UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

FACULTAD DE ECONOMIA
ESCUELA DE ECONOMIA

CURSO: MERCADOS FINANCIEROS

TEMA: ADRs
AO: 5to GRUPO B
PROFESOR: MAURICIO MEZA RIQUELME
INTEGRANTES:
-

HANCCO VALENCIA JOSE LUIS

ROBLES HUANCA JUAN CARLOS
MULLISACA MAMANI ELEUTERIO
PEA HUAMANI SULEMA

Arequipa 2014
1. CONCEPTOS

1.1

DEFINICIN DE ADRs

En 1927 nace en los Estados Unidos una clase de ttulos denominados

American Depositary Receipt (ADR por sus siglas en ingls), cuyo objetivo
principal es brindar la posibilidad de que

inversionistas estadounidenses

inviertan en acciones extranjeras travs de los principales mercados de

Estados Unidos (Bolsa de Nueva York, NASDAQ, AMEX y OTC) sin necesidad
de incurrir en los riesgos y fricciones asociados a una negociacin directa en
las bolsas de valores extranjeras (barreras en el ingreso de capitales
extranjeros, riesgo de tasa de cambio, etc.). De esta forma, muchas firmas
extranjeras utilizan los ADRs para listar sus acciones y/o aumentar su capital
en el mercado norteamericano.
En este sentido, los ADRs son certificados negociables que confieren
propiedad al inversionista de una parte en la compaa extranjera. Ellos se
transan y su comercializacin se presenta de acuerdo con normas y
convenciones del mercado receptor (mercado estadounidense). De igual forma,
su negociacin y pago de dividendos
1.2

EMISOR DE LAS ADRs

Los ADRs son emitidos por un banco comercial estadounidense, el cual

tambin puede actuar como banco depositario. Son tres los principales bancos
emisores de ADRs en los Estados Unidos: Citibank, J.P.Morgan y el Banco de
Nueva York (BONY).
El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y por ello garantiza que las
acciones subyacentes son una interesante opcin de inversin), realiza los
trmites para emitir los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los requisitos
de la SEC), realiza su promocin (roadshow) y luego los emite.

En cuanto al depositario, adems de ser el responsable de las acciones en el

pas de la empresa emisora, acta como enlace entre la empresa y los
inversionistas en los Estados Unidos. Es decir, recibe la informacin sobre la
empresa que luego difunde en el mercado norteamericano; paga los dividendos
que la empresa hubiera decidido entregar; se comunica con los corredores
para asegurar la mejor negociacin de los valores; y mantiene informados a los
dueos de los ADRs sobre cualquier evento que pudiera afectar el precio de los
valores.
1.3

VENTAJAS DE LAS ADRs

Los ADRs otorgan las siguientes ventajas:
a. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de
empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y en la manera a
la que estn acostumbrados a negociar. Como las operaciones se hacen
en las bolsas estadounidenses, no tienen que incurrir en costos
adicionales, como s lo haran en caso decidieran comprar las acciones
subyacentes en los mercados de origen.
b. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en
acciones o en efectivo, derechos de suscripcin, entre otros) que los
otorgados por las acciones subyacentes. En la mayora de los
mercados, est permitido que los bancos emisores de los ADRs ejerzan
el derecho de voto en representacin de los inversionistas dueos de
ADRs quienes previamente habrn recibido formularios para manifestar
su decisin.
c. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los
mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.
d. Establecen una historia para la empresa preparando el camino para
futuras ofertas de acciones o bonos en los mercados de valores
mundiales.

1.4

TIPOS DE ADRS:

La definicin antes planteada de ADRs es la que se maneja comnmente en el

mercado norteamericano, sin embargo, la clasificacin de un programa de
ADRs abarca diferentes aspectos a saber:
a) Programas patrocinados y no patrocinados por bancos receptores o
depositarios:
Los programas no patrocinados pueden generarse a partir de la demanda
estadounidense de acciones de una compaa extranjera, pero sin un acuerdo
o contrato formal entre el depositario y la compaa extranjera. Una vez es
creado un programa de ADRs no patrocinado es usual que otros depositarios
emitan este tipo de programas sobre el mismo activo, de acuerdo con la
demanda manejada alrededor del mismo. Este aumento de programas sobre
el mismo subyacente generan un beneficio

con relacin al reparto de

dividendos y otros gastos administrativos que son asumidos

por los

poseedores de los ADRs son significativamente menores. Estos ttulos son

tranzados en el mercado OTC.
De otro lado, los programas patrocinados generados por generados por un
depositario

exclusivo, que formaliza un contrato formal con el emisor

extranjero, segn el cual, este depositario acuerda la emisin de ADRs bajo

condiciones propias de mercado.
En estos casos, la compaa emisora es quien asume los gastos
administrativos y de

reparto de dividendos, como tambin el pago de

honorarios al depositario. Por su parte, el depositario divulga los anuncios

hechos por la junta de socios, las instrucciones votadas en las mismas y otras
noticias de inters general para los tenedores de los ADRs.

b) Programas tranzados bajo emisin pblica o privada:

Los programas ADRs pblicos son aquellos que se tranzan a travs del
mercado OTC o que se encuentran listados en los mercados NYSE, AMEX o
NASDAQ. Estos programas se encuentran clasificados en niveles I, II y III de
acuerdo con las condiciones de la emisin y los objetivos buscados por la
compaa extranjera. Las emisiones privadas de ADRs son concebidas para
clientes especficos. De acuerdo con la ley o regla 144A adoptada la por la
SEC en abril de 1990, que busca, entre otros objetivos el incremento de la
liquidez global en algunas colocaciones privadas.
Estas colocaciones privadas slo estn disponibles a los compradores
institucionales

calificados (QIBs), con por lo menos $100 milln en ttulos

valores y brker especializados registrados. Estos ttulos son tranzados en un

sistema especial para inversionistas institucionales (U.S. QIB PORTAL).
De igual forma, existe una categora de ADRs que son dirigidos a inversionistas
no norteamericanos (Off Shore ADRs) los cuales son llamados ADRs de SEC
Regulacin.
En 1985, se incluyeron algunos cambios normativos por parte de la U.S.
Securities and
Exchange Commission (SEC) que dieron vida a diferentes alternativas de
ADRs como instrumentos financieros:
Nivel 1: Si el objetivo de la compaa extranjera es la ampliacin de su
base de accionistas, sin un aumento en su capital, sta puede optar por
este tipo de ADRs, los cuales le permite disfrutar los beneficios de una
emisin pblica de acciones en el mercado OTC sin incurrir en procesos
administrativos complejos. Los principales beneficios obtenidos son: (a)
el registro de las acciones subyacentes no es necesario, slo se debe
registrar el ADR ante la SEC, a travs de la forma F-6 que incluye
informacin bsica del emisor, la colocacin de ADRs y las acciones
subyacentes custodiadas en un depsito certificado en el pas de origen

del emisor. (b) La compaa no tiene que cumplir con las prcticas
contables manejadas en los EEUU (EU GAAP) ni con los requerimientos
de informacin planteados por la SEC para los emisores del mercado
estadounidense. Slo es necesario que la compaa publique su
informacin financiera e informacin adicional relevante (reportes
financieros parciales, prospectos de emisiones adelantadas por la
compaa, declaracin de dividendos, cambios en la planeacin
estratgica, etc.) de acuerdo con la regulacin manejada en el mercado
local. Si se compara con los niveles II y III, este nivel de ADRs presenta
una menor liquidez y una menor cobertura de anlisis y manejo de
noticias por parte de la prensa especializada.
Nivel 2: Esta modalidad de ADRs permite la ampliacin de la base de
accionistas para el emisor (sin un aumento en su capital), a travs del
registro en los principales mercados norteamericanos (NYSE, AMEX y
NASDAQ). El proceso de registro ante la SEC es muy similar al
manejado en el nivel I pero los requerimiento de reporte de informacin
son muchos ms exhaustivos, similares a los requerimientos exigidos a
los ADRs de nivel III.
De igual forma, el emisor tambin debe reunir los requisitos para la
negociacin de sus
ADRs en el mercado a tranzar.
Nivel 3: Nivel utilizado por empresas que desean ampliar su capital a
travs de la colocacin de ADRs. A diferencia de los programas de nivel
I, el registro ante la SEC de estos incluye los ADRs y las acciones
subyacentes de la compaa extranjera. Estos registros son realizados a
travs de una serie de formatos (F-1, F-2 y F-3) cuyos requerimientos
de informacin son muy similares a los requerimientos que deben seguir
las compaas estadounidenses para una emisin pblica de acciones
. De otro lado, la compaa emisora debe cumplir con los requerimientos
y formatos contables manejados en el mercado estadounidense (EU
GAAP) en los reportes requeridos por la SEC y dems entidades de
control. Cada aumento de nivel en el programa de ADRs repercute en

requerimientos adicionales y ms estrictos de informacin, obligando a la

compaa a un mayor nivel de organizacin lo cual genera una buna
percepcin de la compaa que se ve reflejada en el atractivo hacia sus
emisiones locales y en el exterior.
Otros mecanismos alternativos de inversin, diferentes a los ADRs, son
los registros directos de acciones y los global Depositary Receipts
(GDRs). Comparados con los
ADRs, los registros directos de acciones pueden llegar a ser mucho ms
costosos cuando se listan en alguna de las bolsas estadounidenses,
adems de incurrir en costos adicionales de transferencia de acciones
del mercado de origen al mercado estadounidense, dado que
generalmente estos procesos son ejecutados por entidades financieras
en los mercados local y receptor. Los GDRs son similares a los ADRs
pero stos son negociados en varios mercados a la vez, es decir, en
dos o ms mercados diferentes al pas de origen del emisor.
Normalmente estos tipos de instrumentos son listados en los mercados
de valores europeos como la bolsa de Londres y Luxemburgo.

CUADRO N1 RESUMEN DE CLASIFICACION DE LAS ADR

Fuente: Alexander Escobar Berdugo.PDF

2. Empresas peruanas con ADRS

Cinco compaas peruanas estn listas para inscribir sus ADR en la
Bolsa de Valores.
Una financiera y cuatro mineras que tienen participacin importante en la
Bolsa de Valores de Lima.
a. Southern Cooper Corporation
Es una empresa constituida en EU pero realiza operaciones mineras en
Per y Mxico y lleva a cabo actividades de exploracin tambin en
estos dos pases y en Chile. Son dueas y operan cuatro minas a tajo o
cielo abierto y tres complejos metalrgicos, lo que la hacen un productor
de cobre integrado con subproductos de molibdeno, zinc y metales
preciosos.
Es la corporacin minera ms grande de Mxico y Per, la quinta
compaa de cobre ms grande del mundo en patrimonio y tiene
actualmente el mayor nmero de reservas de cobre. El 80.0% de la
empresa le pertenece a Grupo Mxico, una compaa mexicana listada
en la Bolsa Mexicana de Valores. El 20.0% restante lo mantiene la
comunidad internacional de inversionistas.
Tiene acciones listadas en la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Lima,
con el smbolo PCU. Tiene una participacin del 4,96% en el ndice
General de la Bolsa de Valores de Lima (Igbvl).
Las ventas en el 2009 fueron US$3,7 billones y la utilidad neta US$929,4
millones. Para un mrgen neto de 24,9%. La utilidad por accin es
US$1,09 y un patrimonio de US$3,86 billones.
El precio del ADR en EU hoy es de US$27,88, el ao pasado se valoriz
80%, en lo corrido del ao lleva una desvalorizacin de 15,28%. La
capitalizacin burstil en EU es US$23,66 billones y en Lima es el
equivalente a $447 millones.

b. Compaa de Minas Buenaventura

Buenaventura es una compaa minera productora de metales preciosos
y titular de derechos mineros en el Per.
La compaa se dedica a la explotacin, tratamiento, y exploracin de
oro, plata y dems metales, siendo estos procesos ejecutados tanto en
minas propias como en otras en las que se tiene participacin en los
proyectos de exploracin.
Las participaciones las tiene en Yanacocha, 43,65%, mediante la
asociacin con Newmont Mining -una de las compaas mineras
productoras de oro ms importantes del mundo y la primera de
Latinoamrica-, y en Cerro Verde, 18,50%, una productora peruana de
cobre ubicada al sur del pas.
A septiembre de 2009, las ventas de la compaa ascienden a US$620,5
millones, utilidad neta de US$383,2 millones y una ganancia por accin
de US$1,51.
El patrimonio de la compaa es US$2,05 millones, la capitalizacin
burstil en la Bolsa de Nueva York es de US$8,03 billones y en la Bolsa
de Lima es el equivalente a $140 millones.
Es de las acciones que mayor peso tiene en el Igbvl, 6,39%. El precio
del ADR en Nueva York, en el 2009 se valoriz 65,44%. En lo que va
corrido del 2010 se ha desvalorizado 4,89%.
c. Credicorp
Credicorp es un proveedor de servicios financieros integrados en Per,
por medio de sus filiales Banco de Crdito del Per, el Pacfico Peruano
Suiza Compaa de Seguros y Reaseguros y Atlantic Security Holding
Corporation, entre otras compaas financieras y no financieras.

Credicorp fue accionista del desaparecido Banco Tequendama, hasta el

2004 cuando vendi su parte al grupo Guillinski.
Su cartera de crditos asciende a US$10,6 billones, los ingresos a
septiembre eran US$653 millones, la utilidad neta US$371 millones y la
ganancia por accin US$4,36. Con un patrimonio de US$1,5 billones, el
indicador de retorno sobre patrimonio es 24%.
Tiene acciones inscritas en la Bolsa de Valores de Lima y ADR en la
Bolsa de Nueva York, con smbolo en las dos bolsas BAP. La
capitalizacin burstil en EU es US$6,26 billones y en Lima es el
equivalente a $1.091 millones.
El precio del ADR el ao pasado aument 51% y en lo corrido del 2010
se ha valorizado un 2% adicional.
Tiene un peso en el Igbvl del 4.18%, es la sexta accin con mayor peso
dentro del ndice.
d. Volcan Compaa Minera
Volcan es un productor polimetlico ubicado en la Sierra Central del
Per, zona de amplia tradicin minera, primero en concentrados de
Plomo y Plata y segundo en concentrados de zinc. Volcan es el cuarto
productor de zinc y plata a nivel mundial.
Su mayor fuente de ingresos es la produccin de zinc con una 51% del
total, le siguen en su orden plata con 31%, plomo con 17% y cobre con
1% de participacin.
A septiembre del 2009 report un patrimonio de US$896 millones,
ingresos US$401 millones y ganancias netas de US$151 millones. La
ganancia por accin es de US$0,12.

Esta listada en la Bolsa de Valores de Lima con dos series de acciones,

con smbolos Volcaac1 y Volcabc1. La serie B es la accin con mayor
peso en el Igbvl, 9,041%. La capitalizacin burstil de la serie A es
439.962 soles y de la serie B es 2,4 millones de soles, el equivalente a
$300 millones y $1.639 millones respectivamente
Tambin est listada en el mercado de valores latinoamericanos de la
Bolsa de Espaa Latibex, con el smbolo Volcanb.
El precio de las acciones seria A en Per, el ao pasado, aument el
272%. Por su parte el precio de la serie B aument 94,44%.
e. Compaa Minera Milpo
La Compaa pertenece al Grupo Econmico Milpo, el cual est
conformado, principalmente, por la Minera Rayrock Ltda., la Minera
Pampa de Cobre S.A., la Minera El Muki S.A., Votorantim Andina Per
SAC y la Compaa Minera Atacocha S.A.
El grupo Milpo es un grupo minero peruano dedicado al desarrollo y
operacin de minas medianas, productoras de cobre, zinc, plomo, plata y
oro.
En el tercer trimestre de 2009 report ingresos anuales de US$167
millones, US$31 millones de utilidades y ganancias por accin de
US$0,03. El patrimonio de la compaa es US$396 millones.
Como las otras, la Compaa Minera Milpo, est listada en la Bolsa de
Valores de Lima con el smbolo Milpoc1 y tiene un peso de 3,54% en el
Igbvl. La capitalizacin burstil es 176.530 soles, el equivalente a $120
millones.
El precio de la accin en el 2009 aument 15,73%, muy por debajo de la
valorizacin del 101% del Igbvl. En lo corrido del 2010 la accin se ha
desvalorizado 8,33%.

CONCLUSIONES
a. Cada uno de los pases analizados presenta condiciones diferentes de
mercado las cuales afectan su relacin con el mercado de ADRs de sus
empresas locales. Los nicos pases que confluyen en sus resultados
son Colombia y Per, debido a que cada uno de ellos slo posee un
ADR de nivel 2 lo cual es insuficiente para definir el comportamiento de
sus respectivos mercados de valores locales.
b.