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Inversiones

En ocasiones, las empresas deben enfrentarse a la toma de


desiciones sobre altas y/o bajas de activos fijos, inversiones y
proyectos de mayor envergadura previstas para el próximo año y los
subsiguientes.
En general se trabaja con un concepto de evaluación que incluye el
concepto de valor actual.
El valor actual de una cantidad que se espera recibir en una fecha
futura especificada es la cantidad que si se invierte hoy a una tasa de
rendimiento designada, crecerá hasta la cantidad especificada.
Veámoslo con un ejemplo. Si el día de hoy coloco $100 a plazo fijo,
con una tasa anual del 10% al finalizar el periodo obtendré $110
(capital mas interés). Entonces los $ 110 del final del año, tienen un
valor actual (hoy) de $ 100

$ 100 $ 110

Entonces, la formula para calcular el valor actual del cobro de $1 por


recibir en n años futuros a una tasa de interés i es
1
(1+i)n
Como observación al comportamiento del valor actual podemos decir
que:
1. El valor actual disminuye en función del crecimiento del número
de años que se tardara en recibir el pago.
2. El valor actual disminuye al aumentar la tasa de interés.
Por lo tanto, cuando una empresa compra una maquina realiza una
inversión, esto es, compromete hoy fondos en la expectativa de
obtener un rendimiento de esos fondos en algún periodo futuro. Cada
uno de los rendimientos obtenidos será llamado flujo de fondos. Por
lo tanto, si logramos obtener el valor actual de cada uno de dichos
Flujos de Fondos, sabremos si tendremos rendimientos o no. Incluso
si restamos el valor de la inversión a dichos Flujos de Fondos,
obtendremos el rendimiento total de la inversión realizada. A este
procedimiento se le llama Valor Actual Neto (VAN). Se expresa en la
siguiente formula:

FF1 FF2 FFn


VAN - Inversión
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n

Siendo
FF Flujo de Fondo
n Periodo de tiempo total de evaluación
i Tasa de rendimiento esperada

De esta manera, si podemos proyectar los flujos de fondos podemos


saber si el beneficio existirá si o no. En el caso que el VAN sea
positivo, estaremos frente a una inversión viable. Pero si tenemos
varias opciones a evaluar y encontramos distintos valores positivos
de VAN podremos compararlos de acuerdo a su rendimiento.
Otro método de evaluación es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que
toma la misma forma del VAN pero en vez de formular la tasa de
corte, establece la tasa a través de la cual, el VAN total se convierte
en 0. Es decir, encontramos la tasa de rentabilidad mayor para los
valores actuales de dichos flujos de fondos.
La principal dificultad de orden práctico es la resolución de la
ecuación que nos define la TIR dado que se trata de incógnitas en
potencias de grado n. Para ello se utiliza el procedimiento de prueba
y error. Este procedimiento puede ser abreviado a través de la
herramienta BUSCAR OBJETIVO disponible en Microsoft Excel, cuyo
procedimiento de resolución se halla en un apartado del cuadernillo
práctico. Otra dificultad esta dada en los resultados inconsistentes de
dicho criterio de valuación en el caso de las inversiones no simples,
es decir, aquellas que necesitan reinversiones a lo largo de su
aplicación, en cuyo caso se llega a resultados no lógicos.
EOAF o EOACC
Anteriormente analizamos el tema de inversiones a través de los
flujos de fondos. Es entonces el momento de preguntarse ¿Donde se
verifican los valores de fondos a analizar dentro de la contabilidad
(sea esta proyectada o real)?. Existen varios conceptos al respecto,
pero en el desarrollo de este curso analizaremos dos de los más
utilizados
1. ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS (EOAF): En este
caso se considera Fondos a las Disponibilidades (o sea lo
contenido en el rubro Caja y Banco) por su grado de liquidez.
Se realizara un análisis por periodo que responde al siguiente
esquema
SALDO AL CIERRE (SC)
- SALDO AL INICIO (SI)
ORIGEN / APLICACION DE FONDOS
Serán orígenes si el SC > SI
Serán Aplicaciones si el SC < SI
En general se justifica a través del sistema directo es decir,
tomando las variaciones del Presupuesto Financiero o los
movimientos de las cuentas involucradas.
En el caso de evaluación de inversiones, no es conveniente
tomar este criterio dado que solo tiene en cuenta las
variaciones financieras producidas en función de las desiciones
a tomar.

2. ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DEL CAPITAL CORRIENTE


(EOACC). En este caso se considera Fondos a la diferencia
entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente por su
correspondencia a la capacidad operativa de la empresa. Se
realizara un análisis por periodo que responde al siguiente
esquema
CAPITAL CORRIENTE AL CIERRE -CCC- (ACTIVO CORRIENTE -
PASIVO CORRIENTE)
- CAPITAL CORRIENTE AL INICIO -CCI- (ACTIVO CORRIENTE -
PASIVO CORRIENTE)
ORIGEN / APLICACION DE FONDOS
Serán orígenes si el CCC > CCI
Serán Aplicaciones si el CCC < CCI
En general se justifica a través del siguiente esquema
RESULTADO DEL EJERCICIO (si fue ganancia, constituye un
origen)
+/- Resultados que no impliquen movimientos de fondos (por
ejemplo amortizaciones afecta al
Activo no Corriente, que no es parte de
la definición de fondos)
Cada una de los orígenes de fondos serán flujos de fondos
positivos (es decir se suman) y cada aplicación generara un
flujo de fondos negativo (es decir se restan) para conformar la
formula final de evaluación.

Estos son solo algunos de las herramientas que pueden auxiliar a la


hora de tomar desiciones. Siempre se deben tener en cuenta otros
factores determinantes que no necesariamente son cuantificables o
medibles.

Costo de Oportunidad vs. Beneficio Esperado


Hasta ahora hemos desarrollado distintas herramientas para la toma
de desiciones previas al momento final. Luego de la toma de
desiciones hay un costo que no responde en realidad a los términos
contables pero que puede constituir un indicador sobre lo atinado o
no de la decisióntomada.
Cuando un decididor toma una decisióndeja de seguir el resto de los
caminos alternativos. será entonces el Costo de Oportunidad el mejor
resultado que se ha dejado de obtener por elegir la alternativa
preferida en lugar de cualquier otra, entre las disponibles para el
decididor1. Diremos que la alternativa descartada será llamada como
alternativa de referencia.
Al comparar con el pasado el Costo de Oportunidad (es decir lo que
realmente sucedió vs. lo que podría haber sucedido) solo demuestra
que podría haber ganado mas (o menos) pero el resultado obtenido
sigue siendo el mismo. Por lo tanto, no constituye un indicador en si,
ya que de todas maneras no muestra el grado de incertidumbre que
esta alternativa de referencia puede haber sufrido en el mismo
periodo.
Se puede utilizar como herramienta de toma de decisióncon más tino
que en la utilización posterior. Pero no obstante, es una aplicación de
las anteriores herramientas. Por ejemplo, si obtengo el VAN de
distintos proyectos de acuerdo a los siguientes resultados
VAN A = 1.000
VAN B = 2.500
VAN C = 4.000
Mi alternativa más conveniente será el proyecto C. Por lo tanto, mi
costo de oportunidad estará dado por el VAN del proyecto B es decir
2.500. Por lo tanto si aplico el concepto de Costo de Oportunidad, el
valor final del proyecto C descontando la alternativa de referencia
será 1.500, es decir aun es viable y conveniente su puesta en
marcha.

1
Costo de Oportunidad - Teoría de la Decisión (Pavesi, J - UBA FCE) Pag. 493