Precio Del Petroleo

E
I
R
S
100
recursos naturales e infraestructura
a volatilidad de los precios

del petrleo y su impacto en
Amrica Latina
Fernando Snchez-Albavera
Alejandro Vargas
Divisin de Recursos Naturales e Infraestructura
Santiago de Chile, septiembre del 2005
Este documento fue preparado por Fernando Snchez Albavera, Director de la

Divisin de Recursos Naturales e Infraestructura de la Comisin Econmica
para Amrica Latina y el Caribe y por Alejandro Vargas, Oficial de Asuntos
Estadsticos de la referida Divisin.
Las opiniones expresadas en este documento, que no ha sido sometido a
revisin editorial, son de exclusiva responsabilidad de los autores y pueden no
coincidir con las de la Organizacin.
Publicacin de las Naciones Unidas

ISSN impreso 1680-9017
ISSN electrnico 1680-9025
ISBN: 92-1-322766-3
LC/L.2389-P
N de venta: S.05.II.G.132
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gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Slo se les
solicita que mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.
CEPAL - SERIE Recursos naturales e infraestructura
N 100
ndice
Resumen
........................................................................................7
I.
Introduccin ...............................................................................9
II.
La dinmica del mercado mundial y los pases

de Amrica Latina ...................................................................13
A. Reservas y produccin de petrleo.......................................16
B. La volatilidad de los precios del petrleo.............................20
III. El mercado petrolero y los movimientos

especulativos ...........................................................................23
IV. El comercio exterior y el impacto de las
fluctuaciones de los precios ................................................45
A. Evolucin de las exportaciones de petrleo crudo
y derivados ...........................................................................46
B. Evolucin de las importaciones............................................50
C. Los precios y los crudos latinoamericanos ...........................55
D. Impacto en la balanza comercial ..........................................58
E. Impacto del comercio internacional en el PIB......................61
Bibliografa .......................................................................................65
Serie recursos naturales e infraestructura: nmeros
publicados ........................................................................................67
La volatilidad de los precios del petrleo y su impacto en Amrica Latina
ndice de cuadros
Cuadro 1
Cuadro 2
Cuadro 3
Cuadro 4
Cuadro 5
Cuadro 6
Cuadro 7
Cuadro 8
Cuadro 9
Cuadro 10
Cuadro 11
Cuadro 12
Cuadro 13
Cuadro 14
Cuadro 15
Cuadro 16
Cuadro 17
Cuadro 18
Estructura de la industria petrolera mundial por pases y regiones ............................ 18

Miles de barriles (kbbl) de oferta de petrleo crudo .................................................. 19
Reservas en millones de barriles de las principales empresas petroleras del
mundo occidental ....................................................................................................... 29
Saldo de la balanza comercial de petrleo crudo y sus derivados.............................. 46
Exportaciones de petrleo crudo y derivados como porcentaje del valor
total de exportaciones................................................................................................. 47
Distribucin de las importaciones de petrleo crudo ................................................. 48
Participacin en las exportaciones latinoamericanas de gasolina
para motores ............................................................................................................... 48
Destino de las exportaciones de petrleo crudo y derivados...................................... 50
Distribucin de las importaciones de derivados del petrleo..................................... 51
Participacin de las importaciones de petrleo crudo y combustibles
derivados en el valor total de las importaciones naciones de cada pas ..................... 52
Origen de las importaciones ....................................................................................... 53
Distribucin de las importaciones de derivados......................................................... 54
Distribucin de las importaciones de otros productos................................................ 54
Valores totales de distribucin de las importaciones segn tipo de producto ............ 54
Simulacin del impacto de las exportaciones en el producto interno bruto (PIB) ..... 63
Simulacin del impacto de las importaciones en el producto interno bruto (PIB)..... 63
ndice de grficos
Grfico 1
Grfico 2
Grfico 3
Grfico 4
Grfico 5
Grfico 6
Grfico 7
Grfico 8
Grfico 9
Grfico 10
Grfico 11
Grfico 12
Grfico 13
Grfico 14
Grfico 19
Grfico 20
Grfico 21
Reservas, produccin de crudo y refinados (porcentaje del total),

en el 2003 ................................................................................................................... 17
Distribucin de las reservas en el 2005 ...................................................................... 18
Composicin de la oferta............................................................................................ 19
Precio WTI, medio anual ......................................................................................... 20
Valor del barril de crudo ............................................................................................ 21
Precios de minerales (ao 2000=100) ........................................................................ 22
Distribucin del destino de las exportaciones de petrleo crudo ............................... 49
Distribucin del destino de las exportaciones de derivados....................................... 49
Distribucin regional de origen de las importaciones de crudo. ................................ 52
Proyeccin de los saldos en la balanza comercial del petrleo y
sus derivados ............................................................................................................. 58
Balanza comercial de petrleo crudo ........................................................................ 59
Balanza comercial de derivados del petrleo ............................................................ 60
Exportaciones de crudo .............................................................................................. 61
Proyeccin de la participacin de las importaciones de petrleo crudo
sobre el producto interno bruto (PIB) ........................................................................ 62
Exportaciones de crudo, porcentaje PIB .................................................................... 61
Importadores netos. Importaciones de crudo y derivados .......................................... 63
Exportadores netos. Importacin de crudo y derivados ............................................. 64
N 100
ndice de recuadros
Recuadro 1
Recuadro 2
Recuadro 3
Recuadro 4
Recuadro 5
Recuadro 6
Impacto del incremento de los precios del petrleo en las economas del euro..........25
El problema de la medicin de las reservas petroleras................................................29
Del mar Caspio al Mar Mediterrneo: la seguridad del abastecimiento
petrolero ......................................................................................................................37
La primera bolsa de contratos de futuro del Medio Oriente .......................................38
Los crudos y los mrgenes de rentabilidad de la refinacin .......................................40
El intercambio petrolero de Brasil con Nigeria y Angola.......................................... 56
N 100
Resumen
El objetivo de este trabajo es analizar el impacto de la

volatilidad de los precios del petrleo en los pases de Amrica Latina.
Para estos efectos se incluye a los principales pases que, de acuerdo a
las cifras del Banco de Datos de Comercio Exterior de la CEPAL
(BADECEL) calificaban, hasta el 2004, como exportadores
(Argentina, Colombia, Ecuador, Mxico y Venezuela) e importadores
(Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay, Per y Uruguay) netos, segn el
saldo de su balanza comercial.
Para estos efectos, en este estudio se examina, en primer lugar,
la situacin y dinmica del mercado mundial y el papel que los
referidos pases de la regin tienen en l, para investigar
posteriormente los factores que explican la volatilidad de los precios
del crudo, durante el primer semestre del 2005. Luego se analiza el
comercio exterior de los mencionados pases y el impacto que podran
tener los precios del petrleo en la balanza comercial y su significacin
dentro del PIB, considerando la posibilidad de que los precios
promedio, durante el 2005, sean de 40 60 dlares. De acuerdo a lo
observado, durante lo que va del ao, todo parecera indicar que el
promedio anual de los precios podran estar dentro de dicho rango. Se
trata de una investigacin preliminar, que requiere todava de algunos
ajustes estadsticos, dada la variedad de transacciones, tanto de
importacin como de exportacin, que realizan los pases de la regin.
I.
N 100
Introduccin
Desde el 2004 y durante lo que va de este ao, los elevados

precios del petrleo han vuelto a ser objeto de especial atencin por el
impacto que generan en el comportamiento de la economa mundial.
Por diversos factores que se analizan en este trabajo, los precios
han venido mostrando una acentuada tendencia alcista, desde el ltimo
trimestre del ao pasado, que super la marca de los 60 dlares al
concluir el mes de agosto de 2005. El salto experimentado en trminos
nominales es considerable si se toma como referencia que los precios
promedio anuales del barril que estaba en unos 26 dlares en los
primeros aos de este milenio. Si se cambia la referencia, como se ver
ms adelante, los precios en trminos reales o medidos con una pauta
diferente al dlar, no reflejan un impulso tan elevado. Ello tiene que
ver con la devaluacin del dlar que tambin estimula a los
especuladores a buscar coberturas en los mercados de futuros ligados
al petrleo.
Todo indica, hasta el momento, que la OPEP no estara en
condiciones de frenar la carrera alcista que se viene observando.
Adems algunos factores geopolticos, problemas climticos y
estacionales han afectado el comportamiento del mercado as como
otros vinculados con la capacidad de las refineras para atender el
crecimiento de la demanda en los Estados Unidos. Sin embargo, la
atencin se concentra en las expectativas de crecimiento de la
economa de la Repblica Popular China. No debera olvidarse que
dicho pas dio cuenta del 32% del incremento de la demanda mundial
de petrleo en el 2004.
La acelerada expansin de su PIB y su creciente participacin en el comercio internacional,

ilustra cambios importantes en la economa mundial causados, tambin, por casos similares de otros
pases asiticos de gran peso demogrfic (India, p.e.). Ello implica que ms de un tercio de la
poblacin mundial est incrementando, cada ao, la demanda de energa para la industria, el
transporte, la regulacin de temperatura de sus residencias, etc. Lo mismo puede decirse de la
demanda de otros insumos basados en recursos naturales que experimentan un acelerado
crecimiento como es el caso de los minerales.
Esos cambios en la estructura de la economa mundial, que causan un incremento en la
demanda del petrleo, tienen efectos visibles en los mercados mundiales de otros productos bsicos
(producto bsico) que constituyen exportaciones tradicionales de pases latinoamericanos.
Si bien podra decirse que la Cumbre de Bonn (junio 2004), sobre energas renovables, marca
el inicio de un camino hacia una nueva civilizacin energtica queda mucho trecho por recorrer. La
prospectiva indica que las fuentes ms importantes de energa continuarn siendo el petrleo y el
gas natural. Se requerira de un ajuste muy fuerte al alza de los precios de estos energticos para que
se reduzca el plazo de entrada de fuentes alternativas como la combustin de hidrgeno, la
expansin de las usinas de energa atmica, elica, geotrmica etc. Sin embargo, los plazos pueden
acortarse si es que empiezan a incluirse en los precios de los combustibles, actualmente en uso, las
externalidades negativas sobre el medioambiente.
Existe preocupacin respecto del impacto de los precios del petrleo sobre la economa
mundial. En su informe anual el Banco Mundial seal que la economa mundial haba crecido
3,8% en 2004, precisando que se trataba de la mayor tasa en los ltimos cuatro aos pero pronostic
solamente un 3,1% para este ao, coincidiendo con las proyecciones de la CEPAL. Un buen nmero
de pases de Amrica Latina se encuentra en un ciclo de precios favorables, con trminos de
intercambio que han mejorado sustantivamente en lo que va del ao. Sin embargo, el impacto sobre
la balanza de pagos de otro buen nmero de pases importadores de petrleo han inducido a ser
menos optimistas respecto al crecimiento de la regin durante este ao. Asi el Banco Mundial y la
CEPAL estiman que no se sostendra la tasa cercana al 6% que se obtuvo en el 2004, estimandose
que la regin podra tener durante este ao un crecimiento promedio ligeramente superior al 4% e
inclusive se proyecta un crecimiento inferior al 4% para el 2006.
Los argumentos respecto de la desaceleracin del crecimiento mundial son muy diversos.
Adems de las presiones inflacionarias de los precios del petrleo, se pone nfasis en el alza de las
tasas de inters de Estados Unidos y en la depreciacin del dlar. A esto se agrega el ajuste fiscal
que requiere dicho pas y la necesidad de reducir su dficit comercial. Por su lado, el Fondo
Monetario Internacional (FMI) ha venido insistiendo en que la tendencia a un alza sostenida de los
precios de las materias primas y particularmente del petrleo siguen siendo un riesgo para los
mercados financieros. Asimismo, el Presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED),
Alan Greenspan, afirm que las variaciones experimentadas por el precio de barril de crudo, en los
ltimos meses, estaban ejerciendo una presin sobre los mercados "como no se haba
experimentado durante una generacin".1 No obstante, muchos trabajos dan mas importancia a los
efectos que podra tener un ajuste para reducir el dficit comercial de Estados Unidos. Una fuerte
devaluacin del dlar afectara la confianza de los inversionistas, lo que inducira a elevar las tasas
de inters mientras que en el intermedio se buscara un mayor refugi en operaciones especulativas
en los mercados de futuro del petrleo y metales preciosos como el oro.
Este trabajo constituye una simple aproximacin para observar los efectos que podra tener la
tendencia alcista de los precios del petrleo en algunas economas de la regin. Las dificultades
estadsticas han obligado a realizar muchas estimaciones por lo que los resultados son bsicamente
1
10
Alza del crudo afectar crecimiento mundial: autoridades econmicas pidieron mantener bajo control precio del petrleo. El
Mercurio, Santiago, Chile, 7 de abril de 2005.
N 100
referenciales sobre los efectos que podran presentarse. Se requiere avanzar ms en la depuracin de
las estadsticas y ajustar las metodologa de clculo para acercarse a la realidad.
El trabajo se inicia con un anlisis de la significacin de los pases de la regin dentro del
mercado mundial de petrleo, luego se analiza su desempeo detallando los principales factores que
han infludo en el comportamiento de los precios, para concluir con un anlisis del comercio
exterior y de su impacto sobre algunas economas de la regin que son catalogadas en dos grupos:
exportadores e importadores netos. Con este propsito se hacen dos simulaciones de precios para
observar los eventuales efectos sobre el PIB. Se trata de un trabajo preliminar que, como se ha
mencionado, constituye un primer ensayo analtico.
11
N 100
II. La dinmica del mercado

mundial y los pases de Amrica
Latina
El petrleo es un producto bsico o commodity2, lo que

significa que como bien transable internacionalmente las pautas de
contratacin comercial corresponden a usos y costumbres incorporados
a una institucionalidad internacional que define la naturaleza de los
contratos, las cotizaciones de referencia y las calidades del producto
que son reconocidas por todos los actores del mercado. Se trata adems
de un producto bsico de uso extendido a nivel mundial que es parte
sustantiva del desarrollo productivo y por ende del bienestar que
disfruta la humanidad. Como cualquier recurso que debe ser extrado
del patrimonio natural, su disponibilidad no es uniforme en el mundo,
lo que da origen a una complementariedad entre los que disponen de
reservas que exceden los requerimientos de su mercado interno y otros
que experimentan un mayor desarrollo productivo y que requieren de
energa para mantener en operacin las actividades que ya estn en
funcionamiento y sobre todo para continuar creciendo. Siendo un
insumo del proceso productivo debe precisarse tambin que los
consumidores deberan adoptar modalidades de consumo que
propendan a un uso eficiente para reducir costos y aumentar la
competitividad de las empresas o el bienestar de quienes lo consumen
de acuerdo a su modo y calidad de vida. Pero no slo eso. Se trata de
un recurso cuyo uso genera externalidades negativas sobre el entorno
natural, no solamente por las emisiones contaminantes, propias de
En adelante nos referiremos a productos bsicos para denominar a los productos que habitualmente son denominados commodity.
13
ste tipo de energa, sino tambin por el impacto que tiene sobre el territorio en que se realizan las
explotaciones e inclusive por los eventuales impactos que sus medios de transporte pueden general
en el mar (derrames de tanqueros) o en la tierra (ruptura de oleoductos).
Se trata de un recurso crtico y directamente vinculado al nivel del desarrollo productivo
alcanzado. Energa e industrializacin van de la mano. A mayor industrializacin mayor consumo
de energa pero esta consideracin implica tambin, desde la perspectiva del desarrollo sostenible,
mayor productividad en el uso de la energa, lo que significa menor intensidad de consumo por
unidad de producto generado y mitigacin de las externalidades negativas. A todo lo anterior se
agrega adems, su carcter de recurso agotable y por ende no renovable.
Se trata por tanto de un producto bsico estratgico que esta sujeto a la eventual
volatilidad del crecimiento de la economa mundial pero tambin a diversos fenmenos
geopolticos, que guardan relacin con factores tales como los siguientes: ubicacin geogrfica y
nivel de las reservas existentes; caractersticas de los pases que las poseen o las demandan en
mayor dimensin; costo y acceso a las fuentes de explotacin y caractersticas de las rutas y tipo de
trfico internacional que deben realizarse para extraer el recurso y abastecer la demanda. Asimismo,
su carcter lo convierte en un producto que es objeto de almacenamiento y de stocks estratgicos
para asegurar el abastecimiento futuro. De alli que los agentes del mercado esten muy atentos a las
variaciones de los inventarios en manos de los consumidores y de cualquier acontecimiento que
pudiera alterar el normal cumplimiento de los contratos pactados.
Sin duda las fluctuaciones de sus precios se ven afectados por una gran cantidad de factores.
Algunos pueden ser previsibles como los que tienen relacin con el nivel de reservas probadas y la
capacidad de explotacin y el nivel esperado de la demanda, pero pueden ocurrir acontecimientos
geopolticos que podran alterar abruptamente estas predicciones. Es importante sealar adems,
que siendo un producto bsicoque se transa en mercados de futuro, es objeto de movimientos
financieros para ganar o preservar valor y por tanto puede ser motivo de especulacin, provocada
explicitamente o derivada de acontecimientos inesperados o de situaciones de conflicto latente que
al incubarse provocan nerviosismo en los agentes que operan en los mercados burstiles.
Las variaciones en sus precios tienen un impacto muy significativo y pueden alterar, si la
volatilidad es muy grande, cualquier prediccin sobre el comportamiento de la economa mundial.
Precisando las cuestiones planteadas conviene indicar en primer lugar que se trata de una
industria en permanente movimiento, desde diferentes perspectivas. Por un lado, los actores estn
identificando la localizacin de las reservas y su caracter comercial, de acuerdo a las condiciones
del mercado. Se realiza una actividad exploratoria de alcance mundial ya que lo que define la
oportunidad de la explotacin es la dimensin de las reservas, las facilidades de acceso y los costos
de explotacin.
De alli que los grandes consumidores, los pases desarrollados, hayan motivado el
crecimiento, desde el siglo XIX, de empresas de dimensin mundial que buscan optimizar la
relacin riesgo/retorno de sus inversiones. Como se ha mencionado las reservas estn distribudas
de manera desigual en el mundo, lo que hace codiciar las fuentes de abastecimiento pero tambin
adoptar medidas para darles seguridad, para que su eventual interrupcin no frene el crecimiento y
por ende el bienestar. Exploracin y comercio mundial son pues muy intensos, asi como
crecimiento y consumo de petrleo guardan una correlacin muy estrecha.
Para este tipo de civilizacin energtica, en que el petrleo sigue vislumbrndose como la
principal fuente de energa, existe un claro desafo: hay que explorar constantemente, mejorar las
tcnicas para identificar geolgicamente dnde estn los mejores depsitos y sobre todo hay que
crear las condiciones para que el futuro abastecimiento no se vea afectado. Interesa
consecuentemente, en qu condiciones los pases que detentan las reservas estn dispuestos a
14
N 100
admitir su permanente bsqueda y de otro lado, una vez descubiertas y requeridas por el mercado
mundial, cmo quieren definir el reparto de los beneficios.
La historia del petrleo es, en realidad, el relato de un conflicto siempre presente, que estalla
bajo diferentes circunstancias pero que tiene como explicacin por un lado, la urgente necesidad del
abastecimiento al costo ms bajo posible y de otro, la percepcin de quienes tienen los recursos de
que son vctimas de un reparto no equitativo de los beneficios de la explotacin. Este sentimiento
tiene races coloniales y es muy dficil de superar. Adems las diferencias en el ndece de desarrollo
humano mundial revelan que la diversidad de pases que no tienen mayoritariamente las reservas
pero que lo consumen intensamente, disfrutan de una calidad de vida superior de quienes las
disponen.
Ms all del conflicto, que algunos autores han dado en denominar la guerra por los recursos
naturales, estn en cuestin tambin, la proporcin de la renta petrolera que queda en manos del
dueo de las reservas y el tipo de uso que se le otorga, que otros han interpelado por su carcter
rentista o han definido comola maldicin de los recursos naturales. En el mercado petrolero hay
siempre ganadores y perdedores pero tambin algunos que ganan ms entre los ganadores y algunos
que pierden ms entre los perdedores. Las correlaciones de causa-efecto son mltiples cuando se
habla del reparto de la renta de los recursos naturales y pueden ser objeto por ende de un sinnumero
de interpretaciones. La ms extendida, aunque no siempre explicada correctamente, es que quienes
disponen de grandes reservas petroleras son tambin depositarios de grandes niveles de extrema
pobreza. Se trata del reparto de los beneficios pero tambin del uso de la renta.
En la dinmica geopoltica en que estn inmersas estas cuestiones se entrecruzan los intereses
de los estados, las empresas pblicas, las empresas transnacionales. Todos estos actores se pueden
ver convulsionados por las acciones de los comerciantes intermediarios, especuladores y por
conflictos de diferente indole (blicos, sociales, religiosos etc).
Despus de la segunda guerra mundial y en algunos pases antes, empiezan a organizarse
empresas pblicas que han tenido un significativo desarrollo desde entonces. Hoy en da en la
oferta de petrleo existen empresas pblicas tan importantes y de gran dimensin como SaudiAramco de Arabia Saudita, NIOC de Irn, KPC de Kuwait, ADNOC de los Emiratos Arabes
Unidos, NOC de Libia, NNPC de Nigeria, PDVSA de Venezuela, Pemex de Mxico, que se estima
representan el 80% de las reservas mundiales de petroleo; a las que se suma la renovada
PETROBRAS que est llevando al autoabastecimiento al Brasil.
Las transancionales petroleras son todas ellas de larga data pero ahora hay una nueva
concentracin en la que destacan empresas europeas (British Petroleun, Shell, Total, REPSOL, que
estn ms ligadas a los pases de Amrica Latina y por otro lado empresas de los estados Unidos
que se encuentran entre las ms grandes del mundo como MOBIL OIL, EXXON, texaco, Amoco y
otras. Sin embargo, estas empresas que son las que tienen una participacin muy significativa en la
refinacin y el comercio mundiales, no controlan, como se ha mencionado, las reservas mundiales.
Estas tienen que negociar y establecer contratos de operacin o asociaciones estratgicas o de riesgo
compartido con los estados y/o las empresas pblicas de los pases que disponen de las mayores
reservas.
Por otro lado, desde los setenta se consolid la Organizacin de Pases Exportadores de
Petrleo (OPEP) que es otro actor muy relevante del mercado aunque con altibajos en el tiempo
pero que hoy en da est marcando la pauta de muchos de los acontecimientos del mercado. Por el
lado de los pases de la OCDE son muy relevantes siempre los pronunciamientos de la Agencia
Internacional de la Energa, cuyos pronsticos sobre la oferta y la demanda mundiales suelen
impactar el comportamiento de las cotizaciones mundiales de referencia. A estas se suman, sin
duda, los departamentos de energa de los pases desarrollados, particularmente el de los Estados
Unidos de Amrica.
15
Son muy relevantes tambin las polticas y mecanismos de manejo de los inventarios
estratgicos, tanto en la Unin Europea como en los Estados Unidos y, como fenmeno ms ligado
a los ltimos dos decenios, el crecimiento del consumo de los pases de nueva industrializacin y un
inmeso mercado vido de energa que ha trastocado todos los pronsticos de sostenibilidad del
mercado mundial, como es la Repblica Popular China. Se afirma que si sta alcanzara, en dos o
tres decenios ms, un nivel de ingreso per-cpita similar al de los Estados Unidos y bajo sus pautas
de consumo o modo de vida, el mundo entrara en un colapso ecolgico.
Todos estos factores estan siempre presentes y dan cuenta, como dicen los analistas de riesgo, de
los factores que explican el nerviosismode los mercados. De manera muy simple todos los
factores y actores mencionados, en esta introduccin explicativa al comportamiento del mercado
petrolero, que se analizar posteriormente, interactan entre s en el marco de dos grandes bloques.
Por un lado, un supuesto mercado de competencia para crudos como el West Texas Intermediate
(WTI), Brent o Dubai, en el que hay muchas transacciones intra-firma;y de otro, un bloque
administrado, que son los ofertantes de la OPEP, que tienen muchas diferencias entre s y que no
siempre siguen los compromisos que asumen comunitariamente y en los que algunos de ellos son
ms proclives a los efectos de los factores geopolticos. La accin de la OPEP se ve limitada por sus
diferencias internas y tambin por la competencia de las reservas, capacidades de produccin y
costos de otros ofertantes que no forman parte de este bloque.
En este captulo nos interesa precisar que papel juegan los pases de la regin, considerados
en el estudio, como productores y consumidores de petrleo y sus derivados, en un mercado tan
complejo como el que se ha tratado de describir de manera suscinta en las lneas anteriores y que es,
desde sus orgenes un producto global que est vinculado a una etapa de la civilizacin energtica
de la humanidad, que ha marcado el rumbo de la Revolucin Industrial y que ha estado muy ligada
al avance de la reacin-destructiva de la que nos hablaba Shumpeter, en lo que al uso eficiente de
la energa se refiere.
A.
Reservas y produccin de petrleo
Si bien las reservas de petrleo crudo de los pases considerados en este anlisis que
excluyen centroamrica y el Caribe no dejan de ser siginifcativas, se encuentran fuertemente
concentradas, particularmente en Venezuela. Las magnitudes relativas de los pases includos en
este trabajo, se encuentran muy por debajo de los pases del Medio Oriente, debindose tambin
destacar que su contribucin a la capacidad de refinacin mundial es reducida aunque este
fenmeno se observa igualmente en los pases del Medio Oriente.
El consumo de petrleo refinado tiene estrecha relacin con las dimensiones de los parques
industriales y de transporte as como con la cantidad y magnitud del ingreso de la poblacin. Por
ello, la mayor capacidad de refinacin se encuentra en los pases de Amrica del Norte, Europa
Occidental y Asia (ver grfico 1).
La regin da cuenta solamente del 10% de las reservas mundiales de petrleo mientras que
Venezuela por si sola representa casi el 7% por lo que su papel dentro de ella es fundamental para la
seguridad del abastecimiento.
16
N 100
Grfico 1
RESERVAS, PRODUCCIN DE CRUDO Y REFINADOS (PORCENTAJE DEL TOTAL), EN EL 2003

70
60
50
porcentajes
40
30
20
10
America del Norte Latinoamrica

Reservas de Crudo
(Porcentaje del total)
Europa del Este Europa occidental Medio Oriente

Produccin de Crudo
Africa
Asia y Pacifico
Produccin de Refinados
Fuente: Elaborado en base a cifras de la OPEP.
En este contexto, la regin slo aporta con el 14% de la produccin mundial de crudo, siendo
en este sentido la explotacin ms intensiva, con respecto a las reservas en Mxico, que participa
con el 5% de la oferta mundial, mientras que Venezuela contribuye slo con el 4%.
Si bien el potencial de Brasil est aumentando, su tamao y su crecimiento muestran un alto
consumo creciente .Esto se expresa en su capacidad de refinacin que junto con Mxico,
representan un poco ms del 4% de la capacidad instalada de la regin.
En concordancia con la magnitud de las economas de los pases de ALADI, su participacin
en el consumo mundial de refinados alcanza a un poco ms del 8%, proporcin que es ligeramente
superior a la de los pases de Europa del Este y ms de tres veces menor que la que registran los
pases de Asia Pacfico, que dan cuenta del 28% del consumo mundial. Cabe destacar que el
consumo de estos pases ya es superior al de Europa Occidental que es cercano al 19% y todo hace
suponer que si el ritmo de crecimiento de la China se mantiene a los niveles actuales en algunos
aos la regin de Asia Pacfico deber estar consumiendo una proporcin cercana o igual al 30%
que tiene Amrica del Norte.
17

Cuadro 1
ESTRUCTURA DE LA INDUSTRIA PETROLERA MUNDIAL POR PASES Y REGIONES

Ao 2003
Reservas de
crudo
(porcentaje
del total)
Produccin
de crudo
(porcentaje
del total)
Capacidad de
refinado
(porcentaje del
total)
Produccin
de refinados
(porcentaje
del total)
Consumo de
refinados
(porcentaje del
total)
2,4
10,7
22,8
26,2
29,8
10,2
14,2
9,9
9,4
8,3
Argentina
0,3
1,1
0,8
0,9
0,5
Brasil
0,9
2,2
2,3
2,8
2,4
Colombia
0,1
0,8
0,3
0,3
Ecuador
0,4
0,6
0,2
Mxico
1,4
5,0
2,1
1,8
2,7
-
Amrica del Norte

Latinoamrica
Antillas Holandesas
0,4
Trinidad y Tabago
0,2
0,2
6,8
3,9
1,2
1,4
0,5
0,6
0,6
Venezuela
Islas Vrgenes
Otros
0,3
0,3
1,2
2,0
Europa del Este
7,8
14,8
12,3
8,8
6,8
Europa occidental
1,6
8,4
18,5
20,0
18,6
5,6
64,7
30,5
7,8
7,8
frica
9,3
10,8
4,0
3,6
3,2
Asia y Pacfico
4,0
10,5
24,6
24,2
27,8
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
Medio Oriente
TOTAL MUNDIAL
Fuente: OPEP, Boletn Estadstico Anual, 2003.
Un ejercicio realizado por OLADE para proyectar la distribucin de las reservas (grfico 2) y
la oferta de los pases de la regin (cuadro 2) hacia el 2005, muestra que las tendencias sealadas no
tienen mayor variacin. Venezuela y Mxico concentran las reservas disponibles pero debe
advertirse sobre el crecimiento de las reservas de Brasil.
Grfico 2
DISTRIBUCIN DE LAS RESERVAS EN EL 2005

60
50
porcentajes
40
30
20
10
ARGENTINA
BOLIVIA
BRASIL
COLOMBIA
ECUADOR
MXICO
PARAGUAY
PER
VENEZUELA
Fuente: Elaborado en base a cifras de OLADE.
18
N 100
Cuadro 2
MILES DE BARRILES (KBBL) DE OFERTA DE PETRLEO CRUDO

2005 PAIS
ARGENTINA
PRODUCCIN
IMPORTACIN
328 763
EXPORTACIN
130 469
OFERTA
198 294
BOLIVIA
14 038
199
13 839
BRASIL
737 523
253 102
990 624
COLOMBIA
227 722
127 396
127 396
3 556
64 228
67 784
1 264 510
596 668
667 842
10 413
51 927
14 034
14 681
1 347 363
925 013
422 350
CHILE
MXICO
PARAGUAY
PER
URUGUAY
VENEZUELA
Fuente: OLADE.
Esto se ilustra en el grfico 3.

Grfico 3
kbbl
COMPOSICIN DE LA OFERTA
BOLIVIA
CHILE
BRASIL
PARAGUAY
COLOMBIA
ARGENTINA
PER
URUGUAY
MXICO
VENEZUELA
PRODUCCIN
IMPORTACIN
EXPORTACIN
Fuente: Elaborado en base a cifras de OLADE.
En general, la estructura del comercio revela que Brasil es el principal importador, mientras
que Venezuela y Mxico son los mayores exportadores. En la regin se expresa, al igual que lo que
ocurre en otras reas geogrficas del mundo, que quienes refinan y consumen ms petrleo no son
necesariamente los que cuentan con las mayores reservas.
19
B.
La volatilidad de los precios del petrleo
La volatilidad del precio del petrleo en las ltimas dcadas se ha colocado en el primer
plano de los asuntos financieros. Puede observarse, por ejemplo en base a las medias, mximos y
mnimos anuales tal como pueden verse en el grfico 4, que el ascenso de los precios en dlares del
petrleo en los ltimos aos es acompaado por un crecimiento en la volatilidad, medida a travs de
la desviacin estandart, lo que alimenta la incertidumbre en la toma de decisiones econmicas.
Dicho grfico da un panorama sobre el crecimiento y las oscilaciones de los precios del
petrleo en dlares corrientes. Se puede observar que el precio medio toma un importante ascenso
en los ltimos dos aos y que el 2004 ha registrado notorias oscilaciones. Esta volatilidad mantuvo
tensos los nervios de los especuladores en los mercados de otros productos bsicos y de activos
financieros. De all que resulte interesante observar las fluctuaciones que experimenta la cotizacin
del crudo frente a otros patrones de referencia.
Grfico 4
PRECIO WTI, MEDIO ANUAL

60
50
40
30
20
10
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Media, OK WTI Spot Price FOB (dlares por barril)

Min , OK WTI Spot Price FOB (dlares por barril )
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Desv.Est., OK WTI Spot Price FOB (dlares por barril)

Max , OK WTI Spot Price FOB (dlares por barril)
Fuente: Elaborado en base a cifras de la Agencia Internacional de Energa.
El primer importador mundial de petrleo crudo, Estados Unidos de Amrica, tiene un saldo
negativo (creciente, en valor absoluto) importante en su balanza comercial desde comienzos del
milenio que alcanz a unos 618.000 millones de dlares en 2004, es decir, un 5,3 del PBN. Este
fenmeno aparece asociado a un importante dficit fiscal desde la recesin del 2001, ms tarde
reforzado por los recortes de impuestos y el incremento de los gastos en defensa y seguridad
interior. Este dficit alcanz en 2004 a unos 412.000 millones de dlares, equivalentes al 3,5% del
Producto Nacional bruto (PNB).
20
N 100
En este contexto, se debilita la moneda norteamericana y conviene considerar el incremento

del valor del petrleo con otros instrumentos de medida.
Grfico 5
VALOR DEL BARRIL DE CRUDO

45
Valor del crudo por barril
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ao
$/bbl
DEG
Deflactado (63A)
Fuente: Elaborado sobre la base de datos del FMI.
En el grfico 5, elaborado en base a datos publicados por el FMI en sus Estadsticas

Financieras Internacionales (EFI) puede verse que el pico alcanzado por los precios en dlares
corrientes en 2004 (dlares por barril) no es tan elevado respecto a los precios de los aos 80 si los
medimos en Derechos Especiales de Giro (DEG) o si los deflactamos en base a un ndice de precios
de productor.3 Es decir, en el caso de los DEG se consideran otras monedas, adems del dlar, con
sus correspondientes ponderaciones y, en el otro, los precios son constantes del ao 2000, en
Estados Unidos. Este ejercicio revela que los precios del petrleo crudo, medidos con esas
herramientas, no alcanzan todava su tope histrico.
Ahora bien, si lo comparamos con otros productos bsicos, (minerales p.e) el incremento del
precio del petrleo, no muestra un comportamiento especial. En general podra afirmarse que el alza
en el precio de los producto bsicos se ve influda por la expansin de la demanda y la
correspondiente reduccin de los inventarios, aunque debe destacarse que estos fenmenos de la
economia real coinciden con factores de especulacin financiera, que alimentan la volatilidad
debido a la devaluacin del dlar.
Serie 63 de la tabla con datos de Estados Unidos, publicada en dichas EFI del FMI.
21

Grfico 6
PRECIOS DE MINERALES (AO 2000=100)

Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI).
250
ao 2000=100
200
150
100
50
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
Ao
ALUMINIO
22
COBRE
ORO
PETROLEO
PETRLEO
2000 2002 2004
N100
III. El mercado petrolero y los

movimientos especulativos
El impacto de las fluctuaciones de las principales monedas con

respecto al dlar y su reflejo en los precios del petrleo fue destacado
por el Banco Central Europeo (BCE).4 Dicha institucin manifest
que, durante 2004, los precios del petrleo mostraron sus mximos
histricos, en trminos nominales pero que las alzas del 2004 fueron
ms bajas que en periodos anteriores. Asi el petrleo Brent, que se usa
como referencia en Europa, super en 33% a la media del 2003, debido
a la valorizacin del Euro con relacin al dlar. Sin embargo, si los
precios se convierten a euros, la media de incremento es solamente de
un 20%.
Adems, si los precios se convierten en reales, descontando la
inlacin, aade el BCE, los precios fueron menores a los periodos de
los picos ms elevados, coincidiendo con el anlisis efectuado en el
captulo anterior de este trabajo. Por su lado, la Organizacin de
Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) haba descartado la
posibilidad de fijar en euros el precio del barril de petrleo a pesar de
la depreciacin registrada por el dlar estadounidense.5
A diferencia de los elevados incrementos de los aos setenta y
de inicios y fines de los noventa, que se debieron a alteraciones de la
oferta, el crecimiento de los precios, en el 2004, se debi bsicamente
al incremento de la demanda. Hacia mediados de noviembre de 2004,
los precios de los contratos a trmino del crudo, en la Bolsa de Nueva
4
5
Banco Central Europeo, Boletn Anual 2004, tomado de la Tribuna da Imprensa, 27 de abril de 2005, Brasil.
El Euro haba registrado en el 2004 una apreciacin del cuatro por ciento frente al dlar.
23
York, haban superado los 48 dlares por barril, siendo el precio ms elevado desde junio del
mismo ao mientras que en Londres, el crudo Brent, del Mar del Norte, cerraba en 44,89 dlares
por barril.6
El continuo incremento en las reservas de petrleo haba tranquilizado al mercado. Adems,
la recuperacin de los inventarios coincida con un mayor uso de la capacidad instalada de las
refineras en Estados Unidos. Las reservas de crudo eran de 292,3 millones de barriles,
aproximadamente las mismas que existan en el mismo mes del ao anterior. Asimismo, la
desactivacin de una huelga en Nigeria, uno de los mayores productores de crudo del mundo, haba
reanimado a los operadores que teman el incumplimiento de los contratos. Exista la expectativa
de una mayor oferta para el 2005 pero por diversas razones, entre ellas el comportamiento de los
mercados monetarios, se esperaba una intensiva actividad especulativa.
Siete das antes de concluir el mes de noviembre, el petrleo alcanz los 50 dlares el barril,
al renovarse los temores de desabastecimiento durante el invierno en el hemisferio norte. Exista
tambin preocupacin por lo que se decidiera en la prxima reunin de la OPEP, del 10 de
diciembre, ya que Kuwait, Venezuela e Irn haban sugerido que podrar ser conveniente un recorte
de la produccin para evitar la cada de los precios en el futuro. Ello gener tensin por cuanto,
otros miembros de la OPEP haban ofrecido ms bien aumentar la oferta. En ese momento, no
exista todava consenso entre los miembros de la OPEP sobre que decisin tomar en la reunin del
10 de diciembre en El Cairo. A estas inquietudes se sumaban los rumores de sabotaje a los
oleoductos de Irak y los problemas en la industria petrolera en Rusia por el caso Yukos.
La mayora de los analistas coincidan en que el crecimiento de los precios era producto de la
fortaleza de la demanda y de los riesgos geopolticos. Sin embargo, a comiezos de diciembre los
precios empezaron a descender.7 Los precios en la Bolsa de Nueva York, se fijaron en 43 dlares
por barril por primera vez en casi tres meses, dando cuenta de un declive de 14%. En Londres, el
Brent del Mar del Norte para entrega en enero se fij en 39,36 dlares por barril. Por su lado, el
precio de la OPEP se fij en 37.32 dlares por barril.
No obstante, las tensiones continuaron debido al ataque del consulado de los Estados Unidos
Estados en Arabia Saudta y en medio de temores de que la OPEP pudiera intentar reducir la
produccin. Inclusive el nerviosismo del mercado se agrav por problemas tcnicos en un
yacimiento del Mar del Norte y por una protesta en Nigeria que provoc el cierre de la produccin
de dos plataformas petroleras.8
El fuerte crecimiento de la demanda China era tambin motivo de preocupacin. En efecto, a
lo largo del 2004, las importaciones de petrleo de China aumentaron en 71.4% dando cuenta de
operaciones por 33,91 billones de dlares, una cifra sin precedentes en el comercio mundial de
petrleo. A su vez las importaciones de derivados crecieron en 57.7% alcanzando un valor de 9.25
billones de dlares.9
7
8
9
24
Estados Unidos que importa aceite de calefaccin de Europa daba cuenta que los suministros europeos haban sido sido menores
que el ao anterior y que exista preocupacin debido a una posible escasez de importaciones para el invierno.
PANORAMA, 6-12 -2004, VENEZUELA.
Tomado de "Sigue Bajando el Crudo en Nueva York" AP, Nueva York, Estados Unidos 04.12.2004
Cifras tomadas de O Globo, Brasil, 10.02.2005
N100
A comienzos de 2005, existan motivos suficientes como para pensar que el precio se
mantendra en el orden de los 40 dlares el barril.10 La razn de fondo era el ritmo proyectado del
crecimiento de la demanda, motivado por el comportamiento de los mercados de China y los
Estados Unidos, a lo que se sumaran, en general, las mejores perspectivas de crecimiento del
consumo en Europa, las economas emergentes de Asia y una mayor dinmica del crecimiento en
Amrica Latina.
En los primeros das de enero de 2005 se produjeron tambin atentados terroristas en la
capital de Arabia Saudita, Riyad, que generaron temor en los mercados por miedo a que se viera
afectada la produccin del principal exportador de crudo del mundo. Hubo pnico por esos das
pero luego se calmaron los nimos. Por otro lado, para algunos analistas el taln de Aquiles del
mercado eran las previsiones del clima para el invierno ya que la demanda podra incrementarse si
hubiera un frente fro prolongado. De hecho, al cierre de la primera semana de enero de 2005, los
contratos a futuro del crudo avanzaron hacia los 44 dlares el barril ante preocupaciones de los
operadores acerca de la posible escasez de combustible de calefaccin.11
Recuadro 1
IMPACTO DEL INCREMENTO DE LOS PRECIOS

DEL PETRLEO EN LAS ECONOMAS DEL EURO
Se estima que un incremento del 20% en los precios del petrleo elevara la inflacin en las
economas del Euro en 0.2 puntos porcentuales, en el primer ao, y en 0.1 puntos porcentuales
en los dos aos siguientes. El impacto sobre el crecimiento del PIB real sera de entre menos 0.1
y menos 0.3 puntos porcentuales, en el primer ao y que sera muy poco significativo en el
segundo y tercer ao. El problema no es el efecto directo que el petrleo tiene sobre la economa
mundial. De hecho, 10 dlares de mayor precio sustraera de la economa mundial algo as como
0,5% de crecimiento. El riesgo mayor es que las alzas de precio del petrleo generen una
elevacin de las tasas de inters, "configurando un cuadro de menor crecimiento mundial, junto a
costos financieros ms altos".
Fuente: Elaborado en base al Boletn Anual 2004 del Banco Central Europeo, tomado de la Tribuna da Imprensa,
27 de abril de 2005, Brasil.
Los problemas de inestabilidad poltica en Irak, Arabia Saudita, Nigeria, el recorte de la

produccin de la OPEP y los temores de eventuales desajustes entre la oferta y la demanda, asi
como los movimientos especulativos, continuaron presionando los precios durante la primera
quincena de enero. Asimismo, se produjeron reiteradas declaraciones de autoridades oficiales de los
pases de la OPEP aludiendo a un eventual exceso de oferta que motivara nuevos recortes de la
produccin.
Hacia el 12 de enero el crudo se encontraba en los 45 dlares. Los inversionistas no estaban
convencidos de una eventual disminucin de la demanda durante el segundo trimestre del ao y
adems una interrupcin de la produccin en Noruega y la posibilidad que la OPEP reduzca sus
exportaciones al final de este mes generaron dicha corriente alcista . El mercado esperaba la reunin
de Ministros de la OPEP, prevista para el 30 de enero, en la que podra decidirse un nuevo recorte
de la produccin, adems de la reduccin de 1 milln de barriles diarios vigente desde el comienzo
del 2005. En ese contexto, algunos miembros de la OPEP pensaban que se estara dando una sobre-
10
11
"Dado el contexto histrico, los precios probablemente se mantendrn muy elevados en 2005, asumiendo que el nivel de crecimiento
de la demanda siga siendo fuerte", estima James Burkhard, director de la firma Cambridge Energy Research Associates. En esa
perspectiva coincide tambin la Agencia de Informacin de Energa (EIA), la divisin analtica del Departamento de Energa de
Estados Unidos, que en su ltimo informe de perspectiva sealaba que los precios se mantendrn "en el rango medio de los 40
dlares durante 2005". Tomado de En EEUU Creen Que Crudo Seguir en Ms de $us 40 , Los Tiempos, La Paz, Bolivia, 03, 01,
2005.
Vase, EEUU: Aumentan precios de crudo Anticipando informe sobre oferta. Associate Press, Nueva York, Estados Unidos,
05.01.2005.
25
produccin por lo que debera ser inminente un nuevo recorte e inclusive algunos especuladores
corrieron el rumor de que vendra una reduccin de otro milln de barriles diarios.
Adems las presiones alcistas se vieron estimuladas por un informe del Gobierno de los
Estados Unidos que sealaba que las reservas de crudo y de combustible de calefaccin estaban
cayendo, lo que avisoraba una situacin crtica ya que los pronsticos meteorolgicos de una
prxima baja de las temperaturas en la zona noroeste de Estados Unidos, la zona del pas que ms
consume combustible de calefaccin, eran inminentes. As el 13 de enero el barril de crudo West
Texas Intermediate (WIT) estaba en 46 dlares y al da siguiente estaba en 48 dlares, en tanto, el
crudo tipo Brent que sirve de referencia en Europa y Asia repunt 56 centavos y cerr a 43,68
dlares barril en Londres.
El mercado se vi afectado tambin, por las tormentas que azotaron la costa oeste de
Noruega y los analistas empezaron a pensar en un precio del orden de los 50 dlares.12 En este
contexto, Venezuela, Irn y Katar continuaron insistiendo en la necesidad de acordar un nuevo
recorte de produccin en la reunin prevista para fines de enero en Viena, posicin que no fue
respaldada por Arabia Saudita que mostr preocupacin por la extremada volatilidad de los precios.
En los das siguientes algunas noticias tranquilizaron un poco el mercado. Las autoridades de
Shell dijeron que su subsidiaria de Nigeria haba reanudado las operaciones en cinco plataformas
que haban sido cerradas el mes pasado por las protestas laborales en en la regin del Delta Nger y
que otros tres yacimientos paralizados, despus que fueron daados por accidentes, restauraron su
actividad. Sin embargo, los continuos sabotajes contra los oleoductos y la infraestructura petrolera
del norte de Irak, los anuncios de que se incrementara la violencia en este pas, antes de las
elecciones previstas para el 30 de enero, asi como la posibilidad de una eventual reorientacin del
abastecimiento petrolero de Venezuela hacia China, fueron factores que influyeron en el mercado.13
Hacia el 19 de enero, el precio del WTI se mantuvo sin cambios mientras los operadores
seguan cautelosos respecto a si era adecuada la relacin entre la oferta y demanda de gasleo de
calefaccin en Estados Unidos. Este crudo. para entrega en febrero, se mantuvo en 48,38 dlares el
barril. La presin compradora, sin embargo, aument en algunos momentos de la sesin e impuls
el precio por encima de los 49 dlares, debido a operaciones especulativas.14
Por esos das, la Agencia Internacional de Energa inform que las reservas mundiales de
petrleo comercialmente explotables, haban registrado un incremento del 1%, al cierre del 2004,
sumando 173,300 millones de toneladas que, segn los expertos, aseguraba el abastecimiento por
unos 50 aos, si el consumo de mantena constante. Sin embargo tambien se dio a conocer un
descenso de la capacidad de produccin en los Estados Unidos, lo que continu alimentando las
acciones especulativas.15 Los precios se mantuvieron en unos 48,53 dlares, considerando las
12
13
14
15
Funcionarios de la Norwegian Oil Trading declararon que el temporal ha provocado la paralizacin de alrededor del 10% de la
produccin de petrleo noruego. Viento y olas de hasta 12 metros de altura impidedan la reanudacin de los trabajos de reparacin
de las plataformas de Snorre A. y Draugen, operadas por las petroleras Statoil y Shell, respectivamente. Adems Snorre A sufri una
fuga de gas en un pozo de extraccin el mes de noviembre pasado y Draugen haba interrumpido la produccin por culpa de una
tubera de extraccin de crudo en mal estado; lo que signific la inutilizacin de unas 350.000 toneladas de petrleo de la plataforma
continental noruega. La filial noruega de la petrolera anglo-holandesa Shell ha inform que el tiempo imposibilitaba las tareas de
reparacin. 14.01.2005 - BUENOS AIRES Ver, Sube el Petrleo por Temporal en Noruega, INFOBAE, Buenos Aires, Argentina,
14.01.2005.
El rgano investigador del Congreso de Estados Unidos dispuso analizar los efectos de un posible corte en el suministro de crudo de
Venezuela que pretende vender ms petrleo a China y a otros pases, lo que ha hecho temer que lo haga en detrimento de los
envos a Estados Unidos, siendo Venezuela el cuarto abastecedor de petrleo ms importante de este pas. La investigacin fue
solicitada por el Comit de Relaciones Exteriores del Senado y debe evaluar las operaciones de la empresa estatal Petrleos de
Venezuela SA (PDVSA), la seguridad en las refineras de Paraguana y Jos, y el nivel de cooperacin sobre asuntos petrolferos entre
el gobierno de EU y Venezuela, entre otros aspectos. Vase, Analizarn un Posible Corte de Crudo Venezolano. LA HORA,
Caracas, Venezuela, 17.01.2005.
El Petrleo Frena su Escalada, INFOBAE , Buenos Aires, Argentina, 19.01.2005.
El incremento se deba al descubrimiento de nuevos yacimientos en Africa, particularmente en Nigeria y Libia. En Arabia Saudita se
localizaba el 20,4 % de las reservas, seguida de Canad con 13,9 %, Irn 10% e Iraq 9 %. Los pases de la OPEP daban cuenta del
70% de las reservas mundiales. Respecto a la produccin, el liderazgo fue para Rusia, con 447,5 millones de toneladas, seguida por
26
N100
previsiones climatolgicas y las preocupaciones sobre posibles recortes en la produccin de la

OPEP. Los inversionistas no queran ser sorprendidos por eventuales acontecimientos por lo que
muchas veces su nerviosismo los haca anticiparse, indebidamente, a una eventual corriente alcista.
En los ltimos das de enero, los precios a futuro se acercaron a los 49 dlares el barril. No
solamente era la ola de fro sino que los mercados se pusieron muy tensos ante la proxima reunin
de la OPEP y las elecciones iraques, adems surgieron rumores de una nueva huelga en Nigeria,
cuyo impacto podra ser de unos 500 mil barriles menos al da.16 Al cierre de enero, sin embargo,
los precios se redujeron, situndose ligeramente por encima de los 47 dlares el barril ya que los
Ministros de la OPEP estimaron que los precios se encontraban en un nivel adecuado y que no era
necesario recortar mas la produccin.
En la segunda quincena de febrero, el mercado haba sido testigo de alti-bajos ligeros en las
cotizaciones de referencia e inclusive se conoci que las importaciones de crudo de China haban
cado en 24,1% en enero de 2005, con respecto al mismo periodo del ao pasado. Sin embargo, los
comerciantes se estaban volviendo cada vez ms cautelosos ante la posibilidad de se pudiera
originar un cambio en la posicin de la OPEP. Estos pensaban que los precios podran experimentar
un nuevo repunte si la OPEP variaba su poltica o si un nuevo informe sobre el estado de los
inventarios daba alguna sorpresa.
En este marco, la Agencia Internacional de Energa elev su pronstico de la demanda
mundial de petrleo para el 2005 lo que llev el WTI a 47,10 dlares el barril mientras que el Brent
estaba ligeramente inferior a los 46 dlares. Algunos miembros de la OPEP salieron a calmar el
mercado argumentando que los precios estaban suficientemente elevados y que no debera pensarse
que dicha Organizacin hiciera un nuevo recorte en marzo.17
Faltando unos diez das para concluir febrero, las proyecciones climatolgicas y los diversos
anuncios sobre una dura reaccin de los pases de la OPEP frente a factores que promovieran un
descenso de los precios, llevaron el WTI a 48.35 dlares el barril mientras que el Brent segua
bordeando los 46 dlares.
Todos los analistas coincidan en la extremada volatilidad que estaba mostrando el mercado.
Los factores geopolticos estaban siempre presentes, aludindose particularmente a las tensiones
entre los Estados Unidos e Irn. En esos das, algunos actos terroristas en Irn hacan pensar a los
corredores sobre un posible ataque a sus instalaciones nucleares.
Los pronsticos volvieron al alza. Ms an si tanto la OPEP como el Departamento de
Energa de los Estados Unidos coincidan en que la demanda ira en aumento. La OPEP elev sus
proyecciones anunciando un consumo muy cercano a los 84 millones de barriles diarios mientras
que, el mencionado Departamento, haba sostenido que la demanda de los Estados Unidos, haba
sido 3% mayor en enero del 2005, que en el mismo mes del ao anterior, dando cuenta de un
consumo de 21,1 millones de barriles al da. Dicho Departamento dijo, en esta ocasin, que los
precios fluctuaran entre 40 y 50 dlares por barril y que la tendencia de precios altos se mantendra
en los prximos 25 a 30 aos ya que era imposible pensar que el barril de crudo pudiera bajar a
niveles de entre 20 y 30 dlares. Si bien los argumentos esgrimidos consideraban el incremento de
la demanda se daba mucha importancia a factores geopolticos, como la situacin interna de Irak y
la fuerte tensin con Irn, que podra llevar a un nuevo conflicto blico.18
16
17
18
Arabia Saudita con 437,5 millones de toneladas mientras que en Estados Unidos el volumen de crudo extrado sufra un descenso
del 5% situndose en 270 millones de toneladas. Cabe indicar que las existencias de crudo factibles de ser explotadas a escala
comercial no coinciden con los inventarios reales, pues estos ltimos si bien son mayores tienen una porcin que resulta imposible de
extraer con la actual tecnologa. Vase, Volvieron a Aumentar las Reservas Mundiales de Crudo, EL UNIVERSAL, Caracas,
Venezuela, 17.01.2005.
Precios a Futuro del Crudo Se Acercan a los 49 Dlares el Barril, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 21.01.2005.
EEUU: Informe sobre Demanda Impulsa Precio del Crudo, Associate Press, Estados Unidos, 11.02.2005.
Vase, El petrleo impulsar su venta y los precios permanecern altos La Razn, Bolivia, 20.02.2005.
27
Estos anuncios influenciaron decisivamente el comportamiento del mercado. El 23 de febrero

los precios del crudo en la Bolsa de Nueva York superaron los 51 dlares por barril, registrando su
mayor nivel en ms de tres meses. A su vez, el crudo Brent del Mar del Norte subi 1,87 dlares en
la Bolsa Internacional de Petrleo de Londres, cerrando en 48,62 dlares el barril. El alza que se
atribuy a una serie de adquisiciones que hicieron inversionistas especulativos e institucionales,
quienes estimaban que la demanda no caera en el segundo trimestre y que los precios podran estar
muy por encima de los 50 dlares.19
Al da siguiente el precio del WTI anot una marginal contraccin de 0,49% al cerrar en
51,17 dlares el barril. El pequeo retroceso se debi al respiro que tuvieron los inversionistas una
vez conocidas las declaraciones del Ministro de Petrleo de Kuwait y Presidente de la OPEP, jeque
Ahmad al-Fahd al-Sabah, quien anunci que si los precios continuaban subiendo habra una
reaccin de la OPEP para ayudar a disminuirlos.
Esto desinfl un poco los movimientos especulativos pero no calm mucho las tensiones ya
que la situacin del Medio Oriente era vista como un futuro detonante y de todas maneras, las
contradicciones internas de la OPEP no daban la certeza de que pudieran arribar a un acuerdo en la
prxima reunin de marzo. A esto se sumaba adems, la sostenida debilidad del dlar de los
Estados Unidos que llev a que el inters de los inversionistas se volcara desde el mercado de las
divisas hacia los producto bsicos. El 25 de febrero, el WTI ya estaba en 51,50 dlares el barril, el
ms alto nivel en los ltimos cuatro meses.
La percepcin respecto a que la demanda estaba aumentando a un paso ms acelerado que la
oferta continu atrayendo especuladores al mercado y dio un impulso mayor a los precios. Esta
expectativa se basaba en el ritmo de crecimiento de la demanda de China y los Estados Unidos.
El Director de la Agencia Internacional de Energia (AIE), Claude Mandil, afirm, ante estos
movimientos especulativos, que se podra estar sobre-estimando la demanda y di como ejemplo el
hecho que en el segundo trimestre se paralizaran algunas refineras en los Estados Unidos por
mantencin. Afirmaba, por tanto, que los pases de la OPEP no deberan estar pensando en hacer
recortes de produccin ya que ello afectara seriamente a la economa mundial.20
A fin de mes, el Ministro de Petrleo de Arabia Saudita dijo que el precio del petrleo
debera fijarse entre 40 y 50 dlares el barril, banda que debera estar vigente para todo el 2005.21 El
Presidente de Chevrom-Texaco David O'Reilly se sum al coro declarando que la era del petrleo
barato haba llegado a su fin. A su juicio se combinaban varios factores que explicaban su
aseveracin: el inevitable aumento de la demanda y el declive de la produccin de los pases
miembros de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE).22
19
20
21
22
28
Tomado de Precios del Crudo Superan 51 Dlares por Barril, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 23.02.2005.
Gazeta Mercantil, Brasil, 28.02.2005.
Ver Arbia Saudita diz que barril deve ficar entre US$ 40 e US$ 50 , O Globo, Brasil, 28.02.2005.
Tomado de Chevron: era do petrleo barato chegou ao fim, O Globo, Brasil, 28.02.2005.
N100
Recuadro 2
EL PROBLEMA DE LA MEDICIN DE LAS RESERVAS PETROLERAS

Existe preocupacin sobre los anuncios respecto de su nivel de reservas que hacen las
grandes empresas petroleras. La Securities and Exchange Comission (SEC), ha dispuesto que
estas se midan en base a los precios del mercado a fines de cada ao. Las empresas han
reaccionado en contra de esta medida argumentando que ellos toman sus decisiones de inversin
en base a sus costos internos, analizados considerando sus operaciones mundiales.
Usando su propio sistema, las reservas de EXXON indicaran una reposicin de 112 %, lo que
significara un aumento respecto al ao anterior. EXXON aument en 1,8 billones de barriles sus
reservas probadas, bajo sus propios mtodos. En cambio, bajo el criterio de la SEC estara
perdiendo unos 500 mil barriles. British Petroleum (BP) dijo que usando la metodologa de la SEC
su reposicin habra sido slo de 89% mientras que de acuerdo a la legislacin britnica podra
haber anunciado un 110%.
Fuente: Elaborado en base a Empresas registram reposio menor de reservas em funo de novas regras da
SEC. O Globo, Brasil, 22-02-2005.
El primer da de marzo, el precio del crudo en Estados Unidos estaba cerca de los 52 dlares
por barril. Mensajes contradictorios de los miembros de la OPEP y una cada de las temperaturas en
Estados Unidos y en Europa fueron las variables que incrementaron el precio. Por ello tambin en
Londres el crudo tipo Brent se dispar a 50,06 dlares el barril. Los diversos comentarios, muchos
de ellos intencionados, terminaron alarmando a los operadores.
La consultora Energy Merchant de Nueva York, dijo, por ejemplo, que las glidas
condiciones climticas en el noreste estadounidense y en el occidente de Europa estaban
incrementando la demanda y por ende, los precios del combustible de calefaccin. Esta situacin,
segn su percepcin, podra afectar las reservas que de hecho no eran muy slidas, ya que estaban,
segn sus datos, 7% por debajo de las que existan haca un ao.
Cuadro 3
RESERVAS EN MILLONES DE BARRILES DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS PETROLERAS

DEL MUNDO OCCIDENTAL
EMPRESAS
2000
2004
Exxon Mobil
21 480
21 710
British Petroleum
14 690
18 020
Royal Dutch Shell
14 220
12 260
Chevron
11 490
11 250
TOTAL S.A.
10 410
10 800
Fuente: John S Herold Inc. Tomado de Wall Street Journal Americas, El Mercurio, Chile, edicin del 10 de
agosto de 2005.
En la OPEP, por otro lado, algunos declaraban que se mantendran las cuotas de produccin y
otros que habran recortes.23 Hechando ms lea al fuego, la transnacional Exxon Mobil, deca
tambin el primer da de marzo, que sus clculos arrojaban un incremento del 50% de la demanda
energtica mundial para el 2030, justo cuando tambin comunicaba al mercado que haba logrado
un nivel rcord de utilidades equivalente a 25.330 millones de dlares en el 2004, y que estaba
dispuesta a seguir inviertiendo para desarrollar nuevas explotaciones.24
23
24
Ver Repuntan Precios del Crudo en EEUU y Europa, Associate Press, Washington, Estados Unidos, 01.03.2005.
Ver Exxon Mobil: Demanda de Energa Subir un 50% para el 2030. Associate Press, Dallas, Estados Unidos, 01.03.2005.
29
El Fondo Monetario Internacional (FMI) ingres tambin al debate indicando que sus
proyecciones sealaban que el crecimiento de la economa mundial en 2005 se desacelerara a 4,3%
desde 5% el ao pasado, principalmente debido a los altos precios del petrleo. A su juicio sta era
la razn principal de la desaceleracin econmica, particularmente de Estados Unidos cuyo
crecimiento sera de 3,7% este ao frente al 4,4% del ao pasado, advirtiendo que dicha economa
estaba sufriendo fuertes presiones inflacionarias.25
El 3 de marzo los precios a futuro del crudo superaron los 53 dlares el barril debido a que
los operadores apostaron a que los stocks permaneceran bajos debido al aumento de la demanda.
Los operadores tambin restaron importancia a un informe del Gobierno de los Estados Unidos
segn el cual aumentaran las existencias de petrleo y gasolina.26 Ante esta alza, la OPEP
consider la posibilidad de aumentar la produccin.
La mayora de los analistas coincidieron en que el alza del petrleo haba sido impulsada por
un nuevo flujo de dinero de fondos especulativos a largo plazo, por la creciente demanda de
materias primas de China y el mejor desempeo econmico de los pases desarrollados. A su vez,
la fuerte cada del dlar haba acelerado el alza del crudo ya que los mercados de energa ofrecan
una opcin atractiva para que los especuladores invirtieran su dinero.
Salvo que se produjera una fuerte recesin econmica internacional sera muy difcil que los
precios cayeran por debajo de los 50 dlares. Lo novedoso de estos eventos era que los elevados
precios coincidan con los buenos inventarios de gasolina y crudo en Estados Unidos, que se
encontraban aproximadamente 10% por encima de los niveles de haca un ao. Sin embargo, las
existencias de combustible para calefaccin estban 8% por debajo del ao pasado mientras el clima
fro de las postrimeras del invierno continuaba en el noreste de Estados Unidos.
Es importante destacar que este fenmeno climatolgico estaba forzando a las refineras a
producir combustible para calefaccin cuando deberan estar aumentando la produccin de
gasolina.27 El 4 de marzo los precios llegaron a 55,20 dlares el barril en Nueva York mientras que
el Brent en Londres alcanzaba su nivel ms elevado, en los ltimos 17 aos, ubicandose en 53
dlares. Los problemas de operacin de las refineras y las proyecciones climatolgicas estimularon
las expectativas alcistas de los especuladores.28
Por esos das, los anuncios de algunos pases de la OPEP contribuyeron a estas expectativas
por cuanto existan algunas contradicciones entre sus asociados. Mientras Nigeria sealaba que en
la prxima reunin de la OPEP se discutira una probable elevacin de la produccin, dados los
altos precios, para otros Pases Miembros resultaba claro que la demanda estaba creciendo
fuertemente y que no era fcil que la oferta pudiera reaccionar rpidamente al mismo ritmo. Esta
impresin se vea corroborada por los anuncios de la Agencia Internacional de Energa (AIE)
respecto del futuro crecimiento de la demanda. Para los especuladores, en este contexto, era mejor
invertir en operaciones a futuro en petrleo que en ttulos accionarios.29
Al finalizar la primera semana de marzo, los precios estaban, aproximadamente, 45% ms
elevados que haca un ao, con un agudo incremento en las ltimas semanas debido a una
25
26
27
28
29
FMI Cree que Precio Petrolero Desacelerar Expansin Mundial PANORAMA, Caracas, Venezuela, 02.03.2005.
Petrleo Supera 53 Dlares el Barril. Associate Press, Nueva York , 03.03.2005
Ver Crudo cerca de rcord: OPEP estudia subir produccin, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 04.03.2005.
Gazeta Mercantil, Brasil, 04.03.2005.
La Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), el mayor mercado de contratos futuros de energia del mundo, estaba en vsperas de
poner en operacin un nuevo tipo de contrato en la Bolsa Internacional de Petrleo de Londres (IPE) que tena como antecedente la
apertura de operaciones con Brent en Dublin, Irlanda, en noviembre de 2004. De esta forma, el NYMEX esperaba atraer a los
operadores que actuaban en Bolsa de Londres, que administra un promedio de 5 billones de contratos de petrleo Brent al da y
negociaban contratos de futuros de petrleo desde 1988. La ventaja que ofrece el NYMEX es la posibilidad de hacer operaciones
durante nueve horas diarioas mientras en Londres la jornada es de slo cinco horas. Ver Bolsa de Nova York ter prego em
Londres , Gazeta Mercantil, Brasil, 07.03.2005.
30
N100
combinacin de factores que inclua el clima ms fro, la depreciacin del dlar y los temores de
que la OPEP pudiera disminuir la produccin.
La OPEP dijo que estaba preocupada por el incremento en los precios, a pesar que a su
criterio, el mercado estaba adecuadamente abastecido. Exista consenso, entre los operadores del
mercado, que los precios se mantendran muy voltiles hasta a la prxima reunin de los Ministros
de la OPEP, en Isfahan, Irn el 16 de marzo.
El dinero de los fondos de cobertura, ms las interrupciones en la produccin de algunas
refineras en los Estados Unidos, alimentaban las proyecciones al alza.30 Adems las tensiones del
Gobierno de los Estados Unidos con Irn, miembro de la OPEP, alimentaron los rumores de una
prxima intervencin en Irn y puso ms inquietos a los especuladores.31
En la segunda semana de marzo, el barril se cotizaba en Nueva York en 55 dlares el barril,
posicin que era presionada hacia una tendencia alcista debido a que el Departamento de Energa de
los Estados Unidos informaba que habra una demanda mayor a la esperada en China.32 Este
anunci opac totalmente un dato que debi ser tomado positivamente por los operadores, como
era el hecho que los inventarios de crudo, en los Estados Unidos, se haban elevado en 3,2 millones
de barriles, durante la semana anterior, totalizando 302,6 millones de barriles, el nivel ms alto
desde julio del 2004.
Los analistas insistan en argumentos, ms o menos similares, a los de das anteriores: el
clima fro en el Hemisferio Norte, la debilidad del dlar y la incertidumbre respecto a las decisiones
que tomara la OPEP en la reunin de la semana siguiente, ms an si la reunin sera en Irn, que
acababa de ser amenzado por sus eventuales relaciones con el terrorismo. Adems, si bien, el
Presidente de turno de la OPEP, Ahmad Fahad Al Ahmad al Sabah,de Arabia Saudita, insista en
aumentar la produccin, las previsiones de Argelia, Irn, Qatar y Venezuela indicaban que ello sera
contraproducente para los intereses de la OPEP ya que la demanda caera en el segundo trimestre, al
concluir la temporada de fro en el Hemisferio norte.
En suma, la geopoltica y la especulacin se conjugaban para insistir en que seguan
existiendo expectativas racionales para afirmar que la oferta no cubriera la demanda en un futuro
cercano. Asimismo, en das anteriores, el Presidente Bush se haba opuesto al uso de las reservas
estratgicas para combatir el alza del petrleo. Para los responsables de la seguridad de los Estados
Unidos dichas reservas slo deban ser usadas por motivos polticos y no para manipular el
mercado.33 El 10 de marzo el barril WTI se acercaba a los 56 dlares mientras que el Brent andaba
ligeramente por encima de los 54 dlares.34
De los hechos mencionados se desprende que el mercado petrolero se mueve con anuncios
que contribuyen expresamente a la especulacin, intencionalmente o n, dando la impresin que
interesa ms El juego de Casino que el impacto de la volatilidad de los precios sobre la economa
mundial y especialmente sobre las naciones en desarrollo que son importadores netos. En este
sentido, es interesante recordar las palabras de Joseph E. Stiglitz en el todo vale. numerosos
personajes del mundo y de las finanzas se dejaron seducir por el deseo de enriquecerse y decidieron
rebajar sus normas ticas en su carrera por obtener ms..35
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31
32
33
34
35
EEUU: Precios del Crudo se Acercan a los 54 Dlares por Barril / Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 08.03.2005.
Irn es el nmero dos de la OPEP, con una produccin de 3,7 millones de barriles diarios (mbd) y reservas probadas de 100.000
millones de barriles, las terceras del mundo. Siria tambin es un productor de menor cuanta (500.000 barriles diarios) pero su
situacin geogrfica, cercana a Irak, alimentaba el nerviosismo de los operadores.
Precios de Crudos Alcanzan los 55 Dlares por Barril, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 09.03.2005.
Estas reservas fueron creadas en 1975 y tienen una capacidad para almacenar unos 700 millones de barriles. El ltimo antecedente
de uso de reservas, por unos 30 millones de barriles, fue en el Gobierno del Presidente Clinton en el 2000, cuando los precios estaban
slo en 37,80 dlares pero la campaa electoral estaba en marcha. Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 10.05.2005.
Precio del barril de petrleo alcanza nuevo rcord en EEUU, El Diario, Bolivia, 10.03.2005.
Joseph E Stigliz, Los felices noventa: la semilla de la destruccin, pg. 183. Editorial Taurus, Serie pensamiento, Espaa, 2003.
31
Despus del pico del 10 de marzo, se produjeron una serie de altibajos. El departamento
Energa del Gobierno de los Estados Unidos decidi aumentar en 290.000 barriles por da (BPD) su
proyeccin de la demanda petrolera mundial para el 2005, ubicndola en 1,81 millones de BPD.
Esto, como consecuencia de un inesperado requerimiento adicional de combustible para calefaccin
en Estados Unidos y por el esperado fuerte crecimiento del consumo en China.36
Dadas estas proyecciones la Commodity Futures Trading Commission anunci, muy
rpidamente, que en las prximas semanas entraran nuevos especuladores en el mercado.37 Los
precios se mantuvieron, hacia el 15 de marzo, un da antes de que se reuniera la OPEP en Irn, en el
orden de los 55 dlares en Nueva York y el Brent en los 54.
Arabia Saudita inst a los ministros de la OPEP, reunidos en Irn a que incrementaran la
produccin en medio milln de barriles, para alcanzar los 27.5 millones por da.38 Sin embargo, los
especuladores expresaron dudas acerca de que una sugerencia de Arabia Saudita a la OPEP para que
aumente la produccin traera alivio inmediato al mercado. Varios de los Ministros de dicho
Organismo se opusieron, por lo que Arabia Saudta anunci que aumentara unilateralmente su
produccin.39
El 17 de marzo los precios batan nuevos records. En Nueva York, el crudo estaba en 56
dlares y, en Londres, el Brent bordeaba los 55, despus que el mercado interpretara que no sera
posible un acuerdo dentro de la OPEP, a lo que se sum el rumor de que las reservas de
combustibles en los Estados Unidos volveran a caer y que China constituira stocks estratgicos
utilizando sus elevadas reservas monetarias.40 A juicio de los analistas, Arabia Saudita al tratar de
controlar los precios a corto plazo jug, prcticamente, su ltima carta y dio muestras de la
debilidad de la Organizacin para alcanzar consenso en este sentido.41
Se volva a reafirmar un consenso ms bien distinto: la OPEP, puede hacer muy poco para
evitar un desequilibrio mundial en la oferta y la demanda durante 2005 y los fondos del tipo
cobertura a futuro ("hedge") y de inversin inmobiliaria inundaron el mercado.42 Los especuladores
empezaron a apostar que el precio llegara a los 60 dlares.43 Los precios del petrleo batieron
nuevos rcords el 18 de marzo mientras los operadores consideraban que la OPEP sera incapaz de
responder al aumento de la demanda.
En Nueva York el precio lleg a 57,50 dlares, apuntando un nuevo rcord histrico, nada
menos que el mayor precio desde que comenz a cotizarse el petrleo en Nueva York, en 1983.En
Londres, el precio del petrleo Brent del Mar del Norte super los 56 dlares. e Sin embargo,
ajustados a la inflacin estaban muy por debajo de los 80 dlares (base dolares 2005) registrados
tras la revolucin iran en 1979. La sensacin era que la OPEP estaba muy cercana al tope de su
capacidad de produccin, hacindose vulnerable a toda perturbacin del abastecimiento o a todo
aumento en la demanda. Ello debido a que en los ltimos aos invirti menos de lo que deba.
Pocos crean que la OPEP estaba en condiciones de asegurar una produccin de dos millones de
barriles diarios adicionales. Esta cifra se consideraba muy optimista entre los analistas y adems los
36
37
38
39
40
41
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43
32
Diario ESTRATEGIA, Santiago, Chile, 14 de marzo de 2005.

Realizao de lucros faz o preo do barril recuar para US$ 53,53. Gazeta Mercantil, Brasil, 11.03.2005.
Suben Contratos de Crudo a Trmino en EE.UU.. Associate Press, Chicago, Estados Unidos, 15.03.2005.
Crudo por Encima de 55 Dlares en Nueva York, Associate Press, Chicago, Estados Unidos, 16.03.2005.
Pekn quisiera para agosto de 2005, contar con 100 millones de barriles de reservas para despus aumentarlos a 400 millones, que
corresponde a 50 das del consumo chino.Los expertos se interrogan de dnde va a obtener China este petrleo, porque esta demanda
adicional costar mucho al mercado satisfacerla.Cabe la posibilidad de que las reservas de los pases consumidores vuelvan a sus
niveles normales y sirvan para amortiguar el aumento de la demanda que supondra el aprovisionamiento chino, segn los analistas.
Ver Petroleumworld.com.ve. Agencia France Press, Londres, 18 03 05.
El Petrleo Alcanza Nuevos Rcords Pese al Anuncio de la OPEP, Agencia France Press, Londres, 17.03.2005
La Agencia de Informacin de Energa (AIE) del Gobierno de Estados Unidos inquiet ms al mercado al anunciar un descenso de
2,9 millones de barriles en las existencias de gasolina, que quedaron en un total de 221,4 millones. Nueva York, Agencia EFE,
17.03.2005.
Ver, Futuros del Crudo Alcanzan Nivel Rcord en Alza / Associatte Press, Nueva York, Estados Unidos, 17.03.2005.
N100
pases no miembros de la OPEP, como Rusia o Noruega, producen ya al mximo de sus capacidades
y no estn en condiciones de jugar a estabilizar los precios. Algunos pases de la OPEP inclusive
circularon el rumor de que los precios estaban fuera de su control.44
El 21 de marzo, el WTI marcaba 56,72 dlares y das antes haba estado en 58 dlares. Las
cifras que circulaban en el mercado, por esos das, era que la demanda para el 2005 llegara 83,78
millones de barriles diarios , lo cual implicaba un crecimiento de 2,11% respecto a la registrada en
2004.45 Adems, se consideraba que con este nivel de demanda, algn tipo de perturbacin de los
abastecimientos, en los prximos meses, tales como una temporada de huracanes en el Golfo de
Mxico o la inestabilidad poltica, en algunos de los miembros de la OPEP, podran elevar an ms
los precios.46
La volatilidad de los precios continu pero las fluctuaciones fueron ligeras. En Nueva York
los precios del barril WTI cayeron a 56 dlares y el Brent, en Londres, se mantuvo en 55. El
nerviosismo se atenu ante las declaraciones del Presidente de la OPEP respecto a incrementar por
segunda vez la produccin en el segundo semestre. Su anunci tranquiliz a los inversionistas,
afirmando que el aumento de la produccin podra ocurrir en 14 das ms si es que los precios
seguan elevados. Adems, en esos das una revaluacin del dlar de los Estados Unidos hizo que
los especuladores salieran del mercado.47 Ello ocurri despus que la Reserva Federal aumentara las
tasas de inters en un cuarto de punto porcentual y dio indicios que podra haber incrementos
mayores en el futuro mas cercano. Por otra parte, un incremento en los inventarios comerciales de
petrleo crudo determin que los precios descendieran. El Departamento de energa de los Estados
Unidos inform que los inventarios de crudo en dicho pas haban aumentado en 4,1 millones de
barriles, alcanzando los 309,3 millones de barriles, tras un aumento de las importaciones.48
El 24 de marzo, a pesar de la difusin de un incendio en la refinera de British Petroleum en
la ciudad de Texas, el precio estaba en 54,50 dlares el barril al cierre del NYMEX mientras que en
Londres, el barril del Brent se cotizaba en 53,04 dlares. Los precios experimentaron frecuentes
altibajos y el WTI cerr marzo a 53,05 dlares, despus de conocerse que las reservas de petrleo
haban aumentado ms de lo previsto en los Estados Unidos.
El informe semanal del Departamento de Energa de los Estados Unidos reflej un
incremento en el flujo de importaciones de petrleo respecto de la semana anterior, y una mayor
actividad de produccin por parte de las refineras, lo que influy en la baja de los precios.49
Sin embargo, el primer da de abril, los precios del petrleo subieron impulsados por masivas
rdenes de compra de especuladores, debido a un informe, que circul entre los operadores, que
auguraba un espectacular aumento de las cotizaciones debido a probables paralizaciones laborales
44
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47
48
49
Ver Petroleumworld.com.ve. Agencia France Press, Londres, 18 03 05.

A US$56,72 el barril. Adems el cartel ya se encuentra en su mayor nivel de produccin en 25 aos. El escenario alcista se acentu
el viernes, cuando los precios sobrepasaron los US$58 el barril durante la jornada. Diario ESTRATEGIA, Santiago, Chile, 21 de
marzo de 2005
Suben Precios del Crudo ante Escepticismo por Promesas de la OPEP. Associate Press, Viena, 22.03.2005
El precio del petrleo ha subido cerca de 28% durante lo que iba del 2005, debido a que la debilidad del dlar impuls a los fondos a
retirar su dinero de los mercados de bonos del tesoro y a colocarlos en materias primas. Sin embargo, los contratos de materias
primas con denominacin en dlares sufren cuando la moneda se fortalece, pues pierde atractivo como inversin para los
compradores en el extranjero. Algunos inversionistas institucionales haban invertido en los mercados de materias primas en los
ltimos meses, ante la esperanza de que la debilidad del dlar, combinada con la incertidumbre, especialmente en el mercado
petrolero, mantuvieran una tendencia alcista. Sin embargo, la fortaleza del dlar hizo que estos inversionistas salieran del mercado en
busca de otros instrumentos de inversin ms atractivos. Ver Bajan Precios del Crudo ante Fortaleza del Dlar. Associate Press,
24.03.2005.
EE.UU: Crudo Baja Ms de 1 Dlar el Barril. Associate Press, Nueva York, 23.03.2005.
El volumen de existencias creci en 5,4 millones de barriles entre el 20 y el 31 de marzo, alcanzando, 314,7 millones, es decir, un
8,6% superior al nivel de haca un ao, segn el Departamento de Energa (DOE) de los Estados Unidos.Ver El Precio del Petrleo
se Toma un Respiro, INFOBAE, Buenos Aires, Argentina, 31.03.2005.
33
en Nigeria. En el mercado de Nueva York, el barril de crudo lleg a 55,65 dlares y en Londres, el
Brent se posicionaba en 54,13.50
El 5 de abril el precio volvi batir otro record en Nueva York, superando los 58 dlares
mientras que en Londres, el crudo Brent lleg a 56,23 dlares el barril. En Estados Unidos, el alza
se vi influenciada por el ascenso de los futuros de nafta, que es el producto que ms influye en el
mercado a medida que se acerca la poca estival en Estados Unidos, la de mayor consumo en todo
el ao.
Los operadores teman no slo por los volmenes de petrleo que deban comercializarse
sino tambin porque la produccin de las refineras estadounidenses, en los prximos meses, sera
insuficiente para cubrir la elevada demanda, que ya en estos momentos superaba en 2% la del ao
anterior. Se saba que dichas refineras estaban utilizando el 90% de su capacidad instalada, que
tcnicamente es el mximo posible. Se afirmaba que los precios del petrleo y de combustibles
derivados como la nafta o el disel podran mantenerse al alza hasta que los mercados no
percibieran signos contundentes de reduccin del consumo. Como reflejo de esa perspectiva
alcista, los contratos de petrleo para agosto y setiembre se ubicaban en los 60 dlares por barril.51
La incertidumbre continuaba ya que se consideraba que la produccin no sera suficiente,
durante los prximos meses, para abastecer la demanda. El Presidente de la OPEP indic que
iniciara consultas sobre un posible nuevo incremento de la oferta a corto plazo.52
En los das siguientes se registraron altibajos sobre la base de los 56 dlares el barril, nivel
que era 30% mayor que el precio registrado a fines del 2004. Continuaba la incertidumbre sobre
futuros desequilibrios entre la oferta y la demanda y se volva a reactivar la ola especulativa debido
a rumores que sealaban que el barril podra superar los 70 dlares. Todo ello a pesar que las cifras
indicaban que las reservas de los Estados Unidos estaban cerca de su mximo en los ltimos tres
aos.53
Un informe de Goldman Sachs empez a inquietar al mercado, afirmando que el precio
fluctuara entre 50 y 105 dlares el barril hasta el 2007. Tan alto fue el techo de ese rango que el
mercado de inmediato reaccion incrementando el precio a 57 dlares. Entre los factores que
destacaba Goldman figuraban el desequilibrio entre la oferta y el consumo, la reducida credibilidad
y capacidad de la OPEP para influir en el mercado, el alza de los costos en exploracin y
explotacin debido a la "madurez geolgica" que se haba alcanzando en zonas de produccin
tradicionales, a lo que se sumaba el premio por los "crudos livianos" en desmedro de los pesados, en
parte porque se haban hecho ms estrictas las especificaciones tcnicas que favorecan a este tipo
de petrleo.54
En los das previos a la segunda quincena de abril los nimos se calmaron. Los precios
empezaron a bajar debido a que los grandes fondos de inversin abandonaron posiciones ante el
aumento de los inventarios de crudo en Estados Unidos y a que el Presidente de la OPEP, dijo que
50
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54
34
La Especulacin y Anunci de Huelga Disparan el Precio del Crudo Agencia France Press, Londres, 01.04.2005. Goldman Sachs
anunci un prximo perodo muy fuerte de alza. Segn sus proyecciones los precios del petrleo podran subir hasta 105 dlares el
barril, debido a la fuerte demanda mundial y a los crecientes costos de explotacin. Por otra parte, los empleados nigerianos del
petrleo opinaron el mircoles que slo un milagro podra impedir una huelga nacional, tras el fracaso de las conversaciones entre
gobierno y compaas petroleras sobre las condiciones de trabajo en el sector del petrleo. La huelga poda empezar el 11 de abril y
durar tres das en este pas, el mayor exportador de crudo de frica y el noveno mundial, con 2,5 millones de barriles diarios.
El Petrleo ya est cerca de los US$ 60. La Nacin, mbito Financiero, La Prensa, Clarn, El Cronista, Pgina 12 , Infobae,
Buenos Aires, Argentina, 05.04.2005.
Futuros de Crudo Cierran en Baja, pero Sigue PreocupacinAssociate Press, Nueva York, 05.04.2005.
La Administracin de Informacin de Energa (EIA) de Estados Unidos consign que los inventarios aumentaron en ms de 2
millones de barriles, alcanzando su mximo nivel desde junio de 2002. As, las existencias se haban elevado en 8% slo en los dos
ltimos meses. No obstante, las reservas de gasolina disminuyeron en alrededor de 2,1 millones de barriles, a raz de una mayor
demanda de casi 2%, comparada con el 2004. Ver Gazeta Mercantil, Brasil, 08.04.2005.
Ver Alejandro Sez Rojas, Energa petrleo se mantiene sobre US$50 el barril amenaza negra. El Mercurio, Santiago,
Chile.10.04.2005.
N100
en mayo la OPEP incrementara la produccin en 500.000 barriles diarios, con la intencin de

fortalecer las existencias antes de la fuerte demanda que se esperaba a fines de ao. Adems, la
Agencia Internacional de Energa afirm que la creciente tasa de inters en Estados Unidos y los
mayores costos energticos reduciran la demanda mundial. Dicha Agencia estim que la demanda
diaria de crudo sera de 84,27 millones, algo menos que sus anteriores pronsticos. En ese
momento, se esperana que, en la segunda quincena de abril, los precios no fueran tan voltiles.55
El 15 de abril el crudo en Nueva York marcaba 51 dlares el barril y el Brent de Londres
andaba casi en dicho nivel (50,9). Nuevamente surgieron voces que hablaban de la incapacidad de
las refineras para cubrir la demanda de gasolina que se avecinara. Se avanzaba hacia el fin de mes
y el precio experimentaba una aparente tendencia a la baja que no dur mucho.
El 23 de abril el precio del crudo subi inducido por un ataque terrorista en Arabia Saudita y
por problemas de refinacin en Estados Unidos que causaron temores de falta de abastecimiento.
Tanto en Nueva York como en Londres el precio se elev a 55 dlares el barril.56 Los temores se
disiparon en los ltimos das del mes sobre todo por la firme decisin de Arabia Saudita de
abastecer todo el petrleo que fuese necesario para evitar una nueva escalada alcista de los precios.
No obstante, surgieron nuevamente informes de consultoras que se encargaron de crear
nerviosismo en los operadores. Asi por ejemplo, la consultora petrolfera PVM vaticinaba un precio
medio para el barril de Brent, el crudo de referencia en Europa, de 50 dlares en este ao y en 2006,
y de 55 dlares en 2007 y 2008. Afirmaba que dada la ajustada relacin existente entre la oferta y la
demanda, en especial los cuellos de botella en la refinacin, no se descartaban picos ms altos en
los precios debido a interrupciones imprevistas de los suministros y/o una excesiva especulacin en
los mercados de futuros.
Dicha consultora sealaba que los precios del petrleo y los mrgenes de beneficios de las
refineras seguiran elevados e inclusive subiran aun ms mientras se mantuvieran o incluso
intensificaran las limitaciones de capacidad de extraccin de crudo y de refinacin, como
posiblemente tambin el transporte por el alza de los fletes martimos.57 Este informe no tuvo
mayores repercusiones en la coyuntura que registraba, tres das antes de que concluyera el mes de
abril un fenmeno no previsto. Este era que las reservas de los Estados Unidos se encontraban a
niveles sin precedentes, situndose el barril del crudo a 52 dlares mientras que el Brent se acercaba
a dicho precio ya que andaba en 51,96.
En efecto, las reservas de petrleo haban aumentado en 5,5 millones de barriles la semana
que termin el 22 de abril pero las de gasolina cayeron en 300.000 barriles, una cifra menor a la
que se vaticinaba por entonces. El aument de reservas de petrleo a 324,4 millones de barriles,
sorprendi al mercado ya que era el nivel ms elevado desde mayo del 2002.
Este incremento fue atribudo al elevado flujo de importaciones. Las autoridades del
Gobierno de Estados Unidos informaron que las importaciones haban superado en un milln de
barriles la media de la semana anterior, situndose en 10,9 millones de barriles diarios. De esta
forma, las reservas eran 9,1% superiores a las de un ao atrs pero los operadores del mercado no
esperaban precios menores a 50 dlares el barril.58
55
56
57
58
Estados Unidos: Fuerte Cada del Precio del Crudo . Associate Press, Nueva York, 13.04.2005.
En Arabia Saud, presuntos militantes vinculados con la red al-Qaida se enfrentaron el jueves a fuerzas de seguridad, causando
nuevos temores de que haya una interrupcin de los abastecimientos en el principal productor de petrleo del mundo. En los
enfrentamientos murieron dos militantes y dos policas. "El terrorismo, de manera definitiva, es un factor en los precios" dijo Tetsu
Emori, experto en energa de Mitsui Bussan Futures, en Tokio. Sube el Crudo ante Temores de Ataques Terroristas , Associate
Press, Nueva York, 23.04.2005.
Por Tres Aos Seguir Tensin en el Mercado Petrolero, El Universal, Caracas, Venezuela, 26.04.2005.
Todo esto coincidi adems con el pedido que le hiciera el Presidente Bush al prncipe Abdul, heredero de la corona de Arabia
Saud, para que expandiera la produccin, en un intento por frenar la escalada de precios de los combustibles. Asimismo, el
Presidente Bush, das antes, haba hecho un llamado para que se construyeran ms centrales nucleares.
35
En los dias siguientes se cumplieron las expectativas de precio de los operadores y el barril de
petroleo se cotiz siempre por encima de los 50 dlares mientras que el crudo Brent subi 37
centavos, cotizndose en 52,11 dlares, por primera vez por encima del WTI de Estados Unidos.
Sin embargo, se esperaba que las bajas fueran temporales y que los precios comenzaran a subir
nuevamente.59
El primer da hbil, despus del 1 de mayo, los precios se ubicaron por debajo de los 50
dlares, contra los pronsticos de los operadores. Sin embargo, los precios regresaron, el 3 de mayo,
a los 50 dlares. Se consideraba que un precio mayor solamente podra explicarse por movimientos
especulativos.60
En esos das, el precio de la canasta de crudos de la OPEP estaba ligeramente por debajo de
los 48 dlares. Los especuladores, a inicios de la segunda semana de mayo, ignoraron el informe
sobre las mayores reservas de crudo y el crecimiento ms lento de la demanda y en cambio,
insistieron en que los productores no podran satisfacer al mercado en los meses siguientes. Adems
corrieron el rumor de que la demanda de gasolina en el verano sera mucho mayor de la prevista,
todo lo cual acerc los precios nuevamente a los 50 dlares.61
Las operaciones de cobertura aumentaron y nuevos fondos especulativos concurrieron al
mercado. Asi las expectativas de un alto consumo de gasolina y de otros combustibles, durante el
verano y finales del ao, fue uno de los factores que presion, junto con una aparente rigidez de la
oferta de la OPEP, para que los precios subieran a 52 dlares.
No obstante, antes de concluir la primera quincena de mayo, los precios se pusieron
ligeramente por debajo de los 52 dlares y en Londres el Brent se cotiz levemente por debajo de
los 51 dlares debido a las elevadas existencias en Estados Unidos y al compromiso de la OPEP de
incrementar la produccin diaria en 600.000 barriles, a partir de junio, para hacer frente a la
creciente demanda. Adems, la Agencia Internacional de Energa (AIE), con sede en Pars,
pronostic que la produccin s sera suficiente para la poca de mayor demanda invernal,
indicando tambin que la demanda de petrleo en China -que el ao pasado ayud a ejercer presin
sobre el mercado- slo haba crecido 4,5% en el primer trimestre de este ao, tasa que representaba
menos de un tercio del repunte de 19,3% durante el mismo perodo del 2004.62
La informacin consignada en esta seccin permite constatar el gran papel que juegan los
anuncios de las diversas agencias, consultoras y corredoras en la volatilidad de los precios. Asi la
segunda quincena de mayo registraba un barril WTI de 48,67 dlares, el nivel ms bajo de los
ltimos tres meses. Factores geopolticos tambin animaron la depresin de los precios ya que,
despus de un atentado terrorista, Irak anunciaba que retomara sus envos de petrleo va Turqua.
Para desinflar las expectativas a la baja, algunas consultoras opinaban que la produccin de
petrleo se encontraba cerca de su mximo nivel y que el precio podra llegar a US$ 100 o ms en
tres aos, considerando que solo para sostener el sistema petrolero y empezar a modernizar lo que
se est convirtiendo en un sistema muy antiguo, los precios tendran que subir a 3 dgitos por barril.
A fines de marzo, Goldman Sachs haba pronosticado que el crudo podra llegar a 105 dlares en
los prximos cinco aos.63 Se podra interpretar que estos pronsticos no tenan otro objeto que
alentar la especulacin. Barclays esta vez sali en contra argumentando que lo razonable era esperar
precios del orden de los 60 dlares en el tercer trimestre.64
59
60
61
62
63
64
36
Ver Precios del Petrleo Cierran en Baja Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 30.04.2005.
Precio del Petrleo Repunta por Encima de $50 por Barril, Associate Press, Nueva York, 03.05.2005.
Sube el Precio del Crudo por Temor a Insuficiente Oferta, Associate Press, Nueva York, 07.05.2005.
Bajan Precios del Crudo por Posible Aumento en Reservas de EEUU, Associate Press, Viena, 12.05.2005.
Algunos ya Hablan del Crudo a US$ 100, Clarn, Argentina, 15.05.2005.
Barclays Pronostic el Precio del Crudo a US$ 60 INFOBAE, Buenos Aires, Argentina, 16.05.2005.
N100
El mercado no se alter mayormente ya que el aumento de los inventarios en Estados Unidos

coincidi con la revaluacin del dlar. El 17 de mayo los precios estaban por debajo de los 49
dlares. Al da siguiente, el Ministro de Energa de Arabia Saudita, afirmaba en Washington, que
su pas continuara produciendo a plena capacidad pese al aumento de las reservas de crudo. A su
juicio su pas tomaba esta decisin de manera responsable para permitir que aumentaran las
reservas de crudo, lo que llev los precios a 47 dlares en Nueva York y al Brent de Londres a 48.65
Recuadro 3
DEL MAR CASPIO AL MAR MEDITERRNEO: LA SEGURIDAD DEL ABASTECIMIENTO PETROLERO

El 26 de mayo de 2005, justo cuando, aparentemente, se iniciaba una nueva tendencia alcista en el
mercado fue inaugurado un gigantesco oleoducto que por primera vez llevar crudo directamente del
Mar Caspio al Mediterrneo. Con un costo de 3.600 millones de dlares y una longitud de ms de
1.600 kilmetros, la nueva va energtica transportar el crudo desde Azerbaiyn, pasando por
Georgia y Turqua. La inestabilidad del Medio Oriente, mayor proveedor de petrleo actualmente, es
uno de los factores que ha llevado a Estados Unidos y Europa a buscar otras fuentes. Este oleoducto
es una prueba de que el inters de Occidente en la regin del Mar Caspio est cambiando, no slo por
la guerra contra el terrorismo sino por la creciente competencia por asegurar nuevas fuentes de
energa".
Este oleoducto representa la mayor apuesta de los pases occidentales para limitar su dependencia
del crudo tanto de Rusia como en el Medio Oriente ya que se estima que el Mar Caspio posee las
terceras reservas de crudo del mundo y eventualmente un milln de barriles al da sern bombeados
por la nueva ruta. El petrleo del Mar Caspio es liviano y de gran calidad, pero hasta ahora slo poda
exportarse a travs de oleoductos rusos. Se considera que an se necesitarn meses de bombeo para
colmar la capacidad del nuevo oleoducto, que llega a los 10 millones de barriles.
El oleoducto llev ms de diez aos para concretarse y en l participan compaas internacionales
que incluyen a British Petroleum (socia mayoritaria con un 30% de la inversin) as como ConocoPhillips, Eni, Inpex, Itochu, Statoil, Total-Fina, Elf y Unocal.
Fuente: Elaborado en base a informacin de El Diario, La Paz, Bolivia, 26 de mayo de 2005.
En los das siguientes las bajas continuaron. Un informe del Departamento de Energa de los
Estados Unidos revel un aumento en las reservas a 334 millones de barriles, al terminar la primera
quincena de mayo, que daba cuenta del dcimo tercer aumento en 14 semanas y de un incremento
de 34 millones de barriles con respecto al mismo perodo del ao pasado.
De esta forma, los inventarios de crudo acumulados en Estados Unidos eran los mayores que
se conocan desde mayo de 1999. Ante esta circunstancia las posiciones en la OPEP se alteraron y
Arabia Saudita cambi la posicin que haba sostenido recientemente en Washington. Asi el
Presidente de la OPEP, de Arabia Saudita, dijo que sta podra disminuir su produccin, en la
prxima reunin de junio, si las reservas seguan acumulndose. Es decir en pocos das cambi
radicalmente su posicin.66
El 21 de mayo, coincidiendo con un mensaje relativamente optimista de Alan Greenspan
sobre los precios del petrleo, el crudo en Nueva York se fij en 46,80 dlares por barril, a
diferencia del Brent que se mantena relativamente firme en 48 dlares. Ese da sali nuevamente al
frente el Presidente de la OPEP y seal que su Organizacin podra reducir la produccin hasta en
un milln de barriles diarios si los inventarios crecan rpidamente.67
Sin embargo, nuevas expectativas se fueron generando y hacia fines de mayo los precios
empezaron a subir. Segn los analistas una inesperada baja en las reservas de combustible de
65
66
67
Associate Press, Washington, Estados Unidos, 18.05.2005.

Crudo Cae por Debajo de 47 Dlares el Barril, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 20.05.2005.
Bajan Contratos del Crudo en Nueva York, Associate Press, Viena, 21.05.2005.
37
Estados Unidos, poco antes del comienzo de la temporada estival, donde suele registrarse el mayor
trfico en las carreteras del pas, caus preocupacin ya que los especuladores estaban, ms bien
convencidos, que se anunciaran nuevos aumentos de las existencias.
Recuadro 4
LA PRIMERA BOLSA DE CONTRATOS DE FUTURO DEL MEDIO ORIENTE

La Bolsa de Nueva York (NYMEX) la mayor plaza mundial en el negocio de futuros de
petrleo y sus derivados firm con el Prncipe de la Corona de Dubai la apertura de la primera
bolsa de contratos de futuros de petrleo en el Medio Oriente. La Dubai Holding, esta
conformada por un grupo de empresas de propiedad del Prncipe de la Corona, Mohammed bin
Rashid al-Maktoum, quien controlara el 50% de la Bolsa, correspondiendo el saldo restante al
NYMEX. Los analistas estiman que esta Bolsa proporcionar informacin justo a tiempo sobre
lo que estar aconteciendo con las disponibilidades y abstecimiento del petrleo rabe.
FUENTE: Tomado de La Bolsa de Nueva York (NYMEX) Oriente Medio, Gazeta Mercantil, 8 de junio de 2005.
El crudo en Nueva York subi a 51 dlares y adems, al cierre del mes de mayo, exista
preocupacin por la estabilidad poltica en Arabia Saudita por la enfermedad del Rey Fahd.68
Nuevamente quienes tenan liquidez empezaron a considerar que invertir en petrleo era una buena
opcin ya que junio se inici con un precio firme en los 52 dlares. Estados Unidos entraba en el
periodo del ao de mayor consumo de gasolina, que contina hasta septiembre. El mercado
neoyorquino tena la mirada puesta en la relacin entre oferta y demanda para los prximos meses.
Los operadores queran comprobar si las refineras incrementaran su ritmo de produccin lo
que podra provocar un descenso de los inventarios del crudo. La ausencia de noticias puntuales que
marcase la direccin de los precios imprimi una fuerte icertidumbre que se traducira en una
inmediata tendencia al alza.69
El 2 de junio el WTI superaba los 54 dlares debido a los temores de que las reservas de
Estados Unidos pudieran declinar mientras que el Brent cerraba a 53,30 dlares. Los analistas
empezaron a temer sobre eventuales cambios en las proporciones de produccin, entre gasolina y
diessel, presagiando un menor disponibilidad de este ltimo hacia fines de ao.70
Otros teman por la rigidez de la capacidad productiva de la OPEP y debido los pronsticos
de una activa temporada de huracanes en Estados Unidos que podran afectar las refinaras y la
descarga de crudo de los buques tanques lo que impulsara una carrera alcista. Adems, por esos
das el Departamento de Energa de los Estados Unidos haba manifestado que la demanda mundial
de crudo sera 84,7 millones de barriles diarios en los prximos meses, advirtiendo tambin sobre
la posibilidad de una reduccin de los inventarios y de la necesidad de mayores importaciones.71
A inicios de la segunda semana de junio, el Presidente de la OPEP, cambio otra vez de
posicin, sugiriendo aumentar la produccin en otros 500.000 barriles cuando dicha Organizacin
se reuniera la semana siguiente pero los especuladores no tomaron encuenta su opinin. El 10 de
junio, el precio del WTI recuper el nivel de 54 dlares por barril, arrastrado por las fuertes alzas
que registraron la nafta y el gasleo de calefaccin.
68
69
70
71
38
Crudos Suben a Ms de 51 Dlares por Barril, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 27.05.2005.
El Crudo se Mantiene Estable, Cerca de 52 Dlares el Barril / INFOBAE, Buenos Aires, Argentina, 01.06.2005.
Precio del petrleo supera los 54 dlares, Los Tiempos, La Paz, Bolivia, 02.06.2005.
Las existencias de petrleo, segn dicha autoridad, registraron un aumento de 1,4 millones de barriles (Mb) para situarse en 333,8
Mb, a inicios de junio. Empero, exista una cierta desconfianza con las cifras mostradas ya que si bien las existencias haban
aumentado, la misma fuente tambin haba indicado que la demanda era 5% mayor que el mismo periodo del ao pasado, lo que llev
los precios a 55 dlares en Nueva York, nivel en que se mantuvo hasta terminar la primera semana de junio . Vase, Petrleo volta a
fechar acima dos US$ 55 o barril, Invertia, Brasil, 05.06.2005.
N100
La formacin de la primera tormenta tropical de este ao, "Arlene", en el Atlntico y los

pronsticos de que podra afectar la zona del Golfo de Mxico influyeron tambin en la tendencia
alcista de los precios. Por esos das se volvi a hablar de que los precios podran superar los 60
dlares ante la posible cada de produccin de Rusia y el aumento de la demanda de China, segn
afirmaba Barclays Capital.72
El mercado se tranquiliz muy rpidamente al comprobarse el escaso impacto que tendra la
tormenta tropical Arlene sobre la produccin en el Golfo de Mxico.73 La volatilidad en las rondas
burstiles era recurrentes por esos das. El 14 de junio el WTI cerr por encima de los 55 dlares
por barril. Ello, sin duda, moviliz la liquidez de los especuladores. Adems los temores de que
disminuyeran los suministros globales se incrementaron por los comentarios del ministro de
petrleo de Arabia Saudta, quien dijo que las preocupaciones se deban a una carencia en la
capacidad de refinacin en el mundo.74
La OPEP estaba por reunirse el da 15 de junio pero en el mercado no se confiaba en un
nuevo incremento de la produccin ya que si se inclua la produccin iraqu, la OPEP estaba
produciendo ya 30 millones de barriles diarios. De alli que muchos operadoras pensaran que esta
reunin no calmara los mercados.
El Ministro Saudita reiter que la inclinacin alcista no se deba a una escasez de suministro
sino a la falta de capacidad de refinacin en los Estados Unidos y en otros pases industrializados.
En este sentido, por ejemplo, los precios del disel haban estado sostenidos por varios factores
incluyendo la fuerte demanda mundial, los extendidos periodos de mantenimiento en algunas
refineras y las interrupciones en refineras en el Caribe. Por esos das, la Agencia Internacional de
Energa (AIE) difunda que el consumo mundial de petrleo alcanzara los 86,4 millones de barriles
diarios en el tercer trimestre del ao, es decir, 1,8 millones de barriles ms de lo que se haba
consumido en mayo.75
Los ministros de finanzas del Grupo de los Ocho (G8) integrado por Alemania, Canad,
Estados Unidos, Francia, Gran Bretaa, Japn, Italia y Rusia pidieron, en esos momentos, ms
inversiones para incrementar la eficiencia energtica y fuentes alternativas de energa. Los
persistentes precios elevados, que estaban en los 55 dlares, eran de especial preocupacin porque
obstaculizaran el crecimiento econmico mundial. Muchos analistas consideraban que, si bien a la
OPEP le interesaba un precio de petrleo ms bajo, su capacidad de maniobra era limitada por el
nivel de su capacidad instalada.
Las presiones al alza se vieron alentadas dado que el Gobierno de los Estados Unidos tuvo
que reconocer el fuerte ritmo de consumo interno. En efecto, las refineras haban aumentado en
281.000 barriles los crudos utilizados en la primera semana de junio, operando con una media de
16,3 millones de barriles diarios. Adems las importaciones de crudo alcanzaron una media diaria
de 10,6 millones de barriles, 397.000 barriles ms que en la semana precedente. La informacin del
referido Gobierno, reflej por otra parte que la demanda media de gasolina, en las ltimas cuatro
semanas, haba sido 3% mayor a la de igual periodo del ao anterior. La demanda de productos
destilados superaba la de haca un ao en 6,5% y la de combustible para la aviacin era un 4,6%
superior a la de igual periodo de 2004.76
72
73
74
75
76
El Precio del Crudo Subi un 3,3%, INFOBAE, Buenos Aires, Argentina, 10.06.2005.
Bajan Precios de Combustibles en Nueva York. Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 11.06.2005.
Contratos del Crudo Cierran en Alza en Nueva York , Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 14.06.2005.
Fuerte Suba del Petrleo: 4%, Ambito Financiero, Buenos Aires, Argentina. 14.06.2005.
Ver El Precio del Crudo Sube por la Cada de las Reservas en los EE.UU. INFOBAE, El Cronista, Buenos Aires, Argentina,
16.06.2005.
39

Recuadro 5
LOS CRUDOS Y LOS MRGENES DE RENTABILIDAD DE LA REFINACIN

Los altos precios tienen que ver con los cuellos de botella en la refinacin, lo que ha
permitido altos mrgenes de ganancia a las grandes transnacionales que son a su vez los mayores
compradores de crudos. Si bien los stocks de refinados en los pases de la OCDE son adecuados
no estn influyendo en el precio del crudo. Ello se debe a que los crudos de la OPEP son pesados,
con elevados grados de sulfuro que hacen costoso su procesamiento. Se sabe que los refinadores
usaron su ciclo de mantenimiento de la primavera para modernizar sus equipos para que sean
capaces de manejar crudos ms pesados y sucios. Pases como Arabia Saudita viendo los grandes
mrgenes de rentabilidad de la refinacin, redujeron los descuentos sobre el WTI a los refinadores.
El mercado est demandando gasolinas ms limpias y petrleo de bajo sulfuro pero las
disponibilidades a corto plazo no estn aseguradas. En algn punto, por cierto, los altos precios van
a afectar la demanda y fomentar la eficiencia, el cambio de combustible y as en adelante. La
presin por combustibles ms limpios es cada vez mayor y por ende se requerirn crudos ms
livianos
Fuente: Podr algo enfriar el mercado mundial del petrleo?, The Economist, en El Mercurio, Economa y
Negocios, 25 de junio de 2005.
De all que respondiendo a los mrgenes de rentabilidad, las refinarias de los Estados Unidos
empezaran a reducir la prioridad de la gasolina para producir una mayor cantidad de diesel y aceite
para calefaccin, ante previsiones de un futuro desabastecimiento de los destilados, en caso que el
nuevo invierno registrar temperaturas muy bajas.77
De otro lado, la informacin disponible en el mercado indicaba que el consumo de energa en
el mundo era el ms alto en los ltimos veinte aos. No slo se trataba evidentemente de los
tradicionales grandes consumidores de occidente, encabezados por los Estados Unidos, si no del
surgimiento de los otros grandes. En efecto, China e India haban aumentado su consumo en
15,1% y 7,2% respectivamente en el 2004.
Al iniciarse la segunda quincena de junio de 2005, era evidente que el crecimiento de la
demanda mundial podra tornarse insostenible, salvo que mediaran precios ms elevados que
promovieran un consumo ms racional y una mayor eficiencia en el uso de la energa. La
percepcin del mercado era que la capacidad instalada no podra atender el ritmo de crecimiento de
la demanda que se estaba observando.78 Asimismo, existan temores de algun desajuste en la
produccin de las refineras de los grandes consumidores, asunto que no poda ser subsanado por la
reducida capacidad de respuesta, ante una emergencia de esta naturaleza, por los pases de la OPEP.
El 18 de junio los precios en Nueva York, subieron a ms de 58 dlares el barril, debido a
que los suministros de gasolina en Estados Unidos no seran suficientes para cubrir la gran demanda
en la temporada veraniega, dada la nueva prioridad de las refineras a que nos referimos
anteriormente. A su vez, en Londres, la mezcla Brent del Mar del Norte lleg a 57,87 dlares.
Entre los factores explicativos del alza figuraban aspectos tales como los siguientes: el
persistente ritmo de crecimiento de la demanda mundial; la limitada capacidad de refinacin para
convertir los crudos pesados en combustibles livianos; la inestabilidad poltica en el Medio Oriente,
especialmente en Irak y Arabia Saudta; y la reduccin de inventarios en Estados Unidos.79
Nuevamente se empez a decir que el petrleo llegara a los 60 dlares el barril dado que las
previsiones de los analistas eran que, en el cuatro trimestre, el consumo mundial subira a 86,4
millones de barriles diarios, nada menos que 200.000 barriles ms que lo que estimaba haca tan
slo un mes, la Agencia Internacional de la Energa. La prediccin cobr mayor fuerza cuando, el
77
78
79
40
Refinarias dos EUA migram da gasolina para o leo diesel, Gazeta Mercantil, Brasil, 17.06.2005.
Vase las declaraciones de David Allen, Diretor- Ejecutivo de British Petrleum en Consumo de energia del mundo registra la
mayor alza en 20 aos, Folha de So Paulo.
Rebasa el Crudo los 58 dlares por Barril, Associate Press, Washington, Estados Unidos, 18.06.2005.
N100
20 de junio la OPEP anunci que su nueva canasta, conformada ahora por 11 tipos de crudos se
fijaba en 50.18 dlares.80
El mercado experimentaba un fenmeno de contango, es decir, que exista tanta
incertidumbre por el abastecimiento futuro, que haca que los precios fuesen mayores a corto que a
mediano y largo plazo. El 21 de junio el precio del crudo en Nueva York se acerc a los 60 dlares,
en medio de tensiones en la oferta y previsiones de un posible incremento de la demanda a finales
de ao.81
El 24 de junio el barril de petrleo lleg a los 60 dlares, una hora antes del cierre en el New
York Mercantile Exchange (NYMEX). El alza estuvo alimentada por los especuladores ya que se
saba de elevadas rdenes de compra de muchos fondos de inversin. Un buen nmero de analistas
coincida en que al ritmo en que iba la produccin sera insuficiente para satisfacer la demanda en
el ltimo trimestre del ao cuando llegar el invierno.
Los analistas dijeron que la tendencia alcista fue alentada principalmente por rumores sobre
numerosos inconvenientes en refineras de California, que generaron temores de interrupciones del
abastecimiento, en momentos que comenzaba la temporada veraniega, de gran demanda de petrleo.
La elevada demanda de gasolina y otros combustibles en Estados Unidos es uno de los factores que
ms impulsaba el alza de los precios, por coincidir con un bajo volumen de existencias almacenadas
y una escasa capacidad de los pases productores para incrementar con rapidez la oferta.
A esto se sumaban nuevamente las preocupaciones geopolticas derivadas de las
especulaciones sobre las orientaciones del nuevo Gobierno de Irn, que es el segundo mayor
productor, despus de Arabia Saudita, de los once pases que integran la OPEP.
Las sugerencias de esta Organizacin respecto a que estara dispuesta a incrementar la
produccin, fueron ignoradas.82 El veredicto de los expertos del Centro de Estudios de Energa
Global de Londres era tajante: la OPEP haba perdido credibilidad como garante de la estabilidad de
los precios del petrleo. Los problemas de fondo tenan que ver con el crecimiento de la demanda y
con la capacidad de refinacin.83
El 26 de junio el barril volvi a subir a los 60 dlares en la ronda burstil de Nueva York.
Los especuladores estaban haciendo mucha presin, dando por descontado que los precios seguirn
subiendo y basndose en informes que afirmaban que las refineras estadounidenses estaran
trabajando a plena capacidad y que empezaran a tener problemas para abastecer la demanda.
Adems los especuladores consideraban que si el petrleo rompa la barrera de los 60 dlares el
barril, podra dispararse a 90, 100 o ms.84
A tres das de finalizar junio los precios continuaban en los 60 dlares y en algunos
momentos del juego burstil superaron este valor. La mayora apostaba a que las refineras y
productores tendran inconvenientes para satisfacer la demanda invernal en el cuarto trimestre. Las
proyecciones afirmaban que estos problemas seguiran hasta el 2006, especialmente para los
productos destilados como el combustible para calefaccin y el disel.85
80
81
82
83
84
85
La nueva cesta esta formada por los crudos Saara Blend (Arglia), Minas (Indonsia), Iran Heavy (Ir), Basrah Light (Irak), Kuwait
(Kuwait), Es Sider (Lbia), Bonny Light (Nigria), Qatar Marine (Catar), Arab Light (Arbia Saudita), Murban (Emirados rabes
Unidos) y BCF 17 (Venezuela). Vase, Opep amplia cesta para 11 tipos de petrleo, Gazeta Mercantil, 20.06.2005.
El barril de crudo bordea los $USA 60, El Diario, Bolivia, 21.06.2005.
Crudo Alcanza Nuevamente los 60 Dlares por Barril, Associate Press, Washington, Estados Unidos, 25.06.2005.
La llegada al pico de los 60 dlares gener todo tipo de especulaciones respecto de lo que ocurrira con el ritmo de crecimiento de la
economa mundial. Los analistas coincidan que si los precios del crudo se mantenan en los 60 dlares por barril durante el presente
ao y en el prximo, como la mayora esperaba, en ese momento, el incremento econmico en 2005 y 2006 de los siete pases ms
industrializados y otras naciones se vera afectado.
La Barrera de los 60 Dlares, Clarn, Buenos Aires, Argentina, 26.06.2005.
El petrleo roza USA$ 61 por aumento de demanda, El Deber, Bolivia, 28.06.2005.
41
Al finalizar la primera semana de julio, los precios superaron levemente los 60 dlares por
barril. Los negociantes de futuros dijeron que una tormenta tropical que avanzaba por el Golfo de
Mxico era el principal factor del alza. La tormenta tropical Dennos amenazaba con convertirse en
un huracn y podra afectar las costas de Jamaica, Hait, Cuba y Estados Unidos.
La tormenta tropical Cindy representaba una amenaza para la infraestructuras petrolera
ubicada en el Golfo de Mxico dnde se produce la cuarta parte del petrleo y el gas de Estados
Unidos. Por su parte, otra tormenta, Dennis, que estaba ganando fuerza en el Mar Caribe, se mova
hacia el noroeste y se esperaba que lleguara al Golfo de Mxico. Adems el anuncio del Centro
Nacional de Huracanes de Estados Unidos, con sede en Miami, creaba ms preocupacin al afirmar
que era la primera vez que, a inicios de julio, se haban formado cuatro tormentas tropicales en la
cuenca del Atlntico.
Un da despus de marcar su mximo histrico, el 7 de julio de 2005, el precio del crudo
cotizado en Nueva York retrocedi levemente por debajo de los 60 dlares, en una jornada en la que
se mezclaron los atentados terroristas en Londres y la incertidumbre sobre la fuerza del huracn
Dennis.86
Los problemas climticos y los atentados terroristas en Londres pusieron ms sensibles al
alza a los operadores del mercado. Sin embargo, el precio cay ante el temor a que los atentados de
Londres provocaran una desaceleracin de la economa similar a la que se vivi tras los ataques
contra Nueva York el 11 de septiembre del 2001.87
En medio de estas especulaciones, apareci la exhortacin del Grupo de los Ocho a que
hubieran ms inversiones para incrementar la produccin y evitar que el alto precio del
hidrocarburo daara el crecimiento. El precio del crudo WTI en Nueva York cerr en 59,63 dlares,
como promedio en la semana, pero despus de alcanzar valores de 61,80 durante la ltima jornada,
al igual que el crudo Brent en Londres, que cerr en baja a 58,20 dlares pero tras tocar un precio
de 60,36.88
El precio del petrleo cerr el 12 de julio en baja luego que el paso del huracn Dennis no
afectara las plataformas petroleras del Golfo de Mxico. La tormenta, que muchos teman iba a
afectar las refineras y la produccin de petrleo en el Golfo, se movi lo suficientemente al oriente
como para esquivar la infraestructura de produccin. Sin embargo, algunos apagones causados
por el predecesor de Dennis, la tormenta tropical Cincy, paralizaron varias refineras en Luisiana y
Mississippi.
El crudo se cotiz en 58,92 dlares por barril en Nueva York, y se alej as del rcord de
62,10 dlares alcanzado el 7 de julio. En tanto, en el International Petroleum Exchange (IPE) de
Londres, el Brent cerr en 57,44 dlares el barril, casi 3 dlares menos que los 60,70 dlares del 7
de julio. Mientras tanto, un nuevo sistema llamado Tormenta Tropical Cinco se estaba formando en
el sur del Atlntico.89
Esta eventualidad hizo que los precios volvieran a subir, al da siguiente. El crudo WTI cerr
a 60,62 el barril y el Brent a 58,82 dlares. No hubo dao despus del huracn Dennis pero los
operadores estaban nerviosos por el prximo Emily, lo que motivo mayores movimientos de
cobertura a corto plazo, sobre todo despus que el Centro Nacional de Huracanes dijera que el
Emily haba pasado de depresin tropical a tormenta, siendo la quinta de la temporada 2005 en el
Atlntico.
86
87
88
89
42
EE.UU.: A Pesar de Bombas, Crudo Cierra en Baja Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 08.07.2005.
Los atentados de Nueva York en 2001 provocaron un fuerte descenso de la demanda de petrleo, ya que Estados Unidos, el mayor
consumidor mundial de crudo, entr en recesin, y el sector areo sufri un gran descenso de pasajeros, lo que provoc la
cancelacin de muchas rutas con el consiguiente descenso de demanda de combustible de aviacin.
Petrleo Incierto, PGINA12, Buenos Aires, Argentina, 10.07.2005.
Volvi a Bajar el Petrleo: u$s 58,92, Ambito Financiero, Buenos Aires, 12.07.2005.
N100
Nunca cinco tormentas tropicales se haban desarrollado tan temprano en el Atlntico, y los
corredores expresaron temor de que la esperada cifra rcord de huracanes y tormentas llevara a
cierres de refineras en el Golfo de Mxico. Sin embargo, dicho Centro inform que el Emily estaba
muy lejos en el ocano y que pasaran varios das antes de que se convirtiera en una amenaza.90
Al iniciarse la segunda quincena de julio, se inform que el huracn Emily se diriga hacia la
pennsula mexicana de Yucatn. Las proyecciones sobre el recorrido que seguira este nuevo
fenmeno hacan pensar que, como haba ocurrido con el Dennis, las plataformas estadounidenses
se libraran de su impacto. Sin embargo, s podra afectar a navos que transportan petrleo a
Estados Unidos y las instalaciones petroleras en Mxico, pas que enva aproximadamente 1,8
millones de barriles diarios al mercado estadounidense.
Por otra parte, el Departamento de Energa informaba que las reservas comerciales de
petrleo en Estados Unidos se haban reducido en 1,2% pero que estaban 6,2% por encima de haca
un ao. Al mismo tiempo, segua influyendo en la negociacin de contratos la revisin a la baja de
las previsiones de consumo mundial para este ao y los datos sobre reservas de petrleo en Estados
Unidos.91 Estos factores motivaron que el precio cayera a 57,8 dlares el barril en el mercado de
Nueva York al disminuir la amenaza que supona la formacin de un nuevo cicln en el Caribe para
las instalaciones petroleras en el Golfo de Mxico.92
Por esos das, JP Morgan Fleming, dijo que los precios del crudo podran llegar a los 75
dlares por barril, mientras el WTI estaba en 60,8 dlares, aadiendo que no habra que esperar
bajas significativas en los prximos 6 u 8 meses. Los precios del crudo subieron el 16 de julio
estimulados por los temores de los inversionistas ya que el Emily, segundo huracn de la
temporada, gan fuerza hasta alcanzar la categora 4 y modific su rumbo ligeramente ms al norte,
pronosticndose que podra afectar la frontera entre Mxico y el Estado de Texas a mediados de la
semana siguiente.
Adems exista preocupacin por que el Emily pudiera afectar tambien las exportaciones de
crudo de Venezuela y Mxico al pasar por el estrecho de Yucatn. Los analistas que siguan la
trayectoria de Emily dijeron que podra golpear los yacimientos de Cantarell, en Mxico, lo que de
inmediato significara una merma del 2,5% de la produccin mundial diaria de unos 84 millones de
barriles. Ms all de esos temores y las constantes preocupaciones sobre la capacidad de las
refineras y redes de distribucin, los analistas sealaban que a largo plazo el mercado permanecera
en alza.93
El 19 de julio, la llegada del huracn Emily oblig a las autoridades mexicanas a suspender la
explotacin petrolera en las plataformas que se encontraban en la trayectoria de la tormenta. Pemex
interrumpi tres cuartos del total de su produccin y gener nerviosismo en el mercado ya que se
trataba de uno de los mayores proveedores de Estados Unidos, que exporta, a dicho pas, ms de la
mitad del crudo que extrae.
Como se puede apreciar, la volatilidad de los precios corresponde a un mercado del tipo
Casino de Juego en que los especuladores y el movimiento de los papeles burstiles marcan la
pauta, lo que no significa que los productores obtengan los altos precios que muestran las jornadas
de las bolsas, ya que los precios responden a una mezcla de crudos de diferente calidad. Se afirmaba
tambin que en esos momentos se viva el nivel de especulacin mas increble que, en cierta
90
91
92
93
El petrleo volvi a subir por los temores ante nueva tormenta El Deber, La Paz, Bolivia, 13.07.2005.
La Agencia Internacional de Energa redujo su pronstico de aumento de la demanda global en 200.000 barriles arrojando 1,58
millones de barriles diarios, como promedio, en el 2005, citando una baja de la demanda en Estados Unidos y China, los dos
primeros consumidores mundiales. La AIE presenta un cuadro tranquilizador de los mercados petroleros para el resto del ao y el
2006. Ver Precios del Crudo Bajan a Medida que se Reduce la Demanda. Associate Press, Nueva York, Estados Unidos,
15.07.2005.
El precio del petrleo cae a 57,8 dlares por barril, La Prensa, La Paz, Bolivia, 15.07.2005.
Creen que el Petrleo Podra Llegar a los USA$ 75, INFOBAE, Buenos Aires, Argentina, 14.07.2005.
43
medida, era funcional a la OPEP, cuya canasta de crudos marcaba un poco ms de 53 dlares. A los
factores relatados en los parrafos anteriores se agregaron nuevas explosiones en Londres y la
revaluacin del Yuan, la moneda China.
Un informe del Gobierno de los Estados Unidos, emitido el 22 de julio, disip los temores de
nuevas interrupciones en la produccin petrolera, como causa de los huracanes en el Golfo de
Mxico, se sumaran a las presiones sobre los precios del crudo. Los precios andaban en los 57
dlares el barril en Nueva York y el Brent cercano a los 56 y el 23 de julio se elevaron despus de
la revaluacin del Yuan, acercandose en ambos tipos de crudo a los 58 dlares y llegando a los 59
dlares el 26 de julio.
La OPEP haba aumentado a comienzos de julio su produccin, ubicndola en 30,30 millones
de barriles por da, debido a que los Emiratos Arabes Unidos e Irak aumentaron su oferta. La
estimacin preliminar del mes ubicaba los suministros de la OPEP en su mayor nivel en 25 aos,
por encima de su mximo previo de 30,15 millones de barriles diarios, registrado en septiembre y
octubre del 2004.
Las autoridades de la AIE venan revisando sucesivamente al alza su proyeccin del precio
del crudo. Si se saba que haba un exceso de demanda y que la capacidad de refinacin resultaba
insuficiente para atenderla, la situacin mostraba un shock de demanda y una incapacidad
estructural de la oferta. Por otro lado, nuevamente se estaba depreciando el dlar, lo que motivaba a
ms movimientos con papeles de materias primas.
La volatilidad de los precios se mantuvo en los ltimos das de julio e inclusive hacia el 29 un
hecho inesperado, como el incendio de una refinera de Luisiana volvi a despertar temores de una
escasez en el suministro, lo cual dispar el precio del barril sobre los 60 dlares por primera vez en
ms de dos semanas.94 Agosto se inici con una alta dsis de preocupacin geopoltica por la
muerte Rey Fahd de Arabia Saudita. Se pensaba que podran surgir nuevos conflictos, a pesar que
su sucesor, Abdull, haba manejado la poltica petrolera, durante el reynado de su hermano, con
mucha prudencia. De todas maneras, se perciba en el mercado petrolero una clara tendencia
especulativa, lo que se expres en los 62 dlares que marc el WTI y los 61 en que se cotiz el
Brent de Londres, a fines de julio.
94
44
Vase Alza del Crudo Tras Cambios Monetarios de China, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 23.07.2005; Cierra el
Crudo Con Leve Alza A 59 Dlares mbito Financiero, Buenos aires, Argentina, 26.07.2005; y Aumentan Precios de Crudo por
Temores de Escasez, Associate Press, Nueva York, Estados Unidos, 29.07.2005.
N100
IV. El comercio exterior y el impacto

de las fluctuaciones de los
precios
El comportamiento y sobre todo la volatilidad de los precios
afecta de manera muy heterognea a las economas de la regin.
Venezuela cuenta con grandes reservas y es uno de los principales
exportadores de petrleo del mundo. Mxico ha visto en los ltimos
aos declinar sus reservas mientras que Brasil las ha venido
incrementando en forma sostenida, estando a punto de lograr el
autoabastecimiento.
El anlisis se torna ms complejo si se advierte, por ejemplo,
que Chile, Paraguay y Uruguay no tienen reservas significativas pero
no slo importan crudo y derivados sino que tambin exportan estos
ltimos. Diferentes son tambin los casos de Argentina, Colombia y
Ecuador que son exportadores mientras que Bolivia y Per muestran
un saldo negativo y sus cuentas registran una compleja red de
transacciones que comprenden tanto importaciones como
exportaciones. En general, puede afirmarse que el origen y destino de
las operaciones comerciales exhiben una serie de interrelaciones que
son mucho ms diversas y complejas que las que muestran otros
productos considerados como producto bsico.
Las presiones hacia el alza de los precios persistirn en los
prximos meses por lo que los pases que son importadores netos se
vern seriamente afectados pero de acuerdo a lo sealado
anteriormente los efectos sern muy heterogneos.
45
En esta seccin se analizan las transacciones internacionales considerando no slo la

magnitud y proporciones respecto de las disponibilidades nacionales sino tambin el origen y
destino, con el propsito de identificar el impacto de las fluctuaciones de los precios, utilizando
como fuente el Banco de Datos de Comercio Exterior de la CEPAL ( BADECEL). El anlisis
comprender a los pases que en el periodo 1993-2003 registraron un saldo positivo en su balanza
comercial, a los que se denomir exportadores netos ( Argentina, Colombia, Ecuador, Mxico y
Venezuela) mientras que se considerar como importadores netos a quienes en el mismo periodo
registraron un saldo negativo (Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay, Per y Uruguay). Entre estos,
algunos registran una significativa produccin de petrleo asi como una importante produccin de
derivados que inclusive exportan.
Cuadro 4
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL DE PETRLEO CRUDO Y SUS DERIVADOS

(Miles de dlares)
PASES
Argentina
2000
2001
2002
3 340 439
3 075 635
3 661 737
2003
4 139 219
-28 130
-54 018
-5 966
-630
Brasil
-6 075 622
-4 431 540
-1 797 189
-967 197
Chile
-2 219 398
-1 819 116
-1 714 859
-2 187 366
Colombia
4 334 106
3 090 087
3 084 979
3 141 034
Ecuador
2 375 496
1 856 925
2 009 619
2 525 752
16 103 855
Bolivia
12 625 837
9 255 775
11 900 167
Paraguay
-269 287
-323 428
-255 012
Per
-644 650
-459 639
-435 638
-618 078
Mxico
-442 627
-327 862
-261 354
-427 606
Venezuela
17 811 697
14 402 889
18 689 110
20 259 128
Total
30 807 861
24 265 708
34 875 594
41 968 724
Uruguay
Fuente: CEPAL, elaborado en base al BADECEL.
El saldo comercial (cuadro 4) refleja una complejidad de transacciones en las partidas de la

CUCI consideradas.95 Por ejemplo, encontraremos considerables importaciones de derivados del
petrleo en Mxico o Ecuador, si desagregamos estos saldos en rubros de la CUCI a 4 o 5 dgitos.
Tambin veremos exportaciones de combustibles realizadas por Uruguay a pesar de sus nulas
reservas de petrleo crudo.
A.
Evolucin de las exportaciones de petrleo crudo y derivados
Un primer indicador para analizar el impacto de las fluctuaciones de los precios sobre las
economas nacionales es la significacin que tienen stas exportaciones dentro del total de las
ventas al exterior. En este sentido, la muestra de pases que incluye este trabajo (cuadro 5) revela
que el mayor beneficiario de una tendencia alcista sera Venezuela, cuyas exportaciones
representaron cerca del 63% del total nacional en el perodo 1993-2003. En orden de magnitud le
siguen Colombia y Ecuador en que dieron cuenta del 26% y 36% respectivamente en el mismo
perodo. El caso de Venezuela revela una tendencia creciente desde inicios del nuevo milenio
pasando de un 59% en el 2000 a un 81% en el 2003. En el mismo lapso, en cambio, Colombia
95
46
Los cdigos CUCI (Clasificacin Uniforme del Comercio Internacional) tienen su origen en la Lista Mnima de Mercaderas para
las Estadsticas del Comercio Internacional publicada por la Sociedad de las Naciones en 1938. Fueron utilizados los datos
correspondientes al CUCI 3330 (petrleo crudo) y los cdigos 33411, 33412, 33419, 33421, 33429, 3343, 3344, 3345 que designan
a derivados del petrleo.
N100
redujo la participacin de estas exportaciones de 32% a cerca del 26% mientras que Ecuador las
redujo tambin de 48% a un 42%. (cuadro 5).
Cuadro 5
EXPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO Y DERIVADOS COMO PORCENTAJE

DEL VALOR TOTAL DE EXPORTACIONES
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Promedio
1993-2003
Argentina
4,02
7,11
9,63
12,17
10,93
7,75
10,46
15,08
13,60
15,09
14,90
11,55
Bolivia
1,50
1,35
5,09
4,36
2,91
3,06
2,51
3,50
4,43
5,44
6,85
3,89
Brasil
1,59
1,70
0,79
0,80
0,55
0,65
0,79
1,56
3,53
6,32
6,63
2,55
Chile
0,14
0,15
0,13
0,11
0,23
0,32
0,39
0,95
1,32
1,06
1,98
0,70
Colombia
18,56 15,37
21,41
27,61
23,39
21,42
32,31
34,74
26,53
27,41
25,71
25,62
Ecuador
41,39 33,95
35,08
35,53
29,05
21,33
32,62
48,22
39,96
39,86
41,83
36,44
Mxico
13,66 11,49
9,96
11,62
9,92
5,84
7,01
9,56
7,86
8,85
11,12
9,32
Paraguay
0,22
0,26
0,20
0,62
0,06
0,01
0,14
0,12
0,04
0,31
0,05
0,18
Per
5,97
4,03
4,93
6,57
5,91
4,43
4,19
5,87
6,03
6,28
7,63
5,77
Uruguay
0,00
0,01
0,87
0,98
0,60
0,35
0,42
1,11
1,49
0,49
1,39
0,72
Venezuela
77,48 47,24
76,34
55,15
53,62
46,36
53,73
58,97
58,91
78,69
81,30
62,79
Total
15,76 11,64
13,99
13,90
12,03
8,17
10,65
14,26
12,33
14,78
15,91
13,09
Fuente: CEPAL, elaborado con cifras del BADECEL.
En ambos casos, la menor contribucin a las exportaciones totales se explica por un descenso
en las disponibilidades para la exportacin, lo que ha venido estimulando la bsqueda de nuevas
reservas.
Argentina orient una parte significativa de sus disponibilidades al exterior, lo que determin
que la participacin del petrleo crudo y sus derivados en sus exportaciones naciones fuera
creciendo, de manera sostenida, pasando de 4% a cerca del 15% en el perodo de 1993-2003. En la
medida que sus reservas han ido decreciendo dicho pas es ms vulnerable a las fluctuaciones de los
precios. De otro lado, Brasil cuyas exportaciones fueron perdiendo participacin dentro de las
exportaciones nacionales, llegando a representar menos del 1%, cosech los frutos de la apertura
petrolera y de las nuevas modalidades de contratacin as como de la reestructuracin de la
PETROBRAS. Fruto de estas decisiones fue, sin duda, el crecimiento que ocurri, en Brasil, en el
perodo 2000-2003, que determin que la participacin de estas exportaciones, en el valor de las
exportaciones nacionales, pasara de 1,5% a cerca del 7% (cuadro 5) tendiendo a incrementarse, en
el futuro, por los mayores volumenes disponibles vinculados a la maduracin de los nuevos
contratos petroleros y a los descubrimientos de la PETROBRAS.
El caso de Bolivia, que increment las participacin de sus exportaciones de 1,5% a cerca del
7%, entre 1993 y el 2003, es tambin el reflejo de una orientacin pro-exportadora, basada en la
privatizacin y en la promocin de nuevas formas de contratacin con los operadores privados. El
caso peruano, que sigui, a grandes rasgos, una poltica similar a Bolivia muestra en cambio un
relativo estancamiento con un nivel de participacin promedio del orden del 6% en el mismo lapso.
Durante el periodo 1993-2003, Venezuela di cuenta de entre el 40% y 45% de las
exportaciones de petrleo crudo y derivados mientras que las de Mxico se ubicaron entre el 32% y
el 40%. En este lapdo surgieron nuevos actores en la oferta exportable regional, particularmente
Argentina, Brasil, Colombia y Ecuador (cuadro 5).
47

Cuadro 6
DISTRIBUCIN DE LAS EXPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO

Porcentaje
origen
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Total
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
3,2
6,3
7,5
7,8
7,6
7,8
6,1
6,6
7,0
5,6
4,9
0,0
0,0
0,2
0,1
0,1
0,2
0,1
0,1
0,1
0,2
0,2
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,1
0,0
0,4
2,1
4,2
4,5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
6,4
5,7
9,0
8,3
8,1
11,2
12,8
9,5
7,6
6,4
5,3
6,9
6,6
6,6
5,1
4,9
4,2
5,0
5,1
5,1
4,6
5,1
39,2
36,7
35,1
35,6
36,0
34,1
34,0
35,1
34,2
32,8
36,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,7
0,0
0,8
0,0
0,8
0,0
0,7
0,0
0,5
0,0
0,3
0,0
0,3
0,0
0,4
0,0
0,6
0,0
44,2
100,0
44,7
100,0
40,6
100,0
42,2
100,0
42,4
100,0
41,7
100,0
41,4
100,0
43,0
100,0
43,5
100,0
45,8
100,0
43,3
100,0

Nota: Las cifras se refieren al CUCI 3330.
Si bien este anlisis se refiere, principalmente, al comercio internacional de petrleo crudo y

sus derivados, sin extremados detalles en la composicin de los valores o volmenes totales de
productos, cabe sealar la complejidad de estas relaciones comerciales observando (cuadro 7) que el
principal importador de petrleo crudo es, tambin, el principal exportador de gasolina.
Cuadro 7
PARTICIPACIN EN LAS EXPORTACIONES LATINOAMERICANAS DE GASOLINA PARA MOTORES

Porcentaje
origen
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Promedio
2003 1993-2003
Argentina
0,0
0,0
35,2
46,1
55,7
52,9
59,5
48,5
40,8
25,6
26,5
35,4
Bolivia
0,0
0,0
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,2
0,0
0,0
0,3
0,1
Brasil
61,4
75,7
20,3
28,2
21,4
32,2
29,4
34,3
34,0
60,9
49,8
41,6
Chile
0,1
0,9
1,6
0,6
3,0
4,7
2,9
5,4
8,9
10,7
18,3
6,7
Colombia
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
7,5
2,6
5,0
2,2
36,6
19,4
39,4
20,2
11,2
5,9
5,4
5,8
3,7
0,0
0,0
10,5
Paraguay
0,0
0,0
0,3
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
Per
1,8
4,0
2,6
4,6
7,9
4,0
2,4
5,6
4,6
0,0
0,0
3,3
Uruguay
0,0
0,0
0,3
0,0
0,7
0,0
0,2
0,1
0,4
0,0
0,0
0,2
Venezuela
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,3
0,1
0,1
0,0
0,1
0,0
0,1
100,0 100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
Mxico
Total

Nota: Las cifras se refieren al CUCI 33411.
De otra parte, es interesante destacar que el 92% de las exportaciones de petrleo crudo se
dirigi a pases de fuera de ALADI en el perodo 1993-2003 (grfico 7). En el caso de los grandes
exportadores como Mxico y Venezuela esta proporcin alcanza a casi el 100% en el primer pas y
al 96% en el segundo, siendo el destino principal los Estados Unidos. A diferencia de Mxico y
Venezuela, las exportaciones de petrleo crudo de Argentina y Bolivia se destinaron en un 74% y
56% a los pases de ALADI en el mismo perodo (cuadro 8, grficos 7 y 8).
48
N100
Grfico 7
DISTRIBUCIN DEL DESTINO DE LAS EXPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO

ALADI
Otras Regiones
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
A RGE NT I NA
B OLI V I A
B RA SI L
CHI LE
COLOM B I A
E CUA DOR
M E X I CO
P A RA GUA Y
P E RU
URUGUA Y
V E NE ZUE LA
T ot al
Origen
Fuente: CEPAL elaborado con cifras del BADECEL.
Grfico 8
DISTRIBUCIN DEL DESTINO DE LAS EXPORTACIONES DE DERIVADOS

ALADI
Otras Regiones
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
A RGE NT I NA
B OLI V I A
B RA SI L
CHI LE
COLOM B I A
E CUA DOR
M E X I CO
P A RA GUA Y
P E RU
URUGUA Y
V E NE ZUE LA
T ot al
49

Cuadro 8
DESTINO DE LAS EXPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO Y DERIVADOS

(en porcentajes)
Dist. Media
1993-2003
Dist. Media
1993-2003
TOTAL
Dist. Media
1993-2003
Petrleo Crudo
ALADI
Otras
regiones
Argentina
44,69
55,31
Argentina
73,78
26,22
Argentina
57,47
42,53
Bolivia
47,16
52,84
Bolivia
55,66
44,34
Bolivia
53,25
46,75
Brasil
21,69
78,31
Brasil
10,61
89,39
Brasil
10,50
89,50
Chile
19,93
80,07
Chile
0,00
100,00
Chile
43,07
56,93
Colombia
22,31
77,69
Colombia
5,64
94,36
Colombia
15,02
84,98
Ecuador
19,53
80,47
Ecuador
17,49
82,51
Ecuador
23,17
76,83
2,20
97,80
Mxico
0,06
99,94
Mxico
1,38
98,62
Paraguay
61,88
38,12
Paraguay
100,00
0,00
Paraguay
96,43
3,57
Per
16,08
83,92
Per
24,32
75,68
Per
19,76
80,24
Uruguay
51,82
48,18
Uruguay
Uruguay
95,55
4,45
Venezuela
12,97
87,03
Venezuela
3,99
96,01
Venezuela
19,18
80,82
Total
14,37
85,63
Total
8,16
91,84
Total
22,32
77,68
Destino
Mxico
Destino
Otras
regiones
Derivados del petrleo
ALADI
Destino
ALADI
Otras
regiones
En el caso de las exportaciones de derivados, las transacciones presentan muchas variantes.

As por ejemplo, Brasil se ha convertido en el principal exportador de gasolina de la regin
representando, en promedio, en el perodo mencionado, el 42% de las exportaciones regionales.
Junto con Argentina que, en el mismo lapso dio cuenta del 35% de las exportaciones regionales,
ambos pases que no tienen el potencial de Venezuela, expresaran aparentemente una mayor
significacin en trminos de valor agregado. Se trata efectivamente de una apariencia ya que
Venezuela ha integrado la explotacin con la refinacin y distribucin en el mercado de los Estados
Unidos.
B.
Evolucin de las importaciones
Dentro de la muestra de pases analizados, Brasil y Chile son los principales importadores de
petrleo crudo, representando el 58% y 25% del total de las compras regionales en el perodo 19932003, siendo importante destacar que, en este mismo periodo, Brasil di cuenta de un poco mas del
26% de las importaciones de productos derivados del petrleo de los pases considerados en el
estudio (cuadro 9), constituyndose en el principal importador de la regin, cuestin que se explica
por la gran dimensin de su mercado interno. Chile, en cambio, tiene un mercado ms pequeo que
cubre con la refinacin interna del crudo. De alli que participe solamente con un poco ms del 3%
de las importaciones de derivados de la muestra (cuadro10). En ambos pases las importaciones
conjuntas de petrleo y dus derivados representaron solamente el 10%, en cada caso, el 10% de las
importaciones nacionales (cuadro 11). En orden de importancia, Per es el principal importador de
petrleo crudo, despus de Brasil y Chile. El Per ha ido incrementando su dficit en el comercio
exterior de petroleo y sus derivados. As mientras en 1993 sus importaciones representaban cerca
del 4% del total de las compras de los pases considerados en este trabajo, al cierre del 2003
registraban una proporcin cercana al 12% (cuadro 9).
50
N100
Cuadro 9
DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO

(en porcentajes)
Destino
Argentina
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
0,55
1,85
2,31
2,26
3,55
3,67
3,25
4,76
4,37
0,67
0,74
2,60
0,00
0,00
0,00
0,00
70,49
72,56
64,49
64,84
60,90
56,46
54,05
48,76
51,07
58,23
52,89
58,17
22,76
21,18
21,19
20,63
20,89
22,89
26,11
29,25
26,55
26,00
28,97
24,76
0,33
0,00
0,00
0,22
0,10
0,47
0,68
0,82
0,51
0,54
0,38
0,07
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,30
1,23
0,74
0,46
0,57
0,63
0,35
0,15
0,29
0,33
0,46
3,66
3,18
7,13
7,60
9,37
10,92
9,05
9,06
9,29
11,03
11,82
8,81
0,84
4,15
4,01
3,75
4,43
4,85
5,63
4,60
3,12
5,04
3,95
0,00
0,00
0,00
0,00
0,96
0,90
1,88
1,71
3,01
0,10
0,00
0,85
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
100,00
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Total
Promedio
1993-2003
1993

Nota: se refiere a CUCI 3330.
Cuadro 10
DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES DE DERIVADOS DEL PETRLEO

( en porcentajes)
Destino
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Total
Promedio
1993-2003
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2,65
5,20
5,57
5,64
4,77
3,43
3,08
2,78
3,68
2,80
0,44
0,39
0,33
0,47
2,09
1,88
1,31
0,89
1,40
1,33
1,98
0,92
18,06
10,95
13,06
28,41
38,08
38,05
39,39
40,38
38,96
36,31
33,60
26,40
1,09
1,26
1,11
4,17
5,18
4,92
4,59
4,57
4,18
6,22
7,99
3,34
2,75
2,03
2,08
8,14
6,61
5,38
3,94
1,95
1,47
2,42
3,23
3,27
0,17
0,37
0,97
0,63
4,99
4,44
2,53
1,51
1,70
2,16
6,90
1,83
8,95
6,68
5,14
14,12
28,91
33,38
33,63
36,52
39,30
38,41
39,94
21,06
1,18
0,94
0,90
2,53
4,29
3,09
3,40
2,90
3,75
3,94
2,11
1,35
1,30
1,61
3,58
4,58
3,29
3,66
4,82
3,29
4,29
7,28
3,03
1,30
1,38
0,57
1,40
1,84
1,00
2,29
0,96
0,73
1,44
1,53
1,21
0,34
0,49
0,18
0,22
2,84
3,37
3,02
3,58
3,81
2,85
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
2003
0,77
100,00
1,57
100,00

Nota: las cifras se refieren a CUCI 334.
51

Cuadro 11
PARTICIPACIN DE LAS IMPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO Y COMBUSTIBLES DERIVADOS
EN EL VALOR TOTAL DE LAS IMPORTACIONES NACIONALES DE CADA PAS
(en porcentajes)
1993
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Total
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Promedio
2003 1993-2003
0,11
0,30
2,78
2,33
1,82
1,38
1,58
2,50
2,63
2,31
1,92
1,78
4,41
4,69
4,11
2,35
7,10
4,07
3,49
4,32
6,68
4,40
6,76
4,76
16,69
11,71
9,35
10,53
9,12
6,71
8,65
11,77
11,08
11,28 11,43
10,38
8,63
8,35
7,37
8,93
8,10
6,47
9,77
14,40
12,81
12,35 14,87
10,31
3,43
2,48
2,60
2,48
2,79
1,96
2,26
1,88
1,35
1,39
1,62
2,21
0,88
1,49
4,02
1,39
6,52
4,21
4,7
3,66
2,58
2,03
6,06
3,41
1,63
1,23
1,23
1,29
1,70
1,41
1,33
1,88
1,90
1,38
1,34
1,52
10,93
7,46
5,99
7,50
9,08
6,44
10,75
12,33
14,84
15,43
9,50
6,74
5,36
7,71
9,07
9,39
7,02
8,59
14,13
11,92
12,10 15,28
10,01
13,78 20,92
10,45
7,87
7,42
9,62
10,23
8,67
5,68
9,90
13,51
11,71
0,36
0,87
0,29
0,21
1,79
1,48
1,96
3,00
3,07
1,53
0,53
1,55
9,67
9,50
10,15
5,52
4,21
3,01
3,51
4,81
4,53
4,00
4,45
5,32
Grfico 9
DISTRIBUCIN REGIONAL DE ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES DE CRUDO

(porcentajes en promedio al ao para el perodo 1993-2003)
ALADI
Otras Regiones
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
ARGENTINA
BOLIVIA
BRASIL
CHILE
COLOMBIA
ECUADOR
MXICO
PARAGUAY
PER
URUGUAY
VENEZUELA
Total
52
N 100
Cuadro 12
ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES

(distribucin porcentual)
Dist. Media
1993-2003
Destino
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Total
Dist. Media
1993-2003
TOTAL
ALADI
8,80
30,72
19,69
23,50
20,45
13,29
1,48
24,34
29,91
Otras
regiones
Destino
Argentina
91,20
Bolivia
69,28
Brasil
80,31
Chile
76,50
Colombia
79,55
Ecuador
86,71
Mxico
98,52
75,66 Paraguay
70,09
17,70
16,48
83,52 Venezuela
10,58
89,42 Total
82,30
21,43
78,57
31,54
68,46
75,17
24,83
75,47
24,53
44,38
55,62
5,26
94,74
58,15
41,85
87,25
Uruguay
70,82
Otras
regiones
ALADI
Per
29,18
Dist. Media
1993-2003
Petrleo Crudo
12,75
44,87
55,13
8,01
47,51
Destino
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Derivados del
petrleo
ALADI
13,41
86,59
86,73
13,27
27,88
72,12
44,88
55,12
60,95
39,05
48,20
51,80
6,53
93,47
74,07
25,93
68,49
31,51
56,90
43,10
2,82
97,18
34,30
65,70
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
91,99
Venezuela
52,49
Total
Otras
regiones
Cuadro 13
DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO

(Porcentaje del PIB)
Precio del crudo $ Precio del
40,00
crudo $ 60,00
Importaciones de petrleo crudo

Valor
Destino
Subtotal
Importadores
AO
Estimado Proyectado
1993
2001
2002
2003
2004
2005
0,62
0,90
0,96
1,13
1,30
1,44
2005
(SIMULADO1)
1,20
2005
(SIMULADO2)
1,79
Subtotal
Exportadores
0,00
0,05
0,01
0,01
0,04
0,05
0,04
0,06
Total
0,26
0,36
0,38
0,45
0,53
0,59
0,49
0,73
En el Per, esta situacin se explica por el debilitamiento de sus reservas aunque ha

incrementado significaticamente sus disponibilidades gasferas que, en breve, lo convertirn en un
importante exportador de la regin junto con Argentina y Bolivia. Su participacin, promedio, en
las importaciones de derivados, durante el periodo 1993-2003, fue similar a la de Chile, superando
ligeramente el 3 %. En dicho pas, ambos rubros de importacin, en el periodo mencionado - al
igual que en Brasil y Chile - representaron solamente el 10% de sus importaciones nacionales,
proporcin que fue tambin similar a los casos de Paraguay y Uruguay. Venezuela y Colombia son
importadores ocasionales dependiendo de los requerimientos de crudo (cuadro 10). Debe
mencionarse que Mxico, a pesar de ser un importante exportador de crudo, es tambin el segundo
importador, despus de Brasil (26%) dando cuenta del 21%. No obstante, estas importaciones no
alcanzaron al 2% de sus importaciones nacionales en el periodo 1993-2003 (cuadro 11).
53
El origen extra-regional predomina en las importaciones tanto de petrleo como de sus

derivados. Se observa, sin embargo, que los mayores importadores de crudo, que son Brasil y Chile,
adquieren el producto de diferentes regiones. Brasil se abastece en un 70% de proveedores de fuera
de la regin mientras que Chile, a la inversa, compra el 70% de sus importaciones dentro de la
regin. Argentina, en cambio, importa cerca del 80% de sus requerimiento de fuera de la regin
mientras que Paraguay y Uruguay lo hacen en 40% y en cerca del 60% respectivamente tambien de
proveedores extraregionales (grfico 9).
Cuadro 14
DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES DE DERIVADOS

Importaciones de derivados
Valor
AO
Destino
1993
2001
2002
2003
Subtotal
Importadores
0,51
0,64
0,54
0,51
Estimado
Proyectado
2004
2005
0,80
0,90
Precio del
crudo $ 40,00
Precio del
crudo$ 60,00
2005
2005
(SIMULADO1) (SIMULADO2)
0,74
1,11
Subtotal
Exportadores
0,19
0,35
0,31
0,29
0,55
0,62
0,52
0,77
Total
0,32
0,46
0,40
0,38
0,64
0,73
0,60
0,91

Cuadro 15
DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES DE OTROS PRODUCTOS

Importaciones de otros productos
Valor
AO
Estimado
Proyectado
Precio del
Precio del
crudo $ 40,00 crudo $ 60,00
2004
2005
2005
2005
Destino
1993
2001
2002
2003
Subtotal
Importadores
7,51
11,84
11,49
11,24
11,51
16,49
16,49
16,49
Subtotal
Exportadores
13,44
19,51
21,90
21,05
22,32
19,76
19,76
19,76
Total
10,98
16,66
17,83
17,22
18,11
18,49
18,49
18,49

Cuadro 16
VALORES TOTALES DE DISTRIBUCIN DE LAS IMPORTACIONES SEGN TIPO DE PRODUCTO

Importaciones (total)
Valor
AO
Estimado
2004
Precio del
Precio del
Proyectado crudo $ 40,00 crudo $ 60,00
2005
2005
2005
Destino
1993
2001
2002
2003
Subtotal
Importadores
8,63
13,38
12,99
12,88
13,61
18,83
18,43
19,40
Subtotal
Exportadores
13,63
19,91
22,21
21,34
22,91
20,43
20,31
20,59
Total
11,56
17,48
18,61
18,04
19,29
19,80
19,58
20,13
54
N 100
Como se puede apreciar en el Cuadro 12, Mxico es el ms grande importador de derivados

del petrleo o destilados.96 Asi como el grueso de sus exportaciones de crudo va a los Estados
Unidos, sus importaciones de estos productos provienen en un poco ms del 93% de proveedores de
fuera de la regin, siendo en su mayora localizados en los Estados Unidos. Igualmente Brasil
importa el 72% de sus requerimientos de derivados de fuera de la regin mientras Argentina y
Venezuela lo hacen en un 86% y 97% respectivamente. Los pases que registran la mayor
proporcin de sus importaciones de derivados de proveedores intraregionales son Bolivia, que lo
hace en un 86%; Paraguay 74%, Per 68%, Colombia 61% y Uruguay 57%. Sin duda, existen
opciones para que una mayor complementariedad entre los pases de la regin y es en este sentido
que estara apuntando la poltica de Venezuela, que ha venido suscribiendo una serie de acuerdos de
cooperacin comercial .
C.
Los precios y los crudos latinoamericanos
Todos los productores de petrleo utilizan cotizaciones internacionales de referencia, que son
reconocidas internacionalmente pero lo que reciben efectivamente por sus transacciones
corresponden, generalmente, a una cesta de crudos de diferente calidad que arroja un promedio que
es el que pagan los importadores y que es el que se contabiliza como exportaciones. Este precio
sigue las tendencias del mercado pero no es igual al precio promedio de la cotizacin de referencia
en un ao cualquiera. En primer lugar porque las cestas, como se ha dicho, incluyen crudos de
diferente calidad y de otra parte porque los periodos de embarque y las condiciones contractuales
son las que definen los precios de importacin o exportacin.
1. Los crudos de Venezuela

Al concluir el 2004, la Cesta de Crudos de Venezuela, segn el Ministerio de Energa y
Minas, registr un promedio anual de 33,22 dlares el barril, frente a a 25,76 dlares del ao
anterior, 21,95 dlares del 2002 y 20,21 dlares de 2001.
El 29 de marzo de 2005, se determin que el hidrocarburo de referencia para calcular la cesta
de petrleo y productos de la (OPEP), era el Bachaquero Crudo en Formacin (BCF) , de 17 grados
API (American Petroleum Institute) en promedio, que incluye una variada gama de crudos livianos
y pesados.
La nueva medida adoptada por Venezuela corresponde al tipo mayoritario de crudo que se
extrae y exporta. Anteriormente para establecer el promedio de cotizacin de los hidrocarburos de la
OPEP se tomaban en consideracin los crudos de pases no pertenecientes a la Organizacin. En la
reunin de la OPEP que se llev a cabo en Isfahan, Repblica de Irn, en marzo, se convino que
cada pas deba establecer el nombre del crudo que representara el promedio de sus crudos de
exportacin .
Al finalizar los primeros 15 das de abril de 2005, el precio de la Cesta Venezolana concluy
la semana en 43,48 dlares por barril, lo que represent una leve alza de once centavos de dlar en
comparacin con el valor de cierre del 8 de abril. Dicha cesta concluy el mes de abril en 44,36
dlares por barril, lo que represent un alza de 61 centavos de dlar en comparacin con el valor de
cierre del 22 de abril. El incremento, durante dicho mes, estuvo determinado por la preocupacin
del nivel de los suministros de gasolinas en los Estados Unidos.
96
Los derivados de petrleo o destilados que se importan incluyen: aceites de petrleo; gasolina para motores en general y para
aviones; kerosene, gasleos y aceites lubricantes entre otros.
55

Recuadro 6
EL INTERCAMBIO PETROLERO DE BRASIL CON NIGERIA Y ANGOLA

Nigeria es el principal proveedor de petrleo crudo de Brasil y este a su vez es uno de sus compradores ms
relevantes. Dado este posicionamiento, el Gobierno de Brasil est negociando un acuerdo para equilibrar su balanza
comercial con dicho pas. El objetivo de Brasil es exportar unos 500 millones de dlares, en el ms corto plazo, en
productos manufacturados, lo que permitira alcanzar un monto de exportaciones hacia Nigeria superior a los 1,000
millones de dlares anuales. Se tratara de avanzar hacia un esquema de comercio compensado que contara con el
apoyo del programa de Incentivos a las Exportaciones (PROEX) del Gobierno de Brasil quien pondra a disposicin
de los importadores nigerianos una lnea de crdito del Tesoro Nacional que ser manejada por el Banco do Brasil.
Dentro de este esquema las importaciones de petrleo crudo serviran como garanta de pago para los importadores
de Nigeria y los operadores seran la Corporacin Nacional de Petrleo de Nigeria y la PETROBRAS.
Origen de las Importaciones Brasileas de Petrleo Crudo
100%
80%
60%
40%
20%
0%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Regin frica
Regin Amrica del Norte
Regin Amrica Latina y el Caribe

Regin Europa
Regin Asia y Pacfico
2003
Brasil viene utilizando este mecanismo con Angola. Entre 1995 y 2004 unos 1,500 millones de dlares fueron
exportados a Angola para compensar los 20,000 barriles diarios que Brasil importa de dicho pas. Dado que los
precios del petrleo estn superando los 60 dlares, al iniciarse el segundo semestre de 2005, el Gobierno de Brasil
tiene a disposicin de los importadores de Angola una lnea de crdito de unos 580 millones de dlares para el
bienio 2005-06.
Fuente: CEPAL, elaborado en base a Acordo pode usar compra de petrleo como garantia para vendas Nigria,
Valor Econmico, Brasil, 10.08.2005, y BADECEL.
En los ltimos das de abril se observ una gran volatilidad en el mercado aunque
prevaleciendo una expectativa a la baja ya que los pronsticos indicaban, en ese momento, un
aumento en la oferta mundial de petrleo y la recuperacin de los inventarios de crudo de los
Estados Unidos. Por esos das, se estimaba que el promedio anual de la Cesta Venezolana sera de
40,72 dlares por barril frente a un nivel de 33,22 que registr en 2004. Sin embargo, el precio de
la Cesta, faltando siete das para termine junio, lleg a los 47,40 dlares por barril, lo que gener
expectativas respecto de un promedio para 2005 de 41,13 dlares por barril. Las presiones alcistas
56
N 100
continuaron, debido a los problemas que experimentaban las refineras de los Estados Unidos. Asi
el mes de junio finaliz con una Cesta cuyo precio promedi se ubic en los 48,41 dlares por barril
mientras que la Cesta OPEP marcaba 52,51 dlares.
2. Los crudos de Mxico

La mezcla mexicana de exportacin de petrleo - que comprende el crudo pesado Maya que
representa entre 80 y 90% del crudo que exporta Petrleos Mexicanos (PEMEX) correspondiendo
el porcentaje restante a los crudos ligeros, conocidos como Istmo y Olmeca - registr a mediados de
2004, un precio promedio de 33,7 dlares por barril cuando el promedio proyectado para todo el
ao era de slo 20 dlares.
Un precio de 33,7 dlares podra considerarse elevado por cuanto la tendencia alcista reflejaba
el crecimiento de la demanda por crudos ligeros con bajo grado de impurezas, como el azufre, que
se destinan a la produccin de gasolinas y combustibles para calefaccin. En cambio, los crudos
mexicanos son de menor calidad y la mezcla de exportacin estaba enfrentando una fuerte
competencia.
La tendencia alcista continu y al concluir el primer trimestre de 2005, y la cotizacin de la
mezcla mexicana de exportacin se ubic en 38,82 dlares por barril, 35% superior al precio
observado al cierre de 2004 y 42% mayor que el precio del 2003. En los primeros das de junio el
precio cerr en 42,09 dlares por barril, es decir, 55,8% por encima del precio estimado para efectos
del Presupuesto de la Repblica aprobado por el Congreso que fue de slo 27 dlares por barril para
el 2005. De esta forma, el precio promedio de venta de los crudos mexicanos de exportacin,
durante los primeros cuatro meses de 2005, cerr en 44,10 dlares por barril para el Istmo, 34,07
dlares para el Maya, y en 48,24 dlares el barril del Olmeca. Sin embargo, el promedio
ponderado, para los cuatro primeros meses del ao, baj en un poco ms de 3 dlares por barril con
respecto al promedio del primer trimestre del ao, ubicndose, en abril del 2005, en 35,89 dlares.
La corriente alcista, vinculada a las difucltades operativas de las refineras de los Estados
Unidos y a los problemas climticos, hizo que PEMEX estimara a fines de junio, que la mezcla
mexicana podra alcanzar un promedio de 39 dlares el barril durante 2005. Dados el crecimiento
de la demanda mundial y los problemas estructurales de la oferta, unidos al inicio de la temporada
de huracanes en el Atlntico, llevaron la mezcla mexicana de petrleo a niveles cercanos a los 50
dlares, casi al concluir la primera quincena de julio del 2005.
3. Los crudos de Ecuador y Colombia

Los crudos de Ecuador reflejan la tendencia del West Texas Intermediate (WTI). En junio,
Petroecuador vendi el barril de su Crudo Oriente a un precio promedio de 43,8 dlares, siendo el
precio ms alto alcanzado en los ltimos aos y el mayor en lo que haba transcurrido del 2005 ya
que la cotizacin ms elevada equivalente a 40,5 dlares se haba registrado en abril mientras que
en mayo el precio del Crudo Oriente haba bajado a 37,8 dlares. De otro lado, el Crudo Vasconia,
que concentra las exportaciones de ECOPETROL experiment un significativo incremento, entre
enero y marzo, pasando de 38,3 a 46 dlares, para declinar en abril y mayo a 45 y 41 dlares
respectivamente. Cabe destacar que los crudos colombianos tienen tambin como marcador al WTI.
Hasta ese momento, de mantenerse la tendencia, el promedio anual de este crudo se ubicara en 41
dlares el barril.
57
D.
Impacto en la balanza comercial
Con el objeto de analizar el impacto en la balanza comercial de algunos pases de la regin,

en esta seccin se proyectan los resultados de la balanza comercial al cierre del 2004 y se intenta
medir el impacto a partir de dos marcadores de precios, que se han fijado considerado el
comportamiento de los precios internacionales, hasta el primer semestre del 2005 y las opiniones de
los principales analistas, tanto de consultoras privadas como de organismos internacionales y
agencias oficiales de los pases de la OCDE. Asimismo, se han tomado en cuenta tambin, los
pronsticos de algunas empresas petroleras estatales de la regin y de empresas transnacionales que
operan en Amrica Latina. Sobre la base del procesamiento de estas opiniones, llegamos a la
conclusin que un escenario probable es que los precios promedios, durante 2005, se encuentren en
un rango de entre 40 y 60 dlares el barril. Este rango parece tambien muy posible considerando
que la canasta de los crudos mexicano y Venezolano se ha estado moviendo dentro de dicho rango,
durante el primer semestre del 2005, al igual que la canasta de crudos de la OPEP.
Asimismo, para pases exportadores que utilizan como referencioa el WTI, dicho rango
corresponde al comportamiento que dicha cotizacin mantuvo, durante el primer semestre de 2005.
Para los efectos de los clculos que se efectan en esta seccin, tanto sobre la balanza comercial asi
como respecto al impacto de las transacciones internacionales sobre el PIB, se considera, en los
cuadros y grficos que se presentan a continuacin, a los 40 dlares por barril como la simulacin 1
y a los 60 dlares como la simulacin 2.
Grfico 10
PROYECCIN DE LOS SALDOS EN LA BALANZA COMERCIAL DE PETRLEO Y SUS DERIVADOS

(millones de dlares)
100 000
100000
80 000
80000
60 000
60000
40 000
40000
20000
20 000
0
(20 000)
(20000)
1995
2001
2003
Exportadores Netos
2004
2005
Importadores Netos
2005
(SIM ULADO1)
2005
(SIM ULADO2)
ALADI
Fuente: CEPAL, elaborado en base al BADECEL. Las cifras para el 2004 y el 2005 son estimadas.
58
N 100
El saldo de la balanza comercial de petrleo y sus derivados, de los pases considerados en

este trabajo,97 se ha ido reduciendo en los ltimos aos, debido al incremento del consumo, sobre
todo de Brasil y en menor medida de Chile, entre otros pases y a la menor oferta exportable de
algunos pases, como Argentina y Per. El saldo continuara siendo positivo aunque obviamente
sera mayor si es que que los precios para el 2005 arrojaran un promedio de 60 dlares (grafico 11).
Es importante ver cules seran los efectos por pases. Con el crecimiento que han
experimentado los precios de las canastas de crudos, tanto de Venezuela como de Mxico, los
saldos de ambos pases se incrementarn sustantivamente en el 2005 y obviamente si la canasta de
ambos pases registrara un promedio por barril de 60 dlares los saldos positivos seran an
mayores. Ello tiene sin duda repercusiones variables respecto de una eventual apreciacin de sus
tipos de cambio con respecto al dlar de los Estados Unidos que ha venido devalundose durante el
primer semestre del 2005.Son estos dos pases, junto con Colombia, en orden de importancia y
Argentina y Ecuador los que explican el saldo positivo de la balanza comercial de las operaciones
totales de petrleo y sus derivados.
Grfico 11
BALANZA COMERCIAL DE PETRLEO CRUDO

35,000
35
000
30,000
30
000
25,000
25
000
20
000
20,000
15
000
15,000
10
000
10,000
5 000
5,000
0
-5 000
-5,000
ARGENTINA BOLIVIA
COLOMBIA
BRASIL
ECUADO
R
MXICO
PARAGUAY
URUGUAY VENEZUELA
PER
CHILE
-10 000
-10,000
2,004
2004
2,005
2005
2005 (SIMULA
DO1)1)
(SIMULADO
2005 (SIMULA
DO2)2)
(SIMULADO
97
El mtodo utilizado fue la proyeccin lineal de los volmenes de las exportaciones o de las importaciones de petrleo crudo y de sus
derivados de cada uno de los pases considerados. El valor se estim multiplicando esos volmenes estimados por los precios medios
anuales. Las proyecciones fueron realizadas por medio de regresiones lineales de los datos anuales de BADECEL, utilizando los
valores totales de exportaciones e importaciones del ao 2004 publicadas oficialmente por cada pas. El comercio de los restantes
productos se infiri por diferencia entre estos totales y los estimados para comercio de petrleo y sus derivados.
59
Hasta el 2004 las importaciones de Brasil y Chile han venido incidiendo significativamente
en la merma del saldo comercial de las transacciones internacionales de petrleo crudo y en mucho
menor medida Per, que ha ido incrementando su saldo negativo en los ltimos aos. Dados los
volmenes de importaciones de Paraguay y Uruguay su responsabilidad en el saldo comercial no
tiene una importacia significativa.
No obstante, cabe indicar que el saldo comercial de Argentina podra reducirse en los
prximos aos si es que no se descubren nuevas reservas. Lo mismo ocurrira en el caso del Per y
preocupa tambien el ritmo de la inversin que en el futuro pueda captar Bolivia, despus de la
promulgacin de la nueva Ley de Hidrocarburos. Si los precios arrojaran para este ao un promedio
entre 40 y 60 dlares, acercndose ms al extremo de los 60, como sealan algunos pronsticos, los
desequilibrios comerciales de los importadores netos tenderan a acentuarse mientras que los
exportadores netos obtendran excendetes muy significativos.
Es importante indicar tambin, que la produccin ha venido creciendo en Brasil y se
pronostica que estara a punto de autoabastecerse.Por lo tanto, las simulaciones presentadas son
simplemente ilustrativas y para dar una idea general de cules podran ser los resultados al cierre de
este ao.
Grfico 12
BALANZA COMERCIAL DE DERIVADOS DEL PETRLEO

66,000
000
44,000
000
22,000
000
00
ARGENTINA
CHILE
BOLIVIA
COLOMBIA
ECUADOR
PER
URUGUAY
VENEZUELA
PARAGUAY
BRASIL
-2,000
-2
000
-4,000
-4
000
-6,000
-6
000
MXICO
-8,000
-8
000
2004
2005
(SIMULADO 1)
2005 (SIMULADO1)
(SIMULADO 2)
2005 (SIMULADO2)
En lo que se refiere a los derivados de petrleo (grfico 12) lo primero que debe precisarse es
que el valor de las operaciones es mucho menor, dada la capacidad instalada de refinacin de los
pases considerados en este anlisis. Es muy complejo estimar lo que seran estos precios debido a
las diferentes variantes de volmenes, precios y tipo de productos que se registran en el comercio
60
N 100
internacional.98 Dadas las tendencias que experimentan las operaciones comerciales todo indicara
que Argentina y en menor medida Colombia resultaran los mayormente beneficiarios de un saldo
comercial positivo. Mxico sera el que registrara el mayor desequilibrio comercial aunque como se
vi anteriormente estas operaciones son relativamente pequeas considerando las exportaciones de
petrleo crudo.
E.
Impacto del comercio internacional en el PIB
El petrleo es un producto primario cuyo consumo principal se encuentra en la transferencia

de energa mediante la combustin de sus derivados para uso de los medios de transporte y para la
provisin de electricidad. Su participacin en el sistema de produccin es de inters en casi
cualquier estudio de las distintas actividades econmicas. Lo mismo puede decirse del efecto de sus
precios y del volumen de su demanda vistas desde el punto de vista macroeconmico.
Se puede afirmar, sin temor a equivocarse que las fluctuaciones de sus precios tendrn,
consecuente, importantes efectos directos en los costos de transporte y en los procesos de
fabricacin. Adems tendrn efectos indirectos, multiplicados a travs de las interrelaciones de las
ramas de produccin y de servicios, en el valor de los productos destinados al consumo interno o a
las exportaciones.
Grfico 13
EXPORTACIONES DE CRUDO
(porcentaje PIB)
Subtotal Importadores
Subtotal Exportadores
TOTAL
8
7
Porcentaje PIB
6
5
4
3
2
1
1993
2001
2002
2003
2004
2005
2005
(SIM.1)
2005
(SIM.2)
Fuente: CEPAL.
98
Para los efectos de las simulaciones se ha supuesto que los precios promedios de los derivados oscilen entre el mismo rango de
precios (40 a 60 dlares) que se ha considerado para el caso del petrleo crudo. Esta simplificacin desconoce el efecto de
regulaciones, impuestos y subsidios que afectan los verdaderos valores que adquieren en los diferentes productos los derivados o
destilados de los crudos.
61
El nivel de dichos efectos estar en funcin de la intensidad en el uso de energa que

requieran la generacin de bienes y servicios, a la vez que afectarn tambin la disponibilidad de
ingresos de las personas debido a su impacto sobre los gastos en calefaccin, transporte, coccin de
alimentos que estas efecten en sus respectivos hogares. De alli la importancia de una cultura en
favor del ahorro de energa y adems de la incorporacin de las mejores prcticas de fabricacin y
de tecnologas ahorradoras de energa. De lo que se trata es de producir ms con menor uso de
energa por unidad de producto asi como de mejorar el bienestar de las personas con un transporte
ms rpido y seguro y con mejores condiciones de vida en sus residencias sobre la base de una
mayor productividad en el uso de la energa. Las repercusiones sobre el PIB son evidentes y no
deben llamar a sorpresa.Obviamente un mayor valor de las importaciones tendr efectos perniciosos
sobre el crecimiento promedio de la economa mientras que un mayor valor de las exportaciones
redundar en su beneficio.
Grfico 14
PROYECCIN DE LA PARTICIPACIN DE LAS IMPORTACIONES DE PETRLEO CRUDO

SOBRE EL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)
Subtotal Ex portadores
TOTA L
Fuente: CEPAL
22,0
.0
Porcentaje PIB
11,8
.8
11,6
.6
11,4
.4
11,2
.2
11,0
.0
00,8
.8
00,6
.6
00,4
.4
00,2
.2
1993
2001
2002
2003
2004
2005
2005
(SIM.1)
2005
(SIM.2)
El comportamiento del mercado ha mostrado una tendencia alcista, aunque bastante voltil,
durante el primer semestre de 2005 y existen razones, al menos al momento de redactar este
informe, para pensar que los precios promedios de este ao deberan estar en un rango de entre 40 y
60 dlares el barril. Si los precios se acercaran a un promedio de 60 dlares, la incidencia de las
exportaciones sobre el PIB de quienes tienen un saldo comercial favorable (exportadores netos)
sera ligeramente superior al 7% del PIB mientras que en el caso de quienes muestran un dficit
comercial (importadores netos) el impacto sera menor al 1%. Si observamos la muestra de pases
en su conjunto, el impacto promedio sobre el PIB sera cercano al 5%.
El impacto de las importaciones es mucho menor. Obviamente no tiene mayor significacin en
el caso de los exportadores netos y si entre quienes se abastecen mayoritariamente de proveedores
externos. En este caso el impacto sobre el PIB sera cercano al 2% y registrara un promedio para todos
los pases considerados en esta simulacin equivalente a un poco menos del 1%.
Sin duda, si los precios siguen creciendo todos los exportadores tendran un significativo
beneficio en cuanto a su crecimiento econmico. Si el promedio de la canasta de crudos de
Venezuela, dado el volumen de sus exportaciones y la fuerte participacin del petrleo crudo en sus
exportaciones totales, alcanzara a 60 dlares el barril, el impacto sobre el PIB sera equivalente a
62
N 100
casi un 27%. En cambio, Mxico, que tambien es un gran exportador ha logrado diversificar sus
exportaciones, por lo que en este hipottico caso el impacto sera solamente un poco mayor al 4%
de su PIB.
Cuadro 17
SIMULACIN DEL IMPACTO DE LAS EXPORTACIONES

EN EL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)
(en porcentajes)
EXPORTADORES
Bolivia
Brasil
Chile
Paraguay
Per
Uruguay
2005
USA $ 40
2005
USA $ 60
1,22
0,53
0,29
-
1,83
0,79
0,43
-
0,44
2,79
5,18
9,67
2,83
17,90
0,65
4,18
7,77
14,51
4,25
26,85
4,74
7,11
Total
3,23
4,85
Argentina
Colombia
Ecuador
Mxico
Venezuela
Cuadro 18
SIMULACIN DEL IMPACTO DE LAS IMPORTACIONES

EN EL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)
(en porcentajes)
IMPORTADORES
2005
USA $ 40
2005
USA $ 60
Bolivia
Brasil
Chile
Paraguay
Per
Uruguay
1,97
0,69
0,71
5,49
0,68
0,25
2,95
1,03
1,06
8,24
1,02
0,38
Argentina
Colombia
Ecuador
Mxico
Venezuela
0,74
0,02
0,02
0,64
0,64
0,69
1,11
0,04
0,03
0,96
0,96
1,03
0,52
0,77
Total
0,40
0,59
63
En Ecuador y Colombia, por las mismas razones que en Venezuela, las exportaciones
representaran, a precios promedio de 60 dlares el barril, 14,5% y casi 8% respectivamente
mientras que en argentina, por motivos parecidos a los de Mxico y tambien por la reduccin de la
oferta exportable, el impacto sera del 4%. Si tomamos a todos los exportadores netos, la simulacin
a 60 dlares, arrojara un promedio ligeramente superior al 7% del PIB. No vale la pena hacer
mayores especulaciones sobre el impacto de las pequeas exportaciones de los importadores netos
ya que no alcanzara siquiera al 1% (cuadros 17 y 18).
Contrario sensu, los efectos sobre la economa son ms significativos en el caso de los pases
que califican como importadores netos. Dado el tamao de su economa y el volumen creciente de
sus importaciones, Paraguay registrara el mayor impacto de los pases considerados en este trabajo,
que sera equivalente a un poco ms del 8% de su PIB si los precios arrojaran un promedio de 60
dlares por barril, al cierre del 2005. Brasil es un importante importador pero dada la magnitud de
su economa, la participacin de sus importaciones sera de solamente 1%, siendo importante
destacar que siendo Chile un significativo importador neto, el impacto sera tambin del 1%. En este
pas ms estaran beneficindolo los altos precios del cobre que el perjuicio que le podra ocasionar
la elevacin de los precios del crudo respecto del comportamiento de su economa.
64
N 100
Bibliografa
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Recursos Naturales e Infraestructura de la CEPAL.
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(2005), Monthly Oil Market Report.
The New says newsletter, informativo sobre el sector energtico, informes
diarios desde octubre del 2004 a julio del 2005.
65
N 100
Serie
recursos naturales e infraestructura

Nmeros publicados
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
Panorama minero de Amrica Latina a fines de los aos noventa, Fernando Snchez Albavera, Georgina Ortiz y
Nicole Moussa (LC/L.1253P), N de venta S.99.II.G.33 (US$10,00), 1999. www
Servicios pblicos y regulacin. Consecuencias legales de las fallas de mercado, Miguel Solanes (LC/L.1252P),
N de venta S.99.II.G.35 (US$10,00), 1999. www
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Otros ttulos elaborados por la actual Divisin de Recursos Naturales e

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Nicole Moussa (LC/L.1148), octubre de 1998. www
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www
13. Financiamiento y regulacin de las fuentes de energa nuevas y renovables: el caso de la geotermia, Manlio Coviello
(LC/L.1162), diciembre de 1998. www
14. Proyecto CEPAL/Comisin Europea Promocin del uso eficiente de la energa en Amrica Latina. Las debilidades
del marco regulatorio elctrico en materia de los derechos del consumidor. Identificacin de problemas y
recomendaciones de poltica, Patricio Rozas (LC/L.1164), enero de 1999. www
15. Proyecto CEPAL/Comisin Europea Promocin del uso eficiente de la energa en Amrica Latina. Primer Dilogo
Europa-Amrica Latina para la Promocin del Uso Eficiente de la Energa (LC/L.1187), marzo de 1999. www
16. Proyecto CEPAL/Comisin Europea Promocin del uso eficiente de la energa en Amrica Latina. Lineamientos
para la regulacin del uso eficiente de la energa en Argentina, Daniel Bouille (LC/L.1189), marzo de 1999. www
17. Proyecto CEPAL/Comisin Europea Promocin del uso eficiente de la Energa en Amrica Latina. Marco Legal e
Institucional para promover el uso eficiente de la energa en Venezuela, Antonio Ametrano (LC/L.1202), abril de
1999. www
El lector interesado en adquirir nmeros anteriores de esta serie puede solicitarlos dirigiendo su correspondencia a la
Unidad de Distribucin, CEPAL, Casilla 179-D, Santiago de Chile, Fax (562) 210 2069, correo electrnico:
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