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Chapitre 1

Lintrt
Le concept dintrt occupe une place cen-
trale dans les mathmatiques nancires ;
on lassimile parfois au prix du temps ou
encore au loyer de largent. Tous les outils
nanciers qui seront prsents dans la
suite de louvrage sappuient sur cette
notion. Le but de ce chapitre est de pr-
senter les bases de calcul de lintrt sur un
placement en distinguant les deux modes
usuels de dtermination de lintrt : lin-
trt simple et lintrt compos.
1. Mise en situation
Vous envisagez deffectuer, dans un proche
avenir, un voyage dtudes ltranger pour
lequel vous devez disposer lors de votre
dpart dun montant de 11 000 . Actuel-
lement, vous possdez une somme de
10 000 placs sur votre compte dpargne.
Ce compte vous rapporte 3,5 % par an. Les
questions suivantes se posent vous :
Avez-vous sufsamment dargent aujourdhui pour
envisager ce voyage dans 1 an ?
Si ce montant est insufsant, aurez-vous assez dar-
gent dans 2 ans ?
Si vous navez pas atteint le montant requis de
11 000 dans 2 ans, combien de temps vous faudra-
t-il encore patienter pour lobtenir ?
Si vous devez imprativement partir dans 2 ans et
que le rendement de votre compte dpargne ne
vous permette pas datteindre lobjectif x, quel
taux dintrt devrait afcher votre compte pour y
parvenir ?
Cet exemple met en lumire les trois concepts fon-
damentaux des mathmatiques nancires que nous
allons expliciter dans ce chapitre : un capital, une dure,
un taux dintrt. Ce seront les trois variables de base
de la plupart des problmes que nous traiterons dans
la suite.
2. Concept dintrt
Vous disposez au dpart, linstant t = 0, dune somme
dargent dun montant C(0) [les units tant par
exemple les euros]. Vous dposez ce capital la banque
sur un compte dpargne. Plutt que de consommer
directement lquivalent de ce montant, vous accep-
tez donc de vous en dessaisir momentanment et de
le prter votre banque. La thorie nancire nous dit
que vous serez dispos agir ainsi moyennant loctroi
dune rmunration de la part de la banque, appele
intrt. On comprend dj aisment que ce revenu sera
dautant plus important que le montant initialement
investi, C(0), est lev et que la dure pendant laquelle
vous laissez votre argent la banque est longue.
Au terme de ce chapitre, vous
serez en mesure de:
1. Comprendre la notion gnrale dintrt.
2. Distinguer la capitalisation intrt
simple et intrt compos.
3. Calculer la valeur acquise par un capital
plac sur un livret dpargne.
4. Comprendre les conventions de calcul de
dure en fnance.
5. Lier un taux dintrt sa dure
dapplication.
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Nous pouvons exprimer cela par la relation trs gnrale :


C(t)=C(0)+ I(C(0),t) (1.1)
o :
t = dure du placement
C(0) = montant initialement plac
C(t) = montant obtenu aprs une dure t
I(C(0), t) = montant dintrt obtenu
La relation (1.1) indique donc que le revenu dintrt dpend du capital plac et de la
dure de placement. Ce revenu dintrt est pay en n de priode de placement. Il semble
relativement naturel, en outre, de supposer que lintrt obtenu est directement propor-
tionnel au capital plac : on obtiendra deux fois plus dintrt en dposant le double la
banque !
On peut alors crire :


C(t)=C(0)+C(0)I(t) (1.2)
Comme nous le verrons dans la suite, il existe diffrentes faons de calculer en fonction
de la dure de placement t le facteur des intrts I(t).
Au niveau de la terminologie, on utilise indistinctement, pour C(0), les appellations de
valeur initiale, valeur prsente ou valeur actuelle et, pour C(t), celles de valeur nale,
valeur future ou valeur acquise.
On dit aussi parfois que C(t) est la valeur capitalise de C(0) pour une dure de temps t.
La relation (1.2) fait intervenir deux grandeurs fondamentales dont il convient de xer
les units :
le capital C (units montaires, par exemple en euros) ;
le temps t.
2.1. Lunit de temps
Au niveau du temps, on peut choisir diverses units. Par dfaut, lunit de base en nance
est lanne. Toutefois, on peut aussi considrer dautres units de temps : le semestre, le
trimestre, le mois, le jour.
Par exemple, il est courant dans les crdits la consommation dvoquer un crdit sur
24 mois. Au contraire, dans un prt immobilier, on parlera dun emprunt 15 ans.
Exemple 1.1
1. Si on choisit lanne comme unit :
C(1) = capital obtenu aprs 1 an
C(2) = capital obtenu aprs 2 ans
C(1/12) = capital obtenu aprs 1 mois
2. Si on choisit le mois comme unit :
C(12) = capital obtenu aprs 1 an
C(24) = capital obtenu aprs 2 ans
C(1) = capital obtenu aprs 1 mois
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2.2. Le taux dintrt
Une fois lunit de temps choisie, on peut dnir le taux dintrt r comme la valeur du
facteur dintrt pour une priode unitaire ; r reprsente ainsi le nombre dunits mon-
taires rapportes en une unit de temps :


C(1)=C(0)+C(0)I(1)= C(0)+C(0)r =C(0)(1+r) (1.3)
Un taux dintrt se rapporte donc toujours une unit de temps. On parle parfois de
taux dintrt annuel, mensuel, trimestriel Par dfaut, le taux est annuel.
Le taux dintrt sera exprim en dcimales (par exemple 0,03) ou en pourcentages
(3 % : un capital de 100 rapporte 3 en une priode unitaire).
Exemple 1.2
1. On dpose un montant de 100 sur un compte dpargne dont le taux dintrt annuel
slve 4 %. Aprs 1 an, lavoir du compte slve :
C(1) = 100 + 0,04 100 = 104 .
2. On emprunte pour 1 mois une somme de 1 000 ; le taux dintrt mensuel est de
0,75 %. Le montant rembourser dans 1 mois slve :
C(1) = 1 000 + 0,0075 1 000 = 1007,5 .
Le temps t, le capital C et le taux dintrt r sont les trois grandeurs fondamentales des
mathmatiques nancires. On est donc prsent en mesure de relier capital initial,
capital nal et taux dintrt pour une priode unitaire de placement. Mais quen est-il
lorsque la dure de placement est suprieure (ou infrieure) cette priode unitaire ?
Exemple 1.3
1. On dpose un montant de 100 sur un compte dpargne dont le taux dintrt
annuel slve 4 %. combien slve le compte aprs 3 ans ? Aprs 6 mois ?
2. On emprunte pour 1 mois une somme de 1 000 ; le taux dintrt mensuel est de
0,75 %. Combien dois-je rembourser si je ne peux le faire que dans 9 mois ?
Pour rpondre ces questions, il convient de donner une forme analytique la fonction
du temps I(t) dnie dans lquation (1.2). Deux raisonnements nanciers diffrents
conduisent deux dnitions de cette dpendance temporelle :
lintrt simple (dpendance linaire ou proportionnelle) ;
lintrt compos (dpendance exponentielle).
3. Lintrt simple
3.1. Principe de lintrt simple
Lintrt simple est bas sur un principe de proportionnalit de lintrt gagn au temps
de placement. Autrement dit, lintrt est une fonction linaire de la dure.
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Les formules (1.2) et (1.3) permettent alors dcrire :


C(t)=C(0)+ I(C(0),t)=C(0)+C(0).r.t =C(0)(1+r.t) (1.4)
La gure 1.1 illustre lvolution du capital gnr lorsquil est calcul de manire simple.
Figure1.1 - volution dun capital intrt simple.
Capital
r = 6 %
r = 5 %
r = 4 %
Temps
Exemple 1.4
On dpose un montant de 100 sur un compte dpargne dont le taux dintrt annuel
slve 4 %. combien slve, intrt simple, le compte aprs 3 ans ? Aprs 6 mois ?
a. Aprs 3 ans : C(3) = 100 + 0,04 3 100 = 112 .
b. Aprs 6 mois : C(0,5) = 100 + 0,04 0,5 100 = 102 .
Pour des priodes infrieures lunit, on parle parfois de prorata dintrt (calcul de
lintrt suivant une simple rgle de trois). Ainsi, dans lexemple 1.4(b), le montant de 2
dintrt qui sajoute au capital est un prorata dintrt sur 6 mois.
3.2. Le paradoxe de linterruption de placement
Mme si largument de proportionnalit au temps sous-jacent lintrt simple peut
sembler premire vue naturel, il conduit rapidement des situations peu logiques. Illus-
trons cela pour le paradoxe de linterruption de placement.
Reprenons pour ce faire le cas de lexemple 1.4 sur 3 ans. En laissant, selon cette mthode,
pendant 3 ans notre argent la banque, on obtient partir dune somme de 100 place
un taux de 4 % un montant nal de 112 .
Mais on pourrait aussi dcider, aprs 1 an, de retirer notre argent. On obtient alors aprs
1 an un montant de 104 . Ensuite, peine touch, ce montant pourrait tre rinvesti
pour 2 ans. On obtient alors au bout des 3 ans un capital de :

C(3) =104+0,04 2104 =112,32
On pourrait galement, chaque anne, retirer notre argent et puis le rinvestir directe-
ment ; on aurait alors successivement :
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C(2) = 104 + 0, 04 1104 = 108,16
C(3) = 108,16 + 0, 04 1108,16 = 112, 49
On obtient ainsi trois rsultats diffrents, alors quil sagit lvidence de la mme op-
ration nancire ! En ralit, lintrt simple souffre dun problme intrinsque sa
construction et quillustre le paradoxe de linterruption de placement : en intrt simple,
les intrts sont constamment calculs sur la somme initialement verse sur le compte ;
les intrts progressivement acquis, eux, ne gnrent pas dintrt. La technique de lint-
rt compos va corriger ce dfaut.
4. Lintrt compos
4.1. Le principe de lintrt compos
Lintrt compos est bas sur lide que les intrts progressivement gagns doivent ga-
lement tre porteurs dintrts.
Considrons cet effet un capital initial plac un taux dintrt r ; aprs une priode,
il vient :

C(1)=C(0)(1+r)
On suppose que ce montant est de nouveau investi pour une priode :

C(2)=C(1)(1+r)=C(0)(1+r)
2
Dune manire gnrale, aprs n priodes (n = 1, 2, 3), on aura :

C(n)=C(0)(1+r)
n
La formule des intrts composs consiste utiliser cette dernire relation pour tout
temps t (entier ou non) et de substituer donc la formule linaire (1.4) la formule expo-
nentielle :


C(t)=C(0)(1+r)
t
(1.5)
Exemple 1.5
On dpose un montant de 100 sur un compte dpargne dont le taux dintrt annuel
slve 4 %.
combien slve, intrt compos, le compte aprs 3 ans ? Aprs 6 mois ?
a. Aprs 3 ans :

C(3) =100(1,04)
3
=112,49.
b. Aprs 6 mois :

C(0,5) =100 (1,04)
0,5
=101,98 .
Remarquons que le paradoxe de linterruption de placement observ intrt simple
disparat automatiquement ici, puisque la dnition de lintrt compos se base prcis-
ment sur le rinvestissement continuel des intrts gnrs. On retrouve dailleurs bien,
dans lexemple 1.5 aprs 3 ans, le montant de 112,49 obtenu dans le troisime scnario
de lintrt simple !
La gure 1.2 illustre lvolution du capital gnr lorsquil est calcul de manire compose.
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Figure1.2 - volution dun capital intrt compos.
Capital
r = 6 %
r = 5 %
r = 4 %
Temps
C (0)
4.2. Comparaison entre intrt simple et intrt compos
En comparant les valeurs obtenues dans les exemples 1.4 et 1.5, on observe que, pour
des dures suprieures lunit de temps, lintrt compos rapporte plus. Au contraire,
pour des dures infrieures lunit de temps, cest lintrt simple qui est suprieur. On
a dune manire gnrale les relations suivantes :


C(0)(1+r t) >C(0)(1+r)
t
si t <1
C(0)(1+rt)=C(0)(1+r)
t
si t =1
C(0)(1+r t)<C(0)(1+r)
t
si t >1
(1.6)
Ce comportement contrast peut facilement se voir graphiquement si on compare, sur
un mme graphe, les deux lois dvolution.
Figure1.3 - Comparaison entre intrt simple et intrt compos.
Temps
1
Intrt simple
C
t
= C
0
(1 + r . t)
Intrt compos
C
t
= C
0
(1 + r)
t

C
t
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7 Chapitre 1 Lintrt
4.3. Intrt simple ou intrt compos en pratique?
Comme nous lavons dj indiqu prcdemment, on adopte le plus gnralement, en
nance, lanne comme unit de temps. On adopte alors en pratique la convention la plus
avantageuse pour lpargnant :
Pour des dures de placement infrieures 1 an, on utilise lintrt simple (oprations
nancires court terme) ; lintrt sur des priodes en mois ou en jours se calcule
donc sous forme dun prorata de la dure.
Pour des dures de placement suprieures 1 an, on utilise lintrt compos (opra-
tions nancires long terme). Dans ce contexte, la plupart des techniques nancires
dveloppes en mathmatiques nancires se font en recourant lintrt compos,
qui sera, sauf mention contraire, la norme dans la suite de cet ouvrage.
5. Conventions de calcul des dures
Quil sagisse de lintrt simple ou de lintrt compos, il convient de calculer la dure du
placement t. En prenant lanne comme unit temporelle habituelle, il sagit donc de tra-
duire en annes une priode de temps comprise entre deux dates (la priode la plus courte
prise en compte dans des calculs dintrt tant en pratique le jour). Si ce calcul ne pose
videmment pas de problme lorsquon est en prsence de dures entires (par exemple, la
dure entre le 1
er
janvier 2011 et le 1
er
janvier 2013), diverses conventions existent quand il
convient de calculer une dure infrieure lanne devant tre exprime en annes.
Le problme classique ce niveau consiste calculer la dure comprise entre deux dates,
exprime en fractions danne. Par exemple, quelle est la dure en fractions danne com-
prise entre le 5 fvrier 2009 et le 20 dcembre 2009 ?
Cette dure se calcule gnralement sous forme dune fraction donne par :
Dure = (Nombre de jours de la dure)/(Nombre de jours dans une anne)
Remarquons que seul un des deux jours extrmes de la dure est ainsi porteur dintrt.
Tant le numrateur que le dnominateur de cette fraction peuvent faire lobjet de diverses
conventions de calcul (pouvant dailleurs tre diffrentes au numrateur et au dnomina-
teur). On distingue principalement les trois modalits suivantes :
Exact : il sagit du nombre de jours exacts du calendrier.
360 : chaque mois comprend 30 jours.
365 : chaque mois comprend 30 ou 31 jours selon les mois, et le mois de fvrier com-
prend 28 jours.
On parlera par exemple de la convention exact/365 : dans ce cas, le numrateur (nombre
de jours de la dure) est calcul exactement ; le dnominateur est gal dofce 365.
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Exemple 1.6
Un capital de 10 000 est plac intrt simple un taux annuel de 6 % entre le 15 fvrier
2012 et le 30 juin 2012. Quel est le capital obtenu au 30 juin 2012 (sachant que 2012 est
une anne bissextile) ?
convention exact/exact : t = (14 + 31 + 30 + 31 + 30)/366 = 136/366 :
Capital obtenu : 10 000 (1 + 0,06 136/366) = 10 222,95
convention exact/365 : t = (14 + 31 + 30 + 31 + 30)/365 = 136/365 :
Capital obtenu : 10 000 (1 + 0,06 136/365) = 10 223,56
convention 360/360 : t = (15 + 30 + 30 + 30 + 30)/360 = 135/360 :
Capital obtenu : 10 000 (1 + 0,06 135/360) = 10 225
Dune manire gnrale, il existe des variantes aux mthodes vues ci-dessus et il convient
dtre attentif lusage du march considr.
6. Taux quivalents et taux proportionnels
Nous avons dni le concept dintrt en liaison avec lunit de temps retenue (que nous
supposerons dans cette section tre lanne sans perte de gnralit). Dans ce cas, le taux
dintrt (annuel) r est dni par la relation :


C(1)=C(0)(1+r) (1.7)
On peut aussi sintresser un taux dintrt sur une priode diffrente de lanne ; par
exemple, un taux mensuel. Il est naturel de dnir un tel taux mensuel par la relation :


C(1/12)=C(0)(1+r
12
)
(1.8)
Ce taux r
12
est appel un taux fractionn (ici, mensuel) ; la question se pose alors de la
cohrence entre un taux annuel et un taux fractionn. Cette quivalence dpendra du
mode de capitalisation envisag.
6.1. Taux quivalents intrt simple
Considrons les deux situations suivantes :
cas 1 : capital plac pendant 1 an, intrt simple, un taux annuel r ;
cas 2 : capital plac pendant 1 an, intrt simple, un taux mensuel r
12
;
Dans ce second cas, et suivant la logique des intrts simples, le capital obtenu aprs 1 an
(cest--dire 12 mois) est donn par la formule (1.4) (o le temps t est cette fois compt
en mois) :

C(0)(1+12 r
12
)
Pour tre quivalent au cas 1, il faut donc avoir :

(1+12 r
12
)=(1+r)
cest--dire :

12 r
12
=r
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9 Chapitre 1 Lintrt
Dune manire gnrale, le taux dintrt fractionn en m priodes (chacune de 1/m
danne), quivalant au taux annuel r intrt simple, est donn par la relation linaire :


mr
m
=r
r
m
=
r
m
(1.9)
On peut donc aussi parler, intrt simple, de taux proportionnels. Pour m = 2, on parle
de taux semestriel ; pour m = 4, de taux trimestriel ; pour m = 12, de taux mensuel.
Exemple 1.7
On investit 1 500 pendant 1 an un taux dintrt annuel de 10 %. Quel est le taux
trimestriel quivalent intrt simple ?

r
4
=
0,10
4
=0,025 soit 2,5%
6.2. Taux quivalents intrt compos
Appliquons la mme logique lorsque les intrts sont composs. Dans ce cas, la for-
mule (1.5) donne en cas de capitalisation pendant 12 mois au taux r
12
:

C(0)(1+ r
12
)
12
Lquivalence entre taux annuel et taux mensuel scrit alors :

(1+ r
12
)
12
=1+r
Dune manire gnrale, le taux dintrt fractionn en m priodes (chacune de 1/m
danne), quivalant au taux annuel r intrt compos, est donn par la relation :


(1+ r
m
)
m
=1+r
r
m
=(1+r)
1
m
1
(1.10)
Exemple 1.8
On investit 1 000 pendant 1 an un taux de 8 %. Quel est le taux trimestriel quivalent
intrt compos ?

r
4
=(1,08)
1/4
1=0,0194 soit 1,94%
6.3. Taux proportionnels intrt compos
Contrairement au cas de lintrt simple, le taux quivalent intrt compos nest pas
simplement un taux proportionnel la dure. On peut nanmoins galement calculer un
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10 Mathmatiques fnancires
taux proportionnel qui devient dans ce cas purement nominal. Il ne sagit plus dun taux
obissant une relation dquilibre mais simplement dune dnition.
Le taux dintrt fractionn en m priodes (chacune de 1/m danne), proportionnel au
taux annuel r intrt compos, est donn par la relation :


i
m
=
r
m
(1.11)
Le taux proportionnel est reli au taux quivalent par la relation dquilibre :


(1+ r
m
)
m
=1+m.i
m
i
m
=((1+r
m
)
m
1)/m
(1.12)
Pour m > 1, le taux quivalent est toujours infrieur au taux proportionnel.
Exemple 1.9
On investit 1 000 pendant 1 an un taux de 8 %. Le taux trimestriel proportionnel
slve alors simplement 8 %/4 = 2 %.
Exemple 1.10
La banque vous accorde un prt sur 1 an ; elle afche un taux dintrt annuel de 6 %.
Vous souhaitez payer par mois. Votre banque applique alors un calcul proportionnel et
vous demande un taux mensuel de 6 %/12 = 0,5 %. intrt compos, elle devrait plutt
vous rclamer le taux mensuel quivalent. Celui-ci est donn par :

r
12
=(1,06)
1/12
1=0,00487 soit 0,487%
Notons que le taux quivalent de 0,487 % est bien infrieur au taux proportionnel de
0,50 %.
En ralit, le taux annuel quivalent un taux mensuel de 0,5 % est donn par :

(1,005)
12
1=0,0617 soit 6,17%
7. Taux dintrt et taux dinfation
Lorsque vous placez un capital C(0) un certain taux dintrt pendant 1 an, vous accep-
tez non pas de consommer directement mais de diffrer votre consommation. Nan-
moins, aprs 1 an, lorsque vous touchez le capital C(1) [qui a augment au taux r], votre
pouvoir dachat na pas cr de ce taux. En effet, la prsence dination durant cette anne
a pour effet quun mme capital nominal na plus la mme valeur en dbut et en n
danne. Le concept de taux dintrt rel permet de prendre en compte ce phnomne
drosion montaire. En notant j le taux dination sur 1 an, on peut calculer facilement
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11 Chapitre 1 Lintrt
la croissance du pouvoir dachat. En effet, aprs 1 an, un placement initial unitaire gnre
un capital de (1 + r), qui en valeurs relles a cr dun facteur :

1+r
1+ j
=1+k
Le taux k est parfois appel taux dintrt rel par opposition au taux dintrt, dit nomi-
nal, r. Ce taux est donn par :


k =
r j
1+ j
(1.13)
Il est gnralement proche de lcart entre le taux nominal et le taux dination :

k r j
En effet, on a :

1+r =(1+k)(1+ j)=1+k + j +k. j 1+k + j
(le terme complmentaire k.j est le produit de deux taux ; il est donc gnralement faible).
Exemple 1.11
Si le taux dination est de 2 % et si le taux dintrt offert par le livret dpargne est de
5 %, le taux dintrt rel est :

k =
0,050,02
1+0,02
=0,0294 soit 2,94%
( comparer r j = 3 %).
8. Quelques problmes classiques
Les relations de base (1.4) intrt simple et (1.5) intrt compos permettent de relier
quatre grandeurs fondamentales :
C(0) : capital initial
C(t) : capital nal
t : temps (dure de placement)
r : taux dintrt
On peut alors formuler divers problmes o, connaissant trois de ces quatre variables, on
recherche la quatrime.
8.1. Calculs intrt simple
Problme 1.1 Recherche du capital fnal intrt simple
On connat le capital initial, le temps et le taux dintrt ; dans ce cas, le capital nal
intrt simple dcoule directement de la relation (1.4) :


C(t)=C(0)(1+r.t)
(1.14)
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12 Mathmatiques fnancires
Exemple 1.12
Un capital de 1 000 dpos sur un compte dpargne pendant 2 ans intrt simple
un taux de 10 % devient :

C(2) =1000(1+0,12) =1200
Problme 1.2 Recherche du taux dintrt intrt simple
On connat le capital initial, le temps et le capital nal ; dans ce cas, le taux dintrt
simple est donn par :


r =
C(t)C(0)
t.C(0)
(1.15)
Exemple 1.13
Un capital initial de 800 plac pendant 2 ans intrt simple gnre un capital nal de
1 000 ; le taux dintrt correspondant est :

r =
1000800
8002
=12,5%
Problme 1.3 Recherche du temps intrt simple
On connat le capital initial, le capital nal atteindre et le taux dintrt ; dans ce cas,
la dure de placement ncessaire est donne par :


t =
C(t)C(0)
r.C(0)
(1.16)
Exemple 1.14
Un capital initial de 800 plac intrt simple un taux de 10 % permet dobtenir
1 000 . La dure de ce placement est :

t =
1000800
8000,1
=2,5 ans
Problme 1.4 Recherche du capital initial intrt simple
On connat le capital nal atteindre, le taux dintrt et la dure ; dans ce cas, le
montant initial investir est donn par :


C(0)=
C(t)
(1+r.t)
(1.17)
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2012 Pearson France Mathmatiques financires Pierre Devolder, Mathilde Fox, Francis Vaguener
13 Chapitre 1 Lintrt
Exemple 1.15
On souhaite obtenir 1 000 dans 2 ans un taux dintrt simple de 10 %. Le capital
placer aujourdhui est gal :

C(0) =
1000
(1+0,12)
=833
8.2. Calculs intrt compos
Problme 1.5 Recherche du capital fnal intrt compos
On connat le capital initial, le temps et le taux dintrt ; dans ce cas, le capital nal
intrt compos dcoule directement de la relation (1.5) :


C(t)=C(0)(1+r)
t
(1.18)
Exemple 1.16
Un capital de 1 000 dpos sur un compte dpargne pendant 2 ans intrt compos
un taux de 10 % devient :

C(2) =1000(1+0,1)
2
=1210
Problme 1.6 Recherche du taux dintrt intrt compos
On connat le capital initial, le temps et le capital nal ; dans ce cas, le taux dintrt
compos peut tre facilement obtenu. En effet, la relation (1.18) peut scrire sous la
forme :

(1+r)
t
=
C(t)
C(0)
En prenant la racine t-ime des deux membres, il vient :


r =
C(t)
C(0)
t
1 (1.19)
Exemple 1.17
Un capital initial de 800 , plac pendant 2 ans intrt compos, gnre un capital nal
de 1 000 ; le taux dintrt correspondant est :

r =
1000
800
1=11,8%
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14 Mathmatiques fnancires
Problme 1.7 Recherche du temps intrt compos
On connat le capital initial, le capital nal atteindre et le taux dintrt ; dans ce cas,
la dure de placement ncessaire peut tre facilement obtenue. En effet, si on part de
la relation (1.18) :

(1+r)
t
=
C(t)
C(0)
il suft de prendre le logarithme des deux membres :

t.ln(1+r)= ln(C(t)/C(0))


t =
ln(C(t)) ln(C(0))
ln(1+r)
(1.20)
Exemple 1.18
Un capital initial de 800 plac intrt compos un taux de 10 % permet dobtenir
1 000 . La dure de ce placement est :

t =
ln(1000) ln(800)
ln(1,1)
=2,34 ans
Problme 1.8 Recherche du capital initial intrt compos
On connat le capital nal atteindre, le taux dintrt et la dure ; dans ce cas, le
montant initial investir est donn par :


C(0)=
C(t)
(1+r)
t
(1.21)
Exemple 1.19
On souhaite obtenir 1 000 dans 2 ans un taux dintrt compos de 10 %. Le capital
placer aujourdhui est gal :

C(0) =
1000
(1+0,1)
2
= 826
Ce montant C(0) est appel valeur actuelle du montant de 1 000 ; ce concept sera dve-
lopp au chapitre 2 dans le contexte de lactualisation.
9. Capitalisation en temps continu
1
Considrons un capital initial C(0) investi intrt compos au taux annuel r.
Aprs 1 an, on a :
1. Cette section peut tre omise lors dune premire lecture.
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15 Chapitre 1 Lintrt

C(1)=C(0).(1+r)
Nous avons vu que lon pouvait galement obtenir le mme montant en fractionnant la
capitalisation et en supposant un octroi dintrt tous les 1/m danne (par exemple, tous
les mois). Le taux fractionn quivalent, r
m
, est alors dni par la relation :

r
m
=(1+r)
1
m
1
Dnissons le taux annuel proportionnel par la relation :


j
m
=mr
m
=m((1+r)
1
m
1) (1.22)
Pour un taux r x, on peut tudier lvolution de ce taux lorsque m tend vers linni en
considrant quen ralit la capitalisation se fait de manire continue dans le temps.
Exemple : pour r = 10 %, ce taux annuel proportionnel devient pour diffrents fraction-
nements :
m j
m
1 10%
2 9,76%
4 9,65%
12 9,57%
360 9,53%
1000 9,53%
Ce nombre admet donc une limite qui est donne par :


= lim
m
m((1+r)
1/m
1)= ln(1+r)
(1.23)
En effet, posons :

h(m)=(1+r)
1/m
1
g(m)=m
1
Par la rgle de LHpital, il vient alors :

Lim
m

h(m)
g(m)
= lim
m
h'(m)
g '(m)
= lim
m

(1+r)
1/m
m
2
ln(1+r)
m
2

= lim
m
(1+r)
1/m
ln(1+r)

= ln(1+r)
Le nombre est appel taux dintrt instantan ou taux annuel continu. Inversement,
on a :

r =e

1
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16 Mathmatiques fnancires
On peut alors crire pour toute dure de placement de manire quivalente :


C(t)=C(0).(1+r)
t
=C(0).e
t
(1.24)
9.1. quation difrentielle de capitalisation
La forme explicite (1.24) est solution de lquation diffrentielle ordinaire :


dC
dt
(t)= .C(t)
(1.25)
Cette quation, crite sous forme diffrentielle, devient :

dC(t)= .C(t)dt
exprimant que, sur un intervalle innitsimal de temps dt, laccroissement innitsimal
de capital dC(t) est proportionnel la fois au capital plac C(t) et la dure dt, le facteur
de proportionnalit tant le taux instantan . On retrouve ici localement la logique de
lintrt simple (double proportionnalit au temps et au capital), mais exprime sous
forme diffrentielle.
9.2. Capitalisation taux variables
Lquation diffrentielle (1.25) peut facilement se gnraliser lorsque le taux instantan
nest plus constant mais devient une fonction du temps (t) modlisant la possible varia-
tion dans le temps du taux dintrt. Lquation devient alors :


dC
dt
(t)= (t).C(t)
(1.26)
La solution de cette quation diffrentielle linaire (obtenue, par exemple, par sparation
des variables) est donne par :


C(t)=C(0).exp (s)ds
0
t
(1.27)
Exemple 1.20
On considre un montant initial de 10 000 investi pendant 2 ans. Le taux dintrt
instantan initial est de 5 % ; il crot continment et linairement de 1 % par an. Quelle
est la valeur acquise de ce placement au bout des 2 ans ?
Dans ce cas, la fonction taux instantan est donne par :

(t)=0,05+0,01t
Le capital aprs 2 ans devient :

C(2)=10 000 exp( (0,05+0,01t)dt)
0
2

Lintgrale se calcule aisment :



(0,05+0,01t)dt =0,1+0,01.
t
2
2
0
2

0
2
=0,12
Et donc, nalement :

C(2) =10000.exp(0,12) =11274,97
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17 Chapitre 1 Lintrt
10. Rsolution de la mise en situation
Voyons prsent comment les formules de lintrt simple et compos peuvent nous
permettre de rpondre aux questions souleves dans la mise en situation.
Vous envisagez un voyage dtudes ltranger pour lequel vous devez disposer ds votre d
part dun capital de 11 000 . Actuellement, vous disposez sur votre compte dpargne dun
montant de 10 000 . Ce compte dpargne vous rapporte 3,5 % par an.
Avez-vous sufsamment dargent actuellement pour envisager ce voyage dans 1 an ?
Dans ce problme, on dispose du capital en temps zro, du taux dintrt et de la dure.
Linconnue est le capital qui sera acquis au bout de 1 an, autrement dit la valeur future de
10 000 dans 1 an.
Si les intrts sont simples, donc proportionnels au temps, le capital sera augment dune
fois lintrt.

C
1
=10 000 1+0,0351 ( ) =10 350
Cette somme est insufsante pour envisager le voyage de 11 000 .
Si les intrts sont composs, ils porteront intrt sur eux-mmes. Dans ce cas, puisquil
ny a quune priode de 1 an, il ny aura pas de composition et le rsultat sera identique.

C
1
=10 000 1+0,035
( )
1
=10 350
La somme actuelle de 10 000 est insufsante pour obtenir 11 000 dans 1 an, quel que
soit le mode de capitalisation.
Si ce montant est insufsant, nest-il pas plus raisonnable dattendre 2 ans ? Quelle serait
votre fortune dans 2 ans ?
Si les intrts sont simples, donc proportionnels au temps, le capital sera augment de
deux fois lintrt.

C
2
=10 000 1+0,0352 ( ) =10 700
Cette somme est toujours insufsante pour envisager le voyage de 11 000 .
Si les intrts sont composs, ils porteront intrt sur eux-mmes. Dans ce cas, puisquil
y a deux priodes de 1 an, il y aura composition de lintrt et le rsultat sera suprieur.

C
2
=10 000(1+0,035)(1+0,035)=10 712
Cette somme actuelle de 10 000 est toujours insufsante pour obtenir 11 000 dans
2 ans, quel que soit le mode de capitalisation.
Si vous navez pas atteint la somme de 11 000 dans 2 ans, aprs combien de temps pos-
sderiez-vous exactement la somme ncessaire pour partir ?
Dans ce problme, on dispose du capital en temps zro, du taux dintrt et de la valeur
future du capital. Linconnue est la dure.
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18 Mathmatiques fnancires
Si les intrts sont simples, donc proportionnels au temps, le capital sera augment de
t fois lintrt :

11000 =10 000(1+0,035t)
t =
1100010 000
10 0000,035
= 2,86ans
Si les intrts sont composs, linconnue t est lexposant ; il faudra utiliser les logarithmes :

11000 =10 000(1+0,035)
t
11000
10 000
=(1,035)
t
ln(1,1)=t.ln(1,035)
t = 2,77 ans
Si les intrts taient simplement calculs, il faudrait attendre plus longtemps que sils
taient capitaliss.
Si vous devez imprativement partir dans 2 ans et que le rendement propos de votre compte
dpargne ne vous permet pas datteindre cette somme, quel serait le taux minimum de ren-
dement auquel vous devriez placer vos 10 000 pour atteindre les 11 000 dans 2 ans ? Ce
taux minimum serait-il identique si les intrts taient simples ou composs ?
Dans ce problme, on dispose du capital en temps zro, de la valeur future du capital et
de la dure. Linconnue est le taux de rendement (taux dintrt).
Si lintrt est simple, le rendement devrait tre de :

11000 =10 000(1+r 2)
r =
1100010 000
10 0002
=5%
Si lintrt est compos, le rendement devrait tre de :

11000 =10 000(1+r)(1+r)
r =
11000
10 000
1= 4,88%
On constate que si le calcul des intrts se fait de manire compose, il y aura donc plus
dintrt pour atteindre un montant identique de 11 000 ; le taux annuel sera moindre
que pour lintrt simple.
Entranement
1. Questions de rfexion et de mise en pratique
Notions Vrai/Faux
1. Si je place un capital intrt compos, lintrt obtenu sera suprieur celui obtenu
avec un intrt simple si la dure de placement est suprieure 1 an.
2. Si je place un capital, il me faudra plus de temps pour le doubler si les intrts sont
composs et moins de temps si les intrts sont simples.
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19 Chapitre 1 Lintrt
3. Je dispose aujourdhui dun capital placer et je souhaite le doubler en 10 ans. Le
taux dintrt de ce placement doit tre plus lev si les intrts sont calculs sim-
plement, plutt que de manire compose.
4. Si je place un capital sur une priode de 6 mois, la somme obtenue lissue du
placement sera plus importante avec un intrt simple quavec un intrt compos.
5. Si je place un capital sur 5 ans, la somme obtenue lchance du placement sera
moins grande avec un intrt simple quavec un intrt compos.
Exercices
1. Dans 3 ans, vous recevrez une somme de 30 000 . Vous pensez pouvoir linvestir
pendant 5 ans au taux annuel de 6,5 %. De quel montant disposerez-vous dans
8 ans lchance de votre placement avec intrt simple et intrt compos ?
2. Vous disposez dun montant de 1 000 que vous placez pendant 10 ans. Vous compa-
rez les taux de diffrents placements qui vous proposent un taux dintrt de 1,80 %, de
1,90 % ou de 2 % capitalis annuellement de manire compose. Il est logique quon
privilgiera 2 %. Comparez ce que ces trois formules vous rapportent aprs 10 ans.
3. Vous voulez tre millionnaire. Vous pouvez investir un montant unique de 20 000
aujourdhui et vous faites lhypothse de placer cette somme au taux de rendement
annuel moyen de 12 % ( intrt compos). Dans ces circonstances, quand serez-
vous millionnaire (sans ination) ?
4. Vous rvez dacheter un petit cabriolet. Vos conomies, actuellement en banque, repr-
sentent la moiti du prix. Si vous placez cet argent au taux dintrt annuel de 7 %,
dans combien de temps pourrez-vous acheter ce vhicule sans autre apport nancier ?
5. Vaut-il mieux recevoir 1 000 aujourdhui ou 2 000 dans 10 ans si le taux dintrt
auquel je peux placer cette somme est de 8 % et que les intrts sont composs ?
6. Vous avez gagn un jeu tlvis et devez choisir de recevoir soit 25 000 aujourdhui,
soit 30 000 dans 2 ans. quelle condition ces deux options seraient-elles quivalentes ?
7. Avant de devenir britannique en 1664, la ville de New York a appartenu pendant
38 ans des colons hollandais. On dit que lun deux, Peter Minuit, a achet la ville
aux Indiens pour 24 $. Si les Indiens avaient investi cet argent un taux dintrt
annuel de 10 %, combien slverait leur fortune aujourdhui ?
8. Combien de temps (jour, mois, annes) faut-il pour tripler un capital plac du 7 % si :
a. les intrts sont simples ?
b. les intrts sont composs ?
9. Votre banquier vous propose lachat dun bon de capitalisation . Il est vendu
aujourdhui 75 et vous sera rembours en une fois (capital et intrts) au prix
de 100 dans 6 ans. Quel serait le bon de capitalisation de mme dure mais vendu
aujourdhui au prix de 100 pour lequel vous seriez indiffrent ?
2. Solutions
Notions Vrai/Faux
1. Rponse : Vrai
Commentaire : le montant acquis lissue du placement est suprieur lorsque le calcul des
intrts est compos si le temps de placement est suprieur lunit. Le surplus provient
de lintrt sur lintrt.
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20 Mathmatiques fnancires
2. Rponse : Faux
Commentaire : lorsque le calcul des intrts est compos, il y a un intrt sur lintrt. On
obtiendra donc, ds lors, plus rapidement le double du capital plac.
3. Rponse : Vrai
Commentaire : lorsque le calcul des intrts est compos, il y a un intrt sur lintrt. Ds
lors, pour un horizon de placement x 10 ans pour doubler un capital, le taux dintrt
sera plus faible que dans le cas de lintrt simple. Autrement dit, pour une quivalence, il
faudra un taux plus lev en intrt simple pour doubler un capital sur 10 ans.
4. Rponse : Vrai
Commentaire : sur une priode infrieure lanne, il ny a pas de composition de lintrt
et donc lintrt simple sera plus rentable.
5. Rponse : Vrai
Commentaire : sur une priode suprieure lanne, lintrt compos gnre de lintrt
sur les intrts des annes prcdentes. On obtiendra donc plus quavec lintrt simple.
Exercices
Les solutions dune slection dexercices sont proposes sur le site compagnon du manuel
http://wps.pearson.fr/mathematiques_nancieres
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