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Finance dentreprise,

2e d.

J. Berk, P. DeMarzo
G. Capelle-Blancard, N. Couderc, N. Nalpas
ISBN : 978-2-7440-7488-4

Chapitre 11 Choix optimal de portefeuille et modle


dvaluation des actifs financiers
Corrigs des activits
11-1.
a. Soit ni le nombre dactions du titre i dtenues. Alors :

nP

200 000 0,5


4 000
25

nY

200 000 0,25


625
80

nJ

200 000 0,25


25 000
2

La nouvelle valeur du portefeuille est :

VP 30 nP 60 nY 3 nJ 30 4 000 60 625 3 25 000 232 500


232 500
1 16, 25 %
200 000

b.

c.

Les pondrations du portefeuille sont :

xP

nP PP 4 000 30

51, 61 %
VP
232 500

xY

nY PY 625 60

16,13 %
VP
232 500

xJ

nJ PJ 25 000 3

32, 26 %
VP
232 500

11-2.
c

CAP
UBI
BNP
Total

Nbre
actions
1 000
10 000
5 000

Prix

Rentabilit

Valeur

40,00
8,00
50,00

12,00 %
10,00 %
10,50 %

40 000
80 000
250 000
370 000

2011 Pearson France Finance dentreprise, 2e dition

a
10,81 %
21,62 %
67,57 %
100,00 %

b
1,30 %
2,16 %
7,09 %
10,55 %

Prix

Valeur

Poids

45,00
13,00
40,00

45 000,00
130 000,00
200 000,00
375 000,00

12,00 %
34,67 %
53,33 %
100,00 %

d
1,44 %
3,47 %
5,60 %
10,51 %

11-3.
Action
FB
FM
PB
Total

Nombre total
d'actions en
circulation
100 000 000
50 000 000
200 000 000

Prix de
march
(en euros)
100
120
30

Rentabilit
espre
18,00 %
12,00 %
15,00 %

Question a

Question b

10 000 000 000


6 000 000 000
6 000 000 000
22 000 000 000

45,45 %
27,27 %
27,27 %
100,00 %

Question c
8,18 %
3,27 %
4,09 %
15,55 %

11-4.
Les deux mthodes de calcul de la rentabilit espre du portefeuille donnent le mme rsultat.
11-5.
Si le prix dune action augmente, le prix de lautre action augmente aussi et vice versa.
a.

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10 20 5 5 2 9
3,5 %
6
21 30 7 3 8 25
RB
12 %
6
RA

(0,1 ,0 035)2

(1 0,2 ,0 08)2 ( ,0 05 ,0 035)2


RA
10,60 %

5 ( ,0 05 ,0 035)2 ( ,0 02 ,0 035)2

2
( ,0 09 ,0 035)

( ,0 21 ,0 12)2 (0,3 ,0 12)2

1 2
2
RB ( ,0 07 ,0 12) ( ,0 03 ,0 12) 15,65 %
5 2 2
( ,0 08 ,0 12) ( ,0 25 ,0 12)
b.

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Cov RA , RB

(0,1 0, 035) (0, 21 0,12)


(0, 2 0, 035) (0,3 0,12)

1 (0, 05 0, 035) (0, 07 0,12)



0, 00794
5 (0, 05 0, 035) (0, 03 0,12)
(0, 02 0, 035) ( 0, 08 0,12)

(0, 09 0, 035) (0, 25 0,12)

Corr R A , RB

Cov R A , RB
0,479
RA RB

11-6.
a. et b :
Anne
Question a.
Rentabilit
Volatilit

2004
5,50 %
7,75 %

2005
13,50 %

2006
17,50 %

2007
4,00 %

2008
3,00 %

2009
17,00 %

9,72 %

c.

La rentabilit moyenne de laction A est de 3,5 % et celle de laction B de 12 %. La moyenne des deux rentabilits est bien
de 7,75 %.
d. La volatilit du portefeuille est moindre que la moyenne des volatilits des deux actions grce la diversification.
11-7.

Volatilit (0, 7) 0,106 (0,3) 0,1565 2 0, 7 0,3 0, 479 0,106 0,15651/2 12, 7%
11-8.
Cov(Total, Technip) = 0,61 0,18 0,39 = 4,37 %
11-9.
Une corrlation gale +1 est une corrlation parfaite : les deux titres connaissent exactement les mme variations. La
probabilit est donc 1 !
11-10.
a. 40,0 %.
b. 34,6 %.
c. 28,3 %.
d. 20 %.
e. 0 %.
La volatilit du portefeuille est infrieure celle des actions dans tous les cas, sauf le premier (corrlation parfaite).
11-11.
a. 30,0 %.
b. 30,0 %.
c. 36,7 %.
11-12.
Les actions dAvon sont deux fois plus risques que celles de Nova. Il faut donc deux fois plus dactions de Nova dans le
portefeuille, ce qui signifie 2/3 dactions Nova et 1/3 dactions Avon.

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11-13.
Poids tex

Volatilit
portefeuille

Poids mex

0,00 %
10,00 %
20,00 %
30,00 %
40,00 %
50,00 %
60,00 %
70,00 %
80,00 %
90,00 %
100,00 %

100,00 %
90,00 %
80,00 %
70,00 %
60,00 %
50,00 %
40,00 %
30,00 %
20,00 %
10,00 %
0,00 %

20,00 %
18,44 %
17,89 %
18,44 %
20,00 %
22,36 %
25,30 %
28,64 %
32,25 %
36,06 %
40,00 %

a. Le portefeuille dont la volatilit est gale celle de laction Mex est un portefeuille constitu uniquement dactions Mex.
b. 20 % de Tex et 80 % de Mex.
11-14.
Pour calculer la volatilit dun portefeuille compos de N titres, il suffit dappliquer lquation (11.11) :
N

Var Rp xixjCov Ri, Rj ( xixj ) ( i j ) Corr Ri, Rj


i 1 j 1

i 1 j 1

On en dduit facilement que :

( x x ) (
i j

i 1 j 1

) Corr Ri, Rj

Dans cet exercice, le portefeuille est compos de trois types dactions (TOT, TEC et DAN) avec :

1
3
TOT 18%; TEC 39%; DAN 19%
Corr ( TOT ; TEC ) 61%; Corr ( TOT ; DAN ) 12%; Corr ( TEC; DAN ) 20%
xTOT xTEC xDAN

En appliquant la formule, on trouve que la volatilit de ce portefeuille quipondr est de 19,76 %.


11-15.
Il sagit simplement dappliquer lquation (11.12) avec :

Var 0,5 0, 25 et Cov (0,5 0,5) 0, 2 0, 05


a. 50,00 %.
b. 23,80 %.
c. 22,41 %.
11-16.
Sa volatilit est gale la racine de la covariance moyenne des titres, soit :

0,5 0,5 0, 4 31, 62%

11-17.
a.

(0,5 0,5 0, 2 22,36%

b. On applique lquation (11.13) pour trouver

22,36%
44,72% .
50%

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11-18.
Regardons la contribution de chaque titre la volatilit du portefeuille [quation (11.13)] : Vol(i) Corr(Ri, Rp).

Pour A : 65 % 10 % = 6,5 %.

Pour B : 30 % 25 % = 7,5 %.

La contribution de B est plus importante que celle de A, donc on augmentera la volatilit du portefeuille si on vend A pour
acheter B.
11-19.
a. La volatilit maximale est simplement la moyenne pondre des volatilits :

0, 6 0,5 0,3 0, 25 0, 20 0, 25 42,5%


b. Si la volatilit du portefeuille est de 42,5 %, cela signifie que les actions sont parfaitement corrles, cest--dire que la
corrlation entre Delta et Omga est de +1.
11-20.
a.
Rentabilit
Volatilit
Poids

RNO
20,00 %
40,00 %
50,00 %

PR
10,00 %
30,00 %
50,00 %

Corr
0,00 %

Portefeuille
15,00 %
25,00 %

b. Non, car cette stratgie dinvestissement est domine par la stratgie 50-50 .
c. Oui, car cette stratgie nest pas domine.
11-21.
a. Il suffit de rsoudre lquation (11.9) pour Var[Rp] = 0, ce qui donne un portefeuille compos de 1/3 dactions AlcatelLucent et de 2/3 dactions Renault. On peut galement rsoudre trs facilement ce problme en remarquant que la
volatilit dAlcatel-Lucent est deux fois suprieure celle de Renault et que les deux actions sont parfaitement
ngativement corrles : il faut donc deux fois plus dactions Renault.
b. Le taux dintrt sans risque doit tre gal la rentabilit du portefeuille sans risque :

1
2
E Rp 26% 6% 12, 67%
3
3
11-22.
La rentabilit espre du portefeuille est gale la moyenne pondre des rentabilits espres des actions, soit 0,5 26 % +
0,5 6 % = 16 %.
Pour trouver la volatilit du portefeuille, on applique lquation (11.9) :

p 0,5 0,5 0,5 0, 25 2 0,5 0,5 0,5 0, 25 0, 22 30,31%


11-23.
a. Elle ne changerait pas, car elle ne dpend pas de la corrlation des actions.
b. La volatilit, elle, augmenterait car la corrlation est un terme positif dans lquation (11.9). Intuitivement, une hausse
de la corrlation des deux actions est synonyme dune baisse de la diversification du portefeuille, donc dune hausse
de son risque.
11-24.
La somme totale dactions dans le portefeuille est de 10 000 2 000 = 8 000.
Le poids de Carrefour est donc de 10 000 / 8 000 = 1,25 et celui de LOral de 2 000 / 8 000 = 0,25.
La rentabilit espre du portefeuille tant la moyenne pondre des rentabilits espres des actions qui le composent, elle est
gale 1,25 26 % 0,25 6 % = 31 %.

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Pour la volatilit, on applique lquation (11.9) :

p 1, 25 0,5 ( 0, 25) 0, 25 2 1, 25 (0, 25) 0,5 0, 25 0, 22 61, 43%


11-25.
Le tableau ci-dessous montre que, pour obtenir une combinaison efficiente, il faut que le poids des actions Carrefour soit au
moins de 0,15.
Poids
Carrefour
50,00 %
45,00 %
40,00 %
35,00 %
30,00 %
25,00 %
20,00 %
15,00 %
10,00 %
5,00 %
0,00 %
5,00 %
10,00 %
15,00 %
20,00 %
25,00 %
30,00 %
35,00 %
40,00 %
45,00 %
50,00 %
55,00 %
60,00 %
65,00 %
70,00 %
75,00 %
80,00 %
85,00 %
90,00 %
95,00 %
100,00 %
105,00 %
110,00 %
115,00 %
120,00 %
125,00 %
130,00 %
135,00 %
140,00 %
145,00 %
150,00 %

Poids
L'Oral
150,00 %
145,00 %
140,00 %
135,00 %
130,00 %
125,00 %
120,00 %
115,00 %
110,00 %
105,00 %
100,00 %
95,00 %
90,00 %
85,00 %
80,00 %
75,00 %
70,00 %
65,00 %
60,00 %
55,00 %
50,00 %
45,00 %
40,00 %
35,00 %
30,00 %
25,00 %
20,00 %
15,00 %
10,00 %
5,00 %
0,00 %
5,00 %
10,00 %
15,00 %
20,00 %
25,00 %
30,00 %
35,00 %
40,00 %
45,00 %
50,00 %

Volatilit
portefeuille
40,23 %
38,23 %
36,29 %
34,43 %
32,66 %
31,00 %
29,46 %
28,07 %
26,85 %
25,82 %
25,00 %
24,42 %
24,10 %
24,04 %
24,25 %
24,72 %
25,43 %
26,37 %
27,51 %
28,83 %
30,31 %
31,92 %
33,65 %
35,47 %
37,37 %
39,35 %
41,39 %
43,48 %
45,62 %
47,79 %
50,00 %
52,24 %
54,50 %
56,79 %
59,10 %
61,43 %
63,77 %
66,13 %
68,50 %
70,88 %
73,27 %

Rentabilit
espre
4,00 %
3,00 %
2,00 %
1,00 %
0,00 %
1,00 %
2,00 %
3,00 %
4,00 %
5,00 %
6,00 %
7,00 %
8,00 %
9,00 %
10,00 %
11,00 %
12,00 %
13,00 %
14,00 %
15,00 %
16,00 %
17,00 %
18,00 %
19,00 %
20,00 %
21,00 %
22,00 %
23,00 %
24,00 %
25,00 %
26,00 %
27,00 %
28,00 %
29,00 %
30,00 %
31,00 %
32,00 %
33,00 %
34,00 %
35,00 %
36,00 %

11-26.
a. La valeur du portefeuille est de 35 000 000 + 85 000 000 = 50 000 000 . Le poids des actions Cap Gemini est gal
35 / 50 = 0,7 et celui dUbisoft est 85 / 50 = 1,7.

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La rentabilit espre du portefeuille est donc gale 0,7 12 % + 1,7 14,50 % = 16,25 %.
b. Sa volatilit est gale :

p 1, 7 0, 4 (0, 7) 0, 45 2 (0, 7) (1, 7) 0, 4 0, 45 0, 65 53, 21%


11-27.
Si la corrlation augmentait, le risque du portefeuille diminuerait car cest une fonction ngative de la corrlation [quation de
lexercice 11-26(b)].
11-28.
Daprs lquation (11.13), vendre des actions A et investir dans le portefeuille P change le risque du portefeuille de
P ACorr ( RA, RP ) .

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En procdant ainsi, Jean augmente le risque du portefeuille et perd le risque commun A et au portefeuille. Pour que ce
changement soit ngatif, il faut que :

P ACorr ( RA, RP ) 0
P

Corr ( RA, RP )
A
30%
Corr ( RA, RP )
75%
40%
11-29.
a. La rentabilit espre du portefeuille est la moyenne pondre des rentabilits espres des actions qui le composent, soit
ici : 0,5 20 % + 0,5 12 % = 16 %.
Sa volatilit est gale :

p 0,5 0, 4 0,5 0,3 2 0,5 0,5 0, 4 0,3 0 25%%


b. Les actions E offrent la mme rentabilit espre que le portefeuille, mais pour un risque plus lev : il est plus intressant
dinvestir dans le portefeuille.
c. Oui : ajouter des actions E (en rduisant le poids des actions C et D) ne modifiera pas la rentabilit du portefeuille mais
diminuera son risque grce la diversification.
11-30.
Le poids des actions dAvanquest est

20 000
200 % et celui de Business Object est
10 000 20 000

10 000
100 % .
20 000 10 000
La rentabilit espre du portefeuille est 200 % 15 % 100 % 12 % = 18 %.
Sa volatilit est :

p 2 0,15 ( 1) 0,12 2 2 (1) 0,3 0, 25 0,9 39, 05%


11-31.
Les deux stratgies procurent la mme rentabilit espre :
50 000
25 000
20 %
10 % 30 %
50 000 25 000
50 000 25 000
En revanche, la volatilit sera diffrente selon que lon choisit KBH ou LWI. Comme on vend ces actions, il faut choisir celles
qui ont une corrlation positive, cest--dire KBH.
On peut dailleurs vrifier que si lon choisit KBH, la volatilit du portefeuille est de 52,92 % alors quelle est de 72,11 % si
lon vend LWI.
11-32.
La pondration des titres J dans le portefeuille dAnouk est :
xJ

115 000
115 %
100 000

a. Daprs lquation (11.15), la rentabilit de son portefeuille est :

E R r f x J ( E RJ r ) 4 % 1,15 11 % 16,65 %

Daprs lquation (11.16), la volatilit de son portefeuille est :

x J RJ 1,15 0,25 28,75 %


b.

115 000 1,25 15 000 1,04


1 28,15 %
100 000

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c.

115 000 0,80 15 000 1,04


1 23,6 %
100 000

11-33.
a.

150000
50000
10%
5% 12,5%
100000
100000

b.

150000
15% 22,5%
100000

11-34.
a. Soit x le montant investi dans lautre portefeuille :

E Rx rf x E Rp 2 rf 5% x(20% 5%)
et

x x p 2 x(12%)
Pour garder une volatilit gale 8 %, il faut donc investir un montant x = 8 % / 12 % = 2 / 3 dans le second portefeuille.
On investit par consquent 66 667 dans le second portefeuille et on place 33 333 au taux sans risque. La rentabilit
espre de ce nouveau portefeuille est gale 20 % 2 / 3 + 5 % 1 / 3 = 15 %.
b. Pour garder la rentabilit espre 12 % et baisser la volatilit, il faut que x satisfasse x (15 %) = 12 %, soit x = 46,67 %.
Il faudrait alors investir 46 667 dans le second portefeuille et 53 333 au taux sans risque ; la volatilit serait dsormais
de 5,6 %.

11-35.
Les ratios de Sharpe [quation (11.17)] de A, B et C sont respectivement de 0,6 ; 0,5 et 1. Il faut donc proposer le fonds C.

11-36.
Parce que les investisseurs qui souhaitent maximiser la rentabilit pour une volatilit fixe constituent leur portefeuille de
manire maximiser le ratio de Sharpe. Ils vont donc combiner lactif sans risque avec lactif risqu.

11-37.
Daprs lquation (11.22), la rentabilit exige du fonds de capital-risque est :

r r f Vga E RVga r f r f
0,04

R Corr R, RVga
E RVga r f
Vga

0,8 0,2
0,08 9,12 %
0,25

Comme la rentabilit espre de ce fonds est de 20 %, et est donc suprieure la rentabilit exige, Antoine devrait ajouter un
peu du fonds de capital-risque son portefeuille.

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10

11-38.
Son portefeuille actuel nest pas efficient.
Portefeuille
initial

Portefeuille
60-40

Portefeuille
85-15

Fonds Natasha
Rentabilit espre

14,00 %

14,00 %

14,00 %

Volatilit

20,00 %

20,00 %

20,00 %

20,00 %

20,00 %

20,00 %

Action Hannah
Rentabilit espre
Volatilit

60 %

60 %

60 %

Taux sans risque

3,80 %

3,80 %

3,80 %

Poids dHannah

0,00 %

40,00 %

15,00 %

Rentabilit espre
du portefeuille

14,00 %

16,40 %

14,90 %

Volatilit
du portefeuille

20,00 %

26,83 %

19,23 %

2,00

1,46

3,80 %

29,00 %

20,00 %

Bta
Rentabilit exige

11-39.
a. Oui, car la rentabilit espre de Hannah est suprieure la rentabilit exige de 3,8 % : ici, la rentabilit exige est gale
au taux sans risque car, la corrlation entre Natasha et Hannah tant nulle, le bta de Hannah relativement Natasha est
galement nul.
b. Oui, car la rentabilit espre de Hannah est infrieure la rentabilit exige.
c. Oui, car dsormais la rentabilit exige est gale la rentabilit espre.
11-40.
Portefeuille
initial

Portefeuille
60-40

Portefeuille
85-15

Fonds Natasha
Rentabilit espre
Volatilit

14,00 %
20,00 %

14,00 %
20,00 %

14,00 %
20,00 %

Action Hannah
Rentabilit espre
Volatilit

20,00 %
60,00 %

20,00 %
60,00 %

20,00 %
60,00 %

Taux sans risque

3,80 %

3,80 %

3,80 %

Poids dHannah

0,00 %

40,00 %

15,00 %

14,00 %
20,00 %

3,80 %
0,51

16,40 %
26,83 %
2,00
29,00 %
0,47

14,90 %
19,23 %
1,46
20%
0,58

Rentabilit espre
du portefeuille
Volatilit du portefeuille
Bta
Rentabilit exige
Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe est maximis pour une pondration des actions de Hannah gale 15 %.

2011 Pearson France Finance dentreprise, 2e dition

11

11-41.
a. 0,32.
b. 0,271.
c. 13 %.

Portefeuille
initial

Portefeuille
50-50

Fonds Vga
Rentabilit espre
Volatilit

12,00 %
25,00 %

12,00 %
25,00 %

Fonds de capital-risque
Rentabilit espre
Volatilit

20,00 %
80,00 %

20,00 %
80,00 %

4,00 %

4,00 %

0,00 %
12,00 %
25,00 %
0,32

50,00 %
16,00 %
44,23%
0,27

Taux sans risque


Poids du fonds de capital risque
Rentabilit espre du portefeuille
Volatilit du portefeuille
Ratio de Sharpe

Le tableau ci-dessous permet de voir que le ratio de Sharpe est maximis pour un poids de 13 % du fonds de capital-risque.
Poids du fonds
de capital-risque
0,0100
0,0200
0,0300
0,0400
0,0500
0,0600
0,0700
0,0800
0,0900
0,1000
0,1100
0,1200
0,1300
0,1400
0,1500
0,1600
0,1700
0,1800
0,1900
0,2000
0,2100
0,2200
0,2300
0,2400
0,2500
0,2600
0,2700

Rentabilit
espre

Volatilit

Ratio de
Sharpe

0,1200
0,1208
0,1216
0,1224
0,1232
0,1240
0,1248
0,1256
0,1264
0,1272
0,1280
0,1288
0,1296
0,1304
0,1312
0,1320
0,1328
0,1336
0,1344
0,1352
0,1360
0,1368
0,1376
0,1384
0,1392
0,1400
0,1408
0,1416

0,2500
0,2492
0,2487
0,2484
0,2484
0,2486
0,2491
0,2498
0,2508
0,2520
0,2534
0,2551
0,2570
0,2592
0,2615
0,2641
0,2669
0,2699
0,2731
0,2764
0,2800
0,2837
0,2876
0,2917
0,2959
0,3003
0,3048
0,3094

0,3200
0,3242
0,3281
0,3317
0,3350
0,3379
0,3405
0,3427
0,3445
0,3461
0,3472
0,3481
0,3486
0,3488
0,3487
0,3483
0,3477
0,3468
0,3457
0,3444
0,3429
0,3412
0,3393
0,3374
0,3352
0,3330
0,3307
0,3284

2011 Pearson France Finance dentreprise, 2e dition

12

Poids du fonds
de capital-risque
0,2800
0,2900
0,3000
0,3100
0,3200
0,3300
0,3400
0,3500
0,3600
0,3700
0,3800
0,3900
0,4000
0,4100
0,4200
0,4300
0,4400
0,4500
0,4600
0,4700
0,4800
0,4900
0,5000
0,5100
0,5200
0,5300
0,5400
0,5500
0,5600
0,5700
0,5800
0,5900
0,6000

Rentabilit
espre

Volatilit

Ratio de
Sharpe

0,1424
0,1432
0,1440
0,1448
0,1456
0,1464
0,1472
0,1480
0,1488
0,1496
0,1504
0,1512
0,1520
0,1528
0,1536
0,1544
0,1552
0,1560
0,1568
0,1576
0,1584
0,1592
0,1600
0,1608
0,1616
0,1624
0,1632
0,1640
0,1648
0,1656
0,1664
0,1672
0,1680

0,3142
0,3191
0,3241
0,3292
0,3344
0,3398
0,3452
0,3507
0,3563
0,3620
0,3678
0,3737
0,3796
0,3856
0,3917
0,3978
0,4040
0,4103
0,4166
0,4229
0,4293
0,4358
0,4423
0,4488
0,4554
0,4621
0,4687
0,4755
0,4822
0,4890
0,4958
0,5026
0,5095

0,3259
0,3234
0,3209
0,3183
0,3158
0,3132
0,3105
0,3079
0,3053
0,3027
0,3001
0,2976
0,2950
0,2925
0,2900
0,2876
0,2851
0,2828
0,2804
0,2781
0,2758
0,2735
0,2713
0,2691
0,2670
0,2649
0,2628
0,2608
0,2588
0,2569
0,2549
0,2531
0,2512

11-42.
Les investisseurs souhaitent tous maximiser leur ratio de Sharpe. Sil existe un actif sans risque, les investisseurs choisiront
tous le mme portefeuille efficient et la somme de tous ces portefeuilles efficients sera le portefeuille de march.
11-43.
a. 26,16 % dans le march et le reste dans lactif sans risque.
b. 52,53 % dans le march et le reste dans lactif sans risque.
11-44.
a. Sous lhypothse du MEDAF, les marchs sont efficients. Par consquent, le levier permet de maximiser la rentabilit
pour une volatilit donne ou de minimiser la volatilit pour une rentabilit donne. Grce leffet de levier, on obtient
une rentabilit espre gale :

E Rp rf x( E Rm rf ) 5% x 5%

.
Si cette rentabilit est fixe 12 %, on a x = 1,4 et donc linvestissement dans le portefeuille de march devrait tre de
15 000 1,4 = 21 000 , en empruntant 6 000 .
La volatilit est dsormais gale 1,4 18 % = 25,2 %.
b. Il suffit cette fois de rsoudre (18 %) x = 40 %, cest--dire x = 2,2. Il faut donc investir 15 000 2,2 = 33 000 dans le
portefeuille de march, en empruntant 18 000 .

2011 Pearson France Finance dentreprise, 2e dition

13

La rentabilit espre est maintenant de 5 % + 2,2 5 % = 16 %.


11-45.
a. La rentabilit espre du portefeuille de march est de 15 % et sa volatilit de 16,35 %.
b. Non. Le MEDAF nest pas valide, car le ratio de Sharpe du portefeuille de march est plus faible que celui des autres
portefeuilles.
11-46.

0, 2
0, 075
0,16

a.

FT 0, 06

b.

E RFT 0, 04 0, 075 (0,1 0, 04) 4, 45%

11-47.
a. et b.
Poids de
portefeuille
Fonds A
Fonds B
Fonds C
Portefeuille

25,00 %
35,00 %
40,00 %

Volatilit
12,00 %
25,00 %
13,00 %

Corrlation
avec le
portefeuille de
march
40,00 %
60,00 %
50,00 %
Mthode 1 ==>
Mthode 2 ==>

Bta

0,48
1,50
0,65
0,91
0,91

Rentabilit
espre
5,40 %
10,50 %
6,25 %
7,53 %
7,53 %

Pour les questions c. et d., on peut calculer la rentabilit du portefeuille comme moyenne pondre des rentabilits
espres des diffrends fonds, puis trouver le bta grce la relation E[ R p ] r f ( E[ Rm ] r f ) ou bien calculer
dabord le bta du portefeuille comme moyenne pondre des btas des diffrents fonds puis trouver la rentabilit espre
du portefeuille grce la relation dj cite.
11-48.

E Rp rf ( E Rm rf ) 4% (2,16 60% 0, 69 40%) (10% 4%) 13, 432%


11-49.
Si le bta est nul, la prime de march est nulle car le titre volue indpendamment du march.
Ce titre est videmment corrl positivement lui-mme et fait partie du march : il est donc ncessairement corrl
ngativement certains autres titres du march. Par consquent, le remplacer ne diminuera pas le risque pour autant.

2011 Pearson France Finance dentreprise, 2e dition

14