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LES METHODES DEVALUATION A APPLIQUER POUR LES
ENTREPRISES DE PETITE TAILLE o LE LIEN DE DEPENDANCE DU
DIRIGEANT AVEC SON ENTREPRISE EST TRES FORT



Il faut distinguer deux catgories dentreprise pour apprcier les mthodes
dvaluation retenir et les mthodes dvaluation carter :


1. Celles dont le lien de dpendance est trs troit avec le dirigeant, ce sont
gnralement les entreprises de moins de 10 salaris (soit 80 % des entreprises
en France), mais peut concerner aussi des entreprises de moins de 20 salaris
(de moins de 50 salaris ...) ;

Un des signes caractristiques de ce profil : le dirigeant connat tous les salaris par leur
prnom et les tutoie.

2. Celles qui ont une autonomie suffisante pour ne pas souffrir du
changement de dirigeant. Ce sont gnralement les entreprises de plus de 10
salaris, (plus de 20, plus 50, ...), et qui ont mis en place des chelons
intermdiaires.

En conclusion, nous ne traiterons que de la premire catgorie dentreprises.


LES METHODES A PRIVILEGIER DANS LES ENTREPRISES DE PETITE TAILLE o LE LIEN DE
DEPENDANCE DE LENTREPRISE AVEC SON DIRIGEANT EST TRES FORT

1. Les valeurs comparables telles que les transactions rcentes externes ou
internes ;

2. Les valeurs patrimoniales partir des capitaux propres en distinguant lactif net
comptable et/ou actif net rvalu (toute entreprise vaut au moins ses capitaux
propres et/ou actif net ;

Actif net rvalu : mthode gnralement retenue ;

3. Les valeurs de rentabilit partir des rsultats passs souvent rsultat courant
aprs calcul dun IS thorique .

Remarque : Attention, ne pas omettre dexaminer dans les PME le prvisionnel
de lanne en cours pour apprcier les rsultats futurs sans le
dirigeant...

4. Les valeurs de rendement en fonction des dividendes verss.


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1. LA METHODE DES VALEURS COMPARABLES : TRANSACTIONS RECENTES EXTERNES OU
INTERNES

Remarque : la mthode des valeurs comparables rencontre des limites dans
les entreprises de petite taille dans la mesure ou il existe
rarement de vrais comparables.


1.1 Transactions rcentes externes

Au vu de votre secteur dactivit, vous pouvez obtenir communication
par :

5. la Chambre de mtiers ;

6. la Chambre de Commerce ;

7. Votre Fdration syndicale et/ou Chambre syndicale et/ou syndicat ;

8. vos fournisseurs (exemple : pour les restaurants : gnralement les
brasseurs connaissent le prix des transactions rcentes...) :

La lecture de la presse spcialise peut galement vous donner
quelques informations sur les transactions rcentes de votre secteur
dactivit.

Conclusion des transactions rcentes externes

Assurez-vous du caractre pertinent de la comparabilit des
donnes externes : localisation, taille...


1.2 Transactions internes

1. Dans le cadre de socits, elles peuvent tre recenses :

1.1 Pour les SA (Socits Anonymes) partir du registre des
mouvements de titres qui reprend :

- lexhaustivit des achats et des ventes
dactions,

- les augmentations de capital,

- les apports en nature tant en titres quen
branches dactivit,

- les fusions,

- etc
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Remarques : 1. Pour les mouvements des achats et des ventes
dactions, vous navez pas de valorisation inscrite
sur le registre des mouvements de titres et vous
aurez les demander.

2. Pour les autres oprations, la valeur donne la
socit correspond aux augmentations de capital
auxquelles il faut rajouter les primes dmission, de
fusion ... ramene la valeur unitaire de laction.


1.2 Pour les SARL (Socits Responsabilit Limite) partir de
la lecture des procs-verbaux des
assembles.

Vous pouvez y trouver les cessions internes
avec notamment les agrments obligatoires
des nouveaux associs.

La feuille de prsence aux assembles et les
statuts successifs sont galement des
documents utiles au recensement des
mouvements.


2. Pour les entreprises individuelles, non concernes par les
mouvements du capital : On peut examiner cependant la valeur
donne lentreprise pour exemple par un notaire lors :

- dun dcs et/ou dune succession,

- dun partage de communaut loccasion dun divorce,

- dun dmembrement de la proprit entre usufruit et nue
proprit loccasion dune donation.


Conclusion des transactions internes :

Faire attention aux conditions financires de vos transactions
internes rcentes que vous devez pouvoir justifier tant au niveau
des mthodes utilises, que des montants retenus.

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2.2 LA METHODE DES VALEURS PATRIMONIALES A PARTIR DU BILAN DE LENTREPRISE
ACTIF PASSIF : UN PATRIMOINE

Deux valeurs :

- Actif net comptable,
- Actif net rvalu .


2.2.1 Actif net comptable

Les capitaux propres et/ou actif net comptable donnent une premire
valeur.

Toute entreprise vaut au moins ses capitaux propres, sous
rserve :

Dune absence durable de rsultat soit peu ou pas de rsultat ou
des pertes,

Dune valeur comptable trop importante inscrite lactif du bilan par
rapport la valeur relle.

Pour exemple :


Pour des actifs immobiliss :

Fonds de commerce achet ou apport et dont la valeur relle dite
valeur march et/ou juste valeur diminuer,

Titres de participation lorsque la valeur relle est infrieure la
valeur dachat,

NB : Des provisions comptables doivent tre constitues chaque
clture dexercice pour appliquer la rgle de prudence : on
comptabilise toujours les moins values latentes et jamais les plus
values latentes.


Pour les actifs circulants :

Stocks lourds apprcier souvent :

En fonction du dlai de rotation normal par rapport lactivit




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Stocks x 360 j ou x 12 mois
Achats

Exemple : 80 % lourd apprcier en fonction de lactivit.


2.2.2 Actif net rvalu

Les capitaux propres et/ou actif net doivent tre rvalus afin de :

1. Retenir lensemble des actifs dtenus par lentreprise pour
leur valeur relle savoir le plus souvent :

- Fonds de Commerce,

- terrains et constructions,

- Titres de Participation,

- et parfois matriel et outillage,

- stocks,

- crances,

- trsorerie notamment les valeurs mobilires de placement
(VMP),

2. retrancher les dettes dues pour leur valeur effective

Mode opratoire :

1. Partir des capitaux propres comptables (au passif du
bilan),

2. effectuer les corrections suivantes pour obtenir le bilan
corrig (Cf. tableau page 7) :

Trois types de corrections :

a) Neutralisation :

- Diminution du fonds de commerce inscrit lactif
pour sa valeur comptable dite historique et/ou sa
valeur dapport ou de fusion,

- Diminution des immobilisations telles que terrains,
constructions (valeur nette comptable) pour leur
valeur comptable dite historique dtectes
loccasion,
Neutralisation
provisoire avant
calcul de la valeur
relle de ces actifs
compte tenu de
travaux particuliers
dvaluation
effectuer dans un
2
me
stade par vous-
mme ou par un
expert immobilier.
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- Diminution des titres de participation inscrits lactif
pour leur valeur nette comptable (aprs provision).


b) Retraitements des plus ou moins values latentes

Les plus ou moins values latentes rsultant dun audit
comptable et financier (obligatoire faire).


Exemples courants :

au niveau de lactif circulant, apprcier au travers
de laudit :
- stocks obsoltes : moins values latentes,
- clients douteux : insuffisamment provisionns,
moins values latentes.

Non-valeurs telles que :

- frais dtablissement,
- charges rpartir.


c) Dettes insuffisamment comptabilises :

Pour exemple :

- Des provisions pour risque suite des contrles
fiscaux ou sociaux,

- Des litiges salaris (prudhommes ...),

- Passif social li des engagements sans
obligation actuelle de comptabilisation tels que
engagements de retraite...


Bilan corrig avant rvaluation :

Une fois les neutralisations et les corrections ci-dessus
effectues, on aboutit aux capitaux propres corrigs avant
rvaluation :

Ci-aprs Exemple Chiffr prsent sous forme dun tableau
ACTIF PASSIF : Bilan corrig.


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BILAN CORRIGE AVANT REEVALUATION au 31 dcembre N




Capitaux propres corrigs avant rvaluation au 31 dcembre N


Valeur
nette
comptable
Neutrali-
sations
Retrait. +
ou -
values
Valeur vnale
avant
rvaluation
Valeur
nette
comptable
Retrait.
Dettes non
comptabilises
Valeur
vnale


Concessions, Brevets, Droit 1 363 1 363 Capital social 401 600 401 600

Fonds commercial * 533 571 - 533 571 0 Prime de fusion 514 983 514 983

Agencement Construction 19 735 19 735 Rserve Lgale 35 203 35 203
A
Autres immo.Corporelles 59 551 8 327
1
67 878 Autres rserves 39 525 39 525
C
Particpations * 58 439 -58 439 0 Rsultat de lexercice 198 622 198 622 P
T
Autres immos financires 42 152 42 152 Ajustements - 622 908
4
A
I
Capitaux propres 1 189 933 - 622 908 567 025 S
F
Stocks 86 911 86 911 S

Provisions pour charges I

Crances Clients 552 536 -1 264
2
551 272
F

Autres crances 303 562 303 562 Dettes financires 9 440 9 440


VMP 82 252 1 769
3
84 021 Avance sur commandes en
cours
4 867 4 867


Disponibilits 8 174 8 174 Dettes fournisseurs 374 431 374 431


Dettes fisc.& sociales 170 801 170 801


Charges rpartir 1 974 -1 974 0 Autres dettes 749 37 756 38 505


Total actif 1 750 226 - 592 010 6 858 1 165 074 Total passif 1 750 226 - 622 908 37 756 1 165 074





1. Plus value sur matriel leasing inscrit en valeur rsiduelle alors que la valeur relle est suprieure la valeur nette comptable.
2
Moins value sur crances clients, compte tenu dun litige avec le client qui conteste la facture.
3
Plus value latente sur valeur mobilire de placement (VMP) partir du relev du dpositaire financier de fin danne.
4. Incidences des neutralisations et corrections effectues sur les capitaux propres et/ou actif net comptable.
585 152
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3 Rvaluation :

Immobilier :

En fonction dune valuation crdible (notaire, expert
........)

Titres de participation :

En fonction de la valeur relle de la ou des filiales (
dterminer selon les mmes rgles que le paragraphe ci-
dessous).

Dans notre exemple chiffr valeur des titres de
participation : 222 606

Fonds de commerce : Deux mthodes


1. Mthode souvent utilise pour les PME : la mthode
du Goodwill.

Celle-ci permet de chiffrer la survaleur lie la
rentabilit attendue de lexploitation de ce fonds de
commerce.

Cette survaleur correspond lexcdent de rendement
procur par lentreprise sur le placement non risqu au
taux i des capitaux permanents ncessaires
lexploitation (CPNE).


Goodwill = an (BE i CPNE)



1. an = Valeur actuelle, au taux t de la somme de
n annuits

2. BE = Bnfice conomique : en gnral rsultat
courant aprs calcul dun IS thorique
dit normatif.

3. i = Taux de rmunration non risqu soit
en gnral taux moyen des obligations
du secteur public

4. CPNE = Capitaux permanents ncessaires
lexploitation.

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1. an Dtermination partir de :

A. Taux t = 8% 11%

B. Nombre dannuits en gnral entre 3
et 8 ans mais le plus souvent pour
trouver un coefficient mathmatique
financier 4 ou 5 ans.



Taux t :

1. Taux moyen des obligations du
secteur public dit taux non risqu
3% 4%
+

2. Prime de risque se dterminant en
fonction de la nature de lactivit, de
la structure financire et des
rsultats de laudit comptable et
financier.
5% 7%
8% 11%


Pour lexemple chiffr an retenu


Taux non risqu 4.547 %
+
Prime de risque spcifique lactivit 6.4 %
10.947 %

an Arrondi 11 %



Dure
Coefficient 4 ans

En conclusion coefficient mathmatique
financier 3,1024 %

A
B
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2. BE : Bnfice conomique

Il sagit du rsultat courant donc avant lments
exceptionnels et on exclut les produits de participation et
les revenus des valeurs mobilires de placement (VMP)
non lies lexploitation :

Attention : vrifier quil sagit bien dlments
exceptionnels et non pas courants),

On applique un impt normatif (impt sur
les socits o impt sur le revenu.


Remarque : Si vous avez constat lors de votre audit
comptable et financier des charges
insuffisantes ou des charges excessives, il
convient de les ramener un niveau
normal.

Ne pas oublier de prendre en considration la
rmunration dite normale et/ou technique du dirigeant
dans une entreprise individuelle.

En gnral on dtermine un rsultat courant moyen net
et un impt normatif pondr sur les trois dernires
annes avec des coefficients souvent de 3 sur la
dernire anne et de 2 sur lanne prcdente et de 1
pour lanne la plus ancienne.


Exemple N N-1 N-2
Rs. courant av. IS 295 815 256 891 7 662
- Produits de participations - 45 893 - 43 336
- Revenus des VMP - 10 551
Rsultat brut + 249 922 203 004 7 662
- IS normatif - 91 646 - 74 442 - 2 810
= Rsultat net 204 169 182 449 4 852

Rsultat net moyen 163 710


[3 * 204 169 + 2*182449 + 4 852] / 6 = 163 710

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3. i = Taux de rmunration non risqu soit en gnral
taux moyen des obligations du secteur public

Exemple chiffr : 4,547


4. CPNE :

En gnral gal :

- capitaux propres corrigs avant rvaluation

Exemple chiffr : 567 025 (Cf. page 7)


En conclusion :

Valeur du fonds de commerce avec la mthode du
Goodwill est de :


3.1024 x [163 710 (4.547 % x 567 025)] = 427 907

An (page.9) X BE (page 10) - i (page 11) X CPME (PAGE 11)

Voir table financire

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2. mthode dvaluation du fonds de commerce
galement utilise pour les PME : un multiple du
chiffre daffaires (barme et/ou monographie de
lAdministration Fiscale)


Fonds de commerce voir base documentaire
www.entrepriseevaluation.com


Attention : pensez pondrer ces multiples du
chiffre daffaires en fonction des points forts et des
points faibles de lentreprise dtects lors de laudit.


Exemple chiffr :

Dans le cas prsent, il sagit dune activit de
fonderie non traite dans la monographie fiscale et
difficilement rapprochable de cette activit :

de ce fait cette mthode a t carte.




SYNTHESE DE LA VALEUR PATRIMONIALE A PARTIR DU BILAN DE
LENTREPRISE


Capitaux propres corrigs avant rvaluation Page 7 567 025
Evaluation titres de participation Page 8 222 606
Evaluation du fonds de commerce selon la mthode
du Goodwill (PM : la 2
me
mthode a t carte)
Page 11 427 907
Capitaux propres rvalus = 1 217 535



NB : (Hors prise en compte de limpt sur les plus values latentes
correspondant aux rvaluations opres).
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2.3 VALEUR DE RENTABILITE


1. Il sagit dappliquer un multiple gnralement de 3 7 : Voir grille
indicative ci-aprs un rsultat courant retrait si ncessaire, compte
tenu des rsultats de laudit et aprs calcul de lIS thorique .


2. Le multiple sapparente, au PER des entreprises cotes en bourse.
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La grille indicative ci-aprs peut vous aider dans la dtermination de ce
multiple selon les critres qualitatifs : points forts, points faibles.

Critres
Points faibles
Cotation
indicative

Points forts
Cotation
indicative

Cotation
indicative de
3 faible
A
7 bon
1. Mon outil de production
Outil obsolte
et/ou fig
Outil rcent
et/ou volutif
3 4 5 6 7
2. Mes produits ou services
Produits
banaliss
Existence dun
avantage
concurrentiel
3 4 5 6 7
3. Mes clients : composition 20 % rcurrents 80 % rcurrents 3 4 5 6 7
4. Mes clients : leur
lasticit de prix par
rapport la concurrence
Aucune lasticit Forte lasticit 3 4 5 6 7
5. Mes clients : dlais de
paiement
Trop longs
Rglements
rapides,
acomptes
rgls,
3 4 5 6 7
6. Mes fournisseurs
Difficults de
livraison dlais
trop longs
Traitement
privilgi :
livraisons
rapides,
promotions
3 4 5 6 7
7. Mes fournisseurs :
existence de contrat
dapprovisionnement
Aucun
Contrat
dexclusivit
3 4 5 6 7
8. Mes salaris : niveau
dembauche
Turn-over lev Stables 3 4 5 6 7
9. Mes salaris : formation
continue
Absence de
formation des
salaris
Salaris bien
forms
3 4 5 6 7
10. Mon organisation
Contrle interne
Sparation des
fonctions
Dsordre dans
lorganisation
et/ou
centralisation
excessive (lien
de dpendance
trop troit)
Bonne
organisation de
gestion et/ou
autonomie avec
dlgation
3 4 5 6 7
Addition totale ...........


Le chiffre obtenu est diviser par 10
pour obtenir le multiple applicable au
rsultat.

Remarque : si un critre nest pas applicable divisez par 9, etc....
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Il est noter que certains valuateurs rajoutent cette valeur dit multiple du
rsultat courant, lexcdent de trsorerie rcurrent (non ncessaire
lexploitation).



Pour poursuivre lexemple chiffr : 1. Le multiple retenu est de 6
2. Excdent de trsorerie = 54 255



En conclusion la valeur de rentabilit est de :

(163 710 x 6) + 54 255 = 1 036 515
BE multiple excdent

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2.4 VALEUR DE RENDEMENT

Il sagit de valoriser lentreprise en fonction des rsultats distribus
(dividendes) avec toujours le taux non risqu (taux des obligations du
secteur public) en rajoutant la prime de risque, gnralement on retient
dans les PME la prime de risque de 5%.

Cette mthode dite valeur de rendement est souvent carter dans les
PME compte tenu des conditions ci-dessous.


Plusieurs conditions pour retenir les dividendes :

1. Ces dividendes doivent correspondre une politique rgulire de
distribution ;


2. ils ne doivent pas dpendre dune socit mre qui imposerait son
montant de distribution en vue de faire face un remboursement
demprunt et/ou la rmunration des dirigeants


3. ils ne doivent pas non plus correspondre une optimisation fiscale du
revenu du dirigeant qui pourrait privilgier les dividendes par rapport
un salaire normal .


Le principe est que les dividendes doivent correspondre un vrai
rendement du capital investi par les associs et/ou les actionnaires.

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En conclusion : des diffrentes mthodes dvaluation


1. Il faut tablir un nuage de points et non pas une moyenne trop
rductrice ,


2. Vous conservez ainsi une marge de ngociation,


3. Vous pourrez privilgier telle o telle mthode. selon lentreprise et
le type dacqureur,


Mthode retenir et carter

A titre indicatif :


1. dans les activits suivantes :

activits de commerce et de distribution,

activits industrielles de faon gnrale,

socits holdings,

activits financires (banques, tablissements de crdit),

socits foncires.

Les valeurs patrimoniales sont privilgier.


2. Les valeurs de rentabilit sont privilgier pour les actionnaires
et/ou associs oprationnels.


3. Pour les actionnaires les valeurs de rendement sont privilgier
dans la mesure o il y a distribution de dividendes.

- Pour tout actionnaire financier ou minoritaire,
- Pour les socits cotes,






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Conclusion du cas pratique sous forme de tableau nuage de points






Valeur comparable

Valeur patrimoniale

Avec mthode du Godwill

Transactions externes
Transactions Internes

Non applicable
1 217 535

Valeur de rendement



Valeur de rentabilit
Dividendes


Non applicable
1 036 515