EVALUACIN DE PROYECTOS.

PROFESOR: MARIO VASQUEZ TORRES.

TALCA, TERCER NIVEL

QUE ES UN PROYECTO?







UN PROYECTO, ES LA FUENTE DE COSTO Y BENEFICIOS QUE
OCURREN EN DISTINTOS PERODOS DE TIEMPO.

EL DESAFO QUE ENFRENTA ES IDENTIFICAR LOS COSTOS Y
BENEFICIOS ATRIBUIBLES AL PROYECTO, Y MEDIRLOS
(MS BIEN, VALORARLOS) CON EL FIN EMITIR UN JUICIO
SOBRE LA COVENIENCIA DE EJECUTAR ESE PROYECTO.

ESTA CONCEPCIN LLEVA A LA EVALUACIN ECONMICA DE
PROYECTOS.

PARA UN BANCO QUE EST CONSIDERADO PRESTAR DINERO PARA SU
EJECUCIN, EL PROYECTO ES EL ORIGEN DE UN FLUJO DE FONDOS
PROVENIENTES DE INGRESOS Y EGRESOS DE CAJAS, QUE OCURREN
A LO LARGO DEL TIEMPO.

EL DESAFO, ES DETERMINAR SI LOS FLUJOS DE DINERO SON
SUFICIENTES PARA CANCELAR LA DEUDA.

ESTA MANERA DE CONCEBIR EL PROYECTO LLEVA A LA EVALUACIN
FINANCIERA DE PROYECTOS.

EL PROYECTO PARA LOS ECONOMISTAS, PUEDE REPRESENTARSE
COMO SE HACE EN LOS GRFICOS (1) Y (2). LAS ORDENADAS MIDEN
LOS BENEFICIOS NETOS (BN), EN TERMINOS DE MONEDA DE IGUAL
VALOR; LOS PUNTOS BAJO EL EJE HORINZONTAL MIDEN BN
NEGATIVO. LAS ABSCISAS MIDEN TIEMPO.


GRFICO 1.

EL PROYECTO REPRESENTADO PODRA SER EL DE UNA CENTRAL
HIDROELCTRICA, CON UNA GRAN INVERSIN Y BENEFICIOS
ANUALES PEQUEOS.

GRFICO 2.

EL PROYECTO REPRESENTADO PODRA CORRESPONDER A UNA PLANTACIN DE
PINO INSIGNE, EN QUE HAY GASTOS DE PLANTARLA Y MANTENERLA, JUNTO A TRES
OPURTUNIDADES EN QUE SE RECIBEN BENEFICIO NETOS POSITIVOS DOS RALEOS
Y EL CORTE FINAL DE LOS RBOLES QUE SE DECIDI DEJAR CRECER.


UN PROYECTO ES UN CONJUNTO DE ACTIVIDADES QUE APUNTAN A
RESOLVER UN PROBLEMA, O APROVECHAR UNA OPURTUNIDAD DE
NEGOCIOS.

PARA UN ECONOMISTA, LA ACTIVIDAD DE PRODUCIR BIENES Y
SERVICIOS (LA CONCEPCIN QUE STE TIENE DE LO QUE ES LA
EMPRESA) CONSISTE EN:

COMPRAR INSUMOS, COMBINARLOS Y TRANSFORMARLOS
PARA VENDERLOS A UN VALOR QUE EXCEDA, LO MS POSIBLE,
EL VALOR PAGADO POR LOS INSUMOS UTILIZADOS.

UN PROYECTO COMBINA INSUMOS QUE LE SIGNIFICAN COSTOS, CON
EL FIN DE OBTENER PRODUCTOS, QUE LE ENTREGUEN BENEFICIOS;
SE PRETENDE QUE EL VALOR DE LOS BENEFICIOS SEA MAYOR QUE
EL DE LOS COSTOS.



LA FORMULACIN DE PROYECTOS.

PARA ELLO, EL PROYECTO, O BIEN LA EMPRESA, DEBER
BUSCAR LA EFICIENCIA EN LA COMBINACIN DE LOS
INSUMOS Y DE LOS PRODUCTOS, PARA AS HACER EL
MXIMO EL EXCEDENTE (ECONMICO) A LO LARGO DE SU
VIDA.

LA MAXIMIZACIN DEL EXCEDENTE IMPLICA:
MINIMIZARLOS COSTOS ECONMICOS DE ELABORAR
DISTINTOS NIVELES DE PRODUCCIN, INCLUYENDO EN
LOS COSTOS AQUELLOS QUE SON RECURRENTES Y LOS
LLAMADOS COSTOS DE CAPITAL O DE INVERSIN, Y
CONLLEVA TAMBIN,

MAXIMIZAR LOS BENEFICIOS ECONMICOS DE
ENTREGAR (VENDER) DICHOS NIVELES DE PRODUCCIN Y
OTROS ACTIVOS DE LA EMPRESA.


EL LOGRO DE ESTA EFICIENCIA ECONMICA SE OBTIENE MEDIANTE
LA ADECUADA FORMULACIN DE LOS PROCESOS (PROYECTOS),
ACCIN QUE CONTEMPLA LA EVALUACIN ECONMICA DE LAS
OPCIONES TCNICAS Y TECNOLGICAS SUGERIDAS POR LOS
DISTINTOS ESPECIALISTA QUE COLABORAN EN LA GESTIN:

INGENIEROS INDUSTRIALES .
INGENIEROS DE RAMAS ESPECIALIZADAS (CIVILES,
QUMICOS, DE ALIMENTOS, ETC.).
ADMINISTRADORES DE EMPRESAS
SICLOGOS, SOCILOGOS, PUBLICISTAS, CONTADORES Y
TRABAJADORES ESPECIALIZADOS.



AS, EN LA FORMULACIN O PREPARACIN DE PROYECTOS
INTERVENDR UN EQUIPO MULTIDISCIPLINARIO QUE,
FINALMENTE, DEFINIR Y PROPONDR EL PROYECTO.

EL PROCESO DE EVALUACIN CONSISTE EN EMITIR UN JUICIO
SOBRE LA BONDAD O CONVENIENCIA DE UNA PROPOSICIN; PARA
ELLO ES NECESARIO DEFINIR PREVIAMENTE EL O LOS OBJETIVOS
PERSEGUIDOS.

LA EVALUACIN RESULTA MAS ITERESANTE CUANDO HAY
OBJETIVOS EN CONFLICTOS, COMO POR EJEMPLO:
MINIMIZAR EL COSTO Y EL TIEMPO DE CONSTRUCCIN DE UNA
REPRESA, O BIEN
MINIMIZAR EL COSTO O MAXIMIZAR LA SEGURIDAD DE LA
MISMA.

Y ES ABSOLUTAMENTE NECESARIO, CUANDO SE PRESTAN
OPCIONES PARA LA SOLUCIN DE UN MISMO PROBLEMA.


EVALUACIN DE PROYECTOS.

LA EVALUACIN ECONMICA PUEDE Y DEBE APLICARSE A MLTIPLES
DECISIONES MENORES (SUBPROYECTOS?) EN LA FORMULACIN
DE LOS MISMOS, COMO POR EJEMPLO:

CONVENIENCIA DE TRABAJAR CON SEGUNDOS Y TERCEROS
TURNOS.
FUENTE DE ENERGA
COMPRA DE EQUIPOS NUEVOS O USADOS
REAS DE INFLUENCIAS
CALIDAD DEL PRODUCTO QUE SE ENTREGAR
PUBLICIDAD
EMPLEO DE TRABAJADORES ESPECIALIZADOS
INVESTIGACIN Y DESARROLLO
MAESTRANZA PROPIA O CONTRATACIN A TERCEROS.


3. LA EVALUACIN ECONMICA









LA EVALUACIN DEL PROYECTO CONSISTE EN COMPARAR LOS BENEFICIOS
PROYECTADOS, ASOCIADOS A UNA DECISIN DE INVERSION, CON SUS
CORRESPONDIENTES DESEMBOLSOS, QUE NO ES OTRA COSA QUE EL
FLUJO DE CAJA ESTIMADO DEL PROYECTO.

LA EVALUACIN DE UN PROYECTO SE REALIZA CON DOS FINES POSIBLES:

A. TOMAR UNA DECISIN DE ACEPTACIN O RECHAZO, CUANDO SE
ESTUDIA UN PROYECTO ESPECIFICO,

B. DECIDIR EL ORDENAMIENTO DE VARIOS PROYECTOS EN FUNCIN DE
SU RENTABILIDAD, CUANDO ESTOS SON MUTUAMENTE EXCLUYENTE, O
EXISTE RAZONAMIENTO DE CAPITALES.



3.1 INDICES DE RENTABILIDAD EN UN PROCESO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS.

3.1.1 EL CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN):
ES UN INDICE QUE MIDE LOS VALORES ACTUALES DE LOS BENEFICIOS
FUTUROS DEL PROYECTO.

SE EXPRESA EN TERMINOS DE CUANTO MS RICOS VA A SER EL
INVERSIONISTA CON RESPECTO A OTRA ALTERNATIVA.

ESTE CRITERIO, PLANTEA QUE EL PROYECTO DEBE ACEPTARSE SI SU VALOR
ACTUAL NETO (VAN) ES IGUAL O SUPERIOR A CERO, DONDE EL VAN ES LA
DIFERENCIA ENTRE TODOS SUS INGRESOS Y EGRESOS EXPRESADOS EN
MONEDA ACTUAL.

LA FORMULA MATEMTICA EN ESTE CRITERIO SE EXPRESA DE LA SIGUIENTE
FORMA:




DONDE:
= INVERSION INICIAL EN EL MOMENTO CERO.
= FLUJO DE INGRESO DEL PROYECTO EN EL PERIODO:
= FLUJO DE EGRESOS DEL PROYECTO EN EL PERIODO t.
i = TASA DE DESCUENTO.

LA OPERACIN SE PUEDE SIMPLIFICAR A UNA SOLA ACTUALIZACION
MEDIANTE:



QUE ES LO MISMO QUE:



DONDE:
BNt: BENEFICIO NETO DEL FLUJO EN EL PERIODO t , OBVIAMENTE ESTE
VALOR PUEDE SER POSITIVO O NEGATIVO.






AL APLICAR EL CRITERIO DEL VAN SE PUEDE ALLAR UN RESULTADO IGUAL A
CERO, ESTO NO SIGNIFICA QUE LA UTILIDAD SEA NULA, POR EL CONTRARIO,
INDICA QUE PROPORCIONA IGUAL UTILIDAD QUE LA MEJOR INVERSIN
ALTERNATIVA.

ESTO SE DEBE A QUE LA TASA DE DESCUENTO UTILIZADA INCLUYE EL COSTO
IMPLICITO DE LA OPORTUNIDAD DE LA INVERSION.

POR LO TANTO SI SE ACEPTA UN PROYECTO CON VAN IGUAL A CERO, SE
ESTARAN RECUPERANDO TODOS LOS DESEMBOLSOS MAS LA GANANCIA
EXIGIDA POR EL INVERCIONISTA.


EJEMPLO:

CONSIDERE LOS SIGUIENTES PROYECTOS CON SUS RESPECTIVAS
INVERCIONES INICIALES, Y FLUJO DE CAJA NETOS PARA CADA PERODO.
DETERMINADE EL VAN PARA CADA UNO DE ELLOS A UNA TASA DE
DESCUENTO DEL 10% Y ESTABLEZCA UN RANKING.










PROYECTO Io 1 2 3 4 5 VAN
(10%)
A 10.000 6.000 5.000 4.000 - - 2.592
B 30.000 6.000 15.000 8.000 13.000 (9.000) (2.846)
C 30.000 3.000 18.000 7.000 26.667 1.133 11.780
D
90.000
6.000 1.000 80.000 - - (23.614)
E 10.000 4.000 5.000 6.000 - - 2.276
PROYECTO A:





PROYECTO B :





PROYECTO C:









PROYECTO D:




PROYECTO E :




LUEGO SE PUEDE CONCLUIR:
LOS PROYECTOS A, C Y E SON BUENOS.
EL ORDEN DE ACEPTACION ES:
C A E

LOS PROYECTOS B Y D SON MALOS.
EL ORDEN DE RECHAZO ES:
D B


3.1.2 EL CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).


ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE CERO AL VAN.

EL CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) EVALUA EL
PROYECTO EN FUNCIN DE UNA NICA TASA DE RENDIMIENTO POR
PERIODO CON LA CUAL LA TASA LA TOTALIDAD DE LOS BENEFICIOS
ACTUALIZADOS SON EXACTAMENTE IGUALES A LOS DESEMBOLSOS
EXPRESADOS EN MONEDA ACTUAL.

LA TIR REPRESENTA LA TASA DE INTERS MS ALTA QUE UN
INVERSIONISTA PODRA PAGAR SIN PERDER DINERO SI TODOS LOS
FONDOS PARA EL FINANCIAMENTO DE LA INVERSIN SE TOMARAN
PRESTADOS, Y EL PRESTAMO (PRINCIPAL E INTERS ACUMULADO)
SE PAGARA CON LAS ENTRADAS EN EFECTIVO DE LA INVERSIN A
MEDIDA QUE SE FUESEN PRODUCIENDO.
LA TASA INTERNA DE RETORNOPUEDE CALCULARSE APLICANDO LA SIGUIENTE
ECUACION:



DONDE:
r: TASA INTERNA DE RETORNO

SI SE SIMPLIFICA Y SE AGRUPAN LOS TERMINOS, SE OBTIENE LO SIGUIENTE:



QUE ES LO MISMO QUE:

COMPARANDO ESTA ECUACIN CON LA DEL VAN, PUEDE APRECIARSE QUE
EFECTIVAMENTE ESTE CRITERIO ES EQUIVALENTE A HACER EL VAN IGUAL A
CERO, Y DETERMINAR LA TASA QUE PERMITE EL FLUJO ACTUALIZADO SER
CERO.

LA TASA ASI CALCULADA SE COMPARA CON LA TASA DE DESCUENTO DE LA
EMPRESA.

SI LA TIR ES IGUAL O MAYOR QUE ESTA, EL PROYECTO DEBE ACEPTARSE Y
SI ES MENOR DEBE RECHAZARSE.

LA CONSIDERACIN DE ACEPTACIN DE UN PROYECTO CUYA TIR ES IGUAL A
LA TASA DE DESCUENTO, SE BASA EN LOS MISMOS ASPECTOS QUE LA TASA
DE ACEPTACIN DE UN PROYECTO CUYO VAN ES CERO.

EJEMPLO:
CONSIDERE UN PROYECTO QUE REQUIERE UNA INVERSION INICIAL DE
$ 1.600, Y LOS SIGUIENTES FLUJOS DE CAJA NETOS:




AL SUSTITUIR LOS VALORES EN LA ECUACION DE CALCULO DE LA TIR,
SE OBTIENE:





QUE CORRESPONDE A UNA ECUACION DE SEGUNDO GRADO DEL TIPO:



Y

O SEA,






DONDE
RESUELVE LA ECUACIN PERO NO ES FACTIBLE)


LUEGO, LA TIR PARA ESTE PROYECTO ES DE UN 25%.





EJERCICIOS

















ADEMAS CALCULAR LA TIR DE CADA PROYECTO Y DISCRIMINAR




EJERCICIOS
1.- Un fabricante de automviles est analizando la posibilidad de
instalar una nueva planta de produccin. Se le plantean dos
opciones:
Opcin 1: Localizarse en Madrid. Esto le supone un desembolso
inicial de 1.000.000, generndose unos flujos de caja de 550.000
y de 625.000 en el primer y segundo ao respectivamente.
Opcin 2: Localizarse en Barcelona. Esto le supone un desembolso
inicial de 800.000, generndose unos flujos de caja de 250.000 y
de 700.000 en el primer y segundo ao respectivamente.
El coste de capital es en ambos casos del 10%.
Determina el VAN de cada una de las inversiones y, en base a este
criterio, explica qu opcin elegir y por qu.

EJERCICIOS
Un comerciante dispone de 10.000. Con el objeto de obtener la
mxima rentabilidad, tiene que decidir entre dos posibilidades:
Participar en otros comercios en la apertura de una sucursal de
venta en un nuevo centro comercial, lo que le supone un
desembolso inicial de 10.000 y unos flujos de caja de 4.650 y
7.000 respectivamente.
Invertir los 10.000 durante dos aos en un fondo de inversin, con
una rentabilidad del 8%.
Qu alternativa elegira?
A un empresario se le presentan dos alternativas
de inversin:
Llevar a cabo un proyecto que supone una
inversin inicial de 4 millones de euros, con una
duracin de dos aos y unos flujos de caja de 2
millones de euros el primer ao y 2,5 millones el
segundo.
Colocar los 4 millones de euros en un fondo de
inversin de renta fija durante dos aos, con una
rentabilidad anual garantizada del 8,5 %.Razona
cul de las dos alternativas es ms conveniente
para el empresario segn la rentabilidad.