Graw Hill.
Innovacin y Volatilidad en los Mercados Financieros. Merton H. Miller. 45
(1994). Colegio de Economistas de Madrid. Celeste Ediciones. La Inversin. Bolsa Opciones y Futuros, Fondos de Inversin. (1998). Ediciones Pirmide. Acciones, Bonos y Fondos de Inversin. J. Mascareas, J. Lpez y ngel Borrego. (1998). Ediciones Pirmide. Sociedades y Fondos de Inversin y Fondos de Titulizacin. Alberto Javier Tapia Hermida. Dykinson. Productos Financieros Derivados y Mercados Organizados. Emilio Diaz Ruiz y Pablo Larraga. Civitas. Sistema Fiscal Espaol. Ariel Economa. Legislacin Bancaria y del Mercado de Valores. Tecnos.
METODOLOGA:
La metodologa utilizada se corresponde con la de la enseanza a distancia caracterstica de nuestra Universidad. El alumno podr seguir el curso cualquiera que sea su lugar de residencia, compatibilizando estos estudios con cualquier otra tarea. Dispondr del material que se facilitar y el adecuado que podr adquirir a su cargo en las libreras especializadas.
Los alumnos dispondrn de una tutora permanente y podrn contactar con los profesores del curso, tanto personalmente como por telfono u otro mtodo (carta, correo electrnico, etc). Podr contactar con los profesores del curso los das y horas que se fijarn, independientemente de las conferencias, videoconferencias, guiones radiofnicos y de las sesiones especiales que se organicen en los Centros Asociados cuando el nmero de alumnos de la zona lo justificase a juicio del equipo docente.
Se enviarn cuatro pruebas de evaluacin a distancia que una vez cumplimentada debern devolverse al equipo docente con las respuestas y sugerencias que consideren oportunas. Se exigir, igualmente, un trabajo de investigacin o prctico que habr de realizarse bajo la supervisin del equipo docente.
46
ACTIVIDADES:
La duracin del curso abarca el perodo de seis meses de noviembre a junio con una dedicacin mxima de 150 horas.
El alumno habr de realizar, como decimos, cuatro pruebas de evaluacin a distancia ms los trabajos y ejercicios pertinentes que se les comunicar segn sus intereses particulares, dentro del contenido del curso, a lo largo de este.
La entrega de dichos trabajos correspondern con el fin de cada uno de los trimestres naturales del curso. Las pruebas de evaluacin a distancia le sern enviadas a cada alumno, despus de formalizar su correspondiente matrcula. Una vez
cumplimentadas sern remitidas a los profesores de la asignatura en la Sede Central para su correccin y evaluacin por el profesorado.
CONFERENCIAS Y SEMINARIOS:
Durante el curso acadmico se ofrecern una serie de conferencias y videoconferencias , emisiones radiofnicas y seminarios con coloquios que cubrirn el contenido completo del programa de esta asignatura de enseanza abierta. Los alumnos matriculados recibirn una circular con toda la informacin pertinente de dichas actividades.
TUTORAS Y OTRAS ORIENTACIONES METODOLGICAS:
Para cualquier aclaracin y orientaciones metodolgicas que precisen los alumnos, estos tendrn a su disposicin un profesor todos los martes lectivos del curso de 10. 00 a 14. 00 horas.
Estas tutoras podrn ser presenciales, por escrito, por correo electrnico o por contacto telefnico. A los alumnos matriculados se les proporcionar en correspondiente nmero telefnico sin que esto sea bice para que, aquellos alumnos que no puedan contactar los das referidos, se les proporcione otras fechas que les sean ms oportunas. 47
EVALUACIN Y DIPLOMA:
El rendimiento y valoracin del alumno se obtendr mediante el seguimiento particular de cada uno de ellos mediante la apreciacin individualizada de su trabajo continuado durante el curso a travs de las pruebas de evaluacin a distancia y en los ejercicios que se propondrn. Para ello, el alumno habr de realizar las correspondientes pruebas de evaluacin a distancia ms los trabajos y ejercicios pertinentes.
A todos los alumnos que hayan demostrado su suficiencia durante el curso, les ser entregado un diploma.
PROFESORADO: .Dr. D. Alejandro Conde Lpez. Dr. D. Juan Francisco Garca Moreno. Dr. D. Marcelo Ramn Lascano. Lic. D. Pedro Bautista Martn Molina Lic. Da. Irene Beatriz Conde Amo
DEPARTAMENTO: .- Economa Aplicada e Historia Econmica.
MODALIDAD DE ENSEANZA:
-.No presencial.
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GUA DIDCTOCA DEL CURSO DE EXPERTO ENMERCADOS FINANCIEROS: ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES

GUA DIDCTICA DEL CURSO DE EXPERTO EN

"MERCADOS FINANCIEROS.- INTRODUCCIN AL ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES".

En segundo lugar, el enfoque es eminentemente prctico. Los

En tercer lugar, nuestra finalidad es conformar un manual,

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El mercado primario o de emisin, aquel en el que confluyen las

La inversin colectiva, es, probablemente, el fenmeno que ms ha

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Los mercados de instrumentos derivados, han sido creados para

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Por una parte la existente entre los operadores especializados del

Por otra parte, la existente entre los operadores especializados de

OBJETIVOS DEL CURSO.-

En la actualidad todas las Instituciones financieras ofrecen a sus clientes 22

nuevos medios de financiacin a las empresas y dems instituciones.

"MERCADOS FINANCIEROS: INTRODUCCIN AL ANLISIS Y GESTIN DE VALORES BURSTILES"

CAPITULO II. LA FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.

PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.

TEMA III. INTRODUCCIN AL SISTEMA FINANCIERO.

3.2.- EL ENFOQUE FUNCIONAL DE LA ACTIVIDAD FINANCIERA. 3.3.- LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS.

3.4.- EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL.

TEMA IV. LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

4.7.- EL PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

TEMA V. LA CREACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS.

TEMA VI . LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA.

6.11.4.2.- FONDOS GARANTIZADOS. 6.11.4.3.- FONDOS NDICE.

INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA

COLECTIVA. 6.17.- FUTURAS TENDENCIAS DE LA INVERSIN COLECTIVA.

TEMA VII. DETERMINACIN DEL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

TEMA VIII. LOS MERCADOS FINANCIEROS.

8.9.- MERCADOS SECUNDARIOS O DE NEGOCIACIN. 8.10.- LOS MERCADOS PARALELOS.

TEMA IX. EL DERECHO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.

9.3.- LA REGULACIN DEL MERCADO DE VALORES.

TEMA X. LA BOLSA DE VALORES.

10.3.- LAS BOLSAS MS IMPORTANTES DEL MUNDO

10.9.10.- EL EURO Y EL MERCADO DE VALORES.

TEMA XI. LOS CONTRATOS BURSTILES.

TEMA XII. EL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES.

12.3.- CONCEPTO DE FUTURO FINANCIERO. 12.4.- LAS OPCIONES FINANCIERAS.

TEMA XIII. PRODUCTOS ESTRUCTURADOS y DERIVADOS O SUBYACENTES.

SWAP DE DIVISAS o CURRINCY SWAP.

13.8.- LOS SWAPS DE TIPOS DE INTERS.

14.2.- EL ANLISIS FUNDAMENTAL VERSUS EL ANLISIS TCNICO.

14.3.- INTRODUCCIN AL ANLISIS TCNICO.

TEMA XV.- LA FISCALIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.

MATERIALES DIDCTICOS DE LA ASIGNATURA:

Se facilitarn impresas dos unidades didcticas.

CAPITULO II. LA FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIN DE LAS EMPRESAS.

2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.

PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.