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17-12-2014

Los bancos centrales de la trada, entre guerras y crisis

Ariel Noyola Rodrguez
Rebelin

La autonoma de los bancos centrales, impuesta durante la dcada de 1990 por el capitalismo
neoliberal, vincul de manera decisiva el apoyo estatal a la moneda a las exigencias de la
acumulacin. Sin embargo, la crisis de 2008 marc un punto de quiebre en el curso de la economa
mundial. A pesar de los programas de estmulos monetarios y fiscales, Estados Unidos, China,
Japn, Alemania y Francia (las cinco mayores economas del mundo) mantienen hasta la fecha una
inflacin por debajo de 2 por ciento que amenaza con convertirse en deflacin (cada de precios).

El aumento de la conflictividad entre capitales individuales por defender su cuota de ganancia en

el mercado mundial ha contribuido de forma decisiva en los meses recientes a consolidar
progresivamente la deflacin como una tendencia de larga duracin. Tras la cada simultnea de la
actividad econmica entre finales de 2008 y principios de 2009, los bancos centrales del Grupo de
los 7 (G-7) coordinaron sus esfuerzos para evitar los efectos ms corrosivos de la crisis mediante la
reduccin de los costos del crdito; sin embargo, ello no ha sido suficiente para dejar a un lado las
consecuencias de la espiral deflacionaria actualmente en curso (cada de la demanda agregada,
declive sostenido de la inversin empresarial, aumento de la morosidad de la deuda privada,
etctera).

El alza abrupta de la tasas de los fondos federales en Estados Unidos podra no slo producir
nuevas turbulencias en los mercados financieros internacionales sino, peor todava, existe el riesgo
de llevar a la economa mundial a la depresin a travs de un proceso renovado de destruccin de
capital (quiebras masivas de empresas y bancos, despidos laborales, etctera), que permita
finalmente apuntalar la rentabilidad del sistema en su conjunto: unpaso hacia atrs para tomar ms
impulso hacia adelante. Por ello, la batalla entre la trada de los bancos centrales integrada por el
Sistema de la Reserva Federal (Fed), el Banco Central Europeo y el Banco de Japn se agudizar en
los prximos meses como una consecuencia natural de los antagonismos de poltica monetaria
entre los dos ltimos y la Fed (seguida tambin por el Banco de Inglaterra).

Por otro lado, hay que tomar en consideracin que los rasgos particulares de las economas de los
bancos centrales en disputa bien podran precipitar o postergar el desenlace. La Zona Euro
constitua el epicentro de la deflacin a inicios de ao. Sin embargo, no fue sino hasta septiembre
cuando Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo, puso en marcha una batera de
medidas enfocadas a aumentar el nivel de inflacin y evitar un nuevo escenario depresivo. En
primer lugar, llev a cabo una nueva reduccin de la tasa de inters de referencia e impuso una
tasa negativa a los depsitos de los bancos para favorecer el otorgamiento de crdito. En segundo
lugar, cre el Plan de Financiamiento de Largo Plazo (TLTRO, por su sigla en ingls), crditos
baratos con vencimiento a 4 aos. Sin embargo, las medidas resultaron un fracaso rotundo: el nivel
de precios se ubic en 0.40 por ciento en octubre y cay a 0.30 por ciento en noviembre. Adems
de anunciar el relanzamiento del Banco Europeo de Inversiones mediante el denominado Plan
Juncker, el Banco Central Europeo se declar abierto a discutir a principios de 2015 la implantacin

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de medidas de estmulo "no convencionales" que incluyan la compra ilimitada de bonos de deuda
soberana y corporativa, a pesar de la frrea oposicin del Bundesbank.

Por otra parte, los resultados de las pruebas de estrs a 120 entidades bancarias revelan no slo
un alto nivel de concentracin y centralizacin del capital en Europa, sino tambin una elevada
propensin al riesgo y un incremento sustantivo de la fragilidad de los sistemas financieros
nacionales. De manera indita, las inversiones orientadas a la adquisicin de bonos de alto riesgo
generan cada vez menos ganancias. Atrs quedaron los niveles de bonanza alcanzados en 2010,
derivada del arbitraje entre las tasas de inters de la deuda de los pases centrales (Alemania y
Francia), la periferia en situacin crtica (Grecia, Chipre, Espaa, Italia, etctera) y el bajo
rendimiento de los bonos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos. De manera paradjica,
la bsqueda de una mayor tasa de beneficio de parte de los fondos de cobertura (hedge funds)
termin por socavar la rentabilidad financiera. Para colmo de males, la cada del precio del
petrleo, manipulada por los bancos de inversin de Nueva York en contra de Rusia, Irn y
Venezuela como efecto de una guerra econmica sin cuartel, representa el ltimo clavo en el
fretro de la Zona Euro, cada vez ms sumergida bajo los escombros de la crisis, el estancamiento
crnico y la deflacin.

El Continente Asitico, por su parte, sufri un duro revs luego de confirmarse que la economa
nipona cay tcnicamente en recesin durante el tercer trimestre del ao; el reforzamiento de los
estmulos monetarios no bast para dejar atrs la tendencia deflacionaria observada desde la
dcada de 1990. Al contrario, despus de la disminucin de las tasas de inters de referencia de los
bancos centrales de China y Corea del Sur de cara al enfriamiento de sus economas, el
endurecimiento de la estrategia del primer ministro japons, tambin conocida como Abenomics
(incluye los estmulos monetarios, el aumento del impuesto al valor agregado y las reformas
estructurales), contribuy a incrementar las tensiones monetarias regionales a travs de una nueva
guerra de divisas.

En suma, las divergencias de las medidas ejecutadas entre el polo conformado por la Fed y el
Banco de Inglaterra, por un lado, y el Banco Central Europeo y el Banco de Japn, por el otro,
revelan que en tiempos de guerras y crisis los criterios de la rentabilidad del capital terminan por
imponerse de manera apabullante frente a los acuerdos entre caballeros de los gobiernos
nacionales.

Ariel Noyola Rodrguez es Columnista de la revista Contralnea (Mxico). 

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative
Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.

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