Vous êtes sur la page 1sur 5

 

(a) Buffett and Berkshire Hathaway 

(i) March 2008 

In  late  March  2008,  McGee  suggested  that  Lehman  reach  out  to  Buffett.2429  

McGee had a pre‐existing banking relationship with Sokol of MidAmerican Energy,2430 

which is majority‐owned by Buffett’s Berkshire Hathaway.  Either McGee or Joseph G. 

Sauvage,  LBI  Vice‐Chairman,  called  Sokol  to  ask  if  Buffett  would  take  Fuld’s  call.2431  

Jerry  A.  Grundhofer,  who  was  about  to  join  Lehman’s  Board,  also  asked  Buffett  if  he 

would take Fuld’s call.2432  Buffett agreed.2433    

Before  calling  Buffett,  Fuld  called  Sokol  on  March  27,  2008.2434    That  same  day, 

Lehman prepared a draft of a letter, to be sent by Fuld to Lehman employees, outlining 

a  $3.5  billion  investment  from  Buffett  in  Lehman’s  preferred  stock  at  a  $54  per  share 

conversion price.2435  Fuld told the Examiner that he did not know how that letter came 

to  be  prepared,  and  it  does  not  appear  that  Fuld  saw  the  draft.2436    Fuld  also  did  not 

recall Buffett indicating a willingness to invest $3.5 billion.2437  Buffett was surprised that 

                                                 
2429 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at p. 8.  

2430 At  the  time,  Sokol  was  President  of  MidAmerican.    In  August  2009,  Sokol  became  CEO  of  NetJets, 

Inc., another Berkshire Hathaway subsidiary.  
2431 Examiner’s Interview of David L. Sokol, Sept. 22, 2009, at p. 3.  

2432 Examiner’s Interview of Jerry A. Grundhofer, Sept. 16, 2009, at p. 10.  

2433 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at p. 8; Examiner’s Interview of Jerry A. 

Grundhofer, Sept. 16, 2009, at p. 10; Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 2.  
2434 Richard S. Fuld, Jr., Lehman, Call Logs (Mar. 27, 2008) [LBHI_SEC07940_016916].  

2435 E‐mail  from  Timothy  Lyons,  Lehman,  to  Scott  J.  Freidheim,  Lehman  (Mar.  27,  2008) 

[LBHI_SEC07940_849386].  
2436 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at pp. 9‐10.  

2437 Id. at p. 10.  

664 
 

Lehman had prepared a draft letter announcing the deal, because he never got close to a 

deal with Lehman.2438  

Fuld  and  Buffett  spoke  on  Friday,  March  28,  2008.    They  discussed  Buffett 

investing  at  least  $2  billion  in  Lehman.2439    Two  items  immediately  concerned  Buffet 

during his conversation with Fuld.2440  First, Buffett wanted Lehman executives to buy 

under  the  same  terms  as  Buffett.2441    Fuld  explained  to  the  Examiner  that  he  was 

reluctant to require a significant buy‐in from Lehman executives, because they already 

received much of their compensation in stock.2442  However, Buffett took it as a negative 

that  Fuld  suggested  that  Lehman  executives  were  not  willing  to  participate  in  a 

significant  way.2443      Second,  Buffett  did  not  like  that  Fuld  complained  about  short 

sellers.2444  Buffett thought that blaming short sellers was indicative of a failure to admit 

one’s own problems.2445      

                                                 
2438 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 4.  

2439 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at p. 10; Examiner’s Interview of Warren E. 

Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 4. 
2440 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 4. 

2441 Examiner’s  Interview  of  Richard  S.  Fuld,  Jr.,  Sept.  30,  2009,  at  pp.  9‐10;  Examiner’s  Interview  of 
Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 3.  
2442 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at pp. 9‐10. 

2443 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 3.  

2444 Id.  at  p.  4.    Paulson  told  the  Examiner  that  he  did  not  think  that  Buffett  would  be  interested  in 

Lehman.  Paulson told the Examiner that he thought Fuld’s suggestion of Buffett as a potential investor 
indicated that Fuld was “scared, but not scared enough” and did not appreciate the gravity of Lehman’s 
situation in March 2008.  Examiner’s Interview of Henry M. Paulson, Jr., June 25, 2009, at p. 12.  
2445 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 3. 

665 
 

Following  his  conversation  with  Buffett,  Fuld  asked  Paulson  to  call  Buffett, 

which  Paulson  reluctantly  did.2446    Buffett  told  the  Examiner  that  during  that  call, 

Paulson signaled that he would like Buffett to invest in Lehman, but Paulson “did not 

load the dice.”2447  

Buffett  spent  the  rest  of  Friday,  March  28,  2008,  reviewing  Lehman’s  10‐K  and 

noting problems with some of Lehman’s assets.2448  Buffett’s concerns centered around 

Lehman’s  real  estate  and  high  yield  investments,  lending‐related  commitments, 

derivatives  and  their  related  credit‐market  risk,  Level  III  assets  and  Lehman’s 

securitization activity.2449  On Saturday, March 29, 2008, Buffett learned of a $100 million 

problem in Japan that Fuld had not mentioned during their discussions, and Buffett was 

concerned that Fuld had not been forthcoming about the issue.2450  The problems Buffett 

saw in the 10‐K along with Fuld’s failure to alert Buffett to the issue in Japan cemented 

Buffett’s decision not to invest in Lehman.2451  

At some point in their conversations, Fuld and Buffett also discovered that there 

had been a miscommunication about the conversion price.  Buffett was interested only 

                                                 
2446 Examiner’s Interview of Henry M. Paulson, Jr., June 25, 2009, at p. 12; Examiner’s Interview of Richard 

S. Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at p. 8.  
2447 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 2.  

2448 Id. at p. 3.  

2449 Id.  Buffett made notes on many of the 10‐K pages about Lehman’s financials.  Those notes illustrate 

that Buffett had questions or took issue with much of what Lehman was reporting, as he stated during his 
interview.  Additionally, Buffett seems to have had a heightened focus on Lehman’s real estate and high 
yield assets and on accounting issues relating to the stock price, assets, or liabilities.  Id.  
2450 Id. at pp. 3‐4.  Accord Examiner’s Interview of Richard S. Fuld,  Jr., Sept. 30, 2009, at p. 10.  

2451 Examiner’s Interview of Warren E. Buffet, Sept. 22, 2009, at p. 4.  

666 
 

in convertible preferred shares.2452  Buffett told Fuld that he was willing to agree to a $40 

conversion  price  per  share,  while  Fuld  thought  Buffett  was  offering  to  buy  in  at  “up‐

40,”  or  40%  above  the  current  market  price,  which  would  have  been  about  $56  per 

share.2453   On Friday, March 28, 2008, Lehman’s stock closed at $37.87.2454 

Fuld spoke to Lehman’s Executive Committee and several Board members about 

his  conversations  with  Buffett.2455    Lehman  recognized  that  an  investment  by  Buffett 

would provide a “stamp of approval.”  However, Lehman already had better offers for 

its April capital raise, and Lehman did not think it could give a better deal to Buffett at 

the same time it gave a less attractive deal to others.2456  

On  Monday,  March  31,  2008,  before  Buffett  could  tell  Fuld  that  he  was  not 

interested, Fuld called Buffett to say that Lehman could not accept his terms.2457    

(ii) Last‐Ditch Effort with Buffett 

McGee  contacted  Sokol  again  in  late  August  or  early  September  2008  and 

outlined  Lehman’s  “Gameplan”  for  survival,  specifically  SpinCo.2458    During  a 

                                                 
2452 Id. at p. 2.  

2453 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr.,  Sept. 30, 2009, at p. 10.  

2454 See Yahoo! Finance, Historical LEH stock prices, available at http://finance.yahoo.com/q?s=LEHMQ.PK. 

2455 Richard S. Fuld, Jr., Lehman, Call Logs (Mar. 28 ‐ Apr. 3, 2008) [LBHI_SEC07940_016911]; Examiner’s 

Interview  of  Richard  S.  Fuld,  Jr.,  Sept.  30,  2009,  at  p.  11;  Examiner’s  Interview  of  Jerry  A.  Grundhofer, 
Sept. 16, 2009, at p. 10; Examiner’s Interview of John D. Macomber, Sept. 25, 2009, at p. 20.  
2456 Examiner’s Interview of Richard S. Fuld, Jr.,  Sept. 30, 2009, at p. 11. 

2457 Examiner’s Interview of Warren E. Buffett, Sept. 22, 2009, at p. 4; Examiner’s Interview of Richard S. 

Fuld, Jr., Sept. 30, 2009, at p. 11.  
2458 Lehman,  The  Gameplan  (Sept.  2008)  [LBHI_SEC07940_653681],  attached  to  e‐mail  from  Hugh  E. 

McGee,  III,  Lehman,  to  David  L.  Sokol,  MidAmerican  Energy  Holdings  Co.,  et  al.  (Sept.  4,  2008) 
[LBHI_SEC07940_653680]; Examiner’s Interview of David L. Sokol, Sept. 22, 2009, at p. 4.  

667 
 

subsequent  telephone  call  with  Sokol,  McGee  explained  the  “good  bank/bad  bank” 

scenario and stated that Lehman would need an investor.2459  Sokol believed the e‐mail 

and call were intended to induce Sokol to pass that information on to Buffett, so Sokol 

briefed  Buffett  on  SpinCo.    Buffett  thought  the  idea  would  not  solve  Lehman’s 

problems.2460    

Sometime during the week prior to Lehman’s bankruptcy, McGee again reached 

out  to  Sokol  with  what  both  Sokol  and  McGee  described  to  the  Examiner  as  a  “Hail 

Mary” pass.2461  McGee asked, “Do you have any ideas to save us?”2462   Sokol, who was 

bear hunting in Alaska at the time, told McGee that he did not.2463  

(b) KDB 

(i) Discussions Begin 

In  late  May  2008,  Hana  Financial  Group  (“Hana”)  led  a  consortium  of  Korean 

financial institutions in talks concerning a possible investment in Lehman.2464  According 

to KDB, KDB started discussions with Lehman and Hana concerning an investment in 

Lehman  through  a  consortium  of  Korean  investors  in  early  June  2008.2465    The 

contemplated consortium included KDB, Korea Investment Corporation (“KIC”), Korea 

                                                 
2459 Examiner’s Interview of David L. Sokol, Sept. 22, 2009, at p. 4.  

2460 Id.  

2461 Id.; Examiner’s Interview of Hugh E. McGee, III, Aug. 12, 2009, at p. 16.  

2462 Examiner’s Interview of David L. Sokol, Sept. 22, 2009, at p. 4.  

2463 Id.  

2464 Examiner’s Interview of Kunho Cho, Jan. 7, 2010, at p. 5.  

2465 Examiner’s Interview of KDB, Oct. 26, 2009, at pp. 6‐7. 

668