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Cours de Calcul conomique

Mastre spcialis Fort, Nature et Socit

Pablo ANDRS-DOMENECH
Laboratoire dconomie Forstiere
UMR 356 (INRA - AgroParisTech)
Pablo.Andres-Domenech@agroparistech.fr

Structure gnrale du cours


1. Les principes du calcul conomique
1. Calcul conomique priv
2. Prise en compte du risque
3. Calcul conomique public

2. Le calcul conomique appliqu la fort


1. Gestion forestire
2. Estimation forestire
3. valuation des biens et services non-marchands

Structure gnrale du cours

Organisation :
- Alternance entre CM et TD
- Confrences
- Lecture critique dune tude conomique applique (en groupes)
- Examen crit (3h)

Si vous avez des questions, nhsitez pas me contacter


ou venir me voir :
Pablo Andrs-Domenech
Pablo.Andres-Domenech@agroparistech.fr
LEF, bureau 103

Objectifs du cours
la fin du cours vous allez :

Connatre et comprendre les mthodes du calcul conomique


priv et public

Savoir appliquer le calcul conomique aux questions lies la


fort et au bois

Matriser les hypothses sous-jacentes du calcul conomique,


comprendre son intrt mais aussi ses limites

Les principes du calcul conomique

Les principes du calcul conomique

Le calcul conomique
- Mthode qui permet de comparer diffrents projets du point de vue
conomique
- Critre : valeur conomique cr par le projet = diffrence entre ses
bnfices et ses cots (aussi appele analyse Cots-Bnfices)
- Mthode trs gnrale, que lon peut aussi appliquer pour comparer
des projets dachat dun mnage,
des projets dinvestissement dune entreprise prive, ou
des options de politiques publiques

- Outil daide la dcision, la fois par les rsultats quil aide obtenir,
que par le raisonnement quil oblige mener
- Outil indispensable dans la bote outils de lingnieur
6

Le calcul conomique priv et publique

On distingue deux formes de calcul conomique :


- le calcul conomique priv :
value les projets sur la base des bnfices et des cots affrents
un seul agent conomique
- le calcul conomique public :
value des projets (gnralement des dcisions de politiques
publiques) sur la base des cots et des bnfices pour toute la
collectivit (une rgion, une nation, le monde entier)

Exemples

CE priv :
- Individu : choix entre diffrentes voies de formation
- Mnage : choix du mode de chauffage le plus conomique
- Entreprise : valuation de la rentabilit dun projet dinvestissement

CE public :
- Collectivit : valuation des diffrentes options pour lorganisation
des transports en commun (modes, tracs, tarification,)
- tat : valuation dun programme de vaccination contre la grippe

Le calcul conomique et
le secteur fort bois
Le calcul conomique est une branche de lconomie
Le calcul conomique forestier a un vocabulaire spcifique, mais
utilise les mmes outils que le calcul conomique standard

Exemple dapplication dans le secteur fort-bois:


-

Choix de gestion : choix dessence, dure optimale de rvolution,


Estimation de la valeur dune proprit forestire
Choix dinvestissements industriels dans la filire
valuation conomique de politiques publiques affectant le secteur

Le secteur forestier soulve deux problmes spcifiques


- Les horizons considrs sont souvent trs longs
- Des nombreux biens et services de la fort sont non marchands
9

Structure gnrale du cours


1. Les principes du calcul conomique
1. Calcul conomique priv
1.
2.
3.
4.

Introduction au calcul conomique priv


Les critres dvaluation
Choix entre projets dinvestissement
Complment : prise en compte de linflation

10

Le calcul conomique priv


en univers certain
Le calcul conomique priv
Rappel :
- Lobjectif du calcul conomique priv est de dterminer, entre des
projets diffrents, lequel est le plus rentable conomiquement pour
lagent considr
- Le calcul conomique priv sintresse aux seuls cots et bnfices
supports par lagent conomique considr

11

Le calcul conomique priv


en univers certain
Les principales tapes :
1.

Formuler la question et dfinir les projets alternatifs valuer

2.

valuer montairement les cots et les bnfices de chacun des


projets considrs

3.

Actualiser, cest--dire ramener ces cots et bnfices au prsent

4.

Calculer et comparer la valeur actualise nette de chaque projet

12

1re tape : formuler la question


et dfinir les alternatives
Dfinir le problme que lon veut rsoudre et les diffrentes
alternatives qui se prsentent
Exemple :
Problme : chaudire dfectueuse
Options : technologie du nouvel appareil (gaz, bois, granuls, etc.) et
modles

Dfinir le problme permet de dfinir le primtre du projet


et le nombre dalternatives quil convient comparer
Exemple :
Si lobjectif est de choisir le mode de chauffage dune nouvelle maison,
le nombre de choix possible est plus large que sil sagit de remplacer
une chaudire existante dfectueuse
13

1re tape : formuler la question


et dfinir les alternatives

Lorsquil sagit de comparer plusieurs projets alternatifs, il est important de


sassurer que :
Les horizons temporels des projets compars soient cohrents
Exemple :
on ne peut pas comparer directement une rvolution de chne (100 ans) et une rotation
de taillis (10 ans)
Il faut comparer une rvolution de chne et lensemble de rvolutions de taillis
ralisables sur 100 ans

Les volumes des investissements soient cohrents


sinon, il faut se poser la question de lusage des ressources non-consommes par le
projet plus petit
Exemple : si un projet demande dinvestir 1000 et lautre 10000 , quoi faire des 9000
restants dans le premier cas?

Lorsquil sagit de comparer plusieurs projets alternatifs, il est important de


sassurer que :
Le projet valu est compar lalternative implicite de ne pas raliser de projet
(et de placer la somme quon aurait investi dans un compte pargne)
14

2me tape : valuer les cots et les


bnfices de chaque projet
Pour chaque projet il faut
numrer lensemble des cots et bnfices gnrs
Indiquer leur distribution dans le temps
Chiffrer ses cots et ces bnfices

Catgories des cots :


Cots dinvestissement (achat dun terrain, de machines, etc.)
Cots dopration (salaires, polices dassurance, impts, etc.)

Catgories de bnfices :
Revenus tirs de la vente des biens ou services gnrs par le projet
(p. ex. vente des bois rcolts)
Valorisation rsiduelle du capital (p. ex. vente du terrain nu aprs coupe
rase)
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2me tape : valuer les cots et les


bnfices de chaque projet

ct des cots (dinvestissement et dopration) gnrs par le projet, il


faut dans certains cas prendre en compte des cots dopportunit aussi

Cots dopportunit:
= bnfice qui pourrait tre retir du meilleur usage alternatif de cet input
= bnfices auxquels on renonce en ralisant le projet

Exemple : valuation du projet faire un master ou non


Cots gnrs par le projet : frais de scolarit, etc.
Cots dopportunit : revenus manqus

En pratique, tout dpend de la liste de projets concurrents compars :


Si la meilleure alternative pour lutilisation de ressources ne fait pas partie de la
liste de projets concurrents considrs, alors il faut utiliser le cot dopportunit
Si la meilleure alternative fait partie de la liste de projets, on peut sen tenir au
cot direct
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2me tape : valuer les cots et les


bnfices de chaque projet
Afin de pouvoir tre compars, les cots et les bnfices
doivent tre valus selon une mme mtrique
(gnralement : mtrique montaire)
Gnralement, cots et bnfices sont valus aux prix de
march, mais
pour certains biens et services, il ny a pas de march
des cots et bnfices futurs peuvent tre incertains
(nous reviendrons plus tard sur ces problmes)

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3me tape : actualiser


lissue des tapes 1 et 2, on a rduit chaque projet une chronique
de cots et de bnfices. Mais comment comparer des cots et
bnfices qui se ralisent dates diffrentes?
Exemple :
Projet A : cote 100 aujourdhui et rapporte 110 dans lanne
Projet B : cote 100 aujourdhui et rapporte 150 dans 2 ans
Prfrence pour lun ou lautre dpend de lagent et son impatience,
cest--dire de sa manire dvaluer le temps dattente

Pour rendre comparables des flux financiers qui se produisent des


dates diffrentes, il faut les ramener sur une mme base temporelle
= il faut les actualiser ou les capitaliser
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3me tape : actualiser


Le principe dactualisation
Hypothse :
Prfrence pour le prsent
(tout individu prfre avoir 1 aujourdhui plutt quavoir 1 demain)
Consquence :
1 disponible demain quivaut X < 1 disponible aujourdhui
La valeur quivalente aujourdhui 1 demain peut scrire :
X = 1/(1+r)
o r est le taux dactualisation
19

3me tape : actualiser

Actualiser :
Ramener un cot ou bnfice futur
dans le prsent
combien un gain futur vaut il
aujourdhui ?

Vo

Vn

Capitaliser :
Transposer un cot ou bnfice actuel
dans le futur
combien un gain obtenu
aujourdhui vaudra-t-il dans le futur?

20

3me tape : actualiser


Aprs n annes :

Vn = V0 (1 + r ) n
Formule de capitalisation

Vn est la somme disponible dans n annes qui est quivalente un


montant V0 disponible tout de suite
Ou, linverse :

Vn
V0 =
n
(1 + r )

Formule dactualisation (ou escompte)

21

3me tape : actualiser


Le taux dactualisation r est le taux de change entre flux montaires
futurs et flux montaires prsents (notion darbitrage)
Lactualisation repose sur lhypothse implicite quil existe
Soit un march financier sur lequel on peut emprunter ou prter des ressources au
taux r considr
Soit un ensemble de projets alternatifs dont le rendement et r% par an

Le taux dactualisation est le rendement minimal que lagent conomique


demande aux projets quil entreprend
En ralit, il ny a pas un mais diffrents taux dintrt sur un march financier :

le taux auquel on peut emprunter est gnralement plus lev que le taux auquel
on peut faire un placement
les taux varient en fonction du risque
22

3me tape : actualiser


Exercice
Un capital de 800 est plac intrt compos au taux de 11,5%
pendant 2 ans
a)
b)
c)
d)

Calculez la valeur acquise et le montant des intrts


Idem pour une chance 3 ans et 1 mois
quelle chance le capital aurait doubl ?
Pour quel taux dintrt aurait-il doubl au bout de 5 annes ?

23

3me tape : actualiser


Corrig de lexercice
a) 800(1+11,5/100)2 = 994,58
b) 800(1+11,5/100)3 +1/12 = 1119,06
c) 800(1+11,5/100)n =2*800
n*log(1+11,5/100) =log 2
n=6,367 ans =6 ans et 134 jours (0.367*365 jours)
d) 800(1+i)5 =2*800
do i = 21/5 -1 = 0,1487 = 14.87%
24

4me tape : calculer et comparer les


valeurs actualises nettes
Valeur Actualise Nette (VAN) :
Cest la valeur de la diffrence entre la somme des cots actualises
lanne 0 et la somme des bnfices actualiss la mme anne
n
Bi
Ci
Bi Ci
VA = (

)=
i
i
i
(
1
+
r
)
(
1
+
r
)
(
1
+
r
)
i =0
i =0
n

Le VAN mesure le bnfice total que le projet apporte par rapport


la situation de rfrence ( = placement du capital au taux r)

25

4me tape : calculer et comparer les


valeurs actualises nettes
Si VAN = 0 :
Valeur prsente des cots = valeur prsente des bnfices
Le projet est quivalent un placement sur les marchs
financires
Un projet est conomiquement rentable si sa VAN est positive

Critre de choix entre plusieurs projets :


choisir le projet dont la VAN est plus leve
si aucun projet na une VAN positive, ne pas raliser de projet

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Exemple : cognration bois Assens


(Danemark)
La ville dAssens (10.718 hab) est situ dans le comt de Funen,
sur lle de Fionie (Fyn), au centre du Danemark
La ville dAssens est pass successivement de la production de
chaleur partir de ptrole au charbon (1984) puis au bois (1988)
et finalement la cognration
Lusine de cognration de chaleur et dlectricit partir de
biomasse forestire dAssens Fjernvarme a t mise en service
en 1999
Lusine couvre les besoins en chauffage domestique, collectif, et
tertiaire de la majeure partie de la ville (2500 habitations relies
au rseau de chaleur)
27

Image satellite dAssens

Source : Google Earth (dernire consultation le 1er octobre 2007)

28

Un mot sur la cognration

Les centrales lectriques (quelque soit la technologie) ont un rendement


nergtique limit
Turbine vapeur charbon, fioul lourd, nuclaire : jusqu 40%
Turbines gaz : jusqu 40%

En utilisant pour le chauffage la chaleur produite, les centrales


cognration ont un rendement bien suprieur (jusqu 90%)

La cognration demande en revanche que les consommateurs de


chaleur soient proches de linstallation (pertes importantes en transport)

Ce sont en gnral des installations de production de chaleur qui


produisent en plus de llectricit

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Caractristiques techniques
de lusine Assens

Constructeur : Ansaldo Vlund A/S

Propritaire: cooprative Assens Fjernvarme a.m.b.a (co-proprit des


consommateurs du rseau de chaleur)

Technologie : chaudire biomasse, turbine lectrique vapeur

Combustible : mlange de plaquettes forestires, de sciures, de dchets


courts et copeaux humides

Nombre demploys : 9

Dure de vie : 20 ans

Rendement global : 94% (23% pour llectricit)

Consommation de bois : 45 000 tonnes/an


30

Vue arienne de lusine

Source : Babcock & Wilcox Vlund SA, Assens Fjernvarme AmbA Biomass Fired CHP Plant, Assens Denmark.
http://www.volund.dk/content/download/482/2206/file/Assens%20Fjv_eng_pdf.pdf

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valuation conomique dun


investissement dans lusine

Problme hypothtique : Nous sommes en 1995. La municipalit dAssens


lance un appel doffre pour la ralisation dune usine de cognration

La municipalit offre le terrain et la concession de service public pour la


fourniture de chauffage lensemble de la municipalit pour 20 ans. La
concession prend fin au bout de 20 ans, et la municipalit dvient
propritaire de lusine

Vous reprsentez une compagnie dlectricit danoise. Vous devez valuer


lintrt pour votre compagnie dinvestir dans le projet

Que recommandez vous?

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Bnfices du projet
Production dlectricit :
Prix moyen de llectricit
Revenus :

25 850 MWh/an
0,090 /kWh
2.32 m /an

Production de chaleur
Prix moyen de la chaleur
Revenus :

74 025 MWhth/an
0,040 /kWh
2.96 m /an

Revenus totaux :

5.28 m /an

33

Position du problme
Contexte :
Placements possibles sur le march financier 3%

Quest-ce quest le projet ?


Investir 17 m de trsorerie de la compagnie pour construire la
centrale
Supporter les cots de dopration et de maintenance (2,96 m/an)
Retirer des revenus de la centrale pendant toute sa dure de vie
(environ 5,3 m/an pendant 20 ans)

Quelle est lalternative?


Placer les 17 m sur les marchs financiers un rendement de 3%
par an pendant 20 ans
34

chancier des cots et bnfices

35

Comparaison entre le projet et le


placement financier

36

Que choisir ?
VAN :

19

VA = Ri (1 + 0,03) i 17 = 16,2 m
i =1

Conclusion : Investir !
VAN > 0 calcul avec taux dactualisation de 3% implique que le
projet est plus rentable que de placer les 17 m ce taux

37

Que choisir ?
Calcul du revenu total au bout de 20 ans
calcul dune valeur capitalise
placement possible 3%. Tout gain de la centrale est plac 3%
Par exemple :
le revenu de 2,32 m de la 2me anne pourra tre plac 3% pendant
18 ans, ce qui rapportera : 2,32 x (1+0,03)18 = 3,97 m

Revenu total au bout de 20 ans :


19

19 i
(
1
0
,
03
)
R
+
i
i =1

Alternative
placer 17 m au taux r

Revenu dans 20 ans : 17 x (1+0,03)20 = 30,7 m


38

Exemple cognration
Pour approfondir :
Quel est le prix minimal auquel llectricit doit tre vendue
pour que linvestissement reste rentable ?

39

Structure gnrale du cours


1. Les principes du calcul conomique
1. Calcul conomique priv
1.
2.
3.
4.

Introduction au calcul conomique priv


Les critres dvaluation
Choix entre projets dinvestissement
Complment : prise en compte de linflation

40

Autres critres dvaluation


Analyse cot-efficacit (cost efficiency analysis)
Indice de profitabilit et ratio bnfices/cots
(profitability index and benefit/cost ratio)
Taux interne de rentabilit (internal rate of return)
Temps de retour sur linvestissement (payback period)

41

Analyse cots-efficacit
Utilise quand lobjectif atteindre est fixe, et que la seule question rsoudre
est de trouver la meilleure manire dy parvenir
Objectif :
Trouver le projet qui permet dobtenir un bnfice donn au moindre cot
Critre de choix :

n Ci

min
i
i =0 (1 + r )

Cas particulier de lanalyse cots-bnfices, dans lequel les bnfices sont les
mmes pour tous les projets

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Analyse cots-efficacit
Exemples
Trouver la solution la moins chre pour dbarder une parcelle
donne (entreprises de dbardage classique, cheval, cble, )
Trouver le mode de chauffage le plus conomique pour chauffer
une maison individuelle

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Indice de profitabilit
et ratio bnfices/cots
Le ratio B/C et lIP sont deux variantes dun mme critre :

Ratio B / C =
C
i

i
i

(1 + r )

(1 + r )

( B C ) (1 + r )
VA

IP = Ratio B / C 1 =
=
C (1 + r )
C (1 + r )
i

Contrairement la VAN qui mesure lavantage absolu retir dun projet


dinvestissement, lIP et le ratio B/C mesurent lavantage relatif, cest--dire
le gain par investi
Un projet dinvestissement est
acceptable tant que IP > 0, ou ratio B/C > 1
dautant plus intressant lors que les deux sont grands
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Taux de rentabilit interne (TRI)

VA =
i =0

Bi Ci
(1 + r*) n

Net Pre
Present Value - NPV

Cest le taux dactualisation r* qui annule la VAN du projet, cest--dire la


valeur r* pour laquelle:

Avantage du TRI sur la VAN :


Le TRI ne dpend que des caractristiques du projet et ne ncessite pas de
spcifier un taux dintrt

Inconvnients
Dans certains cas le TRI nest pas calculable, ou il y en a mme plusieurs
Comment tenir compte des sommes rinvesties si lon veut comparer des projets
aux dures de vie diffrentes ou avec des gains intermdiaires ?
Pas possible sans un taux dintrt
45

Lapproche trial & error


pour calculer le TRI
Le projet :

46

Lapproche trial & error


pour calculer le TRI
Le projet :

47

Inconvnients du TRI
Exemple 1 : Le TRI peut mener au mauvais choix

TRI de ce projet = 10%


Supposons que le taux dactualisation soit de 8%. Le projet est il rentable ?

48

Inconvnients du TRI
Exemple 2 : Plusieurs TRI

49

Inconvnients du TRI
Exemple 3 : VAN ou TRI ?

50

Inconvnients du TRI
Exemple 3 : VAN ou TRI ?

51

Temps de retour sur investissement


Nombre dannes qui sont ncessaires pour rcuprer la somme
initialement investie :

: ( Bi Ci ) = 0
i =0

ou

:
i =0

Bi Ci
=0
i
(1 + r )

Exemple :

Seulement utile en complment dun autre critre, pour se faire une


ide des risques lis un projet

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Temps de retour sur linvestissement du


projet Assens jusqu lanne N

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Structure gnrale du cours


1. Les principes du calcul conomique
1. Calcul conomique priv
1.
2.
3.
4.

Introduction au calcul conomique priv


Les critres dvaluation
Choix entre projets dinvestissement
Complment : prise en compte de linflation

54

Choix entre diffrent projets


dinvestissement

Pour faire un choix entre plusieurs possibilits dinvestissement, il ne suffit


gnralement pas de connatre les flux financiers gnrs par chacune
dentre elles, mais on a besoin dinformations supplmentaires :
Les projets sexcluent ils mutuellement ?
Lenveloppe financire est-elle limite ?
Les projets sont ils de la mme taille ?
La dure dinvestissement est elle comparable ?
Les projets sont ils divisibles ?

55

Choix entre diffrent projets


dinvestissement

Si les projets sont indpendants et lenveloppe financire est illimite, on


ralise tous les projets avec VAN > 0 (ou IP > 0 ou ratio B/C > 1)

Sil faut faire un choix (car les projets sexcluent ou les moyens financiers
sont limits), mais les projets comparer sont de mme taille et de mme
dure, on ralise le projet avec la VAN la plus leve (ou avec le ratio B/C
ou lIP plus lev)

56

Choix entre diffrent projets


dinvestissement
Si les projets comparer sont de dures diffrentes, il faut savoir si
le projet plus court peut tre rpt ou non :
Exemple :
Deux plantations darbres qui ncessitent un investissement initial de 1000 .
Avec une rotation courte (projet S) elle rapporte 1405 aprs 3 ans. En rotation
longue (projet L), elle rapportera 13.268 aprs 30 ans. Le taux dactualisation
est de 8%.

Cas 1 :
Le projet S ne peut pas tre rpt et les bnfices peuvent tre seulement
rinvestis 8% (cest--dire un taux gal au taux dactualisation)
Dans ce cas, il suffit de comparer les VAN des deux projets
57

Choix entre diffrent projets


dinvestissement
Cas 2 :
Le projet S peut tre rpt jusqu ce que les dures dinvestissement soient
gales (Projet S) :

Dans ce cas, il faut comparer la VAN du projet L la VAN du projet S

VA

S'

= 1000 +

1405
1000
1405
1000
1405

+
...
+
= 504
3
3
6
6
30
(1,08) (1,08) (1,08) (1,08)
(1,08)
58

Choix entre diffrent projets


dinvestissement
Si les projets sont de taille diffrente, il faut savoir si les projets sont
divisibles ou non
Exemple : Vous disposez de 100.000 que vous pouvez rpartir sur 8 projets
dinvestissement indpendants. Le taux dactualisation est de 10%

59

Choix entre diffrent projets


dinvestissement
Cas 1 : Les projets sont divisibles
Dans ce cas, il suffit de classer les projets suivant lIP ou le ration B/C

60

Choix entre diffrent projets


dinvestissement

Source : Klemperer (1996)

61

Choix entre diffrent projets


dinvestissement
Cas 2 : Les projets ne sont pas divisibles
Dans ce cas l, le classement par IP ne fournit pas toujours la meilleure
solution

alors quil aurait t plus profitable de ne raliser que le projet 4


(VAN4 = 16.243,23 )
Dans cette configuration il nexiste pas de rgle simple de dcision qui
fournit toujours la meilleure dcision
62

63

Structure gnrale du cours


1. Les principes du calcul conomique
1. Calcul conomique priv
1.
2.
3.
4.

Introduction au calcul conomique priv


Les critres dvaluation
Choix entre projets dinvestissement
Complment : prise en compte de linflation

64

Prise en compte de linflation

Jusquici nous avons fait abstraction de linflation, qui tend faire croitre
artificiellement les flux dargent au cours du temps. Pour tre plus raliste,
le taux dactualisation doit tenir compte de cette hausse des prix :

1+ r'
1+ r =
1+

Ainsi, un investissement dont le taux de rendement constat (taux nominal)


est de 5% aura, si linflation est de 10%, un taux rel :

r=

avec
le taux dinflation
r le taux dactualisation rel
r le taux dactualisation nominal

1 + 0,05
1 = 4.54%
1 + 0,10

Pour simplifier, le taux nominal i est parfois approxim par r +r


65

Prise en compte de linflation

Si les cots et les bnfices futurs son exprims en euros constants, la VAN
se calcule avec le taux dactualisation rel

En revanche, si les futurs cots et bnfices sont indiqus en euros


courants, il convient de corriger cette illusion inflationniste en utilisant le
taux dactualisation nominal :
n
Bi Ci
B 'i C 'i
VA =
=
i
i
i = 0 (1 + r )
i = 0 (1 + r ' )
n

Avec
Bi et Ci les bnfices et cots en euros constants
Bi et Ci les bnfices et cots en euros courants

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Conclusion provisoire
La calcul conomique est une aide essentielle
Pour faire un choix entre plusieurs options
Pour utiliser au mieux largent (public o priv) disponible
Pour structurer une rflexion/dbat

Limites
Cots et bnfices non quantifiables en matire montaire, surtout
dans le domaine social ou environnemental
Risque de biais en faveur des seuls lments mesurables en termes
montaires

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