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EJERCICIOS DEL CAPITULO 14

1. En Mnich un bocadillo de salchichas bratwurst cuesta cinco euros; en el parque Fenway


de Boston un perrito caliente vale cuatro dlares. Con un tipo de cambio de 1,05 dlares
por euro, cul es el precio del bocadillo de salchichas en trminos de perritos calientes?
Siendo todo lo dems constante, cmo vara este precio relativo si el dlar se deprecia
alcanzando un tipo de cambio de 1,25 dlares por euro? Comprelo con la situacin inicial:
Se ha encarecido el perrito caliente en relacin al bocadillo de salchichas?
2. Un dlar de Estados Unidos cuesta 7,5 coronas noruegas, pero el mismo dlar puede ser
adquirido por 1,25 francos suizos. Cul es el tipo de cambio de la corona noruega respecto
al franco suizo?
3. El petrleo se vende en un mercado mundial y se tiende a mostrar su precio en dlares
estadounidenses. La empresa Nippon Steel Chemical Group de Japn tiene que importar
petrleo para fabricar plsticos y otros productos. Cmo se ven afectados sus beneficios
cuando el yen se deprecia frente al dlar?
4. Calcule la tasa de rentabilidad en dlares de los siguientes activos:
a) Un cuadro cuyo precio pasa de 200.000 a 250.000 dlares en un ao.
b) Una botella de un vino Burgundy, Domaine de la Romane-Conti de 1978, cuyo precio
aumenta de 225 a 275 dlares entre 2013 y 2014
c) Un depsito de 10.000 libras esterlinas en un banco de Londres durante un ao en el que el
tipo de inters de las libras es del 10 %, y el tipo de cambio del dlar respecto a la libra vari de
1,50 a 1,38 dlares por libra.
5. Cul sera la tasa de rentabilidad real de los activos del problema anterior si las
variaciones de los precios consideradas hubiesen venido acompaadas por un incremento
simultneo del 10 % de todos los precios en dlares?
6. Suponga que el tipo de inters de los dlares y de las libras esterlinas es el mismo, un 5
% anual. Cul es la relacin entre el tipo de cambio actual de equilibrio del dlar respecto
a la libra y su nivel futuro esperado? Suponga que el tipo de cambio futuro esperado, 1,52
dlares por libra, permanece constante a medida que el tipo de inters en el Reino Unido
sube hasta el 10 % anual. Si el tipo de inters en Estados Unidos permanece constante,
cul es el nuevo tipo de cambio de equilibrio del dlar respecto a la libra?
7. Los agentes del mercado de divisas prevn una disminucin de los tipos de inters de
los dlares a corto plazo. Utilice el anlisis grfico de este captulo para determinar el
efecto sobre el tipo de cambio actual del dlar respecto al euro, suponiendo que los tipos
de inters actuales de los depsitos en dlares y en euros no varan.
8. Hemos sealado que podramos haber desarrollado el anlisis grfico del equilibrio del
mercado de divisas desde la perspectiva de Europa, representando el tipo de cambio del
euro respecto al dlar E/$ (= l/E$/) en el eje vertical, la funcin vertical R que indica
la rentabilidad de los depsitos en dlares, y la funcin con pendiente negativa que
muestra cmo la rentabilidad en euros de los depsitos en dlares vara con E/$. Deduzca
esta descripcin alternativa del equilibrio y utilcela para analizar el efecto de los cambios
sobre los tipos de inters y sobre los tipos de cambio futuros esperados. Se corresponden
sus respuestas con las conclusiones obtenidas anteriormente?
9. El siguiente comentario fue publicado en el New York Times del 7 de agosto de 1989:
Pero ahora la sensacin es que la economa se encamina a un aterrizaje suave, con un crecimiento
que pierde fuerza significativamente y con una inflacin que remite, pero sin una recesin. Esta
previsin es buena para el dlar por dos razones. Un aterrizaje suave no causa los mismos
problemas que una recesin, por lo que es ms probable que se sigan produciendo las inversiones

extranjeras que apoyan al dlar. Un aterrizaje suave no obliga tampoco a la Reserva Federal a
disminuir de forma drstica los tipos de inters para estimular el crecimiento. La disminucin de
los tipos de inters podra generar tensiones a la baja en el dlar, pues hace que los valores de
renta fija en dlares resulten menos atractivos a los extranjeros, desencadenando la venta de
dlares. Adems, el optimismo que se genera por las expectativas de un aterrizaje suave puede
incluso compensar parte de la tensin que experimenta el dlar debida a los tipos de inters
reducidos.
a) Muestre cmo interpretara el tercer prrafo de este comentario utilizando el modelo de
determinacin del tipo de cambio de este captulo.
b) Qu factores adicionales que intervienen en la determinacin del tipo de cambio podran
ayudar a explicar el segundo prrafo?
10. Suponga que los tipos de cambio del euro y el yen respecto al dlar son igualmente
variables. Sin embargo, el euro tiende a depreciarse respecto al dlar de forma inesperada
cuando la rentabilidad del resto de su riqueza es inesperadamente elevada, mientras que
el yen tiende a apreciarse inesperadamente en las mismas circunstancias. Qu moneda,
el euro o el yen, considerara usted que comporta un mayor riesgo?
11. Le hace pensar alguna parte del anlisis de este captulo que los depsitos en dlares
pueden tener unas caractersticas de liquidez diferentes a las de los depsitos en otras
monedas? Si es as, cmo afectaran esas diferencias a los diferenciales de los tipos de
inters de los depsitos en dlares y en pesos mexicanos? Intuye algo acerca de cmo
puede cambiar la liquidez de los depsitos en euros en el futuro?
12. En octubre de 1979, el Banco Central de Estados Unidos (el Sistema de la Reserva
Federal), anunci que desempeara un papel menos activo en el control de las
fluctuaciones de los tipos
de inters. Despus de que esta nueva poltica fuese
desarrollada, el tipo de cambio del dlar respecto a las monedas extranjeras se hizo ms
inestable. Sugiere nuestro anlisis del mercado de divisas alguna relacin entre estos dos
acontecimientos?
13. Imagine que todo el mundo en cualquier pas paga un impuesto de t % sobre los
beneficios del capital obtenidos a partir de las variaciones de los tipos de cambio. Cmo
afectara un impuesto como este al anlisis de la condicin de la paridad de intereses?
Cmo modificara la respuesta si el impuesto afectase a los beneficios obtenidos pero no
a las plusvalas, las cuales no son gravadas?
14. Suponga que el tipo de cambio futuro a un ao vista del dlar respecto al euro es de
1,26 dlares por euro, y que el tipo de cambio al contado es de 1,2. Cul es la prima del
tipo de cambio futuro sobre los euros (el descuento futuro en dlares)? Cul es la
diferencia entre el tipo de inters de los depsitos en dlares a un ao y el de los depsitos
en euros a un ao (suponiendo que no existe ningn riesgo poltico)?

SOLUCIONES

Solucin 1:
Un bocadillo de salchichas bratwurst: 5 euros
Un perrito caliente: 4 dlares
Con un tipo de cambio de 1,05 dlares por euro T/C =

Con una regla de tres simple:


1.05 dlares 1 euro
X dlares 5 euros
X = 5.25 dlares
A una tasa de cambio de $ 1,05 dlares por euro, el precio de 1 bocadillo de salchichas bratwurst en
5,25
trminos de perros calientes es 1.3125 (=
) perros calientes por bocadillo de salchichas bratwurst.
4

Ahora, con un tipo de cambio de 1,25 dlares por euro T/C =

Con una regla de tres simple:


1.25 dlares 1 euro
X dlares 5 euros
X = 6.25 dlares
Despus de una depreciacin del dlar a $ 1,25 dlares por euro, el precio relativo de un bocadillo de
6,25
salchichas bratwurst sube a 1,5625 (=
) perros calientes por bocadillos de salchichas bratwurst.
4

Solucin 2:
Si:
1 dlar 7.5 coronas noruegas
1 dlar 1.25 francos suizos
Entonces:
1.25 francos suizos 7.5 coronas noruegas
Con una regla de tres simple:
1.25 francos suizos 7.5 coronas noruegas
1 franco suizo X coronas noruegas
X = 6 coronas noruegas

El tipo de cambio de la corona noruega respecto al franco suizo es T/C =

Solucin 3:
El Petrleo se vende en el mercado mundial y tiende a tener un precio en US $, la empresa qumica de acero
Nippon de Japn debe importar petrleo para su uso en la fabricacin de plsticos y otros productos. Si su
moneda nacional (en este caso el Yen) se deprecia significa que ahora necesita menos yenes para un dlar,
como la empresa japonesa importa el petrleo a una determinada cantidad de dlares, ahora necesita
menos cantidad de yenes para importar petrleo, disminuyendo el costo el beneficio ser mayor.

Solucin 4:
a)
La tasa de rentabilidad en dlares ser: ($250,000 - $200,000)/$200,000 = 0.25.

b)
La tasa de rentabilidad en dlares ser: ($275 - $225)/$225 = 0.222.

c)
Hay dos partes de este cambio. Una de ellas es la prdida implicada debido a la apreciacin del
dlar; la apreciacin del dlar es de ($ 1.38 - $ 1.50) / $ 1,50 = -0,08. La otra parte, es el inters
pagado por el banco de Londres sobre el depsito, el 10 por ciento. (El tamao del depsito es
irrelevante para el clculo de la tasa de retorno.)
En trminos de dlares, el rendimiento obtenido en el depsito de Londres es, pues, un 2 por
ciento por ao.

Solucin 5:
a) El rendimiento real sera un 25% - 10% = 15%. Este rendimiento tambin se pudo calcular
encontrando primero la parte del aumento nominal de $ 50,000 en el precio debido a la inflacin
($ 20.000), a continuacin, encontrar la parte del aumento nominal debido a la apreciacin real
($ 30.000), y, finalmente, la bsqueda de la tasa real apropiada de rendimiento ($ 30.000 / $
200,000 = 0.15).
b) Una vez ms, restando la tasa de inflacin de la rentabilidad nominal obtenemos un
20% - 10% = 10%.
c) De la misma manera, 2% - 10% = -8%.

Solucin 6:
El tipo de cambio actual de equilibrio debe ser igual a su nivel esperado en el futuro ya que, con la igualdad
de los tipos de inters nominales, no puede haber un aumento esperado o la disminucin del tipo de cambio
dlar / libra en equilibrio.
Si el tipo de cambio esperado se mantiene en 1,52 dlares por libra y la tipo de inters en Reino Unido
sube a 10 por ciento. Entonces la paridad de intereses se satisface slo si los actuales tipos de cambio, de
manera que hay una apreciacin esperada del dlar igual a un 5 por ciento.
Esto ocurrir cuando el tipo de cambio sube a 1.60 dlares por libra (una depreciacin del dlar frente a
la libra).

Solucin 7:
Si lo agentes del mercado de divisas prevn que los tipos de inters de los dlares caern pronto, tambin
modifican al alza sus expectativas de la depreciacin futura del dlar en el mercado de divisas. Teniendo
en cuenta el tipo de cambio actual y los tipos de inters, existe por lo tanto un aumento de la rentabilidad
esperada del dlar de los depsitos en euros. La curva de pendiente negativa en el siguiente diagrama se
desplaza a la derecha y hay una depreciacin inmediata del dlar, como se muestra en la figura siguiente,
donde un cambio en la curva de la paridad de intereses de II a II conduce a una depreciacin del dlar
desde E0 a E1.

Solucin 8:
Como se muestra en los diagramas adjuntos, un movimiento hacia abajo del eje vertical en el
nuevo grfico, sin embargo, se interpreta como una apreciacin del euro y el dlar depreciacin
y no al revs.
Adems, el eje horizontal mide ahora el tipo de inters del euro. Figura A demuestra que, dada
la tasa de cambio futuro esperado, un aumento en el tipo de inters del euro a partir de R 0 a R1
dar lugar a una apreciacin del euro desde E0 a E1

La figura B muestra que, dada la tasa de inters del euro, la expectativa de un euro ms fuerte
en el futuro lleva a un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de pendiente negativa de II
a II' y una apreciacin del euro (depreciacin del dlar) de E a E'.
Un aumento en la tasa de inters del dlar hace que la misma curva se desplace hacia la derecha,
por lo que el euro se deprecia frente al dlar. Esto simplemente invierte el movimiento en la figura
B, con un cambio de II' a II, y una depreciacin del euro a partir de E 'a E.

Solucin 9:
a)
Si la Reserva Federal empuj las tasas de inters, con un tipo de cambio futuro esperado sin
cambios, el dlar se deprecie (tenga en cuenta que el artculo utiliza el trmino "tensin a la baja"
en el sentido de la presin para que el dlar se deprecie). En trminos del anlisis desarrollado
en este captulo, una decisin de la Reserva Federal para bajar las tasas de inters se reflejara
en un movimiento de R a R 'en el grfico A, y una depreciacin del tipo de cambio de E a E'.

Si hay un "aterrizaje suave", y la Reserva Federal no baja los tipos de inters, entonces no se
producir esta depreciacin del dlar. Incluso si la Reserva Federal hace un poco menores tasas
de inters, por ejemplo de R a R ", esto puede ser una disminucin ms pequeo que lo que la
gente crea inicialmente que ocurrira.
En este caso, el valor futuro esperado de la tasa de cambio ser ms apreciado que antes,
haciendo que la curva de la paridad de intereses se desplace desde II a II (como se muestra en
el grfico B). El desplazamiento de la curva refleja el "optimismo desatado por la expectativa de
un aterrizaje suave", y este cambio en las expectativas significa que, con una cada en las tasas
de inters de R a R ", el tipo de cambio se deprecia de E a E", en lugar de E a E *, que se producira
en ausencia de un cambio en las expectativas

b)
Los efectos de "perturbadores" de una recesin hacen tenencias de dlares ms arriesgado. Los
activos de riesgo deben ofrecer una compensacin adicional de tal manera que las personas de
buen grado los mantienen a diferencia de otros activos, menos arriesgadas.
Esta compensacin adicional puede ser en forma de una apreciacin ms grande esperada de la
moneda en la que se mantiene activo. Dado el valor futuro esperado de la tasa de cambio, una
apreciacin esperada ms grande se obtuvo por un tipo de cambio ms depreciado hoy. Por lo
tanto, una recesin que es perjudicial y activos en dlares ms arriesgados provocar una
depreciacin del dlar.

Solucin 10:
El euro es menos riesgoso para uno. Cuando el resto de su riqueza cae, el euro tiende a
apreciarse, amortiguar sus prdidas al darle una relativamente alta rentabilidad en trminos de
dlares.
Las prdidas en sus activos en euros, por el contrario, tienden a ocurrir cuando son menos
dolorosas, es decir, cuando el resto de su riqueza es inesperadamente alta. Sosteniendo el euro,
por lo tanto reduce la variabilidad de su riqueza total.

Solucin 11:
El captulo seala que la mayora de las transacciones de divisas entre bancos (lo que explica la
gran mayora de las transacciones en divisas) implican el intercambio de divisas por dlares, aun
cuando la transaccin definitiva implica la venta de una moneda diferente al dlar por otra
moneda diferente al dlar.
Este papel central del dlar hace que sea una divida vehicular (una divida vehicular realiza la
misma funcin en el mercado de divisas como el dinero en el mercado de bienes) en las
transacciones internacionales.
La razn por la que el dlar sirve como divida vehicular es que es el ms lquido de divisas, ya
que es fcil de encontrar personas dispuestas a operar con divisas extranjeras por dlares.
La mayor liquidez del dlar en comparacin con, por ejemplo, el peso mexicano, significa que la
gente est ms dispuesta a sostener el dlar que el peso, y por lo tanto, los depsitos en dlares
pueden ofrecer una tasa de inters ms baja, para cualquier tasa esperada de depreciacin
contra un tercera moneda, los depsitos en pesos por la misma tasa de depreciacin contra esa
tercera moneda. A medida que el mercado mundial de capitales se vuelve cada vez ms
integrado, las ventajas de liquidez de la celebracin de los depsitos en dlares en lugar de los
depsitos en yenes probablemente disminuir. El euro representa una economa tan grande
como los Estados Unidos, por lo que es posible que asumir algunos de que el papel vehculo del
dlar, reduciendo las ventajas de liquidez a la medida de lo cero. Dado que el euro no tiene
historia como una moneda, sin embargo, algunos inversores pueden ser escptica de sostenerlo
hasta que se haya establecido un historial. Por lo tanto, la ventaja puede desvanecerse
lentamente.

Solucin 12:
Mayores fluctuaciones en la tasa de inters en dlares conducen directamente a mayores
fluctuaciones en el tipo de cambio con el modelo descrito aqu. Los movimientos en el tipo de
inters pueden ser investigados por desplazamiento de la curva de tipos de inters vertical. Como

se muestra en el grfico B, estos movimientos conducen directamente a los movimientos en el


tipo de cambio. Por ejemplo, un aumento en la tasa de inters de R a R conduce a una
apreciacin del dlar de E a E'.
Una disminucin en la tasa de inters de R a R conduce a una depreciacin del dlar de E a E".
Este diagrama demuestra la relacin directa entre la volatilidad del tipo de inters y la volatilidad
del tipo de cambio, dado que el tipo de cambio futuro esperado no cambia.

Solucin 13:
Un impuesto sobre los ingresos por intereses y ganancias de capital sale de la condicin de
paridad de intereses de la misma, ya que todos sus componentes se multiplican por uno menos
la tasa de impuestos para obtener rendimientos despus de impuestos.
Si las ganancias de capital son libres de impuestos, el trmino depreciacin esperada en la
condicin de paridad de intereses debe ser dividido por 1 menos la tasa de impuestos. El
componente del rendimiento extranjero debido a las ganancias de capital se valora ahora ms
alto que los pagos de intereses, ya que es libre de impuestos.

Solucin 14:
En este caso, nos encontramos con la prima futura en euros que (1.26 a 1.20) /1.20 = 0,05. La
diferencia de tasas de inters entre los depsitos en dlares a un ao y depsitos en euros de un
ao ser del 5 por ciento debido a la diferencia de inters debe ser igual a la prima futura en
euros contra dlares cuando la paridad de intereses cubierta sostiene.

Solucin 15:
El valor debera haber bajado ya que no hay ms necesidad de participar en los intercambios
intracomunitarios comercio de divisas extranjeras de la UE. Esto representa el ahorro de costes
de transaccin previstos derivados del euro.
Al mismo tiempo, la importancia del euro como moneda internacional puede haber generado
ms comercio en euros a medida que ms inversores (de los bancos centrales a los inversores
individuales) optan por mantener sus fondos en euros o en operaciones denominadas en euros.

SOLUCION 16:
Si el dlar se depreci, todo lo dems igual, esperaramos que la externalizacin a disminuir.
Si, como dice el problema, gran parte de la externalizacin es un intento de trasladar la
produccin a lugares que son relativamente ms baratos, entonces los EE.UU. se vuelve
relativamente barato cuando el dlar se deprecia.
Si bien puede no ser tan barato un destino como algunos otros lugares, en el margen, los costes
laborales en los EE.UU. se han vuelto relativamente ms barato, por lo que algunas empresas
optan por mantener la produccin en el pas. Por ejemplo, podramos decir que los costes
laborales de la produccin de un equipo en Malasia son de 220 $ y el coste de transporte
adicional es de 50 $, pero los costos de US $ 300 quedamos, entonces esperaramos que la firma
externalizar.
Por otro lado, si el dlar se depreci 20% frente al ringgit malayo, los costos laborales en Malasia
seran ahora 264 $ (es decir, 20% ms altos en trminos de dlares, pero sin cambios en la
moneda local). Esto, adems de los costes de transporte hace que la produccin en Malasia ms
caros que en los EE.UU., por lo que la externalizacin de una opcin menos atractiva.

EJERCICIOS DEL CAPITULO 15

SOLUCIONES

15 Solucin 1:
Una reduccin en la demanda de dinero real tiene los mismos efectos que un incremento en la
oferta monetaria nominal. En el grfico A, la reduccin en la demanda de dinero es representado
como un desplazamiento hacia atrs en la curva de demanda de dinero de L1 a L2.
El efecto inmediato de esto es una depreciacin del tipo de cambio a partir de E 1 a E2, si la
reduccin en la demanda de dinero es temporal, o una depreciacin de E 3 si la reduccin es
permanente. El efecto mayor impacto de una reduccin permanente de la demanda de dinero se
debe a que este cambio tambin afecta al tipo de cambio futuro esperado en el mercado de
divisas.

A largo plazo, el nivel de precios sube a llevar la oferta real de dinero en lnea con la demanda
real de dinero, dejando a todos los precios relativos, la produccin y la tasa de inters nominal
de los mismos y la depreciacin de la moneda nacional en proporcin a la cada de la demanda
de dinero real.
El nivel de largo plazo de los saldos reales es (M / P2), un nivel en el que la tasa de inters en el
largo plazo es igual a su valor inicial. La dinmica de ajuste a una reduccin permanente de la
demanda de dinero son desde el punto inicial 1 en el diagrama, en el que el tipo de cambio es
E1, inmediatamente al punto 2, donde el tipo de cambio es el E3 y luego, como el nivel de precios
cae con el tiempo, a la nueva posicin de largo plazo en el punto 3, con un tipo de cambio de la
E4.

15 Solucin 2:
Una cada en la poblacin de un pas reducira la demanda de dinero, todo lo dems igual, ya
que una poblacin ms pequea emprendera menos transacciones y as exigir menos dinero.
Este efecto probablemente sera ms pronunciada si el descenso de la poblacin se debiera a
una cada en el nmero de hogares en lugar de una cada en el tamao promedio de un hogar
ya que una cada en el tamao medio de los hogares implica una disminucin de la poblacin
debido a la menor los nios que tienen una parte relativamente pequea de la demanda de dinero
para transacciones en comparacin con los adultos. El efecto sobre la funcin de demanda de
dinero agregada depende de ningn cambio en los ingresos acorde con el cambio en la poblacin
ms, el cambio en el ingreso servira como un proxy para el cambio en la poblacin que no tiene
efecto sobre la funcin de demanda de dinero agregada.

15 Solucin 3:
La ecuacin 15.4 es Ms / P = L (R, Y). La velocidad del dinero, V = Y / (M / P).

Por lo tanto, cuando hay equilibrio en el mercado de dinero de tal manera que la demanda de
dinero es igual a la oferta de dinero, V = Y / L (R, Y).
Cuando aumenta la R, L (R, Y) cae y as se eleva la velocidad. Cuando aumenta Y, L (R, Y) se
eleva por una cantidad ms pequea (ya que la elasticidad de la demanda agregada de dinero
con respecto a la produccin real es menor que uno) y la fraccin Y / L (R, Y) se eleva.
Por lo tanto, la velocidad aumenta, ya sea con un aumento en la tasa de inters o un aumento
de los ingresos. Desde un aumento en las tasas de inters, as como un aumento de los ingresos
hacen que el tipo de cambio se aprecie, un aumento en la velocidad se asocia con una apreciacin
del tipo de cambio.

15 Solucin 4:
Un aumento en el PNB real interno aumenta la demanda de dinero en cualquier tipo de inters
nominal. Esto se refleja en el grfico B como un desplazamiento hacia fuera en la funcin de
demanda de dinero de L1 a L2. El efecto de esto es para elevar las tasas de inters internas de R1
a R2 y para provocar una apreciacin de la moneda nacional de E 1 a E2.

15 Solucin 5:
As como el dinero simplifica los clculos econmicos dentro de un pas, el uso de una divida
vehicular para las transacciones internacionales reduce los costos de clculo. Ms importante
an, los ms monedas utilizadas en el comercio, cuanto ms cerca el comercio vuelve al trueque,
ya que una persona que recibe el pago en una moneda que no necesita debe luego venderlo por
una moneda que necesita.
Este proceso es mucho menos costoso cuando hay un mercado en el que cualquier divisa no
vehicular puede ser objeto de comercio frente a la divida vehicular, que luego cumple la funcin
de un medio generalmente aceptado de intercambio.

15 Solucin 6:
Las reformas monetarias son a menudo instituidas en conjuncin con otras polticas que tratan
de reducir la tasa de inflacin. Puede haber un efecto psicolgico de la introduccin de una nueva
moneda en el momento de un cambio de rgimen de poltica econmica, un efecto que permite a
los gobiernos comienzan con un "borrn y cuenta nueva" y hace que las personas consideran
que sus expectativas sobre la inflacin.
La experiencia demuestra, sin embargo, que tales efectos psicolgicos no pueden hacer un plan
de estabilizacin tener xito si no est respaldada por polticas concretas para reducir el
crecimiento monetario.

15 Solucin 7:
Los tipos de inters al principio y al final de este experimento son iguales. La proporcin de
dinero a los precios (el nivel de los saldos reales) debe ser mayor cuando el pleno empleo se
restaura que en el estado inicial, donde hay desempleo: la condicin de equilibrio del mercado
de dinero puede ser satisfecha slo con un mayor nivel de saldos reales si PNB es mayor.
Por lo tanto, el nivel de precios sube, pero menos que el doble de su nivel original. Si los tipos de
inters eran inicialmente por debajo de su nivel de largo plazo, el resultado final ser una con
mayor PIB y tasas de inters ms altas.
En este caso, el nivel final de saldos reales puede ser mayor o menor que el nivel inicial, y no
podemos inequvocamente indicar si el nivel de precios se ha ms que duplicado, menos del
doble, o exactamente duplic

15 Solucin 8:
Entre 1984 1985 la tasa de crecimiento de la oferta de dinero fue de 12.4 % en Estados Unidos
(= 100% * (641,0 - 570,3) /570.3) y 334,8% en Brasil (= 100% * (106,1 - 24,4) /24.4).
La tasa de inflacin en los Estados Unidos durante este perodo fue de 3,5 por ciento y en Brasil
la tasa de inflacin fue del 222,6 por ciento.
El cambio en los saldos monetarios reales en los Estados Unidos fue de aproximadamente 12,4%
- 3,5% = 8,9%, mientras que el cambio en los saldos monetarios reales en Brasil fue de
aproximadamente 334,8% - 222,6% = 112,2%.

El pequeo cambio en el nivel de precios de Estados Unidos en relacin con el cambio en su


oferta de dinero en comparacin con Brasil puede ser debido a una mayor rigidez de los precios
a corto plazo en los Estados Unidos; el cambio en el nivel de precios en los Estados Unidos
representa el 28 por ciento de la variacin de la oferta monetaria ((3.5 / 12.4) * 100%), mientras
que en Brasil esta cifra es del 66 por ciento ((222,6 / 334,8) * 100%).
Hay, sin embargo, grandes diferencias entre el crecimiento de la oferta monetaria y el crecimiento
del nivel de precios en ambos pases, lo que pone en duda la hiptesis de la neutralidad del
dinero en el corto plazo para ambos pases.

15 Solucin 9:
La velocidad se define como el ingreso real dividida por saldos reales o, equivalentemente, el
ingreso nominal dividido por saldos monetarios nominales (V = P * Y/ M).
La velocidad en Brasil en 1985 fue de 13,4 (1418 / 106,1), mientras que la velocidad en los
Estados Unidos fue de 6,3 (4010/641). Estas diferencias en la velocidad reflejan los diferentes
costos de mantener cruzados en comparacin con la celebracin de dlares.
Estos diferentes costos eran debido a la alta tasa de inflacin en Brasil que erosion rpidamente
el valor de cruzados ociosos, mientras que la relativamente baja tasa de inflacin en los Estados
Unidos tuvo un efecto mucho menos perjudicial sobre el valor de los dlares.

15 Solucin 10:
Si un aumento en la oferta de dinero aumenta la produccin real en el corto plazo, entonces la
cada de la tasa de inters se reducir en un desplazamiento hacia fuera de la curva de demanda
de dinero causados por la temporal mayor demanda de dinero temporal para transacciones.
En el grfico B, el aumento de (M1 / P) a (M2 / P) es, junto con un cambio en la demanda de
dinero de L1 a L2.
La tasa de inters cae desde su valor inicial de R1 a R2, en lugar de al nivel inferior R3, debido al
aumento de la produccin y el desplazamiento hacia fuera resultando en la tabla de demanda
de dinero.
Debido a que la tasa de inters no cae tanto cuando la produccin aumenta, el tipo de cambio
se deprecia por menos: desde su valor inicial de E1 a E2, en lugar de a E3, en el diagrama. En
ambos casos vemos el tipo de cambio apreciar de nuevo a algunos a E 4 en el largo plazo. La
diferencia es el sobreimpulso es mucho menor si hay un aumento temporal en Y.

15 SOLUCION 11
Vimos que a medida que la tasa de inters cae, la gente prefiere tener ms efectivo y menos los
activos financieros.
Si las tasas de inters fueron a caer por debajo de cero, la gente hara estrictamente prefieren
dinero en efectivo a los activos financieros como el retorno cero en efectivo dominara cualquier
rendimiento negativo. Por lo tanto, las tasas de inters no pueden caer por debajo de cero,
porque nadie sostendra un activo financiero con una tasa negativa de retorno cuando (en
efectivo) existe otro activo a una tasa cero de retorno.
15 SOLUCION 12
Una complicacin claro que un tipo de inters cero presenta es que el banco central est "fuera
de municiones"
Es, literalmente, no puede reducir las tasas de inters ms lejos y por lo tanto pueden tener
dificultades para responder a choques adicionales que golpean la economa a travs del tiempo.
El Banco Central an no es completamente impotente, puede imprimir ms dinero y tratar de
aumentar la inflacin (aumento de la inflacin con una tasa de inters constante cero
significara una tasa de inters real decreciente) para estimular la economa, pero el conjunto
de herramientas estndar no es operativa.
15 SOLUCION 13:
A) Si el dinero se ajusta automticamente a los cambios en el nivel de precios, entonces
cualquier nmero de combinaciones de dinero y precios podra satisfacer las ecuaciones de
demanda de la oferta de dinero y oferta de dinero.
No habra ninguna solucin nica
B) S, una norma como sta ayudara a anclar el nivel de precios y entender que ya no hay un
nmero infinito de combinaciones de dinero y precios que podran satisfacer la oferta de dinero
y la demanda de dinero.
C) A la inesperada cada permanente en u implicara que R tendra que caer hasta que los
precios tienen la oportunidad de aumentar y equilibrar la ecuacin.
Como los precios suben, R volvera a su nivel inicial. La historia descrita es esencialmente
idntica a la de la figura 14.13.
La tasa de inters se reducira y luego subir lentamente con el tiempo y el nivel de precios sera
comenzar esttica y luego aumentar con el tiempo. El tipo de cambio debe sobrepasar
(suponiendo que las expectativas estn ligados a los precios futuros de la misma manera que se
describen en el texto).

9. Un pas fija un arancel sobre las importaciones. Cmo modifica esta medida el tipo
de cambio real entre la moneda interna y las dems divisas? Cmo se ve afectado el
tipo de cambio nominal a largo plazo?

Ya que los cambios arancelarios alejan la demanda de los productos extranjeros a los
productos nacionales, hay una apreciacin real de largo plazo de la moneda local.
Cambios ausentes en las condiciones monetarias, hay una apreciacin nominal a largo
plazo tambin
10. Imagine que dos pases idnticos han restringido las importaciones en idnticos
niveles, pero que uno lo ha hecho imponiendo aranceles mientras que el otro lo ha
hecho utilizando cuotas. Tras haber adoptado estas dos polticas, ambos pases
experimentan unas expansiones proporcionales del gasto interno idnticas. En qu
pas la expansin de la demanda provocar una mayor apreciacin real de la moneda;
en el pas que utiliza los aranceles o en el que utiliza las cuotas?
La expansin equilibrada del gasto interno se incrementar el monto de las
importaciones que se consumen en el pas que tiene un arancel en el lugar, pero las
importaciones no puede elevarse en el pas que tiene una cuota en su lugar.
As, en el pas con la cuota, habra un exceso de demanda de importaciones, si el tipo
de cambio real apreciado por la misma cantidad que en el pas con las tarifas. Por lo
tanto, el tipo de cambio real en el pas con un cupo debe apreciar por menos que en el
pas con la tarifa.
11. Explique cmo se modifica el tipo de cambio del dlar respecto al euro (si todo lo
dems permanece constante) por unas variaciones permanentes de la tasa de
depreciacin real esperada del dlar respecto al euro.

Un aumento permanente de la tasa esperada de depreciacin real del dlar frente al


euro conduce a un aumento permanente de la tasa esperada de depreciacin del tipo
de cambio dlar / euro nominal, dado el diferencial de las tasas de inflacin esperadas
en los EE.UU. y Europa. Este aumento en la depreciacin esperada del dlar hace que
el tipo de cambio spot hoy se deprecie.
12. Puede sugerir, en un mundo con flexibilidad perfecta de precios, alguna causa
por la que el tipo de inters de un pas aumente y, simultneamente, su moneda se
aprecie?

Supongamos que hay una cada temporal en el tipo de cambio real en una economa,
que es la tasa de cambio se aprecia hoy y luego se depreciar de nuevo a su nivel original
en el futuro.
La depreciacin esperada del tipo de cambio real, por la paridad de inters real, hace
que la tasa de inters real se eleve. Si no hay ningn cambio en la tasa de inflacin
esperada, entonces el tipo de inters nominal aumenta con el aumento de la tasa de
cambio real. Este evento tambin puede hacer que el tipo de cambio nominal para
apreciar si el efecto de la apreciacin actual del tipo de cambio real domina el efecto de
la depreciacin esperada del tipo de cambio real.

13. Suponga que el tipo de inters real en Estados Unidos es del 9 % anual, mientras
que en Europa es del 3 %. Qu se espera que ocurra con el tipo de cambio real del
dlar respecto al euro durante el prximo ao?
Las diferencias internacionales en las tasas de inters reales esperados reflejan los cambios
esperados en los tipos de cambio reales. Si la tasa de inters real esperado en Estados
Unidos es del 9% y la tasa de inters real esperado en Europa es del 3%, entonces hay una
expectativa de que el tipo de cambio real del dlar / euro se depreciar en un 6%.

14. A corto plazo, en un modelo con precios rgidos, una reduccin de la oferta
monetaria aumenta el tipo de inters nominal y da lugar a una apreciacin de la
moneda (vase el Captulo 15). Qu sucede con el tipo de inters real esperado?
Explique por qu la evolucin posterior del tipo de cambio real cumple la condicin
de la paridad de intereses reales.

El efecto inicial de una reduccin de la oferta monetaria en un modelo con precios


rgidos es un aumento en la tasa de inters nominal y una apreciacin del tipo de cambio
nominal.
La tasa de inters real, que es igual a la inflacin nominal menos la tasa de inters era
de esperar que se eleve por encima de la tasa de inters nominal ya que la reduccin en
la oferta de dinero hace que la tasa de inters nominal a la altura y la deflacin se
produce durante la transicin hacia el nuevo equilibrio. El tipo de cambio real se
deprecia durante la transicin al nuevo equilibrio (donde su valor es el mismo que en el
estado original).
Esto satisface la relacin de paridad de inters real que se establece que la diferencia
entre lo interno y la tasa de inters real externa es igual a la depreciacin esperada del
tipo de cambio real interno - en este caso, el efecto inicial es un aumento en la tasa de
inters real en el economa nacional, junto con una depreciacin esperada del tipo de
cambio real interno. En cualquier caso, la relacin de paridad de inters real debe ser
satisfecha, ya que no es ms que una reformulacin de la ecuacin de Fisher, que define
el tipo de inters real, junto con la relacin de paridad de intereses, que es una piedra
angular del modelo de precios rgidos de la determinacin del tipo de cambio.
15. Discuta la siguiente afirmacin: Cuando una variacin del tipo de inters nominal
de un pas se debe a un aumento del tipo de inters real esperado, la moneda nacional
se aprecia. Cuando la variacin se debe a un aumento de la inflacin esperada, la
moneda se deprecia.

Una respuesta a esta pregunta consiste en la comparacin de un precio rgido con un


modelo de precios flexible. En un modelo con precios rgidos, una reduccin en la oferta
de dinero hace que la tasa de inters nominal a subir y, por la relacin de paridad de
inters, el tipo de cambio nominal se aprecie.
La tasa de inters real, que es igual a la tasa de inters nominal menos la inflacin
esperada, aumenta tanto por el aumento de la tasa de inters nominal y porque no se
espera que la deflacin. En un modelo con precios perfectamente flexibles, un aumento
en la inflacin esperada hace que la tasa de inters nominal para aumentar (mientras
que la tasa de inters real se mantiene sin cambios) y la moneda se deprecie ya exceso
de oferta de dinero se resuelve a travs de un aumento en el nivel de precios y, por tanto,
por la PPA, una depreciacin de la moneda.

Un enfoque alternativo es considerar un modelo con precios perfectamente flexibles.


Como se mencion en el prrafo anterior, un aumento en la inflacin esperada hace que
la tasa de inters nominal a aumentar y la moneda se deprecie, dejando la tasa de
inters real esperado sin cambios.
16.
Los tipos de inters nominales se muestran con distintos vencimientos,
correspondientes a las distintas duraciones de los prstamos. Por ejemplo, a finales
de 2004 el gobierno estadounidense poda pedir un prstamo a 10 aos a un tipo de
inters anual ligeramente superior al 4 %, mientras que el tipo de inters anual que
tena que pagar por los prstamos a tan solo tres meses estaba ligeramente por debajo
del 2 %. (Un tipo de inters anualizado del 2 % en un prstamo a tres meses significa
que si pide prestado un dlar, devuelve 1,005 dlares = 1 dlar + (3/12) 0,02 dlares
al cabo de los tres meses). Normalmente, aunque no siempre, los tipos de inters a
largo plazo son mayores que los tipos de inters a corto plazo, como en los ejemplos
anteriores de 2004. En trminos del efecto Fisher, qu dira ese patrn sobre la
inflacin esperada y/o sobre el tipo de inters real futuro esperado?
Si las tasas de largo plazo son ms altas que las tasas de corto plazo, se sugiere que los
inversionistas esperan que las tasas de inters sean ms altos en el futuro, es por eso que
exigen una mayor tasa de retorno de un bono por ms tiempo. Si ellos esperan que las tasas
de inters sean ms altos en el futuro, Ellos predicen sea mayor inflacin en el futuro o una
tasa de inters real ms alta. No podemos decir que con slo mirar las tasas de corto y largo
plazo.
17. Prosiguiendo con el problema anterior, podemos definir los tipos de inters reales
a corto y largo plazo. En todos los casos, los tipos de inters reales (anualizados, es
decir, expresados en trminos porcentuales al ao) son el tipo de inters nominal
anualizado al vencimiento en cuestin menos la tasa de inflacin anualizada esperada
durante el periodo del prstamo. Recuerde la evidencia emprica de que la PPA relativa
parece cumplirse mejor en horizontes temporales ms largos que cortos. En ese caso,
sern los diferenciales de los tipos de inters reales internacionales mayores para los
vencimientos a corto plazo que para los vencimientos ms largos? Explique su
respuesta.

Si asumimos que el tipo de cambio real es constante, entonces el cambio porcentual


esperado del tipo de cambio no es ms que el diferencial de inflacin. Como se seala
en la pregunta, esta relacin se mantiene mejor en el largo plazo.
A partir de la paridad de intereses, vemos que R = R * + %eE. El cambio en el tipo de
cambio es cuando PPP se mantiene, por lo que si PPP mantiene en un horizonte,
podemos decir que R = R* + . Esto significa r = r *. Por lo tanto, los diferenciales
de tasas de inters real en los plazos largos deben ser ms pequeos

Por otra parte, el tipo de cambio real cambia o se espera que cambie, diramos
que
, en ese caso, no puede haber una porcin significativa
entre r y r *
18. Cmo es posible que se cumpla mejor la PPA relativa a largo plazo que a corto
plazo? (Piense en cmo podran reaccionar las empresas que participan en el comercio
internacional ante importantes y persistentes diferencias interfronterizas de los
precios de un bien comercializable.)

Si los mercados estn bastante segmentados, despus de movimientos temporales de


los tipos de cambio pueden dar lugar a grandes desviaciones de la PPP, incluso de los
bienes transables.

En el corto plazo, las empresas no pueden ser capaces de responder mediante la


apertura de nuevas relaciones comerciales o canales de distribucin. Por otro lado, si
hay desviaciones persistentes de PPA de los bienes transables, esperaramos que las
empresas tratan de aumentar su presencia en el mercado de alto precio. Si lo hacen,
debera reducir los precios all y bajar los precios de nuevo hacia PPA
19. Puede pensar en alguna fuerza que pueda ayudar a alcanzar la PPA a largo plazo
para los bienes no comercializable? (Aqu le resultar til haber comprendido
nuestro anlisis del Captulo 5 sobre la igualacin del precio de los factores).

PPA para los no transables se planteara si las tecnologas fueron similares en todos los
pases, y por lo tanto los precios de bienes similares en el largo plazo seran coherente
con los mercados competitivos y los costos laborales similares.
Si los costos laborales son similares, entonces (de nuevo asumiendo tecnologas
similares) los costos de los bienes no comerciables deben ser similares tambin. Por
supuesto, como las notas de captulo, las diferencias en la productividad que varan a
travs del sector podran dar lugar a efectos de estilo Balassa Samuelson.

CAPITULO 17
1. Cmo se desplaza la funcin DD si se produce una disminucin de la demanda de inversin?
Una disminucin en la demanda de inversin disminuye el nivel de la demanda agregada para
cualquier nivel de la tasa de cambio. Por lo tanto, una disminucin en la demanda de inversin
hace que la curva DD cambie a la izquierda.
2. Suponga que el gobierno fija un arancel para todas las importaciones. Utilice el modelo DDAA para analizar los efectos que tendra esta medida sobre el conjunto de la economa.
Analice tanto el caso en que los aranceles sean temporales como el caso en que sean
permanentes.
Un arancel es un impuesto sobre el consumo de las importaciones. La demanda de bienes
nacionales, y por lo tanto el nivel de la demanda agregada, sern ms altos para cualquier nivel
de la tasa de cambio. Esto se representa en la figura 16.1 como un desplazamiento hacia la
derecha en el horario de salida del mercado DD a DD. Si la tarifa es temporal, este es el nico
efecto, y la produccin se elevar a pesar de que la tasa de cambio se aprecia cuando la
economa se mueve del Punto 0 a 1. Si la tarifa es permanente, sin embargo, el tipo de cambio
esperado a largo plazo aprecia, por lo el horario del mercado de activos se desplaza a AA. La
apreciacin de la moneda es ms ntida en este caso. Si la salida est inicialmente en el pleno
empleo, entonces no hay cambio en la produccin debido a una tarifa permanente.

3. Imagine que el Parlamento aprueba una ley que obliga al gobierno a mantener un
presupuesto equilibrado indefinidamente. De este modo, si el gobierno desea modificar el
gasto pblico, deber modificar los impuestos en la misma proporcin, es decir, siempre se
ha de cumplir que G = T. Significa esta ley que el gobierno no podr utilizar en el futuro la
poltica fiscal para mejorar la produccin y el empleo? (Pista: analice un incremento del gasto
del gobierno en un presupuesto equilibrado, es decir, un incremento acompaado del
mismo incremento de los impuestos).
Un cambio en la poltica fiscal temporal afecta el empleo y la produccin, incluso si el gobierno
mantiene un presupuesto equilibrado. Una explicacin intuitiva de este se basa en las diferentes
propensiones a consumir del gobierno y de los contribuyentes. Si el gobierno gasta $ 1 ms y financia
este gasto gravando al pblico $ 1 ms, la demanda agregada habr aumentado debido a que el
gobierno gasta $ 1, mientras que el pblico reduce su gasto de menos de $ 1 (la eleccin para reducir su
ahorro, as como su consumo). El efecto final sobre la demanda agregada es an ms grande que esta
primera ronda diferencia entre el gobierno y el gasto pblico, desde la primera ronda genera el gasto
posterior. (Por supuesto, la apreciacin todava impedira cambios fiscales permanentes de afectar la
produccin en nuestro modelo.)

4. Suponga que se produce una disminucin permanente de la demanda


agregada del nivel de produccin de un pas, es decir, la funcin de demanda
agregada se desplaza hacia abajo. Cul es el efecto sobre la produccin? Qu
tipo de poltica sugerira como respuesta?
Una cada permanente en la demanda agregada privada hace que la curva DD
desplazar hacia el interior y hacia la izquierda y, debido a que el tipo de cambio
futuro esperado deprecia, la curva AA se desplaza hacia fuera y hacia la
derecha. Estos dos cambios resultan en ningn efecto sobre la produccin, sin
embargo, por la misma razn que una expansin fiscal permanente no tiene
ningn efecto al acabar. El efecto neto es una depreciacin del tipo de cambio
nominal y, porque los precios no van a cambiar, una depreciacin del tipo de
cambio real correspondiente. Una respuesta de poltica macroeconmica para
este evento no tendr garanta.

5. Por qu un incremento temporal del gasto pblico hace que disminuya la


balanza por cuenta corriente en una cuanta menor que un incremento
permanente del gasto pblico?
El grafico se puede utilizar para mostrar que cualquier expansin fiscal
permanente empeora la cuenta corriente. En este grfico, la lnea XX
representa combinaciones de tipo de cambio y los ingresos para los que la
cuenta corriente est en equilibrio. Puntos por encima y a la izquierda de XX
representan supervit en cuenta corriente y puntos por debajo ya la derecha
representa dficit por cuenta corriente. Una expansin fiscal permanente
desplaza la curva DD a DD y, debido al efecto del tipo de cambio a largo
plazo, la curva AA desplaza a AA. El punto de equilibrio se mueve de 0, donde
la cuenta corriente est en equilibrio, a 1, donde hay un dficit en cuenta
corriente. Si, en cambio, haba una expansin fiscal temporal del mismo
tamao, la Curva AA no se desplazara y el nuevo equilibrio estara en el punto
2, donde hay un dficit en cuenta corriente, aunque es ms pequeo que el
dficit en cuenta corriente en el punto 1. Por lo tanto, un aumento temporal en
el gasto pblico hace que la cuenta corriente disminuya en menos de un
aumento permanente porque no hay cambio en las expectativas con un shock
temporal y por lo tanto la curva de AA no se mueve.

6. Si un gobierno parte de un presupuesto equilibrado y reduce sus


impuestos, incurrir en un dficit que tendr que financiar de algn
modo. Suponga que los particulares anticipan que el gobierno financiar
su dficit mediante la emisin del dinero adicional necesario para cubrir
sus gastos. Esperara an que las reducciones de impuestos produjesen
una apreciacin de la moneda?
Una reduccin de impuestos temporal desplaza la curva DD hacia la derecha y,
en ausencia de la monetizacin, no tiene ningn efecto sobre la curva AA. En la
grfica, esto se representa como un desplazamiento de la curva DD a D'D', con
el equilibrio movindose del punto 0 al 1. Si el dficit es financiado por el
futuro de monetizacin, la resultante espera que a largo plazo la depreciacin
nominal de la moneda hace que la curva AA se desplace hacia la derecha para
A'A' que nos da el punto de equilibrio 2. El efecto neto sobre el tipo de cambio

es ambiguo, pero la produccin sin duda aumenta ms que en el caso de un


cambio fiscal puro.

7. Usted observa que se deprecia la moneda de un pas y, al mismo tiempo,


que empeora su balanza por cuenta corriente. Qu dato podra decidir si
se est ante una curva J? Qu otra causa de naturaleza macroeconmica
podra ocasionar una depreciacin de la moneda al mismo tiempo que un
empeoramiento de la balanza por cuenta corriente, aun en el caso de que
no se produjera la curva J?
Una depreciacin de la moneda acompaada de un deterioro de la balanza por
cuenta corriente podra ser causada por otros factores aparte de una curva J.
Por ejemplo, una cada en la demanda externa de los productos nacionales
empeora la cuenta corriente y tambin reduce la demanda agregada, la
depreciacin de la moneda. En trminos del grfico, DD y XX se someten a
cambios verticales iguales, a D'D' y X'X', respectivamente, lo que resulta en un
dficit por cuenta corriente como el equilibrio se desplaza de Puntos 0 a 1. Para
detectar una curva J, se podra comprobar si los precios de las importaciones
en trminos de bienes domsticos suben cuando la moneda se deprecia,
compensando una disminucin en el volumen de las importaciones y un
aumento en el volumen de exportacin.

8. Un nuevo gobierno ha sido elegido y, una vez constituido, anuncia un


incremento de la oferta monetaria. Utilice el modelo DD-AA para analizar
la respuesta de la economa a este anuncio.
El anuncio del incremento de oferta monetaria provoca una depreciacin del
tipo de cambio a largo plazo esperado y desplaza la curva de AA a la derecha.
Esto conduce a un aumento inmediato de la produccin y una depreciacin de
la moneda. Los efectos de la accin poltica anterior importan para la
implementacin de la poltica actual.
9. Cmo representara grficamente el modelo DD-AA cuando la reaccin
de la balanza por cuenta corriente ante variaciones del tipo de cambio
sigue una curva J? Utilice este grfico modificado para analizar los
efectos de las variaciones transitorias y permanentes de las polticas
fiscal y monetaria.
La curva DD podra tener pendiente negativa en el muy corto plazo si hay una
curva J, aunque el valor absoluto de la pendiente sera probablemente superior
a la de AA. Esto se representa en el grfico. Los efectos de una expansin fiscal
temporal, representados como un desplazamiento de la curva de salida al
mercado de DD, no se veran alteradas ya que todava no se ampla la
produccin y apreciar la moneda, en este caso (el equilibrio sealado se mueve
de 0 a 1).

La expansin monetaria, sin embargo, mientras que se deprecio de la moneda,


podra reducir la produccin en el muy corto plazo. Esto se muestra por un
cambio en la curva de AA a A'A 'y un movimiento en el punto de equilibrio de 0
a 2. Slo despus de algn tiempo sera el efecto expansivo de la poltica
monetaria afianzarse (suponiendo que el nivel de precios internos no reaccion
demasiado rpidamente).
10. Qu dira la condicin de Marshall-Lerner si el pas cuyo tipo de cambio
real cambia no parte de una balanza por cuenta corriente igual a cero? (La
condicin de Marshall-Lerner se deriva en el Apndice 2, considerando el
supuesto genrico de que se parte de una balanza por cuenta corriente
inicial equilibrada).

La derivacin de la condicin Marshall-Lerner utiliza el supuesto de una


cuenta corriente equilibrada para sustituir a
. Nosotros no podemos
hacer esta sustitucin cuando la cuneta corriente no es inicialmente cero. En
su lugar nosotros definimos la variable
. Esta variable es la
relacin entre las importaciones y las exportaciones, denominados en unidades
comunes. Cuando hay un supervit en cuenta corriente, z ser menor que 1, y
cuando hay una dficit de cuenta corriente, z ser superior a 1. Es posible
tomar derivados totales de cada lado de la ecuacin
y formular la
condicin general de Marshall-Lerner como
. La cuenta corriente
equilibrada (z = 1); la condicin Marshall-Lerner es un caso especial de esta
condicin general. Una depreciacin es menos probable que mejore la cuenta
corriente cuando mayor sea su dficit inicial sea cuando n * es inferior a 1. En
cambio, una depreciacin es ms probable que cause una mejora de la cuenta
corriente cuando mayor sea su supervit inicial, de nuevo por los valores de n *
menos de 1.