Banco Central de Venezuela

Coleccin Economa y Finanzas

Serie Documentos de Trabajo

DETERMINANTES DE
LOS CAMBIOS EN
LA PRODUCTIVIDAD
TOTAL DE LOS
FACTORES EN
VENEZUELA
ADRIANA ARREAZA COLL 1
LUIS ENRIQUE PEDAUGA 2

[N 71]
julio, 2006

/ Banco Central de Venezuela, Av. Urdaneta. Esq. de Carmelitas, Oficina de

Investigaciones Econmicas, Edificio Sede, Piso 2, Caracas 1010, Venezuela.
Telfonos: 58-212-5883; Fax: 58-212 -801-5498.
E-mails: aareaza@bcv.org.ve - lpedauga@bcv.org.ve
Este trabajo se benefici con los comentarios de Francisco Sez, Harold Zavarce,
Carolina Pagliacci, Alejandro Puente y Jos Gregorio Pineda. Agradecemos tambin
a Daniel Ortega por suministrarnos algunos datos.
1, 2

 Banco Central de Venezuela, Caracas, 2006

Gerencia de Investigaciones Econmicas
Produccin editorial
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Las opiniones y anlisis que aparecen

en la Serie Documentos de Trabajo
son responsabilidad de los autores
y no necesariamente coinciden
con las del Banco Central de Venezuela.

Se permite la reproduccin parcial o total

siempre que se mencione la fuente
y no se modifique la informacin.

NDICE

INTRODUCCIN ........................................................................................ 9
1.

HECHOS ESTILIZADOS DEL CRECIMIENTO

Y DE LOS FACTORES DE PRODUCCIN ..................................... 13

2.

PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES (19502005) ...... 18

3.

CONTABILIDAD DEL CRECIMIENTO EN VENEZUELA

1950-2005 .......................................................................................... 23

4.

DETERMINANTES DE LA PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS

FACTORES EN VENEZUELA .......................................................... 27
4.1. Variables de riesgos institucionales y de polticas pblicas ...... 28
4.2. Variables de riesgos macroeconmicos ................................. 30
4.3. Variables de control ............................................................. 32

5.

RESULTADOS ECONOMTRICOS ................................................ 35

6.

COMENTARIOS FINALES .............................................................. 39

7.

REFERENCIAS .................................................................................. 41

APNDICE A
Conceptos y medidas del Stock de Capital Bruto y Neto ..................... 43
APNDICE B
Mediciones para el Stock de Capital en Venezuela (19502005) ........... 46
APNDICE C
Pruebas de races unitarias .................................................................... 49
SERIE DOCUMENTOS DE TRABAJO ...................................................... 50

Resumen
En este trabajo se estudian los factores que
determinan el crecimiento en Venezuela desde el punto
de vista de la acumulacin de factores y de la
productividad. Se hicieron varios ejercicios de
contabilidad de crecimiento que sugieren que la
reversin del crecimiento a partir de finales de los
setenta, pareciera estar explicada tanto por una
desacumulacin de capital como por una cada en la
productividad total de los factores, y que la
contribucin relativa de los mismos ha variado entre
dcadas. La productividad total de los factores (PTF)
pareciera haberse reducido y estancado a partir de los
aos ochenta, luego de un crecimiento sostenido en
las tres dcadas anteriores. Para explicar la dinmica
de la PTF se realiz un anlisis economtrico. Los
resultados sugieren que una mayor probabilidad de
cambios en las polticas pblicas, una mayor
participacin de los no transables en el producto y un
mayor uso del trabajo con relacin al capital en la
produccin parecen tener un impacto negativo
y robusto sobre la productividad total de los factores,
particularmente en la del sector no petrolero.
Palabras clave: Crecimiento, Productividad Total de los
Factores, Acumulacin de Capital,
Instituciones.
Clasificacin JEL: O47

INTRODUCCIN

Una de las principales preguntas que la ciencia econmica intenta

responder es s la dinmica del crecimiento econmico es consecuencia de la acumulacin de factores (capital y trabajo) o de las
mejoras tecnolgicas y la organizacin de la produccin. Por ejemplo, las explicaciones basadas en las teoras neoclsicas del crecimiento asignan mayor peso a las mejoras en la productividad derivadas de cambios tecnolgicos favorables y en la organizacin de la
produccin. Por otra parte, las explicaciones asociadas con las teoras de crecimiento endgeno confieren un papel protagnico a la
acumulacin de factores derivada de la inversin en capital fsico y
humano y en actividades de investigacin y desarrollo. Las teoras
neoclsicas suponen que existen retornos decrecientes a la inversin
en capital fsico y humano, lo cual implica que los pases deberan
converger hacia niveles de producto y tasas de crecimiento similares.
En cambio, los modelos de desarrollo endgeno se basan en retornos
constantes para el capital y predicen las diferencias de desarrollo de
los pases en funcin del estado inicial y que por lo tanto las diferencias entre pases pobres y ricos se mantienen en el tiempo. Ninguna
de estas teoras explica satisfactoriamente el caso de economas en
desarrollo que han experimentado un espectacular crecimiento (Corea,
China, Tailandia, Chile), mientras que la brecha entre el resto de las
economas en desarrollo y las economas industrializadas ha crecido.
Tampoco explican satisfactoriamente el caso de Venezuela que en
1950 tena un ingreso per cpita similar al de economas
industrializadas y hoy en da su nivel de PIB per cpita se encuentra
por debajo del de muchas economas emergentes.
Explicar la dinmica del crecimiento en Venezuela en las ltimas dcadas con enfoques alternativos ha sido el centro de la discusin en
trabajos recientes, resaltando tanto el rol de la acumulacin de factores como las implicaciones que en trminos de productividad puede
tener una acumulacin ineficiente de factores. Rodrguez y Sachs
(1999) modifican un modelo de crecimiento neoclsico para incluir un

boom de recursos naturales que mientras dura genera una sobreinversin

que hace que el producto crezca a tasas por encima de su estado
estacionario. A medida que se disipa el boom con el agotamiento del
recurso natural, ocurre una convergencia por arriba al estado estacionario original, observando en promedio tasas de crecimiento negativas. Hausmann y Rigobn (2002) le atribuyen al desempeo del crecimiento en Venezuela la interaccin de la especializacin en el sector
de bienes no transables y a las imperfecciones del mercado financiero3. Manzano y Rigobn (2003) asocian el pobre desempeo del crecimiento en pases abundantes en recursos naturales al
sobreendeudamiento en que incurren estas economas durante los
perodos de precios altos de los recursos, cuando se utiliza la produccin del bien como colateral implcito en los mercados de crdito
internacionales. Ello bien puede explicar el caso de Venezuela en los
aos setenta. Una vez que bajan los precios del petrleo en dcadas
siguientes, se restringe el acceso a nuevos crditos en los mercados
internacionales, se asumen los pagos de la deuda previamente contrada y por ende se limitan los recursos destinados a la inversin.
Restuccia y Bello (2004) argumentan que ciertas polticas econmicas han generado distorsiones en los precios relativos que desincentivan
la acumulacin de capital en sectores ms productivos.
Igualmente, se han realizado varios estudios de data reciente destinados a determinar empricamente la contribucin de la acumulacin de
factores y de la productividad en el crecimiento en Venezuela, como
son Bello y Ayala (2001), Rodrguez (2003) y Palacios (2005). A pesar de las distintas metodologas empleadas para construir las series
de producto, capital, trabajo y los ajustes de las mismas, los principales hallazgos de estos trabajos coinciden en cuanto a la importancia
que la dinmica de la productividad ha tenido en la evolucin del
crecimiento en Venezuela en las ltimas dcadas. Todos coinciden
adems, en que dicha contribucin ha variado dcada a dcada y que
3

En presencia de un sector transable poco desarrollado, un incremento del ingreso petrolero

genera dinmicas voltiles tanto del tipo de cambio real como de la tasa de inters que
progresivamente desincentivan la inversin en el sector productor de transables diferentes
del petrleo. La inversin se concentra entonces en el sector no transables, generando una
expansin ineficiente de ste.

10

la contribucin de la acumulacin (o desacumulacin) de factores ha

sido crucial en ciertos momentos.
El presente trabajo est en lnea con los trabajos empricos antes
mencionados, pero tiene como objeto ir un paso ms all para preguntarnos cules son los determinantes de los cambios en la productividad en Venezuela a lo largo de los ltimos 55 aos. Para ello, claro
est, necesitamos realizar ejercicios similares a los basados en la descomposicin de Solow (1957). Una vez que se obtienen las medidas
de la productividad total de los factores, se procede a relacionar sta
con un conjunto de variables y examinar cules resultan significativas
para explicar la productividad.
Ciertos trabajos que exploran los determinantes de la productividad
total de los factores han investigado el impacto de variables tanto
econmicas como de tipo institucional. Sturzenegger (1991), por ejemplo, encuentra que en el caso de Bolivia la tasa de inflacin y el precio
de aluminio son significativos para explicar la productividad en Bolivia, pero que la inestabilidad poltica parece no tener un impacto significativo. Olson, Sarna y Swamy (2000) muestran que las diferencias
de productividad entre las economas en desarrollo son explicadas en
gran medida por la calidad del gobierno y de las instituciones gubernamentales, controlando por efectos especficos de los pases. Fuentes, Larran y Schmidt-Hebbel (2005), sugieren que la dinmica de la
productividad en la economa chilena se ve afectada por las polticas
macroeconmicas (reformas estructurales), por la estabilidad
macroeconmica y por la interaccin de estas variables.
En este estudio investigamos el efecto de la volatilidad macroeconmica, de la calidad de las instituciones del gobierno (corrupcin, imperio de la ley, calidad de la burocracia, transparencia), y
de los pesos y contrapesos del sistema poltico que limitan los cambios en las polticas pblicas, controlando por fluctuaciones de demanda, por la intensidad del uso de los factores de produccin y por
la composicin del producto. Los resultados sugieren mayores pesos

11

y contrapesos en el sistema poltico que reducen la probabilidad de

cambio de las polticas pblicas, resultan en efectos positivos y robustos sobre la productividad, que una mayor participacin de los no
transables en la produccin tiene un impacto negativo sobre la productividad, al igual que un mayor uso del trabajo con relacin al capital. Por otra parte, la volatilidad macroeconmica, la calidad de las
instituciones y el nivel de endeudamiento de mejores instituciones no
resultaron robustos para explicar los cambios en la productividad
total de los factores. Ello puede deberse a que los ltimos estn ms
correlacionados con la inversin y la acumulacin de capital que con
la productividad propiamente.
El trabajo se estructura como sigue: la seccin 2 se pasea brevemente
por algunos hechos estilizados del crecimiento del producto y de la
acumulacin de factores de produccin en Venezuela entre 1950 y
2005. La tercera parte seala cmo a partir de la aproximacin no
paramtrica de Solow se obtienen las distintas medidas de la productividad total de los factores. La cuarta seccin contiene los resultados
de los ejercicios de contabilidad del crecimiento y muestra la dinmica que ha observado la productividad total de los factores en Venezuela. La quinta, hace una breve descripcin de las variables explicativas utilizadas en nuestro estudio. La sexta seccin expone los resultados de la estimacin de los modelos para explicar la evolucin de la
PTF y la ltima seccin presenta algunos comentarios finales.

12

1. HECHOS ESTILIZADOS DEL CRECIMIENTO Y DE LOS FACTORES

DE PRODUCCIN
La dinmica del crecimiento econmico en Venezuela en los ltimos
50 no resulta fcil de explicar o caracterizar. Como se evidencia en el
cuadro 1, en 1960, Venezuela alcanzaba niveles de ingreso per cpita
no muy inferiores a los de pases industrializados como Francia y
Japn y superiores a los de Mxico, Chile y Portugal. De esta muestra
de pases, Venezuela, es la nica economa con un menor ingreso per
cpita en 2004 que en 1960. No slo las economas industrializadas
de la muestra experimentaron tasas de crecimiento importantes. Tambin pases como Chile, Mxico, Argentina y Portugal para 2004 superaran los niveles de ingreso per cpita de Venezuela en 2004, aun
cuando partieron de condiciones iniciales ms desventajosas en 1960.
CUADRO 1
PIB per cpita (dlares constantes, 2000, ppp)
Argentina
Brasil
Chile
Francia
Japn
Mexico
Portugal
Estados Unidos
Venezuela

1960
5254
1332
1842
7832
7093
2540
2233
14134
5426

2004
7511
3675
5448
23157
39195
5968
10395
36790
4575

var 60-04
43%
176%
196%
196%
453%
135%
365%
160%
-16%

Fuente: WDI, Banco Mundial.

Sin embargo, la senda de crecimiento en Venezuela no ha sido uniforme. La Figura 1 presenta la evolucin histrica del PIB4. Como se
4

Existen varias metodologas para construir y empalmar las series histricas del PIB, que
podran contar historias diferentes. La serie que aqu presentamos es la construida por
Palacios, et al., (2005), basada en la metodologa de empalme por encadenamiento con tasas
de variacin de las series de producto sectoriales y la posterior agregacin de stas. Rodrguez
(2003) hace una discusin detallada sobre las ventajas y desventajas de cada metodologa y
de las implicaciones que cada una de ellas tiene sobre la serie resultante del PIB. Por ello,
omitimos tal discusin en este trabajo y por el momento nos limitamos a emplear la serie que,
segn nuestro criterio y los expresados por Rodrguez, resulta entre las ms adecuadas para
el anlisis de la contabilidad del crecimiento.

13

puede apreciar en la Figura 1, hasta mediado de los aos setenta el

PIB per cpita creci en forma sostenida con tasas promedio de
3.3% interanuales. Ello elevando el producto per cpita un 137%
entre 1950 y 1977. A partir del mximo alcanzado en 1977 opera
prcticamente una reversin de tendencia de la senda de crecimiento,
haciendo que la economa retrocediese sus niveles de ingreso continuamente, de manera que para el ao 2005 los niveles del PIB per
cpita fueren similares a los de 1972. Este cambio en la tendencia
coincide, adems, con un perodo de mayor volatilidad en la variacin del ciclo del producto, que pareciera incluso aumentar en aos
recientes.

FIGURA 1
Niveles reales y ciclo del Producto Interno Bruto per cpita
(19502005)
Millones de bolvares a precios de 1997
2500000

1950-1977
137%
3.3%

Acumulado

400%

1978-2005
-19%
-0.6%

Interanual

Acumulado

1977-2005
113%

300%

Interanual

2000000

Volatilidad

200%
100%
0%

1500000

-200%

1977-2005
27%

PIB

Tendencia (HP=100)

2005

2000

1995

1990

1985

Volatilidad

1950

-400%

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

500000

1950

-300%

1980

Interanual

1975

Acumulado

1970

Interanual

1965

Acumulado

1960

1000000

-100%

1950-2005
1.3%
93%

1955

1978-1985
-19%
-2.6%

Ciclo (HP=100)

Fuente: BCV y clculos propios.

En cuanto a la dinmica de los factores de produccin entre los aos

1950 y 2005, nos referiremos en primer lugar al comportamiento del
Stock de capital en Venezuela. Para este propsito, resulta ilustrativo
analizar individualmente primero cada uno de los componentes de
inversin que participan en el clculo del Stock de capital, ya que la
formacin bruta de capital fijo privado y pblico han mostrado a lo
largo de estas dcadas comportamientos dismiles en su evolucin.

14

En este sentido, se aprecia cmo la formacin bruta de capital fijo

privada entre 1950 y 1977 creci continuamente a una tasa promedio
de 4,8% anual, mientras que el sector pblico creci a 6,9% (Figura
2). Adems, destaca tambin los cambios relativos entre la inversin
pblica y privada a lo largo del tiempo, en una primera etapa (19531958) predomin la participacin del sector pblico sobre el privado,
explicado principalmente por la puesta en marcha de grandes obras
de infraestructura entonces acometidas por el gobierno nacional, posteriormente a principios de los aos setenta, la participacin de la
inversin privada sobre el total se volvi predominante, hasta la dcada de los ochenta cuando su participacin cay drsticamente, conduciendo a que los niveles de inversin de este sector, para el ao
2005 fueren 24% inferiores a los observados inicialmente en 1950; y
finalmente, la falta de dinamismo en la inversin privada (influenciada
en gran medida por los ciclos petroleros) contribuy que finalmente
la inversin pblica mostrara nuevamente la mayor importancia relativa en la acumulacin del acervo del capital.

FIGURA 2
Formacin bruta de capital fijo privado y pblico per cpita
(19502005)
Millones de bolvares a precios de 1997
2500000

1978-1983
-62%, -14.4%

1960-1977
154%, 4.8%

2000000

Acumulado

Interanual

Acumulado

Acumulado

Acumulado

250000

Interanual

Interanual

1950-1978
219%, 6.9%

200000

1950-2005
-24%
1.0%

1500000

1950-2005
164% 4.4%

300000

Acumulado

Interanual

150000

Interanual

1000000

100000
1979-2005
8%,
1.8%

Inversin Privada

Tendencia (HP=100)

Inversin Pblica

Fuente: BCV y clculos propios.

15

2005

Interanual

2000

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

1950

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1950

1955

Acumulado

1995

50000

1990

500000

Tendencia (HP=100)

Con respecto del Acervo de Capital, existen para Venezuela cuatro

distintas estimaciones entre 1950 y 2005. La primera de stas, es la
realizada por Asdrbal Baptista (1997), quien utilizando estimaciones
propias sobre la inversin estima el acervo entre 1950 y 1995. Posteriormente, Pineda, et al., (2000) y Palacios, et al., (2005) utilizando
series de Formacin bruta de capital fijo estimada por el Banco Central de Venezuela y realizando consideraciones similares en cuanto al
clculo del consumo de capital, actualizan las series del acervo de
capital hasta el ao 2005. Por ltimo, dado que los agregados
macroeconmicos del BCV disponen de series propias sobre consumo de capital fijo, recurrimos a stos para obtener una estimacin
propia del acervo de capital con datos enteramente suministrados por
el BCV.
En la Figura 3, se evidencian la similitud de estas series hasta la dcada de los ochenta, ya que a partir de este momento el nivel de activos
disponibles en la economa, cuando se toma la serie que hace uso de
la informacin de consumo de capital fijo estimada por el BCV, conlleva a que se estime un nivel de activos significativamente mayor al
estimado por los dems mtodos, los cuales en cambio, comienzan a
partir de los ochenta a mostrar signos de estancamiento en el proceso
de acumulacin5.

Baptista

Pineda

Palacios

BCV

Fuente: Baptista (1995), Pineda (2000), Palacios (2005) y clculos propios.

En el apndice se sealan y discuten el posible origen de estas diferencias.

16

2005

2000

1995

1990

1985

1980

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

1950

5000

1975

10000

1970

15000

1965

20000

1960

25000

14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%

1955

30000

1950

FIGURA 3
Stock neto de capital niveles y variaciones
Millones de bolvares a precios de 1997

Por su parte, al revisar las variaciones del factor capital, se distingue

que indistintamente de cul estimacin sea utilizada, estas muestran
un comportamiento similar, ya que las variaciones en el acervo de
capital se encuentran correlacionadas en 0,97 en promedio, por lo
tanto su seleccin en trminos de variacin conlleva a un anlisis de
su evolucin temporal similar.
Con respecto al factor trabajo podemos notar la evolucin de la
poblacin ocupada y de los aos de escolaridad (Figura 4). La serie
de aos de escolaridad es construida siguiendo la especificacin de
Palacios, et al., (2005), partiendo de las estadsticas laborales del
INE y de series histricas de la poblacin econmicamente activa por
nivel de educacin (analfabeta, matrcula primaria, secundaria y universitaria). Por razones de disponibilidad de datos, se asume que la
estructura de escolaridad de la poblacin activa se aplica a la poblacin ocupada. En esta se observa como el nivel escolaridad creci
rpidamente hasta principios de los ochenta, cuando el promedio de
aos de educacin se elev de dos aos en 1950 a siete en 1983. A
partir de esta fecha, el incremento de los aos se hizo ms lento, de
manera que para 2005 los trabajadores cuentan con poco ms de
ocho aos de estudio en promedio. Por otra parte, la poblacin ocupada creci moderadamente hasta los ochenta, cuando comenz a
elevarse ms aceleradamente. Esto hace que la acumulacin de capital
humano se haya hecho de manera ms pausada a partir de los aos
ochenta, comparada con las tres primeras dcadas en la muestra.
FIGURA 4
Evolucin de la poblacin ocupada y el promedio de aos de
escolaridad. (19502005)
9

12000000

10000000

8000000

6
5

6000000

4000000

3
2

2000000

Fuente: INE.

Aos de escolaridad

17

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1950

Poblacin ocupada

1955

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1
1955

1950

2. PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES (19502005)

A partir de una funcin de produccin y tomando los datos de produccin, acumulacin de capital y trabajo, analizados en el captulo
anterior, se procedi a calcular la Productividad Total de los Factores
(PTF) mediante la aproximacin no paramtrica de Solow (1957)6:
Ln( At ) = Ln(Yt ) Ln( K t ) (1 )Ln(Tt )

(1)

donde A representa la productividad total de los factores (PTF), Y la

estimacin del Producto Interno Bruto, K la acumulacin del Acervo
de capital, L el factor trabajo y es el excedente de explotacin
como porcentaje del ingreso interno de los factores, tomado del dato
anual de cuentas nacionales, suponiendo que la remuneracin de los
factores resulta igual a la productividad.
El concepto de productividad total de los factores es una medida que
intenta recoger el efecto de aquellos elementos que desplazan la funcin de produccin ceteris paribus la cantidad de acumulada de
factores. Generalmente se considera que estos desplazamientos se
deben a cambios en el progreso tecnolgico en los procesos productivos, pero recientemente tambin se ha tomando en consideracin el
efecto que las mejores prcticas organizacionales e industriales, las
fluctuaciones de la demanda, los cambios a la remuneracin de los
factores, entre otros, como los probables elementos que ocasionan
dichos desplazamientos (Hulten, 2000).
Dado que existen distintas series del Acervo de capital (Baptista, Pineda, Palacios y BCV) procedimos a estimar cuatro series para la
productividad total de los factores. Adems, considerando el carcter

Rodrguez (2003) hace adems un ejercicio de contabilidad de crecimiento con una metodologa
en la que prescinde del uso de datos de acumulacin de factores (problema DUAL). Sin
embargo, sus resultados son similares a los obtenidos mediante la descomposicin de Solow.

18

petrolero de la economa venezolana calculamos la productividad del

sector no petrolero7. La razn de esto ltimo se basa en consideracin lo sealado por Rodrguez (2003), quien esgrime que pueden
existir diferencias en la PTF si el sector petrolero es excluido del
clculo, esto porque la estrategia de reduccin de produccin petrolera adoptada por la OPEP durante los setenta y parte de los ochenta,
afect negativamente la productividad del sector petrolero, ya que
con los mismos factores de produccin se produjo en este perodo
menos petrleo.
Posteriormente y siendo lo usual en la literatura, se ajustaron los factores capital por su utilizacin y el factor trabajo por su calidad. Para
el primero se recurri al consumo de energa como proxy de la utilizacin del capital, dado que slo existen datos de consumo de energa
a partir de 1971, se utiliz el PIB de electricidad, asumiendo que la
mayor parte de cuanto se produce de PIB elctrico se consume8. En
tal sentido, se emplearon las desviaciones del PIB elctrico utilizando
su tendencia de largo plazo calculada con el filtro de Hodrick-Prescott.
La razn de realizar este ajuste, se halla en que s no se ajusta el capital
por grado de utilizacin, la PTF podra estar recogiendo cambios en
la utilizacin del acervo ms asociados al ciclo econmico que a cambios en la productividad misma.
Asimismo, para ajustar el factor trabajo por su calidad se utiliz el
nmero promedio de aos de escolaridad de la poblacin ocupada,
para recoger en alguna medida las mejoras en la acumulacin del
capital humano. Si bien ajustar el factor trabajo por aos de escolaridad promedio es una medida imperfecta de la acumulacin de capital
humano, pues no controla por calidad o adecuacin de dicho capital
a su uso, al menos recoge el impacto del aumento general en la capa7

En este caso se utilizan valores correspondientes al sector no petrolero tanto de empleo

como de stock de capital. Lamentablemente, no se disponen datos de ducacin desagregados
por sectores, por lo que imputamos el mismo ajuste por educacin para el sector no petrolero
que para el PIB total.

De hecho, la correlacin entre consumo y produccin de electricidad es de 0,97, por lo que

sta resulta una buena proxy.

19

citacin de la poblacin ocupada en Venezuela durante el perodo.

Este ajuste se hizo mediante la aproximacin Le=L*expr*ae, donde r
es una tasa que refleja los rendimientos marginales de los aos de
escolaridad y ae los aos de escolaridad (ver Palacios, et al., (2005))
o bien multiplicando L por los aos de escolaridad, con resultados
relativamente similares en cuanto a la dinmica se refiere. En este caso
optamos el ajuste Le=L*expr*ae, asumiendo tasas de rendimiento de
la escolaridad segn Ortega (2003). Esta aproximacin es empleada
en Palacios, et al., (2005), quienes toman una tasa de rendimiento con
valores similares que se reduce en el tiempo a partir de tasas del 8%,
suponiendo que el rendimiento marginal de los aos de escolaridad se
reduce en la medida en que la poblacin alcanza mayores niveles de
educacin. Ortega (2003) encuentra que los rendimientos para la educacin en Venezuela en 1975 eran de 15% pero que stos han cado
hasta poco ms de un 10% para 2002. No existen estimaciones previas para 1975, pero cabe esperar que los rendimientos hayan sido
mucho mayores en los aos 50, cuando los aos de escolaridad promedio eran muy bajos. Para completar la serie, se hizo una regresin
de los rendimientos de la educacin sobre un polinomio cuadrtico
de los aos de escolaridad y se tom el pronstico para los datos
fuera de la muestra9.
Como se observa en la figura 5 a pesar de las divergencias en los
niveles de las distintas series, todas ellas sugieren una historia similar:
la productividad total de los factores en Venezuela tuvo una tendencia
creciente hasta mediados de los aos setenta, luego mostr una cada
en los ochenta y a partir de entonces ha mostrado un estancamiento
en su evolucin. Por su parte, cuando el anlisis se lleva a cabo para
el PIB no petrolero, la PTF alcanza sus mximos valores igualmente
en los setenta, pero su cada no es tan fuerte en los ochenta como en
el caso del PIB total. Con respecto a las tasas de variacin en la PTF,
se advierte como las distintas estimaciones estn altamente
9

Una medida alternativa para ajustar por la calidad del trabajo, es la propuesta por Jorgenson
y Griliches (1967), quienes ponderan cada cohorte de nivel de educacin de la poblacin
ocupada por sus salarios relativos, asumiendo que los salarios reflejan en buena medida la
productividad del trabajo validados por el mercado. Lamentablemente, esta medida no se
puede calcular por disponibilidad de datos sobre salarios, particularmente antes de 1968.

20

correlacionadas, por lo que de aqu en adelante, tomaremos las medidas de PIB, acumulacin de capital y Productividad Total de los Factores, basados en los resultados del estudio de Palacios, et al., (2005).
Por ltimo, cuando ajustamos el capital por su grado de utilizacin y
el trabajo por calidad observamos que la dinmica de la PTF en el
sector no petrolero se afecta sustancialmente, ya que el ajuste al capital por utilizacin (Kce) incrementa levemente el nivel de la PTF, mientras que el ajuste del factor trabajo por aos escolaridad promedio
(Le), lo ubica en niveles ms bajos. Ello puede deberse a que el promedio de aos de escolaridad de la poblacin ocupada creci mucho
ms rpido entre 1950 y 1980 que entre 1980 y 2005. Aun as, cuando
se examinan las correlaciones en las tasas de variacin de la PTF ante
diferentes ajustes no tienen un impacto significativo en los ejercicios
de contabilidad del crecimiento y en las estimaciones realizadas en
captulos posteriores.

21

FIGURA 5
Productividad Total de los Factores (PTF) y su variacin
(19502005)
PIB total
(calculado a partir de diversos autores)
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%

Baptista

Pineda

Palacios

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

-15%

1950

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

-10%
1950

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

BCV

1995

2000

2005

1995

2000

2005

PTF

1990

2005

PTF(KceLe)

1990

PTF(Kce)

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

1950

20

1985

40

1980

60

1975

80

1970

100

1965

120

25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%

1960

140

1950

160

1955

PIB total
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad)

PTF(Le)

PIB no petrolero
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad)
20%
15%
10%
5%
0%

PTF(Kce)

PTF(KceLe)

PTF

PTF(Le)

Fuente: Baptista (1995), Pineda (2000), Palacios (2005) y clculos propios.

22

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

-10%

1950

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

-5%

1950

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

3. CONTABILIDAD DEL CRECIMIENTO EN VENEZUELA, 1950-2005

En el cuadro 2 se compilan los resultados de varios ejercicios de

contabilidad del crecimiento para analizar la contribucin de la acumulacin de factores y de la productividad sobre la tasa de crecimiento del PIB total y no petrolero. Presentamos adems los resultados
para el PIB agregado, per cpita y ajustado por utilizacin y calidad,
centrando nuestro inters en el anlisis de este ltimo.
Los resultados sugieren que Venezuela en promedio mostr un crecimiento del PIB per cpita tan slo prximo al 1%, en el que la acumulacin de factores y la dinmica de la productividad contribuyeron
de igual manera en su explicacin. Por su parte, al observar los resultados por dcadas, sobresalen algunas diferencias en cuanto a la
dinmica del crecimiento y al aporte de los factores (capital y trabajo)
y de su productividad.
En este sentido, se observa que durante la dcada de los 50, se registraron las mayores tasas de crecimiento promedio, tanto para el PIB
per cpita total (4,2%) como para el PIB per cpita no petrolero
(4,6%) y que la contribucin de la acumulacin de capital fue la ms
alta del perodo, siendo ste el factor de mayor contribucin al crecimiento, seguido por la PTF. Posteriormente, aunque pierden algo de
vigor, las altas tasas de crecimiento continan durante la dcada de
los 70, pero la contribucin de la PTF se hace ms importante. Esto
coincide con un crecimiento importante del PIB no petrolero de 3,5%,
en tanto que el crecimiento del PIB total se ve afectado por la reduccin de la produccin de petrleo asociada a la estrategia de la OPEP
anteriormente sealada. Esto explica que la contribucin de la PTF al
crecimiento del PIB total resulte negativa en este perodo, mas no as
cuando analizamos la contribucin de la PTF al crecimiento en el
sector no petrolero, que experimenta un crecimiento promedio positivo. En esta dcada se observa de nuevo una acumulacin de capital
importante, particularmente en el sector no petrolero.

23

En Venezuela, la dcada de los ochenta es la dcada de peor desempeos en trminos de crecimiento, con tasas de crecimiento promedio de -3,6% para el PIB per cpita y de -2% para el PIB per cpita
no petrolero. A partir de esta dcada comienza un proceso de
desacumulacin de capital en el sector no petrolero que hasta ahora
no se ha revertido. Si bien parte de la cada en el crecimiento del PIB
total y de la productividad son atribuibles a la estrategia de reduccin
de volmenes seguida en el mercado petrolero, observamos que el
desempeo de la PTF en el sector no petrolero fue igualmente
negativo.Durante los 90, el PIB total crece a una tasa promedio del
0,7% por el empuje del crecimiento de la produccin petrolera, en
tanto que el sector petrolero, si bien desacelera su contraccin, no
alcanza a recuperar el terreno perdido en la dcada anterior. Si bien la
PTF se recupera en los 90, la desacumulacin del capital persiste.
Tanto los 80 como los 90 fueron dcadas de gran inestabilidad
macroeconmica, marcadas por grandes devaluaciones, crisis de balanza de pagos, las tasas de inflacin ms altas de la historia, cambios
estructurales, una fuerte crisis bancaria, etc. Tal ambiente de volatilidad
e incertidumbre bien puede haber desmejorado los incentivos para la
inversin a largo plazo y por consiguiente a la acumulacin de capital.
De igual forma, los sucesivos cambios en las instituciones y en la
legislacin que tuvieron lugar a partir de los ochenta, pueden haber
propiciado arreglos organizacionales en los sectores productivos poco
propicios para el desarrollo de la productividad y ms orientados a la
persecucin de rentas en un contexto de inestabilidad, que se tradujeron en un pobre desempeo de la productividad.
Entre el 2000 y 2005, se observa una cierta recuperacin del PIB total
y particularmente del no petrolero, comparado con la dcada anterior.
Aunque la acumulacin de capital an no se manifiesta, esto es compensado por un incremento de la PTF. Sin embargo, recordemos que
la PTF recoge todo aquello que no es explicado por la acumulacin
de factores, incluyendo, por ejemplo, fluctuaciones de demanda asocia-

24

das al ciclo econmico que probablemente estn afectando los resultados en este periodo10.
Estos resultados apuntan a que la acumulacin de capital en el sector
no petrolero explica en buena medida el crecimiento en Venezuela
entre 1950 y 2005. Es importante resaltar que durante los perodos de
mayor crecimiento la contribucin de la PTF fue tanto o ms importante que la del capital. Esto se ve con mayor claridad en la Figura 6,
donde se expresa en trminos porcentuales la contribucin del capital, el trabajo y la PTF al crecimiento del PIB total, donde la productividad ha sido el factor que ms ha contribuido al crecimiento del
producto, salvo durante las dcadas de los 50 y los 70, donde se
materializaron importantes inversiones, por parte de los sectores pblico y privado.
FIGURA 6
Participacin porcentual de la acumulacin de factores y de
la PTF en el crecimiento del PIB per cpita Total, 1950-2005
1950-1959

1960-1969

-9%

1970-1979

4% 4%

12%
-45%

35%

43%

92%

57%

1980-1989

1990-1999

5%

2000-2005
12%

16%
-22%
45%

50%
-39%

-73%

Fuente: Clculos propios.

10

dlnL

dlnK

-39%

dlnA

Cabe resaltar que el crecimiento observado a partir de 2004, est asociado a la expansin del
gasto pblico que han permitido los altos precios del petrleo. Esta situacin se ve impulsada
adems por una mayor utilizacin de la capacidad de planta de las empresas, en lugar de expansiones
del acervo de capital. En otras palabras, no se han hecho mayores expansiones del capital
acumulado ni mayores contrataciones, lo que explica en parte el crecimiento de la PTF.

25

CUADRO 2
Contabilidad del crecimiento PIB por dcadas
(19502005)
Crecimiento del PIB
Promedio

PIB Total

PIB No Petrolero

lnpib

lnL

lnK

lnA

lnpib

lnL

lnK

lnA

50-59

8.0

1.3

4.8

1.9

8.2

1.4

5.3

1.5

60-69

5.6

1.7

1.8

2.2

6.4

1.8

2.1

2.6

70-79

6.2

2.1

3.7

0.3

7.1

2.2

4.0

1.0

80-89

0.3

1.4

0.6

-1.7

0.6

1.4

0.5

-1.3

90-99

2.1

1.3

0.2

0.6

2.1

1.3

-0.2

1.0

00-05

2.5

1.1

-0.1

1.5

3.2

1.1

-0.3

2.4

50-05

4.2

1.5

1.9

0.7

4.6

1.5

2.0

1.1

Crecimiento del PIB per cpita

Promedio

PIB Total

PIB No Petrolero

lnpib

lnL

lnK

lnA

lnpib

lnL

lnK

lnA

50-59

4.1

-0.4

2.8

1.7

4.5

-0.4

3.4

1.5

60-69

2.9

-0.1

0.1

2.9

3.0

0.0

0.5

2.6

70-79

0.4

0.5

1.7

-1.8

3.5

0.5

2.0

1.0

80-89

-3.6

0.2

-0.9

-2.9

-2.0

0.2

-1.0

-1.3

90-99

0.7

0.5

-1.2

1.3

-0.1

0.5

-1.6

1.0

00-05

0.7

0.4

-1.2

1.5

1.4

0.4

-1.4

2.4

50-05

0.8

0.2

0.3

0.4

1.7

0.2

0.4

1.1

Crecimiento del PIB per cpita (Capital ajustado por utilizacin y trabajo por escolaridad)
Promedio

PIB Total

PIB No Petrolero

lnpib

lnL

lnK

lnA

lnpib

lnL

lnK

lnA

50-59

4.1

0.4

2.4

1.3

4.5

0.4

2.9

1.1

60-69

2.9

0.4

0.1

2.3

3.0

0.4

0.5

2.2

70-79

0.4

0.7

1.6

-1.9

3.5

0.7

1.8

0.9

80-89

-3.6

0.0

-1.0

-2.6

-2.0

0.0

-1.1

-0.9

90-99

0.7

0.7

-1.2

1.2

-0.1

0.7

-1.6

0.9

00-05

0.7

0.8

-0.6

0.5

1.4

0.8

-0.8

1.4

50-05

0.8

0.5

0.2

0.1

1.7

0.5

0.3

0.9

Fuente: Clculos propios.

26

4. DETERMINANTES DE LA PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS

FACTORES EN VENEZUELA

Los ejercicios sobre la contabilidad del crecimiento mostrados en el

captulo anterior estn en lnea con los realizados por Ayala y Bello
(2001), Rodrguez (2003) y Palacios, et al., (2005), quienes a pesar
de la importancia de la productividad sobre el crecimiento, estuvieron
slo enfocadas en estudiar el efecto del factor capital sobre el crecimiento.
Dado que esta investigacin trata de dar un aporte adicional a las
explicaciones, investigamos empricamente cules han sido los determinantes que influyeron en los cambios en la productividad en Venezuela. Para lograr esto, seguimos la propuesta de Sturzenegger (1991),
Olson, Sarna y Swamy (2000) y Fuentes, Larran y Schmidt-Hebbel
(2005), por lo que estimamos una ecuacin para evaluar cules variables han desplazado la funcin de produccin en Venezuela. Particularmente, quisiramos saber qu factores afectan lo que podra ser la
parte del cambio tecnolgico y mejores prcticas organizacionales e
industriales recogidas en la PTF. Para ello se controla por los cambios en la intensidad factorial mediante la razn (K/L), por grandes
fluctuaciones cclicas mediante dummies11, se asume que los posibles errores de medicin son sistemticos.
En virtud de que la PTF es una variable no estacionaria, se emplean
las tasas de variacin como variable endgena en las regresiones.
Como vimos anteriormente, las tasas de variacin de la PTF calculadas a partir de los distintos mtodos para ajustar los factores de produccin estn altamente correlacionadas.

11

Las dummies estn asociadas a episodios de fuertes recesiones del programa de ajuste de
finales de los ochenta y el paro de actividades en el ao 2002; igualmente a rpidas expansiones
de demanda al inicio de los booms petroleros a mediados de los setenta y en el ao 2004.

27

A continuacin se hace una breve descripcin de las variables explicativas utilizadas en nuestro estudio, concentrando nuestro inters en
las variables asociadas al riesgo e incertidumbre econmica, poltica
y a la calidad de las instituciones.
4.1 Variables de riesgos institucionales y de polticas pblicas:

Para medir el riesgo poltico se emple el ndice Political Risk Rating

del International Country Risk Guide. Este ndice compila diversos
indicadores que intentan recoger la estabilidad del gobierno, las condiciones socioeconmicas, el perfil para la inversin (riesgo de expropiacin), la conflictividad interna, la conflictividad externa, la corrupcin, la influencia militar y religiosa en la poltica, el imperio de la
ley, tensiones tnicas, la institucionalidad democrtica y la calidad de
la burocracia12. Cada indicador se construye individualmente y la
sumatoria de ellos constituye el ndice total que toma valores entre 0 y
100, donde valores ms altos sugieren un menor riesgo poltico. Lamentablemente, estos indicadores slo estn disponibles a partir de
1984.
Igualmente, a partir de los indicadores individuales se construy adems un ndice que slo incluye aspectos relacionados con la calidad
de las instituciones polticas como son corrupcin, imperio de la ley,
institucionalidad democrtica y calidad de la burocracia y
adicionalmente el riesgo de expropiacin. Valores ms altos del ndice sugieren mejores instituciones.
Tambin se utiliz el ndice de Henizs (2002) para medir la probabilidad de cambios en las polticas pblicas, vista como la medida en
que un cambio de preferencias de algn actor poltico conlleve a un
cambio en polticas pblicas. Este ndice toma en cuenta las restric12

Estas medidas se basan en el anlisis de subjetivo de la informacin poltica recogida por

parte del staff del ICRG, asignando puntos a cada subcomponente del ndice, sobre la base de
un cuestionario previamente establecido para cada componente. Esto asegura la consistencia
de los datos entre pases y a lo largo del tiempo

28

ciones polticas para limitar la discrecionalidad del ejecutivo, segn el

nmero de agentes con poder de veto sobre cambios en las polticas
pblicas en el sistema poltico, la alineacin poltica de dichos agentes y sus preferencias. El ndice toma valores entre 0 y 1. Valores ms
altos indican mayores lmites a la discrecionalidad y por lo tanto una
menor probabilidad de cambios en las polticas pblicas. Cabe resaltar que en la medida en que las polticas pblicas sean ms voltiles,
ello podra eventualmente comprometer la calidad de las mismas.
Menor riesgo poltico, mayor calidad de las instituciones y mayores
restricciones a la discrecionalidad en las polticas pblicas (menor
probabilidad de cambios en las polticas pblicas) deberan estar asociados con una mayor productividad.
En la Figura 7 se muestra la dinmica de estas variables, donde se
muestra que los lmites a la discrecionalidad en las polticas pblicas
eran ms altos que el promedio latinoamericano durante la mayor parte del perodo. El riesgo poltico y la calidad de las instituciones tambin se mantuvieron por encima del promedio de la regin durante la
mayor parte del perodo. Sin embargo, a partir de los 90 se ha observado una tendencia hacia el deterioro en la calidad de las instituciones, para ubicarnos por niveles menores que el promedio de la regin.

FIGURA 7
Calidad de las instituciones y lmites a la discrecionalidad de
las polticas pblicas
(Venezuela y promedio de Latinoamrica)
Lmites a la discrecionalidad en las polticas pblicas
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00

20.00
15.00
10.00

0.00

1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

5.00

Venezuela

Promedio Latinoamrica

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004

Calidad de las instituciones

25.00

Venezuela

Fuente: ICRG, Henizs (2002) y clculos propios.

29

Promedio Latinoamrica

4.2 Variables de riesgos macroeconmicos:

Para medir la inestabilidad y los riesgos econmicos que pudiesen

afectar la productividad de los factores se emplearon distintas medidas de volatilidad: inflacin, tipo de cambio real y precio real del
petrleo; as como la razn de deuda total con respecto al PIB.
Para la construccin de las medidas de volatilidad se utilizaron las
desviaciones al cuadrado con respecto a su tendencia de largo plazo,
calculada con el filtro de Hodrick-Prescott. Se espera de estas variables tengan un impacto negativo sobre la productividad, porque a
mayor incertidumbre sobre el comportamiento futuro de estas variables se pueden generar cambios en los precios relativos, que podran
afectar la rentabilidad futura de las actividades productivas,
desincentivando, por lo tanto, la inversin en actividades o sectores
que potencialmente propicien mejoras en la productividad.

FIGURA 8
Volatilidad: Inflacin y del Tipo de Cambio Real
(19502005)
Tipo de Cambio Real Bilateral

25.00%
20.00%
15.00%
10.00%

0.00%

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004

5.00%

Fuente: BCV y clculos propios.

30

1600.00
1400.00
1200.00
1000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004

Inflacin
30.00%

Como se observa en la Figura 8, luego de la relativa estabilidad experimentada en las dcadas previas a los aos ochenta, la volatilidad de
la inflacin y del tipo de cambio real se incrementa significativamente.
En este sentido, vale la pena recordar que a partir de estos aos sucedieron en Venezuela diversos regmenes cambiarios, cuyos colapsos
se han traducido en grandes devaluaciones nominales, luego de perodos de apreciacin real del tipo de cambio (Guerra y Pineda, 2002).
Por lo tanto, es de esperar que ello refleje una mayor volatilidad del
tipo de cambio real. Adems, estas variables tambin se vieron afectadas por el programa de ajuste fiscal y la crisis financiera de mediados
de los aos noventa.
Por su parte, los precios del petrleo se mantienen estables hasta los
70, cuando los conflictos en el Oriente Medio y la estrategia de recortes de produccin seguidas por la OPEP llevaron a las primeras alzas
importantes en los precios. Dicha volatilidad se mantuvo a lo largo de
las dcadas siguientes, aunque en aos recientes los episodios de
volatilidad han estado ms asociados a cambios estructurales del mercado (incremento de la demanda, cada de las reservas) que a conflictos blicos como en dcadas pasadas (ver Figura 9).

FIGURA 9
Volatilidad del precio del petrleo
y la relacin deuda total a PIB
Relacin Deuda Total a PIB
1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00

7000.00
6000.00
5000.00
4000.00
3000.00
2000.00
0.00

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004

1000.00

Fuente: BCV, Cowan, et al., (2006) y clculos propios.

31

1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004

Volatilidad: Precios del petrleo

Con respecto a la variable asociada al riesgo por el nivel de endeudamiento, esta se aproxim mediante la razn deuda pblica total (interna y externa) con respecto al PIB total. De la misma se posee informacin a partir de 1970, construida por Cowan, et al., (2006). Lo
relevante de usar esta variable, es que de acuerdo con la tesis de
Manzano y Rigobn (2003), el nivel de endeudamiento de perodos
anteriores puede estar correlacionado negativamente con la productividad. Esto porque el sobreendeudamiento hacia finales de los setenta habra implicado para entonces altos desembolsos en dcadas posteriores, lo cual, sumado a las restricciones de crdito en los mercados internacionales, podra haber limitado los recursos destinados a
inversiones productivas.
4.3 Variables de control:

Para controlar por los cambios en la intensidad factorial, se recurri a

la razn capital-trabajo, ya que sta refleja de alguna manera la intensidad relativa del uso de los factores. Al incluirla en nuestras regresiones tratamos de controlar por efectos de spillover derivados de la
acumulacin de capital por trabajador: en la medida en que la disponibilidad de capital por trabajador sea mayor, ello podra inducir mejoras potenciales en la productividad que desplazaran la funcin de
produccin, compensando por los rendimientos decrecientes en el
uso del capital (ver Figura 10).

32

FIGURA 10
Razn Capital-Trabajo y la relacin entre el PIB transable
y no transable
(1950-2005)
3.00

1.60
1.40
1.20
1.00

2.50
2.00
1.50

0.80
0.60
0.40
0.20
0.00

1.00

0.00

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004

0.50

Relacin entre el PIB transable

y el PIB no transable

1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004

Razn Capital a Trabajo

Fuente: BCV y clculos propios.

La relacin capital-trabajo se increment hasta principios de los 80, a

partir de entonces experiment una cada. Esto indica que a partir de
los ochenta, la tasa de acumulacin de capital se hizo ms lenta que la
tasa de crecimiento de la poblacin ocupada, de manera que un trabajador en el 2005, dispone una cantidad de capital similar a la que
dispona un trabajador en 1978. El hecho de que progresivamente se
haya sustituido capital por trabajo es consistente con el abaratamiento
del factor trabajo reflejado en la cada del salario real desde mediados
de los 70, pues se estara sustituyendo un factor de produccin relativamente ms costoso (capital) por uno ms barato (trabajo). En este
sentido, cabe esperar que los efectos de spillover por innovaciones o
adaptaciones tecnolgicas sean limitados. Esta variable se incluye rezagada y en primeras diferencias para evitar posibles problemas de
endogeneidad.
Cabe esperar que muchas de las variables antes descritas afecten la
acumulacin de capital y por esta va a la productividad. Si con nuestro ejercicio de contabilidad del crecimiento no logramos obtener valores de la PTF que realmente estn libres de los efectos de la acumu-

33

lacin del capital, es posible que nuestros resultados reflejen el efecto

de estas variables sobre la inversin en parte. En este sentido, es
importante incluir una variable que esperemos que est ms
correlacionada con la productividad que con la acumulacin de capital. Para esto se utiliz la relacin entre el producto de bienes transables
y no transables. Con esta variable pretendemos capturar el efecto que
tendra sobre la productividad el hecho de especializarse en bienes no
transables en la economa. Siguiendo el argumento de Hausmann y
Rigobn (2002) sobre la especializacin ineficiente en el sector no
transables, podemos esperar que en la medida en que la razn entre
transables y no transables decaiga, igualmente lo haga la productividad. Esta variable debera afectar ms directamente a la productividad que a la acumulacin total de capital y de resultar significativa ello
podra ser indicativo de que nuestra medida de la PTF es adecuada.
Como se observa en la Figura 10, a partir de los aos sesenta se
evidencia que la composicin del producto en Venezuela se ha ido
orientando ms hacia la produccin de no transables a lo largo del
perodo. La reorientacin de la produccin hacia los no transables
tuvo lugar con ms fuerza hasta mediados de los setenta, a partir de
entonces la composicin del PIB se mantuvo relativamente estable
hasta los noventa, cuando hubo un crecimiento de la participacin de
los transables, la cual decay desde finales de la dcada hasta ahora.
Adicionalmente, en las regresiones se incluyeron variables dummies
para controlar por los episodios de crisis bancarias y por episodios
de fuertes expansiones o contracciones de las demandas no explicadas por el resto de las variables.

34

5. RESULTADOS ECONOMTRICOS

En el Cuadro 4 se muestran los resultados para las dos medidas de la

PTF en Venezuela, total y no petrolero, entre 1956 y 2004. El primer
modelo muestra los resultados calculados sobre la base del PIB total
y el segundo reporta los resultados sobre el PIB no petrolero. En
ambos modelos la productividad fue calculada con los factores de
produccin ajustados por utilizacin del capital y escolaridad de la
poblacin activa. As mismo, estos son el resultado del proceso de
eliminacin secuencial siguiendo el Criterio de Schwarz (SIC). El Cuadro 5 contiene los resultados para el perodo 19842004, en el que se
incluyen las variables de calidad de las instituciones y relacin deuda
a PIB, para las que slo se posee informacin limitada.
Los resultados sugieren que los cambios en la discrecionalidad de las
polticas pblicas, la variacin de la relacin capital-trabajo y la razn
entre el PIB de transables y no transables, son las variables ms significativas y robustas para explicar la dinmica de la productividad durante el perodo estudiado. Los signos obtenidos son consistentes
con los esperados. Por otra parte, la volatilidad de la inflacin, la
calidad de las instituciones del gobierno y los cambios en la relacin
deuda a PIB no resultaron significativas para explicar la dinmica de
los cambio en la productividad de los factores en Venezuela. Los
residuos de todos los modelos pasaron las pruebas estndar de
autocorrelacin, normalidad y heterocedasticidad.
Los cambios en la razn entre el PIB de transables y no transables
resultaron positivos y significativos. Esto sugiere que en la medida en
que la produccin se orienta ms hacia los bienes no transables, la
productividad total de los factores decae. Ello podra obedecer a que
las actividades de produccin en las que la economa se ha especializado tienen menos potencial para generar innovaciones e incrementos
en la productividad total de los factores. Esto ltimo resulta de especial inters, ya que est en lnea con la hiptesis de especializacin
ineficiente argumentada por Hausmann y Rigobn (2002).

35

Una menor probabilidad de cambios en las polticas pblicas se traduce en un efecto positivo, significativo y robusto sobre la productividad. La incertidumbre generada por posibles cambios en las polticas pblicas estara impactando negativamente la productividad. Esto
puede deberse a que resulta ms difcil innovar o adaptar los modos
de produccin a formas ms eficientes en entornos de constantes
cambios en las reglas del juego que en contextos de polticas pblicas
ms estables.
Por otra parte, la variacin de la razn capital-trabajo, result con
signo negativo. Esto sugiere que la sustitucin del factor capital por
factor trabajo, que comenz en la dcada de los setenta, ha significado una prdida de la productividad al desplazar la funcin de produccin, explicando en parte el declive y estancamiento de la productividad en Venezuela.
La volatilidad del tipo de cambio real y de los precios del petrleo
parecen tener un impacto negativo sobre la productividad. Sin embargo, los resultados para las volatilidades no son robustos a cambios
de especificacin del modelo, particularmente cuando se trata de explicar la PTF para el sector no petrolero. Esto quizs se deba a que la
volatilidad macroeconmica est ms correlacionada con la inversin
y la acumulacin de capital que con la productividad total de los
factores. Lo mismo puede aplicar al caso del nivel de endeudamiento
inicial y a la calidad de las instituciones, que seguramente son variables que estn ms relacionadas con la inversin que con la productividad propiamente, por lo que tampoco resultaron significativas, en
especial, cuando controlamos por la razn del PIB de transables a no
transables. En este sentido, puede que la volatilidad macroeconmica,
el endeudamiento y las instituciones hayan tenido un impacto negativo
en la acumulacin de capital y determinado la mayor especializacin
hacia bienes no transables, mientras que la intensidad en el uso del
capital y su composicin entre transables y no transables, se encuentre ms directamente correlacionado con la productividad.

36

37

Coef.

Coef.

4.2609
6.3076

Estadstico F

Schwarz criterio

Nota: Desviacin estndar entre parntesis.

6.2302

4.8399

0.419

0.528

[ 1.253 ]

15.026

[ 1 . 4 67 ]

-9.890

[ 1. 25 6 ]

-5.341

[ 0 . 8 29 ]

11.087

[ 2. 5 1 2 ]

5.976

[ 8.173 ]

-21.080

[ 3.273 ]

6.457

[ 0.000 ]

0.0003

[ 0.002 ]

-0.005

[ 2.640 ]

-4.897

0.405
0.001

0.000

0.000

0.000

0.000

0.027

0.014

0.057

0.560

0.031

0.750

0.088

Prob.

0.529

[ 1 . 32 4 ]

14.938

[ 1.523 ]

-9.951

[ 1.339 ]

-5.444

[ 0.853 ]

11.056

[ 2.569 ]

5.905

[ 8.337 ]

-21.494

[ 3 . 31 2 ]

6.513

[ 0.000 ]

0.0003

[ 0. 0 0 2 ]

-0.005

[ 11.529 ]

-3.705

[ 2. 7 3 1 ]

-4.778

R Ajustado

DUM04

DUM02

DUM78

DUM68

PIB transable / PIB no transable

Variacin: Capital/Trabajo t-1

Variacin: Discrecionalidad de Politicas

Volatilidad: Precio del petrleo

Volatilidad: Tipo de cambio real

Volatilidad: Inflacin

Constante

VARIABLE

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

0.022

0.014

0.056

0.542

0.027

0.071

Prob.

6.1601

5.4870

0.428

0.523

[ 0.943 ]

14.550

[ 1 . 3 85 ]

-10.145

[ 1.270 ]

-5.161

[ 0.762 ]

10.926

[ 2 . 08 9 ]

5.121

[ 7 . 619 ]

-18.428

[ 3. 3 1 0 ]

6.280

[ 0. 0 0 2 ]

-0.006

[ 1.986 ]

-3.863

Coef.

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

0.019

0.020

0.065

0.024

0.059

Prob.

Modelo 1
PIB Total
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad)
Etapa II
Etapa III
Etapa I

5.8623

5.1256

0.436

0.542

[ 1 . 058 ]

16.119

[ 1. 1 87 ]

-8.959

[ 0.520 ]

-1.862

[ 1. 9 3 2 ]

7.230

[ 6. 937 ]

-23.967

[ 2 . 49 4 ]

6.538

[ 0. 0 0 0 ]

0.001

[ 0 . 00 2 ]

-0.002

[ 13.881 ]

-16.675

[ 2 . 16 7 ]

-5.682

Coef.

0.000

0.000

0.000

0.001

0.001

0.001

0.012

0.112

0.407

0.237

0.012

Prob.

5.8046

5.6786

0.438

0.532

[ 1. 0 3 5 ]

16.375

[ 1 . 14 7 ]

-8.782

[ 0. 4 8 8 ]

-1.627

[ 1 . 83 1 ]

7.561

[ 6 . 8 41 ]

-23.946

[ 2 . 52 0 ]

6.132

[ 0 . 00 0 ]

0.001

[ 14.045 ]

-17.415

[ 2. 01 4 ]

-6.323

Coef.

0.000

0.000

0.000

0.002

0.000

0.001

0.020

0.097

0.222

0.003

Prob.

5.7886

5.8844

0.416

0.501

[ 1. 04 7 ]

16.804

[ 1.091 ]

-8.482

[ 0 . 47 8 ]

-1.457

[ 1. 8 4 5 ]

7.918

[ 7 . 1 98 ]

-22.134

[ 2. 54 4 ]

5.857

[ 0.000 ]

0.001

[ 2 . 0 26 ]

-6.936

Coef.

0.000

0.000

0.000

0.004

0.000

0.004

0.026

0.078

0.001

Prob.

Modelo 2
PIB no petrolero
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad)
Etapa I
Etapa II
Etapa III

CUADRO 4
Variable dependiente: Tasa de variacin de la Productividad Total de los Factores (PTF)
Mtodo: Mnimo Cuadrados Ordinarios. Muestra: 1956-2004. Observaciones: 49

38
7.1879

Schwarz criterio

0.0185

0.000

0.186

0.216

0.041

0.000

0.621

0.014

0.826

0.193

Pr o b .

Nota: Desviacin estndar entre parntesis.

6.5860

2.9668

1.3772

Estadstico F

0.3115

0.330

0.497

[ 1.597 ]

15.616

[ 5.752 ]

7.824

[ 10.540 ]

13.407

[ 8.804 ]

-19.008

[ 6.876 ]

36.220

[ 0.001 ]

0.000

[ 0.002 ]

-0.006

[ 9.404 ]

-2.091

[ 7.312 ]

-9.797

0.553

0.005

0.186

0.962

0.327

0.311

0.002

0.233

0.260

0.679

0.341

Coef.

0.152

[ 4.766 ]

17.291

[ 8.079 ]

11.473

[ 0.974 ]

0.047

[ 27.685 ]

28.539

[ 29.134 ]

-31.080

[ 10.729 ]

43.160

[ 0.001 ]

0.001

[ 0.010 ]

-0.012

[ 10.603 ]

-4.522

[ 19.905 ]

-19.883

P rob.

Etapa I
Coef.

R2 Ajustado

DUM04

Variacin: Relacin
Deuda/PIB t-1

Variacin: Calidad de las

Instituciones.

PIB transable / PIB no

transable

Variacin: Capital/Trabajo t1

Variacin: Discrecionalidad
de Politicas

Volatilidad: Precio del

petrleo

Volatilidad: Tipo de cambio

real

Volatilidad: Inflacin

Constante

VARIABLE

6.4808

3.5265

0.356

0.497

[ 1.545 ]

15.646

[ 5.618 ]

7.925

[ 10.170 ]

13.264

[ 8.562 ]

-18.774

[ 6.545 ]

36.045

[ 0.000 ]

0.000

[ 0.002 ]

-0.007

[ 7.119 ]

-9.742

Coef.

0.0090

0.000

0.171

0.204

0.038

0.000

0.601

0.011

0.183

P rob.

6.3831

4.2074

0.376

0.493

[ 1.307 ]

15.273

[ 5.557 ]

7.884

[ 9.856 ]

13.017

[ 7.492 ]

-16.119

[ 6.461 ]

36.528

[ 0.002 ]

-0.007

[ 6.817 ]

-9.156

Coef.

0.0044

0.000

0.168

0.198

0.041

0.000

0.009

0.191

Prob.

6.3476

4.5195

0.355

0.456

[ 0.850 ]

13.864

[ 5.410 ]

5.848

[ 7.531 ]

-16.273

[ 5.604 ]

35.219

[ 0.002 ]

-0.007

[ 0.895 ]

-0.282

0.0040

0.000

0.289

0.040

0.000

0.014

0.755

P rob.

Etapa V

Coef.

M o de l o 3
PIB Total
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad
Etapa II
Etapa III
Etapa IV

6.2262

5.6793

0.355

0.431

[ 0.798 ]

14.008

[ 8.225 ]

-17.075

[ 5.623 ]

34.329

[ 0.002 ]

-0.006

[ 0.825 ]

-0.315

0.0016

0.000

0.047

0.000

0.018

0.705

Prob.

Etapa VI
Coef.

6.7977

2.3980

0.398

0.683

[ 3.308 ]

20.589

[ 6.020 ]

12.328

[ 0.752 ]

0.459

[ 16.793 ]

40.895

[ 17.805 ]

-43.644

[ 8.008 ]

37.004

[ 0.001 ]

0.001

[ 0.007 ]

-0.013

[ 8.403 ]

-11.130

[ 12.733 ]

-28.992

0.0946

0.000

0.068

0.555

0.035

0.034

0.001

0.093

0.082

0.215

0.046

Prob.

Etapa I
Coef.

6.2537

3.8722

0.418

0.563

[ 1.305 ]

16.925

[ 3.394 ]

4.680

[ 8.766 ]

17.131

[ 8.043 ]

-21.686

[ 6.376 ]

35.345

[ 0.000 ]

0.001

[ 0.003 ]

-0.003

[ 11.907 ]

-17.613

[ 6.098 ]

-12.130

Coef.

0.0047

0.000

0.181

0.062

0.013

0.000

0.156

0.378

0.152

0.058

P rob.

6.1970

4.2164

0.413

0.541

[ 1.177 ]

17.264

[ 3.211 ]

3.544

[ 8.957 ]

16.985

[ 8.176 ]

-21.881

[ 7.794 ]

33.388

[ 0.000 ]

0.001

[ 12.477 ]

-18.837

[ 5.802 ]

-12.646

Coef.

0.0034

0.000

0.280

0.070

0.013

0.000

0.156

0.144

0.039

Pr o b .

6.1084

4.9538

0.426

0.533

[ 1.108 ]

17.160

[ 8.620 ]

15.732

[ 8.313 ]

-22.281

[ 7.604 ]

32.992

[ 0.000 ]

0.001

[ 13.283 ]

-19.718

[ 5.517 ]

-11.729

Coef.

0.0017

0.000

0.079

0.013

0.000

0.161

0.150

0.043

P rob.

M od elo 4
PIB no petrolero
(capital ajustado por utilizacin y trabajo por su calidad
Etapa II
Etapa III
Etapa IV

CUADRO 5
Variable dependiente: Tasa de variacin de la Productividad Total de los Factores (PTF)
Mtodo: Mnimo Cuadrados Ordinarios. Muestra: 1972-2004. Observaciones: 33

6.0561

5.5682

0.416

0.508

[ 0.947 ]

16.346

[ 8.874 ]

15.331

[ 7.482 ]

-16.409

[ 7.795 ]

33.999

[ 12.736 ]

-20.905

[ 5.736 ]

-10.559

0.0012

0.000

0.095

0.037

0.000

0.112

0.077

P rob .

Etapa V
Coef.

6. COMENTARIOS FINALES

En este trabajo hemos estudiado los factores que determinan el crecimiento en Venezuela desde el punto de vista de la acumulacin de
factores y de la productividad. Se hicieron varios ejercicios de contabilidad de crecimiento que sugieren que la reversin del crecimiento a
partir de finales de los setenta pareciera estar explicada tanto por una
desacumulacin de capital como por una cada en la productividad
total de los factores, que la contribucin relativa de los mismos ha
variado entre dcadas. Estos resultados estn en lnea con los obtenidos en estudios previos. La productividad total de los factores en
Venezuela pareciera haberse reducido y estancado desde los aos
ochenta, luego de un crecimiento sostenido en las tres dcadas anteriores. Dada su importancia en la explicacin del crecimiento, se analiz el impacto en su evolucin de variables relacionadas con la estabilidad macroeconmica, la calidad de las instituciones y la probabilidad de cambio de las polticas pblicas.
Mayores restricciones a la discrecionalidad que reducen la probabilidad de las polticas pblicas parecen tener un impacto positivo y
robusto sobre la productividad. La razn entre el PIB de transables y
no transables est correlacionada positiva y significativamente con
la PTF, particularmente para el sector no petrolero. Esto sugiere que
en la medida en que la composicin de la produccin se reorienta
hacia la produccin de no transables, ello tiene un impacto negativo
sobre la productividad. Los cambios en la relacin capital-trabajo
parecen tener un impacto negativo sobre la productividad. A partir de
finales de los setenta el factor trabajo se ha empleado ms intensivamente
que el capital, lo cual parece estar correlacionado con el debilitamiento de la productividad.
La volatilidad de la inflacin, del tipo de cambio real o de los precios
del petrleo no resultaron ser robustas para explicar la PTF. Lo mismo ocurri con los niveles de endeudamiento y con la calidad de las

39

instituciones. Ello puede deberse a que estas variables estn ms

correlacionadas con la acumulacin de capital que con la productividad propiamente. Sin embargo, la composicin del producto, el uso
relativo de los factores s parecieran tener un efecto sobre la productividad.
Como mencionamos anteriormente, son diversas las explicaciones
que se han dado al declive econmico a partir de finales de los aos
setenta. Toda vez que la produccin se ha reorientado hacia los no
transables y el uso del capital en relacin al trabajo ha declinado, el
potencial para la innovacin se ha limitado, debilitando ello la productividad. Igualmente, una mayor probabilidad de cambios en las polticas pblicas puede haber generado incentivos que hacen menos atractivas las actividades que promueven la innovacin y las mejoras de las
prcticas organizacionales tendientes a incrementar la productividad,
en favor de actividades menos productivas o de bsqueda de rentas.
Nuestros resultados son sugerentes, pero deben ser tomados con
cuidado, dado que tenemos relativamente pocas observaciones. Esta
limitacin dificulta el uso de instrumentos para controlar por posibles
problemas de endogeneidad de ciertas variables como la volatilidad
de los agregados macro e incluso las variables polticas. El tamao de
la muestra tambin dificulta explorar la existencia de relaciones de
cointegracin entre las variables. Estudios futuros podran tratar en
primera instancia de abordar estos problemas. Igualmente se podra
indagar con mayor profundidad las causas de la composicin de composicin del producto, que parece ser uno de los principales determinantes de la productividad.

40

7. REFERENCIAS

Ayala, Norka y Omar Bello (2001), Hechos estilizados del crecimiento de la economa venezolana (1950-2000), Mimeografa, Banco Central de Venezuela.
Cowan, Kevin, Eduardo Levy-Yeyati, Ugo Panizza y Federico
Sturzenegger (2006), Public debt in the Americas, Mimeografa,
Banco Interamericano de Desarrollo, Washington, DC.
Fuentes, Rodrigo; Mauricio Larran y Klaus Schmidt-Hebbel (2004),
Fuentes del crecimiento y comportamiento de la Productividad Total de Factores en Chile, Banco Central de Chile, Documentos de
Trabajo, N 287.
Hausmann, R. y R. Rigobn, 2002, An alternative interpretation of
the Resource Curse: Theory and policy implications, NBER,
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Henisz, W. J. (2002), The institutional environment for infrastructure
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in New directions in productivity analysis, Charles R. Hulten, Edwin
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productivity change, Review of Economic Studies, 34, 349-83.
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overhang, publicado en Natural resources and development: Are
they a curse? Are they destiny?, editores: Daniel Lederman y William
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Olson, Mancur, Naveen Sarna y Anand Swamy (2000), Governance

and growth: A simple hypothesis explaining cross-country differences
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Ortega, Daniel (2003), Descripcin y perfiles de desigualdad en Venezuela:1975-2002, Serie Documentos para la discusin: Informes
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in Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 2, edited by William
C. Brainard and George L. Perry. Washington, DC: The Brookings
Institution.

42

APNDICE A

Conceptos y medidas del Stock de Capital Bruto y Neto

La calidad de la serie de acervo o stock de capital es fundamental para

la precisin del anlisis de los factores que contribuyen al crecimiento. La serie histrica del stock de capital hay que construirla a partir de
los datos de formacin de capital, asignando tasas de depreciacin y
de retiro de capital. Consideramos til presentar la metodologa utilizada en este trabajo para obtener la serie de acumulacin de capital.
Esta se compara luego con medidas alternativas que se han empleado
para el caso venezolano.
El Capital es entendido como aquel factor de produccin constituido por los bienes como maquinarias, inmuebles o instalaciones de
cualquier gnero, que, en colaboracin con otros factores, principalmente el trabajo, se destinan a la produccin de ms bienes (DRAE,
2005). Por lo tanto, al estudiar el stock de capital, analizamos el conjunto de bienes acumulados en un momento dado, de todos aquellos
activos instalados como consecuencia de la inversin de capital realizada en aos anteriores y que han sobrevivido hasta el perodo actual.
De esta definicin, dos elementos resultan claves al momento de estimar el stock de capital, la inversin acumulada y la sobrevivencia de
los activos. La inversin acumulada, porque la misma puede ser obtenida usando el concepto de Formacin Bruta de Capital Fijo (FBKF)
establecido en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) y la
sobrevivencia de los activos porque es necesario conocer los bienes
de capital invertidos en el pasado que en el presente ya han sido
retirados de la actividad productiva, porque bien ha finalizada su vida
til o porque la obsolescencia tecnolgica los ha vuelto improductivos. Para conocer los montos de inversin efectuadas en Venezuela,
se puede recurrir a las series de inversin bruta estimadas desde 1920
en las series de las Bases cuantitativas de la economa venezolana

43

de Asdrbal Baptista (1997) y por el Banco Central de Venezuela

(BCV) desde el ao 195013.
Para aproximar el patrn de retiros de los bienes de capital, se puede
recurrir a las investigaciones de Baptista (1997) o de Palacios, et al.,
(2005). Estos autores estiman una funcin de supervivencia para la
economa venezolana mediante una funcin de probabilidad de tipo
Erlang, ya que consideran la propiedad de que esta funcin permite
establecer la vida til esperada de un bien de capital como una variable de tipo aleatoria. En este sentido, la funcin de Erlang usa una
distribucin Gamma que considera los parmetros y , como enteros positivos, mediante la siguiente expresin:

f ( x , , ) =

1
x 1e x /

( )

(a1)

Donde () es la funcin Gamma, en el que la media esperada, E(x)

=, puede resultar una distribucin conocida y donde los retiros
pueden ser producidos en un rango determinado, Var(x) =2, en
torno a la media de la vida til de los activos. Las consideraciones
hechas en cuanto a la vida til promedio de estas investigaciones se
puede apreciar en la siguiente tabla:
TABLA A1
Patrn de retiros por categora de bien
Diversos autores
Categora de bien
Construccin no residencial petrolera
Maquinarias sector petrolero
Construccin residencia no petrolera
Construccin no residencia no petrolera
Maquinarias
Equipos de transporte

Hoffman (*)
(2000)
50
40
20
-

Baptista
(1997)
25
12
50
40
15
10

Palacios, et al.
(2005)
32
8
50
45
14
12

(*) Para el caso de Hoffman se refieren al estndar para Latino Amrica y no se consideran las diferencias entre
sector petrolero y no petrolero, tan solo son colocadas all a efectos de la comparacin.

13

Las consideraciones en cuanto al empalme de las series es ampliamente discutido en

Palacios, et al.,(2005) y Paracare (2005).

44

En la tabla A1 se puede apreciar que los parmetros para el caso

venezolano son similares a los valores estndares internacionales y
que adems consideran la distincin petrolera de la economa venezolana. As mismo, los parmetros levantados por Baptista (1997) no
resultan significativamente diferentes a los de Palacios, et al., (2005),
por lo que podramos inferir que los resultados del ajuste en este
sentido puedan estar altamente correlacionados.
Teniendo entonces los datos de inversin en bienes de capital y conociendo el patrn de retiro de los mismos a lo largo del tiempo, la
estimacin del stock de capital14 en un momento dado, resulta de la
acumulacin sucesiva, a un valor inicial dado, de los flujos de inversin menos los retiros de capital. Formalmente expresado quedara
como: t

K t = I t x [1 f (x, , )]

(A2)

x =0

donde I(t) es la inversin en el ao t, y f(x), denota la funcin de

supervivencia de los equipos a la edad x. Esta magnitud del Acervo
de capital es conocida como Stock de Capital Bruto15.
Si bien la cifra bruta del acervo de capital puede ser estimada del
modo indicado anteriormente, resulta en trminos analticos ms apropiado y relevante usar el concepto del Stock Neto de Capital, el cual
considera tambin que los bienes de capital instalados han sufrido a
lo largo de su vida til un proceso de desgastes y obsolescencia,
medido a travs de la depreciacin de los bienes de capital, es decir,
el acervo neto de capital acumulado resulta igual al acervo de capital
bruto existente menos el valor acumulado del consumo de capital fijo
(depreciacin) hasta ese momento. Las consideraciones hechas con
respecto al mtodo de depreciacin pueden variar entre los autores,
ya que existen mltiples mtodos de depreciacin disponible: lineal,
geomtrico, hiperblico, entre otros, de los cuales se pueden valer los
investigadores para estimar el valor del monto acumulado de depreciacin del stock de capital.
14

El trmino Stock de Capital es utilizado tambin en la literatura para referirse al de Acervo de

capital.

15

Note que la especificacin utilizada no considera un stock inicial de partida, ya que utilizamos
informacin de inversin desde el 1920, por lo tanto, s el propsito es analizar el stock de
capital bruto desde 1950, ste se puede estimar como la suma de inversiones pasadas sin
necesidad de contar expresamente con un valor inicial (Palacios, et al., 2005).

45

APNDICE B

Mediciones para el Stock de Capital en Venezuela (19502005)

Existen cuatro distintas estimaciones de las que se dispone informacin sobre el Stock de Capital para Venezuela entre los aos 1950 y
2005. El primero de ellos fue el realizado por Asdrbal Baptista (1997),
quien utiliza estimaciones propias de la inversin bruta de capital fijo
y una distribucin de supervivencia del tipo Erlang para estimar el
stock de capital bruto y se vale de un mtodo de depreciacin lineal
para estimar el stock de capital neto.
La segunda estimacin, es la de Pineda, et al., (2000) quienes usan la
informacin sobre Formacin Bruta de Capital Fijo suministrada por
el BCV. Dada que la misma se halla disponible para distintos aos
base, procedieron a construir una serie uniforme mediante un encadenamiento por variacin simple para obtener la serie de inversin y
utilizaron las tasas de retiro y depreciacin estimadas por Baptista
(1997) para obtener las series del stock de capital bruto y neto.
Por su parte, ms recientemente, Palacios, et al., (2005) usando la
informacin disponible en las Cuentas Nacionales sobre Formacin
Bruta de Capital Fijo, encadenadas por variacin simple, utiliza una
distribucin de tipo Erlang, como la usada por Baptista para estimar
la serie de stock de capital bruto, pero se vale del mtodo de depreciacin geomtrica ajustada para estimar la depreciacin necesaria para
obtener el stock de capital neto.
Por ltimo, dado que en las estimaciones sobre agregados macroeconmicas del BCV se dispone de series propias sobre Formacin
Bruta de Capital Fijo y Consumo de Capital Fijo, se emplearon estas
series para obtener una estimacin del stock de capital neto. Para esto
se utiliz del mtodo de empalme por combinacin de interpolacin

46

entre aos bases, desarrollado por Paracare (2005), para obtener series constantes de la inversin y la depreciacin. A partir de estas
series y mediante la funcin de supervivencia desarrollada por Palacios, et al., (2005) se obtiene una serie del stock de capital bruto y
neto para Venezuela entre 1950 y 2005.
Al analizar las variaciones en el Stock de Capital Neto, notamos que
las cuatros series muestran un comportamiento similar, ya que las
mismas se encuentran correlacionadas en 0,96 en promedio (ver tabla
A1).

TABLA B1
Correlacin
Variaciones del Stock de Capital Neto
BAPTISTA
PINEDA
PALACIOS
BCV

BAPTISTA
1
0.97
0.95
0.95

PINEDA
0.97
1
0.94
0.96

PALACIOS
0.95
0.94
1
0.97

BCV
0.95
0.96
0.97
1

Clculos propios.

El origen de las diferencias observadas en la serie estimada enteramente con datos de Cuentas Nacionales del BCV, pueden ser encontradas al considerar los siguientes aspectos:
El valor de depreciacin, a efectos del clculo del Stock de Capital
Neto, debe incluir todos los cambios ocurridos en el activo desde
que fue adquirido o producido, tales como el consumo de capital, el
agotamiento parcial, la desaparicin, la degradacin, la obsolescencia
imprevista, las prdidas excepcionales y otros sucesos no previstos.
Por lo que la contabilizacin de la inversin en activos fijos debe ser
realizada segn el costo corriente, es decir, los bienes depreciados

47

para obtener el acervo del capital tienen que valorarse a los precios
vigentes en el momento en que se consumen y no a los precios histricos con los que entraron a formar parte del acervo de capital. Sin
embargo, la manera como actualmente se registra, tanto en la contabilidad mercantil como en el sistema de cuentas nacionales de Venezuela, el gasto de depreciacin no toma en cuenta estos dos ltimos
elementos debido a limitaciones estadsticas. Por su parte, los mtodos indirectos de valoracin de la depreciacin de Baptista (1997) y
Palacios (2005) s lo hacen.
Adems, otra fuente de posibles diferencias pueden hallarse en que el
SCN de 1968, en el que se daba a entender que no haba que calcular
consumo de capital fijo para activos como las carreteras, embalses o
rompeolas, por suponer que su mantenimiento y reparacin era suficiente para asegurarles una vida til infinita. En la prctica, la mayora
de los activos de esta clase tienen una vida finita, an cuando los
trabajos adecuados de reparacin y mantenimiento puedan alargarla.
Por este motivo, el SCN 1993 recomienda que debe calcularse el
consumo de capital fijo de activos, tales como las carreteras, embalses y rompeolas. A pesar de esto, se sigue operando igual al SCN
1968 dado que por limitaciones estadsticas no ha sido posible realizar dichas estimaciones como lo seala el SCN 1993.
Estos aspectos implican que el consumo de capital fijo reportado por
el BCV tiende a ser un valor que subestima el valor de la depreciacin
a efectos del clculos del Stock de Capital Neto, sesgo que adems se
puede ver incrementado cuando la inflacin es una variable persistente como la del caso venezolano.

48

APNDICE C

Pruebas de races unitarias

Como interesa conocer el carcter transitorio de las perturbaciones

sobre los cambios en la productividad total de los factores, se realiz
el test de Dickey-Fuller Aumentado (ADF), para contrastar la existencia de races unitarias en las series anuales de las variables explicativas utilizadas. Todas las variables resultaron ser estacionarias, excepto: Discrecionalidad de las polticas pblicas, Calidad de las Instituciones y la relacin Capital/Trabajo. Por esta razn, estas variables,
dentro de la estimacin fueron consideradas en sus primeras
diferencias.

CUADRO C1
Prueba de raz unitaria: Dickey-Fuller Aumentada

Variable en nivel
Variable:
Volatilidad:
Inflacin
Volatilidad: Tipo de
cambio real
Volatilidad: Precio
del petrleo
Discrecionalidad de
Polticas
Calidad de las
instituciones
Relacin
Capital/Trabajo
PIB transable / PIB
no transable
Relacin deuda a
PIB

Variable en primeras diferencias

N de
N de
Cons- Ten- EstadsCons- Ten- Estads- Valores
Conclusin
retardos
retardos
tante dencia tico
tante dencia tico
crticos
SIC
SIC
0

Si

No

-6.18

I(0)

1%

Si

No

-3.75

I(0)

1%

Si

Si

-4.65

I(0)

1%

Si

No

-2.56

No

No

-6.35

-2.61

I(I)

1%

Si

Si

-1.98

Si

Si

-6.40

-4.57

I(I)

1%

Si

Si

-1.76

Si

Si

-5.50

-4.13

I(I)

1%

No

No

-2.08

-2.60

I(0)

5%

Si

No

2.08

-2.62

I(I)

1%

49

No

No

-7.03

SERIE DOCUMENTOS DE TRABAJO

La Serie Documentos de Trabajo en versin PDF puede obtenerse en la direccin electrnica: www.bcv.org.ve/c1/Publicaciones.asp?Codigo=2191&Operacion=2&Sec=False
Working Papers in PDF format can be downloaded of charge from: www.bcv.org.ve/c1/
Publicaciones.asp?Codigo=2191&Operacion=2&Sec=False
70.

Pass-through en los precios de bienes y servicios en Venezuela (julio, 2006).

Omar Mendoza y Luis Pedauga. Telfono: (58-212) 801.8830. Correos electrnicos: omendoza@bcv.org.ve, lpedauga@bcv.org.ve

69.

Un Modelo Insumo Producto (MIP) como instrumento de anlisis econmico: Ao 1997, Caso Venezuela (mayo, 2005). Elvis Hernndez. Telfono:
(58-212) 801.5884. Correo electrnico: elhernan@bcv.org.ve

68.

Interest rate rules Vs. money growth rules: some theoretical issues and an
empirical application for Venezuela (febrero, 2005). Vctor Olivo. Telfonos:
(58-212) 801.89.84-53.55. Correo electrnico: volivo@bcv.org.ve

67.

The bank lending channel in Venezuela: evidence from bank level data.
(marzo, 2005). Adriana Arreaza Coll, Eduardo Torres y Eugenia Santander.
Telfono: (58-212) 801.55.61. Correo electrnico: aarreaza@bcv.org.ve

66.

Rivalidad por clientes en el mercado cambiario venezolano (diciembre, 2004).

Luis Enrique Pedauga, Julio Pineda y Miguel Dorta. Telfonos: (58-212)
801.87.52-52.06 y 87.41. Correos electrnicos: lpedauga@bcv.org.ve,
jpineda@bcv.org.ve y mdorta@bcv.org.ve

65.

Un modelo macroeconomtrico de anlisis del sector fiscal para Venezuela

(noviembre, 2004). Lisbeth Seijas, Miguel Dorta y Helder de Sousa. Telfonos:
(58-212) 801.86.57-87.41 y 52.05. Correos electrnicos: liseijas@bcv.org.ve,
mdorta@bcv.org.ve y hdesousa@bcv.org.ve

50

64.

Tienen efecto las acciones de poltica monetaria? un anlisis de

intencionalidad (noviembre, 2004). Carolina Pagliacci y Mario Ruda. Telfonos: (58-212) 801.59.19 y 51.99. Correos electrnicos: cpagliacci@bcv.org.ve
y mruda@bcv.org.ve

63.

Informe sobre los niveles de las reservas internacionales en Venezuela

(noviembre, 2004).

62.

Las asimetras del pass-through en Venezuela (septiembre, 2004).

Omar A. Mendoza Lugo. Telfono: (58-212) 801.88.30. Correo
electrnico: omendoza@bcv.org.ve

61.

Productividad y crecimiento en Venezuela: un marco de referencia

(septiembre, 2004). Francisco J. Sez y Jos Gregorio Pineda. Telfono: (58212) 801.58.83. Correo electrnico: fransaez@bcv.org.ve

60.

Patrones cclicos de la economa venezolana (julio, 2004).

Francisco J. Sez . Telfono: (58-212) 801.58.83. Correo electrnico:
fransaez@bcv.org.ve

59.

Shocks externos y fluctuaciones en una economa petrolera (julio, 2004).

Francisco J. Sez y Luis A. Puchi. Telfono: (58-212) 801.58.83. Correo electrnico: fransaez@bcv.org.ve

58.

A new approach to the natural resource curse. Growth or income effects?

(julio, 2004). Reinier A. Schliesser. Telfono: (58-212) 801.52.14. Correo electrnico: rschlies@bcv.org.ve

57.

La relacin de largo plazo entre la base monetaria y niveles de precios en

Venezuela (julio, 2004). Vctor Olivo. Telfono: (58-212) 801.53.55. Correo
electrnico: volivo@bcv.org.ve

56.

Sources of macroeconomic fluctuations in Venezuela (julio, 2004). Adriana

Arreaza y Miguel Dorta. Telfonos: (58-212) 801.55.61 y 87.41. Correos electrnicos: aarreaza@bcv.org.ve y mdorta@bcv.org.ve

55.

El papel de los bancos centrales en el desarrollo de las naciones (mayo,

2004). Eduardo Zambrano. Telfono: (58-212) 801.59.19. Correo electrnico:
ezambran@bcv.org.ve

51

54.

Riesgo-pas factores determinantes en el caso venezolano, 1998-2000 (marzo, 2004). Jos Alberto Garca Freites. Telfono: (58-212) 801.51.44. Correo
electrnico: jogarcia@bcv.org.ve

53.

Testable implications of subjective expected utility theory (enero, 2004).

Eduardo Zambrano. Telfono: (58-212) 801.59.19. Correo electrnico:
ezambran@bcv.org.ve

52.

Intermediacin crediticia y actividad econmica en Venezuela (diciembre,

2003). Antonio Jorge Lpez Rodrguez. Telfono: (58-212) 801.52.73, Fax:
(58-212)801.83.78. Correo electrnico: ajlopez@bcv.org.ve

51.

La relacin entre las tasas de inters de los instrumentos de poltica monetaria y las tasas del mercado financiero en Venezuela (agosto, 2003). Miguel
Dorta y Jos Guerra. Telfonos: (58-212) 801.59.19/52.07/58.84/88.30. Correos electrnicos: mdorta@bcv.org.ve y jguerra@bcv.org.ve

50.

Modelo de intervencin cambiaria para el caso venezolano (septiembre,

2003). Luis E. Pedauga. Telfono: (58-212) 801.81.61. Correo electrnico:
lpedauga@bcv.org.ve

49.

Relacin de corto y largo plazo entre agregados monetarios e inflacin en

Venezuela: algunas consideraciones empricas (julio, 2003). Omar A.
Zambrano R. y Oswaldo E. Lpez M. Telfono: (58-212) 801.57.62. Correos
electrnicos: ozambran@bcv.org.ve y olopez@bcv.org.ve

48.

La incidencia fiscal neta en Venezuela (agosto, 2003). Lizbeth Seijas, Mara

Antonia Moreno, Wilfredo Gonzlez. Telfono: (58-212) 801.88.37. Correos
electrnicos: liseijas@bcv.org.ve, wgonzale@bcv.org.ve

47.

Indicadores adelantados de inflacin y actividad econmica (junio, 2003).

Belkys Reyes, Hilda Melndez. Telfono: (58-212) 801.56.41, Fax: (58-212)
801.83.78. Correos electrnicos: bereyes@bcv.org.ve, hmelende@bcv.org.ve

46.

La economa venezolana en 1999-2002: poltica macroeconmica y resultados (mayo, 2003). Jos Guerra. Telfonos: (58-212) 801.59.19/52.07/ 58.84/
88.30. Correo electrnico: jguerra@bv.org.ve

52

45.

Inconsistency of policies and oil shocks: Dynamics according to the monetary

regime (abril, 2003). Harold Zavarce and Luis A. Sosa. Telfonos: (58-212)
801.58.83/55.33/56.41. Correo electrnico: hzavarce@bcv.org.ve

44.

Human consumption capital, time preference and dynamics (marzo, 2003).

Harold Zavarce. Texas A&M University and Central Bank of Venezuela. Telfonos: (58-212) 801.58.83/55.33/56.41. Correo electrnico:
hzavarce@bcv.org.ve

43.

A small scale macroeconomic model for Venezuela (abril, 2003). Adriana

Arreaza, Enid Blanco y Miguel Dorta. Telfonos: (58-212) 801.55.61/54.69/
87.41. Correos electrnicos: aarreaza@bcv.org.ve, eblanco@bcv.org.ve,
mdorta@bcv.org.ve

42.

Inconsistencia fiscal y shock petrolero: El caso de la regla cambiaria (abril,

2003). Harold Zavarce. Telfono: (58-212) 801.89.43. Correo electrnico:
hzavarce@bcv.org.ve

41.

Taylor rules and inflation targeting do not work with systematic foreign
exchange market intervention (2003). Vctor Olivo. Telfono: (58-212)
801.88.38. Correo electrnico: volivo@bcv.org.ve

40.

Investigating the differential impact of real interest rates and credit

availability on private investment: Evidence from Venezuela (enero, 2003).
Omar A. Mendoza Lugo. Telfono: (58-212) 801.52.22. Correo electrnico:
omendoza@bcv.org.ve

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Factibilidad de un rea monetaria para los pases de la Comunidad Andina

de Naciones (enero, 2003). Jos G. Pineda, Julio C. Pineda. Telfono: (58212) 801.52.06. Correo electrnico: jpineda@bcv.org.ve

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Determinantes de la inflacin en Venezuela: un anlisis macroeconmico

para el perodo, 1986-2000 (marzo, 2002). Miguel Dorta, Fernando lvarez
y Omar D. Bello. Telfonos: (58-212) 801.59.19/52.07/5561, Fax: (58-212)
801.8378. Correos electrnicos: dorta@bcv.org.ve, fealvarez@bcv.org.ve,
obello@bcv.org.ve

36.

Consideraciones metodolgicas para la evaluacin de la sostenibilidad y

vulnerabilidad fiscal (julio, 2002). Elizabeth Ochoa, Lizbeth Seijas y Harold
Zavarce. Telfonos: (58-212) 801.58.83/55.33/56.41. Correo electrnico:
hzavarce@bcv.org.ve

35.

Modelo de simulacin de programacin financiera (mayo, 2002). Csar

Fleitas, Mara Josefa Mirabal, Elba Roo, Gustavo Snchez .Telfonos: (58-212)
801.5919/55.64. Correo electrnico: mmirabal@bcv.org.ve

34.

Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria en Venezuela (diciembre, 2001). Adriana Arreaza, Norka Ayala y Mara Amelia Fernndez. Telfonos: (58-212) 801.5919/55.64. Correos electrnicos: aarreaza@bcv.org.ve,
nayala@bcv.org.ve, mfernand@bcv.org.ve

33.

Descentralizacin vs. Centralizacin: Un enfoque de riesgo moral (enero,

2002). Norka Ayala y Elizabeth Ochoa. Telfonos: (58-212) 801.5919/55.64.
Correos electrnicos: nayala@bcv.org.ve, eochoa@bcv.org.ve

32.

Determinantes del spread bancario en Venezuela (junio, 2001). Adriana

Arreaza, Mara Amelia Fernndez, Mara Josefa Mirabal. Telfonos: (58-212)
801.59.19 / 52.07 / 58.84 / 88.30, Fax: (58-212) 801.83.78. Correos electrnicos: aarreaza@bcv.org.ve, mfernand@bcv.org.ve, y mmirabal@bcv.org.ve

31.

Estabilidad cambiaria, credibilidad y poltica antiinflacionaria (julio, 2001).

Julio Pineda, Manuel Toledo y Harold Zavarce. Telfonos: (58-212) 801.58.83/
55.33/56.41, Fax: (58-212) 801.33.93-861.00.48. Correos electrnicos:
jpineda@bcv.org.ve, hzavarce@bcv.org.ve

30.

Indicador adelantado de inflacin (abril, 2001). Rubn Ibarra, Belkis Reyes y

Enid Blanco. Telfonos: (58-212) 801.57.85/56.22/56.41, Fax: (58-212)
801.33.93-861.00.48. Correo electrnico: apcuan@bcv.org.ve

54

29.

Comportamiento diario del tipo de cambio en Venezuela, (1996-1999): Algunos hechos estilizados (2001). Manuel E. Toledo. Telfono:(58-212)
801.55.33.

28.

La demanda de dinero en Venezuela (agosto, 2002). Adriana Arreaza, Mara

Amelia Fernndez y David Delgado. Telfonos: (58-212) 801.58.84/55.25. Correos electrnicos: aarreaza@bcv.org.ve, mfernand@bcv.org.ve, y
david@hotmail.gm

27.

Tasas de inters y presin cambiaria: Algunas evidencias (septiembre, 2000).

Omar A. Zambrano R. Telfono: (58-212) 801.57.62. Correo electrnico:
ozambran@bcv.org.ve

26.

Persistencia inflacionaria en Venezuela: Evolucin, causa e implicaciones

(julio, 2000). Fernando lvarez, Miguel Dorta y Jos Guerra. Telfonos: (58212) 801.59.19/52.07/58.84/88.30, Fax: (58-212) 801.83.78. Correos electrnicos: fealvare@bcv.org.ve, dorta@bcv.org.ve y jguerra@bcv.org.ve

25.

Fragilidad financiera en Venezuela: determinantes e indicadores (marzo,

2002). Fernando lvarez, Adriana Arreaza, Mara Amelia Fernndez y Mara
Josefa Mirabal. Telfonos: (58-212) 801.59.19/52.07/58.84/88.30, Fax: (58212) 801.83.78. Correos electrnicos: fealvare@bcv.org.ve,
aarreaza@bcv.org.ve, mfernand@bcv.org.ve y mmirabal@bcv.org.ve

24.

Trayectoria de la poltica cambiaria en Venezuela (febrero, 2002). Jos Guerra

y Julio Pineda. Telfono: (58-212) 801.58.83, Fax: (58-212) 801.33.93861.00.48. Correos electrnicos: jguerra@bcv.org.ve, jpineda@bcv.org.ve

23.

La renta petrolera y el crecimiento econmico de Venezuela. Anlisis del

perodo, 1913-1955 (abril, 2002). Reinier A. Schliesser y Jos Ignacio Silva.
Telfono: (58-212) 801.52.14, Fax: (58-212) 861.55.33/861.00.48. Correo
electrnico: jsilva@bcv.org.ve

22.

Un indicador mensual de actividad econmica (IGAEM) (octubre, 1996).

Elsy Paracare y Zany Vctor Fermn. Telfonos: (58-212) 801.81.29/58.21,
Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correo electrnico: eparacar@bcv.org.ve

21.

Programacin y poltica monetaria en Venezuela, 1989-1998 (abril, 1999).

Mara Josefa Mirabal. Telfono:(58-212) 801.58.83, Fax: (58-212) 801.33.93861.00.48. Correo electrnico: mmirabal@bcv.org.ve

55

20.

Efectos de la inflacin sobre el crecimiento econmico de Venezuela (septiembre, 1999). Jos Guerra y Miguel Dorta. Telfono: (58-212) 801.52.07,
Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correos electrnicos: jguerra@bcv.org.ve,
mdorta@bcv.org.ve

19.

Inflacin subyacente (julio, 1999). Enid Blanco y Belkys Reyes. Telfonos:

(58-212) 801.56.22/56.41/5869, Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48.
Correos electrnicos: eblanco@bcv.org.ve, breyes@bcv.org.ve

18.

La demanda de importaciones por sectores y destino econmico (agosto,

1998). Virginia Cartaya, Elsy Paracare y Rosana Zerpa. Telfono: (58-212)
801.55.25, Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correos electrnicos:
rzerpa@bcv.org.ve, eparacar@bcv.org.ve

17.

Alternativas antiinflacionarias con referencia a los objetivos de inflacin

(enero, 1999). Jos Guerra. Telfono: (58-212) 801.52.07, Fax: (58-212)
801.33.93/861.00.48. Correo electrnico: jguerra@bcv.org.ve

16.

Determinacin del ncleo inflacionista e inflacin subyacente a travs de

una desagregacin del IPC (marzo, 1999). Virginia Cartaya y Zany Vctor
Fermn. Telfono:(58-212) 801.58.21. Correo electrnico: zfermin@bcv.org.ve

15.

Crisis cambiarias y flujos de capital en Venezuela (diciembre, 1998). Jos

Guerra y Oswaldo Rodrguez. Telfono:(58-212) 801.52.07, Fax: (58-212)
801.33.93/861.00.48. Correo electrnico: jguerra@bcv.org.ve

14.

La evolucin de la pobreza en Venezuela (junio, 1998). Jos Ignacio Silva y

Reinier A. Schliesser. Telfonos: (58-212) 801.55.64-55.33, Fax: (58-212)
861.55.33. Correo electrnico: jsilva@bcv.org.ve

13.

Modelos de series de tiempo para predecir la inflacin en Venezuela. Jos

Guerra, Gustavo Snchez y Belkis Reyes. Telfono: (58-212) 801.52.07, Fax:
(58-212) 801.33.93/861.00.48.

12.

Poltica de intervencin y formacin de expectativas en el mercado

cambiario (diciembre, 1997). Rosana Zerpa, Fernando lvarez, Hermes Prez,
Francisco Sez y Rgulo Sardi. Telfono: (58-212) 801.58.23, Fax: (58-212)
801.33.93/861.00.48. Correos electrnicos: rzerpa@bcv.org.ve,
fealvare@bcv.org.ve, fransaez@bcv.org.ve, hperez@bcv.org.ve,
rsardi@bcv.org.ve

56

11.

Credibilidad y persistencia de la inflacin en Venezuela (julio, 1997). Miguel

Dorta, Jos Guerra y Gustavo Snchez. Telfono: (58-212) 801.52.07, Fax:
(58-212) 801.33.93/861.00.48. Correos electrnicos: mdorta@bcv.org.ve,
jguerra@bcv.org.ve

10.

Sobre la evolucin y los determinantes de la pobreza en Venezuela (julio,

1997). Jos Ignacio Silva y Reinier A. Schliesser R. Telfonos: (58-212)
801.55.64/55.33, Fax: (58-212) 861.55.33. Correo electrnico:
jsilva@bcv.org.ve

9.

El fondo de rescate de la deuda: una estrategia de estabilizacin

macroeconmica? Anlisis crtico del caso Venezuela (julio, 1997). Reinier
A. Schliesser R. Telfono: (58-212) 801.55.33, Fax: (58-212) 861.55.33.

8.

El papel de la estructura financiera en la transmisin de la poltica monetaria (septiembre, 1997). Edgar Rojas, Pedro Csar Rodrguez. Telfono: (58212) 801.57.62, Fax: (58-212) 861.00.48. Correos electrnicos:
edrojas@bcv.org.ve, prodrigu@bcv.org.ve

7.

Anlisis comparativo del rgimen laboral derogado y vigente (julio, 1997).

Mara Fernanda Hernndez. Telfono: (58-212) 801.55.64, Fax: (58-212)
861.00.48. Correo electrnico: mhernand@bcv.org.ve

6.

Demanda de dinero mensual (septiembre, 1997). Virginia Cartaya, Elba Roo

y Gustavo Snchez. Telfono: (58-212) 801.55.25, Fax: (58-212) 801.33.93/
861.00.48.

5.

Relacin de precios al mayor y detal: su contribucin a explicar la dinmica del proceso inflacionario en Venezuela (abril, 1997). Jos Ignacio Silva.
Telfono: (58-212) 801.55.64, Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correo
electrnico: jsilva@bcv.org.ve

4.

Un modelo del mercado laboral venezolano (julio, 1996). Edgar Loyo. Telfono: (58-212) 801.52.14, Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correo electrnico: eloyo@bcv.org.ve

3.

El mecanismo de transmisin de la poltica monetaria en Venezuela (diciembre, 1996). Jos Guerra, Pedro Csar Rodrguez y Gustavo Snchez. Telfono: (58-212) 801.52.07, Fax: (58-212) 801.33.93/861.00.48. Correos electrnicos: jguerra@bvc.org.ve, prodrigu@bcv.org.ve

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2.

El nivel ptimo de reservas internacionales (agosto, 1996). Enid Blanco y

Alexi Crdoba. Telfono: (58-212) 801.81.29, Fax: (58-212) 801.33.93/
861.00.48. Correos electrnicos: eblanco@bcv.org.ve, acordoba@bcv.org.ve

1.

Un indicador monetario adelantado de la actividad econmica (octubre,

1996). Rosana Zerpa. Telfono: (58-212) 801.58.23, Fax: (58-212) 801.33.93/
861.00.48. Correo electrnico: rzerpa@bcv.org.ve

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Este N 71 de la serie Documentos de

Trabajo, en edicin de 25 ejemplares, se
termin de imprimir en los Talleres de
impresin del BCV, durante el mes de
agosto de dos mil seis.