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valuation financire et

rentabilit des projets


Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Lactualisation
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2

Questions
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Plusieurs projets, quel est le plus rentable


pour lentreprise ?
Un investissement est-il cher ou bon
march ?
Faut-il s'endetter pour construire sa maison
tout de suite ou conomiser avant ?

Objectifs
Dr. Rmi Bachelet

Comprendre le mcanisme de lactualisation

Matre de confrences
Centrale Lille

Calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN)


Utiliser ce critre pour prendre des dcisions

Plan du cours
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1 : Les mcanismes de lactualisation


Chapitre 2 : Applications

Lactualisation, une introduction

Chapitre 1
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1
Modlisation dun projet
Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
Dcision dinvestissement

Mcanismes de lactualisation
6

Investir : dpenser de largent aujourdhui, pour


en gagner lavenir
Linvestissement : une suite de flux financiers
Dr. Rmi Bachelet

Flux dune anne = (revenus-cots)

Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette
Dcision dinvestissement

Rentabilit: la somme de ces flux ?

Non. Dpenses tout de suite, mais revenus dans 3, voire


dans 9 ans..
7

Le taux dintrt
Le taux dintrt i% : le prix du temps
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1
Modlisation dun projet

Formule de calcul de la

Valeur Actuelle Nette

Valeur Actuelle dune somme verse dans un an =

F(un an)
(1+i%)
si i=3%, 100 dans un an = 100/(1+0.03) = 97.08
aujourdhui

Dcision dinvestissement

La valeur actuelle de 100 dans un an est


97.08 aujourdhui

Le prix du risque

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1
Modlisation dun projet

... en plus de i%, le risque r% que les choses se passent plus


mal que prvu
cot du risque, la "prime de risque "

qui s'ajoute au taux sans risque (i%) pour calculer


le taux dactualisation t%

Formule de calcul de la

Valeur Actuelle Nette


Dcision dinvestissement

t% = i% + r%

Comment prendre en compte des flux sur


plusieurs annes ?

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Comment traduire une suite de flux en une seule


valeur actuelle cest--dire au moment de la
prise de dcision ?

Chapitre 1
Modlisation dun projet

Formule de calcul de la

Valeur Actuelle Nette

Initial
Anne 1

Anne 2

Anne 3

Dcision dinvestissement

10

Formule de la Valeur Actuelle Nette

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :


la somme des flux Fn
actualiss au taux dactualisation t

Modlisation dun projet

Formule de calcul de la

Valeur Actuelle Nette

VAN=

Dcision dinvestissement

11

Formule de la Valeur Actuelle Nette

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1

La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :


la somme des flux Fn
actualiss au taux dactualisation t

Modlisation dun projet

Formule de calcul de la

Valeur Actuelle Nette

VAN=

Dcision dinvestissement

12

Choix des investissements

La VAN dun investissement peut tre :


Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Ngative : investissement nest pas rentable


rejeter

Chapitre 1

Nulle : investissement est au seuil de rentabilit


Modlisation dun projet
Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette

Dcision dinvestissement

Positive : investissement dautant plus intressant


Pour comparer les investissements: ajuster r% selon leur
risque, mais utiliser le mme i%

13

Choix des investissements


Selon le choix de i%, favoriser le court ou le long terme
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

i% lev = privilgier les investissements rentables


rapidement.

Chapitre 1

On limite les investissements (VAN souvent <0)

Modlisation dun projet


Formule de calcul de la
Valeur Actuelle Nette

Dcision dinvestissement

i% faible= on est prt attendre pour gagner de


largent plus tardivement.

On accepte plus de projets ! (VAN plus souvent >0)

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Plan du cours
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1 : Les mcanismes de lactualisation

Chapitre 2 : Applications

15

Lactualisation, une introduction

Chapitre 2
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 2
Raliser un calcul dans
la pratique
Cas dapplication

Applications
16

Exemple de calcul
Les entreprises utilisent en
gnral des taux de 7-15%
(inflation + satisfaction des
actionnaires)

Anne

Flux

Coef. dactualisation =
1/(1+10%)n

Valeur Prsente

-600 000

1.00

-600 000

-25 000

0.91

-22 727

65 000

0.83

53 719

85 000

0.75

63 862

100 000

0.68

68 301

100 000

0.62

62 092

300 000

0.56

169 342

Total

25 000

Sans actualisation, linvestissement


parait attractif

-205 411

.. pourtant il sera rejet !

Exemple de feuille de
calcul :
http://goo.gl/3QELe

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En version anglaise..

Dr. Rmi Bachelet

Flux financier = Cash Flow


Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net Present
Value (NPV)

Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 2
Raliser un calcul dans
la pratique

Cas dapplication

Image : Source

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Est-il rentable de faire des tudes ?

Profils de gains des diplms universitaires, revenus et cots

Dr. Rmi Bachelet

Revenus et cots

Matre de confrences
Centrale Lille

Revenu moyen des diplms


universitaires

A
Bnfices directs

Chapitre 2
Raliser un calcul dans
la pratique

Obtention du bac

Cas dapplication

Revenu moyen des diplms


du bac
Obtention du diplme
universitaire

B: cots
indirects
(revenus
perdus)
16

18 C (cots
directs)

22

Frais de scolarit

65 Age

Bas sur : Est-il financirement rentable d'entreprendre des tudes postsecondaires


au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougre, Manon Rouleau, 1993

19

Choix de technologie ptrolire


Cash-Flows
150 000 000

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

100 000 000

Chapitre 2

Cas dapplication

USD

Raliser un calcul dans


la pratique

50 000 000

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

-50 000 000

-100 000 000

-150 000 000

scenario natural depletion

scenario waterflooding

Auteur : Florent CATTANEO


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Plan du cours
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Chapitre 1 : Les mcanismes de lactualisation

Chapitre 2 : Applications

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Conclusion
C'est bien connu : le temps c'est de l'argent

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Conclusion
Conseils
Autres mthodes
Limites de la VAN
Pour en savoir plus

.. mais maintenant, vous pouvez calculer combien !

22

Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette


poser les donnes avec le schma des flux
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Conclusion

Initial
Anne 1

Anne 2

Anne 3

Conseils

Autres mthodes
Limites de la VAN
Pour en savoir plus

=> facile de faire les calculs


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Mthodes alternatives dvaluation des


investissements
La dure damortissement (ou temps de retour
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Conclusion
Conseils

sur investissement)
La dure avant quun investissement ait
rapport autant que ce quil a cot.
On peut actualiser les flux
Inconvnient : ne prend pas en compte les flux
aprs le temps de retour

Autres mthodes

Limites de la VAN
Pour en savoir plus

Taux de rentabilit interne


Pour un investissement donn, le taux tel que
VAN = 0. Le T.R.I. correspond au taux de
rentabilit du projet.
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Limites de lapproche par la VAN

Dterminer le taux dactualisation choisir


Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Conclusion
Conseils
Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Cot du capital : le taux 1 an nest pas le mme


que le taux 10 ans.
Estimation du risque ?

Dterminer les flux futurs, le futur est par


dfinition inconnu
Faire des scnario : optimiste vs. pessimiste

Ne pas rduire une dcision des considrations


quantifiables financirement

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Pour aller plus loin

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Cot d'opportunit : diffrence de valeur/meilleur


autre investissement

Conclusion
Conseils

Feuille de calcul et liens http://goo.gl/tTBrO

Autres mthodes
Limites de la VAN

Pour en savoir plus

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Retour sur les objectifs


Vous tes dsormais capable de :
Dr. Rmi Bachelet
Matre de confrences
Centrale Lille

Expliquer les mcanismes de lactualisation


Calculer une Valeur Actuelle Nette
Utiliser ce critre pour prendre des dcisions

Crdit Image de tte de chapitre cc-by-nc : source

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