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Anlisis e interpretacin de los estados

financieros

Anlisis e Interpretacin de los


Estados Financieros
1. Definicin de Anlisis Financiero
El objetivo primario desde la administracin financiera debera ser maximizar
el precio de las acciones a largo plazo, no maximizar las medidas contables
como la utilidad neta o utilidad por accin. Sin embargo, los datos contables
influyen en el precio de las acciones; por eso si queremos saber explicar el
desempeo de una compaa y pronosticar hacia dnde se dirige, es
necesario evaluar la informacin contable.
Para maximizar el valor de una compaa hay que aprovechar sus puntos
fuertes y corregir los puntos dbiles. El anlisis de los estados financieros
consiste en:

a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma


industria.
b. Evaluar las tendencias de la posicin financiera de la empresa a travs del
tiempo.(1)

2. Definicin de Razones Financieras


Los estados financieros ofrecen informacin sobre la posicin de la empresa
en determinado momento y sobre sus operaciones durante algn periodo
pasado. Sin embargo, su valor verdadero es que pueden ayudar a predecir las
ganancias y los dividendos futuros. Desde el punto de vista del inversionista:
predecir el futuro es la esencia del anlisis de los estados financieros y, ms
importante todava, es un punto de partida para planear las actividades que
mejorarn el desempeo en el futuro.(2)
Las razones financieras sirven para evaluar un estado financiero.
Una razn financiera o tambin llamado ratio financiero es un clculo que
muestra la relacin entre dos o ms cuentas de los Estados Financieros
(Estado de Ganancias y Prdidas, Balance General).
Una vez calculado el ratio no es importante por s mismo si no el anlisis e
interpretacin que se hace de ste, comparando el desempeo del mismo a lo
largo del tiempo, es decir; al anlisis de la tendencia o comparndolo con los
mismos ratios de la industria o mercado en el cual participa la empresa, esto
se conoce como el anlisis benchmarking.

Los ratios financieros pueden ser agrupados como:


-

Ratios
Ratios
Ratios
Ratios

de
de
de
de

Liquidez
Apalancamiento.
Actividad.
rentabilidad

3. Definicin de Liquidez
Podemos definir a la liquidez como la capacidad que tiene un activo de
convertirse en dinero en un periodo corto de tiempo, de ah que se pueden
clasificar a los activos por esa capacidad de ser ms o menos lquidos.
En otro sentido podemos definir como liquidez la capacidad que tiene una
empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, y es aqu donde
debemos diferenciar entre los activos corrientes o circulantes como aquellos
que convertirn en efectivo en periodos menores o iguales a un ao y los
pasivos corrientes los cuales estarn conformados por las obligaciones que la
empresa tiene con terceros, las cuales tendr que honrar en periodos
menores o iguales a un ao.
Un activo lquido es aquel que se intercambia en un mercado activo y que
por lo mismo puede ser convertido rpidamente en efectivo al precio actual
de mercado; la posicin de liquidez se refiere a esta pregunta: podr la
compaa liquidar sus deudas que se venzan ms o menos en el plazo de un
ao?(3)
Cabe resaltar que un anlisis completo de liquidez requiere utilizar los
presupuestos de efectivo, pero ofrece una medida rpida y fcil de usar, al
relacionar el efectivo y otros activos circulantes con las obligaciones actuales.

RATIOS DE LIQUIDEZ
Son razones financieras que relacionan cuentas del balance general y que
muestran la relacin del efectivo y de otros activos circulantes con el pasivo
circulante.

a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante

El resultado de este ratio podemos interpretarlo como que por cada nuevo sol
que se debe en el corto plazo con cuntos nuevos soles se cuenta para poder
cubrir dichas deudas, debemos observar que se toman en cuenta la totalidad
de activos corrientes y pasivos corrientes.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

En este caso el ratio de liquidez corriente ser:

Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5

La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en
el corto plazo cuenta con 1,5 nuevos soles para poder cumplir con dichas
obligaciones. Alternativamente podemos decir que el activo corriente
representa 1,5 veces al pasivo corriente.
Una pregunta que debera hacerse puede ser es bueno este ratio?, hay
especialistas que, mencionan que un ratio de liquidez corriente debe ser
mayor que uno para que represente cierta solidez en trminos de liquidez
para la empresa, pero como ya se menciono se debera comparar este ratio
con el ratio histrico de la empresa, con el mismo ratio del mercado o de la
competencia y finalmente tener en cuenta si la empresa tiene alguna poltica
al respecto de este ratio, como por ejemplo predeterminar un ratio objetivo.

b. Prueba cida o rapidez

Este ratio muestra una capacidad de cumplir con las obligaciones de corto
plazo ms ajustado an, es decir quitndole a los activos corrientes el valor
de los activos menos lquidos como son las existencias o inventarios con que
cuenta la empresa.
La interpretacin es en el mismo sentido que el de liquidez corriente, pero
teniendo una consideracin ms estricta.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Existencias = S/. 4 500

En este caso el ratio de prueba cida ser:

Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15

La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en
el corto plazo cuenta con 1,15 nuevos soles para poder cumplir con dichas
obligaciones, considerando activos lquidos. Tambin podemos indicar que el
activo corriente menos las existencias es igual a 1,15 veces al pasivo
corriente.

c. Razn de Capital de trabajo Neto

RazndeCapitaldeTrab ajoNeto

ActivoCorriente PasivoCorriente
Ventas

El capital de trabajo neto, est formado por los activos circulantes menos los
pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los
segundos. Esto significa que el efectivo disponible ser mayor
que el que
tiene que pagarse en el corto plazo.
El ratio antes mostrado compara este nivel de efectivo comparado con el nivel
de ventas en nmero de veces.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Ventas = S/.64 500

En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:

Razn Capital Trabajo Neto = (15 000- 10 000)/ 64 500 = 0.78 veces
Lo cual indica que el capital de trabajo neto representa el 78% de la ventas o
es 0.78 veces el nivel de ventas.

3.1

Anlisis de Tendencia y Benchmarking

El anlisis de tendencia corresponde estudiar los datos histricos de la


empresa al respecto de cada uno de los ratios, es decir veremos la
tendencia que ha seguido el ratio, y el anlisis de benchmarking
corresponder a comparar los resultados obtenidos de un ratio especfico
de la empresa con los resultados de la industria, para establecer si
seguimos esa tendencia adems identificar si estamos apartndonos de
dicha tendencia.

Ratio de Liquidez Corriente


(Tabla N1)

Grfico

A
o

Empresa en
anlisis

Industria o
Mercado

20
03

1.1

1.4

20
04

1.12

1.2

20
05

1.16

1.3

20
06

1.13

1.25

20
07

1.1

1.1

20
08

N1
1.5

1.4

En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio


de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual
participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia del
ratio de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos
ha ido de siguiendo ms o menos la tendencia del mercado y desde el ao

2007 ha superado en trminos de liquidez al promedio del mercado en que


participa.

Prueba cida(Tabla N2)

Grfico

A
o

Empresa en
anlisis

Industria o
Mercado

20
03

0.9

1.1

20
04

0.95

1.12

20
05

1.13

20
06

0.87

20
07

0.65

1.15

20
08

0.98

1.13

N2

En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio


de prueba cida de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual
participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia de
este ratio para la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos ha estado
por dejado del promedio del mercado siendo el ao 2007 donde ms se
alejo del mercado, se debera investigar porque se dio ese resultado.

Aplicando a la empresa
CASO N 1

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa DEMSA (Derivados del


Maz) para los aos 2001 al 2006. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en
clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

DERIVADOS DEL MAIZ


BALANCE GENERAL
(En miles de nuevos
soles)
31 de
Diciembre

31 de
Diciembre

31 de
Diciembre

31 de
Diciembre

31 de
Diciembre

31 de
Diciembre

2006

2005

2004

2003

2002

2001

Cuenta
Activo
Activo Corriente

Efectivo y equivalentes de efectivo

963

1,631

1,469

2,008

785

1,185

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de


provisin acumulada)

12,936

11,278

24,221

23,487

18,506

21,728

Cuentas por Cobrar a Vinculadas

4,964

1,949

2,755

3,211

2,837

Otras Cuentas por Cobrar

9,754

193

430

210

288

339

Existencia (neto de provisin)

8,260

7,146

13,120

14,970

13,745

15,797

Gastos Pagados por Anticipado

33

181

1,181

900

1,166

503

Valores Negociables

31,9
46

Total Activo Corriente

25,39
3

42,37
0

44,33
0

37,7
01

42,38
9

Activo No Corriente

Inversiones financieras

Inversiones al mtodo de la
participacionPermanentes
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de
depreciacin y desvalorizacin acumulada)

17,744

436

1,173

1,152

1,074

673

17,997

25,908

26,703

25,012

25,766

282

411

638

741

801

1,311

Activos Intangibles (neto de amortizacin


y desvalorizacin acumulada)
Total Activo No Corriente

TOTAL ACTIVO

18,0
26

18,8
44

27,7
19

28,59
6

26,88
7

27,95
5

49,97
2

44,23
7

70,08
9

72,92
6

64,58
8

70,34
4

13,189

13,947

17,626

23,237

135

61

2,778

2,643

740

526

34,46
8

40,4
14

Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente

Sobregiros Bancarios

Obligaciones Financieras

15,661

452

15,626

18,231

7,126

Prstamos Bancarios

Cuentas por Pagar Comerciales

2,185

4,678

18,544

18,382

Cuentas por Pagar a Vinculadas

94

43

Otras Cuentas por Pagar

3,462

2,784

3,705

3,450

69

1,231

586

Parte Corriente de las Deudas a Largo


Plazo
21,3
08

Total Pasivo Corriente

14,7
51

39,1
06

41,1
44

Total Pasivo No Corriente

Obligaciones Financieras

107

38

Deudas a largo plazo

Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos


Pasivo

3,365

Total Pasivo No Corriente

Total Pasivo

3,475

97

1,461

2,182

2,321

4,899

4,763

4,711

4,952

3,47
2

3,5
13

4,99
6

6,22
4

6,89
3

7,27
3

24,78
0

18,2
64

44,1
02

47,36
8

41,3
61

47,68
7

15,947

8,003

Patrimonio Neto

Capital

18,063

15,236 17,063

17,063

Capital adicional

2,251

3,006 4,455

4,455

Reservas Legales

2,317

1,677 1,972

1,850

1,601

1,601

Resultados Acumulados

1,283

3,187 2,497

2,190

1,516

1,772

Total Patrimonio Neto atribuible a los


accionistas mayoritarios

23,914

23,106

25,987

25,558

19,064

11,376

Capital
Acciones de Inversin

1,085

1,449

Excedente de Revaluacin

4,163

2,089

9,192

Resultados no realizados
Reservas Legales

124

489

69

929

1,2
78

2,86
7

4,1
63

11,2
81

25,1
92

25,97
3

25,98
7

25,55
8

23,22
7

22,65
7

49,97
2

44,23
7

70,08
9

72,92
6

64,58
8

70,34
4

Otras Reservas
Resultados Acumulados
Diferencias de Conversin

Total Patrimonio Neto atribuible a


los Intereses Minoritarios
Total Patrimonio Neto

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2006

Acumulado
del 01 de
Enero al
31 de
Diciembre
del 2005

69,124

126,988

Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2004

Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2003

Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2002

Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de Diciembre
del 2001

Ingresos
Operacionales

Ventas Netas
(ingresos
operacionales)

128,434

116,482

107,625

114,491

Otros Ingresos
Operacionales
Total de
Ingresos
Brutos

69,12
4

126,988

128,4
34

116,
482

107,6
25

114,4
91

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Solucin:

(Tabla N3)

Liquide Prueb
z
a

Ratio
Capital de

Corrient
e
cida

Trabajo
Neto

2001

1.05

0.66

0.017

2002

1.09

0.70

0.030

2003

1.08

0.71

0.027

2004

1.08

0.75

0.025

2005

1.72

1.24

0.084

2006

1
.50

1.
11

(Grfico N3)

Interpretacin:

0.154

Como podemos observar la empresa DEMSA mantiene una poltica de liquidez


que consiste en mantener un ratio de liquidez corriente alrededor del 1 desde el
2001 al 2004 y en los aos 2005 y 2006 cambia su tendencia y mantiene este
ratio encima del 1.5.
En el caso de la prueba cida sucede la misma tendencia es decir no fue su
poltica incrementar existencias para que se incrementen los activos corrientes si
no activos ms lquidos, reflejando la misma tendencia en los mismos aos,
mostrando un incremento en los 2 ltimos aos analizados.
Finalmente el mismo comportamiento ocurre con el ratio de capital de trabajo
neto.

Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los


aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada
ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones
Financieras/

3,288

1,616

Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por


Cobrar (neto)/

87,298

80,257

78,927

Existencias (neto)/

273,645

382,682

546,356

Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/

12,009

15,246

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones
Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/

47,237

69,594

120,665

Inversiones al Mtodo
de Participacin /

26,734

27,703

27,879

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

107,337

136,460

154,418

72,261

55,071

28,139

Total Activo No Corriente/

1,149,202

1,259,675

1,311,829

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones
Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por


Pagar/

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

24

24

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

63

67

94

Total Patrimonio Neto/

1,039,630

1,135,996

1,306,085

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/

Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
Total Patrimonio Neto
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/

Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de


nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Ingresos
Operacionales/

Ventas Netas
(ingresos
operacionales)/
Total de Ingresos
Brutos/

1,887,100

2,110,139

2,805,027

1,887,100

2,110,139

2,805,027

Fuente: Conasev(www.conasev.gob.pe)

Puntos
Los Ratios financieros muestran informacin sobre la empresa en distintos
aspectos como la liquidez, el nivel de apalancamiento, la gestin y la
rentabilidad.

Los ratios de liquidez muestran la capacidad de la empresa de cumplir con


sus obligaciones de corto plazo.

___________________________________

RATIOS DE APALANCAMIENTO
1.

Definicin de Apalancamiento Financiero

Se conoce como apalancamiento financiero al nivel en el cual una empresa


financia sus activos con deuda contrada con terceros (slo pasivos de
naturaleza financiera o dinero prestado) y por la cual deber asumir el pago
de gastos financieros (intereses), este pago de intereses y el uso de estos
recursos, generan el efecto de una palanca, sobre la empresa en trminos
de rendimiento, los accionistas de una empresa usan el apalancamiento
financiero para impulsar su ROE (rendimiento sobre el patrimonio), pero al
hacerlo incrementan la sensibilidad (o nivel de riesgo) de este ltimo a
variaciones en la operacin de la empresa, es decir, al usar el apalancamiento
financiero, los accionistas de la empresa estn sujetos al riesgo financiero y al
riesgo operativo.

El nivel del uso del financiamiento mediante deuda, o apalancamiento


financiero, tiene tres efectos importantes:

i)
ii)
iii)

Al obtener fondos por medio del endeudamiento, los accionistas


conservan el control de la compaa a la vez que limitan su inversin.
Los acreedores se fijan en el capital, o fondos aportados por el dueo,
para tener un margen de seguridad de modo tal, que cuanto ms
capital aporten los accionistas menores riesgos corran los acreedores.
Si la compaa gana ms en las inversiones financiadas con prstamos
que lo que paga intereses, el rendimiento sobre el capital (ROE) de los
dueos crece, es decir, se apalanca.(4)

Ejemplo:

Efectos
del
apalancamiento
rendimiento de los accionistas

financiero

(Tabla N1)
Empresa ABC (No apalancada)
Balance General

Activo
Corriente

$
50 Deuda

Activos Fijos

50 Capital Comn

Total Activo

$0
100

$ Total pasivo y
100 patrimonio

$ 100

Estado de Ganancias
y Prdidas
Condiciones
Condiciones Esperadas Negativas
Ventas
Costos de
operacin
EBIT

$ 100

$ 82.50

70

80

$ 30

$ 2.5

en

el

Intereses

$ 30

$ 2.5

12

Utilidad Neta

$ 18

$ 1.5

ROE (UN/Capital)

18%

1.50%

UAI
Impuestos

(Tabla N2)
Empresa XYZ (Apalancada)
Balance General
Activo Corriente

$
50 Deuda

Activos Fijos

50 Capital Comn

Total Activo

$ 50
50

$ Total pasivo y
100 patrimonio

$ 100

Estado de Ganancias
y Prdidas
Condiciones
Condiciones Esperadas Negativas
Ventas
Costos de
operacin
EBIT
Intereses (15%)
UAI
Impuestos
Utilidad Neta
ROE (UN/Capital)

$ 100

$ 82.50

70

80

$ 30

$ 2.5

7.5

7.5

$ 22.5

($ 5)

$ 13.5

($ 5)

27%

-10.00%

Como podemos ver en la tabla N 1 se presenta el balance y el estado de


ganancias y prdidas de la empresa ABC la cual no tiene deuda, es decir, no
se encuentra apalancada y dada su estructura de capital (100% capital) se
presentan dos estados posibles de resultados de las ventas, el ms esperado
(condiciones esperadas) y el de condiciones negativas se reducen las
utilidades netas y por ende el ROE.
Al comparar los mismos resultados con los datos de la tabla N 2, que
muestra a una empresa apalancada XYZ vemos que frente a la condiciones
adversas se obtiene resultados negativos, pero tambin con las condiciones
ms esperadas se obtiene un mayor ROE, de ah la relacin que
mencionbamos entre el nivel de apalancamiento y rendimiento sobre el
capital (ROE).

Razones Financieras de Apalancamiento.

Miden le nivel con el cual la empresa accede a financiamiento a travs de deuda


o patrimonio, ayudan a tener una idea sobre el nivel de riesgo de la empresa.

a. Razn de Deuda a Total Activos.

DeudaATota lActivos

TotalDeuda
TotalActiv os

Este ratio muestra cuantas veces representa la deuda el total de inversiones de


la empresa o dicho de otro modo qu proporcin del activo ha sido financiado con
deuda.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Pasivo Corriente = S/. 20 000


Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000
Activo Corriente = S/. 38 000

Activo No Corriente =S/. 32 000

El Ratio de ser:
Deuda a Total Activo = 50 000/ 70 000 = 0.71
Lo cual indica que de cada nuevo sol que se tiene invertido S/. 0.71 es
financiado por terceros o pasivos, o el 71% de los activo es financiado por
pasivo y el saldo (29%) por capital.

b. Razn de Deuda a Patrimonio.


Este es uno de los ratios ms utilizados para poder medir en cunto esta
comprometido el patrimonio de la empresa comparado con la deuda.

DeudaAPartimonio

TotalDeuda
Patrimonio

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Pasivo Corriente = S/. 20 000


Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000
Activo Corriente = S/. 38 000
Activo No Corriente =S/. 32 000

Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:

Deuda a Patrimonio = 50 000/ 20 000 = 2.5 veces

Lo cual indica que la deuda representa 2.5 veces al patrimonio, este nivel de
endeudamiento indica justamente que de cada nuevo sol que se tiene en el
patrimonio de la empresa se debe 2.5 nuevos soles.

c. Multiplicador de Capital
Este ratio muestra cuntas veces el Activo representa al Patrimonio, por lo cual
diramos cunto se ha multiplicado el capital invertido.

MultiplicadordeCapit al

TotalActiv os
Patrimonio

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:
Pasivo Corriente = S/. 20 000
Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000
Activo Corriente = S/. 38 000
Activo No Corriente =S/. 32 000

Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:

Deuda a Patrimonio = 70 000/ 20 000 = 3.5 veces

Lo cual indica que los activos representan 3.5 veces al patrimonio, y podemos
decir que con cada sol que se ha invertido de capital se han generado
inversiones por 3.5 nuevos soles es una muestra del nivel de apalancamiento
tambin, pues el saldo obviamente que sern pasivos.

2.

Ratios de Cobertura

Son ratios que estn relacionados con el nivel de apalancamiento y miden la


capacidad que tiene la empresa para poder cumplir con el pago de los flujos de
devolucin de una deuda, que pueden ser medidos por los intereses o el servicio
total de la deuda.

a. Cobertura de Intereses

Muestra cuantas veces puede la utilidad operativa (EBIT) cubrir el pago de los
intereses, no olvidemos que la utilidad operativa muestra el nivel de utilidad
generado por la operacin en s de la empresa sin considerar el aspecto tributario
ni los gastos financieros.

Coberetura deIntereses

EBIT
Intereses

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos sobre el Estado de Ganancias y


Prdidas de una empresa para el ao 2008:

Ventas: S/. 30 000


Costo de Ventas: S/. 16 000
Gastos Operativos: S/. 5 000
Gastos Financieros: S/. 2 000
Entonces el EBIT ser:
EBIT = Utilidad Operativa = 30 000- 16 000 5 000 = 9 000
Y la cobertura de intereses:
Cobertura de Intereses = 9 000 / 2 000 = 4.5 veces
Esto quiere decir que la empresa no tendr problemas para poder afrontar el
pago de los gastos financieros, muchas empresas tienen un ratio de cobertura
establecido el cual les sirve como objetivo.

b. Cobertura del Servicio de Deuda


Este es un ratio ms ajustado que el anterior, debido a que se considera el
EBITDA es decir la utilidad operativa pero sin considerar cuentas que no son
flujos reales de efectivo, como son las amortizaciones a intangibles y la
depreciacin de los activos fijos, y este resultado se compara con el monto total
de la cuota o servicio de deuda que incluye la amortizacin mas los intereses.

CoberturadelServiciodeDeuda

EBITDA
Amortizacin Intereses

Del ejemplo anterior si sabemos que la depreciacin y las amortizaciones de


intangibles han representado S/. 1 000, entonces el EBITDA ser:
EBITDA = EBIT + Depreciacin + Amortizaciones
EBITDA = 9000 + 1000 = 10 000
Y si sabemos que la cuota que se debe pagar para cancelar una la deuda
financiera en el presente periodo es representa S/. 4 000 (2000 de amortizacin
y 2000 de intereses)

Entonces el ratio ser:


Cobertura del Servicio de Deuda = 10 000 / 4 000 = 2.5 veces
Este ratio muestra que la generacin de efectivo antes de impuestos puede
cubrir en 2.5 el pago del servicio de deuda en el presente periodo.
Cabe resaltar que en este caso tambin se puede realizar el anlisis de tendencia
y de Benchmarking

Aplicando a la empresa
CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de


Apalancamiento estudiados en clase y los ratios de Cobertura.

EMPRESA ANVEZ SAC


BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)

2008
Activo Corriente:
Caja y bancos

115,600

Clientes

43,970

Existencias

120,800

Valores

25,100

Total Activo Corriente

305,470

Cuentas por Cobrar a Largo plazo

15,000
194,350.0
0

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto


Cargas diferidas

9,600.00

Total Activo no Corriente

218,950

Activo Total:

524,420
2008

Pasivo Corriente:
Tributos por pagar

28,000

Remuneraciones

26,800

Proveedores

150,000

Cuentas por pagar diversas

75,810

Total Pasivo Corriente

280,610

Otras cuentas por pagar a Largo plazo

60,600

Deudas a largo plazo

85,910

Total Pasivo no corriente

146,510
Pasivo Total:

427,120

Patrimonio Neto
Capital Social

85,000

Reserva Legal

7,000

Resultados acumulados

5,300
97,300

Total Pasivo y Patrimonio:

524,420

EMPRESA ANVEZ SAC


ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS
SOLES)

Evaluando lo aprendido

2008

Ventas netas

350,000

Costos de ventas

128,500

Utilidad bruta

221,500

Gastos de administracin

32,150

Gastos de ventas

12,500

Utilidad de operacin

176,850

Ingresos financieros

7,000

Gastos financieros

2,100

Otros ingresos

19,000

Otros gastos

15,000

Utilidad antes de participaciones

Participaciones en utilidades (5%)

Utilidad antes de impuesto

Impuesto a la renta (30%)

Utilidad neta

185,750

9,288

176,463

52,939

123,524

Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los


aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Apalancamiento y cobertura estudiados
en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones
Financieras/

3,288

1,616

Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por


Cobrar (neto)/

87,298

80,257

78,927

Existencias (neto)/

273,645

382,682

546,356

Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/

12,009

15,246

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones
Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/

47,237

69,594

120,665

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inversiones al Mtodo
de Participacin /

26,734

27,703

27,879

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

107,337

136,460

154,418

72,261

55,071

28,139

Total Activo No Corriente/

1,149,202

1,259,675

1,311,829

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones
Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por


Pagar/
Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/

Capital/

Acciones de Inversin/

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

24

24

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

63

67

94

Total Patrimonio Neto/

1,039,630

1,135,996

1,306,085

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
Total Patrimonio Neto
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/

ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Ingresos Operacionales/
Ventas Netas (ingresos
operacionales)/

1,887,100

2,110,139

2,805,027

1,887,100

2,110,139

2,805,027

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

499,436

544,345

736,874

-213,069

-273,723

-353,966

Gastos de Administracin/

-86,161

-90,392

-106,405

Ganancia (Prdida) por Venta


de Activos/

-15,611

-1,252

-12,623

14,455

-4,735

-26,408

179,860

193,433

237,472

-41,193

-7,863

-6,286

101

990

175

-175

-9,666

-3,402

138,593

176,894

227,959

Total de Ingresos Brutos/


Costo de Ventas
(Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/

Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Participacin en los Resultados
de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin/
Ganancia (Prdida) por
Instrumentos Financieros
Derivados/
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta/

Participacin de los
trabajadores /

-14,368

-17,552

-28,557

Impuesto a la Renta/

-38,760

-47,450

-77,415

85,465

111,892

121,987

85,465

111,892

121,987

Utilidad (Prdida) Neta de


Actividades Contnuas/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

Puntos
Los Ratios de apalancamiento muestran el nivel de endeudamiento de una
empresa, el cual es importante porque ayuda tener un idea del riesgo que
est enfrentando la empresa, sin dejar de lado el nivel de rentabilidad
adicional que puede obtener.

Los ratios de cobertura muestran la capacidad de la empresa de cumplir


con los compromisos financieros asumidos.

____________________________

RATIOS DE GESTIOS O ACTIVIDAD


Definicin de Eficiencia

La eficiencia dentro de una empresa, est definida por el uso adecuado de los
recursos con que cuenta la misma, es decir, que la administracin de estos

recursos cumplan alcanzar los objetivos propuestos, utilizando la menor


cantidad posible de ellos.

Para ello las empresas determinan sus polticas o planes a seguir en el manejo
de recursos, por ejemplo dictando poltica de crditos y cobranzas, que
determinarn los pasos a seguir para el otorgamiento de crditos y el
procedimiento de cobranzas, es decir, el manejo de las cuentas por cobrar, la
poltica de pagos, relacionada con las cuentas por pagar, la administracin de
los inventarios, etc.

El adecuado manejo de las cuentas antes mencionadas har que las empresas
asuman un menor costo en el manejo de cada una de ellas y por ende el
resultado ser una mayor productividad y rentabilidad, lo cual finalmente
tendr un impacto en el valor de la empresa o en el valor de mercado de las
acciones de la misma.

Las razones de gestin miden el grado de eficiencia con en el cual las


empresas estn administrando sus activos, para calcularlos debemos
relacionar distintas cuentas del balance general con las cuentas del Estado de
Ganancias y Prdidas, a travs de ellos podemos determinar si se estn
cumpliendo con las metas establecidas, con las metas proyectadas y adems
nuevamente realizar un anlisis comparativo o de Benchmarking.

a. Ratio de Rotacin de Cuentas por cobrar.


RotacindeCuentasporCobrar

VentasAnua lesalCrdito
CuentasporCobrar

**Asume todas las ventas al crdito

Este ratio muestra cuantas veces representan las ventas a las cuentas por cobrar
durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por cobrar.

Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas


de una empresa para el ao 2008:
Cuentas por Cobrar = S/. 120 000

Ventas Netas = S/. 1 650 000


El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por cobrar = 1 650 000/ 120 000 = 13.75 veces
Lo cual indica que las cuentas cobrar han rotado 13.75 veces en el ao 2008 y
este nivel indica desde ya un buen nivel de rotacin de las cuentas por cobrar.

b. Periodo promedio de cobranza


PeriodopromediodeCobranza

CuentasporCobrar
x360
VentasAnua lesalCrdito

Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en


promedio se estarn recuperando las cuentas por cobrar por ello tendremos que
compararlo con la poltica al respecto, pues por ejemplo si el ratio que se obtiene
es 45 das y la poltica de crditos de la empresa establece slo 30 como plazo
mximo de crdito no se est haciendo una adecuada labor al gestionar los
crditos y las cobranzas.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Cobranza = (120 000/ 1 650 000 )* 360 =26.18 das
Lo cual indica que las cobranzas se estn recuperando en promedio cada 26 das.

c. Ratio de Rotacin de Cuentas por Pagar


RotacindeCuentasporPagar

ComprasAnualesalCrdito
CuentasporPagar

**Asume compras anuales al crdito


En este caso muchas veces no se cuenta con la informacin sobre las compras
por lo cual se puede asumir el Costo de ventas mas inventario final menos el
inventario inicial,

Este ratio muestra cuantas veces representan las compras al crdito a las
cuentas por pagar durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las
cuentas por pagar.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de
una empresa para el ao 2008:
Cuentas por Pagar = S/. 320 000
Compras anuales = S/. 930 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por pagar = 930 000/ 320 000 = 2.91 veces
Lo cual indica que las cuentas pagar han rotado 2.91 veces en el ao 2008.

d. Periodo promedio de pagos


Periodo Pr omediodePagos

CuentasporPagar
x360
ComprasAnualesalCrdito

Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en


promedio se realiza la cancelacin de las cuentas por pagar, por ello tendremos
que compararlo con la poltica al respecto.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Pagos = (320 000/ 930 000)* 360 =123.87 das
Lo cual indica que los pagos se estn realizando en promedio cada 124 das.

e. Ratio de Rotacin de Inventarios


RotacindeInventarios

CostodeVen tas
Inventarios

Este ratio muestra cuantas veces han rotado las existencias durante un ao lo
cual indicar si se estn tomando adecuadas decisiones sobre los Inventarios que
se mantienen.

Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de


una empresa para el ao 2008:

Existencias = S/. 195 000


Costo de Ventas = S/. 1 000 000

El Ratio de ser:
Rotacin de Inventarios = 1 000 000/ 195 000 = 5.13 veces
Lo cual indica que lo inventarios han rotado 5.13 veces en el ao 2008.

f. Rotacin de Inventarios(das)
RotacindeInventarios

Inventarios
x360
CostodeVen tas

En este ratio se muestra cada cuantos das se agotan los inventarios, del ejemplo
anterior.
El Ratio de ser:
Rotacin de
das

Inventarios (das) = (195 000/ 1 000 000)*360 = 70.2

Lo cual indica que lo inventarios han rotado cada 70 das en el ao 2008.

g. Rotacin de Activo Totales


RotacindeActivosTot ales

VentasTota les
ActivosTot ales

Este ratio nos muestra de manera general cuantas veces al ao han rotado todos
los activos
Por ejemplo
Activos Totales = S/. 250 000

Ventas Netas =S/. 570 000

Entonces el ratio ser:

Rotacin de Activos Totales = 570 000/ 250 000 = 2.28 veces

Este ratio significa que El total de activos a rotado 2.28 veces al ao.

Aplicando a la empresa
CASO N 1

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa Cementos Lima SA para


los aos 2007 y 2008. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada
ao y realice un cuadro comparativo.

CEMENTOS LIMA S.A.


Balance General

Al 31 de Diciembre de 2008 y 2007 (en miles de nuevos soles)


Cuenta

2008

2007

Activo
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de efectivo

6,911

22,963

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

47,147

42,892

Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)

15,539

1,716

Otras Cuentas por Cobrar (neto)

10,626

12,934

230,248

167,656

7,878

6,720

27,734

29,399

346,083

284,280

Inversiones Financieras

579,817

326,426

- Inversiones al Mtodo de Participacin

579,694

326,303

123

123

2,738

3,350

31,926

28,903

672,459

629,511

51,976

50,566

9,745

9,745

78,416

62,111

Total Activo No Corriente

1,427,077

1,110,612

TOTAL ACTIVO

1,773,160

1,394,892

160,702

123,214

Obligaciones Financieras

28,278

Cuentas por Pagar Comerciales

63,830

39,305

Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)

17,588

19,934

Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes

19,302

43,220

Otras Cuentas por Pagar

41,423

31,497

331,123

257,170

408,520

160,000

18,793

29,098

Total Pasivo No Corriente

427,313

189,098

Total Pasivo

758,436

446,268

Existencias (neto)
Gastos Contratados por Anticipado
Otros Activos
Total Activo Corriente
Activo No Corriente

- Otras Inversiones Financieras


Otras Cuentas por Cobrar
Existencias (neto)
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)
Activos Intangibles (neto)
Crdito Mercantil
Otros Activos

Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios

Total Pasivo Corriente


Pasivo No Corriente
Obligaciones Financieras
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones
Diferidos

Patrimonio Neto
Capital

756,996

393,168

97,787

50,789

-36,577

-8,347

92,681

73,853

101,718

447,406

2,119

-8,245

Total Patrimonio Neto

1,014,724

948,624

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

1,773,160

1,394,892

Acciones de Inversin
Resultados no Realizados
Reservas Legales
Resultados Acumulados
Diferencias de Conversin

CEMENTOS LIMA S.A.


Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)

Cuenta

2008

2007

Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales)

949,668

850,907

20,063

13,233

969,731

864,140

-458,436

-413,823

-20,719

-11,168

-479,155

-424,991

490,576

439,149

-44,899

-30,178

-113,700

-105,250

Otros Ingresos

10,467

4,502

Otros Gastos

-3,845

-2,715

Otros Ingresos Operacionales


Total de Ingresos Brutos
Costo de Ventas (Operacionales)
Otros Costos Operacionales
Total Costos Operacionales
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin

Utilidad Operativa

338,599

305,508

3,796

6,562

-48,181

-12,479

8,070

13,089

302,284

312,680

Participacin de los trabajadores

-30,906

-29,892

Impuesto a la Renta

-83,445

-80,709

Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas

187,933

202,079

187,933

202,079

Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo
de Participacin
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Solucin:

(Tabla N1)

Ratio/Ao

2007

2008

Rotacin de Cuentas por


Cobrar

19.84

20.14

Veces

Rotacin de Cuentas por


pagar

12.66

8.16

Veces

Rotacin de Inventarios

2.47

1.99

Veces

Periodo Promedio de
Cobranza

18.15

17.87

das

Periodo Promedio de
Pagos

28.43

44.10

das

145.85

180.81

das

0.61

0.54

Rotacin de Inventarios
en das
Rotacin de Activos
Totales

Veces

Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre los Estados Financieros de la


empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Gestin
estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de ellos.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones Financieras/

3,288

1,616

Activos por Instrumentos


Financieros Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por Cobrar


(neto)/

87,298

80,257

78,927

273,645

382,682

546,356

12,009

15,246

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Existencias (neto)/
Activos no Corrientes
mantenidos para la Venta/

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la Venta/

47,237

69,594

120,665

Inversiones al Mtodo de
Participacin /

26,734

27,703

27,879

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

107,337

136,460

154,418

72,261

55,071

28,139

Total Activo No Corriente/

1,149,202

1,259,675

1,311,829

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/
Inmuebles, Maquinaria y
Equipo (neto)/
Activos Intangibles (neto)/
Activo por Impuesto a la
Renta y Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por Pagar/


Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones Financieras/
Pasivo por Impuesto a la
Renta y Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos (netos)/

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

Capital/
Acciones de Inversin/

ALICORP S.A.A.

Resultados no Realizados/
Reservas Legales/

Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)

Otras Reservas/

Cuenta

Resultados Acumulados/

Ingresos Operacionales

Total Patrimonio
Neto
Ventas Netas
(ingresos
atribuible
a la Matriz/
operacionales)
Intereses
Minoritarios/
Otros
Ingresos Operacionales

24

2005

24

2006

2007

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

1817782

63

1983819

67

2505425

94

Total Patrimonio
Neto/
Total
de Ingresos Brutos

1,039,630
1817782

1,135,996
1983819

1,306,085
2505425

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO


NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

Costo de Ventas
(Operacionales)

-1331592

-1462879

-1850022

-1331592

-1462879

-1850022

486190

520940

655403

-208985

-254329

-304749

-84947

-91665

-98962

-14666

-1252

-1693

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales


Utilidad Bruta

Gastos de Ventas

Gastos de Administracin

Ganancia (Prdida) por Venta


de Activos

Otros Ingresos

Otros Gastos
Utilidad Operativa

16879

-4697

-998

172895

190573

249001

-18537

-6431

-4711

Ingresos Financieros

Gastos Financieros

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Puntos
Los Ratios de Gestin muestran el nivel de eficiencia con el que se estn
manejando los activos en una empresa.

Existen dos maneras de presentar los ratios de Gestin (o Actividad), una


de ellas es presentarlos como rotacin dentro de un ao, es decir, nmero de
veces que rota al ao una cuenta en particular, y la segunda es como nmero
de das que demora en rotar.

RATIOS DE RENTABILIDAD
Definicin de Rentabilidad

La rentabilidad es la expresin porcentual de la utilidad obtenida en una


inversin o un grupo de inversiones realizadas comparadas estas con el monto
de inversin efectuada.
Es decir:

Rentabilidad = (Utilidad/Inversin) x100

Con esta expresin se describe la rentabilidad como corresponde, es decir, en


trminos relativos y no absolutos, los inversionistas van a medir la utilidad de
inversin en trminos relativos y es en base a ella que van a tomar una decisin,

muchas veces la rentabilidad esperada (la ms probable) que se pueda obtener,


ser comparada con una rentabilidad mnima aceptable, y slo si la rentabilidad
que se espera obtener es mayor que la que tengo de referencia se aceptar
realizar dicha inversin. Con esto queda claro que el valor de la rentabilidad a
obtener debe ser comparado.
Otro aspecto importante sobre el nivel de rentabilidad, es la relacin directa que
existe entre el nivel de rentabilidad que se desea obtener y el nivel de riesgo
asumido, en finanzas existe un principio que establece:

A mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa

El cual indica que en la medida que se desee obtener un mayor nivel de


rentabilidad se deber asumir un mayor nivel de riesgo en las inversiones. Es por
ello que un accionista o dueo de una empresa exigir un mayor nivel de
rentabilidad en su empresa si es que identifica que se ha incrementado el nivel
de riesgo asumido por la empresa.

Adems como la rentabilidad expresa un resultado final obtenido ser tambin


una medida de eficacia en las operaciones de la empresa, no hay que olvidar
que la rentabilidad ser el fruto de combinar decisiones sobre el nivel de liquidez,
y la administracin de otros componentes del activo, as como el nivel de
apalancamiento financiero.

Razones Financieras de Rentabilidad.


Miden le nivel de rentabilidad obtenido por una empresa en determinado periodo
de tiempo, comparando la utilidad neta con cuentas del Balance y Estado de
Ganancias y prdidas.

d. Margen de Utilidad Bruta.


M arg endeUtilidadBruta

UtilidadBruta
x100
VentalTota les

Este ratio muestra el nivel de rentabilidad que se obtiene sobre las ventas slo
descontando los costos de ventas, se expresa en trminos porcentuales
Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Ventas Netas = S/. 120 000


Costo de Ventas = S/. 75 000
Entonces calculamos la Utilidad Bruta:
Utilidad Bruta = 120 000 75 000 = 45 000
Y el ratio ser:
Margen de utilidad bruta = (45 000 / 120 000) x 100 = 37.5%
Es decir por cada nuevo sol de ventas se obtiene un margen bruto del 37.5%
Adems podemos saber que la diferencia con el 100%, es decir, 62.5%
representa el costo de ventas.

e. Margen de Utilidad Neta.


M arg enDeUtilidadNeta

UtilidadNeta
x100
VentasTota les

Es similar que el ratio anterior pera la utilidad que se toma como referencia,
ahora es la utilidad neta.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Utilidad Neta = S/. 50 000
Nivel de Ventas = S/. 900 000
Margen de Utilidad Neta = (50 000/ 900 000)x 100 = 5.5%
Lo cual indica que luego de descontar todos los gastos e impuestos la
empresa obtendr por cada nuevos sol de ventas un 5.5%.

f. Retorno sobre la Inversin


Assets)
ROA

UtilidadNeta
x100
TotalActiv os

(ROA) (Return on

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao


2008:
Utilidad Neta = S/. 30 000
Activo Corriente = S/.180 000
Activo No Corriente =S/. 195 000
Entonces el Activo Total ser:
Activo Total = 180 000 + 195 000 = S/. 375 000
Y el ROA ser:

ROA = (30 000 / 375 000)x 100 = 8%

Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 8% de las


inversiones realizadas (Activos) y si por ejemplo el ROA del mercado se
encuentra en 9.5% podremos asegurar que la empresa no est siendo tan
eficiente como el mercad en el manejo de sus activos, pues no estn
rindiendo lo mismo que el mercado.

g. Retorno sobre el Capital (ROE) (Return on Equity)


ROE

UtilidadNeta
x100
Patrimonio

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao


2008:
Utilidad Neta = S/. 30 000
Activo Corriente = S/.180 000
Activo No Corriente =S/. 195 000
Total Pasivos = S/. 225 000
Entonces el Patrimonio total ser:
Patrimonio Total = (180 000 + 195 000) 225 000 = S/. 150 000
Y el ROE ser:
ROE = (30 000 / 225 000) x 100 = 13.3%

Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 13.3% del


capital invertido por los accionistas, nuevamente tendremos que compararlo
con la expectativa del inversionista y adems con el mercado.

Aplicando a la empresa
CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de


Rentabilidad estudiados en clase y comprelos con los del mercado.

EMPRESA ANVEZ SAC


BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)

2008
Activo Corriente:
Caja y bancos
Clientes
Existencias
Valores
Total Activo Corriente

Cuentas por Cobrar a Largo plazo


Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto

115,600
43,970
120,800
25,100
305,470

15,000
194,350.0
0

Cargas diferidas

9,600.00

Total Activo no Corriente

218,950

Activo Total:

524,420
2008

Pasivo Corriente:
Tributos por pagar

28,000

Remuneraciones

26,800

Proveedores

150,000

Cuentas por pagar diversas

75,810

Total Pasivo Corriente

280,610

Otras cuentas por pagar a Largo plazo

60,600

Deudas a largo plazo

85,910

Total Pasivo no corriente

146,510
Pasivo Total:

427,120

Patrimonio Neto
Capital Social

85,000

Reserva Legal

7,000

Resultados acumulados

5,300
97,300

Total Pasivo y Patrimonio:

524,420

EMPRESA ANVEZ SAC


ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS
SOLES)

2008

Ventas netas

350,000

Costos de ventas

128,500

Utilidad bruta

221,500

Gastos de administracin

32,150

Gastos de ventas

12,500

Utilidad de operacin

176,850

Ingresos financieros

7,000

Gastos financieros

2,100

Otros ingresos

19,000

Otros gastos

15,000

Utilidad antes de participaciones

Participaciones en utilidades (5%)

Utilidad antes de impuesto

Impuesto a la renta (30%)

Utilidad neta

Solucin:
Tabla N 1

185,750

9,288

176,463

52,939

123,524

Anvez
SAC

Mercad
o

Coment
ario

Margen de
Utilidad Bruta

63.29%

50%

Alta

Margen de
Utilidad Neta

35.29%

25%

Alta

ROA
23.55%
15%
Alta
Como
podemos
observar en
la tabla N
126.95
1 los
resultados
ROE
%
57%
Alta
de la
empresa
Anvez SAC son mejores que los resultados del mercado por ello muestran un
manejo ms eficiente que el resto del sector.

Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los


aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Rentabilidad estudiados en clase para
cada ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones
Financieras/

3,288

1,616

Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por


Cobrar (neto)/

87,298

80,257

78,927

Existencias (neto)/

273,645

382,682

546,356

Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/

12,009

15,246

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones
Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/

47,237

69,594

120,665

Inversiones al Mtodo
de Participacin /

26,734

27,703

27,879

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/

Crdito Mercantil/

107,337

136,460

154,418

72,261

55,071

28,139

Total Activo No Corriente/

1,149,202

1,259,675

1,311,829

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones
Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

24

24

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

63

67

94

1,039,630

1,135,996

1,306,085

Otros Activos/

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por


Pagar/
Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/

Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
Total Patrimonio Neto
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/
Total Patrimonio Neto/

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Ingresos Operacionales/
Ventas Netas (ingresos
operacionales)/

1,887,100

2,110,139

2,805,027

1,887,100

2,110,139

2,805,027

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

499,436

544,345

736,874

-213,069

-273,723

-353,966

Gastos de Administracin/

-86,161

-90,392

-106,405

Ganancia (Prdida) por Venta


de Activos/

-15,611

-1,252

-12,623

14,455

-4,735

-26,408

179,860

193,433

237,472

-41,193

-7,863

-6,286

101

990

175

-175

-9,666

-3,402

138,593

176,894

227,959

Participacin de los
trabajadores /

-14,368

-17,552

-28,557

Impuesto a la Renta/

-38,760

-47,450

-77,415

85,465

111,892

121,987

85,465

111,892

121,987

Total de Ingresos Brutos/


Costo de Ventas
(Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/

Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Participacin en los Resultados
de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin/
Ganancia (Prdida) por
Instrumentos Financieros
Derivados/
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta/

Utilidad (Prdida) Neta de


Actividades Contnuas/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Puntos

Los Ratios de rentabilidad muestran el nivel de eficiencia general debido a


que se hallan a partir de resultados obtenidos por la empresa en un
determinado periodo de tiempo.

Los ratios de rentabilidad obtenidos tienen que ser comparados con los
ratios del mercado y adems con la rentabilidad objetivo del accionista.

RATIOS DE VALOR DE MERCADO


Y EL ANLISIS DUPONT
Definicin Valor de Mercado y Precio

El Valor de mercado de activo no es otra que el valor que se puede obtener


por l en un momento determinado en el mercado, es decir cunto estn
dispuestos a pagar los posibles compradores.
En el caso de una empresa este valor viene representado por cunto estn
dispuestos a pagar los inversionistas por una accin de la empresa, ya que al
multiplicar ese valor por total de acciones se puede obtener el valor de la
empresa. Entonces este valor reflejar las distintas precepciones que se tendr
de la empresa.

Es por ello que el precio de una accin en el mercado refleja el valor de mercado
de la empresa, y en la medida que las proyecciones sean buenas el precio de las
acciones de la empresa en el mercado subirn y si las proyecciones no son

buenas el precio de las acciones caern, y con estas fluctuaciones tambin se


modificar el valor de la empresa.
Este precio de mercado entonces ser distinto del valor en libros de las acciones,
pues este ltimo es n valor contables registrado en la constitucin de la empresa.
En el mercado los inversionistas potenciales, estn constantemente evaluando el
desempeo de las empresas para poder estimar un precio, entonces los ratios de
valor de mercado muestran tambin el desempeo de la empresa.

1. Ratios de Valor de Mercado


Son ratios que comparan cuentas del Balance General, el Estado de Ganancias y
prdidas y el mercado, para poder establecer relaciones de comparacin.

a. Precio sobre Utilidad por accin (Price earnings


ratio)(PER)

PER

Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado


Utilidad _ por _ Accin

Este ratio muestra el nmero de veces que la utilidad por accin (UPA) est
contenida en el precio, el PER significa que por cada unidad monetaria (en
nuestro caso por cada nuevo sol) cunto est dispuesto a pagar el mercado. Otra
interpretacin sera que el PER muestra los aos promedio de recuperacin de la
inversin si se compra una accin especfica, de ah que ser ms atractiva una
accin con PER ms pequeo,(este anlisis no considera el crecimiento de las
utilidades) pero no debemos de dejar compararlo con el mercado tampoco.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:
Utilidad Neta = S/. 120 000
N de acciones en circulacin = 500 000
Precio de la Accin = S/. 0.84

Entonces calculamos la Utilidad por Accin:

UPA = 120 000/ 500 000 = S/. 0.24


Y el ratio PER ser:
PER = (0.84 / 0.24) = 3.5
Es decir por cada nuevo sol de utilidad por accin el mercado est dispuesto a
pagar S/. 3.5, o la inversin se recuperar en 3.5 aos, pero por ejemplo si el
mercado o el sector tiene un PER de 2, quiere decir que la accin est
sobrevalorada y se esperara que baje de precio. Adems deberamos
observar la expectativa de crecimiento de las utilidades.

b. Precio a Valor en libros. (Price to Book Value)

Precio _ a _Valor _ en _ Libros

Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado


Valor _ en _ libros _ por _ Accin

En este caso nos indica cuanto se aproxima el valor de mercado de una accin
a su valor patrimonial o valor en libros.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Precio de la Accin = S/. 3.5
Valor en libros = S/. 1
En este caso el precio de la accin representa 3.5 veces el valor en libros de
cada accin, es decir est cotizada por encima de su valor en libros, por
ejemplo sera preocupante si una empresa cotiza por debajo de su valor en
libros en trminos de accin.
Debemos sealar que los ratios antes mencionados son ratios que ayudan al
anlisis burstil de empresas.

2. El anlisis Dupont
El anlisis Dupont nos ayuda a interpretar los factores que afectan al ROA y al
ROE, es algo as como una integracin de varias razones financieras, y a partir de
ello explicar el resultado del ROA y ROE, el esquema es el siguiente:

Entonces:

Y el ROE

Aplicando a la empresa

CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC y el promedio del mercado


en el cual participa realice un anlisis aplicando el Sistema Dupont.

Tabla N 1
2006
Multiplicador de
Capital
Anvez SAC

Mercado

2007

1.24

1.31

1.44

0.092

0.073

0.065

Rotacin de Activos
Totales

2.18

2.14

2.1

Multiplicador de
Capital

1.25

1.32

1.43

0.064

0.071

0.081

2.05

2.1

2.12

Margen de Utilidad
Neta

Margen de Utilidad
Neta
Rotacin de Activos
Totales

Entonces realizamos el clculo del ROA y el ROE

Tabla N 2

Anvez SAC

Mercado

2008

2006

2007

2008

RO
A

20.06%

15.62%

13.65%

RO
E

24.87%

20.46%

19.66%

RO
A

13.12%

14.91%

17.17%

RO
E

16.40%

19.68%

24.56%

Grfico N 1

Grfico N 2

En la tabla N se ha realizado el clculo de los Respectivos ROEs y ROAs para la


empresa Anvez y el mercado de lo cual podemos observar que en los ltimos
aos el ROA ye El ROE de Anvez ha venido cayendo y cosa contraria a lo que ha
sucedido en el mercado, esta cada se explica debido a bsicamente a una cada
en el margen de utilidad neta y tambin a la reduccin en la rotacin de activos
desde el 2006 al 2008, en el mercado ha sucedido exactamente lo contrario han
aumentado tanto el margen neto como la rotacin de activos, en el caso del
multiplicador de capital ha habido un incremento tanto en la empresa como en el
mercado. Deberamos revisar con mayor detalle los estados financieros para
identificar por qu se han producido dichas cadas en la empresa.

Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los


aos 2005 al 2007. Realice un anlisis Dupont y analice los resultados.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)

31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones
Financieras/

3,288

1,616

Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por


Cobrar (neto)/

87,298

80,257

78,927

Existencias (neto)/

273,645

382,682

546,356

Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/

12,009

15,246

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones
Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/

47,237

69,594

120,665

Inversiones al Mtodo
de Participacin /

26,734

27,703

27,879

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

107,337

136,460

154,418

72,261

55,071

28,139

1,149,202

1,259,675

1,311,829

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
Total Activo No Corriente/

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones
Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

24

24

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

63

67

94

Total Patrimonio Neto/

1,039,630

1,135,996

1,306,085

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por


Pagar/
Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/

Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
Total Patrimonio Neto
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/

ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Ingresos Operacionales/
Ventas Netas (ingresos
operacionales)/

1,887,100

2,110,139

2,805,027

1,887,100

2,110,139

2,805,027

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

499,436

544,345

736,874

-213,069

-273,723

-353,966

Gastos de Administracin/

-86,161

-90,392

-106,405

Ganancia (Prdida) por Venta


de Activos/

-15,611

-1,252

-12,623

14,455

-4,735

-26,408

179,860

193,433

237,472

-41,193

-7,863

-6,286

101

990

175

-175

-9,666

-3,402

138,593

176,894

227,959

Participacin de los
trabajadores /

-14,368

-17,552

-28,557

Impuesto a la Renta/

-38,760

-47,450

-77,415

85,465

111,892

121,987

85,465

111,892

121,987

Total de Ingresos Brutos/


Costo de Ventas
(Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/

Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Participacin en los Resultados
de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin/
Ganancia (Prdida) por
Instrumentos Financieros
Derivados/
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta/

Utilidad (Prdida) Neta de


Actividades Contnuas/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

Puntos
Los Ratios de Valor de Mercado son ratios utilizados en al anlisis burstil y
ayudan a tener una idea de la valorizacin de una empresa en el mercado.

El anlisis Dupont ayuda a desagregar el ROE y el ROA y as poder


explicar las causas de un determinado comportamiento.

1.

Anlisis Vertical y Horizontal

Logro
Al finalizar la presente sesin el alumno realizar el anlisis vertical y horizontal
de los Estados Financieros, interpretando los resultados obtenidos.

ntercambiando

experiencias

Qu participacin o peso es el adecuado para los


pasivos de largo plazo en una empresa?

rofundizando

y reflexionando

plicando

lo

aprendido

valuando

aprendido

Cmo se deben distribuir las cuentas del activo a lo


largo del tiempo?

lo

Definicin del anlisis Vertical y Horizontal de los Estados


Financieros, clculo, e interpretacin.

Se desarrollarn ejercicios en los que se debern realizar


el anlisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros
de una empresa y la interpretacin de los resultados.

Se dejar una prctica para ser desarrollada en grupo


por los alumnos, en clase.

Intercambio de experiencias
Qu porcentaje representan los activos corrientes del total de activos de la
empresa en los ltimos 3 aos?
Cmo se podemos observar el comportamiento histrico de alguna cuenta
especfica?

Profundizando
reflexionando

4. Definicin de Anlisis Vertical


El objetivo primario de realizar un anlisis vertical es el mostrar la
composicin de los estados financieros en periodo de tiempo dado, cuando
decimos composicin esta se muestra en trminos porcentuales, es decir,
comparamos cada una de las cuentas de los estados financieros contra los
totales respectivos, y expresamos esta relacin en trminos porcentuales.
Adems el anlisis Vertical se realiza para cada periodo de tiempo, por
ejemplo un ao.
Entonces esta herramienta de anlisis nos mostrar la composicin y la
estructura de un estado Financiero, por ejemplo podemos comparar la cuenta
caja bancos contra el Activo Total o los gastos operativos contra las Ventas, y
as realizaremos la comparacin de todas las cuentas con los totales.
Este anlisis tambin es conocido como anlisis de tamao comn, en la
interpretacin podremos detectar por ejemplo diferencias estructurales entre
empresas de un mismo sector, o identificar cambios relevantes en la
composicin de un estado financiero a lo largo del tiempo.
Entonces debemos tomar en cuenta los siguientes pasos:

Las Cuentas del Balance General ser divididas entre el Activo Total.
Las Cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas deben ser divididas entre
el Total de Ventas.

Por ejemplo analicemos el siguiente Balance:


BALANCE GENERAL
200
7
Caja Bancos

1000

Existencias

2850

Cuentas por Cobrar

2500

Activos Fijos
Realizaremos
el
Dividiendo
cada
activo, pasivo y Total Activo
total activo:
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
BALANCE
GENERAL
Patrimonio

anlisis
Vertical
143 una de las cuentas del
50 patrimonio entre el

3500
6000
4850

Total Activo y 200


7
Patrimonio
Caja Bancos

8000

Anlisis
143 Vertical
50

1000 1000/1435
0=

6.97%

Existencias

2850/1435
2850 0=

19.86%

Cuentas por Cobrar

2500/1435
2500 0=

17.42%

Activos Fijos

8000/1435
8000 0=

55.75%

Total Activo

143
50

Pasivos Corrientes

3500/1435
3500 0=

24.39%

Pasivos No Corrientes

6000/1435
6000 0=

41.81%

Patrimonio

4850/1435
4850 0=

33.80%

Total Activo y
Patrimonio

143
50

Vemos en este anlisis que los activos fijos representan el 55.75% y el activo
corriente ser la diferencia con el 100%, es decir, el 44.25%, adems la
empresa se financia con pasivos de largo plazo en una mayor proporcin
(41.81%).

5. Definicin de Anlisis Horizontal.

El objetivo de realizar un anlisis horizontal de los Estados Financieros es


realizar comparaciones de una misma cuenta pero a travs del tiempo, lo
cual nos permitir observar el comportamiento de la cuenta a lo largo del
plazo analizado, y se mostrar la tendencia que sigue dicha cuenta, la cual
puede ser creciente, decreciente, constante o variable, para luego indagar
al respecto del por qu de dicha tendencia. Este anlisis tambin es
conocido como anlisis del cambio porcentual.
En este caso el procedimiento a seguir es comparar el monto de una
cuenta en un periodo de tiempo con el monto de la misma cuenta del
periodo anterior expresndolo en porcentaje:

Cambio porcentual={ [Valor de la cuenta (n) / Valor de la cuenta


(n-1)] 1} * 100

Analicemos el siguiente Estado de Ganancias y prdidas:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

(01) = VENTAS NETAS


+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa
(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)

2005

2006

2007

15,195,810

21,329,523

18,206,640

15,195,810

21,329,523

18,206,640

-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337


-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337
1,396,495

3,224,727

5,706,303

-1,004,891

-2,336,257

-5,344,244

- Gastos de administracin

-662,934

-1,606,704

-2,078,812

- Gastos de ventas

-341,957

-729,553

-3,265,432

(04) = GASTOS OPERATIVOS

(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)

391,604

888,470

362,059

391,604

888,470

362,059

-228,369

-374,951

-2,459,842

-257,892

-391,265

-2,460,586

29,523

16,314

744

163,235

513,519

-2,097,783

-48,840

-277,008

114,395

236,511

-2,097,783

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS

(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)


(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
- Gastos financieros
+ Ingresos financieros
(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)
(10) IMPUESTO A LA RENTA
(11) UTILIDAD NETA

El anlisis Horizontal lo desarrollaremos para dos cambios: el ao 2006


comparado con el ao 2005 y el ao 2007 comparado con el ao 2006.

Anlisis
Horizontal
2006-2005

2007-2006

40.36%

-14.64%

40.36%

-14.64%

31.20%

-30.96%

31.20%

-30.96%

(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)

130.92%

76.95%

(04) = GASTOS OPERATIVOS

132.49%

128.75%

- Gastos de administracin

142.36%

29.38%

- Gastos de ventas

113.35%

347.59%

126.88%

-59.25%

126.88%

-59.25%

64.19%

556.04%

51.72%

528.88%

(01) = VENTAS NETAS


+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa

(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)


(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS

(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)


(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
- Gastos financieros

+ Ingresos financieros

-44.74%

-95.44%

(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)

214.59%

-508.51%

(10) IMPUESTO A LA RENTA

467.17%

-100.00%

(11) UTILIDAD NETA

106.75%

-986.97%

Como podemos observar en el anlisis horizontal realizado el crecimiento


del ao 2005 al ao 2006 ha tenido una tendencia creciente en todas las
cuentas y a tasas que en muchos casos superan el 100% por ejemplo la
Utilidad operativa (126.88%), un escenario distinto se observa en del ao
2006 al ao 2007 donde los gastos son los que han crecido a un ritmo
muy grande como los gastos de ventas (347.59%) y los gastos financieros
(528.88%), mostrando la utilidad operativa una cada del orden del
59.25%, con lo cual deberamos hacer un anlisis ms exhaustivo de esas
cuentas.

Aplicando a la empresa

CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin de los Estados Financieros de la empresa
Anvez SA, realice el anlisis Horizontal y Vertical respectivo.
Cuadro N 1
EMPRESA ANVEZ SAC
BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)

2008

Anlisis
Vertical

Activo Corriente:
Caja y bancos

115,600

Clientes

43,970

Existencias

120,800

Valores

25,100

Total Activo Corriente

Cuentas por Cobrar a Largo plazo


Inmuebles, Maquinaria y Equipo,
neto

305,470

15,000

22.04%
8.38%
23.03%
4.79%
58.25%

2.86%

194,350.
00

37.06%

Cargas diferidas

9,600.00

1.83%

Total Activo no Corriente

218,950

41.75%

524,420

100.00%

Activo Total:

Pasivo Corriente:
Tributos por pagar

28,000

5.34%

Remuneraciones

26,800

5.11%

Proveedores
Cuentas por pagar diversas
Total Pasivo Corriente
Otras cuentas por pagar a Largo
plazo
Deudas a largo plazo
Total Pasivo no corriente
Pasivo Total:

150,000

28.60%

75,810

14.46%

280,610

53.51%

60,600

11.56%

85,910

16.38%

146,510

27.94%

427,120

81.45%

Patrimonio Neto

0.00%

Capital Social

85,000

Reserva Legal

7,000

1.33%

Resultados acumulados

5,300

1.01%

97,300
Total Pasivo y Patrimonio:

524,420

16.21%

18.55%
100.00%

Como podemos observar en el cuadro N 1 la empresa cuenta con una mayor


participacin de activo corrientes (58.25%) que activos no corrientes
(41.75%), esta sera la composicin de las inversiones, adems por el lado del
Pasivo podemos ver que de la misma forma se financia en una mayor
proporcin con pasivos corrientes (53.51%) que con pasivos no corrientes
(27.94%), adems la composicin del financiamiento es mayoritariamente con
pasivos (81.45%) que con capital propio (18.55%) lo cual podra representar
un mayor nivel de riesgo, estos resultados los deberamos comparar con el
sector y con las mismas estructuras del balance en aos anteriores.

Cuadro N 2

EMPRESA ANVEZ SAC


ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
AL 31 DE DICIEMBRE
(EXPRESADO EN NUEVOS
SOLES)

2007

2008

Anlisis
Horizontal

Ventas netas

295,00
0 350,000

18.64%

Costos de ventas

96,500 128,500

33.16%

198,50 221,50
0
0

11.59%

Utilidad bruta

Gastos de administracin
Gastos de ventas
Utilidad de operacin

21,650

32,150

48.50%

7,500

12,500

66.67%

169,35 176,85
0
0

4.43%

Ingresos financieros

3,000

7,000

133.33%

Gastos financieros

3,800

2,100

-44.74%

Otros ingresos

5,000

19,000

Otros gastos

6,400

15,000

Utilidad antes de participaciones

167,15 185,75
0
0

Participaciones en utilidades (5%)

Utilidad antes de impuesto

8,358

11.13%

9,288

11.13%

158,79 176,46
3
3

11.13%

Impuesto a la renta (30%)

Utilidad neta

134.38%

47,638

52,939

11.13%

111,15 123,52
5
4

11.13%

Como podemos observar en el cuadro N 2, el anlisis Horizontal muestra un


crecimiento en la utilidad bruta del ao 2007 al 2008 del 11.59% y un
crecimiento menor en la utilidad Operativa (4.43%), esto debido a un
crecimiento fuerte en los gastos operativos (48.50% en los gastos de
administracin y 66.67% en los gastos de ventas), por ltimo la Utilidad neta
ha crecido en un 11.13% por efectos combinados en los ingresos y gastos
financieros, presentndose un cada en los gastos financieros de 44.74%.

Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2

De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los


aos 2005 al 2007. Realice el anlisis Vertical y Horizontal y la respectiva
interpretacin de los resultados.

ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y
Equivalentes de
efectivo/

11,069

17,016

29,152

Inversiones
Financieras/

3,288

1,616

Activos por
Instrumentos
Financieros
Derivados/

3,288

1,616

253,450

290,717

374,582

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

12,663

4,671

4,729

Otras Cuentas por


Cobrar (neto)/

87,298

80,257

78,927

Existencias (neto)/

273,645

382,682

546,356

Activos no Corrientes
mantenidos para la
Venta/

12,009

15,246

Gastos Diferidos/

16,087

12,604

13,744

669,509

804,809

1,047,490

Inversiones
Financieras/

73,971

97,297

148,544

Activos Financieros
Disponibles para la
Venta/

47,237

69,594

120,665

Inversiones al Mtodo
de Participacin /

26,734

27,703

27,879

Cuentas por Cobrar a


Partes Relacionadas/

1,637

793,626

878,177

892,830

99,069

91,415

86,686

1,301

1,255

1,212

107,337

136,460

154,418

Cuentas por Cobrar


Comerciales (neto)/

Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inmuebles,
Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activos Intangibles
(neto)/
Activo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/

Otros Activos/

72,261

55,071

28,139

Total Activo No Corriente/

1,149,202

1,259,675

1,311,829

TOTAL ACTIVO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

6,073

2,061

12,155

Obligaciones
Financieras/

273,292

365,148

475,049

Cuentas por Pagar


Comerciales /

133,609

184,379

236,540

Cuentas por Pagar a


Partes Relacionadas/

19,571

21,163

1,943

Impuesto a la Renta y
Participaciones
Corrientes/

37,261

19,473

52,396

5,945

17,258

10,123

24,162

27,612

46,763

499,913

637,094

834,969

223,991

200,387

136,708

54,234

90,372

79,781

943

635

1,776

Total Pasivo No Corriente/

279,168

291,394

218,265

Total Pasivo/

779,081

928,488

1,053,234

847,192

847,192

847,192

7,388

7,388

7,388

-44,590

-9,076

38,937

6,679

14,152

25,366

24

24

24

222,874

276,249

387,084

1,039,567

1,135,929

1,305,991

63

67

94

1,039,630

1,135,996

1,306,085

Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /

Otras Cuentas por


Pagar/
Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Obligaciones
Financieras/
Pasivo por Impuesto a
la Renta y
Participaciones
Diferidos/
Ingresos Diferidos
(netos)/

Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no
Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados
Acumulados/
Total Patrimonio Neto
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/
Total Patrimonio Neto/

TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO NETO/

1,818,711

2,064,484

2,359,319

ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005

31/12/2006

31/12/2007

Ingresos Operacionales/
Ventas Netas (ingresos
operacionales)/

1,887,100

2,110,139

2,805,027

1,887,100

2,110,139

2,805,027

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

-1,387,664

-1,565,794

-2,068,153

499,436

544,345

736,874

-213,069

-273,723

-353,966

Gastos de Administracin/

-86,161

-90,392

-106,405

Ganancia (Prdida) por Venta


de Activos/

-15,611

-1,252

-12,623

14,455

-4,735

-26,408

179,860

193,433

237,472

-41,193

-7,863

-6,286

101

990

175

-175

-9,666

-3,402

138,593

176,894

227,959

Participacin de los
trabajadores /

-14,368

-17,552

-28,557

Impuesto a la Renta/

-38,760

-47,450

-77,415

85,465

111,892

121,987

85,465

111,892

121,987

Total de Ingresos Brutos/


Costo de Ventas
(Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/

Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/
Participacin en los Resultados
de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin/
Ganancia (Prdida) por
Instrumentos Financieros
Derivados/
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta/

Utilidad (Prdida) Neta de


Actividades Contnuas/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Puntos

El anlisis vertical de los estados financieros muestra la composicin


porcentual del estado financiero analizado

El anlisis horizontal muestra la tendencia que han seguido cada una de


las cuentas de los estados financieros comparndolos de ao a ao.