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UNIVERSITE ABDELMALEK ESAADI

ECOLE NATIONALE DE COMMERCE


ET DE GESTION DE TANGER



Mmoire de fin dtudes
Pour lobtention du :
Diplme de lEcole Nationale de Commerce et de Gestion
Option : Gestion Financire et Comptable (GFC)
Sous le thme :



Stage ralis la CDG du 02 Avril au 29 Juin

Ralis et soutenu publiquement par : M. BAYOUSSEF Med Ali

Devant le jury :
Mme. BOUNGAB Souad, professeur chercheur lENCGT, Prsidente
M. BAKOUR Chafik, professeur chercheur lENCGT, Membre

Sous lencadrement de :
Mme BOUNGAB Souad, professeur chercheur lENCGT
M. TALIDI Mohammed, responsable de lentit comptabilit la CDG
Anne universitaire : 2011-2012
LE PASSAGE AUX NORMES IAS/IFRS ET LEUR IMPACT SUR
LINFORMATION FINANCIERE DES GROUPES MAROCAINS
CAS GROUPE CAISSE DE DEPT ET DE GESTION















A mes parents qui nont pas cess de me couvrir de leur affection, quALLAH leur accorde sant,
bonheur dici et de lau-del, et qui sans leurs prires que je ressens quand je mapprte
dvelopper des passages de ce travail, effectuer des recherches, faire des lectures, je
naurais pas pu avoir le courage darriver terme de ce mmoire.

Je ddie ce travail vous, le secret de ma russite.


REMERCIEMENTS
Quil me soit permis dexprimer ma gratitude envers toutes les personnes qui mont aides lors
du stage et dans llaboration du prsent rapport.
Mes remerciements vont premirement Mme. BOUNGAB Souad qui ma t dune grande aide
pour le choix de ce thme et qui a employ des efforts sans gal pour mencadrer.
Je remercie aussi M. TALIDI Mohammed, responsable de lentit comptabilit au sein de la
CDG, qui a eu lamabilit et laffabilit de mencadrer tout au long de mon stage durant lequel
nous avons pu profiter de ses prcieux conseils.
Je tiens remercier spcialement Mme JNIYAH Kaoutar, M. KAISSOUNI Yassine et M. FATHA
Amine, consolideurs au sein du Groupe CDG, ainsi que lensemble du personnel de lentit
comptabilit et consolidation pour leur soutien et le temps quils mont accord tout au long de
mon stage.
Enfin, je remercie mes amis, Mlle. BENMHELLA Shahinaz, Mlle. BENACHOUR Afaf et M. RAIH
Yassine qui ont eu lamabilit de me soutenir et assister tout au long de la prparation de cet
humble travail.


SOMMAIRE
Introduction gnrale ..................................................................................................................... 1
CHAPITRE PRELIMINAIRE : Environnement et contexte du stage ................................................. 5
SECTION I. Prsentation gnrale du groupe CDG ..................................................................... 5
SECTION II. Les mtiers et filiales du groupe CDG .................................................................... 10
PARTIE I. Mise en place des normes IAS/IFRS au sein de la CDG ..................... 13
CHAPITRE 1. Le contexte des normes IAS/IFRS ........................................................................ 14
SECTION I. Contexte international des IFRS .............................................................................. 14
SECTION II. Contexte national des IFRS .................................................................................... 18
CHAPITRE 2. Projet de mise en place des normes IAS/IFRS au sein de la CDG ....................... 21
SECTION I. Premire application des normes IFRS : rsum de la norme IFRS1 ...................... 21
SECTION II. Mthodologie de mise en place du projet de conversion aux normes IFRS au sein
de la CDG ................................................................................................................................... 25
SECTION III. Quelles difficults pour la mise en place du rfrentiel ? .................................... 28
PARTIE II. Impacts de la mise en place des normes IAS/IFRS sur linformation
financiere de la CDG.......................................................................................... 31
CHAPITRE 3. Traitement des IAS/IFRS au sein de la CDG......................................................... 32
SECTION I. La logique des normes comptables internationales IAS/IFRS ................................ 32
SECTION II. Traitement des principales normes IAS et leur adoption la CDG ....................... 34
CHAPITRE 4. Impact des normes IAS/IFRS sur la CDG et linformation financire .................. 39
SECTION I. Impacts organisationnels et oprationnels ............................................................ 39
SECTI ON I I . Impacts chiffrs sur linformation financire de la CDG .................................... 40
CHAPITRE 5. Les incidences des normes IAS/IFRS sur lanalyse financire de la CDG ............ 44
SECTION I. Analyse des investissements ou rpartition de lactif ............................................ 44


SECTION II. Analyse du financement de la CDG ........................................................................ 45
SECTION III. Impact des normes IAS/IFRS sur la rentabilit conomique ................................ 46
Conclusion gnrale ...................................................................................................................... 48
Bibliographie ................................................................................................................................. 52
Annexes ......................................................................................................................................... 55
Table des figures ........................................................................................................................... 56
Glossaire ........................................................................................................................................ 57
Table des matires ........................................................................................................................ 58

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable

RESUME
Dans un contexte de globalisation et dinternationalisation, la mise en pratique dune
normalisation comptable unique, quel que soit le pays ou lentreprise en question, savre
prometteuse puisque cette adoption des normes internationales viendraient satisfaire les
besoins de diffrents investisseurs et actionnaires, mais il ne faut pas ngliger aussi que
rforme de cette ampleur dans le monde, exige des efforts de formation considrables pour
toutes les catgories dutilisateurs des comptes. Il sagira de rapprendre.
A ce jour, plus de 100 pays ont adopt les IAS/IFRS, plusieurs autres suivront dans le futur.
Quant au Maroc, lobligation dadopter les normes IAS/IFRS se limite la consolidation des
tablissements de crdit et assimils suite la circulaire 56/G/2007 de BANK AL MAGHRIB.
Pour les groupes cots, le CDVM sest content de proposer la consolidation selon les normes
IFRS comme option pour ceux qui la dsirent. On note parmi les groupes cots ayant adopt les
normes IAS/IFRS le groupe MAROC TELECOM et le groupe ADDOHA.
Dans le prsent rapport, nous allons tudier le cas dun tablissement de crdit assimil,
savoir la Caisse de Dpt et de Gestion. Celle-ci a procd en 2007, avec laide de consultants
du cabinet Dloitte, la conversion aux normes IAS/IFRS travers deux grandes phases :
La phase de diagnostic : Cette phase a consist prparer la conversion aux normes via le
recensement des diffrentes mthodes dvaluation utilises dans le groupe. Ceci dans le but
de les comparer aux stipulations des normes IAS/IFRS et den sortir avec un manuel de
procdures appropri.
La phase de mise en uvre : il sagit de prparer le bilan consolid douverture de lanne 2008
selon les normes IAS/IFRS dune part ; et de mettre niveau le systme dinformation de
consolidation dune autre part.
Bien sr, un tel projet ne peut se raliser sans quil ait des impacts sur la structure de la CDG et
son information financire.
Ct structure, on peut rsumer les impacts :
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La refonte de la stratgie de communication financire ;
La cration dune entit spciale et indpendante de consolidation IFRS ;
Le dveloppement de nouveaux flux dinformations et procdures de travail pour la
consolidation.
Ct impacts sur linformation financire, on constate que la norme la plus influente est
lIAS39 : les instruments financiers. Chose qui est fort normale vu que ces actifs reprsentent le
cur de lactivit de la CDG et de lactivit bancaire en gnral.
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ABSTRACT
In a context of globalization and internationalization, the implementation of international
accounting standards, whatever the country or the company in question, is promising since the
adoption of international standards would meet the needs of different investors and
shareholders. However it should not be overlooked also that reform of this magnitude in the
world requires considerable training efforts for all categories of financial statements users.
To date, more than 100 countries have adopted the IAS/IFRS and many more will follow in the
future. As for Morocco, the obligation to adopt IAS/IFRS standards is limited to the
consolidation of credit institutions and assimilated following the circular 56/G/2007 of BANK AL
MAGHRIB.
For listed companies, the CDVM is merely proposing the consolidation under IFRS as an option
for those who desire it. There among the listed companies those have adopted IAS/IFRS
MAROC TELECOM group and ADDOHA group.
In this report, we study the case of a credit institution assimilated, namely the Caisse de Dpt
et de Gestion. It proceeded to the conversion in 2007 with the help of consultants from
Deloitte through two major phases:
The diagnosis phase: This phase was to prepare the conversion to the international standards
via the identification of different assessment methods used in the group. This was done in
order to compare them with the stipulations of IAS/IFRS and prepare a suitable procedures
manual.
Phase of implementation: it is to prepare the opening consolidated financial statements of 2008
according to IAS/IFRS on the one hand, and to upgrade the consolidations information system
on the other hand.
Of course, such a project cannot be achieved without having an impact on the organization of
the CDG and its financial reporting.
On one hand, one can summarize the impacts on the organization to:
The overhaul of financial communication strategy;
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The creation of a special independent entity of IFRS consolidation;
The development of new information flows and work procedures for consolidation.
On the other hand, regarding effects on financial reporting, we find that the standard IAS39:
Financial Instruments is the most influential. This ascertainment is quite normal since these
assets are the heart of the activity of the CDG and the banking business mostly.
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INTRODUCTION GENERALE
A laube du troisime millnaire, et dans le cadre dun climat de concurrence exacerbe par le
mouvement de libralisation financire mondiale, il est devenu essentiel dharmoniser
linformation comptable et financire fournie aux investisseurs. Ces dernies exigent de plus en
plus un rfrentiel unique leur pargnant temps et argent afin de dcoder linformation
financire issue des diffrents rfrentiels et la comparer.
Cette exigence fut particulirement accentue lessor de plusieurs scandales financiers tels
laffaire ENRON suivie dautres droutes financires (WorldCom, Adelphia, Tyco,) et la
disparition du gant de laudit Arthur Anderson. Do la naissance dune nouvelle normalisation
comptable initiatrice dun tat desprit unique par rapport la tradition comptable donnant la
primaut absolue aux actionnaires ou, autrement dit, la rentabilit des fonds propres des
entreprises. Le lecteur de ce travail aura donc loccasion de voir les notions classiques issues du
code gnral de normalisation comptable, tel le principe du cot historique ou de la proprit
juridique, se dtrner face une logique purement conomique et financire donnant une
ralit de march du patrimoine et de lactivit oprationnelle de lentreprise.
A partir de lexercice fiscal 2006, lunion europenne a dcid dadopter les International
Financial Reporting Standards (IFRS) pour les comptes consolids des entreprises europennes
cotes en bourse et les tablissements de crdit.
En ce qui est le cas du Maroc, il a fallu attendre le rapport de la banque mondiale portant sur
lvaluation de la normalisation comptable pour considrer lapplication des IAS/IFRS.
Ce rapport a t, ds sa parution en 2006, lorigine de plusieurs plans comptables visant le
renforcement dun reporting comptable plus fidle et plus spcifique aux diffrents secteurs
conomiques. Cest ainsi que naquissent le plan comptable des coopratives et associations, le
plan comptable des assurances, le plan comptable des caisses de retraite ainsi que le plan
comptable des tablissements de crdit et assimils
1
.

1
Les assimils dsignent les organismes financiers spcifiques dont la CDG
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Ce dernier a prvu en premier lieu la consolidation des comptes sans dterminer les normes
suivre ; cest pourquoi les banques marocaines ont choisi les normes prescrites par la loi
comptable franaise CRC 98-02.
Le 16 Mai 2007, le circulaire 56/G/2007 de BANK AL MAGHRIB a rendu obligatoire, partir de
lexercice fiscal 2008, la prsentation des comptes consolids sous le rfrentiel IFRS pour les
tablissements de crdit. Le CDVM, par contre, na fait que prsenter loption dadopter les
normes IAS/IFRS pour la consolidation des groupes cts via son circulaire n 06/05.
Cette adoption vient en tant que mesure dencouragement linvestissement tranger.
Le groupe Caisse de Dpt et de Gestion (CDG), soumis la loi bancaire depuis Janvier 2006,
sest vu tenu de prsenter ses comptes consolids en IFRS partir de la fin de lexercice fiscal
2008. Et ce, afin de renforcer la qualit de sa communication financire et dassurer la
confiance des clients.
Nous aurons donc rpondre la question centrale suivante :
Quels sont les impacts du passage aux normes IFRS sur la perception de la situation
financire de la CDG?
Pour rpondre cette question on se trouve amens rpondre un ensemble de
questionnements y affrents :
Comment la CDG a-t-elle pu procder la mise en place des normes IAS/IFRS ? Quelles sont les
difficults rencontres pour la mise en place de ces normes ? Que peut-on dire de lapplicabilit
des normes IAS/IFRS dans un contexte marocain ? Comment la CDG a-t-elle procd au
traitement de ces normes ? Quels sont les impacts la fois managriaux et financiers suite
ladoption des normes ? Et enfin, que peut-on en conclure ?
Lobjectif de ce projet de recherche est donc :
De dcrire dans un premier lieu le passage vers les normes IFRS le plus fidlement
possible travers lexprience de la Caisse de Dpt et de Gestion.
Et dans un deuxime lieu, de ressortir les difficults, dfis et diffrentes contraintes
rencontrs ainsi que les impacts qui en rsultent.
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La mthodologie suivie afin lors du stage est une mthodologie mixte dont les grandes tapes
sont comme suit :
Choix du sujet ;
Revue de la littrature ;
Formulation de la problmatique ;
Collecte des donnes : loutil prconis cette fin est les interviews individuelles semi-
diriges vu que la CDG ne gardait pas la traabilit des runions avec les auditeurs de
Deloitte
2
pour la mise en place du rfrentiel IFRS. Ct donnes financires, nous nous
sommes bass sur les rapports de gestion de la CDG pour lanne 2007 ainsi que le
reporting IFRS destin la consolidation pour la mme anne.
Traitement des donnes : Aprs avoir recueilli les informations dcrivant le passage aux
normes IFRS, il a fallu rapprocher les versions de chacun des consolideurs puis mener de
nouvelles interviews afin daboutir un rcit final.
Analyse des rsultats.
Concernant les donnes numriques, nous nous sommes bass essentiellement sur les tats
comptables de la CDG la fois en IFRS et en normes marocaines quon a par la suite analyss
laide du tableur EXCEL.
Ce travail prsente un intrt particulier en occurrence pour la CDG qui lui permettrait
dtudier les diffrents impacts de lapplication des normes IAS/IFRS surtout sur la perception
de la situation financire. Chose qui peut influer sur la stratgie de communication financire
du groupe.
Dun autre ct, ctait une occasion pour nous dapprofondir et mettre en pratiques nos
comptences thoriques, acqurir la capacit de mener une recherche suivant une
mthodologie scientifique.
Enfin ce travail permettra lEcole Nationale de Commerce et de Gestion Tanger denrichir sa
base des recherches acadmiques de lENCG, et alimenter la base des recherche acadmique
au Maroc surtout en matire de thmatiques non rcurrentes et originales.

2
Le cabinet daudit qui a accompagn la CDG lors de la mise en place des normes IAS/IFRS
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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Dans une premire partie, nous allons commencer par prsenter lenvironnement du
stage ainsi que des gnralits relevant du cadre conceptuel des normes IFRS et de lenjeu de
leur application.
Nous dcrivons par la suite le processus qua suivi notre spcimen, savoir la Caisse de Dpt
et de Gestion, afin de basculer vers les normes IFRS pour ses comptes consolids. Nous y
relaterons aussi les difficults rencontres la fois sur les plans gestion et applicabilit.
Dans la deuxime partie, nous allons rationaliser les propos de ce rapport en fournissant des
donnes chiffres propos de limpact des normes sur les tats financiers dans la mesure du
possible. Laccent sera surtout mis sur limpact de la norme IAS 39 traitant les instruments
financiers et lIAS 36 relatant la dprciation des actifs. Le choix de la premire revient au fait
que les instruments financiers reprsentent le cur du mtier bancaire et, comme nous avons
eu loccasion de voir lors de notre stage, les retraitements relatifs ont le plus dimpact sur
limage financire que le groupe fournit au public. La deuxime, de sa part, reprsente la plus
grande complexit quant son application.
Enfin, nous nous positionnerons en tant quinvestisseur externe et essayeront danalyser
comparativement (IFRS et normes marocaines) les comptes de la CDG durant lanne 2007,
tout en respectant la mthodologie classique des auteurs du Vernimmen
3
. Cest--dire que
notre analyse portera sur les points suivants :
Analyse des investissements ou rpartition dactifs ;
Analyse du financement ;
Analyse de la rentabilit et cration de la valeur.
En guise de conclusion, le point sera mis sur lapplicabilit des IAS/IFRS au Maroc et les
difficults que peuvent rencontrer les groupes marocains, tout en citant les diffrentes
extensions et dveloppements possibles ce mmoire.

3
Voir Finance dentreprise, Pierre Vernimmen, Pascal Quiry et Yann Le Fur, dition 2010
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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CHAPITRE PRELIMINAIRE : ENVIRONNEMENT ET
CONTEXTE DU STAGE
Ce chapitre prliminaire a pour but de familiariser le lecteur avec la structure daccueil du
stage. Parce quon ne peut comprendre limage sans deviner le peintre
4
, nous prsenterons
donc en premier lieu, de manire brve, le groupe CDG, ses missions, ses mtiers et tout ce qui
a trait son activit oprationnelle et organisation.
SECTION I. Prsentation gnrale du groupe CDG
La Caisse de Dpt et de Gestion est une institution publique a t cre en vertu du Dahir du
10 fvrier 1959
5
. Elle a pour mission de recevoir, conserver et grer des ressources dpargne et
dpts rglements ou confis par mandat, qui, de par leur nature ou leur origine, requirent
une protection spciale, tout en concourant au dveloppement conomique et social du pays.
De cette mission originelle se sont dclines, travers le temps, dautres missions structurantes
pour lconomie nationale, via ses holdings et filiales spcialises, constituant ainsi un Groupe
majeur multi mtiers, rouage central du processus de transformation de lpargne.
Aprs plus de cinquante ans dexistence, le Groupe CDG a pu sriger en premier investisseur
institutionnel du pays. Au fil des annes, il a pu dvelopper et consolider un savoir-faire aussi
large que diversifi dans des mtiers exigeant une haute matrise et une capacit comptitive
affirmes.


4
Frdrich NIETZCHE, philosophe allemand
5
Voir Annexe : Documents rglementant la CDG
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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1. L HISTOIRE
6
DU GROUPE
1959 1967 : Consolidation de la souverainet : Le Maroc, indpendant depuis 1956, se dote
des instruments conomiques et financiers ncessaires l'largissement et la consolidation
de sa souverainet. La cration par l'Etat de la CDG, en 1959, s'inscrit dans cette perspective.
L'objectif majeur des Pouvoirs publics jusqu'au milieu des annes 60 vise la mobilisation de
l'pargne au profit de l'investissement. Sont cres alors des institutions ayant pour mission de
centraliser l'pargne, distribuer les crdits et dynamiser le march financier.
1967 1972 : Envole des investissements et de lindustrie htelire : La dynamisation du
march financier se poursuit par la rforme de la Bourse en 1967, la CDG y devient un acteur
actif par ses placements. En crant la SNI (Socit Nationale d'Investissement), les Pouvoirs
publics se dotent d'un outil efficace d'orientation des investissements au profit de l'conomie
nationale.
Cette priode est celle du choix du tourisme comme secteur prioritaire. La CDG s'implique
activement dans cette nouvelle industrie par la cration d'un nombre important d'units
htelires, notamment dans le Nord par le biais de sa filiale Maroc-Tourist. C'est cette poque
que le Crdit Immobilier et Htelier (CIH), spcialis dans le crdit l'immobilier et la
construction d'htels notamment, devient, aprs sa restructuration, une filiale de la CDG.
1973 1982 : La marocanisation : La marocanisation des industries et des services partir de
1973 stimule l'initiative prive nationale et favorise, plus particulirement, le dveloppement
de l'industrie. L'Etat largit en mme temps la couverture sociale des salaris.
1983 1993 : Lajustement structurel : Cette dcennie est celle de l'ajustement structurel
destin rtablir les grands quilibres conomiques et financiers. En cette priode d'austrit,
la CDG poursuit une politique d'investissement dans les secteurs prioritaires pour les Pouvoirs
publics.
1993 2000 : Privatisations : Le nouveau contexte conomique et financier marqu par la
libralisation progressive de l'activit conomique, les privatisations et la drglementation des
marchs financiers, amne la Caisse laborer et adopter, en 1996, un plan de dveloppement

6
Rapport dactivits de la CDG 2002 - 2011
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stratgique qui se traduit, entre autres, par l'introduction des nouveaux mtiers financiers et
une approche de partenariat avec ses principaux clients.
2000 2010 : Partenariats stratgiques : Ds le dbut des annes 2000, et en vue de
contribuer fortement aux objectifs de dveloppement conomique et social national, la CDG
sest fixe comme orientations stratgiques :
Le dveloppement et lapprofondissement des activits sur le march financier,
Le dveloppement de lpargne longue et lamlioration de la couverture sociale
travers son repositionnement en matire de gestion des retraites,
Le dveloppement des vhicules du capital investissement,
Une plus grande implication dans la stratgie de lEtat en matire dhabitat social et
linitiation ou le pilotage de grands projets damnagement et dinfrastructure,
La clarification des logiques dintervention et de participation et ladoption dune
nouvelle organisation des lignes de mtiers,
Le dveloppement du partenariat, particulirement stratgique.
2010 + : Rfrencement sur la ligne de ses mtiers : A lhorizon 2010, le groupe CDG
ambitionne de devenir un acteur de rfrence lchelle nationale, sur toute la chane de ses
mtiers (Prvoyance, immobilier, tourisme, finance,).
Le Groupe ambitionne galement dtre un catalyseur des investissements sur le long terme en
dveloppant une expertise et un savoir-faire lui permettant de contribuer la ralisation de
grands projets territoriaux structurants et la venue maturit des marchs financiers.

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2. ORGANISATION DE LA CDG
La Caisse de dpt et de Gestion est un tablissement public affili au trsor public et donc au
ministre de lconomie et des finances par lintermdiaire dune commission de surveillance
linstar du conseil dadministration des socits anonymes. Cette commission compte parmi ses
membres :
Le directeur gnral de la CDG ;
Le gouverneur de BANK AL MAGHRIB ou son reprsentant ;
Le ministre de lconomie et des finances ou son reprsentant ;
Deux membres de la Cour Suprme ;
Lorganisation interne de la CDG, par contre, se prsente comme suit :

FIGURE 1: ORGANIGRAMME DE LA CDG AU 03/2012
Directeur gnral
Secrtaire gnral
Ple finances
Ple stratgie et
dveloppement
Ple support
Ple prvoyance
Ple depts et
consignations
Organisation et
qualit
Gestion des risques
et contrle interne
Marketing et
communication
Caisse Gnrale
Cabinet du Directeur
Gnral
Fondation institut CDG,
Fondation AHLY
Inspection Gnrale et
Audit
Conformit
Patrimoine foncier et
immobilier
Relations externes
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3. CHIFFRES CLES 2011
7

Dans un contexte international et national rude (impacts non encore attnus de la crise des
subprimes et de lclatement de la bulle dendettement souverain), le groupe CDG a pu dgager
une croissance quon peut qualifier de satisfaisante et quasi-stagnante.
On remarque que le PNB
8
consolid du groupe fut de 5071 MDH
9
, soit une baisse de 3,6% par
rapport 2010 avec une contribution en hausse des activits assurances et immobilires (SCR
10

et CGI
11
). Cette baisse est due essentiellement la baisse des cours sur la place casablancaise et
la stagnation du march. Chose qui a fait de la ralisation des plus-values importantes une
tche difficile.

FIGURE 2: EVOLUTION DU PNB PAR SECTEUR OPERATIONNEL
Le RNPG
12
, de son ct, a connu une fausse baisse de 58% en raison dune cession non
courante des titres de Meditel. Une analyse objective sans tenir les oprations exceptionnelles
ralises nous montre que le groupe a ralis une hausse de son RNPG denviron 20%. Chose

7
Pour plus dinformations, consulter la communication financire du groupe en annexe
8
Produit net bancaire
9
Millions de DH
10
Socit Centrale de Rassurance
11
Compagnie Gnrale Immobilire
12
Rsultat net part du groupe
2719
2012
746
1073
955
1398
840
588
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
2010 2011
Autres
Amnagement immobilier et
tourisme
Assurances
Banques et activits financires
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qui a permis de dgager une rentabilit conomique de 0,6% (soit une hausse de 0,1% contre
2010) et une rentabilit financire de 4,9% (une hausse de 1,3%) confirmant ainsi la saint des
investissements crateurs de valeur du groupe.
En voquant les investissements, le primtre de consolidation de la CDG slargit de 11 entits
pour arriver 133 o les socits immobilires et touristiques occupent la plus grande part.

FIGURE 3: PERIMETRE DE CONSOLIDATION DU GROUPE CDG
SECTION II. Les mtiers et filiales du groupe CDG
On distingue gnralement entre quatre lignes de mtiers du groupe CDG :
Gestion de lpargne : Mtier originel de la Caisse de Dpt et de Gestion, celui ci reprsente,
avec la gestion des retraites et de la prvoyance, le cur mtier de lInstitution dans sa
vocation de gestion des mandats publics.
Cette mission est au cur de la cration de la Caisse de Dpt et de Gestion. En effet, le
lgislateur a opt pour la cration dune Caisse la gouvernance autonome afin de se doter
dun outil de gestion de lpargne distinct des instances gouvernementales et administratives
existantes.
Banques et
activits
financires
25%
Assurances
3%
Amnagem
ent
immobilier
et
touristique
48%
Autres
24%
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Au-del du caractre rglement et dintrt gnral intrinsque ces activits, la priorit pour
lavenir est de renforcer le rle de lInstitution, dune part, dans la mobilisation et le
dveloppement de lEpargne long terme, et dautre part, en tant que tiers de confiance des
fonds dpargne et dpts rglements, et ce, travers :
La mise en place dune activit bancaire rglemente aux meilleurs standards pour
les professionnels de la justice et les consignations ;
Le renforcement de la gestion des fonds institutionnels rglements et/ou sous
mandat ;
La participation la ralisation dactions durables pour le dveloppement de lEpargne
long terme.
Prvoyance et retraite : La Caisse de Dpt et de Gestion est gestionnaire de la Caisse
Nationale de Retraites et dAssurances et du Rgime Collectif dAllocation de Retraite. La CDG
gre travers ces deux tablissements un certain nombre de rgimes de prvoyance et de
retraite couvrant une population assure, pensionne et cotisante de prs de 400.000
personnes et reprsente annuellement environ 7,5 milliards de dirhams de prestations
distribues.
Dveloppement territorial et durable : Le Groupe Caisse de Dpt et de Gestion exerce ses
mtiers de dveloppement territorial autour de cinq axes : amnagement urbain, promotion et
dveloppement immobilier, services aux collectivits, infrastructures et tourisme.
La Groupe dispose dun savoir-faire historique dans ce domaine. Sa capacit sengager sur le
long terme dans des projets complexes, de grande envergure, maturit longue et niveau de
risque important font du Groupe Caisse de Dpt et de Gestion un acteur unique dans ce
domaine au Maroc.
Banques, finance et assurances : Le Groupe Caisse de Dpt et de Gestion est prsent dans le
secteur Banque/Finance/ Assurance travers CDG Capital, Fipar- Holding, le Crdit Immobilier
et Htelier, la Socit Centrale de Rassurance, la Caisse Marocaine des Marchs, et Atlanta-
Sanad.
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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Lintervention du Groupe CDG dans ce secteur est le fait de plusieurs facteurs :
Tout dabord une extension naturelle du rle dinvestisseur institutionnel a men le
Groupe fonder une banque daffaires (CDG Capital), et une socit dinvestissement
(Fipar-Holding).
Le rsultat de mandats confis par lEtat la CDG pour la mise en place de la Socit
Centrale de Rassurance et la Caisse Marocaine des Marchs comme outils mis la
disposition des socits dassurance marocaines et des PME afin daccder une offre
de rassurance dans le premier cas et une offre de garantie permettant le financement
des entreprises intervenant dans le cadre de marchs de lEtat.
La volont de la CDG daccompagner fortement le redressement et le dveloppement
du CIH, ainsi que sa volont de complter son offre de services financiers par une offre
dassurance travers Atlanta-Sanad.
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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PARTI E I . MI SE EN PLACE DES
NORMES I AS/I FRS AU SEI N DE LA CDG
Dans cette premire partie du mmoire, nous allons dcouvrir comment peut-on mener un
projet de conversion vers les normes IAS/IFRS.
On verra donc en premier lieu, et de manire succincte, ce que lIASB propose via sa norme
IFRS1 : premire application des normes IFRS. Ensuite, nous mettrons le point sur le cas de la
CDG en relatant comment elle a russi sa conversion.
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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CHAPITRE 1. LE CONTEXTE DES NORMES IAS/IFRS
Jusqu la fin des annes 80, lactivit de la normalisation comptable tait strictement nationale
pour des raisons fiscales et juridiques. Cette conception ou logique fut revue au dernier quart
du vingtime sicle suite lintensification des changes internationaux et la globalisation de
lconomie. En effet, la multitude des rfrentiels comptables poussait les investisseurs
passer un temps norme les comprendre avant danalyser la situation conomique des
entits dans lesquelles ils souhaitaient investir. Plusieurs organismes furent donc cres dans le
but de mettre au point une normalisation comptable internationale. Mais avant de traiter les
organismes, il convient dabord de prsenter lenjeu de cette nouvelle normalisation et son
adoption linternational.
SECTION I. Contexte international des IFRS
1. ENJEUX ET OBJECTIFS DU REFERENTIEL UNIQUE
Linterdpendance des marchs financiers mondiaux est llment essentiel qui a rendu
ncessaire une harmonisation comptable au niveau international.
En effet le constat fut le suivant :
Manque de comparabilit des entreprises dans le temps (pour une mme entreprise) et
dans lespace (entre diffrentes entreprises) ;
Un niveau de subjectivit important au niveau de ltablissement des comptes ;
Une information financire ni admise ni comprise sur les diffrentes places boursires
du monde ;
Un langage financier trs htrogne et marqu parfois par un manque de transparence
des comptes et une faible qualit de linformation fournie ;
Ladoption des rgles et mthodes comptables uniformes pose le problme des systmes
comptables des principaux pays du monde, qui ont tous des conceptions thoriques
diffrentes.

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 15

Gnralement on distingue entre :
Lapproche anglo-saxonne fonde sur la ralit conomique ;
Lapproche europenne (et japonaise) fonde sur les textes de loi ;
Les objectifs lis au dveloppement des normes internationales peuvent tre ramens aux
points suivants :
Amliorer la transparence et la comparabilit des tats financiers des entreprises
cotes ;
Permettre la comparaison entre entreprises de diffrents pays ;
Faciliter la cotation des entreprises sur les places du monde entier ;
Obtenir et restaurer la confiance des investisseurs (surtout suite aux scandales
financiers tels la droute dENRON) ;
Offrir un rfrentiel comptable aux pays qui en sont dpourvus.
Lobjectif dun rfrentiel comptable unique est donc de mettre en place un langage comptable
unifi dans un cadre plus large dunification des marchs de capitaux (notamment en Europe).
Derrire la modification des systmes comptables propres de chaque pays, lenjeu principal est
lapparition dun langage comptable universel applicable aux tats financiers de toute
entreprise.
Cela explique les nombreuses annes de lutte dinfluence (cabinets daudit, socits
multinationalesetc) qui ont prcd lapparition dun consensus international.

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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2. LES ACTEURS DE LA NORMALISATION COMPTABLE INTERNATIONALE
LInternational Accounting
Standards Board (IASB) est un
organisme indpendant charg
dlaborer les normes IAS/IFRS.
Successeur de lInternational
Accounting Standards
Committee (IASC) cre en 1973,
il est chapot par la fondation
Trustees qui a la responsabilit
de nommer les quatorze
personnes formant lIASB. Ces
quatorze personnes se
composent, de leur part, de cinq
personnes du domaine de laudit,
de trois personnes du domaine
de la prparation des tats
financiers, trois des utilisateurs
et un universitaire au moins.
Les Trustees ont encore un organisme charg de linterprtation des normes dnomm
lInternational Financial Reporting Interpretation Committee (IFRIC). Celui-ci, successeur du
Standards Interpretation Committee (SIC) de lIASC, a pour mission dinterprter les normes
existantes et surtout celles o des traitements divergents pourraient en faire objet. Elle
comporte douze membres nomms sur un mandat de trois ans.
Au niveau europen, lUE dispose dun organisme charg de lexpertise technique lie
lapplication des normes comptables internationales IAS/IFRS dnomm lEuropean Financial
Reporting Advisory Group (EFRAG). Tandis que lAccounting Regulatory Committee (ARC),
compos des reprsentants des Etats membres, a pour mission de rendre les avis sur les
propositions de la commission et dlaborer le calendrier dentre en vigueur des normes.
FIGURE 4: STRUCTURE DE L'IASB
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 17

Le processus suivi par ladoption dune norme comptable au niveau europen est rigoureux.
Dans un premier temps, lEFRAG tudie lapplicabilit de ladite norme lunion europenne et
est adopt par lARC qui dcide du calendrier et de son application. Ensuite on entreprend la
traduction de la norme dans chacune des langues officielles de la communaut europenne
pour viter toute msinterprtation. En dernier lieu, la norme est publie sous forme de journal
officiel des communauts europennes (voir Figure 4: Structure de l'IASB).
On peut donc rsumer ce qua prcd en une seule ligne par la formule suivante :
Rfrentiel IFRS = IAS + IFRS + SIC + IFRIC

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 18

SECTION II. Contexte national des IFRS
1. LE PROJET D EVALUATION DE LA NORMALISATION MAROCAINE PAR LA
BANQUE MONDIALE
13

Avec lacclration du phnomne de la mondialisation et la reconnaissance croissante des
normes internationales labores par lIASB (International Accounting Standards Board), le
Maroc se devait dadopter une approche dynamique et proactive en matire de normalisation
comptable.
Ainsi, le Ministre des Finances a lanc il y a quelques annes une tude, finance par un don
de la Banque Mondiale, dont lobjectif principal est de renforcer et de moderniser le cadre
institutionnel et organisationnel du CNC
14
.
Cette tude, acheve en 2002, a abouti aux principales recommandations suivantes :
rattacher le CNC une Administration unique, en loccurrence le Ministre des Finances;
pourvoir le CNC dun budget appropri et dune structure permanente comportant des
hauts cadres spcialement ddis la normalisation;
recentrer la mission du CNC sur la production des normes comptables;
mettre jour la rglementation comptable, notamment le CGNC, en ladaptant aux
normes internationales IAS.
Les banques doivent alors faire migrer leurs comptes consolids aux rfrentiels IAS/IFRS. Un
changement auquel elles se prparent conjointement avec Bank Al Maghreb qui assure aussi
bien lencadrement que le contrle de ce basculement. La direction de supervision bancaire
(DSB) Bank Al Maghreb a adapt les rgles de consolidation et dvaluation du plan
comptable des tablissements bancaires (PCEC) aux canevas internationaux. Cette adaptation
sest base sur deux des rgles les plus complexes: IAS 39 qui traite de la comptabilisation et
valuation des instruments financiers et IFRS 7 relative aux informations sur les instruments
financiers dont ltude plus profonde des impacts sera dtaille plus tard.

13
Report on the Observance of Standards and Codes ou rapport sur le respect des normes et des codes. Pour plus
dinformations visiter :
http://www.finances.gov.ma/portal/page?_pageid=53,17814589&_dad=portal&_schema=PORTAL&id=158&lang=
Fr
14
Conseil Nationale de la Comptabilit
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 19

2. PROJET IFRS PAR BAM
En 2006, Bank Al Maghreb a mis le circulaire 56/G/2007
15
visant renforcer ses missions et ses
prrogatives pour la supervision du secteur bancaire et mettre en uvre les recommandations
du rapport ROSC Audit et Comptabilit, effectue par la Banque Mondiale en 2002. Ayant
pour mission lvaluation des normes et pratiques de la comptabilit et daudit en vigueur au
Maroc, ce rapport stipule :
Des mesures devraient tre engages pour introduire lobligation de prsenter des comptes consolids
pour tous les tablissements de crdit, entreprises dassurances, socits faisant appel public lpargne,
et tous les autres groupes dpassant certains seuils (par exemple, de chiffres daffaires, de total bilanciel
et/ou de personnel). Ladoption pure et simple des normes comptables internationales (IAS/IFRS) en lieu
et place du projet de mthodologie relative aux comptes consolids prsenterait le double avantage de
se rfrer un rfrentiel reconnu (notamment par lOrganisation Internationale des Commissions de
Valeurs (OICV) et lUnion Europenne) et de pouvoir cristalliser les ressources humaines et financires du
Maroc sur lapplication de ces normes plutt que sur llaboration dun nouveau rfrentiel.
Il est attendu de la mise en place des normes IFRS :
Une comparabilit financire avec les autres banques lchelle internationale ;
Damliorer la discipline de march et la transparence financire ;
Daccrotre lengagement des organes de Direction et dAdministration dans le
processus de production et de validation de linformation comptable et financire ;
De renforcer les procdures de contrle interne, les procdures comptables et de
consolidation, le processus de publication de linformation comptable et financire ;
Le dploiement progressif par les banques de nouvelles pratiques de pilotage des
activits des groupes bancaires.
Les IFRS tant applicables par essence aux comptes consolids, il a t procd une refonte
substantielle des rgles de consolidation et de prsentation des tats de synthse consolids
dans lobjectif de les rendre conformes lensemble des IAS/IFRS.

15
Voir extrait du circulaire 56/G/2007 en annexe
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 20

Dautres dispositions relatives aux comptes individuels ont t revues en faisant converger
certaines mthodes de comptabilisation et dvaluation vers les normes IFRS et rduire les
distorsions par rapport ces dernires.
Les IAS/IFRS ont pour vocation dappliquer des normes comptables comprhensibles,
reconnues dans le monde entier, capables de fournir une information transparente et de
qualit, destine aux utilisateurs (dirigeants, investisseurs, membres du personnel,
fournisseurs, clients, tat) afin de les scuriser et les aider dans leur prise de dcisions.
Lobjectif ultime des normes comptables internationales IAS/IFRS est de fournir une
information financire utile pour les utilisateurs. Elle doit, de ce fait, rpondre aux quatre
caractristiques qualitatives suivantes: lintelligibilit, la pertinence, la fiabilit et la
comparabilit.
Les enjeux de leur application peuvent se rsumer :
Garantir un degr lev de transparence et de comparabilit de linformation financire
dans la communaut ;
Achever et acclrer la mise en place dun march marocain des capitaux fort et
comptitif ;
Assurer la comparabilit des tats financiers des socits qui sont cotes sur les
marchs ;
Protger les investisseurs des informations pouvant les induire en erreur (surtout en
terme de solvabilit) ;
Prserver la confiance des investisseurs marocains et attirer les investisseurs trangers.

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 21

CHAPITRE 2. PROJET DE MISE EN PLACE DES NORMES
IAS/IFRS AU SEIN DE LA CDG
Le prsent chapitre est destin de dcrire la mise en place des normes IAS/IFRS. Nous lavons
donc consacr voquer les stipulations de la norme IFRS1 : premire application des normes
IFRS, question de se familiariser avec le cadre conceptuel.
Les deux dernires sections de ce chapitre sintresseront par la suite au volet pratique du
projet de bascule. Nous rpondrons donc aux questions suivantes :
Comment la CDG a-t-elle pu mettre en uvre le projet de bascule ?
Quels taient les difficults rencontres ?
SECTION I. Premire application des normes IFRS : rsum de la
norme IFRS1
Le passage aux normes IAS/IFRS constitue une opportunit stratgique relle pour les
entreprises en termes de communication financire. Elle a t qualifie de rvolution
culturelle par certains acteurs et doit faire lobjet dune rflexion structure dans chaque
groupe dentreprises concern, tous les niveaux oprationnels
16
.
Il devrait permettre de rpondre aux attentes et interrogations des investisseurs en matire de
mesure de la performance de la rentabilit, de comparabilit des entreprises entre elles et de
cration de valeur. Il doit tre considr comme un chantier majeur et faire lobjet dune
tude pralable pour analyser et valuer toutes les incidences de ladoption des normes
IAS/IFRS.
Ladoption du nouveau rfrentiel va ncessiter la mise en place dune organisation, au sein de
lentreprise concerne, en mode projet qui, sous limpulsion de la direction gnrale, devra
impliquer toutes les fonctions du groupe. Les principales tapes cls pourront
sarticuler comme suit :
Piloter et animer (composition dune quipe ddie) ;
Mobiliser sur le projet (communication interne sur limportance stratgique du projet) ;

16
Voir figure 5 : Processus de passage aux normes IAS/IFRS
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 22

Dfinir un calendrier et des tapes cls respecter ;
Diagnostiquer les comptences et les connaissances requises ;
Inventorier les divergences entre le rfrentiel actuel et les normes IAS (qualitatif et
quantitatif) ;
Analyser les systmes dinformation et identifier les amnagements ventuellement ncessaires ;
Faire des choix comptables et dorganisation (options sur les mthodes possibles, dfinition des niveaux
dinformation sectorielle, cadences de la communication financire, date de premire
publication en normes IAS, modification des systmes dinformation, mise en place des
moyens humains et formation),
Simuler les comptes en IAS en cours de priode de transition (jeu dessai, conformit,
retraitements douverture et comparatifs),
Prparer le march aux carts significatifs,
Russir le projet (publier les premiers comptes en normes IAS),
Suivre lvolution des normes et des interprtations nouvelles.
La mobilisation des nergies est essentielle la russite du projet qui doit conduire tous les
acteurs de lentreprise anticiper le changement plutt que de le subir. Sous limpulsion de la
direction gnrale, vritable matre douvrage du chantier, un chef de projet sera dsign
pour Constituer et animer un groupe de travail ddi. Ce groupe aura pour principales missions
de :
Raliser les travaux selon les tapes dfinies en amont et notamment ltat des lieux des
divergences et informations manquantes,
Coordonner les travaux de sous-commissions ventuelles (ateliers de travail),
Proposer des solutions en matire dorganisation,
Soumettre des propositions de choix comptables,
Organiser la communication.
Former les quipes. Pour contribuer la russite du projet, ce groupe devra comprendre des
reprsentants de tous les services ou de toutes les entits concernes (direction financire,
consolidation, contrle de gestion, comptabilit, procdures, systmes, audit, communication, formation,),
des spcialistes IAS, les commissaires aux comptes et/ou des consultants extrieurs. Le recours
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 23

au conseil pourra se concevoir plusieurs niveaux : assistance la matrise douvrage, apports de
comptences techniques comptables (expertise IAS ou mtier, consolidation), savoir-faire en termes de
procdures, diagnostic des systmes dinformation, communication, formation.
Linventaire des divergences pourra tre men. Il pourra se dcliner entre les divergences dites
incompressibles, pour lesquelles la mthode applicable selon l'IAS est diffrente de la mthode actuelle, et
les divergences optionnelles dans le cas o, au-del du traitement de rfrence, un traitement
alternatif est autoris. Le choix dun traitement non prfrentiel devra tre largement document et
comporte un risque de non-conformit aux futures normes, eu gard aux objectifs actuels de lIASB.
Au-del des aspects organisationnels importants que ce changement de rfrentiel va induire,
les socits cotes vont devoir prparer les marchs aux incidences majeures quil va engendrer sur leurs
tats financiers et sur les principaux ratios utiliss.
La prparation du march nimplique pas une publication anticipe trop htive, mais plus raisonnablement la
communication progressive dlments permettant aux marchs de connatre les principaux
ajustements ventuels et leur incidence sur les tats financiers.
Ainsi, par tapes successives, les socits pourront fournir des tableaux de rconciliation entre
certains postes cls des tats financiers tablis aux normes nationales et ceux qui auraient t
prsents sous le rfrentiel IAS/IFRS. La prsentation du compte de rsultat peut tre
progressivement adapte au rfrentiel IAS (distinction des lments ordinaires et extraordinaires). La
structure de linformation sectorielle peut galement tre dtermine en conformit avec la norme
IAS 14, ds prsent, sans risque de non-conformit avec le rfrentiel en vigueur qui est
moins contraignant.
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 24


RH
Communication
financire
Reporting
Systme
dinformation
Etats financiers
et clture
Prparation Diagnostic et implantation Transition
Communication avec les auditeurs externes
Gestion du projet
Lancement du
projet par le top
management

Programme de
formation
Rvision des
politiques et normes
comptables
Id. des divergences
avec les IFRS
Validation des
politiques
comptables
Df. Initiales des
impacts
Prparation des
tats financiers pro-
forma
Eva. Initiale des
impacts
Eva. Initiale des
impacts
Eva. Initiale des
impacts
Formation
Dterminer les
changements requis
Mj des politiques
compta.
Rvision du format
et contenu publiable
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Calculs finaux
et
dtermination
de de la juste
valeur
Mj du SI
Implantation
des politiques
Dfinition de la
stratgie de com
fin
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R
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Indpendamment de lauditeur Part de laudit Assistance possible de lauditeur
FIGURE 5: PROCESSUS DE PASSAGE AUX NORMES IAS/IFRS
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 25

SECTION II. Mthodologie de mise en place du projet de conversion
aux normes IFRS au sein de la CDG
Comme nous lavons voqu prcdemment, cette section sera un dveloppement dtaill de
celle qui a prcd et sintressera surtout relater en aval la mthodologie suivie par la CDG
afin de convertir aux normes IFRS et qui fut caractrise par deux grandes tapes : le diagnostic
et la mise en uvre.
1. DIAGNOSTIC DE L EXISTANT
Cette premire tape consiste recenser les pratiques suivies par les diffrentes filiales en
termes de comptabilits individuelles des socits du primtre de consolidation
17
. Il sagit
dnumrer les mthodes dvaluation, la prsentation, et les positions techniques retenues en
consolidation puisque les filiales suivent des normes diffrentes chacune (Plan Comptable
Gnral, Plan Comptable des Etablissements de Crdit, Plan Comptable des Assurancesetc),
Les rgles dvaluation retenues par les filiales pour llaboration des comptes sociaux peuvent
diverger de celles appliques par le groupe pour les besoins de consolidation. Des critures de
retraitement savrent donc indispensables
18
.
Il a fallu donc mettre en place des procdures de collectes afin de recenser de manire dtaille
les pratiques en cours. Pour les socits dites gres
19
dune part, le problme ne se posait pas
puisque la CDG (holding) disposait de toutes les informations ncessaires.
Dune autre part, le groupe CDG, publiant ses comptes consolids depuis 2006 ; suite lentre
en vigueur du Dahir n 1-05-178 du 15 moharrem 1427 (14 fvrier 2006) portant promulgation
de la loi n 34-03 relative aux tablissements de crdit et organismes assimils
20
(BO n 5400 du
2 mars 2006) ; avait dj identifi ces divergences de rgles dvaluation et de comptabilisation
propres ses filiales. Le diagnostic, laube de lapplication des normes IAS/IFRS, fut donc ax

17
Il sagit des socits dont la CDG contrle 20% au moins du capital
18
Nous verrons la deuxime partie la matrice de passage des normes marocaines aux normes IFRS et les
diffrents retraitements mener
19
La CDG tient la comptabilit de quelques-unes de ses filiales ne disposant pas dun service comptable appropri
20
Voir extrait en annexe
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 26

surtout sur ltude des nouvelles mthodes dvaluation et de comptabilisation que
prsentaient les normes et de cerner leurs impacts sur les comptes consolids
21
.
On peut schmatiser la procdure de collecte et dtude des mthodes dvaluation et de
comptabilisation comme suit :

FIGURE 6 : PROCEDURE DE VALIDATION DES PRATIQUES
Ce travail a eu pour rsultat la cration dun manuel de procdures ainsi quune matrice de
passage des normes marocaines aux normes IAS/IFRS.
Aujourdhui, les filiales font les retraitements ncessaires et reportent leurs tats financiers en
IFRS lentit consolidation chez la holding afin de prparer les tats consolids.

21
Lanalyse des impacts des normes IFRS sur les comptes consolids sera traite la deuxime partie
Oui
Oui
Non
Non
Non
Mthode comptable utilise
admise par les normes IAS/IFRS
Le rfrentiel local propose une
solution admise par les normes IFRS
La mthode est conforme aux
normes IAS/IFRS
Appliquer au plus tt
les normes dans les
comptes individuels
Prvoir un retraitement
pour ajuster la position
dans la consolidation
Apprcier ventuellement
lintrt quil aurait appliquer
une autre mthode autorise
Apprcier les incidences dun
changement de mthode visant
appliquer le traitement de
rfrence
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 27

2. MISE EN UVRE
Cette deuxime grande tape a mis laccent sur deux principaux volets savoir :
Prparer le bilan douverture de 2008 en IAS/IFRS : lobligation de prsentation des tats
consolids en IFRS tant due la clture de lexercice 2008, le groupe CDG a vu que, pour
russir la conversion, il lui tait plus opportun de prparer un bilan de clture pour lexercice
2007 en IAS/IFRS. Ceci lui permit de faire face aux diffrentes difficults lies la conversion en
amont et de prparer les ressources la fois humaines et financires ncessaires pour russir la
conversion.
Un chantillon de 30 filiales, reprsentant 96% des capitaux employs, fut choisi. Au sein de
chaque filiale, une quipe de personnes accompagne dun consultant de Deloitte fut charge
dtudier lapplication des normes IAS/IFRS au sein de leurs structures respectives. Lobjectif
dune telle mesure est de former le personnel qui sera charg du reporting IFRS propre au cas
de son entreprise, conomisant ainsi temps et argent pour la mise en place du rfrentiel.
Mettre niveau le systme dinformation de consolidation : Comme nous navons pas
manqu de le rappeler prcdemment, lobligation de consolidation ntait pas nouvelle mais
seule lapplication des normes IAS/IFRS. Ceci dit, il fallait mettre niveau le systme
dinformation de consolidation en dfinissant les diffrents schmas comptables des
retraitements IFRS ncessaires, de la prsentation des tats de synthse, de llaboration de
ltat des impacts IAS/IFRS sur linformation financire.

Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 28

SECTION III. Quelles difficults pour la mise en place du rfrentiel ?
La mise en place des normes IAS/IFRS au sein dun groupe est un projet qui ncessite la
mobilisation de tous les intervenants dans le processus, et laffectation dimportantes
ressources la fois humaines et matrielles.
Ce type projet ne pourra pas tre ralis sans identifier au pralable les diffrentes contraintes
et difficults auxquelles le groupe doit faire face.
Les diffrentes difficults qui seront voques dans les dveloppements qui suivent peuvent
quasiment tre apprhendes sous un angle de cots. Ainsi, chacune des difficults
rencontres dans le cadre de la ralisation de la mission pourrait ncessiter in fine des
dpenses supplmentaires.
Le projet de conversion aux normes IAS/IFRS est un travail fastidieux engageant lensemble du
personnel du groupe. Ceci dit, la production des informations ncessaires la consolidation
gnre une charge de travail importante qui peut conduire au paiement dheures
supplmentaires pour les salaris du primtre et/ou de la socit tte du groupe.
En effet, la consolidation suppose de dgager du temps une poque o les services
comptables et financiers sont dj pris par larrt des comptes sociaux. Le personnel de ces
services sera submerg par cette nouvelle charge de travail, dautant plus que la consolidation
doit respecter un calendrier bien dtermin.
Ensuite, vient la mise niveau du systme dinformations. SI le groupe dispose des ressources
humaines comptentes en interne, ceci gnrera le paiement dheures supplmentaires tel le
travail exige une refonte du systme dinformations.
A lexterne, nous avons vu que les consultants dun cabinet dexpertise sont omniprsents dans
le processus du projet de conversion aux normes IFRS et daudit des comptes consolids aprs
laboration du premier bilan en IFRS. Les honoraires lis ce type de mission sont trs leves
en raison du temps allou au projet.
Les oprations de consolidation requirent des connaissances techniques approfondies et
occasionnent une charge de travail assez importante, ce qui se traduit par la cration de
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

BAYOUSSEF Mohamed Ali Gestion Financire et Comptable Page 29

nouveaux postes au sein de la socit holding et ventuellement au sein des filiales les plus
importantes.
Dans ce cadre, il est indispensable de recourir au recrutement dun profil qui sera en charge de
la consolidation en tenant compte notamment de la taille du groupe et de son organisation
(centralisation ou dcentralisation). Le profil recherch peut tre identifi au niveau du groupe
lui-mme et affect la consolidation moyennant une formation de mise niveau.
Par ailleurs, il convient de prciser que les travaux de consolidation, qui ncessitent une charge
de travail non ngligeable, sont difficilement absorbables par les services comptables des
groupes qui peinent dj pour effectuer normalement les tches courantes. Cette situation
imposera la socit holding de renforcer les quipes en place par de nouveaux collaborateurs
qui assumeront les tches comptables sociales et/ou celles relatives aux comptes consolids.
Enfin, tre en mesure de consolider ses comptes en normes IFRS signifie avoir au sein de
chaque filiale une quipe bien forme en la matire. Le cot de formation et de recrutement
nest pas sous-estimer.
A part les difficults dj voques, on ajoute celles lies lapplication de certaines normes
IAS/IFRS. La raison principale est lintroduction nouvelle de concepts contredisant ceux de la
comptabilit marocaine ; savoir les concepts de la juste valeur, la valeur dutilit, la valeur
recouvrable, le goodwill
La difficult rside dans le fait que la plupart de ces concepts reposent sur une connaissance
financire pure peu prsente chez les comptables marocains. Parfois mme, les mthodes
prconises par lIASB dans plusieurs de ses normes reposent sur la disponibilit dune
conomie de march ; chose qui nest pas prsente dans le cas du Maroc.
Au Maroc, on ne dispose que de 77 entreprises cotes et la majorit des biens sont trs
difficilement valuables de faon fiable. De plus, la dtermination du cot des fonds propres se
relve une tche trs complexe pour un groupe telle la CDG dont les activits sont trs
spcifiques et presque incomparables celles du march, ce qui rend fastidieux la tche
dvaluer certains actifs qui repose sur des mthodes actuarielles. Nous verrons au chapitre
Le passage aux normes IAS/IFRS et leur impact sur linformation financire des groupes marocains : cas CDG

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suivant une slection des normes qui posent une problmatique particulire ainsi que leur
traitement au sein de la CDG.
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PARTI E I I . I MPACTS DE LA MI SE EN
PLACE DES NORMES I AS/I FRS SUR
L I NFORMATI ON FI NANCI ERE DE LA
CDG
Cette partie se concentrera uniquement sur la CDG en tant que spcimen de ce mmoire. Nous
nous intresserons donc lvaluation des impacts de la conversion aux normes IFRS sur
linformation financire de la CDG ainsi que sa structure organisationnelle et gestion. Ne
disposant pas dtats de synthses rcentes propres la CDG en IFRS, notre tude sera axe sur
le bilan de 2007, le CPC nayant pas fait sujet de retraitements majeurs.
Nous conclurons enfin ce modeste rapport en prsentant une analyse financire de la situation
de la CDG en 2007. Bien entendu, une telle analyse est incomplte et insuffisante. Cependant,
lobjectif tant de prvaloir les divergences de lectures issues de la normalisation IFRS, une
analyse proprement dite reste un travail accessoire.

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CHAPITRE 3. TRAITEMENT DES IAS/IFRS AU SEIN DE LA
CDG
Le prsent chapitre, quon peut qualifier dintroductif de cette partie, traitera de manire
succincte la logique ou le raisonnement derrire les normes IAS/IFRS. Nous verrons aussi lobjet
des principales normes qui impactent linformation financire de la CDG ; savoir les IAS 36 et
39
22
.
Le but est de familiariser le lecteur avec les normes et leur logique afin quil lui soit plus facile
dapprhender lorigine des impacts que nous traiterons au chapitre suivant.
SECTION I. La logique des normes comptables internationales
IAS/IFRS
Les IAS/IFRS, comme nous lavons prcit, sont un ensemble de recommandations ayant pour
objet une harmonisation au niveau international de linformation financire dans tous ses
aspects, y compris comptable, pour une meilleure comparabilit et une meilleure transparence
des tats financiers publis par les Entreprises et les Groupes. Les IAS/IFRS concernent la
comptabilit, mais aussi toutes les fonctions de lentreprise, de la socit mre aux filiales.
Les normes comptables internationales IAS/IFRS se fondent sur une philosophie propre. Elles
introduisent un vritable changement desprit par rapport la tradition comptable, en
privilgiant les investisseurs comme destinataires de la comptabilit, en adoptant de nouveaux
concepts savoir La prminence de la ralit conomique sur la forme juridique et
La juste valeur et en soulignant la primaut du bilan sur les comptes des produits et
charges.
Importance privilgie des investisseurs comme destinataires de la comptabilit : LIASB
considre les investisseurs comme destinataires les plus lourds de linformation comptable et
financire puisquils sont fournisseurs de capitaux risques ncessaires lpanouissement des

22
Respectivement dprciation dactifs et instruments financiers
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affaires. On verra alors que des informations, qui normalement, sont tenues hors bilan
23
, sont
dsormais intgres au bilan tels les produits drivs de couverture.
La prminence de la ralit conomique sur la forme juridique : le CGNC donne la valeur la
forme juridique des oprations conomiques pour leur passage dans les comptes. Chose qui ne
donne pas une information pertinente lanalyste externe ou linvestisseur. Ainsi, les normes
IAS/IFRS passent au-del de lapparence juridique limite pour retranscrire la ralit
conomique. Nous verrons donc que les biens acquis par crdit-bail, par exemple, ne figurent
pas dans le bilan dune entreprise suivant le CGNC, ce bien ne lui appartenant pas
juridiquement ; alors que les IAS/IFRS obligent son intgration au bilan de lentreprise comme il
fait partie du patrimoine conomique.
La juste valeur : Le principe de la comptabilisation des lments du bilan au cot historique, sur
lequel la comptabilit marocaine se fonde traditionnellement, laisse place dans le rfrentiel
IAS/IFRS au principe de juste valeur. Cest dans une large mesure la consquence de la substance
over form . Avec le temps, le cot historique (diminu des amortissements) peut diffrer
sensiblement de la valeur dusage et/ou de cession dun bien.
Un reflet fidle de la ralit conomique obligerait valuer les actifs et les passifs leur juste
valeur, cest--dire leur valeur normale de march, celle-ci pouvant dans certains cas tre
value partir de modles conomtriques ou de la valeur actualise des flux futurs de
trsorerie que le bien est susceptible de gnrer. Tant en raison de difficults pratiques que
parce que ce projet a suscit de vives critiques, ce principe nest toutefois pas appliqu tous les actifs
et passifs des entreprises (lIASB ne semble plus suivre la voie du full fair value ). Il se traduit
nanmoins, par exemple, par linscription, en contrepartie du compte de rsultat, des plus ou moins-values
latentes lies aux titres de participation ou des crances ou dettes libelles en devises. Il
implique galement de procder des tests de dprciation pour rvaluer rgulirement la
valeur des immobilisations.


23
Au niveau du CGNC et PCEC
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SECTION II. Traitement des principales normes IAS et leur adoption
la CDG
Citer toutes les normes proposes par lIASB et leurs traitements relatifs pourrait tre un acte
de redondance et inutile. Le premier est parce que nous avons eu le temps de traiter toutes les
normes IAS/IFRS lors du cours dispens lENCGT. Le deuxime, par contre, est d au fait que le
cas de la CDG nutilise pas lensemble des normes IAS/IFRS pour le reporting destin la
consolidation.
En effet, suite des entretiens avec le personnel de lentit consolidation de la CDG, nous
avons pu recenser quatre normes qui prsentent le plus grand impact ou la plus grande
difficult dans leurs applications. Nous prsenterons donc le cadre gnral de chaque norme
ainsi que son application dans la CDG.
1. IAS 36 : DEPRECIATION D ACTIFS
Contexte gnral :
Cette norme sapplique aux actifs suivants : Le GOODWILL, les immobilisations corporelles, les
actifs en crdit-bail, les actifs incorporels, les titres de participation et les titres mis en
quivalence. La dprciation des autres lments de lactif sont rgies par des normes ddies :
Les stocks IAS 2, les actifs rsultant de contrats de construction IAS11, les actifs dimpt
diffr IAS12, les actifs rsultant davantages du personnel IAS19, les actifs financiers
IAS32 et 39, les immeubles de placement en juste valeur IAS40 et les actifs biologiques
IAS41.
Cette norme oblige lentreprise apprcier les lments de son actif chaque date de clture
ou sil existe un quelconque indice, externe ou interne, montrant quun actif a pu perdre de la
valeur, auquel cas lentreprise doit estimer sa valeur recouvrable. Un actif est dprci lorsque
sa valeur comptable excde sa valeur recouvrable.
La valeur comptable dun actif est le montant pour lequel il est comptabilis au bilan aprs
dduction du cumul des amortissements et du cumul des pertes de valeur relatifs cet actif.
Sa valeur recouvrable est la valeur la plus leve entre le prix de vente net des cots de sortie
et sa valeur dutilit qui reprsente lactualisation des flux de trsorerie attendus de
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lutilisation. Une perte de valeur comptabilise pour un actif au cours dexercices antrieurs
doit tre reprise si, et seulement si, il y a eu un changement dans les estimations utilises pour
dterminer la valeur recouvrable de lactif depuis la dernire comptabilisation dune perte de
valeur. Si tel est le cas, la valeur comptable de lactif doit tre augmente hauteur de sa
valeur recouvrable. Cette augmentation est une reprise de perte de valeur. Toutefois, une perte
de valeur nest reprise que dans la mesure o cette reprise ne conduit pas constater une
valeur comptable dun actif suprieure celle qui aurait t dtermine pour cet actif (nette de
lamortissement) si aucune perte de valeur navait t dtermine pour cet actif au cours
dexercices antrieures.
Application la CDG
On distingue entre :
Actifs individuels : un actif qui gnre des flux de trsorerie indpendamment des autres
actifs ;
Units gnratrices de trsorerie classiques (UGT) : correspond au plus petit groupe
identifiable dactifs qui gnre des cash-flows.
Unit gnratrice de trsorerie GOODWILL : correspond la valeur conomique des
synergies que le groupe escompt dun regroupement ;
Actifs de support : dsigne des actifs contribuant la gnration de Cash-flows de deux
ou plusieurs UGT la fois.
Les actifs individuels sont identifier par chaque identit du groupe. En pratique, leur
identification est rare. Les entits gnratrices de trsorerie GOODWILL approuves par
lquipe consolidation et normes IFRS reprsentent une entit juridique. Par exception et
selon le niveau dimportance relative, les units gnratrices de trsorerie peuvent tre
segmentes en plusieurs units gnratrices de trsorerie avec goodwill pour les besoins de
test de valeur.
Concernant les tests de dprciation, ceux-ci sont raliss sur une base des arrts de juin en
septembre la date dapprobation des budgets. De plus, tout indice de perte de valeur qui
conduirait rduire de faon significative la valeur dutilit calcule prcdemment, implique
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un test de dprciation exceptionnel et la comptabilisation dun complment de perte de
valeur par exemple sur les comptes semestriels.
En ce qui concerne la valeur recouvrable
24
, lquipe consolidation et normes IFRS du groupe
CDG prconise notamment en matire dordre de calcul, le prix de vente net (juste valeur)
lorsque celui-ci est facilement disponible.
Les flux futurs de trsorerie attendus sont bass sur les business plan cinq ans prsents et
approuvs par les organes de gestion, retraits afin de tenir compte des spcificits des tests
raliser.
En outre, les flux conomiques devront tre estims aprs impts et actualiss sur la base dun
taux dactualisation aprs impts. Si cette dernire modalit de calcul semble priori contraire
aux dispositions de la norme IAS 36 qui stipule de procder aux calculs sur la base de donnes
hors impts, elle savre nanmoins compatible et acceptable au regard des alternatives
communment acceptes sur la place.
Lquipe consolidation et normes IFRS de groupe retient la formule du WACC
25
pour dfinir
les taux dactualisation appropris :



La norme IAS 36 prcise que le taux dactualisation est indpendant de lentit et de sa structure
financire. Par consquent, le groupe CDG estime le cot du capital de chaque UGT tenant compte dun
bta spcifique. Ces taux sont donc diffrents du WACC actuel du groupe et ne peut tre utilis dans le
cadre de lIAS 36.
Il est enfin noter que divers taux dactualisation, rpondant des logiques diffrentes, sont
utiliss pour les besoins spcifiques de lvaluation de chaque catgorie dactifs ou passifs des
normes correspondantes.


24
Valeur recouvrable = sup(juste valeur; valeur dutilit)
25
Weighted average cost of capital ou CMPC en franais, savoir le cot moyen pondr du capital
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2. IAS 39 : INSTRUMENTS FINANCIERS
Contexte gnral
Le CGNC distingue au sein des immobilisations financires, les titres de participation et les
autres titres immobiliss ; et dautre part les titres et valeurs de placement figurant
lactif circulant. Cette classification en immobilisation et actif circulant traduit la distinction qua
opre le CGNC entre le long et le court terme, en se fondant sur une dure de dtention ou de
recouvrement de plus ou moins 12 mois.
Evaluation initiale : Les placements sont comptabiliss leur cot dacquisition qui
comprend : le prix dachat et les cots de transaction (honoraires, commissions verses,
courtage). Ceci constitue une diffrence majeure avec le CGNC qui comptabilise le
cot des transactions directement en charges.
Evaluation ultrieure des titres : La norme prvoit la rvaluation des titres leur juste
valeur, exception faite des placements dtenus jusqu leur chance qui sont valus
au cot amorti. Le cot amorti correspond au fait quen cas dcart entre Le prix
dacquisition et la valeur de remboursement du titre, le diffrentiel (dcote ou prime)
est amorti sur la dure de vie rsiduelle du titre.
Application la CDG
On distingue entre :
Actifs en juste valeur par le rsultat : dsigne les actifs dtenus pour des fins de
transaction ;
Actifs dtenus jusqu chance ou held to maturity (HTM) : regroupe les actifs
chance fixe et paiements dterminables dont lentreprise a lintention et la capacit
de dtenir jusqu chance ;
Actifs disponibles la vente ou available for sale (AFS) : cette rubrique regroupe les
actifs financiers qui ne rentrent pas dans celles qui prcdent et comprend
essentiellement des actions cotes.
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Au niveau du groupe CDG, la catgorie titres HTM ne dit tre utilise par les filiales que dans
des cas trs rares. Lutilisation de cette catgorie par une filiale doit tre soumis une
approbation au central.
La variation de juste valeur des actifs disponibles la vente doit tre constate en capitaux
propres. Toutefois, cette variation doit tre constate en rsultat si :
Baisse de la valeur du titre par rapport sa valeur dacquisition de plus de 20% ;
Baisse durable de la valeur du titre (>= 6mois).
Pour les prts et crances, il y a lieu deffectuer une revue systmatique de lensemble des
encours et pas uniquement des crdits prsentant un mauvais rating.
Pour les montants significatifs, on procdera une valuation dans un premier sur base
individuelle, puis par un regroupement dans un portefeuille homogne des actifs comprenant
les actifs non provisionns sur une base individuelle pour les montants non significatifs.
Pour les autres actifs, un provisionnement sur une base collective peut tre retenu,
lapprciation se fera sur la base des donnes statistiques permettant didentifier une
diminution des flux de trsorerie estims sur un groupe dactifs.
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CHAPITRE 4. IMPACT DES NORMES IAS/IFRS SUR LA CDG
ET LINFORMATION FINANCIERE
Ce chapitre sintressera aux impacts gnrs par la conversion aux normes IFRS au sein de la
CDG quils soient organisationnels, oprationnels ou financiers. Alors que la premire section
traitera des impacts organisationnels et oprationnels au sein du groupe CDG, la deuxime
sintressera surtout une comparaison chiffre entre le bilan en 2007 sous PCEC et celui sous
IFRS.
SECTION I. Impacts organisationnels et oprationnels
Il est impratif de mettre en perspective les consquences comptables, en IFRS, des projets
stratgiques dcids aujourdhui et, notamment de prendre en compte les consquences
pratiques quils peuvent entraner.
Il est ncessaire de mesurer les consquences de la conversion en termes dorganisation interne. Il
est probable qu terme, le projet initial lanc par la direction financire donnera lieu la mise en
place de projets spars dans dautres directions ou services.
Il est donc fondamental de dfinir une trajectoire de dmarrage car ces diffrents projets et sous
projets doivent tre parfaitement synchroniss et squencs.
Dans le cas de la CDG, les impacts peuvent tre rsums :
La formation du personnel en normes IAS/IFRS et recrutement de consolideurs pr-forms
aux normes ;
Cration dune unit spciale consolidation-IFRS au sein des diffrentes holdings (CDG-EP,
CDG CAPITAL, CDG DEVELOPPEMENT) indpendante de lentit comptabilit et dune
unit reporting IFRS pour la consolidation au sein des filiales ;
Refonte de la stratgie de communication de linformation financire ;
Revue des chemins des flux dinformation au sein du groupe.

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SECTION II. Impacts chiffrs sur linformation financire de la CDG
Comme prcit, nous nous intresserons dans cette section aux impacts chiffrs de
lapplication des normes IFRS sur le bilan de la CDG. Pour ce, considrons le graphe suivant :

FIGURE 7 :IMPACTS DES NORMES IAS/IFRS SUR LE BILAN 2007 DE LA CDG
1. IAS 16 : IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Selon IAS 16, les composantes dune immobilisation complexe, ayant des dures de vie
diffrentes que limmobilisation principale, doivent tre immobilises sparment et amorties
selon leurs propres dures. Pour le cas de la CDG, cette norme a t applique aux immeubles
dexploitation (sige, units htelire, logements de fonction) et hors exploitation (centres
destivage). Lapproche par composante applique, par exemple, aux constructions a ncessit
la sparation entre les immobilisations qui la composent, savoir : construction nue, la
climatisation ; la menuiserie bois, menuiserie aluminium, chauffage centrale et lapplication des
dures relatives chaque composante en concertation avec les experts en la matire. Un taux
unique de 4% tait appliqu pour lensemble des lots en normes locales.
Lapplication des recommandations de cette norme a eu pour impact :
Une augmentation des immobilisations corporelles de 39,91 MDH
-2 000 000,00
-1 000 000,00
0,00
1 000 000,00
2 000 000,00
3 000 000,00
4 000 000,00
5 000 000,00
IAS 16 IAS 12 IAS 38 IAS 37 IAS 39 IAS 40
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Une augmentation de limpt diffr passif de 14,77 MDH d une diminution du cumul
damortissement ;
Une augmentation des rserves due au traitement des immobilisations de lanne 2006
de 14,01 MDH ;
Un impact induit par ces traitements sur le rsultat de +11,14 MDH ;
Soit un impact positif sur le total bilan de 39,91 MDH.
2. IAS 12 : IMPOTS DIFFERES
Selon cette norme, une entit doit comptabiliser un passif ou un actif dimpt diffr chaque
fois que le recouvrement ou le rglement de la valeur comptable dun actif ou dun passif
augmentera ou diminuera les paiements futurs dimpt par rapport ce quils auraient t si un
tel recouvrement ou rglement navait pas eu de consquence fiscale. Il peut tre ncessaire de
se rfrer ce principe fondamental lors de certaines situations complexes o il est difficile de
dterminer sil y a lieu ou non de comptabiliser un impt diffr. Daprs ce principe, les
impacts relevs au sein de la CDG, se prsentent comme suit : Une augmentation de lactif
dimpts diffr de 22,74 MDH et une augmentation des rserves due au retraitement du bilan
2006 dun montant de 24,27 MDH. Le rsultat a subit une diminution de 1,53 MDH.
3. IAS 38: IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Les normes IAS ne prvoient pas de compte dans le bilan pour les immobilisations en non-
valeur. Selon le rfrentiel IFRS, les dpenses correspondant ce type dimmobilisations sont
enregistrer parmi les charges de lexercice qui leur a donn naissance. Ces dpenses ne
satisfont pas la deuxime condition dimmobilisation ; savoir la possibilit pour lentreprise de
tirer de ces dpenses des avantages conomiques futurs. Limpact de lapplication de cette
norme sest traduit par :
Une diminution des immobilisations incorporelles de 1,91 MDH, essentiellement
constitues des charges rpartir ;
Une augmentation de limpt diffr (crance dimpt) dun montant de 0,71MDH
(1,91*37% (taux IS)) ;
Une diminution des rserves de 2,37 MDH en provenance des retraitements des non
valeurs de lexercice 2006 ;
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Et une augmentation du rsultat de 1,17 MDH rsultante de ces retraitements (0,71 +
1,91 -2,37) ;
Limpact sur le total bilan est de -1.20 MDH.
4. IAS 37 : PROVISIONS
Selon cette norme, une provision est un passif dont lchance ou le montant est incertain.
Une provision doit tre comptabilise si et seulement si les trois critres suivants sont remplis :
Lentit a une obligation actuelle prsente (juridique ou implicite) rsultant dun
vnement pass ;
Il est probable quune cession dUGT sera ncessaire pour teindre lobligation ;
Le montant de lobligation peut tre estim de manire fiable.
Lapplication de cette norme a gnr lannulation dune provision de 75 MDH et un impt
diffr passif de 27,38 MDH. Les rserves ont t impactes de 58,16 MDH (suite au
retraitement du bilan 2006). Le rsultat a diminu de 11,54MDH.
5. IAS 32 39 : INSTRUMENTS FINANCIERS
En application de la norme IAS 32 relative la classification des instruments financiers, le groupe CDG a
opt pour le reclassement des titres de placement dans la catgorie des titres disponibles la vente.
Lapplication de la norme IAS 39, relative lvaluation des instruments financiers la juste valeur,
stipule que les plus valus constats sont incorporer dans les rserves facultatives. Lapplication de
lamortissement actuarielle aux primes et dcotes au lieu de la mthode linaire a dgag une plus-
value incorpore aux titres dtenus jusqu chance. Limpact chiffr est de :
Titres AFS : Une rvaluation des titres disponibles la vente de 3.875,90MDH, du quelle
dcoule un impt diffr passif de 1.434,08 MDH, soit une augmentation des rserves
facultatives de 2.441,81MDH.
Titres HTM : Lapplication de lamortissement actuarielle a gnr une augmentation des titres
dtenus jusqu chance de 8,87 MDH et un impt diffr passif de 3,28 MDH. Limpact est
ainsi de 5,58 MDH sur les rserves.

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6. IAS 40 : IMMEUBLES DE PLACEMENT
Cette norme stipule le reclassement des immobilisations en location ou dtenues en vue de
vente (terrains ou htels dans le cas de la CDG) dans une rubrique appele immeubles de
placement .
Lapplication de cette norme a donc engendr le reclassement de 20,14 KDH sous sa rubrique.
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CHAPITRE 5. LES INCIDENCES DES NORMES IAS/IFRS SUR
LANALYSE FINANCIERE DE LA CDG
A raison du manque dinformations nous permettons deffectuer une analyse financire
proprement dite de la CDG en 2007, nous nous focaliserons sur lanalyse du bilan travers les
principaux indicateurs.
SECTION I. Analyse des investissements ou rpartition de lactif
Lanalyse des investissements dune banque permet de relever son activit conomique et la
source de gnration de ses cash-flows.
Considrons le tableau suivant :
PCEC IAS/IFRS IMPACT
Investissements non financiers 0,71% 0,70% -0,02%
Crances 14,39% 13,43% -0,96%
Actifs financiers disponibles la vente 39,97% 43,95% 3,98%
Placements jusqu chance 44,92% 41,93% -2,99%
FIGURE 8 : REPARTITION DE LACTIF DE LA CDG EN POURCENTAGE
26


FIGURE 9 : GRAPHIQUE DE LA VARI ATION DE LA PART DES ACTIFS SUITE A LAPPLICATION DES IAS/IFRS

26
Source: Rapport dactivits 2007 du groupe CDG
PCEC IFRS
Titres de placement
Titres de transaction
Crances
Investissements
immobiliss
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Le tableau ci-dessus montre clairement que la CDG sinvestit plus dans le placement de son
argent que ce soit :
A court et moyen terme afin de rmunrer les dposants ;
Ou long terme en occurrence, investir en des bons de trsor chance sur 10 ou 15
ans, ou encore mener des projets de croissance externe par le biais de fusions-
acquisitions.
Les investissements immobiliss comportent des terrains, le sige de la caisse, les actifs
incorporels et autres reprsentant une portion trs faible.
Ct impact des IAS/IFRS, le bilan selon le PCEC nous indique que la CDG place son argent
davantage long terme qu court terme soit respectivement 39,97% contre 44,92%. Le
passage aux mthodes dvaluation de lIAS 39 a, par contre, eu un impact positif sur la part des
actifs disponibles la vente (3,98%) faisant delle linvestissement le plus important.
SECTION II. Analyse du financement de la CDG
Le financement de la CDG est constitu initialement de deux grandes portions. La premire est
les dpts de la clientle qui constituent la premire source de financement, et la deuxime est
dsigne par les capitaux propres.
Considrons le tableau suivant :
PCEC IAS/IFRS Impact
CP 18,86% 22,28% 3,42%
Dpts 81,14% 77,72% -3,42%
Bras du levier financier 420,23% 348,80% -81,43%
FIGURE 10 : STRUCTURE DE FINANCEMENT DE LA CDG
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FIGURE 11 : GRAPHIQUE DIMPACT DES IAS/IFRS SUR LA STRUCTURE FINANCIERE
Limpact des normes IAS/IFRS apparait clairement los de lanalyse du financement. Alors que le
montant des dpts nest pas trs impact (+579 MDH), les capitaux le sont hautement. On
remarque que leur part dans la structure financire a augment de 3,45% rduisant ainsi la part
du financement externe ainsi que le bras du levier financier de 81,43 points.
Cette hausse des capitaux propres est due la constatation de plus-values sur actifs financiers
valus la juste valeur.
SECTION III. Impact des normes IAS/IFRS sur la rentabilit
conomique
Si les analystes financiers, dont la mission est dclairer le choix des investisseurs, devraient se
fliciter de lavnement de ces nouvelles normes, le scepticisme affich lgard des IFRS
montre lvidence quil nen est rien. Les raisons de cette situation sont illustres par lanalyse
de limpact des IFRS sur le calcul et linterprtation dun ratio emblmatique de lanalyse
financire moderne. Il sagit bel et bien du ratio de la rentabilit conomique ou la rentabilit
des capitaux investis le ROCE
27
ou ROA
28
ou encore le ROI
29
.

27
Return On Capital Employed
28
Return On Assets
29
Return On Investment
56 019 853,00
45 454 664,00
10 565 189,00
58 487 132,00
45 455 261,00
13 031 871,00
Financement Dpts CP
PCEC IFRS
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Analysons prsent limpact que les IAS/IFRS peuvent avoir sur le ROCE :
PCEC IFRS Impact
Rentabilit conomique 7,56% 7,24% -0,33%
FIGURE 12 : IMPACTDES IAS/IFRS SUR LE ROCE
Limpact sur la rentabilit conomique est minimum. Ceci est d au fait que les capitaux
propres, qui ont t le plus impacts par les IAS/IFRS, ne font quune partie trs limite voire
non significative par rapport la masse des dpts. Chose qui, rsultat comptable
pratiquement gal, la rentabilit conomique a trs faiblement vari (-0,33%).
En tout cas, la rentabilit conomique mesure la cration de la valeur cre pour lentreprise et
est traditionnellement compar au WACC. Ce dernier tant la rentabilit exige par lensemble
des capital-risqueurs, on distingue 3 cas :
ROCE > WACC : lentreprise gnre une rentabilit meilleure quexig par ses financeurs
et fait couler la salive des investisseurs ;
ROCE = WACC : lentreprise gnre exactement ce que les investisseurs exigent. Elle
nest ni profitable dy investir ni le contraire ;
ROCE < WACC : lentreprise nest pas en mesure de gnre la rentabilit que les capital-
risqueurs exigent et est donc destructrice de valeur.
Dans le cas de la CDG, et vu la position dominante des dpts dans la structure financire mais
aussi lindisponibilit de linformation propos du cot des fonds propres, nous allons supposer
que le WACC et le cot moyen des intrts verss aux dposants, cest--dire environ 3,15%.
Dans les deux cas, que ce soit selon les normes du PCEC ou des IAS/IFRS, la CDG gnre une
rentabilit trs suffisante pour satisfaire ses financeurs. Le reliquat reprsente la valeur cre
ses capitaux propres servant financer son activit :
4,41% si lon calcule sur la base des normes marocaines ;
4,08% si lon calcule sur la base des normes IFRS.

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CONCLUSION GENERALE
Au terme de cette tude, nous avons pu rpondre aux questions relevant de la problmatique
du sujet :
Comment la CDG a-t-elle procd la mise en place du rfrentiel IAS/IFRS ?
Nous avons vu que la CDG a fait appel un cabinet franais daudit spcialis, savoir Dloitte,
pour lassister au courant du projet de bascule. Les tapes principales furent :
Le diagnostic de lexistant : il sagit de relever les diffrentes pratiques comptables au
sein des filiales du groupe et dtudier limpact des normes IFRS leur application ;
La mise en uvre : dsigne la mise en application des normes IAS/IFRS au sein du
groupe CDG, la mise niveau du systme dinformations et la formation du personnel
concern en parallle.
Le processus sest termin la fin par un audit des comptes afin de valider le passage aux
normes IAS IFRS.
Quelles sont les difficults rencontres lors de la mise en uvre des normes IAS/IFRS ?
A la fin de la premire partie, nous avons voqu quil existe deux difficults suprmes quant au
passage aux normes IFRS :
Les cots onreux: honoraires des consultants, auditeurs, formateurs et consolideurs ;
Lapplicabilit des normes IAS/IFRS dans un contexte marocain qui se rsume en la
dtermination dune juste valeur fiable.
Quels sont les impacts la fois managriaux et financiers du passage aux normes IAS/IFRS ?
La deuxime partie du rapport sest intresse quant elle aux diffrents impacts rsultants de
lapplication des normes IAS/IFRS.
En ce qui concerne les impacts organisationnels, la CDG a d :
Former le personnel concern en normes IAS/IFRS et recruter des consolideurs
expriments dans ce domaine ;
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Crer une unit spciale consolidation-IFRS au sein des diffrentes holdings (CDG-EP, CDG
CAPITAL, CDG DEVELOPPEMENT) indpendante de lentit comptabilit. Ainsi quune
unit reporting IFRS pour la consolidation au sein des filiales ;
Repenser la stratgie de communication de linformation financire ;
Revoir des chemins des flux dinformation au sein du groupe.
De ce qui est des impacts financiers, nous avons pu constater que limpact de la norme IAS 39 :
instruments financiers dpasse de loin les autres. Le bilan a en effet t gonfl denviron 3MMDH
rien quen valorisant le portefeuille titres la juste valeur. Chose qui a induit une constatation dun
goodwill denviron 2,5MMDH en capitaux propres soit une hausse de 3,42% et donc une hausse de
lactif conomique proportionnellement.
Ceci dit, rsultat net gal (impact ngligeable sur le rsultat), la rentabilit conomique de la CDG
est moindre en la calculant sur la base des normes IFRS quen la calculant sur la base des normes
marocaines.
Par consquent, et en gardant en compte que le ROCE calcul sur la base des normes IAS/IFRS est le
plus fiable, un investisseur externe serait induit en erreur si la CDG publie ses comptes selon les
normes marocaines. Il croirait que son investissement serait rmunr 7,56% alors quen ralit il
ne le serait qu 7,23%.
On en conclut donc queffectivement les IAS/IFRS sont l afin de protger linvestisseur externe
dune mauvaise guidance cause par une normalisation comptable plus juridique que financire.
Dune autre part, si lon se situe du ct de lentreprise, on peut dire que ladoption des IAS/IFRS la
pnalise vis--vis laccs au financement externe puisquelle parait moins gnratrice de valeur.
Cependant, une telle sanction peut se rvler indispensable dans la mesure o il engendrera un
vritable management de la valeur et une conscience omniprsente du poids de la communaut
des investisseurs dans la prennit des entreprises.
Alors pour rsumer, il nous fut opportun dexposer :
Le processus et la mthodologie du projet de bascule ;
Le traitement de certaines normes particulirement intressantes vis--vis de lactivit
de la caisse ;
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Les impacts des normes IAS/IFRS sur linformation financire et son interprtation.
Le thme de ce stage ne se limite cependant pas ce point puisque son intrt est de servir en
tant quinitiateur une tude plutt empirique de lapplicabilit des normes IAS/IFRS au sein
des groupes marocains ; cts ou non.
Le cas de la CDG est plutt un cas trs particulier. Les difficults lies lapplication des normes,
comme nous lavons vu prcdemment, peuvent tre ramenes deux grand axes ; savoir le
cot et lapplicabilit des nouvelles mthodes dvaluation.
Le premier axe, dans le cas de la CDG ou tout groupe bancaire, ne reprsente pas une grande
difficult puisque la liquidit nest pas ce qui manque. Mais est ce que cette affirmation est
toujours valable pour un groupe industriel tel que Yenna Holding, groupe Chabi, groupe
Akhannouch ou tout autre groupe non ct et ne disposant pas dune banque parmi ses
filiales ?
Les nouvelles mthodes dvaluation, quant elles, sont difficiles du fait quelles se basent sur
la notion de la juste valeur et des mthodes actuarielles ; ncessitant ainsi une bonne
connaissance de march, une abondance de linformation financire et une expertise actuaire.
Nous pouvons en conclure donc que, cet axe aussi, ne reprsente pas un grand obstacle devant
les groupes bancaire acteurs actifs sur les marchs financiers.
On peut donc comprendre la raison derrire lobligation de la consolidation selon les normes
IFRS pour les groupes bancaires et loption de la faire pour les groupes cts.
Il serait donc intressant de dvelopper les propos de ce mmoire et dtudier le cas de
groupes de diffrents secteurs consolidant leurs comptes selon les normes IAS/IFRS ; savoir
groupe lOCP, groupe ONA-SNI, groupe MAROC TELECOM
Lintrt est de regrouper le plus dinformations possible sur lapplicabilit des normes IAS/IFRS
au sein des diffrentes firmes marocaines et les impacts quon peut avoir sur linformation
financire diffuse.
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Ensuite, nous pouvons essayer dextrapoler les rsultats dune telle tude sur les groupes cots
ou non et consolidant toujours leurs comptes selon les normes franaises
30
.
Ceci dit, dans le cadre dune concurrence internationale
31
de plus en plus accrue et dans un
contexte o la politique marocaine cherche attirer les investissements trangers, lapplication
dun rfrentiel comptable adapt est la demande.

30
Selon la loi comptable franaise CRC 98-02
31
Installation dentreprises trangres au Maroc et internationalisation des firmes marocaines


BIBLIOGRAPHIE
OUVRAGES
Bruno BACHY, SION Michel, analyse financire des comptes consolids en IFRS, 2
me
dition
2009 DUNOD ;
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me
dition DUNOD 2006, pp 84 87 et 113 367 ;
Sylvie de Coussergues, Gestion de la banque, du diagnostic la stratgie, 5
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dition DUNOD
2007, pp 99 126 ;
Eric Ducasse, Anne Jallet-Auguste, Stephane Ouvrard et Christian Prat Di Hauret, Les normes
comptables internationales IAS/IFRS, dition 2005 DE BOECK ;
ARTICLES
Modibo TEMBELY, article de recherche : Les normes IFRS ont-elles une part de responsabilit
dans la crise financire actuelle ?, Paris Dauphine, 15/08/2009 ;
Sylvie MARCHAL, Mariam BOUKARI et Jean-Luc CAYSSIALS, Limpact des normes IFRS sur les
donnes comptables des groupes franais cts, Bulletin de la Banque de France n163, Juillet
2007 ;
DOCUMENTS INTERNES
Rapports dactivits de la CDG 2002 2011 ;
Reporting semestriel conu pour BANK AL MAGHRIB, juin et dcembre 2011 ;
MEMOIRES
BAYA Souad, Les normes IAS/IFRS et les normes comptables marocaines : tudes et
retraitements, 2008 2009 ;
BAZIRE Sabrina et MAFFON Marie-Nol, Impacts de la mise en place des normes IFRS sur les
capitaux propres, dirig par Mme Sophie de OLIVEIRA LEITE, mmoire MASTER Stratgie et
Expertise Financires CNAM Paris, promotion 2005 ;


BENGELLOUN Omar, SENTISSI Hicham et ASLY Fatima Zahra, Limpact des normes IFRS sur la
qualit de linformation financire, encadr par M. POINTET Marc et M. LEMARQUE E., ISCAF ;
ELFILALI Rime et BOURICHI Salma, Groupe CDG : La consolidation en normes IFRS (IAS 27, 28 et
31 & IFRS 3), encadr par M. ISSADIK Omar, ISCAE, 2007 2008 ;
Mohamed DRIDER, Elaboration des comptes consolids des groupes marocains : mthodologie
et impact de lapplication des normes IFRS sur lorganisation du processus de consolidation,
juillet 2011, ENCGT, encadr par M. AAJLY Abdellah ;
Mohamed RAMI, Le passage au rfrentiel IAS/IFRS : tudes et retraitements, ENCG AGADIR,
2005 2006 ;
Mohammed TALIDI, Projet de mise en place des normes IFRS au sein du groupe CDG et
valuation de son impact sur la performance, novembre 2008, ISCAE, encadr par M. Azedin
ANDALOUS ;
ANONYMES
Guide de rfrence sur les IFRS, Deloitte, dition 2011 ;
IFRS illustrative financial statements of banks, KPMG, June 2011;
Normes IFRS et crise financire : enjeux et perspectives, Consopoint Paris, Septembre 2009 ;
VIDEOS
IAS 36, Impairment of Assets: http://www.youtube.com/watch?v=bACDSvs8OwU;
IAS 36 Discount rate for value in use: http://www.youtube.com/watch?v=yWoUWbFPGso;
IAS 36 : http ://vimeo.com/27881581 ;



TEXTES DE LOI ET DIVERS
Loi n 34-03 relative aux tablissements de crdit et organismes assimils ;
Circulaire BANK AL MAGHREB 56/G/2007 ;
Circulaire CDVM n 06-05 relatif aux informations financires ;



ANNEXES
Documents rglementant la CDG
Extrait du circulaire 56/G/2007 de la BAM relative lobligation de la consolidation
selon les normes IAS IFRS
Extrait du circulaire n 06/05 du CDVM relative la publication et la diffusion
dinformations financires par les personnes morales faisant appel public lpargne


TABLE DES FIGURES
Figure 1: Organigramme de la CDG au 03/2012 ............................................................................. 8
Figure 2: Evolution du PNB par secteur oprationnel .................................................................... 9
Figure 3: Primtre de consolidation du groupe CDG .................................................................. 10
Figure 4: Structure de l'IASB ......................................................................................................... 16
Figure 5: Processus de passage aux normes IAS/IFRS .................................................................. 24
Figure 6: Procdure de validation des pratiques .......................................................................... 26
Figure 7:Impacts des normes IAS/IFRS sur le bilan 2007 de la CDG ............................................. 40
Figure 8: Rpartition de l'actif de la CDG en pourcentage ........................................................... 44
Figure 9: Graphique de la variation de la part des actifs suite l'application des IAS/IFRS ........ 44
Figure 10: Structure de financement de la CDG ........................................................................... 45
Figure 11: Graphique d'impact des IAS/IFRS sur la structure financire ...................................... 46
Figure 12: Impactdes IAS/IFRS sur le ROCE .................................................................................. 47




GLOSSAIRE
AFS | Available For Sale
ARC | Accounting Regulatory Committee
CDG | Caisse de Dpt et de Gestion
CDVM | Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
CGI | Compagnie Gnrale Immobilire
CGNC | Code Gnral de Normalisation Comptable
CNC | Conseil National de la Comptabilit
CNRA | Caisse Nationale de Retraite et dAssurance
EFRAG | European Financial Reporting Advisory Group
GPBM | Groupement des Professionnels des Banques du Maroc
HTM | Held To Maturity
IAS | International Accounting standards
IASB | International accounting standards board
IASC | International Accounting Standards Committee
IFRIC | International Financial Reporting Interpretation Committee
IFRS | International financial reporting standards
MDH | Millions de Dirhams
PCEC | Plan Comptable des Etablissements de Crdit
PNB | Produit Net Bancaire
RCAR | Rgime Collectif dAllocation de Retraite
RNPG | Rsultat Net Part du Groupe
ROSC | Report on the Observance of Standards and Codes
SCR | Socit Centrale de Rassurance
UE | Union Europenne
WACC | Weighted Average Cost of Capital



TABLE DES MATIERES
Introduction gnrale ..................................................................................................................... 1
CHAPITRE PRELIMINAIRE : Environnement et contexte du stage ................................................. 5
SECTION I. Prsentation gnrale du groupe CDG ..................................................................... 5
1. Lhistoire du groupe ........................................................................................................ 6
2. Organisation de la CDG ................................................................................................... 8
3. Chiffres cls 2011 ............................................................................................................ 9
SECTION II. Les mtiers et filiales du groupe CDG .................................................................... 10
PARTIE I. Mise en place des normes IAS/IFRS au sein de la CDG ........................ 13
CHAPITRE 1. Le contexte des normes IAS/IFRS ........................................................................ 14
SECTION I. Contexte international des IFRS .............................................................................. 14
1. Enjeux et objectifs du rfrentiel unique ..................................................................... 14
2. Les acteurs de la normalisation comptable internationale .......................................... 16
SECTION II. Contexte national des IFRS .................................................................................... 18
1. Le projet dvaluation de la normalisation marocaine par la banque mondiale ......... 18
2. Projet IFRS par BAM ...................................................................................................... 19
CHAPITRE 2. Projet de mise en place des normes IAS/IFRS au sein de la CDG ....................... 21
SECTION I. Premire application des normes IFRS : rsum de la norme IFRS1 ...................... 21
SECTION II. Mthodologie de mise en place du projet de conversion aux normes IFRS au sein
de la CDG ................................................................................................................................... 25
1. Diagnostic de lexistant ................................................................................................. 25
2. Mise en uvre .............................................................................................................. 27
SECTION III. Quelles difficults pour la mise en place du rfrentiel ? .................................... 28


PARTIE II. Impacts de la mise en place des normes IAS/IFRS sur linformation
financiere de la CDG.......................................................................................... 31
CHAPITRE 3. Traitement des IAS/IFRS au sein de la CDG......................................................... 32
SECTION I. La logique des normes comptables internationales IAS/IFRS ................................ 32
SECTION II. Traitement des principales normes IAS et leur adoption la CDG ....................... 34
1. IAS 36 : Dprciation dactifs ........................................................................................ 34
2. IAS 39 : Instruments financiers ..................................................................................... 37
CHAPITRE 4. Impact des normes IAS/IFRS sur la CDG et linformation financire .................. 39
SECTION I. Impacts organisationnels et oprationnels ............................................................ 39
SECTI ON I I . Impacts chiffrs sur linformation financire de la CDG .................................... 40
1. IAS 16 : immobilisations corporelles ............................................................................. 40
2. IAS 12 : impts diffrs ................................................................................................. 41
3. IAS 38: immobilisations incorporelles ........................................................................... 41
4. IAS 37 : Provisions ......................................................................................................... 42
5. IAS 32 39 : instruments financiers ............................................................................. 42
6. IAS 40 : Immeubles de placement ................................................................................ 43
CHAPITRE 5. Les incidences des normes IAS/IFRS sur lanalyse financire de la CDG ............ 44
SECTION I. Analyse des investissements ou rpartition de lactif ............................................ 44
SECTION II. Analyse du financement de la CDG ........................................................................ 45
SECTION III. Impact des normes IAS/IFRS sur la rentabilit conomique ................................ 46
Conclusion gnrale ...................................................................................................................... 48
Bibliographie ................................................................................................................................. 52




Annexes ......................................................................................................................................... 55
Table des figures ........................................................................................................................... 56
Glossaire ........................................................................................................................................ 57