Analyse Financiere PDF

Analyse financire 2014
PLAN DU COURS
INTRODUCTION GENERALE ........................................................ 4

CHAPITRE I : LA DEMARCHE DANALYSE FINANCIERE ...... 9
I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE FINANCIERE ............... 10
II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE ...................... 12
CHAPITRE II: ANALYSE DE LEQUILIBRE FINANCIER ........ 16
I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN COMPTABLE ............ 16
1. Prsentation schmatique..................................................... 17
2. Explications relatives certains postes................................ 17
II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE....................................... 22
1-. Le bilan fonctionnel ........................................................... 22
2- Les indicateurs dquilibre fonctionnel ............................... 27
III. LAPPROCHE FINANCIERE .............................................. 35
1. Le bilan liquidit .................................................................. 35
2. La notion d'quilibre financier ............................................. 47
CHAPITRE III : ANALYSE DE LACTIVITE ET
APPRECIATION DES PERFORMANCES DE LENTREPRISE . 56
I. LES RETRAITEMENTS DES POSTES DU CPC .................. 60
1. La sous-traitance .................................................................. 61
2. Les rmunrations du personnel extrieur lentreprise ..... 61
3. Les subventions dexploitation ............................................ 62
4. Les transferts de charges ...................................................... 62
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK

5. Les redevances de crdit-bail .............................................. 63
6. Les retraitements lis la nature de lactivit ..................... 64
II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET LE TABLEAU
DE FORMATION DU RESULTAT........................................... 65
1. Les indicateurs dactivit .................................................... 66
2. Les indicateurs de rentabilit .............................................. 75
III. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT et
LAUTOFINANCEMENT ......................................................... 80
CHAPITRE IV : LA METHODE DES RATIOS .......................... 87
I. LES RATIOS DE STRUCTURE ............................................ 89
1. Le ratio des fonds propres ................................................... 90
2. Le ratio dautonomie financire .......................................... 90
3. Le ratio dquilibre financier .............................................. 91
4. Les ratios dendettement et de dlai de remboursement des
dettes ....................................................................................... 93
5. Les ratios de patrimoine ou de la structure du bilan (actif
et passif) .................................................................................. 94
II. LES RATIOS DE RENTABILITE ........................................ 97
1 . La rentabilit dexploitation............................................... 97
2. La rentabilit conomique ................................................ 101
3. La rentabilit financire .................................................... 102
III. LES RATIOS DE ROTATION OU LES RATIOS DES
COMPOSANTES DU BFG ...................................................... 103
1. Les ratios de rotation des stocks ....................................... 104
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK

2. Les ratios de rotation des crances commerciales ............. 108
3. Les ratios de rotation des dettes fournisseurs .................... 112
IV. LES RATIOS DE LIQUIDITE OU DE TRESORERIE ..... 114
V. Cas de synthse ..................................................................... 115
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
INTRODUCTION GENERALE
Comme dans toute activit humaine, la logique

impose danalyser dabord la situation avant dagir. Dans
lentreprise, cet tat des lieux constitue le diagnostic. Il
peut tre global ou modulaire pour se focaliser sur une
dimension particulire. Il peut tre stratgique et vise les
objectifs et les choix stratgiques de lentreprise au regard
de son march et de la concurrence. Il peut aussi tre
oprationnel et vise lorganisation gnrale, ou enfin il peut
tre men au plan financier
Le diagnostic financier constitue un volet important
du diagnostic densemble. Il a un rle dinformation et de
communication, permet de comprendre lvolution passe
de lentreprise et de juger son potentiel de dveloppement. Il
se confond le plus souvent avec lanalyse financire
lorsquelle sintresse la mesure de ltat de sant de
lentreprise.
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
Lanalyse financire
a pour objet de collecter et
dinterprter des informations permettant de porter un

jugement sur la situation conomique et financire de
lentreprise et son volution. Elle consiste en
<<un
ensemble de concepts, des mthodes et dinstruments qui

permettent de traiter des informations comptables et
dautres informations de gestion afin de porter une
apprciation sur les risques prsents, passs et futurs
dcoulant de la situation financire et des performances
dune entreprise>>
En tant quoutil de la gestion financire, lanalyse
financire est fonde sur une vision purement technique
base sur lanalyse et linterprtation des rsultats portant
sur la lecture des documents comptables et financiers. Elle
fournit toutes les informations ncessaires pour prserver
lquilibre financier de lentreprise tant long qu court
terme et prendre les dcisions qui influencent les valeurs de
lactif et du passif, les rsultats et la valeur de lentreprise.
Lanalyse financire est au service dutilisateurs
internes et externes lentreprise
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
Les gestionnaires : en tant quanalystes internes, ils

sont les mieux placs pour avoir une analyse aussi fine que
possible en raison de la disponibilit de linformation.
Les actionnaires ou les investisseurs : Ces derniers
sintressent aux bnfices potentiels et la rmunration de
leurs capitaux apports. Ils sintressent galement aux plusvalues dgages.
Les prteurs : Parmi les prteurs les banques viennent
en tte. Toutefois, il y a dautres prteurs tels que les autres
entreprises qui consentent des emprunts ou des avances, ou
qui vendent crdit.
Les objectifs des prteurs sont multiples et changent
selon la nature du prt : court ou long terme. Les prteurs
court terme sintressent la liquidit court terme et sa
capacit faire face ces chances court terme.
Les prteurs long terme sintressent la solvabilit
de lentreprise long terme et sa capacit dgager des
profits long terme.
Les salaris : Ils sont les premiers intresss par la
situation de lentreprise, car toute dfaillance de cette
dernire entrane la perte de leur emploi. Dans les
entreprises les mieux organises, les salaris sont de vrais
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
partenaires de lentreprise, ils ont le droit de participer aux

bnfices et peuvent devenir des actionnaires.
Dautres partenaires restent galement intresss par
la vie de lentreprise tels que lEtat, les clients et les
fournisseurs, etc.
Les informations utilises par lensemble de ces
partenaires sont des informations dordre comptable et
chacun va les utiliser et les traduire en fonction de ces
centres dintrts et de la position quil occupe par rapport
lentreprise. Partant des mmes informations et ayant des
objectifs diffrents, chacun des partenaires va porter des
regards diffrents sur lentreprise.
Lobjectif de ce cours nest pas daborder de faon
exhaustive les diffrentes approches des partenaires
intresss par lentreprise mais de permettre nos
tudiants :
-
De sinitier au maniement des principaux

concepts et outils de lanalyse financire ;
Et dapprendre utiliser des informations

comptables et financires pour tablir un
diagnostic, rsoudre un problme, contrler une
activit, prendre une dcision.
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
Cest ainsi que le premier chapitre permettra de

rappeler les objectifs fondamentaux de lanalyse financire
et de situer la dmarche gnrale danalyse. Celle-ci
suppose un passage en revue des documents comptables de
lentreprise (tats de synthse) et des normes rgnant pour
leur construction.
Ensuite, une prsentation des approches financires
savre ncessaire pour apprcier lquilibre financier de
lentreprise. Cest lobjet du second chapitre.
Nous consacrerons un troisime chapitre lanalyse
de lactivit et lapprciation de la rentabilit de lentreprise
travers llaboration des tats de solde de gestion.
Le
cinquime
chapitre
sattachera
lanalyse
financire proprement dite partir de la mthode des ratios.
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
CHAPITRE I : LA DEMARCHE
DANALYSE FINANCIERE
Lobjet de lanalyse financire est de faire le point sur la

situation financire de lentreprise en mettant en vidence
ses forces et ses faiblesses. Aussi, les orientations de
lanalyse financire seront fortement influences par les
contraintes financires de lentreprise. Elles dpendront en
plus des objectifs poursuivis par lanalyste et de la position
des diffrents utilisateurs.
La prparation de lanalyse financire consiste
collecter des informations comptables et extra comptables et
les retraiter de faon donner une image plus fidle de la
situation financire lentreprise et de son activit. Les
documents de base de lanalyse financire sont les tats de
synthse comptables
qui sont : le bilan, le compte de
produits et de charges, ltat des soldes de gestion, le tableau

de financement et ltat des informations complmentaires
Pr. El MALLOUKI
Pr. FEKKAK
Toutefois, le bilan comptable et le CPC doivent subir

deux types doprations pour servir lanalyse : des
reclassements et des retraitements des postes. Celles
servent adapter les documents comptables aux objectifs de
lanalyste et ses orientations.
I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE

FINANCIERE
Lanalyse financire a pour objectif de rpondre cinq
questions essentielles :
1- Comment a volu la structure financire de
lentreprise : Quelle est la structure financire de
lentreprise ? Cette structure est-elle quilibre ? quen
est il de sa capacit dendettement ?
2- Comment ont volu les actifs de lentreprise :
lentreprise augmente-elle, maintient-elle ou diminue-telle son appareil industriel et commercial ?
3- Comment a volu le cycle dexploitation notamment
en terme de dlai : lentreprise diminue-t-elle son
niveau relatif de stocks ? accorde-t-elle un crdit client
plus important ou plus faible ? Bnficie-t-elle un crdit
plus ou moins longs de la part des fournisseurs ?
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
4- Comment a volu lactivit : le chiffre daffaires

croit-il fortement, faiblement, stagne-t-il, baisse-t-il ?
Quel a t le rythme de croissance ? Est-elle suprieure
celle du secteur de lentreprise ?
5- Et surtout comment a volu la rentabilit : les
rentabilits conomiques et financires sont-elles
satisfaisantes ?
en
augmentation ?
Les
moyens
employs sont-ils en conformit avec les rsultats

obtenus ? Quen est-il des charges dexploitation,
croissent-elles plus ou moins vite que lactivit ? Quels
sont les risques encourus ? Y a-t-il un risque prononc
ou non de connatre une dfaillance ?
On peut rsumer les objectifs de lanalyse financire
dans le schma suivant :
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
Objectifs de lanalyse financire

premier niveau
Mesurer les performances

conomiques et
financires
activit
productivit rentabilit
valuer la structure et
lquilibre financiers
Structure
Besoin de Flux de trsorerie
des capitaux financement
& solvabilit
deuxime niveau
APPRECIER LA SITUATION FINANCIERE DE L ENTREPRISE

fournir les bases chiffres pour le diagnostic de entreprise
Troisime niveau
DEGAGER LES PERSPECTIVES EVOLUTION ET EVALUER LE

RISQUE FUTURE DE L ENTREPRISE
analyse prospective des risques
II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE

Lanalyse financire est fonde sur linformation
contenue dans les diffrents comptes du bilan, du compte
des produits et des charges et de ltat des informations
complmentaires, et bien videmment lensemble des
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
informations internes et externes qui ont une relation avec

lentreprise, son personnel, ses dirigeants et qui ont une
influence directe ou indirecte sur celle-ci. Les objectifs de
lanalyse financire varient en fonction des diffrents
utilisateurs ; cest ainsi quon distingue couramment
lanalyse financire interne, effectue lintrieur de
lentreprise, de lanalyse financire externe faite par les
analystes extrieurs lentreprise. La dmarche comprend,
gnralement et pour toutes les approches, les tapes
suivantes :
1re tape : elle prcise le passage du bilan comptable au
bilan retrait ; ce dernier pouvant tre fonctionnel ou
financier selon lapproche adopte. Il en est de mme du
compte de produits et de charges qui doit tre retrait.
La 2me tape : elle prsente le bilan financier (patrimonial
ou liquidit) ou fonctionnel en grandes masses ; et le CPC
retrait
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
Bilan retrait fonctionnel

Actif
N Passif
-Emplois stables
-Ressources durables
*Capitaux propres
-Actif circulant
*Dettes de financement
dexploitation (HT)
-Dettes
circulantes
dexploitation
(Hors trsorerie)
-Actif circulant hors
-Dettes circulantes hors exploitation
exploitation (HT)
(HT)
-Trsorerie Passif
-Trsorerie Actif
Bilan retrait patrimonial

Actif
-Actif immobilis net
Passif
-Capitaux permanents
*Capitaux propres
-Actif circulant hors trsorerie
*Dettes LMT
-Dettes court terme (Hors
-Trsorerie Actif
trsorerie)
-Trsorerie Passif
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
La 3me tape : Elle prsente, en justifiant le cas chant les

calculs, les ratios les plus significatifs concernant la
structure financire ; la liquidit ; lactivit et la rentabilit.
La 4me tape : Cest la plus importante, est lanalyse
financire proprement dite. Il sagit de commenter
lvolution des ratios (pourquoi cette variation ? Est-ce
favorable ou dfavorable ? Dans ce dernier cas, que peut-on
faire ?) Et ceci ratio par ratio ou par bloc de ratios. Cette
tape doit mener un jugement de valeur ou une
apprciation de la situation financire de lentreprise (ses
forces et les faiblesses).
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
CHAPITRE II: ANALYSE DE

LEQUILIBRE FINANCIER
Pour l'analyse de lquilibre financier, le document

central est le bilan. L'valuation des grandes masses du
bilan et l'tude des relations qui existent entre elles et entre
leurs composantes principales constituent l'analyse de la
structure financire. Cette analyse permet de porter un
jugement sur les quilibres financiers fondamentaux.
Cette
analyse
de
lquilibre
financier
dpend,
toutefois, de lapproche financire utilise et des objectifs

viss. Deux approches seront distingues dans ce chapitre (
fonctionnelle et patrimoniale). Au pralable, il savre
opportun de prsenter le bilan, document de base.
I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN

COMPTABLE
Le bilan est un document de synthse dans lequel sont
regroups, une date donne, l'ensemble des ressources
dont l'entreprise a dispos et l'ensemble des emplois qu'elle
en a fait.
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
1. Prsentation schmatique
ACTIF
PASSIF
.Immobilisations en non-
Actif
immobilis
valeurs
.Immobilisations
incorporelles
.Immobilisations financires
.Immobilisations financires
. Ecart de conversion- actif
. Stocks
A.C.H.T
Trsorerie
. Crances de lactif circulant

. Titre et valeurs de placement
. Ecart de conversion- actif
.Capitaux propres
.Capitaux propres assimils
. Autre dettes de
financement
. Provisions durables pour
risques et charges
. Ecart de conversionPassif
. Dettes du passif circulant
. Autres provisions pour
risques et charges
.Ecart de conversionpassif
Trsorerie- actif
. Trsorerie- Passif
Financemen
permanent
PCHT
Trsorerie
Passif
2. Explications relatives certains

postes.
Pour utiliser le bilan des fins d'analyse financire, il est
indispensable de connatre avec prcision le contenu des
postes qui y figurent. Certains de ceux-ci mritent plus
particulirement des explications:
2.1 Les immobilisations en non valeurs
a) Frais Prliminaires.
Ils comprennent:
Pr. El MALLOUKI
17
Pr. FEKKAK
- les frais de constitution (droit d'enregistrement, honoraires

du notaire...) ;
- les frais pralables au dmarrage: frais engags pour
assurer le dmarrage de l'entreprise (prospection, publicit) ;
- les frais d'augmentation de capital et d'oprations diverses
(fusions, scissions, transformations).
b) Charges rpartir sur plusieurs exercices.
Certaines charges particulirement importantes ne se
rattachent pas exclusivement lexercice au cours duquel
elles ont t engages. Elles peuvent alors tre tales sur
plusieurs exercices. Les charges rpartir doivent tre
amorties dans un dlai maximum de 5 ans.
Exemples:
frais
d'mission
des
emprunts,
grosses
rparations.
c) Primes de remboursement des obligations
Elles concernent les primes octroyes lors des missions des
emprunts obligataires. Elles reprsentent la diffrence entre
la valeur nominale de lobligation et le prix dmission
Prime de remboursement = Valeur nominale- Prix
dmission
Pr. El MALLOUKI
18
Pr. FEKKAK
Exemple dapplication :
Au 1/06/N lentreprise X a lanc un emprunt obligataire de
2000 000 Dhs ouvert au public dune valeur nominale de
100 dhs par obligations. La valeur de souscription est 98
Dhs.
2.2 Immobilisation en recherche et dveloppement.
Il s'agit de frais de recherche applique et de dveloppement
exprimental, lis des projets nettement individualiss et
dont les chances de russite sont srieuses.
Sauf exception, les frais prliminaires, comme les frais de
recherche et de dveloppement doivent tre amortis
(linairement) dans un dlai qui ne peut excder 5 ans. Tant
que l'amortissement n'est pas achev, toute distribution de
dividendes est interdite, sauf s'il existe des rserves libres
dont le montant est au moins gal la valeur nette des frais.
2.3 Immobilisations financires
a) Participations
Cette rubrique est constitue par les titres dont la possession
durable est estime utile l'activit de l'entreprise,
notamment parce qu'elle permet d'exercer une influence sur
la socit mettrice des titres ou d'en assurer le contrle.
Pr. El MALLOUKI
19
Pr. FEKKAK
Sauf preuve contraire, sont prsums tre des titres de

participation:
- les titres acquis par offre publique d'achat (OPA) ou par
offre publique d'change (OPE),
- les titres reprsentant au moins 10 % du capital d'une
entreprise.
Les titres en question sont, videmment, des actions ou des
parts sociales.
b) Crances rattaches des participations
Ce sont des crances nes l'occasion de prts octroys
des entreprises dans lesquelles le prteur dtient une
participation.
c) Autres titres immobiliss
Ce poste comprend, notamment, des actions et des
obligations que l'entreprise a l'intention de conserver
durablement pour tout motif autre que celui d'exercer une
influence sur la socit mettrice.
d) Autres immobilisations financires
Il s'agit des prts plus d'un an et des dpts (de garantie,
etc.) dont la dure est suprieure 1 an.
Pr. El MALLOUKI
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Pr. FEKKAK
2.4 carts de conversion

la clture de l'exercice, toutes les crances et dettes en
monnaies trangres sont values en dirhams sur la base
du dernier cours de change connu.
Exemple :
Une entreprise a une dette et une crance trangres
respectivement de 10 000 et 15 000 euros, inscrite en
comptabilit respectivement pour un montant de 115 240
Dhs et 172 860 Dhs. la fin de l'exercice, cette entreprise
se trouve dans l'un des deux cas suivants:
1 euros = 11,422Dhs
1 euros =11,614Dhs
Dans tous les cas, le rsultat comptable de l'exercice n'est
pas modifi.
Toutefois, s'il y a perte de change latente, une provision
pour perte de change doit tre constitue qui, elle, a une
influence sur le rsultat.
2.5 Subventions dinvestissement
Ce sont des fonds octroys par lEtat ou les collectivits
locales lentreprise en contre partie de la ralisation de
certains investissements. Elles ont une vocation disparatre
du passif une fois lobjet de leur constitution ralis et
Pr. El MALLOUKI
21
Pr. FEKKAK
englobent une dette fiscale latente. Elles sont donc moins

stables que les capitaux propres. Il en est de mme des
provisions rglementes.
II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE

Lapproche fonctionnelle sintresse au fonctionnement
de
lentreprise
dans
une
perspective
de
continuit
dexploitation et en mettant en relief la notion du cycle

dexploitation .le point le plus important de cette approche
est la prise en considration des diffrents cycles de
lentreprise. Lanalyse part dun bilan en valeurs brutes,
avant affectation du rsultat.
1-. Le bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel,
conomique,
est
centre
galement
sur
le
appel
bilan
fonctionnement
de
lentreprise; il permet de dgager les grandes masses en

mettant en vidence leurs rles, leurs fonctions et leurs
dimensions
conomiques.
Quel
stock
de
ressources
disponibles pour financer quels emplois ?

Il n'est autre que le bilan prconis par le plan
comptable. Il est dit fonctionnel parce que les postes y sont
classs d'aprs la fonction laquelle ils se rapportent. Les
fonctions en cause sont les suivantes:
Pr. El MALLOUKI
22
Pr. FEKKAK
- La fonction financement : Elle regroupe les postes de

capitaux propres, de dettes de financement (quelles que
soient leurs dates d'chance) ainsi que les amortissements et
provisions.
-
La
fonction
investissement :
Elle
concerne
les
immobilisations en non-valeurs, incorporelles, corporelles

et financires (quelles que soient leurs dures de vie).
- La fonction exploitation : entendue au sens large, elle
reoit tous les autres postes, c'est--dire :
l'actif:
les postes directement lis aux oprations du cycle

d'exploitation, stricto sensu (stocks,
crances
clients et comptes rattachs...), lesquels constituent

lactif circulant dexploitation.
les postes lis aux oprations diverses (crances

diverses, capital souscrit
lesquels
reprsentent
appel non vers...)
l'actif
circulant
hors
exploitation.
les postes de disponibilits (banques, CCP, caisse. .)

lesquels forment l'actif de trsorerie (AT) ;
Pr. El MALLOUKI
23
Pr. FEKKAK
au passif:
les postes directement lis aux oprations du cycle

d'exploitation, stricto sensu (dettes fournisseurs et
comptes rattachs, dettes fiscales et sociales), qui
constituent les dettes d'exploitation (DE),
les postes lis aux oprations diverses (dettes sur

immobilisations, dettes fiscales relatives l'impt
sur les rsultats...), qui reprsentent les dettes hors
exploitation (DHE),
les concours bancaires courants et les soldes

crditeurs de banques qui constituent le passif de
trsorerie (PT).
Cette prsentation du bilan fonctionnel permet de rpondre

deux questions :
1 - do est venu largent ? (origine des ressources)
2 - o est-il all ? (nature des emplois)
Pr. El MALLOUKI
24
Pr. FEKKAK
Schma du bilan fonctionnel

PASSIF
ACTIF
Emplois stables :
.Actifs immobiliss brut
- Immobilisations en non-valeurs
- Immobilisations incorporelles
- Immobilisations corporelles
- Immobilisations financires
Ressources durables
. Capitaux propres
. Amortissement et provisions de lactif
. Dettes de financement
. Provisions durables pour risques et
charges
Actif circulant dexploitation brut :

(Postes directement lis au cycle
dexploitation)
- Stocks
- Crances clients
- Comptes de rgularisation
Actif circulant hors exploitation
brut
(Postes non directement lis au cycle
dexploitation)
- TVP
- Autres dbiteurs
- Crances sur cessions des immob
Trsorerie- Actif
Banque
Caisse
FRF
Dettes dexploitation :
(Postes directement lis au cycle
dexploitation)
- Dettes fournisseurs
- Comptes de rgularisation- passif
Dettes hors exploitation
(Postes non directement lis au cycle
dexploitation)
Autres cranciers
Trsorerie passif :
Crdit descompte
Crdit trsorerie
Banque (Soldes crditeurs)
Le schma ci-dessus dcrit le contenu de chaque

bloc . Cependant, certaines prcisions sont ncessaires:
- le bilan fonctionnel est un bilan avant rpartition. Le
rsultat de l'exercice est donc inclus dans les capitaux
propres;
- toutes les provisions font partie des ressources durables, y
Pr. El MALLOUKI
25
Pr. FEKKAK
compris les provisions pour dprciation de l'actif

circulant (on peut considrer, en effet, que le volume de
ces provisions reste approximativement constant dans le
temps, ce qui autorise les assimiler des ressources
durables) ;
-les dettes de financement dont l'chance se situe moins
d'un an continuent de figurer dans les ressources durables.
Par contre, les concours bancaires courants, les soldes
crditeurs de banque et les intrts courus en sont exclus
(les concours bancaires courants et les soldes crditeurs de
banque constituent le passif de trsorerie; les intrts
courus sont inclus dans les dettes hors exploitation) ;
- le compte tat, impt sur les rsultats est considr,
sauf
indication contraire, comme relevant
du hors
exploitation;
- les valeurs mobilires de placement sont intgrer, d'aprs
le plan comptable, dans l'actif circulant hors exploitation;
- les comptes de rgularisations font, en gnral, partie de
l'exploitation;
- les carts de conversion doivent tre contre-passs, ce qui
entrane leur disparition et ramne les crances et les dettes
concernes leur valeur initiale;
Pr. El MALLOUKI
26
Pr. FEKKAK
- les immobilisations financires s'entendent intrts courus

exclus.
- Dun point de vue fonctionnel, lapprciation de loutil
industriel et commercial ou actif conomique de lentreprise
ncessite la prise en compte des biens acquis en crdit bail.
On assimile la valeur dorigine de limmobilisation un
emploi stable ; la valeur nette une ressource stable (dette
financire) et le cumul des amortissements aux capitaux
propres.
2- Les indicateurs dquilibre
fonctionnel
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
La relation d'quilibre financier global
FRF - BFG (BFRE + BFRHE)
quilibre financier
stable
quilibre
financier
cyclique
TN
quilibre financier
de trsorerie
2.1. Le Fonds de roulement fonctionnel (FRF)

Le Fonds de roulement fonctionnel est la partie de lactif
circulant finance par des ressources stables. Il correspond
Pr. El MALLOUKI
27
Pr. FEKKAK
au surplus des ressources durables sur les emplois stables.

Un fonds de roulement fonctionnel est ncessaire aux
entreprises du fait des dcalages dans le temps :
*dcalage entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la
constitution de stocks,
*dcalage entre les produits comptables et les paiements
correspondants qui donnent naissance des crances.
Formules de calcul
Par le haut du bilan
FRF = Ressources durables Emplois stables
Par le bas du bilan

FRF = (ACE brut + ACHE brut + TA) - (DE + DHE +
TP)
Pr. El MALLOUKI
28
Pr. FEKKAK
Application :
Soit deux bilans de deux entreprises:
ACTIF
.Actif
PASSIF
immobilis
brut
ACTIF
Capitaux
PASSIF
Actif mmob
100
propres
60
- Stock
30
Dettes
- Crances clients
40
financement
- TVP
Dettes fourni
- Banque
Autres
100
propres
- Stock
40
Dettes
50
- Crances
50
financement
60
50
clients
Dettes fourn
50
de
cranciers
180
20
180
brut
Capitaux
- TVP
Autres
- Banque
cranciers
70
de
200
200
On constate que, toutes choses gales par ailleurs, plus

le fonds de roulement est lev, plus les disponibilits de
l'entreprise sont importantes. Donc, plus le fonds de
roulement est lev, plus grande est la marge de scurit
financire de l'entreprise.
Toutefois, le Fonds de roulement fonctionnel, pris
isolment, n'a qu'une signification relative. Pour dterminer
si son niveau est satisfaisant, il faut le comparer au besoin
de financement global.
2.2. Le besoin de financement global (BFG)
Les oprations du cycle d'exploitation
Pr. El MALLOUKI
29
20
(achats,
Pr. FEKKAK
production,
ventes)
ainsi
que
les
oprations
hors
exploitation, donnent naissance des flux rels (de

marchandises, de matires, de produits finis) ayant pour
contrepartie des flux montaires. Les dcalages dans le
temps qui existent entre ces deux catgories de flux
expliquent l'existence de crances et de dettes.
Les dlais qui s'coulent entre l'achat et la revente de
marchandises, entre l'achat et l'utilisation des matires
premires, entre la production et la vente de produits finis
sont l'origine des stocks.
Ainsi, les oprations d'exploitation et hors exploitation de
l'entreprise gnrent simultanment:
- les actifs circulants d'exploitation et hors exploitation,
qui constituent des emplois, donc des besoins de
financement;
- les dettes d'exploitation et hors exploitation, qui
constituent des ressources de financement.
Les besoins et les ressources induits par les oprations de
l'entreprise ne s'quilibrent pas. Gnralement, les besoins
excdent les ressources, de sorte que la diffrence: (ACE +
ACHE) - (DE + DHE) reprsente un besoin de financement
rsiduel qui appelle une ressource correspondante. Cette
Pr. El MALLOUKI
30
Pr. FEKKAK
ressource est naturellement le fonds de roulement. D'o la

dnomination de besoin de financement global qui est
donne l'expression (ACE + ACHE) - (DE + DHE).
BFG = (ACE + ACHE) - (DE + DHE)
Le besoin de financement
est form de deux
composantes: le besoin de financement global d'exploitation

(BFGE) et le besoin de financement global hors exploitation
(BFGHE).
a) Besoin de financement global d'exploitation
BFGE=Actif circulant d'exploitation (ACE)
- Dettes circulantes dexploitation (DCE)
Le BFGE reprsente la composante la plus importante du
BFG. Suppos directement li au chiffre d'affaires, le BFGE
est une variable de gestion primordiale. Il est parfois appel
besoin de financement du cycle d'exploitation .
b) Besoin de financement global hors exploitation
BFGHE = Actif circulant hors exploitation (ACHE) Dettes hors exploitation (DHE).
Composante gnralement mineure du BFG, le BFGHE peut
tre trs variable d'un exercice l'autre.
2.3. La trsorerie nette
La trsorerie (appele parfois trsorerie nette) est la
Pr. El MALLOUKI
31
Pr. FEKKAK
diffrence entre l'actif de trsorerie et le passif de trsorerie.
TN = TA - TP
Cette notion est trs importante puisquil est indispensable
pour lentreprise de disposer dun niveau de disponibilits
suffisant pour honorer ses dettes la date dchance.
Relation entre FRF, BFG et TN
L'quilibre du bilan: actif = passif, peut s'crire:
Emplois stables + ACE + ACHE + T A= Ressources
durables + DE + DHE + TP
ou:
Si le fonds de roulement est insuffisant, un concours de
trsorerie est ncessaire.
Le
Fonds
de
roulement
fonctionnel
sera
dsign,
indiffremment, par FRNG ou par FR simplement.

Commentaire
. Si FR > BFG, le fonds de roulement finance en totalit
le BFG et il existe un excdent de ressources qui se retrouve
en trsorerie.
. Si FR < BFG, le fonds de roulement ne finance qu'une
partie du BFG. La diffrence doit alors tre finance par
crdit bancaire.
Pr. El MALLOUKI
32
Pr. FEKKAK
Application :
On vous fournit le bilan comptable de lentreprise au
31/12/N et les informations suivantes :
Un contrat de crdit-bail sign par lentreprise contient les
informations suivantes :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans
Loyer annuel .. 50000
Lcart de conversion actif concerne une crance sur un
client tranger.
Lcart de conversion passif concerne des crances clients
pour 4000 et des dettes fournisseurs pour 20000.
Calculer le FRF, BFG et TN.
Le bilan dune entreprise X se prsente comme ci-dessus
Pr. El MALLOUKI
33
Pr. FEKKAK

ACTIF
Brut
Amort et
Net
PASSIF
Net
prov
ACTIF IMMOBILISE
FINANCEMENT
. Immob. en non-valeurs
PERMANENT
*Frais prliminaires
5000
1000
4000
.Capitaux propres
*Charges rpatir
35000
35000
*Capital social
* Primes de remb.
22800
22800
-Capital souscrit non

*Primes demission
. Immob. Incorporelles
* Immob. en recherch
*Brevets, marques, ..
-150000
120000
*Rserves lgales
30000
400
* Autres rserves
400000
2500
500
*Report nouveau
12000
800
400
3000
12000
*Fonds commercial
. Immob. corporelles
1000000
*Terrains
1500
* Rsultat de lex
246000
.Capitaux propres et assimil
*Constructions
260000
260000
*Subv. dinvestissement
42000
*I.T.M.O
900000
750000
150000
*Provision rglement
13000
1080000
290000
790000
* Immob en-cours
*Autres immob corp
220000
45000
175000
. Immob. financires
30000
30000
*Prt immobilis
CIRCULANT
*Emprunts obligataires
450000
*Autres dettes de finan.
230000
. Provision D.R.C
*Titres de participation
ACTIF
.Dettes de financement
6000
6000
104050
5000
99050
29000
PASSIF C. H.T.
.Dettes du passif circulant
*Fournisseurs
H.T
.Stocks
511000
*Clients crditeurs
16000
*Matires et fournit
600000
8000
592000
*Etat
*Produits finis
340000
25000
315000
*Autres cranciers
.Crances de lactif circul

* Fourn. Avance et aco
*Clients
*Autres dbiteurs
28000
500
28000 . Ecart de conversion passif
24000
550000
12750
537250
99000
99000
9000
9000
.Titres et valeurs placem
60000
5000
55000
.Ecart de conversion actif
12000
4376650
Pr. El MALLOUKI
79000
*Comptes de rgul P
*Comptes de rgul. A
Total Actif
190000
12000
1144650 3232000 Total Passif
34
3232000
Pr. FEKKAK
III. LAPPROCHE FINANCIERE

Selon cette approche, qualifie galement de
patrimoniale, les postes de lactif sont regroups selon le
critre de liquidit croissante et les postes du passif selon le
critre dexigibilit croissante. Lobjectif principal est celui
du risque couru par le crancier qui est celui de la cessation
de paiement de lentreprise. La solvabilit de lentreprise est
le but recherch travers lanalyse liquidit
1. Le bilan liquidit
Le bilan financier galement appel bilan liquidit, est
la base de l'analyse financire d'une entreprise, il permet en
reclassant les postes du bilan selon leur liquidit l'actif et
selon leur exigibilit au passif, de porter un jugement sur la
solvabilit de l'entreprise tudie. Il permet de mettre en
vidence le degr d'exigibilit des lments du passif et le
degr de liquidit des actifs
L'objectif du bilan financier est de faire apparatre le
patrimoine rel de l'entreprise et d'valuer le risque de non
liquidit de celle-ci.
Qu'est ce que la solvabilit?
C'est la capacit de l'entreprise faire face ses dettes
moins d'un an l'aide de son actif circulant moins d'un an.
Pr. El MALLOUKI
35
Pr. FEKKAK
La poursuite de cet objectif explique les reclassements et

retraitements qui doivent tre apportes au bilan comptable
pour obtenir le bilan financier.
L'analyse financire partir des documents comptables
est rendue parfois difficile du fait de la divergence entre la
logique comptable ou fiscale et la logique financire pour le
passage du bilan comptable rsolument fonctionnel (bilan
du P.C.M) un bilan financier ou bilan liquidit, il convient
pour l'analyste financier de procder certains retraitements
et /ou classements de crances et de dettes pour amliorer la
qualit de l'information du bilan et l'adapter aux impratifs
de I analyse et du diagnostic financiers.
Signalons que les retraitements et reclassements
examins ci-aprs dcoulent plus de l'application de
principes de bon sens que du respect de normes bien tablies
ou d'une doctrine.
1.1. Les reclassements de lactif
- Stock outil : correspond au stock minimum ncessaire que
lentreprise constitue pour faire face des besoins
dexploitation, et viter ainsi la rupture du stock. Il est
destin rester en permanence dans lentreprise, il perd
donc son caractre dexploitation ou de liquidit. Il est donc
Pr. El MALLOUKI
36
Pr. FEKKAK
ncessaire den retrancher le montant de lactif circulant et

de le reclasser parmi les actifs immobiliss.
- Les actifs plus ou moins dun an : les actifs seront
reclasss en fonction de leur chance relle
- Les titres et valeurs de placement : si les TVP sont
facilement ngociables et donc totalement liquide, il
convient de les assimiler la trsorerie actif.
1.2. Les retraitements des actifs fictifs
- Les immobilisations en non-valeurs : elles regroupent
les frais prliminaires, les charges rpartir sur plusieurs
exercices et les primes de remboursement des obligations.
Leur montant sera retranch de lactif et les capitaux propres
seront diminus de mme montant.
- Les carts de conversion Actif : les carts de
conversion correspondent des pertes de changes latentes.
En matire de retraitement, deux cas de figure peuvent se
prsenter. Si la perte latente a t constate par une
provision, aucun redressement ne devra tre effectu, dans
la mesure o le rsultat de lentreprise aura dj support
limpact de la perte latente par le jeu de la dotation aux
provisions. Si aucune provision nest constate, lcart de
Pr. El MALLOUKI
37
Pr. FEKKAK
conversion actif constitue donc une destruction potentielle

de ressources non constate et qui devra tre retranch de
lactif, et dduit des capitaux propres.
- Les plus ou moins-values latentes : Lanalyste
financier doit procder chaque fois que possible aux
corrections dactifs qui lui paraissent ncessaires pour
dgager une valeur raliste du patrimoine de lentreprise.
1.3. La rpartition du rsultat
Le bilan liquidit est toujours tabli aprs rpartition du
rsultat. Le bnfice rpartir est constitu par le bnfice
de lexercice corrig du report nouveau, des rsultats nets
en instance daffectation et des prlvements sur les
rserves.
Le bnfice rpartir nest pas totalement disponible pour
les actionnaires, car la distribution des dividendes obit
des contraintes :
-lgales : affectation de 5% du bnfice la rserve lgale
dans la limite de 10% du capital.
-statutaires : dotation le cas chant des rserves
statutaires, versement dun intrt statutaire ou premier
dividende.
Pr. El MALLOUKI
38
Pr. FEKKAK
Sur un plan financier, la rpartition du rsultat consiste

augmenter le passif circulant hors trsorerie du montant des
bnfices distribuer ; les bnfices non distribus faisant
partie de lautofinancement demeureront en capitaux
propres. En cas de perte nette, celle-ci constitue un emploi
de capitaux qui a dj affect la baisse le montant des
capitaux propres de lentreprise.
Exemple dapplication
Le bilan de la socit X se prsente comme suite :
ACTIF
PASSIF
Actif immobilis
66000 Capital social
A.C.H.T
72000 Rserves lgales
4000
Trsorerie-actif
17600 Report nouveau
-8000
Total
80000
Rsultat net
16800
Dettes de financement
40000
Dettes du passif circulant
22800
155600 Total
155600
Affecter le rsultat net sachant que la totalit des bnfices

sera distribue.
Pr. El MALLOUKI
39
Pr. FEKKAK
1.4. Les reclassements des dettes

- Les dettes plus ou moins un an : Ces dettes seront
reclasses en fonctions des informations dont dispose
lanalyste en dettes plus dun an ou dettes moins dun
an.
- Les comptes dassocis crditeurs : Ils font normalement
partie du P.C.H.T. Lorsquil existe une convention
matrialisant un engagement de longue dure de la part des
actionnaires, le montant correspondant est assimil des
ressources plus dun an.
- Les dettes fiscales diffres ou latentes : il sagit de
limposition
diffre
ou
latente
des
subventions
dinvestissement ; des provisions rglementes et provision

pour risques et charges.
La
fiscalit
diffre
concerne
les
subventions
dinvestissement et les provisions rglementes, dont les

montants devront tre rapports ultrieurement au rsultat
imposable de lentreprise. Dun point de vue financier, cette
imposition diffre doit tre prise en compte. La dette
fiscale correspondante, calcul au taux dimposition de
lentreprise, sera assimile, en fonction de son chance
plus au moins un an soit aux dettes de financement, soit au
Pr. El MALLOUKI
40
Pr. FEKKAK
PCHT. La fraction nette dimpt sera incorpore aux fonds

propres.
La fiscalit latente concerne les provisions pour risque
et charges sans objet rel ou avec un objet tout fait
alatoire, qui sont rintgrer au rsultat imposable de
lentreprise, et qui doivent par consquent supporter limpt
sur les rsultats. Dun point de vue financier, il est possible
de rapporter aux capitaux propres la partie nette dimpts et
de classer limpt latent en dettes de financement ou au
PCHT, en fonction de lchance.
- Les obligations cautionnes : elles matrialisent le crdit
accord par ladministration des douanes ou fiscales
lentreprise. Comptablement, les obligations cautionnes
figurent parmi les dettes fournisseurs et comptes
rattachs ,
financement
alors
quelles
bancaire
constituent
court
terme.
un
vritable
Aussi,
est-il
recommand de les retrancher des dettes fournisseurs et

comptes rattachs, et les assimiler de la trsorerie-passif.
1.5. Les retraitements des engagements hors bilan
Le crdit bail est un contrat dure dtermine, par
lequel la socit de crdit bail acquiert un bien la demande
Pr. El MALLOUKI
41
Pr. FEKKAK
de son client, et le lui loue moyennant un chancier

convenu.
Dun point de vue financier, lapprciation ralise de
loutil industriel et commercial ou actif conomique de
lentreprise ncessite la prise en compte des biens acquis en
crdit bail, dans la mesure o ils contribueront son activit
conomique.
Le retraitement comptable du crdit-bail peut tre
effectu selon le procd suivant :
- inscription lactif des biens financs par crdit-bail pour
leur valeur comptable nette, cest--dire leur valeur
dorigine, diminue des amortissements thoriques ;
- constatation en dettes de financement au passif dun
emprunt quivalent.
Exemple dapplication :
Soit une immobilisation acquise en crdit-bail le
01/07/2002. le contrat stipulait que :
- La valeur dorigine de limmobilisation est 100 000
dhs
- la dure du contrat : 5 ans
- le montant du loyer annuel est de 32 000 dhs.
Pr. El MALLOUKI
42
Pr. FEKKAK
Quels
seront
les
retraitements
ncessaires
au
31/12/2005 sachant que la dure de vie du matriel est 5

ans ?
Pr. El MALLOUKI
43
Pr. FEKKAK
Rsum des principaux retraitements effectuer

(selon lapproche financire)
ACTIF :
1- Actif immobilis (actif + 1 an)
Total de l'actif immobilis (en valeurs nettes)
retrancher de l'actif immobilis
immobilisations en non valeurs
(-)Actifs - Frais prliminaires
fictifs - Primes de remboursement des obligations
- Charges rpartir /exercices
Ecart de conversion actif sur lments durables (si
aucune provision n'a t constitue).
(-) Les immobilisations financires moins d'un an :
(prts moins d'un an).
(-) moins values/immobilisations
A ajouter l'actif immobilis
+ Plus-values / immobilisations
+ Stock outil
+ Actif circulant plus d'un an (crances + d'un
an).
2- Actif circulant (HT) (valeurs nettes)
Total de l'actif circulant HT (net).
A retrancher de l'actif circulant HT :
- Stock outil
- Ecart de conversion actif lments circulants
(si aucune provision n'a t constitue)
- Moins values / Elments circulants
- Actif circulant plus d'un an (crances plus
d'un an).
- Titres de valeurs de placement facilement
cessibles
Pr. El MALLOUKI
44
Pr. FEKKAK
A ajouter l'actif circulant HT

+ Les immobilisations (prts moins d'un an)
+ Plus values / actif circulant (/ T.V.P)
3- Trsorerie / Actif
+Titres de valeurs de placement facilement
cessibles
PASSIF :
1- Capitaux propres
Total capitaux propres (y compris les subventions
dinvestissements et les provisions rglementes)
A ajouter :
+ plus values / actif total
+ Ecart de conversion / passif (lments durables
et circulants)sauf la part de limpt latent
+ Provision sans objet nette d'impt latent
A retrancher :
- Actifs fictifs (immobilisations en non valeurs +
Ecart de conversion -actif lments durables et
circulants sil n y a pas de provision).
-Dividendes (partie du rsultat distribu)
-moins values /actif total
-Impt latent/ subvent dinvestiss et provisions
rglementes
2- Dettes long et moyen terme (D.L.M.T)
Total dettes de financement
A ajouter aux dettes de financement
+ Dettes du passif circulant HT plus d'un an
+ Impt latent/ subvent dinves et prov rglentent
(+) dun an
A retrancher des dettes de financement
- Dettes de financement moins d'un an
Pr. El MALLOUKI
45
Pr. FEKKAK
- Provisions pour risques sans objet

- Provisions pour risque avec objet moins dun
an
- Ecart de conversion / passif (lments durables).
3- Dettes court terme:
Total Passif circulant HT
A ajouter au passif circulant HT
+ Dividendes
+ Impt latent / provision pour risques sans objet
+ Dettes de financement moins d'un an
+ Provisions pour risques avec objet mois dun
an
+ Impt latent/ subv dinvest et provis rglements
dun an
A retrancher du passif circulant HT
- Dettes du passif circulant plus d'un an
- Ecart de conversion /passif (lments circulants).
Pr. El MALLOUKI
46
Pr. FEKKAK
2. La notion d'quilibre financier

2.1. La rgle de l'quilibre financier minimum
Cette rgle peut s'noncer ainsi:
Les emplois stables doivent tre financs par les ressources
stables
Il s'agit d'une rgle de bon sens et de prudence. En effet,
les ressources attendues des actifs immobiliss s'talent sur
la dure de leur vie et il est logique de vouloir utiliser ces
ressources
pour
rembourser
les
financements
correspondants. Pour cela, il faut que la dure de ceux-ci

soit au moins gale la dure de vie des actifs concerns. Le
non respect de cette rgle risquerait d'entraner des
problmes de trsorerie.
2.2 La cohrence FR-BFG
En fait, le respect strict de la rgle de l'quilibre
financier minimum ne garantit pas totalement l'absence de
problmes de trsorerie. C'est pourquoi on estime qu'une
marge de scurit est ncessaire. Cette marge est le fonds
de roulement dont nous connaissons dj la dfinition et les
formules de calcul.
2.3. tude dynamique du FR, du BFG et de la trsorerie
FR et BFG ne concident qu'exceptionnellement. En effet,
ils n'voluent pas en fonction des mmes lments.
Pr. El MALLOUKI
47
Pr. FEKKAK
Fonds de roulement
FR =Capitaux permanents Actif plus dun an
Le fonds de roulement varie:
- de manire continue, du fait des amortissements et du
rsultat qui modifient, progressivement, le montant des
financements permanents;
- de manire discontinue, la suite d'oprations telles que:
augmentation
de
capital,
augmentation
des
dettes
financires (sous rserve que les capitaux recueillis ne

soient pas immdiatement investis), remboursement de
dettes financires, distribution de dividendes, acquisitions
d'immobilisations. De telles oprations sont relativement
peu frquentes.
Besoin de financement global
En considrant une expression simplifie du BFG, telle
que:
BFG = Actif ( )1an hors exploitation HT - Dettes (-)
1 an HT.
On voit que le BFG varie sous l'effet d'oprations telles que:
- achats au comptant (augmentation des stocks),
- ventes au comptant et crdit (les ventes sont ralises
au prix de vente et les stocks sont valus au cot de
Pr. El MALLOUKI
48
Pr. FEKKAK
production...),
- rglements des clients,
- rglements aux fournisseurs...
De telles oprations sont trs frquentes et le BFG varie
donc en permanence.
partir des observations ci-dessus, il est possible de
reprsenter graphiquement les variations du FR et du BFG
et de mettre en vidence les situations de trsorerie
correspondantes.
Application :
Vous disposez des bilans rsums avant affectation dune
entreprise pour les exercices 2002, 2003 et 2004.
Bilans en milliers de dirhams.
ACTIF
. Actif
immobilise
net
- Actif
circulant
(HT)
- Trsorerie
Passif
2002
2003
2004
1800
1580
1600
1900
2490
3320
400
470
3700
4470
5390
PASSIF
Financement
permanent
Passif circulant
HT
Trsoreriepassif
2002
2003
2004
2040
1500
3260
1080
3400
1954
160
130
36
3700
4470
5390
1) Prsenter en valeur absolue et en valeur relative les

grandes masses du bilan et analyser leur volution.
2) Calculer le fonds de roulement financier, le besoin de
financement global et la trsorerie nette.
3) Interprter lvolution de cette entreprise.
Pr. El MALLOUKI
49
Pr. FEKKAK
Cas de synthse 1
Vous disposez des documents suivants relatifs la socit
X:
-Bilan arrt au 31/12/N (annexe1) ;
-Etat des chances et des dettes au 31/12/N (annexe 2)
-Informations diverses (annexe 3)
Annexe 1 Etat des chances des crances et des dettes au
31/12/N
CREANCES
Crances de lactif immobilis :
Prt immobilis
Crances de lactif circulant :
Clients et comptes rattachs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation
DETTES
Dettes de financement :
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement
Dettes du passif circulant :
Fournisseurs
Etat
Autres cranciers
Comptes de rgularisation Passif
Montant brut Moins dun an
Plus dun an
6000
2000
4000
550000
99000
9000
545000
99000
9000
5000
450000
230000
50000
100000
400000
130000
511000
190000
79000
500
505000
190000
64000
500
6000
15000
Annexe 2- Informations diverses

1-
Un dividende de 100000 sera distribu cette anne et

130000 sera affect aux autres rserves.
2-
Contrat de crdit-bail :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans
Pr. El MALLOUKI
50
Pr. FEKKAK
3-
Loyer annuel .. 50000

minimum du stock ncessaire pour
le
un
fonctionnement normal de la socit est 90000

4-
La provision pour risque et charge :

-
Une provision pour perte de change de 12000

concernant des crances clients moins dun
an ;
Une provision de 17000 pour un procs en

appel dont lchance est plus dun an.
5-
Impt sur le rsultat :

Le taux de limpt sur le rsultat est de 30%
6-
Frais de recherche et dveloppement vont dboucher

trs prochainement sur le dpt dun brevet.
7-
La partie plus dun an des crances clients a t

provisionne raison de 25%
8-
Annexe 1- Bilan au 31/12/N
Travail faire: Etablir le bilan retrait patrimonial
Pr. El MALLOUKI
51
Pr. FEKKAK

ACTIF
Brut
Amort et Net
PASSIF
Net
prov
ACTIF IMMOBILISE
FINANCEMENT
*Frais prliminaires
PERMANENT
5000
1000
4000
.Capitaux propres
*Charges rpatir
35000
35000
*Capital social
* Primes de remb.
22800
22800
* Immob. en recherche
-Capital souscrit non

*Primes dmission
1000000
-150000
120000
800
400
400
*Rserves lgales
30000
*Brevets, marques, ..
3000
2500
500
* Autres rserves
400000
*Fonds commercial
12000
12000
*Terrains
260000
260000
*Constructions
900000
750000
150000
1080000
290000
790000
220000
45000
175000
30000
30000
6000
6000
104050
5000
99050
*I.T.M.O
*Autres immob corp
* Immob en-cours
. Immob. financires
*Prt immobilis
.Stocks
.Capitaux propres et assimils

42000
*Provision rglement
13000
*Emprunts obligataires
450000
*Autres dettes de finan.
230000
. Provision D.R.C
600000
8000
592000
*Produits finis
340000
25000
315000
lactif
*Clients
*Autres dbiteurs
28000
12750
537250
99000
9000
9000
.Titres et valeurs placement
60000
5000
55000
.Ecart de conversion actif
12000
4376650
511000
16000
190000
28000 . Ecart de conversion passif
550000
99000
Pr. El MALLOUKI
*Etat
*Comptes de rgula. P
*Comptes de rgul. A
Total Actif
*Clients crditeurs
*Autres cranciers
circulant
* Fourn. Avance et acom
29000
PASSIF C. H.T.
*Fournisseurs
*Matires et fournitures
de
1500
246000
ACTIF CIRCULANT H.T
.Crances
*Report nouveau
* Rsultat de lex
79000
500
24000
12000
1144650 3232000 Total Passif
52
3232000
Pr. FEKKAK
Cas de synthse 2
Vous disposez des bilans de trois annes 2002, 2003 et
2004 de la socit X. On vous demande deffectuer les
retraitements ncessaires pour lanalyse financire. Les
valeurs sont exprimes en Milliers de Dhs.
ACTIF
Actif immobilis
Amortissements
Stocks
Crances de lactif circulant
Trsorerie-actif
Total actif
2002
400
-100
600
200
200
1300
PASSIF
2002
Fonds propres
200
- capital social
100
- Subventions dinvestissement
50
- Provisions rglementes
50
Dettes de financement
400
Provisions durables
Dettes du passif circulant
700
Total Passif
1300
Informations complmentaire
2003
650
-150
800
400
80
1780
2004
720
-120
900
500
120
2120
2003
140
100
40
760
200
680
1780
2004
430
400
30
770
920
2120
- Des immobilisations ont fait lobjet de financement
Pr. El MALLOUKI
53
Pr. FEKKAK
par la voie dun crdit bail en 2002 et 2004. Il sagit de

matriel roulant dont la dure de vie est de 05 ans. Le
contrat de crdit- bail est conclu pour une dure de 03
ans.
En 2002, la socit a acquis une voiture de
direction pour une valeur dorigine de 140.000 Dhs, la

redevance mensuelle est de 5.250 Dhs. En 2004,
lentreprise a achet un camion remorque pour une
valeur dorigine de 800.000 Dhs. La redevance
mensuelle est de 30.000 Dhs.
- Une partie des dettes de financement de 300.000 Dhs
provient des comptes courants associs crditeurs
bloqus. Elle est mise la disposition de la socit
depuis 1995.
- Laugmentation du capital intervenue en 2004 a lieu
par incorporation des comptes courants associs
crditeurs bloqus.
- Le bien subventionn est achet le mois de dcembre
1996, et au 31/12/96
il ntait pas encore mis en
exploitation. Sa mise en service a eu lieu le 01/01/2002.

Le bien est amortissable sur 05 ans.
Travail Faire :
Pr. El MALLOUKI
54
Pr. FEKKAK
On
vous
demande
deffectuer
les
retraitements
ncessaires et de prsenter un bilan financier.
Pr. El MALLOUKI
55
Pr. FEKKAK
CHAPITRE III : ANALYSE DE LACTIVITE ET

APPRECIATION DES PERFORMANCES DE
LENTREPRISE
Lanalyse de lactivit comme objet du prsent
chapitre porte sur lexamen du CPC et ltat des soldes de
gestion et plus prcisment sur le tableau de formation du
rsultat.
A priori, il convient de souligner que deux
prsentations du compte de produits et de charges sont
envisageables. Une prsentation en compte o le CPC est
lquivalent dun compte gnral qui regroupe plusieurs
sous comptes en dbit (charges) et au crdit (produits),
et
une prsentation en liste o les comptes sont regroups de

faon permettre dapprcier la formation du rsultat ses
diffrentes phases : cycles courant et non courant. Le PCGE
prconise cet effet, la prsentation en liste telle que nous
lavons prsente dans le chapitre premier.
Ltude du CPC suppose :
- la ventilation des produits et des charges en lments
dexploitation, financiers, courants et non courants ;
Pr. El MALLOUKI
56
Pr. FEKKAK
la matrise des diffrents soldes de gestion ;
- la capacit doprer les retraitements ncessaires

pour la prparation dun CPC refltant au mieux
lactivit de lentreprise.
Pr. El MALLOUKI
57
Pr. FEKKAK

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
(Modle Normal)
Exercice du .. au ..
OPERATIONS
Propres
lexercice
Concernant les
TOTAUX DE
TOTAUX DE
L'EXERCICE L'EXERCICE
Exercices
PRECEDENT
prcdents
3=1+2
E I
X
P
L
O
I
T
A
T
I
O
N II
F
I
N
A
N
C
I
E
R
PRODUITS COURANTS
* Ventes de marchandises (en l'tat)
* Ventes de biens et services produits
Chiffre d'affaires
* Variation de stocks de produits (+ -)(1)
* Immobilisations produites par
l'entreprise pour elle-mme
* Subventions d'exploitation
* Autres produits d'exploitation
* reprises d'exploitation et tranfert. charges
TOTAL I
CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms(2) de matires
et fournitures
* Autres charges externes
* Impts et taxes
* Charges de personnel
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation
TOTAL II
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
IV PRODUITS FINANCIERS
* Produits des titres de participation
et autres titres immobiliss
* Gains de change
* Intrts et autres produits financiers
* Reprises financires et transfert de charges
TOTAL IV
V CAHRGES FINANCIERES
* Charges d'intrts
* Pertes de change
* Autres charges financires
Pr. El MALLOUKI
58
Pr. FEKKAK

* Dotations financires
TOTAL V
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V)
VI RESULTAT COURANT (III - VI )
I
VII
RESULTAT COURANT (reports)
O VIII PRODUITS NON COURANTS

* Produits des cessions d'immobilisations
* Subventions d'quilibre
C
* Reprises sur subventions. d'investissement
* Autres produits non courants
* Reprises non courantes et transfert de charges
R
A
TOTAL VIII
IX
CHARGES NON COURANTES
* Valeurs nettes damorties Imm.cdes
* Subventions accordes
* Autres charges non courantes
* Dotations non courantes aux Amort et Prov
TOTAL IX
X
RESULTAT NON COURANT (VIII-IX)
XI
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ - X)
XII
IMPOTS SUR LES RESULTATS
XIII RESULTAT NET (XI -XII)
XIV
TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII)
XV
TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII)
XVI
RESULTAT NET (total des produits total des charges)
1) Variation de stocks: Stock final - Stock initial;

augmentation (+) ; diminution (-)
2) Achats revendus ou achats consomms: achats variation de stocks
Pr. El MALLOUKI
59
Pr. FEKKAK
Ce compte de produits et de charges prsent selon les

normes
comptables
en
vigueur
prsente
certaines
imperfections pour lanalyste financier et doit subir,

limage du bilan, quelques retraitements en vue de rpondre
aux exigences de lanalyse financire.
Pour ce faire, les retraitements ncessaires portant sur le
CPC concernent : la sous-traitance, les charges relatives au
personnel
extrieur
lentreprise,
les
subventions
dexploitation, les transferts de charges, les autres charges

et les redevances de crdit-bail.
I. LES RETRAITEMENTS DES POSTES DU

CPC
La richesse des informations apportes par le CPC est
inconteste,
toutefois
afin
dobtenir
des
indicateurs
pertinents, il est ncessaire doprer des retraitements de

certains postes du CPC condition que leur montant soit
significatif.
Ces retraitements portent sur : la sous-traitance, les
charges relatives au personnel extrieur lentreprise, les
subventions dexploitation, les transferts de charges, les
redevances de crdit-bail, les impts et taxes, etc.
Pr. El MALLOUKI
60
Pr. FEKKAK
1. La sous-traitance
Au niveau comptable le produit de vente de la soustraitance est enregistr dans le compte de produits et de
charges dans le poste 712. ventes de produits et de services
produits.
Afin davoir une ide claire sur lactivit conomique
relle de lentreprise, il est recommand de ne pas inclure
la sous-traitance dans le calcul de la consommation et la
production de lexercice, lorsque cette sous-traitance na
pas entran de valeur ajoute significative, cre par la
structure propre de lentreprise. Dans ce cas, le produit
de la sous-traitance est considr comme un produit
accessoire et figurera au niveau des autres produits
dexploitation.
Toutefois, lorsque lactivit de lentreprise est base
entirement sur la sous-traitance elle doit tre prise
totalement en considration.
2. Les rmunrations du personnel

extrieur lentreprise
Comptablement, le personnel extrieur lentreprise
comprend le personnel intrimaire, le personnel occasionnel
et le personnel dtach ou prt lentreprise et les charges
Pr. El MALLOUKI
61
Pr. FEKKAK
y affrentes sont considres comme des autres charges

externes.
Du point de vue conomique ce type de personnel a
contribu la formation de la valeur ajoute de lentreprise
au mme titre que celui de lentreprise et son cot devrait
par consquent tre ajout aux charges de personnel de
lentreprise et retranch des charges externes.
3. Les subventions dexploitation
Les subventions dexploitation lorsquelles constituent
un complment du prix de vente elles doivent tre ajoutes
au chiffre daffaires. En effet, ces subventions reprsentent
bien la contrepartie accorde aux entreprises obliges, par
voie rglementaire, de vendre un prix de vente plus bas
que celui du prix de revient conomique.
Toutefois, lorsquelles constituent une contribution la
couverture des charges dexploitation, elles doivent tre
considres comme telles et elles restent dans leur compte
dorigine.
4. Les transferts de charges
Les transferts de charges constituent des reprises sur
charges ,dexploitation, financires et non courantes.
Lors du calcul des soldes de gestion, ces transferts de
Pr. El MALLOUKI
62
Pr. FEKKAK
charges ne sont pris en considration quaprs le calcul de

lexcdent brut dexploitation (EBE).
Or afin de respecter la symtrie de lanalyse entre les
produits et les charges, il serait souhaitable, dans la mesure
o les corrections sont significatives et o lon dispose
dinformations suffisantes, de dduire ces montants de ceux
des charges correspondantes.
5. Les redevances de crdit-bail
Le crdit-bail est assimil un emprunt auquel
fait
recours lentreprise pour financer ses immobilisations. Au

niveau du CPC, les redevances de crdit-bail sont ainsi
ventiles entre les dotations aux amortissements et les
charges dintrts.
Au niveau du bilan, ce retraitement donne lieu la
constatation de limmobilisation avec sa valeur dorigine et
sa contrepartie est constate au niveau des dettes de
financement.
Illustration
Soit un matriel dont la valeur dorigine est de
2.100.000 Dhs. La dure de vie comptable de ce bien est de
04 ans. Sa valeur rsiduelle en fin de contrat est de 10.000
Dhs. Les redevances annuelles de crdit-bail sont de
Pr. El MALLOUKI
63
Pr. FEKKAK
750.000 Dhs. Procder au retraitement au CPC.

6. Les retraitements lis la nature
de lactivit
Malgr lexistence de plans comptables sectoriels,
la norme gnrale comptable ne permet pas toujours la
ralisation immdiate dune analyse financire. La prise en
considration de la nature de lactivit et la matrise des
lments constitutifs de ce qui est courant et non courant, de
ce qui est exploitation et financier est un pralable
indispensable linterprtation des composantes du rsultat
et lapprciation des performances de lentreprise.
Pr. El MALLOUKI
64
Pr. FEKKAK
II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET

LE TABLEAU DE FORMATION DU
RESULTAT
ETAT DE SOLDES DE GESTION (ESG)
(Modle normal)
Exercice du.au.
I . Tableau de formation des rsultats (TFR)
Exercice
N
N-1
1 . Ventes de marchandises (en l'tat)

2 . Achats revendus de marchandises
I = Marge commerciale
II + Production de lexercice (3+4+5)
3 . Ventes de biens et services produits
4 . Variation de stocks de produits (+ -)
5 . Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme
III - Consommation de lexercice (6+7)
6 . Achats consomms de matires et fournitures
7 . Autres charges externes
IV = Valeur ajoute (I+II-III)
8 + Subventions d'exploitation
9 Impts et taxes
10 Charges de personnel
V = Excdent brut dexploitation (EBE) ou insuffisance
brute dexploitation (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation
12 Autres charges d'exploitation
13 + Reprises d'exploitation et transferts de charges
14 Dotations dexploitation
VI = Rsultat dexploitation (+ou-)
VII +/- Rsultat financier
VIII = Rsultat courant (+ou -)
IX +/- Rsultat non courant
15 Impts sur le rsultat
X = Rsultat net de lexercice (+ou-)
Pr. El MALLOUKI
65
Pr. FEKKAK
NOTA :
Cette
prsentation
est
une
prsentation
comptable. La version retenue par lanalyste financier

est la version retraite du CPC.
Comme le montre le tableau de formation des rsultats,
les soldes de gestion peuvent tre dtermins en cascade.
Ainsi
deux
grandes
catgories
dindicateurs
de
performances sont distinguer au niveau de ltat des soldes

de gestion savoir : les indicateurs dactivit et les
indicateurs de rentabilit.
1. Les indicateurs dactivit
Un des lments les plus importants de lactivit de
lentreprise et qui napparat pas
dans le tableau de
formation des rsultats est celui du chiffre daffaires. Ce

dernier englobe les ventes de marchandises en ltat ainsi
que les biens et les services produits par lentreprise.
CHIFFRE DAFFAIRES
=
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT
+
VENTES DE BIENS ET DE SERVICES
PRODUITS
Le chiffre daffaires traduit le volume des affaires
ralises avec les tiers loccasion
de lactivit
conomique.
Pr. El MALLOUKI
66
Pr. FEKKAK
Pour le calcul du chiffre daffaires, les subventions

dexploitation
doivent
tre
intgres
lorsquelles
compensent des contraintes imposes au prix de vente.

Il en est de mme pour les redevances sur brevets,
marques, droits et valeurs similaires qui constituent pour
certaines entreprises une composante relle du chiffre
daffaires.
Le chiffre daffaires est un indicateur de lactivit
externe qui traduit le volume et limportance des affaires de
l'entreprise. Cest le premier indicateur qui intresse les
partenaires tant financiers que commerciaux. Il est
lorigine des rsultats dgags par lentreprise.
Toutefois, limportance du chiffre daffaires nest pas
toujours synonyme de rentabilit. Cette dernire doit tre
analyse en approfondissant lanalyse travers les autres
indicateurs du tableau de formation des rsultats.
Pour lanalyste financier, il doit :
-
tudier les volutions prvisionnelles du chiffre

daffaires,
expliquer les variations de ce chiffre daffaires,
et prciser son origine.
Pr. El MALLOUKI
67
Pr. FEKKAK
MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT

=
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT
ACHATS REVENDUS DES MARCHANDISES
Le concept de marge brute sur ventes en ltat
sapplique aux
entreprises commerciales qui revendent
leurs marchandises sans transformation. Il sapplique

galement aux entreprises industrielles dont une partie de
leur activit est commerciale dans la mesure o elles
revendent les marchandises achetes en ltat sans subir de
transformation. Elle constitue le supplment de valeur
apporte
par
lentreprise
dans
le
circuit
de
commercialisation.
Les
ressources
dexploitation
des
entreprises
commerciales proviennent essentiellement de lexcdent des

ventes de marchandises sur le cot dachat des marchandises
revendues en ltat (611).
Rappelons que le cot dachat des marchandises
revendues en ltat est gal aux achats revendus de
marchandises + ou- variation des stocks de marchandises
(6114).
Au niveau de lanalyse de lactivit, il est souhaitable
Pr. El MALLOUKI
68
Pr. FEKKAK
de calculer un taux de marge (hors taxes).

Taux de marge = Marge brute sur ventes en ltat
Ventes de marchandises
Ce taux de marge doit tre du mme ordre de
grandeur au niveau de toutes les entreprises dun mme
secteur dactivit.
PRODUCTION DE LEXERCICE
=
VENTES DE BIENS ET SERVICES
PRODUITS
+
VARIATION DE STOCKS DE PRODUITS
+
IMMOBILISATIONS PRODUITES PAR
LENTREPRISE POUR ELLE-MEME
La notion de production est rserve aux entreprises
ayant une activit de fabrication et de transformation de
biens et de services.
Cest un concept mieux adapt que celui du chiffre
daffaires. Il permet, surtout pour les entreprises cycle de
production long de faire apparatre, en plus de ce qui a t
produit et vendu, ce qui a t stock, ainsi que ce qui a t
immobilis pour les utilisations propres de lentreprise.
Ce solde prend en considration lensemble des biens
et services produits par une entreprise industrielle ou
commerciale durant un exercice donn, quelque soit leur
Pr. El MALLOUKI
69
Pr. FEKKAK
destination : ventes, stocks ou immobilisations.

Cependant, du fait que
les composantes de la
production ne sont pas homognes :

- les ventes de biens et services produits,
values au prix de vente (hors taxes),
- la variation des stocks de produits ainsi que
les
immobilisations
produites
par
lentreprise pour elle-mme, values au cot

de production.
Lorsque ses diffrences sont significatives, lanalyste
doit oprer des ajustements extra - comptables en
ajoutant aux lments valus au cot de revient
marge thorique en vue dassurer
la
lhomognit des
grandeurs composant ce solde.

Les entreprises qui reoivent des subventions au titre de
leurs ventes de biens produits doivent intgrer ces
subventions dans les dites ventes.
A ce niveau, lanalyste doit surveiller les variations des
stocks de biens produits afin de dceler les problmes de
mvente.
ATTENTION :
Une variation des stocks de produits traduit :
Pr. El MALLOUKI
70
Pr. FEKKAK
- soit une mvente,

- soit une augmentation des cots (do une variation
leve),
- soit une gestion dficiente des stocks et des encours,
- soit un changement de mthode dvaluation.
Limportance
des
immobilisations
produites
par
lentreprise pour elle-mme traduisent soit une situation

dinvestissement et de croissance que vit lentreprise, soit
une partie du chiffre daffaires que lentreprise na pas
dclar et la dtourne travers le compte
des
immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme

en vue de les immobiliser et les rcuprer ultrieurement en
tant que dotations aux amortissements.
Lanalyste financier doit :
- tudier le contenu de cette production : en valeur
absolue, en valeur relative et la comparer au chiffre
daffaires.
- examiner en profondeur le contenu de la production et
prciser son origine.
Pr. El MALLOUKI
71
Pr. FEKKAK
CONSOMMATION DE LEXERCICE
=
ACHATS CONSOMMES DE MATIERES ET
DE FOURNITURES
+
AUTRES CHARGES EXTERNES
La consommation de lexercice comprend lensemble
des charges consommables en provenance des tiers et qui
sont
ncessaires
laboutissement
de lactivit de
production de lentreprise y compris les achats de soustraitance.

Cela suppose galement que les charges relatives aux
rmunrations du personnel occasionnel, intrimaire ou
prt lentreprise et aux redevances de crdit-bail sont dj
retraites ainsi quil a t expos plus haut.
Au niveau de lanalyse, il est recommand de prendre
en compte les diverses composantes et tre trs attentif
quant lvaluation du poids des services extrieurs.
La consommation de lexercice permet daboutir au
calcul de la valeur ajoute.
Pr. El MALLOUKI
72
Pr. FEKKAK
VALEUR AJOUTEE
=
MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT
+
PRODUCTION DE LEXERCICE
- CONSOMMATION DE LEXERCICE
Limportance de ce solde est reconnue par tous les
analystes. La valeur ajoute constitue la survaleur apporte
par lentreprise aux matires et fournitures ayant subi une
transformation ou aux achats revendus. Elle mesure ce que
lentreprise ajoute par son activit dans le circuit
conomique. Cest en fait, le plus apport au produit par
le fonctionnement interne de lentreprise.
Economiquement parlant, la valeur ajoute mesure la
contribution que lentreprise et son personnel apportent la
formation du PIB (produit intrieur brut). Au niveau de
lentreprise cela traduit
la richesse produite par cette
dernire.
Cest la valeur ajoute qui va permettre la rmunration
de lensemble des facteurs qui interviennent dans la
production.
Cest un bon indicateur de la rentabilit potentielle de
Pr. El MALLOUKI
73
Pr. FEKKAK
lentreprise, puisque cest de la valeur ajoute que dcoule

lensemble des indicateurs de rentabilit au niveau de ltat
des soldes de gestion.
Toutefois, une forte valeur ajoute nimplique
pas
forcment une forte rentabilit, cest ce quil convient de

dgager travers lensemble des autres indicateurs. Les
facteurs de production comme le personnel et les
immobilisations ou les emprunts ne sont pas encore
rmunrs. Cest de leur importance que dcoule la
rentabilit ou non de lentreprise.
Important :
Lors de lanalyse des autres indicateurs, il faut
prter une attention particulire la consommation de
cette valeur ajoute surtout par la masse salariale et les
charges financires. Il faut galement utiliser les ratios
les plus significatifs pour expliquer comment la V.A a t
produite et comment elle a t utilise.
Enfin, pour lapprciation globale de lactivit de
lentreprise, lanalyste financier doit :
- replacer lactivit dans son contexte gnral et
sectoriel,
- tenir compte de
Pr. El MALLOUKI
la conjoncture spcifique et
74
Pr. FEKKAK
gnrale,
- comparer les volutions passes ou prvisionnelles
par rapport celles du secteur dactivit.
2. Les indicateurs de rentabilit
Aprs dtermination de la valeur ajoute, cette dernire
est partage entre :
- le
personnel
de
lentreprise
en
tant
quappointements et salaires ou charges sociales ;

- ltat, en tant quimpts directs et indirects ;
- les actionnaires ou les apporteurs de capitaux de
manire gnrale. La valeur ajoute rmunre les
apporteurs de capitaux demprunts travers le
versement des intrts et les actionnaires par le
versement de dividendes.
- Lentreprise elle-mme travers la compensation de
la dprciation et de lusure des biens constituant les
actifs de lentreprise par le biais des dotations aux
amortissements et aux provisions.
Le premier indicateur de rentabilit est celui de
lexcdent brut dexploitation. Lorsque ce dernier est positif,
il est appel ainsi. Cependant, lorsquil est ngatif, il est
qualifi dinsuffisance brute dexploitation.
Pr. El MALLOUKI
75
Pr. FEKKAK
LEBE ou lIBE est une approche du rsultat de

lentreprise. Il est dtermin partir de la valeur ajoute et
avant toute influence des dcisions financires ou fiscales de
lentreprise. Ce rsultat est calcul avant dduction des
dotations
dexploitation
aux
amortissements
et
aux
provisions, do le qualificatif de brut .

EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION OU
INSUFFISANCE BRUTE DEXPLOITATION=
VALEUR AJOUTEE
+
SUBVENTIONS DEXPLOITATION (*)
IMPOTS ET TAXES
CHARGES DE PERSONNEL
(*) si elles nont pas t intgres au niveau des ventes
de biens et services produits.
LEBE demeure un indicateur pivot de la performance
conomique
de
lentreprise.
Du
moment
quil
est
indpendant des politiques damortissement, de provision,

dendettement et des lments exceptionnels, lEBE ne subit
pas les distorsions variant dune entreprise lautre et reste
lindicateur de performance le plus pertinent permettant des
comparaisons interentreprises et intra-sectorielles.
Pr. El MALLOUKI
76
Pr. FEKKAK
Le solde du rsultat dexploitation est capital dans

lapprciation de lenrichissement (ou lappauvrissement)
net gnr par lexploitation. Ce solde est dtermin aprs
incorporation de lensemble des produits et charges
dexploitation avant
toute influence des dcisions
financires de lentreprise.
Dans le cas marocain, lentreprise qui est en phase
dinvestissement, les premires annes qui suivent cet
investissement mme avec la pratique de lamortissement
dgressif, cette pratique fiscale na aucune influence sur le
rsultat dexploitation dans la mesure o les dotations pour
amortissements drogatoires sont comptabilises parmi les
charges non courantes et feront lobjet de reprises
ultrieurement. De ce fait le rsultat dexploitation reste
indpendant de toute mesure fiscale de quelque nature
quelle soit et demeure un indicateur de grande importance
pour les gestionnaires.
RESULTAT COURANT
=
RESULTAT DEXPLOITATION
+
RESULTAT FINANCIER
Pr. El MALLOUKI
77
Pr. FEKKAK
Il convient de prciser au pralable que le rsultat

financier est le solde rsultant de la diffrence entre les
produits financiers et les charges financires. Ce rsultat est
trs composite et son interprtation mrite un examen
minutieux des comptes qui composent les charges et les
produits financiers. Autrement dit, il est possible de revenir
sur une comparaison entre gains et pertes de change par
exemple ou entre charges dintrts et produits financiers et
ainsi de suite.
Le rsultat courant est de ce fait le rsultat obtenu aprs
prise en considration des oprations financires de
lentreprise. Il rsulte des oprations dexploitation et des
oprations financires sans tenir compte des lments non
courants. Cest un rsultat qui exprime de faon claire et
nette la qualit de la politique financire de lentreprise et
son influence sur le rsultat global de lentreprise.
Le rsultat courant est ainsi le rsultat gnr par
lactivit courante de lentreprise tout en tenant compte de
lincidence des dcisions financires. Il est compos de la
somme des rsultats dexploitation et financier.
Le rsultat courant soppose au rsultat non courant,
dans la mesure o le premier rsulte des oprations
Pr. El MALLOUKI
78
Pr. FEKKAK
ordinaires dexploitation et de financement, alors que le

second rsulte des oprations non rptitives qui revtent un
caractre exceptionnel et sur lesquelles lentreprise na que
peu de matrise.
La somme des rsultats courant et non courant donne un
rsultat avant impt. Ce rsultat dtermine la richesse
produite par lentreprise y compris celle qui part vers ltat.
Cette richesse qui nest que la rsultante de la valeur ajoute
comme premier indicateur de rsultat potentiel.
RESULTAT NET DE LEXERCICE
=
RESULTAT COURANT
+
RESULTAT NON COURANT
IMPOT SUR LE RESULTAT
Le rsultat de lexercice fait apparatre ce qui reste au
niveau de lentreprise aprs la rpartition qui est faite entre
les principaux intresss savoir : ltat et le personnel. Les
associs disposent ainsi du bnfice net qui fera lobjet
dune nouvelle rpartition au niveau de lentreprise entre
rserves, reports et dividendes.
Le rsultat de lexercice bnficie dune grande
Pr. El MALLOUKI
79
Pr. FEKKAK
diffusion auprs des tiers et il demeure le meilleur indicateur

de la rentabilit de lentreprise. Toutefois, sa signification
est altre par son caractre composite : des lments
courants et non courants.
Cependant,
une entreprise est considre comme
potentiellement rentable si son rsultat net provient en

grande majorit des lments courants voire des lments
dexploitation.
Le rsultat obtenu cet gard est un rsultat comptable.
Cest ce dernier qui sera retrait afin de dterminer le
rsultat fiscal, base de calcul de limpt sur le rsultat.
III. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT et

LAUTOFINANCEMENT
En fait, lanalyste financier doit se pencher non
seulement sur le rsultat en tant que grandeur comptable ou
financire, mais sur lensemble des sommes dargent qui,
lissue de lexercice, resteront au niveau de lentreprise.
Cest ce quon appelle la capacit dautofinancement.
Le rsultat comptable est en fin de compte la base du
calcul de la capacit dautofinancement de lentreprise
(CAF) et de lautofinancement.
Cette capacit dautofinancement ne restera pas
Pr. El MALLOUKI
80
Pr. FEKKAK
entirement dans lentreprise, une partie sera distribue pour

assurer la rmunration des apporteurs du capital.
Sur cette base, nous pouvons dfinir la CAF comme
tant lensemble des ressources internes que lentreprise
pourrait consacrer lautofinancement.
Pour le calcul de la CAF, le
CGNC prconise la
formule additive. Toutefois, il existe une deuxime formule

de calcul qualifie de soustractive.
CAPACIT DAUTOFINANCEMNT =
1 Rsultat de lexercice (benfice +, perte -)
2 + Dotations dexploitation ( lexclusion des dotations relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie)
3 + Dotations financires ( lexclusion des dotations relatives
4 + Dotations non courantes ( lexclusion des dotations relatives
5 - Reprises dexploitation ( lexclusion des reprises relatives
6 - Reprises financires ( lexclusion des reprises relatives aux
actifs et passifs circulants et la trsorerie)
7 - Reprises non courantes ( lexclusion des reprises relatives
aux actifs et passifs circulants et la trsorerie) et compte tenu
des reprises sur subventions des investissements
8 - Produits de cession des actifs immobiliss
Pr. El MALLOUKI
81
Pr. FEKKAK

9 + Valeurs nettes damortissements des immobilisations cdes
La dtermination schmatique de la CAF est faite

de la faon suivante:
CAPACITE DAUTOFINANCEMENT
=
RESULTAT DE LEXERCICE
+
DOTATIONS (Exploitation, Financires et non
courantes hors lments circulants)
REPRISES (Exploitation, Financires et non courantes
hors lments circulants)
PRODUITS DE CESSION DES ACTIFS
IMMOBILISES
+
VALEURS NETTES DAMORTISSEMENT
DES IMMOBILISATIONS CEDEES
Selon cette logique, les lments qui entrent dans le
calcul de la CAF sont :
Dun ct, les charges non dcaissables comprenant les
dotations aux amortissements et aux provisions et les
valeurs nettes des amortissements des immobilisations
cdes. Ces charges sont qualifies de charges calcules.
Dun autre ct, les produits non encaissables
comprenant les reprises dexploitation, financires et non
Pr. El MALLOUKI
82
Pr. FEKKAK
courantes. Ces produits sont qualifis de produits calculs.

Dun troisime ct, les produits de cessions des
immobilisations cdes.
Sur cette base, la CAF peut tre dfinie comme tant
la diffrence entre les produits encaissables et les charges
dcaissables.
Selon
la
formule
soustractive
la
capacit
dautofinancement est gale :

EBE ou Insuffisance Brute dExploitation IBE
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation (2)
- Autres charges dexploitation (1)
+/- Profits ou pertes sur oprations faites en commun
+ produits financiers (2)
- Charges financires (1)
+ Produits non courants (2)
- Charges non courantes (1)
- Impts sur le rsultat.
(1) lexclusion des dotations (Exploitation,

Financires et non courantes hors lments
circulants)
(2)lexclusion des reprises Exploitation, Financires
et non courantes hors lments circulants)
Une fois les bnfices distribus, ils sont dduits
de la capacit dautofinancement et
Pr. El MALLOUKI
83
on retrouve
Pr. FEKKAK
lautofinancement net de lentreprise.

AUTOFINANCEMENT = CAF Bnfices distribus
Cas dapplication :
La socit METALIX SA est une entreprise industrielle
du secteur mtallurgique et elle a connu un fort
dveloppement en quelques annes. On vous demande de
contribuer ltude de la rentabilit de cette entreprise
travers la dtermination des soldes de gestion (sans
retraitement du CPC). Pour ce faire, on vous fournit les
comptes de produits et de charges des deux derniers
exercices.
Pr. El MALLOUKI
84
Pr. FEKKAK

OPERATIONS
Propres
Concernant
lexercice
les exercices
Oprations Oprations
propres
concernant
lexercice
le s
exercices
prcdents
E
X
P
L
O
I
T
A
T
I
O
N
F
I
N
A
N
C
I
E
R
II
III
IV
VI
VII
1
PRODUITS COURANTS
* Ventes de marchandises (en l'tat)
* Ventes de biens et services produits
182870
Chiffre d'affaires
* Variation de stocks de produits (+ -)(1)
-1650
* Immobilisations produites par
l'entreprise pour elle-mme
* Subventions d'exploitation
200
* Autres produits d'exploitation
100
* reprises d'exploitation et
transfert.
1150
Charges
TOTAL I
182670
CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms (2) de matires
52860
et fournitures
* Autres charges externes
48200
* Impts et taxes
7062
* Charges de personnel
46228
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation
15749
TOTAL II
170099
RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
PRODUITS FINANCIERS
* Produits des titres de participation et autres
titres immobiliss
* Gains de change
* Intrts et autres produits financiers
1923
* Reprises financires et transf de charges
TOTAL IV
1923
CAHRGES FINANCIERES
* Charges d'intrts
6306
* Pertes de change
* Autres charges financires
* Dotations financires
TOTAL V
6306
RESULTAT FINANCIER (IV-V)
RESULTAT COURANT (III - VI )
Pr. El MALLOUKI
85
TOTAUX
DE
L'EXERCI
CE
Totaux de
lexercice
TOTAUX DE
L'EXERCICE
Totaux de
lexercice
prcdent
3=1+2
182870
170350
-1650
500
200
100
1150
4100
182670
174950
52860
52786
48200
7062
46228
44108
5914
41525
15749
170099
12571
13037
157370
17580
1923
1389
1923
1389
6306
7430
6306
-4383
8188
7430
-6041
11539
Pr. FEKKAK
N VII
O VIII
N
C
O
U
R
A
N
T
IX
X
XI
XII
XIII
RESULTAT COURANT (reports)

PRODUITS NON COURANTS
* Produits des cessions d'immobilisations
* Subventions d'quilibre
* Reprises sur subventions. d'investissement
* Autres produits non courants
* Reprises non courantes et transfert
charges
TOTAL VIII
CHARGES NON COURANTES
* Valeurs nettes d'amort.des Imm.cdes
* Subventions accordes
* Autres charges non courantes
* Dotations non courantes aux Amort et
Prov
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT (VIII-IX)
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ - X)
IMPOTS SUR LES RESULTATS
RESULTAT NET (XI -XII)
8188
2120
2120
290
412
290
412
610
215
2822
2822
825
1115
1115
411
104
411
104
324
1630
1630
+1192
+ 9380
2814
+6566
324
+ 501
+ 12040
3612
+8428
1) Variation de stocks: Stock final - Stock initial;

augmentation (+) ; diminution (-)
2) Achats revendus ou achats consomms: achats variation de stocks
Les dotations dexploitation relatives aux lments
dactif et du passif circulants sont de lordre de 20% de la
totalit des dotations annuelles.
Les dividendes distribus reprsentent 70% des
bnfices raliss chaque anne.
Pr. El MALLOUKI
86
11539
Pr. FEKKAK
CHAPITRE IV : LA METHODE DES

RATIOS
Un ratio est un rapport entre deux grandeurs
caractristiques de lactivit de lentreprise, de sa situation
conomique ou de ses performances. En lui-mme un ratio
ne nous enseigne rien. Toutefois, pour tre significatif ce
dernier doit tre compar dautres ratios de mme nature
ou de natures diffrentes.
La technique des ratios permet de juger du
fonctionnement dune entreprise en articulant dans un
tableau un certain nombre dindicateurs. La technique des
ratios tait trs en vogue il y a quelques annes. Cependant,
elle est de plus en plus remise en cause en raison dune
utilisation anarchique des ratios.
Pour
tre significative, lanalyse en termes de
ratios doit respecter un certain nombre de principes :

- les ratios utiliss doivent tre peu nombreux
mais assez significatifs,
Pr. El MALLOUKI
87
Pr. FEKKAK
- il faut les prsenter de manire croissante afin de

pouvoir suivre lvolution dune entreprise
travers un certain nombre de ratios,
- il faut viter les jugements en valeurs absolues
des ratios ou leur donner une porte future trs
importante puisquils ont t construits sur les
bases de donnes passes.
Dans tous les cas, les ratios sont utiliser de
manire relative et doivent tre compars des normes.
Chaque ratio doit tre compar au mme ratio de
lentreprise calcul sur dautres priodes, au mme ratio
dtermin dans des entreprises similaires et enfin au ratio
moyen de la profession ou du secteur dactivit.
Gnralement les ratios sont diviss en quatre
types :
-
les ratios de structure,
les ratios de rentabilit.
les ratios de rotation ou les ratios des

composantes du BFG,
les ratios de trsorerie ou de liquidit,
Pr. El MALLOUKI
88
Pr. FEKKAK
I. LES RATIOS DE STRUCTURE

La structure financire dune entreprise est une notion
trs utilise dans le langage financier. Elle intresse tous les
analystes et surtout les banquiers. Ltude de la structure
financire se concentre sur le passif du bilan et plus
prcisment sur lendettement et le choix des modes de
financement.
Or, les choix entre les modes de financement
disponibles lentreprise se situent deux niveaux:
- le choix entre le financement propre (apports des
actionnaires) et le financement externe (emprunts),
- le choix, parmi les financements internes, entre les
apports en capital et lautofinancement.
La
structure
financire
de
lentreprise
dpend
directement de la nature et du niveau dactivit de cette

dernire, qui dterminent de faon directe limportance :
- du capital conomique investi dans lexploitation,
- de la valeur ajoute,
- des quipements,
- et de la main duvre.
Les ratios de structure financire sont de plusieurs
natures. Toutefois, dans un souci defficacit nous
Pr. El MALLOUKI
89
Pr. FEKKAK
prsentons dans le cadre de ce sous paragraphe les ratios les

plus significatifs:
1. Le ratio des fonds propres
Dans une vision globale, le ratio des fonds propres
exprime limportance des capitaux propres par rapport au
passif total ou le poids des capitaux extrieurs engags dans
lentreprise.
Ce ratio sexprime par le rapport suivant :
Endettement total / Passif
Il sexprime galement par le rapport :
Capitaux propres / Passif
La somme des deux rapports doit tre gale un
(01) puisque le passif est form de lendettement et des
capitaux propres.
2. Le ratio dautonomie financire
Au niveau des pourvoyeurs de fonds ou des
organismes prteurs, plus la dure du prt est longue plus le
risque devient lev.
La rgle financire veut que les apporteurs de
capital doivent au moins intervenir pour la moiti du
financement de linvestissement en vue
dassurer
lentreprise son autonomie vis--vis des tiers.
Pr. El MALLOUKI
90
Pr. FEKKAK
Selon lapproche financire, lautonomie financire

sexprime comme suit :
Dettes de financement (long et moyen terme) / Capitaux
propres < 1
Lorsque ce ratio est strictement infrieur 1, on
peut affirmer que lentreprise a toujours la possibilit de
sendetter long et moyen terme. Toutefois, lorsque ce ratio
est suprieur un, on affirme que lentreprise est dans
lincapacit de sendetter. Autrement dit, elle doit
reconstituer son capital ou laugmenter en vue de se
procurer une nouvelle marge pour lendettement et une
assurance pour ses partenaires financiers.
3. Le ratio dquilibre financier
Les ratios dquilibre financier dcoulent de la
relation fondamentale qui existe entre le fonds de roulement,
le besoin de financement global et la trsorerie nette. Ceci
dit quune situation dquilibre financier de lentreprise veut
que le fonds de roulement soit positif et suprieur au besoin
de financement global, ce qui dgage une trsorerie positive.
Le ratio de fonds de roulement : exprime le taux
de couverture des emplois stables par les ressources stables
et exprime galement le niveau de fonds de roulement.
Pr. El MALLOUKI
91
Pr. FEKKAK
Il peut tre exprim de deux
faons selon
lapproche danalyse adopte.

Au niveau de lapproche financire, ce ratio est
exprim par le rapport suivant :
Capitaux permanents / Actif immobilis net > 1
Lorsque le rapport est suprieur un, le ratio exprime
un fonds de roulement positif. Cependant, lorsque ce dernier
est infrieur un, il atteste dune insuffisance en ressources
permanentes et une insuffisance en fonds de roulement.
Une autre manire dapprcier lquilibre financier
de lentreprise passe travers le ratio suivant :
Ressources durables / (Emplois stables + BFE)
Selon lapproche financire adopte, on prend les
masses leurs valeurs brutes ou nettes.
Lorsque ce ratio est infrieur 01 et le ratio
prcdent est suprieur 01, lentreprise doit en principe
recourir des concours bancaires en vue de faire face
lexcdent des besoins de financement dexploitation sur les
ressources durables.
Ce ratio peut galement tre complt par un autre
ratio permettant de nous indiquer sur le degr de couverture
Pr. El MALLOUKI
92
Pr. FEKKAK
du besoin de financement structurel ou durable par les

ressources durables.
FRF ou FRN / Stocks
4. Les ratios dendettement et de
dlai de remboursement des dettes
Avant de parler de capacit de remboursement, il
convient de parler de capacit dendettement de lentreprise.
La comparaison entre les capitaux emprunts (capitaux
emprunts terme, concours bancaires, crdits de trsorerie
et comptes dassocis crditeurs) et les capitaux propres
nous renseigne sur le taux ou la capacit dendettement de
lentreprise et sur son degr de dpendance vis--vis des
tiers.
Ce ratio est un indicateur suivre rgulirement afin de
contrler la dpendance de lentreprise vis--vis de
lextrieur.
Endettement total/ fonds propres 75%
Si le rapport est suprieur 1, la situation de
lentreprise est juge inquitante.
Afin de pouvoir inspirer confiance de ses partenaires
financiers,
lentreprise
doit
disposer
dune
capacit
dendettement et en mme temps dune capacit de
Pr. El MALLOUKI
93
Pr. FEKKAK
remboursement.
La
mesure
de
cette
capacit
de
remboursement se fait travers une comparaison entre les

dettes long et moyen terme et les flux de revenus gnrs
par lentreprise.
Dettes long et moyen terme/ CAF
Ce ratio, suppose que la totalit de la CAF soit
affecte au remboursement des emprunts et ne prend pas en
considration les charges financires dans la mesure o elles
seront prises en considration dans le calcul du rsultat. Il
mesure, en nombre dannes, le dlai thorique minimum
ncessaire pour rembourser les capitaux emprunts. Ce dlai
thorique doit tre largement infrieur au dlai de
remboursement des emprunts en question.
5. Les ratios de patrimoine ou de la
structure du bilan (actif et passif)
Ltude de la structure de lactif et du passif
consiste rapporter certaines grandeurs de lactif et du
passif dautres en vue de mesurer et danalyser les
lments composants ledit actif ou passif. Ces ratios
mesurent le poids de certains postes par rapport dautres.
Pr. El MALLOUKI
94
Pr. FEKKAK
les ratios du passif

Les ratios du passif se ramnent des ratios
dindpendance financire et dendettement. Ils permettent
dapprcier
limportance
de
lendettement
avec
ses
diffrentes formes et des fonds propres par rapport au passif

total. Autrement dit, les ratios du passif permettent
dapprcier la politique de financement de lentreprise.
Les principaux indicateurs sont :
- La stabilit du financement
Elle est apprcie travers deux indicateurs cls. Lun
ou lautre de ces indicateurs exprime la mme chose, le
poids de lendettement court terme dans le passif ou
limportance du financement permanent.
Limportance du financement permanent est exprime
par le rapport suivant :
Financements permanents ou Financements durables /
Passif total
Pour tre significatif ce ratio doit tre compar au ratio
du poids de lactif immobilis dans lactif total afin davoir
une ide claire sur limportance du fonds de roulement.
Pr. El MALLOUKI
95
Pr. FEKKAK
Le second ratio est celui relatif au poids de

lendettement court terme. Il est exprim par le rapport
entre lendettement court terme et le passif total.
Endettement court terme / Passif total
Ces ratios sont exprims en pourcentage. Ainsi la
diffrence entre 100% et le ratio du poids de lendettement
court
terme
exprime
limportance
du
financement
permanent.
Ce ratio exprime la politique de financement et le
degr de dpendance de lentreprise court terme.
Par ailleurs, il est souhaitable galement de
connatre le poids de lendettement long terme dans le
passif total.
Ce ratio sexprime par le rapport suivant :
Dettes de financement ou dettes long et moyen terme /
Passif total
Il exprime galement le degr de dpendance
long et moyen terme de lentreprise vis--vis des partenaires
financiers.
On peut galement utiliser les ratios dautonomie
financire tels que :
Pr. El MALLOUKI
96
Pr. FEKKAK
Endettement total / Passif total

Et
Fonds propres / Passif total
II. LES RATIOS DE RENTABILITE

La rentabilit de lentreprise est une composante de la
performance globale de lentreprise.
En fait, la rentabilit dune entreprise peut tre dfinie
comme sa capacit dgager des rsultats (bnficiaires)
partir des capitaux investis. Compte tenu des diffrents
niveaux de rsultat, il y a trois niveaux danalyse de la
rentabilit dune entreprise : la rentabilit dexploitation,
la rentabilit conomique et la rentabilit financire.
Les ratios de rentabilit mesurent cet gard les
rsultats par rapport :
-
lactivit (rentabilit dexploitation),
aux
moyens
de
production
ou
aux
investissements (rentabilit conomique),

-
et
aux
moyens
financiers
(rentabilit
financire).
1 . La rentabilit dexploitation
A linstar des autres ratios de rentabilit, les ratios de
rentabilit ayant une relation avec lexploitation concernent
Pr. El MALLOUKI
97
Pr. FEKKAK
des rsultats bnficiaires, car on ne peut parler de ratios de

rentabilit avec des rsultats dficitaires.
1.1-Taux de marge commerciale
Le taux de marge ou le ratio de marge commerciale
concerne les entreprises ayant une activit commerciale.
Lexamen de ce ratio permet dapprcier le taux de marge
commerciale de lentreprise et par consquent sa stratgie
commerciale.
En effet, une marge leve permet dengager des
charges sans souci et un meilleur service commercial.
Cependant, une marge trop serre ne permet pas
lentreprise dtre laise dans lengagement de ses charges.
Marge brute sur ventes en ltat / Ventes de
marchandises
Par ailleurs, cet indicateur permet lentreprise de se
comparer aux autres entreprises du mme secteur et de juger
de sa performance commerciale par rapport aux autres
entreprises : soit aux meilleures soit la moyenne.
Le suivi de cet indicateur dans le temps permet
dapprcier la politique commerciale de lentreprise.
En effet, une augmentation du taux de marge
accompagne d'une diminution du produit des ventes de
Pr. El MALLOUKI
98
Pr. FEKKAK
marchandises signifie que lentreprise essaye de prserver

ses marges commerciales grce une augmentation du prix.
Cette action peut tre dlibre ou non. Elle traduit
probablement une stratgie de diffrenciation ou de
slectivit de la clientle.
A contrario, un taux de marge en chute accompagn
dune augmentation du produit des ventes de marchandises
ou du chiffre daffaires commercial, traduit probablement
une baisse des prix en vue dun largissement de la part de
march ou une stratgie de domination par les prix.
1.2- Le taux de valeur ajoute
Ce ratio mesure le degr dintgration de lentreprise. Il
est plutt utilis par les entreprises industrielles. Il permet
dtablir une distinction
entre les cots des facteurs de
production externes et ceux mis en uvre par lentreprise

elle-mme.
Valeur ajoute / (production + ventes de marchandises +
subventions dexploitation)
Autrement dit :
Valeur ajoute / Chiffre daffaires (HT)
La valeur ajoute peut tre compare mme la
production elle seule pour juger du degr dintgration de
Pr. El MALLOUKI
99
Pr. FEKKAK
lentreprise, lorsque lentreprise nexerce pas dactivit

commerciale.
1.3- Le taux dExcdent Brut dExploitation
Exprim par le rapport suivant :
EBE / C.A (HT)
Ce ratio mesure le rsultat dgag par chaque 100 Dhs
de chiffre daffaires indpendamment de la politique
financire de lentreprise, de la politique dinvestissement,
des lments non courants et de lincidence de la fiscalit.
1.4 - Le taux de rentabilit dexploitation
Par contre ce ratio, mesure le niveau de rsultat
dexploitation dgag par chaque 100 Dhs de chiffre
daffaires, avant toute incidence de la politique financire de
lentreprise, des lments non courants et de la fiscalit.
Ce ratio sexprime par le rapport :
Rsultat dexploitation / C.A (HT)
1.5 - Le taux de rentabilit commerciale
Le dernier ratio de cette famille est celui qui dtermine
le niveau de rsultat net dgag pour chaque 100 Dhs de
chiffre daffaires. Il sexprime par le rapport :
Rsultat net / C.A (HT)
Pr. El MALLOUKI
100
Pr. FEKKAK
Appel galement le taux de marge bnficiaire, ce

ratio constitue une composante du ratio de rentabilit
financire qui sexprime par le rapport :
Rsultat net / capitaux propres
2. La rentabilit conomique
Les ratios de mesure de la rentabilit conomique
permettent de juger de la capacit de lentreprise dgager
des rsultats (bnficiaires) en mobilisant juste les capitaux
ncessaires lexercice de son activit.
ACTIF ECONOMIQUE =
Immobilisations corporelles affectes lexploitation
+ immobilisations incorporelles affectes lexploitation (sauf
charges immobilises)
+ Biens acquis en crdit-bail affects lexploitation
+ Besoins de financement dexploitation.
Lactif conomique peut galement tre gal au :

Capitaux propres + dettes financires globales
La rentabilit conomique dcoule de laptitude de
lentreprise vendre et gnrer des marges et des rsultats
qui permettent au capital de lentreprise son renouvellement
et sa rmunration.
Pr. El MALLOUKI
101
Pr. FEKKAK
la rentabilit conomique nette exprime par le

rapport :
Rsultat dexploitation net dimpt / Actif conomique

net
Enfin, la rentabilit conomique globale se mesure par
rapport lactif conomique net.
(Rsultat
dexploitation
+produits
financiers)/Actif
conomique net
Les indicateurs de rentabilit conomique permettent
dclairer les investisseurs sur la rmunration des capitaux
ncessaires lexploitation. Or, ces indicateurs ne sont pas
significatifs pour tous les utilisateurs de lanalyse financire.
A titre dexemple, les apporteurs de capitaux sont
intresss par la rentabilit financire et plus prcisment
par la rmunration que leur apporte lactivit dans sa
globalit.
3. La rentabilit financire
Le calcul de la rentabilit financire permet dapprcier
la capacit de lentreprise servir un rsultat ses
actionnaires et rmunrer ces derniers de faon leur
compenser le risque encouru.
Il sexprime par le rapport :
Pr. El MALLOUKI
102
Pr. FEKKAK
Rsultat net / capitaux propres

Limportance du ratio est apprcie en rfrence au taux
moyen de rendement des placements revenu fixe.
III. LES RATIOS DE ROTATION OU LES

RATIOS DES COMPOSANTES DU BFG
Les ratios de rotation relvent de lanalyse statique
du bilan en termes de stocks et non pas en termes de flux.
Toutefois,
ils
fournissent
des
informations
dordre
dynamique en introduisant la variable temps dans lanalyse

du bilan et la mise en vidence du rythme de renouvellement
de certaines des composantes du bilan. Ces ratios
sappliquent aussi bien aux lments cycliques quaux
autres lments de lactif.
Concernant
les
composantes
du
Besoin
de
financement global, il convient de rappeler que :

BFG = Actif circulant hors trsorerie passif circulant
hors trsorerie
A cet effet, nous rappelons que les composantes de
lactif et du passif circulants sont toutes des composantes
cycliques (dans le sens de stocks) et commerciales
Les ratios de dlais de rotation permettent
dclairer
la
Pr. El MALLOUKI
ralit
conomique
103
de
lentreprise
et
Pr. FEKKAK
compltent la comprhension du tableau de formation du

rsultat.
Pour des besoins danalyse, trois types de ratios
sont envisager :
-
les ratios de rotation des stocks,
les ratios commerciaux ou des dlais clients et

fournisseurs,
les autres ratios de rotation.
1. Les ratios de rotation des stocks

Ces ratios ont pour objectif de dterminer la vitesse
de rotation des stocks. Or, comme la nature des stocks
diffre, les ratios diffrent eux aussi.
Ces ratios montrent le nombre de fois quun dirham
investi dans le stock tourne en moyenne par an. Ils sont
comparables dautres entreprises de la mme branche ou
du mme secteur dactivit.
1.1- Les concepts ncessaires la gestion des stocks
Le stock est un ensemble de marchandises (produits ou
matires) accumules dans lattente dtre transformes
et/ou vendues.
Il existe divers types de stocks. Le plan comptable
marocain prvoit :
Pr. El MALLOUKI
104
Pr. FEKKAK
les stocks de marchandises,
les
stocks
de
matires
et
fournitures
consommables,
-
les stocks de produits en cours,
les stocks de produits intermdiaires et produits

rsiduels,
les stocks de produits finis,
La notion de stock de scurit

Pour que le cycle dapprovisionnement production
vente puisse se drouler normalement, deux conditions
doivent tre runies :
-
En amont, les quantits de matires doivent tre

suffisantes
en vue de satisfaire nimporte
quel moment la demande interne des sections

de production, faute de quoi le cycle de
production sera interrompu.
-
En aval, les quantits des produits en stocks

doivent tre suffisantes en vue de rpondre la
demande de la clientle, sinon lentreprise
risque de perdre sa clientle ou du moins elle
ratera lopportunit de vendre ses produits.
Pr. El MALLOUKI
105
Pr. FEKKAK
A cet effet, le stock minimum est exprim par les

quantits au-dessous desquelles on ne peut descendre en vue
de maintenir une marge de scurit afin de se prmunir
contre lventualit des retards de livraison, des pannes de
fabrication ou tout autre vnement susceptible de perturber
le cycle dexploitation de lentreprise.
La notion de stock moyen
Le stock moyen est le plus souvent valu au prix de
revient. Or, la comptabilit marocaine reconnat lexistence
de deux mthodes dvaluation des stocks : le cot moyen
pondr et le premier entr premier sorti.
Le stock moyen est alors gal au :
(Stock initial + Stock final)/2
Pour la dtermination de la consommation de

lexercice en termes de marchandises, matires, fournitures
ou produits on a ce qui suit :
Consommation de lexercice = Achats + Stock initial
stock final
1.2. Dlai de rotation des stocks de marchandises
Pour des besoins de calcul de la rotation des stocks de
marchandises
ou
de
toute
autre
rotation,
il
est
souhaitable dutiliser le stock moyen en vue dviter tout

Pr. El MALLOUKI
106
Pr. FEKKAK
biais danalyse provoqu par la concidence ou non de la fin

de lexercice avec le dbut ou la fin du cycle dexploitation.
Ce problme est pos de faon trs aigu pour les
entreprises activit saisonnire.
A cet effet, nous souhaitons utiliser le stock moyen au
lieu du stock final. Toutefois, il faut noter que dans le cas
dune entreprise activit normale, le stock final demeure
utilisable.
Il est noter galement que les achats de lanne
sont corrigs par la variation de stocks des marchandises, ce
qui nous permet daboutir exactement la consommation de
lexercice au sens prcit et que les deux grandeurs doivent
tre homognes cest--dire, values au cot de revient et
hors taxes.
Stock
moyen
de
marchandises
Achats
de
marchandises
En multipliant ce rapport par 360 on obtient le nombre

de jours ncessaires pour couler le stock de marchandises.
Si lon inverse ce ratio on obtient une vitesse de rotation
du stock de marchandises ou leur vitesse de renouvellement
dans lanne.
Pr. El MALLOUKI
107
Pr. FEKKAK
Le dlai de rotation ou dcoulement peut galement

tre calcul pour les produits finis, les matires premires et
les matires et fournitures consommables. Ce dlai est
galement exprim en jour de lanne en multipliant les
ratios concerns par 360 jours.
1.3. Dlai de rotation des stocks de produits finis
Stock moyen de produits finis/ Production vendue
1.4 Dlai de rotation des stocks de produits en cours :
Stock moyen de produits en-cours et produits semi-finis /
production
1.5. Dlai de rotation des matires premires
Stock moyen de matires premires / Achats de matires
1.6. Dlai de rotation des matires et fournitures
consommables
Stock moyen de matires premires et fournitures
consommables / Achats de matires et fournitures
2. Les ratios de rotation des crances commerciales
Par crance commerciale, il faut entendre les comptes
clients au sens comptable du terme et les comptes rattachs,
Pr. El MALLOUKI
108
Pr. FEKKAK
cest--dire les clients dexploitation figurant au niveau du

poste 342.
Ce ratio mesure la hauteur des crdits clients et leur
dure. Au niveau dun client donn, la dure de crdit
dpend gnralement et en premier lieu de sa solvabilit, de
sa taille, de son importance et de la frquence des
commandes.
Le plus courant dans le monde des affaires est que les
crdits clients ne doivent dpasser le seuil de trois mois que
de faon exceptionnelle. Or, la meilleure rfrence est celle
des usages sectoriels.
A cette fin, il faut toujours comparer les dlais dgags
ceux du secteur auquel appartient lentreprise objet de
ltude.
Les dlais de rotation sont calculs partir des postes
figurant au bilan.
A limage des dlais de rotation des stocks, les dlais de
rotation des clients et des fournisseurs risquent dtre biaiss
par la saisonnalit de lactivit de lentreprise, do la
ncessit dune meilleure connaissance de lactivit et du
cycle dexploitation de lentreprise. Pour ce faire, certains
Pr. El MALLOUKI
109
Pr. FEKKAK
analystes proposent dutiliser lencours moyen des clients

et des fournisseurs.
Comme le poste clients et comptes rattachs est
compar au chiffre daffaires global, les deux grandeurs ne
sont pas, priori, homognes, do lexpression du chiffre
daffaires en (TTC)
Clients et comptes rattachs / C.A. (TTC)
Pour tre exprim en jours, ce ratio est multipli par
360 jours. Il exprime le dlai de recouvrement des crances
clients.
Plus le quotient est grand, plus le dlai de recouvrement
est long.
Linverse de ce ratio exprime la vitesse de rotation des
clients ou leur dlai de renouvellement.
Pour viter toute erreur dapprciation, les crances
clients doivent tre exprimes en termes den-cours clients
au lieu du poste clients et comptes rattachs afin dexprimer
len-cours rel.
Len-cours des crances clients est exprim comme suit :
Clients et comptes rattachs clients crditeurs, avances
et acomptes.
Pr. El MALLOUKI
110
Pr. FEKKAK
Pour plus de prudence et en vue dviter linfluence de

la saisonnalit du cycle dexploitation, on peut utiliser
lencours moyen des crances clients.
Le dlai moyen de recouvrement des crances clients ou
leur dlai de rotation est ainsi exprim par le ratio suivant :
En-cours moyen des crances Clients / C.A. (TTC)

Comparativement aux normes sectorielles ou de la
profession, si les dlais moyens sont levs, cela signifie
que lentreprise est en situation dfavorable par rapport ses
clients ou elle est en train de mener une stratgie
commerciale visant agrandir sa part de march. Dans le
sens inverse, la situation de lentreprise est juge favorable.
Quelles sont les raisons qui sont lorigine dune
situation dfavorable en termes de dlais clients ?
Cette situation peut provenir soit de lentreprise ellemme (octroi de dlais de paiement particuliers lis des
conditions de prix et de dlai de livraison), soit des clients
(mauvais payeurs, difficults de trsorerie des clients..)
Pr. El MALLOUKI
111
Pr. FEKKAK
Face cette situation, lentreprise peut envisager un

certain nombre de mesures susceptibles de dbloquer voire
soulager sa situation.
Parmi ces mesures on peut citer :
-
linstauration de structures adquates en vue

dacclrer les relances et le suivi de la clientle,
la mise en place de mesures dencouragement

commerciales et financires visant encourager les
rglements par anticipation.
3. Les ratios de rotation des dettes
fournisseurs
Les dettes fournisseurs concernent
les
comptes
fournisseurs et comptes rattachs figurant au poste 441.

Dans le cadre financier, les dlais des dettes fournisseurs
doivent tre plus longs que les dlais clients afin de ne pas
souffrir de problmes de trsorerie dus au dcalage entre les
dettes et les crances commerciales.
Les dlais de rotation des fournisseurs sexpriment par
le rapport entre les comptes fournisseurs et comptes
rattachs et les comptes dachats et les autres charges
externes. Comme le numrateur est exprim (TTC) les
Pr. El MALLOUKI
112
Pr. FEKKAK
achats ainsi que les autres charges externes sont exprims

(TTC).
Fournisseurs et comptes rattachs / (Achats consomms
(TTC) + Autres charges externes (TTC))
Pour viter toute erreur dapprciation, linstar des
comptes clients, on doit utiliser len-cours moyen des crdits
fournisseurs au lieu du poste fournisseurs et comptes
rattachs.
Len-cours des crdits fournisseurs est exprim ainsi :
Fournisseurs et comptes rattachs Fournisseurs
dbiteurs, avances et acomptes.
Sur cette base, on obtient le ratio de rotation

fournisseurs suivant :
En-cours moyen des crdits fournisseurs /
Achats
consomms (TTC) + Autres charges externes (TTC)
Pr. El MALLOUKI
113
Pr. FEKKAK
IV. LES RATIOS DE LIQUIDITE OU DE

TRESORERIE
La liquidit de lentreprise exprime sa capacit faire
face ses dettes sans heurt, par les moyens dont elle dispose
en actif. Lanalyse de la liquidit suppose un rapprochement
entre les lments de lactif circulant y compris la trsorerie
et les lments du passif circulant y compris la trsorerie.
Le niveau de trsorerie de lentreprise est en troite
relation avec son niveau dactivit. Pour cette raison,
lanalyse de la trsorerie doit se faire en mme temps que
celle de lactivit de lentreprise.
Cependant, comme il est rserv lanalyse de
lactivit un sous paragraphe indpendant, nous nous
contentons de prsenter dans ce cadre, purement et
simplement, les ratios de trsorerie.
Ces ratios expriment la capacit de lentreprise
honorer ses engagements. Autrement dit, ils permettent
dapprcier la solvabilit de lentreprise court terme.
Trois types de ratios sont calculer :
Pr. El MALLOUKI
114
Pr. FEKKAK
Le premier est qualifi de ratio de la
trsorerie
immdiate :
Disponibilits / Passif circulant
Le second est celui de la trsorerie ou de la liquidit
relative.
Crances + Disponibilits (*) / Passif circulant
(*) ou actif circulant Stocks.
Un troisime ratio est celui de la trsorerie ou de la
liquidit totale :Actif circulant / passif circulant
Malgr leur importance, ces ratios doivent tre utiliss
avec beaucoup de prcaution et doivent tre doubls dune
analyse de lactivit et des composantes du besoin de
financement global.
V. Cas de synthse
Vous tes conseill (e)s dentreprise la BCP de vos
clients, la socit ASTRA, a constitu un dossier de
demande demprunt long terme dun montant de 6 000 000
Dhs pour engager un grand investissement au cours de
lanne N+1.
Le dossier comprend les deux derniers bilans comptables
(les chiffres sont donns en milliers de dirhams) ainsi que
les informations complmentaires suivantes :
Pr. El MALLOUKI
115
Pr. FEKKAK
Bilan au 31/12 en milliers de Dhs

Actif
Brut
ACTIF IMMOBILISE
*Frais prliminaires
*Charges rpartir
* Primes de remb.
*Fonds commercial
*Terrains
*Constructions
*I.T.M.O
*M.M.B
. Immob. financires
* Autres crances immob
ACTIF CIRCULANT H.T
.Stocks
*Marchandises
* Matires et fournit
*Produits finis
.Crances de lactif circulant
*Clients et comptes ratta
*Autres dbiteurs
.Titres et valeurs
placement
Trsorerie Actif
Total
1020
39
700
1900
3060
2425
1600
280
697
800
Brut
Exercice N-1
Amort
Net
et Prov
1020
39
240
35
700
700
1900
2780
1728
800
1400
2400
2100
2200
180
60
35
700
600
525
600
1400
1800
1575
1600
3600
735
120
3480
735
2600
840
440
957
972
20
105
72
420
852
900
500
960
910
10
90
60
490
870
850
4637
800
185
273
4364
800
180
3630
280
163
210
3420
280
153
250
135
20948
19093
250
23320
Pr. El MALLOUKI
Exercice N
Amort
Net
et Prov
2372
116
2600
840
10
135
2285
Pr. FEKKAK
16808
PASSIF
Exercice N
Exercice N-1
FINANCEMENT PERMANENT
.Capitaux propres
9100
6820
435
360
1910
1290
35
30
1670
1490
216
240
*Provision rglement
80
90
*Capital social
*Rserves lgales
* Autres rserves
*Report nouveau
*Rsultat de lexercice
.Capitaux propres et assimils
*Emprunts auprs Etab crdit
1000
*Autres dettes de financement
1365
1800
164
270
3815
3488
*Etat
288
240
*Autres cranciers
800
605
70
85
20948
16808
. Provision D.R.C
PASSIF C. H.T.
*Fournisseurs
TRESORERIE PASSIF
. Crdit descompte
Total Passif
Informations complmentaires
Pr. El MALLOUKI
117
Pr. FEKKAK
- Lentreprise avait acquis une immobilisation en crdit-bail

- en N-2 dune valeur dorigine de 400 000, dune dure de
vie de 5 ans. La redevance annuelle slevait 95000.
- Les TVP peuvent tre assimils des disponibilits pour
un montant de 70 000 en N et de 50 000 en N-1.
- Daprs une expertise rcente : le fonds commercial peut
tre valu 800 000 en N-1 et N. Les terrains sont valus
1 200 000 en N-1 et 1 700 000 en N
- La CAF est de 2 144 000 et 1 915 000 en N-1.
- Le taux de lIS est de 30%.
- Un dividende de 700 000 a t distribu en N-1 et
lentreprise envisage de distribuer 800000 en N.
- Pour un fonctionnement normal de son activit,
lentreprise est oblige de garder un stock minimum de
matires dune valeur de 100 000.
- Ltat des chances des dettes se prsente comme suit :
Elments
1 365 000
N
Moins
dun an
360 000
Plus dun
an
1 005 000
800 000
650 000
150 000
Total
Autres dettes
de
financement
Autres
cranciers
Total
1 800 000
605 000
N-1
Moins
dun an
300 000
Plus dun
an
1500 000
600 000
5 000
Travail faire
Prsenter une analyse financire qui vous aidera
accepter ou rejeter la demande de lemprunt de cette
socit en suivant les tapes suivantes :
1. Analyse de lquilibre financier de lentreprise ;
2. Analyse de la structure financire de
lentreprise ;
3. Conclure sur la demande de lemprunt.
Pr. El MALLOUKI
118
Pr. FEKKAK

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INTRODUCTION GENERALE ........................................................ 4

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Comme dans toute activit humaine, la logique

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a pour objet de collecter et

dinterprter des informations permettant de porter un

ensemble de concepts, des mthodes et dinstruments qui

Analyse financire 2014

Les gestionnaires : en tant quanalystes internes, ils

Analyse financire 2014

partenaires de lentreprise, ils ont le droit de participer aux

De sinitier au maniement des principaux

Et dapprendre utiliser des informations

Analyse financire 2014

Cest ainsi que le premier chapitre permettra de

financire proprement dite partir de la mthode des ratios.

Analyse financire 2014

Lobjet de lanalyse financire est de faire le point sur la

qui sont : le bilan, le compte de

produits et de charges, ltat des soldes de gestion, le tableau

Analyse financire 2014

Toutefois, le bilan comptable et le CPC doivent subir

I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE

Analyse financire 2014

4- Comment a volu lactivit : le chiffre daffaires

employs sont-ils en conformit avec les rsultats

Analyse financire 2014

Objectifs de lanalyse financire

Mesurer les performances

APPRECIER LA SITUATION FINANCIERE DE L ENTREPRISE

DEGAGER LES PERSPECTIVES EVOLUTION ET EVALUER LE

II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE

Analyse financire 2014

informations internes et externes qui ont une relation avec

Analyse financire 2014

Bilan retrait fonctionnel

-Dettes circulantes hors exploitation

Bilan retrait patrimonial

-Actif circulant hors trsorerie

Analyse financire 2014

La 3me tape : Elle prsente, en justifiant le cas chant les

Analyse financire 2014

CHAPITRE II: ANALYSE DE

Pour l'analyse de lquilibre financier, le document

toutefois, de lapproche financire utilise et des objectifs

I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN

Analyse financire 2014

. Crances de lactif circulant

2. Explications relatives certains

Analyse financire 2014

- les frais de constitution (droit d'enregistrement, honoraires

Analyse financire 2014

Analyse financire 2014

Sauf preuve contraire, sont prsums tre des titres de

Analyse financire 2014

2.4 carts de conversion

Analyse financire 2014

englobent une dette fiscale latente. Elles sont donc moins

II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE

dexploitation et en mettant en relief la notion du cycle