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1- Le capital-investissement est une activit financire consistant pour

un investisseur entrer au capital de socits non cotes en bourse (capital non


cot ou private equity en opposition au terme public). capital ferm en opposition
au capital ouvert.
Les socits qui constituent un portefeuille de participations en ralisant des oprations
de capital-investissement sont des socits de portefeuille ou des fonds
d'investissement. Leurs prises de participation peuvent tre unilatrales ou croises.
2- Le capital-investissement se dcline sous plusieurs formes :

le capital-risque pour financer le dmarrage de nouvelles entreprises.

le capital-dveloppement pour financer le dveloppement de l'entreprise.

le capital-transmission ou LBO destin accompagner la transmission ou la


cession de l'entreprise.

le capital-retournement pour aider au redressement d'une entreprise en difficult.

3- Modalits et intervenants :
Les oprations de capital-investissement s'effectuent :

soit par achat de titres existants auprs d'anciens actionnaires,

soit par apport de fonds nouveaux la socit, sous forme de souscription de


titres nouvellement mis par elle (augmentation de capital).

Elles sont ralises par :

Des socits ou fonds d'investissement spcialiss constitus ad hoc, privs ou


publics, d'origine industrielle ou financire (capital-investissement institutionnel avec
notamment les fonds de pension, les assureurs et les banques),

Des individus fortuns et expriments (business angels ou investisseurs


providentiels).

NB : Ces oprations ont souvent recours un effet de levier, en privilgiant un


financement par endettement (emprunt bancaire).

4- Objectifs :
Les investisseurs en capital ont pour objectif la ralisation, par la cession ou la vente de
leur part plus ou moins long terme (3 10 ans selon les secteurs conomiques) de
plus-values. Cette sortie peut se faire soit de gr gr, soit par introduction en
bourse.

5- Concept de private equity (titres non cots) :


Le terme anglais private equity dsigne les titres financiers de socits qui ne sont pas
cotes sur un march, par opposition public equity, qui dsigne des titres qui ont fait
une cotation publique sur un march.
Les obligations rglementaires et garanties des private equity sont donc moindres et leur
liquidit beaucoup plus faible, du fait de la plus grande difficult les cder gr gr.
Pour compenser cet aspect, le capital-investissement vise des performances de long
terme suprieures celles des marchs financiers.
Le fonctionnement du Private Equity est assez simple: il consiste acheter une
entreprise, puis la revendre quelques annes plus tard en ayant auparavant
revers une part de l'emprunt grce aux revenus de l'entreprise. Le problme se
situe donc au niveau :

du choix de l'entreprise. Un grand nombre de contraintes s'imposent


(entreprise stable, tablie, avec une gnration de cash solide,..)

de l'valuation du montant d'achat adquat ainsi que de la structure


d'endettement adapte (il en existe en effet plusieurs). Ce qui passe par une
modlisation (LBO Model).

Segments d'intervenants :
Le capital-investissement se dcompose en plusieurs segments aux
caractristiques suivantes :

Capital d'amorage (dit aussi Capital-amorage) : les investisseurs en capital


d'amorage, le plus souvent des personnes physiques, apportent du capital, ainsi
que leurs rseaux et expriences des projets entrepreneuriaux qui n'en sont
encore qu'au stade de la Recherche et Dveloppement. L'objectif de cette phase,

trs risque sur le plan financier, est de finaliser le dveloppement d'une technologie
sous la forme de prototype permettant de valider la russite du pari technologique, et
de commencer tester l'existence d'un march. La signature d'un premier client
assure la transition au stade du capital risque.

Capital-risque : les investisseurs en capital-risque apportent du capital, ainsi que


leurs rseaux et expriences la cration et aux premiers stades de dveloppement
d'entreprises innovantes fort potentiel. Le terme risque utilis en France (dans
les autres pays, l'on emploie le plus souvent le terme de Venture capital), traduit mal
l'aspect d' "aventure entrepreneuriale", qui rend le mtier d'investisseur en capital
fondamentalement diffrent des mtiers purement financiers. Les quelques projets
qui russissent doivent plus que compenser les pertes en capital de ceux qui
chouent.

Capital-cration : investissements intervenant au moment de la cration de la


nouvelle entreprise (start up). Appel aussi Capital post-cration en phase du tout
premier dveloppement3.

Capital-dveloppement : le capital-dveloppement concerne des entreprises qui


ont franchi le stade du capital risque, et donc valid le potentiel de leur march, et
qui ont besoin de financements additionnels pour supporter et acclrer leur
croissance; soit leur croissance interne (financement de leur besoin en fonds de
roulement), soit leur croissance externe (acquisitions).

Capital-transmission : galement connues sous le terme


anglais LBO, (Leveraged buy-out), ces oprations d'acquisition par
emprunt consistent acqurir la totalit du capital d'une socit rentable, voluant
gnralement sur un march mr, par une combinaison de capitaux et de
financements bancaires (dette structure). Ils permettent un dirigeant, associ un
fonds de capital-investissement, de transmettre son entreprise, ou plus gnralement
de prparer sa succession en cdant son entreprise en plusieurs tapes (LBO
double dtente).

Capital-retournement : les investisseurs en capital-retournement acquirent


gnralement la totalit (voire une part majoritaire) du capital d'une socit en
difficult, puis y injectent les ressources financires permettant la mise en uvre

d'un plan de redressement.


CDG Private equity :

La dette mezzanine :La dette Mezzanine est un financement, terme,


sous forme de quasi fonds propres, dont les particularits sont :
Une non dilution de lactionnariat des entreprises investies ;des termes de
paiement adapts la capacit de remboursement de capital ;une rmunration
flexible entre la partie fixe, la partie variable et la prime de risque ou de
performance ;des garanties de second rang.
La dette Mezzanine prend le plus souvent la forme dObligations Bons de
Souscription dActions (OBSA), dObligations Convertibles (OCA) ou dActions
Prioritaires et est gnralement rmunre par une combinaison dintrts
(pays et capitaliss) et de bons de souscription dactions.
Lactivit Finance Carbone consiste pour un investisseur acqurir des crdits
carbones auprs de promoteurs ayant ralis des projets de rduction
dmissions (MDP), en vue de les cder sur le march international.
Crdit-carbone : Le vhicule de financement des transactions carbone
est le contrat ERPA, ou Emission Reduction Purchase Agreement . Il
sagit dun contrat terme sur 7 ou 10 ans entre le Fonds et le promoteur,
qui fixe lavance les modalits de calcul du prix dachat des crdits
carbones au moment de leur livraison. Cela assure au promoteur ayant
ralis un projet MDP (Mcanisme de Dveloppement Propre), un flux
financier stable sur toute la priode o le projet gnre des crdits.

Informations de march :

Le Nasdaq amricain, lorsqu'il a bnfici de la prfrence boursire


pour les jeunes socits, a offert des capitalisations boursires sans
quivalent dans l'histoire de nombreux sites
Internet (AOL, Amazon, Yahoo et EBay), mais aussi des nouvelles
socits de biotechnologies (Amgen, Genentech, Decode
Genetics, 23andMe, Genset, et Transgene).
La hausse rcente des taux d'intrt a entran des doutes sur la
capacit de ces institutions, largement finances jusqu'ici par des
crdits et obligations taux bas, non seulement continuer
d'afficher d'importantes plus values, mais encore rsister des
changements de conjoncture. Le demi-succs de l'introduction en
bourse de Blackstoneen juin 2007, le plus important groupe mondial
de capital-investissement, a donn un certain corps ces
inquitudes.
Par ailleurs, le resserrement des conditions de l'emprunt sur les
marchs financiers ou credit squeeze la suite de la crise des
subprimes en 2007 a entrain des difficults pour de nombreux
fonds lever les capitaux ncessaires des oprations de LBO
importantes. Le march des LBO aux tats-Unis et en Europe connat

ainsi une baisse importante : les transactions ont reprsent 192,7


milliards $ au premier trimestre 2007, 320,6 au second
trimestre et 107,8 au troisime trimestre

Rsultats
Certaines tudes tendent montrer que le capital-risque est favorable la
croissance conomique. Par exemple, une tude mene par Constantin
Associs conclut que les entreprises franaises sous LBO connaissent une
croissance annuelle de leur chiffre d'affaires de 5,6 % contre 0,7 % pour la
moyenne nationale. Cela s'accompagne d'une hausse des effectifs de
4,1 % contre 0,6 % en moyenne. Enfin l'volution des salaires dans les
entreprises sous LBO est de +3,3 % contre +2,9 % en moyenne.
Les organismes de capital-investissement ont ralis globalement, ces
dernires annes, des performances fulgurantes, qui les ont conduits
multiplier leurs investissements en prenant des risques unitaires de plus
en plus levs. On a pu ainsi parler de bulle financire, notamment pour
ce qui concerne les oprations de taille importante (suprieures 100
millions d'euros) et finances grce de la dette bancaire (LBO)