F = bonded toohibnse 2 Cort Bente. F-268 ‘Aneto 1 _Colzationes dos opciones de Telstar tadas a cere dol mercado 27 de Mayo de 1992 com us soa Faso a Faia doom bore cae Seow 2 Eos Gee sa ee fl iit i ' » XO so Same ae ava fee ane fame Nee Bs mete 3a i : ee, Eee a Lan aggre fa ‘ ‘wore | canis | caoiee | osoree | overmo | _ononae com = anism?» wana emt aco wt sesarany edn, 12 era ae 1620 paco ela sea eeFase ‘SALLY JAMESON: VALUANDO OPCIONES DE ACCIONES. EN UN PAQUETE DE COMPENSACIONES! Sally Jameson, estudiante del segundo afo de la maesria en administacin de negocios en Harvard ‘Business School, estaba emocionada pero a la vez confundida. finales de mayo de 1992, cuando la ‘graduacin se acereaba, habia conseguido finalmente el trabajo desu preferencia. Durante la maftana ostuvo una conversaién telefonica con Bob Marks, el coordinador de reclutamiento de MBL's en ‘Telstar Communications, una compahia multinacinal cotizada en bosa El Sr. Marks le habia offesido ala Sra, Jameson una posicidn niea en la operaciones de Telstar, y por su descripeién, sonaba extclamente como el trabajo que ella queria, Desde 80 primer entrevista con Telstar, ella habia quedado muy impresionada con la compaaia y su gente. La Srta. Jameson estaba segura que aceptarael trabajo, sin embargo, todavia falta un asunto crucial por aregla, su sueld. Durante la conversacién con el Sr. Marks, la Sra, Jameson se habia preguntado cul stia su paquete ‘de compensacién, “Marks: "Bueno, Sally, estamos muy impresionados contigo y queremos offecerte un salario nical de $50,000 dlares. Ademis reciiris tambien un bono de coneatacion." Jameson: "EI salaro base es un poco menos de lo que experaba. 2s negociable?” “Marks: "Me temo que no. Ese es el mismo paqueteinicil que todos los MBA's obtenen. Sin embargo, recibirias un bono una vez que aceptes la oferta, puedes recibir $5,000 délares en efectivo u optar por ‘opciones sobre acciones de la empresa stock options)” Jameson: "No estoy muy failiarizada con las “stock options", zMe podria expicar qué son?” Marks: "Seguro, Los altos dtectivos de Telstar han sido elegibles pra recibir opciones sobre acciones durante afios. La meta hoy es extender dicho programa a todos ls puestos ejecutivos de la empress, ‘om la idea de vincular Ia compensacién con los increment en el valor de los accionistas. A pesar de ‘que el comportamiento de nuestra acvin ha tenido un desempetio errtico en fo ltmos 10 aos, la ‘samblea de acionistas continda creyendo que las “stock options” son la mejor forma de incentivo en Ja compensacidn. Porque las opciones representan el derecho de comprar aciones de Telstar a un precio pactado, después de un periodo de tiempo acordado,y asi los ejecutivos tendrin el incentive de tomar deeisiones para inerementar el precio de la accién. Hace muchos meses, una empresa de consultoria examiné nuestra estructura de compensaciones. Ells recomendaron que extendiéramos todos los ejecutivos la elegbilidad de opciones sobre acciones como parte de un nuevo plan de compensaciones basado en incentivos, Entonces, os dos MBA's que esperamos contralar este ao serin los rimeros empleados a quienes les ofeceremos opciones sobre acciones, dado que este es un experimento, decidimos darles la opeién a los MBA's entre efectivo u opciones." 1 Beco, aunqe se die pati de un co reales ici. 7F368 Jameson: ";Culinto valen estas opciones?” Marks: "A decir verdad, no estoy seguro. Lo tnico que sé son los detalles: cada una de lat 3,000 mil ‘opsiones que se concedén, te permitira comprar una accion de Telstar a $35 délares por acca cuando ‘eumplas tu quinto aniversario en la compatia, Ayer, muestra acciSn, que no paga dividendos y no ‘espera pagar uno en el futuro cercano, cers a $18.75 délares, Si te vas en algin punto anterior al ‘quinto ao, pierdes las opciones. Tampoco elas puedes llevar. "Me han dicho nuestros asesores legales que de acuerdo con el céigo del Impuesto Sobre la Rent 2 ‘este incentivo. de opciones sobre acciones se le puede consderar como tratamiento especial ~ 30 significa que no pagards ningin impuesto hasta que ti ejerzas las opciones y postriomente vendas las aceiones. En ese punto, tus ganancis sobre las acciones (igual a la diferenia entre el valor de mercado de exe momento y Ios $35 délares) serin sujet de impuestos ala tasa de ordinara oa la tasa sobre _ganancias de capital, dependiendo si has mantenido las scciones por menos de un afo 0 ms de un a0 ‘después de haber eercitado la opeién Si eliges el bono de coneaacién, pagas impuestos sobre la tasa ‘ordinara. Es tu eleccién Sally, peo entre Wy yo, yo tomarta el bono en efectvo, la accin de Telstar solo esti «$18.75, entonces me parece que estas opciones no valen lo que esta impreso sabre el papel Pienso que esto es uno de esos ejemplos con el cual los consultores estin tratando de jusiicar sus Ihonoraros. Tu haz lo que pienses que es lo mejor, sin embargo, de cualquier manera, necesito saber ‘mafiana si aceptas l oferta, ys lo haces, qué paquete de compensacisn vasa preferi.” ‘Mientras Bob Marks pareciapreferir el bono en efectivo, Sally Jameson no estaba tan segura. Viendo el Wall Sereet Journal, ella notd, que ambos, el corto el largo plazo de las opciones de Telstar se negociaban en el mereado (ver anexo 1). De una base de datos fnanciera en lina, ella obtuvo una _rifica del precio de la opciones sobre acciones communes y una trazado de la volatilidad (desviacién ‘estindar anualizada)histrica del rendimiento de la accién’ (ver anexo 2 y 3). Ella también encont Gatos sobre la deuda del Gobiemo, qu serian tls para su anliss (ver anexo 4), ‘Mientras pensaba sobre el problema, ella lo planteé en dos pasos: primero, pensaba determinar cuanto valian las opeiones, asumiendo que se quedara en Telstar al menos cinco afos, Entonces ella consideraria otros aspectos,incluyendo el que no se quedara en Telstar por tanto tiempo, Tia de Tov eer dl caso: Este tio de opcane soe asiones eee nomalneat aw rei de ecco Lo ligeameat ab dew presi scl. "En mayo de 192 tas impostiva marginal plcble aS Jameson sera del 2%, La a ios mail ‘misma scale er el 31% La te posta sobs la tonsa cpa re de 28%anniek toeye conacres ume sy cern she 5 Nice Volefd EV | rmyphat des apeereria qrccer Si eenas remy ete Pte re comin ve 8 iB aN coe Te oe aoe cm | ae e Phantan Sleek gohems=WNo cobrzon bn Bolen veces getene ma temannawntny | se = 80= $a Anexo 4_Rendininio dos Treasury Secure 27 de mayo de 1982 Bonos dt Tar anvalzas yeni dos bonos mes 370m 2meses 37% 3 meres 3.50%, meses 351% 1 ato 402% 2ator 525% Sater Tatos Se hi 4g lw 2 [3650=Cets, S=8.35 agevencoe Jo fe egy ° Sessa Fe W0% eager Noteeante Leyes Sen inne? eyereeven st Vel On