"La evolucin de la prima de riesgo mexicana en los mercados financieros internacionales y sus

repercusiones sobre la poltica econmica"

A raz de la crisis cambiaria y financiera de 1994-1995, el Banco de Mxico asumi una poltica de
acumulacin de reservas internacionales. Desde la ptica del instituto emisor, el atesoramiento de
activos internacionales representa una seal positiva para los inversionistas y calificadoras
internacionales quienes asocian altos niveles de reservas de moneda internacional con un bajo riesgo
pas. Como consecuencia de lo anterior, segn los argumentos de Banco de Mxico, se generan
externalidades positivas ya que los agentes econmicos mexicanos pueden obtener financiamiento en
los mercados internacionales de capital, en condiciones ms favorables. Esta estrategia de
mejoramiento del perfil crediticio de Mxico en los mercados financieros globales tiene consecuencias
de diversa ndole. En primer lugar, la excesiva acumulacin de reservas internacionales conlleva
distorsiones en la hoja de balance de la banca central que se manifiestan principalmente en la
contraccin del crdito interno neto que se concede al gobierno. En segundo trmino, las operaciones
de esterilizacin que se efectan para anular efecto monetario del incremento de reservas
internacionales, implican emisin de deuda gubernamental con fines de regulacin monetaria. Ambas
situaciones implican fuertes limitaciones para la conduccin de la poltica fiscal, especialmente para la
aplicacin de medidas contracclicas.