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Chapitre 13

Les mathmatiques
financires

rer ses finances personnelles ou jouer le rle de conseiller dans ce domaine


G
demande que lon ait une bonne connaissance des produits financiers et des
marchs sur lesquels ils se ngocient. On devra aussi tre en mesure de comparer diffrents choix qui soffrent pour latteinte des objectifs de scurit et de
progression financire. Plusieurs dcisions impliqueront que lon ait calcul de
faon prcise les avantages montaires qui en dcoulent. Pour ce faire, le planificateur financier a recours un ensemble de techniques de calcul que lon appelle mathmatiques financires ou mathmatiques de lintrt. Celles-l font lobjet
du prsent texte. De faon particulire, aprs sa lecture, vous pourrez:
1. calculer la valeur capitalise ou future dun montant fixe ou dune srie de

Objectifs

versements en utilisant le multiplicateur dune table conue cet effet ou


une formule approprie;
2. calculer la valeur actualise ou prsente dun montant fixe ou dune srie de

versements en utilisant le multiplicateur dune table conue cet effet ou


une formule approprie;
3. expliquer comment rsoudre des problmes de mathmatiques financires

en ayant recours des outils tels le calculateur financier et le chiffrier


lectronique;
4. utiliser la technique de lapproximation dun taux laide de la mthode de

linterpolation, partir des multiplicateurs tirs dune table dintrt;


5. rsoudre des problmes comprenant des annuits de dbut de priode

laide dune table fournissant les facteurs dintrt pour des annuits de fin
de priode;
6. appliquer les notions de mathmatiques financires la solution de divers

problmes lis la gestion des finances personnelles.

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Chapitre 13 Les mathmatiques financires

Une bonne familiarit avec les mathmatiques financires se rvle un prcieux


atout pour qui veut grer ses finances personnelles ou conseiller dautres personnes dans ce domaine. En effet, on peut mettre ces connaissances en pratique
dans presque tous les aspects de la planification financire, quil sagisse de
lanalyse de produits financiers visant latteinte de la scurit financire, tels les
assurances et les rgimes dpargne-retraite, de lvaluation de placements en
titres taux fixe, de lanalyse dactions ordinaires et de placements immobiliers
ou, enfin, dun choix entre diffrentes options de stratgies fiscales.

1. La notion dintrt
Le dictionnaire Larousse donne diffrentes significations pour le mot intrt,
dont celle-ci, qui correspond son utilisation habituelle dans les domaines lis
la gestion des finances personnelles:
Somme que le dbiteur paie au crancier pour de largent prt.
Les mathmatiques financires permettent de calculer diffrentes valeurs sappliquant une situation o un intrt est encaiss ou pay, par exemple:

le montant de lintrt payer sur un prt personnel;


le montant dintrt gagn sur un placement taux fixe, au cours dune priode donne;

le montant pargner pour engendrer un montant recherch une chance


donne;

le nombre de priodes pendant lesquelles un emprunt devra tre rembours,


si lon suppose un remboursement dune somme de X$ et un taux dintrt
de Y%.
Non seulement les mathmatiques de lintrt sappliquent-elles toutes les situations comprenant le paiement ou la rception dun intrt au sens strict,
mais elles sont galement utilises pour calculer le taux de rendement dans des
situations o on ne trouve pas dintrt, selon la dfinition que nous en avons
donne. En effet, les techniques que nous verrons sous peu permettent aussi de
calculer le rendement annuel moyen dun investissement en actions, dont les retombes pcuniaires se manifesteront sous forme de dividende et de gain en capital. On pourra galement les utiliser pour calculer le rendement dun
investissement dans limmobilier.

A. Intrt simple et intrt compos


Dans notre systme conomique, le capital est considr comme un facteur de
production primordial pour le bon fonctionnement des entreprises et des autres
agents conomiques. Cette contribution est rmunre juste titre par le versement rgulier et priodique dintrt ou dautres formes de paiements (dividendes, loyers, etc.). Les revenus dintrts que touche un prteur la fin dune
priode peuvent tre prts ou placs leur tour, augmentant du fait mme le
capital-prt de linvestisseur, et, dune priode lautre, le montant dintrt
global que touche un prteur ou un investisseur. Ce phnomne par lequel un
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Chapitre 13 Les mathmatiques financires

capital initial est augment des revenus dintrts de chaque priode, ce qui
permet de gagner au cours des priodes suivantes des intrts sur lintrt des
priodes prcdentes en plus den retirer sur le capital initial, sappelle la composition de lintrt ou, plus communment, lintrt compos. Il dcrit la conception que lon se fait aujourdhui de lintrt dans la presque totalit des
situations qui le concernent. Lexemple 1.1 illustre une application du concept
dintrt compos pour un placement taux fixe.

Exemple 1.1

M. Caron a investi 5 000$ dans un certificat de placement garanti intrt


compos offert par une socit de fiducie exploitant une succursale dans la localit o il rside. Ce placement comporte un taux dintrt de 8%, calcul annuellement. Lappellation intrt compos signifie que lintrt annuel ne
sera pas vers M. Caron mais quil sajoutera plutt au capital pour rapporter
un intrt suprieur au cours des priodes suivantes. lchance du placement, le fiduciaire remboursera le capital initial et paiera tous les intrts gagns. Le tableau ci-aprs illustre lvolution du revenu dintrt et du capital
accumul de M. Caron au cours de la dure du placement.

Moment/priode

Intrt
gagn au
cours de
la
priode

Capital
accumul
la fin de
la priode

Intrt
cumulatif

0,00$

5 000,00$

0,00$

1re anne (priode 1)

400,00$

5 400,00$

400,00$

2e anne (priode 2)

432,00$

5 832,00$

832,00$

3e anne (priode 3)

466,56$

6 298,56$

1 298,56$

4e anne (priode 4)

503,88$

6 802,44$

1 802,44$

5e anne (priode 5)

544,20$

7 346,64$

2 346,64$

dbut du placement (temps 0)

Comme on le constate, le montant dintrt gagn par M. Caron augmente danne en anne, puisque le fiduciaire calcule lintrt non pas sur le capital initial
de 5 000$, mais sur le capital accumul au dbut de la priode. Ainsi, lintrt
applicable la 3e priode sobtient en multipliant le taux dintrt, 8%, par le capital accumul la fin de la 2e priode, 5 832,00$, ce qui donne 8 % u 5 832,00 $ ,
soit 466,56 $.
Lexemple qui prcde illustre une situation o lmetteur dun placement
prend sa charge la composition de lintrt en ajoutant les montants dintrt
gagns priodiquement au capital dj accumul et en versant, pour la priode

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suivante, de lintrt sur le montant de capital rsultant de cette addition. Bien


quun tel exemple illustre parfaitement ce quest lintrt compos, notons quil
nest pas ncessaire que lmetteur dun placement assure le rinvestissement
dun revenu pour que le concept dintrt compos sapplique. En effet, si M.
Caron dtenait un certificat de placement intrt rgulier grce auquel il percevrait un montant annuel dintrt de 400$1 que lui verserait le fiduciaire, il
aurait le loisir de placer de nouveau chaque paiement dintrt dans des produits financiers distincts, bnficiant ainsi de la composition de lintrt sur les
revenus dintrts produits par son capital initial.
Par opposition lintrt compos, on dcrit lintrt simple comme un intrt
pay ou peru, lchance dun contrat de prt ou de placement, et calcul,
pour chaque priode, sur le capital initial non augment des intrts des priodes prcdentes. tant donn que lintrt nest ni vers la fin de chaque priode ni ajout au capital initial aux fins du calcul de lintrt applicable aux
priodes suivantes, il ny a pas, dans un tel cas, composition de lintrt. Les diffrentes lgislations rgissant le fonctionnement des institutions financires de
mme que les lois protgeant le consommateur ont pratiquement fait disparatre lintrt simple du domaine des finances personnelles.
Les techniques de mathmatiques financires prsentes dans cette leon sappliquent strictement aux situations comprenant lintrt compos.

B. Intrt priodique, intrt nominal et intrt effectif


Bien que, comme nous venons de lexpliquer, les contrats de placement et les
contrats de prt en vigueur au Canada prvoient le calcul et lattribution de lintrt de faon priodique, ce qui permet la composition de lintrt ou lintrt
compos, il existe diffrentes faons de se rfrer au taux dintrt dun mme
contrat. On distingue, en effet, le taux dintrt priodique, le taux dintrt nominal et le taux dintrt effectif dun placement. Dans le cas o lintrt est calcul et accord au propritaire du capital une fois par anne, ces trois taux
seront identiques. Par contre, si la priode de rfrence pour le calcul de lintrt est de moins de 1 an, par exemple mensuelle, trimestrielle ou semestrielle,
ces trois taux seront de valeurs diffrentes.
i) Le taux priodique dun placement ou dun emprunt
Le taux priodique est le taux utilis chaque priode de calcul dintrt pour
dterminer lintrt sur un emprunt ou sur un placement. Par exemple, si un
certificat de placement de 1 000$ offre son dtenteur la possibilit de retirer un
intrt semestriel de 40$, le taux priodique de ce placement est de 4%, soit
4 % u 1 000 $ . Mentionnons quon dsigne la priode retenue pour le calcul de
lintrt par la priode de capitalisation ou composition de lintrt.

1.

Soit 8 % u 5 000,00 $ .

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ii) Le taux nominal dun prt ou dun placement


Le taux nominal dun placement est simplement le taux obtenu en multipliant
son taux priodique par le nombre de priodes de capitalisation dans une anne. Si nous poursuivons lexemple qui vient dtre voqu, le taux nominal
dun certificat de placement rapportant un intrt semestriel de 4% est 8%, soit
4 % u 2.
Indpendamment de la priode de capitalisation utilise pour un placement ou
un emprunt, les institutions financires tout comme les investisseurs se rfrent
souvent au taux dun emprunt ou dun placement en utilisant un taux annuel,
parce quun tel taux permet plus facilement la comparaison avec dautres instruments financiers un moment quelconque. Par exemple, si vous voulez faire
un emprunt hypothcaire, vous vous informerez des taux dintrt annuels demands par les prteurs et non pas du taux priodique demand, qui correspondrait dans ce cas un taux semestriel.
iii) Le taux dintrt effectif dun prt ou dun placement
Prfreriez-vous dtenir le placement A, qui vous rapporterait un intrt de 2%
par trimestre, ou le placement B, qui vous permettrait de retirer un versement
dintrt annuel de 8%? Vous pouvez facilement calculer que le taux nominal
des deux placements est le mme:

Placement

Taux
priodique

Nombre de
versements
dintrt par
anne

Taux
nominala

2%

8%

8%

8%

a. Taux priodique multipli par le nombre de versements par anne.

Si vous avez parfaitement saisi le concept dintrt compos qui a t expos


prcdemment, vous naurez aucune hsitation devant un tel choix. Vous savez
quen percevant un versement dintrt chaque trimestre, vous pourrez rinvestir plus rapidement vos revenus dintrts, ce qui se traduira par un revenu global dintrt suprieur. Le placement A est donc plus avantageux. On peut en
consquence noncer comme principe financier qu taux nominal gal, on prfrera le placement dont la priode de composition est la plus courte.
Pour tablir une comparaison rapide entre les taux dintrt applicables diffrents contrats de placement ou de prt, il est donc ncessaire de disposer dun
taux dintrt qui nous renseigne sur le taux annuel vritable de tels contrats en
tenant compte de la composition dintrt qui intervient dans les cas o il y a
plus dune priode de composition par anne. Ce taux dintrt est appel le
taux effectif ou encore le taux rel dun placement. Les mthodes de calcul prsentes dans les prochaines sections vous permettront dapprendre calculer le
taux effectif dun placement ou dun prt. Considrons pour le moment le tableau 13.1, qui donne les taux effectifs pour des taux nominaux de 7% 10% se-

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lon diffrentes priodes de capitalisation. On peut y constater, par exemple,


TABLEAU 13.1

TAUX EFFECTIFS CORRESPONDANT DES TAUX NOMINAUX DE 7% 10%


POUR DIFFRENTES PRIODES DE CAPITALISATION
Priode de
capitalisation

Nombre de
priodes par
anne

Taux nominaux
7%

8%

9%

10%

Anne

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

Semestre

7,12%

8,16%

9,20%

10,25%

Trimestre

7,19%

8,24%

9,31%

10,38%

Deux mois

7,21%

8,27%

9,34%

10,43%

Mois

12

7,23%

8,30%

9,38%

10,47%

quun placement offrant un taux nominal de 8% avec versements dintrt trimestriels rapporte un taux effectif denviron 1/4 de 1% de plus que le
placement offrant le mme taux nominal, mais avec un seul versement dintrt
par anne. Une telle diffrence peut sembler minime, mais, si lon considre des
contrats de prts et des placements substantiels comme un emprunt hypothcaire et un rgime dpargne-retraite, elle se traduit par une augmentation de
revenus ou des dpenses accrues qui se calcule en milliers de dollars!

2. La capitalisation et lactualisation des flux financiers


Dans un environnement financier o la composition de lintrt est la rgle, il y
a essentiellement deux types de calculs que dsirera faire le gestionnaire de
portefeuille:
1. le calcul de la valeur une date future de montants pargns (ou emprunts)

un taux dintrt donn;


2. le calcul du montant requis au moment prsent pour engendrer un montant

dsir une date future, si lon suppose un taux dintrt prcis.


On appelle ces calculs la capitalisation et lactualisation des flux financiers.
i) La capitalisation des flux financiers
Si vous dposez aujourdhui 1 000$ dans un certificat de placement intrt
compos rapportant un intrt annuel de 8%, calcul une fois lan, quel sera le
montant accumul lchance du certificat dans cinq ans? Puisque ce certificat
est intrt compos, les intrts seront ajouts au capital lorsquils seront dus,
mais le dtenteur ne rcuprera capital et intrt qu lchance du certificat
aprs cinq ans. Le schma 13.1 illustre la situation qui vient dtre dcrite. Les

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Chapitre 13 Les mathmatiques financires

ILLUSTRATION DE LA CAPITALISATION DUN FLUX FINANCIER

SCHMA 13.1

Vous placez 1 000$ dans un certificat de placement intrt compos de 5 ans au taux de 8% (intrt annuel).
Quel montant aurez-vous accumul dans 5 ans?

Entres
de fonds
+

Sorties
de fonds
000,00$
-11000.00
$

Priodes

Rponse: 1 469,33$

techniques de mathmatiques financires nous permettront de calculer que la


somme recherche est 1 469,33$2.
ii) Lactualisation des flux financiers
Plutt que de se demander ce que vaudront des pargnes une date future
compte tenu des intrts produits, il arrive frquemment que lon pose le problme linverse. Par exemple, je pourrais me demander quel montant je dois
pargner maintenant pour disposer dans trois ans dune somme de 5 000$ qui
moffrira la possibilit de raliser un projet qui me tient cur, si lon suppose
de nouveau que le taux dintrt en vigueur actuellement (et celui auquel on
pourra rinvestir le revenus dintrts gagns sur lpargne) est de 8%. On appelle cette faon de poser le problme lactualisation des flux financiers. Le
schma 13.2 illustre le problme dactualisation qui vient dtre dcrit. laide
de diffrentes mthodes qui seront prsentes dans la suite de cette leon, vous
apprendrez comment il est possible de calculer que le dpt dune somme de
3969,16$3 vous permettra datteindre lobjectif vis.

3. Calculs financiers comprenant un montant unique


Plusieurs problmes de mathmatiques financires comprennent un montant
unique quil sagit de capitaliser ou dactualiser. Les deux exemples qui ont t

2.
3.

Ce calcul est expliqu la section 3 du prsent chapitre.


Ce calcul est expliqu la section 3 du prsent chapitre.

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SCHMA 13.2

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ILLUSTRATION DE LACTUALISATION DUN FLUX FINANCIER

5 000 $

Vous dsirez dposer aujourdhui le montant qui


vous permettra de raliser, dans 3 ans, un projet
qui vous tient cur. Quel montant devez-vous
pargner aujourdhui ?

Entres
de fonds
+

Sorties
de fonds

Priodes
Rponse: 3 969,16$

donns la section prcdente dcrivent ce genre de situation (voir schmas


13.1 et 13.2). Voici dautres exemples:

un investissement en actions qui augmente ou perd de la valeur au fil des


ans (si lon ne considre pas les dividendes);

la dtermination du taux de croissance requis dans la valeur dun immeuble


pour quil soit possible de le revendre un prix donn aprs un certain nombre dannes.
Voyons dabord comment se calcule la valeur future dun montant unique.

A. Calcul de la valeur future dun montant unique


Vous placez 1 000$ dans un certificat de placement intrt compos de 5 ans
au taux de 8% (intrt annuel). Quel montant aurez-vous accumul dans 5 ans?
Pour rsoudre ce problme et ceux que nous verrons par la suite, voyons la notation particulire qui sera utilise pour se rfrer certains termes:
P0 = principal ou valeur actuelle au temps 0
i

= taux dintrt ou rendement (en %)

n = nombre de priodes
I

= montant des intrts gagns (en $)

Pn = valeur future ou accumule au bout de n priodes

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Sil sagissait de calculer la valeur finale dun certificat de 1 000$ dont la dure
ne serait que de 1 an et qui offrirait aussi un taux dintrt de 8%, nous pourrions calculer P1 laide de la formule suivante:
P1 = P0 + I
= P0 + P0 u i
= P0 u 1 + i

(EQ 1)

Ce qui nous donnerait 1 080$, soit 1 000 $ u 1 + 0,08 .


De lquation 1, nous pouvons dduire que la formule qui permettra de calculer
la valeur dun certificat intrt compos dont la dure serait de 2 ans est:
P2 = P1 + I
= P1 + P1 u i = P1 1 + i
= P0 1 + i 1 + i = P0 1 + i

(EQ 2)

Ce qui permet de gnraliser ainsi pour une dure gale n priodes:


Pn = P0 1 + i

(EQ 3)

Il nous est donc possible de calculer facilement la valeur future dun certificat
de placement de 1 000$ 8% aprs 5ans. Cette valeur est de 1 469,33$, soit:
1 000 $ u 1 + 0,08

Bien quil soit relativement facile de calculer des valeurs futures laide dune
calculatrice, plusieurs habitus des calculs financiers prfrent recourir des tables qui fournissent les multiplicateurs ou facteurs dintrt permettant de calculer directement les montants recherchs. On trouve lannexe 13.1 une table
des facteurs dintrt pour le calcul de la valeur future de 1$. Lorsquon a recours une telle table, on applique la formule suivante:
P n = FI VF 1 $ (n, i) u P 0

(EQ 4)

o:
FI VF 1$ (n, i)

le facteur dintrt de la table de la valeur future de 1$ pour n


priodes au taux i.

Puisque le facteur dintrt de la valeur future de 1$ pour 5 priodes 8% est


de 1,4693, il nous est possible de calculer le montant que remboursera lmetteur du certificat de placement, lequel sera de 1 469,30$, soit 1,4693 u 1 000 $ .

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Chapitre 13 Les mathmatiques financires

B. Calcul de la valeur actuelle dun montant unique


Vous dsirez dposer aujourdhui le montant qui vous offrira la possibilit de
raliser, dans trois ans, un projet qui vous tient cur. Quel montant devezvous pargner aujourdhui? Contrairement au problme prcdent, celui-ci ne
nous demande pas ce que vaudra plus tard un montant que lon pargne (ou
emprunte) aujourdhui. Cest plutt le contraire qui nous est demand: combien dois-je mettre en banque aujourdhui pour disposer dune somme X dans
un certain nombre dannes? En transformant lquation 3, nous pouvons obtenir la formule de base qui permet le calcul de la valeur actuelle dun montant
unique:
Pn
P 0 = ----------------n
1 + i

(EQ 5)

Nous pouvons donc aisment calculer le montant que nous devons dposer
aujourdhui pour disposer de 5 000$ dans 3 ans si le taux obtenu sur lpargne
est de 8%. Cette somme est 3 969,16$, soit:
5 000 $

--------------------------- .
3
1 + 0,08

Tout comme le calcul de la valeur future dun montant unique, la valeur actuelle dun montant unique peut se calculer en ayant recours un facteur dintrt
prlev dans une table. On trouve une telle table lannexe 13.2. La formule que
lon utilise est alors:
P 0 = FI VA 1 $ (n, i) u P n

(EQ 6)

o:
FI VA 1$ (n, i) =

le facteur dintrt de la table de la valeur actuelle de 1$ pour n


priodes au taux i.

La consultation de lannexe 13.2 nous apprend que le facteur dintrt appropri est 0,7938. Nous pouvons donc calculer la valeur actuelle dune somme de
5 000$ que lon souhaite disposer dans 3 ans et qui est de 3 969$, soit
0,7938 u 5 000 $ .

4. Calculs financiers comprenant une srie de versements,


ou annuit
Dans un grand nombre de situations o lon souhaite valuer des flux financiers, on est aux prises avec, non pas un montant unique intervenant au dbut
ou la fin dun contrat financier, mais avec une srie de versements faire ou
recevoir. titre dexemple de telles situations, mentionnons:

le remboursement dun prt hypothcaire;

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Chapitre 13 Les mathmatiques financires

des prestations reues en vertu dun contrat de rente;


le dpt priodique dun montant fixe assur lintrieur dun plan dpargne systmatique.
Quoiquil soit possible de rsoudre de tels problmes laide des formules et
des tables dj prsentes dans cette leon, cela savre rapidement fastidieux;
imaginez ce que reprsente alors le calcul de la valeur actuelle dune srie de
30 remboursements annuels. Heureusement, nous disposons doutils adapts
aux situations mettant en cause une srie de versements faire ou recevoir.
Avant de regarder de plus prs ces outils, notons quune telle srie est appele
une annuit, terme que nous utiliserons frquemment dans le reste de ce chapitre.

A. Calcul de la valeur future dune annuit


Ayant rcemment fait lachat dun micro-ordinateur, vous anticipez dj le fait
quil faudra le remplacer dans quelques annes. Vous prenez donc la dcision
de dposer dans un compte dpargne rserv ce projet la somme de 1 000$
la fin de chacune des 5 prochaines annes (lanne prsente comprise). Combien
aurez-vous accumul dans ce compte si le taux dintrt que vous tes en mesure dobtenir est 10%? Le schma 13.2 illustre ce problme.
SCHMA 13.3

ILLUSTRATION DE LA CAPITALISATION DUNE ANNUIT

Vous dcidez dinvestir 1 000$ par anne


dans un compte dpargne. Combien
aurez-vous accumul dans 5 ans si le
taux dintrt obtenu est de 10%?

Entres
de fonds
+

Sorties
de fonds

(1 000 $)

(1 000 $)

(1 000 $)
3
Priodes

(1 000 $)
4

(1 000 $)
5

Avant de rsoudre ce problme particulier, arrtons-nous au cas gnral. La valeur future dune annuit de fin de priode4 peut tre calcule en appliquant la
formule suivante, qui nest quune variante de la formule utilise pour calculer
la valeur future dun montant unique:
Sn = A 1 + i

n1

+ A 1 + i

n2

+ + A 1 + i + A 1 + i

(EQ 7)

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o
Sn = la somme des valeurs capitalises de tous les versements de lannuit
A = le montant priodique du versement de lannuit
n, i = respectivement la dure de lannuit et le taux dintrt auquel sont capitaliss les versements.

Puisque cette quation correspond une srie gomtrique5, il est possible de


rduire lensemble de lexpression ainsi:
n

1 + i 1
S n = A --------------------------i

(EQ 8)

En appliquant la formule une annuit de 1 000$ pour une dure de 5 ans


10%, nous obtenons:
5

1 + 0,1 1
1,61 1
S 5 = 1 000 $ --------------------------------- = 1 000 $ ------------------- = 6 105,10 $

0,1
0,1
Tout comme pour les calculs comprenant des montants uniques, il est galement possible de faire des calculs sur les annuits en ayant recours des facteurs dintrt trouvs dans des tables plutt que dutiliser la formule que nous
venons de voir. La valeur finale de lannuit est alors obtenue en utilisant le facteur dintrt de lannexe 13.3 et en appliquant la formule suivante:
S n = FI VF annuit (n, i) u A

(EQ 9)

o:
FI VF annuit (n, i) = le facteur dintrt dune table de valeur finale dune annuit
pour une dure de n priodes au taux i.

On peut constater lannexe 13.3 que le facteur dintrt de la valeur future


dune annuit de 5 priodes 10% est de 6,1051, ce qui nous permet de calculer
une valeur finale de 6 105,10$ pour une srie de 5 dpts de 1 000$, soit
6,1051 u 1 000 $ .

4. Ce type dannuit implique que les versements ont lieu la fin de chaque priode. Un
autre type dannuit prvoit des versements de dbut de priode. Le traitement des annuits de dbut de priode sera prsent la section 5.
5.
Une srie gomtrique est une squence du type a, ar, ar2, etc. On dsigne a comme le
premier terme de la srie et r comme sa raison. Dans le cas qui nous intresse, on reconnat une srie gomtrique (dans lordre inverse) dont A est le premier terme et (1 + i) la
raison. Pour plus de renseignements sur les sries gomtriques, on peut consulter Mathmatiques pour les techniques de la gestion de Paul Lavoie et Michle Collin, publi chez
Gatan Morin diteur (4e dition).

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B. Calcul de la valeur actuelle dune annuit


Un contrat de rente temporaire vous permettrait de recevoir un revenu annuel
de 12 000$ pendant les trois annes dun retour aux tudes projet. Si vous recherchez un rendement de 8% sur le capital investi dans un tel contrat, quel est
le montant maximal que vous pouvez payer pour acqurir cette rente? Le schma 13.4 illustre cette dcision de placement.
SCHMA 13.4

ILLUSTRATION DE LACTUALISATION DUNE ANNUIT

Quel est le montant maximal que vous pouvez payer pour une rente de 12 000$ pendant 3 ans, si vous recherchez un rendement
de 8% sur votre capital ?

Entres
de fonds

12 000$

12 000$

12 000$

Sorties
de fonds

?
0

Priodes

Lquation 5 peut tre adapte de faon permettre le calcul de la valeur actuelle dune annuit:
A
A
A
A
S 0 = ------------------ + ------------------ + + ------------------------ + -----------------1
2
n1
n
1 + i 1 + i
1 + i
1 + i

(EQ 10)

Cette srie gomtrique6 peut tre rduite lexpression suivante:


n

1 1 + i
S 0 = A ----------------------------i

(EQ 11)

En appliquant cette formule, nous pouvons calculer la valeur actuelle dune


rente de 12 000$ pendant 3 ans, escompte 8%:
3

1 1 + 0,08
S 0 = 12 000 $ -------------------------------------0,08

6.

1 0,79383
= 12 000 $ ---------------------------- = 30 925,50 $

0,08

Il sagit dune srie gomtrique de premier terme R e 1 + i et de raison 1 e 1 + i .

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262

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

En ayant recours une table de la valeur actuelle dune annuit, nous utilisons
la formule gnrale suivante:
S 0 = FI VA annuit n, i u A

(EQ 12)

o:
FI VA annuit (n, i)

= le facteur dintrt de la valeur actuelle dune annuit de n


priodes au taux i.

On peut constater dans la table de lannexe 13.4 que le facteur dintrt recherch est de 2,5771, ce qui signifie quune annuit de 12 000$ pendant 3 ans, escompte 8%, vaut aujourdhui 30 925,20$, soit 2,5771 u 12 000 $ .

C. Calculs comprenant des annuits de dbut de priode


On appelle une annuit de dbut de priode une srie de versements faire ou
recevoir au dbut de la priode plutt qu la fin, comme cela a t le cas dans
les exemples prsents jusquici.
tant donn que les mathmatiques de lintrt prennent en considration le
moment prcis o intervient une entre ou une sortie de fonds, un problme de
capitalisation ou dactualisation dune annuit donnera des rsultats diffrents
selon que cette annuit sera constitue de versements de dbut ou de fin de priode. De plus, les tables quon trouve aux annexes 13.3 et 13.4 sappliquant
pour des annuits de fin de priode, on ne peut les utiliser directement avec des
annuits de dbut de priode. Cependant, il existe une faon de rsoudre un tel
problme avec ces tables et nous y reviendrons la section 5.

5. Autres habilets en mathmatiques financires


Aux deux sections prcdentes, nous avons vu les quatre habilets de base concernant les mathmatiques de lintrt, soit la capitalisation et lactualisation
respectivement des montants uniques et des annuits. Fort de cet acquis, vous
pourrez maintenant vous familiariser avec des applications particulires de ces
nouvelles connaissances, qui utilisent tantt des outils diffrents des tables et
des formules auxquelles nous avons eu recours ou qui proposent une combinaison de diffrents outils ou connaissances.

A. Rsolution des problmes de mathmatiques financires laide dune


calculatrice financire
Une calculatrice financire possde des touches qui correspondent directement
aux variables que lon trouve dans un problme de mathmatiques financires.
Voici, titre dexemple, les touches que lon trouve sur la premire range
dune calculatrice Hewlett Packard 14 B:
N

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

I/Y

PV

PMT

FV

263

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

La signification de ces touches est:

N: le nombre de priodes;
I/Y: le rendement annuel ou par priodes;
PV: la valeur actuelle;
PMT: le montant du versement ou du revenu;
FV: la valeur finale de linvestissement.

Avec une calculatrice de ce type, il suffit dentrer les valeurs pour 4 des 5 variables et de demander le calcul de la 5 e variable. Si un problme nutilise que 4
des 5 variables, tel le calcul de la valeur capitalise dun montant unique pour
lequel il ny a pas de versement (PMT), on met la variable superflue gale 0.
Notons que ce choix ne demande pas une saisie particulire de la valeur 0, si
lon prend soin de mettre les registres financiers 0 avant de commencer un calcul financier. Mentionnons, de plus, quune calculatrice financire peut gnralement tre rgle pour des calculs dannuits de dbut de priode ou de fin de
priode. Enfin, la solution de problmes financiers laide dune calculatrice requiert que lon prenne soin de saisir les flux financiers en tenant compte de leur
polarisation, cest--dire de leur caractre positif ou ngatif.
Pour illustrer lemploi dune calculatrice financire, refaisons le dernier problme que nous avons rsolu la question prcdente, cette fois laide dune telle
calculatrice. Aprs avoir opt pour le mode correspondant aux annuits de fin
de priode et mis 0 les registres financiers, on saisit les valeurs des trois variables qui constituent les donnes de ce problme:

N: 3
I/Y: 8%
PMT: 12 000$ (montant positif, puisquil sagit dune entre de fonds)
Il ne reste alors qu demander le calcul de la variable PV, pour laquelle la calculatrice nous donne le rsultat -30 925,16$7.
Parmi les avantages que prsente lemploi dune calculatrice financire,
mentionnons:
1. la rapidit de calcul;
2. la possibilit de rsoudre des problmes pour une varit quasi infinie de

taux dintrt et de nombres de priodes; par comparaison, une table noffre


habituellement que quelques taux standard et un ventail restreint de nombres de priodes;
3. la possibilit de rsoudre des problmes plus complexes, tels ltablissement

de tableaux damortissement de prt, les calculs comprenant des hypothques canadiennes, etc.

7.
On obtient ici une rponse ngative parce quil sagit du montant requis pour lachat
dune rente, soit une sortie de fonds.

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

264

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

B. Rsolution de problmes de mathmatiques financires laide du chiffrier


lectronique
Tous les programmes de type chiffrier lectronique, soit Lotus 1-2-3, Excel,
Quatro et SuperCalc, disposent de fonctions financires qui permettent de
rsoudre des problmes financiers. titre dexemple, on trouve au tableau 13.2
les fonctions financires du logiciel Excel qui peuvent tre utilises pour rsoudre les exemples et problmes que lon trouve dans cette leon.
Lemploi dun chiffrier lectronique pour faire des calculs financiers prsente
les mmes avantages que ceux de la calculatrice financire en ce qui a trait la
rapidit et la possibilit deffectuer des calculs complexes avec un nombre
quasi illimit de valeurs possibles pour les variables i et n. Le chiffrier offre, de
plus, quelques avantages supplmentaires qui sont propres lemploi de lordinateur, soit la possibilit de conserver les rsultats pour usage futur, ce qui inclut la possibilit de les transfrer dans des rapports produits laide dautres
logiciels, tel le traitement de texte.
TABLEAU 13.2

ILLUSTRATION DE QUELQUES FONCTIONS FINANCIRES DU


LOGICIEL EXCEL
Nom de
la
fonction

VC

VA

NPM

TAUX

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

Syntaxe et argumentsa

Description

VC(taux;npm;vpm;va;type)

sert calculer la valeur


future ou capitalise
dun montant unique,
dune annuit ou dune
combinaison des deux.

VA(taux;npm;vpm;vc;type)

sert calculer la valeur


actuelle dun montant
unique, dune annuit ou
dune combinaison des
deux.

NPM(taux;vpm;va;vc;type)

sert calculer le nombre


de paiements requis
pour faire correspondre
la valeur des flux ngatifs et des flux positifs au
taux dintrt spcifi.

TAUX(npm;vpm;va;vc;type;estimation)

sert dterminer le taux


dintrt qui tablit une
correspondance entre la
valeur des flux financiers
positifs et celle des flux
financiers ngatifs
compte tenu du moment
o ceux-ci se produisent.

265

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

a. La signification des arguments est: taux, le taux dintrt; npm, le nombre de paiements;
va, la valeur dun montant unique au temps 0; vpm, le montant du versement; vc, la valeur
dun montant unique la dernire priode; type, la valeur distinguant les annuits de dbut
et de fin de priode; estimation, le taux suggr par lutilisateur pour la recherche du taux
exact.

C. Rsolution de problmes comprenant la fois un montant unique et une


annuit laide de tables ou de formules
Vous avez peut-tre remarqu que les touches financires dune calculatrice ou
les fonctions financires du chiffrier permettent de traiter la fois un montant
unique dpos ou reu au temps 0 ou lchance de la dernire priode et une
srie de versements priodiques reus ou faits entre-temps.
titre dexemple dun tel problme, considrons la situation suivante: quel
prix devez-vous payer pour une obligation de 1 000$, venant chance dans
5 ans, dont le versement annuel dintrt est de 100$, si vous exigez sur ce placement un taux de rendement de 8%? Le schma 13.5 illustre ce problme.
SCHMA 13.5

ILLUSTRATION DE LACTUALISATION DUNE COMBINAISON COMPORTANT UN


MONTANT UNIQUE ET UNE ANNUIT

Entres
de fonds

Quel prix devez-vous payer pour une obligation de 1 000$, venant chance dans
5 ans, dont le versement annuel dintrts
est de 100$, si vous exigez sur ce placement
un taux de rendement de 8%?

100 $

100 $

100 $

100 $

1,100 $

Sorties
de fonds
-1,080 $
Priodes

tant donn quun tel problme consiste tout simplement en une combinaison
comprenant un montant unique et une annuit, nous pourrons le rsoudre
laide des facteurs dintrt des tables en question. Ainsi V0, la valeur de lobligation au temps 0, peut tre calcule de la faon suivante:
V 0 = FI VA annuit n, i u A + FI VA 1 $ (n, i) u P n

(EQ 13)

Ce qui, pour le problme que nous venons dvoquer, nous permet dobtenir:
Grer le portefeuille de valeurs mobilires

266

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

V 0 = 3,9927 u 100 $ + 0,6806 u 1 000 $ = 399,27 $ + 680,60 $ = 1 079,87 $

D. Lapproximation dun taux laide de la mthode de linterpolation


Lorsquon rsout des problmes de mathmatiques financires laide dune
calculatrice ou dun chiffrier lectronique, il est possible dutiliser nimporte
quel taux dintrt. Les tables, aussi dtailles soient-elles, prsenteront toujours des limitations ce sujet. On peut cependant contourner cette difficult en
ayant recours une technique dapproximation que lon appelle linterpolation
dun taux dintrt.
Pour dmontrer cette approche, considrons le problme suivant, qui reprsente une variante dun problme que nous avons rsolu prcdemment. Supposons que Mme St-Pierre ait la possibilit de se procurer pour 30 500$ une rente
temporaire qui lui assurerait un revenu annuel de 12 000$ au cours des trois
prochaines annes, quel taux de rendement obtient-elle sur son pargne? Puisque nous savons quun prix de 30 926$ correspondrait un taux de 8%, calculons la valeur de la rente avec un taux dactualisation de 9%.
S 0 = FI VA annuit n, i u A = 2,5313 u 12 000 $ = 30 375,60 $
Puisquun taux de 8% correspond un prix de 30 926$ et un taux de 9% un
prix de 30 376$, nous pouvons conclure que le taux recherch se trouve entre
ces deux taux. Pour obtenir une approximation du taux recherch, calculons
dabord la diffrence entre les deux prix que nous avons tablis:
30 926 $ 30 376 $ = 550 $
puis la diffrence entre le prix auquel Mme St-Pierre peut obtenir la rente et le
prix correspondant au taux le plus bas que nous avons utilis:
30 926 $ 30 500 $ = 426 $
Calculons maintenant le rapport entre la seconde diffrence et la premire:
426 $ e 550 $ = 0,77
Enfin, nous calculerons le taux approximatif en additionnant au taux le plus bas
que nous avons utilis, soit 8%, le produit obtenu en multipliant le rapport des
diffrences que nous venons de calculer par la diffrence entre les deux taux qui
ont t employs, soit 1%8. Ce dernier calcul nous permet dobtenir:
8 % + 0,77 u 1 % = 8,77 %
Bien que cette mthode soit dite approximative, ce qui signifie quelle peut donner un taux qui scarte de quelques centimes du vritable taux, dans ce cas-ci
une vrification laide dune calculatrice financire ou dun chiffrier lectroni-

8.

9%8%

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

267

que vous offrira la possibilit de constater que le taux de rendement exact de


Mme St-Pierre est bel et bien 8,77%.

E. Rsolution de problmes comprenant une annuit de dbut de priode avec


une table dannuits de fin de priode
La plupart des manuels qui fournissent des tables de mathmatiques financires ne contiennent gnralement que des tables sappliquant des annuits de
fin de priode. Il est nanmoins possible de rsoudre un problme de capitalisation ou dactualisation dune annuit de dbut de priode avec une telle table.
Voyons comment il faudra procder dans chaque cas.
i) Capitalisation dune annuit de dbut de priode
Avant dindiquer la marche suivre pour une annuit de dbut de priode,
analysons ce quest la capitalisation dune annuit de fin de priode. Lannuit
de fin de priode implique quil ny a aucune capitalisation qui intervient au
cours de la premire priode et que le dernier versement ne produit aucun intrt, puisquil est fait le jour mme o le contrat financier vient chance. Par
comparaison, lannuit de dbut de priode prvoit que chaque versement fait
bnficie dune priode de capitalisation supplmentaire. On pourra donc rsoudre une annuit de dbut de priode en utilisant le facteur dintrt applicable une annuit dont la dure est suprieure de un an la vritable dure et en
retranchant la valeur 1 du facteur dintrt correspondant.
ii) Actualisation dune annuit de dbut de priode
nouveau, analysons lannuit de fin de priode pour voir de quelle faon son
facteur dintrt peut tre adapt pour le cas des annuits de dbut de priode.
Lorsquon actualise une annuit de fin de priode, chaque versement doit tre
actualis pour un nombre de priodes correspondant son rang dans la srie de
versements: le premier versement pour une priode, le deuxime pour deux ,
le nime pour n. Par comparaison, avec une annuit de dbut de priode, le premier versement nest pas actualis, puisquil intervient au temps 09. En fait, une
telle annuit peut tre traite laide du facteur dintrt correspondant une
annuit de fin de priode dune dure infrieure dune priode auquel on ajoutera la valeur 1 pour tenir compte du premier versement.
Le tableau 13.3 tablit une comparaison entre les annuits de dbut de priode
et celles de fin de priode.

9.

Il est galement possible de considrer quil est actualis avec un facteur dintrt de 1.

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

268

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

ACTUALISATION ET CAPITALISATION DES ANNUITS DE DBUT ET DE FIN DE


PRIODE

TABLEAU 13.3

Actualisation dune annuit de


3 versements de 1 000$ 8%
fin de priode
facteur
2,5771

valeur

Capitalisation dune annuit de


3 versements de 1 000$ 8%

dbut de priode
facteur

2 577,10$

2,7833

valeur
2 783,30$

Calcul dun facteur dintrt pour lactualisation


dune annuit de dbut de priode

fin de priode
facteur
3,2464

valeur
3 246,60$

dbut de priode
facteur
3,5061

valeur
3 506,10$

Calcul dun facteur dintrt pour la


capitalisation dune annuit de dbut de
priode

FI VA (2, 8%) fin de priode

1,7833 FI VF (4, 8%) fin de priode

4,5061

Plus: facteur de correction pour P1

1,0000 Moins: facteur de correction pour P4

1,0000

gale: FI VA (3, 8%) dbut de priode

2,7833 gale: FI VF (3, 8%) dbut de priode

3,5061

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

1,0824

1,1041

1,0201

1,0303

1,0406

1,0510

1,0615

1,0721

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

1,1951

1,2682

1,2936

1,3728

1,4002

1,4859

1,6406

1,0937

1,1046

1,1157

1,1268

1,1381

1,1495

1,1610

1,1726

1,1843

1,1961

1,2081

1,2202

1,2824

1,3478

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

25

30

1,8114

1,4568

1,4282

1,3459

1,3195

1,2434

1,2190

1,1717

1,0829

1,1487

1,1262

1,0612

1,0404

2%

1,0200

1%

1,0100

ANNEXE 13.1

3%

2,4273

2,0938

1,8061

1,7535

1,7024

1,6528

1,6047

1,5580

1,5126

1,4685

1,4258

1,3842

1,3439

1,3048

1,2668

1,2299

1,1941

1,1593

1,1255

1,0927

1,0609

1,0300

4%

3,2434

2,6658

2,1911

2,1068

2,0258

1,9479

1,8730

1,8009

1,7317

1,6651

1,6010

1,5395

1,4802

1,4233

1,3686

1,3159

1,2653

1,2167

1,1699

1,1249

1,0816

1,0400

5%

4,3219

3,3864

2,6533

2,5270

2,4066

2,2920

2,1829

2,0789

1,9799

1,8856

1,7959

1,7103

1,6289

1,5513

1,4775

1,4071

1,3401

1,2763

1,2155

1,1576

1,1025

1,0500

6%

5,7435

4,2919

3,2071

3,0256

2,8543

2,6928

2,5404

2,3966

2,2609

2,1329

2,0122

1,8983

1,7908

1,6895

1,5938

1,5036

1,4185

1,3382

1,2625

1,1910

1,1236

1,0600

7%

7,6123

5,4274

3,8697

3,6165

3,3799

3,1588

2,9522

2,7590

2,5785

2,4098

2,2522

2,1049

1,9672

1,8385

1,7182

1,6058

1,5007

1,4026

1,3108

1,2250

1,1449

1,0700

8%

10,0627

6,8485

4,6610

4,3157

3,9960

3,7000

3,4259

3,1722

2,9372

2,7196

2,5182

2,3316

2,1589

1,9990

1,8509

1,7138

1,5869

1,4693

1,3605

1,2597

1,1664

1,0800

13,2677

8,6231

5,6044

5,1417

4,7171

4,3276

3,9703

3,6425

3,3417

3,0658

2,8127

2,5804

2,3674

2,1719

1,9926

1,8280

1,6771

1,5386

1,4116

1,2950

1,1881

1,0900

9%

17,4494

10,8347

6,7275

6,1159

5,5599

5,0545

4,5950

4,1772

3,7975

3,4523

3,1384

2,8531

2,5937

2,3579

2,1436

1,9487

1,7716

1,6105

1,4641

1,3310

1,2100

1,1000

10%

29,9599

50,9502

13,7435
26,4619

9,6463

12,0557

10,5752

9,2765

8,1372

7,1379

6,2613

5,4924

4,8179

4,2262

3,7072

3,2519

2,8526

2,5023

2,1950

1,9254

1,6890

1,4815

1,2996

1,1400

14%

17,0001

8,6128

7,6900

6,8660

6,1304

5,4736

4,8871

4,3635

3,8960

3,4785

3,1058

2,7731

2,4760

2,2107

1,9738

1,7623

1,5735

1,4049

1,2544

1,1200

12%

taux de capitalisation

VALEUR FUTURE DUN MONTANT UNIQUE DE 1$

62,6686

27,3930

23,2144

19,6733

16,6722

14,1290

11,9737

10,1472

8,5994

7,2876

6,1759

5,2338

4,4355

3,7589

3,1855

2,6996

2,2878

1,9388

1,6430

1,3924

1,1800

18%

85,8499 143,3706

40,8742

19,4608

16,7765

14,4625

12,4677

10,7480

9,2655

7,9875

6,8858

5,9360

5,1173

4,4114

3,8030

3,2784

2,8262

2,4364

2,1003

1,8106

1,5609

1,3456

1,1600

16%

237,3763

95,3962

38,3376

31,9480

26,6233

22,1861

18,4884

15,4070

12,8392

10,6993

8,9161

7,4301

6,1917

5,1598

4,2998

3,5832

2,9860

2,4883

2,0736

1,7280

1,4400

1,2000

20%

807,7936

264,6978

86,7362

69,3889

55,5112

44,4089

35,5271

28,4217

22,7374

18,1899

14,5519

11,6415

9,3132

7,4506

5,9605

4,7684

3,8147

3,0518

2,4414

1,9531

1,5625

1,2500

25%

2 619,9956

705,6410

190,0496

146,1920

112,4554

86,5042

66,5417

51,1859

39,3738

30,2875

23,2981

17,9216

13,7858

10,6045

8,1573

6,2749

4,8268

3,7129

2,8561

2,1970

1,6900

1,3000

30%

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

269

0,9238

0,9057

0,8535

0,8368

0,7885

0,7730

0,7284

0,7142

0,6730

0,6095

0,9803

0,9706

0,9610

0,9515

0,9420

0,9327

0,9235

0,9143

0,9053

0,8963

0,8874

0,8787

0,8700

0,8613

0,8528

0,8444

0,8360

0,8277

0,8195

0,7798

0,7419

10

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

25

30

0,5521

0,6864

0,7002

0,7430

0,7579

0,8043

0,8203

0,8706

0,8880

0,9423

0,9612

2%

0,9804

1%

0,9901

ANNEXE 13.2

3%

0,4120

0,4776

0,5537

0,5703

0,5874

0,6050

0,6232

0,6419

0,6611

0,6810

0,7014

0,7224

0,7441

0,7664

0,7894

0,8131

0,8375

0,8626

0,8885

0,9151

0,9426

0,9709

4%

0,3083

0,3751

0,4564

0,4746

0,4936

0,5134

0,5339

0,5553

0,5775

0,6006

0,6246

0,6496

0,6756

0,7026

0,7307

0,7599

0,7903

0,8219

0,8548

0,8890

0,9246

0,9615

5%

0,2314

0,2953

0,3769

0,3957

0,4155

0,4363

0,4581

0,4810

0,5051

0,5303

0,5568

0,5847

0,6139

0,6446

0,6768

0,7107

0,7462

0,7835

0,8227

0,8638

0,9070

0,9524

6%

0,1741

0,2330

0,3118

0,3305

0,3503

0,3714

0,3936

0,4173

0,4423

0,4688

0,4970

0,5268

0,5584

0,5919

0,6274

0,6651

0,7050

0,7473

0,7921

0,8396

0,8900

0,9434

7%

0,1314

0,1842

0,2584

0,2765

0,2959

0,3166

0,3387

0,3624

0,3878

0,4150

0,4440

0,4751

0,5083

0,5439

0,5820

0,6227

0,6663

0,7130

0,7629

0,8163

0,8734

0,9346

0,0994

0,1460

0,2145

0,2317

0,2502

0,2703

0,2919

0,3152

0,3405

0,3677

0,3971

0,4289

0,4632

0,5002

0,5403

0,5835

0,6302

0,6806

0,7350

0,7938

0,8573

0,9259

8%

0,0754

0,1160

0,1784

0,1945

0,2120

0,2311

0,2519

0,2745

0,2992

0,3262

0,3555

0,3875

0,4224

0,4604

0,5019

0,5470

0,5963

0,6499

0,7084

0,7722

0,8417

0,9174

9%

0,0573

0,0923

0,1486

0,1635

0,1799

0,1978

0,2176

0,2394

0,2633

0,2897

0,3186

0,3505

0,3855

0,4241

0,4665

0,5132

0,5645

0,6209

0,6830

0,7513

0,8264

0,9091

10%

taux dactualisation

0,0334

0,0588

0,1037

0,1161

0,1300

0,1456

0,1631

0,1827

0,2046

0,2292

0,2567

0,2875

0,3220

0,3606

0,4039

0,4523

0,5066

0,5674

0,6355

0,7118

0,7972

0,8929

12%

VALEUR ACTUELLE DUN MONTANT UNIQUE DE 1$

0,0196

0,0378

0,0728

0,0829

0,0946

0,1078

0,1229

0,1401

0,1597

0,1821

0,2076

0,2366

0,2697

0,3075

0,3506

0,3996

0,4556

0,5194

0,5921

0,6750

0,7695

0,8772

14%

0,0116

0,0245

0,0514

0,0596

0,0691

0,0802

0,0930

0,1079

0,1252

0,1452

0,1685

0,1954

0,2267

0,2630

0,3050

0,3538

0,4104

0,4761

0,5523

0,6407

0,7432

0,8621

16%

0,0070

0,0160

0,0365

0,0431

0,0508

0,0600

0,0708

0,0835

0,0985

0,1163

0,1372

0,1619

0,1911

0,2255

0,2660

0,3139

0,3704

0,4371

0,5158

0,6086

0,7182

0,8475

18%

0,0042

0,0105

0,0261

0,0313

0,0376

0,0451

0,0541

0,0649

0,0779

0,0935

0,1122

0,1346

0,1615

0,1938

0,2326

0,2791

0,3349

0,4019

0,4823

0,5787

0,6944

0,8333

20%

0,0012

0,0038

0,0115

0,0144

0,0180

0,0225

0,0281

0,0352

0,0440

0,0550

0,0687

0,0859

0,1074

0,1342

0,1678

0,2097

0,2621

0,3277

0,4096

0,5120

0,6400

0,8000

25%

0,0004

0,0014

0,0053

0,0068

0,0089

0,0116

0,0150

0,0195

0,0254

0,0330

0,0429

0,0558

0,0725

0,0943

0,1226

0,1594

0,2072

0,2693

0,3501

0,4552

0,5917

0,7692

30%

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

270

4,1216

5,2040

8,5830

9,7546 10,1591 10,5828 11,0266 11,4913 11,9780

4,0604

5,1010

6,1520

7,2135

8,2857

9,3685

8,6540

7,1533

5,7507

4,4399

3,2149

2,0700

18,9771
21,4953

12,6825 13,4121 14,1920 15,0258 15,9171 16,8699 17,8885

13,8093 14,6803 15,6178 16,6268 17,7130 18,8821 20,1406

14,9474 15,9739 17,0863 18,2919 19,5986 21,0151 22,5505

16,0969 17,2934 18,5989 20,0236 21,5786 23,2760 25,1290

17,2579 18,6393 20,1569 21,8245 23,6575 25,6725 27,8881

13

14

15

16

34,7849 40,5681 47,5754 56,0849 66,4388 79,0582 94,4608 113,2832 136,3075 164,4940 241,3327 356,7868 530,3117 790,9480

30

72,0524

91,0249 115,3797 146,6280


98,3471 133,3339 181,8708 249,2140 342,6035

57,2750

98,6032 123,4135

84,1407 103,7403

25

84,7009

51,1601

78,9692

68,3941

73,1059

63,4397

55,7497

45,7620

51,1591

45,5992

28,2432 32,0303 36,4593 41,6459 47,7271 54,8645 63,2490

46,0185

41,3013

22,0190 24,2974 26,8704 29,7781 33,0660 36,7856 40,9955

41,4463

37,4502

20

87,0680

72,9390

60,9653

50,8180

42,2187

34,9311

28,7551

23,5213

19,0859

15,3270

12,1415

9,4420

7,1542

5,2154

3,5724

2,1800

1,0000

18%

20,8109 22,8406 25,1169 27,6712 30,5390 33,7600 37,3790

71,6730

60,9250

51,6595

43,6720

36,7862

30,8502

25,7329

21,3215

17,5185

14,2401

11,4139

8,9775

6,8771

5,0665

3,5056

2,1600

1,0000

16%

19

59,1176

50,9804

43,8424

37,5811

32,0887

27,2707

23,0445

19,3373

16,0853

13,2328

10,7305

8,5355

6,6101

4,9211

3,4396

2,1400

1,0000

14%

19,6147 21,4123 23,4144 25,6454 28,1324 30,9057 33,9990

48,8837

42,7533

37,2797

32,3926

28,0291

24,1331

20,6546

17,5487

14,7757

12,2997

10,0890

8,1152

6,3528

4,7793

3,3744

2,1200

1,0000

12%

18

40,5447

35,9497

31,7725

27,9750

24,5227

21,3843

18,5312

15,9374

13,5795

11,4359

9,4872

7,7156

6,1051

4,6410

3,3100

2,1000

1,0000

10%

17
36,9737

33,0034

29,3609

26,0192

22,9534

20,1407

17,5603

15,1929

13,0210

11,0285

9,2004

7,5233

5,9847

4,5731

3,2781

2,0900

1,0000

9%

18,4304 20,0121 21,7616 23,6975 25,8404 28,2129 30,8402

33,7502

30,3243

27,1521

24,2149

16,6455

14,4866

12,4876

10,6366

8,9228

7,3359

5,8666

4,5061

3,2464

2,0800

12

9,8975 10,2598

8,3938

6,9753

5,6371

4,3746

3,1836

2,0600

11,5668 12,1687 12,8078 13,4864 14,2068 14,9716 15,7836

9,5491

8,1420

6,8019

5,5256

4,3101

3,1525

2,0500

11

9,2142

7,8983

6,6330

5,4163

4,2465

3,1216

2,0400

10,4622 10,9497 11,4639 12,0061 12,5779 13,1808 13,8164

8,8923

7,6625

6,4684

5,3091

4,1836

3,0909

2,0300

1,0000

8%

10

7,4343

6,3081

3,0604

2,0200

3,0301

7%
1,0000

6%
1,0000

2,0100

5%
1,0000

4%
1,0000

3%
1,0000

2%

1,0000

1%

taux de capitalisation

VALEUR FUTURE DUNE ANNUIT DE 1$

1,0000

ANNEXE 13.3

1 181,8816

471,9811

186,6880

154,7400

128,1167

105,9306

87,4421

72,0351

59,1959

48,4966

39,5805

32,1504

25,9587

20,7989

16,4991

12,9159

9,9299

7,4416

5,3680

3,6400

2,2000

1,0000

20%

3 227,1743

1 054,7912

342,9447

273,5558

218,0446

173,6357

138,1085

109,6868

86,9495

68,7596

54,2077

42,5661

33,2529

25,8023

19,8419

15,0735

11,2588

8,2070

5,7656

3,8125

2,2500

1,0000

25%

8 729,9855

2 348,8033

630,1655

483,9734

371,5180

285,0139

218,4722

167,2863

127,9125

97,6250

74,3270

56,4053

42,6195

32,0150

23,8577

17,5828

12,7560

9,0431

6,1870

3,9900

2,3000

1,0000

30%

271
Chapitre 13 Les mathmatiques financires

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

0,9804

3,8077

4,7135

7,3255

8,1622

10,5753

11,3484

13,5777

14,2919

16,3514

19,5235

0,9901

1,9704

2,9410

3,9020

4,8534

5,7955

6,7282

7,6517

8,5660

9,4713

10,3676

11,2551

12,1337

13,0037

13,8651

14,7179

15,5623

16,3983

17,2260

18,0456

22,0232

25,8077

10

Grer le portefeuille de valeurs mobilires

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

25

30

22,3965

15,6785

14,9920

12,8493

12,1062

9,7868

8,9826

6,4720

5,6014

2,8839

1,9416

2%

1%

ANNEXE 13.4

19,6004

17,4131

14,8775

14,3238

13,7535

13,1661

12,5611

11,9379

11,2961

10,6350

9,9540

9,2526

8,5302

7,7861

7,0197

6,2303

5,4172

4,5797

3,7171

2,8286

1,9135

0,9709

3%

17,2920

15,6221

13,5903

13,1339

12,6593

12,1657

11,6523

11,1184

10,5631

9,9856

9,3851

8,7605

8,1109

7,4353

6,7327

6,0021

5,2421

4,4518

3,6299

2,7751

1,8861

0,9615

4%

15,3725

14,0939

12,4622

12,0853

11,6896

11,2741

10,8378

10,3797

9,8986

9,3936

8,8633

8,3064

7,7217

7,1078

6,4632

5,7864

5,0757

4,3295

3,5460

2,7232

1,8594

0,9524

5%

13,7648

12,7834

11,4699

11,1581

10,8276

10,4773

10,1059

9,7122

9,2950

8,8527

8,3838

7,8869

7,3601

6,8017

6,2098

5,5824

4,9173

4,2124

3,4651

2,6730

1,8334

0,9434

6%

12,4090

11,6536

10,5940

10,3356

10,0591

9,7632

9,4466

9,1079

8,7455

8,3577

7,9427

7,4987

7,0236

6,5152

5,9713

5,3893

4,7665

4,1002

3,3872

2,6243

1,8080

0,9346

7%

11,2578

10,6748

9,8181

9,6036

9,3719

9,1216

8,8514

8,5595

8,2442

7,9038

7,5361

7,1390

6,7101

6,2469

5,7466

5,2064

4,6229

3,9927

3,3121

2,5771

1,7833

0,9259

8%

10,2737

9,8226

9,1285

8,9501

8,7556

8,5436

8,3126

8,0607

7,7862

7,4869

7,1607

6,8052

6,4177

5,9952

5,5348

5,0330

4,4859

3,8897

3,2397

2,5313

1,7591

0,9174

9%

9,4269

9,0770

8,5136

8,3649

8,2014

8,0216

7,8237

7,6061

7,3667

7,1034

6,8137

6,4951

6,1446

5,7590

5,3349

4,8684

4,3553

3,7908

3,1699

2,4869

1,7355

0,9091

10%

taux dactualisation

VALEUR ACTUELLE DUNE ANNUIT DE 1$

8,0552

7,8431

7,4694

7,3658

7,2497

7,1196

6,9740

6,8109

6,6282

6,4235

6,1944

5,9377

5,6502

5,3282

4,9676

4,5638

4,1114

3,6048

3,0373

2,4018

1,6901

0,8929

12%

7,0027

6,8729

6,6231

6,5504

6,4674

6,3729

6,2651

6,1422

6,0021

5,8424

5,6603

5,4527

5,2161

4,9464

4,6389

4,2883

3,8887

3,4331

2,9137

2,3216

1,6467

0,8772

14%

6,1772

6,0971

5,9288

5,8775

5,8178

5,7487

5,6685

5,5755

5,4675

5,3423

5,1971

5,0286

4,8332

4,6065

4,3436

4,0386

3,6847

3,2743

2,7982

2,2459

1,6052

0,8621

16%

5,5168

5,4669

5,3527

5,3162

5,2732

5,2223

5,1624

5,0916

5,0081

4,9095

4,7932

4,6560

4,4941

4,3030

4,0776

3,8115

3,4976

3,1272

2,6901

2,1743

1,5656

0,8475

18%

4,9789

4,9476

4,8696

4,8435

4,8122

4,7746

4,7296

4,6755

4,6106

4,5327

4,4392

4,3271

4,1925

4,0310

3,8372

3,6046

3,3255

2,9906

2,5887

2,1065

1,5278

0,8333

20%

3,9950

3,9849

3,9539

3,9424

3,9279

3,9099

3,8874

3,8593

3,8241

3,7801

3,7251

3,6564

3,5705

3,4631

3,3289

3,1611

2,9514

2,6893

2,3616

1,9520

1,4400

0,8000

25%

3,3321

3,3286

3,3158

3,3105

3,3037

3,2948

3,2832

3,2682

3,2487

3,2233

3,1903

3,1473

3,0915

3,0190

2,9247

2,8021

2,6427

2,4356

2,1662

1,8161

1,3609

0,7692

30%

Chapitre 13 Les mathmatiques financires

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