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ON
NRRIIEEPPEERRU
U..O
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CONCEPTO DE BONO
i)
j)
CLASES DE BONOS
n la medida en que se va
sofisticando el mercado financiero
encontramos diferentes clases de
bonos:
SSO
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DISPERSIN DE LA LEGISLACIN
SOBRE BONOS
EL CONTRATO DE EMISIN
LA ESCRITURA
PER
PBLICA
EN
SSO
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LA ESCRITURA
ESPAA
PBLICA
EN
LA ESCRITURA
CHILE
a Ley
Chile,
exige
emisin de
PBLICA
EN
SSO
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CONVOCATORIA
A
JUNTA
GENERAL DE ACCIONISTAS
orresponde al Directorio convocar a
Junta General de Accionistas, y en
el caso de las sociedades annimas
abiertas tambin al gerente, as como
accionistas que representen por lo menos
un 20%, de acuerdo a lo dispuesto por el
artculo 113 de la Ley General de
Sociedades. No obstante, este ltimo caso
no es la convocatoria propia de una
emisin
de
obligaciones,
si
bien
tericamente sera posible.
Compete a la Junta General de Acciones
aprobar la emisin de obligaciones de
acuerdo a lo dispuesto por el artculo 115,
numeral 4 de la Ley General de
Sociedades.
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SSO
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DERECHO DE INFORMACIN EN
ESPAA
Por su parte la ley del mercado de valores
de Espaa, artculo 117, incluye la
posibilidad de utilizar medios informticos o
telemticos para cumplir con la obligacin
de informar a los accionistas.
RIESGO Y GARANTAS
MOMENTO DE LA EMISIN
AL
SSO
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Nacionales
Extranjeras
Bancos extranjeros
Que la operacin se realice para
solventar el precio de bienes cuya
adquisicin o construccin hubiese
contratado de antemano la sociedad,
con lo cual igual se tiene un patrimonio
neto negativo.
GARANTAS Y REPRESENTANTES
DE LOS OBLIGACIONISTAS EN
CHILE
Por su parte, la Ley del Mercado de
Valores de Chile, en su artculo 119
acepta que las emisiones puedan hacerse
con o sin garanta, en el caso de prenda la
entrega se har al representante de los
tenedores de bonos o a quien ste designe.
De manera similar sucede con las
hipotecas, donde no se individualiza a los
acreedores, sino que la constitucin de la
misma se har al representante de los
tenedores de bonos o a quien ste designe,
conjuntamente con la fecha y notario ante
el cual se otorg. Asimismo, le corresponde
al representante de los tenedores de bonos
aceptar las modificaciones o sustitucin de
las garantas, o consentir su alzamiento, y
recibir las citaciones y notificaciones que
deban practicarse a los acreedores
hipotecarios y prendarios.
EJEMPLOS
A continuacin se presenta dos ejemplos
de la valorizacin de los bonos
corporativos, con la informacin existente
en el mercado, uno en soles y otro en
dlares. Para la valorizacin de los bonos
se va a traer al presente los flujos futuros
generados por el mismo, descontados
simulando diversos costos de oportunidad
de los inversionistas sobre la base de la
TIPMEX y la TIPMN.
I. Emisin en Soles:
En julio de 2001 una compaa coloc
bonos por S/. 14250,000 denominados
Bonos Corporativos Primera Emisin
Serie A. El inters de los bonos se
estableci en una tasa de inters anual de
VAC + 9.8125 % nominal anual, por un
plazo de 5 aos y cupones trimestrales.
Entonces tenemos que:
Valor nominal del bono: S/. 14250,000
Cupn: trimestral
Tasa de inters: VAC + 9.8125 %, que
equivale a VAC + 2.453125 trimestral.
Plazo: 5 aos, que equivalen a 20
trimestres (vencimiento 2006).
Si tomamos como supuesto de la inflacin
un 4% anual (la inflacin del ao 2000
haba sido 3.7% anual), la tasa anual del
bono sera de 13.8125% anual, que
equivale a 3.453125% trimestral. Si
SSO
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Total
Nominal
Perodos
Cupn
492,070.31
492,070.31
492,070.31
492,070.31
1.0401
473,078.93
492,070.31
492,070.31
1.0608
463,859.89
492,070.31
492,070.31
1.0819
454,820.51
492,070.31
492,070.31
1.1034
445,957.29
492,070.31
492,070.31
1.1253
437,266.78
492,070.31
492,070.31
1.1477
428,745.63
492,070.31
492,070.31
1.1705
420,390.53
492,070.31
492,070.31
1.1938
412,198.25
10
492,070.31
492,070.31
1.2175
404,165.61
11
492,070.31
492,070.31
1.2417
396,289.51
12
492,070.31
492,070.31
1.2664
388,566.90
13
492,070.31
492,070.31
1.2915
380,994.78
14
492,070.31
492,070.31
1.3172
373,570.21
15
492,070.31
492,070.31
1.3434
366,290.34
16
492,070.31
492,070.31
1.3701
359,152.32
17
492,070.31
492,070.31
1.3973
352,153.41
18
492,070.31
492,070.31
1.4251
345,290.89
19
492,070.31
492,070.31
1.4534
338,562.10
20
492,070.31
1.4823
9,945,414.18
Total
17,669,249.25
14,250,000.00 14,742,070.31
Bajo
los
supuestos
anteriormente
sealados, la inversin en estos bonos
representa una ganancia para los
inversionistas de S/. 3419,249.25.
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Depreciacin
=
(Depreciacin) (Tasa $) + Tasa $
Reemplazando
obtenemos
la
tasa
equivalente:
Tasa $. = ((0.0604) - (-0.02434881)) /
(1 + (-0.02434881))
Tasa $. = 0.086863842
Tasa $ = 8.6863842%
Esta tasa del 8.6863842% es superior a la
TIPMEX al 1 de noviembre de 2001 de
2.72% anual, por lo que se va a trabajar
con la primera como costo de oportunidad
por ser mayor.
De la tasa anual de 8.6863842%,
calculamos su equivalente semestral que
es igual a:
(1 + 0.086863842) ^ (1/2) 1 =
0.042527622 = 4.2527622% semestral.
Esta tasa ser utilizada como costo de
oportunidad o tasa de descuento para traer
al valor presente los flujos generados por el
bono, dado que los flujos del mismo son
semestrales.
Ahora traemos al presente los flujos futuros
del bono, utilizando la tasa semestral, como
se aprecia en el siguiente cuadro:
Perodos
Cupn
Total
Nominal
Factor
descuento
Valor
Presente
625,785.00
Principal
625,785.00
1.0425
600,257.48
625,785.00
625,785.00
1.0869
575,771.29
625,785.00
625,785.00
1.1331
552,283.97
625,785.00
625,785.00
1.1813
529,754.76
625,785.00
625,785.00
1.2315
508,144.58
625,785.00
625,785.00
1.2839
487,415.94
625,785.00
625,785.00
1.3385
467,532.88
625,785.00
625,785.00
1.3954
448,460.90
625,785.00
625,785.00
1.4547
430,166.93
10
625,785.00
625,785.00
1.5166
412,619.21
11
625,785.00
625,785.00
1.5811
395,787.32
12
625,785.00
625,785.00
1.6484
379,642.05
13
625,785.00
625,785.00
1.7185
364,155.38
14
625,785.00
625,785.00
1.7915
349,300.46
15
625,785.00
625,785.00
1.8677
335,051.52
16
625,785.00
625,785.00
1.9472
321,383.83
17
625,785.00
625,785.00
2.0300
308,273.68
18
2.1163
7,383,556.07
Total
14,849,558.25
SSO
ON
NRRIIEEPPEERRU
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G
con
lo
cual
bajo los
supuestos
anteriormente sealados, la inversin en
estos bonos representa una prdida para
los inversionistas de US$ 150,441.75.
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