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le marché des taux d'interet

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cours sur le marché des taux d'interet
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MASTER MGT FINANCE MK

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1- LE MARCHE FINANCIER
 Le marché financier est un marché de valeurs

mobilières. Il représente la partie moyen et long terme du marché des capitaux Une valeur mobilière est un titre financier négociable émis par une entité juridique (société, une collectivité, organisme public ou privé …) qui souhaite se procurer des financements destinés à réaliser des projets d’investissements.

1- LE MARCHE FINANCIER
Il repose sur deux compartiments dont les fonctions sont différentes et complémentaires. Le marché primaire ou du neuf  C’est le marché sur lequel sont émis des titres neufs. Les émetteurs peuvent être l’Etat, les collectivités locales ou les entreprises.

1- LE MARCHE FINANCIER
Le marché secondaire ou de l'occasion (la Bourse) C’est le marché sur lequel les souscripteurs de valeurs mobilières peuvent en cas de besoin et au prix le cas échéant d'une perte de capital vendre leurs titres et retrouver leurs liquidités. Le marché secondaire est un marché ou particuliers et investisseurs institutionnels négocient les valeurs mobilières déjà émis sur le marché primaire. La loi de l’offre et la demande dans les transactions quotidiennes aboutit alors à la formation d’un juste « prix d’équilibre ».

1- LE MARCHE FINANCIER
Différence entre le marché primaire et le marché secondaire. Création des titres Vendeurs de titres Acheteurs de titres March primaire oui - Entreprises – Etat- Collectivités locales Investisseurs March secondaire non Investisseurs Investisseurs - Placement de l‘épargne en bourse - liquidité des titres.

Intérêts du marché Placement de l'épargne  Financement des besoins à MLT .  

2- Les intervenants au marché financier
.

Les investisseurs: Se sont des épargnants qui apportent des capitaux au marché pour avoir en contrepartie des obligations ou des titres de propriété, ou bien ils offrent au marché des titres en contre partie des liquidités. Les entreprises: Se sont des sociétés ou des coopératives de l'Etat, leur but est de trouver ou de placer des fonds auprès du marché financier.

Les banques et établissements financiers:

Ou ils ont leurs propres intermédiaires en bourse, ou elles jouent le rôle d'intermédiaires entre les courtiers et les investisseurs. - Ils peuvent aussi faire des émissions de titres en cas de besoin de financement, comme ils peuvent être des acquéreurs de titres sur le marché primaire ou secondaire. L'Etat: il joue un rôle très efficace. - C'est un bon émetteur qui fait coter de nombreux emprunts qu'il émet pour financer ses projets. - Son second rôle est d'établir le statut fiscal du marché financier

2- Les intervenants au marché financier

financier:
Se sont les structures et institutions qui gèrent et organisent la bourse à savoir: la commission( COSOB ): qui se charge principalement de la réglementation, de l'organisation, de la surveillance et du contrôle du marché. la société de bourse( SGBV): elle est chargée de l'enregistrement des transactions, des cotations et de toute la publicité y afférente. Elle est l'autorité technique durant la séance de bourse. Le dépositaire central des titres ( Algérie clearing ): Elle est chargée de la gestion des comptes titres des IOB Ainsi que les opérations sur titres OST NB plus d’informations vous consultez le document WORLD les acteurs du marché financier

les membres du marché financier
les intermédiaires en bourse ( IOB ): Les intermédiaires en bourse sont des personnes

physiques ou morales qui sont spécialisés dans le commerce des valeurs Pour exercer leur activité, les IOB doivent être inscrit auprès de la commission. Ils sont chargés de : - La négociation des VM et instruments financiers. - La Gestion de portefeuille Titres. - Conseils et assistance dans le cadre de l'introduction en bourse.

3- Les titres négociables en bourse
Les entreprises et les particuliers qui fournissent des

capitaux aux émetteurs disposent d'une large gamme de valeurs mobilières dans lesquelles ils peuvent placer leur épargne; le choix des titres et la composition du portefeuille sont basés en général sur trois principaux critères : La liquidité : Qui représente la facilité avec laquelle on peut transformer ses titres en espèces en les vendant sur le marché secondaire au cours du marché.

3- Les titres négociables en bourse
Le rendement souhaité : Qui désigne la série des flux

monétaires qui peuvent être générés à travers le placement en valeurs mobilières soit : - sous forme de revenus annuels : intérêts (obligations) ou dividendes (actions); - ou sous forme de gain (ou perte) en capital réalisé suite à la vente des titres à un prix supérieur (ou inférieur) au prix d'achat. Le risque : Qui se traduit par l'amplitude des fluctuations ou la volatilité des cours au niveau du marché secondaire qui peuvent entraîner une perte d'une partie ou de la totalité du placement.

3-1 Les titres négociables en bourse: LES ACTIONS
 L'action est un titre représentatif d'un apport en

numéraire ou en nature destiné à constituer le capital d'une société. Elle conféré à son détenteur dit actionnaire, la propriété d'une partie du capital avec tous les droits et obligations. Les actions d’une société sont des titres négociables c'est-à-dire qu’elles peuvent être cédées sur le marché, et acquises par d’autres personnes qui n’ont pas participé à sa création.

LES ACTIONS: titres de propriété
Une action peut procurer deux types de revenus :  Le dividende qui est une partie du bénéfice net

distribué aux actionnaires à la fin de l’exercice ;  La plus value sur cession qui est la différence entre le prix d’achat et le prix de vente de l’action. Elle n’est réalisée que lorsqu’on vend l’action à un prix supérieur à celui de l’achat

LES ACTIONS: titres de propriété
La société de capitaux émet des actions à deux étapes de sa vie:  D'abord lors de sa constitution: l'objectif ici est de réunir le capital prévu en provenance des associés, en attribuant à ces derniers à concurrence de leurs apports respectifs des actions.  Ensuite lors des augmentations de capital que la société réalisera au fur et à mesure que se posera à elle la nécessité de développer ses moyens d'actions par des ressources permanentes ou de restructurer le passif de son bilan afin d'établir, rétablir ou préserver une structure financière crédible.

But de l'émission:

LES ACTIONS: titres de propriété
Forme et présentation de l'action

1 - La forme matérialisée : Dans le cas ou l’action est matérialisée, elle est représentée par un papier qui peut prendre l’une des formes suivantes : - La forme nominative - L a forme au porteur 2 - La forme dématérialisée: Dans ce cas l’action est représentée par un enregistrement sur compte et non pas par un certificat papier. Le détenteur évitera donc le risque de perte ou de vol.

A – Les actions ordinaires
Droits et avantages liés aux actions ordinaires  Le droit à l'information  Le droit de vote aux assemblées générales  Le droit à une rémunération  Le droit de souscription préférentiel  Le droit d'attribution  Le droit au boni de liquidation :

B– Les actions à dividende prioritaire (ADP)
Droits et avantages des ADP Sont déclarées ADP à l'émission. Ont un droit de priorité sur les dividendes. Ont généralement un dividende fixe régulier fixé à

l'avance. Elles font partie du capital comme l'action ordinaire. Elles tiennent à la fois des actions ordinaires et des titres d'emprunt. Elles comportent plus de risque que les titres d'emprunt

C- Les Autres titres à revenu variable
a) Les Certificats d’investissement Ce sont des valeurs mobilières qui s'apparentent aux actions sans droit de vote. Il résulte du démembrement d'une action ordinaire en deux parties distinctes: le certificat d'investissement et le droit de vote. Le porteur d'un certificat d'investissement ne peut donc pas participer aux assemblées générales et y voter, mais bénéficie des droits pécuniaires liés aux actions (droit aux dividendes, à l'information, à la souscription en cas d'augmentation du capital, et au boni de liquidation).

C- Les Autres titres à revenu variable
En cas de liquidation de la société, ils passent avant les

actions ordinaires (et après les créanciers) puisqu'ils ne détiennent pas de droit de vote. Tout comme les certificats d'investissement, les certificats de droit de vote (obligatoirement nominatifs), sont émis à l'occasion d'une augmentation de capital ou d'un fractionnement des actions existantes. Ils représentent les droits autres que pécuniaires, attachés aux actions et sont émis en nombre égal à celui des certificats d'investissement. Le certificat de droit de vote ne peut être cédé qu'accompagné du certificat d'investissement. Toutefois il peut être cédé au porteur du certificat d'investissement.

C- Les Autres titres à revenu variable
b) Les titres participatifs
 Ils sont intermédiaires entre les actions et les obligations,

ce sont donc des titres hybrides. D'un côté, ils tiennent de l'obligation parce qu'ils distribuent un coupon, de l'autre ils se rapprochent de l'action car ils ne sont en principe remboursables qu'en cas de liquidation. Les titres participatifs ne sont pas porteurs de droit de vote. La rémunération du titre participatif comporte une partie fixe et une partie variable calculée par référence à des éléments relatifs à l'exploitation (chiffre d'affaires, résultat net, marge brute d'exploitation ou valeur ajoutée).

3- 2 LES OBLIGATIONS
On désigne par obligation un titre de dette à moyen ou long terme émis par le gouvernement ou par une société. L'émetteur s'engage à verser au porteur un intérêt à un taux annuel stipulé, à des dates précises et pendant une période de temps déterminée, et promet de rembourser le montant en capital à l'expiration de cette période contre remise du certificat d'obligation.  Au lieu d'obtenir un prêt d'une seule source, l'émetteur fractionne l'emprunt de telle sorte que des obligations de différentes coupures puissent être vendues à une multitude de prêteurs aux mêmes conditions. Une obligation est donc une fraction d'une dette globale.

3-2 LES OBLIGATIONS
Formes des obligations 1 - Matérialisée Dans le cas l’obligation est représentée par un papier qui peut être : Au porteur: Nominative:. 2 - Dématérialisée Dans ce cas l’obligation est représentée par un enregistrement sur compte et non pas par un certificat papier. Le détenteur évitera donc le risque de perte ou de vol.

3-2 LES OBLIGATIONS
La valeur nominale : L'intérêt : L'échéance : Le prix d'émission : Le prix de remboursement : la différence entre La valeur nominale et Le prix
Caractéristiques des obligations

d'émission constitue ce qu'on appelle la prime d’émission. la différence entre La valeur nominale et Le prix de remboursement constitue ce qu'on appelle la prime de remboursement.

A- Les obligations à taux fixe
Elles sont émises par des sociétés ou des

gouvernements qui s'engagent à verser un revenu constant pendant toute la durée de l'emprunt. Tout comme l'actionnaire, si l'obligataire décide de récupérer sa mise avant le remboursement par la société, il peut revendre son titre en bourse. Il se peut alors qu'il dégage à ce moment, de la revente, un profit ou une perte. L'opération sera essentiellement fonction des taux d'intérêt en vigueur.

B - Les obligations convertibles
Se sont les obligations qui donnent à leurs

propriétaires le droit de les échanger contre d'autres titres du même émetteur. Si l'obligation donne le droit d'être échangée contre les titres d'un autre organismes que l'émetteur, on parle alors d'obligations échangeables. Les conditions de conversion appelées aussi droit ou privilèges de conversion sont déterminées à l'avance. Les obligations convertibles possèdent les caractéristiques des obligations classiques, mais offrent en plus la possibilité d'une plus valus du capital grâce au privilège de conversion.

C- Les obligations à taux variables
Ce sont des obligations dont le taux de

rémunération varie d'une année à une autre selon un indice de référence. Ceci permet d'éviter les fluctuations des prix boursiers dues aux variations des taux. Un taux minimal est généralement garanti. La rémunération des obligations à taux variables évolue en fonction de l'évolution des taux de placement appliqués sur le marché. Le contrat d'émission fixe à chaque fois une référence spécifique servant de base au calcul du taux de rémunération.

D- Les obligations à bons de souscription d’actions
C’est avant tout une obligation ordinaire à taux fixe

à laquelle sont attachés un ou plusieurs bons. Ceux-ci donnent droit de souscrire des actions nouvelles à émettre par la société à un ou plusieurs prix et dans les conditions et délais fixés par le contrat d'émission. Dés l'introduction de ces titres en bourse, les bons sont détachés de l'emprunt et font l'objet d'une cotation séparée. Une fois les bons détachés, l'obligation continue à vivre une vie autonome, le détenteur sera donc confronté aux mêmes risques que l'obligation à taux fixe.

Les bons de souscriptions:
 C est un titre qui est rattaché à de nouvelles émissions

et qui confère à son porteur le droit d'acheter des actions à la société émettrice à un prix et pendant une période déterminées.

Les droits de souscription
Ils constituent un avantage accordé aux actionnaires ordinaires leur permettant d'acheter des actions additionnelles directement de la société émettrice, à un prix et pendant une durée déterminés. Ces droits sont émis à un nombre proportionnel au nombre d'actions détenues par chaque actionnaire.

C- Les obligation a coupon zéro
 Il s’agit d’obligations qui ne versent pas d’intérêts

pendant toute leur durée de vie. En échange le prix d’émission est très inférieur à la valeur de remboursement, et cette différence constitue la rémunération capitalisée de l’emprunt. La formule est intéressante pour ceux qui ne cherchent pas un revenu régulier.

3-2-1 LES DIFFERENTES METHODES DE REMBOURSEMENT D’UNE OBLIGATION
Remboursement in fine : Dans ce cas le capital

investi est remboursable en totalité à échéance.  Remboursement par annuités constantes : Dans ce cas le capital investi est remboursable en tranches égales, annuellement.  Remboursement par tirage au sort : Dans ce cas le montant emprunté par l’entreprise est remboursable par tirage au sort. Chaque année l’entreprise fait un tirage au sort et rembourse une partie du capital emprunté donc une partie des obligataires.

Les avantages que peut procurer une introduction en bourse dépendent des motivations de l’entreprise et de la nature de l’opération qu’elle souhaite conclure
Motivations de l’opération Financer des projets Réduire l’endettement Liquider la position de certains actionnaires majoritaires Nature de l’opération Les avantages •Transformation de la relation banque/entrepri se •Baisse du cout du crédit •Assainissement de la situation financière •Acquisition d’une meilleure position de négociation •Augmenter sa

4 – les procédures d’introduction en bourse: A- les avantages

( augmentation du capital )

(ouverture du capital)

B

L’entreprise candidate doit : • Etre organisée sous forme de société par actions SPA • Avoir un capital libéré d’une valeur minimal de cent millions de dinars • Avoir réalisé des bénéfice durant trois exercices • Présenter à la COSOB une demande d’admission accompagnée d’un dossier comprenant:
 Le statut mis à jour  Un projet de notice d’information  Bilans et TCR des 3 exercices précédents  Rapport d’évaluation des actifs

– les conditions d’admission à la cote

B – les conditions d’admission à la cote
S’engager à respecter les conditions de divulgation

d’information Justifier l’existence d’une structure d’audit interne Avoir diffusé dans le public (marché primaire ) au moins 20% du capital social parmi au moins 300 actionnaires au plus tard le jour de l’introduction concernant les obligations au moins 100 souscripteurs au plus tard le jours de l’introduction

C- les procédures d’introduction en
bourse
En général trois procédures d’introduction à la cote officielle admis par la COSOB à la négociation : • La procédure ordinaire • L’offre publique de vente (OPV) à prix fixe • L’offre publique de vente ( OPV) à prix minimal 1- la mise en œuvre de la procédure ordinaire (appel à l’épargne publique ) Consécutivement à l’obtention du visa de la notice la société émettrice désigne un établissement financier, généralement une banque appelée chef de file qui sera chargée du placement dans le public des titres objet de l’émission. pour assurer une large diffusion des titres et donc le succès de cette opération, le chef de file va mettre en place un syndicat composé d’un consortium de banque

C- les procédures d’introduction en bourse
Durant la période de souscription les investisseurs ont la possibilité de souscrire à cette émission dans les guichets de banques ouverts à cet effet. À la clôture de la souscription, le chef de file centralise les résultats de l’opérations pour les transmettre à la bourse ( SGBV) L’appréciation de la bourse ( SGBV) va porter sur la vérification des résultats par rapport aux conditions de bourse . Si ces conditions sont réunies la bourse (SCBV) informe le marché sur la date prévue de première cotation du titres et ce en publiant un avis d’introduction au bulletin officiel de la cote

NB le montage du syndicat peut être soit :  syndicat de prise ferme( obligation de moyens et résultats) :le chef de file et les membres s’engagent irrévocablement à souscrire les titres qui n’auront pas trouvé acquéreurs à l’issue de la souscription , ainsi que les moyens nécessaire pour le bon déroulement de l’opération . c’est le cas de l’emprunt obligataire spa SONELGAZ juin 2008  syndicat de placement( obligation de moyens et non de résultats) : le chef de file et les membres s’engagent à mettre les moyens et non de résultats ( leurs réseaux de distributions à la disposition de la société émettrice uniquement ) c’est le cas de l’emprunt obligataire spa DAHLI janvier 2009

C- les procédures d’introduction en bourse

2- l’offre publique de vente (OPV) Est l’opération par laquelle des introducteurs se proposent de mettre à la disposition du public une partie du capital social de l’entreprise à la vente pendant une période données à un prix d’offre fixe ou minimal C’est une procédure qui permet l’ouverture du capital social d’une entreprise .c’est aussi un mode très utilisé pour l’introduction en bourse dans le cadre de la privatisation NB l’OPV ne concerne que les titres de capital (action )

C- les procédures d’introduction en bourse

C- les procédures d’introduction en bourse
A ) l’OPV à prix fixe :cette procédure consiste à mettre à la disposition du marché une quantité de titres à un prix d’offre fixe et définitive . C’est une procédure simple puisque les introducteurs connaissent à l’avance le prix d’introduction ce qui leur donne l’avantage de connaitre à priori le montant qu’ils réaliseront lors de l’opération d’introduction . Cependant la difficulté réside en la fixation de ce prix d’offre en l’absence du marché, l’évaluation économiques de l’entreprise doit donc être menée d’une manière rigoureuses NB : c’est le cas des introduction en bourse d’Alger des deux titres de capital ( action ) EL AURASSI et SAIDAL

C- les procédures d’introduction en bourse
B ) l’OPV à prix minimal: lé prix d’offre proposé dans ce cas est un prix minimal arrêté par la société introductrice .cette procédure s’apparente beaucoup plus à une vente aux enchères . Au départ le marché a connaissance du nombre de titres proposés et du prix dessous duquel les initiateurs de l’opération ne sont pas disposés à céder leurs titres . Si le marché réagit favorablement à cette opération autrement dit si la demande est supérieure à l’offre le cours d’introduction aura tendance à se situer au-dessus du prix d’offre minimal L’intérêt de la procédure constitue pour les introducteurs :

C- les procédures d’introduction en bourse
 un engagement sur un prix minimal calculé au plus

juste mais avec la quasi-certitude de céder les titres à un cours supérieur et proche d’un cours de marché Une grande souplesse en permettant d’ajuster au mieux l’offre et la demande L’OPV à un prix minimal constitue une procédure appropriée pour des entreprises jouissant d’une grande notoriété et ayant une envergure appréciable et pour lesquelles on peut espérer une forte demande de titres permettant la cotation d’un premier cours supérieur au prix d’offre minimum

D- la méthode de cotation (le fixing)
La méthode de cotation retenue par la SGBV est

celle du fixing ce mode de cotation consiste en l’application d’un cours unique à l’ensembles des transactions conclues pour chaque titre lors d’une séance de négociation en bourse Le fixing résulte de la confrontation de tous les ordres d’achats et de vente présentées par les IOB

D- la méthode de cotation (le fixing)
Les caractéristiques du fixing : C’est le cours qui maximise les échanges C’est le cours qui minimise le déséquilibre ( cumul achats – cumul ventes ) C’est le cours qui réduit la volatilité ( fixing – cours de référence ) NB : la cotation d’un fixing n’est pas permise : Si Le niveau d’ordres annoncé est inférieur à 10 actions Si Le meilleur cours achat ( max achat ) est inférieur au cours vente ( min vente )

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A- définition
Le marche monétaire peut être défini

comme le marché des capitaux à court et à moyen terme par opposition au marché financier sur le quel s’effectuent les emprunts et placements a long terme

B - la structure du marche monétaire
Le marché monétaire comprend: le marche interbancaire :réservé aux établissements de crédit et institutions financières Le marché des titres de créances négociables (TCN):ouvert à tous les agents économiques.

La Structure du marché monétaire
Le marché monétaire

Le marché interbancaire

Le marché des titres et créances négociables TCN

B-1 Le marche interbancaire
Les intervenants : sont exclusivement : -1

Les établissements de crédit:

Certain établissements de crédit ont des excédents de trésorerie alors que d’autres ont des déficits , les premiers interviennent sur le marché interbancaire entant que préteur les seconds entant qu’emprunteurs

Les prêts et emprunts se négocient sur des échéances diverses, mais les opérations à court terme représentent le secteurs* le plus actif , les banques compensent entre elles leurs excédents et déficits par le biais des pensions livrées à 24h ( les pensions sont des cessions de titres assorties d’un engagement de rachat) Phase 1 Phase 2
Banque A emprunteu se

liquidités
Remise des titres en pension

Banque B prêteuse

Banque A

Reprise des titres

Banque B

liquidités

B- 1 Le marché interbancaire
2- la banque centrale et le trésor public: - les interventions de la banque centrale sont destinées à Contrôler
les taux d’intérêt et assurer la liquidité du marché (définition de la politique monétaire),en outre la banque centrale joue le rôle de régulateur du marché interbancaire à travers diverses opérations :facilité de dépôt à 24h,reprise de liquidités 7jours ou 91 jours et les réserves obligatoires - le trésor public intervient essentiellement en étant qu’emprunteur (pour le financement de l’état pour cela il émet des bons du trésor variable BTV dont la durée est de 2 ans . Ces bons sont non négociables, sont exclusivement réservés aux intervenants du marché interbancaire

3 – les intermédiaires financier : - leurs fonction étant simplement de mettre en relation préteurs et
emprunteurs et leurs rémunération se limitant a la commission que leur verse l’emprunteur autrement dit ils ne se portent pas contrepartie

B-2 : le marché des titres de créances négociables(TCN): 1- définition
Les titres de créances négociable sont des titres émis au gré de l’émetteur négociable sur un marché réglementé, qui représentent chacun un droit de créances pour une durée déterminée.

2- Les titres de créances négociables
Billets de trésorerie durée 10 j 1an Certificats de dépôts durée 10 j 1an

Titres courts

bons des insti et sociétés financières Bons du trésor ( 13 et 26 semaines )

TCN Bons à moyen terme négociables Titres longs Bons du trésor à moyen et long terme

2-1 rémunération des principaux titres de créances négociables
• Les intérêts post comptés : les intérêts sont rajoutés au

montant initial lors de l’échéance • Les intérêts précomptés : les intérêts actualisés sont souscrits du montant pour déterminer le versement initial (la somme prêtée et empruntée est donc moins élevé ) Exemple : soit un montant de 10 millions de dinars placés au taux in fine 360 jours de 4% sur 120 jours 0 120 j
IN pré 131 578.95 post 133 333.33 IN

2-1 rémunération des principaux titres de créances négociables
• Montant des intérêts post comptés

10 000 000 * 0.04 *120 /360 = 133 333.33  Montant des intérêts post comptés actualisés = intérêts précomptés = X + X * 0.04 * 120 J / 360 = 133 333 .33 donc X 131 578.95  Montant de la somme prêtée par le créancier en 0 V0 = 10 000 000 – 131 578 .95 = 9 868 421 .05 Le montant rendu par le débiteur à l’échéance 10 000 000

2-2 : les titres à court terme
A ) billets de trésorerie BT Emetteurs Les émetteurs potentiels sont les entreprises hors établissements de crédit, ayant plus 2 ans d'existence sous forme de sociétés par actions pouvant faire appels à l’épargne et entreprises du secteur public La durée De 10 jours à 1 an  les intérêts Sont calculés à taux fixe et précomptés

2-2 les titres à court terme
B ) certificats de dépôts CD Emetteurs Établissements de crédit habilités à recevoir des dépôts à vue du public et assujettis à la constitution de réserves obligatoires Durée De 10 jours à 1 an  intérêts : Ils sont calculés à taux fixe peuvent être pré- post comptés

2-2 les titres à court terme
C ) les bons des institutions financières et des sociétés financières BISF C-1 les bons des institutions financières Emetteurs Les institutions financières qui ne peuvent recevoir de fonds du public et auxquels l’Etat a confié une mission permanente d’intérêt public Durée De 10 jours à 1an

2-2 les titres à court terme
C- 2 les bons de sociétés financières Emetteurs Les sociétés financières spécialisées dans certains types de financement ou services financiers, comme le crédit bail mobilier et immobilier, le financement des ventes à crédit, l’affacturage et le for faitage Durée De 10 jours à 1 an

2-1 Les titres à court terme
D ) les bons du trésor ( BTC 13 et BTC 26 semaines ) Emetteur Quand le trésor a besoin d’un financement à court terme ,il émet des bons de trésor qui sont souscrit par les SVT qui sont agrée par le trésor Durée La durée des bons de trésor à court terme est 12 et 26 semaines (BTC 13 et 26 semaines)

NB/ 1- les spécialistes en valeurs du trésor (SVT) jouent le rôle d’intermédiaires entre le trésor public et les investisseurs en valeur de trésor.ils sont soumis à un agrément délivré par le trésor public renouvelable chaque année sous certaines conditions ( taux de participation sur le marché primaire supérieur à X% ainsi que sur le marché secondaire). Le trésor a désigné comme intermédiaires sur le marché algérien des valeurs du trésor les banques et institutions ciaprès: BNA , BEA, BADR , CNAC, BDL CIAR, CITI BANK, SAA , CNEP…. 2- les intérêts à recevoir ( intérêts précomptés ) :c’est-à-dire payés dés l’émission sur la base d’un taux d’escompte calculé pour une année de 360 jours par conséquent le prix d’émission du titre est inférieur à sa valeur nominale

2-2 Les titres à court terme

2-3 les titres à moyen et long terme
A) Les bons à moyen terme négociables  Emetteurs

Les organismes pouvant émettre des certificats de dépôts, des Bons des Institutions et des Sociétés Financières ou des billets de trésorerie  Durée Supérieure à 1 an pas de maximum en pratique la durée est souvent comprise entre 1 et 2 ans

2-3 les titres à moyen et à long terme
B) Les bons de trésor à moyen et à long terme (BTA et OAT ) Emetteur Le trésor public Durée
Supérieure a 1 an jusqu’à 15 ans NB ces titres présentent les même caractéristiques que les bons de trésor à court terme(BTC 13 te 26 semaines) sauf pour la durée et les intérêts calculés à taux fixe et post comptés

2-4 marché secondaire TCN
Les titres étant négociables, il existe un marché secondaire sur lequel s’effectuent les échanges de titres antérieurement émis( sur le marché primaire ), l’efficacité du marché secondaire varie selon le type de titres: Lorsque le marché est étroit la liquidité des titres est faible (et inversement)

2-4 Utilité du marché des TCN
Les titres et créances négociables constituent des moyens efficaces pour obtenir des liquidités ou pour réaliser des placements

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Le risque de taux d’intérêt
Les situations dans lesquelles l’entreprise se trouve exposée au risque de taux sont présentées dans le tableau suivant :
Évolution possible du taux Hausse Situations exposées Risques encourus

-Endettement actuel à taux - La charge de la dette variable s’alourdira le cout de l’emprunt -Endettement futur sera plus élevé l’entreprise ne - placement actuel à taux fixe profitera pas de la hausse du taux -Endettement actuel à taux fixe -Placement actuel à taux variable -Placement futur L’entreprise ne profitera pas de la baisse du taux Les produits financiers diminueront les conditions seront moins favorables

Baisse

Le risque de taux d’intérêt
Prendre des dispositions pour éviter les inconvénients décrite dans le tableau, c’est se couvrir contre le risque de taux d’intérêt Il existe diverses techniques de couverture contre ce risque A)Les instruments de gré à gré A-1 le swap de taux d’intérêt Le swap de taux d’intérêt est l’échange d’un taux fixe contre un taux variable ou inversement de manière à annuler le risque de taux auquel on est exposé

Caractéristique : - Lors de la signature le contrat de swap n’entraine aucun mouvement de fonds - À la fin de chaque période, il y a règlement du différentiel d’intérêt - La durée du swap est en général comprise entre 1 ans et 10 ans - Exemple : l’entreprise E à contracté un emprunt de 10 000 000 au taux fixe de 12 % cet emprunt est remboursable in fine dans 5 ans le trésorier anticipe une baisse des taux et décide de conclure un contrat de swap avec la banque B de manière à passer d’un endettement à taux fixe pour un endettement à taux variable

Les instruments de gré à gré

Les instruments de gré à gré
Le contrat prévoit que à la fin de chaque année la banque B versera à l’entreprise E des intérêts à taux fixe de 10% tandis que E versera à B des intérêts au taux variable TAM ( taux annuel monétaire ), en faite, seul le différentiel d’intérêts fait l’objet d’un règlement Analyse des situations
AVANT LE SWAP E est endettée à taux fixe , elle est exposée au risque de taux en cas de baisse sa charge VERSE LE TAUX FIXE 12% d’intérêt ne diminuerait pas

E

Les instruments de gré à gré
APRES LE SWAP L’entrepris e E se trouve endettée au taux variable de TAM + 2% le risque de taux à été couver

VERSE LE TAUX FIXE 12 % E Reçoit LE TAUX FIXE 10 % VERSE LE TAUX VARIABLE TAM B

Les instruments de gré à gré
Le déroulement du contrat : à la fin de chaque année il y

aura entre E et B le règlement du différentiel d’intérêts lequel sera en fonction de TAM Supposons que TAM soit de 9% à la fin de la première année et de 11.5% à la fin de la deuxième année
années TAM Différentiel d’intérêt 1 9% B verse à E 10 000 000 ( 10% -9% ) soit 100 000 charge de l’emprunt 11% 2 11.5 %

E verse à B 10 000 000 (11.5 % 10 % ) Charge de l’emprunt 13.50%

gré
A- 2 : le future rate agreement (FRA) ou la garantie de taux Le FRA est une opération qui permet de garantir aujourd'hui le taux d’intérêt d’un emprunt ou d’un placement futur Les caractéristiques : *Aucun versement lors de la signature du contrat *Le contrat prévoit : la date de départ, la durée, le montant et le taux garanti *Les durées courantes sont : 3mois dans 3 mois, 3mois dans 6 mois et 6mois dans 12 mois *Un taux de référence ( le taux de marché ) *À la date de départ, il y a règlement du différentiel d’intérêt

gré
NB / la durée courantes exemple 3mois dans 6mois c’est-àdire trois mois désigne la période d’attente depuis la signature du contrat et six mois la durée totale de l’emprunt Exemple : une entreprise qui prévoit une hausse des taux et cherche à assurer le taux de son prochain crédit spot de 40 000 000 euros sur six mois . Ce crédit doit être mis en place dans trois mois au taux de marché L’entreprise achète un FRA de trois mois dans 6 mois au taux garantie de de 10.50 % Trois cas sont possible : - Si le taux de marché est supérieur au taux garanti la banque verse à l’entreprise le différentiel d’intérêt

Les instruments de gré à gré
- Si le taux de marché est inférieur au taux garanti c’est

l’entreprise qui verse à la banque le différentiel d’intérêt - Si le taux de marché égal au taux garanti aucun différentiel de taux donc l’entreprise empruntera au taux de marché - Supposons qu’à la date J le taux du marché à 6mois est de 11% le différentiel d’intérêts = 40 000 000 ( 11%-10.50%) *180 j /36000 Résultat :l’entreprise empruntera la date j à 11% mais comme elle recevra un différentiel d’intérêt de 0.5 % la Charge de son emprunt sera de 10.50%

B- les opérations sur le MATIF
B- les opérations sur le MATIF ( le marché à terme international de France ) B-1 principe : Le principe du marché à terme est basé sur le décalage de temps qui consiste entre la conclusion du contrat et son exécution Les opérateurs s’engagent à acheter ( ou à vendre ) une quantité déterminée d’un actif financier dont le prix est arrêté au moment de la conclusion du contrat, mais dont la livraison et le paiement sont différés jusqu’à la date d’échéance

MATIF
B- 2 contrats à terme sur notionnel et MATIF 5 ans ( les opérations ferme ) Ces deux contrats sont destinés à couvrir les risques de taux à long et moyen terme (Notionnel : 10 ans MATIF 5 ans : 5ans) Rappel : le cours des obligation diminue quand le taux de marché augmente et il augmente quand le taux d’intérêt diminue Donc conséquence pour se couvrir contre la hausse des taux il faut vendre des contrats à terme si la hausse se produit effectivement , le cours des contrats diminuera, ils seront alors rachetés à un cours inférieur au cours de vente et le gains ainsi réalisé sur le marché Compensera la perte subie sur les autres actifs

B- les opérations sur le MATIF
Exemple : une société détient un portefeuille d’obligations échéant dans 10 ans valeur nominale 500 000 DA taux de marché est de 5.5 % le responsable financier prévoit une augmentation du taux donc une baisse du cours, pour couvrir cette perte éventuelle que subirait le portefeuille il vend un contrat sur emprunt notionnel cours 100.05 Au cours des semaines qui suivent la hausse prévue se produit effectivement et le taux se stabilise autour de 6 % La valeur du portefeuille est alors estimé à 480 000 DA d’où une perte de : 500 000 – 480 000 = 20 000

B- les opérations sur le MATIF
Le cours du notionnel est de 96.35 quand le responsable financier rachète son contrat d’où un gain réalisé sur le marché 100.05 – 96.35 /100 * 500 000 = 18 500 Ainsi la perte subie sur le portefeuille et le gain réalisé sur le marché se compensent sensiblement
Remarque: si la prévision du responsable ne s’était pas réalisée et que au contraire le taux ait diminué le portefeuille d’obligations aurait augmenté de valeur, mais cette augmentation de valeur aurait été compensée par la perte subie sur le marché Conclusion : la société est couverte contre la variation défavorable du taux mais ne peut bénéficier d’une évolution favorable

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